Kreditobligationer Ugestrategi Uge 13 Se aktuelle anbefalinger på: o https://markets.sydbank.dk Anbefalinger: Køb: Agrokor Beverage Packaging (SIG) Bombardier British Telecom Carlsberg Danske Bank DONG Energy Ericsson Heidelberg Cement Fage Dairy Gazprom Grohe ISS Nova Kreditna Banka Rexam Suedzucker Skandinaviska Enskilda Bank TDC Vattenfall Hold: BTA (Bank Turanalem) Deutsche Telekom Evraz Group Gerresheimer Rentokil Sælg: ABB Alcatel Lucent Deutsche Bank DNB NOR Bank Marks & Spencer PLC Denne analyse er udarbejdet af: Henrik Jordt Venø Senior Dealer Tlf.74 36 46 62, 74 36 37 18 hvp@sydbank.dk Morten Holm Espersen Dealer Tlf. 74 36 46 18 mohe@sydbank.dk Redaktionen blev afsluttet: 25. marts kl. 13:00 sydbank.dk markets.sydbank.dk Rulning af Itraxx Xover Kreditspændsindekset Itraxx Xover 10 rullede i fredags, så den nye serie nu hedder Itraxx Xover 11. Antallet af kreditobligationer, der indgår i indekset, er reduceret fra 50 til 45. Samtidig har der været en del ændringer i indekset, så kreditobligationerne igen kan leve op til kravene for Itraxx Xover-indekset (se publikationen om kreditspændet Itraxx Xover på Sydbank Markets under factsheet). Ændringerne i indekset har medført, at det indbefatter mindre risiko. Ved rulningen var det nye Xover 11 således 220 bp. lavere end Itraxx Xover 10, og dette skyldtes udelukkende ændringerne i de bagvedliggende kreditobligationer. Det bratte fald i grafen til højre er resultatet heraf. For første gang i et stykke tid har vi været uden regnskabsaflæggelse fra porteføljen med kreditobligationer. Nyhedsmæssigt har det også været lidt trægt, men producenten af køkken- og badeværelsesarmaturer Grohe har meddelt, at den vil anvende short-time work i forbindelse med den igangværende lavkonjunktur. Nyhedsflowet i form af kvartalsregnskaber og selskabsmeddelelser vil være negativt for Grohe den kommende tid. Vi mener dog, at dette er indberegnet i den nuværende pris, og forventer fortsat, at virksomheden vil klare sig godt igennem krisen. Vi anbefaler fortsat køb på Grohe, da virksomheden hidtil har vist sig godt rustet. Endvidere forventer vi, at de vanskelige markedsvilkår begynder at løsne lidt op med diverse stimulipakker. Heidelberg Cement, som vi anbefalede sidst, vil vi komme lidt nærmere ind på her. Virksomheden producerer cement, beton, mursten og asfalt, der alle er blandt de konjunkturfølsomme produkter, som rammes først og hårdest under en 1175 1100 1025 950 875 800 725 650 450 400 350 300 250 200 150 500 300 100 85 70 55 40 25 Kreditspænd - Xover11 15-12 08 22-12 08 29-12 08 5-1 09 12-1 09 19-1 09 26-1 09 2-2 09 9-2 09 16-2 09 23-2 09 2-3 09 9-3 09 16-3 09 23-3 09 Kreditspænd - Finans 18-12 08 25-12 08 1-1 09 8-1 09 15-1 09 22-1 09 29-1 09 5-2 09 12-2 09 19-2 09 26-2 09 5-3 09 12-3 09 19-3 09 Kreditspænd - Industri 7.1.09 14.1.09 21.1.09 28.1.09 4.2.09 11.2.09 18.2.09 25.2.09 4.3.09 11.3.09 18.3.09 VIX - Indeks 1.12.08 11.12.08 21.12.08 31.12.08 10.1.09 20.1.09 30.1.09 9.2.09 19.2.09 1.3.09 11.3.09 21.3.09
Kreditobligationer Ugestrategi Uge 13 Se aktuelle anbefalinger på: o https://markets.sydbank.dk Denne analyse er udarbejdet af: Henrik Jordt Venø Senior Dealer Tlf.74 36 46 62, 74 36 37 18 hvp@sydbank.dk Morten Holm Espersen Dealer Tlf. 74 36 46 18 mohe@sydbank.dk Redaktionen blev afsluttet: 25. marts kl. 13:00 sydbank.dk markets.sydbank.dk lavkonjunktur. Diverse regeringer plejer at hjælpe disse markeder i svære tider ved at fremrykke investeringer, og det billede er vi ved at se igen. Heidelberg Cement har eksisteret siden 1873, men begyndte først at blive international med fokus på internationale markeder og udenlandske opkøb fra slutningen af 1960 erne. Virksomheden har derfor oplevet og overlevet udsving i konjunkturcyklen før. Et element, som har belastet virksomheden udover lavkonjunkturen, er deres hidtil største opkøb af konkurrenten Hanson i 2007. Timingen af dette opkøb minder i nogen grad om Carlsbergs opkøb af Scottish & Newcastle. Gælden fra opkøbet har presset virksomheden under de nuværende markedsbetingelser, men vi forventer, at lånemarkederne stille og roligt begynder at tø lidt op. Vi anbefaler derfor køb til den risikovillige investor. 2008-regnskabet viste en omsætning på 14,2 mia. EUR og operating profit på 2,6 mia. EUR. Det norske finansministerium har afsat op til 50 mia. NOK til opkøb af norske kreditobligationer. Med den udsendte guideline tyder det på, at fordelingen vil være 40 % i finansielle og 60 % i ikke finansielle kreditobligationer. Nyheden er positiv for norske kreditobligationer, og i næste uge vil vi se nærmere på Yara og Statkraft som købsmuligheder. De negative nyheder fortsætter med at ramme Bank Turanalem (BTA). Først nedgraderede S&P sin rating fra B+ til CCC+ i sidste uge. I går kom det så frem, at den tidligere CEO Solodchenko er eftersøgt for underslæb mod banken. Han har sammen med det tidligere bestyrelsesformand Ablyazov lavet lån til virksomheder, som de selv kontrollerer. Føljetonen om BTA fortsætter, og obligationen er tilsyneladende blevet immun overfor de dårlige nyheder. Vi anbefaler fortsat hold, da vi forventer, at den kasakhstanske stat holder hånden under banken.
Kredit obligationer Isin-kode Navn Rating Rating dato Valuta Kupon Udløb Pris Eff. ren. Min. size Finans XS0168848801 TURANALEM FINANCE BV B1 /* 24-02-2009 USD 7,875 02-06-2010 38 117,74 10.000 XS0269267000 TURANALEM FINANCE BV B1 /* 24-02-2009 EUR 6,25 27-09-2011 28 81,02 50.000 XS0385623128 DNB NOR BANK ASA Aa1 04-09-2008 EUR 2,698 28-02-2012 97,7 3,30 50.000 DE000DB5S501 DEUTSCHE BANK AG Aa1 01-10-2007 EUR 4,875 24-09-2012 103,93 3,65 50.000 XS0325446903 MARIBOR FIN(NOVA KREDITN A2 04-10-2007 EUR 7,02 2012/2049 60 24,48 50.000 XS0287195233 DANSKE BANK A/S A2 13-02-2009 EUR 4,878 2017/2049 46 18,02 50.000 XS0337453202 SKANDINAVISKA ENSKILDA A1 17-12-2007 EUR 7,0922 2017/2049 45 21,56 50.000 Industri XS0176996956 GAZ CAPITAL SA A3 19-12-2006 EUR 7,8 27-09-2010 101 7,02 100.000 XS0181196170 ABB INTL FINANCE LTD A3 21-01-2008 EUR 6,5 30-11-2011 107,12 3,66 1.000 XS0342136313 HEIDELBERGCEMENT FIN BV B1 /*- 09-02-2009 EUR 7,625 25-01-2012 52,5 37,57 1.000 XS0248005471 REXAM PLC Baa3 22-03-2006 EUR 4,375 15-03-2013 85 9,05 50.000 XS0200848041 GROHE HOLDING GMBH B3 /*- 19-12-2008 EUR 8,625 01-10-2014 40,5 32,53 50.000 XS0213359671 GERRESHEIMER HLDGS GMBH B1 14-03-2008 EUR 7,875 01-03-2015 101 18,57 50.000 XS0234987153 EVRAZ GROUP SA B1 01-12-2008 USD 8,25 10-11-2015 64,25 17,60 100.000 XS0273988393 BOMBARDIER INC Ba2 27-10-2006 EUR 7,25 15-11-2016 67,5 14,40 50.000 XS0307398502 BEVERAGE PACKAGING HOLD B2 19-07-2007 EUR 8 15-12-2016 76 13,01 50.000 XS0223129445 VATTENFALL TREASURY AB Baa1 05-09-2005 EUR 5,25 2015/2049 82 9,14 1.000 XS0223249003 DONG ENERGY A/S Baa3 05-09-2005 EUR 5,5 2015/3005 80 9,93 1 Telecom XS0180158387 ERICSSON LM TELEFON AB Baa1 14-05-2007 EUR 6,75 28-11-2010 102 2,13 1.000 XS0146556385 TDC AS Ba3 30-01-2009 EUR 6,5 19-04-2012 97 7,63 1.000 XS0148956559 DEUTSCHE TELEKOM INT FIN Baa1 19-05-2008 EUR 8,125 29-05-2012 111,5 4,16 1.000 FR0010070805 ALCATEL-LUCENT B1 18-02-2009 EUR 6,375 07-04-2014 59 19,91 1.000 XS0252438899 NORDIC TEL CO HLDGS B1 30-01-2009 EUR 8,25 01-05-2016 86,5 11,04 50.000 XS0306772939 BRITISH TELECOM PLC Baa1 27-06-2007 GBP 6,625 23-06-2017 94 7,59 50.000 Fødevareindustri XS0275181096 AGROKOR D.D B2 15-01-2007 EUR 7 23-11-2011 72,5 21,31 50.000 XS0084333219 CARLSBERG FINANCE A/S Ingen Rating Ingen Rating GBP 7 26-02-2013 104,9 5,57 1.000 XS0210695150 FAGE DAIRY INDUSTRIES SA B3 01-04-2008 EUR 7,5 15-01-2015 47 25,46 5.000 XS0222524372 SUEDZUCKER INT FINANCE Ba1 02-08-2007 EUR 5,25 2015/2049 65,5 13,82 1.000 Andet XS0176317054 ISS GLOBAL A/S B 30-05-2008 EUR 4,75 18-09-2010 88,25 14,07 1.000 XS0138137285 MARKS & SPENCER PLC Baa3 15-01-2009 GBP 6,375 07-11-2011 101 5,93 1.000 XS0293496815 RENTOKIL INITIAL PLC BBB- 25-07-2008 EUR 4,625 27-03-2014 73 12,12 50.000 XS0253470644 ISS HOLDINGS A/S Caa1 02-11-2006 EUR 8,875 15-05-2016 60 19,48 50.000 Bemærkning, effektiv rente er regnet til papirerne bliver kaldet Side 3 af 5
ABB Alcatel-Lucent Agrokor Bank Turanalem (BTA) Beverage Packaging (SIG) Bombardier British Telecom Carlsberg Danske Bank Deutsche Bank Deutsche Telekom DNB Nor Bank DONG Energy Ericsson Evraz Group Fage Dairy Gazprom Gerresheimer Holding Grohe Holding Heidelberg Cement ISS (FS Funding A/S) Marks & Spencer PLC Nova Kreditna banka Maribor Rentokil Rexam Suedzucker Skandinaviska Enskilda Bank TDC Vattenfall ABB er førende inden for kraft- og automationsteknologier, der forbedrer forsynings og industrivirksomheders ydeevne Leverer kommunikationsløsninger til teleoperatører, internetudbydere og virksomheder, der tilbyder tale-, data- og videotjenester til deres kunder og medarbejdere Kroatiens største fødevareproducent og detailkæde. Papiret er illikvidt Den største bank i Kasakhstan med kontorer i bl.a. Rusland, Ukrine og Kina. Papiret er illikvidt Beverage Packaging (SIG) er en af verdens førende leverandører af kartonemballage, der anvendes til drikke- og fødevarer fødevare som eks. juice, supper og saucer. Firmaet er førende inden for aseptisk karton, som bruges til langtidsholdbare. Virksomheden leverer både em-ballagematerialet og påfyldningmaskinerne samt dertilhørende service og support Bombardier Aerospace designer og producerer fly. Endvidere indbefatter selskabet Bombardier Transportation, der fremstiller togsystemer og vedligeholdelse af disse British Telecom er den største udbyder af telekommunikation og internetløsninger i UK. Virksomheden er en global aktør og opererer i over 170 lande Et af verdens førende bryggeriselskaber med bryggerier i over 50 lande Danmarks største finansielle virksomhed En af Tyskland og Europas største banker med over 80.000 ansatte Deutsche Telekom er Europas største teleselskab Norges største bank. Den norske stat er hovedaktionær Dong er Danmarks største energiselskab, som leverer naturgas, olie og el til over 1 million kunder. DONG har flyttet fokus til at blive et integreret energiselskab med fokus på Nordeuropa Svensk leverandør af kommunikationsløsninger og producent af udstyr forbundet med telekomindustrien Evraz Group er Ruslands næststørste stålproducent Grækenlands førende producent af mælkeprodukter. Papiret er illikvidt Gazprom er verdens største naturgasselskab og dækker næsten hele gasbehovet i Rusland Central-, og Østeuropa. Virksomhedens hovedaktiviteter ligger inden for naturgas og olie En af de største aktører inden for farmaceutisk glas- og plastikemballage. Papiret er illikvidt Producent af sanitær udstyr til bad og køkken Verdens fjerde største producent af bygningsmaterialer som cement, beton, mursten og asfalt. Viksomheden opererer i Europa, Nordamerika, Afrika og Asien Et af Europas største selskaber indenfor rengøring og facility service En britisk kæde af stormagasiner, hvor hovedvægten er på beklædning Den 2. største bank i Slovenien. Full-service bank. Papiret er illikvidt Servicevirksomhed indenfor skadedyrsbekæmpelse, planter og indeklima Rexam er verdens næststørste producent af emballage til fødevarer og verdens førende producent af emballage inden for dåser til drikkevarer, hvor Anheuser-Busch InBev og PepsiCo INC. er blandt kunderne. Endvidere producerer virksomheden plastikemballage til kosmetik og medicinalindustrien Europas største sukkerproducent En af skandinaviens største finansielle virksomheder med base i Sverige Udbyder af telekommunikationsløsninger indenfor fastnet- og mobiltelefoni, internetadgang og kabeltvløsninger Sveriges største energiselskab, der producerer og distribuerer varme og el Side 4 af 5
Disclaimer Denne handelsanbefaling henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Handelsanbefalingen er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Baseres anbefalingen på tidligere afkast, er det ikke en pålidelig indikator for fremtidigt afkast. Handelsanbefalingen er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Anbefalingen kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af anbefalingen. Banken kan forinden udbredelsen af handelsanbefalingen have handlet på baggrund af denne. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Gl. Kongevej 74 A, 1850 Frederiksberg C. Side 5 af 5