Hovedpunkter God fart på omlægningerne af 3% erne: Det tegner til omkring 10% i udtræk i 3% 2047 erne igen, og det ser ud til Nordea har lidt mere gang i omlægningerne end hos de andre institutter. I RD er fokus stadig på Flexlife. Konverterbare har klaret nytåret pænt men de ser stadig attraktive ud trods fx-terminerne betyder mere og mere: Trods ultimoeffekter i FX-terminerne bør udlandet stadig kunne se idéen i konverterbare, og historisk lav volatilitet er typisk også godt for konverterbare. De 20-årige halter lidt efter, og de ser nu lidt billige ud til 30-årige. Der er én måned til flex-auktionerne. F1 erne ser dyre ud, mens F5 erne igen tegner til at blive efterspurgte men der kommer mange F5 ere: Udlandets interesse efter F1 ere bør være begrænset, og F3 erne ser også betalt ud, når vi kigger på rul-kurven. Der kommer mange F5 ere, men nogle af dem bliver enten til F1 ere eller guld-f10 ere, hvis ministeriet og realkreditinstitutterne når at blive klar med nye statsgaranterede kapitalcentre. Stats-auktioner i morgen: Lave spænd til tyske stater og begrænset efterspørgsel efter varighed får os til at forudsige lav efterspørgsel på stats-auktionerne i morgen. Omsætningstal usikre: MIFID II betyder masser af nye handelstyper og det er med til at gøre omsætningstallene usikre indtil videre. 1
Udvikling i ugentlige indfrielser: 1,5% 2050 ses næsten ikke endnu Her åbner 1½% 2050 erne 2 Det tegner til vi kommer over 30 mia.
3% erne: Nordea har generelt lidt mere fart på 3% 2047 3
Vi er ikke langt fra en pæn konverteringsbølge 4
Forskelligt fokus kan betyde lidt højere udtræk i Nordea Nordea: RD: Jyske Bank: 5
November: Udlandet købte 2% 50 erne. Hvornår begynder de at købe 1,5% 2050 erne? Bond Segment Foreign investor share Nov 2017 (change) Nov 2017 Oct 2017 0,5% 2027 29% 3% 330-69 0,5% 2030 5% -4% -17 50 1% 2032 10% 0% 77 316 1% 2035-1% -6% -85 11 1,5% 2037 13% 0% -43 1.268 2% 2037 26% 1% 322-550 2,5% 2037 36% 0% 8-300 1,5% 2040 11% 9% 651 243 1,5% 2047 19% 2% 871-119 2% 2047 40% 0% -303 2.549 2% 2047 IO 33% 0% -88 2.609 2% 2050 40% 9% 4.901 3.293 2% 2050 IO 32% 13% 2.623 743 2,5% 2047 35% -2% -1.550-9.477 2,5% 2047 IO 39% 1% 883-733 2,5% 2050 IO 52% -1% -5 12 3% 2044/2047 +IO 24% -1% -649-4.886 * Data from Danish Central Bank bond series data. Notice, nominal amounts held by foreign investors are residuals 6
Konverterbare kan lide markeder med lav volatilitet = perfekt marked lige nu 7
Ultimoeffekt i FX-forwards næsten væk i 12m-terminer 8
Stadig interessant for USD-investorer, FX-forwards betyder dog mere og mere for mer-afkastet 9
Konverterbare har klaret sig pænt i forhold til flex efter ultimo 10
20-årige halter lidt efter de ser lidt billige ud vs. 30-årige 11
Auktion i morgen i Stat 2027 og 2020 spænd til Tyskland ikke interessant. Vi forventer begrænset efterspørgsel 12
Flex er: Kreditkurven er stejlet pga. dyre F1 ere 13
12m rul: Pludselig ser 2-årigt rul pænt ud men kan de 1-årige holde niveauet? 14
De 1-årige er dyre for udlandet. F1 erne kan få det svært på februar-auktionerne 15
1 måned til flex-auktionerne. Det kommer sandsynligvis mange F1 ere Når de statsstøttede lån at blive til Guld-F10 ere eller skal vi have flere F1 ere? RD sælger fra 5. 9. februar - og det gør de andre sikkert også RD s foreløbige salgsmængder (RD opdaterer løbende salgsmængder hver uge) Isin Obligation 13-dec-2018 08-jan-2018 Ændring siden 13. dec DK0004603974 1% apr-2019, RD (IT1 SDRO-T) F1 26.000 27.000 1.000 4% DK0009294688 1% apr-2019, RD (AT SDRO-T) F1 1.100 1.050-50 -5% DK0004604006 1% apr-2020, RD (IT2 SDRO-T) F2 1.300 1.350 50 4% DK0009294761 1% apr-2020, RD (AT SDRO-T) F2 1.000 1.000-0% DK0009294845 1% apr-2021, RD (AT SDRO-T) F3 17.000 15.900-1.100-6% DK0009294928 1% apr-2022, RD (AT SDRO-T) F4 1.600 1.550-50 -3% DK0009295065 1% apr-2023, RD (AT SDRO-T) F5 15.000 15.000-0% DK0004604519 EUR 1% apr-2019, RD (IT1 SDRO-T) F1-EUR 155 150-5 -3% 16
Mange F5-lån skal refinansieres (5-8 mia. kan være statsstøttede) Mia. dkk der skal refinansieres støttede lån kan udgøre 5-8 mia. af F5-lånene 17
Normalt ville vi se efterspørgsel efter Skibe 2026 efter termin Vi vil ikke blive overrasket hvis targets snart bliver strammet i skibe 26 18
Masser af nye trade types: Omsætningstal usikre 19
Disclaimer Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Baseres anbefalinger i materialet sig på tidligere afkast, er det ikke en pålidelig indikator for fremtidigt afkast. Anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 20