08.02.2016 Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Inflationsforventningerne er faldet yderligere med de faldende oliepriser. De medfører, at vi ser større sandsynlighed for, at ECB vil sænke renten på næste møde. Dermed vil ECB forventeligt gøre en del af arbejdet for Nationalbanken og vi forventer kun bp stigning i den danske rente. Det betyder, at de danske boligejere formentligt fortsat kan nyde godt af lave F1 renter. De lange renter: Det er vores forventning, at renterne stille og roligt skal stige herfra i takt med, at vi bevæger os længere væk fra krisen, og væksten bider sig fast, men det kommer til at tage tid. Vi ser det som mest sandsynligt, at den 10-årige danske swaprente vil stige med omkring 15 bp. over de næste 12 måneder. Udgiver: Jyske Markets - Renter Vestergade 8-16 DK - 8600 Silkeborg Analytiker: Mette Kornvig Mette.kornvig@jyskebank.dk Læs flere renteanalyser på plus.jyskebank.dk USA: Vi forventer, at Fed hæver renten næste gang på junimødet og at de vil hæve renten 3 gange i 2016. Markedet har efter vores mening alt for lave forventninger til Fed, hvilket vil føre til både stigende korte og lange renter i USA. Det seneste rentefald Det seneste rentefald i den danske 10-årige rente skyldes tildels kraftigt fald i amerikanske renter, men først og fremmest er det forventningerne til ECB, som har drevet rentebevægelsen. Faldet i oliepriserne har drevet inflationsforventningerne så lavt ned, at det har øget sandsynligheden for, at ECB vil sænke renten og sende de længere renter med ned. Vigtig investor information: Se venligst analysens sidste side. Rente faldet betød, at vi efter en usædvanlig lang periode med 3 % i kupon på det 30-årige fastforrentede boliglån nu har 2,5 % lånet. Figur: Rentefald i starten af 2016 2,5 2 1 0 02-01-2012 02-01-2013 02-01-2014 02-01-2015 02-01-2016 1
Låntagerne vil formentlig fortsat have fokus på, at udnytte de lave renter til at afdrage mere på boliggælden og gå mod mere sikre boliglån ved eksempelvis at skifte F1 ud med F5 eller ved at gå i fastforrentede lån. For en låntager i et 1-årig flekslån forventer vi, at kontantlånsrenten vil stige fra 0,15 % i dag til 0,25 % pr. 1. januar 2017. Vi forventer, at Fleksrenten skal stige lidt herfra, men set i det store billede er der udsigt til en lang periode med fortsat lave renter. Forventning: F1 F5 30-årigt fast m. afdrag 0,15 0,70 2,5% lån kurs 97,20 Refinansiering pr. 1 0,20 0,75 2,5% lån kurs 97,00 apr. Refinansiering pr. 1. 0,20 0,75 3,0% lån kurs 99,50 okt. Om et år 0,25 0,80 3,0% lån kurs 99,00 Se evt. seneste indslag om bolig på Jyskebank.tv Betydning for investering De faldende renter i starten af året betyder, at obligationer er kommet godt fra start. Eksempelvis har den konverterbare obligation vi har anbefalet med højeste vægt i porteføljen (3,5NYK44IO) givet 1,36 % i afkast i januar. Vi forventer fortsat, at konverterbare realkreditobligationer vil give et højere afkast i 2016 end fleks- og statsobligationerne. Danske realkreditobligationer er i høj grad påvirket af øget regulering i banksektoren. For det første har realkreditobligationerne generelt tabt overfor swap- og statsrenterne i 2015, og derudover er der kommet en mere differentieret prisfastsættelse af obligationsserierne imellem. Den mere differrentieret prisfastsættelse skyldes nye krav til bankers mulighed for at bruge obligationerne i deres likviditetsopgørelser. Konverterbare har tabt mest. Det betyder, at der for investorer, som ikke er underlagt regulering, er opstået en mulighed for at opnå et betydeligt højere afkast i konverterbare obligationer end i fleks- og statsobligationer. Se vores obligationsanbefalinger for mere info. Hvorfor forventer vi svagt stigende renter? Den væsentligste grund til, at vi forventer, at renterne skal stige er, at renterne ligger på et, i vores øjne, meget lavt niveau - også når den økonomiske situation tages i betragtning. Når vi langsomt bevæger os længere væk fra krisen og presset på kronen, vil renterne stige. ECBs opkøb af statspapirer har presset de historiske lave renter endnu lavere, og på sigt forventer vi, at renterne kommer til at ligge højere end i dag. 2
Hvad taler for, at renterne stiger hurtigere end vores hovedscenarie? Renterne vil stige hurtigere, end vi forventer, hvis markedet får information, der tyder på stærkere end forventet vækst, især i USA og Tyskland, eller højere end forventet inflation. Kraftig trafik ud af stats- og realkreditobligationer pga. øget risikoappetit, f.eks. som følge af kraftigt stigende aktier, vil også medføre stigende renter. Hvad taler for, at renten stiger mindre, end vi forventer? Forværring af makronøgletal, der vil øge frygten for en lang periode med lav vækst i USA, Kina eller Tyskland, vil alt andet lige betyde lavere renter. Yderligere aggressive lempelser fra ECB (eksempelvis nye opkøbsprogrammer), øget frygt for deflation eller øget efterspørgsel efter sikre danske og tyske statsobligationer, f.eks. som følge af fornyet græsk uro eller geopolitiske kriser, vil også skabe pres nedad på renterne. 3
- 24 mdr - 21 mdr - 18 mdr - 15 mdr - 12 mdr - 9 mdr - 6 mdr - 3 mdr + 3 mdr + 12 mdr - 24 mdr - 21 mdr - 18 mdr - 15 mdr - 12 mdr - 9 mdr - 6 mdr - 3 mdr + 3 mdr + 12 mdr Markedsrenter og prognose Jyske Markets - 08. februar 2016 STATSRENTER USA Fed-funds 2 år 10 år Markedsrente i dag 0,25-0 0,69 1,80 Forventning om 3 mdr 0,25-0 2,00 Forventning om 12 mdr 1,00-1,25 1,30 2,30 Euroland ECB 2 år 10 år Markedsrente i dag 0,05-1 0,25 Forventning om 3 mdr -0,05 0,35 Forventning om 12 mdr -0,05 0,45 DANMARK Indskudsbevis 2 år 10 år Markedsrente i dag -0,75-0,26 7 Forventning om 3 mdr -0,65 0,65 Forventning om 12 mdr -5 0,75 SWAPRENTER EUROLAND Euribor 6M SWAP 1 SWAP 2 SWAP 10 SWAP 30 Markedsrente i dag -0,11-0,17-0,19 0,61 1,15 Forventning om 3 mdr 0,70 Forventning om 12 mdr -0,15-0,05 0,80 1,30 Danmark Cibor 6M SWAP 1 SWAP 2 SWAP 10 SWAP 30 Markedsrente i dag 0,08 0,09 0,12 0,98 1 Forventning om 3 mdr 1,05 Forventning om 12 mdr 0,30 0,40 1,15 1,70 Dagens rentekurver og forventninger Tilbageblik og forventninger Danmark Swap % 2,0 2,5 Forventning om 12 mdr 2,0 10 år 1,0 1,0-2 år 0,0 () 0 5 10 15 20 25 30 Løbetid 2,00 0 Euroland sta 1,00 10 år 0-2 år (0) (1,00) 4
Vigtig Investorinformation Jyske Bank er under tilsyn af Finanstilsynet. Analysen er baseret på informationer, som Jyske Bank finder pålidelige, men Jyske Bank påtager sig ikke ansvar for materialets rigtighed eller for dispositioner foretaget på baggrund af analysens informationer eller vurderinger. Analysens vurderinger og anbefalinger kan ændres uden varsel. Analysen er til personlig brug for Jyske Banks kunder og må ikke kopieres. Denne analyse er en investeingsanalyse. Interessekonflikter Jyske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forebygge og undgå interessekonflikter, og dermed sikre en objektiv udarbejdelse af analyser. Disse procedurer er indarbejdet i forretningsgangene, der omfatter analyseaktiviteterne i Jyske Markets, der er en forretningsenhed i Jyske Bank. Herudover må analytikere i Jyske Bank ikke have positioner i de papirer, hvor de udarbejder analyser. Dækker en analytiker ind for den ansvarlige analytiker ifbm. sygdom, forretninger o.l. så må denne ikke handle i det pågældende papir på dagen for publicering af analysen og dagen efter. Jyske Bank kan tillige have positioner og/eller et forretningsmæssigt forhold til de papirer, der analyseres. Analytikerne modtager ikke betaling fra personer med interesse i analysen. Selskabsanalyser er ikke blevet forelagt selskabet forud for offentliggørelse. Læs mere om Jyske Banks politik om interessekonflikter: www.jyskebank.dk/investeringsinfo Opdatering af tilbagevendende analyser Tilbagevendende analyser opdateres løbende. Datoen for seneste opdatering fremgår af analysens forside. Handelskurser Alle oplyste kurser er seneste lukkekurser før analysens offentliggørelse, med mindre andet er anført. Finansielle modeller Jyske Bank anvender en eller flere modeller der er baseret på traditionelle økonometriske metoder samt finansielle metoder. Datagrundlaget er udelukkende offentligt tilgængelige data. Risiko Investering kan være behæftet med risiko, hvorfor vurderinger og evt. anbefalinger i denne analyse kan være forbundet med risiko. Se selve analysen for vurdering af evt. risici. Anførte risikofaktorer og/eller følsomhedsberegninger i analysen kan ikke ses som udtømmende. Handles papiret i en anden valuta end investors base valuta, påtager investor sig en valutakursrisiko. Anbefalinger De i analysen vurderede fremtidige og historiske afkast er afkast før omkostninger og skattemæssige forhold, da afkast efter omkostninger og skattemæssige forhold, vil være individuelt afhængig af kunde-, opbevarings-, volumen-, markeds-, valuta- og produktspecifikke vilkår. Det er ikke givet, at papiret vil give de(t) anførte forventede fremtidige afkast. De anførte forventede fremtidige afkast er udelukkende udtryk for vores bedste vurdering. 5