03.05.2016 Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Efter rentesænkning fra ECB har vi ikke yderligere forventning om rentenedsættelse. Sandsynligvis forholder Nationalbanken sig passivt i 2016, hvorfor de danske boligejere fortsat kan drage fordel af de lave F1 renter. Udgiver: Jyske Markets - Renter Vestergade 8-16 DK - 8600 Silkeborg De lange renter: Det er vores forventning, at renterne stille og roligt skal stige herfra i takt med, at vi bevæger os længere væk fra krisen, og væksten bliver stabil, men det kommer til at tage tid. Vi ser det som mest sandsynligt, at den 10 årige danske swaprente vil stige med omkring 10 bp over de næste 12 måneder. Analytiker: Timothy Smal Timothy.Smal@jyskebank.dk Læs flere renteanalyser på plus.jyskebank.dk USA: Vi forventer, at Fed hæver renten næste gang på junimødet, og at de vil hæve renten 2 gange i 2016. Markedet har efter vores mening alt for lave forventninger til Fed, hvilket vil føre til både stigende korte og lange renter i USA. Dog har detailsalget skuffet i første kvartal, hvilket kan presse Fed til at holde igen med renteforhøjelser. ECB med blød udmelding ECB var på banen igen og fasthold som ventet både repo- og indskudsrenten på de nuværende niveauer fra seneste rentenedsættelse. De mange tiltag indtroduceret i marts har endnu ikke slået igennem for fuld styrke, hvorfor det vil tage tid inden den fulde effekt af stimulanspakken kommer til udtryk. ECB holder et skarp øje med om den ønskede effekt af pakken indtræffen og gjorde det også klart, at de er parate med yderligere lempelser, såfremt det skulle blive nødvendigt. Som følge af udmeldingen fra ECB, forventer vi ikke yderligere rentenedsættelser i år. Nationalbanken lod i marts ECB gøre arbejdet for sig og har, ved at forholde sig passive, implicit strammet pengepolitikken. Derfor forventer vi ikke rentestigninger fra Nationalbanken i år. Vigtig investor information: Se venligst analysens sidste side. Figur: De seneste års renteudvikling i den danske 10-årige rente 2 1,8 1,6 1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0 april 14 juni 14 august 14 oktober 14 december 14 februar 15 april 15 juni 15 august 15 oktober 15 december 15 februar 16 1
Låntagerne vil formentlig fortsat have fokus på at udnytte de lave renter til at afdrage mere på boliggælden. For en låntager i et 1-årig flekslån forventer vi, at kontantlånsrenten vil forblive på nuværende niveau indtil 1. januar 2017. Vi forventer, at Fleksrenten skal stige lidt herfra, men set i det store billede er der udsigt til en lang periode med fortsat lave renter. Forventning: F1 F5 30-årigt fast m. afdrag 0,10 0,50 2,5% lån kurs 98,35 Refinansiering pr. 1 0,10 0,50 2,5% lån kurs 98,15 okt. Refinansiering pr. 1. 0,10 0,50 2,5% lån kurs 98,10 dec. Om et år 0,15 0,55 2,5% lån kurs 98,00 Se evt. seneste indslag om bolig på Jyskebank.tv Betydning for investering De faldende renter i starten af året betyder, at obligationer er kommet godt fra start. Vi forventer fortsat, at konverterbare realkreditobligationer vil give et højere afkast i 2016 end fleks- og statsobligationerne. Danske realkreditobligationer er i høj grad påvirket af øget regulering i banksektoren. For det første har realkreditobligationerne generelt tabt overfor swap- og statsrenterne i 2015, og derudover er der kommet en mere differentieret prisfastsættelse af obligationsserierne imellem. Den mere differrentierede prisfastsættelse skyldes nye krav til bankers mulighed for at bruge obligationerne i deres likviditetsopgørelser. Konverterbare har tabt mest. Det betyder, at der for investorer, som ikke er underlagt regulering, er opstået en mulighed for at opnå et betydeligt højere afkast i konverterbare obligationer end i fleks- og statsobligationer. Se vores obligationsanbefalinger for mere info. Hvorfor forventer vi svagt stigende renter? Den væsentligste grund til, at vi forventer, at renterne på sigt skal stige er, at renterne ligger på et, i vores øjne, meget lavt niveau - også når den økonomiske situation tages i betragtning. Når vi langsomt bevæger os længere væk fra krisen og presset på kronen, vil renterne stige. ECBs opkøb af statspapirer har presset de historiske lave renter endnu lavere, og på sigt forventer vi, at renterne kommer til at ligge højere end i dag. Hvad taler for, at renterne stiger hurtigere end vores hovedscenarie? Renterne vil stige hurtigere, end vi forventer, hvis markedet får information, der tyder på stærkere end forventet vækst, især i USA og Tyskland, eller højere end forventet inflation. Kraftig trafik ud af stats- og 2
realkreditobligationer pga. øget risikoappetit, f.eks. som følge af kraftigt stigende aktier, vil også medføre stigende renter. Hvad taler for, at renten stiger mindre, end vi forventer? Forværring af makronøgletal, der vil øge frygten for en lang periode med lav vækst i USA, Kina eller Tyskland, vil alt andet lige betyde lavere renter. Yderligere aggressive lempelser fra ECB (eksempelvis nye opkøbsprogrammer), øget frygt for deflation eller øget efterspørgsel efter sikre danske og tyske statsobligationer, f.eks. som følge af fornyet græsk uro eller geopolitiske kriser, vil også skabe pres nedad på renterne. 3
Markedsrenter og prognose Jyske Markets - 03. maj 2016 STATSRENTER USA Fed-funds 2 år 10 år Markedsrente i dag 0,25-0,50 0,75 1,81 Forventning om 3 mdr 0,5-0,75 2,05 Forventning om 12 mdr 1,00-1,25 1,45 2,20 Euroland ECB-indlån 2 år 10 år Markedsrente i dag -0,40-0,49 0,22 Forventning om 3 mdr -0,40 0,30 Forventning om 12 mdr -0,40 0,35 DANMARK Indskudsbevis 2 år 10 år Markedsrente i dag -0,65-0,34 0,48 Forventning om 3 mdr -0,65 0,50 Forventning om 12 mdr -0,65 0,60 SWAPRENTER EUROLAND Euribor 6M SWAP 1 SWAP 2 SWAP 10 SWAP 30 Markedsrente i dag -0,14-0,15-0,14 0,60 1,16 Forventning om 3 mdr 0,65 Forventning om 12 mdr -0,10-0,10 0,70 1,25 Danmark Cibor 6M SWAP 1 SWAP 2 SWAP 10 SWAP 30 Markedsrente i dag 0,09 0,10 0,13 0,95 1,50 Forventning om 3 mdr 1,00 Forventning om 12 mdr 0,10 0,15 1,05 1,60 Dagens rentekurver og forventninger Tilbageblik og forventninger Danmark Swap % 2,0 1,5 Forventning om 12 mdr 2,5 2,0 1,5 10 år 1,0 1,0 0,5 0,5-2 år 0,0 0 5 10 15 20 25 30 Løbetid (0,5) - 24 mdr - 21 mdr - 18 mdr - 15 mdr - 12 mdr - 9 mdr - 6 mdr - 3 mdr + 3 mdr + 12 mdr 2,00 1,50 1,00 10 år 0,50-2 år (0,50) (1,00) - 24 mdr - 21 mdr - 18 mdr - 15 mdr - 12 mdr - 9 mdr - 6 mdr - 3 mdr + 3 mdr + 12 mdr 4
Vigtig Investorinformation Jyske Bank er under tilsyn af Finanstilsynet. Analysen er baseret på informationer, som Jyske Bank finder pålidelige, men Jyske Bank påtager sig ikke ansvar for materialets rigtighed eller for dispositioner foretaget på baggrund af analysens informationer eller vurderinger. Analysens vurderinger og anbefalinger kan ændres uden varsel. Analysen er til personlig brug for Jyske Banks kunder og må ikke kopieres. Denne analyse er en investeingsanalyse. Interessekonflikter Jyske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forebygge og undgå interessekonflikter, og dermed sikre en objektiv udarbejdelse af analyser. Disse procedurer er indarbejdet i forretningsgangene, der omfatter analyseaktiviteterne i Jyske Markets, der er en forretningsenhed i Jyske Bank. Herudover må analytikere i Jyske Bank ikke have positioner i de papirer, hvor de udarbejder analyser. Dækker en analytiker ind for den ansvarlige analytiker ifbm. sygdom, forretninger o.l. så må denne ikke handle i det pågældende papir på dagen for publicering af analysen og dagen efter. Jyske Bank kan tillige have positioner og/eller et forretningsmæssigt forhold til de papirer, der analyseres. Analytikerne modtager ikke betaling fra personer med interesse i analysen. Selskabsanalyser er ikke blevet forelagt selskabet forud for offentliggørelse. Læs mere om Jyske Banks politik om interessekonflikter: www.jyskebank.dk/investeringsinfo Opdatering af tilbagevendende analyser Tilbagevendende analyser opdateres løbende. Datoen for seneste opdatering fremgår af analysens forside. Handelskurser Alle oplyste kurser er seneste lukkekurser før analysens offentliggørelse, med mindre andet er anført. Finansielle modeller Jyske Bank anvender en eller flere modeller der er baseret på traditionelle økonometriske metoder samt finansielle metoder. Datagrundlaget er udelukkende offentligt tilgængelige data. Risiko Investering kan være behæftet med risiko, hvorfor vurderinger og evt. anbefalinger i denne analyse kan være forbundet med risiko. Se selve analysen for vurdering af evt. risici. Anførte risikofaktorer og/eller følsomhedsberegninger i analysen kan ikke ses som udtømmende. Handles papiret i en anden valuta end investors base valuta, påtager investor sig en valutakursrisiko. Anbefalinger De i analysen vurderede fremtidige og historiske afkast er afkast før omkostninger og skattemæssige forhold, da afkast efter omkostninger og skattemæssige forhold, vil være individuelt afhængig af kunde-, opbevarings-, volumen-, markeds-, valuta- og produktspecifikke vilkår. Det er ikke givet, at papiret vil give de(t) anførte forventede fremtidige afkast. De anførte forventede fremtidige afkast er udelukkende udtryk for vores bedste vurdering. 5