Årsrapport 2013 Hedgeforeningen HP

Årsrapport 2013 Hedgeforeningen HP

Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger... 2 Ledelsespåtegning... 3 Den... uafhængige revisors erklæringer 4 Ledelsesberetning... 5... Udviklingen i foreningen i 2013 5... Den økonomiske udvikling i 2013 9... Fund Governance 12... Væsentlige aftaler 15... Generalforsamling 2014 16... Øvrige forhold 16... Forhold vedrørende ledelsen 17 Årsregnskab... 18... Danske Obligationer 18... Anvendt regnskabspraksis 22 Nærværende årsrapport for 2013 for Hedgeforeningen HP indeholder forventninger om fremtiden, som foreningens ledelse og rådgivere havde ultimo februar 2014. Erfaringerne viser, at forudsigelser vedrørende den makroøkonomiske udvikling og markedsforhold for foreningens forskellige investeringsuniverser løbende vil blive revideret og kan være behæftet med stor usikkerhed. Forventninger udtrykt i årsrapporten må således ikke opfattes som en konkret anbefaling. Hedgeforeningen HP 1

Foreningsoplysninger Hedgeforeningen HP blev stiftet den 17. maj 2006. Ultimo 2013 omfattede foreningen 1 afdeling: Danske Obligationer Hedgeforeningen HP Otto Mønsteds Plads 9 1780 København V Telefon: 44 55 92 00 Fax: 44 55 91 72 VR nr: 29 62 32 01 Finanstilsynets reg.nr.: 19.004 Hjemmeside: hphedge.dk Direktion Nykredit Portefølje Administration A/S Bestyrelse Kim Esben Stenild Høibye (formand) hristian Antonsen Jacob arl Jacobsen Tom Nygaard Sørensen Depotselskab Nordea Bank Danmark A/S Revision Deloitte Statsautoriseret Revisionspartnerselskab Porteføljerådgiver HP Fondsmæglerselskab A/S 2 Hedgeforeningen HP

Ledelsespåtegning Foreningens bestyrelse og direktion har dags dato behandlet og godkendt årsrapporten for 2013 for Hedgeforeningen HP. Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger m.v. Årsregnskabet for afdelingen giver et retvisende billede af afdelingens aktiver, passiver, finansielle stilling samt resultatet for perioden 1. januar - 31. december 2013. Foreningens ledelsesberetning indeholder en retvisende redegørelse for udviklingen i foreningens og afdelingens aktiviteter og økonomiske forhold samt en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som foreningen og afdelingen kan blive påvirket af. Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse. København, den 28. februar 2014 Direktion Nykredit Portefølje Administration A/S Tage Fabrin-Brasted Peter Jørn Jensen Jim Isager Larsen Bestyrelse Kim Esben Stenild Høibye Formand hristian Antonsen Jacob arl Jacobsen Tom Nygaard Sørensen Hedgeforeningen HP 3

Den uafhængige revisors erklæringer Til medlemmerne i Hedgeforeningen HP Påtegning på årsregnskabet Vi har revideret årsregnskabet for Hedgeforeningen HP for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2013, der omfatter resultatopgørelse, balance, noter og anvendt regnskabspraksis for 1 afdeling. Årsregnskabet udarbejdes efter lov om investeringsforeninger m.v. Ledelsens ansvar for årsregnskabet Ledelsen har ansvaret for udarbejdelsen af et årsregnskab, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger m.v. Ledelsen har endvidere ansvaret for den interne kontrol, som ledelsen anser nødvendig for at udarbejde et årsregnskab uden væsentlig fejlinformation, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl. Revisors ansvar Vores ansvar er at udtrykke en konklusion om årsregnskabet på grundlag af vores revision. Vi har udført revisionen i overensstemmelse med internationale standarder om revision og yderligere krav ifølge dansk revisorlovgivning. Dette kræver, at vi overholder etiske krav samt planlægger og udfører revisionen for at opnå høj grad af sikkerhed for, om årsregnskabet er uden væsentlig fejlinformation. En revision omfatter udførelse af revisionshandlinger for at opnå revisionsbevis for beløb og oplysninger i årsregnskabet. De valgte revisionshandlinger afhænger af revisors vurdering, herunder vurdering af risici for væsentlig fejlinformation i årsregnskabet, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer revisor intern kontrol, som er relevant for foreningens udarbejdelse af et årsregnskab, der giver et retvisende billede. Formålet hermed er at udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke at udtrykke en konklusion om effektiviteten af foreningens interne kontrol. En revision omfatter endvidere vurdering af, om ledelsens valg af regnskabspraksis er passende, om ledelsens regnskabsmæssige skøn er rimelige samt den samlede præsentation af årsregnskabet. Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion. Revisionen har ikke givet anledning til forbehold. Konklusion Det er vores opfattelse, at årsregnskabet giver et retvisende billede af afdelingens aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2013 samt af resultatet af afdelingens aktiviteter for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2013 i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger m.v. Udtalelse om ledelsesberetningen Vi har i henhold til lov om investeringsforeninger m.v. gennemlæst ledelsesberetningen. Vi har ikke foretaget yderligere handlinger i tillæg til den gennemførte revision af årsregnskabet. Det er på denne baggrund vores opfattelse, at oplysningerne i ledelsesberetningen er i overensstemmelse med årsregnskabet. København, den 28. februar 2014 Deloitte Statsautoriseret Revisionspartnerselskab John Ladekarl Jens Ringbæk Statsautoriserede revisorer 4 Hedgeforeningen HP

Ledelsesberetning Udviklingen i foreningen i 2013 Hedgeforeningen HP blev stiftet den 17. maj 2006 og godkendt af Finanstilsynet den 7. marts 2007. Foreningen havde én afdeling ved udgangen af 2013. Omdannelse til kapitalforening I 2013 blev lov om investeringsforeninger m.v. ændret således, at hedgeforeninger som lovbegreb vil ophøre medio juli 2014. Bestyrelsen besluttede ultimo 2013 at indstille en omdannelse af foreningen til en kapitalforening på en ekstraordinær generalforsamling. Omdannelsen blev besluttet på en ekstraordinær generalforsamling den 28. februar 2014. Omdannelsen forventes ikke at få betydning for foreningens virke eller resultater. Fremadrettet vil foreningen ikke direkte være underlagt tilsyn af Finanstilsynet, men indirekte via forvalteren, Nykredit Portefølje Administration A/S. Afdeling Danske obligationer Afdeling Danske obligationer investerer i danske stats- og realkreditobligationer med mulighed for at hedge renterisikoen med fx futures på tyske statsobligationer eller renteswaps. Målsætningen er at have en renterisiko tæt på nul. Afdelingen følger en aktiv investeringsstrategi med det mål at give et afkast, der som minimum er på linje med udviklingen i afdelingens reference, ibor 12 + 5%. Afdelingen indgår i to former for forretninger: 1) Investering i højtforrentede obligationer og 2) Investering i spreadforretninger. Afdelingen kan geare/belåne formuen med op til 11 gange, men vil under normale forhold typisk have en gearing på omkring fire til seks gange formuen. Investeringsstrategien i afdelingen må betegnes som kompleks og risikobetonet. Afdelingen vil derfor kun være egnet for professionelle investorer og investorer, der har et indgående kendskab til investeringer og råder over en større, diversificeret portefølje, hvoraf afdelingen alene vil udgøre en mindre del. Investor bør have en investeringshorisont på minimum tre år. Afdelingens udvikling i 2013 Afdelingen opnåede et afkast på 15,84%. Afdelingens referenceindeks gav et afkast på 5,77% i samme periode. Afkastet overgik ledelsens forventning primo 2013 og findes meget tilfredsstillende. Det tilfredsstillende afkast i afdelingen i 2013 blev opnået ved gearede investeringer i højtforrentede realkreditobligationer og med lav finansieringsrente. Gennem 2013 har investeringsstrategien været at holde en høj vægt indenfor forretningsområdet højtforrentede obligationer og en tilsvarende lav vægt indenfor spreadforretninger. Ultimo 2013 var ca. 94% af porteføljen placeret i højt forrentede obligationer og ca. 6% i spreadforretninger. Af årets afkast i afdelingen på 15,8% udgjorde afkastbidraget fra forretninger med højt forrentede obligationer således ca. 14,5 procentpoint, mens bidraget fra spreadforretninger udgjorde ca. 1,3 procentpoint. Afkastet er primært opnået ved investering i specielt ældre udstedelser. Disse udstedelser har trods udtrækninger givet et attraktivt afkast i 2013. Grundet indførslen af Nykredits nye tolagsbelåning fik afdelingen i 2013 derudover fordel af en markant lavere udtrækning af obligationer udstedt af Nykredit/Totalkredit. entralbankernes lempelige pengepolitik betød, at foreningens finansieringsrente har været lav i 2013. Den lave finansieringsrente har medvirket til at forbedre afdelingens afkast i 2013. Hedgeforeningen HP 5

Ledelsesberetning Rentestigningen gennem 2013 havde i første omgang en positiv effekt på afdelingens afkast, idet en række højtforrentede obligationer steg i kurs pga. lavere konverteringsrisiko. Rentestigningen medio året blev på et tidspunkt imidlertid så stor, at en række obligationer med kuponer på 4% begyndte at få varighed. Dette gav et begyndende kurspres på 5%-obligationer. Ved frasalg af obligationer med kuponer på 5% blev strategien i afdelingen gjort mere defensiv med lavere gearing til følge. Regnskabsresultat og formueudvikling mv. Afdelingens nettoresultat blev på 104,0 mio. kr. i 2013. Ultimo 2013 udgjorde formuen 768 mio. kr. i afdelingen svarende til en indre værdi på 207,57 kr. pr. andel. Afdelingens obligationsportefølje udgjorde 2.924 mio. kr. ultimo 2013. Gearingen udgjorde, målt som belåning i forhold til formuen, således ca. 2,8 ultimo 2013. Dette er en reduktion i forhold til gearingen på ca. 4,0 ultimo 2012. Omkostninger i 2013 I 2013 var foreningens samlede omkostninger til administration, markedsføring, investeringsrådgivning og depot mv. 36,5 mio. kr. mod 28,4 mio. kr. året før. Heraf udgjorde afkastafhængigt honorar til rådgiver 22,9 mio. kr. I 2013 var omkostningerne målt i procent af den gennemsnitlige formue 5,15% mod 5,75% året før. Risici i afdelingen Risikoprofilen i afdelingen betragtes som høj. Risikoen målt ved standardafvigelsen på afdelingens ugentlige afkast har de seneste fem år været 7,3% p.a., svarende til risikoniveau 4 på en risikoskala fra 1 til 7, hvor 1 er lav risiko, og 7 er høj risiko. Standarafvigelsen på afdelingens ugentlige afkast siden start udgjorde 9,6% p.a. De primære risici i afdelingen vil være følgende: Gearingsrisiko En væsentlig risikofaktor i afdelingen er, at afdelingen i udpræget grad anvender gearing enten ved lån eller repo-forretninger. Ved gearing er der risiko for, at afdelingen kan blive insolvent eller udvise store udsving i formuen. Gearingen udgjorde, målt som belåning i forhold til formuen, ca. 2,8 ultimo 2013. Udtræksrisiko Afdelingen investerer i udpræget grad i højtforrentede realkreditobligationer, der kursmæssigt ligger over pari. Da obligationerne kan udtrækkes til pari, er der en udtræksrisiko i afdelingen. Ved udgangen af 2013 udgjorde udtræksrisikoen 35,95%. Rentespændsrisiko Afdelingen er udsat for rentespændsrisiko, idet spændet mellem finansieringsrenten og obligationsrenten påvirker afkastudviklingen. Finansieringsrisiko Afdelingens aktivitet afhænger af adgang til gearing enten i form af lån eller repo-forretninger. Ophører denne adgang, vil det forhindre afdelingen i at gennemføre sin investeringsstrategi, ligesom der kan opstå en risiko for, at positioner skal tvangssælges til ugunstige kurser. Långiver kan opsige låneaftalen med varsel til udgangen af en måned plus 30 dage. Modpartsrisiko Afdelingen kan have en modpartsrisiko som følge af kontantindeståender eller OT-derivater. Modpartsrisikoen vil p.t. være mod foreningens depotselskab, Nordea. Kreditrisiko Kreditrisiko er risikoen for, at udstederen af en obligation går konkurs eller bliver mindre kreditværdig, hvilket kan påføre afdelingen et tab. Afdelingen har alene mulighed for at investere i danske stats- og realkreditobligationer samt i junior covered bonds. Kreditrisikoen begrænses ved, at der maksimalt må placeres 50% af afdelingens lange positioner i et enkelt realkreditinstitut. Ved udgangen af 2013 var den største eksponering mod et realkreditinstitut 35,36% af afdelingens formue. Andelen investeret i junior covered bonds er begrænset til maksimalt 50% af afdelingens formue eller 250 mio. kr. Ultimo 2013 havde afdelingen ingen investering i junior covered bonds. 6 Hedgeforeningen HP

Ledelsesberetning Risiko på investeringsrådgivning Afdelingens investeringer forvaltes ud fra en aktiv strategi. Afkastudviklingen vil således være afhængigt af valg foretaget af foreningens ledelse samt af den rådgivning, foreningen modtager fra afdelingens investeringsrådgiver. Der kan dermed være en mulighed for, at afdelingens afkastudvikling afviger væsentligt i såvel positiv som negativ retning fra den forventede afkastudvikling. Operationelle risici Der kan i forbindelse med den ordinære drift af afdelingen opstå risiko for fejl, der kan medføre tab. Da foreningen har outsourcet hovedparten af sin aktivitet, vedrører operationelle fejl i første instans foreningens investeringsforvaltningsselskab, investeringsrådgiver og depotselskab. Foreningen fører løbende tilsyn med, at samarbejdspartnerne til stadighed søger at minimere risikoen for operationelle fejl gennem kontroller, forretningsgange og it-systemer. Hedgeforeningen HP 7

Ledelsesberetning Forventninger til 2014 I 2014 forventes den globale økonomiske vækst at blive moderat. Vækstraten forventes at blive højere end i 2013, men vil fortsat være under det langsigtede trendniveau. Indikatorer på konjunkturcyklen ventes imidlertid at vise tegn på moderat opbremsning i begyndelsen af 2014. Den økonomiske vækst i den vestlige verden vil i 2014 fortsat blive trukket af USA. Den amerikanske pengepolitik er fortsat meget lempelig, selvom den amerikanske centralbank har påbegyndt en langsom proces med normalisering af pengepolitikken. Privatforbruget og boligmarkedet ventes kun at udvise moderat vækst som følge af højere beskæftigelse, hvorimod erhvervsinvesteringerne og nettoeksporten som et resultat af udvindingen af skifergas og -olie skønnes at ville drive den økonomiske vækst i USA i 2014. Det offentlige forbrug ventes derimod at vise en faldende tendens. I Europa forventes det opsving, der startede i 2013, at fortsætte i 2014. Opsvinget skønnes imidlertid at være skrøbeligt. For det første vil hovedparten af væksten komme fra Tyskland. For det andet er euroen blevet styrket i 2013, og manglende reformer betyder, at konkurrenceevnen ikke er blevet styrket i flere europæiske lande. Sluttelig er ledigheden fortsat meget høj, hvilket skønnes at ville dæmpe væksten. Den europæiske fremgang i 2014 er betinget af, at statsgældskrisen ikke blusser op igen. Selvom der primo 2014 er ro på dette område som et resultat af Den Europæiske entralbanks interventioner, kan uroen på de finansielle markeder genopstå, da statsgælden i mange europæiske lande fortsat stiger. Udviklingen i Danmark ventes også i 2014 at afspejle den moderate økonomiske fremgang, som skønnes for Europa. Konkurrenceevnen er endnu ikke genoprettet, hvilket vil lægge en dæmper på såvel eksporten som de private investeringer. Husholdningerne skønnes fortsat at prioritere behovet for at konsolidere deres økonomi som følge af det høje gældsniveau. Derudover er der en forventning om, at finanspolitikken vil blive strammet, hvorfor der skal ikke forventes et vækstbidrag derfra. På baggrund af centralbankernes signaler ventes de lave styringsrenter fastholdt i 2014. Den amerikanske centralbank forventes at fortsætte den gradvise tilbagetrækning af likviditet, men har ikke planer om at hæve renten før i 2015. Den Europæiske entralbank ventes også at fastholde en lav rente i flere år, og det kan ikke udelukkes, at centralbanken vil igangsætte yderligere pengepolitiske lempelser i 2014. De korte markedsrenter ventes i 2014 at være forankret i centralbankernes ønske om at fastholde et lavt niveau for styringsrenterne. De lange renter på obligationsmarkederne forventes at ville udvise en svag stigning i 2014 som følge af et moderat opsving i USA samt begyndende bedring i Europa. Høj ledighed og lav inflation ventes imidlertid at lægge en dæmper på rentestigningen. Investeringsstrategien for 2014 i afdeling Danske obligationer er at fastholde en høj andel i højtforrentede obligationer og tilsvarende en lav andel i spreadforretninger. Afdelingens renterisiko forventes holdt tæt på 0%. Baseret på disse forventninger forventes et afkast på 8-12% i afdeling Danske Obligationer i 2014. Forventningen er dog behæftet med stor usikkerhed og er meget afhængig af især udviklingen i finansieringsrenten, ekstraordinære udtræk samt i rentespændet mellem realkreditobligationer og statsobligationer i 2014. 8 Hedgeforeningen HP

$ $ $$ $ $ $ $$ $! " # $ " %" $! # &!!!! & % '#! () % # % ) % & & # %!! * # + & " " $$ $ &! " &, $ $, % * $!!!! &! %*! % -! % &.'/ %!! +% &!! $!!! &!.'/!$ " % * %.'/' "! % &! $ 0 & %! % % $$ $!! $ 1# & & %" # " " 2 1# & %! % %! %!! ' & % "!! #! + &! *. +!! +! 3 " % &! %* 3# &% " # $# 3# # & &! %"! 2" ' (! %* $ $$ $!! " 2" %! % % "! % % % * #! ".!! &!! ) % " & %!! " & *! # 4! +% %

& & &! $ " & %! " 5 " "& % $ $! $ 1 $ ( " &60 &% 6 " 4 % * * % +!! " ) ) #! & # # +! 3 "" 3 # & % 7 " " $$# $ $! " $ (*! $ &! & " % % #! '!! & #.'/! % * % $! 8 $ & $ & # & % # 6!! " &! - 7! * $ % "! # 9/ $ 9 '% : / " 0! 7 ; %! #! #! + "! % & # & " +! 3 +! '" $!! #! 4 #! +! 3! " &8<0 &< 0 * & <0= #! > % &% % #!! % '" % >! " & $ *! &! " & $ & 0 * +! 3 >

$$ $ $ $$ $. $.'/ (+! +! 3 " '#! ) +. '#! & # " #! >! %! " (*! $! # & 4 %?+ % * " ".'/ +! + % ( % " " ".'/ " &@0 &<0- " " #! & 0 &80! % " - " " & 0 &60 % " & " " #!! & 0 & 0 "!!( % " "! & 0 &<0& " & 0 & 0 ( % " " ".'/ &<0 & 0& " " #! &80 & 04 " " #!! " % % &60 & 0% % " " % " " " &<0 & 0& " " & 0 & 0 & " 7 A B )& " &@0 " A & " ># - & " &80

Ledelsesberetning Fund Governance Generelt Fund Governance vedrører regler for god ledelse af investeringsforeninger mv. og ledelsens forvaltning af sit ansvar. Der er detaljerede myndighedsregler for ledelsen af foreningen. De grundlæggende rammer er fastlagt i lov om investeringsforeninger m.v. Hertil kommer konkrete anvisninger i bekendtgørelsen om ledelse, styring og administration af investeringsforeninger samt vejledninger fra Finanstilsynet. Den vigtigste kommunikationskanal til investorerne udover generalforsamlingen er foreningens hjemmeside hphedge.dk. Bestyrelse og øvrig ledelse af foreningen Foreningens bestyrelse består af fire medlemmer, der er nærmere beskrevet i afsnittet 'Foreningens bestyrelse'. Bestyrelsens opgaver er beskrevet i foreningens vedtægter og forretningsorden. Bestyrelsen lægger især vægt på Foreningens øverste myndighed er generalforsamlingen, der bl.a. skal vælge en bestyrelse og en revision for foreningen. at kontrollere, at foreningens samarbejdspartnere overholder myndighedskrav, aftaler og bestyrelsens beslutninger Bestyrelsen har udpeget et investeringsforvaltningsselskab, Nykredit Portefølje Administration A/S, der skal fungere som direktion og lede foreningens daglige virksomhed. Bestyrelsen har også valgt et depotselskab, Nordea Bank Danmark A/S, til at stå for opbevaring af foreningens aktiver og afvikling af betalinger. De forskellige parters funktion er beskrevet i foreningens vedtægter, bestyrelsens forretningsorden, retningslinjer for arbejdsdelingen mellem bestyrelse og direktion samt aftaler mellem foreningen og dens samarbejdspartnere. InvesteringsForeningsRådet (IFR), der er investeringsforeningernes brancheorganisation, har udarbejdet et sæt anbefalinger til sine medlemmer om Fund Governance. Samtidig har NASDAQ OMX openhagen A/S besluttet, at de offentligt handlede selskaber skal forholde sig til reglerne for god selskabsledelse på følg-eller-forklar - basis. Det er bestyrelsens holdning, at foreningen som udgangspunkt følger IFR s anbefalinger, og at foreningen herudover bør være opmærksom på de til enhver tid gældende orporate Governance regler for offentligt handlede selskaber. Generalforsamling og medlemsforhold Foreningens vedtægtsmæssige bindeled til investorerne er generalforsamlingen, som hvert år holder sit ordinære møde inden udgangen af april. Indkaldelse til generalforsamling bliver udsendt i god tid og udformet på en måde, som giver investorerne mulighed for at få indblik i de spørgsmål, der er til behandling på mødet. Materialet vil desuden ligge på foreningens hjemmeside. at sikre, at aftaler med foreningens samarbejdspartnere udformes således, at de giver foreningen det bedst mulige forhold mellem ydelse og pris sammenlignet med andre mulige samarbejdspartnere at udforme en investeringsstrategi, der er i overensstemmelse med vedtægter og prospekter, og løbende justere den at sikre at foreningens struktur er i overensstemmelse med investorernes investeringsbehov at sikre, at afdelingen leverer det bedst mulige afkast, givet afdelingens investeringsstil og risikoprofil. Bestyrelsen og dens medlemmer er uafhængige af Nykredit-koncernen, foreningens depotselskab samt foreningens porte-føljeforvaltere og rådgivere. Bestyrelsen er opmærksom på, at der kan være interessekonflikter mellem foreningen og de selskaber, som foreningen samarbejder med. Foreningen og Nykredit Portefølje Administration A/S har udarbejdet en politik omkring håndtering af interessekonflikter. Bestyrelsen gennemgår sin forretningsorden hvert år. 12 Hedgeforeningen HP

Ledelsesberetning Alle bestyrelsesmedlemmer er på valg hvert år. Bestyrelsen lægger vægt på erfaring ved udførelse af sine kontrolopgaver. Den har derfor ikke fastsat en øvre grænse for, hvor mange valgperioder et bestyrelsesmedlem kan opnå. Foreningens vedtægter har ikke sat en aldersgrænse for bestyrelsens medlemmer. Bestyrelsen gennemfører hvert år en evaluering af egne kompetencer og samarbejdet i bestyrelsen. Bestyrelsens størrelse og sammensætning i relation til bl.a. erfaring, køn og alder er en del af overvejelserne i denne evaluering. I stedet for en egentlig direktion har foreningen ansat Nykredit Portefølje Administration A/S som investeringsforvaltningsselskab. Det betyder, at foreningens bestyrelse ikke har direkte indflydelse på vederlagspolitik og direktionsaflønning i investeringsforvaltningsselskabet. Disse bliver fastsat af Nykredit Portefølje Administration A/S s bestyrelse, som er uafhængig af foreningen og uden personsammenfald. Foreningen aflønner investeringsforvaltningsselskabet i henhold den indgåede aftale, jf. foreningens prospekt. Bestyrelsen gennemfører hvert år en evaluering af samarbejdet mellem bestyrelsen og investeringsforvaltningsselskabet samt med direktionen heri. Forretningsgange Der er lavet skriftlige forretningsgange på alle områder, der er vigtige for foreningen. Samtidig er der funktionsadskillelse i den daglige drift i investeringsforvaltningsselskabet samt uaf-hængige compliance- og risikostyringsfunktioner, der løbende kontrollerer, at lovgivning og placeringsregler bliver overholdt. Disse enheder rapporterer både til foreningens bestyrelse og investeringsforvaltningsselskabets direktion. Direktionen i investeringsforvaltningsselskabet har udpeget en klageansvarlig for at sikre en hurtig og effektiv behandling af eventuelle klager. Proceduren for en eventuel klage er beskrevet på foreningens hjemmeside hphedge.dk. Delegering og eksterne leverandører af serviceydelser Foreningen har i øjeblikket delegeret følgende opgaver: Investeringsrådgivning, investorrådgivning og distribution. Aftaler om delegering af opgaver er indgået i overensstemmelse med reglerne i 45-47 i lov om investeringsforeninger m.v. De uddelegerede opgaver bliver løbende kontrolleret af direktionen i investeringsforvaltningsselskabet. Desuden evaluerer bestyrelsen hvert år pris og kvalitet på de uddelegerede opgaver. Handel med investeringsbeviser Vilkårene for værdifastsættelse, emission, indløsning og handel med foreningens andele er beskrevet i foreningens vedtægter og prospekt, der kan hentes via hjemmesiden hphedge.dk. Foreningen har via HP Fondsmæglerselskab A/S indgået aftaler om betaling af tegningsprovision til udvalgte distributører. Se mere om disse aftaler i afsnittet Væsentlige aftaler. Aftalerne er bl.a. indgået for at sikre en kompetent rådgivning og servicering af investorerne. Aftalerne er desuden indgået, for at foreningen kan være konkurrencedygtig i forhold til at tiltrække nye investorer og dermed øge foreningens størrelse. Bestyrelsen sikrer gennem aftaler og rapportering fra investeringsforvaltningsselskabet, at markedsføring af foreningen sker i overensstemmelse med god markedsføringsskik, samt at distributørerne overholder reglerne for investorbeskyttelse og god skik i finansielle virksomheder og har det fornødne kendskab til foreningens produkter. Handel med underliggende værdipapirer Foreningen har i sin aftale med porteføljeforvalter betinget sig de bedst mulige handelsvilkår for de enkelte handler, såkaldt best execution. Det betyder, at rådgiver skal sikre de bedst mulige handler med hensyn til bl.a. samtlige omkostninger, afviklingshastighed og sandsynligheden for gennemførelse af handlen. Risikostyring og regnskabsafslutning Foreningens finansielle risici styres inden for rammerne af vedtægter, prospekt, risikorammer og de investeringsretningslinjer, der er fastsat i aftalerne med investeringsforvaltningsselskab, porteføljeforvalter og depotselskab. Investeringsretningslinjerne er udfærdiget i overensstemmelse med den risikoprofil, som bestyrelsen har fastlagt for afdelingen. Direktionen i investeringsforvaltningsselskabet rapporterer løbende til bestyrelsen om overholdelsen af rammerne i såkaldte compliance-oversigter. Hedgeforeningen HP 13

Ledelsesberetning Bestyrelsen fører tilsyn med, at investeringsforvaltningsselskabet har den nødvendige it-sikkerhed. Dette sker ved rapporteringer og ved at indhente erklæringer fra revisionen. Foreningens risikostyring evalueres mindst en gang årligt i forbindelse med forberedelsen af årsrapporten. Bestyrelsen vurderer hele foreningens regnskabsafslutningsproces inden regnskabsafslutningen. Revisionen Hvert år vælger foreningens generalforsamling en revision. Bestyrelsen mødes med revisionen i forbindelse med behandlingen af årsrapporten og den tilhørende revisionserklæring. Derudover tager bestyrelsens formand kontakt til revisionen efter behov. Hidtil har behovet for ikke-revisionsydelser fra revisor været af et så beskedent omfang, at bestyrelsen ikke har fastlagt en overordnet ramme for disse. Revisionsudvalg Bestyrelsen har nedsat et revisionsudvalg i 2013. Udvalget består af bestyrelsens medlemmer med Tom Nygaard Sørensen som formand. 14 Hedgeforeningen HP

Ledelsesberetning Væsentlige aftaler Foreningen har indgået aftaler om bl.a. administration, depot og porteføljeforvaltning. Depotselskabsaftale Foreningen har en depotselskabsaftale med Nordea Bank Danmark A/S. Ifølge aftalen skal depotselskabet opbevare og forvalte værdipapirer og likvide midler for hver af foreningens afdelinger i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger m.v., lov om finansiel virksomhed og Finanstilsynets bestemmelser. Depotselskabet påtager sig de kontrolopgaver og forpligtelser, der er fastlagt i lovgivningen. Som led i aftalen betaler foreningen et fast grundbeløb pr. afdeling samt et gebyr pr. transaktion. Se de aktuelle satser i foreningens gældende prospekt på foreningens hjemmeside. I 2013 var foreningens samlede omkostninger til depotselskab inkl. udgifter til VP mv. 42 t.kr. mod 73 t.kr. året før. Administrationsaftale Foreningen har en administrationsaftale med Nykredit Portefølje Administration A/S. Ifølge aftalen skal Nykredit Portefølje Administration A/S varetage de administrative opgaver og den daglige ledelse i foreningen i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger m.v., Finanstilsynets bestemmelser, foreningens vedtægter, bestyrelsens anvisninger og de aftaler, foreningen har indgået. Som led i aftalen betaler foreningen et gebyr, der afhænger af formuen i den enkelte afdeling, dog minimum 40.000 kr. pr. kvartal, samt et gebyr pr. transaktion. Se de aktuelle satser i foreningens gældende prospekt på hjemmesiden. I 2013 var foreningens samlede omkostninger til administration 2.218 t.kr. mod 1.611 t.kr. året før. Aftale om porteføljeforvaltning Foreningen har en porteføljeforvaltningsaftale med HP Fondsmæglerselskab A/S. Ifølge aftalen skal porteføljeforvalter foretage skønsmæssig porteføljepleje og træffe beslutninger om placering af investorernes midler i foreningens afdeling. Porteføljeplejen skal ske i overensstemmelse med de retningslinjer, som foreningens bestyrelse har fastlagt for den enkelte afdeling. I 2013 var foreningens samlede omkostninger til porteføljeforvalter 30,3 mio. kr. mod 24,0 mio. kr. året før. Samarbejdsaftale Foreningen har ultimo 2013 indgået en markedsføringsaftale med HP Fondsmæglerselskab A/S. Formålet med aftalen er bl.a. at styrke markedsføringen af foreningen og rådgivningen af investorerne samt at servicere både potentielle og eksisterende investorer i foreningen. Foreningen betaler et løbende gebyr baseret på værdien foreningens gennemsnitlige markedsværdi. Se mere om de aktuelle gebyrsatser i foreningens gældende prospekt på foreningens hjemmeside. Samarbejdsaftalen indeholder en beskrivelse af HP Fondsmæglerselskab A/S lovgivningsmæssige forpligtelser i forbindelse med investeringsrådgivning om foreningens andele. I 2013 var foreningens samlede omkostninger til markedsføring 3,6 mio. kr. mod 2,5 mio. kr. året før. Revision I 2013 var foreningens samlede omkostninger til lovpligtig revision 36 t.kr. mod 35 t.kr. året før. I 2013 har foreningen ikke haft omkostninger til revisor udover det, der vedrører den lovpligtige revision. Hedgeforeningen HP 15

Ledelsesberetning Generalforsamling 2014 Foreningens ordinære generalforsamling afholdes onsdag den 30. april 2014. Øvrige forhold Samfundsansvar Da foreningens investeringsområde er begrænset til danske stats- og realkreditobligationer, har foreningens ledelse vurderet, at der i foreningen ind til videre ikke er et behov for en politik vedrørende samfundsansvar. Politik vedrørende udøvelse af stemmerettigheder Da foreningens investeringsunivers alene består af stats- og realkreditobligationer, har bestyrelsen for nærværende ikke fundet det relevant at fastlægge en politik for udøvelse af stemmerettigheder. Usikkerhed ved indregning eller måling Det er ledelsens vurdering, at der ikke er væsentlig usikkerhed ved indregning eller måling af balanceposter i foreningens afdelinger. Usædvanlige forhold der kan have påvirket indregningen eller målingen Der er ikke konstateret usædvanlige forhold i foreningens afdelinger, der kan have påvirket indregningen eller målingen heraf. Begivenheder efter regnskabsårets udløb Der er fra balancedagen og til dato ikke indtrådt forhold, som forrykker vurderingen af årsrapporten. 16 Hedgeforeningen HP

Ledelsesberetning Forhold vedrørende ledelsen Direktionen Nykredit Portefølje Administration A/S Otto Mønsteds Plads 9 1780 København V Adm. direktør: Tage Fabrin-Brasted Født: 1961 Øvrige tillidshverv: Næstformand i InvesteringsForeningsRådet. Direktør: Peter Jørn Jensen Født: 1964 Øvrige tillidshverv: Ingen. Direktør: Jim Isager Larsen Født: 1976 Øvrige tillidshverv: Ingen. Foreningens bestyrelse Kim Esben Stenild Høibye, formand MAQS Law Firm, Pilestræde 58, 1112 København K Født: 1969 Indvalgt i bestyrelsen: 2006 hristian Antonsen ISP Pension, Østbanegade 135, 2100 København Ø Født: 1963 Indvalgt i bestyrelsen: 2009 Øvrige tillidshverv: Ingen. Jacob arl Jacobsen Gl. Mønt 14, 1117 København K. Født: 1963 Indvalgt i bestyrelsen: 2006 Øvrige tillidshverv: Medlem af bestyrelsen i Specialforeningen HP Invest. Tom Nygaard Sørensen Ved Lindelund 88, 2605 Brøndby Født: 1950 Indvalgt i bestyrelsen: 2006 Øvrige tillidshverv: Medlem af bestyrelsen i Specialforeningen HP Invest. Bestyrelsens møder Bestyrelsen har i 2013 afholdt 5 ordinære møder. Bestyrelsens aflønning Som honorar til bestyrelsen for 2013 indstilles til generalforsamlingens godkendelse et samlet beløb på 200 t.kr. Heraf aflønnes formanden med 65 t.kr. og menigt bestyrelsesmedlem med 40 t.kr. Endvidere udbetales særskilt 15 t.kr. til Tom Nygaard Sørensen som formand for revisionsudvalget. Øvrige tillidshverv: Formand for bestyrelsen i Specialforeningen HP Invest, AP Invest professionel forening og AP Invest Alternativ F.M.B.A. Medlem af bestyrelsen i Nykredit KOBRA III F.M.B.A., Hedgeforeningen Nykredit Alpha, Nykredit Mira III F.M.B.A., Nykredit KOBRA II F.M.B.A., Nykredit KOBRA F.M.B.A., Investeringsforeningen Investin, Investin professionel forening, Investeringsforeningen Multi Manager Invest, Nykredit Alpha Diversified F.M.B.A., EMD Invest F.M.B.A, Investin Pro F.M.B.A, Professionel Forening Institutionel Investor, Emerging Markets Long-term Economic Investment Fund (L.E.I.F.) F.M.B.A., Global Evolution Invest F.M.B.A. og Pro-Target Invest F.M.B.A. Hedgeforeningen HP 17

Danske Obligationer Resultatopgørelse i 1.000 kr. 2013 2012 Note Renter og udbytter 1 Renteindtægter 153.859 131.486 Renteudgifter -9.305-11.529 I alt renter og udbytter 144.554 119.957 Kursgevinster og -tab 2 Obligationer -13.373 7.778 Afledte finansielle instrumenter 9.356-12.568 3 Handelsomkostninger -36-111 I alt kursgevinster og -tab -4.053-4.901 I alt indtægter 140.501 115.056 4 Administrationsomkostninger 36.456 28.439 Årets nettoresultat 104.045 86.617 18 Hedgeforeningen HP

Danske Obligationer Balance pr. 31. december 2013 i 1.000 kr. Note AKTIVER 2013 2012 Likvide midler Indestående i depotselskab 16.061 26.528 I alt likvide midler 16.061 26.528 5 Obligationer Noterede obligationer fra danske udstedere 2.923.724 2.985.267 Noterede obligationer fra udenlandske udstedere - 316.634 I alt obligationer 2.923.724 3.301.901 Afledte finansielle instrumenter Noterede afledte finansielle instrumenter - 168 Unoterede afledte finansielle instrumenter 11.970 3.954 I alt afledte finansielle instrumenter 11.970 4.122 Andre aktiver Tilgodehavende renter, udbytter m.m. 33.434 37.938 I alt andre aktiver 33.434 37.938 Aktiver i alt 2.985.189 3.370.489 PASSIVER 6,7 Medlemmernes formue 768.326 637.597 Afledte finansielle instrumenter Noterede afledte finansielle instrumenter 671 - Unoterede afledte finansielle instrumenter 263 1.343 I alt afledte finansielle instrumenter 934 1.343 Ikke-afledte finansielle forpligtelser til dagsværdi - 184.400 Anden gæld Skyldige omkostninger 4.686 3.588 Lån 2.187.435 2.532.348 Gæld vedrørende handelsafvikling 23.660 11.213 Skyldige renter 148 - I alt anden gæld 2.215.929 2.547.149 Passiver i alt 2.985.189 3.370.489 8 Finansielle instrumenter Hedgeforeningen HP 19

Danske Obligationer Noter til regnskabet i 1.000 kr. Nøgletal 2013 2012 2011 2010 2009 Årets afkast i procent 15,84 18,65 8,64 19,27 54,19 Indre værdi pr. andel 207,57 179,19 151,03 139,01 116,56 Omkostningsprocent *) 5,15 5,75 3,29 5,10 2,20 Sharpe ratio 0,88 0,78 0,52 0,44 - Årets nettoresultat 104.045 86.617 39.902 77.409 139.388 Medlemmernes formue ultimo 768.326 637.597 454.083 492.377 401.285 Andele ultimo (i 1.000 stk.) 3.702 3.558 3.007 3.542 3.435 Omsætningshastighed 3,96 3,22 1,98 4,88 5,77 *) Da afdelingen benytter resultatafhængig aflønning, forventes omkostningsprocent en at variere fra år til år. Henvisninger Note vedrørende samlet honorar til revision findes i Ledelsesberetningen under afsnittet "Væsentlige aftaler" på side 15. Note vedrørende samlet honorar til bestyrelsen findes i Ledelsesberetningen under afsnittet "Forhold vedrørende ledelsen" 17. Note vedrørende anvendt regnskabspraksis findes under afsnittet "Anvendt regnskabspraksis". 2013 2012 1 Renteindtægter Indestående i depotselskab 3 12 Noterede obligationer fra danske udstedere 138.373 125.200 Noterede obligationer fra udenlandske udstedere 14.680 4.948 Unoterede afledte finansielle instrumenter 137 - Ikke-afledte finansielle tilgodehavender til dagsværdi 666 1.299 Øvrige renteindtægter - 27 I alt renteindtægter 153.859 131.486 2 Kursgevinster og -tab obligationer Noterede obligationer fra danske udstedere -4.342 10.091 Noterede obligationer fra udenlandske udstedere -9.031-2.313 I alt kursgevinster og -tab obligationer -13.373 7.778 3 Handelsomkostninger Bruttohandelsomkostninger 37 113 Direkte handelsomk. dækket af emissions- og indløsningsindtægter -1-2 I alt handelsomkostninger 36 111 4 Administrationsomkostninger Honorar til bestyrelse mv. 186 185 Revisionshonorar til revisorer 36 35 Markedsføringsomkostninger 3.608 2.479 Gebyrer til depotselskab 42 73 Andre omkostninger i forbindelse med formueplejen 30.252 23.963 Fast administrationshonorar 2.218 1.611 Øvrige omkostninger 114 93 I alt administrationsomkostninger 36.456 28.439 20 Hedgeforeningen HP

Danske Obligationer Noter til regnskabet i 1.000 kr. 5 Obligationer % Placering af obligationer Højt forrentede obligationer 94,00 Spreadforretninger 6,00 100,00 Beholdningsoversigten kan rekvireres ved henvendelse til foreningen. 2013 2012 6 Medlemmernes formue Medlemmernes formue primo 637.597 454.084 Emissioner i året 34.292 101.849 Indløsninger i året -7.750-5.245 Emissionstillæg og indløsningsfradrag 142 292 Overført fra resultatopgørelsen 104.045 86.617 I alt medlemmernes formue 768.326 637.597 7 irkulerende andele (1.000 stk.) irkulerende andele primo 3.558 3.007 Emissioner i året 183 585 Indløsninger i året -39-34 I alt cirkulerende andele (1.000 stk.) 3.702 3.558 8 Finansielle instrumenter i procent Børsnoterede finansielle instrumenter 56,22 54,10 Øvrige finansielle instrumenter 43,78 45,90 I alt finansielle instrumenter i procent 100,00 100,00 Hedgeforeningen HP 21

Anvendt regnskabspraksis Generelt Årsregnskabet er udarbejdet i overensstemmelse med regnskabsbestemmelserne i lov om investeringsforeninger m.v., herunder Finanstilsynets bekendtgørelse om finansielle rapporter for investeringsforeninger og specialforeninger m.v. Den anvendte regnskabspraksis er uændret i forhold til sidste regnskabsår. I forbindelse med overgang til nyt bogføringssystem er klassificeringen af enkelte udstedere som udenlandske eller danske og enkelte værdipapirer som noterede eller unoterede ændret. Som følge heraf er sammenligningstal for 2012 tilpasset. Ovenstående ændringer har ingen beløbsmæssig effekt på resultat, formuen primo eller balancesum. Præsentation af regnskabstal Alle tal i regnskabet præsenteres i hele 1.000 i afdelingens funktionelle valuta. Sumtotaler i regnskabet er udregnet på baggrund af de faktiske tal med totaler, hvilket er den matematisk mest korrekte metode. En efterregning af sumtotalerne vil i visse tilfælde give en afrundingsdifference, som er udtryk for, at de bagvedliggende decimaler ikke fremgår for regnskabslæseren. Resultatopgørelsen Renteindtægter omfatter renter på obligationer, afledte finansielle instrumenter, ikke-afledte finansielle tilgodehavender til dagsværdi, kontantindestående i depotselskab og øvrige renteindtægter. Renteudgifter omfatter renter på ikke-afledte finansielle forpligtelser til dagsværdi, øvrige renteudgifter samt afledte finansielle instrumenter. Såvel realiserede som urealiserede kursavancer og -tab indgår i resultatopgørelsen. Realiserede kursavancer og -tab er opgjort som forskellen mellem dagsværdien på salgstidspunktet og dagsværdien primo året eller dagsværdien på anskaffelsestidspunktet, såfremt aktivet er erhvervet i regnskabsåret. Urealiserede kursavancer og -tab er opgjort som forskellen mellem dagsværdien ultimo året og dagsværdien primo året eller dagsværdien på anskaffelsestidspunktet, såfremt aktivet er erhvervet i regnskabsåret. Ændringer i dagsværdien af afledte finansielle instrumenter indregnes i resultatopgørelsen under kursgevinster og tab på afledte finansielle instrumenter. De samlede direkte handelsomkostninger består af kurtage og udenlandske omkostninger, som fremgår af handelsnotaerne samt af et spread. Opgørelsen sker ved at summere kurtager og omkostninger, der sammentælles ifølge de enkelte handelsnotaer. Den del af handelsomkostningerne, som er afholdt i forbindelse med køb og salg af finansielle instrumenter, og som er forårsaget af emission og indløsning, overføres til medlemmernes formue. Administrationsomkostninger indregnes i takt med, at de afholdes. Balancen Obligationer og afledte finansielle instrumenter måles ved første indregning til dagsværdi på handelsdagen og herefter løbende til dagsværdi. Dagsværdien af udtrukne obligationer er dog nutidsværdien af obligationerne. Likvide midler opgøres til den nominelle værdi. Dagsværdien for unoterede afledte finansielle instrumenter opgøres efter almindeligt anerkendte værdiansættelsesteknikker. Disse teknikker omfatter anvendelse af tilsvarende nylige transaktioner mellem uafhængige parter, henvisning til andre tilsvarende instrumenter og en analyse af tilbagediskonterede pengestrømme samt optionsog andre modeller baseret på observerbare markedsdata. Det er ledelsens opfattelse, at de anvendte metoder og skøn, der indgår i værdiansættelsesteknikkerne, resulterer i et pålideligt billede af instrumenternes dagsværdi. Solgte værdipapirer, hvor der samtidig er indgået aftale om tilbagekøb (repoforretning), indregnes i balancen, som om værdipapiret fortsat var i behold, mens det modtagne beløb opføres som gæld til erhververen under posten Ikke-afledte finansielle forpligtelser til dagsværdi under passiverne. 22 Hedgeforeningen HP

Anvendt regnskabspraksis Repo-forretninger indregnes og måles til dagsværdi, og forskellen mellem købs- og salgskurs indregnes som henholdsvis renteindtægter og renteudgifter i resultatopgørelsen. Afkast af værdipapirer indregnes i resultatopgørelsen. Andre aktiver måles til dagsværdi og består af tilgodehavende renter, udbytter m.m. Nettoemissionsindtægter består af tillæg til emissionskursen med fradrag af udgifter i forbindelse med emissionen. Nettoindløsningsindtægter består af fradrag i indløsningskursen efter modregning af udgifter i forbindelse med indløsningen. Nettoemissions- og indløsningsindtægter er overført til investorernes formue ultimo regnskabsåret. Anden gæld måles til dagsværdi og består af skyldige omkostninger og gæld vedrørende handelsafvikling, der omfatter provenuet fra uafviklede køb af finansielle instrumenter samt indløsninger før eller på balancedagen, hvor betalingen først sker efter balancedagen. Omregning af fremmed valuta Valutakursdifferencer, der opstår mellem transaktionsdagens kurs og kursen på betalingsdagen, indregnes i resultatopgørelsen under Kursgevinster og -tab. Transaktioner i fremmed valuta omregnes til transaktionsdagens kurs. Værdipapirbeholdninger, afledte finansielle instrumenter, likvide midler, andre aktiver og anden gæld i fremmed valuta omregnes til balancedagens kurs, opgjort som 16.00 GMT valutakursen. Forskellen mellem balancedagens kurs og kursen på tidspunktet for værdipapirbeholdningens anskaffelse eller tilgodehavendets opståen indregnes i resultatopgørelsen under Kursgevinster og -tab. Nøgletal Regnskabs- og nøgletal er opgjort i henhold til bekendtgørelse om finansielle rapporter for investeringsforeninger og specialforeninger m.v. samt retningslinjer fra InvesteringsForeningsRådet. I årsrapporten indgår følgende nøgletal: Afkast i procent Afkast i procent angiver det samlede afkast i den pågældende afdeling i året. Afkastet opgøres som ændring i indre værdi fra primo til ultimo året. Indre værdi pr. andel Indre værdi pr. andel beregnes som investorernes formue divideret med antal cirkulerende andele ultimo året. Omkostningsprocent Omkostningsprocenten beregnes som afdelingens administrationsomkostninger for året divideret med gennemsnitsformuen, hvor gennemsnitsformuen opgøres som et gennemsnit af de daglige formueværdier i året. Sharpe ratio Sharpe ratio er et udtryk for en afdelings afkast set i forhold til den påtagede risiko. Nøgletallet beregnes som det historiske afkast minus den risikofri rente divideret med standardafvigelsen på det månedlige afkast i perioden. Sharpe ratio opgøres alene, hvis afdelingens levetid er minimum 36 måneder og højst for en 60-måneders periode. Omsætningshastighed Omsætningshastigheden opgøres som gennemsnittet af de i regnskabsåret foretagne køb og salg af værdipapirer justeret for emissioner og indløsninger, sat i forhold til den gennemsnitlige formue, hvor gennemsnitsformuen opgøres som et gennemsnit af de daglige formueværdier i året. Hedgeforeningen HP 23

Hedgeforeningen HP c/o Nykredit Portefølje Administration A/S Otto Mønsteds Plads 9 DK-1780 København V hphedgeinvest.dk