Kapitalforeningen HP Hedge

Transkript

1 Halvårsrapport 2014 Kapitalforeningen HP Hedge

2

3 Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger... 2 Ledelsespåtegning... 3 Ledelsesberetning Kapitalforeningen HP Hedge i 1. halvår Forventninger til 2. halvår De økonomiske omgivelser i 1. halvår 7... Øvrige forhold 9 Halvårsrapport Danske Obligationer Foreningens noter Anvendt regnskabspraksis 11 Nærværende halvårsrapport for 2014 for Kapitalforeningen HP Hedge indeholder forventninger om fremtiden, som foreningens ledelse og rådgivere havde ultimo august Erfaringerne viser, at forudsigelser vedrørende den makroøkonomiske udvikling og markedsforhold for foreningens forskellige investeringsuniverser løbende vil blive revideret og kan være behæftet med stor usikkerhed. Forventninger udtrykt i halvårsrapporten må således ikke opfattes som en konkret anbefaling. Kapitalforeningen HP Hedge 1

4 Foreningsoplysninger Kapitalforeningen HP Hedge blev stiftet den 17. maj Medio 2014 omfattede foreningen en afdeling: Danske Obligationer Kapitalforeningen HP Hedge Otto Mønsteds Plads København V Telefon: Fax: CVR nr: Finanstilsynets reg.nr.: Forvalter Nykredit Portefølje Administration A/S estyrelse Kim Esben Stenild Høibye (formand) Christian Antonsen Jacob Carl Jacobsen Tom Nygaard Sørensen Depositar Nordea ank Danmark A/S Revision Deloitte Statsautoriseret Revisionspartnerselskab Porteføljerådgiver HP Fondsmæglerselskab A/S 2 Kapitalforeningen HP Hedge

5 Ledelsespåtegning Foreningens bestyrelse og forvalter har dags dato behandlet og godkendt halvårsrapporten for 2014 for Kapitalforeningen HP Hedge. Halvårsrapporten er aflagt i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger m.v. gældende for danske UCITS. Halvårsregnskabet for afdelingen giver et retvisende billede af afdelingens aktiver, passiver, finansielle stilling samt resultatet for perioden 1. januar juni Foreningens ledelsesberetning indeholder en retvisende redegørelse for udviklingen i foreningens og afdelingens aktiviteter og økonomiske forhold samt en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som foreningen og afdelingen kan blive påvirket af. København, den 26. august 2014 Forvalter Nykredit Portefølje Administration A/S Tage Fabrin-rasted Peter Jørn Jensen Jim Isager Larsen estyrelse Kim Esben Stenild Høibye Formand Christian Antonsen Jacob Carl Jacobsen Tom Nygaard Sørensen Kapitalforeningen HP Hedge 3

6 Ledelsesberetning Kapitalforeningen HP Hedge i 1. halvår 2014 Hedgeforeningen HP blev stiftet den 17. maj 2006 og godkendt af Finanstilsynet den 7. marts I 2013 blev lov om investeringsforeninger m.v. ændret således, at hedgeforeninger som lovbegreb ophørte medio juli estyrelsen besluttede ultimo 2013 at indstille forslag om en omdannelse af foreningen til en kapitalforening. Omdannelsen samt navneændringen til Kapitalforeningen HP Hedge blev besluttet på en ekstraordinær generalforsamling den 28. februar Foreningen er efterfølgende blevet afmeldt som hedgeforening hos Finanstilsynet og registreret som kapitalforening hos Erhvervsstyrelsen. I forbindelse med omdannelsen er Nykredit Portefølje Administration A/S blevet udpeget som forvalter for foreningen, og Nordea ank Danmark A/S som depositar. Fremadrettet vil foreningen ikke direkte være underlagt tilsyn af Finanstilsynet, men indirekte via forvalteren, Nykredit Portefølje Administration A/S. Foreningen havde én afdeling også kaldet en alternativ investeringsfond - ved udgangen af 1. halvår Afdeling Danske obligationer Nedenstående afdelingsberetning skal læses i sammenhæng med halvårsrapportens øvrige afsnit for at give et fyldestgørende billede af udviklingen i afdelingen. Investeringsområde og profil Afdeling Danske obligationer investerer i danske stats- og realkreditobligationer med mulighed for at hedge renterisikoen med fx futures på tyske statsobligationer eller renteswaps. Målsætningen er at have en renterisiko tæt på nul. Afdelingen følger en aktiv investeringsstrategi med det mål at give et afkast, der som minimum er på linje med udviklingen i afdelingens reference, Cibor %. Afdelingen indgår i to former for forretninger: 1. Investering i højtforrentede obligationer og 2. Investering i spreadforretninger. Afdelingen kan geare/belåne formuen med op til 11 gange, men vil under normale forhold typisk have en gearing på omkring fire til seks gange formuen. Investeringsstrategien i afdelingen må betegnes som kompleks og risikobetonet. Afdelingen vil derfor kun være egnet for professionelle investorer og investorer, der har et indgående kendskab til investeringer og råder over en større, diversificeret portefølje, hvoraf afdelingen alene vil udgøre en mindre del. Investor bør have en investeringshorisont på minimum tre år. Udviklingen i første halvår 2014 Afdelingen gav i halvåret et afkast på 5,36%. Afkastet er på niveau med ledelsens forventning primo året og findes tilfredsstillende. Afdelingens reference, CIOR %, gav et afkast på 2,84%. Afkastet er primært opnået ved investering i højtforrentede obligationer, herunder specielt ældre udstedelser. Disse udstedelser har trods udtrækninger givet et attraktivt afkast i 1. halvår Markedsudviklingen for højt forrentede realkreditobligationer medførte i slutningen af 1. halvår, at mange obligationer i dette segment vurderedes at være blevet højt prissat. Eksponeringen blev derfor nedbragt en del i afdelingen i 2. kvartal. Ud over at holde gearingen lavere end fire til seks gange har afdelingen i stedet øget eksponeringen til spreadforretninger. Centralbankernes lempelige pengepolitik bevirkede, at foreningens finansieringsrente har været lav i 1. halvår. Den lave finansieringsrente har medvirket til at forbedre afdelingens afkast i årets første seks måneder. Gennem halvåret har investeringsstrategien været at holde en høj vægt indenfor forretningsområdet højtforrentede obligationer og en tilsvarende lav vægt indenfor spreadforretninger. Ultimo juni 2014 var ca. 87% af porteføljen placeret i højt forrentede obligationer og ca. 13% i spreadforretninger. 4 Kapitalforeningen HP Hedge

7 Ledelsesberetning Af halvårets afkast på 5,4% i afdelingen udgjorde afkastbidraget fra forretninger med højt forrentede obligationer ca. 5,2 procentpoint, mens bidraget fra spreadforretninger udgjorde ca. 0,2 procentpoint. Afdelingens resultat blev 36,5 mio. kr. Formuen i afdelingen udgjorde 743 mio. kr. ultimo juni 2014, svarende til 218,69 kr. pr. andel. Risici i afdelingen Risikoprofilen i afdelingen betragtes som høj. Risikoen målt ved standardafvigelsen på afdelingens ugentlige afkast har de seneste fem år været 6,2% p.a., svarende til risikoniveau 4 på en risikoskala fra 1 til 7, hvor 1 er lav risiko, og 7 er høj risiko. Standardafvigelsen på afdelingens ugentlige afkast siden start udgjorde 11,3% p.a. De primære risici i afdelingen vil være følgende: Gearingsrisiko En væsentlig risikofaktor i afdelingen er, at afdelingen i udpræget grad anvender gearing enten ved lån eller repo-forretninger. Ved gearing er der risiko for, at afdelingen kan blive insolvent eller udvise store udsving i formuen. Gearingen udgjorde, målt som belåning i forhold til formuen, ca. 3,1 ultimo juni Dette var en svag stigning i forhold til ultimo 2013, hvor gearingen var ca. 2,8. Udtræksrisiko Afdelingen investerer i udpræget grad i højt forrentede realkreditobligationer, der kursmæssigt ligger over pari. Da obligationerne kan udtrækkes til pari, er der en udtrækningsrisiko i afdelingen. Ved udgangen af juni 2014 udgjorde udtræksrisikoen 41,0%. Rentespændsrisiko Afdelingen er udsat for rentespændsrisiko, idet spændet mellem finansieringsrenten og obligationsrenten påvirker afkastudviklingen. Finansieringsrisiko Afdelingens aktivitet afhænger af adgang til gearing enten i form af lån eller repo-forretninger. Ophører denne adgang, vil det forhindre afdelingen i at gennemføre sin investeringsstrategi, ligesom der kan opstå en risiko for, at positioner skal tvangssælges til ugunstige kurser. Långiver kan opsige låneaftalen med varsel til udgangen af en måned plus 30 dage. Modpartsrisiko Afdelingen kan have en modpartsrisiko som følge af kontantindeståender eller OTC-derivater. Modpartsrisikoen vil p.t. være mod foreningens deposinordea. Kreditrisiko Kreditrisiko er risikoen for, at udstederen af en obligation går konkurs eller bliver mindre kreditværdig, hvilket kan påføre afdelingen et tab. Afdelingen har alene mulighed for at investere i danske stats- og realkreditobligationer samt i junior covered bonds. Kreditrisikoen begrænses ved, at der maksimalt må placeres 50% af afdelingens lange positioner i et enkelt realkreditinstitut. Ved udgangen af 1. halvår 2014 var den største eksponering mod et realkreditinstitut 38,1% af afdelingens formue. Andelen investeret i junior covered bonds er begrænset til maksimalt 50% af afdelingens formue eller 250 mio. kr. Pr. 30. Juni 2014 havde afdelingen ca. 75 mio. kr. investeret i junior covered bonds. Risiko på investeringsrådgivning Afdelingens investeringer forvaltes ud fra en aktiv strategi. Afkastudviklingen vil således være afhængigt af valg foretaget af foreningens ledelse samt af den rådgivning, foreningen modtager fra afdelingens investeringsrådgiver. Der kan dermed være en mulighed for, at afdelingens afkastudvikling afviger væsentligt i såvel positiv som negativ retning fra den forventede afkastudvikling. Operationelle risici Der kan i forbindelse med den ordinære drift af afdelingen opstå risiko for fejl, der kan medføre tab. Da foreningen har outsourcet hovedparten af sin aktivitet, vedrører operationelle fejl i første instans foreningens forvalter, investeringsrådgiver og depositar. Foreningen fører løbende tilsyn med, at samarbejdspartnerne til stadighed søger at minimere risikoen for operationelle fejl gennem kontroller, forretningsgange og it-systemer. Risikofaktorerne er også beskrevet i foreningens årsberetning for Kapitalforeningen HP Hedge 5

8 Ledelsesberetning Forventninger til 2. halvår 2014 De ledende indikatorer tegner et billede af moderat positiv vækst i det kommende halvår. Især USA ventes at trække den globale økonomiske vækst, men der er også kommet flere tegn på stabilisering og begyndende vækst i euroområdet som helhed. Den forventede moderate økonomiske vækst forventes at medføre, at centralbankerne i USA og Europa vil fastholde styringsrenterne på et lavt niveau i en periode endnu. Derimod må det forventes, at den amerikanske centralbank vil fortsætte den igangsatte normalisering af pengepolitikken med aftrapning af obligationskøbene. De korte markedsrenter ventes at forblive lave i det kommende halve år. Derimod kan markedets forventninger om et økonomisk opsving i de kommende år påvirke de lange renter i opadgående retning i det kommende halvår. En lignende effekt vil opstå, såfremt beskæftigelsen eller inflationen i USA stiger mere i de kommende måneder end ventet. Foreningens ledelse og investeringsrådgiver vurderer, at der i de kommende måneder vil herske usikkerhed omkring udviklingen på markedet for danske obligationer. Foreningens strategi vil derfor blive præget af forsigtighed. Udfordringen for foreningen i 2. halvår er, at udstedelser indenfor segmentet højt forrentede realkreditobligationer vurderedes at være blevet højt prissat, så der ikke er plads til højere udtrækningsprocenter, hvis disse investeringer skal bidrage positivt til afdelingens afkast. Foreningens rådgiver vurderer, at udtrækningerne fortsat vil være høje til oktober terminen for derefter at falde. Forventningen om lavere udtrækninger er imidlertid behæftet med stor usikkerhed. Foreningen vil fortsat i overvejende grad investere i det højt forrentede segment af obligationsmarkedet, men andelen af spreadforretninger forventes at blive øget i 2. halvår til 20-25% af afdelingens lange positioner. Disse investeringer forventes at blive foretaget via korte og mellemlange konverterbare realkreditobligationer. Med en forventet løbende merrente på ca. ½- 1½% p.a. forventes denne strategi ved uforandrede kurser at kunne give et afkast på 2-5% i afdelingen i 2. halvår af Forventningen er dog behæftet med usikkerhed som følge af de nuværende geopolitiske spændinger. Forventningen er endvidere meget afhængig af udviklingen i ekstraordinære udtræk samt i rentespændet mellem realkreditobligationer og statsobligationer i resten af Kapitalforeningen HP Hedge

9 ! "# $ %&'! ( "# )*! +, "., +! /,! "00###! + -! ! +.(! + " % 4! ( & +, +! + "# )+! 5!!, 6 + "# )!! + " +,,! *! !! 7 4 8! 2 90!! "# )! + +! #+0: "# )- +! 5 -,! +! & (! + 2 " + ( + - ( -;5,! &! + #+<:,% -! ; = +!! % +!! > "# ) +!!,?! % + "# )

10 @ # %&' $+#: "+9:4 # (! "+#: +$:! 4 " #+): #+<: "# )+ " (! #+": #+#:!! * " #+ :! #+ :+ # "+#: +): / )+A: "# ) = 4 $+<: "# ) 0

11 Ledelsesberetning Øvrige forhold Samfundsansvar Da foreningens investeringsområde er begrænset til investeringer i danske stats- og realkreditobligationer, har foreningens ledelse vurderet, at der i foreningen ind til videre ikke er et behov for en politik vedrørende samfundsansvar. Politik vedrørende det underrepræsenterede køn Det er foreningens politik, at der ved valg af kandidater til bestyrelsen først og fremmest skal ses på kvalifikationer og derefter køn, men at det tilstræbes, at begge køn er repræsenteret i bestyrelsen senest i år Usikkerhed ved indregning eller måling Det er ledelsens vurdering, at der ikke er væsentlig usikkerhed ved indregning eller måling af balanceposter. Usædvanlige forhold der kan have påvirket indregningen eller målingen Der er ikke konstateret usædvanlige forhold i foreningens afdelinger, der kan have påvirket indregningen eller målingen heraf. egivenheder efter regnskabsperiodens udløb Der er fra balancedagen og til dato ikke indtrådt forhold, som forrykker vurderingen af halvårsrapporten. Politik vedrørende udøvelse af stemmeret Da foreningens investeringsunivers alene består af stats- og realkreditobligationer, har bestyrelsen for nærværende ikke fundet det relevant at fastlægge en politik for udøvelse af stemmerettigheder. Kapitalforeningen HP Hedge 9

12 Danske Obligationer Resultatopgørelse i kr. 1. halvår halvår 2013 Renter og udbytter Kursgevinster og -tab Administrationsomkostninger Halvårets nettoresultat alance i kr. 30. juni dec Aktiver Likvide midler Obligationer Afledte finansielle instrumenter Andre aktiver Aktiver i alt Passiver Medlemmernes formue Afledte finansielle instrumenter Anden gæld Passiver i alt Finansielle instrumenter i procent ørsnoterede finansielle instrumenter 54,4 56,2 Øvrige finansielle instrumenter 45,6 43,8 Finansielle instrumenter i procent 100,0 100,0 Nøgletal 1. halvår halvår halvår halvår halvår 2010 Periodens afkast i procent 5,36 15,84 8,57 7,71 3,37 13,03 Indre værdi pr. andel 218,69 207,57 194,55 162,67 143,70 131,74 Omkostningsprocent *) 2,40 5,15 2,78 2,52 1,42 3,22 Sharpe ratio 0,88 0,88 1,18 0,58 0,47 0,36 Periodens nettoresultat Medlemmernes formue ultimo Andele ultimo (i stk.) *) Da afdelingen benytter resultatafhængig aflønning, forventes omkostningsprocenten at variere fra år til år. 10 Kapitalforeningen HP Hedge

13 Foreningens noter Anvendt regnskabspraksis Generelt Halvårsrapporten er udarbejdet i overensstemmelse med regnskabsbestemmelserne i lov om investeringsforeninger m.v. gældende for danske UCITS, herunder Finanstilsynets bekendtgørelse om finansielle rapporter for investeringsforeninger og specialforeninger m.v. Anvendt regnskabspraksis er uændret i forhold til årsrapporten Årsrapporten 2013 indeholder den fulde beskrivelse af anvendt regnskabspraksis, hvortil der henvises. Der er ikke foretaget review eller revision af halvårsrapporten. Præsentation af regnskabstal Alle tal i regnskabet præsenteres i hele i afdelingens funktionelle valuta. Sumtotaler i regnskabet er udregnet på baggrund af de faktiske tal, hvilket er den matematisk mest korrekte metode. En efterregning af sumtotalerne vil i visse tilfælde give en afrundingsdifference, som er udtryk for, at de bagvedliggende decimaler ikke fremgår for regnskabslæseren. Nøgletal Regnskabs- og nøgletal er opgjort i henhold til bekendtgørelse om finansielle rapporter for investeringsforeninger og specialforeninger m.v. samt retningslinjer fra InvesteringsFondsranchen. Der er ingen ændringer i beregningsprincipper i forhold til årsrapporten Afkast i procent Afkast i procent angiver det samlede afkast i den pågældende afdeling i perioden. Afkastet opgøres som ændring i indre værdi fra primo til ultimo perioden. Indre værdi pr. andel Indre værdi pr. andel beregnes som investorernes formue divideret med antal cirkulerende andele ultimo perioden. Omkostningsprocent Omkostningsprocenten beregnes som afdelingens administrationsomkostninger for perioden divideret med gennemsnitsformuen, hvor gennemsnitsformuen opgøres som et gennemsnit af de daglige formueværdier i perioden. Sharpe ratio Sharpe ratio er et udtryk for en afdelings afkast set i forhold til den påtagede risiko. Nøgletallet beregnes som det historiske afkast minus den risikofri rente divideret med standardafvigelsen på det månedlige afkast i perioden. Sharpe ratio opgøres alene, hvis afdelingens levetid er minimum 36 måneder og højst for en 60-måneders periode. Kapitalforeningen HP Hedge 11

14 Kapitalforeningen HP Hedge c/o Nykredit Portefølje Administration A/S Otto Mønsteds Plads 9 DK-1780 København V hphedgeinvest.dk CVR nr