Københavns Fondsbørs Nikolaj Plads 6 Postboks 1040 1007 København K Fondsbørsmeddelelse nr. 12/2006 Aalborg, den 13. november 2006 Spar Nord FormueInvest A/S 3. kvartalsrapport 2006 Vedlagt fremsendes delårsrapport for 3. kvartal år 2006 for Spar Nord FormueInvest A/S, hvoraf følgende hovedpunkter kan nævnes: Spar Nord FormueInvest A/S opnåede et resultat i 3. kvartal 2006 på 34,8 mio. kr. før driftsomkostninger og skat. Resultatet efter skat blev i 3. kvartal 2006 30,6 mio. kr. Spar Nord FormueInvest A/S opnåede et resultat i 1.- 3. kvartal 2006 på -1,3 mio. kr. før driftsomkostninger og skat. Resultatet efter skat blev 1.- 3. kvartal 2006 3,2 mio. kr. Ledelsen anser resultatet for acceptabel i betragtning af markedsudviklingen. Spar Nord FormueInvest A/S opjusterer forventningerne til årsresultatet til et resultat i niveauet 15-25 mio. kr. før driftsomkostninger og skat fra et forventet nul resultat. Spar Nord FormueInvest A/S fastholder det langsigtede mål om at kunne skabe et afkast på minimum 10 pct. p.a. før driftsomkostninger og skat målt over en 5-årig periode. Indre værdi ultimo 3. kvartal 2006 udgjorde 111,54. Indre værdi er d.d. 112,48 For yderligere oplysninger henvises til direktør Henrik Bærtelsen på tlf. 96 34 42 00 Med venlig hilsen Spar Nord FormueInvest A/S Sven Caspersen Bestyrelsesformand Henrik Bærtelsen Direktør
Spar Nord FormueInvest A/S CVR-NR. 28 28 86 11 DELÅRSRAPPORT 2006 3. kvartal 2006
INDHOLDSFORTEGNELSE Selskabsoplysninger 2 Hoved- og nøgletal 3 Ledelsespåtegning 4 Ledelsesberetning 5 Anvendt regnskabspraksis 9 Resultatopgørelse 11 Balance 12 Noter 13 Nøgletalsdefinition 15 1
SELSKABSOPLYSNINGER Selskabet Spar Nord FormueInvest A/S Skelagervej 15 DK-9000 Aalborg Telefon: 45 96 34 42 00 Telefax: 45 96 34 44 39 E-mail: info@sparnordformueinvest.dk Hjemmeside www.sparnordformueinvest.dk CVR-nr.: 28 28 86 11 Stiftet: 30. november 2004 Regnskabsår: 1. januar 31. december Direktion Bestyrelse Bankforbindelse Revisor Henrik Bærtelsen Sven Caspersen, formand Jan Dettmann Gerhardt, næstformand Ole Jørgensen Finn V. Nielsen Jørgen Enggaard Spar Nord Bank A/S KPMG C.Jespersen Statsautoriseret Revisionsinteressentskab BDO ScanRevision Statsautoriseret Revisionsaktieselskab 2
HOVED- OG NØGLETAL Hovedtal (1.000 kr./pct.) 3. kvartal 2006 3. kvartal 2005 1.-3. kvartal 2006 (*) 1.-3. kvartal 2005 2005 Finansielle nettoindtægter 34.796 55.399-1.268 76.330 77.293 Driftsomkostninger -1.892-6.350-5.237-8.619-11.200 Resultat før skat 32.904 49.049-6.505 67.711 66.093 Obligationer 623.004 1.742.285 623.004 1.742.285 1.578.198 Aktier mv. 373.288 329.997 373.288 329.997 359.413 Afledte finansielle instrumenter, netto 849 9.988 849 9.988-5.865 Egenkapital 557.699 552.781 557.699 552.781 554.524 Balance 1.026.730 2.122.437 1.026.730 2.122.437 1.980.237 Antal aktier, stk. 5.000.000 5.000.000 5.000.000 5.000.000 5.000.000 Nøgletal Egenkapitalens forrentning før driftsomkostninger og skat 6,3 pct. 10,5 pct. -0,2 pct. 14,5 pct. 14,6 pct. Egenkapital forrentning før skat 5,9 pct. 9,32 pct. -1,2 pct. 12,9 pct. 12,5 pct. Egenkapital forrentning efter skat 5,5 pct. 8,1 pct. 0,6 pct. 11,1 pct. 11,8 pct. Egenkapital gearing 0,83 2,8 0,83 2,8 2,48 Obligationer i pct. af aktiver 60,7 pct. 82,1 pct. 60,7 pct. 82,1 pct. 79,7 pct. Aktier mv. i pct. af aktiver 36,4 pct. 15,5 pct. 36,4 pct. 15,5 pct. 18,1 pct. Børskurs 108,5 108,00 108,50 108,00 110,77 Indre værdi pr. aktie 111,54 110,56 111,54 110,56 110,90 Børskurs/indre værdi 0,97 0,98 0,97 0,98 1,00 Omkostningsprocent 0,34 pct. 1,6 pct. 0,94 pct. 1,6 pct. 2,1 pct. Omkostningsprocent, eksklusiv 0,34 pct. 0,8 pct. 0,94 pct. 0,8 pct. 1,3 pct. succeshonorar (*) Spar Nord FormueInvest A/S påbegyndte sine investeringsaktiviteter 8. februar 2005. Nøgletallene er beregnet i overensstemmelse med Finansanalytikerforeningens "Anbefalinger og Nøgletal 2005". Der henvises til definitioner og begreber under noterne. 3
LEDELSESPÅTEGNING Bestyrelse og direktion har dags dato behandlet og godkendt delårsrapporten for Spar Nord FormueInvest A/S for perioden 1. januar 2006 til 30. september 2006. Delårsrapporten er aflagt i overensstemmelse med Årsregnskabsloven og de krav Københavns Fondsbørs stiller til regnskabsaflæggelsen for børsnoterede virksomheder. Vi anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig, således at delårsrapporten giver et retvisende billede af selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 30. september 2006 samt resultatet af selskabets aktiviteter i perioden 1. januar 2006 til 30. september 2006. Aalborg, den 13. november 2006 Direktion Henrik Bærtelsen Direktør Bestyrelse Sven Caspersen Jan Dettmann Gerhardt Ole Jørgensen Formand Næstformand Finn V. Nielsen Jørgen Enggaard 4
LEDELSESBERETNING Hovedaktivitet Spar Nord FormueInvest A/S er et investeringsselskab, som investerer i børsnoterede obligationer og aktier samt afledte finansielle instrumenter finansieret ved en kombination af egenkapital og fremmedkapital. Formålet med at investere i en blandet portefølje af aktiver er at sprede risikoen på forskellige aktivtyper med henblik på at reducere den samlede risiko og optimere afkastet. Strategi Investeringsstrategien bag Spar Nord FormueInvest A/S beror også på at geare selskabets egenkapital og dermed udnytte mulighederne for at låne til lav rente og placere i aktiver med højere afkast. I gennemsnit forventes 90 pct. af aktiverne placeret i obligationer og 10 pct. i aktier. Aktivsammensætningen kan tilpasses løbende. Dog må investeringer i aktier ikke overstige selskabets egenkapital. Selskabet forventer i gennemsnit at belåne egenkapitalen tre gange og kan i henhold til vedtægterne belåne egenkapitalen maksimalt fem gange. Det er Spar Nord FormueInvest A/S målsætning over en 5-årig periode at give et afkast på minimum 10 pct. p.a. før skat og driftsomkostninger. Det samlede omkostningsniveau i Spar Nord FormueInvest A/S forventes at være på maks. 2 pct. af egenkapitalen eksklusiv afkastafhængigt kapitalforvaltningshonorar ( succeshonorar ). Indre værdi Indre værdi er den regnskabsmæssige værdi af en aktie i Spar Nord FormueInvest A/S. Den indre værdi beregnes ved at dividere egenkapitalen med antallet af udstedte aktier. Den indre værdi beregnes dagligt og offentliggøres til Københavns Fondsbørs og kan endvidere ses på hjemmesiden, alt sammen for at give både køber og sælger bedst mulig vilkår og information før handel med aktien. Der er samtidigt indgået market maker aftale for at sikre likviditet og omsættelighed i aktien. 120 115 Spar Nord FormueInvest 110 105 100 95 feb 05 apr 05 jun 05 aug 05 okt 05 dec 05 feb 06 apr 06 jun 06 aug 06 okt 06 dec 06 Indre Værdi Kurs 5
LEDELSESBERETNING Regnskab Spar Nord FormueInvest A/S opnåede et resultat i 3. kvartal 2006 på 34,8 mio. kr. før driftsomkostninger og skat og et resultat efter skat på 30,6 mio. kr. Spar Nord FormueInvest A/S har i 1.- 3. kvartal 2006 realiseret et resultat før driftsomkostninger og skat på -1,3 mio. kr. Resultatet efter driftsomkostninger og skat udgjorde 3,2 mio. kr.. Ledelsen anser resultatet for acceptabel i betragtning af markedsudviklingen. Aktivsammensætning Spar Nord FormueInvest A/S udgangspunkt for aktivsammensætningen er 90 pct. af den investerede kapital placeret i obligationer og 10 pct. i aktier. Andelen af obligationer var 623 mio. kr. svarende til 61 pct. af den investerede kapital, mens andelen af aktier var 373 mio. kr. svarende til 36 pct., samt 3 pct. i andre aktiver ved udgangen af 3. kvartal. Obligationer I løbet af 2006 har den europæiske centralbank sat renten op 4 gange med 0,25 pct. point, og den danske nationalbank har vanen tro fulgt trop og dermed sendt den korte danske rente op i 3,50 pct. Endvidere har rentemarkedet indregnet yderligere renteforhøjelse på 0,25 til 0,50 basis point, hvilket vil kunne skabe et råderum for den europæiske centralbank for fremtidige rentesænkninger. Den amerikanske centralbank indikerer, at renten først vil blive sænket når de ser en periode med lavere inflationsniveau. Der er åbenlyst, at FED ikke føler trang til at sætte renten ned igen, førend effekten af de forrige 17 renteforhøjelser er kendt. Obligationsporteføljen blev ramt af negative kursreguleringer på 58 mio. kr. i første halvår 2006, hvorimod 3. kvartal 2006 isoleret gav positive kursreguleringer på 12 mio. kr. Samlet har 1.- 3. kvartal 2006 bidraget med kursreguleringerne på -46 mio. kr. Renteindtægter har kun delvis opvejet de negative kursreguleringer. Spar Nord FormueInvest A/S har i 3. kvartal 2006 reduceret obligationsporteføljen med 525 mio. kr. til at udgøre 61 pct. af den investerede kapital. Den reducerede obligationsportefølje skyldes, at rentekurven er meget flad, og da investering i højtforrentede realkreditobligationer for lånte midler stadig ikke står i et rimeligt forhold med risikoen. Fremadrettet fastholdes den lavere gearing derfor indtil, at afkast/risiko forholdet igen bliver mere attraktivt. Kreditobligationer har kun udgjort en begrænset del af porteføljen i 1.- 3. kvartal 2006. Aktier Efter korrektionen i aktiemarkederne i maj og juni i år har aktiemarkederne udviklet sig positivt. Aktieporteføljen har bidraget med 23 mio. kr. isoleret for 3. kvartal 2006. Samlet har aktieporteføljen bidraget med 29,5 mio. kr. Aktiebeholdningen er øget med ca. 25 mio. kr. i 3. kvartal 2006 til at udgøre 373 mio. kr., vægten af aktiebeholdningen er hermed øget til 36 pct. af den investerede kapital. Vi fastholder det langsigtede perspektiv i aktieinvesteringerne, og vi vurderer stadig, at aktiemarkedet er prissat attraktivt og relativt billigt. Valuta Der er ikke optaget direkte valutalån. Derimod er der for at udnytte den lave rente i CHF indgået valutaterminskontrakter med hovedvægten på CHF. 6
LEDELSESBERETNING Fremmedkapital Spar Nord FormueInvest A/S har en målsætning om en gennemsnitlig gearing på 3 gange egenkapitalen. Grundet de meget flade rentekurver på obligationsmarkedet er eksponeringen og dermed behovet for finansiering blevet reduceret i 3. kvartal 2006 og ved kvartalets udgang udgør gearing 0,83 gange egenkapitalen. Lånoptagelsen er foretaget i danske kroner med variabel rente. Afledte finansielle instrumenter De afledte finansielle instrumenter har i perioder været anvendt til afdækning af obligationsporteføljen mod rentestigninger og i andre perioder anvendt til at tage positioner i rentemarkedet, samlet har de finansielle instrumenter anvendt på renter bidraget positivt. Andre aktiviteter i aktier og valutabaserede produkter har bidraget negativt, således at det samlede resultat på afledte finansielle instrumenter bidrog med et negativt resultat for 1.- 3. kvartal 2006 på -1,8 mio. kr. Succeshonorar Spar Nord FormueInvest A/S betaler ikke kurtage til Spar Nord Bank A/S for handel med obligationer og aktier, men derimod et kapitalforvaltningshonorar bestående af et formuebaseret honorar og et afkastbaseret honorar (succeshonorar). Succeshonorar betales såfremt det opstillede mål om et resultat til Spar Nord FormueInvest A/S på 10 pct. før driftsomkostninger og skat opnås. Da det samlede investeringsafkast er -0,2 pct. for 1.- 3. kvartal 2006 er der på nuværende tidspunkt ikke indregnet succeshonorar. Skat En stor del af det samlede resultat kan henføres til urealiserede kursgevinster på aktier. Da selskabets aktieportefølje forventes ejet i mere end 3 år afsættes ikke udskudt skat heraf. Samtidigt har der i 1.- 3. kvartal 2006 været netto tab på obligationer og valuta positioner, som herved medfører at der opstår et udskudt skatteaktiv på 9,7 mio. kr. Risikostyring Investering i obligationer og aktier finansieret med en kombination af egenkapital og fremmedkapital er behæftet med risici. Kombinationer af flere aktivtyper i selskabets investeringsportefølje har begrænset den samlede risiko i 1.- 3. kvartal 2006. Gearingen har været begrænset i 1.- 3. kvartaler af 2006, da det ikke har været attraktivt at geare obligationsporteføljen. Derfor har Spar Nord FormueInvest A/S påtaget sig risici, der er lavere end det gennemsnitlige forventede. Forventninger til 2006 Spar Nord FormueInvest A/S har generelt positive forventninger til at den blandede investeringsportefølje af obligationer, aktier og valuta kan bidrage positivt til et tilfredsstillende langsigtet resultat. Målsætningen for 2006 var ved årets start et resultat på 55 til 60 mio. kr. før driftsomkostninger og skat, svarende til en forrentning på 10 pct. af den gennemsnitlige egenkapital. Korrektionen i aktiemarkedet i maj og juni i kombination med stigende renter fik ledelsen til at nedjustere forventningerne til årets resultat efter halvårsrapporten 2006 til et nul resultat. De risikofaktorer, som selskabet er påvirket af, kan i perioder bevirke såvel positive som negative udsving. Resultatet for 2006 vil være meget afhængigt af udviklingen på de finansielle markeder i den resterende del af året. Ledelsen vælger med udgangspunkt i 3. kvartalsrapporten og forventningerne til den sidste del af året, at opjustere årets resultat til et positivt resultat i niveauet 15 25 mio. kr. før driftsomkostninger og skat. Ledelsen fastholder selskabets langsigtede forventning om at skabe et langsigtet gennemsnitligt afkast på minimum 10 pct. p.a. før driftsomkostninger og skat målt over en 5-årig periode.. 7
LEDELSESBERETNING Kapitalforvaltning Spar Nord Bank har en central rolle som kapitalforvalter af Spar Nord FormueInvest A/S risikostyring og investeringsstrategi på fuldmagtsbasis. Som udgangspunkt er Spar Nord FormueInvest A/S absolut investor, hvilket betyder, at det for selskabet er vigtigere at skabe et positivt afkast end at følge et bestemt benchmark. Dette er tilstræbt afspejlet i, at kapitalforvalteren kan omlægge porteføljen indenfor visse risiko- og likviditetsrammer og altså ikke er bundet til en bestemt fordeling af aktier og obligationer. Det betyder naturligvis ikke, at Spar Nord FormueInvest A/S ikke rammes, når såvel aktier som obligationer falder i værdi, som det skete i 2. kvartal 2006. Bestyrelsesbeslutninger Der er ikke truffet beslutninger i bestyrelsen, ud over investeringsmæssige beslutninger. 8
ANVENDT REGNSKABSPRAKSIS Delårsrapporten er udarbejdet i overensstemmelse med årsregnskabslovens bestemmelser for klasse D virksomheder og danske regnskabsvejledninger samt de krav Københavns Fondsbørs i øvrigt stiller til regnskabsaflæggelsen for børsnoterede virksomheder. Delårsrapportens opstilling er tilpasset selskabets aktiviteter. Fremmed valuta Transaktioner i fremmed valuta omregnes efter de på transaktionstidspunktet gældende kurser. Aktiver og forpligtelser i fremmed valuta omregnes til officielle valutakurser på balancedagen. Realiserede og urealiserede valutakursreguleringer indregnes i resultatopgørelsen. RESULTATOPGØRELSEN Resultatposter, generelt I resultatopgørelsen indregnes indtægter i takt med, at de indtjenes, herunder indregnes værdireguleringer af finansielle aktiver og forpligtelser. Succeshonorar indregnes baseret på periodens afkast og den indgåede porteføljeforvaltningsaftale. Emissionsomkostninger indregnes direkte på egenkapitalen sammen med det modtagne emissionsprovenu. Afledte finansielle instrumenter Afledte finansielle instrumenter indregnes første gang i balancen til kostpris og måles efterfølgende til dagsværdi. Værdiregulering indregnes i resultatopgørelsen. Finansielle poster og udbytter Finansielle indtægter og omkostninger indeholder renter, realiserede og urealiserede kursreguleringer på værdipapir. Renter periodiseres over transaktionens levetid og indregnes i resultatopgørelsen med de beløb, der vedrører regnskabsperioden. Udbytter indregnes i resultatopgørelsen fra det tidspunkt, hvor det udbyttegivende selskab har afholdt generalforsamling eller ved udlodning af a conto udbytte. Skat Periodens aktuelle skat og ændringer i udskudt skat indregnes i resultatopgørelsen med den del, der kan henføres til periodens resultat, og direkte på egenkapitalen med den del, der kan henføres til posteringer direkte på egenkapitalen. BALANCEN Aktier, obligationer og afledte finansielle instrumenter Aktier og obligationer og afledte finansielle instrumenter indregnes til kostpris ved første indregning, og måles efterfølgende til dagsværdi på balancedagen. Tilgodehavender Tilgodehavender omfatter positiv dagsværdi af afledte finansielle instrumenter samt tilgodehavende renter. 9
ANVENDT REGNSKABSPRAKSIS Gældsforpligtelser Finansielle gældsforpligtelser indregnes ved første indregning til det modtagne nettoprovenu og måles efterfølgende til amortiseret kostpris, der som udgangspunkt svarer til nominel værdi. Øvrige gældsforpligtelser måles til nettorealisationsværdi Udbytte Ledelsens forslag til udbytte for regnskabsåret vises som en særskilt post under egenkapitalen. Udskudt skat Udskudt skat måles efter den balanceorienterede gældsmetode af alle midlertidige forskelle mellem regnskabs- og skattemæssige værdier af aktiver og forpligtelser. Udskudte skatteaktiver indregnes med den værdi, hvortil de forventes at blive anvendt, enten ved udligning i skat af fremtidig indtjening eller ved modregning i udskudte skatteforpligtelser. Udskudt skat måles på grundlag af de skatteregler og med den skattesats, der baseres på balancedagens lovgivning vil være gældende, når skatteforpligtelsen forventes udløst som aktuel skat. Ændring i udskudt skat som følge af ændringer i skattesatsen indregnes i resultatopgørelsen. I de tilfælde, hvor opgørelse af skatteværdien kan foretages efter alternative beskatningsregler eller der måtte være usikkerhed om beskatningsregler, måles udskudt skat på grundlag af den planlagte anvendelse af aktivet henholdsvis afvikling af forpligtelsen samt ud fra en vurdering af de mest sandsynlige beskatningsregler. For aktier, der forventes ejet i mere end 3 år, afsættes således ikke udskudt skat. 10
RESULTATOPGØRELSE 1.000 kr. Note 1/7-30/9 2006 1/7-30/9 2005 1/1-30/9 2006 1/1-30/9 2005 31/12 2005 Renteindtægter 1 9.706 20.836 34.077 39.609 56.396 Renteudgifter 2-5.203-10.890-21.057-17.790-27.648 Udbytte af kapitalandele 3 706 207 3.993 2.304 2.203 Kursreguleringer 4 29.587 45.246-18.281 52.207 46.342 Finansielle nettoindtægter i alt 34.796 55.399-1.268 76.330 77.293 Kapitalforvaltningshonorar 5-1.320 4.424-4.019-4.424-9.430 Administrationsomkostninger 6-572 1.926-1.218-4.195-1.770 Ordinært resultat før skat 32.904 49.049-6.505 67.711 66.093 Skat 7-2.260 6.589 9.680-9.205-3.793 Resultat 30.644 42.460 3.175 58.506 62.300 Resultatdisponering: Overført resultat 30.644 42.460 3.175 58.506 62.300 I alt 30.644 42.460 3.175 58.506 62.300 11
BALANCE 1.000 kr. Note 30/09-2006 30/09-2005 31/12-2005 AKTIVER Obligationer 8 623.004 1.742.285 1.578.198 Aktier 9 373.288 329.997 359.413 Værdipapirer 996.292 2.072.282 1.937.611 Afledte finansielle instrumenter 4.536 20.057 14.622 Andre tilgodehavender renter og udbytte 8.076 29.558 20.457 Tilgodehavende skat 7.557 540 6.714 Udskudt skatteaktiv 9.680 0 0 Tilgodehavender 29.849 50.155 41.793 Likvide beholdninger 589 0 833 Likvide beholdninger 589 0 833 AKTIVER 1.026.730 2.122.437 1.980.237 PASSIVER Aktiekapital 500.000 500.000 500.000 Overført resultat 57.699 52.781 54.524 Egenkapital 10 557.699 552.781 554.524 Gæld til kreditinstitut 11 463.768 1.548.184 1.372.686 Afledte finansielle instrumenter 3.687 10.069 20.487 Skyldig selskabsskat 0 6.979 0 Anden gæld 12 1.576 4.424 32.540 Kortfristede gældsforpligtelser 469.031 1.569.656 1.425.713 PASSIVER 1.026.730 2.122.437 1.980.237 12
NOTER 1.000 kr. 01/07-30/9-2006 1/1-30/9-2006 1. Renteindtægter Obligationer 9.674 34.033 Indestående i pengeinstitut 32 44 9.706 34.077 2. Renteudgifter Pengeinstitutter -5.203-21.057-5.203-21.057 3. Udbytte af kapitalandele Aktier 706 3.993 706 3.993 4. Kursreguleringer Obligationer 11.639-45.970 Aktier m.v. 23.177 29.507 Afledte finansielle instrumenter -5.229-1.818 29.587-18.281 5. Kapitalforvaltningshonorar Fast honorar baseret på selskabets egenkapital -1.320-4.019-1.320-4.019 6. Administrationsomkostninger Bestyrelse -41-191 Øvrige administrationsomkostninger -531-1.027-572 -1.218 7. Skat af årets resultat Aktuel skat af ordinært resultat -2.260 9.680-2.260 9.680 Aktuel skatteprocent 28,0 pct. 28,0 pct. Regulering for ikke fradragsberettigede omkostninger 0,0 pct. 0,0 pct. Regulering for ikke skattepligtige aktieavancer mv. -21,1 pct. -120,8 pct. Effektiv skatteprocent 6,9 pct. -92,8 pct. 30/09-2006 8. Obligationer Danske obligationer 587.590 Udenlandske obligationer 35.414 623.004 9. Aktier Danske aktier 236.051 Udenlandske aktier 137.238 373.289 NOTER 13
10. Egenkapital Aktiekapital Overført resultat I alt Egenkapital 1. januar 2006 500.000 54.525 554.525 Overført årets resultat 3.174 3.174 Egenkapital 30. september 2006 500.000 57.699 557.699 Aktiekapitalen består af 5.000.000 stk. aktier a nominelt kr. 100. Ingen aktier er tillagt særlige rettigheder. 11. Gæld til kreditinstitut 30/09-2006 Over 3 måneder og til og med 1 år 463.768 463.768 12. Pantsætning og sikkerhedsstillelser Selskabet har stillet værdipapirer med en samlet kursværdi på 996 mio. kr. til sikkerhed for gæld til kreditinstitutter. 14
NØGLETALSDEFINITIONER Egenkapitalforrentning før driftsomkostninger og skat = Resultat før driftsomkostninger og skat Gennemsnitlig egenkapital Egenkapitalforrentning før skat = Resultat før skat Gennemsnitlig egenkapital Egenkapitalforrentning efter skat = Resultat efter skat Gennemsnitlig egenkapital Egenkapital gearing = Gæld til kreditinstitutter Egenkapital Obligationer i pct. af aktiver = Obligationer Aktiver i alt Aktier i pct. af aktiver = Aktier Aktiver i alt Indre værdi pr. aktie = Egenkapital ultimo x100 Antal aktier ultimo Børskurs/Indre værdi = Børskurs ultimo Indre værdi pr. aktie Omkostningsprocent = Administrationsomkostninger Gennemsnitlig egenkapital 15