Årsrapport 2005/2006 1. juli 2005-30. juni 2006
Pareto blev mest kendt for hans 20/80-observation. Pareto påviste, at gennem tiderne har formuefordelingen i de fleste samfund været sådan, at 20 % af befolkningen har ejet 80 % af formuerne uanset politisk styreform. Det har vist sig at holde stik. u Formuepleje Pareto er opkaldt efter den italienske økonom og filosof, Vilfredo Pareto, der levede 1848-1923 5 års afkastmål: 45% Nettoafkast efter selskabsskat og omkostninger. Maks. tab: 10% Maks. formuetab over 3-års perioder med 90% sandsynlighed. Risikoprofil Selskabet har mindre risiko end andre aktieinvesteringer, men afkastet vil over 3-5 års perioder normalt ligge på niveau med afkastet fra aktiemarkedet. Historisk har selskabet realiseret afkast på over 10% om året. Selskabets portefølje bygger på Optimumporteføljen, som normalt skaleres 1-1,5 gang ved brug af lånekapital. / Årsrapport 2005/2006
Indholdsfortegnelse Fakta om Formuepleje Pareto A/S........................... 4 Hoved- og nøgletal...................................... 5 Headlines............................................. 6 Brev til aktionærerne..................................... 7 Markedsberetning....................................... 8 Afkast............................................... 10 Risikostyring.......................................... 11 Regnskabsberetning 2005/06............................. 13 Forventninger til fremtiden............................... 16 Selskabets organisation.................................. 17 Corporate governance.................................. 19 Rådgivnings- og administrationsaftale....................... 21 Finanskalender........................................ 23 Ledelsens regnskabspåtegning............................ 24 Revisionspåtegning..................................... 25 Anvendt regnskabspraksis............................... 26 Resultatopgørelse for 1. juli 2005-30. juni 2006.............. 28 Balance pr. 30. juni 2006................................ 29 Pengestrømsopgørelse 1. juli 2005-30. juni 2006............. 31 Noter............................................... 32 Årsrapport 2005/2006 /
Fakta om Formuepleje Pareto A/S Navn og hjemsted Formuepleje Pareto A/S Bruuns Galleri, Værkmestergade 25, DK-8000 Århus C CVR.nr.: 21 44 33 79 Regnskabsår Regnskabsår: 1. juli til 30. juni. Personkreds Bestyrelse Direktør, cand.oecon. Esben Vibe (formand) Projektrådgiver, Jørn Nielsen Adm.direktør, cand.silv., E*MBA, HD(F) Carsten W. Thygesen Direktion Direktør, civiløkonom, Erik Møller Revision Statsaut. revisor Ivan Madsen Statsaut. revisor Ove Hartvigsen Busch-Sørensen, Statsautoriseret Revisionspartnerselskab Europaplads 2, DK-8000 Århus C Depotbank Jyske Bank A/S Østergade 10, DK-8000 Århus C Rådgiver/administrator Kapitalforvaltning Formuepleje A/S Fondsmæglerselskab Bruuns Galleri, Værkmestergade 25, DK-8000 Århus C Kursfastsættelse Selskabet er børsnoteret på Københavns Fondsbørs, hvor aktierne kan handles i hele børsens åbningstid. Offentliggørelse af indre værdier og dagens børskurser Fondsbørsmeddelelser til Københavns Fondsbørs. Selskabets hjemmeside: www.formuepleje.dk/pareto På avisernes finanssider under danske børsnoterede selskaber. Marketmaking I forbindelse med børsnotering på Københavns Fondsbørs har Formuepleje Pareto A/S indgået aftale om marketmaking med Jyske Bank A/S. / Årsrapport 2005/2006
Hoved- og nøgletal RESULTAT (1000 kr.) 2001/02 2002/03 2003/04 2004/05 2005/06 Investeringsresultat Aktier 0 0 0 0 31.356 Obligationer 68.720 124.251 164.795 96.115 97.893 Finansresultat, brutto 68.720 124.251 164.795 96.115 129.249 Fremmedfinansiering -10.455 132.559-92.646 20.985-8.951 Finansresultat, netto 58.265 256.810 72.149 117.100 120.298 Resultatafhængigt honorar 0 0 0-11.710-12.030 Administrationsomk. -4.671-12.469-18.596-9.863-9.702 Resultat før skat 53.594 244.341 53.553 95.527 98.566 Skat -16.240-74.513-16.192-26.799-23.978 Resultat efter skat 37.354 169.828 37.361 68.728 74.588 BALANCE (1000 kr.) Aktiver: 1.613.416 100% 3.310.310 100% 4.134.209 100% 3.887.701 100% 2.031.000 100% Aktier 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 611.947 30,1% Obligationer m.m. 1.586.718 98,3% 3.261.826 98,5% 4.059.405 98,2% 3.826.042 98,4% 1.358.346 66,9% Tilgodehavender 26.698 1,7% 47.580 1,4% 74.804 1,8% 53.091 1,4% 31.604 1,6% Likvide beholdninger 0 0,0% 904 0,0% 0 0,0% 8.568 0,2% 29.103 1,4% Passiver: 1.613.416 100% 3.310.310 100% 4.134.209 100% 3.887.701 100% 2.031.000 100% Langfristet gæld 1.256.047 77,9% 2.571.437 77,7% 3.133.893 75,8% 3.085.708 79,4% 1.106.586 54,5% Kortfristet gæld 25.526 1,6% 75.836 2,3% 299.919 7,3% 32.868 0,8% 14.707 0,7% Hensættelser 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% Egenkapital 331.843 20,6% 663.037 20,0% 700.397 16,9% 769.125 19,8% 909.707 44,8% NØGLETAL Resultat pr. aktie 1) 23,53 55,61 10,08 18,55 20,07 Indre værdi pr. aktie 2) 127,63 178,96 189,04 207,59 227,43 Stigning i indre værdi i % 14,7% 40,2% 5,6% 9,8% 9,6% P/E 3) 5,4 3,2 18,7 11,2 11,3 Gearing 4) 3,8 3,9 4,5 4,0 1,2 Resultatgebyr 5) 0% 0% 0% 10% 10% Omkostningsprocent 6) 0,29% 0,38% 0,45% 0,25% 0,48% Antal aktier ultimo året 7) 2.600.000 3.705.000 3.705.000 3.705.000 4.000.000 Gennemsnitligt antal aktier 8) 1.587.192 3.054.110 3.705.000 3.705.000 3.716.315 Note 1: Resultat efter skat / gns. antal aktier se note 8. Note 2: Egenkapital ultimo / aktiekapital ultimo se note 7. Note 3: Indre værdi (price) / resultat pr. aktie annualiseret (earning). Note 4: Rentebærende gæld / ultimo egenkapital. Note 5: Resultatafhængigt honorar / resultat før omkostninger og skat. Note 6: Administrationsomkostninger / aktiver ultimo. Note 7: Nominel aktiekapital / stykstørrelse pr. aktie. Note 8: Gens. antal aktier korrigeret for kapitalforhøjelse i løbet af regnskabsåret. Årsrapport 2005/2006 /
Headlines u u u u Investeringsresultat 120 mio. kr. Stigning i indre værdi 9,6% netto. Plus på finansielle instrumenter på 80 mio. kr. Egenkapital 3-doblet på 4 år. Gevinster på både aktier og obligationer Både investering i aktier og obligationer har givet overskud på trods af et negativt obligationsmarked. Selskabets finansieringsomkostninger har kun udgjort knap 9 mio. kr. på en gns. lånekapital på 2.000 mio. kr., eller ca. 0,45%. I alt et investeringsresultat efter finansiering på 120 mio. kr. Investeringsresultat (før skat og adm.):.............................. + 15,5% af egenkapitalen Investeringsresultat (netto efter skat og adm.):........................ + 9,6% af egenkapitalen Budget for året:............................................... + 7,7% stigning i indre værdi Global aktieindeks FT World i DKK (før skat og adm.):................. + 9,8% Dansk obl. indeks J.P.Morgan (før skat og adm.):..................... 2,6% Finansielle instrumenter forbedrer afkastet med 80 mio. kr. Kurssikring (hedging) af selskabets danske obligationsbeholdning har alene givet en kursgevinst på 69 mio. kr. og den taktiske styring af valuta har givet et tab på 0,4 mio. kr. Valutakurssikringen af selskabets aktiebeholdning har givet et overskud på 11,5 mio. kr. Lavt fast administrationshonorar Faste administrationsomk.:........ 0,48% p.a. af ultimoportefølje Resultathonorar:................ 10% af investeringsresultat Indre værdi Indeks (1/1 2000 = 100) Formuepleje Pareto FT World 250 200 150 100 50 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 u FT World i DKK rebaseret til index 100 den 1. januar 2000 / Årsrapport 2005/2006
Brev til aktionærerne Formuepleje Pareto 5-års afkast siden 1/7 1999 % 140 120 100 80 60 40 45% 20 u 0 jul/04 jul/05 jul/06 1. periode 1/7 1999-1/7 2004 Resultat på 120 mio. kr. overskud på både aktier og obligationer Med et investeringsresultat på 120 mio. kr. har selskabet opnået et absolut resultat lidt bedre end sidste år. Det gode resultat har baggrund i, at der er skabt overskud på både aktie- og obligationsinvesteringerne på trods af et negativt obligationsmarked. Selskabet har i løbet af året omlagt investeringsstrategien fra 100% obligationsbaseret til en balanceret portefølje af aktier og obligationer fordelt med ca. 30% aktier og 70% obligationer. Afkast slår både målsætning og verdensindeks Med et investeringsresultat efter finansiering på 15,5% og en stigning i indre værdi på 9,6% (efter omkostninger og selskabsskat) er selskabets afkastmålsætning (7,7% p.a. - 45% over 5 år) opfyldt. Verdensindekset (FT-World) har til sammenligning givet 9,8% i afkast. Egenkapital forøget med 175% seneste 4 år Et afkast på over 60% siden januar 2003 og selskabets børsnotering i foråret 2006 har betydet en markant interesse for at investere i selskabet. Selskabets egenkapital er således forøget fra 331 mio. kr. til 910 mio. kr. siden 1. juli 2002. Balanceret portefølje skaleret 1,2 Formuepleje Pareto har som mål at skabe et absolut afkast på 45% over 5 års perioder via investering i en balanceret portefølje med 30-40% i aktier og 60-70% i obligationer. Denne portefølje kan skaleres via konservativ brug af fremmedfinansiering. Ultimo året var egenkapitalen skaleret (gearet) med 1,2. 5-årsafkastet ligger ved årsafslutningen tæt på 100%, hvilket er markant over afkastmålet på 45%. Fremgangsrig periode i verdensøkonomien Verdensøkonomien har både i 2005 og 2006 været præget af god vækst i hele OECD-området kombineret med Kinas og Indiens indtræden på den globale scene med en vækst tæt på 10% om året. Der tegner sig et billede af en meget fremgangsrig periode i verdensøkonomien, hvor det er vigtigt at have en god eksponering mod aktier. Mindre risiko end aktieindekset Overordnet har bestyrelsen fastsat en risikoramme som et maksimalt tab af egenkapitalen på 10% indenfor en 3 års investeringshorisont målt med 90% sandsynlighed. Der er aldrig indtruffet negative resultater på 3 års horisont siden selskabets start 1/7 1999. Verdensindekset har til sammenligning haft et worst case over tre år på 49%. Der er senest indtrådt tab på en 12 mdrs. investeringshorisont i juli 2000 med et tab på 8% af selskabets egenkapital. Verdensindekset har haft et worst case med et tab på 39% over 12 mdr. Virksomhedernes indtjening er fordoblet siden Irakkrigens start i 2003, men kursudviklingen på aktiemarkedet er ikke fulgt med op, hvorfor aktier fortsat må betragtes som en glimrende langsigtet investering. Den seneste uro på de finansielle markeder i maj/juni 2006 har udspring i usikkerhed om, hvorvidt nationalbankerne med deres rentepolitik kunne komme til at slå opsvinget i stykker, men det er meget lidt sandsynligt, hvorfor afkastmålet på 45% også over de næste 5 år synes realistisk. Se også Forventninger til fremtiden side 16. Årsrapport 2005/2006 /
Markedsberetning Det seneste regnskabsår har været præget af en global økonomi i synkron fremgang. spirende inflation. Den europæiske centralbank indledte også en fase med rentehævninger. USA bidrog, godt hjulpet af den fjernøstlige økonomi, mest til den globale ekspansion i regnskabsperioden. Efter 15 års afmatning i den japanske økonomi er der dog gode indikationer på, at Japan atter er ved at opleve fremgang. Ligeledes oplever Euroland en mere balanceret fremgang i økonomien, der indtil fornylig overvejende var eksportdrevet. En høj global vækst med spirende inflationspres og flaskehalse på enkelte dele af arbejdsmarkedet betød, at flere års rentefald blev afløst af stigende renter, hvor den 10-årige amerikanske rente steg fra ca. 4% til ca. 5%. En tilsvarende udvikling oplevede Europa, hvor den 10-årige tyske rente er steget fra ca. 3% til ca. 4%. BNP vækst 5,0% USA EU Japan Udvikling i den 10-årige rente 6,0% 5,5% USA Tyskland 4,5% 4,0% 5,0% 3,5% 4,5% 3,0% 4,0% 2,5% 3,5% 2,0% 1,5% 3,0% 1,0% 2,5% 0,5% 0,0% 2003 2004 2005 2006 u 2,0% Kilde: Bloomberg 2002 2003 2004 2005 2006 u Kilde: Bloomberg Den høje globale vækst medførte, at centralbankerne verden over hævede de korte styringsrenter. I USA hævede centralbanken renten fra 3,25% til i dag 5,25% i bestræbelserne på at tøjle væksten og den Det seneste år har budt på en styrkelse af den danske krone (DKK) over for den amerikanske dollar (USD) og en beskeden styrkelse i forhold til schweizerfrancen (CHF). Den amerikanske økonomi befinder sig længere fremme i den økonomiske højkonjunktur, hvilket medfører en / Årsrapport 2005/2006
gradvis vækstafbøjning. Dette har betydet, at markedets fokus har centreret sig om underskuddet på de amerikanske statsfinanser samt den mindre renteforskel mellem den europæiske og amerikanske styringsrente. Dette fokus har været medvirkende til, at euroen og dermed også DKK er styrket i forhold til USD. Hvad angår styrkelsen af DKK i forhold til CHF, ser vi det primært som en konsekvens af, at den europæiske centralbank (ECB) har været længere fremme end den schweiziske nationalbank, når det gælder forventninger til rentehævninger. Danske kroner ift. den amerikanske dollar og schweizer francen CHF/DKK USD/DKK 4,90 6,4 4,85 6,2 4,80 6,0 Frygten for, at den amerikanske centralbank ville hæve renten for meget og dermed kvæle væksten, udløste i maj 2006 et kursfald i såvel emerging market obligationer og emerging market valutaer samt hele det globale aktiemarked. Værst gik det udover emerging markets, der har oplevet flere års markante kursstigninger og i høj grad er afhængig af forventninger til den globale vækst. Virksomhederne verden over har generelt formået at levere rekordindtjening på trods af en høj oliepris, stigende råvarepriser og vedvarende rentestigninger. Generelt handler globale aktier således i dag på den billigste prisfastsættelse i over 15 år. Ligeledes har de senere års stringente fokus på omkostningsniveauet i virksomhederne resulteret i, at kvaliteten af balancerne er historisk høj. Den globale pris per indtjeningskrone (P/E) - forventet 24 4,75 5,8 22 20 4,70 5,6 18 Gns. for perioden 4,65 5,4 jul/05 sep/05 nov/05 jan/06 mar/06 maj/06 jul/06 16 u Kilde: Bloomberg 14 12 Kursudvikling og amerikansk styringsrente Indekseret kursudvikling 140 Amerikanske styringsrente 6% 10 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 130 5% u Kilde: MSCI og Bloomberg 120 4% 110 FT World 3% 100 90 FED* 2% 1% 80 0% 2004 2005 2006 u Kilde: Bloomberg * USA s styringsrente Årsrapport 2005/2006 /
Afkast Afkastet målt på indre værdi blev i regnskabsåret 9,6% efter skat og øvrige omkostninger. En investering på 100 kr. i Formuepleje Pareto ved regnskabsårets begyndelse er således blevet til 109,60 kr. ved regnskabsårets afslutning. Til sammenligning ville en investering på 100 kr. i globale aktier, målt ved FT World i DKK, være vokset til 109,80 kr. 100 kr. investeret ved regnskabsårets start Kr. Formuepleje Pareto FT World i DKK 120 115 110 105 100 95 90 jul/05 okt/05 jan/06 apr/06 jul/06 10 / Årsrapport 2005/2006
Risikostyring Risikoprofilen er pr. 1. januar 2005 kvantificeret til et maksimalt tab af egenkapital på 10% målt over en treårs investeringshorisont med 90% sandsynlighed. Selskabets risikofaktorer har været tæt forbundet med udviklingen på de finansielle markeder. De risici, som relaterer sig til selskabets investerings- og finansieringsforhold kan vurderes individuelt, men danner i fællesskab en samlet risikoprofil, der har betydning for selskabets kursudsving. De enkelte elementer i selskabets kursrisici og dermed resultatudvikling kan opdeles i følgende faktorer. Faktor Beskrivelse Renterisiko Renterisiko har betydning for obligationsinvesteringer, og dækker over forskydninger i rentestrukturen. En obligation med en lang løbetid har en større renterisiko end en obligation med en kort løbetid. Ved generelle rentestigninger eller rentefald har den valgte renterisiko derfor stor betydning for obligationsafkastet. Kreditrisiko Kreditrisiko dækker over den risiko, der er for, at udstederen af en given obligation ikke kan honorere sine forpligtelser, eller at modparten i en given transaktion ikke kan overholde de aftalte afviklingsvilkår. Finansmarkedernes vurdering af kreditrisici er ikke konstant, men ændrer sig over tid og har haft betydning for eksempelvis forholdet mellem danske stats- og realkreditobligationer. Aktierisiko Aktierisiko dækker over de risici, der er forbundet med investering i danske og udenlandske aktier. Dels er der en generel markedsrisiko ved at investere i aktier, men kursudviklingen på aktier inden for en enkelt sektor eller geografisk område svinger normalt mere end det generelle aktiemarked. Derfor kan en over- eller undervægtning af sektorer/geografiske områder få stor betydning for aktieafkastet. Valutarisiko Valutarisiko dækker over de situationer, hvor der investeres i udenlandske aktier, eller hvor der optages lån i en anden valuta end danske kroner. Kursudsving på valutaer er generelt meget differentieret, hvorfor nettoeksponeringen i hver valuta har stor betydning for den samlede valutarisiko. Årsrapport 2005/2006 / 11
Risikostyring Fremmedfinansiering Selskabet har mulighed for at optage lån på indtil 4 gange egenkapitalen. Det har derfor betydning for selskabets risiko, hvor meget låneadgangen udnyttes, hvad låneprovenuet investeres i, og hvor store kursudsving, der er på de finansielle markeder. Låneomkostning Selskabets låneomkostninger ændrer sig over tid og består af flere elementer. Dels er der de direkte renteudgifter, som selskabet betaler til långiver. Dertil kommer valutakursbevægelser på de lån, som ikke er i danske kroner. Risikostyring via afledte instrumenter Selskabets primære anvendelse af finansielle instrumenter er at afdække/reducere en given risiko. Et eksempel er afdækning af valutarisikoen i selskabets udenlandske aktier. Forventes det eksempelvis, at USD vil falde i værdi, har selskabet mulighed for via terminsforretninger at sikre, at den amerikanske aktieinvestering ikke påvirkes negativt af et fald i USD. Et andet eksempel er anvendelse af obligationsfutures. Vurderes det, at obligationsmarkedet vil falde i værdi som følge af rentestigninger, kan selskabet sælge obligationsfutures med henblik på en reduktion af renterisikoen. Det afgørende ved risiciene i anvendelsen af finansielle instrumenter er instrumenternes underliggende aktiver, som påvirker værdien af det pågældende instrument. Med andre ord, skal risikoen på finansielle instrumenter ses som en integreret del af aktie-, rente-, valutakurs-, afviklings- og modpartsrisikoen. 12 / Årsrapport 2005/2006
Regnskabsberetning 2005/06 Tilfredsstillende resultat på kr. 98,6 mio. Selskabet har i perioden opnået et tilfredsstillende resultat, hvor overskuddet før skat blev på kr. 98,6 mio., mens resultatet efter skat udgjorde kr. 74,6 mio. Det opnåede investeringsresultat har betydet, at indre værdi i perioden er steget fra kurs 207,6 til kurs 227,4 hvilket også svarer til et procentafkast på 9,6%. Finansielle instrumenter bidrager positivt Som led i den taktiske porteføljestyring, og til brug for afdækning af specifikke risici, har selskabet gennem året anvendt finansielle instrumenter såsom valutaterminsforretninger, optioner og obligationsfutures. Anvendelsen af afledte finansielle instrumenter har samlet givet et overskud på kr. 80,2 mio., som fordeler sig på følgende områder: Resultat 1/7 2005-30/6 2006 mio. kr. 250 200 150 100 50 0 Indtægter Fremmedfinansiering Derivater Renter Aktier Indtægter Obl. Renteudg. Res.gebyr Adm.omk. Skat Overskud Aktier giver stort overskud Udgifter Selskabets aktiebeholdning gav en gevinst på kr. 9,7 mio. Hertil skal lægges aktieudbytter på kr. 10,2 mio., hvorefter aktieinvesteringerne gav et samlet overskud på 19,9 kr. Der har gennem året været anvendt finansielle instrumenter til styring af valutarisikoen på amerikanske aktier, ligesom selskabet i forbindelse med forårets uro på aktiemarkederne købte call-optioner på det amerikanske aktieindeks S&P 500. u u u Aktier Selskabet har løbende afdækket en del af valutakursrisikoen på de amerikanske aktieinvesteringer, hvilket gav en pæn gevinst, idet dollaren faldt i værdi overfor DKK. Derudover er der investeret i call-optioner med fokus på det amerikanske aktiemarked. Samlet set har strategien med anvendelse af finansielle instrumenter relateret til aktiemarkedet givet en gevinst på kr. 11,5 mio. Obligationer Med udgangspunkt i en meget lav realrente på obligationsmarkedet samt en ganske høj økonomisk vækst både i og udenfor Danmark, har selskabets renterisiko gennem hele regnskabsperioden stort set været afdækket. Selskabets renterisiko på obligationsbeholdningen er således nedbragt ved anvendelse af både amerikanske og europæiske obligationsfutures. Strategien har været profitabel, idet der netto er tjent kr. 69,1 mio. Fremmedfinansiering Der har været anvendt valutaterminsforretninger til omlægning af udlandslån, ligesom der er anvendt optioner til at udnytte kortsigtede kursbevægelser på valutamarkedet. Samlet set har de finansielle instrumenter anvendt til den taktiske styring af selskabets fremmedfinansiering givet et lille underskud på kr. 0,4 mio. Årsrapport 2005/2006 / 13
Regnskabsberetning 2005/06 Gevinst på udlandslån På lånesiden har Formuepleje Pareto i perioden opnået en kursgevinst på kr. 15,7 mio. Der har primært været anvendt schweizerfranc som finansieringsvaluta og i mindre grad euro. I forhold til 30. juni sidste år er schweizerfrancen faldet over 1% i værdi overfor danske kroner, hvilket dermed har været en gevinst for selskabet. Balance Kapitalfremskaffelse kr. 2.031 mio. 30. juni 2006 Anden gæld: 1% Egenkapital: 45% Udgifter Stigende renter gav kurstab på obligationer De stigende obligationsrenter medførte isoleret set et kurstab på obligationsbeholdningen på kr. 72,9 mio. Modregnes de løbende renteindtægter på obligationsbeholdningen, samt fortjenesten fra renterisikoafdækningen som beskrevet ovenfor under finansielle instrumenter, blev underskuddet vendt til et overskud på kr. 97,9 mio. Administrationsomkostninger Det resultatafhængige honorar blev på kr. 12 mio. I henhold til indgået administrationsaftale modtager kapitalforvalteren, Formuepleje A/S, 9% af investeringsresultatet. Selskabets direktør honoreres med 1% af investeringsresultatet. Såfremt selskabet i en periode får underskud, modtager hverken administrator eller selskabets direktør resultathonorar, ligesom underskuddet først skal indtjenes, før der igen beregnes resultatmæssigt honorar. Selskabets faste administrationsomkostninger blev på kr. 9,7 mio. og består dels af et forvaltningsgebyr til administrator, depotgebyrer til bank og Værdipapircentralen, honorar til selskabets revisor og bestyrelse samt øvrige administrationsomkostninger. Målt i forhold til selskabets samlede investeringer (aktiver) ultimo juni, blev omkostningsprocenten 0,48%. Der betales ikke honorar af nogen art for investeringer, hvor administrator i forvejen har indgået aftale om forvaltning. CHF-lån: 54% Værdien af selskabets samlede passiver udgør pr. 30. juni 2006 kr. 2.031 mio., hvoraf egenkapitalen udgør kr. 909,7 mio. svarende til en soliditet på 45% mod 20% for et år siden. Selskabets langfristede gældsforpligtelser består af optagne valutalån med løbetider på typisk 3 år. På statusdagen er der optaget lån i schweizerfranc til en værdi på DKK 1.107 mio. svarende til 54% af balancen, mens anden gæld udgør 1% af balancen. De kortfristede gældsforpligtelser består af skyldig selskabsskat og periodiseringer. Posten udgør kr. 14,7 mio. pr. 30. juni 3006 mod kr. 32,9 mio. året før. Investeringer Kapitalanbringelse kr. 2.031 mio. 30. juni 2006 Kontanter: 1% Tilgodehavender: 1% 4% Flex: 17% Asien: 3% Europa: 19% Skat er beregnet til en udgift på kr. 24 mio., svarende til en effektiv skatteprocent på 24,3%. For at sikre selskabets aktionærer så højt et afkast som muligt, er der i den indgåede administrationsaftale med kapitalforvalteren fastlagt, at de skattemæssige konsekvenser altid indgår i den løbende porteføljepleje. Eksempelvis foretages aktieinvesteringer udfra en langsigtet strategi for at opnå skattefrie kursgevinster. Det ses også i den forløbne periode, hvor der kun er solgt aktier til en kursværdi på kr. 0,4 mio., hvilket målt på kursværdien ultimo juni svarer til en omsætningsprocent på kun 0,07%. 4% 2020-28: 7% 5% 2025-38: 26% 6% 2019-32: 8% USA: 8% Flexgaranti: 10% 14 / Årsrapport 2005/2006
Ved regnskabsårets udgang udgjorde selskabets samlede investeringer kr. 2.031 mio. fordelt med kr. 612 mio. til aktieinvesteringer, kr. 1.377 mio. til danske obligationer inkl. vedhængende renter, indestående i 30% Sektorfordeling Formuepleje Pareto FT World banken på kr. 29 mio. og øvrige tilgodehavender på kr. 13 mio. 25% Aktieinvesteringerne er spredt på mere end 50 individuelle selskaber, 20% ligesom der investeres bredt i både danske og udenlandske aktier. Mere nøjagtigt er 9% af aktieinvesteringerne placeret i Danmark, mens øvrige 15% europæiske aktier udgør 55%, amerikanske 26% og asiatiske 10%. 10% De største aktiepositioner % af aktiebeh. 1 Alstom.................................. 3,3% 2 Lloyds TSB Group Plc........................ 3,1% 3 Samsung Electr............................ 2,9% 4 Volkswagen pref........................... 2,9% 5 KPN (Koninklijke).......................... 2,8% 6 Rentokil................................. 2,7% 7 Glaxosmithkline Plc......................... 2,7% 8 A.P. Møller Mærsk B........................ 2,7% 9 Electricite De France........................ 2,5% 10 Group 4 Securicor.......................... 2,5% Foruden en bred geografisk spredning og en fornuftig selskabsspredning, er aktieinvesteringerne fordelt på en række brancher. I diagrammet øverst til højre vises selskabets brancheeksponering sammenholdt med verdensaktieindekset. Det er ikke selskabets investeringsstrategi at følge sammensætningen i et bestemt indeks. Der investeres udelukkende under hensyntagen til forventede afkast-risiko forhold. Derfor kan der forekomme ganske betydelige afvigelser i forhold til verdensaktieindekset, hvilket også fremgår af den viste figur. Med hensyn til afledte finansielle instrumenter, havde selskabet på statusdagen 30. juni 2006 solgt 14,6 mio. USD på termin for at afdække valutakursrisikoen på en del af de amerikanske aktieinvesteringer. Samtidig var der købt optioner på det amerikanske aktieindeks S&P 500 i tiltro til, at forårets aktieuro er et forbigående fænomen, og at kurserne retter sig senere. Optionerne har en aftalekurs på 1350, og optionerne udløber i december 2006. Det amerikanske aktieindeks var pr. statusdagen i kurs 1270. Som det fremgår af grafen på side 14, er obligationsinvesteringerne fordelt på flere typer af danske realkreditobligationer. Beholdningens renterisiko (kurstab på obligationer ved rentestigninger) har bl.a. via an- 5% 0% Forsyning Energi Materialer Industri Cyklisk Stabilt Medicinal Finans IT Telekom forbrug forbrug vendelse af obligationsfutures gennem hele regnskabsperioden været holdt på et meget lavt niveau. Kapitaludvidelse Formuepleje Pareto har i regnskabsperioden gennemført en aktieemission i juni 2006. Selskabskapitalen er ved denne aktieemission udvidet med i alt kr. 29,5 mio. Det samlede provenu til selskabet i forbindelse med emissionen beløb sig til kr. 66 mio. Aktieemission blev gennemført til indre værdi tillagt udgifter til udvidelserne samt udgifter til etablering af aktie-, obligations- og valutaporteføljer. Der er derfor ikke sket nogen værdiforringelse for de eksisterende aktionærer i forbindelse med udstedelsen af de nye aktier. Jævnfør aktieselskabsloven skal der ved førstkommende årsrapport gives oplysning om de emissionsudgifter, som et selskab har haft i den forgangne periode. Bestyrelsen kan i den forbindelse oplyse, at udgifterne til emissionen beløb sig til tkr. 27. Pengestrømme I det seneste aflagte årsregnskab er ændring i likvide beholdninger netto på kr. 21 mio. I forbindelse med den gennemførte kapitalforhøjelse er der indkommet kr. 66 mio. i provenu, mens gæld til pengeinstitutter er nedbragt med 1.979 mio. På investeringssiden er der netto solgt obligationer for kr. 2.395 mio. mens der netto er købt aktier for kr. 602 mio. Pengestrømme fra driftsaktivitet, herunder betalt skat, udgør kr. 141 mio. Begivenheder efter regnskabsperiodens afslutning Der er ikke efter regnskabsperiodens udløb og indtil bestyrelsens godkendelse af regnskabet indtrådt forhold, som vil kunne forrykke vurderingen af årsrapporten. Årsrapport 2005/2006 / 15
Forventninger til fremtiden 350 Kursudvikling Kurs Budget Best case Afkastmål 300 Selskabets forventninger til den fremtidige udvikling er baseret på forudsætninger for udviklingen på de finansielle markeder, som selskabet investeringsmæssigt og lånemæssigt bevæger sig inden for. Forventnin- 250 Worst case gerne er derfor behæftet med usikkerhed, hvor den faktiske udvikling vil kunne vise sig at afvige fra selskabets forventninger, som danner 200 Formuepleje Pareto baggrund for selskabets dispositioner. Sker dette, kan det ikke udelukkes, at resultaterne af dispositionerne ikke modsvarer de forventninger som selskabet havde ved indgåelse af dispositionerne. 150 Det er selskabets forventning over en 5-årig periode at forrente egenkapitalen med 45% efter omkostninger og selskabsskat. I figuren ses udviklingen i selskabets indre værdi fra 1999 og frem til 1. juli 2006. Ledelsens forventning om et afkast på 45% på 5 år indebærer, at indre værdi i løbet af 5 år forventes at udvikle sig omkring den viste linie for medianafkastet. Figuren viser forventet best- og worst case, og afkastet vil med 80% sandsynlighed ligge herindenfor. Afkastforventningerne tager udgangspunkt i et forventet medianafkast for aktier på 10% p.a. (inkl. aktieudbytter), et obligationsafkast på 4% p.a. og en finansieringsrente inkl. valutakursbevægelser på 2,5% p.a. Aktuelt vurderer administrator aktier attraktivt prisfastsat. I lyset af kursfaldene fra midten af maj 2006, handler globale virksomheder således i dag på den billigste prisfastsættelse i over 15 år. Ligeledes har de senere års stringente fokus på omkostningsniveauet i virksomhederne resulteret i, at kvaliteten af balancerne er af en historisk høj kvalitet. Ved starten af regnskabsåret 2006/07 vil selskabet derfor udnytte muligheden for at investere i aktier maksimalt. 100 FT World (DKK) 50 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 u Kilder: Bloomberg og årsrapporter for Formuepleje Pareto A/S På baggrund af at den globale økonomiske vækst fortsat er ganske høj, og at Den Europæiske Centralbank forventes at hæve renten den kommende tid, er obligationsstrategien i selskabet lagt an på at have en meget lav rentefølsomhed. Dette opnås dels ved at investere i obligationer med lav rentefølsomhed i porteføljen af danske realkreditobligationer, dels ved at kunne afdække renterisikoen via futuresmarkedet. CHF forventes, at udgøre hovedparten af selskabets valutafinansiering. Dog vil eksempelvis EUR-finansiering blive anvendt i den taktiske styring af låneporteføljen. 16 / Årsrapport 2005/2006
Selskabets organisation Børsnotering giver større aktionærkreds I forbindelse med børsnoteringen af Formuepleje Pareto A/S og den bredere kreds af aktionærer, som selskabet henvender sig til, har vi fundet det rigtigt at give en mere omfattende beskrivelse af selskabets aktiviteter og forklare ansvarsfordelingen mellem bestyrelse, direktion og samarbejdspartnere, bl.a. Formuepleje A/S, som yder rådgivning til både bestyrelse, direktion og aktionærer samt står for den daglige administration af selskabet. Ansvarsfordeling Ansvaret for ledelse og drift af selskabet er opdelt i bestyrelse, direktion, rådgiver/administrator og investeringskomité. Bestyrelsen Bestyrelsen vælges af generalforsamlingen og består jvf. vedtægterne af 3 medlemmer. I bestyrelsen er repræsenteret en stor grad af økonomisk og erhvervsmæssig erfaring. Formuepleje Pareto selvstændig juridisk enhed Det børsnoterede selskab er en selvstændig juridisk enhed med en bred kreds af aktionærer. Generalforsamlingen Som i alle andre selskaber er generalforsamlingen selskabets øverste myndighed, og det er generalforsamlingen, der vælger selskabets bestyrelse til at varetage aktionærernes interesser. Bestyrelsesformanden Esben Vibe er uddannet cand.oecon. og har mere end 20 års erfaring fra finansverdenen, dels som arbitragechef i det daværende Aktivbanken og dels som tidligere koncernøkonomidirektør i Aarhus United A/S (tidl. Aarhus Oliefabrik A/S). Jørn Nielsen er bankuddannet i Jyske Bank A/S og har arbejdet med finansielle problemstillinger og investeringsprodukter i mere end 30 år senest som projektrådgiver i ebh ejendomme a/s. Da selskabet har regnskabsafslutning 30. juni afholdes generalforsamlingen normalt i oktober måned. Der indkaldes via annonce i Dagbladet Børsen 2-4 uger inden generalforsamlingens afholdelse, samt pr. brev til navnenoterede aktionærer. Carsten With Thygesen er uddannet cand.silv., E*MBA og HD (F) og har 9 års erfaring fra Realkredit Danmark og er i dag administrerende direktør i HedeDanmark a/s. Der afholdes som minimum 4 bestyrelsesmøder om året. På møderne deltager udover bestyrelsen også selskabets direktør samt efter behov repræsentanter for rådgiveren, Formuepleje A/S. Til fremlæggelse på bestyrelsesmødet udarbejder direktion og rådgiver specificeret beslutningsgrundlag og information om markeds- og kursudvikling siden sidste møde. Årsrapport 2005/2006 / 17
Selskabets organisation Mål og opgaver for bestyrelsen Bestyrelsen har formuleret selskabets overordnede mål til følgende: Mål og opgaver for direktion Direktionen har som overordnet mål 1. at selskabets aktionærer opnår det højeste risikojusterede afkast efter skat og renter. (MAx. SharpE Ratio After Tax and Interest = MASERATI) indenfor investerings- og risikorammerne. 2. at selskabet opnår et resultat efter omkostninger og selskabsskat på 45% over en 5-årig tidshorisont. 3. at selskabet overholder de absolutte risikomål maks. egenkapitaltab på 10% inden for 3-års perioder med 90% sandsynlighed. 1. at selskabets aktionærer opnår det højeste risikojusterede afkast efter skat og renter. (MAx. SharpE Ratio After Tax and Interest = MASERATI) indenfor investerings- og risikorammerne. 2. at selskabet opnår et resultat efter omkostninger og selskabsskat på 45% over en 5-årig tidshorisont. 3. at overholde de absolutte risikomål maks. egenkapitaltab på 10% inden for 3-års perioder med 90% sandsynlighed. Bestyrelsens væsentligste opgaver er: Direktionens væsentligste opgaver er: u den overordnede ledelse af selskabet. u kontrol med daglig ledelse. u at vurdere om ovenstående mål nås. u godkende/justere strategiske investeringsrammer efter oplæg fra direktion og rådgiver. u godkende prospekter, halvårs- og årsrapporter. u lede selskabets generalforsamlinger og deltage i selskabets aktionærorienteringsdage (Formueplejedage). u informere om bestyrelsens arbejde i kvartalsorienteringen (Formuemagasin) og på generalforsamlinger. u indgå forretningsaftaler med bankforbindelser samt rådgiver/ administrator. u løbende vurdere om direktion, rådgiver/administrator samt bankforbindelser lever op til de opstillede mål og forventninger. Direktionen Bestyrelsen udpeger en direktør, som inden for de opstillede investerings- og risikorammer skal søge at sikre aktionærerne det bedst mulige risikojusterede afkast. Selskabets direktør, Erik Møller, er uddannet civiløkonom og er medstifter af Formuepleje A/S. Siden 1988 har han haft ansvaret for udvikling af konceptet bag Formueplejeselskaberne samt selskabernes resultater. u at selskabets strategiske og taktiske valg sikrer opfyldelsen af de tre overordnede mål. u at selskabets kapitalanbringelse til hver en tid foregår inden for vedtægter, prospekter samt bestyrelsesbeslutninger om investeringsrammer samt risikoniveau. u at sikre relevant strategisk input til bestyrelsens beslutninger. u at deltage i fastlæggelsen og godkendelsen af de taktiske investeringsbeslutninger i selskabets investeringskomité. u at sikre selskabet de bedst mulige forretningsvilkår herunder kurtage- og depotsatser. u at udvikle investerings- og forretningskoncept samt investeringsidéer for selskabet. u at udbrede kendskabet til selskabets investeringskoncept. u at opretholde børsnotering på Københavns Fondsbørs. u at sikre og udvikle selskabets investor relationspolitik via enhver form for kommunikation. u at være bindeled mellem bestyrelse og rådgiver/administrator. Direktionen deltager primært på det strategiske og taktiske niveau efter input fra rådgiver. Investeringskomité Selskabets investeringskomite består af direktøren, rådgivers investeringschef, aktieansvarlige, obligationsansvarlige og valutaansvarlige. Investeringskomiteen afholder som minimum møde hver 14. dag. På mødet fastlægges/ajourføres selskabets taktiske rammer, bl.a. aktieudnyttelsesprocent, regions- og sektorvalg på aktier, varighedsmål på obligationer, hedgeratios samt valg af finansieringsvalutaer. 18 / Årsrapport 2005/2006
Corporate governance Bestyrelsen har vurderet udviklingen i selskabets corporate governance bl.a. med udgangspunkt i Nørby-udvalgets anbefalinger. Selskabet vurderer at opfylde Nørby-udvalgets anbefalinger med følgende kommentarer. Minimering af interessekonflikter Grundlæggende lægger selskabets bestyrelse vægt på uafhængighed og forebyggelse af interessekonflikter i det forretningsmæssige samarbejde. Det er således et krav, at direktion og rådgiver/administrator: u Ikke må have indtægter via handel med værdipapirer. u Ikke må modtage salgsprovision af nogen art. u Ikke må handle selskabets aktier til og fra egenbeholdning. u Ikke må være involveret i selskabets transaktioner vedr. ind- eller udlån. u Ikke må have selskabets værdipapirer i depot. u Ikke må modtage kontanter til indlån fra selskabet. u Ikke må foretage udlån til selskabet. u Ikke må foretage handelstransaktioner af nogen art med selskabet. Hertil kommer, at administrationsaftalen indeholder et væsentligt sammenfaldende interessemotiv, idet administrator og direktion oppebærer et resultathonorar på henholdsvis 9% og 1% af selskabets investeringsresultat og eventuelle underskud skal modregnes først. Arbejdsdeling Bestyrelsens opgave er at sikre selskabets aktionærer det bedst mulige afkast inden for selskabets risikoramme. Der er i direktørkontrakt og administrationsaftale aftalt klare retningslinier for ansvarsfordeling mellem bestyrelse, direktion og administrator/rådgiver. Bestyrelsen har i regnskabsåret afholdt 6 møder, primært for at fastlægge og godkende investeringsstrategi, jvf. bestyrelsens forretningsorden. Generalforsamlingen For at give aktionærerne de bedste muligheder for at tage stilling til generalforsamlingsanliggender indkaldes der til generalforsamling i Dagbladet Børsen med mindst 2 uger og højst 4 ugers varsel med en dagsorden, der giver et fyldestgørende indtryk af dagsordenens punkter. Navnenoterede aktionærer, der har anmodet om skriftlig indkaldelse får tilsendt fuldmagter til førstkommende generalforsamling. Bestyrelsen Det anbefales af Nørby-udvalget, at mindst halvdelen af bestyrelsen er uafhængig. For at et bestyrelsesmedlem anses for uafhængigt, må det enkelte medlem ikke: u være ansat eller have været ansat i selskabet inden for de seneste 5 år. u være eller have været medlem af direktionen i selskabet. u være professionel rådgiver for selskabet eller ansat i eller have en økonomisk interesse i en virksomhed, som er professionel rådgiver for selskabet. u have en væsentlig strategisk interesse i selskabet som andet end aktionær. Alle selskabets bestyrelsesmedlemmer opfylder disse habilitetskrav. Årsrapport 2005/2006 / 19
Corporate governance Bestyrelsen evaluerer én gang årligt på årets sidste møde bestyrelsens, direktionens og rådgivers/administrators indsats med fokus på at vurdere om fastlagte strategiske målsætninger og planer er nået. Vederlag Bestyrelsens årlige honorering består af et fast grundbeløb på kr. 25.000 pr. medlem samt et variabelt beløb på kr. 20.000 pr. påbegyndt mia. i portefølje til bestyrelsesformanden samt kr. 15.000 pr. påbegyndt mia. i portefølje til øvrige medlemmer, dog maksimalt 125.000 kr. til bestyrelsesformanden samt 100.000 kr. til øvrige bestyrelsesmedlemmer. Investor relations Selskabet har som målsætning, at aktionærerne let kan opnå omkostningsfri information om selskabets udvikling. Selskabets aktionærer bliver orienteret via hjemmeside, email-nyhedsbreve, månedsrapporter via e-mail, kvartalsvis aktionærorientering (Formuemagasin), halvårlige aktionærorienteringsmøder (Formueplejedage) flere steder i landet, samt generalforsamlinger i Århus. Efter selskabets børsnotering offentliggøres alle kurspåvirkende informationer som fondsbørsmeddelelser. Direktionen aflønnes udelukkende med 1% af årets finansresultat før skat og omkostninger, men ingen fast løn og ingen pensionsordninger derudover. Formålet er, at give direktionen et klart incitament til at opnå de af bestyrelsens opstillede afkastmål. Administrator/rådgiver honoreres med 9% af årets finansresultat før skat og omkostninger samt et fast honorar på maksimalt 0,125% pr. kvartal af selskabets samlede portefølje (aktiver). Bestyrelsen modtog for det seneste regnskabsår, dækkende perioden 1/7 2005-30/6 2006, et samlet vederlag på tkr. 225, mens direktionen modtog et vederlag på tkr. 1.203 og administrator/rådgiver et samlet vederlag på tkr. 19.668. Selskabet har ikke ydet selskabets ledelse fordele af nogen art, og har ikke indgået aftaler af nogen anden art end de her nævnte. 20 / Årsrapport 2005/2006
Rådgivnings- og administrationsaftale Bestyrelsen har indgået rådgivnings- og administrationsaftale med Formuepleje A/S med det formål: u at rådgive bestyrelse og direktion. u at søge at opnå det højeste risikojusterede afkast indenfor investeringsrammerne. u at varetage den daglige styring af selskabets investeringer. u at varetage selskabets investor relations efter instruks fra bestyrelse og direktion. u at varetage den daglige administration. Mål og opgaver for rådgiver vedr. investering og finansiering 1. at selskabets aktionærer opnår det højeste risikojusterede afkast efter skat og renter. (MAx. SharpE Ratio After Tax and Interest = MASERATI) indenfor investerings- og risikorammerne. 2. at opfylde selskabets afkastmål som er at give et afkast, på 45% over en 5-årig tidshorisont. 3. at overholde de absolutte risikomål maks. egenkapitaltab på 10% inden for 3-års perioder med 90% sandsynlighed inden for de investeringsrammer, som er godkendt af bestyrelse og direktion. Formuepleje A/S har næsten 20 års erfaring med kapitalforvaltning med speciale i investeringsselskaber som er udviklet til et egentligt koncept, kaldet Formueplejeselskaber. Konceptet bag Formueplejeselskaberne er startet i 1984 og udbudt til en større kreds af investorer ved etableringen af det første egentlige Formueplejeselskab, Formuepleje Safe A/S, i 1988. Idéen er uændret at skabe det bedste risikojusterede afkast til aktionærerne inden for de risiko- og investeringsrammer, der gælder for hvert enkelt selskab. Den samlede egenkapital i selskaberne udgør ca. 12 mia. kr. og porteføljen af aktier og obligationer ligger på ca. 30 mia. kr. Rådgivers væsentligste opgaver vedrørende investering er: u at søge at fylde de tre overordende mål. u at udarbejde beslutningsgrundlag til fremlæggelse i selskabets bestyrelse til brug for fastlæggelse af selskabets strategiske investeringsrammer. u at udarbejde beslutningsgrundlag til fremlæggelse i selskabets investeringskomité til brug for selskabets taktiske investeringsbeslutninger hver 14. dag. u den daglige overvågning og omlægning af selskabets værdipapirer indenfor de strategiske og taktiske rammer, som er godkendt af bestyrelse og direktion. u at skabe et afkast der er bedre end de respektive markeder eller markedssegmenter, selskabet opererer indenfor. u Markedssegmenter og benchmarks Aktier: FT World aktieindeks omregnet til danske kroner. Obligationer: J. P. Morgans danske obligationsindeks. Låneomk.: 3 mdrs. lånerente i DKK tillagt et fiktivt libortillæg på 0,5% p.a. Årsrapport 2005/2006 / 21
Rådgivnings- og administrationsaftale Mål og opgaver for rådgiver vedr. Investor Relations Selskabets generelle informationspolitik har som overordnet mål at give alle aktionærer lige adgang til aktuel information om udvikling og strategi i selskabet. Rådgiver/administrator udarbejder, udvikler og udsender følgende information efter instruks fra selskabets direktion: u Daglig offentliggørelse af selskabets indre værdi til Københavns Fondsbørs. u Daglig offentliggørelse af selskabets indre værdi til market-maker. u Månedlig aktionærinformation (Månedsrapporten) om afkast og markedsforhold via nyheds-email. u Kvartalsvis aktionærorientering (Formuemagasin) om afkastudvikling, valuering af finansmarkederne og strategier, artikler om investeringer og investeringsprodukter. u Udkast til halvårs- og årsrapporter. u Præsentationsmateriale til generalforsamlinger mindst én gang årligt og aktionærorienteringsmøder efter behov. u Udkast til prospekter, tegningsblanketter, følgeskrivelser samt andet formidlings/orienteringsmateriale. u Ad hoc rapportering om specifikke forhold. u Artikler og foredrag for at udbrede kendskabet til selskabets investeringskoncept og resultater. u Ad-hoc henvendelser fra aktionærer og andre interessenter. Opgaver for rådgiver vedr. administration Rådgiver/administrator er forpligtet til at drage omsorg for selskabets administrative forhold, som dækker følgende områder: u Opgøre indre værdi til brug ved selskabets rapportering. u Løbende regnskabsadministration. u Udarbejdelse og opstilling af halvårs- og årsregnskaber. u Ajourføring af selskabets aktionærregister. u Kontakt til Fondsbørsen, Værdipapircentralen, bank, revisor og Erhvervs- og Selskabsstyrelsen. u Overholdelse af selskabets administrative aftaler med bankforbindelse i henhold til gældende engagementsrammer. Der må kun offentliggøres materiale og gives oplysninger om selskabet og selskabets investeringer til selskabets aktionærer og andre interessenter, herunder informationer på rådgivers/administrators hjemmeside www.formuepleje.dk, som er godkendt af selskabets direktion eller bestyrelse. 22 / Årsrapport 2005/2006
Finanskalender Ordinær generalforsamling 2006.................................. 11. oktober 2006 Halvårsrapport................................................ 28. februar 2007 Perioden 01.07-31.12.2006 Udsendte fondsbørsmeddelelser På www.formuepleje.dk/pareto er alle udsendte fondsbørsmeddelelser fra regnskabsåret offentliggjort. Årsrapport 2005/2006 / 23
Ledelsens regnskabspåtegning Bestyrelse og direktion har dags dato aflagt årsrapporten for regnskabsåret 1. juli 2005-30. juni 2006 for Formuepleje Pareto A/S. Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med årsregnskabsloven, danske regnskabsvejledninger for børsnoterede selskaber samt de krav Københavns Fondsbørs i øvrigt stiller til regnskabsaflæggelse for børsnoterede selskaber. Vi anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig, således at årsrapporten giver et retvisende billede af selskabets aktiver og passiver, finansielle stilling samt resultatet af aktiviteter og pengestrømme. Århus, den 28. september 2006 Direktion Erik Møller Bestyrelse Esben Vibe Jørn Nielsen Carsten W. Thygesen (Formand) 24 / Årsrapport 2005/2006
Revisionspåtegning Til aktionærerne i Formuepleje Pareto A/S Vi har revideret årsrapporten for Formuepleje Pareto A/S for regnskabsåret 1. juli 2005-30. juni 2006. Årsrapporten aflægges i overensstemmelse med årsregnskabslovens bestemmelser for en klasse D-virksomhed samt Københavns Fondsbørs krav til regnskabsaflæggelsen for børsnoterede selskaber. Vi har udført vor revision i overensstemmelse med danske revisionsstandarder. Disse standarder kræver, at vi tilrettelægger og udfører revisionen med henblik på at opnå høj grad af sikkerhed for, at årsrapporten ikke indeholder væsentlig fejlinformation. Revisionen omfatter stikprøvevis undersøgelse af information, der understøtter de i årsrapporten anførte beløb og oplysninger. Revisionen omfatter endvidere stillingtagen til den af ledelsen anvendte regnskabspraksis og til de væsentlige skøn, som ledelsen har udøvet, samt vurdering af den samlede præsentation af årsrapporten. Det er vor opfattelse, at den udførte revision giver et tilstrækkeligt grundlag for vor konklusion. Selskabets ledelse har ansvaret for årsrapporten. Vort ansvar er på grundlag af vor revision at udtrykke en konklusion om årsrapporten. Den udførte revision Revisionen har ikke givet anledning til forbehold. Konklusion Det er vor opfattelse, at årsrapporten giver et retvisende billede af selskabets aktiver, passiver og den finansielle stilling pr. 30. juni 2006 samt af resultatet af selskabets aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. juli 2005-30. juni 2006 i overensstemmelse med årsregnskabsloven og yderligere danske krav til regnskabsaflæggelsen. Århus, den 28. september 2006 Busch-Sørensen Statsautoriseret revisionspartnerselskab Ivan Madsen Statsaut. revisor Ove Hartvigsen Statsaut. revisor Årsrapport 2005/2006 / 25
Anvendt regnskabspraksis Årsrapporten for Formuepleje Pareto A/S er aflagt i overensstemmelse med årsregnskabslovens bestemmelser for en klasse D-virksomhed, danske regnskabsvejledninger samt Københavns Fondsbørs krav til regnskabsaflæggelsen for børsnoterede selskaber. Regnskabspraksis er ændret i forhold til forrige regnskabsår. Som følge af selskabets børsnotering anvendes nu årsregnskabslovens model D mod tidligere model B. Samtidig er placeringen af resultat af afledte finansielle instrumenter ændret, således at resultatet nu indgår under henholdsvis resultater af investeringsaktiver (aktier og obligationer) og resultat af finansiering. Forpligtelser indregnes i balancen, når det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil fragå selskabet, og forpligtelsens værdi kan måles pålideligt. Ved første indregning måles aktiver og forpligtelser til kostpris. Efterfølgende måles aktiver og forpligtelser som beskrevet nedenfor for hver enkelt regnskabspost. Ved indregning og måling tages hensyn til forudsigelige tab og risici, der fremkommer inden årsrapporten aflægges, og som be- eller afkræfter forhold, der eksisterede på balancedagen. Sammenligningstallene er ændret tilsvarende. Den ændrede regnskabspraksis påvirker ikke hverken årets eller sidste års resultat og egenkapital. Opstillingen af resultatopgørelsen er tilpasset selskabets aktiviteter jvf. årsregnskabslovens 11, stk. 3. Generelt om indregning og måling I resultatopgørelsen indregnes indtægter i takt med, at de indtjenes. Herunder indregnes værdireguleringer af finansielle aktiver og forpligtelser. I resultatopgørelsen indregnes ligeledes alle omkostninger, herunder afskrivninger og nedskrivninger. Omregning af fremmed valuta Transaktioner i fremmed valuta omregnes til transaktionsdagens kurs. Valutakursdifferencer, der opstår mellem transaktionsdagens kurs og kursen på betalingsdagen, indregnes i resultatopgørelsen som en finansiel post. Tilgodehavender, gæld og andre monetære poster i fremmed valuta, som ikke er afregnet på balancedagen, omregnes til balancedagens valutakurs. Forskellen mellem balancedagens kurs og kursen på tidspunktet for tilgodehavendets eller gældens opståen indregnes i resultatopgørelsen under finansielle indtægter og omkostninger. Aktiver indregnes i balancen, når det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil tilflyde selskabet, og aktivets værdi kan måles pålideligt. 26 / Årsrapport 2005/2006