26. januar 2017 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Fra USA kommer der i dag salget af nye boliger. Salget af eksisterende boliger faldt mere end ventet i forgårs, så risikoen er på nedsiden for dagens tal, hvor konsensus allerede venter et fald fra 592.000 til 588.000. Boligsalgstallene er dog lidt i limbo for tiden, da der ventes tydelige fald i de kommende måneder som en konsekvens af de markante stigninger i realkreditrenterne i slutningen af sidste år. Det store spørgsmål er, hvor meget salget samlet falder, og det får vi ikke svar på med dagens tal, som er for december. Der ventes en lille stigning i amerikansk service-pmi, efter at det tættere fulgte service-ism og forbrugertilliden har udviklet sig mere positivt de forrige to måneder. USA: Salget af nye boliger falder nok også Kilde: Macrobond Højdepunkter siden sidst Markederne: De europæiske aktiemarkeder steg massivt fra morgenstunden i går efter pæne stigninger dagen før i USA og om morgenen i Asien. Aktiekursstigningerne bremsede kortvarigt op efter skuffende tysk Ifo erhvervstillid, men tog siden fart igen, især drevet af bankaktierne. Den gode stemning fortsatte i USA i går og i det meste af Asien her til morgen. Samtidig er obligationsrenterne steget markant på begge sider af Atlanten. EUR er styrket lidt over for USD. USA: Trump igangsatte i går et af sine mest kontroversielle valgløfter, nemlig en fysisk mur på grænsen til Mexco. I praksis har han bedt Homeland Security om at levere en rapport om seks måneder med planer og budget for opførelsen af muren. Tyskland: Ifo-indekset, der måler virksomhedernes syn på den økonomiske situation, faldt fra 111,0 til 109,8 i januar. Det var svagere end den ventede lille fremgang til 111,3 og faldet følger i kølvandet fra et tilsvarende fald i det sammensatte PMI-indeks som vi fik forleden. Det var forventningsindekset, der stod for tilbagegangen, mens vurderingen af den aktuelle økonomiske situation steg fra 116,7 til 116,9. Tilbagegangen var bredt baseret, med fald i indekset for både fremstilling, byggeri, engros- og detailhandel. Faldet i indekset for fremstillingssektoren er lidt i modstrid med signalet fra PMI-opgørelsen, hvor vi så en bedring i sektoren. Baseret på de historiske sammenhænge peger Ifo-indekset dog fortsat på fornuftig vækst i tysk økonomi i begyndelsen af 2017 (se figur), men tilbagegangen i begge de ledende indeks indikerer dog, at man stadig skal være påpasselig med at forvente at opsvinget tager yderligere til i styrke. Man skal naturligvis aldrig overfortolke på et enkelt måneds tal, men både Ifo-indekset og PMI-indekset underbygger vores forventninger om en opbremsning i den økonomiske vækst i år fra sidste års fornuftige 1,7%. Frankrig: Industritilliden var uændret 106 som forventet. Tyskland: Trods Ifo-fald stadig pæne udsigter Kilde: Macroboond
Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP (+1,30% / indeks 1.041,77) endte gårsdagens handel i plus. Der var også ganske positiv stemning på de øvrige europæiske markeder, hvor især bankaktierne klarede sig godt. Samme tendens havde gjort sig gældende i USA aftenen forinden. Den stærke udvikling blandt bankaktierne i Europa og USA smittede også af på det danske marked, hvor bankaktierne var blandt de mest stigende. Det gjaldt blandt andet Danske Bank (+2,60% / kurs 228,70) og Jyske Bank (+2,92% / kurs 352,50). A.P. Møller- Mærsk (+3,31% / kurs 11.860) havde også en god dag. Både Credit Suisse og Fearnley Securities hævede deres kursmål på aktien til henholdsvis 12.899 kr. og 12.250 kr. Uden for det ledende OMXC20 CAP indeks var NNIT (- 6,19% / kurs 182,00) under pres, som følge af rapporteringen af et lidt skuffende regnskab. Det var især guidance for 2017 der ikke kunne leve op til investorernes forventninger. Renter De tyske og danske obligationsrenter steg først på dagen i går i takt med optimisme fra morgenstunden efter stærk udvikling på de amerikanske og asiatiske aktiebørser. Rentestigningen tog en pause efter offentliggørelsen af tysk Ifo-erhvervstillid, som faldt fra 111,0 til 109,8 i januar. Det var svagere end den ventede lille fremgang til 111,3 og faldet følger i kølvandet fra et tilsvarende fald i det sammensatte PMIindeks, som vi fik forleden. Aktiemarkederne fortsatte dog med at stige, og i takt med at endnu flere investorer søgte væk fra de sikre obligationer og over i aktier, steg renterne yderligere. Det fortsatte i USA, så også de amerikanske obligationsrenter er steget massivt. Samlet siden i går morges er både den, tyske, danske og amerikanske 10-årige statsrente steget med omkring 6 basispunkter. Valuta Mens aktiemarkederne og obligationsrenterne entydigt er steget markant de seneste par dage, har bevægelserne på valutamarkederne været mindre og uden en fast retning. Siden i går morges er EUR godt nok styrket lidt over for USD, men kursen er fløjet op og ned og ligger i øvrigt på samme niveau som tirsdag morgen selvom aktierne steg både i går og i forgårs. På samme måde er JPY styrket en anelse over for USD efter zig zag kurs de seneste par dage. GBP lever en omtumlet tilværelse i disse brexit-tider. I går styrkedes GBP over for både EUR og USD, måske på grund af en overraskende stærk britisk erhvervstillidsindikator. Som vi beskrev i gårsdagens Morgenmelding blev MXN svækket tirsdag på forventning om at Trump ville melde ud om opførelsen af den berygtede mur på grænsen til Mexico. Efter udmeldingen i går, styrkedes MXN så rent faktisk, måske fordi udmeldingen var mindre hård end ventet men nok også fordi man i stedet fokuserede på de positive økonomiske effekter af selve byggearbejdet (øget efterspørgsel efter byggematerialer og (mexicansk!) arbejdskraft. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP 1041.8 1.30 USD/JPY 113.3-0.290 USA 2.52 0.06 CRB 194.0-0.50 Stoxx600 366.6 1.29 EUR/USD 1.076 0.003 Euroområdet 0.46 0.06 Brent oil (1M fut) 55.5 0.38 FTSE 7164.4 0.20 USD/DKK 6.912-0.018 Danmark 0.49 0.06 Gold (spot) 1198.9-0.53 S&P500 2298.4 0.80 CHF/DKK 6.923 0.002 Nasdaq 5656.3 0.99 GBP/DKK 8.747 0.073 Hang Seng 23351.6 1.37 SEK/DKK 0.784 0.001 Nikkei 19374.0 1.63 NOK/DKK 0.833 0.003 Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q1 2017 Q2 2017 End 2017 Aktuelt Q1 2017 Q2 2017 End 2017 Aktuelt Q1 2017 Q2 2017 End 2017 USA 0.625 0.625 0.625 0.875 2.52 2.20 2.10 2.10 USD/DKK 6.912 7.22 7.09 7.10 Euroland -0.40-0.40-0.40-0.40 0.46 0.25 0.25 0.35 EUR/DKK 7.436 7.44 7.44 7.45 UK 0.25 0.25 0.25 0.25 1.47 1.20 1.20 1.20 GBP/DKK 8.747 8.45 8.45 8.47 Danmark -0.65-0.65-0.65-0.65 0.49 0.25 0.25 0.40 CHF/DKK 6.923 6.95 6.95 6.96 Sverige -0.50-0.50-0.50-0.50 0.74 0.55 0.60 0.75 SEK/DKK 0.7841 0.779 0.791 0.810 Norge 0.50 0.50 0.50 0.50 1.68 1.60 1.60 1.60 NOK/DKK 0.8326 0.827 0.836 0.851 2
Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 25-Jan NNIT 4. kvartal 26-Jan Nordea 4. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 23-Jan 09:00 Danmark Consumer Confidence Indicator Jan 0.5 3.0-0.3 4.5 23-Jan 15:00 Kina Conference Board China December Leading Economic Index 23-Jan 16:00 EMU Consumer Confidence Jan A -4.8-6.0-5.1-4.9 24-Jan 01:30 Japan Nikkei Japan PMI Mfg Jan P -- -- 52.4 52.8 24-Jan 10:00 EMU Markit Eurozone Manufacturing PMI Jan P 54.8 54.2 54.9 55.1 24-Jan 10:00 EMU Markit Eurozone Services PMI Jan P 53.8 53.5 53.7 53.6 24-Jan 10:00 EMU Markit Eurozone Composite PMI Jan P 54.5 54.1 54.4 54.3 24-Jan 10:30 UK PSNB ex Banking Groups Dec 6.7b -- 12.6b 6.9b 24-Jan 15:45 USA Markit US Manufacturing PMI Jan P 54.5 -- 54.3 55.5 24-Jan 16:00 USA Existing Home Sales Dec 5.50m -- 5.61m 5.49 24-Jan 16:00 USA Richmond Fed Manufact. Index Jan 6 -- 8 12 24-Jan 17:00 EMU ECB's Praet Speaks 24-Jan 18:00 Frankrig Jobseekers Net Change Dec -6.1 -- -31.8 26.1 25-Jan 08:45 Frankrig Manufacturing Confidence Jan 106 -- 106 106 25-Jan 10:00 Tyskland IFO Business Climate Jan 111.3 111.0 111.0 109.8 25-Jan 13:00 USA MBA Mortgage Applications 01-Jan -- -- 0.8% 4.0% 25-Jan 14:15 EMU ECB's Weidmann Speaks 25-Jan 15:00 USA FHFA House Price Index MoM Nov 0.3% -- 0.4% 0.5% 25-Jan 15:00 Belgien Business Confidence Jan 0.3 -- -0.2 0.5 26-Jan 02:30 Kina Industrial Profits YoY Dec -- -- 14.5% 2.3% 26-Jan 08:00 Tyskland GfK Consumer Confidence Feb 10.0 -- 9.9 26-Jan 09:30 Sverige Unemployment Rate SA Dec 6.8% 6.8% 6.8% 26-Jan 10:30 UK GDP QoQ/YoY 4Q A 0.5%/2.1% -- 0.6%/2.2% 26-Jan 14:30 USA Advance Goods Trade Balance Dec -$64.7b -- -$66.6b 26-Jan 14:30 USA Wholesale Inventories MoM Dec P 0.3% -- 1.0% 26-Jan 14:30 USA Chicago Fed Nat Activity Index Dec -- -- -0.27 26-Jan 14:30 USA Initial Jobless Claims 01-Jan 247k -- 234k 26-Jan 15:45 USA Markit US Services PMI Jan P 54.6 -- 53.9 26-Jan 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 01-Jan -- -- 45.2 26-Jan 16:00 USA New Home Sales Dec 586k -- 592k 27-Jan 00:30 Japan Natl CPI Ex Fresh Food YoY Dec -0.3% -- -0.4% 27-Jan 08:45 Frankrig Consumer Confidence Jan 100 -- 99 27-Jan 09:00 Sverige Economic Tendency Survey Jan 111.4 109.6 113.8 27-Jan 10:00 EMU M3 Money Supply YoY Dec 4.9% -- 4.8% 27-Jan 14:30 USA GDP Annualized QoQ 4Q A 2.2% 2.0% 3.5% 27-Jan 14:30 USA Durable Goods Orders Dec P 2.7% -- -4.5% 27-Jan 14:30 USA Cap Goods Orders Nondef Ex Air Dec P 0.5% -- 0.9% 27-Jan 16:00 USA U. of Mich. Sentiment Jan F 98.1 -- 98.1 27-Jan 02/03 Tyskland Retail Sales MoM/YoY Dec 0.6%/0.4% -- -1.7%/3.2% Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3
Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside www.handelsbanken.com/about the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of 1934. Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf. +1-212-326-5153. 4
Contact information Capital Markets Macro Research Ann Öberg Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist +46 8 701 28 37 Jimmy Boumediene Head of Forecasting +46 8 701 30 68 Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis +46 8 701 33 97 Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan +46 8 701 20 53 Anders Brunstedt Sweden +46 8 701 54 32 Eva Dorenius Web Editor +46 8 701 50 54 Finland Tiina Helenius Head, Macro Research +358 10 444 2404 Janne Ronkanen Senior Analyst +358 10 444 2403 Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research +45 46 79 12 03 Rasmus Gudum-Sessingø Denmark +45 46 79 16 19 Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America +45 46 79 12 29 Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK +47 22 39 70 07 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway +47 22 39 73 40 Halfdan Grangård Senior Economist, Norway +47 22 39 71 81 Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets +46 8 701 25 10 Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden +46 8 701 22 03 Måns Niklasson Head of Corporate Loans and +46 8 701 52 84 Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds +46 8 463 45 79 Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist +46 8 463 45 35 Martin Jansson Senior Commodity Strategist +46 8 461 23 43 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Andreas Skogelid Senior Strategist FI +46 8 701 56 80 Pierre Carlsson Strategist FX +46 8 463 46 17 Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist +46 8 463 45 18 Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen +45 46 79 12 69 Gothenburg Jaan Kivilo +46 31 774 83 39 Gävle Petter Holm +46 26 172 103 Helsinki Mika Rämänen +358 10 444 62 20 Linköping Fredrik Lundgren +46 13 28 91 10 London Ray Spiers +44 207 578 86 12 Luleå/Umeå Ove Larsson +46 90 154 719 Luxembourg Snorre Tysland +352 274 868 251 Malmö Fredrik Lundgren +46 40 243 900 Oslo Petter Fjellheim +47 22 82 30 29 Stockholm Malin Nilén +46 8 701 27 70 Toll-free numbers From Sweden to 020-58 64 46 From Norway to 800 40 333 From Denmark to 8001 72 02 From Finland to 0800 91 11 00 Within the US 1-800 396-2758 Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE-106 70 Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel. +46 8 701 10 00 Tel. +45 46 79 12 00 Fax. +46 8 611 11 80 Fax. +45 46 79 15 52 Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI-00100 Helsinki Tel. +358 10 444 11 Fax. +358 10 444 2578 Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel. +47 22 39 70 00 Fax. +47 22 39 71 60 London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel. +44 207 578 8668 Fax. +44 207 578 8090 New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY 10022-7218 Tel. +1 212 326 5153 Fax. +1 212 326 2730 FINRA, SIPC