24. januar 2017 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Efter en stille dag i går, er der lidt mere bid i kalenderen i dag, som bl.a. byder på foreløbige PMI-tal for euroområdet. Vi forventer, at det sammensatte PMI-indeks vil falde til 54,1 i januar fra 54,4 i december, efter den overraskende store stigning måneden før, hvor optimismen nåede op på det højeste niveau siden 2011. Højere aktiekurser har sendt nogle positive signaler for erhvervslivets forventninger i januar, men samtidigt er rentekurven senest fladet en smule (se figur). Derudover mener vi, at optimismen i fremstillingssektoren er kommet for højt op i forhold til den aftagende støtte fra tidligere fald i EUR og energipriser. Vi forventer samtidigt, at PMI-indekset for servicesektoren vil være nogenlunde stabilt i januar, da detailsalgsvæksten er bremset op, men ledigheden ser stadig ud til at være faldende (i henhold til allerede offentliggjorte tyske tal) og forbrugertilliden er høj. Herudover får vi også en tale fra ECB s Praet, som ventes at gentage budskabet fra sidste uge om fortsat behov for lempelig pengepolitik. Fra USA får vi tal for salget af eksisterende boliger, som hidtil har vist sig relativt robust, med en stigning i november til det højeste niveau i tæt ved 10 år. Salget forventes imidlertid at falde lidt tilbage i december, hvil-ket allerede er blevet indikeret af et fald i verserende bolighand-ler. Vi venter dog med spænding på at se effekten af de kraftigt stigende realkreditrenter i slutningen af 2016 (se figur), om end realkreditansøgningerne i forbindelse med boligkøb senest har vist sig stigende, indikerende at vi skal et par måneder ind i 2017 førend den negative effekt kan ventes at blive mere tydelig. Vi får også foreløbige tal for Markits PMI for fremstillingssektoren, hvor vi venter en mere eller mindre flad udvikling. De regionale indeks har dog peget på muligheden for fornyet fremgang, som vi muligvis også vil se i aktivitetsindekset fra Richmond Fed. I Storbritannien vil højesteretten i dag kl. 9.30 afsige sin dom over om Premiereminister May lovligt kan påbegynde brexit-proceduren uden parlamentets godkendelse. Hvis May taber afgørelsen kan det føre til forsinkelser i igangsættelsen af den såkaldte artikel 50, og parlamentet hvor et flertal støttede remain -lejren kan kræve ændringer eller tilføjelser til en lov om udtrædelsen der kan binde May på hænderne i forhandlingerne. Der er også en chance for, at højesteretten kan dømme, at de semi-autonome lovgivninger i Skotland, Nordirland og Wales skal have indflydelse på beslutningen. Hvis højesteretten giver May grønt lys kan hun dog påbegynde udtrædelsen som annonceret inden d. 31. marts. Markederne ser ud til at have indpriset et nederlag til regeringen allerede, hvormed reaktionen i GBP formentlig vil blive størst (og i svagere retning), hvis højesteretten stemmer i May s favør. EMU: Fladere rentekurve peger på lille fald i PMI Kilde: Macrobond US: Højere renter kan ramme boligmarkedet Kilde: Macrobond Højdepunkter siden sidst Markederne: De europæiske aktiemarkeder havde pilen nedad trukket af en stigende bekymring om muligheden for øget protektionisme fra præsident Donald Trump. De amerikanske markeder udviklede sig også negativt om end i lidt mindre omfang mens Asien i nat bød på en lidt mere blandet udvikling. Obligationsrenterne i Danmark og Tyskland faldt, mens EUR og JPY blev styrket over for USD. Japan: Den foreløbige opgørelse af PMI for fremstillingssektoren steg fra 52,4 til 52,8 i januar, hvilket er det højeste siden 2014. Det peger på, at det økonomiske opsving er taget til i styrke på vej ind i det nye år, og prisindekset i opgørelsen indikerer endvidere at prispresset er tiltagende, hjulpet af den svagere JPY. USA: Præsident Donald Trump fortsatte sin protektionistiske linje i går, hvor han lagde amerikanske deltagelse i det såkaldte Trans-Pacific Partnership (TPP) i graven. TPP var en handelsaftale mellem 12 lande der dækker omkring 40% af verdens BNP. Trump havde gjort det klart, at han var imod aftalen EMU: Forbrugertilliden steg fra -5,1 til -4,9 i januar, hvilket var tæt på forventningen i markedet. Der er således endnu ikke tegn på, at de stigende renter, politisk usikkerhed og højere energipriser har påvirket stemningen i husholdningerne. Det er dog fortsat vores forventning at disse forhold vil trække i retning af en opbremsning i privatforbrugsvæksten når vi kommer lidt længere ind i 2017. Danmark: Forbrugertilliden viste sig fra sin positive side i januar, hvor det blev til en stigning fra -0,3 til 4,5. Det var stærkere end vores forventning om en stigning til 3,0 og den største fremgang i tilliden på en enkelt måned siden marts 2015. En stor del af stigningen skyldes dog sæsonmæssige forhold, men selv renset for disse var der tale om en fornuftig bedring i tilliden fra 2,1 til 3,5 - det stærkeste niveau siden august sidste år. Bedringen var bredt fordelt på underkomponenterne, hvor vi dog især bider mærke i et markant løft i husholdningernes vurdering af deres egen aktuelle økonomi, men også vurderingen af udsigterne for dansk økonomi som helhed om et år bevægede sig ud af negativt territorium. Et andet positivt element var også at forbrugernes frygt for ledighed tog et ordentligt dyk, således at der nu er en overvejende forventning om faldende ledighed på 12 måneders sigt. Netop denne parameter er vigtig, da jobsikkerhed er er afgørende for forbrugstilbøjeligheden. Man skal naturligvis aldrig overfortolke et enkelt måneds tal, men vi kan håbe på, at vi nu har lagt den lange periode med faldende forbrugertillid bag os. Det er værd at bemærke, at forbrugertilliden fortsat befinder sig på et niveau, der ikke peger på en prangende vækst i privatforbruget, jf. figur. Vi skulle således gerne se yderligere bedring i de kommende måneder for at blive mere sikre på, at dette vigtige ben vil fortsætte med at bidrage til det økonomiske opsving. DK: Svagt bedre signaler for privatforbruget Kilde: Macroboond
Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP (-0,67% / indeks 1.029,75) endte ugens første handelsdag i negativt terræn. Stemningen var generelt fortsat lidt afventende, eftersom markedet fortsat venter på større klarhed omkring, hvilken økonomisk politik som Donald Trump vil føre. I bunden af indekset endte Vestas (-2,16% / kurs 466,00). Der var ikke noget væsentligt selskabsspecifikt nyt, men Donald Trump nævnte i sin indsætningstale i fredags, at han går ind for energikilder som olie og kul fremfor vedvarende energi. TDC (-0,73% / kurs 38,17) havde heller ikke nogen god dag. Dette til trods for, at teleselskabet opjusterede deres forventninger til de frie pengestrømme for 2016 til ca. 2,1 mia. kr. fra tidligere over 1,7 mia. kr. Der var dog mest af alt tale om en regnskabsmæssig teknikalitet og ikke en bedre underliggende indtjening. I toppen af det ledende danske indeks endte Pandora (+1,26% / kurs 884,50), godt hjulpet af, at en nordisk investeringsbank hævede deres kursmål på aktien fra 1200 kr. til 1300 kr. og samtidigt venter, at der er en pæn sandsynlighed for, at Pandora kommer til, at rapportere et pænt regnskab for 4. kvartal den 7. februar. Renter Risk-off tonen efter Præsident Trumps højst ukonventionelle, konfronterende og protektionistisk inspirerede indsættelsestale i fredags var tydelig umiddelbart fra morgenstunden, hvor de danske og tyske obligationsrenter lagde ude med pæne fald. Renterne trak dog langsomt i vejret igen i løbet af formiddagen, uden nogen væsentlige nøgletal til at sætte dagsordnen, men faldt igen i løbet af eftermiddagen i takt med en negativ stemning på aktiemarkederne. Forbrugertilliden fra euroområdet steg som ventet en smule, men det havde ikke den store indflydelse på markederne. Det havde fortsat bekymring om Donald Trumps protektionistiske linje, hvor han i går gjorde alvor af sine trusler om at ligge den såkaldte Tran-Pacific Partnership handelsaftale (TPP) i graven for USA s vedkommende. Det øger bekymringerne i markederne, og medvirkede formentligt til at trække yderligere ned i obligationsrenterne i Danmark og Tyskland som endte dagen lavere. I nat fik vi pæne tal fra Japan i form af en stigning i det japanske PMIindeks for fremstillingssektoren, men det så ikke ud til at have haft den store indflydelse på markederne, der ser ud til overvejende at være fokusere på risikoen for øget protektionisme. Valuta EUR blev styrket over for USD i takt med at Donald Trump fortsætter sin protektionistiske linje, hvor han i går gjorde alvor af sine trusler om at ligge den såkaldte Tran-Pacific Partnership handelsaftale (TPP) i graven for USA s vedkommende. Der var ikke de store nøgletal til at sætte retningspilen. Forbrugertilliden i euroområdet steg som ventet som måske kan have hjulpet EUR lidt, men ellers er det primært Trumps udmeldinger der præger udviklingen. Donald Trumps kandidat til finansministerposten, Steven Mnuchin var endvidere på banen igen med udtalelser om, at en stærk USD kan være negativt for amerikanske økonomi på den korte bane, som også gav en negativ reaktion i USD, om end svækkelse over for EUR dog er relativt begrænset. Også JPY blev styrket over for USD i takt med den mere negative stemning på finansmarkederne, og en fornuftig udvikling i det japanske PMI-indeks for fremstillingssektoren. GBP blev over for EUR forud for den britiske højesterets afgørelse i dag i spørgsmålet om hvorvidt PM May kan igangsætte artikel 50 uden parlamentets godkendelse, hvor markederne ser ud til at have indpriset et nederlag til regeringen. Det kan betyde en svækkelse af GBP, hvis højesteretten stemmer i May s favør. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP 1029.8-0.67 USD/JPY 113.0-0.260 USA 2.40-0.04 CRB 194.4 0.22 Stoxx600 361.0-0.43 EUR/USD 1.075 0.000 Euroområdet 0.36-0.06 Brent oil (1M fut) 55.5 0.07 FTSE 7151.2-0.66 USD/DKK 6.917 0.002 Danmark 0.37-0.05 Gold (spot) 1215.6-0.15 S&P500 2265.2-0.27 CHF/DKK 6.933 0.000 Nasdaq 5552.9-0.04 GBP/DKK 8.644 0.038 Hang Seng 22942.6 0.18 SEK/DKK 0.783 0.001 Nikkei 18788.0-0.55 NOK/DKK 0.828 0.002 Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q1 2017 Q2 2017 End 2017 Aktuelt Q1 2017 Q2 2017 End 2017 Aktuelt Q1 2017 Q2 2017 End 2017 USA 0.625 0.625 0.625 0.875 2.40 2.20 2.10 2.10 USD/DKK 6.918 7.23 7.10 7.10 Euroland -0.40-0.40-0.40-0.40 0.36 0.25 0.25 0.35 EUR/DKK 7.436 7.45 7.45 7.45 UK 0.25 0.25 0.25 0.25 1.37 1.20 1.20 1.20 GBP/DKK 8.643 8.47 8.47 8.47 Danmark -0.65-0.65-0.65-0.55 0.37 0.20 0.20 0.30 CHF/DKK 6.933 6.96 6.96 6.83 Sverige -0.50-0.50-0.50-0.50 0.66 0.55 0.60 0.75 SEK/DKK 0.7830 0.780 0.793 0.810 Norge 0.50 0.50 0.50 0.50 1.62 1.60 1.60 1.60 NOK/DKK 0.8277 0.828 0.837 0.851 2
Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 25-jan NNIT 4. kvartal 26-jan Nordea 4. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 23-Jan 09:00 Danmark Consumer Confidence Indicator Jan 0.5 3.0-0.3 4.5 23-Jan 15:00 Kina Conference Board China December Leading Economic Index 23-Jan 16:00 EMU Consumer Confidence Jan A -4.8-6.0-5.1-4.9 24-Jan 01:30 Japan Nikkei Japan PMI Mfg Jan P -- -- 52.4 52.8 24-Jan 10:00 EMU Markit Eurozone Manufacturing PMI Jan P 54.8 54.2 54.9 24-Jan 10:00 EMU Markit Eurozone Services PMI Jan P 53.8 53.5 53.7 24-Jan 10:00 EMU Markit Eurozone Composite PMI Jan P 54.5 54.1 54.4 24-Jan 10:30 UK PSNB ex Banking Groups Dec 6.7b -- 12.6b 24-Jan 15:45 USA Markit US Manufacturing PMI Jan P 54.5 -- 54.3 24-Jan 16:00 USA Existing Home Sales Dec 5.50m -- 5.61m 24-Jan 16:00 USA Richmond Fed Manufact. Index Jan 6 -- 8 24-Jan 17:00 EMU ECB's Praet Speaks 24-Jan 18:00 Frankrig Jobseekers Net Change Dec -6.1 -- -31.8 25-Jan 08:45 Frankrig Manufacturing Confidence Jan 106 -- 106 25-Jan 10:00 Tyskland IFO Business Climate Jan 111.3 111.0 111.0 25-Jan 13:00 USA MBA Mortgage Applications 01-Jan -- -- 0.8% 25-Jan 14:15 EMU ECB's Weidmann Speaks 25-Jan 15:00 USA FHFA House Price Index MoM Nov 0.3% -- 0.4% 25-Jan 15:00 Belgien Business Confidence Jan 0.3 -- -0.2 26-Jan 02:30 Kina Industrial Profits YoY Dec -- -- 14.5% 26-Jan 08:00 Tyskland GfK Consumer Confidence Feb 10.0 -- 9.9 26-Jan 09:30 Sverige Unemployment Rate SA Dec 6.8% 6.8% 6.8% 26-Jan 10:30 UK GDP QoQ/YoY 4Q A 0.5%/2.1% -- 0.6%/2.2% 26-Jan 14:30 USA Advance Goods Trade Balance Dec -$64.7b -- -$66.6b 26-Jan 14:30 USA Wholesale Inventories MoM Dec P 0.3% -- 1.0% 26-Jan 14:30 USA Chicago Fed Nat Activity Index Dec -- -- -0.27 26-Jan 14:30 USA Initial Jobless Claims 01-Jan 247k -- 234k 26-Jan 15:45 USA Markit US Services PMI Jan P 54.6 -- 53.9 26-Jan 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 01-Jan -- -- 45.2 26-Jan 16:00 USA New Home Sales Dec 586k -- 592k 27-Jan 00:30 Japan Natl CPI Ex Fresh Food YoY Dec -0.3% -- -0.4% 27-Jan 08:45 Frankrig Consumer Confidence Jan 100 -- 99 27-Jan 09:00 Sverige Economic Tendency Survey Jan 111.4 109.6 113.8 27-Jan 10:00 EMU M3 Money Supply YoY Dec 4.9% -- 4.8% 27-Jan 14:30 USA GDP Annualized QoQ 4Q A 2.2% 2.0% 3.5% 27-Jan 14:30 USA Durable Goods Orders Dec P 2.7% -- -4.5% 27-Jan 14:30 USA Cap Goods Orders Nondef Ex Air Dec P 0.5% -- 0.9% 27-Jan 16:00 USA U. of Mich. Sentiment Jan F 98.1 -- 98.1 27-Jan 02/03 Tyskland Retail Sales MoM/YoY Dec 0.6%/0.4% -- -1.7%/3.2% Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3
Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside www.handelsbanken.com/about the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of 1934. Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf. +1-212-326-5153. 4
Contact information Capital Markets Macro Research Ann Öberg Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist +46 8 701 28 37 Jimmy Boumediene Head of Forecasting +46 8 701 30 68 Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis +46 8 701 33 97 Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan +46 8 701 20 53 Anders Brunstedt Sweden +46 8 701 54 32 Eva Dorenius Web Editor +46 8 701 50 54 Finland Tiina Helenius Head, Macro Research +358 10 444 2404 Janne Ronkanen Senior Analyst +358 10 444 2403 Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research +45 46 79 12 03 Rasmus Gudum-Sessingø Denmark +45 46 79 16 19 Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America +45 46 79 12 29 Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK +47 22 39 70 07 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway +47 22 39 73 40 Halfdan Grangård Senior Economist, Norway +47 22 39 71 81 Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets +46 8 701 25 10 Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden +46 8 701 22 03 Måns Niklasson Head of Corporate Loans and +46 8 701 52 84 Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds +46 8 463 45 79 Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist +46 8 463 45 35 Martin Jansson Senior Commodity Strategist +46 8 461 23 43 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Andreas Skogelid Senior Strategist FI +46 8 701 56 80 Pierre Carlsson Strategist FX +46 8 463 46 17 Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist +46 8 463 45 18 Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen +45 46 79 12 69 Gothenburg Jaan Kivilo +46 31 774 83 39 Gävle Petter Holm +46 26 172 103 Helsinki Mika Rämänen +358 10 444 62 20 Linköping Fredrik Lundgren +46 13 28 91 10 London Ray Spiers +44 207 578 86 12 Luleå/Umeå Ove Larsson +46 90 154 719 Luxembourg Snorre Tysland +352 274 868 251 Malmö Fredrik Lundgren +46 40 243 900 Oslo Petter Fjellheim +47 22 82 30 29 Stockholm Malin Nilén +46 8 701 27 70 Toll-free numbers From Sweden to 020-58 64 46 From Norway to 800 40 333 From Denmark to 8001 72 02 From Finland to 0800 91 11 00 Within the US 1-800 396-2758 Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE-106 70 Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel. +46 8 701 10 00 Tel. +45 46 79 12 00 Fax. +46 8 611 11 80 Fax. +45 46 79 15 52 Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI-00100 Helsinki Tel. +358 10 444 11 Fax. +358 10 444 2578 Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel. +47 22 39 70 00 Fax. +47 22 39 71 60 London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel. +44 207 578 8668 Fax. +44 207 578 8090 New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY 10022-7218 Tel. +1 212 326 5153 Fax. +1 212 326 2730 FINRA, SIPC