Morgenmelding Handelsbanken Danmark 29. maj 2013 Vigtigste begivenheder Markederne: Pænt løft på aktiemarkederne i USA og Europa hjulpet på vej af USA-nøgletal. Renterne stiger især i USA og USD styrkes mens JPY svækkes. Den gode børsstemning fortsætter i Asien. USA: Forbrugertilliden i ny overraskende pæn stigning i maj. Regionale industribarometre bedres i maj. Case-Shiller boligprisindeks steg i marts lidt mere end ventet med 10,9% y/y den største stigning siden april 2006. Japan: Økonomisk rådgiver (Hamada) til PM Abe udtaler, at BoJ bør stimulere mere om nødvendigt. Desuden så han at den seneste korrektion på aktiemarkedet var naturlig, og at den såkaldte Abenomics virker godt til bedre end forventet. ECB: Franske Noyer er personligt ikke overbevist om at der er interesse i negative renter, da det teknisk er very delicate. Italien: Vellykket auktion over statspapirer, herunder med den rekordlav gennemsnitsrente på 0% 2014 på 1,113%. Frankrig: Forbrugertilliden styrtdykker i maj uventet ned i historisk bundniveau. Spanien: Budgetunderskuddet var på -25,0 mia. EUR i april årtil-dato mod -24,8 i den tilsvarende periode sidste år. Dagen i dag byder på tysk ledighed og kreditvækst for euroområdet. I Norden vil der være lidt fokus på svensk BNP, og USA byder inde med lidt småbegivenheder i form af realkreditansøgninger og en Fed-tale. Dagens vigtigste begivenheder I euroområdet vil der i dag komme fokus på lidt nøgletal fra euroområdet i form af tyske ledighed samt den aggregerede kreditvækst for euroområdet. Med hensyn til tysk ledighed fremstår den stadig rimelig stabil om end der ventes en ny mindre stigning i antallet af ledige i maj, men ikke nok til at ændre den stabile arbejdsløshedsprocent på 6,9%. Med hensyn til kreditvæksten i euroområdet kan der komme lidt opmærksomhed på den private kreditvækst i april, som har siddet uhjælpeligt fast i negative vækstrater, som senest bød på en stigning til -1,1% y/y. ECB s Draghi har gentagne gange understreget at problemet med den uvirksomme transmissionsmekanisme i pengepolitikken især skyldes det fragmenterede kreditmarked. Ellers er det også en dag hvor EU offentliggør sine årlige politikanbefalinger angående den økonomiske politik i de enkelte medlemslande. Der vil i den forbindelse især være fokus på at landene med de største budgetproblemer og vækstudfordringer vil blive givet ekstra tid til at reducere budgetunderskuddene. I den forbindelse vil der blandt andet være fokus på Frankrig, Italien, Spanien, Slovenien og Ungarn. Efter at have oplevet en vækstmoderation sidste halvår, ses svensk BNP-vækst igen at tage lidt til i 1. kvartal 2013. Sverige har oplevet en mere lavbundet vækstmoderation i slutningen af 2012 i forhold til de Højdepunkter siden sidst Gårsdagens på forhånd vigtigste økonomiske nøgletal var udset til at blive forbrugertilliden fra Conference Board i USA. Tilliden steg i maj endnu en gang kraftigere end markedsforventninger, hvilket tog den op i 76,2 fra forrige opreviderede 69,0. Dermed er tilliden oppe i det højeste niveau siden februar 2008, en stigning som endnu en gang fortrinsvist blev trukket af forventningerne til fremtiden. I den forbindelse var det især forventninger til beskæftigelse og forretningsbetingelser som trak op, mens vurderingen af indkomstsituationen ikke blev bedret stort. Med hensyn til det aktuelle beskæftigelsesindeks (jobs plentiful minus jobs hard to get) var der også en lille bedring, som tog indekset tilbage på martsniveauet. Således var der endnu en gang tegn på, at boligmarkedet og aktiemarkedet baner vejen for øget forbrugeroptimisme i landet. Derudover modtog vi et par ekstra regionale industribarometre for maj, hvor Richmond fed indekset steg til -2 fra forrige -6, hvilket var en lidt større stigning end ventet, men ikke tilstrækkeligt til at ændre på antydningen fra tidligere regionale barometre (Philly fed og Empire) om at ISM kan skuffe med et lille fald når vi modtager det i næste uge. Tilsvarende trak Dallas Fed indekset nogenlunde op i -10,5 i maj fra 15,6 i april. Sverige: Industribarometer peger på vækstløft % k/k 4 3 2 1 0-1 -2-3 -4 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 BNP (sæsonkorrigeret) PMI-barometer for fremstillingsindustri April-niveau Source: Reuters EcoWin fleste andre europæiske økonomier, hvilket især har kunnet relateres til pæn indenlandsk efterspørgsel understøttet af lave renter kombineret med fortsat stigende boligpriser. Det betød Sverige blot oplevede nulvækst i 4. kvartal. Vi forventer at væksten vil stige med 0,6%, hvilket vi først og fremmest relaterer til at lagrene igen ventes bygget op, samtidigt med at nettoeksporten ses at bidrage positivt. Den indenlandske efterspørgsel skønner vi dog vil bidrage mindre positivt til væksten denne gang, hvor vi især forventer en moderation i de faste investeringer. Det kan blandt andet relateres til lavere boliginvesteringer, påvirket af koldere vintervejr end normalt. De fleste ledende barometre har antydet det ventede løft i den kvartalsvise BNP-vækst i 1. kvartal, men flere især industrirelaterede indeks har de først par måneder igen peget lidt nedad igen (jf. dagens figur). Det er småt med begivenheder fra USA, hvor vi modtager den ugentlige opgørelse over realkreditansøgninger samt en tale fra FOMCmedlem Rosengren omhandlende amerikansk økonomi. Rosengren er kendt som en af duerne i FOMC. Med hensyn til realkreditansøgningerne har de foretaget et brat fald de forrige to uger, hvilket afspejler de seneste stigende realkreditrenter. Der har længe været fokus på Frankrig som værende kandidat til at blive det næste svage led i den skrøbelige euro-kæde, hvor signalerne om en kraftigt accelererende økonomisk nedtur skaber bekymring om landets evne til at fastholde markedernes tillid til landets offentlige balancer. Og gårsdagens fald i forbrugertilliden i Frankrig, til det laveste niveau nogensinde opgjort (fra 83 til 79 i maj) er bestemt ikke med til at dæmpe bekymringerne om den økonomiske tilstand i landet. Stigende arbejdsløshed, fortsatte finanspolitiske stramninger (der er annonceret stramninger for 1,5% af BNP i år) og behovet for strukturelle reformer af især det meget rigide arbejdsmarked er således alt sammen forhold, der rammer husholdningssektoren. Endvidere er boligmarkedet begyndt at vise svagheder, og der er da også tale om at indikatorerne peger på et overvurderet boligmarked. En negativ spiral på boligmarkedet kunne yderligere forværre den økonomiske situation, med negative spill-over effekter på den finansielle sektor og på de offentlige balancer. Alt i alt ser Frankrig således i større og større grad ud til at minde mere om et periferiland, hvor dekoblingen til den tyske økonomi er markant. 70 65 60 55 50 45 40 35 30 Indeks Analytikere: Jes Asmussen, +45 4679 1203, jeas01@handelsbanken.dk, Rasmus Gudum, +45 4679 1619, ragu02@handelsbanken.dk, Thomas Haugaard, +45 4679 1229, thje01@handelsbanken.dk Ansvarsfraskrivelse: Kilderne anvendt i dette materiale anses for pålidelige, men Handelsbanken påtager sig ikke ansvar for, at oplysningerne er nøjagtige og fuldkomne. Analyserne i dette materiale skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende værdipapirer, valutaer og/eller finansielle kontrakter. Alle vurderinger og estimater gælder pr. den anførte dato og kan ændres uden forudgående varsel. Handelsbanken påtager sig intet ansvar for eventuelle dispositioner foretaget på baggrund af materialet. Enhver form for offentliggørelse eller gengengivelse af Handelsbanken materiale må kun finde sted mod forudgående aftale.
Markedskommentarer Aktier OMXC20 CAP (+1,36% / indeks 593,91) og OMXC (+0,96% / indeks 453,14) endte begge i positivt territorium. Den positive stemning var ikke mindst understøttet af en række bedre nøgletal fra den amerikanske økonomi, herunder forbrugertillid. I toppen af indekset endte Vestas (+7,79% / kurs 83,00) efter rygter om en mulig ordre i Jordan på 117 MW. Danske Bank (+4,77% / kurs 112,00) fulgte også godt med efter konkurrenten til Realkredit Danmark, Totalkredit, hævede bidragssatserne på realkreditlån, hvilket øger sandsynligheden for, at Danske Bank også vil hæve deres satser i den kommende fremtid. FLSmidth (+1,70% / kurs 298,50) endte også højere efter selskabet besluttede sig for at afhænde salget af kalkovne og rekausticeringsudstyr som et led i et øget fokus på kerneforretningen. Novo Nordisk (+0,10% / kurs 970,00) endte i positivt terræn efter et nordisk finanshus var ude og hæver anbefalingen på aktien. I den anden ende af indekset endte blandt andet TDC (-0,02% / kurs 47,95) efter et internationalt finanshus var ude og sænke anbefalingen på aktien. Dagens kursmæssige taber blev William Demant Holding (-0,90% / kurs 463,30) dog uden selskabsspecifikke nyheder. Renter Obligationsmarkederne tog tirsdag retning efter den generelt bedrede stemning p finansmarkederne med rentestigninger til følge. Dog faldt de tyske renter lidt tilbage efter offentliggørelsen af skuffende forbrugertillid i Frankrig som ramte et historisk lavpunkt i maj. EUR-periferilanderenter trak nedad, hvilket blev hjulpet på vej af rimeligt vellykkede italienske auktioner, herunder med rekordlav rente på 1-årige papirer. Fra USA modtog vi senere på dagen ganske fornuftige nøgletal på boligpriser, regionale industribarometre, og ikke mindst en ny overraskende stor stigning i forbrugertilliden fra Conference Board i maj. Derudover tog USA hul på ugens auktioner over i alt 99 mia. USD i statspapirer. Således blev der solgt 35 mia. USD i 2-årige papirer, men det skete til den laveste efterspørgsel siden februar 2011. Det trak alt sammen pænt op i de amerikanske renter senere på dagen, hvor den toneangivende 10-årige rente steg til det højeste niveau i over et år. Det smittede også af på de tyske (samt danske) renter, som endte dagen med en mindre stigning, men altså endvidere ser ud til at skulle have pilen yderligere opad fra morgenstunden i dag. Den bedrede stemning på finansmarkederne indebar at pilen peget mod øget risikoappetit på valutamarkederne tirsdag. Det betød at JPY blev svækket pænt en bevægelse som fik yderligere motivation da PM Shinzo Abe s økonomiske rådgiver udtalte, at BoJ bør foretage yderligere lempelser af pengepolitikken i fald det bliver nødvendigt. På trods af den bedrede markedsstemning, så vi først på dagen en svækkelse af EUR, som blandt andet kunne relateres til en skuffende fransk forbrugertillidsmåling i maj. Svækkelsen over for USD blev desuden kraftigere i løbet af eftermiddagen i forbindelse med offentliggørelsen af en række positive amerikanske nøgletal, hvoraf især en stigning i forbrugertilliden til det højeste niveau i knapt syv år smittede af på en USD-styrkelse. Dagens finansielle nøgletal Handelsbankens finansielle forventninger Aktier Aktu elt %-Æ ndring Aktuelt Æ ndring OMXC20CAP 593,9 1,36 USD/JPY 102,4 0,41 Stoxx600 308,2 1,28 EUR/USD 1,285-0,007 FT SE 6762,0 1,62 EUR/DKK 7,453 0,000 S&P500 1660,1 0,63 USD/DKK 5,799 0,031 Nasdaq 3488,9 0,86 SEK/DKK 0,863-0,005 Brasil. 56036,3-0,64 NOK/DKK 0,983-0,004 Hang Seng 22767,4-0,68 CHF/DKK 5,939-0,030 Nik kei 14490,0 1,24 GBP/DKK 8,71 0,00 10-årige renter Råvarer Aktu elt Æ ndring Aktuelt Æ ndring USA 2,21 0,16 CRB 285,9 1,64 EUR 1,50 0,04 Brent oil (1Mf) 104,1 1,58 DKK 1,56 0,04 Gold (spot) 1386,9-0,20 Pengemarkedsrenter EURIBOR3M 0,20 CHF3M 0,02 CIBOR3M 0,24 EURIBOR6M 0,30 CHF6M 0,08 CIBOR6M 0,44 Alle tal er opgjort kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag kl. 7:30 Svagere vækst end ECB aktuelt forventer kombineret med en gældskrise, der stadig har potentialet til at blusse op betyder, at vi fortsat forventer nye lempelsestiltag fra ECB. Den seneste styrkelse af DKK betyder, at Nationalbanken forventes at ville følge ECB med ned på renten, men ikke i samme omfang. Federal Reserve ventes ikke at udvide sin pengepolitiske stimulansindsats yderligere, men aktuelt venter vi ikke neddrosling af de igangværende stimulanstiltag. EUR ses at være under pres fra en relativ svag økonomi samt den fortsatte usikkerhed i forbindelse med gældskrisen kombineret med muligheden for yderligere lempelser af pengepolitikken. Så vi venter en svagere EUR over for USD over de kommende 12 måneder, hvor den relativt mindre lempelige pengepolitik i euroområdet i forhold til USA dog udgør en risiko på opsiden for EUR/USD. Risikoen for en stærkere NOK er stadig til stede. Det langsigtede potentiale for en stærkere SEK ser ud til at være begrænset, og vi ser pt. mulighed for endnu en rentesænknig fra Riksbanken. Officielle renter 10-årig statsoblig ationer Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. USA 0,125 0,125 0,125 0,125 2,21 1,75 1,80 2,00 EUR/USD 1,285 1,27 1,23 1,10 Euroland 0,50 0,25 0,25 0,25 1,50 1,30 1,30 1,50 USD/JPY 102,4 105,0 105,0 105,0 UK 0,50 0,50 0,50 0,50 1,96 1,90 1,90 2,10 USD/DKK 5,799 5,87 6,06 6,77 Danmark 0,20 0,10 0,10 0,10 1,56 1,40 1,45 1,60 EUR/DKK 7,453 7,45 7,45 7,45 Sverige 1,00 0,75 0,75 0,75 1,87 1,35 1,80 2,00 SEK/DKK 0,8634 0,856 0,898 0,909 Norge 1,50 1,50 1,50 1,50 2,17 2,00 2,10 2,20 NOK/DKK 0,9832 1,000 1,014 1,021 29. maj 2013 2
Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 27-05-13 Per Aarsleff 2. kvartal 27-05-13 Tivoli 1. kvartal 29-05-13 Atlantic Petroleum 1. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Ind ikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 27-05-13 01:01 UK Hometrack Housing Survey (MoM/YoY) May -- -- 0.3%/0.2% 0.4%/0.4% 27-05-13 03:30 Kina Industrial Profits YTD YoY Apr -- -- 12.1% 11,4% 28-05-13 08:45 Frankrig Consumer Confidence Indicator May 85 -- 84 79 28-05-13 15:00 USA S&P/CS 20 City (MoM/YoY) Mar 1.00%/10.20% -- 1.24%/9.32% 1.12%/10.87% 28-05-13 16:00 USA Richmond Fed Manufact. Index May -4 -- -6-2 28-05-13 16:00 USA Consumer Confidence May 71.0 -- 69.0 (r) 76.2 28-05-13 16:30 USA Dallas Fed Manf. Activity May -10.0 -- -15.6-10.5 29-05-13 09:30 Sverige GDP (QoQ/YoY) 1Q 0.3%/1.4% 0.6%/1.7% 0.0%/1.4% 29-05-13 09:30 Sverige Household Lending YoY% Apr 4.6% -- 4.6% 29-05-13 09:55 Tyskland Unem ployment Rate (s.a) May 6.9% -- 6.9% 29-05-13 10:00 EMU Euro-Zone M3 s.a. (YoY) Apr 2.9% -- 2.6% 29-05-13 12:00 UK CBI Reported Sales May 3 -- -1 29-05-13 13:00 USA MBA Mortgage Applications May 24 -- -- -9.8% 29-05-13 14:00 Tyskland Consumer Price Index (MoM/YoY) May P 0.2%/1.3% -- -0.5%/1.2% 29-05-13 19:00 USA Fed's Rosengren Speaks on Economy - - - 29-05-13 /2013 EMU EU Makes Annual Economic Policy Recommendations - - - 30-05-13 07:45 Schweiz GDP (QoQ/YoY) 1Q 0.2%/1.0% 0.3%/0.9% 0.2%/1.4% 30-05-13 08:00 UK Nat'wide House prices (MoM/YoY) May 0.5%/0.9% -- -0.1%/0.9% 30-05-13 09:00 Danmark Unem ployment Rate - sa Apr 4,4% 4.3% 4.4% 30-05-13 09:00 Danmark Unem ployment Rate Gross Rate Apr 5.8% 5.7% 5.8% 30-05-13 11:00 EMU Euro-Zone Econom ic Confidence May 89.4 89.4 88.6 30-05-13 14:30 USA GDP QoQ (Annualized) 1Q S 2.5% -- 2.5% 30-05-13 14:30 USA Initial Jobless C laims May 25 340K -- 340K 30-05-13 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort May 26 -- -- -29.4 30-05-13 16:00 USA Pending Home Sales (MoM/YoY) Apr 1.5%/12.6% -- 1.5%/5.8% 31-05-13 01:01 UK GfK Consumer Confidence Survey May -26 -- -27 31-05-13 01:15 Japan Markit/JMMA Manufacturing PMI May -- -- 51.1 31-05-13 01:30 Japan Jobless Rate Apr 4.1% -- 4.1% 31-05-13 01:30 Japan Natl CPI Ex-Fresh Food YoY Apr -0.4% -- -0.5% 31-05-13 01:50 Japan Industrial Production (MoM/YoY) Apr P 0.6%/-3.4 -- 0.9%/-6.7% 31-05-13 08:00 Tysk land Retail Sales (MoM/YoY) Apr 0.2%/1.1% -- -0.5%/-2.8% 31-05-13 08:45 Frankrig Consumer Spending (MoM/YoY) Apr -0.6%/0.0% -- 1.3%/1.2% 31-05-13 09:00 Danmark GDP (QoQ/YoY) 1Q P 0.2%/-0.7% 0.1%/-0.8% -0.7%/-0.6% 31-05-13 09:00 Schweiz KOF Swiss Leading Indicator May 1.07 1.20 1.02 31-05-13 10:00 Norge Unem ployment Rate May 2,4% -- 2.6% 31-05-13 11:00 EMU Euro-Zone CPI Estimate (YoY) May 1.4% 1.5% 1.2% 31-05-13 11:00 EMU Euro-Zone Unemployment Rate Apr 12.2% 12.1% 12.1% 31-05-13 11:00 EMU Euro-Zone CPI - Core (YoY) May A 1,1% -- 1.0% 31-05-13 14:30 USA Personal Income (MoM) Apr 0,1% -- 0.2% 31-05-13 14:30 USA Personal Spending (MoM) Apr 0,0% 0.0% 0.2% 31-05-13 14:30 USA PCE Core (YoY) Apr 1.0% -- 1.1% 31-05-13 15:45 USA Chicago Purchasing Manager May 50.0 -- 49.0 31-05-13 15:55 USA U. of Michigan Confidence May F 83,7 -- 83.7 29. maj 2013 3
Research Disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ) is responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB has not independently verified such information and does not represent that such information is true, accurate or complete. Accordingly, to the extent permitted by law, neither SHB, nor any of its directors, officers or employees, nor any other person, accepts any liability whatsoever for any loss howsoever arising from any use of such research reports or its contents or otherwise arising in connection therewith. This report has not been given to the subject company, or any other external party, prior to publication to approval the accuracy of the facts presented. The subject company has not been notified of the recommendation, target price or estimate changes, as stated in this report, prior to publication. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change, and there can be no assurance that future events will be consistent with any such opinions. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or personalized investment advice. Reliance should not be placed on such reports or opinions expressed therein when making investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and non-investment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. Distribution of our research in any such other jurisdictions may constitute a violation of UK or US securities laws, or the law of any such other jurisdiction. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and authorised and subject to limited regulation by the UK Financial Services Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation by the UK Financial Services Authority are available from us on request. From time to time, we may offer investment banking and other services to any of the companies mentioned in our research. We may act as adviser and/or broker to any of the companies mentioned in our research. We buy and sell the securities mentioned in our research from customers on a principal basis. Accordingly, we may at any time have a long or short position in any such securities. We may make a market in the securities of all the companies mentioned in this report. [Further information and relevant disclosures are contained within our research reports.] This document may be distributed in the United Kingdom only to persons who are authorised or exempted persons within the meaning of the Financial Services and Markets Act 2000 (as amended) (or any order made thereunder) or (i) to persons who have professional experience in matters relating to investments falling within Article 19(5) of the Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 (the Order ), (ii) to high net worth entities falling within Article 49(2)(a) to (d) of the Order or (iii) to persons who are professional clients under Chapter 3 of the FSA Conduct of Business Sourcebook (all such persons together being referred to as Relevant Persons ). The research reports are directed only at Relevant Persons, other persons should not act or rely on such reports or any of their contents. UK customers should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business and accordingly UK customers will not be protected by that scheme. SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, and no part of analysts compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. In the United Kingdom SHB is regulated by the Financial Services Authority but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme nor the rules of the FSA made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. When Distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to FINRA s research analyst rules which are intended to prevent conflicts of interest by, among other things, prohibiting certain compensation practices, restricting trading by analysts and restricting communications with the companies that are the subject of the research report. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of 1934. Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Each analyst identified in this research report certifies that the opinions expressed herein and attributed to such analyst accurately reflect his or her individual views about the companies or securities discussed in the research report, and that no part of such analyst s compensation has been or will be related, directly or indirectly, to specific recommendations or views expressed in this research report. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number +1 212 326 5153. For company-specific disclosure texts, please consult the Handelsbanken Capital Markets website: www.handelsbanken.com/research. Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted guidelines to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( Chinese walls ) in communication between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines and guidelines on conflicts of interests relating to analysts, please see the Bank s website www.handelsbanken.com/about the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines or Guidelines for research. Handelsbanken has a ZERO tolerance of bribery and corruption. This is established in the Bank s Group Policy on Bribery and Corruption. The prohibition against bribery also includes the soliciting, arranging or accepting bribes intended for the employee s family, friends, associates or acquaintances.
Contact information Capital Markets Michael Green Head +46 8 701 43 56 Per Elcar Head of Securities, Fixed Income, +46 8 701 19 49 FX and Commodities Jan Häggström Head of Economic Research and +46 8 701 10 97 Chief Economist, SHB Peter Karlsson Head of Equity & Credit Research +46 8 701 21 51 Björn Linden Head of Equities UK and US +44 7909528735 Fixed Income Equity Sales, Foreign Exchange & Commodities Carl Cederschiöld Head of Sales +46 8 701 10 38 Peter Bolz Head of Equity Sales +46 8 463 57 08 Thomas Grandin Head of Fixed Income Sales +46 8 701 45 83 Lars Henriksson Head of FX Sales +46 8 463 45 18 Magnus Strömer Head of Commodities Sales +46 8 463 45 63 Peter Carlberg Head of Derivative Sales +46 8 701 14 53 Per Sjögemark Head of Structured Saving Products +46 8 463 45 19 Martin Nossman Head of Cross Asset Execution +46 8 463 25 56 Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets +46 8 701 25 10 Kjell Arvidsson Head of Loans +46 8 701 20 04 Per Jäderberg Head of Structured Finance +46 8 701 33 51 Måns Niklasson Head of Acquisition Finance +46 8 701 52 84 Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds +46 8 701 24 16 Trading Strategy Claes Måhlén Head +46 8 463 45 35 Martin Enlund Senior Strategist FI/FX +46 8 463 46 33 Johan Sahlström Senior Credit Strategist +46 8 463 45 37 Therese Ruth Senior Credit Strategist +46 8 463 48 59 Ronny Berg Senior Credit Strategist +47 22 82 30 36 Ola Eriksson Senior Credit Strategist +46 8 463 47 49 Martin Jansson Senior Commodity Strategist +46 8 461 23 43 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Economic Research Jan Häggström Head of Economic Research +46 8 701 10 97 Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis +46 8 701 33 97 Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging +46 8 701 20 53 Markets Helena Trygg Japan, United Kingdom +46 8 701 12 84 Anders Brunstedt Sweden +46 8 701 54 32 Eva Dorenius Web Editor +46 8 701 50 54 Denmark Jes Asmussen Head, Economic Research +45 467 91203 Rasmus Gudum-Sessingø Danish economy +45 467 91619 Thomas Haugaard Latin America, Emerging Markets +45 467 91229 Finland Tiina Helenius Head, Economic Research +358 10 444 2404 Tuulia Asplund Finnish economy +358 10 444 2403 Norway Knut Anton Mork Head, Economic Research +47 22 39 71 81 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Kari Due-Andresen Norwegian economy +47 22 39 70 07 Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen +45 46 79 12 69 Gothenburg Karl-Johan Svensson +46 31 743 31 09 Gävle Andreas Edvardson +46 26 172 144 Helsinki Mika Rämänen +358 10 444 62 20 Linköping Fredrik Lundgren +46 13 28 91 10 London Ray Spiers +44 207 578 86 12 Luleå/Umeå Ove Larsson +46 90 154 719 Luxembourg Erik Bertram +352 274 868 245 Malmö Jonas Darte +46 40 24 54 04 Oslo Petter Fjellheim +47 22 82 30 29 Stockholm Malin Nilén +46 8 701 27 70 Toll-free numbers From Sweden to 020-58 64 46 From Norway to 800 40 333 From Denmark to 8001 72 02 From Finland to 0800 91 11 00 Within the US 1-800 396-2758 Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE-106 70 Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel. +45 46 79 12 00 Tel. +46 8 701 10 00 Fax. +45 46 79 15 52 Fax. +46 8 701 12 40 Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI-00100 Helsinki Tel. +358 10 444 11 Fax. +358 10 444 2578 Oslo Tjuvholmen Allé 11, Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel. +47 22 94 0700 Fax. +47 2233 6915 London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel. +44 207 578 8668 Fax. +44 207 578 8090 New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY 10022-7218 Tel. +1 212 326 5153 Fax. +1 212 326 2730 FINRA, SIPC