Morgenmelding Handelsbanken Danmark 18. maj 2011 Vigtigste begivenheder Markederne: Den let negative stemning på aktiemarkederne fortsætter i Europa, men USA retter sig sidst på dage, mens Asiens aktier stiger til morgen. Renterne kører nedad, mens EUR styrkes endnu en dag. USA: Antallet af påbegyndte huse skuffede med stort aprilfald. Industriproduktionen skuffende flad i april. Grækenland: EU s Jean-Claude Juncker ser mulighed for blød restrukturering af gæld. Tyskland: Skuffende fald i ZEW-indekset i maj. UK: Forbrugerprisinflationen stiger kraftigt i april. Dagen i dag byder på økonomisk EU-konference, referater af rentemøder i UK og USA, hvorfra der også kommer realkreditansøgninger. Ellers byder dagen på dansk forbrugertillid og britisk ledighedsopgørelse. USA: Realkreditten uden nye livstegn for boligmarkedet mio. boliger (annualiseret) (millions) 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 Skattekredit 1 og 2 deadlines 03 04 05 06 07 08 09 10 11 600 500 400 300 200 100 Samlet boligsalg Ansøgninger om realkreditlån til køb af bolig Source: Reuters EcoWin Antal ansøgninger Dagens vigtigste begivenheder På nøgletalsfronten ser onsdagen ud til at blive en rimelig stille dag, hvor der først og fremmest forventes fokus på realkreditansøgninger i USA, hvor det bliver interessant om det seneste fald i realkreditrenten vil indebærer endnu en uge med fremgang i låneansøgningerne. Rentefaldet har dog vanen tro mest berørt aktiviteten af refinansieringer af lån, og det er da ind til videre også begrænset hvor meget fremgang i handelsaktiviteten vi har modtaget fra ansøgninger i forbindelse med huskøb (jf. dagens figur). Morgendagens tal for salget af eksisterende huse forventes da også kun at stige marginalt i april. Ellers forventes danske forbrugertillid at falde tilbage i maj og arbejdsløsheden uændret i april i Storbritannien. Fokus vil nok i langt højere grad være på onsdagens store EUkonference Economic Forum, hvor hovedtemaet er Economic governance og overvågning af økonomiske og finansielle ubalancer. På konferencen skal en række ledende politikere og embedsmænd tale, herunder flere finansministre, ledende medlemmer af EUkommissionen og ECB og chefen for EFSF-stabilitetsfonden. Fokusventes, at være på nyheder i forhold til gældskrisen i Europa, den videre udvikling af krisetiltag og krav til gældsramte lande. Der vil desuden være opmærksomhed om eventuelle direkte hints til den videre krisehåndtering i Grækenland. Derudover modtager vi referater af rentemøder fra både USA og Storbritannien. Referatet af FOMC-mødet, er blevet en anelse mindre interessant, da Fed s nye mødestruktur allerede har givet Fed-chef Bernanke mulighed for at redegøre for beslutningen på det efterfølgende pressemøde samt give opdaterede vækst- og inflationsskøn. Det kan dog blive interessant at se i hvilken udstrækning Bernanke talte på hele rentekomitéens vegne. Bank of Englands referat af rentemødet i begyndelsen af maj er lidt mere interessant, idet vi som udgangspunkt så mulighed for en lidt mere dueagtig overordnet holdning i rentekomitéen her, især efter en svag BNP-rapport for 1. kvartal og svaghedstegn for industrien, mens inflationen (på det tidspunkt jf. kommentar nedenfor) var faldet uventet meget tilbage i marts. Derudover har vi siden modtaget en inflationsrapport, som vi i for sig fandt rimelig neutral, mens markederne i vores øjne fejlagtigt tillagde den et mindre signal om at renteforhøjelser rykker nærmere. Højdepunkter siden sidst Det større end ventede fald i det tyske ZEW-forventningeindeks i maj, fra 7,6 til 3,5, er endnu et led i et par begyndende signal på, at det ellers superstærke tyske økonomiske opsving kan være på vej væk fra kogepunktet. Det ændrer dog ikke ved udsigten til at tysk økonomi stadig vil vokse i et relativt robust tempo i de kommende måneder, men faldet i indekset viser at en stadig mindre andel af investorerne forventer at de økonomiske forhold vil blive bedre i de kommende 6 måneder. Faldet i ZEW-forventningsindekset er det 3. i træk, men grundlæggende er det dog rimeligt imponerende, at der stadig er et flertal (om end spinkelt) af de adspurgte, der mener at økonomien vil blive bedret, givet den aktuelle styrke i økonomien, som også afspejles i stigningen i vurderingen af den aktuelle økonomiske situation fra 87,1 til 91,5, hvilket er et historisk højdepunkt i opgørelsens levetid. Set i lyset af de udfordringer som euroområdet står over for i form af den styrkelse af EUR vi har set, de høje råvarepriser samt risikoen for højere renter og gældsproblemerne i især Grækenland, er det dog ikke helt uventet, at indekset begynder at vise lidt svaghedstegn. Indtil videre ser det ud til, at der stadig er en vis modstandsdygtighed i den tyske økonomi. Vi venter dog, at se en vis opbremsning i den økonomiske aktivitet når vi kommer længere hen på året. Ellers var der en fortsat fokus på EU-finansministermøder og udtalelser fra fremtrædende EU-folk. Her var der indikationer fra finansministergruppens formand Jean-Claude Juncker om at han ser mulighed for en blød restrukturering af græsk statsgæld på betingelse af at landet gør det nødvendige i form af privatiseringer og nedskæringer. Han var meget i mod en større restrukturering. Hvad blød betyder er ikke klart, men det spekuleres i at det kan være i form af forlængelser af løbetider på gælden. I Storbritannien vakte det tirsdag en smule opsigt, at forbrugerpriserne i april steg med hele 1% i forhold til marts, hvilket bragte årsinflationen op i 4,5% og dermed nyt højeste niveau siden toppen i efteråret 2008. Derudover kunne kerneinflationen vise et enormt hop op til rekordhøje 3,7%, hvilket umiddelbart må øge frygten 2. rundeeffekter for at inflationen bliver svær at få ned igen. Dermed blev det som mange dog havde ventet tydeligt, at det var for tidligt at udråbe martsinflationsfaldet til en vending i prisudviklingen. Vi er dog fortsat ikke meget bekymret om inflationsudviklingen, som vi vurderer vil vise tydeligere tegn på fald efter sommeren i marts. Derudover var der tegn på at Påskens høje rejseaktivitet især pressede transportpriserne op, hvilket må være et midlertidigt fænomen, og grundlæggende har vi svært ved at se inflationsstigningen få nogen synderlig afsmittende effekt på løndannelsen, givet det svage arbejdsmarked. At der fortsat ikke er meget gang i byggeriet i USA fik vi bekræftet i april-tallene for nystartede boligbyggerier som skuffede med et stort fald på hele 10,6% m/m mod en ventet mindre stigning. Det blev anført at ekstremt vejr i visse regioner kunne have haft en negativ indvirkning på tallet. Dog blev byggestarterne samtidigt revideret en smule op i marts, men ikke nok til at fjerne indtrykket af at aktiviteten er limet fast på en historisk bund. Samme indtryk fik man ved at se på de mindre vejrafhængige nyudstedte byggetilladelser som også uventet viste et lille fald i april efter at stigningen i marts blev revideret ned. Industriproduktionen viste sig som frygtet fra sin skuffende side i april med en flad udvikling siden marts. Det skyldtes først og fremmest inputforstyrrelser til bilindustrien hvor produktionen faldt med 8,9% m/m som følge af jordskælvet i Japan. Også selv om man så på produktionen eksklusiv biler, var der tale om en svag vækst på 0,2% m/m, især taget i betragtning, at vejret så ud til at øget produktionen blandt kraftværkerne pænt i april. Inputforstyrrelserne kan meget vel vare en måned eller to endnu før end vi ser en korrektion opad for igen at fylde billagrene op. Analytikere: Jes Asmussen, +45 33 41 82 03, jeas01@handelsbanken.dk, Rasmus Gudum, +45 33 41 86 19, ragu02@handelsbanken.dk, Thomas Haugaard, +45 33 41 82 29, thje01@handelsbanken.dk Ansvarsfraskrivelse: Kilderne anvendt i dette materiale anses for pålidelige, men Handelsbanken påtager sig ikke ansvar for, at oplysningerne er nøjagtige og fuldkomne. Analyserne i dette materiale skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende værdipapirer, valutaer og/eller finansielle kontrakter. Alle vurderinger og estimater gælder pr. den anførte dato og kan ændres uden forudgående varsel. Handelsbanken påtager sig intet ansvar for eventuelle dispositioner foretaget på baggrund af materialet. Enhver form for offentliggørelse eller gengengivelse af Handelsbanken materiale må kun finde sted mod forudgående aftale.
Markedskommentarer Aktier OMXC20 (-0,59% / indeks 460,56) og OMX (-0,45% / indeks 395,68) endte i negativt territorium på en dag, hvor de fleste aktier så rødt. Cimber Sterling (- 12,62% / kurs 1,80) nedjusterede regnskabet betydeligt dette gør, at selskabet egenkapital lander på ned på omkring 0 kr. Selskabet er af samme årsag, gået i gang med forhandlinger med mulige finansielle investorer. Også TrygVesta (-0,32% / kurs 309,00) oplevede et fald, efter et finanshus var ude og sænke anbefalingen på aktien. Topdanmark (+0,37% / kurs 958,50) aktien oplevede for anden dag i træk en stigning, selvom administrerende direktør Christian Sagild mandag udtalte, at man ingen kommunikation har med den finske storaktionær Sampo, som mandag øgede ejerandelen til over 20 %. William Demant (+0,80% / kurs 475,90) var også med til at trække indekset op efter, at selskabet oplyste at de har budt 80 mio. dollars for den amerikanske høreklinikkæde HearUSA. Vestas (+1,22% / kurs 157,90) oplevede også en stigning efter selskabet annoncerede en ordre på 50 MW, dog var det konkurrenten Gamesa der stjal fokus, da de til sammenligning annoncerede en ordre på 2000 MW. TDC (+1,28% / kurs 47,60) meddelte, at de vil firedoble kapaciteten til TV on demand, som følge af et efterspørgslen er steget voldsomt over det sidste år. Renter Obligationsrenterne lagde tirsdagen fladt ud, og tog dermed ikke retning efter den let negative stemning der fortsat herskede på aktiemarkederne. I løbet af formiddagen løftede de toneangivende europæiske renter sig midlertidigt. I første omgang var det under indflydelse af en kraftig stigning i britiske forbrugerpriser, som øgede forventningerne til renteforhøjelse fra denne kant. Lidt senere modtog vi det tyske ZEW-barometer for maj. Det fremadrettede indeks faldt en smule mere end ventet, men målingen for den aktuelle økonomiske situation steg uventet kraftigt til det højeste niveau nogensinde opgjort, hvilket hev lidt ekstra op i renteudviklingen. En negativ stemning på de europæiske aktiemarkeder begrænsede dog rentestigningen, og senere på dagen hev svage amerikanske nøgletal ned i renterne. Således skuffede både antallet af påbegyndte boligbyggerier og industriproduktionen i april. Det sendte renterne ned over dagen, mest udpræget i USA. EUR vandt en smule frem i løbet af tirsdagen, hvilket i første omgang var inspireret af det tyske ZEW-indeks for maj, som endnu en gang understregede at aktivitetsfremgangen aktuelt fortsat er tiltagende. Det betød således mindre at det normalt vigtige forventningsindeks faldt en smule mere end ventet. Derudover led EUR tilsyneladende ikke under, at EU-finansministergruppens formand, Juncker, så mulighed for en blød form for restrukturering af græsk statsgæld. USD blev derudover tynget af svage økonomiske nøgletal for april i form af et stort fald i nystartede boligbyggerier og en skuffende flad udvikling i industriproduktion. Derudover blev GBP styrket i kølvandet på forbrugerpriser, der i april viste et noget større hop op i inflationen end forventet, hvilket igen satte liv i spekulationerne om renteforhøjelse fra Bank of England. Den let negative stemning på aktiemarkederne blev ikke omsat i øget risikoaversion, og JPY og CHF kunne begge byde ind med svækkelser. JPY foretog den største svækkelse, hvilket blev understøttet af at Bank of Japan-chef Shirakawa, vurderede at økonomien er i en meget alvorlig tilstand. Dagens finansielle nøgletal Handelsbankens finansielle forventninger Aktier Aktu elt %-Ændring Aktuelt Æ ndring OMXC20 460.6-0.59 USD/JPY 81.0-0.10 Stoxx600 277.3-1.02 EUR/USD 1.427 0.011 FTSE 5861.0-1.06 EUR/DKK 7.457 0.000 Dow Jones 12470.6-0.62 USD/DKK 5.224-0.038 Nasdaq 2776.4-0.21 SEK/DKK 0.829-0.001 Brasil. 63417.3 0.94 NOK/DKK 0.941-0.005 Hang Seng 23016.7 0.51 CHF/DKK 5. 940-0.009 Nikkei 9689.3 1.28 GBP/DKK 8.50-0.03 10-årige renter Råvarer Aktu elt Æ ndring Aktuelt Æ ndring USA 3.13-0.05 CRB 336.3 1.64 EUR 3.09-0.01 Brent oil (1Mf) 110. 7-1.77 DKK 3.30 0.00 Gold (spot) 1492.8-0.12 Pengemarkedsr enter EURIBOR3M 1.43 CHF3M 0.18 CIBOR3M 1.46 EURIBOR6M 1.71 CHF6M 0.25 CIBOR6M 1.76 Alle tal er opgjort kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag kl. 7:30 Vi forventer, at ECB vil hæve renten yderligere en gang, men endnu en forhøjelse efter sommerferien er mulig. Nationalbanken forventes at fastholde refi-rentespændet over for ECB, men der kan blive tale om en yderligere normalisering af indskudsbevisrenterne. Vi forventer, at Federal Reserve vil fuldføre sit kvantitative opkøbsprogam på 600 mia., men vil hæve renten første gang i løbet af 4. kvartal 2011 til 0,50%. På den korte bane vil vi ikke udelukke svagheder i USD, men generelt venter vi en stærkere USD over for EUR på 12 måneders sigt. Relativt stærkere udsigter for den økonomiske udvikling samt stramninger i pengepolitikken ses pt. indpriset i SEK og NOK som ventes at udvikle sig fladt over for DKK. Officielle renter 10-årig statsoblig ationer Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. USA 0.125 0.125 0.500 1.500 3.13 3.50 3.75 4.00 EUR/USD 1.427 1.47 1. 30 1.15 Euroland 1.25 1.50 1.50 1.50 3.09 3.20 3.55 3.75 USD/JPY 81.0 82.0 82.0 85.0 Japan 0.10 0.10 0.10 0.10 1.16 1.25 1.30 1.35 USD/DKK 5.224 5.07 5. 73 6.48 Danmark 1.30 1.55 1.55 1.55 3.30 3.45 3.80 4.00 EUR/DKK 7.457 7.46 7. 46 7.46 Sverige 1.75 2.00 2.50 3.00 3.03 3.20 3.75 4.00 SEK/DKK 0.8294 0.857 0.838 0.838 Norge 2.25 2.25 2.25 2.75 3.43 3.75 4.15 4.40 NOK/DKK 0.9410 0.956 0.956 0.981 18. maj 2011 2
Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 17/05/11 Jeudan A/S 1. kvartal 17/05/11 Topsil Semiconductor Materia 1. kvartal 17/05/11 Banknordik P/F 1. kvartal 18/05/11 Alm. Brand A/S 1. kvartal 18/05/11 Solar A/S-B Shs 1. kvartal 19/05/11 Simcorp A/S 1. kvartal 19/05/11 Exiqon A/S 1. kvartal 19/05/11 Torm A/S 1. kvartal 19/05/11 Pandora A/S 1. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikato r Periode Survey SH B Forrige F aktisk 16.-20. UK Nationwide Consum er Confidence APR 48 - - 44 16/05/11 01:50 Japan Machine Orders (MoM/YoY) MAR -10.2% /-8.8% - - -2.3% /7.6% 2.9% /6.8% 16/05/11 07:00 Japan Consumer Confidence APR 36.7 - - 38.6 33.1 16/05/11 11:00 EMU Euro-Zone CPI - Core (YoY) APR 1.5% - - 1.3% 1.6% 16/05/11 11:00 EMU Euro-Zone CPI (MoM/YoY) APR 0.6%/2.8% - - 1.4%/2.7% 0.6%/2.8% 16/05/11 13:30 EMU EMU Finance Minister & EU Parliament 16/05/11 14:30 USA Empire Manufacturing MAY 20.0 - - 21.7 11.9 16/05/11 15:00 USA Total Net TIC Flows MAR - - - - $95.6B $116.0B 16/05/11 15:00 USA Bernanke Speak s 00. Jan - - - 16/05/11 16:00 USA NAH B H ousing Market Index MAY 17 16 16 16 17/05/11 04:00 Kina Actual FDI (YoY) APR 36.1% - - 32.9% 15.2% 17/05/11 08:30 EMU EU Finance Ministers Meet in Brussels 17/05/11 10:30 UK CPI (MoM/YoY) APR 0.7%/4.1% - - 0.3%/4.0% 1.0%/4.5% 17/05/11 10:30 UK Core CPI YOY APR - - - - 3.2% 3.7% 17/05/11 11:00 Tysk land Zew Survey (C urrent Situation) MAY 88.0 - - 87.1 91.5 17/05/11 11:00 Tysk land ZEW Survey (Econ. Sentiment) MAY 5.0 - - 7.6 3.1 17/05/11 14:30 USA Housing Starts APR 570K 580K 585K(r) 523K 17/05/11 14:30 USA Building Permits APR 590K 590K 574K(r) 551K 17/05/11 15:15 USA Industrial Production APR 0.4% 0.5% 0.7%(r) 0.0% 17/05/11 15:15 USA Capacity Utilization APR 77.6% - - 77.0%(r) 76.9% 18/05/11 09:00 Danmark Consumer Confidence Indicator MAY 1.3 0.5 2.0 18/05/11 09:00 EMU ECB's Stark, Bini Smaghi... Speaks 18/05/11 09:00 EMU EU Conference Brussels economic forum 18/05/11 10:30 UK Bank of England Minutes 18/05/11 10:30 UK Claimant Count Rate APR 4.50% - - 4.50% 18/05/11 13:00 USA MBA Mortgage Applications 13. May - - - - 8.2% 18/05/11 20:00 USA Minutes of FOMC Meeting - - - 19/05/11 01:00 USA Fed's Bullard, Dudley Speaks - - - 19/05/11 01:50 Japan GDP Annualized 1Q P -2.0% - - -1.3% 19/05/11 01:50 Japan Gross Domestic Product (QoQ) 1Q P -0.5% - - -0.3% 19/05/11 06:30 Japan Industrial Production (MoM/YoY) MAR F - - - - -15.3%/-12.9% 19/05/11 10:30 UK Retail Sales w/auto Fuel (MoM/YoY) APR 1%/2.7% - - 0.2% /1.3% 19/05/11 14:30 USA Initial Jobless Claims 14. May - - - - 434K 19/05/11 15:00 EMU ECB's Trichet, Tumpel-Gugerell Speaks 19/05/11 16:00 USA Existing Home Sales APR 5.20M 5.0M 5.10M 19/05/11 16:00 USA Leading Indicators APR 0.1% - - 0.4% 19/05/11 16:00 USA Mortgage Delinquencies 1Q - - - - 8.2% 19/05/11 16:00 USA MBA Mortgage Foreclosures 1Q - - - - 4.6% 19/05/11 16:00 USA Philadelphia Fed. MAY 23.0 - - 18.5 19/05/11 19:40 USA Fed's Evans Speak s - - - 20/05/11 08:00 Tyskland Producer Prices (MoM/YOY) APR 0.6%/6.0% - - 0.4%/6.2% 20/05/11 09:30 EMU ECB's Mersch, EFSF's Regling Speak 20/05/11 16:00 EMU Euro-Zone Consumer Confidence MAY A - - - - -11.6 20/05/11 /2011 Japan BOJ Target Rate - - - - 0.10% 18. maj 2011 3
Research Disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ) is responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB does not represent that such information is true, accurate or complete and it should not be relied upon as such. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. No independent verification exercise has been undertaken in respect of this information. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or investment advice. Reliance should not be placed on reviews or opinions expressed when taking investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and non-investment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and authorised and subject to limited regulation by the UK Financial Services Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation by the UK Financial Services Authority are available from us on request. In the United Kingdom, the research reports are directed only at Professional clients and Eligible counterparties (as defined in the rules of the FSA) and the investments or services to which they relate are available only to such persons. The research reports must not be relied upon or acted on by private customers. UK customers should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business and accordingly UK customers will not be protected by that scheme. This does not exclude or restrict any duty or liability that SHB has to its customers under the regulatory system in the United Kingdom. SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, and no part of analysts compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. For specific analyst certification, please contact Robert Gärtner +45 33418613. In the United Kingdom SHB is regulated by the FSA but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme not the rules of the FSA made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. When Distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to the FINRA s research analyst conflict rules. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of 1934. Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any fixed-income product discussed within the research reports should call or write SHB. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number (+212-326-5153). Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted guidelines to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( ethical walls ) in communication between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines and guidelines on conflicts of interests relating to analysts, please see the Bank s website www.handelsbanken.com/about the bank/ir/corporate social responsibility/ethical guidelines or Guidelines for research.
Contact information Capital Markets Per Beckman Head +46 8 701 43 56 Per Elcar Global co-head of Equities +46 8 701 19 49 Björn Linden Global co-head of Equities +44 7909528735 Jan Häggström Head of Economic Research and +46 8 701 10 97 Chief Economist, SHB Magnus Fageräng Head of Structured Products +46 8 701 30 72 Dan Lindwall Head of Corporate Capital Markets +46 8 701 43 77 Peter Karlsson Head of Equity & Credit Research +46 8 701 21 51 Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets +46 8 701 25 10 Kjell Arvidsson Head of Syndicated Loans +46 8 701 20 04 Pär Jäderberg Head of Structured Finance +46 8 701 33 51 Kenneth Holmström Head of Origination +46 8 701 12 21 Måns Niklasson Head of Acquisition Finance +46 8 701 52 84 Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds +46 8 701 24 16 Fixed Income, Foreign Exchange & Commodities Carl Cederschiöld Head of Fixed Income, Currencies +46 8 701 10 38 and Commodities Warwick Salvage Head of Fixed Income +46 8 463 45 41 Håkan Larsson Head of Currencies +46 8 463 45 19 Torbjörn Iwarson Head of Commodities +46 8 463 45 70 Patrik Castman-Langlet Head of Derivative Sales +46 8 463 46 24 Lars Henriksson Head of F/X Sales +46 8 463 45 18 Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist FICC +46 8 463 45 35 Martin Enlund Senior FX Strategist +46 8 463 46 33 Jenny Mannent Senior FX Strategist +46 8 463 45 25 Johan Sahlström Senior Credit Strategist +46 8 463 45 37 Martin Jansson Senior Commodity Strategist +46 8 461 23 43 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Economic Research Jan Häggström Head of Economic Research +46 8 701 10 97 Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis +46 8 701 33 97 Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging +46 8 701 20 53 Markets Helena Trygg Japan, United Kingdom +46 8 701 12 84 Anders Brunstedt Swedish Economy +46 8 701 54 32 Eva Dorenius Web Editor +46 8 701 50 54 Denmark Jes Asmussen Head, Economic Research +45 33 41 82 03 Rasmus Gudum-Sessingø Danish economy +45 33 41 86 19 Thomas Haugaard Latin America, Emerging Markets +45 33 41 82 29 Finland Tiina Helenius Head, Economic Research +358 10 444 2404 Tuulia Asplund Finnish economy +358 10 444 2403 Olli Hyytiäinen Finnish economy +358 10 444 2403 Norway Knut Anton Mork Head, Economic Research +47 22 39 71 81 Shakeb Syed Norwegian economy +47 22 39 70 07 Ida Wolden Bache Norwegian economy +47 22 39 73 40 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen +45 46 79 12 69 Gothenburg Karl-Johan Svensson +46 31 743 31 09 Gävle Andreas Edvardson +46 26 172 144 Helsinki Mika Rämänen +358 10 444 62 20 Linköping Fredrik Lundgren +46 13 28 91 10 London Gunnel Welford +44 207 578 86 20 Luleå Ove Larsson +46 90 154 719 Luxembourg Christiane Junio +352 274 868 244 Malmö Jonas Darte +46 40 24 54 04 Oslo Petter Fjellheim +47 22 82 30 29 Stockholm Malin Nilén +46 8 701 27 70 Umeå Kenneth Båtsman +46 90 154 581 Toll-free numbers From Sweden to 020-58 64 46 From Norway to 800 40 333 From Denmark to 8001 72 02 From Finland to 0800 91 11 00 Within the US 1-800 396-2758 Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE-106 70 Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel. +45 46 79 12 00 Tel. +46 8 701 10 00 Fax. +45 46 79 15 52 Fax. +46 8 701 12 40 Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI-00100 Helsinki Tel. +358 10 444 11 Fax. +358 10 444 2578 Oslo Tjuvholmen Allé 11, Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel. +47 22 94 0700 Fax. +47 2233 6915 London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel. +44 207 578 8668 Fax. +44 207 578 8090 New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY 10022-7218 Tel. +1 212 326 5153 Fax. +1 212 326 2730 FINRA, SIPC