Vækst gennem aktivt ejerskab Årsrapport 2017

Transkript

1 Vækst gennem aktivt ejerskab I 2017 købte Schouw & Co. industrivirksomheden Borg Automotive og etablerede hermed et sjette porteføljeben inden for refabrikering af komponenter til bilindustrien og indledte dermed en langsigtet investering i cirkulær økonomi og bæredygtighed. Ved udgangen af 2017 ejer Schouw & Co. således seks forskellige virksomheder, der er blevet købt til porteføljen siden 1988, hvor strategien om at sammensætte en diversificeret portefølje af førende danske industrivirksomheder blev lanceret. Årsrapport 2017

2 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Indhold Beretning 05 Hovedpunkter i Hoved- og nøgletal 07 Vores virksomheder 08 Brev fra den adm. direktør 10 Forretningsmodellen i Schouw & Co. 11 Aktivt ejerskab 12 Koncernberetning 15 Forventninger 16 Fokus i Risici 18 Kvartalsoversigt Virksomhederne 21 Fiskefoder 22 BioMar 25 Nonwovens 26 Fibertex Personal Care 27 Fibertex Nonwovens 28 Industrielle løsninger 29 HydraSpecma 30 Borg Automotive 31 GPV 32 Hoved- og nøgletal for virksomhederne, helår 33 Hoved- og nøgletal for virksomhederne, 4. kvartal Koncerninformation 36 Bestyrelse 37 Direktion 38 Investorinformation 40 Corporate Responsibility 42 Corporate Governance Koncernregnskab 46 Resultat- og totalindkomstopgørelse 47 Balance 48 Pengestrømsopgørelse 49 Egenkapitalopgørelse 52 Grundlag for udarbejdelsen af koncernregnskabet 53 Resultat, arbejdskapital og pengestrømme 63 Investeret kapital 73 Kapitalstruktur 78 Skat 82 Øvrige noter til koncernregnskabet Moderselskabsregnskab 92 Resultat- og totalindkomstopgørelse 93 Balance 94 Pengestrømsopgørelse 95 Egenkapitalopgørelse 96 Grundlag for udarbejdelsen af moderselskabsregnskabet 97 Noter til moderselskabsregnskabet Påtegninger 106 Ledelsespåtegning 107 Den uafhængige revisors revisionspåtegning Ledelsesberetningen omfatter afsnittene Beretning, Virksomhederne og Koncerninformation

3 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Overblik Schouw & Co. er et børsnoteret industrikonglomerat, der ejer og udvikler virksomheder inden for B2B i forskellige brancher og industrier. Ved udgangen af 2017 ejer vi seks forskellige virksomheder, der er blevet købt til porteføljen siden 1988, hvor strategien om at sammensætte en diversificeret portefølje af førende danske industrivirksomheder blev introduceret. Virksomhederne har i gennemsnit været en del af porteføljen i 13 år. Porteføljen sammensættes ud fra et princip om bedste ejerskab. Vi har aldrig købt en virksomhed med det formål at sælge den igen, og vi tror på, at virksomheder udvikler sig bedst, hvis de fokuserer på langsigtet vækst og udvikling. 140 år gammel Virksomheden blev grundlagt af Victor Schouw i 1878 i en baggård på Nørrebro i København. 128 år i emballage I de første 128 år producerede Schouw & Co. primært emballage, blandt andet papirsposer og mælkekartoner. 30 år som konglomerat Siden 1988 har Schouw & Co. været involveret i mange forskellige virksomheder og industrier. Her er vi Schouw & Co. har hovedkontor i Aarhus, Danmark, men har gennem virksomhederne produktion i 25 lande: BioMar Danmark, Norge, Skotland, Frankrig, Spanien, Grækenland, Tyrkiet, Chile, Costa Rica, Ecuador, Kina og Australien* * Under opførsel Fibertex Personal Care Danmark, Malaysia, Tyskland og USA* * Under opførsel Vision Vi vil være blandt de bedste til at skabe værdi på en ordent lig og troværdig måde. Fibertex Nonwovens Danmark, Frankrig, Tjekkiet, Tyrkiet, Sydafrika, USA og Brasilien HydraSpecma Danmark, Sverige, Finland, England, Polen, Kina, Indien, USA og Brasilien Mission Vi sammensætter en portefølje af førende danske industrivirksomheder, som vi udvikler gennem værdiskabende, aktivt og langsigtet ejerskab. 25 lande med produktion Borg Automotive Danmark, England, Polen og Belgien GPV Danmark, Thailand og Mexico Resultater skabes gennem mennesker Schouw & Co. har gennem porteføljevirksomhederne aktiviteter og medarbejdere på seks kontinenter. Som følge af aktivitets udvidelser, og især opkøbene af Borg Automotive og Alimentsa, er der i 2017 kommet ca nye medarbejdere til. Ultimo 2017 havde koncernen næsten medarbejdere, hvoraf ca er i Polen, ca i Thailand og ca i Danmark.

4 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Beretning Hovedpunkter i Hoved- og nøgletal 06 Vores virksomheder 07 Brev fra den adm. direktør 08 Forretningsmodellen i Schouw & Co. 10 Aktivt ejerskab 11 Koncernberetning 12 Forventninger 15 Fokus i Risici 17 Kvartalsoversigt 18

5 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Hovedpunkter i 2017 I 2017 blev der investeret væsentlige beløb i kapacitetsudvidelser og ekspansion. I koncernen blev der købt to store virksomheder: Borg Automotive blev et nyt selvstændigt forretningssegment fra 2. kvartal 2017, og BioMar etablerede sig i rejefoder ved at købe Alimentsa i Ecuador. Den konsoliderede omsætning steg 19% heraf organisk vækst på 10% og EBIT blev forbedret med 5%. Markante begivenheder i 2017 Februar Marts Marts Juni Juli August September Oktober GPV køber den mindre EMS-producent BHE i Horsens og styrker dermed konkurrenceevnen Schouw & Co. etablerer nyt forretningsområde inden for refabrikering ved købet af Borg Automotive BioMar annoncerer udvidelse på laksemarkedet med greenfield-fabrik i Australien BioMar underskriver køb af rejefoderproducenten Alimentsa i Ecuador BioMar afslutter opførelsen af ny produktionslinje i Karmøy, Norge og udvider fabrikkens kapacitet med ton Fibertex Personal Care annoncerer greenfield-opstart af printaktiviteter i USA GPV annoncerer en markant udvidelse af kapaciteten i Danmark og Thailand Fibertex Personal Care indvier den 5. produktionslinje i Malaysia og udvider dermed kapaciteten i Asien med 20% Finansielle hovedpunkter Markante køb af virksomheder Omsætning EBITDA EBIT ROIC% +19% +7% +5% -2,6pp , , Schouw & Co. køber Borg Automotive Borg Automotive refabrikerer brugte bildele som startere, generatorer, bremsekalibre, aircondition-kompressorer og har oplevet stor vækst. Gennem en eksklusiv og konstruktiv dialog med stifteren og den tidligere ejer fik Schouw & Co. mulighed for at foretage en langsigtet investering i cirkulær økonomi og bæredygtighed. BioMar køber Alimentsa Alimentsa er en af Ecuadors største producenter af kvalitetsfoder til rejer, der er det største forretningsområde inden for den globale akvakultur, som BioMar endnu ikke har berørt. Industrien har høje vækstrater. 70% af virksomheden blev købt af en lokal familie med danske aner.

6 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Hoved- og nøgletal Omsætning Mia. kr. KONCERNOVERSIGT (mio. kr.) Omsætning og indkomst Omsætning Resultat af primær drift før afskrivninger (EBITDA) Af- og nedskrivninger Resultat af primær drift (EBIT) Resultat efter skat fra ass. virksomheder og joint ventures Nettofinans inkl. værdireg. af børsnoterede værdipapirer Resultat før skat Resultat af fortsættende aktiviteter Resultat af ophørende aktiviteter Årets resultat ,6 11,8 12, Resultat af primær drift (EBIT) Mio. kr. 14, , Pengestrømme Pengestrøm fra drift Pengestrøm fra investering Heraf investering i materielle aktiver Pengestrøm fra finansiering Investeret kapital og finansiering Investeret kapital ekskl. goodwill Balancesum Arbejdskapital Netto rentebærende gæld (NIBD) Aktionærer i Schouw & Co.'s andel af egenkapitalen Minoritetsinteresser Egenkapital i alt Regnskabsrelaterede nøgletal EBITDA-margin (%) 9,2 10,2 9,7 9,1 8,9 EBIT-margin (%) 6,4 7,2 6,6 6,0 5,9 EBT-margin (%) 6,5 11,0 6,9 6,0 9,5 Egenkapitalforrentning (%) 10,9 18,6 10,2 7,2 26,4 Egenkapitalandel (%) 57,9 63,7 63,5 61,5 59,3 ROIC ekskl. goodwill (%) 17,6 20,2 18,3 16,9 16,1 ROIC inkl. goodwill (%) 13,8 16,6 15,1 14,0 13,3 NIBD/EBITDA ratio 0,8-0,7-0,4 0,0 0,0 Gennemsnitligt antal medarbejdere Aktierelaterede nøgletal Resultat i kr. pr. aktie (a 10 kr.) 36,85 56,56 27,48 18,08 57,46 Udvandet resultat i kr. pr. aktie (a 10 kr.) 36,63 56,41 27,38 18,02 57,28 Udbytte i kr. pr. aktie (a 10 kr.) 13,00 12,00 10,00 8,00 6,00 Indre værdi i kr. pr. aktie (a 10 kr.) 346,99 328,38 282,10 258,44 240,49 Ultimokurs pr. aktie (a 10 kr.) 581,50 526,00 387,00 290,00 222,50 Kurs/indre værdi 1,68 1,60 1,37 1,12 0,93 Markedsværdi, Ultimo Investeret kapital og afkast (ROIC%) Mia. kr. 5,42 4,53 4,04 4,46 20,2% 16,1% 16,9% 18,3% Gennemsnitligt antal medarbejdere ,32 17,6%

7 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Vores virksomheder Schouw & Co. ejer seks virksomheder, der opererer inden for forskellige industrier. I 2017 er Borg Automotive kommet til som ny porteføljevirksomhed. Virksomhederne har i gennemsnit været i porteføljen i 13 år. Alle virksomhederne er ejet 100%. #3 i verden inden for kvalitetsfiskefoder til industrialiseret fiskeopdræt. Hovedområderne er foder til laks og ørred samt til havaborre, havbars og rejer. #6 i verden inden for spunbond/ spunmelt til hygiejneindustrien. Sælger produkter til primært babybleer, hygiejnebind og inkontinensprodukter. #5 i Europa inden for specialiserede industrielle nonwovens. En lang række industrielle anvendelser, bl.a. i biler, bygge/anlæg og filterløsninger. #5 i Europa inden for hydrauliske løsninger og komponenter. Kunder er både store Nordisk-baserede OEM-producenter og eftermarkedet. #1 i Europa inden for uafhængig refabrikering af autoreservedele. Sælger til distributører og til OE-kunder inden for alle bilmærker. #3 i Norden inden for EMS. Producerer teknisk elektronik, mekanik og mekatronic. Har globale kunder inden for bl.a. cleantech og instruments & industry. Grundlagt i 1962 og delvist overtaget i 2005, da Schouw & Co. købte 68,8% af det dengang børsnoterede BioMar. I 2008 blev BioMar en 100% ejet dattervirksomhed gennem en fusionsproces. Fibertex blev etableret i 1968 og overtaget af Schouw & Co. i Personal Care-aktiviteterne har siden 1998 været en del af Fibertex, men blev i 2011 spaltet ud som en selvstændig virksomhed. Fibertex blev etableret i 1968 og overtaget af Schouw & Co. i Virksomheden omfattede tidligere også Personal Care-aktiviteterne, der i 2011 blev spaltet ud som selvstændig virksomhed. Hydra-Grene blev etableret som selvstændig virksomhed i 1974 og har været en del af Schouw & Co. koncernen siden Specma blev grundlagt i 1918 og har siden 2016 været en del af koncernen. Borg Automotive blev stiftet i 1975 og har været en del af Schouw & Co. koncernen siden begyndelsen af april GPV blev grundlagt i 1961 og overtaget af Schouw & Co. i Godt 40% af det forventede EBITDA i Ca. 20% af det forventede EBITDA i Godt 10% af det forventede EBITDA i Ca. 10% af det forventede EBITDA i Ca. 10% af det forventede EBITDA i Knap 10% af det forventede EBITDA i 2018.

8 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Brev fra den adm. direktør Vi er klar til en skærpet konkurrencesituation Kort fortalt blev 2017 et år, hvor vi nåede de udmeldte resultatforventninger. Vi så et højt tempo og en fokuseret indsats i alle vores porteføljevirksomheder men det var også et år, hvor vi med stor respekt kunne registrere en skærpet konkurrencesituation på flere af vores markeder, og hvor vores robusthed blev testet. Tilfredsstillende 2017 resultat vi tog vigtige markedsandele Vi er tilfredse med udviklingen i Omsætningen steg med 19% til 17,0 mia. kr., og fremgangen i driftsresultatet blev 5% til et EBIT på mio. kr. Alle koncernens virksomheder bidrog positivt til omsætningsfremgangen, hvor Borg Automotive (tilkøbt i 2017) og GPV (tilkøbt i 2016) sammen med BioMar stod for de største enkeltbidrag. Udviklingen dækker over en væsentlig volumenfremgang, som dog blev delvist udvandet af lavere priser og en ugunstig valutakursudvikling inden for nogle af vores største forretningsområder i BioMar og Fibertex Personal Care. Vores robusthed blev testet, og vi formåede at vinde markedsandele. EBIT-resultatet dækker ligeledes over en positiv fremgang i alle virksomheder med undtagelse af HydraSpecma, der i 2017 var belastet af om

9 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Brev fra den adm. direktør BioMar oplevede markant vækst, styrkede sin position internationalt og udvidede forretningsgrundlaget. Generelt prispres i de største virksomheder blev kompenseret af øget volumen. Etablering af det sjette forretningsben gennem købet af Borg Automotive. kostninger af særlig karakter, samt BioMar, hvor resultatet året før indeholdt betydelige indtægter vedrørende særlige forhold, som ikke blev gentaget i samme omfang i Herudover var resultatet naturligt belastet af den store investeringsaktivitet i 2017 med transaktionsomkostninger og reguleringer som følge af købesumsfordelinger. Korrigeret for disse særlige forhold var der samlet set en god forbedring af den underliggende indtjening i Fokus på positionering og konkurrencekraft Som et led i koncernens Go Strong strategi, der har fokus på fortsat vækst og udvikling, har vi i 2016 og 2017 investeret over tre mia. kr. i værdiskabende initiativer og tilkøb af nye virksomheder. Alene i 2017 blev der investeret over to mia. kr. i yderligere positionering og kapacitetsudvidelse, herunder produktivitetsforbedring og produktudvikling. Således kunne BioMar i juni 2017 for eksempel offentliggøre, at selskabet havde købt 70% af den ecuadorianske rejefoderproducent, Alimentsa, og i juli måned blev BioMars nye produktionslinje på fabrikken i Karmøy, Norge, sat i drift med en årlig kapacitet på ton. Kommende produktions udvidelser hos BioMar-Tongwei i Kina ( ton årligt fra 2. kvartal 2018) og etableringen af en ny fabrik i Australien ( ton årligt fra 2019) åbner op for, at BioMar også i fremtiden kan tage markedsandele internationalt ikke kun inden for laksefoder, men også inden for foder til opdræt af andre fisk og rejer. Tilsvarende har Fibertex Personal Care udvidet produktions- og printfaciliteterne i Malaysia, hvor nu fem ud af selskabets otte store nonwovensproduktionslinjer er placeret. Fibertex Personal Care har ligeledes haft fokus på optimering af produkterne. De er blevet blødere og mere behagelige for huden, og kan nu laves af tyndere materialer, samtidigt med at evnen til at lede og indkapsle væske forbedres. Det er produktudvikling, der forbedrer kundernes slutprodukter. Det er imidlertid ikke kun Schouw & Co., som har sat internationalisering og kapacitetsudvidelse på agendaen det har vores konkurrenter også, og det har øget den generelle priskonkurrence. Den kraftige vækst i de afsatte mængder har dog kompenseret herfor, og vi er overbeviste om, at vores investeringsstrategi og rettidige omhu har givet os et stærkt udgangspunkt for de kommende år og vi stopper ikke her. Borg Automotive blev Schouw & Co. s 6. ben I marts 2017 kunne vi offentliggøre akkvisitionen af Borg Automotive, en af Europas største udbydere af refabrikerede autoreservedele. Schouw & Co. koncernen blev derved udvidet til at omfatte seks porteføljevirksomheder med i alt knap medarbejdere og produktion i 25 lande. Alle vores virksomheder er karakteriseret af en ledende position i deres respektive industrier, en international profil og ikke mindst en agil virksomheds- og ledelseskultur, som sikrer værdiskabelse sammen med Schouw & Co. s aktive ejerskab. Specielt paratheden til et nyt aktivt ejerskab er afgørende, når vi vurderer de forskellige investeringsmuligheder, og her mødte vi den helt rigtige ånd hos Borg Automotive og ligeledes hos GPV, som vi tilkøbte i Fra årets begyndelse vidste vi, at der ville blive tale om et konsolideringsår med de tilkøbte virksomheder, herunder også det nyligt sammenlagte HydraSpecma (Specma tilkøbt i 2016), og at der med stor sandsynlighed ville blive tilført et ekstra ben. Aktiviteter som ledelsesmæssigt krævede stor involvering af Schouw & Co., men som også krævede handlekraft og arbejdsomhed i de enkelte virksomheder. Endnu en gang viser det sig, at fremtidens resultater skabes gennem mennesker med arbejdsomhed og ansvarlig adfærd. Der skal også investeres i kompetencer, digitalisering og innovation i 2018 Det kræver inspiration og dygtige medarbejdere, hvis den ledende position inden for produkt- og forretningsudvikling skal fastholdes, og derfor vil vi også i 2018 investere i kompetenceopbygning, digitalisering og innovation. I 2017 udviklede BioMar for eksempel nye funktionelle foderprodukter, der skabte præference hos kunderne, og GPV etablerede vigtige innovationsmiljøer forankret hos kunderne i forhold til Internet Of Things. Satsningsområderne er defineret ud fra de forskellige mega-trends og muligheder, der tegner selskabernes markeder som eksempelvis: Øget efterspørgsel efter opdrættet fisk (BioMar) Større fokus på hygiejne i den voksende middelklasse i Asien (Fibertex Personal Care) Global vækst i vedvarende energi (Fibertex Nonwovens og HydraSpecma) Den grønne agenda og cirkulær økonomi (Borg Automotive) Outsourcing og Internet of Things (GPV) Forventninger til 2018 Vi vil uden tvivl fortsat se udfordrende markedsbetingelser i 2018, men vi er klar til at forsvare vores positioner og markedsandele. Vi vil fortsat have fokus på at styrke vores kunderelationer og optimere produktionsøkonomien. Der skal drejes på alle håndtag, og som altid skal vores kapital ud at arbejde til gavn for vores porteføljevirksomheder og vores aktionærer. Adm. direktør Jens Bjerg Sørensen Aarhus, den 9. marts 2018

10 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Forretningsmodellen i Schouw & Co. Schouw & Co. har en langsigtet investeringshorisont. Vi investerer i og ejer og driver danske industrivirksomheder, der har potentiale til vækst og udvikling gennem aktivt ejerskab. Sammensætning af porteføljen Langsigtet og visionær Som ejer tager vi gerne risici og investerer i fremtidssikring, når det langsigtede potentiale står mål med afkastet. Tålmodig men krævende Vi udøver et involverende og konsekvent ejerskab gennem og med den siddende ledelse, der har det fulde operationelle ansvar for virksomhedernes drift. Schouw & Co. som aktiv ejer Når Schouw & Co. ejer en virksomhed, sker det altid med stor respekt for at sikre værdiskabelse på en ordentlig og troværdig måde. Vi ønsker til stadighed at være en relevant og meningsfyldt ejer, der udfordrer og udvikler virksomhederne, og vi tror ikke på, at detailstyring og unødig rapportering og indblanding skaber langsigtet værdi. En relevant ejer Som ejer ved vi, at forandringer er nødvendige, og vi tilpasser os løbende, men værner altid om Schouw & Co. s navn og værdier. Resultater skabes gennem mennesker Vi skaber indtjening og afkast på niveau med de bedste, men altid på en ordentlig og troværdig måde. Respekt for en-øren Vi har et industrielt tankesæt og tror på, at operationel strømlining er fundamentet for effektivitet og konkurrencedygtighed. Køb og salg af virksomheder har historisk været væsentligt for værdiskabelsen i Schouw & Co., men der er aldrig købt en virksomhed med salg for øje. Vi køber en virksomhed, hvis de rette muligheder opstår, og ikke fordi vi har et krav eller behov for at gennemføre virksomhedshandler. Kriterier for køb af en ny porteføljevirksomhed Industri B2B-virksomhed med præference for procesindustri og logistik Størrelse Omsætning minimum 1 mia. kr. eller potentiale til hurtigt at nå det Geografi Hovedkontor i Danmark, men internationalt fokuseret Ejerandel Præference for 100% ejerskab og minimum en majoritetsandel Position Førende position og mulighed for at sætte dagsordenen i virksomhedens segment Ledelse En stærk og ambitiøs ledelse, der ikke skal udskiftes som følge af nyt ejerskab Ny ejer Behov for en ny ejer til at understøtte transformation og niveauskifte Ejerskab Mulighed for at udøve et langsigtet, aktivt og strategisk ejerskab Bedste ejerskab Når Schouw & Co. har købt en virksomhed, har det aldrig været planlagt, at den skulle sælges igen. Vi tror på, at virksomheder udvikler sig bedst, hvis de fokuserer på langsigtet vækst og udvikling. Schouw & Co. er bedste ejer af virksomhederne, så længe vi har de fornødne ressourcer til at understøtte virksomhedens strategi og udvikling. Vi kan dog også deltage i strategiske delejerskaber eller afhænde virksomheden, hvis et nyt ejerskab åbner muligheder for at tage virksomheden til næste niveau og derfor er bedst for aktionærerne i Schouw & Co.

11 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Aktivt ejerskab Schouw & Co. arbejder med strategi gennem to hjul, der afspejler koncernens modus operandi og tankesæt. Strategien bygger på en række konkrete målsætninger. Den nuværende strategi plan hedder Go Strong, og ambitionen for 2020 er en omsætning over 20 mia. kr. med en indtjening, der følger væksten. Strategi I Schouw & Co. illustreres koncernens modus operandi og tankesæt i to hjul. Strategihjulet afspejler de fire nøgleområder, der kendetegner koncernen som helhed, hvoraf det ene aktivt og udviklende ejerskab foldes ud i flere detaljer i et separat hjul. Strategiske målsætninger På koncernniveau forfølges seks strategiske målsætninger. Virksomhederne i porteføljen har alle muligheder for at kunne generere både vækst og indtjening på niveau med de bedste af de sammenlignelige virksomheder. Diversificeret portefølje Aktivt og udviklende ejerskab Åbenhed Økonomisk handlefrihed Siden 1988 har det været hjørnestenen i strategien at eje og drive en portefølje af virksomheder i forskellige industrier. Virksomheder ejet af Schouw & Co. er løbende i udvikling og under transformation og det aktive ejerskab er dybt forankret i forretningsmodellen. Som børsnoteret virksomhed kommunikeres der åbent om mål og strategi, men med naturlig hensyntagen til konkurrencesituationen. Schouw & Co. skal altid have råderum til at understøtte virksomhederne og forfølge de muligheder, der måtte opstå. VÆKST INDTJENING AFKAST GEARING UDLODNING PORTEFØLJEN Betydelig vækst hvert år På niveau med de bedste ROIC > 15% Investment grade kapitalstruktur Konstante eller stigende udbytter 5-7 stærke virksomheder Økonomisk handlefrihed Diversificeret portefølje Strategihjul Aktivt og udviklende ejerskab Lønsom vækst Aktiv ejerskabsmodel Effektiv kapital anvendelse På virksomhedsniveau har Schouw & Co. traditionelt haft mål for resultat af primært drift (EBIT), men blandt andet grundet de øgede afskrivninger som følge af købesumsfordeling ved opkøb af virksomheder (PPA) er disse mål nu suppleret med EBITDA-mål. Der er ikke en specifik tidshorisont for målene, men de afspejler det indtjeningsniveau, det vurderes, at virksomhederne kan opnå og fastholde ved at forfølge de strategiplaner, der er vedtaget i virksomhederne. Åbenhed Fremtidssikring BioMar Fibertex Personal Care Fibertex Non-wovens Hydra- Specma Borg Automotive GPV EBIT mål før PPA 6 % 12 % 9 % 10 % 15 % 7 % EBITDA mål 7,5 % 17,5 % 15 % 13 % 18 % 10 % EBITDA i ,2 % 18,1 % 12,6 % 8,2 % 16,3 % 1 9,5 % Lønsom vækst Effektiv kapitalanvendelse Fremtidssikring Alle virksomhederne i Schouw & Co. fokuserer på langsigtet lønsomhed og vækst, da det anses som fundamentalt for værdiskabelsen. Virksomhederne skal optimere den kapital, de får stillet til rådighed, ved at sikre bedst mulig anvendelse af aktiver og arbejdskapital. Investering i innovation, organisation og udvikling er nødvendigt for langsigtet værdiskabelse og prioriteres højt i alle virksomheder. Note 1: Normaliseret for særlige omkostninger i relation til købet af Borg Automotive

12 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Koncernberetning Et godt år med væsentlig omsætningsfremgang, spændende opkøb og store aktivitetsudvidelser. Fremgang i EBIT trods øget konkurrence. Den økonomiske udvikling 2017 blev gennemgående et godt år for Schouw & Co. trods udbredt og intensiveret konkurrence. Året sluttede også med et godt 4. kvartal, hvor omsætningen blev 15% højere end året før, mens resultatet af primær drift (EBIT) som forventet blev på niveau med det meget fine resultat i 4. kvartal 2016, der var væsentligt påvirket af en række særlige indtægter, først og fremmest i BioMar. KVARTALET (mio. kr.) 2017 Q Q4 Ændring Omsætning % EBITDA % EBIT % Res. fra associerede m.v % Resultat før skat % Pengestrøm fra drift % Koncernens omsætning blev i 2017 forøget med 19% til mio. kr. mod mio. kr. i Den organiske vækst udgjorde 10%, og alle koncernens virksomheder har i væsentlig grad bidraget til fremgangen. Hertil kommer naturligvis effekten fra de senest tilkøbte virksomheder, som ikke indgik i konsolideringen i samme omfang i Årets resultat af primær drift steg fra et EBIT på mio. kr. i 2016 til et EBIT på mio. kr. i Årets EBIT er i forhold til 2016 belastet af købsomkostninger på 11 mio. kr. samt yderligere afskrivninger og reguleringer som følge af købesumsfordeling på i alt 51 mio. kr. BioMar realiserede i 2017 et EBIT bedre end forventet, om end lidt lavere end det overordentlig gode resultat året før, mens de øvrige virksomheder, inklusive de senest tilkøbte, realiserede resultater på niveau med det forventede med undtagelse af HydraSpecma, der sluttede året lavere end ventet. Koncernens associerede virksomheder og joint ventures, der indregnes med resultatandel efter skat, realiserede i 2017 et resultat på 42 mio. kr. Resultatet er ikke sammenligneligt med 2016, hvor resultatet indeholdt resultatandel og avance ved salg af aktierne i Kramp samt en resultatandel fra Incuba Invest som følge af salget af selskabets anparter i Scandinavian Micro Biodevices. Når der bortses herfra, er resultatet i 2017 udtryk for en fremgang, der først og fremmest er foranlediget af øgede aktiviteter under BioMar, men også Xergi og Incuba Invest har bidraget positivt. Koncernens nettofinansiering udgjorde i 2017 en omkostning på 30 mio. kr. mod 27 mio. kr. i 2016, hvilket var bedre end forventet. Den beskedne forøgelse af omkostningen afspejler en øget netto renteudgift som følge af de gennemførte investeringer. Øvrige finansielle poster var samlet på niveau med året før, men dog anderledes sammensat, da et valutakurstab på 50 mio. kr. blev delvist modvirket af en tilbageførsel på 42 mio. kr. i 2. kvartal 2017 af en tidligere foretaget nedskrivning af værdien af BioMars aktier i den chilenske opdrætsvirksomhed Salmones Austral. Det samlede resultat før skat i 2017 blev derved på mio. kr. mod mio. kr. i 2016, hvor det nu frasolgte Kramp samt Incuba Invest indgik med et positivt bidrag på i alt 556 mio. kr. Korrigeret herfor er det realiserede resultat før skat udtryk for en fremgang på 8%. HELÅR (mio. kr.) Ændring Omsætning % EBITDA % EBIT % Res. fra associerede m.v % Resultat før skat % Pengestrøm fra drift % Netto rentebærende gæld Arbejdskapital % ROIC ekskl. goodwill 17,6% 20,2% -2,6pp ROIC inkl. goodwill 13,8% 16,6% -2,8pp Likviditet og kapitalforhold Schouw & Co. koncernens driftsaktiviteter frembragte i 2017 en pengestrøm fra drift på 763 mio. kr. mod mio. kr. året før. Den betragtelige forskel hidrører i væsentlig grad fra forskydning i brugen af supply chain financing. Hvor pengestrømmen fra drift i 2016 var bedre end sædvanligt som følge af øget brug, var den modsat lavere end sædvanligt i 2017, som følge af at BioMar i året ikke har fundet det attraktivt at benytte supply chain financing i samme omfang som året før. Til investeringer er der i 2017 anvendt mio. kr. først og fremmest til købet af Borg Automotive og Alimentsa samt kapacitetsudvidende investeringer i BioMar og Fibertex Personal Care. Til sammenligning blev der i 2016 anvendt netto 395 mio. kr., idet salget af aktierne i Kramp og udbytte fra Incuba Invest på i alt mio. kr. delvist modsvarede investeringer i materielle aktiver og køb af virksomheder. Ved udgangen af 2017 udgjorde koncernens netto rentebærende gæld således mio. kr. mod et netto indestående på mio. kr. ved udgangen af Koncernens samlede binding i arbejdskapital steg fra mio. kr. ved udgangen af 2016 til mio. kr. i Alle koncernens virksomheder har øget bindingen i arbejdskapital som følge af øget aktivitet, ligesom købet af Borg Automotive og Alimentsa har øget bindingen med 291 mio. kr. Koncernens udvikling 2017 var gennemgående kendetegnet ved tiltagende konkurrence samt på flere områder udfordrende råvarepriser og en ugunstig udvikling i valutakurser. For Schouw & Co. blev 2017 helt overordnet dog først og fremmest kendetegnet ved to store opkøb samt massive investeringer i kapacitetsudvidelser i BioMar og Fibertex Personal Care. Den 20. marts 2017 indgik Schouw & Co. aftale om køb af den danske industrivirksomhed Borg Automotive. Købet blev endelig gennemført den 3. april 2017, hvorved Schouw & Co. etablerede en ny koncernaktivitet inden for refabrikering af komponenter til bilindustrien og indledte en langsigtet investering i cirkulær økonomi og bæredygtighed. Den samlede enterprise value for virksomheden

13 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Koncernberetning blev opgjort til mio. kr. Borg Automotive indgår i konsolideringen fra overtagelsen. Den 2. juni 2017 indgik BioMar aftale om køb af 70% af den ecuadorianske rejefoderproducent Alimentsa, mens de hidtidige aktionærer fortsætter som minoritetsaktionærer. Transaktionen blev endelig gennemført i september 2017 og Enterprise Value for 70% af virksomheden blev opgjort til 756 mio. kr. Aftalen rummer mulighed for, at BioMar på et senere tidspunkt kan overtage de resterende aktier, og derfor indregnes virksomheden 100% med afsættelse af restforpligtelsen i balancen. Alimentsa indgår i konsolideringen med virkning fra overtagelsen. I juli måned blev opførelsen af den nye produktionslinje på BioMars eksisterende fabrik i Karmøy i Norge afsluttet, og den nye produktionslinje er nu i drift med en årlig kapacitet på ton. Det samlede projekt har udgjort en investering på ca. 300 mio. kr. I 2016 igangsatte Fibertex Personal Care investering i en ny produktionsenhed i Sendayan ca. 25 km syd for den eksisterende fabrik i Nilai i Malaysia. Det nye produktionssted kan på sigt rumme op til fire store produktionslinjer, og i juli 2017 blev installationen af den første nye linje afsluttet. Den nye produktionslinje, som er den 8. linje i Fibertex Personal Care og den 5. i Malaysia, er henover 3. kvartal blevet indkørt, således at den fra starten af 4. kvartal 2017 kunne indgå i kommerciel produktion. Den samlede investering har udgjort ca. 400 mio. kr. Til den øvrige forretningsudvikling i koncernens virksomheder i 2017 kan der kort knyttes følgende kommentarer, som uddybes under beskrivelsen af de enkelte virksomheder i årsrapportens afsnit om virksomhederne. BioMar har forøget de afsatte mængder væsentligt med størst fremgang på lakseområdet, men udviklingen i valutakurser og råvarepriser har dog afdæmpet stigningen i omsætning. Resultat af primær drift blev lidt svagere end det overordentligt gode resultat året før, først og fremmest som resultat af øget konkurrence. Virksomhedens ikkekonsoliderede joint venture-aktiviteter i Tyrkiet og Kina udvikler sig godt og får stadig stigende betydning for den samlede aktivitet. BioMar forbereder endvidere etablering af ny fabrik i Australien, som skal stå klar i slutningen af Fibertex Personal Care har realiseret en væsentlig omsætningsfremgang, primært drevet af øgede mængder i Malaysia og stigende aktivitet ved Innowo Print. Resultat af primær drift blev forbedret beskedent som følge af fremgang i Malaysia og Innowo Print. Udover investeringerne i Europa og Asien har Fibertex Personal Care i 2017 taget initiativ til etablering i USA med en produktionsenhed til print på nonwovens. Fibertex Nonwovens har realiseret omsætningsfremgang, som er bredt funderet på alle virksomhedens fabrikker. Resultat af primær drift blev ligeledes forbedret trods en særdeles udfordrende råvareprisudvikling gennem året. Virksomheden har i 2017 investeret i opgradering og udvidelse af produktionsapparatet, og har efter udløbet af regnskabsåret etableret sig i Brasilien gennem opkøb af nonwovens-producenten Duci. HydraSpecma har øget omsætningen med fremgang på en række forretningssegmenter, men segmenterne marine, forsvar og offshore mærker dog fortsat afmatning i markedet. Afsætningen inden for vindmøllesegmentet har været på niveau med året før, men med væsentlig ændret geografisk fordeling. Resultat af primær drift blev noget lavere end året før blandt andet som følge af øgede produktionsomkostninger ved uventet høj efterspørgsel inden for visse segmenter samt væsentlige omkostninger vedrørende aktiviteterne i Kina. Borg Automotive har i kalenderåret 2017 realiseret omsætningsmæssig fremgang i forhold til året før. Resultat af primær drift blev ligeledes forbedret, når der bortses fra afskrivninger og reguleringer som følge af den købesumsfordeling, der blev foretaget i forbindelse med overtagelsen, samt særlige engangsomkostninger, der blev afholdt inden overtagelsen den 3. april GPV har realiseret markant omsætningsmæssig fremgang med væsentlige bidrag både fra organisk vækst, herunder etableringen i Mexico, og fra købet af EMS-virksomheden BHE tidligere på året. Resultat af primær drift blev ligeledes væsentligt forbedret, selvom der i perioden er afholdt omkostninger til integration efter købet af BHE, etablering i Mexico og aktivitetsudvidelser i øvrigt. Efterfølgende begivenheder Den 2. februar 2018 overtog Fibertex Nonwovens den brasilianske nonwovens-producent Duci for en Enterprise Value på ca. 80 mio. kr. Herudover er Schouw & Co. ikke bekendt med hændelser indtruffet efter den 31. december 2017, som forventes at have betydning for koncernens finansielle stilling eller fremtidsudsigter ud over det, som fremgår af nærværende årsrapport. Udbytte Bestyrelsen indstiller til generalforsamlingen, at udbyttet for regnskabsåret 2017 øges med 8% til 13 kr. pr. aktie, svarende til 2,2% af markedsværdien ved udgangen af Det medfører et samlet udbytte på 332 mio. kr., svarende til 38% af årets resultat efter skat.

14 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Koncernberetning EBITDA og afskrivninger Schouw & Co. har traditionelt udtrykt resultatforventninger for de enkelte virksomheder på EBIT-niveau. Gennem de senere år er afskrivninger som følge af købesumsfordeling ved opkøb af virksomheder imidlertid vokset til betragtelige størrelser, hvor det vil være hensigtsmæssigt med en sammenhængende redegørelse. For 2018 vil udmeldingen af resultatforventningerne for de enkelte virksomheder derfor være ændret til EBITDA-niveau. Det giver mulighed for at behandle afskrivninger som følge af købesumsfordeling samt øvrige af- og nedskrivninger som en samlet redegørelse placeret centralt i beretningen i stedet for som delelementer under hver enkelt virksomhed. De samlede afskrivninger og reguleringer som følge af købesumsfordeling udgjorde 96 mio. kr. i Heraf var 32 mio. kr. reguleringer vedrørende varelagre i Borg Automotive og BHE, som fragår inden opgørelsen af EBITDA, mens de øvrige 64 mio. kr. var afskrivninger primært hid rørende fra BioMar, HydraSpecma og Borg Automotive. I 2018 forventes afskrivningerne som følge af købesumsfordeling øget fra 64 mio. kr. i 2017 til ca. 85 mio. kr., da købet af Borg Automotive og Alimentsa vil indgå med helårseffekt. Øvrige afskrivninger øges umiddelbart som følge af de gennemførte investeringer. Hertil kommer imidlertid, at Fibertex Personal Care med virkning fra den 1. januar 2018 har foretaget en revurdering af levetiden på de store spunbondproduktionslinjer. Aktuelt vedrører det tre nyere produktionslinjer, hvor det nu vurderes, at en økonomisk levetid på 15 år er mere retvisende end de 10 års levetid, der hidtil har dannet grundlag for afskrivningerne. Uden denne revurdering af levetiden ville afskrivningerne i 2018 være blevet 29 mio. kr. højere end det nu forventede. Øvrige af- og nedskrivninger øges derved samlet fra 411 mio. kr. i 2017 til forventet ca. 470 mio. kr. i Den detaljerede fordeling mellem de enkelte virksomheder fremgår af tabellen. PPA afskrivninger Øvrige af- og nedskrivninger Af- og nedskrivninger i alt BioMar Fibertex Personal Care Fibertex Nonwovens HydraSpecma Borg Automotive GPV Øvrige Koncernen

15 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Forventninger Koncernen forsvarer strategiske markedspositioner og investerer i fastholdelse af konkurrenceevnen. God aktivitet i de fleste segmenter giver forventning om fremgang i omsætning og EBITDA. Forventning til 2018 Gennemgående er der god aktivitet i de segmenter, som Schouw & Co. koncernens virksomheder arbejder med. Den gode aktivitet har sammen med det lave renteniveau naturligt givet anledning til en række kapacitetsudvidende investeringer såvel i koncernens virksomheder som hos konkurrenter. Disse bevægelser i efterspørgsel og udbud er ikke nødvendigvis altid i balance, og aktuelt mærkes der på flere væsentlige områder en skærpet konkurrence, især for BioMar og Fibertex Personal Care, men det er koncernens ambition at fastholde eller styrke de strategiske markedspositioner. Resultatet heraf er, at den gode omsætningsudvikling ikke på alle områder følges op af en forholdsmæssig indtjeningsudvikling. Koncernens virksomheder er dog godt rustet til at møde konkurrencen i markedet, og der lægges stor vægt på at fastholde den stærke konkurrenceevne. Schouw & Co. vil derfor uændret afsætte væsentlige ressourcer til at fremtidssikre koncernens virksomheder også selvom de allokerede omkostninger og investeringer ikke nødvendigvis bidrager til øget indtjening på kort sigt. Til forventningerne til omsætning og EBITDA-resultat for 2018 i de enkelte virksomheder kan der kort gives følgende kommentarer, som uddybes under beskrivelsen i årsrapportens afsnit om virksomhederne. BioMar øger forventningen til årets omsætning som følge af overtagelsen af Alimentsa, ligesom resultatforventningen øges trods den skærpede konkurrencesituation. BioMar forventer herudover en væsentlig aktivitetsforøgelse i de ikke-konsoliderede fodervirksomheder i Tyrkiet og Kina. Fibertex Personal Care øger forventningen til omsætningen i 2018, mens forventningen til årets EBITDA fastholdes på niveau med året før som følge af stærk konkurrence, specielt i Europa. Både omsætning og resultat kan dog som altid blive påvirket af ændrede råvarepriser og valutakurser. Fibertex Nonwovens forventer fortsat fremgang i omsætning og resultat, både som følge af det brasilianske tilkøb i februar 2018, og som følge af en positiv udvikling i de hidtidige enheder. HydraSpecma øger forventningen til årets omsætning. Også resultatforventningen øges, blandt andet som følge af at der i 2018 ikke forventes de samme ekstraomkostninger til produktion og til reorganisering i Kina, som tilfældet var i Borg Automotive har forventning om fortsat omsætningsfremgang på helårsbasis, og virksomheden vil i 2018 indgå i konsolideringen hele året mod kun ni måneder i Det realiserede EBITDA forventes ligeledes øget, samtidig med at resultatet ikke vil være belastet med de særlige engangsomkostninger samt reguleringer vedrørende varelagre som følge af købesumsfordeling, som var tilfældet i GPV har som følge af en god organisk vækst og den succesfulde overtagelse af BHE i marts 2017 forventning om fortsat fremgang i omsætning og EBITDA. Koncernens samlede forventning Sammenfattende forventer Schouw & Co. at realisere en konsolideret omsætning i 2018 i størrelsesordenen 18,1 mia. kr. mod 17,0 mia. kr. i 2017, svarende til en forventet fremgang på 6%. I flere af koncernens virksomheder er omsætningen dog meget afhængig af råvarepriserne, hvor udsving kan give væsentlige ændringer i omsætningen uden nødvendigvis nogen større resultateffekt. Schouw & Co. opererer med et interval for resultatforventningerne i de enkelte virksomheder, og en sammenlægning af disse forventninger medfører et EBITDA i intervallet mio. kr. mod mio. kr. i Afskrivninger forventes samlet i 2018 at udgøre ca. 555 mio. kr. mod 475 mio. kr. i På den baggrund forventes koncernens samlede resultat af primær drift i 2018 at udgøre et EBIT i intervallet mio. kr. mod mio. kr. i Koncernens associerede virksomheder og joint ventures, der indregnes med resultatandel efter skat, forventes samlet set at bidrage med en resul tatandel i størrelsesordenen 55 mio. kr. i 2018 mod 42 mio. kr. i Fremgangen hidrører først og fremmest fra BioMars joint venture-aktiviteter i Kina og Tyrkiet. Koncernens forventede netto finansiering forventes i 2018 at udgøre en omkostning på 45 mio. kr. mod 30 mio. kr. i Som altid er forventningen med forbehold for positive eller negative påvirkninger fra ændringer i valutakurser. OMSÆTNING (mio. kr.) 2018 forventet 2017 realiseret 2016 realiseret BioMar 10-10,5 mia Fibertex Personal Care ca Fibertex Nonwovens ca HydraSpecma ca Borg Automotive ca GPV ca Øvrige/elimineringer Omsætning i alt ca. 18,1 mia EBITDA (mio. kr.) 2018 forventet 2017 realiseret 2016 realiseret BioMar Fibertex Personal Care Fibertex Nonwovens HydraSpecma Borg Automotive GPV Øvrige ca EBITDA i alt PPA-afskrivninger ca Øvrige afskrivninger ca EBIT i alt Associerede m.v. ca Øvrige finansielle poster ca Resultat før skat

16 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Fokus i 2018 Det forventes, at 2018 bliver et begivenhedsrigt år. Der er projekter i alle virksomhederne, der understøtter lønsom vækst og langsigtet værdiskabelse. Der investeres også i 2018 i organisationsudvikling og løft af kompetencer. Schouw & Co. vil på overordnet niveau i 2018 primært have fokus på at fastholde positionen og øge konkurrencevnen gennem fokus på operationel strømlining og margin management og sikre fortsat strategisk udvikling from volume to value allokere kapital til vækst og vurdere kommende udvidelser af kapaciteten, så vi også fremover kan sikre et stærkt fundament for langsigtet værdiskabelse investere i fremtidssikring og sætte innovation og digitalisering på agendaen i alle koncernens virksomheder drive intelligente synergier inden for finansiering, regnskab, strategi, opkøb samt udvikle organisationerne og talenter på tværs af koncernens virksomheder sikre beredskab til kommende investeringer såvel til vedligeholdelse og udvidelse af kapaciteten som til større og mindre opkøb I 2018 vil virksomhederne primært have fokus på BioMar etablering af ny fabrik til laksefoder i Australien Integration af rejefodervirksomheden Alimentsa, som blev købt i 2017 Margin management og operationel strømlining, specielt i Norge, hvor konkurrencen er intens Opstart på den nyopførte fabrik i Kina, som drives i samarbejde med joint venture partneren Tongwei Fibertex Personal Care Udvidelse af aktiviteterne inden for print, herunder salg i Malaysia og etablering af ny printlinje i North Carolina, USA Fortsat investering i innovation og udvikling, herunder opbygning af markedet for superbløde produkter Optimering og effektivisering af den femte produktionslinje i Malaysia, som blev installeret i 2017 Tilpasning til øget konkurrence i Europa Fibertex Nonwovens Integration af den brasilianske virksomhed Duci, der blev købt i 1. kvartal 2018 Øget salg af produkter til autosegmentet og avancerede produkter inden for komposit og filter Øget indtjening på traditionelle volumenvarer Udnyttelse af den globale markedsposition Forbedring af resultatet i Sydafrika HydraSpecma Fortsat integration af Specma, som blev købt i starten af 2016, og arbejde med OneCompany virksomhedskultur automatisering af produktion samt optimering af kapaciteten til øget global efterspørgsel Værdiskabelse gennem krydssalg og produktoptimering Forbedring af resultatet i Kina Borg Automotive Optimering af produktionssetup, herunder optimering af factory footprint Organisationsudvikling og investering i fremtidssikring afdækning af vækstmuligheder og introduktion af nye produktlinjer Digitalisering af processer GPV Markant udvidelse af kapaciteten på den store produktionsenhed i Bangkok, Thailand Yderligere tilgang af kunder og outsourcingprojekter Fortsat investering i Industri 4.0 teknologi og digitaliseringsprojekter i værdikæden Udvikling af aktiviteten i Mexico, hvor den nye fabrik blev taget i brug i 2017

17 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Risici Struktureret arbejde med kortlægning af risici. Forretningsmæssige risici relaterer sig typisk til markedsforholdene. Konglomeratets diversificering spreder de forretningsmæssige risici. Arbejdet med risici Schouw & Co. har i 2017 arbejdet med en struktureret kortlægning af koncernens risici i tæt samarbejde med den øverste ledelse i koncernens dattervirksomheder. Formålet med arbejdet har været at identificere de risici, der kan påvirke koncernens indtjening og klassificere dem efter vægtning af konsekvens og sandsynlighed i et risk heat map. En sådan analyse er i sagens natur ikke eksakt videnskab, men en bedste vurdering ud fra den viden, der er til rådighed i virksomhederne. Den effekt, der kommer frem ved vægtning af konsekvens og sandsynlighed, illustrerer hvilke risici, der skal tillægges størst opmærksomhed. Nogle risici er man nødt til at acceptere, andre kan man måske afdække med forsikring eller modvirke ved at træffe passende forholdsregler. I alle tilfælde har dattervirksomhedernes ledelser forholdt sig til de mest væsentlige risici og har truffet forholdsregler der, hvor det er fundet muligt. Det er typisk for koncernens virksomheder, at de væsentligste forretningsmæssige risici relaterer sig til markedsforholdene: vil det være muligt at afsætte de forventede mængder til de forventede priser? Og vil det være muligt at inddrive de tilgodehavender, som opstår ved salget? Her spiller konkurrencesituationen naturligt ind: er der eksempelvis overkapacitet i markedet, som kan foranledige prispres? Er der teknologisk udvikling, som ændrer konkurrenceevnen? Eller er der konkurrenter, der tager strategiske positioner? Nogle af disse udfordringer kan ikke nødvendigvis løses på kort sigt, men kan måske adresseres i virksomhedens strategiplaner. Andre risici relaterer sig mere til processer eller interne forhold. Disse risici kan også være væsentlige, men her kan virksomheden i højere grad selv modvirke risikoen ved at træffe hensigtsmæssige forholdsregler. Under alle omstændigheder har arbejdet med kortlægning af risikoforholdene medvirket til yderligere at skærpe opmærksomheden på de mest væsentlige risici. Særlige risici Schouw & Co. er et industrikonglomerat, som har sine aktiviteter fordelt på forskellige forretningsområder over et bredt geografisk område. Koncernen opnår gennem diversificeringen en spredning af de sædvanlige forretningsmæssige risici, der knytter sig til de enkelte forretningsområder. BioMar er koncernens markant største virksomhed, og de risici, der specifikt knytter sig til BioMar, kommer dermed til at veje tungt i det samlede billede. Ud over generelle forretningsmæssige risici og de risici, som naturligt følger af aktiviteten som producent af fiskefoder, er de særlige risici for Bio Mars vedkommende de biologiske og klimamæssige forhold, der knytter sig til opdræt af fisk. Høj effekt på indtjeningen Lav Risk heat map (konceptuelt eksempel) Lav Tab på tilgodehavender Brand i større produktionsenhed Flere af koncernens forretningsområder er afhængige af bestemte råvarer og dermed følsomme over for større udsving i råvarepriser. Det gælder specielt BioMar og de to Fibertex-virksomheder, hvor der dog i stor udstrækning er automatiske prisreguleringsmekanismer i salgskontrakter, der kompenserer for udsving i råvareprisen med større eller mindre forsinkelse. Herudover giver den geografiske fordeling af koncernens aktiviteter en eksponering for valutarisici. Alle virksomheder i koncernen har endvidere en sædvanlig usikkerhed omkring debitorer, og alle koncernens virksomheder tillægger opfølgning på debitorer stor opmærksomhed. Koncernens tilgodehavender er i et vist omfang efter konkret vurdering forsikret mod tab. Tab af større kunder sandsynlighed Øget prispres fra konkurrence Problemer med råvarer Mangel på kvalificeret arbejdskraft Koncernen har en rentebærende gæld, der overvejende er optaget gennem moderselskabet. En del af gælden er med variabel rente og en mindre del er med kortere løbetid med deraf følgende sædvanlig risiko, men koncernens moderate gældsætning afdæmper dog for nærværende betydningen af dette risikoforhold. Koncernen har den største del af sine aktiver placeret i Danmark og det øvrige Europa. Koncernen har dog også betydelige aktiver placeret uden for Europa, først og fremmest i Malaysia, Thailand, Chile og Ecuador. Koncernens aktiver og aktiviteter er i øvrigt forsikret i sædvanligt omfang. Høj

18 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Kvartalsoversigt Kvartalsinformation (mio. kr.) Q1 16 Q2 16 Q3 16 Q4 16 Q1 17 Q2 17 Q3 17 Q4 17 RESULTATOPGØRELSE Omsætning Bruttoresultat EBITDA Af- og nedskrivninger Resultat af primær drift (EBIT) Resultat efter skat fra ass. virks. og joint ventures Nettofinans Resultat før skat Skat af periodens resultat Periodens resultat PENGESTRØMME Pengestrøm fra drift Pengestrøm fra investering Pengestrøm fra finansiering Omsætning Mio. kr Q1 '16 Q2 '16 Q3 '16 Q4 '16 Q1 '17 Resultat af primær drift (EBIT) Mio. kr Q1 '16 Q2 '16 Q3 '16 Q4 '16 Q1 ' Q2 ' Q2 ' Q3 ' Q3 ' Q4 ' Q4 '17 BALANCE Immaterielle aktiver Materielle aktiver Andre langfristede aktiver Likvide beholdninger Øvrige kortfristede aktiver Aktiver i alt EBIT-margin Procent 6,4% 5,6% 8,1% 8,1% 5,0% 5,8% 7,5% 7,0% Egenkapital Rentebærende gældsforpligtelser Øvrige forpligtelser Passiver i alt Q1 '16 Q2 '16 Q3 '16 Q4 '16 Q1 '17 Q2 '17 Q3 '17 Q4 '17 Gennemsnitligt antal medarbejdere REGNSKABSRELATEREDE NØGLETAL Bruttoresultat-margin 17,3% 17,0% 16,6% 16,5% 16,3% 16,2% 16,9% 17,2% EBITDA-margin 9,2% 9,4% 10,9% 11,0% 7,9% 8,7% 10,0% 9,9% EBIT-margin 5,6% 6,4% 8,1% 8,1% 5,0% 5,8% 7,5% 7,0% ROIC ekskl. goodwill (annualiseret) 18,2% 19,1% 19,9% 20,2% 20,0% 19,6% 18,8% 17,6% ROIC inkl. goodwill (annualiseret) 14,9% 15,6% 16,4% 16,6% 16,6% 16,1% 15,1% 13,8% Arbejdskapital Netto rentebærende gæld ROIC ekskl. goodwill Procent 18,2% 19,1% 19,9% 20,2% 20,0% 19,6% 18,8% 17,6% Q1 '16 Q2 '16 Q3 '16 Q4 '16 Q1 '17 Q2 '17 Q3 '17 Q4 '17

19 Chr. Filtenborgs Plads Schouw & Co. har hovedkontor i en gammel villa på Chr. Filtenborgs Plads i Aarhus. Udover at huse moderselskabets 12 medarbejdere benyttes huset også til møder for alle koncernens virksomheder. Medarbejdere fra den senest tilkøbte virksomhed, Borg Automotive, har ofte været besøgende efter virksomheden blev købt i begyndelsen af Her ses Borg Automotives finansdirektør Carsten Kristoffersen (til venstre) og adm. direktør Kim Kruse Andersen (i midten) i uformel samtale med adm. direktør i Schouw & Co. Jens Bjerg Sørensen. Schouw & Co. Årsrapport / 110

20 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Se hoved- og nøgletal side 32 og 33 Virksomhederne Fiskefoder 21 BioMar 22 Nonwovens 25 Fibertex Personal Care 26 Fibertex Nonwovens 27 Industrielle løsninger 28 HydraSpecma 29 Borg Automotive 30 GPV 31 Hoved- og nøgletal for virksomhederne, helår 32 Hoved- og nøgletal for virksomhederne, 4. kvartal 33

21 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Se hoved- og nøgletal side 32 og 33 Fiskefoder Det største forretningssegment i Schouw & Co. er BioMar, der med en global tilstedeværelse producerer foder til alle stadier af opdrættede fisk og skaldyr. Omkring tre fjerdedele er foder til laks, der primært opdrættes i Norge, Skotland og i Chile, men i alt produceres foder til mere end 45 forskellige arter. BioMar er en innovativ virksomhed, hvor løbende optimering af foderet skaber vækst og muligheder for både store og små kunder. BioMar er verdens tredjestørste producent af kvalitetsfoder til industrialiseret fiskeopdræt med global tilstedeværelse i alle de væsentlige fiskeopdrætsregioner. Virksomheden blev delvist overtaget i 2005 og blev gennem en fusionsproces til en 100% ejet dattervirksomhed i BioMar udgør mere end halvdelen af omsætningen i Schouw & Co. og forventes i 2018 at bidrage med mere end 40% af koncernens samlede EBITDA. Værdiskabelse Vækst Tilstedeværelse BioMar producerer kvalitetsfoder til det globalt voksende industrielle opdræt af fisk og skaldyr, samlet betegnet akvakultur. Opdrættet foregår både i saltvand og ferskvand, og Bio Mar producerer foder til alle opdrættets faser fra larve til slagteklar fisk. Innovation og produktudvikling er dybt integreret i BioMars DNA. Virksomheden har globalt fire testcentre, hvor nye råvarer og foderkoncepter afprøves, hvor foderrecepterne optimeres og hvor mange års viden omkring fiskeernæring omsættes til effektivt og bæredygtigt foder. Bæredygtighed og ansvarlighed er nøgleord i akvakultur, og BioMar har en lang historik for at være på forkant med udviklingen og sætte standarden for kvalitet og pålidelighed i hele værdikæden. akvakultur er en vækstindustri drevet af demografiske og sundhedsmæssige forhold. Den globalt stigende befolkning efterspørger sunde og bæredygtige fødevarer, herunder fisk og skaldyr. Vildfangsten i verdenshavene er dog begrænset og akvakultur er derfor den eneste bæredygtige måde at øge udbuddet af fisk og skaldyr på, hvis havene ikke skal overfiskes. Fisk og skaldyr spises af alle kulturer og accepteres i alle regioner, og især en fed fisk som laks indeholder en meget stor del af essentielle Omega-3 fedtsyrer, der har flere gode sundhedsmæssige egenskaber. Der forventes at være en årlig vækst på 3-6% inden for de arter, som BioMar producerer foder til. BioMar er internationalt tilstede i alle betydende akvakulturregioner. laks opdrættes primært i Norge, Skotland og i Chile, hvor BioMar i alt har seks fabrikker og størstedelen af foderkapaciteten installeret. Desuden bygges nu også en fabrik i Australien. Der foregår på globalt plan et stort opdræt af rejer, som i modsætning til lakseopdræt er meget mere geografisk spredt. Størstedelen af rejer opdrættes i Sydøstasien og Latinamerika, og med købet af Alimentsa i 2017 har BioMar nu et solidt fodfæste i Ecuador, der er det land i Latinamerika med størst rejeproduktion. På fabrikken i Costa Rica produceres der også rejefoder. I Middelhavsområdet og Østersøregionen har BioMar fem fabrikker, der producerer foder til mere end 40 forskellige arter, primært portionsørred, havaborre og havbars. Kina er verdens største opdrætsregion, men hovedparten af foderet er af lav kvalitet til fisk med lav værdi, så de to fabrikker i BioMars joint venture med kinesiske Tongwei adresserer udelukkende kvalitetsfoder til udvalgte arter med relativt høje salgspriser. BioMars 15 fabrikker er topmoderne og producerer alle foder af høj kvalitet til både store inter nationale kunder og til de små lokale opdrættere. BioMar har en markedsandel på 20-30% på de fleste af sine markeder. Værdikæde

22 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Se hoved- og nøgletal side 32 og 33 BioMar Et godt år med stor omsætningsfremgang, stor kapacitetsudvidelse i Norge, påbegyndt etablering i Australien og nyt vækstområde inden for rejefoder. Fokus på at fastholde markedsposition gennem innovation. Omsætningsudvikling 8,702 8,451 8,974 8, , BioMar er verdens tredjestørste producent af kvalitetsfoder til industrialiseret fiskeopdræt. Virksomheden er opdelt i tre divisioner: Salmon-divisionen, der dækker aktiviteterne inden for laks i henholdsvis nord (Norge og Skotland) og syd (Chile). emea-divisionen, som dækker EMEA-området med alle de aktiviteter, der ikke omfatter laks emerging Markets-divisionen, der dækker nye geografiske områder og udviklingsaktiviteter. I september 2017 blev BioMars køb af 70% af den ecuadorianske rejefoderproducent Alimentsa gennemført, og virksomheden indgår fra dette tidspunkt i konsolideringen. Alimentsa er en del af Emerging Markets-divisionen, der således nu omfatter aktiviteterne i Costa Rica, Kina og Ecuador. Den økonomiske udvikling BioMar realiserede i 4. kvartal 2017 en omsætning lidt over det forventede og et resultat af primær drift (EBIT), som blev noget bedre end forventet. Den samlede omsætning i 2017 blev derved BioMar Q4 17 Q Mængde (1.000 ton) Omsætning (mio. kr.) heraf salmon north heraf salmon south øvrige divisioner mio. kr., svarende til en fremgang på 12% i forhold til omsætningen på mio. kr. året før. Den højere omsætning var baseret på en vækst i de afsatte mængder på 20% i forhold til Alle tre divisioner har bidraget til den øgede mængde, men den største forbedring var på markedet for laks. Den globale laksebiomasse var højere i 2017 sammenlignet med 2016, og der har generelt været en positiv markedsudvikling i både Norge, Skotland og Chile, hvor de biologiske forhold for fiskeopdræt gennemgående har været gunstige. Emerging Markets-divisionen har især bidraget til væksten gennem opkøbet af Alimentsa i Ecuador, som indgår i konsolideringen i årets sidste fire måneder med en omsætning på 164 mio. kr. På det vigtige norske marked havde BioMar en betydelig stigning i både den afsatte mængde og omsætning i forhold til Den nye produktionslinje i Karmøy var medvirkende til, at den nødvendige produktionskapacitet var til rådighed, så væksten kunne realiseres, og BioMar dermed kunne forbedre markedsandelen på det norske marked i Den afsatte mængde og omsætningen i Chile blev forbedret i 2017 i forhold til 2016, primært som følge af at det chilenske marked blev normaliseret efter sidste års tilbagegang forårsaget af naturfænomenet med voldsom algeopblomstring i foråret Til trods herfor blev den afsatte mængde i Chile i 2. halvår 2017 lidt lavere end forventet, idet BioMars markedsandel ikke blev forøget helt så meget som ventet. EMEA-divisionen havde mængdemæssig fremgang på flere markeder i Nord- og Sydeuropa. Grækenland realiserede dog salgsmængder på niveau med 2016 som følge af en lang og kold vinter. Joint venture-virksomheden i Tyrkiet øgede afsætningen markant i forhold til 2016, hvor fabrikken begyndte kommerciel produktion medio året. Aktiviteten i Tyrkiet indregnes imidlertid ikke i den konsoliderede omsætning og EBIT. Det samme gælder for joint venture-virksomheden i Kina. De kinesiske aktiviteter, der indgår i Emerging Markets-divisionen, realiserede i 2017 højere omsætning og resultat som forventet efter købet af Haiwei-fabrikken, der blev gennemført i november De ikke-konsoliderede fodervirksomheder realiserede i 2017 på 100%-basis en omsætning på 699 mio. kr. med et EBIT på 39 mio. kr. De ikke-konsoliderede virksomheder omfatter også opdrætsvirksomheden Salmones Austral samt forsøgsanlæggene Letsea og ATC Patagonia. I koncernregnskabet indregnes de ikke-konsoliderede virksomheder i 2017 samlet med en resultatandel på 38 mio. kr. efter skat. Resultat af primær drift (EBIT) udgjorde 559 mio. kr. i 2017 mod 581 mio. kr. i 2016, hvor resultatet imidlertid indeholdt betydelige indtægtsstrømme vedrørende særlige forhold, som ikke blev gentaget i samme omfang i Årets resultat af primær drift var positivt påvirket af stigningen i den afsatte mængde, særligt inden for Salmon-divisionen, men den øgede mængde har kun i begrænset omfang kompenseret nedgangen i indtjeningen som følge af den intensiverede konkurrencesituation i Norge i Det realiserede resultat af primær drift oversteg det senest forventede resultatinterval på mio. kr., som meddelt i delårsrapporten for 3. kvartal Det forbedrede EBIT kan hovedsageligt henføres til stigning i solgte mængder, en stærkere operationel performance, herunder marginoptimering, samt resultateffekt som følge af opkøbet af Alimentsa. EBIT var også positiv påvirket af andre driftsindtægter, som primært kan henføres til avance ved salg af fisk og en mindre dagsværdiregulering af lagerbeholdning af fisk. Endvidere har koncernen haft et reduceret behov for reservation til tab på debitorer sammenlignet med historisk niveau, men svarende til Udviklingen på valutakurser havde samlet set en negativ indvirkning på omsætningen på ca. 170 mio. kr. og ca. 10 mio. kr. på EBIT-niveau, primært som følge af lavere kurser på USD, GBP og NOK i forhold til DKK.

23 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Se hoved- og nøgletal side 32 og 33 BioMar Bindingen i arbejdskapital steg fra 414 mio. kr. ved udgangen af 2016 til 672 mio. kr. ved udgangen af 2017, blandt andet som følge af købet af Alimentsa samt af det forhold, at BioMar ikke har fundet det attraktivt at benytte Supply Chain Financing i samme omfang som sidste år. Det opgjorte afkast på den investerede kapital (ROIC) var fortsat på et højt niveau med et ROIC ekskl. goodwill på 30,1% ved udgangen af 2017, men dog lavere end de realiserede 35,8% ved udgangen af Forretningsudvikling I september 2017 overtog BioMar 70% af rejefoderproducenten Alimentsa, mens de hidtidige ejere fortsætter som minoritetsaktionærer. I Norge blev opførelsen af den nye produktionslinje på den eksisterende fabrik i Karmøy afsluttet i juli måned. Projektet indebærer også en udvidelse af lager og andre effektivitetsfremmende faciliteter, som bliver gennemført i BioMar investerer herudover i nye funktionelle fodertyper samt nye logistiske løsninger, og har i den forbindelse indgået en længerevarende lejekontrakt på et nyt naturgasdrevet skib. Skibet blev færdigbygget og taget i drift i 2017 i forbindelse med den nye produktionslinje i Karmøy, og skibet håndterer transport af foder fra Karmøy til fiskebedrifter langs kysten i Midtnorge. EMEA-divisionen har øget salget til BioMars traditionelle europæiske markeder, hvor selskabet har en stærk markedsposition. BioMar forventer en fortsat styrkelse af disse markeder, blandt andet som følge af opbygningen af en stærk markedsposition i Tyrkiet, som er et af Europas vigtigste akvakulturmarkeder. Herudover forventes en konsolidering af den græske fiskeopdrætsindustri at være vækstfremmende. Som en del af strategien har BioMar identificeret hatchery -segmentet (dvs. foder til opdræt af fisk og rejer i de tidlige livsstadier) som værende et af de områder, der har et betydeligt potentiale, og i tæt samspil med den eksisterende organisation har BioMar etableret en ny forretningsenhed for hatchery. Den nye hatchery-enhed, som er baseret i Nersac i Frankrig, er ansvarlig for den videre udvikling af hatchery i BioMar. I første kvartal 2017 erhvervede BioMar 30% af forsøgsstationen Aquaculture Technology Center Patagonia (ATC Patagonia) i Chile. Forsøgsstationen er et af de mest komplette og moderne akvakulturforskningscentre på den sydlige halvkugle. Gode forsknings- og udviklingsfaciliteter er grundlæggende for at opnå pålidelige testresultater til brug for udviklingen af højtydende foderprodukter og for på den måde at skabe værdi for BioMars kunder. I november 2017 blev det endvidere offentliggjort, at BioMar vil investere og opføre en ny forsøgsstation i Ecuador med fokus på rejer, hvilket yderligere vil styrke koncernens globale produktudvikling. BioMar øgede i tredje kvartal 2017 ejerandelen i den chilenske opdrætsvirksomhed Salmones Austral til 22,9%, og kapitalandelen er nu indarbejdet som associeret virksomhed. BioMar forventer gode resultater i de kommende år for virksomheden. I Kina pågår opførelsen af den nye fabrik i Wuxi nær Shanghai i et joint venture med den kinesiske partner Tongwei Co. Ltd. Fabrikken vil have en årlig kapacitet på omkring ton fiskefoder og forventes at starte driften ved udgangen af 2. kvartal Den nye fabrik vil komplementere den eksisterende fabrik Haiwei, som er beliggende nær Hong Kong. I marts 2017 annoncerede BioMar en investering på næsten 300 mio. kr. i en ny foderfabrik i Tasmanien, Australien. Forberedelsen, inklusive opnåelse af lokale myndighedsgodkendelser, pågår som planlagt, og det forventes fortsat, at fabrikken vil stå færdig i slutningen af 2019 med en årlig kapacitet på ca ton fiskefoder. Forventninger til fremtiden BioMar forventer, at virksomhedens kernemarkeder vil udvise en moderat vækst i I tillæg hertil vil BioMar realisere en højere afsætning på nye markeder som Ecuador og Kina. I forhold til 2017 vil Alimentsa bidrage med omsætning og indtjening i hele kalenderåret 2018, og i Kina vil den nye fabrik i Wuxi starte produktion medio Det bemærkes dog, at omsætningen i Kina ikke indgår i konsolideringen. BioMar forventer, at alle tre divisioner vil bidrage til højere mængdemæssig afsætning i Der forventes en moderat vækst i den samlede fodermængde i Norge og Chile. Markedet forventes at vokse som et udtryk for, at de biologiske betingelser udvikler sig positivt, og at fiskeopdrætterne generelt har god kontrol over de biologiske udfordringer. Det chilenske marked er reetableret efter problemerne med algeopblomstringen i 2016, og den kommende udvikling afhænger nu af, hvordan myndigheder og fiskeopdrættere regulerer og kontrollerer væksten. De generelle markedsforhold forventes at være udfordrende også i 2018, da den moderate vækst på de væsentligste markeder kombineres med intens konkurrence. Konkurrencen i Norge blev stærkt intensiveret i 2017, og virkningen heraf vil også påvirke indtjeningen i Konkurrencesituationen i Skotland vil ligeledes blive intensiveret, når Marine Harvest i 2018 forventes at starte egen foderproduktion og dermed reducere det tilgængelige marked. BioMar vil forsvare og udbygge sin position gennem udvikling og implementering af nye produkter og fortsætte med et stærkt fokus på marginoptimering, effektivisering og kundeorientering. Det forventes, at priserne på opdrættede fisk, herunder specielt laksepriserne, vil fortsætte på et niveau, som giver en solid indtjening til fiskeopdrætterne, hvilket reducerer BioMars risiko for tab på tilgodehavender. Det forventes at ændrede valutakurser og forskydning i produktmiks vil reducere den gennemsnitlige salgspris pr. ton sammenlignet med På denne baggrund forventer BioMar i 2018 at realisere en omsætning i størrelses ordenen 10,0-10,5 mia. kr., men omsætningen kan som altid blive påvirket af ændrede råvarepriser og valutakurser. Resultatudviklingen kan ligeledes blive påvirket af ændrede valutakurser, men på baggrund af de aktuelle udsigter forventes der i 2018 et EBITDA i intervallet mio. kr. mod 712 mio. kr. i Associerede virksomheder og joint ventures, som indregnes med resultatandel efter skat, forventes i 2018 at bidrage med ca. 50 mio. kr. mod 38 mio. kr. i 2017.

24 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Se hoved- og nøgletal side 32 og 33 Resultater skabes gennem mennesker Ejerskabet og udviklingen af virksomhederne i porteføljen sker altid med stor respekt for at sikre værdiskabelse på en ordentlig og troværdig måde. Bestyrelsen, der har det ultimative ansvar for den strategiske retning i Schouw & Co., afholder normalt seks ordinære møder og et længerevarende strategiseminar. På billedet ses adm. direktør Jens Bjerg Sørensen (til venstre) i dialog med bestyrelsesformand Jørn Ankær Thomsen (i midten) og næstformand for bestyrelsen Jørgen Wisborg (til højre).

25 Indhold Beretning Virksomhederne Koncerninformation Koncernregnskab Moderselskabsregnskab Schouw & Co. Årsrapport / 110 Se hoved- og nøgletal side 32 og 33 Nonwovens Schouw & Co. har siden 2002 ejet de to nonwovens-virksomheder Fibertex Personal Care og Fibertex Nonwovens. Fibertex blev etableret i 1968 og Personal Care aktiviteterne blev startet op i I 2011 blev de to virksomheder spaltet ud som selvstændige enheder. De to virksomheder har det til fælles, at de producerer nonwovens (ikkevævede tekstiler) baseret på ensartede råvarer, men teknologi, kunder og markeder er helt forskellige. Fibertex Personal Care er verdens 6. største producent af spunbond/spunmelt nonwovens til hygiejne industrien. Virksomheden har været en del af Schouw & Co. siden Fibertex Nonwovens producerer ikke-vævede tekstiler til en lang række industrielle anvendelser. Virksomheden har været en del af Schouw & Co. siden Værdiskabelse Vækst Tilstedeværelse Fibertex Personal Care pro Brugen af engangsbleer i Asien Produktionen af spunbondducerer en stor del af de ikkeer fortsat langt lavere end i materialer sker i Danmark og i vævede tekstiler, der anvendes Europa, hvor engangsbleer be Malaysia. Materialet er relativt i babybleer, hygiejnebind og nyttes af stort set alle babyer. effektivt at transportere, og der inkontinensprodukter. Kun Den øgede velstand, fokus på leveres i hele Europa og stør derne er ofte store hygiejnepersonlig hygiejne og vækst i stedelen af Sydøstasien samt producenter som eksempelvis middelklassen i Asien betyder, ganske store mængder til Japan. Proctor & Gamble, der sælger at det asiatiske marked årligt Udover produktion af spunbond produkterne via globale brands. er vokset med mere end 10% besidder virksomheden en Innovation og produktudvikling igennem de seneste mange år. unik teknologi i tryk direkte på har i mange år været fokusom Det globale marked for spun nonwovens-materialerne. I dag råder i virksomheden, og kun bond forventes at vokse årligt foregår det i Tyskland og Malay derne har i mange år anerkendt med ca. 5%. sia og i løbet af 2018 installeres Fibertex Personal Care herfor. også trykkapacitet i USA. Værdiskabelse Vækst Tilstedeværelse Væksten i brugen af non Fibertex Nonwovens producerer Størstedelen af produk wovens kommer både fra nye ikke-vævede tekstiler (kaldet non tionen og salget sker i EU, wovens). Materialerne anvendes bl.a. anvendelser og større brug hvor Fibertex Nonwovens i eksisterende produkter. i biler, møbler og som ukrudtsdug har fabrikker i Danmark, Eksem pelvis er nonwovens samt til akustiske anvendelser, kom Frankrig og Tjekkiet. Samlet med til at reducere vægten i en set udgør de tre fabrikker positprodukter, filtreringsløsninger bil og derved forbedre brænd og infrastrukturprojekter. ca. 70% af den samlede stoføkonomien, ligesom nye Produkterne anvendes dels som kapacitet i virksomheden. anvendelser inden for eksem Derudover har virksomhe et stykke tekstil, der erstatter et pelvis filtrering betyder, at det andet ofte dyrere og tungere mate den produktion i Tyrkiet, tilgængelige marked vokser. riale, dels som en integreret del USA og Sydafrika, og i Samlet forventes brugen af af kundernes produktion. Eksem februar 2018 blev virksom industrielle nonwovens at stige heden Duci købt i Brasilien. pelvis benyttes der op imod 30 m2 nonwovens i en moderne bil. årligt med ca. 7-8%. Værdikæde Værdikæde

26 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Se hoved- og nøgletal side 32 og 33 Fibertex Personal Care Et godt år med omsætningsfremgang, stor kapacitetsudvidelse i Malaysia, ny nonwovens-teknologi og påbegyndt etablering af printaktiviteter i USA. Øget konkurrence stiller store krav til effektivitet og innovation. Omsætningsudvikling 1,554 1,787 1,797 1, , Fibertex Personal Care er blandt verdens største producenter af spunbond/spunmelt nonwovens til hygiejneindustrien. Virksomheden har nonwovensproduktion i Danmark og Malaysia. Aktiviteterne omfatter endvidere Innowo Print, som er markedsleder inden for print direkte på nonwovens til hygiejneindustrien. Innowo Print har produktion i Tyskland og Malaysia, og produktion under etablering i USA. Den økonomiske udvikling Fibertex Personal Care forøgede omsætningen til 545 mio. kr. i 4. kvartal 2017 mod 456 mio. kr. i 4. kvartal 2016 med et resultat i den nedre del af det forventede interval, blandt andet som følge af råvareprisstigninger og en negativ udvikling i kursen på USD i årets sidste del. Den samlede omsætning i 2017 blev derved på mio. kr. mod mio. kr. i Fremgangen var primært drevet af øgede mængder fra fabrikken i Malaysia samt aktivitetsudvidelser hos Innowo Print. Fibertex Personal Care Q4 17 Q Omsætning (mio. kr.) heraf fra Danmark heraf fra Malaysia heraf fra Tyskland Årets resultat af primær drift (EBIT) blev øget beskedent fra 246 mio. kr. i 2016 til 251 mio. kr. i 2017 som følge af fremgang i Malaysia og Innowo Print. Bindingen i arbejdskapital blev forøget fra 295 mio. kr. ved udgangen af 2016 til 355 mio. kr. ved udgangen af 2017, primært som følge af aktivitetsudvidelserne. På trods af store investeringer i 2017 blev afkast af den investerede kapital (ROIC) på et højt niveau i 2017, hvor ROIC ekskl. goodwill blev på 15,8% mod 18,4% i Forretningsudvikling Fibertex Personal Care arbejder fokuseret på at styrke sin markedsposition ved konstant fokus på kunderne og på at være den leverandør, der sætter standarden på kvalitet, service og innovation. Det understøttes af investeringen i den nye nonwovens-fabrik i Sendayan i Malaysia, ca. 25 km fra den eksisterende fabrik i Nilai uden for Kuala Lumpur. Den nye fabrik, som blev taget i brug i begyndelsen af 4. kvartal 2017, har plads til yderligere tre produktionslinjer og er således forberedt til fortsat ekspansion på det vigtige vækstmarked i Asien. I Europa er vækstraterne lavere end i Asien, så på fabrikken i Danmark er der de seneste år blevet investeret markant i opgradering af maskinparken med særligt fokus på at møde efterspørgslen på specialprodukter. Flere års intens udvikling har nu medført, at Fibertex Personal Care har tilføjet en ny gren til sin produktportefølje Fibertex LOFT en helt ny teknologi baseret på den traditionelle spunbondplatform, der muliggør fremstilling af nonwovens med en unik tekstillignende karakter. Den nye platform er helt i tråd med de strategiske mål om innovation og øget fokus på specialprodukter. Fibertex LOFT-teknologien er beskyttet af flere patenter og sikrer Fibertex Personal Care en styrket position i et ellers meget konkurrencepræget marked. Også udvikling af printteknologi har styrket virksomhedens konkurrenceevne. Kunderne efterspørger i stigende grad print direkte på nonwovens-materialerne i stedet for den traditionelle løsning med designprint på en tynd film. Innowo Prints printteknologi gør det muligt for kundernes designere at arbejde mere med det visuelle udtryk og opnå en række differentieringsmuligheder. Som følge af den øgede efterspørgsel er kapaciteten til print blevet udvidet i både Tyskland og Malaysia. I 2017 investerede Fibertex Personal Care end videre i en industrigrund i Asheboro, North Carolina, som en del af en samlet investering på ca. 85 mio. kr. i en ny produktionsenhed. Den nye fabrik er projekteret til opstart i 4. kvartal 2018 og skal koncentrere sig om print på nonwovensmaterialer. Virksomheden vil med den nye fabrik blive strategisk velpositioneret i forhold til produktion og leverancer inden for de tre vigtige markeder: Europa, Asien og USA. Forventninger til fremtiden Markedet for spunbond/spunmelt nonwovens er attraktivt, og derfor investeres der globalt i udvidelser af produktionskapaciteten, hvilket medfører, at der fra tid til anden opstår perioder med overkapacitet i de enkelte regioner. På det europæiske marked, hvor væksten er begrænset, opleves der i øjeblikket en stærk priskonkurrence, som naturligt stiller store krav til produktionseffektivitet og udvikling af innovative produkter. Markedet i Asien har de senere år haft høje vækstrater, hvor efterspørgslen over tid har absorberet det kraftigt øgede udbud i regionen. Senest har lempelser i forhold til 1-barnspolitikken i Kina medført øget behov for nonwovens til bleer på dette i forvejen store marked. Gennem dedikerede investeringer, lancering af nye innovative produkter og tæt samarbejde med strategiske kunder har Fibertex Personal Care kunnet udbygge sin markedsposition blandt de største leverandører på det asiatiske marked. Fibertex Personal Care forventer i 2018 at realisere en omsætning i størrelsesordenen 2,1 mia. kr. Omsætningen kan som altid blive påvirket af ændrede råvarepriser og valutakurser, ligesom resul tatudviklingen kan blive påvirket. På baggrund af de aktuelle udsigter forventes der et EBITDA i intervallet mio. kr. mod 365 mio. kr. i 2017.

27 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Se hoved- og nøgletal side 32 og 33 Fibertex Nonwovens Et år med fremgang i omsætning og resultat trods udfordrende råvarepriser. Opgradering og udvidelse af produktionsapparat og efterfølgende opkøb i Brasilien. Forventning om fortsat fremgang i Omsætningsudvikling Fibertex Nonwovens er blandt Europas førende producenter af nonwovens, dvs. ikke-vævede tekstiler, der anvendes inden for en lang række industrielle produktområder. Virksomheden har primært sine aktiviteter i Europa og Nordamerika, samt i mindre omfang i Afrika og Asien. Efter regnskabsårets afslutning har Fibertex Nonwovens endvidere etableret sig i Brasilien gennem opkøb. Den økonomiske udvikling Fibertex Nonwovens forøgede i 4. kvartal 2017 omsætningen til 331 mio. kr. mod 288 mio. kr. i 4. kvartal 2016, mens resultat af primær drift (EBIT) blev forbedret til 16 mio. kr. mod 12 mio. kr. året før. Den samlede omsætning i 2017 blev derved forøget med 9% til mio. kr. mod mio. kr. i Omsætningsfremgangen er bredt funderet på alle virksomhedens fabrikker. Resultat af primær drift (EBIT) blev i 2017 på 88 mio. kr. mod 81 mio. kr. i Efter høj afsætning i 1. halvår 2017, med en øget efterspørgsel i både autosegmentet og flere andre segmenter, stabiliserede afsætningen sig i 2. halvår på et mere normalt niveau. Der har været en god kapacitetsudnyttelse på de europæiske fabrikker og forbedrede resultater i både USA, Sydafrika og Tyrkiet, hvilket dog samlet blev modvirket af en særdeles udfordrende råvareprisudvikling gennem Bindingen i arbejdskapital er på grund af den øgede aktivitet steget fra 383 mio. kr. ved udgangen af 2016 til 422 mio. kr. ved udgangen af Det opgjorte afkast på den investerede kapital (ROIC) ekskl. goodwill er øget marginalt fra 7,7% ved udgangen af 2016 til 7,8% ved udgangen af Forretningsudvikling Fibertex Nonwovens har i 2017 gennemgående haft en positiv udvikling med vækst inden for autoindustrien og et forbedret produktmiks med øget afsætning af avancerede produkter, ligesom der har været en højere europæisk afsætning af produkter til byggeindustrien og infrastrukturprojekter end året før. Endvidere har der været stigende aktivitet i Asien med afsætning blandt andet til nogle større infrastrukturprojekter. Fibertex Nonwovens har i de seneste år styrket sin position som en førende leverandør af nonwovens til industrielle formål. På udviklings- og innovationssiden er der opbygget en solid portefølje af nye projekter, herunder nye produkter til autoindustrien, kompositindustrien, filtrering og akustiske anvendelser. For at udnytte det fremadrettede vækstpotentiale er kapaciteten løbende blevet udbygget og linjer er opgraderet for at øge andelen af højværdiprodukter. I 2017 har det amerikanske selskab haft stigende omsætning med forbedret resultat til følge. Samtidigt er der opbygget en stærk kundeportefølje for den fremadrettede vækst. Etableringen i USA betragtes som en vigtig langsigtet investering i et attraktivt vækstmarked. Markedsbetingelserne i Sydafrika har de seneste år været udfordrende, da udbygning af infrastrukturen og minedriften er afdæmpet som følge af en svag økonomisk aktivitet og lave priser på råstoffer både i Sydafrika og i de omkring liggende lande. Fabrikken i Sydafrika har dog henover 2017 realiseret en øget aktivitet. Det skyldes dels øget afsætning lokalt, dels at der er etableret en tættere integration med den globale salgsorganisation med det formål at øge afsætningen fra Sydafrika til de relevante eksportmarkeder. Efter regnskabsårets afslutning har Fibertex Nonwovens foretaget et strategisk opkøb i Brasilien, med overtagelsen af nonwovens-producenten Duci fra starten af februar Duci er etableret i 2001 og er placeret i industriområdet vest for São Paulo. Virksomheden beskæftiger ca. 100 medarbejdere og omsatte i 2017 for knap 115 mio. kr. med et EBITDA på ca. 15 mio. kr. Det brasilianske marked for industrielle nonwovens er det 6. største i verden og udgør årligt ca ton, svarende til ca. halvdelen af det totale sydamerikanske marked. Duci har en forholdsvis ny produktionsplatform inden for den såkaldte spunlacing-teknologi, og med købet får Fibertex Nonwovens en solid platform på det voksende sydamerikanske marked. Forventninger til fremtiden Fibertex Nonwovens forventer i 2018 et moderat stigende aktivitetsniveau, og markedsforholdene forventes generelt at være stabile for de fleste segmenter. Hertil kommer, at Duci vil indgå i konsolideringen fra den 1. februar Priserne på de mest anvendte råvaretyper har været stigende i Det har nødvendiggjort prisstigninger på samtlige produktområder, hvilket er udfordrende i et konkurrencepræget marked. Råvarepriserne er fortsat ustabile, men forventes stabiliseret på et højere niveau. Resultaterne for 2018 forventes at være højere end i 2017, da der kan drages fordel af de produktionslinjer, der er opgraderet, og af den forøgede produktionskapacitet, der er etableret. Med de gennemførte strukturelle investeringer og en intensiveret markedsbearbejdning, herunder indsatsen for øget afsætning af højværdiprodukter, har Fibertex Nonwovens etableret en solid base for den fremtidige indtjening. Det sydafrikanske marked vil fortsat være præget af lavkonjunktur i 2018, men selvom aktiviteterne i Sydafrika endnu ikke er overskudsgivende, så forventes der dog resultatmæssig fremgang gennem integration. På den baggrund forventer Fibertex Nonwovens i 2018 at realisere en omsætning i størrelsesordenen mio. kr. med et EBITDA i intervallet mio. kr. mod 179 mio. kr. i 2017.

28 Indhold Beretning Virksomhederne Koncerninformation Koncernregnskab Schouw & Co. Moderselskabsregnskab Årsrapport / 110 Se hoved- og nøgletal side 32 og 33 Industrielle løsninger Tre af virksomsomhederne i porteføljen er som udgangspunkt forskellige, men deler dog en række fællestræk som leverandører af industrielle løsninger. Dele og komponenter indkøbes fra mange forskellige leverandører og virksom hedernes videreforarbejdning sker dels via montage og bearbejdning, dels via rådgivning, teknisk knowhow og strate gisk samarbejde med kunderne. Virksomhederne tilbyder logistikløsninger og integration med kunderne. HydraSpecma er blandt Nordens største specialiserede hydraulikvirksomheder. Hydra-Grene har været en del af Schouw & Co. siden 1988, og Specma-delen blev tilkøbt i Borg Automotive er Europas største uafhængige virksomhed inden for refabrikering af autoreservedele. Virksomheden har været en del af Schouw & Co. siden 2. kvartal GPV er Danmarks største EMS-virksomhed (Electronic Manufactu ring Services) og har været ejet af Schouw & Co. siden Værdiskabelse Vækst Tilstedeværelse Inden for alle Der er meget S tærk nordisk til hydraulikkens positive vækstper stedeværelse med områder besid spektiver i flere adskillige enheder der HydraSpecma segmenter, eksem i Danmark, Sverige ingeniørviden, pelvis vindmøller og Finland. produktkendskab, og lastbiler. H ar fulgt de store markedsforståelse Generelt forventes kunder til interna og købmandskab. anvendelsen af tionale markeder Virksomheden hydraulik årligt at og har enheder i giver kunderne vokse 5-7% i de Kina, Indien, USA, unik rådgivning og industrier, som Brasilien, England hurtig levering på HydraSpecma og Polen. alle hydraulikkens leverer til. områder. Værdiskabelse Vækst Tilstedeværelse En defekt genera Der kommer flere Europæisk baseret tor, bremsekaliber og flere biler på med produktion i eller et styretøj vejene, og hver Polen og England. skrottes ikke, men bil kører flere Salgs- og udvik refabrikeres og kilo meter end tid lingsaktiviteterne sendes tilbage til ligere. Samtidig er drives ud af Dan markedet som en der globalt fokus mark og Belgien. del af den cirku på genanvendelse K underne er lære økonomi. af materialer. både europæiske Borg har refabri Den europæiske distributører af keringsindustriens refabrikerings autodele samt OEbredeste produkt industri forventes producenter. program og dæk årligt at vokse med ker alle bilmærker. ca. 7%. Værdiskabelse Vækst Tilstedeværelse GPV skaber Væksten kommer Servicerer kunder værdi ved at fra kundernes sti i Europa, Asien og tilbyde avancerede gende brug af out Amerika gennem kundetilpassede sourcing samt øget fabrikker i Dan løsninger inden for brug af elektronik i mark, Thailand og elektronik, mekanik industriprodukter, Mexico. og mekatronik. blandt andet som Kunderne er Produkterne er følge af fokus på primært interna teknisk avance Industrial Internet tionale markeds rede og med høj of Things. ledere, der stiller kompleksitet, og EMS-industrien meget høje krav til der produceres i forventes årligt at kvalitet, leverings relativt små serier. vokse ca. 5-7%. sikkerhed og logistikløsninger. Værdikæde Værdikæde Værdikæde

29 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Se hoved- og nøgletal side 32 og 33 HydraSpecma Omsætningsfremgang med store produktmæssige og geografiske forskydninger, nødvendige ekstraomkostninger og store reorganiseringsomkostninger i Kina. Forventning om fremgang i Omsætningsudvikling HydraSpecma er en specialiseret produktions-, handels- og ingeniørvirksomhed, hvor kerneområderne er hydrauliske komponenter og systemer til industrien og eftermarkedet. Virksomheden er blandt markedslederne inden for hydraulik i Norden, hvor virksomheden har sin primære produktion og hovedparten af sine aktiviteter. Virksomheden betjener herudover kunder fra egne virksomheder i Polen, England, Kina, Indien, Brasilien og USA. Den økonomiske udvikling HydraSpecma realiserede i 4. kvartal 2017 en højere omsætning end forventet, men med et lavere resultat af primær drift (EBIT) end forventet. Den samlede omsætning for året blev mio. kr., hvilket er 3% højere end omsætningen på mio. kr. året før. Der har i året været et højt aktivitetsniveau især inden for kørende materiel til segmenterne større bygge- og anlægsmaskiner, materialehåndtering, landbrug, minedrift og automobile (lastvogne og busser), mens segmenterne marine, forsvar og offshore har haft et lavere aktivitets niveau. Vindmølle-segmentets omsætning er på samme høje niveau som året før, men med væsentligt ændret geografisk fordeling. På trods af den øgede omsætning levede årets resultat af primær drift ikke op til det forventede primært grundet de øgede produktionsomkostninger, der har været nødvendige for at kunne imødekomme kunders uforudsete høje aktivitetsstigning inden for visse segmenter. Resultatet har endvidere været negativt påvirket af den afdæmpede aktivitet inden for marine- og vindmøllesegmentet i Asien og afholdelsen af væsentlige omkostninger til optimering af produktionsfaciliteterne og re organisering i virksomheden nær Beijing, Kina. Det samlede resultat af primær drift i 2017 blev et EBIT på 88 mio. kr. mod 111 mio. kr. i Bindingen i arbejdskapitalen er steget fra 463 mio. kr. ved udgangen af 2016 til 566 mio. kr. ved udgangen af 2017 grundet øget aktivitet, etablering af lager i USA og en strategisk beslutning om at øge varebeholdningen af væsentlige produkter. Som følge af en højere gennemsnitlig investeret kapital samt en lavere indtjening er det opgjorte afkast af den investerede kapital (ROIC) ekskl. goodwill i 2017 faldet til 13,0% mod 16,1% i Forretningsudvikling HydraSpecma har i 2017 mærket et stort behov for udvidelse af produktionskapaciteten og investerer derfor massivt i både Sverige og Danmark. Der er købt nye produktionsmaskiner udstyret med robotter for at øge kapaciteten og reducere produktionsomkostningerne, samtidig med at der investeres i nye bygninger. I Stargard i det vestlige Polen, hvor HydraSpecma har haft stor vækst, er der netop igangsat byggeri af nye faciliteter på m 2, som udstyres med moderne produktions maskiner. I dette område betjenes blandt andet mange af de svenske industrivirksomheder, der har flyttet produktion til Polen. HydraSpecma afsætter løbende ressourcer til udvikling og test af nye produkter i samarbejde med kunder, eksempelvis inden for vindmølleindustrien, hvor virksomheden løbende deltager i store udviklingsprojekter, der bidrager til at reducere prisen på vindmøllestrøm. En leverandør til vindmølleindustrien skal være i stand til at levere flere komplette enheder fremfor for blot løse komponenter, og HydraSpecma er indstillet på at foretage de investeringer, der måtte være nødvendige for at forblive en attraktiv leverandør til denne industri. HydraSpecma arbejder fortsat på at optimere virksomhederne i Kina, både i Shanghai og i Beijing-området, hvor HydraSpecma ultimo 2016 sammenlagde Hydra-Grenes hidtidige aktiviteter med de tilkøbte aktiviteter fra Etola. Købet af aktiviteterne fra Etola var et led i HydraSpecmas vækstplan frem mod 2020, og det har styrket produktionsplatformen i Beijing-området, men sammenlægningen har været mere vanskelig og omkostningskrævende end forventet. HydraSpecma har i 2017 øget sin ejerandel i Specma Brasilien til 90%. HydraSpecma forventer, at Brasilien bliver et vigtigt marked for de store lastvognskunder, der i de kommende år forventes at øge produktionen i netop Brasilien. Forventninger til fremtiden HydraSpecma forventer fortsat en positiv udvikling i afsætningen af hydraulik til kørende materiel og til kunderne i vindmølle-segmentet. For øvrige segmenter forventes markedet i 2018 at være stabilt. I Kina vil markedet fortsat være præget af lav vækst i 2018, specielt i marinesegmentet, men med de gennemførte optimeringer og organisatoriske ændringer forventes en resultatmæssig fremgang. Hydraulikmarkedet er i øjeblikket generelt præget af stigende komponentpriser og kraftigt øgede leveringstider, hvilket på kort sigt kan afdæmpe væksten. I 2018 vil HydraSpecma forsat have fokus på optimering af produktionskapaciteten ved at investere i produktionsfaciliteter og automatisering. Også arbejdet med at høste de positive synergier mellem Hydra-Grene og Specma, bl.a. inden for krydssalg og operationelle strukturer, vil fortsætte. I 2018 vil HydraSpecma fortsat investere i organisationsudvikling og tværorganisatoriske projekter, som på kort sigt øger omkostningerne, men som samtidigt er vigtige forudsætninger for at kunne opfylde de fremtidige mål. For 2018 forventer HydraSpecma at realisere en omsætning i størrelsesordenen 1,9 mia. kr. med et EBITDA i intervallet mio. kr. mod 148 mio. kr. i 2017.

30 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Se hoved- og nøgletal side 32 og 33 Borg Automotive Første år i Schouw & Co. levede op til forventningerne. Stærk markedsposition, stort produktprogram og god kapacitet danner grundlag for vækst. Forventning om fortsat fremgang i Omsætningsudvikling Borg Automotive er Europas største uafhængige refabrikationsvirksomhed og beskæftiger sig med produktion, salg og distribution af refabrikerede autoreservedele til det europæiske marked. Borg Automotive afsætter produkterne under tre forskellige brands: Lucas, Elstock og DRI, hvoraf Elstock og DRI er virksomhedens egne brands. De primære produkter er startere, generatorer, bremsekalibre, aircondition-kompressorer, EGRventiler, styretøjer og pumper. Borg Automotive har hovedkontor i Silkeborg og produktion i Polen og England samt et udviklingscenter og salgsselskab i Belgien. Borg Automotive blev overtaget af Schouw & Co. den 3. april Virksomheden indgår derfor først i konsolideringen fra og med 2. kvartal 2017, men for fuldstændighedens skyld kommenteres også resultatopgørelsen for kalenderåret 2017 med sammenligningstal for Balancetal for tidligere perioder er ikke umiddelbart sammenlignelige og behandles derfor ikke. Den økonomiske udvikling Borg Automotive har i 4. kvartal 2017 realiseret omsætning og resultat som forventet. Den samlede omsætning i kalenderåret 2017 blev derved på 946 mio. kr. mod 910 mio. kr. i 2016, svarende til en fremgang på 4%. For nimåneders perioden i 2017, hvor virksomheden indgår i konsolideringen, udgjorde omsætningen 709 mio. kr. mod 690 mio. kr. i samme periode året før. Resultat af primær drift var i kalenderåret 2017 et EBIT på 73 mio. kr. Resultatet var belastet af en særlig engangsomkostning på 22 mio. kr., som var afholdt inden overtagelsen den 3. april 2017, samt af afskrivninger på 17 mio. kr. og reguleringer vedrørende varelagre på 32 mio. kr. som følge af den købesumsfordeling, der blev udarbejdet i forbindelse med overtagelsen. Korrigeret herfor var EBIT i kalenderåret 2017 på 144 mio. kr. mod 126 mio. kr. i For den konsoliderede nimåneders periode i 2017 indregnes der et EBIT på 64 mio. kr. efter fradrag af de førnævnte afskrivninger og reguleringer som følge af købesumsfordeling, hvilket svarer til det forventede. Bindingen i arbejdskapital udgjorde 200 mio. kr. ved udgangen af 2017, mens det realiserede afkast på den investerede kapital (ROIC) ekskl. goodwill er opgjort til 23,3% med den bemærkning, at opgørelsen er baseret på et normaliseret resultat og en tilpasset periode for at vise en repræsentativ værdi. Forretningsudvikling Borg Automotive har i 2017 gennemgående oplevet en positiv udvikling i efterspørgslen. Salget finder sted gennem to salgsafdelinger, hvor Elstock i Danmark sælger til det frie eftermarked, mens CPI i Belgien afsætter produkterne til private labelkunder, heriblandt også OES-kunder (Original Equipment Service). Begge salgsafdelinger har mærket den positive efterspørgselsudvikling, der ses over hele produktprogrammet. Borg Automotive har løbende arbejdet med udvikling af produktprogrammet og med optimering af produktionen og fordelingen mellem de to produktionsenheder i henholdsvis Polen og England, ligesom der er iværksat initiativer, som skal gøre samhandlen enklere for kunder gennem øget digitalisering af services og transaktioner. Efter Schouw & Co.'s overtagelse af virksomheden er strategiarbejdet blevet yderligere intensiveret med henblik på hurtigt at afsøge de forretningsmæssige muligheder, der findes i markedet. Det forventes, at den økonomiske ballast, der følger med det langsigtede ejerskab, kan skabe basis for både geografisk og produktmæssig ekspansion. Afsætningen i Borg Automotive har igennem de seneste år været præget af en stabil organisk vækst i både salgsvolumen og omsætning. Forventningen om en fortsat positiv udvikling understøttes af, at der løbende føres forhandlinger med betydende kunder om yderligere langsigtede leveranceaftaler. Den positive udvikling gør det aktuelt at øge kapaciteten, og der arbejdes fortsat med planlægning af kommende produktionsudvidelser i det østlige Europa. De kommende udvidelser skal sikre kapacitet til at håndtere både et større produktprogram og en bredere geografisk dækning, samtidig med at de nuværende kunder sikres et serviceniveau, der lever op til et stadigt stigende krav om leveringshastighed, præcision og kvalitet. Forventninger til fremtiden Det marked, som Borg Automotive betjener, er i disse år præget af betydelige kundekonsolideringer, ganske som det ses i mange andre industrier. Disse bevægelser giver naturligt de konsoliderede virksomheder et højere indkøbsvolumen og dermed et ændret handelsmønster. På den positive side åbner konsolideringerne imidlertid også op for en øget afsætning. Borg Automotive har en bred produktportefølje og en stærk pipeline, der skal sikre en fortsat positiv udvikling i afsætningen såvel til det frie eftermarked som til OES-kunderne. Borg Automotive forventer i 2018 at realisere en omsætning på mio. kr. Det realiserede EBITDA forventes i 2018 at blive i intervallet mio. kr. mod 102 mio. kr. i kalenderåret 2017, hvor EBITDA var belastet af den særlige engangsomkostning samt reguleringer vedrørende varelagre som følge af købesumsfordeling på i alt 53 mio. kr.

31 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Se hoved- og nøgletal side 32 og 33 GPV Et godt år med omsætningsfremgang, etablering af ny fabrik i Mexico, et succesfuldt opkøb i Danmark og betydelige investeringer i kapacitetsudvidelser. Forventning om fortsat fremgang i Omsætningsudvikling GPV er Danmarks største EMS-virksomhed (Electronic Manufactoring Services) og en betydende international spiller på sit felt. Virksomheden fokuserer på high-mix/low-medium (HMLM) volumen produktion inden for B2B-markedet. De primære produkter er både elektronik, mekatronik (kombination af elektronik, software og mekanisk teknologi) samt finmekanik (High Precision Mechanics). GPV har hovedkontor og produktion i Danmark samt produktion i Thailand og Mexico. Virksomhedens kunder er overvejende større internationale virksomheder, som typisk har deres hovedkvarter i Europa eller Nordamerika. GPV afsætter produkter til kundernes internationale enheder over store dele af verden og har i 2017 leveret produkter til kunder i mere end 30 lande. GPV blev overtaget af Schouw & Co. den 1. april Virksomheden er derfor først indgået i konsolideringen fra og med 2. kvartal 2016, men for sammenlignelighedens skyld medtages dog også resultatopgørelsen for 1. kvartal 2016 i sammenligningstallene for hele året Den økonomiske udvikling GPV har i 4. kvartal 2017 fortsat den positive udvikling fra årets første kvartaler. Omsætningen blev forøget til 295 mio. kr. mod 225 mio. kr. i 4. kvartal Resultat af primær drift (EBIT) blev forøget til 20 mio. kr. i 4. kvartal 2017 mod 18 mio. kr. for samme periode i For hele regnskabsåret 2017 har GPV realiseret en stigning i omsætningen på 31% til mio. kr. mod 877 mio. kr. i kalenderåret Omsætningsudviklingen er positivt påvirket af et generelt højere aktivitetsniveau hos såvel eksisterende som hos nye kunder, samt at GPV med virkning fra den 1. marts 2017 overtog EMS-virksomheden BHE. Resultat af primær drift blev i 2017 et EBIT på 81 mio. kr. mod 61 mio. kr. i Fremgangen i EBIT er en positiv konsekvens af den øgede aktivitet, selvom der i perioden er afholdt alle omkostninger til integration efter købet af BHE A/S samt omkostninger til aktivitetsudvidelser i øvrigt. Ved udgangen af 2017 udgjorde bindingen i arbejdskapital 295 mio. kr. mod 181 mio. kr. ved udgangen af 2016 en stigning der skal ses i sammenhæng med stigningen i omsætning på 31%. Afkastet af den investerede kapital (ROIC) ekskl. goodwill er forbedret fra 15,9% ved udgangen af 2016 til 17,1% ved udgangen af 2017, selvom investeringerne er øget med købet af BHE, etablering i Mexico og kapacitetsudvidelser. Forretningsudvikling GPV lægger stor vægt på at leve op til kundernes krav om høj produktkvalitet og høj leveringssikkerhed, og for at sikre tilstrækkelig fleksibilitet har GPV et igangværende program for investering i yderligere automatisering og øget produktionskapacitet i såvel elektronik- som mekanikfabrikkerne. I tillæg hertil arbejdes der på en større udvidelse af fabriksarealet på fabrikken i Thailand, således at aktivitetsniveauet kan forøges med ca. 50%. Den nye fabriksudvidelse vil successivt blive taget i brug og forventes at stå helt færdig i GPV er med den nyligt etablerede elektronikproduktion i Mexico blevet strategisk velpositioneret i forhold til produktion og leverancer inden for Asien, Europa og Amerika. Den nye fabrik blev taget i brug i 1. kvartal 2017, og den skal sikre, at GPV både får del i eksisterende kunders vækst i Nordamerika og får en yderligere andel af markedet for HMLM-volumen teknisk elektronik. I løbet af 2018 forventes det, at en udvidelse af kapaciteten i Mexico vil blive taget i brug, ligesom der bliver arbejdet med en udvidelse af produktionsarealet i elektronikfabrikken i Danmark. Der er i løbet af 2017 blevet foretaget væsentlige investeringer i udvidelse af produktionskapaciteten på alle virksomhedens fabrikker. Den primære udvidelse er sket på elektronikfabrikken i Thailand. Alle nye produktionslinjer har nyeste automatiseringsstandard (Industri 4.0). GPV vil fortsætte med at fokusere på Operational Excellence og Supply Chain Innovation for hele tiden at kunne leve op til de krav, som markedet har til kvalitet og effektivitet. Derfor vil fokus på implementering af fleksibel automatisering, robotter og digitalisering fortsætte. Forventninger til fremtiden Tendensen til outsourcing af produktion inden for de industrier, hvor GPV opererer, forventes at fortsætte, så kunderne kan fokusere yderligere på deres kernekompetencer og reducere deres investeringer i produktionsudstyr og varebeholdninger, samtidig med at de gennem GPV kan få adgang til fleksibilitet og en kvalificeret outsourcingpartner, der kan håndtere alle dele af en kompleks produktion. Det vurderes fortsat, at markedet i den nære fremtid gennemgående vil være præget af en positiv udvikling i Europa. Det samme forventes at være tilfældet i USA, hvor markedsforholdene dog er mere usikre, mens markedsudviklingen i Kina og Rusland forventes at være svagere. Forventningerne til omsætningen i 2018 er positivt påvirket af den generelle markedssituation, af nye produkter og kunder samt af overtagelsen af BHE i Den positive markedsudvikling i 2017 har dog medført, at leveringstiden for udvalgte elektronikkomponenter er steget, hvilket kan få indflydelse på aktiviteten i Fokus vil derfor være på sourcing af komponenter og råvarer for at sikre leverancerne til kunderne. På den baggrund forventer GPV i 2017 at realisere en omsætning i størrelsesordenen mio. kr. med et EBITDA i intervallet mio. kr. mod 107 mio. kr. i 2017.

32 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Hoved- og nøgletal for virksomhederne, helår BioMar Fibertex Personal Care Fibertex Nonwovens HydraSpecma Borg Automotive GPV Koncernen Helår RESULTATOPGØRELSE Omsætning 9.954, , , , , , , ,9 946,0 910, ,5 876, , ,1 Bruttoresultat 1.223, ,2 422,8 398,3 317,8 296,1 470,5 443,7 226,3 251,6 251,3 183, , ,8 EBITDA 712,0 722,4 364,9 361,8 178,8 162,5 148,0 169,9 101,6 138,3 106,5 84, , ,5 Af- og nedskrivninger 153,2 141,4 114,1 116,2 91,1 81,8 59,9 59,4 28,5 11,9 25,2 23,6 475,1 434,0 Resultat af primær drift (EBIT) 558,7 581,0 250,8 245,6 87,6 80,6 88,1 110,6 73,1 126,4 81,4 60, , ,5 Res. efter skat fra ass. virks. og JVs 38,0 12,6 0,0 0,0 0,0 0,0-0,4 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 41,9 566,4 Finansielle poster netto 14,2-16,4-25,1-6,9-38,9-20,2-21,1-7,8 2,0-14,1 5,4-7,2-30,1-26,6 Resultat før skat 610,9 577,1 225,7 238,6 48,7 60,5 66,6 102,8 75,1 112,3 86,8 53, , ,3 Skat af årets resultat -145,7-148,4-46,9-60,5-6,5-19,9-16,8-22,3-10,0-0,6 8,3 6,7-230,1-239,5 Resultat før minoriteter 465,2 428,7 178,9 178,1 42,2 40,6 49,9 80,5 65,1 111,7 95,1 60,1 874, ,8 Minoritetsinteresser 0,0 0,0 0,0 0,0 4,4 4,2 0,6-1,4 0,0 0,0 0,0 0,0 5,0 2,7 Resultat 465,2 428,7 178,9 178,1 46,6 44,7 50,5 79,1 65,1 111,7 95,1 60,1 879, ,5 PENGESTRØMME Pengestrøm fra drift 296,1 884,2 253,5 331,4 108,1 113,7-11,1 127,7 27,9 123,9 7,1 106,5 763, ,1 Pengestrøm fra investering ,3-375,6-319,1-361,3-180,3-108,4-43,8-545,0-19,2-14,6-103,5-41, ,0-395,5 Pengestrøm fra finansiering 657,0-633,7 120,6 25,3 62,7-12,6 42,8 445,5-48,4-72,0 71,6-27,7 818,3-925,3 BALANCE Immaterielle aktiver * 1.273,0 405,9 83,5 85,6 150,4 164,1 289,1 315,7 354,4 18,4 0, , ,5 Materielle aktiver 1.207, , , ,0 820,2 753,9 191,8 191,9 72,8 239,9 199, , ,1 Andre langfristede aktiver 496,8 374,1 72,1 44,5 4,4 4,3 9,2 6,7 56,9 44,7 24,6 709,9 529,5 Likvide beholdninger 240,7 329,5 76,8 23,0 37,3 48,7 23,1 36,0 11,0 26,5 51,5 478, ,4 Øvrige kortfristede aktiver 3.081, ,6 632,5 563,5 627,0 560,6 899,1 806,1 489,9 545,7 362, , ,5 Aktiver i alt 6.299, , , , , , , ,4 985,0 875,2 637, , ,0 Egenkapital 2.489, ,7 940,9 876,9 548,2 503,8 440,3 407,1 456,2 243,3 164, , ,4 Rentebærende gældsforpligtelser 1.201,1 668,6 822,4 609,6 843,4 782,3 615,7 594,4 155,1 377,0 291, ,3 723,1 Øvrige forpligtelser 2.608, ,1 458,2 401,1 247,7 245,5 356,3 354,9 373,7 254,9 181, , ,5 Passiver i alt 6.299, , , , , , , ,4 985,0 875,2 637, , ,0 Gennemsnitligt antal medarbejdere REGNSKABSRELATEREDE NØGLETAL EBITDA-margin 7,2% 8,1% 18,1% 20,2% 12,6% 12,5% 8,2% 9,7% 10,7% 15,2% 9,3% 9,6% 9,2% 10,2% EBIT-margin 5,6% 6,6% 12,4% 13,7% 6,2% 6,2% 4,9% 6,3% 7,7% 13,9% 7,1% 6,9% 6,4% 7,2% ROIC ekskl. goodwill 30,1% 35,8% 15,8% 18,4% 7,8% 7,7% 13,0% 16,1% 23,3% 17,1% 15,9% 17,6% 20,2% ROIC inkl. goodwill 19,5% 24,4% 14,9% 17,1% 7,1% 7,0% 11,1% 13,6% 12,7% 16,5% 15,9% 13,8% 16,6% Arbejdskapital 671,9 413,7 354,8 294,7 422,4 383,0 566,3 462,9 199,9 294,6 181, , ,1 Netto rentebærende gæld 726,0-234,1 745,6 586,0 806,1 733,5 553,6 497,0 144,0 350,5 239, , ,9 * Immaterielle aktiver i virksomhederne er ekskl. koncerngoodwill i Schouw & Co.

33 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Hoved- og nøgletal for virksomhederne, 4. kvartal BioMar Fibertex Personal Care Fibertex Nonwovens HydraSpecma Borg Automotive GPV Koncernen 4. kvartal RESULTATOPGØRELSE Omsætning 2.637, ,9 545,2 455,8 330,5 288,3 463,6 440,4 224,3 219,1 295,2 224, , ,6 Bruttoresultat 342,2 320,4 115,2 95,8 71,3 63,1 108,7 112,2 65,8 59,6 67,7 50,5 770,5 643,6 EBITDA 217,2 253,2 102,3 85,5 40,2 33,5 27,3 40,1 40,8 33,7 25,0 23,7 443,1 426,9 Af- og nedskrivninger 44,9 38,0 30,9 28,9 24,4 21,6 15,0 16,2 8,4 2,8 4,7 5,9 128,8 111,3 Resultat af primær drift (EBIT) 172,3 215,2 71,4 56,6 15,8 11,8 12,3 24,0 32,4 30,8 20,4 17,8 314,2 315,5 Res. efter skat fra ass. virks. og JVs 22,3 2,0 0,0 0,0 0,0 0,0-0,4 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 27,3 3,2 Finansielle poster netto -5,0-7,3-5,2 4,8-7,0-9,0-4,0-1,3 3,8-2,2 0,9-2,7-2,7-3,6 Resultat før skat 189,7 209,9 66,2 61,2 8,8 3,0 8,0 22,7 36,2 28,7 21,3 15,2 338,8 315,1 Skat af årets resultat -56,5-43,4-9,2-20,0 11,8-1,2-3,8-5,9-7,7-13,3 21,8 5,4-49,4-61,4 Resultat før minoriteter 133,2 166,3 57,0 41,3 20,6 1,8 4,2 16,7 28,6 15,4 43,1 20,4 289,3 253,7 Minoritetsinteresser 0,0 0,0 0,0 0,0 0,6 1,1-0,8 0,3 0,0 0,0 0,0 0,0-0,2 1,3 Resultat 133,2 166,3 57,0 41,3 21,2 2,9 3,4 17,0 28,6 15,4 43,1 20,4 289,2 255,0 PENGESTRØMME Pengestrøm fra drift -41,6 545,3 72,4 66,6 37,8 34,0-37,5 61,9-19,9 43,1 12,1 39,7 54,7 753,5 Pengestrøm fra investering -42,1-145,5-73,1-131,2-86,3-46,1-17,0-23,5 173,5-0,6-24,4-25,4-420,8 661,7 Pengestrøm fra finansiering 135,3-360,6 22,5 65,6 51,3 4,2 33,4-44,4-182,4-5,4 16,6 0,1 290,8-279,1 BALANCE Immaterielle aktiver * 1.273,0 405,9 83,5 85,6 150,4 164,1 289,1 315,7 354,4 18,4 0, , ,5 Materielle aktiver 1.207, , , ,0 820,2 753,9 191,8 191,9 72,8 239,9 199, , ,1 Andre langfristede aktiver 496,8 374,1 72,1 44,5 4,4 4,3 9,2 6,7 56,9 44,7 24,6 709,9 529,5 Likvide beholdninger 240,7 329,5 76,8 23,0 37,3 48,7 23,1 36,0 11,0 26,5 51,5 478, ,4 Øvrige kortfristede aktiver 3.081, ,6 632,5 563,5 627,0 560,6 899,1 806,1 489,9 545,7 362, , ,5 Aktiver i alt 6.299, , , , , , , ,4 985,0 875,2 637, , ,0 Egenkapital 2.489, ,7 940,9 876,9 548,2 503,8 440,3 407,1 456,2 243,3 164, , ,4 Rentebærende gældsforpligtelser 1.201,1 668,6 822,4 609,6 843,4 782,3 615,7 594,4 155,1 377,0 291, ,3 723,1 Øvrige forpligtelser 2.608, ,1 458,2 401,1 247,7 245,5 356,3 354,9 373,7 254,9 181, , ,5 Passiver i alt 6.299, , , , , , , ,4 985,0 875,2 637, , ,0 Gennemsnitligt antal medarbejdere REGNSKABSRELATEREDE NØGLETAL EBITDA-margin 8,2% 10,2% 18,8% 18,7% 12,2% 11,6% 5,9% 9,1% 18,2% 15,4% 8,5% 10,5% 9,9% 11,0% EBIT-margin 6,5% 8,6% 13,1% 12,4% 4,8% 4,1% 2,7% 5,5% 14,4% 14,1% 6,9% 7,9% 7,0% 8,1% ROIC ekskl. goodwill 30,1% 35,8% 15,8% 18,4% 7,8% 7,7% 13,0% 16,1% 23,3% 17,1% 15,9% 17,6% 20,2% ROIC inkl. goodwill 19,5% 24,4% 14,9% 17,1% 7,1% 7,0% 11,1% 13,6% 12,7% 16,5% 15,9% 13,8% 16,6% Arbejdskapital 671,9 413,7 354,8 294,7 422,4 383,0 566,3 462,9 199,9 294,6 181, , ,1 Netto rentebærende gæld 726,0-234,1 745,6 586,0 806,1 733,5 553,6 497,0 144,0 350,5 239, , ,9 * Immaterielle aktiver i virksomhederne er ekskl. koncerngoodwill i Schouw & Co.

34 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Koncerninformation Bestyrelse 35 Direktion 37 Investorinformation 38 Corporate Responsibility 40 Corporate Governance 42

35 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Bestyrelse Formand Jørn Ankær Thomsen Næstformand Jørgen Wisborg Bestyrelsesmedlem Erling Eskildsen Født i 1945, indtrådt i bestyrelsen i 1982 og på valg i Cand.jur. fra Københavns Universitet, Advokat (H) og associeret partner i advokatfirmaet Gorrissen Federspiel. Medlem af selskabets revisionsudvalg. Særlige kompetencer inden for juridiske forhold, herunder selskabsret og børsforhold, og inden for strategi, regnskab, økonomi og finans samt køb og salg af virksomheder. Ledelseshverv Formand: Aida A/S, Carlsen Byggecenter Løgten A/S, Danish Industrial Equipment A/S, Ejendomsselskabet FMJ A/S, Fibertex Nonwovens A/S, Fibertex Personal Care A/S, F.M.J. A/S, Givesco A/S, Kildebjerg Ry A/S, Leighton Foods A/S, Niels Bohrs Vej A/S, Schouw & Co. Finans A/S, Søndergaard Give A/S, Th. C. Carlsen Løgten A/S. Næstformand: Carletti A/S, Jens Eskildsen og Hustru Mary Antonie Eskildsens Mindefond. Bestyrelsesmedlem: BioMar Group A/S, Borg Automotive A/S, Borg Automotive Holding A/S, Car Parts Industries ApS, Dan Cake A/S, Givesco Bakery A/S, Givesco Ejendomme A/S, GPV International A/S, Hydra-Grene A/S, Jacobsens Bakery Ltd A/S, Købmand Th. C. Carlsens Mindefond, Otto Mønsteds Kollegium i Aarhus. Direktion: Anpartsselskabet Jørn Ankær Thomsen, Galten Midtpunkt ApS, Perlusus ApS. Aktiebeholdning Beholdningen af aktier i Schouw & Co. udgør stk. Uafhængighed Betragtes ikke som uafhængig grundet tilknytning til hovedaktionæren Givesco A/S og tilknytning til en advokatvirksomhed, der er rådgiver for selskabet, samt mere end 12 års medlemskab af bestyrelsen. Født i 1962, indtrådt i bestyrelsen i 2009 og på valg i Cand.merc. fra Handelshøjskolen i Aarhus og LEAP Leadership Programme fra Insead i Frankrig. Adm. direktør i OK a.m.b.a. Formand for selskabets revisionsudvalg. Særlige kompetencer inden for ledelse og afsætning samt inden for strategi, forretningsudvikling, regnskab, økonomi og finans. Ledelseshverv Formand: Danoil Exploration A/S, Energidata A/S, Kamstrup A/S, OK Plus A/S, OK Plus Butiksdrift A/S, Samfinans A/S. Næstformand: Energi- og olieforum. Bestyrelsesmedlem: AP Pension Livsforsikringsaktieselskab, AP Pensionsservice A/S, Foreningen AP Pension F.M.B.A., Formuepleje Holding A/S. Direktion: OK a.m.b.a., Rotensia ApS. Aktiebeholdning Beholdningen af aktier i Schouw & Co. udgør stk. Uafhængighed Betragtes som uafhængig. Født i 1941, indtrådt i bestyrelsen i 1988 og på valg i Direktør i Givesco A/S, der er hovedaktionær i Schouw & Co. Særlige kompetencer inden for internationale forretningsforhold, herunder specielt viden om produktion og fødevarer. Ledelseshverv Formand: Carletti A/S, Dan Cake A/S, Dan Cake Services ApS, Givesco Bakery A/S. Bestyrelsesmedlem: Danish Industrial Equipment A/S, Givesco A/S, Hydra-Grene A/S, Jens Eskildsen og Hustru Mary Antonie Eskildsens Mindefond, Leighton Foods A/S, LHTS Invest A/S, OK Snacks A/S, Søndergaard Give A/S. Direktion: Givesco A/S, Søndergaard Give A/S. Aktiebeholdning Beholdningen af aktier i Schouw & Co. udgør stk. Uafhængighed Betragtes ikke som uafhængig grundet tilknytning til hovedaktionæren Givesco A/S og mere end 12 års medlemskab af bestyrelsen.

36 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Bestyrelse Bestyrelsesmedlem Niels Kristian Agner Bestyrelsesmedlem Kjeld Johannesen Bestyrelsesmedlem Agnete Raaschou-Nielsen Bestyrelsesmedlem Hans Martin Smith Født i 1943, indtrådt i bestyrelsen i 1998 og på valg i Født i 1953, indtrådt i bestyrelsen i 2003 og på valg i Født 1957, indtrådt i bestyrelsen i 2012 og på valg i Født 1979, indtrådt i bestyrelsen i 2017 og på valg i Civiløkonom, HA fra Handelshøjskolen i København og professionelt bestyrelsesmedlem. Særlige kompetencer inden for børsforhold, strategi, regnskab, økonomi og finans, internationale forhold samt køb og salg af virksomheder. Ledelseshverv Formand: SP Group A/S, SP Moulding A/S. Bestyrelsesmedlem: Fonden LDE 2 GP, Fonden LDE 3 GP, Fonden Maj Invest Equity General Partner, Fonden Mie 5 GP, Fonden MIFIF II GP, G.E.C. Gads Forlag A/S. Direktion: Pigro Management ApS. Aktiebeholdning Beholdningen af aktier i Schouw & Co. udgør stk. Uafhængighed Betragtes ikke som uafhængig grundet mere end 12 års medlemskab af bestyrelsen. HD i afsætningsøkonomi fra Handelshøjskolen i København og professionelt bestyrelsesmedlem. Særlige kompetencer inden for ledelse, produktion og afsætning samt inden for strategi, forretningsudvikling og internationale forretningsforhold. Ledelseshverv Formand: Hamlet Protein A/S, KPC Holding A/S, New Nutrition ApS, New Nutrition Holding ApS, Spar Nord Bank A/S. Direktion: CLK 2016 Holding ApS, Kjeld Johannesen Holding ApS. Aktiebeholdning Beholdningen af aktier i Schouw & Co. udgør stk. Uafhængighed Betragtes ikke som uafhængig grundet mere end 12 års medlemskab af bestyrelsen. Lic.polit fra Københavns Universitet og professionelt bestyrelsesmedlem med særlige kompetencer inden for forretningsudvikling og opkøb, makroøkonomi, emerging markets samt international produktion, salg og markedsføring. Medlem af selskabets revisionsudvalg. Ledelseshverv Formand: AP Invest Kapitalforening, Arkil Holding A/S, Brødrene Hartmann A/S, Investeringsforeningen Danske Invest, Investeringsforeningen Danske Invest Select, Investeringsforeningen Procapture, Investeringsforeningen Profil Invest, Kapitalforeningen Danske Invest Institutional. Næstformand: Novozymes A/S. Bestyrelsesmedlem: Danske Invest Management A/S. Aktiebeholdning Beholdningen af aktier i Schouw & Co. udgør stk. Cand.oecon fra Aarhus Universitet og Senior Vice President, regional CFO, Vestas Northern & Central Europe i Vestas Wind Systems A/S med særlige kompetencer inden for finans, forretningsudvikling, strategi, M&A, kapitalmarkeder og Investor Relations. Ledelseshverv Bestyrelsesmedlem: GREP Svenska AB, Vestas- Celtic Wind Technology Ltd, Vestas Finland Oy, Vestas Northern Europe AB, Vestas Norway AS, Vestas Poland sp. z o.o., Vestas RUS, Wind Power Invest A/S. Aktiebeholdning Beholdningen af aktier i Schouw & Co. udgør 0 stk. Uafhængighed Betragtes som uafhængig. Uafhængighed Betragtes som uafhængig.

37 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Direktion Adm. direktør Jens Bjerg Sørensen Direktør Peter Kjær Født i 1957, tiltrådt i Født i 1956, tiltrådt i Akademiøkonom fra Niels Brocks Handelsakademi, HD i afsætningsøkonomi fra Handelshøjskolen i København og IEP Insead Executive Programme fra Insead i Frankrig. Ledelseshverv Formand: Alba Ejendomme A/S, BioMar Group A/S, Borg Automotive A/S, Borg Automotive Holding A/S, Car Parts Industries ApS, Dovista A/S, F. Salling Holding A/S, F. Salling Invest A/S, GPV International A/S, Hydra-Grene A/S, Købmand Herman Sallings Fond, Xergi A/S. Næstformand: Dansk Supermarked A/S, Fibertex Nonwovens A/S, Fibertex Personal Care A/S, Per Aarsleff A/S, Per Aarsleff Holding A/S. Bestyrelsesmedlem: Aida A/S, Ejendomsselskabet FMJ A/S, F.M.J. A/S, Incuba Invest A/S, Niels Bohrs Vej A/S, Schouw & Co. Finans A/S. Direktion: Jens Bjerg Sørensen Datterholding 1 ApS, Jens Bjerg Sørensen Holding ApS, Saltebakken 29 ApS, Schouw & Co. Finans A/S. Aktiebeholdning Beholdningen af aktier i Schouw & Co. udgør stk. Svagstrømsingeniør fra Aarhus Teknikum, HD i afsætningsøkonomi fra Handelshøjskolen i Aarhus og MBA fra IMD i Schweiz. Ledelseshverv Formand: Den Gamle By, Helsingforsgade 25 Aarhus A/S, Incuba A/S. Næstformand: Capnova A/S. Bestyrelsesmedlem: Alba Ejendomme A/S, Direktør J.P.A. espersen og hustru, fru Dagny Espersens Fond, Hydra-Grene A/S, Niels Bohrs Vej A/S, Specma AB, Xergi A/S. Direktion: Alba Ejendomme A/S, Incuba Invest A/S, Niels Bohrs Vej A/S, Saltebakken 29 ApS. Aktiebeholdning Beholdningen af aktier i Schouw & Co. udgør stk. Oversigten omfatter ledelseshverv i andre erhvervsdrivende virksomheder samt andre væsentlige ledelseshverv. Aktie beholdning omfatter egne og nærtståendes beholdning af aktier i selskabet. Ændringer i beholdning af aktier indberettes til Finanstilsynet i henhold til gældende regler.

38 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Investorinformation Kapital- og aktiestruktur Aktieselskabet Schouw & Co. s aktier er noteret i Large Cap segmentet på Nasdaq Copenhagen under koden SCHO og med ISIN kode DK Selskabets aktiekapital udgør nom kr. fordelt på stk. aktier a nom. 10 kr. Hver aktie har én stemme, ingen aktier har særlige rettigheder, og der er ingen indskrænkninger i aktiernes omsættelighed. Selskabets bestyrelse forholder sig mindst en gang om året til selskabets kapital- og aktiestruktur og lægger ved vurderingen vægt på at opretholde en god soliditet, som sikrer den nødvendige økonomiske handlefrihed. Selskabets bestyrelse har senest forholdt sig til selskabets kapital- og aktiestruktur i december 2017, hvor strukturen blev fundet hensigtsmæssig og forsvarlig i forhold til selskabets planer og forventninger. Ejerbog Selskabets ejerbog føres af Computershare A/S, Lottenborgvej 26D, DK-2800 Kgs. Lyngby Egne aktier Schouw & Co. har i 2017 anvendt stk. egne aktier i forbindelse med udnyttelse af optioner i koncernens aktieoptionsprogram. Ved udgangen af 2017 udgjorde selskabets beholdning af egne aktier stk., svarende til 6,00% af aktiekapitalen. Markedsværdien af egne aktier svarede ved udgangen af 2017 til 890 mio. kr. Egne aktier er i balancen optaget til 0 kr. Udbyttepolitik Schouw & Co. tilstræber at udbetale konstante eller stigende udbytter, men under naturlig hensyntagen til selskabets indtjening samt eventuelle større investeringer og opkøb. For regnskabsåret 2017 foreslås udbyttet øget til 13 kr. pr. aktie. Incitamentsprogrammer Schouw & Co. har siden 2003 haft et aktiebaseret incitamentsprogram omfattende direktionen i Schouw & Co. og ledende medarbejdere i koncernen, herunder direktører i datterselskaber. Under det aktiebaserede incitamentsprogram tildelte Schouw & Co. i marts 2017 i alt stk. optioner til 23 personer. Optionerne optjenes over tre år og kan udnyttes i en periode på 12 måneder efter offentliggørelsen af Schouw & Co. s årsregnskabsmeddelelse for 2019 til en strike-kurs på 597,00 kr. med tillæg af 3% p.a. fra tildelingstidspunktet til udnyttelsestidspunktet. De overordnede retningslinjer for incitamentsprogrammer, som er godkendt på selskabets generalforsamling, forefindes på selskabets hjemmeside Finanskalender Afholdelse af ordinær generalforsamling Forventet udbetaling af udbytte for Offentliggørelse af delårsrapport for 1. kvartal Offentliggørelse af delårsrapport for 1. halvår Offentliggørelse af delårsrapport for 3. kvartal 2018 Selskabsmeddelelser Selskabsmeddelelser til Finanstilsynet og Nasdaq Copenhagen fra Aktieselskabet Schouw & Co. i 2017/2018. Meddelelserne er tilgængelige på selskabets hjemmeside #1 Årsrapport 2016: Et godt år med markante begivenheder #2 Fortsættelse af incitamentsprogram #3 Indkaldelse til ordinær generalforsamling i Schouw & Co #4 Schouw & Co. køber aktiemajoriteten i Borg Automotive #5 Købet af Borg Automotive gennemført #6 Ordinær generalforsamling i Schouw & Co #7 Delårsrapport for 1. kvartal #8 BioMar køber sydamerikansk producent af rejefoder #9 Delårsrapport for 1. halvår #10 BioMars køb af Alimentsa gennemført #11 Delårsrapport for 3. kvartal #12 Schouw & Co. s finanskalender Selskabets hjemmeside rummer presseog selskabsmeddelelser samt uddybende information om koncernen og giver mulighed for tilmelding til selskabets nyhedsservice.

39 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Investorinformation Kursudvikling Schouw & Co. aktien sluttede 2017 i en pris på 581,50 kr. pr. aktie (ultimo kurs) mod en pris på 526,00 kr. pr. aktie ved udgangen af 2016, svarende til en stigning på 11%, men med stor variation henover året. Den samlede markedsværdi af selskabets noterede aktiekapital udgjorde således ved regnskabsårets udløb mio. kr. mod mio. kr. ved udgangen af Korrigeret for egne aktier udgjorde markedsværdien mio. kr. ved udgangen af Jan. Feb. Mar. Apr. Maj Juni Juli Aug. Schouw & Co. aktien C25 CAP indekset i forhold til Schouw & Co. aktien Large Cap indekset i forhold til Schouw & Co. aktien Sep. Okt. Nov. Dec. Jan Feb. Aktionærsammensætning Schouw & Co. har øget antallet af navnenoterede aktionærer fra ca til ca Heraf er følgende aktionærer optaget i selskabets fortegnelse i henhold til selskabslovens 56: Givesco A/S 28,09% Direktør Svend Hornsylds Legat 14,82% Aktieselskabet Schouw & Co. 6,00% De tre aktionærer Givesco A/S, Direktør Svend Hornsylds Legat og direktør Erling Eskildsen, som ejer 3,94%, betragtes i relation til værdipapirhandelslovens 31 som én aktionær i Schouw & Co. De tre aktionærer besidder tilsammen 46,85% af aktierne i selskabet. Bestyrelsen og direktionen i Schouw & Co. inklusive disses nærtstående havde ved udgangen af 2017 henholdsvis stk. og stk. aktier i selskabet. IR-politik Schouw & Co. ønsker at skabe værdi og resultater på niveau med de bedste sammenlignelige virksomheder. Det er selskabets IR-politik løbende at levere troværdig information og at opretholde en professionel dialog med aktionærer og marked, så der skabes grundlag for, at investorer til enhver tid har den nødvendige information til at vurdere koncernens reelle værdier. Schouw & Co. følger de af Nasdaq Copenhagen fastlagte regler for oplysningspligt. Selskabets årsrapporter og delårsrapporter for de seneste ti år samt selskabsmeddelelser for de seneste fem år findes på selskabets hjemmeside dk, hvor man også kan tilmelde sig selskabets nyhedsservice. Schouw & Co. afholder telefonkonference i forbindelse med offentliggørelsen af selskabets årsrapport og delårsrapporter. Såfremt telefonkonferencen ledsages af præsentation, vil denne efterfølgende være tilgængelig på selskabets hjemmeside. Schouw & Co. afholder med mellemrum andre møder for investorer m.fl. Præsentationer fra sådanne møder findes ligeledes på selskabets hjemmeside. Schouw & Co. har en 30 dages lukket periode forud for hver enkelt regnskabsmeddelelse. I disse perioder er den finansielle kommunikation underlagt særlige restriktioner. Spørgsmål vedrørende IR kan sendes på til ir@schouw.dk og til selskabet på schouw@schouw.dk.

40 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Corporate Responsibility Lovpligtig redegørelse 99 Schouw & Co. har udarbejdet en lovpligtig redegørelse om samfundsansvar, jævnfør årsregnskabslovens 99a og 99b, der findes som en samlet lovpligtig redegørelse på selskabets hjemmeside: Schouw & Co. har i den forbindelse etableret et CR-strategihus, som danner grundlag for koncernens langsigtede arbejde med samfundsansvar frem mod 2020, og indgår som en del af den lovpligtige redegørelse om samfundsansvar. Beskrivelse af CR-huset CR-husets fundament udgøres af koncernens politik for samfundsansvar samt den rapportering, den regnskabspraksis og de managementsystemer, som er etableret. Herudover betragtes specielt to samfundsansvarsområder menneskerettigheder samt anti-korruption og forretningsetik som helt grundlæggende for alle koncernens virksomheder. CR-husets søjler omfatter samfundsansvarsområderne sociale forhold og medarbejderforhold samt miljø og klima. På disse områder har koncernens virksomheder en stor frihedsgrad til at lægge indsatsen der, hvor den er mest relevant for den enkelte virksomhed. Det er dog forventningen, at alle indsatser støtter op om koncernens overordnede målsætninger om løbende at reducere det relative forbrug af energi og vand, at reducere mængden af affald og øge genanvendelse samt at sikre medarbejderne gode arbejdsforhold og et motiverende arbejdsmiljø. Schouw & Co. ønsker at være blandt de bedste til at skabe værdi på en ordentlig og troværdig måde ved at forpligte os selv og vores virksomheder til at tage ansvar og agere bæredygtigt, samtidig med at vi skaber et motiverende arbejdsmiljø. Denne overordnede vision om ansvarlighed udgør CR-husets tag. Beskrivelse af handlinger og resultater I 2017 har Schouw & Co. på tværs af koncernens virksomheder specielt arbejdet med samfundsansvarsområderne menneskerettigheder samt antikorruption og forretningsetik. Arbejdet er hen over året koordineret gennem en række workshops faciliteret af eksterne konsulenter. I relation til menneskerettigheder har Schouw & Co. foretaget en overordnet risikovurdering. Koncernen opererer i mange forskellige lande, herunder også lande, der kan defineres som højrisikolande. Koncernens virksomheder bestræber sig imidlertid på at holde samme høje standard på alle produktionsenhederne uanset geografisk tilhørsforhold hvilket vurderes som medvirkende til at reducere risikoen for negative påvirkninger på menneskerettigheder. I 2017 har de enkelte virksomheder i detaljer identificeret, hvilke potentielle negative påvirkninger de kunne have på menneskerettigheder både i forhold til egne medarbejdere, men også i forhold til leverandører, kunder og det omgivende samfund. Virksomhederne har forholdt sig til, hvordan man monitorerer disse problemstillinger, og hvad man kan gøre for at reducere eksponeringen på de mest risikofyldte områder. De identificerede risikoområder og de tilhørende handlings planer er blevet gennemgået af de eksterne konsulenter, som har givet feedback til hver enkelt virksomhed. I relation til anti-korruption og forretningsetik har Schouw & Co. foretaget en overordnet risikovurdering. Visionen om ansvarlighed, som udgør taget i koncernens CR-hus, er dybt forankret i den måde, Schouw & Co. driver forretning på, hvilket har medvirket til at opbygge koncernens gode omdømme gennem mange år. Det vurderes derfor, at dette område ikke udgør en væsentlig CR-risiko, men området tillægges alligevel stor opmærksomhed for at sikre, at den gode standard fastholdes. I 2017 har koncernens virksomheder således i fællesskab udviklet et e-learning program med fokus på anti-korruption og forretningsetik bestående af en fælles platform, der individualiseres til de enkelte virksomheder. E-learning programmet er opbygget af en virksomhedsspecifik velkomstvideo med den adm. direktør fra den pågældende virksomhed, en generel introduktion til koncernens CR-politik, et antal praktiske dilemmaer og endelig 10 test-spørgsmål til afslutning. Udviklingen af e-learning programmet er med hjælp fra en ekstern leverandør blevet afsluttet ved udgangen af 2017, således at programmet i 1. halvår 2018 kan introduceres til de relevante medarbejdere i koncernens virksomheder. Koncernens virksomheder har hver for sig i 2017 taget en række initiativer i relation til såvel de ovennævnte områder som til de øvrige samfundsansvarsområder: sociale forhold og medarbejderforhold samt miljø og klima. En nærmere beskrivelse af disse handlinger og resultater findes i den samlede redegørelse for samfundsansvar på selskabets hjemmeside. Her findes også koncernens redegørelse om kønsmæssig sammensætning. CR politik Menneskerettigheder Schouw & Co. har aktiviteter i en lang række lande verden over. Uanset hvilket land, vi opererer i, bestræber vi os på at overholde menneskerettighederne og på at behandle vores medarbejdere med værdighed og respekt. Vi støtter og respekterer beskyttelsen af internationalt erklærede menneskerettigheder som formuleret i FN s menneskerettighedserklæring samt i ILO s konventioner og anbefalinger. Sociale forhold og medarbejderforhold I Schouw & Co. mener vi, at resultater skabes gennem mennesker. Vi tilstræber at være en ansvarlig arbejdsgiver, som sikrer ordentlige ansættelsesforhold, sunde og sikre arbejdsforhold og et motiverende arbejdsmiljø for vores medarbejdere. Anti-korruption og forretningsetik Schouw & Co. har igennem årene opbygget et omdømme som en virksomhed, der opretholder en høj grad af integritet og etisk adfærd. Vi modarbejder alle former for korruption, herunder bestikkelse og facilitation payments. Miljø og klima Virksomhederne i Schouw & Co. arbejder i stor udstrækning med forarbejdning af råvarer i stor skala, og vi anerkender den påvirkning, vores produktion har på miljøet. Vores CR-politik i forhold til miljø og klima går hånd i hånd med ordentligt købmandskab. Vi arbejder for at beskytte miljøet og for løbende at nedbringe vores udledninger relativt til output.

41 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Corporate Responsibility Vores ansvar Schouw & Co. vil være blandt de bedste til at skabe værdi på en ordentlig og troværdig måde ved at forpligte os selv og vores virksomheder til at tage ansvar og agere bæredygtigt, samtidig med at vi skaber et motiverende arbejdsmiljø Reducere vandog energiforbrug Reducere affald og øge genbrug Forbedre sundhed og sikkerhed blandt medarbejdere Sikre højt medarbejderengagement BIOMAR FIBERTEX PERSONAL CARE FIBERTEX NONWOVENS HYDRASPECMA Borg Automotive GPV Reducere CO 2 -udledning med 20% Forøge genbrugsrate af emballageaffald til 100% Reducere arbejdsulykkesrate (LTI) til <2% Opnå målsat niveau af medarbejdertilfredshed Reducere årligt energiforbrug med MWh Reducere arbejdsulykkesrate (LTI) med 20% Forøge andelen af ledere, der har fået lederuddannelse, til 90% Reducere energiforbrug med 4% Reducere affaldsmængder med 4% Reducere arbejdsulykkesrate (LTI) med 10% Reducere energiforbrug med 10% Reducere arbejdsulykkesrate (LTI) til <2% Reducere strømforbrug med 2,5% Reducere forbrug af karton, papir og plastik med 2% Reducere arbejdsulykkesrate (LTI) med 15% Reducere energiforbrug med 10% Reducere arbejdsulykkesrate (LTI) til <3,5% Alle relevante medarbejdere skal være trænet i Anti-korruption og Forretningsetik gennem e-learning program Menneskerettigheder Anti-korruption og Forretningsetik Vi bestræber os på at overholde menneskerettighederne og på at behandle vore medarbejdere med værdighed og respekt Vi modarbejder alle former for korruption og opretholder en høj grad af integritet og etisk adfærd CR-politikker Rapportering Regnskabspraksis Styringssystemer Vi er forpligtet til som minimum at overholde gældende regler og lovgivning De individuelle måltal er gennemgående defineret som 2020-tal målt relativt til aktiviteten med udgangspunkt i en eller 2017-baseline.

42 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Corporate Governance Lovpligtig redegørelse 107b Schouw & Co. har udarbejdet en lovpligtig redegørelse om virksomhedsledelse for regnskabsåret 2017, jævnfør årsregnskabslovens 107b, som i samlet form findes på schouw.dk/om-os/corporate-governance/. Den lovpligtige redegørelse er opdelt i tre afsnit: en redegørelse for selskabets arbejde med Anbefalinger for god selskabsledelse. en beskrivelse af hovedelementerne i koncernens interne kontrol- og risikostyringssystem i forbindelse med regnskabsaflæggelsen. en beskrivelse af sammensætningen af koncernens ledelsesorganer, deres udvalg og disses funktion. Herudover findes oplysninger om selskabets bestyrelse og direktion på side god selskabsledelse Schouw & Co. følger de regler, der gælder for selskaber noteret på Nasdaq Copenhagen, som bl.a. indeholder et kodeks for virksomhedsledelse i form af Anbefalinger for god selskabsledelse. Bestyrelsen og direktionen i Schouw & Co. betragter god selskabsledelse, eller Corporate Governance, som et naturligt element i det at drive ansvarlig virksomhed. Der arbejdes løbende med god selskabsledelse og samspillet med selskabets interessenter, og stillingtagen til selskabets Corporate Governance politik indgår som et fast punkt i årsplanen for bestyrelsesmøderne. Det er opfattelsen, at Schouw & Co. i al væsentlighed lever op til intentionerne i Anbefalinger for god selskabsledelse, men der er dog enkelte områder, hvor Schouw & Co. har valgt at forholde sig anderledes, end anbefalingerne for god selskabsledelse foreskriver. På selskabets hjemmeside findes en detaljeret redegørelse for selskabets stillingtagen til hvert enkelt punkt i anbefalingerne. Regnskabsaflæggelsen Som led i den lovpligtige redegørelse for virksomhedsledelse skal selskabet beskrive hoved elementerne i de interne kontrol- og risiko styrings systemer i forbindelse med regnskabsaflæggelsen. Koncernens interne kontrol- og risikostyringssystemer for finansiel rapportering er etableret med henblik på at sikre, at regnskabsaflæggelsen sker i overensstemmelse med gældende lovgivning og internationale regnskabsstandarder. Formålet med etablering af processer for interne kontroller og risikostyring er at sikre en høj grad af sikkerhed for, at væsentlige fejl og uregelmæssigheder i forbindelse med regnskabsaflæggelsen opdages og korrigeres, således at årsrapporten og delårsrapporter giver et retvisende billede uden væsentlig fejlinformation, samt at sikre at der sker valg og anvendelse af en hensigtsmæssig regnskabspraksis og en forsvarlig udøvelse af regnskabsmæssige skøn. Ledelsen har identificeret tre særligt væsentlige områder for regnskabsaflæggelsen: tilgodehavender fra salg, virksomhedskøb og goodwill. Kontrolmiljø Bestyrelsen har nedsat et revisionsudvalg, der har et tilsynsførende ansvar, og som rapporterer til den samlede bestyrelse. Ansvaret for den daglige opretholdelse af et effektivt kontrolmiljø og internt kontrol- og risikostyringssystem i forbindelse med regnskabsaflæggelsen ligger hos direktionen. Ledere på forskellige niveauer, herunder direktionen i koncernens forretningssegmenter, er ansvarlige inden for deres respektive områder. Ansvar og beføjelser er defineret i interne retningslinjer, guidelines og politikker. Bestyrelsen godkender koncernens overordnede politikker. Direktionen godkender andre politikker og procedurer, og de ansvarlige funktioner udsteder retningslinjer og fører tilsyn med anvendelsen af etablerede politikker og procedurer. Den organisatoriske struktur og de interne retningslinjer udgør koncernens kontrolmiljø sammen med relevant lovgivning og standarder. Risikovurdering Revisionsudvalget foretager årligt en overordnet vurdering af risikoen for væsentlige fejl ved regnskabsaflæggelsen, herunder en særskilt vurdering af risikoen for at koncernregnskabet kan være behæftet med væsentlige fejl som følge af besvigelser. Risikovurderingen foretages med udgangspunkt i forretningsgange, rapporteringsprocesser og politikker, der skal sikre, at relevante risici styres og minimeres til et acceptabelt niveau. Revisionsudvalget vurderer årligt, om etablering af intern revision vil være hensigtsmæssig. Bestyrelsen i Schouw & Co. har efter indstilling fra revisionsudvalget besluttet, at der for nærværende ikke etableres en intern revision. Kontrolaktiviteter Formålet med kontrolaktiviteter er at forhindre samt opdage eventuelle fejl og uregelmæssigheder. Aktiviteterne er integreret i koncernens standardiserede regnskabs- og rapporteringsprocedurer. Disse omfatter procedurer for autorisation, attestation, godkendelse, afstemning, funktionsadskillelse, kontroller vedr. IT-anvendelse samt generelle IT-kontroller. Kontrolaktiviteterne suppleres med løbende udsendelse af rapporteringsinstruktioner samt nødvendig opdatering af regnskabspraksis i forbindelse med nye regnskabsstandarder. Herudover er en koncernregnskabsmanual tilgængelig for alle relevante personer. Monitorering Koncernen har en omfattende intern økonomisk rapportering, der sikrer, at bestyrelse og direktion løbende kan overvåge koncernens og de enkelte segmenters resultater. Den løbende rapportering medvirker til på et tidligt tidspunkt at opdage og korrigere eventuelle fejl og uregelmæssigheder i regnskabsaflæggelsen, herunder svagheder eller overtrædelse af etablerede forretningsgange, procedurer m.v. Overholdelse af regnskabspraksis overvåges løbende på såvel koncern- som segmentniveau via controlling-aktiviteter. Dette omfatter tillige moderselskabets gennemgang og vurdering af dattervirksomhedernes forretningsgange, og af om interne kontroller lever op til de standarder, som Schouw & Co. har stillet krav om. Resultatet heraf vurderes løbende og kommunikeres årligt til revisionsudvalget. Revisionsudvalget modtager endvidere observationer fra den generalforsam

43 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Corporate Governance lingsvalgte revision. Revisionsudvalget overvåger, at direktionen reagerer rettidigt på fundne svagheder eller mangler og om disse giver anledning til implementering af bedre interne kontroller, der sikrer en hensigtsmæssig regnskabsproces. Revision På den årlige generalforsamling i Schouw & Co. vælges der efter bestyrelsens indstilling en uafhængig revisor. Forud for indstillingen har revisionsudvalget på vegne af bestyrelsen foretaget en kritisk vurdering af revisors uafhængighed og kompetence m.v. i overensstemmelse med Anbefalinger for god selskabsledelse. Den generalforsamlingsvalgte revisor rapporterer skriftligt gennem revisionsprotokollater til den samlede bestyrelse i Schouw & Co. mindst en gang årligt og herudover umiddelbart efter konstatering af eventuelle forhold, som bestyrelsen bør orienteres om. Den generalforsamlingsvalgte revisor er revisor for alle væsentlige datterselskaber i koncernen. I enkelte udenlandske enheder kan der dog af praktiske årsager være valgt anden lokal revision, men revisionen udføres i alle koncernenheder efter instruks fra den generalforsamlingsvalgte revisor. Ledelsesorganer Som led i den lovpligtige redegørelse for virksomhedsledelse skal selskabet beskrive sammensætningen af koncernens ledelsesorganer, deres udvalg, og disses funktion. Bestyrelsen i Schouw & Co. Bestyrelsen i Schouw & Co. består aktuelt af syv generalforsamlingsvalgte medlemmer, som konstituerer sig med en formand og en næstformand. Bestyrelsesmedlemmerne vælges for perioder af fire år, og de enkelte medlemmer er på valg i forskellige år, således at kontinuiteten sikres. Ved indstilling til nyvalg af et bestyrelsesmedlem lægges der bl.a. vægt på, at det nye medlem besidder faglig viden og erfaring, som kan bidrage til at sikre den nødvendige kompetencebredde i bestyrelsen, og at det nye medlem kan handle uafhængigt af særinteresser. Bestyrelsen gennemfører årligt en selvevaluering efter en struktureret skemamodel. Bestyrelsens selvevaluering er senest gennemført i december 2017, og på den baggrund blev det konkluderet, at arbejdet i bestyrelsen vurderes som velfungerende, og at bestyrelsen vurderes samlet set at råde over de kompetencer, som for nærværende er nødvendige for at varetage bestyrelsens opgaver. Bestyrelsen varetager den overordnede ledelse af selskabet, herunder ansættelse af direktionen, fastlæggelse af retningslinjer for og udøvelse af kontrol med direktionens arbejde, sikring af en forsvarlig organisering af selskabets virksomhed, fastlæggelse af selskabets idégrundlag og strategi samt vurdering af forsvarligheden af selskabets kapitalberedskab. Bestyrelsens opgaver er beskrevet i selskabets forretningsorden, og selskabets bestyrelsesmøder afvikles efter en fast skabelon, som på årsplan sikrer, at forretningsordenens anvisninger efterleves. Bestyrelsens ordinære møder er planlagt minimum seks måneder frem, og normalt deltager den samlede bestyrelse og direktion i alle møder. Bestyrelsen afholdte i 2017 seks bestyrelsesmøder og et bestyrelsesseminar. Ledelsesudvalg i Schouw & Co. Bestyrelsen i Schouw & Co. har nedsat et revisionsudvalg bestående af Jørgen Wisborg (formand), Jørn Ankær Thomsen og Agnete Raaschou-Nielsen. Af udvalgets medlemmer betragtes Jørgen Wisborg og Agnete Raaschou-Nielsen som uafhæn gige. Jørn Ankær Thomsen betragtes ikke som uafhængig, grundet tilknytning til hovedaktionæren Givesco og tilknytning til en advokatvirksomhed, der er rådgiver for selskabet samt mere end 12 års medlemskab af bestyrelsen. Alle tre medlemmer vurderes at opfylde lovgivningens krav om kvalifikationer inden for regnskabsvæsen. Revisionsudvalgets opgave består primært i at overvåge arbejde og processer i relation til regnskabsaflæggelsen. Udvalget støtter bestyrelsen med vurderinger og kontrol vedrørende revision, regnskabspraksis, interne kontrolsystemer og økonomisk rapportering m.v. Revisionsudvalget afholder normalt fire møder om året, hvilket også var tilfældet i Bestyrelsen i Schouw & Co. har på baggrund af selskabets enkle ledelsesstruktur vurderet, at opgaverne med nominering samt fastlæggelse af vederlag for nærværende mest hensigtsmæssigt varetages af den samlede bestyrelse. Direktionen i Schouw & Co. Direktionen i Schouw & Co. omfatter administrerende direktør Jens Bjerg Sørensen og direktør Peter Kjær. Direktionens medlemmer er registreret hos Erhvervsstyrelsen. Direktionen varetager den daglige ledelse af selskabet såvel på moderselskabsniveau som på koncernniveau og følger de retningslinjer og anvisninger, som bestyrelsen har givet. Den daglige ledelse omfatter ikke dispositioner, der efter selskabets forhold er af usædvanlig art eller stor betydning. Sådanne dispositioner kan direktionen kun foretage efter særlig bemyndigelse fra bestyrelsen, medmindre bestyrelsens beslutning ikke kan afventes uden væsentlig ulempe for selskabets virksomhed. Ledelse i porteføljevirksomheder Schouw & Co. koncernen bygger på en decentral struktur, hvor de enkelte porteføljevirksomheder opererer med en høj grad af operationel selvstændighed, og hvor de enkelte porteføljevirksomheder har deres egen organisation og ledelse med ansvar for virksomhedens drift. De enkelte porteføljevirksomheder er opbygget som fokuserede delkoncerner med egne datterselskaber. Bestyrelsen i det øverste selskab i de enkelte porteføljevirksomheder er som hovedregel sammensat af repræsentanter for bestyrelsen og direktionen i Schouw & Co. samt af eksterne bestyrelsesmedlemmer med særlig interesse og indsigt i porteføljevirksomhedens forretningsområde. Bestyrelserne i porteføljevirksomhedens underliggende datterselskaber er som hovedregel sammensat af relevante ledere og medarbejdere fra porteføljevirksomheden, eventuelt suppleret med eksterne bestyrelsesmedlemmer.

44 Gennem og med ledelserne Der er løbende og tæt dialog mellem ledelsen i Schouw & Co. og i virksomhederne omkring bl.a. strategi, finansiering, regnskab, in vesteringer og opkøb. Ejerskabet foregår altid gennem og med ledelserne i virksomhederne. Schouw & Co. Årsrapport / 110

45 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Koncernregnskab Resultat- og totalindkomstopgørelse 46 Balance aktiver og passiver 47 Pengestrømsopgørelse 48 Egenkapitalopgørelse 49 Noter grundlag for udarbejdelsen af koncernregnskabet 50 Noter resultat af primær drift, arbejdskapital og pengestrømme 53 Noter investeret kapital 63 Noter kapitalstruktur 73 Noter skat 78 Øvrige noter til koncernregnskabet 82

46 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Resultat- og totalindkomstopgørelse 1. januar 31. december Note Resultatopgørelse Note Totalindkomstopgørelse , 2 Omsætning , ,1 3 Produktionsomkostninger , ,3 Bruttoresultat 2.840, ,8 4 Andre driftsindtægter 51,2 73,8 3 Distributionsomkostninger ,9-879,4 3, 31 Administrationsomkostninger -693,2-570,6 4 Andre driftsomkostninger -7,5-2,1 Resultat af primær drift (EBIT) 1.092, ,5 Poster, der kan blive reklassificeret til resultatopgørelsen: Valutakursreguleringer af udenlandske enheder m.v. -225,5-16,0 Værdiregulering af sikringsinstrumenter i året -4,2-4,1 Sikringsinstrumenter overført til produktionsomkostninger 0,4-0,8 Sikringsinstrumenter overført til finansielle poster 4,8 7,1 Anden totalindkomst i associerede virksomheder og joint ventures -22,3 10,0 Øvrige reguleringer i anden totalindkomst -7,5-4,3 21 Skat af anden totalindkomst 0,1-0,2 Anden totalindkomst efter skat -254,2-8,3 12 Resultatandele efter skat i associerede virksomheder 31,7 571,5 12 Resultatandele efter skat i joint ventures 10,2-5,1 16 Finansielle indtægter 78,4 33,3 17 Finansielle omkostninger -108,4-59,9 Resultat før skat 1.104, ,3 21 Skat af årets resultat -230,1-239,5 Årets resultat 874, ,8 Årets resultat 874, ,8 Samlet indregnet totalindkomst 620, ,5 Fordeles således: Aktionærer i Schouw & Co. 625, ,6 Minoritetsinteresser -5,1-4,1 Samlet indregnet totalindkomst 620, ,5 Aktionærer i Schouw & Co. 879, ,5 Minoritetsinteresser -5,0-2,7 Årets resultat 874, ,8 32 Resultat i kr. pr. aktie 36,85 56,56 32 Udvandet resultat i kr. pr. aktie 36,63 56,41

47 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Balance aktiver og passiver pr. 31. december Note Aktiver Note Passiver Goodwill 2.207, ,6 Kunderelationer 379,1 123,0 Brands 182,8 54,6 Know-how 326,3 36,2 Andre Immaterielle aktiver 99,0 99,1 3, 9 Immaterielle aktiver 3.194, ,5 20 Aktiekapital 255,0 255,0 Reserve for sikringstransaktioner -10,5-10,7 Reserve for valutakursregulering -6,6 240,4 Overført resultat 7.748, ,1 Foreslået udbytte 331,5 306,0 Egenkapital tilhørende moderselskabets aktionærer 8.317, ,8 Grunde og bygninger 1.776, ,6 Produktionsanlæg og maskiner 1.836, ,0 Andre anlæg, driftsmateriel og inventar 120,3 93,5 Aktiver under opførelse m.v. 226,4 608,0 3, 10 Materielle aktiver 3.959, ,1 12 Kapitalandele i associerede virksomheder 342,0 62,6 12 Kapitalandele i joint ventures 168,6 171,2 25 Værdipapirer 4,7 121,3 22 Udskudt skat 57,6 35,5 11 Tilgodehavender 137,0 138,9 Andre langfristede aktiver 709,9 529,5 Langfristede aktiver i alt 7.864, ,1 5 Varebeholdninger 2.811, ,5 6 Tilgodehavender 3.180, ,7 23 Tilgodehavende selskabsskat 55,7 55,3 Likvide beholdninger 478, ,4 Kortfristede aktiver i alt 6.525, ,9 Minoritetsinteresser 14,5 17,6 Egenkapital i alt 8.331, ,4 22 Udskudt skat 308,9 188,6 26 Andre gældsforpligtelser 360,9 100,4 18 Rentebærende gæld 1.365,7 402,2 Langfristede forpligtelser 2.035,5 691,2 18 Kortfristet andel af langfristede rentebærende gældsforpligtelser 291,1 152,1 18 Rentebærende gæld 148,6 168,8 8 Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser 3.492, ,4 23 Selskabsskat 89,3 107,1 Kortfristede forpligtelser 4.021, ,4 Forpligtelser i alt 6.057, ,6 Passiver i alt , ,0 Noter uden henvisning 13, 15, & Aktiver i alt , ,0

48 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Pengestrømsopgørelse 1. januar 31. december Note Resultat før skat 1.104, ,3 Regulering for ikke-likvide driftsposter m.v.: 3 Af- og nedskrivninger 475,1 434,0 Andre ikke likvide driftsposter, netto 66,1 13,7 Hensatte forpligtelser 0,9-1,1 Resultatandele efter skat i ass. virksomheder og joint ventures -41,9-566,4 Finansielle indtægter -78,4-33,3 Finansielle omkostninger 108,4 59,9 Pengestrøm fra primær drift før ændring i driftskapital 1.634, ,1 7 Ændringer i driftskapital -546,0 371,6 Pengestrøm fra primær drift 1.088, ,7 Renteindtægter, modtaget 18,2 25,2 Renteomkostninger, betalt -52,7-54,5 Pengestrøm fra ordinær drift 1.054, ,4 Note Fremmedfinansiering: Afdrag på langfristede forpligtelser -142,3-488,7 24 Provenu ved optagelse af langfristede gældsforpligtelser 231,2 103,5 Forøgelse (nedbringelse) af gæld på kassekreditter 946,4-332,3 19 Pengestrøm fra fremmedfinansiering 1.035,3-717,5 Aktionærerne: Minoritetsinteresser, kapitalindskud m.v. 0,0 1,0 Udbetalt udbytte -285,6-237,7 Køb/salg af egne aktier, netto 68,6 28,9 Pengestrøm fra finansieringsaktivitet 818,3-925,3 Årets pengestrøm ,5 277,3 Likvider, primo 1.682, ,7 Kursregulering af likvider -22,7-5,6 Likvider, ultimo 478, ,4 23 Betalt selskabsskat -291,1-229,3 Pengestrøm fra driftsaktivitet 763, ,1 24 Køb af immaterielle aktiver -24,5-18,8 Salg af immaterielle aktiver 2,1 0,0 24 Køb af materielle aktiver -809,1-828,3 Salg af materielle aktiver 20,1 5,9 14 Køb af virksomheder ,6-551,0 Køb af minoritetsandele -1,5 0,0 Køb/kapitalforhøjelse i associerede virksomheder og joint ventures -87,4-74,3 Salg af associerede virksomheder 0, ,8 Modtaget udbytte fra associerede virksomheder 2,5 64,3 Til-/afgang af andre finansielle aktiver -1,6-27,1 Pengestrøm fra investeringsaktivitet ,0-395,5

49 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Egenkapitalopgørelse Aktiekapital Reserve for sikringstransaktioner Reserve for valutakursreguleringer Egenkapital 1. januar ,0-12,4 263, ,1 255, ,8 20, ,5 Resultat og anden totalindkomst i 2016 Valutakursreguleringer af udenlandske enheder 0,0 0,0-14,6 0,0 0,0-14,6-1,4-16,0 Værdiregulering af sikringsinstrumenter i året 0,0-4,1 0,0 0,0 0,0-4,1 0,0-4,1 Sikringsinstrumenter overført til produktionsomkostninger 0,0-0,8 0,0 0,0 0,0-0,8 0,0-0,8 Sikringsinstrumenter overført til finansielle poster 0,0 7,1 0,0 0,0 0,0 7,1 0,0 7,1 Anden totalindkomst i ass. virksomheder og joint ventures 0,0 0,0-8,1 18,1 0,0 10,0 0,0 10,0 Øvrige reguleringer i anden totalindkomst 0,0 0,0 0,0-4,3 0,0-4,3 0,0-4,3 Skat af anden totalindkomst 0,0-0,5 0,0 0,3 0,0-0,2 0,0-0,2 Årets resultat 0,0 0,0 0, ,5 306, ,5-2, ,8 Samlet indregnet totalindkomst 0,0 1,7-22, ,6 306, ,6-4, ,5 Transaktioner med ejerne Aktiebaseret vederlæggelse netto 0,0 0,0 0,0 15,2 0,0 15,2 0,0 15,2 Udloddet udbytte 0,0 0,0 0,0 17,3-255,0-237,7 0,0-237,7 Til-/afgang af minoritetsinteresser 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 1,0 1,0 Salg af egne aktier 0,0 0,0 0,0 28,9 0,0 28,9 0,0 28,9 Transaktioner med ejerne i året 0,0 0,0 0,0 61,4-255,0-193,6 1,0-192,6 Egenkapital 31. december ,0-10,7 240, ,1 306, ,8 17, ,4 Resultat og anden totalindkomst i 2017 Valutakursreguleringer af udenlandske enheder 0,0 0,0-225,4 0,0 0,0-225,4-0,1-225,5 Værdiregulering af sikringsinstrumenter i året 0,0-4,2 0,0 0,0 0,0-4,2 0,0-4,2 Sikringsinstrumenter overført til produktionsomkostninger 0,0 0,4 0,0 0,0 0,0 0,4 0,0 0,4 Sikringsinstrumenter overført til finansielle poster 0,0 4,8 0,0 0,0 0,0 4,8 0,0 4,8 Anden totalindkomst i ass. virksomheder og joint ventures 0,0 0,0-21,6-0,7 0,0-22,3 0,0-22,3 Øvrige reguleringer i anden totalindkomst 0,0 0,0 0,0-7,5 0,0-7,5 0,0-7,5 Skat af anden totalindkomst 0,0-0,8 0,0 0,9 0,0 0,1 0,0 0,1 Årets resultat 0,0 0,0 0,0 548,0 331,5 879,5-5,0 874,5 Samlet indregnet totalindkomst 0,0 0,2-247,0 540,7 331,5 625,4-5,1 620,3 Transaktioner med ejerne Aktiebaseret vederlæggelse (herunder skat) 0,0 0,0 0,0 31,9 0,0 31,9 0,0 31,9 Udloddet udbytte 0,0 0,0 0,0 20,4-306,0-285,6 0,0-285,6 Til-/afgang af minoritetsinteresser 0,0 0,0 0,0 316,8 0,0 316,8 2,0 318,8 Indregning af putoption til dagsværdi 0,0 0,0 0,0-228,6 0,0-228,6 0,0-228,6 Værdiregulering af putoption 0,0 0,0 0,0-7,9 0,0-7,9 0,0-7,9 Salg af egne aktier 0,0 0,0 0,0 68,6 0,0 68,6 0,0 68,6 Transaktioner med ejerne i året 0,0 0,0 0,0 201,2-306,0-104,8 2,0-102,8 Egenkapital 31. december ,0-10,5-6, ,0 331, ,4 14, ,9 Overført resultat Foreslået udbytte I alt Minoritetsinteresser Egenkapital

50 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter grundlag for udarbejdelsen af koncernregnskabet Strukturen i koncernregnskabet for Schouw & Co. er uændret i forhold til sidste år. I årsrapporten er noterne grupperet inden for fem forskellige afsnit. Hvert afsnit indeholder kommentarer samt en beskrivelse af koncernens regnskabspraksis, skøn og estimater. For alle primære opgørelser gælder det, at kun individuelt væsentlige poster præsenteres. Ved afvejning af, hvorvidt der er tale om væsentlige poster, tages både kvantitative og kvalitative faktorer i betragtning. Fibertex Personal Care, Fibertex Nonwovens, Borg Automotive og HydraSpecma kan i det følgende være forkortet til henholdsvis FPC, FIN, Borg og HS. Anvendt regnskabspraksis Årsrapporten for Schouw & Co. for 2017 aflægges i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards (IFRS) som godkendt af EU og yderligere krav i årsregnskabsloven. Årsrapporten opfylder tillige International Financial Reporting Standards (IFRS) udstedt af IASB. Indregning og måling Schouw & Co. har implementeret de standarder og fortolkningsbidrag, der træder i kraft fra Anvendt regnskabspraksis for koncernregnskabet er uændret i forhold til sidste år. I forbindelse med købet af Alimentsa S.A. har koncernen fastlagt regnskabspraksis for putoptionsforpligtelser på minoritetsinteresser. Årsrapporten aflægges i danske kr. Afrunding og præsentation Ved udarbejdelse af årsrapporten anvender Schouw & Co. koncernen kr. som mindste enhed i de underliggende data. Da årsrapporten præsenteres i mio. kr., er alle de præsenterede oplysninger afrundet, hvilket kan medføre, at enkelte sammentællinger ikke stemmer. Koncernregnskabet Koncernregnskabet omfatter Schouw & Co. samt dattervirksomheder, hvori Schouw & Co. har bestemmende indflydelse. Bestemmende indflydelse opnås ved direkte eller indirekte at eje eller råde over mere end 50% af stemmerettighederne eller på anden måde kontrollere den pågældende virksomhed. Virksomheder, hvori koncernen udøver betydelig, men ikke bestemmende indflydelse, betragtes som associerede virksomheder. Betydelig indflydelse opnås typisk ved direkte eller indirekte at eje eller råde over 20% eller mere af stemmerettighederne, men mindre end 50%. Ved vurdering af om Schouw & Co. har bestemmende indflydelse, tages der højde for de facto kontrol og potentielle stemmerettigheder, der på balancedagen har substans. Der afsættes minoritetsinteresser i konsoliderede virksomheder, som ikke er helejet af koncernen. Joint arrangements er aktiviteter eller virksomheder, hvori koncernen gennem samarbejdsaftaler med en eller flere parter har fælles bestemmende indflydelse. Fælles bestemmende indflydelse indebærer, at beslutninger om de relevante aktiviteter kræver enstemmighed blandt de parter, der har den fælles bestemmende indflydelse. Joint arrangements klassificeres som joint ventures eller joint operations. Ved joint operations forstås aktiviteter, hvor deltagerne har direkte rettigheder over aktiver og hæfter direkte for forpligtelser, mens der ved joint ventures forstås aktiviteter, hvor deltagerne alene har rettigheder over nettoaktiverne. Schouw & Co. har joint operations, væsentligst fiskefoderaktiviteter i Chile (Alitec Pargua) og Costa Rica. Disse virksomheder prorata konsolideres. Schouw & Co. har tillige joint ventures, herunder Xergi og Bio Mars aktiviteter i Tyrkiet og Kina. Disse virksomheder indregnes på en linje i resultatopgørelsen med koncernens forholdsmæssige andel af resultatet efter skat. Koncernregnskabet udarbejdes som et sammendrag af moderselskabets, de enkelte dattervirksomheders og joint operation virksomheders regnskaber, opgjort efter koncernens regnskabspraksis, elimineret for koncerninterne indtægter og omkostninger, aktiebesiddelser, interne mellemværender og udbytter samt realiserede og urealiserede fortjenester ved transaktioner mellem de konsoliderede virksomheder. Urealiserede fortjenester ved transaktioner med associerede virksomheder og joint ventures elimineres i forhold til koncernens ejerandel i virksomheden. Urealiserede tab elimineres på samme måde som urealiserede fortjenester i det omfang, der ikke er sket værdiforringelse. Omregning af fremmed valuta For hver af de rapporterende virksomheder i koncernen fastsættes en funktionel valuta. Den funktionelle valuta er den valuta, som benyttes i det primære økonomiske miljø, hvori den enkelte rapporterende virksomhed opererer. Transaktioner i andre valutaer end den funktionelle valuta er transaktioner i fremmed valuta. Transaktioner i fremmed valuta omregnes ved første indregning til transaktionsdagens kurs. Valutakursdifferencer, der opstår mellem transaktionsdagens kurs og kursen på betalingsdagen, indregnes i resultatopgørelsen under finansielle indtægter eller omkostninger. Tilgodehavender, gæld og andre monetære poster i fremmed valuta omregnes til balancedagens valutakurs. Forskellen mellem balancedagens kurs og kursen på tidspunktet for tilgodehavendets eller gældens opståen eller kursen i den seneste årsrapport indregnes i resultatopgørelsen under finansielle indtægter og omkostninger. Ved indregning i koncernregnskabet af virksomheder med en anden funktionel valuta end danske kr. omregnes resultatopgørelserne til transaktionsdagens kurs, og balanceposterne omregnes til balancedagens valutakurs. Som transaktionsdagens kurs anvendes gennemsnitskursen for de enkelte måneder. Kursforskelle, opstået ved omregning af disse virksomheders egenkapital ved årets begyndelse til balancedagens valutakurs samt ved omregning af resultatopgørelser fra transaktionsdagens kurs til balancedagens valutakurs, indregnes i anden totalindkomst i reserve for valutakursreguleringer under egenkapitalen. Kursregulering af mellemværender, der anses for en del af den samlede nettoinvestering i virksomheder med en anden funktionel valuta end danske kr., indregnes i koncernregnskabet i anden totalindkomst i reserve for valutakursreguleringer under egenkapitalen. Tilsvarende indregnes i koncernregnskabet valutakursgevinster og -tab på den del af lån og afledte finansielle instrumenter, der er indgået til effektiv kurssikring af nettoinvesteringen i disse virksomheder i anden totalindkomst i reserve for valutakursreguleringer under egenkapitalen. Ved indregning i koncernregnskabet af associerede virksomheder og joint ventures med en anden funktionel valuta end danske kr. omregnes andelen af årets resultat efter transaktionsdagens kurs og andelen af egenkapitalen inkl. goodwill efter balancedagens valutakurs. Kursdifferencer, opstået ved omregning af andelen af udenlandske associerede virksomheders egenkapital ved årets begyndelse til balancedagens valutakurs samt ved omregning af andelen af årets resultat fra gennemsnitskurs til balancedagens valutakurs, indregnes i anden totalindkomst i reserve for valutakursreguleringer under egenkapitalen.

51 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter grundlag for udarbejdelsen af koncernregnskabet Afledte finansielle instrumenter Afledte finansielle instrumenter indregnes og måles i balancen til dagsværdi under andre tilgodehavender henholdsvis anden gæld. Dagsværdier for afledte finansielle instrumenter opgøres på grundlag af aktuelle markedsdata samt anerkendte værdiansættelsesmetoder. Ændringer i dagsværdi af afledte finansielle instrumenter, der effektivt sikrer dagsværdien af et indregnet aktiv eller en indregnet forpligtelse, indregnes i resultatopgørelsen samtidig med ændringer i værdien af det sikrede aktiv eller den sikrede forpligtelse. Sikring af fremtidige betalingsstrømme i henhold til en indgået aftale behandles som sikring af dagsværdien af et indregnet aktiv eller en indregnet forpligtelse. Ændringer i den del af dagsværdi af afledte finansielle instrumenter, der effektivt sikrer fremtidige betalingsstrømme, indregnes i anden totalindkomst i reserve for sikringstransaktioner under egenkapitalen. Når den sikrede transaktion realiseres, overføres gevinst eller tab vedrørende sådanne sikringstransaktioner fra anden totalindkomst og indregnes i samme regnskabspost som det sikrede. Ændring i dagsværdien af afledte finansielle instrumenter, som effektivt sikrer nettoinvesteringer i udenlandske dattervirksomheder eller associerede virksomheder, indregnes i anden totalindkomst i reserve for valutakursregulering under egenkapitalen. For afledte finansielle instrumenter, som ikke opfylder betingelserne for behandling som sikringsinstrumenter, indregnes ændringer i dagsværdi løbende i resultatopgørelsen under finansielle poster. Egenkapital Reserve for sikringstransaktioner indeholder den akkumulerede nettoændring i dagsværdien af sikringstransaktioner, der opfylder kriterierne for sikring af fremtidige betalingsstrømme, og hvor den sikrede transaktion endnu ikke er realiseret. Reserve for valutakursregulering i koncernregnskabet omfatter moderselskabsaktionærernes andel af valutakursdifferencer opstået ved omregning af regnskaber for udenlandske virksomheder fra deres funktionelle valuta til danske kr., herunder kursdifferencer på finansielle instrumenter, der anses som en del af nettoinvesteringen eller sikring af nettoinvesteringen. Egne aktier Anskaffelses- og afståelsessummer samt udbytte af egne aktier indregnes direkte i overført resultat i egenkapitalen. Provenu ved salg af egne aktier i Schouw & Co. i forbindelse med udnyttelse af aktieoptioner føres direkte på egenkapitalen. Udbytte Udbytte indregnes som en forpligtelse på tidspunktet for vedtagelse på den ordinære generalforsamling (deklareringstidspunktet). Udbytte, som forventes deklareret for året, vises som en særskilt post under egenkapitalen. Væsentlige regnskabsmæssige skøn I forbindelse med udarbejdelsen af årsrapporten foretager ledelsen en række vurderinger, skøn og fastlægger forudsætninger, som er nødvendige for opgørelsen af den regnskabsmæssige værdi af visse aktiver og forpligtelser. De foretagne skøn og forudsætninger er blandt andet baseret på historiske erfaringer og andre faktorer, som ledelsen vurderer forsvarlige efter omstændighederne, men som i sagens natur er usikre og uforudsigelige. Forudsætningerne kan være ufuldstændige eller unøjagtige, og uventede begivenheder eller omstændigheder kan opstå. Som følge af de risici og usikkerheder, som koncernen er underlagt, kan faktiske udfald afvige fra de foretagne skøn. Det kan være nødvendigt at ændre tidligere foretagne skøn som følge af ændringer i de forhold, der lå til grund for de tidligere skøn på grund af ny viden eller som følge af efterfølgende begivenheder. Ledelsen har identificeret tre områder, der er særligt væsentlige for regnskabsaflæggelsen: Tilgodehavender fra salg udgør samlet det største enkeltaktiv i balancen og har historisk set over konjunkturforløb påvirket resultatopgørelsen væsentligt. Behovet for hensættelse til tab på tilgodehavender fra salg vurderes løbende af ledelsen, jævnfør omtale i note 6. Koncernen har i 2017 gennemført to større virksomhedskøb. I forbindelse med disse køb har ledelsen fastlagt regnskabspraksis for putoptionsforpligtelsen på minoritetsinteresser samt udarbejdet købesumsallokering, der i væsentligt omfang er baseret på estimater og skøn med henblik på at værdiansætte aktiver/passiver til dagsværdi, jævnfør omtale i note 14. Goodwill udgør med mere end 2 mia. kr. et væsentligt beløb i balancen, og værdien heraf er afhængig af de bagvedliggende enheders fremtidige indtjening. Ledelsen gennemfører derfor minimum årligt en nedskrivningstest, jævnfør omtale i note 15. Udover ovennævnte tre områder udøves der regnskabsmæssige skøn vedrørende en række andre områder. Disse områder omfatter blandt andet vurdering af afskrivningsperioder for materielle aktiver, varelagernedskrivning, garantihensættelser samt vurdering af udskudt skat/udskudte skatteaktiver. Nøgletalsdefinitioner De i årsrapporten anførte nøgletal er beregnet således: Egenkapitalforrentning ROIC ekskl. goodwill ROIC inkl. goodwill Egenkapitalandel Resultat pr. aktie (EPS) Udvandet resultat pr. aktie (EPS-D) Indre værdi pr. aktie Kurs/indre værdi (KI) Markedsværdi Årets resultat ekskl. minoriteter Gns. egenkapital ekskl. minoriteter EBITA Gns. investeret kapital ekskl. goodwill EBITA Gns. investeret kapital inkl. goodwill Egenkapital, ultimo Passiver i alt, ultimo Årets resultat ekskl. minoriteter Gns. antal aktier i omløb Årets resultat ekskl. minoriteter Udvandet gns. antal aktier i omløb Egenkapital ekskl. minoriteter, ultimo Antal aktier ultimo ekskl. egne aktier Markedsværdi, ultimo Egenkapital ekskl. minoriteter, ultimo Antal aktier ekskl. egne aktier x børskurs

52 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter grundlag for udarbejdelsen af koncernregnskabet Nøgletal I koncernregnskabet for Schouw & Co. anvendes følgende nøgletal, der ikke er defineret i IFRS (Alternative Performance Measures): EBITA, EBITDA, arbejdskapital, netto rentebærende gæld og investeret kapital hhv. med og uden goodwill. Nøgletallene anvendes i den daglige styring af koncernen og i kommunikationen med koncernens interessenter. De pågældende nøgletal er beregnet således: Nøgletal (APM): EBIT Afskrivninger på immaterielle aktiver Nedskrivninger på immaterielle aktiver 0 0 EBITA EBITA Afskrivninger på materielle aktiver Nedskrivninger på materielle aktiver 3 15 EBITDA Varebeholdninger Tilgodehavender fra salg Andre tilgodehavender (ikke rentebærende) Periodeafgrænsningsposter (aktiver) Leverandørgæld Anden gæld (ikke rentebærende) Forudbetalinger fra kunder Periodeafgrænsningsposter (passiver) Arbejdskapital Rentebærende gæld Andre langfristede rentebærende tilgodehavender Andre kortfristede rentebærende tilgodehavender Likvide beholdninger Netto rentebærende gæld (NIBD) Arbejdskapital Immaterielle aktiver Goodwill Materielle aktiver Hensatte forpligtelser (langfristede) Andre driftsrelaterede langfristede gældsposter (ikke rentebærende) Hensatte forpligtelser (kortfristede) Investeret kapital ekskl. goodwill Investeret kapital ekskl. goodwill Goodwill Investeret kapital inkl. goodwill

53 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter resultat af primær drift, arbejdskapital og pengestrømme Dette afsnit af årsrapporten præsenterer noter, som er relateret til koncernens primære drift, herunder opdeling på driftssegmenter. mio. kr. Ændrede valutakurser i forhold til 2016 har påvirket indregningen af omsætning fra udenlandske enheder i 2017 negativt med ca. 250 mio. kr. kr., ligesom indregning af de købte virksomheder belaster EBIT yderligere med særlige afskrivninger (PPA) på i alt 51 mio. kr. Ændringer i cash flow fra drift Følgende noter præsenteres i dette afsnit: 1. Segmentoversigt 2. Omsætning 3. Omkostninger 4. Andre driftsindtægter og -omkostninger 5. Varebeholdninger 6. Tilgodehavender - kortfristede 7. Ændringer i driftskapital 8. Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser Kommentarer Omsætning Koncernomsætningen steg med mio. kr., svarende til 18,5% fra mio. kr. i 2016 til mio. kr. i Ændringer i omsætningen BioMar 225 FPC FIN H/S Borg GPV Øvrige 2017 Væksten i omsætningen er påvirket af koncernens køb af Borg Automotive, Alimentsa og BHE. Herudover indgår GPV i 12 måneder mod kun 9 måneder i Vækst fra tilkøb udgør i alt mio. kr. Den organiske vækst i omsætningen udgør mio. kr., hvoraf BioMar bidrager med 923 mio. kr. og Fibertex Personal Care med 225 mio. kr. Koncernens resterende virksomheder bidrager med en vækst på 311 Resultat af primær drift Resultat af primær drift (EBIT) er øget med 54 mio. kr. fra mio. kr. i 2016 til mio. kr. i 2017, svarende til en vækst på 5,2%. Ændringer i EBIT BioMar 5 FPC 7-22 FIN H/S Borg GPV Øvrige 2017 Som det fremgår af ovenstående har der været fremgang i GPV og de to Fibertex-virksomheder samt bidrag fra tilkøbte Borg Automotive. BioMars EBIT, der indeholder indtjening fra Alimentsa på ca. 35 mio. kr., udviser et samlet fald på 22 mio. kr. i forhold til Hovedårsagerne hertil er dels presset indtjening i Norge, dels reduktion i andre driftsindtægter med i alt 28 mio. kr. HydraSpecma har realiseret et EBIT, der er 22 mio. kr. under Årsagerne hertil er dels svagere indtjening i vindmøllesegmentet, dels engangsomkostninger vedrørende reorganisering af aktiviteterne i Kina, dels øgede produktionsomkostninger for at imødekomme kunders høje aktivitetsstigning. Ændrede valutakurser i forhold til 2016 har samlet påvirket indregningen af EBIT fra udenlandske enheder i 2017 negativt med ca. 20 mio. kr. Herudover har købet af BHE, Borg Automotive og Alimentsa påvirket EBIT negativt med købsomkostninger på i alt 13 mio. Arbejdskapital Arbejdskapitalen udgjorde ultimo året mio. kr. mod mio. kr. ved udgangen af Købet af Borg Automotive og Alimentsa har øget arbejdskapitalen med 291 mio. kr. Arbejdskapitalen er i 2017 øget i samtlige koncernvirksomheder som følge af øget aktivitet, herunder strategisk opbygning af varelagre samt reduceret brug af Supply Chain Financing. Ændringer i arbejdskapital BioMar 60 FPC 39 FIN 103 H/S Borg GPV Øvrige 2017 Pengestrømsopgørelse Årets pengestrøm fra drift før ændring i driftskapital er forbedret med 150 mio. kr. til mio. kr. i Forskydningen i driftskapitalen i 2017 er negativ med 546 mio. kr. og resulterer i en pengestrøm fra primær drift på mio. kr. mod mio. kr. i Efter betalte renter og skat er årets pengestrøm fra drift blevet reduceret med 835 mio. kr. til 763 mio. kr. Som det fremgår af nedenstående grafik, er cash flow fra drift især reduceret i BioMar, hvor øget anvendelse af Supply Chain Financing i 2016 påvirkede cash flow fra drift positivt med ca. 400 mio. kr., mens anvendelse af Supply Chain Financing i 2017 er blevet reduceret og har derved påvirket cash flow fra drift negativt med ca. 500 mio. kr BioMar -78 FPC FIN HS Borg GPV Øvrige 2017 Årets investeringsaktivitet dækker over følgende større bevægelser i 2017: der er anvendt 809 mio. kr. på køb af materielle aktiver, herunder er en væsentlig del anvendt i hhv. BioMar, Fibertex Personal Care og Fibertex Nonwovens, som i 2017 har gennemført væsentlige kapacitetsudvidelser. Til købet af BHE, Borg Automotive og Alimentsa har koncernen anvendt mio. kr. Samlet har koncernen anvendt mio. kr. på investeringsaktivitet i Investeringer i materielle aktiver 195 BioMar 318 FPC 159 FIN 40 HS 20 Borg 76 GPV 1 Øvrige Årets pengestrøm fra drift udgør 763 mio. kr. Der er netto anvendt mio. kr. til investeringer. Fremmedfinansiering er øget med mio. kr., og aktionærerne har fået udbetalt udbytte på 286 mio. kr. Herudover er der solgt egne aktier i forbindelse med optionsafregning for 69 mio. kr. Efter årets anvendelse til investerings- og finansieringsformål resulterer dette i en samlet pengestrøm for 2017 på mio. kr.

54 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter resultat af primær drift, arbejdskapital og pengestrømme Anvendt regnskabspraksis Segmentoplysninger Segmentoplysningerne følger den interne ledelsesrapportering. Schouw & Co. er et industrikonglomerat, der er sammensat af en række underkoncerner, der opererer fokuseret inden for forskellige brancher uafhængigt af de andre koncernenheder. Aktuelt klassificeres seks underkoncerner som selvstændigt rapporterende segmenter. De rapporteringspligtige segmenter fremkommer uden sammenlægning af driftssegmenter. Til de rapporteringspligtige segmenter medregnes omvurderinger af aktiver og forpligtelser foretaget i forbindelse med Schouw & Co. s køb af det pågældende segment samt koncerngoodwill, som er opstået som følge af akkvisitionen. Herudover medregnes driftseffekten af af- og nedskrivninger m.v. på ovenstående omvurderinger eller goodwill i det resultat, som præsenteres for det rapporteringspligtige segment. Geografiske segmentoplysninger viser koncernens omsætning og aktiver opdelt på enkeltlande. Omsætning Omsætningen ved salg af handelsvarer og færdigvarer indregnes i resultatopgørelsen, såfremt risikoovergang til køber har fundet sted inden årets udgang, og såfremt indtægten kan opgøres pålideligt. Omsætningen måles ekskl. moms og afgifter opkrævet på vegne af tredjepart. Alle former for afgivne rabatter fradrages i omsætningen. Produktionsomkostninger Produktionsomkostninger omfatter omkostninger, der er medgået til at opnå årets nettoomsætning. Handelsvirksomhederne indregner vareforbrug, og de producerende virksomheder indregner produktionsomkostninger, svarende til årets omsætning. Herunder indgår direkte og indirekte omkostninger til råvarer og hjælpematerialer, løn og gager, leje og leasing, af- og nedskrivninger på immaterielle aktiver og produktionsanlæg samt nedskrivninger på varebeholdninger. Under produktionsomkostninger indregnes tillige forskningsomkostninger samt produktudviklingsomkostninger, der ikke opfylder kriterierne for aktivering samt af- og nedskrivning på aktiverede produktudviklingsomkostninger. Distributionsomkostninger I distributionsomkostninger indregnes omkostninger, der er afholdt til distribution af varer solgt i årets løb samt til årets gennemførte salgskampagner m.v. Herunder indregnes omkostninger til salgs- og logistikpersonale, reklame- og udstillingsomkostninger samt af- og nedskrivninger. Administrationsomkostninger I administrationsomkostninger indregnes omkostninger, der er afholdt i året til ledelse og administration, herunder omkostninger til det administrative personale, kontorlokaler og kontoromkostninger samt af- og nedskrivninger. I administrationsomkostninger indregnes ligeledes nedskrivninger på tilgodehavender. Medarbejderydelser Egenkapitalafregnede aktieoptioner måles til dags værdien på tildelingstidspunktet, og værdien indregnes i resultatopgørelsen under personaleomkostninger over perioden, hvor den endelige ret til optionerne opnås. Modposten hertil indregnes direkte i egenkapitalen som en ejertransaktion. I forbindelse med første indregning af aktieoptionerne skønnes over antallet af optioner, medarbejderne forventes at erhverve ret til. Efterfølgende justeres for ændringer i skønnet over antallet af retserhvervede optioner, således at den samlede indregning baseres på det faktiske antal retserhvervede optioner. Dagsværdien af de tildelte optioner estimeres ved anvendelse af en værdiansættelsesmodel, der tager hensyn til de betingelser og vilkår, der knytter sig til de tildelte aktieoptioner. Andre driftsindtægter og -omkostninger Andre driftsindtægter og -omkostninger indeholder regnskabsposter af sekundær karakter i forhold til virksomhedernes aktiviteter og omfatter følgende: Fortjeneste og tab ved udskiftning af immaterielle og materielle aktiver. resultatandel af forsøgsopdrætsaktivitet, herunder dagsværdiregulering af biologiske aktiver. Offentlige tilskud omfatter tilskud til og finansiering af udvikling samt tilskud til investeringer m.v. Tilskud til forsknings- og udviklingsomkostninger, der indregnes direkte i resultatopgørelsen, indregnes under andre driftsindtægter. Investeringsfremmetilskud i form af visse skattebegunstigede ordninger i enkelte lande indregnes i balancen under tilgodehavender og som udskudte indtægter i periodeafgrænsningsposter under forpligtelser. Tilskuddet indregnes i resultatopgørelsen under andre driftsindtægter i takt med afskrivningerne på de underliggende investeringer. Tilgodehavendet reduceres i takt med, at tilskuddet modtages, og periodeafgrænsningsposten reduceres i takt med, at tilskuddet indtægtsføres. Varebeholdninger Varebeholdninger måles til kostpris efter FIFOmetoden. Er nettorealisationsværdien lavere end kostprisen, nedskrives til denne lavere værdi. Kostpris for handelsvarer samt råvarer og hjælpematerialer omfatter anskaffelsespris med tillæg af hjemtagelsesomkostninger. Kostpris for fremstillede færdigvarer samt varer under fremstilling omfatter kostpris for råvarer, hjælpematerialer, direkte løn og indirekte produktionsomkostninger. Indirekte produktionsomkostninger indeholder indirekte materialer og løn samt vedligeholdelse og af- og nedskrivning på de i produktionsprocessen benyttede maskiner, fabriksbygninger og udstyr samt omkostninger til fabriksadministration og ledelse. Nettorealisationsværdien for varebeholdninger opgøres som salgssum med fradrag af færdiggørelsesomkostninger og omkostninger, der afholdes for at effektuere salget og fastsættes under hensyntagen til omsættelighed, ukurans og udvikling i forventet salgspris. Biologiske varebeholdninger indregnes til dagsværdi med fradrag af skønnede salgsomkostninger. Gevinster og tab, der opstår ved indregning af biologiske aktiver til dagsværdi med fradrag af skønnede salgsomkostninger, indregnes under anden driftsaktivitet. Tilgodehavender Tilgodehavender måles til amortiseret kostpris. Der foretages nedskrivning til imødegåelse af forventede tab. Nedskrivninger på tilgodehavender indregnes i resultatopgørelsen under administrationsomkostninger. Periodeafgrænsningsposter Periodeafgrænsningsposter, indregnet under aktiver, omfatter betalte omkostninger vedrørende efterfølgende regnskabsår. Periodeafgrænsningsposter, indregnet under forpligtelser, omfatter modtagne betalinger vedrørende indtægter i de efterfølgende år, herunder investeringsfremmetilskud. Pengestrømsopgørelsen Pengestrømsopgørelsen viser pengestrømme fordelt på drifts-, investerings-, finansierings- og ophørende aktivitet for året, årets forskydning i likvider samt likvider ved årets begyndelse og slutning. Likviditetsvirkningen af køb og salg af virksomheder vises separat under pengestrømme fra investeringsaktivitet. I pengestrømsopgørelsen indregnes pengestrømme vedrørende købte virksomheder fra overtagelsestidspunktet, og pengestrømme vedrørende solgte virksomheder indregnes frem til salgstidspunktet.

55 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter resultat af primær drift, arbejdskapital og pengestrømme Pengestrømme i andre valutaer end den funktionelle valuta omregnes med årets gennemsnitlige valutakurs, medmindre disse afviger væsentligt fra transaktionsdagens kurs. Pengestrømme fra driftsaktivitet opgøres efter den indirekte metode som resultat før skat reguleret for ikke-kontante driftsposter, ændring i driftskapital, betalte renter samt betalt selskabsskat. Pengestrømme fra investeringsaktivitet omfatter betaling i forbindelse med køb og salg af virksomheder og aktiviteter, køb og salg af immaterielle, materielle og andre langfristede aktiver samt køb og salg af værdipapirer, der ikke medregnes som likvider. Udbytte fra associerede virksomheder indgår i pengestrøm fra investeringsaktivitet. Pengestrømme fra finansieringsaktivitet om fatter betalinger til/fra aktionærer og omkostninger forbundet hermed samt optagelse af lån, afdrag på rentebærende gæld, køb og salg af egne aktier. Pengestrømme fra ophørende aktivitet omfatter både pengestrømme fra drifts-, investerings- og finansieringsaktivitet i den ophørende enhed. Likvider omfatter likvide beholdninger samt værdipapirer med en restløbetid under 3 måneder på anskaffelsestidspunktet, og som uden hindring kan omsættes til likvide beholdninger, og hvorpå der kun er ubetydelige risici for værdiændringer. Syd- og Centraleuropa. Debitorrisikoen har historisk været størst på kunder i Chile samt i det sydlige Europa, herunder særligt Grækenland. Koncernen har væsentlige udeståender hos nogle kunder i disse geografiske områder. Der er foretaget grundige analyser af debitorernes bonitet, og det er ledelsens vurdering, at der ved udgangen af 2017 er hensat et tilstrækkeligt beløb til tab på disse. I øvrige virksomheder vurderes der ikke at være væsentlige kreditrisici. Der henvises til omtale i note 6. Varebeholdninger Den skønsmæssige usikkerhed i forbindelse med varebeholdninger består i vurdering af ukurans samt manglende omsættelighed. I det omfang at varer anses for ukurante eller omsætteligheden er forringet, nedskrives der til nettorealisationsværdi. Da Schouw & Co. koncernen består af forskelligartede virksomheder, er problemstillingen omkring vurdering af nettorealisationsværdien af varebeholdninger forskellig fra selskab til selskab. Historisk har kun en mindre del af Schouw & Co. koncernens varebeholdninger været værdiforringede. De værdiforringede varebeholdninger er ved udgangen af 2017 i gennemsnit nedskrevet med 48% af den oprindelige værdi. Den skønsmæssige usikkerhed i forbindelse med varebeholdninger i Schouw & Co. koncernen relaterer sig overvejende til koncernens selskaber; Hydra Specma, Borg Automotive og GPV. len vurderes løbende, og det er koncernens bedste skøn, at modellen giver et forsvarligt og retvisende billede af varebeholdningernes nettorealisationsværdi. Historisk har 20-30% af varebeholdningerne i HydraSpecma været vurderet værdiforringet. Heraf er værdien af de værdiforringede varer nedskrevet med 80-90%. Aktuelt skønnes det, at 19% af varebeholdningerne i HydraSpecma er værdiforringede. De pågældende varebeholdninger er samlet nedskrevet med 82% på balancedagen. Borg Automotive benytter brugte komponenter kaldet cores i form af generatorer, startere, bremsekalibre m.v. til refabrikering. I forbindelse med et salg af en refabrikeret enhed opkræves også et depositum, som giver kunden ret til at returnere en tilsvarende core. Borg Automotive er forpligtet til at tage coren retur, og på et tidspunkt vil markedet for cores aftage, og virksomheden vil stå tilbage med uanvendelige cores. Borg Automotive har derfor forholdsvis store nedskrivninger på den del af lageret, der vedrører cores. Der anvendes en generel nedskrivningsmodel, som tager udgangspunkt i forventet fremtidigt salg, og Varebeholdninger ultimo Opdelt på selskaber det er koncernens bedste skøn, at modellen giver et forsvarligt og retvisende billede af varebeholdningernes nettorealisationsværdi. Færdigvarelageret holdes på det minimum, der skal til for at opretholde den ønskede leveringsevne, og nedskrivningsbehovet på færdigvarer er derfor ikke så stort som på corelageret. Borg Automotive har knap unikke færdigvarenumre, og der anvendes derfor en generel nedskrivningsmodel, som i lighed med modellen for cores er baseret på forventet fremtidig omsætning. GPV producerer som udgangspunkt til ordre, og varebeholdningerne består overvejende af elektronikkomponenter og metal, som er indkøbt og/eller fremstillet i henhold til kundernes behov. GPV anvender til komponentlageret en generel nedskrivningsmodel, hvor varer, som har ligget på lager i en vis periode, automatisk nedskrives til en lavere værdi. Nedskrivningsmodellen vurderes løbende, og det er koncernens bedste skøn, at modellen giver et forsvarligt og retvisende billede af varebeholdningernes nettorealisationsværdi. Væsentlige regnskabsmæssige skøn Tilgodehavender fra salg Ledelsen anvender skøn i forbindelse med vurdering af erholdeligheden af tilgodehavender pr. balancedagen. For Schouw & Co. koncernen har risikoen for tab på debitorer historisk været størst for kunder hos BioMar, der afsætter en væsentlig del af sine produkter på markeder i Sydamerika (Chile) samt i HydraSpecma er delvist en handelsvirksomhed og er den af Schouw & Co. koncernens virksomheder, der har det største antal varer på lager. Det anslås aktuelt, at HydraSpecma er lagerførende af ca forskellige varer. Med det forholdsvis store antal varer er det nødvendigt at anvende en generel nedskrivningsmodel, hvor varer, som har ligget på lager i en vis periode uden tilstrækkelig omsætning, automatisk nedskrives til en lavere værdi. Nedskrivningsmodel 12% 10% 12% 19% BioMar 39% % Fibertex Personal Care Fibertex Nonwovens 15% HydraSpecma 18% 13% 9% Borg Automotive 10% GPV Der henvises til omtale i note 5.

56 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter resultat af primær drift, arbejdskapital og pengestrømme 1 Segmentoversigt Rapporteringspligtige segmenter 2017 BioMar FPC FIN HydraSpecma Borg GPV I alt Ekstern omsætning 9.954, , , ,5 709, , ,8 Intern omsætning 0,0 21,8 3,6 0,0 0,0 0,4 25,8 Segmentomsætning 9.954, , , ,5 709, , ,6 Af- og nedskrivninger 153,2 114,1 91,1 59,9 25,5 25,2 469,0 EBIT 558,7 250,8 87,6 88,1 63,9 81, ,5 Segmentaktiver 6.729, , , , ,8 875, ,6 Heraf goodwill 1.317,0 99,1 118,6 147,5 515,8 9, ,7 Kapitalandele i ass. virksomheder og joint ventures 431,6 0,0 0,0 2,6 0,0 0,0 434,2 Segmentforpligtelser 3.809, , ,1 972,0 528,8 631, ,7 Arbejdskapital 671,9 354,8 422,4 566,3 199,9 294, ,9 Netto rentebærende gæld 726,0 745,6 806,1 553,6 144,0 350, ,8 Pengestrøm fra drift 296,1 253,5 108,1-11,1 71,8 7,1 725,5 Pengestrøm fra investering ,3-319,1-180,3-43,8-19,2-103, ,2 Pengestrøm fra finansiering 657,0 120,6 62,7 42,8-62,6 71,6 892,1 Anlægsinvesteringer 1.332,3 322,8 164,3 43,8 22,4 96, ,7 Gennemsnitligt antal medarbejdere * Rapporteringspligtige segmenter 2016 BioMar FPC FIN HydraSpecma Borg GPV I alt Ekstern omsætning 8.867, , , ,9-667, ,4 Intern omsætning 0,0 21,1 7,0 0,0-0,4 28,5 Segmentomsætning 8.867, , , ,9-667, ,9 Af- og nedskrivninger 141,4 116,2 81,8 59,4-17,4 416,2 EBIT 581,0 245,6 80,6 110,6-44, ,3 Segmentaktiver 5.997, , , ,4-637, ,7 Heraf goodwill 793,8 99,1 123,8 151,9-0, ,6 Kapitalandele i ass. virksomheder og joint ventures 158,5 0,0 0,0 2,5-0,0 161,0 Segmentforpligtelser 3.219, , ,8 949,4-473, ,6 Arbejdskapital 413,7 294,7 383,0 462,9-181, ,7 Netto rentebærende gæld -234,1 586,0 733,5 497,0-239, ,1 Pengestrøm fra drift 884,2 331,4 113,7 127,7-77, ,3 Pengestrøm fra investering -375,6-361,3-108,4-545, , ,7 Pengestrøm fra finansiering -633,7 25,3-12,6 445, ,0-194,5 Anlægsinvesteringer 274,8 364,3 108,6 480,0-38, ,7 Gennemsnitligt antal medarbejdere * I ejerperioden har Borg i gennemsnit haft medarbejdere.

57 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter resultat af primær drift, arbejdskapital og pengestrømme 1 Segmentoversigt (fortsat) Omsætning fordelt på lande: På basis af den ledelsesmæssige og økonomiske styring har Schouw & Co. identificeret seks rapporteringspligtige segmenter, der omfatter BioMar, Fibertex Personal Care, Fibertex Nonwovens, HydraSpecma, Borg Automotive og GPV. Alle transaktioner mellem segmenter er sket på markedsvilkår. Afstemning af koncernomsætning, EBIT, aktiver og forpligtelser 2017 Koncernomsætning EBIT Aktiver Forpligtelser 44% % 6% 8% 25% 12% 41% 26% % 6% 8% 6% Norge Chile Danmark Storbritannien Sverige Øvrige I alt Rapporteringspligtige segmenter , , , ,7 Ikke rapporteringspligtige segmenter 2,4-4,4 91,1 29,3 Moderselskabet 8,7-33, , ,1 Koncerneliminering, m.v. -34,5 0, , ,9 Total , , , , Koncernomsætning EBIT Aktiver Forpligtelser Rapporteringspligtige segmenter , , , ,6 Ikke rapporteringspligtige segmenter 22,6 4,5 148,2 36,8 Moderselskabet 6,9-28, ,4 725,6 Koncerneliminering, m.v. -35,3 0, , ,4 Total , , , ,6 Immaterielle- og materielle aktiver fordelt på lande: 19% 28% 28% 33% 5% % 6% 8% 16% 15% 11% 13% 11% Danmark Ecuador Malaysia Norge Chile Tjekkiet Øvrige I alt Oplysning vedrørende omsætning opdelt på geografi er opgjort med udgangspunkt i kundernes geografiske placering, mens oplysning om immaterielle og materielle aktiver opdelt på geografi er opgjort med udgangspunkt i aktivernes geografiske placering. Specifikationen omfatter lande, hvor omsætning eller aktiver udgør mere end 5% af den samlede koncern. Da omsætningen i Schouw & Co. koncernen fordeler sig på ca. 100 forskellige lande, er der en meget stor andel af omsætningen, som placeres i kategorien øvrige.

58 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter resultat af primær drift, arbejdskapital og pengestrømme 2 Omsætning Salg af varer , ,3 Salg af tjenesteydelser 0,1 0,1 Royalty 0,3 0,0 Lejeindtægter 2,5 22,7 Omsætning i alt , ,1 Omsætning fordelt på datterselskaber: 11% 8% 12% 7% 4% % 9% 12% 12% 5% % BioMar Fibertex Personal Care Fibertex Nonwovens HydraSpecma Borg Automotive GPV 3 Omkostninger Produktionsomkostninger Vareforbrug , ,5 Nedskrivning af varebeholdninger -50,5-14,8 Tilbageførte nedskrivninger på varebeholdninger 14,5 17,1 Personaleomkostninger Honorar til bestyrelsen i Schouw & Co. -4,2-3,4 Gager og lønninger , ,0 Bidragsbaserede pensionsordninger -96,6-62,9 Andre omkostninger til social sikring -144,9-133,3 Aktiebaseret vederlæggelse -12,1-9,9 Personaleomkostninger i alt , ,5 Heraf personaleomkostninger, der er aktiveret og indregnet i tekniske anlæg, maskiner og udviklingsprojekter 4,1 2,1 Personaleomkostninger indregnet i resultatopgørelsen , ,4 Personaleomkostninger indregnes således: Produktion -962,6-769,5 Distribution -394,7-314,5 Administration -343,2-277,4 Personaleomkostninger indregnet i resultatopgørelsen , ,4 Gennemsnitligt antal medarbejdere Fastlæggelse af vederlag til bestyrelse og direktion Aktieselskabet Schouw & Co. har udarbejdet en vederlagspolitik, som beskriver retningslinjerne for vederlag til selskabets bestyrelse og direktion. For bestyrelsen beregnes vederlaget for hvert enkelt medlem ud fra et fast basishonorar, der i 2017 udgjorde kr. Basishonoraret fastholdes uændret i Vederlagspolitikken er tilgængelig på selskabets hjemmeside. I honorar til bestyrelsen er indeholdt honorar til revisionsudvalget på 0,5 mio. kr. (2016: 0,4 mio. kr.). I personaleomkostninger er der til direktionen i Schouw & Co. koncernen indeholdt gager og bonus på 11,7 mio. kr. (2016: 11,2 mio. kr.), pensionsbidrag på 0,3 mio. kr. (2016: 0,3 mio. kr.) og aktiebaseret vederlag på 2,5 mio. kr. (2016: 2,3 mio. kr.). Direktionen har herudover fri bil til rådighed. Direktionen har ingen usædvanlige ansættelses- og kontraktmæssige vilkår.

59 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter resultat af primær drift, arbejdskapital og pengestrømme 3 Omkostninger (fortsat) I personaleomkostninger er der til de registrerede direktører i de direkte ejede datterselskaber i Schouw & Co. koncernen indeholdt gager og bonus på 23,8 mio. kr. (2016: 19,9 mio. kr.), pensionsbidrag på 1,0 mio. kr. (2016: 0,9 mio. kr.) og aktiebaseret vederlag på 4,8 mio. kr. (2016: 4,0 mio. kr.). I forhold til 2016 omfatter denne persongruppe en person mere i Der er ikke udbetalt fratrædelsesgodtgørelse til disse personer i 2017 eller Aktiebaseret vederlæggelse: Aktieoptionsprogram Selskabet har et incentiveprogram rettet mod direktionen samt ledende medarbejdere, herunder direktører i dattervirksomheder. Programmet giver ret til at erhverve aktier i Schouw & Co. til en kurs baseret på børskursen omkring tildelingstidspunktet (2017: 597,00 kr.) med tillæg af en beregnet rente (2017: 3% p.a.) fra tildelingstidspunktet til udnyttelsestidspunktet. Udestående optioner Direktionen Øvrige I alt Tildeling i Tildeling i Tildeling i Tildeling i Udestående optioner i alt pr. 31. december Tildeling i Udnyttet (fra 2013 tildelingen) Udnyttet (fra 2014 tildelingen) Udnyttet (fra 2015 tildelingen) Bortfaldet (fra 2016 tildelingen) Bortfaldet (fra 2017 tildelingen) Udestående optioner i alt pr. 31. december Der er i 2017 udnyttet følgende optioner Udnyttet fra tildelingen i 2013 Udnyttet fra tildelingen i 2014 Udnyttet fra tildelingen i 2015 Udnyttet i stk Gns. udnyttelseskurs i kr. 197,71 277,96 349,16 Gns. aktiekurs i kr. på udnyttelsestidspunktet 698,00 661,31 667,34 Koncernens kontante provenu i mio. kr. 7,9 18,1 42,6 Den forventede volatilitet er beregnet som en 12 måneders historisk volatilitet baseret på gennemsnitskurser. Såfremt optionsmodtagerne ikke har udnyttet optionerne ved udløbet af den anførte periode, bortfalder optionerne uden kompensation til optionsmodtagerne. Udnyttelse af optionerne er betinget af et bestående ansættelsesforhold i ovennævnte retserhvervelsesperioder. Fratræder optionsmodtageren før retserhvervelsestidspunktet, kan der i visse situationer være ret til førtidsindfrielse i en 4 ugers periode efter førstkommende regnskabsmeddelelse fra Schouw & Co. Ved førtidsindfrielse reduceres antallet af optioner forholdsmæssigt. Forudsætningerne for opgørelsen af dagsværdien af udestående aktieoptioner på tildelingstidspunktet kan oplyses som følger: Forudsætninger for dagsværdi: Tildelingen i 2017 Tildelingen i 2016 Tildelingen i 2015 Tildelingen i 2014 Forventet volatilitet 23,37% 31,50% 27,62% 26,12% Forventet løbetid 48 mdr. 48 mdr. 48 mdr. 48 mdr. Forventet udbytte pr. aktie 10 kr. 8 kr. 6 kr. 5 kr. Risikofri rente -0,25% 0,10% 0,00% 0,65% Øvrige oplysninger om optionsprogrammerne: Udnyttelseskurs i kr. * 671,93 450,88 379,50 297,50 Dagsværdi i kr. pr. option ** 68,45 69,65 40,99 30,87 Dagsværdi i alt i mio. kr. ** 20,1 17,7 9,3 6,9 Kan udnyttes fra Marts 2020 Marts 2019 Marts 2017 Marts 2016 Kan udnyttes til Marts 2021 Marts 2020 Marts 2019 Marts 2018 *) Ved udnyttelse efter 4 år (på det senest mulige tidspunkt) **) På tildelingstidspunktet Forsknings- og udviklingsomkostninger Sammenhæng mellem omkostningsførte og afholdte forskningsog udviklingsomkostninger er: Afholdte forsknings- og udviklingsomkostninger -85,2-73,0 Af- og nedskrivninger af indregnede udviklingsomkostninger -1,1 0,0 Årets forsknings- og udviklingsomkostninger indregnet i resultatopgørelsen -86,3-73,0 Af- og nedskrivninger Afskrivninger, immaterielle aktiver -82,9-51,5 Afskrivninger, materielle aktiver -388,9-367,5 Nedskrivninger, materielle aktiver -3,3-15,0 Af- og nedskrivninger i alt -475,1-434,0 Af- og nedskrivninger indregnes således i resultatopgørelsen: Produktion -379,1-351,8 Distribution -48,6-34,3 Administration -47,4-47,9 Af- og nedskrivninger i alt -475,1-434,0

60 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter resultat af primær drift, arbejdskapital og pengestrømme 4 Andre driftindtægter og -omkostninger 5 Varebeholdninger Gevinst ved salg af materielle og immaterielle aktiver 6,5 1,7 Offentlige tilskud 26,6 20,6 Resultat af forsøgsopdræt af laks 11,4 47,7 Øvrige driftsindtægter 6,7 3,9 Andre driftsindtægter i alt 51,2 73,9 Råvarer og hjælpematerialer 1.558, ,8 Varer under fremstilling 108,8 57,4 Fremstillede færdigvarer og handelsvarer 1.073,4 837,8 Biologiske aktiver (fisk) 70,1 29,5 Varebeholdninger i alt 2.811, ,5 Tab ved salg af materielle og immaterielle aktiver -6,5-0,9 Øvrige driftsomkostninger -1,0-1,2 Andre driftsomkostninger i alt -7,5-2,1 Kostpris af varebeholdninger, der er foretaget nedskrivninger på 330,6 165,9 Akkumuleret nedskrivning af varebeholdninger -159,4-107,6 Nettosalgsværdi 171,2 58,3 Under offentlige tilskud har Fibertex Personal Care i 2017 indtægtsført 3,9 mio. kr. (2016: 7,1 mio. kr.) i investeringsfremmetilskud i Malaysia. Tilskuddet er primært betinget af, at der over de næste år fortsat genereres et skattemæssigt overskud i Fibertex Personal Care i Malaysia, hvilket vurderes som meget sandsynligt. BioMar har i 2017 modtaget offentligt tilskud i forbindelse med udviklings- og forskningsaktiviteter på i alt 20,7 mio. kr. (2016: 12,7 mio. kr.) Koncernens biologiske aktiver består udelukkende af fisk, som anvendes til forsøg med fiskefoder, overvejende i samarbejde med koncernens associerede virksomhed LetSea i Norge. Kostpris af varebeholdninger, der er foretaget nedskrivninger på, opdelt på selskaber: 3%1% 12% 8% 18% 11% 1% 46% % % 16% BioMar Fibertex Personal Care Fibertex Nonwovens HydraSpecma Borg Automotive GPV

61 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter resultat af primær drift, arbejdskapital og pengestrømme 6 Tilgodehavender - kortfristede Tilgodehavender fra salg af varer og tjenesteydelser 2.934, ,0 Andre kortfristede tilgodehavender 204,1 179,0 Periodeafgrænsningsposter 41,8 28,7 Tilgodehavender kortfristede i alt 3.180, , Ikke forfalden Forfaldsdage >91 I alt Tilgodehavender, som ikke er værdiforringede 2.445,1 297,7 82,7 28, ,1 Tilgodehavender, som er individuelt værdiforringede 0,0 41,6 27,8 148,4 217,8 Tilgodehavender i alt 2.445,1 339,3 110,5 177, ,9 Nedskrivning på tilgodehavender 0,0-2,0-6,2-129,6-137,8 Tilgodehavender netto 2.445,1 337,3 104,3 47, ,1 Andel af tilgodehavender som forventes betalt 95,5% Nedskrivningsprocent 0,0% 0,6% 5,6% 73,2% 4,5% Tilgodehavender fra salg opdelt på selskaber: 14% 7% 7% 4% 11% % 6% 10% 12% 6% % BioMar Fibertex Personal Care Fibertex Nonwovens HydraSpecma Borg Automotive GPV 2016 Ikke forfalden Forfaldsdage >91 I alt Tilgodehavender, som ikke er værdiforringede 2.443,6 213,2 72,0 40, ,6 Tilgodehavender, som er individuelt værdiforringede 25,9 52,8 38,6 167,3 284,6 Tilgodehavender i alt 2.469,5 266,0 110,6 208, ,2 Nedskrivning på tilgodehavender -10,2-3,6-6,6-137,8-158,2 Tilgodehavender netto 2.459,3 262,4 104,0 70, ,0 Andel af tilgodehavender som forventes betalt 94,8% Nedskrivningsprocent 0,4% 1,4% 6,0% 66,2% 5,2% Nedskrivninger på tilgodehavender fra salg Nedskrivninger primo -158,2-206,8 Valutakursregulering 7,6-0,5 Tilgang ved køb af virksomhed -5,2-1,6 Afgang, tilbageførte nedskrivninger 17,8 46,5 Årets nedskrivninger -9,9-35,7 Afgang, realiserede tab 10,1 39,9 Nedskrivninger ultimo -137,8-158,2 Sikkerhedsstillelserne kan opsplittes som vist nedenfor: Sikkerhedsstillelser på ikke forfaldne tilgodehavender fra salg 237,8 301,0 Sikkerhedsstillelser på forfaldne, men ikke individuelt værdiforringede tilgodehavender fra salg 40,6 50,4 Sikkerhedsstillelser på forfaldne og individuelt værdiforringede tilgodehavender fra salg 91,8 20,5

62 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter resultat af primær drift, arbejdskapital og pengestrømme Samlet er 7,1% (2016: 9,3%) af tilgodehavender på balancedagen værdiforringet i større eller mindre omfang. Der er løbende fokus på opfølgning over for debitorer, som ikke betaler på det aftalte tidspunkt. I 2017 er der som følge af konjunkturforbedringer, tilbageført en række hensættelser, således at der netto er indtægtsført 7,9 mio. kr. vedrørende hensættelse til tab på debitorer. Sidste år blev der netto indtægtsført 10,8 mio. kr. vedrørende hensættelse til tab på debitorer. 7 Ændringer i driftkapital Af tilgodehavender fra salg har BioMar kreditforsikret 899 mio. kr. Herudover har koncernen modtaget sikkerhedsstillelser fra kunderne på 370,2 mio. kr. (2016: 371,9 mio. kr.). Af de 370,2 mio. kr., der er stillet sikkerhed for, kan den overvejende del relateres til BioMar. Sikkerhedsstillelserne består primært af sikkerhed i aktiver i form af fisk i søen samt udstyr til opdræt af fisk. Ændring i varebeholdninger -495,0-77,8 Ændring i tilgodehavender 147,1-2,7 Ændring i leverandørgæld og anden gæld -198,1 452,1 Ændringer i driftskapital i alt -546,0 371,6 I koncernens virksomheder foretages der løbende en tæt opfølgning på tilgodehavender fra salg med henblik på at vurdere behovet for hensættelser til tab. Hensættelser til tab vurderes individuelt ved vurdering af debitorens betalingsevne, herunder hensyntagen til modtagne sikkerhedsstillelse fra kunden samt eventuel debitorforsikring. På koncernniveau udarbejdes der kvartalsvis en samlet debitorrapport, der tilgår Schouw & Co. s bestyrelse. 8 Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser Leverandørgæld 2.629, ,4 Forudbetalinger fra kunder 4,8 3,6 Anden gæld 802,4 482,1 Hensatte forpligtelser 11,2 0,2 Periodeafgrænsningsposter 44,4 17,1 Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser i alt 3.492, ,4 Stigningen i anden gæld kan blandt andet henføres til køb af Borg Automotive, der indregner forpligtelser overfor kunder vedrørende råvarer (cores) under anden gæld. Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser forfalder i al væsentlighed inden for 1 år.

63 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter investeret kapital Dette afsnit af årsrapporten præsenterer noter, som er relateret til koncernens investerede kapital. Følgende noter præsenteres i dette afsnit: 9. Immaterielle aktiver 10. Materielle aktiver 11. Tilgodehavender - langfristede 12. Kapitalandele i virksomheder 13. Operationel leasing og huslejeforpligtelser 14. Køb af virksomheder 15. Nedskrivningstest Kommentarer Investeret kapital Den investerede kapital er et samlet udtryk for materielle og immaterielle aktiver samt arbejdskapital og kan opgøres både inkl. og ekskl. goodwill. I 2017 er den investerede kapital ekskl. goodwill ultimo året forøget fra mio. kr. til mio. kr. Ændringen af den investerede kapital fordelt på virksomheder fremgår af nedenstående figur. Ændringer i investeret kapital BioMar 215 FPC FIN H/S Borg GPV Øvrige 2017 Som det fremgår af ovenstående, er den investerede kapital øget i samtlige segmenter. Den største effekt kommer fra køb af virksomheder, hvor købet af Borg Automotive og BioMars køb af Alimentsa har forøget investeret kapital med henholdsvis 618 mio. kr. og 608 mio. kr. Udover påvirkningen fra køb af virksomheder er der i flere virksomheder investeret betydeligt i ny kapacitet. BioMar har øget kapaciteten i Norge, ligesom øget salg har medført øget binding i arbejdskapital. I Fibertex Personal Care og Fibertex Nonwovens skyldes udviklingen primært årets store investeringsprogram, som har løftet den investerede kapital med henholdsvis 215 mio. kr. og 97 mio. kr. I GPV har etablering af produktion i Mexico, køb af BHE og en betydelig vækst i omsætningen medført, at investeret kapital er øget med 163 mio. kr. ROIC Afkastet på den investerede kapital (ROIC) måles som resultat af primær drift før amortiseringer (EBITA) i procent af den gennemsnitlige investerede kapital. For 2017 er ROIC ekskl. goodwill reduceret fra 20,2% i 2016 til 17,6% i Reduktionen er en naturlig konsekvens af store gennemførte investeringer og køb af virksomheder, der endnu ikke har bidraget til indtjeningen på helårsbasis. Den investerede kapital er forøget med 23,6%, hvor EBITA er øget med 7,9%. Den gennemsnitlige investerede kapital ekskl. goodwill er igennem 2017 blevet øget. Idet indtjeningen naturligt er forsinket i forhold til investeringerne, er ROIC ekskl. goodwill reduceret i 2017, men ligger fortsat over det strategiske mål på 15%. Gns. investeret kapital ekskl. goodwill Q Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q Q4 ROIC ekskl. goodwill 18,2% 19,1% 19,9% 20,2% 20,0% 19,6% 18,8% 17,6% Q1 ROIC inkl. goodwill Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q Q4 14,9% 15,6% 16,4% 16,6% 16,6% 16,1% 15,1% 13,8% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q Anvendt regnskabspraksis Immaterielle aktiver Goodwill indregnes ved første indregning i balancen til kostpris. Efterfølgende måles goodwill til kostpris med fradrag af akkumulerede nedskrivninger. Der foretages ikke amortisering af goodwill. Den regnskabsmæssige værdi af goodwill allokeres til koncernens pengestrømsfrembringende enheder på overtagelsestidspunktet. Fastlæggelsen af pengestrømsfrembringende enheder følger den ledelsesmæssige struktur og interne økonomistyring. Immaterielle aktiver i form af kunderelationer, brand og know-how, erhvervet i forbindelse med virksom Q4 hedssammenslutninger, måles til kostpris med fradrag af akkumulerede af- og nedskrivninger. Andre immaterielle aktiver omfatter IT-løsninger og udviklngsprojekter. Immaterielle aktiver afskrives lineært over aktivernes forventede brugstid, der udgør: Kunderelationer Brands Know-how Andre immaterielle aktiver Goodwill afskrives ikke, men der gennemføres årligt nedskrivningstest år år år 3-15 år Materielle aktiver Grunde og bygninger, tekniske anlæg og maskiner samt andre anlæg, driftsmateriel og inventar måles til kostpris med fradrag af akkumulerede af- og nedskrivninger. Kostprisen omfatter anskaffelsesprisen samt omkostninger direkte tilknyttet anskaffelsen indtil det tidspunkt, hvor aktivet er klar til brug. For egne fremstillede aktiver omfatter kostprisen direkte og indirekte omkostninger til materialer, komponenter, underleverandører og løn. Kostprisen tillægges nutidsværdien af skønnede forpligtelser til nedtagning og bortskaffelse af aktivet samt til retablering af det sted, aktivet blev anvendt. Kostprisen på et samlet aktiv opdeles i separate bestanddele, der afskrives hver for sig, såfremt brugstiden på de enkelte bestanddele er væsentlig forskellig. Medgåede renter i opførelsesperioden for et nyt aktiv indregnes i kostprisen. For finansielt leasede aktiver opgøres kostprisen til laveste værdi af aktivernes dagsværdi eller nutidsværdien af de fremtidige minimumsleasingydelser. Ved beregning af nutidsværdien anvendes leasingaftalens interne rentefod som diskonteringsfaktor eller en tilnærmet værdi for denne.

64 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter investeret kapital Efterfølgende omkostninger, f.eks. ved udskiftning af bestanddele af et materielt aktiv, indregnes i den regnskabsmæssige værdi af det pågældende aktiv. Indregning af de udskiftede bestanddele i balancen ophører, og den regnskabsmæssige værdi overføres til resultatopgørelsen. Alle andre omkostninger til almindelig reparation og vedligeholdelse indregnes i resultatopgørelsen ved afholdelsen. Materielle aktiver afskrives lineært over aktivernes/ komponenternes forventede brugstid, der udgør: Bygninger Produktionsanlæg m.v. Andre anlæg, driftsmateriel og inventar Grunde år 3-15 år 3-10 år afskrives ikke Afskrivningsgrundlaget opgøres under hensyntagen til aktivets scrapværdi og reduceres med eventuelle nedskrivninger. Scrapværdien fastsættes på anskaffelsestidspunktet og revurderes årligt. Overstiger scrapværdien aktivets regnskabsmæssige værdi, ophører afskrivning. Ved ændring i afskrivningsperioden eller scrapværdien indregnes virkningen på afskrivninger fremadrettet som en ændring i regnskabsmæssigt skøn. Afskrivninger indregnes i resultatopgørelsen under henholdsvis produktions-, distributions- samt administrationsomkostninger. Kapitalandele i joint ventures og associerede virksomheder For joint ventures og associerede virksomheder indregnes i koncernens resultatopgørelse den forholdsmæssige andel af resultat efter eliminering af forholdsmæssig andel af intern avance/tab og efter nedskrivning af goodwill. Kapitalandele i joint ventures og associerede virksomheder måles i balancen til den forholdsmæssige andel af virksomhedernes indre værdi, opgjort efter koncernens regnskabspraksis med fradrag eller tillæg af forholdsmæssig andel af urealiserede koncerninterne avancer og tab og med tillæg af regnskabsmæssig værdi af goodwill. Associerede virksomheder med negativ regnskabsmæssig indre værdi måles til 0 kr. Tilgodehavender hos associerede virksomheder nedskrives i det omfang, tilgodehavendet vurderes uerholdeligt. Leasing Leasingaftaler opdeles regnskabsmæssigt i finansielle og operationelle leasingaftaler. En leasingaftale klassificeres som finansiel, når den i al væsentlighed overfører risici og fordele ved det leasede aktiv. Andre leasingaftaler klassificeres som operationelle. Den regnskabsmæssige behandling af finansielle leasingaftaler og den tilhørende forpligtelse er beskrevet i afsnittene om materielle aktiver og finansielle forpligtelser. Forpligtelsen for operationelle leasingaftaler på balancedagen opgøres som nutidsværdien af de fremtidige pengestrømme, hvor diskonteringseffekten er væsentlig, typisk for leasingaftaler som fra indgåelsen løber i over 5 år. Leasingydelser vedrørende operationelle leasingaftaler indregnes lineært i resultatopgørelsen over leasingperioden. Virksomhedssammenslutninger Nyerhvervede eller nystiftede virksomheder indregnes i koncernregnskabet fra overtagelsestidspunktet. Sammenligningstal korrigeres ikke for nyerhvervede virksomheder. Ved køb af nye virksomheder, hvor moderselskabet opnår bestemmende indflydelse over den købte virksomhed, anvendes overtagelsesmetoden. De tilkøbte virksomheders aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser måles til dagsværdi på overtagelsestidspunktet. Immaterielle aktiver indregnes, såfremt de kan udskilles eller udspringer fra en kontraktlig ret, og dagsværdien kan opgøres pålideligt. Der indregnes udskudt skat af de foretagne omvurderinger. Positive forskelsbeløb (goodwill) mellem købsvederlaget for virksomheden og dagsværdien af de overtagne aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser indregnes som goodwill under immaterielle aktiver. Ved usikkerhed om måling kan goodwillbeløbet reguleres indtil 12 måneder efter overtagelsen. Goodwill afskrives ikke, men testes årligt for værdiforringelse. Første værdiforringelsestest udføres inden udgangen af overtagelsesåret. Ved overtagelsen henføres goodwill til de pengestrømsfrembringende enheder, der efterfølgende danner grundlag for værdiforringelsestest. Ved første indregning måles minoritetsinteresser enten til dagsværdi eller til deres forholdsmæssige andel af dagsværdien af den overtagne virksomheds identificerbare aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser. I førstnævnte tilfælde indregnes der således goodwill vedrørende minoritetsinteressernes ejerandel i den overtagne virksomhed, mens der i sidstnævnte tilfælde ikke indregnes goodwill vedrørende minoritetsinteresser. Måling af minoritetsinteresser vælges transaktion for transaktion og anføres i noterne i forbindelse med beskrivelsen af overtagne virksomheder. Ved udstedelse af putoptioner, som en del af købsvederlaget ved virksomhedssammenslutninger, betragtes de putoptioner, som minoritetsinteresser modtager, som indløst på overtagelsestidspunktet. Minoritetsinteressen tilbageføres og en gældsforpligtelse indregnes til dagsværdi ved første måling og forskellen reguleres under egenkapitalen. Dagsværdien opgøres som nutidsværdien af udnyttelseskursen på optionen. Efterfølgende måling af optionen foretages til amortiseret kostpris svarende til den tilbagediskonterede værdi af de forventede fremtidige pengestrømme. Løbende værdiændringer indregnes direkte på egenkapitalen. Eventuelle udbyttebetalinger relateret til putoptionen anses som en finansiel omkostning og indregnes i resultatopgørelsen. Afhændelse af virksomheder Solgte eller afviklede virksomheder indregnes i den konsoliderede resultatopgørelse frem til afståelsestidspunktet. Sammenligningstal korrigeres ikke for frasolgte virksomheder. Avance eller tab ved afhændelse eller afvikling af dattervirksomheder, associerede virksomheder og joint ventures opgøres som forskellen mellem salgssummen eller afviklingssummen og den regnskabsmæssige værdi af nettoaktiver inkl. goodwill på salgstidspunktet samt omkostninger til salg eller afvikling. Ved afståelse af virksomheder reklassificeres de reguleringer, som er akkumuleret i egenkapitalen via anden totalindkomst, og som kan henføres til enheden, til resultatopgørelsen og indgår sammen med eventuel avance eller tab ved afhændelsen. Ved salg af dattervirksomheder indregnes avance/ tab under resultatet ved afhændelse af virksomhedsandele, hvis den solgte virksomhed ikke udgør et selvstændigt rapporteringspligtigt segment, eller hvis omsætningen, resultatet eller aktivsum udgør mindre end 10% af den samlede koncernomsætning, koncernresultat eller koncernaktivsum. Avance ved salg af øvrige dattervirksomheder indregnes under resultat af ophørende aktiviteter. Avance ved salg af associerede virksomheder og joint ventures indregnes sammen med resultatandelen fra de respektive associerede virksomheder og joint ventures frem til afhændelsestidspunktet i hhv. resultat efter skat fra associerede virksomheder og resultat efter skat fra joint ventures. Nedskrivningstest af langfristede aktiver Goodwill og immaterielle aktiver med udefinerbar brugstid testes årligt for værdiforringelse, første gang inden udgangen af overtagelsesåret. Igangværende udviklingsprojekter testes tilsvarende årligt for værdiforringelse.

65 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter investeret kapital Den regnskabsmæssige værdi af goodwill testes for værdiforringelse sammen med de øvrige langfristede aktiver i den pengestrømsfrembringende enhed, hvortil goodwill er allokeret, og nedskrives til genindvindingsværdien over resultatopgørelsen, hvis den regnskabsmæssige værdi er højere. Genindvindingsværdien opgøres som hovedregel som nutidsværdien af de forventede fremtidige nettopengestrømme fra den virksomhed eller aktivitet (pengestrømsfrembringende enhed), som goodwill er knyttet til. En nedskrivning indregnes, når den regnskabsmæssige værdi af et aktiv henholdsvis en pengestrømsfrembringende enhed overstiger aktivets eller den pengestrømsfrembringende enheds genindvindingsværdi. Nedskrivningen indregnes i resultatopgørelsen under henholdsvis produktions-, distributionsog administrationsomkostninger. Nedskrivning på goodwill indregnes dog i en separat linje i resultatopgørelsen. Nedskrivninger på goodwill tilbageføres ikke. Nedskrivninger på andre aktiver tilbageføres i det omfang, der sker ændringer i de forudsætninger og skøn, der førte til nedskrivningen. Nedskrivninger tilbageføres kun i det omfang, aktivets nye regnskabsmæssige værdi ikke overstiger den regnskabsmæssige værdi, aktivet ville have haft efter afskrivninger, såfremt aktivet ikke havde været nedskrevet. Den regnskabsmæssige værdi af øvrige langfristede aktiver vurderes årligt for at afgøre, om der er indikation på værdiforringelse. Når en sådan indikation er til stede, beregnes aktivets genindvindingsværdi. Genindvindingsværdien er den højeste af aktivets dagsværdi med fradrag af forventede afhændelsesomkostninger eller kapitalværdi. Væsentlige regnskabsmæssige skøn Køb af virksomheder Ved køb af virksomheder skal den overtagne virksomheds identificerbare aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser indregnes efter overtagelsesmetoden til dagsværdi. De væsentligste aktiver er sædvanligvis goodwill, materielle aktiver, immaterielle aktiver og varebeholdninger samt skat heraf. Da der typisk ikke er et effektivt marked for de enkeltstående aktiver, foretages der i forbindelse med værdiansættelsen af de respektive aktiver væsentlige regnskabsmæssige skøn, jævnfør note 14. Nedskrivningstest Estimerede levetider for immaterielle og materielle aktiver, som afskrives, gennemgås regelmæssigt. Værdiforringelsestest for goodwill foretages hvert år, og for andre immaterielle aktiver foretages test, hvis der er tegn på værdiforringelse. Der foretages et skøn over, hvorvidt den pengestrømsfrembringende enhed, som aktivet tilhører, vil være i stand til at generere tilstrækkelige positive nettopengestrømme i fremtiden til at understøtte den regnskabsmæssige værdi af aktivet. Der foretages skøn over forventede pengestrømme i de næste mange år samt en vurdering af den langsigtede vækstrate og en vurdering af en rimelig diskonteringsfaktor, som afspejler aktivets eller den pengestrømsfrembringende enheds iboende risici, hvilket naturligvis medfører en vis grad af usikkerhed, jævnfør note 15.

66 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter investeret kapital 9 Immaterielle aktiver 2017 Goodwill Kunde relationer Brands Know-how Andre immaterielle aktiver Kostpris 1. januar ,6 197,2 60,8 43,8 146, ,5 Valutakursregulering -68,7-17,1-2,9-10,1-2,9-101,7 Tilgang ved separat erhvervelse 0,0 0,0 0,0 0,0 24,4 24,4 Tilgang ved virksomhedskøb 1.107,8 296,4 141,5 312,5 8, ,0 Afgang 0,0-21,5 0,0 0,0-2,3-23,8 Overført/reklassificeret 0,0 2,2 0,0 0,0 1,1 3,3 Kostpris 31. december ,7 457,2 199,4 346,2 175, ,7 Af- og nedskrivninger 1. januar ,0-74,2-6,2-7,6-47,0-135,0 Valutakursregulering 0,0 6,2 0,4 0,2 1,0 7,8 Overført/reklassificeret 0,0-2,2 0,0 0,0 0,0-2,2 Afskrivninger 0,0-29,4-10,8-12,5-30,2-82,9 Af- og nedskrivninger på afhændede aktiver 0,0 21,5 0,0 0,0 0,0 21,5 Af- og nedskrivninger 31. december ,0-78,1-16,6-19,9-76,2-190,8 Regnskabsmæssig værdi 31. december ,7 379,1 182,8 326,3 99, ,9 Afskrives over år år år 3-15 år 2016 Goodwill Kunde relationer Brands Know-how Andre immaterielle aktiver Kostpris 1. januar ,1 114,7 0,0 24,5 125, ,5 Valutakursregulering 2,9-0,7-2,0-0,6 0,3-0,1 Tilgang ved separat erhvervelse 0,0 0,0 0,0 0,0 18,8 18,8 Tilgang ved virksomhedskøb 159,6 92,5 62,8 19,9 1,0 335,8 Afgang 0,0-9,3 0,0 0,0-3,4-12,7 Overført/reklassificeret 0,0 0,0 0,0 0,0 4,2 4,2 Kostpris 31. december ,6 197,2 60,8 43,8 146, ,5 Af- og nedskrivninger 1. januar ,0-64,6 0,0-4,1-25,8-94,5 Valutakursregulering 0,0-1,3 0,0 0,0-0,4-1,7 Afskrivninger 0,0-17,6-6,2-3,5-24,2-51,5 Af- og nedskrivninger på afhændede aktiver 0,0 9,3 0,0 0,0 3,4 12,7 Af- og nedskrivninger 31. december ,0-74,2-6,2-7,6-47,0-135,0 Regnskabsmæssig værdi 31. december ,6 123,0 54,6 36,2 99, ,5 I alt I alt Immaterielle aktiver Der har i 2017 været en markant tilgang af immaterielle aktiver, overvejende i forbindelse med koncernens køb af Borg Automotive og Alimentsa. Købesumsfordelingen i forbindelse med koncernens opkøb har medført identifikation af kunderelationer på 296,4 mio. kr., brands på 141,5 mio. kr., og knowhow på 312,5 mio. kr. Derudover er der en ikke-identificeret merværdi på koncernens opkøb på 1.107,8 mio. kr., som indregnes under goodwill. Immaterielle aktiver relateret til kunderelationer, brand og know-how i forbindelse med virksomhedskøb udgør en væsentlig større andel af de samlede immaterielle aktiver. Det er derfor valgt at præsentere disse kategorier af aktiver særskilt med tilpasning af sammenligningstal. Under kategorien andre immaterielle aktiver indregnes overvejende IT-projekter, men også forskellige igangværende og færdiggjorte udviklingsprojekter. Afskrives over år år år 3-15 år

67 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter investeret kapital 10 Materielle aktiver 2017 Grunde og bygninger Produktionsanlæg og maskiner Andre anlæg driftsmateriel og inventar Aktiver under udførelse Kostpris 1. januar , ,7 329,6 608, ,0 Valutakursregulering -67,9-123,8-7,2-21,8-220,7 Tilgang 61,3 158,8 39,9 548,4 808,4 Tilgang ved virksomhedskøb 162,7 57,1 10,5 5,3 235,6 Afgang -79,1-10,3-57,7-2,5-149,6 Overført/reklassificeret 266,9 622,4 18,5-911,1-3,3 Kostpris 31. december , ,9 333,6 226, ,4 Af- og nedskrivninger 1. januar , ,7-236,1 0, ,9 Valutakursregulering 22,3 76,0 5,1 0,0 103,4 Overført/reklassificeret 0,0 0,0 2,2 0,0 2,2 Af- og nedskrivninger på afhændede aktiver 66,2 2,8 56,1 0,2 125,3 Nedskrivninger -3,3 0,0 0,0 0,0-3,3 Afskrivninger -73,3-274,9-40,6-0,1-388,9 Af- og nedskrivninger 31. december , ,8-213,3 0, ,2 Regnskabsmæssig værdi 31. december , ,1 120,3 226, ,2 I alt 2016 Grunde og bygninger Produktionsanlæg og maskiner Andre anlæg driftsmateriel og inventar Aktiver under udførelse Kostpris 1. januar , ,9 282,8 298, ,0 Valutakursregulering 16,0 3,3-14,3 17,5 22,5 Tilgang 52,3 154,6 29,9 593,3 830,1 Tilgang ved virksomhedskøb 114,8 106,1 29,3 5,2 255,4 Afgang -0,6-15,0-28,0-0,5-44,1 Overført/reklassificeret 60,2 181,8 29,9-305,8-33,9 Kostpris 31. december , ,7 329,6 608, ,0 Af- og nedskrivninger 1. januar , ,6-217,4 0, ,8 Valutakursregulering 2,2-11,9-3,3 0,0-13,0 Overført/reklassificeret 0,0 3,4 0,0 0,0 3,4 Af- og nedskrivninger på afhændede aktiver 0,0 11,6 24,4 0,0 36,0 Nedskrivninger -15,0 0,0 0,0 0,0-15,0 Afskrivninger -69,5-258,2-39,8 0,0-367,5 Af- og nedskrivninger 31. december , ,7-236,1 0, ,9 Regnskabsmæssig værdi 31. december , ,0 93,5 608, ,1 I alt Heraf finansielt leasede aktiver 8,1 2,2 13,5 0,0 23,8 Heraf finansielt leasede aktiver 8,8 0,0 7,3 0,0 16,1 Afskrives over år 3-15 år 3-10 år Koncernen har ved udgangen af 2017 indgået kontrakter om køb af materielle aktiver til fremtidig levering til et beløb, som udgør 88 mio. kr. (2016: 342 mio. kr.). For ejendomme med indikation på nedskrivningsbehov er gennemført værditest. Der er i året foretaget nedskrivning på 3,3 mio. kr. til genindvindingsværdi på ejendomme (2016: 15,0 mio. kr.). Afskrives over år 3-15 år 2-8 år 11 Tilgodehavender - langfristede Investeringsfremmetilskud 72,1 36,0 Andre langfristede tilgodehavender 64,9 102,9 Tilgodehavender - langfristede i alt 137,0 138,9 Investeringsfremmetilskud kan i sin helhed henføres til koncernens aktivitet i Malaysia (Fibertex Personal Care), hvor tilskuddet forventes at indgå i takt med, at der realiseres en positiv skattepligtig indkomst. Stigningen i investeringsfremmetilskud skyldes færdiggørelse af investering i Malaysia. Andre langfristede tilgodehavender indeholder rentebærende tilgodehavender på 44,8 mio. kr. (2016: 60,8 mio. kr.).

68 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter investeret kapital 12 Kapitalandele i dattervirksomheder, associerede virksomheder og joint arrangements Koncernen har følgende dattervirksomheder og joint operations: Navn Hjemsted Ejerandel i 2017 Ejerandel i 2016 Alba Ejendomme A/S Aarhus, Danmark 100% 100% Alimentsa S.A. Guayaquil, Ecuador 70% - Alitec Pargua S.A. * Pargua, Chile 50% 50% BHE A/S Horsens, Danmark 100% - BioMar A/S Brande, Danmark 100% 100% BioMar A/S Chile Holding S.A. Puerto Montt, Chile 100% 100% BioMar AB Malmø, Sverige 100% 100% BioMar Aquacorporation Products S.A. * Cañas, Costa Rica 50% 50% BioMar Aquacultura Corporation S.A. Cañas, Costa Rica 100% 100% BioMar AS Myre, Norge 100% 100% BioMar Chile SA Puerto Montt, Chile 100% 100% BioMar Group A/S Aarhus, Danmark 100% 100% BioMar Hellenic S.A. Volos, Grækenland 100% 100% BioMar Iberia S.A. Dueñas, Spanien 100% 100% BioMar Ltd. Grangemouth, Skotland 100% 100% BioMar OOO Ropsha, Rusland 100% 100% BioMar Pty. Ltd. Hobart, Australien 100% - BioMar S.A.S. Nersac, Frankrig 100% 100% BioMar Sp. z.o.o. Zielona Gora, Polen 100% 100% Borg Automotive A/S Silkeborg, Danmark 100% - Borg Automotive Holding A/S Silkeborg, Danmark 100% - Borg Automotive Sp.z.o.o. Zdunska Wola, Polen 100% - Borg Automotive Slovakia Sro. Pezinok, Slovakiet 100% - Car Parts Industries ApS Silkeborg, Danmark 100% - Car Parts Industries Belgium SA Gosselies, Belgien 100% - Car Parts Industries UK Ltd Wednesbury, England 100% - Dansk Afgratningsteknik A/S Skjern, Danmark 60% 60% Elephant Nonwovens - Nao Tecidos U.P., Lda. Estoril, Portugal 100% 100% Elstock A/S Silkeborg, Danmark 100% - Elstock Sales ApS Silkeborg, Danmark 100% - Fibertex Elephant Sant Cugat del Vallés, Spanien 100% 100% Fibertex France SARL Beauchamp, Frankrig 100% 100% Fibertex Nonwovens A/S Aalborg, Danmark 100% 100% Fibertex Nonwovens Holding Ltd. Hong Kong, Kina 100% 100% Fibertex Nonwovens LLC Ingleside IL, USA 100% 100% Fibertex Nonwovens S.A.S. Chemillé, Frankrig 100% 100% Fibertex Nonwovens Shanghai Co. Ltd. Shanghai, Kina 100% 100% Fibertex Nonwovens Tekstil Sanayi ve Ihracat A.Ş. Cerkezkoy, Tyrkiet 100% 100% Fibertex Nonwovens, a.s. Svitavy, Tjekkiet 100% 100% Fibertex Personal Care A/S Aalborg, Danmark 100% 100% Fibertex Personal Care Corporation Asheboro, North Carolina, USA 100% - Fibertex Personal Care K.K. Tokyo, Japan 100% 100% Fibertex Personal Care Sdn. Bhd. Nilai, Malaysia 100% 100% Navn Hjemsted Ejerandel i 2017 Ejerandel i 2016 Fibertex Private Limited Banglore, Indien 100% 100% Fibertex South Africa Ltd. Hammersdale, Sydafrika 74% 74% FIN North America Holding Inc. Ingleside IL, USA 100% 100% FIN North America Real Estate Ingleside IL, USA 100% 100% Formar Industrial Park Sp z.o.o Woclaw, Polen 100% - GPV Americas México S.A.P.I de CV Guadalajara, Mexico 100% 100% GPV Asia Co. Ltd. Bangkok, Thailand 100% 100% GPV International A/S Tarm, Danmark 100% 100% Hydra-Grene Hydraulic Systems Co., Ltd. Tianjin, Kina 90% 90% Hydra Grene Hydraulics Equipment Accessory Co., Ltd. Tianjin, Kina 100% 100% Hydra Grene Hydraulics India Private Limited Chennai, Indien 100% 100% Hydra-Grene A/S Skjern, Danmark 100% 100% Hydra-Grene USA Inc. Chicago, USA 100% 100% Landfall Ltd. Durham, England 100% 100% Innowo Print AG Ilsenburg, Tyskland 100% 100% Marki Industrial Park Sp. z o.o. Marki, Polen 100% - Niels Bohrs Vej A/S Aarhus, Danmark 100% 100% Oy BioMar Ab Vanda, Finland 100% 100% Saltebakken 29 ApS Aarhus, Danmark 100% 100% Samwon Tech (Europe) Ltd. Newton Aycliffe, England 100% 100% Schouw & Co. Finans A/S Aarhus, Danmark 100% 100% Specma AB Goteborg, Sverige 100% 100% Specma Co. Ltd. Shanghai, Kina 100% 100% Specma Components AB Skellefteå, Sverige 100% 100% Specma Do Brazil Ltda Curitiba, Brasilien 90% 51% Specma Sp. z.o.o. Stargard, Polen 100% 100% Specma Hydraulic U.S. Inc. San Antonio TX, USA 100% 100% Specma Hydraulikhuset AB Göteborg, Sverige 100% 100% Specma OY Espoo, Finland 100% 100% Specma Wiro AB Motala, Sverige 100% 100% Den 1. marts 2017 overtog GPV den danske EMS-virksomhed BHE. Den 3. april 2017 overtog Schouw & Co. refabrikeringsvirksomheden Borg Automotive. I september 2017 købte BioMar den ecuadorianske rejefoderproducent Alimentsa. *Prorata konsoliderede virksomheder, som begge er ejet 50%, omfatter Alitec Pargua S.A. og BioMar Aquacorporation Products S.A. For begge selskabers vedkommende er der tale om et joint arrangement, hvor Schouw & Co. koncernen (BioMar) i fællesskab med en ekstern partner deler råderetten over produktionsapparatet i de fælles ledede virksomheder, og konstruktionen kategoriseres derfor, jævnfør IFRS 11, som en joint operation, som prorata konsolideres. Selskaberne indgår i koncernregnskabet med følgende beløb: Kortfristede aktiver 108,1 mio. kr. (2016: 105,5 mio. kr.), langfristede aktiver 89,8 mio. kr. (2016: 107,3 mio. kr.), kortfristede forpligtelser 150,0 mio. kr. (2016: 120,7 mio. kr.), langfristede forpligtelser 18,7 mio. kr. (2016: 23,5 mio. kr.), omsætning 194,7 mio. kr. (2016: 198,3 mio. kr.) og omkostninger 188,1 mio. kr. (2016: 196,0 mio. kr.).

69 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter investeret kapital 12 Kapitalandele i dattervirksomheder, associerede virksomheder og joint arrangements (fortsat) Koncernen har følgende associerede virksomheder: Navn Hjemsted Ejerandel i 2017 Ejerandel i 2016 Incuba Invest A/S Aarhus, Danmark 49% 49% LetSea AS Dønna, Norge 33% 33% ATC Patagonia S.A. Lenca, Chile 30% - Salmones Austral S.A. Puerto Montt, Chile 23% * Young Tech Co. Ltd. Changwon, Sydkorea 30% 30% Micron Specma India (Pvt.) Ltd Rohtak, Haryana, Indien 25% - * Salmones Austral var i 2016 ikke klassificeret som associeret virksomhed Associerede virksomheder: Kostpris 1. januar 71,7 664,2 Årets tilgang 259,7 0,0 Tilgang ved køb af dattervirksomhed 0,0 2,5 Årets afgang 0,0-595,0 Kostpris 31. december 331,4 71,7 Reguleringer 1. januar -9,1-93,9 Valutakursreguleringer og øvrige egenkapitalbevægelser -9,5 17,1 Udbetalt udbytte -2,5-64,3 Årets afgang 0,0-5,1 Resultat efter skat fra associerede virksomheder 31,7 137,1 Reguleringer 31. december 10,6-9,1 Regnskabsmæssig værdi 31. december 342,0 62,6 Indregning i resultatopgørelsen: Andel af driftsresultat i associerede virksomheder 31,7 137,1 Avance / genmåling til dagsværdi 0,0 434,4 Resultatandele efter skat i ass. virk. og genmåling til dagsværdi 31,7 571, Incuba Invest A/S LetSea AS ATC Patagonia Salmones Austral Young Tech Co. Sydkorea Micron Specma India (Pvt.) Ltd Kramp Groep B.V. Omsætning 0,0 191,0 12, ,3 27,4 0,1 - Årets resultat 8,3 6,7-2,9 205,9-1,1-0,2 - Aktiver 92,1 191,4 74, ,1 26,2 2,2 - Forpligtelser 3,8 133,9 7, ,4 18,8 0,5 - Indregning i Schouw & Co. koncernen: Andel af resultatet 4,1 2,2-0,9 26,7-0,3-0,1 - Andel af egenkapitalen 43,3 19,2 19,9 246,9 2,2 0,4 - Goodwill 0,0 0,0 0,0 10,1 0,0 0,0 - Regnskabsmæssig værdi 31. december 43,3 19,2 19,9 257,0 2,2 0, Incuba Invest A/S LetSea AS ATC Patagonia Salmones Austral Young Tech Co. Sydkorea Micron Specma India (Pvt.) Ltd Kramp Groep B.V. Omsætning 0,0 210,1 - - i.o. - - Årets resultat 136,5 45,8 - - i.o. - - Aktiver 82,3 128,9 - - i.o. - - Forpligtelser 3,1 65,0 - - i.o. - - Indregning i Schouw & Co. koncernen: Andel af resultatet 67,0 15, ,0-54,7 Andel af egenkapitalen 38,8 21, ,5 - - Goodwill 0,0 0, ,0 - - Regnskabsmæssig værdi 31. december 38,8 21, ,5 - - Salmones Austral blev indtil juli måned 2017 indregnet under værdipapirer, men i sommeren 2017 købte koncernen yderligere 4,54% af aktierne i selskabet og øgede derved ejerandelen til 22,91%. I forlængelse heraf blev Salmones Austral reklassificeret til associerede virksomheder. Resultatandele efter skat i associerede virksomheder udgør i 2017 et overskud på 31,7 mio. kr., væsentligst hidrørende fra Salmones Austral. Resultatet i 2016 var sammensat af avance ved salg af aktier i Kramp Groep B.V. på 434,4 mio. kr. samt væsentligst resultatandel fra Kramp frem til salget i september måned 2016 og resultatandel fra Incuba Invest A/S. Salmones Austral betragtes individuelt som en væsentlig virksomhed for koncernen. Totalindkomsten i Salmones Austral var i 2017 på 205,9 mio. kr., EBITDA blev på 380,2 mio. kr. og NIBD ultimo året endte på 503,5 mio. kr.

70 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter investeret kapital 12 Kapitalandele i dattervirksomheder, associerede virksomheder og joint arrangements (fortsat) Koncernen har følgende joint ventures: Navn Hjemsted Ejerandel i 2017 Ejerandel i 2016 Xergi A/S Støvring, Danmark 50% 50% BioMar-Sagun TTK Söke, Tyrkiet 50% 50% BioMar-Tongwei (Wuxi) Biotech Co., Ltd. Wuxi, Kina 50% 50% Schouw & Co. koncernen har ikke råderet over enkeltstående aktiver i ovenstående joint ventures, men har fælles bestemmende indflydelse på selskabets drift og ret til forholdsmæssig andel af selskabernes nettoaktiver Xergi BioMar-Sagun BioMar-Tongwei Omsætning 196,9 220,1 478,7 Årets resultat 0,5 10,4 9,6 Aktiver 162,4 167,3 340,7 Forpligtelser 93,2 114,2 129,3 Indregning i Schouw & Co. koncernen: Andel af resultatet 0,2 5,2 4,8 Andel af egenkapitalen 33,1 26,6 105,7 Goodwill 0,0 1,4 1,9 Regnskabsmæssig værdi 31. december 33,1 28,0 107, Xergi BioMar-Sagun BioMar-Tongwei Omsætning 181,8 61,7 9,1 Årets resultat -4,5-7,9 2,2 Aktiver 171,8 95,0 221,6 Forpligtelser 103,8 41,5 7,1 Indregning i Schouw & Co. koncernen: Andel af resultatet -2,3-3,9 1,1 Andel af egenkapitalen 34,0 26,7 107,3 Goodwill 0,0 1,4 1,9 Regnskabsmæssig værdi 31. december 34,0 28,1 109,2 Joint ventures: Kostpris 1. januar 209,6 135,3 Årets tilgang 0,0 74,3 Kostpris 31. december 209,6 209,6 Reguleringer 1. januar -38,4-26,2 Valutakursreguleringer -12,8-7,1 Resultat efter skat fra joint ventures 10,2-5,1 Reguleringer 31. december -41,0-38,4 Regnskabsmæssig værdi 31. december 168,6 171,2 13 Operationel leasing og huslejeforpligtelser 2017 Ejendomme Maskiner Skibe Biler I alt Forfalder til betaling inden 1 år 59,5 9,3 90,8 9,6 169,2 Forfalder til betaling inden for 1-5 år 89,6 11,3 223,0 12,3 336,2 Forfalder til betaling efter 5 år 48,0 1,4 104,8 0,0 154,2 Operationel leasing og huslejeforpligtelser i alt 197,1 22,0 418,6 21,9 659, Ejendomme Maskiner Skibe Biler I alt Forfalder til betaling inden 1 år 54,0 9,5 67,9 8,6 140,0 Forfalder til betaling inden for 1-5 år 112,6 12,1 261,7 12,5 398,9 Forfalder til betaling efter 5 år 53,6 0,0 149,2 0,0 202,8 Operationel leasing og huslejeforpligtelser i alt 220,2 21,6 478,8 21,1 741,7 BioMar har indgået langvarige aftaler om leje af skibe inkl. besætning m.v. (time charter). I ovenstående oversigt indgår alene ydelser relateret til brugsretten til skibe (bare boat). Der er i resultatopgørelsen for 2017 indregnet 154,6 mio. kr. (2016: 138,2 mio. kr.) vedrørende operationel leasing og husleje.

71 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter investeret kapital 14 Køb af virksomheder Borg Alimentsa BHE I alt Kunderelationer 162,6 124,3 9,5 296,4 92,5 Brands 118,8 22,7 0,0 141,5 62,8 Know-how 81,3 231,2 0,0 312,5 19,9 Andre immaterielle aktiver 8,5 0,3 0,0 8,8 1,0 Materielle aktiver 65,3 169,3 1,0 235,6 255,4 Finansielle aktiver 0,1 0,0 0,6 0,7 7,8 Varebeholdninger 320,6 41,2 23,1 384,9 424,6 Tilgodehavender 173,7 79,4 14,8 267,9 353,3 Skatteaktiv 58,5 0,0 0,0 58,5 0,0 Likvide beholdninger 20,5 33,3 0,0 53,8 89,8 Kreditinstitutter -37,4 0,0-10,9-48,2-456,1 Udskudt skat -90,7-92,6-1,4-184,7-41,3 Hensættelser -16,0 0,0 0,0-16,0-4,3 Leverandørgæld -53,5-19,7-12,2-85,4-197,2 Anden gæld -218,0-29,5-4,3-251,8-118,1 Aktuel skat -11,6-44,0 0,0-55,7-8,9 Overtagne nettoaktiver 582,7 515,9 20, ,8 481,2 Heraf minoritetsandel 0,0-316,8 0,0-316,8 0,0 Goodwill 515,8 582,2 9, ,8 159,6 Anskaffelsessum 1.098,5 781,3 30, ,8 640,8 Heraf likvid beholdning -20,5-33,3 0,0-53,8-89,8 Betingede købsvederlag 0,0 7,6 0,0 7,6 0,0 Kontant anskaffelsessum i alt 1.078,0 755,6 30, ,6 551,0 Pr. 3. april 2017 har Schouw & Co. erhvervet den danske industrivirksomhed Borg Automotive i Silkeborg for en kontant købesum på 1.078,0 mio. kr. Borg Automotive refabrikerer brugte bildele som startere, generatorer, bremsekalibre, aircondition kompressorer m.v. og omsætter for i omegnen af 1 mia. kr. Selskabet blev etableret i 1975 og beskæftiger ca medarbejdere, heraf ca i Polen. Der er i forbindelse med købesumsfordeling ved købet af Borg Automotive opgjort en goodwill på 515,8 mio. kr. Goodwill repræsenterer ikke-identificerbare aktiver. Købet af Borg Automotive har medført købsomkostninger på 5,0 mio. kr., som er indregnet under administrationsomkostninger. Havde Borg Automotive været indregnet fra 1. januar 2017, ville omsætningen have været 237 mio. kr. højere, og resultatet ville have været 13,9 mio. kr. højere. BioMar har den 13. september 2017 overtaget kontrollen over den ecuadorianske rejefoderproducent Alimentsa S.A. ved køb af 70% af aktierne i selskabet. Alimentsa producerer rejefoder og omsætter for i størrelsesordenen 500 mio. kr. Selskabet blev etableret i 1986 og har hovedsæde i Ecuadors største by Guayaquil og beskæftiger ca. 160 medarbejdere. Købet af Alimentsa er led i BioMars vækststrategi. I forbindelse med købet af Alimentsa er der indgået en putoption, hvor BioMar har pligt til at købe de resterende 30% af aktierne. Modsat er der indgået en call-option, hvor BioMar har ret til at købe de resterende 30% af aktierne. Der er aftalt en model for prisfastsættelsen, der er afhængig af indtjeningen i en 3-årig periode forud for udnyttelsesdagen, og putoptionen kan udnyttes i en periode på 2 år begyndende tidligst 3 år efter overtagelsesdagen. På overtagelsestidspunktet er nutidsværdien af putoptionen opgjort til 228,6 mio. kr. Minoritetsinteressen er på overtagelsestidspunktet værdiansat til dagsværdi og i udgangspunktet indregnet med 316,8 mio. kr. Udstedelsen af putoptionen medfører afgang af minoritetsinteressen samt indregning af en gældsforpligtelse. Forskellen mellem minoritetsinteressen og dagsværdien af putoptionen er indregnet i overført resultat under egenkapitalen. BioMar er forpligtet til at betale et yderligere købsvederlag i form af en earn-out, der på overtagelsestidspunktet er værdiansat til 14,1 mio. kr. Den endelige betaling er afhængig af resultatet for 2017 i Alimentsa, hvilket ikke afviger væsentligt fra forudsætningerne tilstede på overtagelsestidspunktet. Købet af Alimentsa har medført købsomkostninger på 8,5 mio. kr, der er indregnet i administrationsomkostninger. I overtagne aktiver indgår tilgodehavender fra salg med en dagsværdi på 74,9 mio. kr. Det kontraktlige tilgodehavende bruttobeløb er 79,2 mio. kr, hvoraf 4,3 mio. kr. er vurderet uerholdeligt på overtagelsestidspunktet. Efter indregning af identificerbare aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser til dagsværdi er goodwill i forbindelse med overtagelsen opgjort til 582,2 mio. kr. Goodwill repræsenterer værdien af ikke-identificerbare aktiver, herunder værdien af fremtidige synergieffekter både i den overtagende virksomhed samt i BioMars eksisterende forretning inden for rejefoderproduktion. Havde Alimentsa været indregnet fra 1. januar 2017, ville omsætningen have været 343 mio. kr. højere og resultatet ville have været 45 mio. kr. højere. GPV har pr. 1. marts 2017 erhvervet EMS-producenten BHE med hovedsæde i Horsens for en kontant købesum på 30,0 mio. kr. Købet af BHE er et led i vækststrategien i GPV. BHE blev etableret i 1984 og har i en årrække omsat for ca. 100 mio. kr. fortrinsvis via salg til det danske og tyske marked. Der er i forbindelse med købesumsfordeling ved købet af BHE opgjort en goodwill på 9,8 mio. kr. Købsomkostninger er opgjort til 0,7 mio. kr. Havde BHE været indregnet fra 1. januar 2017, ville omsætningen have været 14 mio. kr. højere med et uændret resultat.

72 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter investeret kapital 15 Nedskrivningstest Goodwill Ledelsen i Schouw & Co. har gennemført værditest af nytteværdien af de regnskabsmæssige værdier af goodwill i koncernvirksomhederne. Testen er gennemført ved, at den øverste ledelse i hver enkelt virksomhed har estimeret det forventede frie cash flow inden for en 5-årig budget- og forecastperiode for årene Det frie cash flow efter skat er lagt ind i en discounted cash flow-model ( value in use princip) for at vurdere virksomhedens værdi og goodwill, hvilket herefter er sammenholdt med den bogførte værdi i Schouw & Co. koncernen. Schouw & Co. havde pr. 31. december 2016 indregnet mio. kr. i goodwill. I 2017 har der været en tilgang af goodwill vedrørende køb af Borg Automotive, Alimentsa og BHE, som ultimo året udgør henholdsvis 516 mio. kr., 558 mio. kr. og 10 mio. kr. Efter en negativ valutakursregulering på 69 mio. kr., udgør goodwill ultimo året i alt mio. kr. Fastlæggelse af afkastkravet er baseret på en WACC, der beregnes ud fra en 10-årig enhedsobligation med tillæg af en risikopræmie afhængig af den enkelte industri og geografi, samt virksomhedens aktuelle kapitalstruktur. Vækstraten til brug for ekstrapolering af cash flow for virksomhederne er fastsat til 2%, der ikke forventes at overstige den langsigtede inflation. Goodwill i BioMar udgør med mio. kr. ca. 60% af den samlede goodwill i koncernen. Goodwill i BioMar kan opdeles i en goodwill på 558 mio. kr. relateret til Alimentsa og goodwill relateret til den gamle BioMar koncern på 759 mio. kr. Ved købet af Alimentsa har koncernen en ny pengestrømsfrembringende enhed, som testes særskilt, da produkter og markedsvilkår for rejefoder er væsentligt anderledes end for de fiskearter BioMar hidtil har været fokuseret på. BioMar opererer i en vækstindustri som følge af voksende global befolkning samt stigende levestandard. FN har i en befolkningsanalyse vurderet, at verdens befolkningstal vil stige med 1,0 mia. mennesker fra 2017 til 2030 og med yderligere 1,2 mia. mennesker frem til For BioMar er der forudsat en vækst i omsætningen på 5,4% i budgetperioden, hvilket dækker over en lidt højere vækst i tons i Chile, mens forventningerne til markedsvæksten er lavere på etablerede opdrætsmarkeder. For Alimentsa er der anvendt en vækst i omsætningen på 3,1%. Den i budgetperioden indregnede produktionskapacitet kan dække den forventede aktivitetsstigning, og der er ikke indarbejdet produktivitetsforbedringer eller omkostningsbesparelser i perioden. BioMars foderprodukter er primært baseret på marine og vegetabilske råvarer, hvor prisudsving i væsentlig udstrækning kan overvæltes på salgspriserne. Der er for BioMar og Alimentsa anvendt EBIT-procenter på niveau med På grund af sammenhængen mellem råvarer og salgspriser hersker der primært usikkerhed på EBIT-niveau, og derfor er EBIT, der desuden er den primære måleenhed for indtjeningen i industrien, valgt som følsomhedsparameter. I forbindelse med købesumsfordeling ved købet af Borg Automotive blev der opgjort en goodwill på 515,8 mio. kr. Borg Automotive har de senere år haft en stabil organisk vækst i omsætning og mængder både til det frie eftermarked og til OE-kunder, og der forventes en fortsat positiv udvikling. For Borg Automotive er der forudsat en vækst i budgetperioden på 3,4% og en EBIT-procent på 14,0%, hvilket er på niveau med de senere år, når der bortses fra særlige engangsreguleringer i 2017 i forbindelse med købet. Følsomhedsanalyser samt virksomhedsspecifikke forudsætninger: Bogført værdi af goodwil Vækst i omsætning Forudsætninger for test EBIT procent WACC efter skat WACC før skat Følsomhedsanalyse EBIT tilladt WACC tilladt fald stigning BioMar 759 5,4% 5,8% 6,8% 6,9% 55% 6,5pp Alimentsa 558 3,1% 23,5% 10,7% 10,7% 31% 4,0pp Borg Automotive 516 3,4% 14,0% 9,1% 9,2% 27% 2,8pp Fibertex Personal Care 99 0,5% 11,0% 7,2% 7,5% 36% 4,0pp Fibertex Nonwovens 119 6,6% 7,1% 7,4% 7,9% 21% 1,5pp HydraSpecma 148 5,5% 7,1% 7,7% 8,0% 35% 3,3pp Øvrige 10 Den gennemførte test pr. 31. december 2017 har ikke givet anledning til nedskrivning af de bogførte værdier. Som en del af testen er der foretaget følsomhedsanalyser for at vurdere, om reducerede pengestrømme eller øget WACC vil medføre nedskrivningsbehov. Følsomhedsanalysen viser, at sandsynlige ændringer i grundlæggende forudsætninger ikke vil medføre en genindvindingsværdi, der er lavere end den bogførte værdi af goodwill. Øvrige immaterielle aktiver Schouw & Co. har pr. 31. december 2017 indregnet 987 mio. kr. under øvrige immaterielle aktiver. Beløbet vedrører overvejende kunderelationer, brands og know-how, som er erhvervet i forbindelse med køb af virksomheder og identificeret via en købesumsfordeling. I 2017 har der været tilgang på 759 mio. kr., overvejende i forbindelse med køb af Borg Automotive og Alimentsa. Ledelsen har i 2017 ikke identificeret behov for nedskrivning. Materielle aktiver Der er i 2017 foretaget nedskrivning på 3 mio. kr. af værdien af en ejendom i forbindelse med afhændelse af den pågældende ejendom. Herudover har koncernen ikke identificeret aktiver med indikation af nedskrivningsbehov, og der er således ikke foretaget yderligere nedskrivninger af materielle aktiver i I 2016 blev der foretaget nedskrivninger på 15 mio. kr. Kapitalandele i joint ventures og associerede virksomheder Ledelsen har hverken i 2017 eller i 2016 identificeret faktorer, der indikerer, at der er behov for at gennemføre nedskrivningstest for kapitalandele i joint ventures eller associerede virksomheder. Øvrige langfristede aktiver For øvrige langfristede aktiver har der ikke været indikationer på værdiforringelse.

73 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter kapitalstruktur Dette afsnit af årsrapporten præsenterer noter, som er relateret til koncernens kapitalstruktur. Følgende noter præsenteres i dette afsnit: 16. Finansielle indtægter 17. Finansielle omkostninger 18. Rentebærende gæld 19. Netto rentebærende gæld 20. Aktiekapital Kommentarer Finansielle indtægter Finansielle indtægter på i alt 78 mio. kr. omfatter en tilbageførsel på 42 mio. kr. af en i 2015 gennemført nedskrivning af koncernens aktier i Salmones Austral. Når der bortses herfra, udgør de finansielle indtægter 36 mio. kr. mod 33 mio. i De egentlige renteindtægter blev reduceret fra 22 mio. kr. til 15 mio. kr. i Modsat blev valutakursgevinsterne øget fra 12 mio. kr. i 2016 til 20 mio. kr. i Finansielle omkostninger Finansielle omkostninger udgjorde i mio. kr. mod 60 mio. kr. i Egentlige renteudgifter udgør 34 mio. kr. mod 36 mio. kr. i Finansielle omkostninger omfatter endvidere valutakurstab på 70 mio. kr. mod 16 mio. kr. i Ændringer i finansielle omkostninger Gældsforpligtelser Den rentebærende gæld udgør mio. kr., hvilket er en forøgelse på mio. kr. i forhold til året før. Forøgelsen af den rentebærende gæld er primært forårsaget af køb af virksomheder for i alt mio. kr. En stor del af koncernens gæld er i DKK og EUR, som udgør 61% af den samlede gæld i 2017 (2016: 46%). Herudover er 29% af koncernens gæld jævnt fordelt på valutaerne CZK, NOK, MYR og USD. Rentebærende gæld 723 Q Q Q Q Q4 17 Netto rentebærende gæld Den netto rentebærende gæld er ændret fra et netto indestående på mio. kr. ved udgangen af 2016 til en netto rentebærende gæld ultimo 2017 på mio. kr. Som det fremgår af nedenstående, har koncernen dog haft en netto indestående i første kvartal 2017 indtil primo april, hvor Borg Automotive blev erhvervet for mio. kr., og der blev udbetalt udbytte på 286 mio. kr. I tredje kvartal blev Alimentsa erhvervet for 756 mio. kr. Koncernens investeringer i materielle aktiver på 809 mio. kr. er nogenlunde ligeligt fordelt over året og modsvares stort set af et cash flow fra drift på 763 mio. kr. Netto rentebærende gæld Q4 16 Q Q Q Q4 17 Egne aktier Aktiekapitalen består uændret af stk. aktier. Ved udgangen af 2016 ejede Schouw & Co stk. egne aktier, svarende til 6,89% af aktiekapitalen. I 2017 blev der til brug for koncernens optionsprogram afhændet stk. egne aktier. Beholdningen af egne aktier udgør herefter stk. ved årets udgang, svarende til 6,00% af aktiekapitalen. Beholdningen er i balancen optaget til 0 kr. Anvendt regnskabspraksis Finansielle indtægter og omkostninger Finansielle indtægter og omkostninger indeholder renter, valutakursgevinster og -tab vedrørende transaktioner i fremmed valuta samt nedskrivninger vedrørende værdipapirer. Desuden indgår amortisering af finansielle aktiver og forpligtelser, herunder finansielle leasingforpligtelser, tillæg og godtgørelser under acontoskatteordningen samt ændringer i dagsværdien af afledte finansielle instrumenter, der ikke er klassificeret som sikringsaftaler. Finansielle omkostninger, som vedrører opførelse af langfristede aktiver, indregnes som en del af kostprisen. aktionsomkostninger. Gæld vedrørende puttoption på køb af minoriteter måles ved første indregning til dagsværdi. I efterfølgende perioder måles de finansielle forpligtelser til amortiseret kostpris ved anvendelse af den effektive rentes metode, således at forskellen mellem provenuet og den nominelle værdi indregnes i resultatopgørelsen under finansielle omkostninger over låneperioden. I finansielle forpligtelser indregnes tillige den kapitaliserede restleasingforpligtelse på finansielle leasingkontrakter. Væsentlige regnskabsmæssige skøn Der er ikke foretaget væsentlige regnskabsmæssige skøn i forbindelse med opgørelsen af de finansielle forpligtelser Valutakurser Øvrigt 2017 Finansielle forpligtelser Gæld til kreditinstitutter m.v. indregnes ved låneoptagelse til dagsværdi efter fradrag af afholdte trans

74 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter kapitalstruktur 16 Finansielle indtægter Renter af finansielle aktiver 15,4 21,7 Valutakursreguleringer 20,3 11,6 Avance/dagsværdireguleringer af finansielle aktiver målt til dagsværdi via resultatopgørelsen 42,7 0,0 I alt 78,4 33,3 Koncernen ejer gennem BioMar en andel af den chilenske opdrætsvirksomhed Salmones Austral. Markedsvilkårene for den chilenske opdrætsindustri er i 2017 blevet meget bedre end de foregående år. Det har medført, at den tidligere foretagne nedskrivning på 42 mio. kr. vedrørende Salmones Austral er blevet tilbageført i Finansielle omkostninger Renter af finansielle forpligtelser -33,8-36,1 Dagsværdiregulering overført fra egenkapital vedrørende sikringstransaktioner -4,8-7,1 Valutakursreguleringer -69,8-15,9 Dagsværdireguleringer af finansielle aktiver målt til dagsværdi via resultatopgørelsen 0,0-0,8 I alt -108,4-59,9 I 2017 blev der aktiveret låneomkostninger for 1,9 mio. kr. ved anvendelse af en gennemsnitlig rentesats på 1,3% p.a. I 2016 blev der aktiveret låneomkostninger for 3,3 mio. kr. 18 Rentebærende gæld Gældsforpligtelserne er indregnet således i balancen: Kreditinstitutter (langfristet) 1.192,5 209,5 Realkreditgæld (langfristet) 167,4 188,7 Leasinggæld (langfristet) 5,8 4,0 Indregnet under langfristet gæld til kreditinstitutter i alt 1.365,7 402,2 Kortfristet andel af langfristede forpligtelser 291,1 152,1 Kreditinstitutter (kortfristet) 148,6 168,8 Rentebærende gæld i alt 1.805,4 723,1 Dagsværdi af rentebærende gæld 1.806,5 724,6 Forfaldsprofil af den rentebærende gæld: Ydelse Kassekreditter 148,6 168,8 Under 1 år 319,1 159,0 1-5 år 1.320,2 277,1 Over 5 år 83,3 144,4 I alt 1.871,2 749,3 Rente Kassekreditter 0,0 0,0 Under 1 år 28,0 6,9 1-5 år 34,9 14,7 Over 5 år 2,9 4,6 I alt 65,8 26,2 Regnskabsmæssig værdi Kassekreditter 148,6 168,8 Under 1 år 291,1 152,1 1-5 år 1.285,3 262,4 Over 5 år 80,4 139,8 I alt 1.805,4 723,1 I ovenstående oversigt er renten for variabelt forrentede lån fastsat som spotrenten.

75 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter kapitalstruktur 18 Rentebærende gæld (fortsat) Dagsværdien af forpligtelserne vedrørende finansielt leasede aktiver svarer i al væsentlighed til den regnskabsmæssige værdi. Dagsværdien er skønnet som nutidsværdien af fremtidige pengestrømme ved en markedsrente for tilsvarende leasingaftaler. Årets vægtede gennemsnitlige effektive rente udgjorde (%) 3,0 4,2 Den vægtede effektive rente opgjort pr. balancedagen udgjorde (%) 2,2 3,6 Den procentvise fordeling af rentebærende gæld på valuta: Renterisici Koncernen afdækker efter konkret vurdering andele af renterisici på koncernens låneportefølje. I vurderingen indgår ud over forventninger til renteudviklingen tillige størrelsen af den samlede variabelt forrentede gæld sammenholdt med størrelsen af egenkapitalen. Afdækningen foretages normalt ved indgåelse af renteswaps og rentecaps. Alle indgåede renteswaps og rentecaps afdækker underliggende lån/kreditter. 7% 8% 5% 7% 8% 4% 7% 11% DKK % 43% 29% 3%2% % 35% EUR CZK MYR USD NOK SEK Øvrige Forpligtelser vedrørende finansielt leasede aktiver indgår således i gæld til kreditinstitutter: Leasingydelse Udløb under 1 år 4,9 5,2 Udløb 1-5 år 6,0 7,6 Udløb over 5 år 0,0 0,0 I alt 10,9 12,8 Rente Udløb under 1 år 0,2 2,4 Udløb 1-5 år 0,2 3,6 Udløb over 5 år 0,0 0,0 I alt 0,4 6,0 Renteprofil af den rentebærende gæld: 86% 2% % 46% 2016 I fast forrentet gæld indgår lån, der ikke rentetilpasses det kommende år. 13% 41% Fast forrentet gæld Swappet fra variabel til fast rente Variabelt forrentet gæld Forfaldsoversigt af rentesikring (udløb): Under 1 år 0,0 59,5 1-5 år 201,1 49,9 Over 5 år 18,0 184,3 I alt 219,1 293,7 Hvis renten stiger med et procentpoint, vil den årlige renteomkostning stige med ca. 12 mio. kr. efter skat (2016: 3 mio. kr.). Regnskabsmæssig værdi Udløb under 1 år 4,7 2,8 Udløb 1-5 år 5,8 4,0 Udløb over 5 år 0,0 0,0 I alt 10,5 6,8

76 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter kapitalstruktur 18 Rentebærende gæld (fortsat) Kapitalberedskab Det er koncernens politik i forbindelse med lånoptagelse at sikre størst mulig fleksibilitet gennem spredning af lånoptagelsen på forfalds-/genforhandlingstidspunkter og modparter under hensyntagen til prissætningen. Koncernens kapitalberedskab består af likvide midler samt uudnyttede kreditfaciliteter. Det er koncernens målsætning at have et tilstrækkeligt kapitalberedskab til køb af virksomheder samt fortsat at kunne disponere hensigtsmæssigt i relation til den fortsatte drift, herunder de uforudsete udsving i likviditeten, som måtte komme. Koncernens likviditetsberedskab pr. 31 december sammensætter sig således: Kreditrammer 2.537, ,3 Udnyttede driftskreditter ,1-168,8 Likvide beholdninger 478, ,4 Kapitalberedskab 1.632, ,9 Schouw & Co. har i juni 2016 etableret en kreditfacilitet på 1,8 mia. kr. med et bankkonsortie bestående af Danske Bank, DNB og Nordea. Større datterselskaber i Schouw & Co. koncernen er medgarantistillere på kreditfaciliteten. Aftalen blev efter første år, forlænget med 1 år og løber nu til 2020 med mulighed for i 2018, at forlænge aftalen med yderligere 1 år. Aftalen indeholder tillige en mulighed for forøgelse af kreditfaciliteten med yderligere 0,3 mia. kr., som ikke er indeholdt i ovenstående kreditrammer. Kapitalstyring Schouw & Co. lægger vægt på at have en høj soliditet for dermed at sikre en stor økonomisk handlefrihed. Selskabet har med betydelige uudnyttede kreditrammer rådighed over et betydeligt likviditetsberedskab. 19 Netto rentebærende gæld 2017 Primo Pengestrømme Ikke likvide pengestrømme Køb af virksomheder Valutakursreguleringer Ultimo Rentebærende forpligtelser: Kreditinstitutter - langfristet 209,5 980,3 5,0-2, ,5 Realkreditgæld - langfristet 188,7-36,5 5,7 9,5 167,4 Leasinggæld - langfristet 4,0 1,8 0,0 0,0 5,8 Kortfristet andel af langf. gæld 152,1 137,5 4,4-2,9 291,1 Kreditinstitutter - kortfristet 168,8-47,8 33,1-5,5 148,6 Rentebærende forpligtelser i alt 723, ,3 48,2-1, ,4 Rentebærende aktiver: Langfristede tilgodehavender 60,8-14,3 0,0-1,7 44,8 Kortfristede tilgodehavender 7,8-0,3 0,0-0,4 7,1 Likvider 1.682, ,3 53,8-22,7 478,2 Rentebærende aktiver i alt 1.751, ,9 53,8-24,8 530,1 Netto rentebærende gæld , ,2-5,6 23, ,3 I forlængelse af Schouw & Co. koncernens implementering af opdatering til IAS 7 viser ovenstående tabel koncernens udvikling i netto rentebærende gæld i løbet af året, herunder pengestrøm og ikke-likvide pengestrømme i året.

77 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter kapitalstruktur 20 Aktiekapital Udbytte i kr. pr. aktie Aktiekapitalen består af aktier a nominelt 10 kr. Ingen aktier er tillagt særlige rettigheder eller begrænsninger. Aktiekapitalen er fuldt indbetalt. Egne aktier Antal stk. Nominel værdi i kr. Kostpris Andel af aktiekapitalen 1. januar ,0 7,48% Afgang til optionsprogram ,2-0,72% Tilgang ,1 0,13% 31. december ,9 6,89% Afgang til optionsprogram ,3-0,89% 31. december ,6 6,00% Schouw & Co. kan i henhold til generalforsamlingens bemyndigelse erhverve indtil stk. egne aktier, svarende til 20% af aktiekapitalen. Bemyndigelsen gælder indtil den 1. april Udbytte % 6,00 11% 8,00 48% 10,00 39% 12,00 23% 13,00 38% Forslag Egne aktier erhverves bl.a. med henblik på afdækning af koncernens aktieoptionsprogrammer Der er i 2017 anvendt stk. egne aktier i forbindelse med udnyttelse af optionsprogrammet. Aktierne havde en samlet dagsværdi på 152,3 mio. kr. på udnyttelsestidspunktet. Udbytteprocenten er beregnet som det samlede udbytte i kr. i forhold til årets resultat i koncernen. Koncernens beholdning af egne aktier havde ultimo 2017 en markedsværdi på 889,7 mio. kr. (2016: 924,1 mio. kr.). Beholdningen er i balancen optaget til 0 kr. Aktiekapitalen har været uændret de seneste fem år. Udbytte For 2017 foreslås et udbytte på 13 kr. pr. aktie, svarende til et udbytte på 331,5 mio. kr. Årets foreslåede udbytte udgør 38% af årets resultat. Den 25. april 2017 udbetalte koncernen et udbytte for 2016 på 12 kr. pr. aktie, svarende til 306,0 mio. kr. Udbetaling af udbytte har ingen skattemæssige konsekvenser for selskabet.

78 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter skat Dette afsnit af årsrapporten præsenterer noter, som er relateret til skat. Følgende noter præsenteres i dette afsnit: 21. Skat af årets resultat 22. Udskudt skat 23. Selskabsskat Kommentarer Selskabsskat Årets resultat før skat udgør et overskud på mio. kr. Heri indgår dog ikke-skattepligtig indkomst fra associerede selskaber og joint ventures og tilbageførte nedskrivninger på aktier m.v. på i alt 90 mio. kr. Korrigeres der herfor, svarer årets skat på 230 mio. kr. til en effektiv skatteprocent på 22,7%. Ovenstående skal sammenholdes med den vægtede skatteprocent for koncernen på 25,4%. Denne skal dog reguleres for ikke-fradragsberettigede omkostninger og anvendelse af ikke-aktiverede underskud vedrørende tidligere år, som er med til at reducere skatteprocenten. Anvendt regnskabspraksis Skat Schouw & Co. er sambeskattet med alle danske datterselskaber. Den aktuelle danske selskabsskat fordeles mellem de sambeskattede selskaber i forhold til disses skattepligtige indkomster. Selskaber, der anvender skattemæssige underskud i andre selskaber, betaler sambeskatningsbidrag til moderselskabet, svarende til skatteværdien af de udnyttede underskud, mens selskaber, hvis skattemæssige underskud anvendes af andre selskaber, modtager sambeskatningsbidrag fra moderselskabet, svarende til skatteværdien af de udnyttede underskud (fuld fordeling). De sambeskattede selskaber indgår i acontoskatteordningen. Årets skat, der består af årets aktuelle skat og ændring i udskudt skat, indregnes i resultatopgørelsen med den del, der kan henføres til årets resultat og på egenkapitalen med den del, der vedrører egenkapitalposteringer. I visse lande påhviler der skat ved udlodning af udbytte. Skat af udbyttebetaling afsættes alene i det omfang, der er truffet beslutning om at udlodde udbytte eller i det omfang, der er en politik for udlodning af udbytte. I det omfang Schouw & Co. koncernen opnår fradrag ved opgørelsen af den skattepligtige indkomst i Danmark som følge af aktiebaserede vederlagsordninger, indregnes skatteeffekten af ordningerne under skat af årets resultat. Såfremt det skattemæssige fradrag overstiger den regnskabsmæssige omkostning, indregnes skatteeffekten af det overskydende fradrag dog direkte på egenkapitalen. Aktuelle skatteforpligtelser og tilgodehavende aktuel skat indregnes i balancen som beregnet skat af årets skattepligtige indkomst, reguleret for skat af tidligere års skattepligtige indkomster samt for betalte acontoskatter. Udskudt skat måles efter den balanceorienterede gældsmetode af alle midlertidige forskelle mellem regnskabsmæssig og skattemæssig værdi af aktiver og forpligtelser. Der indregnes dog ikke udskudt skat af midlertidige forskelle vedrørende skattemæssig ikke-afskrivningsberettiget goodwill og andre poster, hvor midlertidige forskelle er opstået på anskaffelsestidspunktet uden at have effekt på resultat eller skattepligtig indkomst. Udskudte skatteaktiver, herunder skatteværdien af fremførselsberettigede skattemæssige underskud, indregnes under andre langfristede aktiver med den værdi, hvortil de forventes at blive anvendt, enten ved udligning i skat af fremtidig indtjening eller ved modregning i udskudte skatteforpligtelser inden for samme juridiske skatteenhed og jurisdiktion. Der foretages regulering af udskudt skat vedrørende foretagne elimineringer af urealiserede koncerninterne avancer og tab. Udskudt skat måles på grundlag af de skatteregler og skattesatser i de respektive lande, der med balancedagens lovgivning vil være gældende, når den udskudte skat forventes udløst som aktuel skat. Ændring i udskudt skat som følge af ændringer i skattesatser indregnes i resultatopgørelsen. Udskudte skatteaktiver vurderes årligt og indregnes kun i det omfang, det er sandsynligt, at de vil blive udnyttet. Væsentlige regnskabsmæssige skøn Udskudte skatteaktiver Der er ved beregning af udskudte skatteaktiver skønnet over, i hvilket omfang underskud fra tidligere år kan udnyttes i den fremtidige indtjening. I danske selskaber er skatteaktiver aktiveret med en skattesats på 22%. Koncernen har aktiviteter i mange lande og er dermed skattepligtig i disse lande. I forbindelse med beregning af årets skat og opgørelse af skattepligtig indkomst foretages der væsentlige skøn vedrørende skatteaktiver/passiver og hensættelser til usikre skattepositioner, og i nogle tilfælde er den skattemæssige behandling ikke endelig afgjort i de relevante skattejurisdiktioner. Der kan derfor opstå nogle forskelle mellem den beregnede skat og de aktuelle skattebetalinger. Reduktionen af selskabsskattesatsen i USA er indregnet i Som følge af Schouw & Co. koncernens relativt beskedne aktivitet i USA har nedsættelsen af selskabsskattesatsen ikke væsentlig betydning for koncernen. Udskudt skat, herunder skattemæssige underskud fra tidligere år, indregnes til den skattesats, de forventes anvendt til på baggrund af de gældende lokale skatte regler. Skattemæssige underskud aktiveres i det omfang, ledelsen vurderer, at de kan anvendes inden for en kortere årrække. Dette skøn foretages mindst en gang årligt baseret på budgetter og forretningsplaner for de kommende år, hvilket per definition har en grad af usikkerhed. Herunder ses der på fordeling af skattepligtig indkomst på baggrund af selskabernes Transfer Pricing-politikker. Koncernen har ultimo 2017 aktiveret skattemæssige underskud, svarende til en skattemæssig værdi på 87 mio. kr., som forventes at kunne anvendes inden for en kortere årrække, og ikke-aktiverede skattemæssige underskud med en samlet skatteværdi på 61 mio. kr., som ikke vurderes at kunne anvendes inden for de nærmeste år. Af de ikke-aktiverede underskud, relaterer ca. halvdelen sig til Fibertex Nonwovens i Sydafrika, hvor markedsbetingelserne har været meget udfordrende.

79 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter skat 21 Skat af årets resultat Årets skat kan opdeles således: Skat af årets resultat -230,1-239,5 Skat af anden totalindkomst 0,1-0,2 Skat i alt -230,0-239,7 Skat af årets resultat fremkommer således: Aktuel skat -239,8-252,7 Udskudt skat 2,8 10,2 Ændring i udskudt skat som følge af ændring af skatteprocent 3,8 0,8 Regulering af skat vedrørende tidligere år 3,1 2,2 Skat indregnet i resultatopgørelsen i alt -230,1-239,5 Skat af årets resultat kan forklares således: Beregnet 22,0% skat af resultat før skat 22,0% 22,0% Forskel til beregnet 22,0% skat i udenlandske virksomheder 3,4% 1,8% Forventet vægtet skatteprocent i koncernen 25,4% 23,8% Ændring i skatteprocenter -0,3% -0,1% Skatteeffekt af ikke fradragsberettigede omk. og ikke skattepligtige indtægter 0,2% -1,0% Skatteeffekt af resultatandel fra ass. virks. og joint ventures -0,8% -7,9% Skatteeffekt af tilbageført nedskrivning på Salmones Austral -1,3% 0,0% Skatteeffekt af investeringsfremmetilskud -0,9% 0,0% Skatteeffekt af udbyttebetaling i Chile 0,0% 2,1% Skatteeffekt af regulering af skat vedrørende tidligere år -0,3% -0,1% Skatteeffekt af ikke aktiveret skatteaktiv 1,0% 0,5% Skatteeffekt af udskudt skatteaktiv vedrørende tidligere år indregnet i år -2,2% -2,0% Effektiv skatteprocent 20,8% 15,2% Skat af poster indregnet i anden totalindkomst Før skat Skat Efter skat Valutakursreguleringer af udenlandske enheder m.v. -225,5 0,0-225,5 Sikringsinstrumenter i året -4,2 0,0-4,2 Sikringsinstrumenter overført til produktionsomkostninger 0,4 0,2 0,6 Sikringsinstrumenter overført til finansielle poster 4,8-1,0 3,8 Anden totalindkomst i ass. virksomheder og joint ventures -22,3 0,0-22,3 Øvrige reguleringer direkte på egenkapitalen -7,5 0,9-6,6 Skat af poster indregnet i anden totalindkomst i alt -254,3 0,1-254, Skat af poster indregnet i anden totalindkomst Før skat Skat Efter skat Valutakursreguleringer af udenlandske enheder m.v. -16,0 0,0-16,0 Sikringsinstrumenter i året -4,1 0,8-3,3 Sikringsinstrumenter overført til produktionsomkostninger -0,8 0,3-0,5 Sikringsinstrumenter overført til finansielle poster 7,1-1,6 5,5 Anden totalindkomst i ass. virksomheder og joint ventures 10,0 0,0 10,0 Øvrige reguleringer direkte på egenkapitalen -4,3 0,3-4,0 Skat af poster indregnet i anden totalindkomst i alt -8,1-0,2-8,3

80 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter skat 22 Udskudt skat 2017 Ændring i udskudt skat Balance primo Valutakursregulering Tilgang ved køb af virksomheder Indregnet i årets resultat Indregnet på egenkapitalen Balance ultimo Immaterielle aktiver 59,4-5,1 166,8-13,9 0,0 207,2 Materielle aktiver 129,2-3,5 11,8 49,8 6,5 193,8 Tilgodehavender 3,4-0,4-0,2-5,8 0,0-3,0 Varebeholdninger 5,6-0,6 5,5-7,1 2,4 5,8 Andre kortfristede aktiver -2,4 0,1 0,0 1,9 0,0-0,4 Egenkapital 39,7-0,2 0,0-13,8-23,0 2,7 Hensatte forpligtelser -1,5 0,0-1,1 0,7-5,5-7,4 Øvrige forpligtelser -18,4 0,2-27,5 0,1 1,7-43,9 Underskud til genbeskatning 0,1 0,0 0,0-16,7 0,0-16,6 Skattemæssige underskud -62,0 0,5-29,1-1,2 4,9-86,9 Ændring i udskudt skat i alt 153,1-9,0 126,2-6,0-13,0 251, Ændring i udskudt skat Balance primo Valutakursregulering Tilgang ved køb af virksomheder Indregnet i årets resultat Indregnet på egenkapitalen Balance ultimo Immaterielle aktiver 22,1-0,7 38,3-0,3 0,0 59,4 Materielle aktiver 163,1-0,5-5,7-27,7 0,0 129,2 Tilgodehavender -14,5-0,4 0,0 18,5-0,2 3,4 Varebeholdninger 13,2 0,2-1,9-5,9 0,0 5,6 Andre kortfristede aktiver 0,0 0,0 0,0-2,4 0,0-2,4 Egenkapital 0,0-0,3 39,6 1,2-0,8 39,7 Hensatte forpligtelser -1,6-0,1 0,0 0,2 0,0-1,5 Øvrige forpligtelser -17,9-0,3-2,5 2,4-0,1-18,4 Underskud til genbeskatning 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0 0,1 Skattemæssige underskud -34,6-0,1-26,5-1,8 1,0-62,0 Ændring i udskudt skat i alt 129,8-2,2 41,3-15,7-0,1 153,1

81 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter skat 22 Udskudt skat (fortsat) 23 Selskabsskat Udskudt skat 1. januar 153,1 129,8 Valutakursregulering -9,0-2,2 Regulering af udskudt skat primo 0,6 23,3 Årets udskudte skat indregnet i årets resultat -2,8-10,2 Nedsættelse af selskabsskatteprocenten -3,8-0,8 Overført til/fra skyldig selskabsskat primo 0,0-28,0 Årets udskudte skat indregnet på egenkapitalen -13,0-0,1 Tilgang ved køb af dattervirksomhed 126,2 41,3 Udskudt skat 31. december, netto 251,3 153,1 Udskudt skat indregnes således i balancen: Udskudt skat (aktiv) -57,6-35,5 Udskudt skat (forpligtelse) 308,9 188,6 Udskudt skat 31. december, netto 251,3 153,1 Udskudt skat vedrører: Immaterielle aktiver 207,2 59,4 Materielle aktiver 193,8 129,2 Kortfristede aktiver 2,4 6,6 Egenkapital 2,7 39,7 Hensatte forpligtelser -7,4-1,5 Øvrige forpligtelser -43,9-18,4 Underskud til genbeskatning -16,6 0,1 Fremførselsberettigede skattemæssige underskud -86,9-62,0 Udskudt skat 31. december, netto 251,3 153,1 Der er aktiveret skatteaktiver i Schouw & Co. på 58 mio. kr. Det forventes, at den skattepligtige indkomst inden for den nærmeste årrække kan absorbere den aktiverede skat. Der er ingen udskudte skatteforpligtelser, som ikke er indregnet i balancen. Der er skattemæssige underskud med en samlet skatteværdi på 61 mio. kr. (2016: 75 mio. kr.), der ikke er aktiveret, da det ikke anses for sandsynligt, at de udskudte skatteaktiver kan realiseres. Skyldig selskabsskat 1. januar 51,8 25,5 Valutakursregulering -6,4-3,5 Årets aktuelle skat 239,8 252,7 Regulering vedrørende tidligere år -3,6-25,5 Overført til/fra udskudt skat primo 0,0 28,0 Årets aktuelle skat indregnet i anden totalindkomst -0,1 0,3 Aktuel skat af øvrige egenkapitalbevægelser -12,5-5,3 Tilgang ved køb af virksomhed 55,7 8,9 Betalt selskabsskat i året -291,1-229,3 Selskabsskat 31. december 33,6 51,8 Som fordeles således: Tilgodehavende selskabsskat -55,7-55,3 Skyldig selskabsskat 89,3 107,1 Selskabsskat 31. december 33,6 51,8 Betalt selskabsskat fordelt på lande i 2017 Norge Chile Danmark Skotland Frankrig Sverige Grækenland Polen Holland Thailand Tyskland Spanien Øvrige

82 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Øvrige noter til koncernregnskabet Dette afsnit af årsrapporten præsenterer øvrige påkrævede noter, som ikke naturligt hører under de øvrige afsnit. Følgende noter præsenteres i dette afsnit: 24. Regulering for ikke-kontante transaktioner 25. Værdipapirer 26. Andre gældsforpligtelser 27. Eventualforpligtelser og sikkerhedsstillelser 28. Finansielle risici 29. Kategorier af finansielle aktiver og forpligtelser 30. Dagsværdi af kategorier af finansielle aktiver og forpligtelser 31. Honorar til generalforsamlingsvalgte revisorer 32. Resultat i kr. pr. aktie 33. Nærtstående parter og transaktioner med disse 34. Efterfølgende begivenheder 35. Ny regnskabsregulering Kommentarer Værdipapirer Koncernens bogførte værdi af værdipapirer er reduceret markant i 2017 overvejende som følge af yderligere køb af aktier i Salmones Austral, som derved er reklassificeret til indregning under kapitalandele i associerede virksomheder. Anvendt regnskabspraksis Værdipapirer Værdipapirbeholdninger, hvor der ikke er en bestemmende eller betydelig indflydelse, måles til dagsværdi. Værdiregulering af børsnoterede værdipapirer, hvor der løbende foretages overvågning af dagsværdiudviklingen, indregnes i resultatopgørelsen under finansielle poster. Unoterede værdipapirer, hvor dagsværdien ikke løbende overvåges, klassificeres som disponible for salg. Værdipapirerne måles til dagsværdi og urealiserede værdireguleringer indregnes i anden totalindkomst bortset fra nedskrivninger som følge af værdiforringelse, som indregnes i resultatet under finansielle poster. Ved realisation reklassificeres den akkumulerede værdiregulering, indregnet i anden totalindkomst, til finansielle poster i resultatet. Pensionsforpligtelser Koncernen har indgået pensionsaftaler og lignende aftaler med hovedparten af koncernens ansatte. Forpligtelser vedrørende bidragsbaserede pensionsordninger indregnes i resultatopgørelsen i den periode, de optjenes, og skyldige indbetalinger indregnes i balancen under anden gæld. For ydelsesbaserede ordninger foretages en årlig aktuarmæssig beregning af kapitalværdien af de fremtidige ydelser, som skal udbetales i henhold til ordningen. Kapitalværdien beregnes på grundlag af forudsætninger om den fremtidige udvikling i bl.a. lønniveau, rente, inflation og dødelighed. Kapitalværdien beregnes alene for de ydelser, som de ansatte har optjent ret til gennem deres tidligere ansættelse i koncernen. Den aktuarmæssigt beregnede kapitalværdi, med fradrag af dagsværdien af eventuelle aktiver knyttet til ordningen, indregnes i balancen under pensionsforpligtelser, jævnfør dog nedenfor. I resultatopgørelsen indregnes årets pensionsomkostninger baseret på de aktuarmæssige skøn og finansielle forventninger ved årets begyndelse. Forskelle mellem den forventede udvikling af pensionsaktiver og forpligtelser og de realiserede værdier betegnes som aktuarmæssige gevinster eller tab og indregnes i anden totalindkomst. Ved en ændring i ydelser, der vedrører de ansattes tidligere ansættelse i virksomheden, fremkommer en ændring i den aktuarmæssigt beregnede kapitalværdi, der betegnes som en historisk omkostning. Histo riske omkostninger omkostningsføres straks, hvis de ansatte allerede har opnået ret til den ændrede ydelse. I modsat fald indregnes de i resultatopgørelsen over den periode, hvor de ansatte opnår ret til den ændrede ydelse. Hensatte forpligtelser Hensatte forpligtelser indregnes, når koncernen, som følge af en begivenhed indtruffet før eller på balancedagen, har en retlig eller faktisk forpligtelse, og det er sandsynligt, at der må afgives økonomiske fordele for at indfri forpligtelsen. Ved målingen af hensatte forpligtelser foretages tilbagediskontering af de omkostninger, der er nødvendige for at afvikle forpligtelsen. Regnskabsårets forskydning i nutidsværdier indregnes under finansielle omkostninger. Garantiforpligtelser indregnes i takt med salg af varer og tjenesteydelser baseret på afholdte garantiomkostninger i tidligere regnskabsår. Omkostninger til omstruktureringer indregnes som forpligtelser, når en detaljeret, formel plan for omstruktureringen er offentliggjort senest på balancedagen over for de personer, der er berørt af planen. Ved overtagelse af virksomheder indregnes hensættelser til omstruktureringer i den overtagne virksomhed alene i beregningen af goodwill, når der på overtagelsestidspunktet eksisterer en forpligtelse for den overtagne virksomhed. Der indregnes en hensat forpligtelse vedrørende tabsgivende kontrakter, når de forventede fordele for koncernen fra en kontrakt er mindre end de uundgåelige omkostninger i henhold til kontrakten. Andre gældsposter Øvrige forpligtelser måles til nettorealisationsværdi. Væsentlige regnskabsmæssige skøn Putoption Putoptionen vedrører overtagelse af den resterende aktiepost i Alimentsa efter en forud aftalt prismodel. Putoptionen kan af minoritetsaktionærerne udnyttes i perioden , og værdien er blandt andet baseret på selskabets finansielle resultater i perioden frem til udnyttelsestidspunktet. Forpligtelsen frem til udnyttelsen er baseret på et skøn over den forventede resultatmæssige udvikling i selskabet.

83 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Øvrige noter til koncernregnskabet 24 Regulering for ikke-kontante transaktioner 26 Andre gældsforpligtelser Køb af immaterielle aktiver -24,4-18,8 Heraf ikke betalt på statustidspunktet/årets regulering -0,1 0,0 Betalt vedrørende køb af immaterielle aktiver -24,5-18,8 Køb af materielle aktiver -808,4-830,1 Heraf ikke betalt på statustidspunktet/årets regulering -0,7 1,8 Heraf finansielt leasede aktiver 0,0 0,0 Betalt vedrørende køb af materielle aktiver -809,1-828,3 Optagelse af finansielle gældsforpligtelser 231,2 103,5 Heraf leasinggæld 0,0 0,0 Provenu ved optagelse af finansielle gældsforpligtelser 231,2 103,5 25 Værdipapirer Værdipapirer, som opgøres til dagsværdi Kostpris 1. januar 175,6 129,4 Reklassificeret 1,6 6,8 Valutakursregulering -17,3 6,5 Tilgang 26,7 32,9 Afgang -172,3 0,0 Kostpris 31. december 14,3 175,6 Reguleringer 1. januar -54,3-45,5 Reklassificeret -1,6-6,7 Valutakursregulering 3,6-1,7 Årets reguleringer ført i resultatopgørelsen 42,7-0,4 Reguleringer 31. december -9,6-54,3 Regnskabsmæssig værdi 31. december 4,7 121,3 Værdipapirer er klassificeret som disponible for salg. Putoption 236,5 0,0 Pensionsforpligtelser 18,7 19,7 Hensatte forpligtelser 11,7 11,2 Anden gæld 2,3 6,8 Periodeafgrænsningsposter 91,7 62,7 Andre gældsforpligtelser i alt 360,9 100,4 Putoptionen vedrører BioMar-koncernens pligt til køb af de resterende 30% af aktierne i Alimentsa. Koncernens politik er at afdække alle pensionsforpligtelser forsikringsmæssigt, således at ydelsesbaserede pensionsordninger altovervejende undgås. I forbindelse med købet af aktiemajoriteten i BioMar ultimo 2005 medfulgte ydelsesbaserede pensionsforpligtelser. Hensatte forpligtelser omfatter garantiforpligtelser m.v. Koncernen har på visse produkter kontraktligt forpligtet sig til at give 1-2 års garanti. Herved forpligter koncernen sig til at erstatte eller reparere varer, som ikke fungerer tilfredsstillende. Opgørelsen af forventede forfaldstidspunkter er foretaget på grundlag af tidligere erfaringer for, hvornår eventuelle reparationer og returvarer fremkommer. Periodeafgrænsningsposter omfatter primært investeringsfremmetilskud. Aktier i ikke-børsnoterede selskaber værdiansættes på baggrund af en discounted cash flow-model, hvori indgår budgetter og generelle markedsmæssige forventninger. Dagsværdien ansættes ud fra en samlet vurdering heraf under hensyntagen til vanskelig omsættelighed af aktier på et unoteret marked.

84 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Øvrige noter til koncernregnskabet 27 Eventualforpligtelser og sikkerhedsstillelser Eventualforpligtelser Schouw & Co. koncernen er part i enkelte igangværende tvister og retssager. Det er ledelsens opfattelse, at udfaldet af disse tvister og retssager ikke vil påvirke koncernens finansielle stilling ud over de tilgodehavender og forpligtelser, der er indregnet i balancen pr. 31. december De danske skattemyndigheder (SKAT) har i 2013 som led i Transfer Pricing-gennemgang foretaget en skønsmæssig forhøjelse af det skattemæssige indkomstgrundlag i koncernselskabet Fibertex Personal Care A/S med 122,5 mio. kr. for årene SKATs synspunkt er, at Fibertex Personal Care Sdn. Bhd., Malaysia skal betale en årlig omsætningsafhængig royalty til det danske selskab for brug af immaterielle rettigheder. Selskabets ledelse er meget uenig i afgørelsen, idet der ikke er overført immaterielle aktiver til det malaysiske datterselskab. SKATs forhøjelse er derfor anket til Landsskatteretten. SKAT er endvidere forpligtet til at forhandle med de malaysiske skattemyndigheder om en tilsvarende nedsættelse af indkomsten i Malaysia, hvilket helt eller delvist kan eliminere skattepåvirkningen på koncernbasis. I Malaysia er der krav om, at en eventuel gensidig aftaleprocedure skal opstartes senest tre år efter, at SKAT har rejst sagen. Som følge heraf har Fibertex Personal Care i 2016 åbnet en gensidig aftaleprocedure ved indsendelse af nødvendig dokumentation til de kompetente myndigheder i såvel Danmark som i Malaysia. Som følge af sagens omstændigheder er der ikke indregnet en forpligtelse vedrørende denne skattesag. SKAT har med henblik på at undgå forældelse af de enkelte år indtil videre forhøjet selskabets skattepligtige indkomst for årene med i alt 122,5 mio. kr. Skatteeffekten heraf udgør i alt 30,8 mio. kr., der er aktiveret i koncernens balance, idet kravet som anført bestrides. Da sagen ved Landsskatteretten eller den gensidige forhandling mellem myndighederne i Malaysia og Danmark tidligst forventes at begynde i 2018, er det indbetalte beløb fortsat anført som et langfristet tilgodehavende. Koncernen har ved udgangen af 2017 stillet selvskyldnerkaution over for forsikringsselskab på 20,0 mio. kr. Følgende aktiver er stillet til sikkerhed for kreditinstitutter (regnskabsmæssig værdi): Grunde og bygninger 766,4 685,5 Produktionsanlæg og maskiner 132,9 254,4 Kortfristede aktiver 977,9 480,4 I alt 1.877, ,3 Ovenstående sikkerhedsstillelser modsvarer koncernens gæld til kredit- og realkreditinstitutter på 442,5 mio. kr. (2016: 813,1 mio. kr.).

85 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Øvrige noter til koncernregnskabet 28 Finansielle risici Koncernens risikostyringspolitik Koncernen er som følge af sin drift, investeringer og finansiering eksponeret over for prisændringer på fx råvarer, valuta og renter. Koncernens finansielle risikostyring retter sig alene mod at reducere koncernens finansielle risici tilknyttet drift, investering og finansiering. Det er koncernens politik ikke at foretage aktiv spekulation i finansielle instrumenter. Råvarerisici Råvarerisici er ikke afdækket med finansielle instrumenter. Kreditrisici Koncernens kreditrisici relaterer sig primært til tilgodehavender fra salg (jævnfør note 6) samt likvide indeståender. Koncernen tilstræber ikke at have væsentlige risici vedrørende enkeltstående kundeforhold eller samarbejdspartnere. Koncernens politik for at påtage sig kreditrisici medfører, at alle væsentlige kundeforhold løbende kreditvurderes. Den maksimale kreditrisiko under hensyntagen til sikkerhedsstillelser er pr. 31. december 2017 på 3.042,1 mio. kr. (tilgodehavender fra salg minus sikkerhedsstillelser plus likvider). DKK afdækkes ikke. Det er generelt koncernens politik ikke at foretage afdækning af hverken nettoinvesteringer eller omregningsrisiko. Omregningsrisiko opstår i forbindelse med indregning af resultat og egenkapital i udenlandske dattervirksomheder til funktionel valuta fra gennemsnitskurser på lokalvaluta Valutasikringsaftaler -1,7 3,8 Rentesikringsaftaler -12,5-19,1 Indregning før skat -14,2-15,3 Skat af indregnede sikringstransaktioner 3,7 4,5 Indregning efter skat -10,5-10,8 Valutasikringsaftaler udløber senest om (måneder) 8 18 Rentesikringsaftaler udløber senest om (måneder) Valutarisici Generelt har koncernen en moderat valutarisiko, idet koncernens salg i stort omfang er naturligt afdækket af omkostninger i den tilsvarende valuta. Nedenstående tabel viser den forventede valutakurseffekt på balancen pr. 31. december 2017 som følge af sandsynlige ændringer i valutakursen på koncernens vigtigste valutakryds: Valuta Sandsynlig kursændring* Effekt** MYR/DKK 11,1% 26,3 USD/DKK 8,4% -15,1 TRY/DKK 12,0% 6,8 ZAR/DKK 15,3% 6,3 USD/MYR 7,6% 5,2 THB/DKK 7,9% -2,0 * Stigning i valutakursen i procent. ** Ved fald i valutakursen skal fortegnet vendes. Sandsynlig ændring i valutakursen er baseret på den historiske volatilitet de seneste 5 år. Beslutning om afdækning af fremtidige pengestrømme gennemføres i koncernens enkelte virksomheder i overensstemmelse med retningslinjer fastlagt af Schouw & Co. Pengestrømme afdækkes primært ved anvendelse af terminsforretninger samt indbyggede valutaklausuler i kunde- og leverandørkontrakter. EUR/

86 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Øvrige noter til koncernregnskabet 28 Finansielle risici (fortsat) Koncernens gældsforpligtelser forfalder som følger: 2017 Ikke-afledte finansielle instrumenter: Regnskabsmæssig værdi Pengestrømme inklusive renter Kassekreditter uden planlagte afdrag Inden 1 år Inden for 1-5 år Efter 5 år I alt Bank og andre kreditinstitutter 1.794,9 148,6 314, ,2 83, ,3 Finansiel leasinggæld 10,5 0,0 4,9 6,0 0,0 10,9 Leverandørgæld 2.629,9 0, ,9 0,0 0, ,9 Anden gældsforpligtelser 1.024,4 0,0 783,6 316,1 0, ,7 Afledte finansielle instrumenter: Valutaterminskontrakter anvendt som sikringsinstrumenter 9,2 0,0 9,2 0,0 0,0 9,2 Renteswap anvendt som sikringsinstrumenter 12,5 0,0 3,8 7,3 1,5 12,6 Indregnet på balancen i alt 5.481,4 148, , ,6 84, ,6 Operationelle leasingforpligtelser 169,2 336,2 154,2 659,6 Kontraktlige forpligtelser om køb af materielle aktiver 87,7 0,0 0,0 87,7 I alt gældsforpligtelser 148, , ,8 239, , Ikke-afledte finansielle instrumenter Regnskabsmæssig værdi Pengestrømme inklusive renter Kassekreditter uden planlagte afdrag Inden 1 år Inden for 1-5 år Efter 5 år I alt Bank og andre kreditinstitutter 716,3 168,8 153,8 269,5 144,4 736,5 Finansiel leasinggæld 6,8 0,0 5,2 7,6 0,0 12,8 Leverandørgæld 2.836,4 0, ,4 0,0 0, ,4 Anden gældsforpligtelser 451,3 0,0 451,3 0,0 0,0 451,3 Afledte finansielle instrumenter Valutaterminskontrakter anvendt som sikringsinstrumenter 15,2 0,0 15,2 0,0 0,0 15,2 Renteswap anvendt som sikringsinstrumenter 19,1 0,0 5,0 11,4 2,9 19,3 Indregnet på balancen i alt 4.045,1 168, ,9 288,5 147, ,5 Operationelle leasingforpligtelser 140,0 398,9 202,8 741,7 Kontraktlige forpligtelser om køb af materielle aktiver 341,6 0,0 0,0 341,6 I alt gældsforpligtelser 168, ,5 687,4 350, ,8

87 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Øvrige noter til koncernregnskabet 29 Kategorier af finansielle aktiver og forpligtelser Dagsværdien af finansielle aktiver og forpligtelser målt til amortiseret kostpris svarer i al væsentlighed til den regnskabsmæssige værdi. Finansielle aktiver Langfristede aktiver Andre kapitalandele og værdipapirer 3,0 2,3 Finansielle aktiver der måles til dagsværdi via resultatopgørelsen (1) 3,0 2,3 30 Dagsværdi af kategorier af finansielle aktiver og forpligtelser Andre kapitalandele og værdipapirer (øvrige aktiebeholdninger) 1,7 119,0 Finansielle aktiver disponible for salg (3) 1,7 119,0 Andre tilgodehavender 137,0 138,9 Tilgodehavender målt til amortiseret kostpris 137,0 138,9 Kortfristede aktiver Tilgodehavender fra salg 2.934, ,0 Andre tilgodehavender 186,0 174,8 Likvide beholdninger 478, ,4 Tilgodehavender målt til amortiseret kostpris 3.598, ,5 Andre tilgodehavender (afledte finansielle instrumenter) 18,1 17,8 Handelsbeholdning (2) 18,1 17,8 Finansielle forpligtelser Langfristede forpligtelser Gæld til realkreditinstitutter 167,4 188,7 Kreditinstitutter i øvrigt 1.198,3 213,5 Andre gældsforpligtelser 238,8 6,8 Finansielle forpligtelser målt til amortiseret kostpris 1.604,5 409,0 Kortfristede forpligtelser Gæld til realkreditinstitutter 27,1 26,4 Kreditinstitutter i øvrigt 412,5 294,5 Leverandørgæld og anden gæld 3.415, ,5 Finansielle forpligtelser målt til amortiseret kostpris 3.855, ,4 Anden gæld (afledte finansielle instrumenter) 21,7 34,4 Handelsbeholdning (2) 21,7 34,4 1) Børsnoterede aktier, værdiansat til børsværdien af beholdningen af aktier (niveau 1). 2) Finansielle instrumenter værdiansat af eksterne kreditinstitutter efter almindeligt anerkendte værdiansættelsesteknikker med udgangspunkt i observerbare data (niveau 2). 3) Unoterede aktier, værdiansat til skønnet værdi (niveau 3). Finansielle aktiver Værdipapirer målt til dagsværdi via resultatopgørelsen - niveau 1 3,0 2,3 Afledte finansielle instrumenter til sikring af fremtidige pengestrømme - niveau 2 18,1 17,8 Værdipapirer målt til dagsværdi via anden totalindkomst - niveau 3 1,7 119,0 Finansielle forpligtelser Afledte finansielle instrumenter til sikring af fremtidige pengestrømme - niveau 2 21,7 34,4 Børsnoterede aktier værdiansat til børsværdien ved udgangen af året (niveau 1) udgjorde 3,0 mio. kr. (2016: 2,3 mio. kr.). Værdipapirer målt til dagsværdi via anden totalindkomst (niveau 3) var primo året på 119,0 mio. kr. Periodens forskydning skyldes tilgang på 26,7 mio. kr., tilbageførte nedskrivninger på aktier i Salmones Austral på 42,0 mio. kr., valutakursreguleringer på -13,7 mio. kr. samt en afgang på 172,3 mio. kr. Koncernen erhvervede i juli måned yderligere 4,54% af aktierne i Salmones Austral, hvorefter den samlede ejerandel blev på 22,91%. I forlængelse heraf blev den samlede investering afgangsført/reklassificeret til associeret virksomhed. Koncernen anvender renteswaps og valutaterminskontrakter til at afdække koncernens risici i forbindelse med udsving i renteniveauet og valutakurser. Valutaterminskontrakter og renteswaps værdiansættes efter almindeligt anerkendte værdiansættelsesteknikker baseret på relevante observerbare swapkurver og valutakurser (niveau 2). Der anvendes primært eksternt beregnede dagsværdier baseret på tilbagediskontering af fremtidige pengestrømme. Dagsværdien af afledte finansielle instrumenter beregnes ved hjælp af værdiansættelsesmodeller såsom tilbagediskonterede pengestrømsmodeller. De forventede pengestrømme for den enkelte kontrakt baseres på observerbare markedsdata såsom rentekurver og valutakurser. Dagsværdien er endvidere baseret på ikke-observerbare markedsdata, eksempelvis valutavolatiliteter, korrelationer mellem rentekurver, valutakurser og kreditrisici. De ikke-observerbare markedsdata udgør en uvæsentlig del af de afledte finansielle instrumenters dagsværdi ultimo perioden.

88 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Øvrige noter til koncernregnskabet 31 Honorar til generalforsamlingsvalgte revisorer 32 Resultat i kr. pr. aktie Honorar for lovpligtig revision, EY -7,7-6,5 Honorar for andre erklæringsopgaver med sikkerhed, EY -0,8-0,8 Honorar for skatte- og momsmæssige ydelser, EY -4,8-5,1 Honorar for andre ydelser, EY -3,6-2,3 Samlet honorar, EY -16,9-14, Schouw & Co. aktionærernes andel af årets resultat 879, ,5 Gennemsnitligt antal aktier Gennemsnitligt antal egne aktier Gennemsnitligt antal aktier i omløb Honorar for lovpligtig revision, øvrige revisorer -0,5-0,5 Honorar for andre erklæringsopgaver med sikkerhed, øvrige revisorer -0,1-0,3 Honorar for skatte- og momsmæssige ydelser, øvrige revisorer -0,2-0,7 Honorar for andre ydelser, øvrige revisorer -0,1-0,3 Samlet honorar, øvrige revisorer -0,9-1,8 Udestående aktieoptioners gennemsnitlige udvandingseffekt * Udvandet gennemsnitligt antal aktier i omløb Resultat i kr. pr. aktie a 10 kr. 36,85 56,56 Udvandet resultat i kr. pr. aktie a 10 kr. 36,63 56,41 * Der henvises til note 3 for optioner, der potentielt kan medføre udvanding.

89 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Øvrige noter til koncernregnskabet 33 Nærtstående parter og transaktioner med disse 34 Efterfølgende begivenheder I henhold til lovgivningen anses Givesco A/S, Svinget 24, DK-7323 Give samt bestyrelse, direktion og ledende medarbejdere samt disse personers relaterede familiemedlemmer som værende nærtstående parter. Nærtstående parter omfatter endvidere selskaber, hvori førnævnte personkreds har væsentlige interesser. Endvidere omfatter nærtstående parter de dattervirksomheder, joint arrangements og associerede virksomheder, jævnfør note 12 i koncernen og note 8 i moderselskabet, hvor Schouw & Co. har bestemmende indflydelse, betydelig indflydelse eller fælles kontrol samt bestyrelse, direktion og ledende medarbejdere i disse virksomheder. Ledelsens aflønning og aktieoptionsprogrammer er omtalt i note Joint ventures: Koncernen har i året solgt varer for 19,0 0,0 Koncernen har pr. 31. december tilgodehavender på 22,4 27,0 Koncernen har pr. 31. december gæld på 0,6 19,2 Associerede virksomheder: Koncernen har i året modtaget management fee på 0,1 0,1 Koncernen har i året solgt varer for 182,9 31,2 Koncernen har i året købt varer for 77,2 9,5 Koncernen har i året modtaget renteindtægter på 0,0 0,2 Koncernen har pr. 31. december tilgodehavender på 102,3 0,0 Koncernen har pr. 31. december gæld på 83,7 0,0 Koncernen har i året modtaget udbytte på 2,5 64,3 Der har i 2017 været samhandel med BioMar-Sagun, BioMar-Tongwei, LetSea, ATC Patagonia, Salmones Austral, Young Tech Co. og Incuba Invest. Herudover har der ikke været transaktioner med nærtstående parter. Schouw & Co. har registreret følgende aktionærer med 5% eller mere af aktiekapitalen: Givesco A/S (28,09%), Direktør Svend Hornsylds Legat (14,82%) og Aktieselskabet Schouw & Co. (6,00%). Den 2. februar 2018 indgik Fibertex Nonwovens aftale om overtagelse af den brasilianske nonwovensvirksomhed Duci med regnskabsmæssig virkning fra samme dato. Virksomheden indgår i koncernens resultatudmelding for Herudover er Schouw & Co. ikke bekendt med hændelser indtruffet efter den 31. december 2017, som forventes at have væsentlig betydning for koncernens finansielle stilling eller fremtidsudsigter ud over det, som fremgår af nærværende årsrapport. 35 Ny regnskabsregulering IASB har på tidspunktet for offentliggørelsen af denne årsrapport udsendt en række nye og ændrede regnskabsstandarder og fortolkningsbidrag, der ikke er obligatoriske for Schouw & Co. i 2017, herunder IFRS 15 og 16 samt IFRS 9. De godkendte, ikke-ikrafttrådte standarder og fortolkningsbidrag implementeres i takt med, at de bliver obligatoriske for Schouw & Co. i henhold til EU s ikrafttrædelsesdatoer. Schouw & Co. har foretaget en vurdering af effekten af IFRS 15, og samlet set er det vurderingen, at effekten på indregning og måling er uvæsentlig henset gruppens typer af salgskontraker. Implementeringen af IFRS 9 forventes primært at påvirke indregning og måling af tilgodehavender fra salg og tjenesteydelser i Schouw & Co. Der er foretaget en analyse af koncernens debitormasse herunder en vurdering af ECL (expected credit losses), og baseret på denne analyse er det vurderingen, at standarden vil have en ikke-væsentlig effekt for Schouw & Co. koncernen. IFRS 16 forventes at få nogen betydning for koncernen, idet de leasingkontrakter, der i dag behandles som operationelle leasingaftaler, skal indregnes i balancen som et aktiv med tilhørende forpligtelse efter ikrafttrædelsen af standarden pr. 1. januar Pr. 31. december 2017 har koncernen operationelle leasingaftaler med en nutidsværdi af leasingforpligtelserne på i alt 660 mio. kr., svarende til ca. 4,6% af den samlede balancesum. Derudover vil pengestrømmene til de hidtidige leasingbetalinger blive omklasseficeret og fremover præsenteret og indregnet som afskrivninger, henholdsvis renteomkostninger, hvilket dog samlet set har en mindre effekt på koncernens resultat.

90 Tålmodig men krævende Schouw & Co. udøver et aktivt og langsigtet ejerskab af de virksomheder, der er i porteføljen. Virksomhederne har egne selvstændige og stærke ledelser, der har det fulde operationelle ansvar for virksomhedens drift. Fra Schouw & Co. er der løbende og tæt dialog omkring lønsom vækst, effektiv kapitalanvendelse og fremtidssikring af virksomhedens strategiske platform. Det ligger dybt i DNA et i Schouw & Co. at tænke langsigtet og prioritere investeringer i innovation og udvikling. Schouw & Co. Årsrapport / 110

91 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Moderselskabsregnskab Resultat- og totalindkomstopgørelse 92 Balance aktiver og passiver 93 Pengestrømsopgørelse 94 Egenkapitalopgørelse 95 Noter grundlag for udarbejdelsen af moderselskabsregnskabet 96 Noter til moderselskabsregnskabet 97 Ledelsespåtegning 106 Den uafhængige revisors revisionspåtegning 107

92 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Resultat- og totalindkomstopgørelse 1. januar 31. december Note Resultatopgørelse Note Totalindkomstopgørelse Omsætning 8,7 6,9 Andre driftsindtægter 0,1 0,0 2, 21 Administrationsomkostninger -42,0-35,2 Andre driftsomkostninger -0,2 0,0 Resultat af primær drift (EBIT) -33,4-28,3 Resultatandele efter skat i datterselskaber 874,7 781,7 Resultatandele efter skat i associerede virksomheder 4,1 556,1 Resultatandele efter skat i joint ventures 0,2-2,3 10 Finansielle indtægter 58,3 41,7 11 Finansielle omkostninger -22,5-10,7 Resultat før skat 881, ,2 Poster, der kan blive reklassificeret til resultatopgørelsen: Værdiregulering af sikringsinstrumenter i året -0,1-0,4 Sikringsinstrumenter overført til finansielle poster 2,0 2,0 Valutakursreguleringer m.v. i datter- og ass. virks. samt joint ventures -248,9-4,9 17 Skat af anden totalindkomst -0,4-0,4 Anden totalindkomst efter skat -247,4-3,7 Årets resultat 871, ,5 Samlet indregnet totalindkomst 624, ,8 17 Skat af årets resultat -10,0 3,3 Årets resultat 871, ,5 Forslag til resultatdisponering Foreslået udbytte 13 kr. pr. aktie (2016: 12 kr. pr. aktie) 331,5 306,0 Overført resultat 539, ,5 Årets resultat 871, ,5

93 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Balance aktiver og passiver Note Aktiver 31/ / Note Passiver 31/ / Grunde og bygninger 16,1 16,1 Andre anlæg, driftsmateriel og inventar 3,1 2,7 6 Materielle aktiver 19,2 18,8 8 Kapitalandele i dattervirksomheder 6.103, ,0 8 Kapitalandele i associerede virksomheder 43,3 38,8 8 Kapitalandele i joint ventures 33,1 34,0 Værdipapirer 0,4 0,4 18 Udskudt skat 15,4 18,3 7 Tilgodehavender hos dattervirksomheder 780,4 596,1 Andre langfristede aktiver 6.975, ,6 Langfristede aktiver i alt 6.994, ,4 7 Tilgodehavender hos dattervirksomheder 2.449, ,2 3 Tilgodehavender 7,0 7,2 20 Selskabsskat 8,1 9,8 Likvide beholdninger 62, ,6 Kortfristede aktiver i alt 2.527, ,8 13 Aktiekapital 255,0 255,0 Reserve for sikringstransaktioner -2,2-3,7 Reserve for nettoopskrivning efter indre værdis metode 2.072, ,7 Overført resultat 5.571, ,8 Foreslået udbytte 331,5 306,0 Egenkapital i alt 8.228, ,8 14 Pensioner og lignende forpligtelser 18,8 19,7 12 Kreditinstitutter 995,2 5,7 Langfristede forpligtelser 1.014,0 25,4 12 Kortfristet andel af langfristede forpligtelser 0,5 0,5 12 Kreditinstitutter 0,0 44,3 12 Gæld til dattervirksomheder 249,7 636,1 5 Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser 11,7 14,2 19 Sambeskatningsbidrag 18,2 14,9 Kortfristede forpligtelser 280,1 710,0 Forpligtelser i alt 1.294,1 735,4 Aktiver i alt 9.522, ,2 Passiver i alt 9.522, ,2

94 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Pengestrømsopgørelse 1. januar 31. december Note Note Resultat før skat 881, ,2 Reguleringer for ikke-likvide driftsposter m.v.: 2 Af- og nedskrivninger 0,3 0,3 Andre ikke-likvide driftsposter, netto 2,9 3,4 Andel af resultat fra datter- og ass. virks. samt joint ventures -879, ,5 Hensatte forpligtelser -0,9-0,9 Finansielle indtægter -58,3-41,7 Finansielle omkostninger 22,5 10,7 Pengestrøm fra primær drift før ændring i driftskapital -31,1-25,5 4 Ændringer i driftskapital 0,1-4,7 Pengestrøm fra primær drift -31,0-30,2 Finansielle indtægter, modtaget 57,6 40,2 Finansielle omkostninger, betalt -11,1-6,8 Pengestrøm fra ordinær drift 15,5 3,2 Fremmedfinansiering: Afdrag på langfristede forpligtelser -0,5-0,6 Ændring af gæld på kassekreditter 939,2 44,3 Ændring af mellemregning med koncernvirksomheder ,1-691,0 Aktionærerne: Udbetalt udbytte -285,6-237,7 Køb/salg af egne aktier m.v. 77,3 35,8 Pengestrøm fra finansieringsaktivitet -578,7-849,2 Årets pengestrøm ,4 336,3 Likvider, primo 1.193,6 858,9 Kursregulering af likvider -4,4-1,6 Likvider, ultimo 62, ,6 19, 20 Modtaget sambeskatningsbidrag og betalt selskabsskat, netto 10,2-17,6 Pengestrøm fra driftsaktivitet 25,7-14,4 Køb af materielle aktiver -1,4-0,5 Salg af materielle aktiver 0,6 0,0 Kapitalforhøjelse i dattervirksomheder 0,0-140,0 Køb af dattervirksomheder -917,6-98,1 Modtaget udbytte fra datter- og associerede virksomheder 345,0 394,8 Salg af associeret virksomheder 0, ,8 Ændring af udlån til associerede virksomheder 0,0 9,9 Pengestrøm fra investeringsaktivitet -573, ,9

95 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Egenkapitalopgørelse Aktiekapital Reserve for sikringstransaktioner Reserve for nettoopskrivning efter indre værdis metode Overført resultat Foreslået udbytte Egenkapital Egenkapital 1. januar ,0-4, , ,4 255, ,8 Anden totalindkomst i 2016 Værdiregulering af sikringsinstrumenter i året 0,0-0,4 0,0 0,0 0,0-0,4 Sikringsinstrumenter overført til finansielle poster 0,0 2,0 0,0 0,0 0,0 2,0 Valutakursreguleringer m.v. i datter- og ass. virks. samt joint ventures 0,0 0,0-4,9 0,0 0,0-4,9 Øvrige egenkapitalreguleringer i moderselskabet 0,0 0,0-439,4 439,4 0,0 0,0 Skat af anden totalindkomst 0,0-0,4 0,0 0,0 0,0-0,4 Årets resultat 0,0 0, ,5-300,0 306, ,5 Samlet indregnet totalindkomst 0,0 1,2 891,2 139,4 306, ,8 Transaktioner med ejerne Aktiebaseret vederlæggelse, netto 0,0 0,0 0,0 12,0 0,0 12,0 Udloddet udbytte 0,0 0,0-394,8 412,1-255,0-237,7 Køb/salg af egne aktier 0,0 0,0 0,0 28,9 0,0 28,9 Transaktioner med ejerne i året 0,0 0,0-394,8 453,0-255,0-196,8 Egenkapital 31. december ,0-3, , ,8 306, ,8 Anden totalindkomst i 2017 Værdiregulering af sikringsinstrumenter i året 0,0-0,1 0,0 0,0 0,0-0,1 Sikringsinstrumenter overført til finansielle poster 0,0 2,0 0,0 0,0 0,0 2,0 Valutakursreguleringer m.v. i datter- og ass. virks. samt joint ventures 0,0 0,0-248,9 0,0 0,0-248,9 Skat af anden totalindkomst 0,0-0,4 0,0 0,0 0,0-0,4 Årets resultat 0,0 0,0 879,0-339,1 331,5 871,4 Samlet indregnet totalindkomst 0,0 1,5 630,1-339,1 331,5 624,0 Transaktioner med ejerne Aktiebaseret vederlæggelse, netto 0,0 0,0 0,0 24,6 0,0 24,6 Udloddet udbytte 0,0 0,0-345,0 365,4-306,0-285,6 Køb/salg af egne aktier 0,0 0,0 0,0 68,6 0,0 68,6 Transaktioner med ejerne i året 0,0 0,0-345,0 458,6-306,0-192,4 Egenkapital 31. december ,0-2, , ,3 331, ,4 Reserve for sikringstransaktioner indeholder den akkumulerede nettoændring i dagsværdien af sikringstransaktioner, der opfylder kriterierne for sikring af fremtidige betalingsstrømme, og hvor den sikrede transaktion endnu ikke er realiseret. Reserve for nettoopskrivning efter indre værdis metode indeholder den akkumulerede ændring af kapitalandele i dattervirksomheder, joint ventures og associerede virksomheder fra anskaffelsestidspunktet frem til balancedagen og udtrykker den akkumulerede værdiændring af kapitalandelen i koncernens ejertid.

96 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter grundlag for udarbejdelsen af moderselskabsregnskabet Strukturen i moderselskabsregnskabet for Schouw & Co. er uændret i forhold til sidste år. Anvendt regnskabspraksis Generelt henvises til beskrivelsen af anvendt regnskabspraksis i koncernregnskabet. Særlige forhold for moderselskabet beskrives efterfølgende. Ændring i anvendt regnskabspraksis Schouw & Co. har implementeret de standarder og fortolkningsbidrag, der træder i kraft fra Anvendt regnskabspraksis for moderselskabsregnskabet er uændret i forhold til sidste år. Resultat af kapitalandele i dattervirksomheder, associerede virksomheder og joint ventures I resultatopgørelsen indregnes den forholdsmæssige andel af de enkelte dattervirksomheders, associerede virksomheders og joint ventures resultat efter skat og efter forholdsmæssig eliminering af intern avance/tab. Kapitalandele i dattervirksomheder, associerede virksomheder og joint ventures Kapitalandele i dattervirksomheder, associerede virksomheder og joint ventures måles ved første indregning til kostpris og efterfølgende til den forholdsmæssige andel af virksomhedernes indre værdi opgjort efter modervirksomhedens regnskabspraksis med fradrag eller tillæg af urealiserede koncerninterne avancer og tab og med tillæg eller fradrag af goodwill opgjort efter overtagelsesmetoden. egenkapitalen til reserve for nettoopskrivning efter den indre værdis metode, i det omfang den regnskabsmæssige værdi overstiger anskaffelsesværdien. Nyerhvervede eller nystiftede virksomheder indregnes i årsregnskabet fra anskaffelsestidspunktet. Solgte eller afviklede virksomheder indregnes frem til afståelsestidspunktet. Egenkapital Anskaffelses- og afståelsessummer samt udbytte af egne aktier indregnes direkte i overført resultat i egenkapitalen. Egne aktier Provenu ved salg af egne aktier i Schouw & Co. i forbindelse med udnyttelse af aktieoptioner eller medarbejderaktier føres direkte på egenkapitalen. Udbytte Udbytte indregnes som en forpligtelse på tidspunktet for vedtagelse på den ordinære generalforsamling (deklareringstidspunktet). Udbytte, som forventes deklareret for året, vises som en særskilt post under egenkapitalen. Virksomheder med negativ regnskabsmæssig indre værdi måles til 0 kr., og et eventuelt tilgodehavende hos disse virksomheder nedskrives med modervirksomhedens andel af den negative indre værdi, i det omfang det vurderes som uerholdeligt. Hvis den regnskabsmæssige negative indre værdi overstiger tilgodehavender, indregnes det resterende beløb under hensatte forpligtelser, i det omfang modervirksomheden har en retlig eller faktisk forpligtelse til at dække dattervirksomhedens underbalance. Nettoopskrivning af kapitalandele overføres under

97 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter til moderselskabsregnskabet 1 Omsætning 3 Tilgodehavender - kortfristede Management fee 8,7 6,9 Omsætning i alt 8,7 6,9 Andre kortfristede tilgodehavender 1,9 1,9 Periodeafgrænsningsposter 5,1 5,3 Tilgodehavender - kortfristede i alt 7,0 7,2 2 Omkostninger Der er i årets løb ikke foretaget nedskrivninger på tilgodehavender. 4 Ændringer i driftskapital Personaleomkostninger Honorar til bestyrelsen i Schouw & Co. -3,3-2,7 Gager og lønninger -18,9-17,9 Bidragsbaserede pensionsordninger -1,2-1,1 Andre omkostninger til social sikring -0,1-0,1 Aktiebaseret vederlæggelse -3,3-3,0 Personaleomkostninger i alt -26,8-24,8 Gennemsnitligt antal medarbejdere Afskrivninger Afskrivninger, materielle aktiver -0,3-0,3 Afskrivninger i alt -0,3-0,3 Afskrivninger indregnes således i resultatopgørelsen: Administration -0,3-0,3 Afskrivninger i alt -0,3-0, Ændring i tilgodehavender 0,2 1,0 Ændring i leverandør- og anden gæld -0,1-5,7 Ændringer i driftskapital i alt 0,1-4,7 5 Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser Leverandørgæld 0,4 0,3 Anden gæld 11,3 13,9 Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser i alt 11,7 14,2 For nærmere oplysninger om gager, bonus, pension og aktiebaseret vederlæggelse til direktionen i Schouw & Co. henvises til note 3 i koncernregnskabet. Personaleomkostninger, herunder aktiebaseret vederlæggelse, indregnes i administrationsomkostninger.

98 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter til moderselskabsregnskabet 6 Materielle aktiver 2017 Grunde og bygninger Andre anlæg, driftsmateriel og inventar Kostpris 1. januar ,9 7,6 26,5 Tilgang 0,0 1,4 1,4 Afgang 0,0-1,3-1,3 Kostpris 31. december ,9 7,7 26,6 Af- og nedskrivninger 1. januar ,8-4,9-7,7 Af- og nedskrivninger på afhændede aktiver 0,0 0,6 0,6 Afskrivninger 0,0-0,3-0,3 Af- og nedskrivninger 31. december ,8-4,6-7,4 Regnskabsmæssig værdi 31. december ,1 3,1 19,2 Afskrives over 25 år 3-8 år I alt 7 Tilgodehavender hos dattervirksomheder Tilgodehavender hos dattervirksomheder - langfristede 780,4 596,1 Tilgodehavender hos dattervirksomheder - kortfristede 2.449, ,2 Tilgodehavender hos dattervirksomheder i alt 3.230, ,3 Tilgodehavender hos dattervirksomheder kan opdeles således: Rentebærende tilgodehavender 3.230, ,3 Ikke rentebærende tilgodehavender 0,0 0,0 Tilgodehavender hos dattervirksomheder i alt 3.230, ,3 Der er i årets løb ikke foretaget nedskrivninger på tilgodehavender. For tilgodehavender, der forfalder inden for 1 år efter regnskabsårets udløb, vurderes den nominelle værdi at svare til dags værdien Grunde og bygninger Andre anlæg, driftsmateriel og inventar Kostpris 1. januar ,9 7,3 26,2 Tilgang 0,0 0,5 0,5 Afgang 0,0-0,2-0,2 Kostpris 31. december ,9 7,6 26,5 I alt Af- og nedskrivninger 1. januar ,8-4,7-7,5 Af- og nedskrivninger på afhændede aktiver 0,0 0,1 0,1 Afskrivninger 0,0-0,3-0,3 Af- og nedskrivninger 31. december ,8-4,9-7,7 Regnskabsmæssig værdi 31. december ,1 2,7 18,8 Afskrives over 25 år 3-8 år Schouw & Co. ejer pr. 31. december 2017 Chr. Filtenborgs Plads 1, Aarhus, der anvendes som domicilejendom samt en ubebygget grund beliggende Hovmarken 18, Lystrup.

99 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter til moderselskabsregnskabet 8 Kapitalandele i dattervirksomheder, associerede virksomheder og joint ventures Moderselskabet ejer følgende dattervirksomheder: Navn Hjemsted Ejerandel i 2017 Ejerandel i 2016 BioMar Group A/S Aarhus, Danmark 100% 100% Fibertex Personal Care A/S Aalborg, Danmark 100% 100% Fibertex Nonwovens A/S Aalborg, Danmark 100% 100% Hydra-Grene A/S Skjern, Danmark 100% 100% Borg Automotive Holding A/S Silkeborg, Danmark 100% - GPV International A/S Tarm, Danmark 100% 100% Schouw & Co. Finans A/S Aarhus, Danmark 100% 100% Niels Bohrs Vej A/S Aarhus, Danmark 100% 100% Saltebakken 29 ApS Aarhus, Danmark 100% 100% Alba Ejendomme A/S Aarhus, Danmark 100% 100% 31/ / Kostpris 1. januar 3.062, ,6 Årets tilgang 917,6 238,1 Kostpris 31. december 3.980, ,7 Reguleringer 1. januar 1.841, ,2 Andel af årets resultat 874,7 781,7 Udbetalt udbytte -345,0-334,0 Øvrige kapitalposteringer -248,2-22,6 Reguleringer 31. december 2.122, ,3 Regnskabsmæssig værdi 31. december 6.103, ,0 Heraf udgør regnskabsmæssig værdi af goodwill 1.026,0 510,2 Schouw & Co. har gennemført værditest af kapitalandele, herunder goodwill i dattervirksomhederne. Værditesten har ikke givet anledning til nedskrivninger af kapitalandele. Moderselskabet ejer følgende associerede virksomheder: Navn Hjemsted Ejerandel i 2017 Ejerandel i 2016 Incuba Invest A/S Aarhus, Danmark 49% 49% 31/ / Kostpris 1. januar 66,4 661,5 Årets afgang 0,0-595,0 Kostpris 31. december 66,4 66,4 Reguleringer 1. januar -27,6-100,0 Årets afgang 0,0-5,1 Andel af årets resultat 4,1 121,7 Udbetalt udbytte 0,0-60,8 Øvrige kapitalposteringer 0,4 16,6 Reguleringer 31. december -23,1-27,6 Regnskabsmæssig værdi 31. december 43,3 38,8 Indregning i resultatopgørelsen: Andel af driftsresultat i associerede virksomheder 4,1 121,7 Avance / genmåling til dagsværdi 0,0 434,4 Resultatandele efter skat i ass. virk. og genmåling til dagsværdi 4,1 556,1 Moderselskabet ejer følgende joint ventures: Navn Hjemsted Ejerandel i 2017 Ejerandel i 2016 Xergi A/S Støvring, Danmark 50% 50% 31/ / Kostpris 1. januar 60,0 60,0 Kostpris 31. december 60,0 60,0 Reguleringer 1. januar -26,0-24,8 Andel af årets resultat 0,2-2,3 Øvrige kapitalposteringer -1,1 1,1 Reguleringer 31. december -26,9-26,0 Regnskabsmæssig værdi 31. december 33,1 34,0 Der er ikke aktiveret goodwill på kapitalandele i associerede virksomheder eller joint ventures.

100 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter til moderselskabsregnskabet 9 Operationelle leasingforpligtelser 12 Rentebærende gæld Forfalder til betaling inden 1 år 0,2 0,1 Forfalder til betaling inden for 1-5 år 0,3 0,1 Forfalder til betaling efter 5 år 0,0 0,0 Operationel leasing i alt 0,5 0,2 Der er i resultatopgørelsen for 2017 indregnet 0,2 mio. kr. (2016: 0,2 mio. kr.) vedrørende operationel leasing. Moderselskabet har kun indgået leasingaftaler på biler. Kreditinstitutter (langfristet) 990,0 0,0 Realkreditgæld (langfristet) 5,2 5,7 Indregnet under langfristet gæld til kreditinstitutter i alt 995,2 5,7 Kortfristet andel af langfristede forpligtelser 0,5 0,5 Kreditinstitutter (kortfristet) 0,0 44,3 Gæld til dattervirksomheder 249,7 636,1 Rentebærende gæld i alt 1.245,4 686,6 10 Finansielle indtægter Renteindtægter fra tilknyttede virksomheder 57,2 40,0 Valutakursreguleringer 0,6 1,5 Øvrige renteindtægter 0,5 0,2 Finansielle indtægter i alt 58,3 41,7 Dagsværdi af rentebærende gæld 1.245,5 686,5 Forfaldsprofil af den rentebærende gæld: Ydelse Gæld til dattervirksomheder 249,7 680,4 Under 1 år 14,5 0,6 1-5 år 1.013,2 2,3 Over 5 år 3,1 3,7 I alt 1.280,5 687,0 11 Finansielle omkostninger Renteomkostninger til tilknyttede virksomheder -0,3 0,0 Renter af finansielle forpligtelser -8,8-4,8 Dagsværdiregulering overført fra egenkapital vedrørende sikringstransaktioner -2,0-2,0 Valutakursreguleringer -11,4-3,9 Finansielle omkostninger i alt -22,5-10,7 Rente Gæld til dattervirksomheder 0,0 0,0 Under 1 år 14,0 0,1 1-5 år 21,0 0,1 Over 5 år 0,1 0,2 I alt 35,1 0,4 Regnskabsmæssig værdi Gæld til dattervirksomheder 249,7 680,4 Under 1 år 0,5 0,5 1-5 år 992,2 2,2 Over 5 år 3,0 3,5 I alt 1.245,4 686,6 Renten er fastsat som spotrenten for variabelt forrentede lån.

101 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter til moderselskabsregnskabet 12 Rentebærende gæld (fortsat) Årets vægtede gennemsnitlige effektive rente udgjorde 1,2% (2016: 1,7%). Den vægtede effektive rente opgjort pr. balancedagen udgjorde 1,1% (2016: 0,4%). Kapitalberedskab For at sikre at selskabet altid har det nødvendige kapitalberedskab til at kunne udnytte de muligheder for investeringer, som måtte komme samt for at kunne betale indgåede forpligtelser, har selskabet indgået en række aftaler med anerkendte finansielle institutioner, hvor disse stiller kreditfaciliteter til rådighed for Schouw & Co. Det er virksomhedens politik at sprede lånoptagelsen på korte trækningsfaciliteter og på langtløbende lån ud fra en vurdering af koncernens aktuelle gearing samt ud fra en vurdering af det aktuelle og forventede fremtidige renteniveau. Selskabets kapitalberedskab består af likvide midler, kortfristede tilgodehavender i tilknyttede virksomheder og uudnyttede kreditfaciliteter. Den procentvise fordeling af rentebærende gæld på valuta: % 8% 4% 4% 5% 11% % 6% 5% 6% 29% % 29% DKK EUR NOK SEK USD GBP Øvrige Renterisici Moderselskabet afdækker efter konkret vurdering andele af renterisici på selskabets låneportefølje. I vurderingen indgår ud over forventninger til renteudviklingen tillige størrelsen af den samlede variabelt forrentede gæld sammenholdt med størrelsen af egenkapitalen. Afdækningen foretages ved indgåelse af renteswaps. Renteprofil af den rentebærende gæld: Kreditfacilitet 1.800, ,0 Aktuelt træk på driftskreditterne -990,0-44,3 Likvide beholdninger 62, ,6 Kortfristet udlån til datterselskaber 2.389, ,1 Kortfristet gæld til datterselskaber -249,7-636,0 Moderselskabets nettoposition inkl. kreditfacilitet 3.012, ,4 Heraf udnyttet af datterselskaber - netto , ,1 Moderselskabets likviditetsberedskab 872, ,3 Schouw & Co. har i 2016 etableret en kreditfacilitet på 1,8 mia. kr. med et bankkonsortie bestående af Danske Bank, DNB og Nordea. Større datterselskaber i Schouw & Co. koncernen er medgarantistillere på kreditfaciliteten. Aftalen løber over 3 år og kan efter 1. og 2. år forlænges med yderligere et år, således at aftalen i praksis forventes at løbe i 5 år. Aftalen blev i 2017 forlænget med 1 år. Aftalen indeholder tillige en mulighed for forøgelse af kreditfaciliteten med yderligere 0,3 mia. kr., som ikke er indeholdt i ovenstående kreditrammer. Fast forrentet gæld 0,0 0,0 Variabelt forrentet gæld 1.245,4 686,5 Regnskabsmæssig sikring af variabel rente til fast rente 50,0 49,9 Hvis renten stiger med et procentpoint, vil den årlige renteomkostning stige med 9,3 mio. kr. efter skat (2016: 5,0 mio. kr.). Ved en rentestigning på et procentpoint vil egenkapitalen stige med 0,8 mio. kr. efter skat (2016: 1,2 mio. kr.). Renteswappens dagsværdi er beregnet efter almindeligt anerkendte værdiansættelsesteknikker med udgangspunkt i observerbare data (niveau 2). Renteswappen har en restløbetid på 1,5 år. I fast forrentet gæld indgår alene poster, der ikke rentetilpasses det kommende år.

102 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter til moderselskabsregnskabet 13 Aktiekapital 14 Pensioner og lignende forpligtelser Aktiekapitalen består af aktier a nominelt 10 kr. Ingen aktier er tillagt særlige rettigheder eller begrænsninger. Aktiekapitalen er fuldt indbetalt. Hver aktie har én stemme, således at det samlede antal stemmerettigheder udgør stemmer. Egne aktier Antal stk. Nominel værdi Kostpris Andel af aktiekapitalen 1. januar ,0 7,48% Afgang til optionsprogram ,2-0,72% Tilgang ,1 0,13% 31. december ,9 6,89% Afgang til optionsprogram ,3-0,89% 31. december ,6 6,00% Schouw & Co. har i 2017 solgt egne aktier for 68,6 mio. kr. til afregning af koncernens optionsprogrammer. De solgte aktier havde på salgstidspunktet en dagsværdi på 152,3 mio. kr. Schouw & Co. kan i henhold til generalforsamlingens bemyndigelse erhverve indtil stk. egne aktier, svarende til 20,0% af aktiekapitalen. Bemyndigelsen gælder indtil 1. april Egne aktier erhverves bl.a. med henblik på afdækning af koncernens aktieoptionsprogrammer. Ultimo 2017 har selskabets egne aktier en markedsværdi på 889,7 mio. kr. (2016: 924,1 mio. kr.). Selskabets politik er at afdække alle pensionsforpligtelser forsikringsmæssigt, således at ydelsesbaserede pensionsordninger altovervejende undgås. I forbindelse med fusionen med BioMar Holding overgik der dog en ydelsesbaseret pensionsforpligtelse til Schouw & Co Nettoforpligtelse 1. januar 19,7 20,6 Udbetaling -0,9-0,9 Nettoforpligtelse 31. december 18,8 19,7 Pensionsforpligtelsen er pr. 31. december 2017 opgjort til 18,8 mio. kr. og kan i sin helhed henføres til forpligtelsen til at foretage forsikringsmæssig afdækning af ret til at modtage suppleringspension efter KFK pensionsfondenes hidtidige praksis. Forpligtelsen knytter sig i sin helhed til erhvervsaktive pr. 30. september 2002, der overgik til ansættelse i det konsortium, der overtog de frasolgte korn- og foderstofaktiviteter (det tidligere KFK). Der er en vis usikkerhed omkring pensionsforpligtelsens størrelse, hvorfor den endelige afdækning heraf vil kunne påvirke de fremtidige resultater i positiv eller negativ retning. 15 Eventualforpligtelser og sikkerhedsstillelser Eventualforpligtelser Selskabet er sambeskattet med øvrige danske koncernvirksomheder. Som administrationsselskab hæfter selskabet ubegrænset og solidarisk med de øvrige koncernvirksomheder for danske selskabsskatter og kildeskatter på udbytte, renter og royalties inden for sambeskatningskredsen. Sikkerhedsstillelser Følgende aktiver er stillet til sikkerhed for kreditinstitutter: Grunde og bygninger med en regnskabsmæssig værdi på 16,1 mio. kr. (2016: 16,1 mio. kr.). Sikkerhedsstillelserne modsvarer moderselskabets gæld til realkreditinstitutter på 5,7 mio. kr. (2016: 6,2 mio. kr.). Kaution for koncernselskabsgæld til kreditinstitutter udgør 16,3 mio. kr. (2016: 19,8 mio. kr.). Endvidere har koncernen stillet selvskyldnerkaution over for forsikringsselskab på 20,0 mio. kr.

103 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter til moderselskabsregnskabet 16 Finansielle risici 17 Skat af årets resultat Moderselskabets risikostyringspolitik Moderselskabet er som følge af sin drift, investeringer og finansiering primært eksponeret over for ændringer i renteniveauet. Renterisici er nærmere beskrevet i note 12. Moderselskabets finansielle styring retter sig alene mod styring af finansielle risici vedrørende drift og investering. Valutarisici Moderselskabets valutarisici relaterer sig primært til dattervirksomheders udenlandske virksomheder. Moderselskabet foretager ikke valutasikring af disse investeringer. Valutarisikoen i moderselskabet er ved udgangen af året begrænset til et netto-indestående i EUR og USD. Kursen på USD svinger forholdsvist meget, mens der er relativt små udsving i kursen på EUR. Sandsynlig ændring i valutakursen er baseret på den historiske volatilitet de seneste 5 år Sandsynlig Valuta Nettoposition ændring i valutakursen* Effekt på årets resultat** EUR/DKK 391,6 0,4% 1,6 USD/DKK 40,8 8,4% 3,4 *) Stigning i valutakursen i procent. **) Ved fald i valutakursen skal fortegnet vendes Årets skat kan opdeles således: Skat af årets resultat -10,0 3,3 Skat af anden totalindkomst -0,4-0,4 Skat i alt -10,4 2,9 Skat af årets resultat fremkommer således: Aktuel skat -1,3-0,5 Udskudt skat -8,7 3,7 Regulering af skat vedrørende tidligere år 0,0 0,1 Skat indregnet i resultatopgørelsen i alt -10,0 3,3 Skat af årets resultat kan forklares således: Beregnet 22,0% skat af resultat før skat -193,9-294,4 Skatteeffekt af ikke fradragsberettigede omkostninger og ikke skattepligtige indtægter 183,9 297,6 Skatteeffekt af regulering af skat vedrørende tidligere år 0,0 0,1 Skat indregnet i resultatopgørelsen i alt -10,0 3,3 Efter regnskabsårets udløb er moderselskabets valutarisici på USD elimineret. Herefter er der udover eksponering overfor EUR, ikke længere er nogen valutarisiko af betydning. Kreditrisici Moderselskabets kreditrisici relaterer sig primært til tilgodehavender i tilknyttede virksomheder og sekundært til likvide indeståender. Effektiv skatteprocent 1,1% -0,2% Ikke-skattepligtige indtægter og ikke-fradragsberettigede omkostninger vedrører primært ikke-fradragsberettiget resultat andele fra dattervirksomheder, joint ventures og associerede virksomheder. Skat af poster indregnet i anden totalindkomst Før skat Skat Efter skat Sikringsinstrumenter i året -0,1 0,0-0,1 Sikringsinstrumenter overført til finansielle poster 2,0-0,4 1,6 Valutakursreguleringer m.v. i datter- og ass. virks. samt joint ventures -248,9 0,0-248,9 Skat af poster indregnet i anden totalindkomst i alt -247,0-0,4-247,4 Skat af poster indregnet i anden totalindkomst Før skat Skat Efter skat Sikringsinstrumenter i året -0,4 0,1-0,3 Sikringsinstrumenter overført til finansielle poster 2,0-0,5 1,5 Valutakursreguleringer m.v. i datter- og ass. virks. samt joint ventures -4,9 0,0-4,9 Skat af poster indregnet i anden totalindkomst i alt -3,3-0,4-3,7

104 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter til moderselskabsregnskabet 18 Udskudt skat 19 Sambeskatningsbidrag Udskudt skat 1. januar -18,3-14,8 Regulering af udskudt skat primo 0,0 0,2 Årets udskudte skat indregnet i årets resultat 8,7-3,7 Årets udskudte skat indregnet i egenkapitalen -5,8 0,0 Udskudt skat 31. december, netto -15,4-18,3 Sambeskatningsbidrag 1. januar 14,9 29,0 Overført fra udskudt skat primo 0,1 0,0 Årets aktuelle skat -42,0-29,5 Modtaget/betalt sambeskatningsbidrag 45,2 15,4 Sambeskatningsbidrag i alt 18,2 14,9 Udskudt skat vedrører: Materielle aktiver -1,5-2,1 Egenkapital -5,8 0,0 Øvrige forpligtelser -8,1-16,2 Udskudt skat 31. december, netto -15,4-18,3 Der er ingen udskudte skatteaktiver eller skatteforpligtelser, der ikke er indregnet i balancen. Ændring i udskudt skat Balance primo Indregnet i årets resultat Indregnet på egenkapitalen Balance ultimo Materielle aktiver -2,1 0,6 0,0-1,5 Egenkapital 0,0 0,0-5,8-5,8 Øvrige forpligtelser -16,2 8,1 0,0-8,1 Ændring i udskudt skat i alt -18,3 8,7-5,8-15, Som fordeles således: Tilgodehavende sambeskatningsbidrag 0,0 0,0 Skyldig sambeskatningsbidrag 18,2 14,9 Sambeskatningsbidrag i alt 18,2 14,9 20 Selskabsskat Skyldig selskabsskat 1. januar -9,8-4,7 Årets aktuelle skat 1,3 0,5 Regulering vedrørende tidligere år -0,1-0,3 Årets aktuelle skat indregnet i anden totalindkomst 0,4 0,3 Aktuel skat af øvrige egenkapitalbevægelser -6,9-2,1 Årets aktuelle skat fra sambeskattede virksomheder 42,0 29,5 Betalt selskabsskat i året -35,0-33,0 Selskabsskat i alt -8,1-9,8 Ændring i udskudt skat Balance primo Indregnet i årets resultat Indregnet på egenkapitalen Balance ultimo Materielle aktiver -2,8 0,7 0,0-2,1 Øvrige forpligtelser -11,5-4,7 0,0-16,2 Skattemæssige underskud -0,5 0,5 0,0 0,0 Ændring i udskudt skat i alt -14,8-3,5 0,0-18,3 Som fordeles således: Tilgodehavende selskabsskat -8,1-9,8 Skyldig selskabsskat 0,0 0,0 Selskabsskat i alt -8,1-9,8

105 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Noter til moderselskabsregnskabet 21 Honorar til generalforsamlingsvalgte revisor Honorar for lovpligtig revision, EY -0,3-0,3 Honorar for skatte- og momsmæssige ydelser, EY -0,2-0,1 Honorar for andre ydelser, EY -2,1-0,5 Samlet honorar, EY -2,6-0,9 22 Nærtstående parter og transaktioner med disse Nærtstående parter er nærmere beskrevet i note 33 under koncernregnskabet. Ledelsens aflønning og aktieoptionsprogrammer er omtalt i note 3 i koncernregnskabet Dattervirksomheder: Moderselskabet har i året modtaget management fee på 8,6 6,8 Moderselskabet har i året modtaget renteindtægter på 57,1 40,0 Moderselskabet har pr. 31. december et tilgodehavende på 3.230, ,3 Moderselskabet har pr. 31. december en gæld på 249,7 636,0 Moderselskabet har i året modtaget udbytte på 345,0 334,0 Associerede virksomheder: Moderselskabet har i året modtaget management fee på 0,1 0,1 Moderselskabet har i året modtaget renteindtægter på 0,0 0,2 Moderselskabet har i året modtaget udbytte på 0,0 60,8 Herudover har der ikke været transaktioner med nærtstående parter.

106 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Ledelsespåtegning Til kapitalejerne i Aktieselskabet Schouw & Co. Bestyrelse og direktion har behandlet og godkendt årsrapporten for 2017 for Aktieselskabet Schouw & Co. Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og yderligere krav i årsregnskabsloven. Det er vores opfattelse, at koncernregnskabet og årsregnskabet giver et retvisende billede af koncernens og selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2017 samt af resultatet af koncernens og selskabets aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. januar december Ledelsesberetningen indeholder efter vores opfattelse en retvisende redegørelse for udviklingen i koncernens og selskabets aktiviteter og økonomiske forhold, årets resultater, pengestrømme og finansielle stilling samt en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som koncernen og selskabet står over for. Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse. Aarhus, den 9. marts 2018 Direktion Jens Bjerg Sørensen adm. direktør Bestyrelse Peter Kjær Jørn Ankær Thomsen Jørgen Wisborg Erling Eskildsen Niels Kristian Agner formand næstformand Kjeld Johannesen Agnete Raaschou-Nielsen Hans Martin Smith

107 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Den uafhængige revisors revisionspåtegning Til kapitalejerne i Aktieselskabet Schouw & Co. Konklusion Vi har revideret koncernregnskabet og årsregnskabet for Aktieselskabet Schouw & Co. for regnskabsåret 1. januar 31. december 2017, der omfatter resultatopgørelse, totalindkomstopgørelse, balance, egenkapitalopgørelse, pengestrømsopgørelse og noter, herunder anvendt regnskabspraksis, for såvel koncernen som selskabet. Koncernregnskabet og årsregnskabet udarbejdes efter International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og yderligere krav i årsregnskabsloven. Det er vores opfattelse, at koncernregnskabet og årsregnskabet giver et retvisende billede af koncernens og selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2017 samt af resultatet af koncernens og selskabets aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. januar 31. december 2017 i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og yderligere krav i årsregnskabsloven. Vores konklusion er konsistent med vores revisionsprotokollat til revisionsudvalget og bestyrelsen. Grundlag for konklusion Vi har udført vores revision i overensstemmelse med internationale standarder om revision og de yderligere krav, der er gældende i Danmark. Vores ansvar ifølge disse standarder og krav er nærmere beskrevet i revisionspåtegningens afsnit Revisors ansvar for revisionen af koncernregnskabet og årsregnskabet (herefter benævnt regnskaberne ). Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion. Uafhængighed Vi er uafhængige af koncernen i overensstemmelse med internationale etiske regler for revisorer (IESBA s etiske regler) og de yderligere krav, der er gældende i Danmark, ligesom vi har opfyldt vores øvrige etiske forpligtelser i henhold til disse regler og krav. Efter vores bedste overbevisning er der ikke udført forbudte ikke-revisionsydelser som omhandlet i artikel 5, stk.1, i forordning (EU) nr. 537/2014. Valg af revisor Vi blev første gang valgt som revisor for Aktieselskabet Schouw & Co. før 1995 og skal derfor senest fratræde som revisor for selskabet på generalforsamlingen i Vi er genvalgt årligt ved generalforsamlingsbeslutning i en samlet sammenhængende opgaveperiode på mere end 23 år frem til og med regnskabsåret Centrale forhold ved revisionen Centrale forhold ved revisionen er de forhold, der efter vores faglige vurdering var mest betydelige ved vores revision af regnskaberne for regnskabsåret Disse forhold blev behandlet som led i vores revision af regnskaberne som helhed og udformningen af vores konklusion herom. Vi afgiver ikke nogen særskilt konklusion om disse forhold. For hvert af nedennævnte forhold er beskrivelsen af, hvordan forholdet blev behandlet ved vores revision, givet i denne sammenhæng. Vi har opfyldt vores ansvar som beskrevet i afsnittet Revisors ansvar for revisionen af regnskaberne, herunder i relation til nedennævnte centrale forhold ved revisionen. Vores revision har omfattet udformning og udførelse af revisionshandlinger som reaktion på vores vurdering af risikoen for væsentlig fejlinformation i regnskaberne. Resultatet af vores revisionshandlinger, herunder de revisionshandlinger vi har udført for at behandle nedennævnte forhold, danner grundlag for vores konklusion om regnskaberne som helhed. Tilgodehavender fra salg Tilgodehavender fra salg er en væsentlig regnskabspost i koncernregnskabet, hvoraf ca. 57% af koncernens tilgodehavender fra salg kan henføres til BioMar, jævnfør omtale i koncernregnskabets note 6. BioMar opererer i en branche og på geografiske markeder med risiko for tab på tilgodehavender fra salg. Vurdering af nedskrivninger mod tab på tilgodehavender fra salg er baseret på ledelsens skøn over fremtidige indbetalinger inkl. værdi af sikkerhedsstillelse. Vores revisionshandlinger har omfattet gennemgang af og selvstændig stillingtagen til ledelsens skøn over nedskrivninger mod tab på tilgodehavender fra salg, herunder væsentligst gennemgang af aldersfordelingen for tilgodehavender fra salg ved udgangen af regnskabsåret og indbetalinger efter balancedagen, vurdering af udviklingen i branchen og geografiske markeder, sikkerhedsstillelser og realiseret tab på tilgodehavender i regnskabsåret samt vurdering af ledelsens evne til at opgøre tab på tilgodehavender fra salg nøjagtigt i tidligere regnskabsår. Vores revision har haft særlig fokus på vurdering af nedskrivning mod tab på tilgodehavender fra salg hos BioMar. Virksomhedskøb Købet af reservedelsproducenten Borg Automotive Holding A/S blev gennemført 3. april 2017 mens købet af den ecuadorianske rejefoderproducent Alimentsa S.A blev gennemført den 13. september 2017, jævnfør omtale i koncernregnskabets note 14. I forbindelse med transaktionerne har ledelsen udarbejdet købesumsallokeringer samt fastlagt den regnskabsmæssige behandling af indgået putoption relateret til minoritet i Alimentsa S.A. Købesumsallokeringer medfører et væsentligt omfang af estimater og skøn foretaget af ledelsen, herunder krav om værdiansættelse af identificerbare aktiver og forpligtelser til dagsværdi. I forbindelse med købesumsallokering har ledelsen identificeret relevante aktiver og forpligtelser, herunder eksempelvis kunderelationer, brands, know-how samt andre immaterielle aktiver og goodwill. Vores revisionshandlinger har omfattet en gennemgang og selvstændig stillingtagen til den af ledelsen fastlagte anvendte regnskabspraksis samt de af ledelsen identificerede aktiver og forpligtelser og de værdiansættelsesmetoder og forudsætninger der ligger til grund for værdiansættelse til dagsværdi. Vi har sammenholdt anvendte metoder og forudsætninger til almindelig anerkendt praksis for værdiansættelses og eksterne data, hvor relevant. Goodwill Goodwill er en væsentlig regnskabspost i koncernregnskabet. Med henblik på at sikre at den bogførte værdi af goodwill ikke overstiger genindvindingsværdien gennemfører ledelsen årligt en test af koncernens goodwill, jævnfør omtale i koncernregnskabets note 15. Værdien af hver af de pengestrømsfrembringende enheder hvortil goodwill kan henføres sammenholdes med genindvindingsværdien. Ledelsen har i henhold til IAS 36 estimeret de fremtidige pengestrømme for hver pengestrømsfrembringende enhed og beregnet kapitalværdien ved brug af en discounted cash flow model. Vores revisionshandlinger har omfattet en gennemgang af koncernens nedskrivningsmodel samt de forudsætninger, der ligger til grund for de estimerede fremtidige pengestrømme samt tilbagediskonteringen, herunder væsentligst forventninger til udvikling indtjening (EBIT) samt fastlæggelse af diskonteringsfaktor. Som led heri har vi sammenholdt med historisk realiserede vækstrater og sammenholdt til eksterne markedsdata samt gennemført følsomhedsanalyser på forudsætningerne. Udtalelse om ledelsesberetningen Ledelsen er ansvarlig for ledelsesberetningen. Vores konklusion om regnskaberne omfatter ikke ledelsesberetningen, og vi udtrykker ingen form for konklusion med sikkerhed om ledelsesberetningen. I tilknytning til vores revision af regnskaberne er det vores ansvar at læse ledelsesberetningen og i den

108 Schouw & Co. Årsrapport / 110 Den uafhængige revisors revisionspåtegning forbindelse overveje, om ledelsesberetningen er væsentligt inkonsistent med regnskaberne eller vores viden opnået ved revisionen eller på anden måde synes at indeholde væsentlig fejlinformation. Vores ansvar er derudover at overveje, om ledelsesberetningen indeholder krævede oplysninger i henhold til årsregnskabsloven. Baseret på det udførte arbejde er det vores opfattelse, at ledelsesberetningen er i overensstemmelse med regnskaberne og er udarbejdet i overensstemmelse med årsregnskabslovens krav. Vi har ikke fundet væsentlig fejlinformation i ledelsesberetningen. Ledelsens ansvar for regnskaberne Ledelsen har ansvaret for udarbejdelsen af et koncernregnskab og et årsregnskab, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og yderligere krav i årsregnskabsloven. Ledelsen har endvidere ansvaret for den interne kontrol, som ledelsen anser for nødvendig for at udarbejde regnskaberne uden væsentlig fejlinformation, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl. Ved udarbejdelsen af regnskaberne er ledelsen ansvarlig for at vurdere koncernens og selskabets evne til at fortsætte driften; at oplyse om forhold vedrørende fortsat drift, hvor dette er relevant; samt at udarbejde regnskaberne på grundlag af regnskabsprincippet om fortsat drift, medmindre ledelsen enten har til hensigt at likvidere koncernen eller selskabet, indstille driften eller ikke har andet realistisk alternativ end at gøre dette. standarder om revision og de yderligere krav, der er gældende i Danmark, altid vil afdække væsentlig fejlinformation, når sådan findes. Fejlinformationer kan opstå som følge af besvigelser eller fejl og kan betragtes som væsentlige, hvis det med rimelighed kan forventes, at de enkeltvis eller samlet har indflydelse på de økonomiske beslutninger, som regnskabsbrugerne træffer på grundlag af regnskaberne. Som led i en revision, der udføres i overensstemmelse med internationale standarder om revision og de yderligere krav, der er gældende i Danmark, foretager vi faglige vurderinger og opretholder professionel skepsis under revisionen. Herudover: Identificerer og vurderer vi risikoen for væsentlig fejlinformation i regnskaberne, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl, udformer og udfører revisionshandlinger som reaktion på disse risici samt opnår revisionsbevis, der er tilstrækkeligt og egnet til at danne grundlag for vores konklusion. Risikoen for ikke at opdage væsentlig fejlinformation forårsaget af besvigelser er højere end ved væsentlig fejlinformation forårsaget af fejl, idet besvigelser kan omfatte sammensværgelser, dokumentfalsk, bevidste udeladelser, vildledning eller tilsidesættelse af intern kontrol. Opnår vi forståelse af den interne kontrol med relevans for revisionen for at kunne udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke for at kunne udtrykke en konklusion om effektiviteten af koncernens og selskabets interne kontrol. af det opnåede revisionsbevis er væsentlig usikkerhed forbundet med begivenheder eller forhold, der kan skabe betydelig tvivl om koncernens og selskabets evne til at fortsætte driften. Hvis vi konkluderer, at der er en væsentlig usikkerhed, skal vi i vores revisionspåtegning gøre opmærksom på oplysninger herom i regnskaberne eller, hvis sådanne oplysninger ikke er tilstrækkelige, modificere vores konklusion. Vores konklusion er baseret på det revisionsbevis, der er opnået frem til datoen for vores revisionspåtegning. Fremtidige begivenheder eller forhold kan dog medføre, at koncernen og selskabet ikke længere kan fortsætte driften. Tager vi stilling til den samlede præsentation, struktur og indhold af regnskaberne, herunder noteoplysningerne, samt om regnskaberne afspejler de underliggende transaktioner og begivenheder på en sådan måde, at der gives et retvisende billede heraf. Opnår vi tilstrækkeligt og egnet revisionsbevis for de finansielle oplysninger for virksomhederne eller forretningsaktiviteterne i koncernen til brug for at udtrykke en konklusion om koncernregnskabet. Vi er ansvarlige for at lede, føre tilsyn med og udføre koncernrevisionen. Vi er eneansvarlige for vores revisionskonklusion. Vi kommunikerer med den øverste ledelse om bl.a. det planlagte omfang og den tidsmæssige placering af revisionen samt betydelige revisionsmæssige observationer, herunder eventuelle betydelige mangler i intern kontrol, som vi identificerer under revisionen. Vi afgiver også en udtalelse til den øverste ledelse om, at vi har opfyldt relevante etiske krav vedrørende uafhængighed og oplyser den om alle relationer og andre forhold, der med rimelighed kan tænkes at påvirke vores uafhængighed og, hvor dette er relevant, tilhørende sikkerhedsforanstaltninger. Med udgangspunkt i de forhold, der er kommunikeret til den øverste ledelse, fastslår vi, hvilke forhold der var mest betydelige ved revisionen af regnskaberne for den aktuelle periode og dermed er centrale forhold ved revisionen. Vi beskriver disse forhold i vores revisionspåtegning, medmindre lov eller øvrig regulering udelukker, at forholdet offentliggøres, eller i de yderst sjældne tilfælde, hvor vi fastslår, at forholdet ikke skal kommunikeres i vores revisionspåtegning, fordi de negative konsekvenser heraf med rimelighed ville kunne forventes at veje tungere end de fordele, den offentlige interesse har af sådan kommunikation. Aarhus, den 9. marts 2018 Ernst & Young Godkendt Revisionspartnerselskab CVR-nr Revisors ansvar for revisionen af regnskaberne Vores mål er at opnå høj grad af sikkerhed for, om regnskaberne som helhed er uden væsentlig fejlinformation, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl, og at afgive en revisionspåtegning med en konklusion. Høj grad af sikkerhed er et højt niveau af sikkerhed, men er ikke en garanti for, at en revision, der udføres i overensstemmelse med internationale Tager vi stilling til, om den regnskabspraksis, som er anvendt af ledelsen, er passende, samt om de regnskabsmæssige skøn og tilknyttede oplysninger, som ledelsen har udarbejdet, er rimelige. Konkluderer vi, om ledelsens udarbejdelse af regnskaberne på grundlag af regnskabsprincippet om fortsat drift er passende, samt om der på grundlag Claus Hammer-Pedersen statsaut. revisor MNE-nr. mne21334 Morten Friis statsaut. revisor MNE-nr. mne32732

109 Aktieselskabet Schouw & Co. Udgivet marts 2018 af Aktieselskabet Schouw & Co. Fotos: Morten Fauerby, Montgomery ApS Design og produktion: Datagraf Communications Schouw & Co. Årsrapport / 110