Sparinvest. 10. september v/anders Bruun

Transkript

1 Sparinvest 10. september 2009 v/anders Bruun

2 Hvem er Sparinvest Danmarks 6. største investeringsforening - uafhængig Etableret i 1968 som Danmarks første børsnoterede investeringsforening Internationalt kapitalforvaltningshus 130 medarbejdere i 8 lande i Europa DKK 90 mia. under rådgivning g og administration Både aktive og passive investeringer bredt udvalg af byggeklodser der kan bruges til at sammensætte individuelle porteføljer. Diverse priser for bedste obligations- og aktieforvaltning indenfor de sidste 3-4 år i både ind- og udland Side 2 Ι Sparinvest

3 Det står Sparinvest for Vi tænker langsigtet og går ikke efter risikofyldte gevinster Vi forsøger ikke at forudsige den økonomiske udvikling eller ramme markedernes opture Vi holder fast i vores måde at tænke på Side 3 Ι Sparinvest

4 Sparinvest Vores koncept Strategisk Asset Allocation Value Rente Indeks koncept koncept koncept Side 4 Ι Sparinvest

5 Sparinvest Value Opdateret pr Sparinvest Value aktier MSCI World MSCI World Value MSCI World Small Cap Siden start Afdeling Benchmark Diff. Afkast pa. 8,51% 0,54% 7,97% Afkast akk. 159,18% 6,44% 152,74% Volatilitet 15,32% 17,00% - Sharpe Ratio 3 år -0, Info ratio 3 år -0, Side 5 Ι Sparinvest

6 Investeringsproces Markedsværdi Overvurderet Sælg Forretningsmæssig værdi Sikkerheds - 40% margin Køb Undervurderet - 40% Side 6 Ι Sparinvest

7 Årlig afkast tabel Opdateret pr Sparinvest Value aktier Afdeling Benchmark ,72% 16,33% ,86% 44,75% ,43% -5,89% ,83% -12,79% ,67% -32,53% ,66% 10,95% ,81% 6,35% ,48% 26,51% ,06% 7,34% ,28% -1,63% ,73% -37,75% ,57% 16,35% Side 7 Ι Sparinvest

8 Morningstar rating pr. juli 2009 Forening Snit - Juli Antal Snit - Juni LD Invest 4,57 7 4,43 Sparinvest 3, ,86 SEBinvest 3, ,44 Nordea Invest 3, ,40 Sparindex 3, ,36 Danske Invest 3, ,26 Jyske Invest 3, ,22 Alm. Brand Invest 3,13 8 2,88 Lån & Spar Rationel Invest 3,11 9 3,11 Nykredit Invest 3, ,89 Bankinvest 296 2, ,97 Sydinvest 2, ,87 Carnegie 2,86 7 2,57 EGNS-Invest 2, ,78 Alfred Berg 2,67 9 2,67 Handelsinvest 2, ,40 Side 8 Ι Sparinvest

9 Tjek vores hjemmesider Side 9 Ι Sparinvest

10 Virksomhedsobligationer?

11 Generelt om virksomhedsobligationer Høj sikkerhed Prioritetsstilling Lån med sikkerhed Lån uden sikkerhed Ansvarlig kapital Lav sikkerhed Aktiekapital Side 11 Ι Sparinvest

12 Generelt om virksomhedsobligationer Lån til en virksomhed Sandsynlighed for fallit bestemmer renten Kreditkvaliteten beskrives ved rating (Standard & Poors, Moody s) Investment grade High Yield 10 year acc. Rating prob(default) AAA 0.77% AA 0.98% A 1.54% BBB 4.22% BB 19.13% B 43.17% CCC 61.99% CC C D % Side 12 Ι Sparinvest

13 Generelt om virksomhedsobligationer Typisk virksomhedsobligation usikkert cash flow Brud på klausuler eller fallit kan resultere i førtidig betaling: Pris Optionalitet: Udsteder kan normalt tilbagekøbe obligation efter 5 år til given pris Side 13 Ι Sparinvest

14 Side 14 Ι Sparinvest Global finanskrise

15 Sparinvest High Yield Value Bonds En kombination af det bedste fra to verdener

16 Markedsudviklingen som vi ser den Stor korrektion men High Yield er stadig billigt i forhold til fallitraten og den forventede fallitrate for Fallitrate (%) 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 00% Kreditspænd (OAS) HY Fallitrate (%, venstre akse) HY Kreditspænd (BP, højre akse) Vi forventer faldende fallitrate for Source: Moody s Investor Service, Merrill Lynch Side 16 Ι Sparinvest

17 Markedsudviklingen som vi ser den Kredit skal outperforme aktier efter en recession 50.0% 40.0% 0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% % 0% -20.0% -30.0% -40.0% S&P500 ML US High Yield ML US Investment Grade, BBB-A -50.0% Side 17 Ι Sparinvest

18 Markedsudviklingen som vi ser den Derfor skal kredit outperforme efter en recession Virksomhederne er fokuserede på at nedbringe gæld, frasælge aktiviteter it t og udstede d aktier så de kan overleve. Men disse tiltag reduceres vores risiko som kreditorer Side 18 Ι Sparinvest

19 Vores investeringsproces en genopfriskning Sikrer høj recovery i tilfælde af konkurs Minimering af fallitsandsynlighed Cash Flow Value Screening Vores fokus er rettet mod finansielle nøgletal og ikke rating bureauerne - Small Caps, Nettogæld i forhold til egenkapital, Rentedækning, Kurs/Indre værdi Vl Value Bonds Loan to Value Dokumentation Selskabsanalyse Small Caps Klausuler, og sikring i mod udvanding Regnskaber, management stil og fokus, konkurrencesituation etc. Obligationsanalyse Klausuler og optioner, relativ værdi (Negativ basis, cross currency) Højere forventet afkast Porteføljeegenskaber 100% bottom up fokus på value Side 19 Ι Sparinvest

20 Perry Ellis Screening a high yield markedet ved brug af value parametre 1. Gæld i forhold til egenkapital, 2. Kurs indre værdi 3. Størrelse Leder os frem til Perry Ellis Finansielle nøgletal Gæld/Egenkapital Kurs/indre værdi Markedsværdi Rentedækning Perry Ellis Gennemsnit, Benchmark , Perry Ellis er et amerikansk tøjfirma Side 20 Ι Sparinvest

21 Perry Ellis Perry Ellis har reduceret gæld i de senere år Perry Ellis obligationen med en kupon på 8.875% og udløb i 2013 er stadig billig set i lyset af en fornuftig gældsudvikling. Den effektive rente ligger på 13,25% Side 21 Ι Sparinvest

22 Perry Ellis Type, Collateral l Information Covenant Type of Bond Company Guaranty Negative Pledge Yes Collateral Description Bond Exchange Change of Control Yes Use of Proceeds Limit of Indebtedness Yes Addt'l Proceeds 30 days Cross Default Yes Grace Period for Missed Payments No Negative Covenant Yes Step-Up/Down Provision Certain Sales of Assets Yes Step-Up/Down Trigger No Restriction of Activities Yes Tefra C No Debt Service Coverage Ratio No Tefra D No Free Cash Flow to Debt Service Ratio No Erisa Restrictive Covenant Yes Merger Restictions Yes Events of Default Limitation on Sale-and-Leaseback No Missed Filings Yes Limitation on Subsidiary Debt Yes Percentage of Bondholders Yes Resticted Payments Yes Litigation No Ratings Trigger No Collective Action Clause No Material Adverse Change Clause No Force Majeure No Masser af klausuler på Perry Ellis obligationen øger sikkerheden for os som kreditorer og sikrer muligheden for hop i afkast ved overtagelse af virksomheden. Hvis Perry Ellis bliver overtaget udløses Change of Control klausulen og obligationskursen hopper fra midt firserne til 101 Side 22 Ι Sparinvest

23 Sevan Sevan 9.25% prioritets pant i rig som er bygget og i arbejde Contract signed Q starting Q3 2008, 2.5years + 2.5years option Loan to Value has decreased substantially Boreriggen er bygget mens olie prisen og dagsrater stadig var lave 400 Rig "Hummingbird" ordered March Denne rig kan bore på dybt vand og denne kapacitet er fortsat en mangelvare Den estimerede markedsværdi er markant højere end gælden - 300mio vs 140mio gæld. Belåningsgrad under 50% 0 No ov-03 Fe eb-04 Ma ay-04 Au ug-04 No ov-04 Fe eb-05 Ma ay-05 Au ug-05 No ov-05 Fe eb-06 Ma ay-06 Au ug-06 No ov-06 Fe eb-07 Ma ay-07 Au ug-07 No ov-07 Fe eb-08 Ma ay-08 Au ug-08 No ov-08 Fe eb-09 Ma ay-09 0 Selskab er oplagt overtagelseskandidat Day Rate Index (1994=100, lhs) Crude Oil Price (USD/bbl., rhs) Side 23 Ι Sparinvest Sevan 9.25% 2011 er faldet fra kurs 103 i august 2008 til marts Obligationen handler nu på kurs 89 svarende til 16% i effektiv rente og vi har 1. prioritets pant i boreriggen

24 Afkast gennemgang for ) Kapitalen er bevaret i løbet af det sidste år Konkursrate på 0,6% for afdelingen mod 10% for High Yield markedet 2) Performance arter sig som vi havde håbet. Dvs. efter bunden i marts har vi outperformet markedet Side 24 Ι Sparinvest

25 Nøgletal for vores portefølje Portefølje statistik ti tik - High Yield Value Bonds Afdeling Benchmark Varighed Effektiv rente 13.5% 11.2% Rating BB- B # Udstedelser Portefølje statistik - High Yield Value Bonds Finans. nøgletal Afdeling Benchmark Markedsværdi (mia. $) 11,953 5,907 Netto gæld/egenkapital Kurs Indre Værdi Rentedækning Side 25 Ι Sparinvest

26 Fremadrettet vi er fortrøstningsfulde Kreditmarkederne er fortsat billige for den selektive investor High Yield giver typisk højere afkast end aktier under og efter recessioner. Selskaber udsteder aktier, frasælger aktiver og reducerer gæld (og dermed vores risiko) Vores portefølje har en effektiv rente på 13,5% dette er stadig attraktivt i forhold til andre aktivklasser set i lyset af stabil/faldende fallitrate Hvad gør vi for at sikre den investerede kapital bedst muligt? Vi har fortsat fokus på stram styring af CCC eksponering og går efter lav finansiel gearing Vi har fokus på klausuler som beskytter os bedst muligt som långivere Vi har fokus på pant i underliggende aktiver, hvor det er muligt Vi roterer aktivt over i selskaber med stærkere balancer, hvor muligheden byder sig Side 26 Ι Sparinvest

27 Side 27 Ι Sparinvest Konkursrater og recessioner

28 Sparinvest Investment Grade Value Bonds

29 Sparinvest Investment Grade Value Bonds Investerer i obligationer udstedt af virksomheder, der har ratings fra A- til BBB- Akkumulerende (lagerbeskattes som kapitalindkomst) Velegnet til frie midler, pensioner, børneopsparinger og Virksomhedsskatteordningen Portefølje statistik - Investment Grade Afdeling Benchmark Varighed Effektiv rente 10.41% 4.70% Spænd Rating BBB2 A2 # Udstedelser #Ud Udstedere d Side 29 Ι Sparinvest

30 Udvikling i effektive renter Effektiv rente Udviklingen i effektive rente Investment Grade Danske obligationer Globale obligationer Side 30 Ι Sparinvest

31 Sektorfordeling Historisk stor eksponering til finans for at undgå LBO á la ISS. Denne eksponering har givet stor volatilitet. Hvis banksektoren overlever er der stort potentiale i afdelingen. Side 31 Ι Sparinvest

32 Obligationsafkast Obligationsafdelinger Investerer primært i Afkast 2008 Afkast ÅTD Side 32 Ι Sparinvest Danske Obligationer Danske Obligationer Pension & Erhverv Mellemlange danske obligationer Mellemlange danske obligationer 7,35 % 3,2 % 6,28 % 4,7 % Korte Obligationer Korte danske obligationer 5,97 % 3,5 % Korte Obligationer Pension & Erhverv Korte danske obligationer 4,63 % 4,6 % Lange Obligationer Lange danske obligationer 9,11 % 3,0 % Lange Obligationer Pension & Erhverv Lange danske obligationer 7,92 % 5,1 % Nye Obligationsmarkeder Obligationer i nye vækstlande -12,88 % 21,1 % High Yield Value Bonds.Udb. High Yield Value Bonds. Akk. Investment Grade Value Bonds Globalt noterede virksomhedsobligationer Globalt noterede virksomhedsobligationer Globalt noterede virksomhedsobligationer -36,00 % 59,7 % -37,24 % 61,6 % -34,91 % 26,22 %