Hovedpunkter Terminssalget godt i gang salg en spids lavere end forventet: Både RD og BRF solgte mandag lidt færre obligationer end forventet, og tap-salget indeholdt som forventet ikke mange konverterbare. Da terminspengene samtidig venter lige om hjørnet og udenlandske investorer fortsat bør have incitament til at købe, tyder alt på at specielt konverterbare går en god uge i møde. Vi anbefaler fortsat 1,5% 2037. Nordea kopierer Flexlife: Nordea Kredit kopierer RD s Flexlife, som blev introduceret i september sidste år. Hos RD har Flexlife betydet flere omlægninger af diverese flex-lån til hovedsageligt afdragsfrie (eller lavt afdrag) F5- lån, hvor F5-obligationerne bliver udstedt som ultimosalg. Desuden så vi større udtræk i RD s konverterbare over 100, herunder 2,5% 2047 efter introduktionen af Flexlife. Vi forventer de samme effekter på Nordeas konverterbare og rentetilpasningslån de næste kvartaler. Varigheden stiger med ca. 6% på Nykredits realkreditindeks: 2% 2050 kommer ind i Nykredits Realkreditindeks om 14 dage, hvilket betyder at indeksets varighed stiger med ca. 6%. Det tyder ikke på, vi ser 2% 2050 IO i indekset før til efteråret. 1
Konverterbare har klaret sig bedst under terminssalget OAS (bps) 2
Institutterne solgte en spids mindre end forventet og mandags-salg bød på få konverterbare RD+BRF: mio. DKK 3 Bemærk: BRF solgte en del af deres annoncerede mængder i sidste uge
Varigheden stiger i Nykredits indeks om 14 dage (inkl. estimat på terminssalg) Forventet sammensætning efter rebalancering # Group Nominal (mln. dkk) Weight Change 1 2% 2047 175.664 21,6% -1,7% 2 2% 2047 IO 87.136 10,7% -0,8% 3 1% apr 2022 86.000 10,6% 0,5% 4 1% apr 2021 85.000 10,4% 4,5% 5 2.5% 2047 IO 76.113 9,3% -1,1% 6 2.5% 2047 75.659 9,3% -1,1% 7 1% apr 2020 62.929 7,7% -0,4% 8 1.5% 2037 61.654 7,6% -0,6% 9 2% 2050 56.000 6,9% New 10 1% jan 2021 48.781 6,0% -0,2% 1% jan 2022 36.487 4,5% 2% apr 2020 22.279 1% okt 2020 21.687 1% okt 2022 21.492 2% 2050 IO 20.854 1% apr 2023 12.696 Varighed stiger med ca. 6% (iflg. vores varigheder) BPV new 5,5 BPV old 5,2 Diff 0,3 (+6%)
Intet nyt for USD-investorer. 2% 2047 slår amerikanske virksomhedsobligationer med over 100 bps pga. USD/DKK-terminerne 5
USD/DKK-terminerne giver fortsat mer-afkast 3,15% på et år. 6
Intet nyt for JPY-investorer og dog 7
10-årig japansk stats-rente nærmer sig nul = kan øge interessen fra japanske investorer 8
20-årige følger med op, men de er forsat billige: 1,5% 2037 har tidligere været 30 øre dyrere 9
Lavere omlægningsaktivitet end normalt 4,5 mia. indfriet normalt 6,5 mia. 10
3% 2047 på vej mod 5%-10% ved uændret rente 11
Nordea Kredit kopierer Flexlife 12
Hvad skete der efter introduktionen af Flexlife i RD? Udtræk i RD s 2,5% 2047 m. afdrag blev dobbelt så høj som hos andre institutter. F5 ere (og lidt andre flex er) forsvinder fra flex-auktionerne og bliver i stedet solgt som F5 på terminssalg.
Disclaimer Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Baseres anbefalinger i materialet sig på tidligere afkast, er det ikke en pålidelig indikator for fremtidigt afkast. Anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 14