NASDAQ OMX Copenhagen A/S Nikolaj Plads 6, Postboks 1040 DK-1007 København K Dato 18. april 2016 Udsteder Investeringsforeningen SmallCap Danmark Kontaktpersoner Christian Reinholdt, tlf. 33 30 66 16 Antal sider 9 incl. denne side Dr. Tværgade 41, 1. 2 DK-1302 København K Telefon: (+45) 33 30 66 02 www.smallcap.dk Børsmeddelelse nr. 06.2016, Delårsrapport 1. kvartal 2016 Investeringsforeningen SmallCap Danmarks bestyrelse har d.d. behandlet og godkendt delårsrapporten for perioden 1. januar 31. marts 2016, hvorfra følgende kan fremhæves: Investeringsforeningen realiserede i 1. kvartal et resultat på -1,6 mio. kr., svarende til et afkast på -1,2%. OMXCXC20-indekset, som er foreningens benchmark, faldt med 5,8% i den tilsvarende periode. Foreningen outperformede således sit benchmark med 4,6%-point. Godt en tredjedel af aktierne i porteføljen bidrog positivt til resultatet i 1. kvartal 2016. De 5 største positive bidragsydere var Vitrolife (1,0 mio. kr.), ALK (0,6 mio. kr.), FLSmidth (0,5 mio. kr.), BoConcept (0,5 mio. kr.) og Rockwool (0,4 mio. kr.). Samlet bidrog de pågældende investeringer med 3,0 mio. kr. De 3 største negative bidragsydere i kvartalet var IC Group (-0,9 mio. kr.), Solar (-0,8 mio. kr.) og Liqtech (-0,7 mio. kr.). Samlet tegnede de pågældende aktier sig for et tab på 2,4 mio. kr. Medlemmernes formue pr. 31. marts 2016 var på 116,7 mio. kr., svarende til en indre værdi på 12.663 kr. pr. bevis. Starten på 2016 har været præget af stor usikkerhed og betydelige kursfald på aktiemarkederne. Usikkerheden vil fortsætte på et højt niveau, og der må fortsat forventes betydelige svingninger i aktiekurserne hen over året med periodevis negative afkast. Investeringsforeningen SmallCap Danmark vurderer dog, at den underliggende udvikling, især for small cap segmentet, vil være positiv i 2016, omend væsentligt mere afdæmpet end i 2015. Med venlig hilsen Investeringsforeningen SmallCap Danmark Niels Roth Formand for bestyrelsen Christian Reinholdt Direktør
DELÅRSRAPPORT 1. JANUAR 31. MARTS 2016 1. JANUAR 31. MARTS 2014 INVESTERINGSFORENINGEN SMALLCAP DANMARK
FORVENTNINGER TIL 2016 Foreningens fastholder forventningerne til 2016 som udtrykt i årsrapporten for 2015. Aktiemarkederne har i begyndelsen af 2016 været præget af stor usikkerhed og betydelige kursfald. Usikkerheden skyldes bl.a. de samme temaer, som prægede en stor del af 2015, nemlig frygt for lavere global vækst forårsaget af de økonomiske problemer i Kina og emerging markets i øvrigt, usikkerhed om den amerikanske centralbanks pengepolitik efter den første rentestigning i adskillelige år fandt sted i december 2015, det markante fald i olieprisen mod årets slutning og endelig den massive flygtningestrøm ind i Europa. Senere på året kan UK s mulige exit af EU blive et negativt tema. Usikkerheden vil fortsætte på et højt niveau og der må fortsat forventes betydelige svingninger i aktiekurserne hen over året med periodevis negative afkast. Foreningen vurderer dog, at den underliggende udvikling, især for small cap segmentet, vil være positiv i 2016, om end væsentligt mere afdæmpet end i 2015. Afkast og renter 2016 2016 12 mdr. 36 mdr. 60 mdr. Levetid (119 m dr.) 1. kvartal å.t.d. p.a. p.a. p.a. p.a. akk. Investeringsf. SmallCap Danmark, afkast -1,2% -1,2% 21,0% 18,8% 7,2% 2,7% 30,3% OMXCXC20-5,8% -5,8% 8,9% 19,4% 11,6% 0,4% 4,4% OMXC20-6,5% -6,5% -0,6% 21,1% 15,2% 9,0% 135,8% OMXC -6,2% -6,2% -2,0% 18,8% 13,3% 6,9% 94,1% DAX -7,2% -7,2% -16,7% 8,5% 7,2% 5,2% 65,1% S&P 500 0,8% 0,8% -0,4% 9,5% 9,2% 4,7% 57,0% Russell 2000-1,9% -1,9% -11,1% 5,4% 5,7% 3,7% 43,8% Nikkei 225-12,0% -12,0% -12,7% 10,6% 11,4% -0,2% -2,3% MSCI The World -2,5% -2,5% -6,4% 6,7% 6,1% 1,9% 20,8% Rente på 10-årige statsobligationer 31.03.16 01.01.16 31.03.15 31.03.13 31.03.11 05.05.06 05.05.06 Danmark 0,4% 0,9% 0,3% 1,5% 3,4% 4,1% 4,1% Tyskland 0,2% 0,6% 0,2% 1,3% 3,3% 4,0% 4,0% USA 1,8% 2,3% 1,9% 1,9% 3,5% 5,1% 5,1% Internationale indeks er i lokal valuta fra oprindelseslandet Kilde: Egne beregninger og FactSet Side 2 af 8 Delårsrapport 1. kvartal 2016
PERIODENS UDVIKLING For perioden 1. januar - 31. marts 2016 realiserede Investeringsforeningen SmallCap Danmark et resultat på -1,6 mio. kr. (1. kvartal 2015: +14,3 mio. kr.). Resultatet for 1. kvartal svarer til et afkast på -1,2% (1. kvartal 2015: +15,1%). OMXCXC20 indekset faldt med 5,8% (1. kvartal 2015: +18,3%). Foreningen outperformede således det danske indeks for mindre og mellemstore aktier med 4,6%-point. Aktiemarkederne i Europa var under fortsat pres i 1. kvartal med negative afkast i omegnen af 5%. De amerikanske aktier svingede omkring 0%. MSCI World indekset kom ud af 1. kvartal med et fald på 2,5%. Aktiemarkederne var generelt meget volatile som følge af frygt for lavere global vækst bl.a. forårsaget af de økonomiske problemer i Kina, usikkerhed om den amerikanske centralbanks timing af de næste rentestigninger og de store svingninger i olieprisen og i andre råvarepriser. Resultatet for 1. kvartal 2016 er sammensat af kursreguleringer på -1,7 mio. kr., renter og udbytter på +0,8 mio. kr. og driftsomkostninger på 0,7 mio. kr. Foreningens ordinære omkostninger for 1. kvartal ligger en smule under niveauet for samme periode sidste år. Der er ikke hensat til bonus i perioden, da kriterierne herfor ikke er opfyldt. Omkostningsprocenten for 1. kvartal 2015 udgjorde 0,60% mod 0,71% for samme periode sidste år. Faldet skyldes primært stigningen i foreningens formue i forhold til samme periode 2015. Der er indløst 200 beviser i 1. kvartal 2016. Antallet af cirkulerende investeringsbeviser var 9.218 pr. 31. marts 2016. Delårsrapporten er aflagt efter samme regnskabsprincipper som årsrapporten for 2015. Delårsrapporten indeholder ikke usædvanlige usikkerheder ved indregning og måling. Foreningen har i lighed med tidligere år ikke anvendt afledte finansielle instrumenter i 1. kvartal 2016. Aktieporteføljen Godt en tredjedel af aktierne i porteføljen bidrog positivt til resultatet i 1. kvartal 2016. De 5 største positive bidragsydere var Vitrolife (1.0 mio. kr.), ALK (0,6 mio. kr.), FLSmidth (0,5 mio. kr.), BoConcept (0,5 mio. kr.) og Rockwool (0,4 mio. kr.). Samlet bidrog de pågældende investeringer med 3,0 mio. kr. De 3 største negative bidragsydere i kvartalet var IC Group (-0,9 mio. kr.), Solar (-0,8 mio. kr.) og Liqtech (-0,7 mio. kr.). Samlet tegnede de pågældende aktier sig for et tab på 2,4 mio. kr. Der er kun foretaget mindre tilpasninger af porteføljen i 1. kvartal 2016. Foreningen har reduceret en smule i nogle af de bedst performende aktier såsom Vitrolife og BoConcept. Monberg & Thorsen er ny i porteføljen og der er suppleret i Attendo. Ultimo marts var medlemmernes formue på 116,7 mio. kr. sammenlignet med 120,7 mio. kr. ultimo 2015. Dette svarer til en indre værdi på 12.663 kr. pr. investeringsbevis (ultimo 2015:12.814 kr.). Andel af Afkast i Afkast i Selskab form ue 1. kvartal 1. kvartal 31.03.2016 mio. kr. % Santa Fe Group 8,6% -0,4-4,6% BoConcept Holding 7,3% 0,5 1,3% Brdr. Hartmann 6,4% 0,1 1,9% IC Group 6,4% -0,9-10,2% Vitrolife AB 5,9% 1,0 18,4% Fem største i alt 34,6% 0,3 - Kilde: Egne beregninger og Factset Side 3 af 8 Delårsrapport 1. kvartal 2016
Udviklingen i de fem største positioner Santa Fe Group. Investment casen er baseret på forventning om en vellykket turnaround af Moving Services og betydelig 2-cifret vækst i højmarginal området Relocation Service. Santa Fe offentliggjorde 2020-strategien i september 2015. Den indeholder bl.a. finansielle målsætninger (gennemsnitlig omsætningsvækst på 6-8% frem til 2020 og en EBITDA margin på 7% i 2020). Første skridt er at få de grundlæggende forhold på plads, før Santa Fe går ind i en egentlig vækstfase. Santa Fe er godt i gang med den første del af processen i kraft af etableringen af en central indkøbsfunktion i Moving Services og beslutningen om indførelse af en ny teknologiplatform baseret på Sales-Force systemet. Systemet vil blive taget i brug i slutningen af 2016. Systemet kan håndtere den operationelle del, men også salg, indkøb, fakturering og finans. Vi mener, at et sådant opdateret IT system er et must for at opnå den indtjeningsevne, som strategien lægger op til. Endvidere er organisationen ved at være på plads med ansættelsen af en COO i januar 2016. Der vil altid være usikkerhed om en turnaround lykkes fuldt ud, ligesom timingen i fremgangen er forbundet med usikkerhed. Men vi mener, at Santa Fe rummer de rette elementer til en succesfuld turnaround over de kommende år, og at det vil resultere i en stigende aktiekurs. BoConcept fortsætter med at levere på turnarounden og har nu 8 kvartaler i træk vist en vækst i same-store-sales i omegnen af 10% p.a. Resultatet for 3. kvartal 2015/16 var endnu en positiv overraskelse med en markant bedre indtjening end ventet. BoConcept opjusterede igen forventningerne til 2015/16 (tidligere i slutningen af september og igen i forbindelse med 2. kvartals meddelelsen i december) på baggrund af den fortsat positive udvikling i omsætningen, indtjening og pengestrømme. EBIT marginalen for 2015/16 forventes nu at blive 9% mod tidligere 7-8%. Den oprindelige guidance for 2015/16 lød på 4%. Vækst i omsætningen er en væsentlig driver i margin forbedringen i kraft af forretningsmodellens operationelle gearing. Saneringen af butiksnettet har ikke haft væsentlig negativ indflydelse på omsætningsudviklingen men betydelig positiv indvirkning på resultatet. Den store kollektion fra september 2014 var en væsentlig faktor for den positive udvikling. Vi vurderer, at aktien fortsat rummer et potentiale for yderligere kursstigninger på trods af en stigning på 539% i 2015. Brdr. Hartmann. På trods af de store kursstigninger i 2015 på over 60% fremstår Hartmann casen som meget stærk. Hartmann vokser på sine markeder uden for Europa i både Nord- og Sydamerika. Via virksomhedsopkøb i starten af januar 2015 har Hartmann nu en stærk position i Brasilien og Argentina. Hartmann investerer i ny kapacitet i både Nord- og Sydamerika med henholdsvis 140 mio. kr. i Argentina og Brasilien og ca. 200 mio. kr. i en ny fabrik i Midtvesten i USA. Tilførsel af ny kapacitet uden for Europa er en væsentlig vækstdriver for Hartmann, der således udnytter sin stærke markedsposition til at øge omsætningen, også hjulpet på vej af konvertering fra plastik emballage over mod den mere miljøvenlige støbepap emballage. I Europa fortsætter Hartmann sine effektiviseringer. Senest er Hartmann gået i gang med at effektuere lukningen af den tyske fabrik, der er plaget af høje lønninger og høje energipriser. Derved afskediges 100 medarbejdere i Tyskland. Effektiviseringerne i Europa er nødvendige i betragtning af en stigende priskonkurrence, som er drevet af stigende konkurrence blandt Hartmanns kunders kunder (supermarkedskæderne). Aktien handler på attraktive multipler og kan fortsætte med et højt udbytte selv med det nuværende høje investeringsprogram. IC Group. Selskabets 2. kvartal 2015/16 føjede ikke meget nyt til investment casen. Det er uændret potentialet i selskabets tre premium brands og en høj returnering af cash til aktionærerne, der gør aktien interessant. IC Group er lykkedes med at sælge aktierne i DK Company for 137 mio. kr., hvilket må siges at være en god pris. Som følge heraf har IC Group udbetalt 250 mio. kr. (14,65 kr. pr aktie) i ekstraordinært udbytte i 3. kvartal 2015/16. I alt har IC Group returneret 400 mio. kr. til aktionærerne i 2015/16. Peak Performance er i proces med at fravælge den del af distributionen, der ikke understøtter selskabets placering som et premium brand. Der går lidt ud over omsætningen på kort sigt. Der er dog et interessant vækstpotentiale i den tilbageværende kerne og udsigt til yderligere forbedring af marginalerne. Tiger of Sweden fortsætter den imponerende vækst og forbedrer samtidig marginalerne. Tiger er ved at få rigtig godt fat i det tyske marked. I 2. kvartal steg omsætningen med 38% til 45 mio. kr. Efter et Brancher 31.03.2016 31.03.2015 Forbrugsgoder 30,9% 37,4% Industri 29,7% 30,1% Finans 13,9% 13,1% Sundhedspleje 18,1% 7,3% Informationsteknologi 4,0% 5,8% Konsumentvarer 3,3% 1,8% Materialer 0,0% 4,5% Alle positioner 100,0% 100,0% Fordeling af finansielle instrumenter 31.03.2016 31.03.2015 Børsnoterede finansielle instrumenter 97,8% 92,7% Øvrige finansielle instrumenter 2,2% 7,3% Alle finansielle instrumenter 100,0% 100,0% Foreningens værdipapirbeholdning pr. 31. marts 2016 og 31. marts 2015 består alene af børsnoterede danske og svenske aktier. Foreningen har hverken i 2016 eller 2015 anvendt afledte finansielle instrumenter. Side 4 af 8 Delårsrapport 1. kvartal 2016
ledelsesskifte er By Malene Birger ligeledes kommet ind i en vækstfase samtidig med at marginalerne forbedres. Vitrolife er en investering i en førende global spiller inden for fertilitetsprodukter. Markedet er strukturelt drevet af en generel stigende alder for førstegangsfødende overalt i verden bortset fra ulandene. Ca. 10% af alle par i den fødedygtige alder har problemer med fertiliteten og andelen er kraftigt stigende. Markedsvæksten er på 5-10% årligt. Vitrolife voksede organisk med 11% i 2015 og har således vundet markedsandele. Kina har netop opgivet et barns politikken. Det vil øge efterspørgslen fra det kinesiske marked. Kina er i forvejen verdens største IVF (reagensglas-behandling) marked. Vitrolife forventer dog ikke nogen markant effekt herfra på kort sigt. Vitrolife har de sædvanlige karakteristika for et medtech selskab med en meget stærk cash flow generering. Markedsvæksten ligger helt i top med ovennævnte vækstrater på 5-10% fra markedet samt stigende markedsandele. Vi har tillid til, at Vitrolife vil udnytte sin stærke position i markedet til at fortsætte den langsigtede vækst og dermed generere et attraktivt cash flow. Som alle andre medtech selskaber handler Vitrolife til høje multipler, der efterhånden er kommet så langt op, at valuation begynder at se lidt anstrengt ud. Bestyrelsens og ledende medarbejderes ejerandel Pr. 31. marts 2016 ejede medlemmer af bestyrelsen, ledende medarbejdere tilsammen 6,3% af formuen. Bestyrelsens og ledende medarbejderes beholdning af beviser d. 31.03.16 Ændring siden Antal beviser, stk. Værdi, mio. kr. % af kapital d. 31.12.15. stk. 578 7,3 6,3% - Sammenligning med andre investeringsforeninger Investeringsforeningen har i 1. kvartal 2016 klaret sig relativt godt i sammenligning med øvrige investeringsforeninger, der fokuserer på danske small cap selskaber. Afkastet ligger ligeledes i top sammenlignet med investeringsforeninger med et bredt aktiefokus. Tiltale for kursmanipulation Sagen mod foreningen for tre tilfælde af påstået kursmanipulation er berammet til start i Københavns Byret i august 2016. Sagen er nærmere beskrevet i børsmeddelelse nr. 05.2015 af 17. april 2015, hvortil der henvises. Det er usikkert, hvornår der afsiges dom. Bestyrelsen afviser, at foreningen har begået kursmanipulation. Værdien pr. balancedagen, såvel som aktuelt, af foreningens investeringer er ikke påvirket af tiltalen og de i tiltalen indeholdte forhold. Begivenheder efter regnskabsperiodens udløb Der er ikke indtruffet væsentlige begivenheder i Investeringsforeningen SmallCap Danmark efter d. 31. marts 2016. Finanskalender, 2016 18. april Ordinær generalforsamling 18. april Delårsrapport, 1. kvartal 2016 28. juli Delårsrapport, 1. halvår 2016 25. oktober Delårsrapport, 1-3. kvartal 2016 2016 2016 12 mdr. 36 mdr. 60 mdr. Levetid (119 mdr.) Peer group 1. kvartal å.t.d. p.a. p.a. p.a. p.a. akk. Foreninger med danske small cap aktier lnvesteringsforeningen SmallCap Danmark -1,2% -1,2% 21,0% 18,8% 7,2% 2,7% 30,3% Danske Invest Danmark Small Cap -5,0% -5,0% 12,0% 20,9% 11,0% 5,5% 69,5% BIL Nordic Invest Danske Small Cap Aktier -6,9% -6,9% 22,0% 32,4% 20,0% 10,1% 159,2% Foreninger med danske aktier generelt Bankinvest Danmark -2,6% -2,6% 6,2% 22,4% 15,7% 6,0% 78,0% Carnegie WW/Danske aktler -3,7% -3,7% 5,5% 23,5% 16,3% 10,2% 162,5% Danske lnvest Danmark -3,8% -3,8% 6,8% 26,9% 16,8% 9,0% 135,9% Maj Invest Danske Aktier -3,9% -3,9% 2,1% 20,8% 14,6% 8,9% 133,4% Nykredit lnvest Danske Aktier -2,5% -2,5% 5,9% 22,7% 14,4% 7,9% 112,4% SEB lnvest Danmark -2,6% -2,6% 7,1% 22,7% 16,4% 10,1% 160,0% Kilde: Egne beregninger og FundCollect Side 5 af 8 Delårsrapport 1. kvartal 2016
2016 2016 2015 2015 2015 (tkr.) 1. kvartal å.t.d. 1. kvartal å.t.d. Resultatopgørelse Renter og udbytter 784 784 376 376 6.188 Kursgevinster og kurstab -1.652-1.652 14.706 14.706 34.143 Administrationsomkostninger -685-685 -742-742 -3.566 - Heraf driftsomkostninger -685-685 -742-742 -2.522 - Heraf bonus 0 0 0 0-1.044 Resultat før skat -1.553-1.553 14.341 14.341 36.765 Skat 0 0 0 0 0 Nettoresultat -1.553-1.553 14.341 14.341 36.765 Balance Likvider 2.654 2.654 8.071 8.071 6.973 Kapitalandele 119.728 119.728 103.094 103.094 116.683 Andre aktiver 125 125 143 143 120 Aktiver i alt 122.506 122.506 111.307 111.307 123.776 Medlemmernes formue 116.728 116.728 108.730 108.730 120.680 Anden gæld 3.249 3.249 2.578 2.578 3.096 Passiver i alt 122.506 122.506 111.307 111.307 123.776 Nøgletal Afkast -1,2% -1,2% 15,1% 15,1% 40,9% Resultat, kr. pr. andel -168-168 1.374 1.374 3.682 Omkostningsprocent, excl. bonus 0,60% 0,60% 0,71% 0,71% 2,34% Omkostningsprocent, incl. bonus 0,60% 0,60% 0,71% 0,71% 3,31% Indre værdi, kr. pr. andel, ultimo 12.663 12.663 10.467 10.467 12.814 Børskurs, kr. pr. andel, ultimo 12.521 12.521 10.300 10.300 12.712 Cirkulerende andele, ultimo 9.218 9.218 10.388 10.388 9.418 Side 6 af 8 Delårsrapport 1. kvartal 2016
Ledelsespåtegning Bestyrelsen og direktionen har dags dato behandlet og vedtaget delårsrapporten for 1. januar 31. marts 2016 for Investeringsforeningen SmallCap Danmark. 1. Delårsrapporten er aflagt i overensstemmelse med lovgivningens krav og eventuelle krav i vedtægter eller aftale, 2. delårsregnskabet giver et retvisende billede af den danske UCITS aktiver og passiver og finansielle stilling samt resultatet og 3. ledelsesberetningen indeholder en retvisende redegørelse for udviklingen i den danske UCITS aktiviteter og økonomiske forhold og en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som den danske UCITS kan påvirkes af. København, den 18. april 2016 Direktion Bestyrelse Christian Reinholdt Niels Roth Formand for bestyrelsen Per Søndergaard Pedersen Merete Jørgensen Side 7 af 8 Delårsrapport 1. kvartal 2016
PROFIL INVESTERINGSFORENINGEN SMALLCAP DANMARK Investeringsforeningen SmallCap Danmark er en uafhængig børsnoteret investeringsforening, der fokuserer på investeringer i mindre og mellemstore børsnoterede nordiske virksomheder. Vores målsætningen er at opnå et attraktivt langsigtet afkast til medlemmerne. Vi tilstræber en risikoprofil på linje med small cap markedet generelt. Historisk set har small cap aktierne givet et højere langsigtet afkast end de store selskaber, men udsvingene har også været større undervejs. Vores målrettede fokus på small cap segmentet giver os en konkurrencefordel i forhold til andre professionelle investorer. Vi udnytter således, at mange small cap selskaber er underanalyserede og kun har perifer opmærksomhed blandt børsmæglerne og blandt mange af de institutionelle investorer. Vores investeringsteam har stor erfaring i netop dette segment, hvilket udmønter sig i et højt kendskabsniveau og gode relationer til selskaberne. Vi har valgt en forretningsmodel, hvor det eneste succeskriterium er at skabe det bedst mulige langsigtede afkast til medlemmerne. Hos os tilfalder skalafordele medlemmerne. Endvidere har vi fravalgt den traditionelle bankdistribution, hvor der betales beholdningsprovision, eftersom provisionen blot vil fragå medlemmernes afkast. Bestyrelsen og den daglige ledelse har selv meget betydelige midler investeret i foreningen og i SmallCap Danmark A/S, som foreningen har kontor- og personale fællesskab med, og har derfor præcis de samme interesser som de øvrige medlemmer og aktionærer. Bestyrelsen har vedtaget et incitamentssystem for foreningens ledende medarbejdere. Med en treårig måleperiode belønnes langsigtet værdiskabelse. Bonussatsen er 20% af merafkastet i forhold til benchmark (OMXCXC20) forudsat, at afkastet overstiger 6% p.a. Investeringsfilosofi Vi investerer i enkeltselskaber og ikke i indeks, brancher eller markeder. Vi arbejder med en portefølje på ca. 25 mindre og mellemstore selskaber. Vi investerer i forandringsprocesser. Formålet med vores analyseindsats er at identificere forandringer i enten virksomheden, i virksomhedens markeder eller i investorernes opfattelse af selskabet og selskabets aktier. Det er disse forandringer, som skaber værdiforøgelsen for medlemmerne. Vi investerer i selskaber, hvor vi forstår forretningsgrundlaget. Vi investerer derfor sjældent i biotekselskaber eller andre virksomheder, der kræver en betydelig specialviden, som vi ikke råder over. Vi foretrækker virksomheder med en enkel struktur, få produktområder og en stærk markedsposition på et nærmere defineret område, idet dette oftest leder til en mere fokuseret og målrettet virksomhed, som ifølge vores erfaring er den bedste forudsætning for succes. Porteføljen er aktivt forvaltet, hvor de enkelte investeringer ofte indgår med en markant forskellig vægt i forhold til benchmark. Det indebærer, at afkastet i perioder kan afvige væsentligt fra markedsafkastet i såvel positiv som negativ retning. Investeringsprocesser Vi har en casebaseret investeringsproces. Vi påbegynder ikke en ny investering før vi har mødt ledelsen i det pågældende selskab. Analyseprocessen er en traditionel fundamentalanalyse. Der er kun i begrænset omfang ekstern analytisk dækning af small cap aktier. Dette er både vores eksistensberettigelse og årsagen til, at vores egen analyseindsats prioriteres højt. Vi udarbejder således egne finansielle analyser og prognoser, hvilket er væsentligt for forståelsen af virksomheden, men også for at kvantificere værdiskabelsen. Vi lægger i beslutningsprocessen vægt på at være tidligt inde i en investering. Dermed sikres, at vi kapitaliserer både på værdiskabelsen og den efterfølgende multipelekspansion som følge af, at interessen for aktien øges. Vi er en aktiv investor, som konstruktivt men kritisk arbejder for, at selskaberne får værdierne afspejlet i deres aktiekurser. Særligt i de virksomheder, hvor foreningen er en betydende investor, tilstræber foreningen at holde en tæt dialog. I dialogen tilkendegiver vi vores synspunkter i relation til eksempelvis virksomhedernes strategi, kommunikation med aktiemarkedet, kapitalstruktur, udlodningspolitik, incitament aflønning, bestyrelsessammensætning mv. Som led i dialogen deltager foreningen aktivt på porteføljevirksomhedernes generalforsamlinger. Investeringsforeningen SmallCap Danmark Dr. Tværgade 41, 1. 1302 København K tlf: 33 30 66 00 fax: 33 30 66 04 info@smallcap.dk