Morgenmelding Handelsbanken Danmark 17. september 2013 Vigtigste begivenheder Markederne: Generelt stigende aktiemarkeder samtidig med, at obligationsrenterne fortsætter med at falde ovenpå Larry Summers tilbagetrækning af sit Fed-kandidatur. USD styrket. USA: Industriproduktionen steg nogenlunde som ventet mens Philly-fed-indekset faldt til det svageste niveau i fire måneder trods stigende nye ordrer. EMU: ECB s Draghi lægger vægten bag det igangværende arbejde for en bankunion i EU og advarer mod at Tysk modstand kan skade tilliden til det finansielle system i Europa. Kina: Ledende forsker fra et kendt forskningsinstitut udtrykker, at de lokale myndigheders gæld er steget betydeligt siden opgørelsen i 2011. Ledende indikatorer stiger pænt og bekræfter igangværende bedringstegn. FDI i august skuffede. Dagen i dag byder først og fremmest på NAHB-indekset som er ISM-pendanten for byggesektoren. Derudover er det en relativt stille dag på nøgletalsfronten med lidt fokus omkring kinesiske boligtal i nat. Tysk ZEW-indeks med lille vækstmoderation Dagens vigtigste begivenheder Dagen i dag byder på et par interessante økonomiske nøgletal. Således kan der komme en smule fokus på forbrugerprisinflationen i USA i august, hvor der ventes en ny lille stigning i kerneinflationen til 1,8% fra forrige 1,7%, hvilket øger tegnene på, at inflationsudviklingen er bundet ud. Angående boligmarkedet modtager vi NAHB-indekset, som er ISM-pendanten for byggesektoren. Indekset har overrasket positivt over sommeren med uventet pæne stigninger, som har bragt tilliden op i det højeste niveau siden 2005. Indekset er især trukket op som følge af en forbedring i vurderingen af det aktuelle salg af familieboliger. Vi ser en opbremsning i indekset i september-målingen, hvor det ventes, at de stigende renter også begynder at ramme ind, ikke mindst gennem frygt for mindsket fremgang i salget fremadrettet. Vi modtager endvidere opgørelsen over antallet af nystartede boligbyggerier i august, og her ventes fremgang i overensstemmelse med den allerede konstaterede fremgang i NAHB-indekset. Der kan endvidere rette sig en smule opmærksomhed mod Tyskland i dag, hvorfra vi modtager ZEW-barometeret for september. Det forventes her at investorerne, som ligger bag undersøgelsen, skruer en smule op for forventningerne til den fremtidige økonomiske udvikling, sådan som vi også allerede har set det i Sentix-indekset for hele euroområdet. Da indekset typisk leder BNP-væksten med omkring et Højdepunkter siden sidst Det var relativt begrænset med økonomiske nøgletal i går, men lidt fokus var der dog rettet mod USA, hvorfra vi modtog tal for industriproduktionen i august. Produktionen kom nogenlunde ud som ventet med en pæn stigning på 0,4% m-o-m op fra flad udvikling i foregående måned og forventninger om en marginalt stærkere vækst på 0,5% m-o-m. Der var tegn på, at den økonomiske bedring er ved at sprede sig fra bl.a. boligmarkedet samt bilsektoren. Således steg produktionen af varige forbrugsgoder som f.eks. hårde hvidevarer og møbler med den kraftigste takt siden 2009. Produktionen har skuffet en smule de seneste måneder ved kun at stige marginalt, men gårsdagens stigning den største i seks måneder - peger i retning af vores forventninger om et mere solidt opsving i industrien, som ikke mindst er blevet signaleret af det nationale industribarometer fra ISM. Til dette kan lægges det positive signal fra det øgede timetal der er lagt i industrien i august samt at bilsalget trak lidt opad i august. Således ser vi fremadrettet mere håndfaste tegn på at industrien støtter mere op om opsvinget i 3. kvartal. Vi modtog endvidere et af de første regionale industribarometre fra centralbanken i New York, Empire-indekset. Indekset skuffede med et fald til 6,29 i september fra 8,24 i august og noget svagere end forventningerne om en bedring til 9,1. På den lyse side var der dog tale om en stigning i nye ordrer og salget og indekset holdt sig over 0-skillelinjen. Ikke desto mindre holdt empire-indekset sig altså fortsat noget mindre optimistisk end det nationale ISM-indeks. De seneste olieprisstigninger kan være en del af forklaringen på den svagere udvikling. ECB s Draghi lagde under et besøg i Berlin i går sin vægt bag arbejdet om at etablere en bankunion inden for EU. Dette kommer efter kvartal, peger det på en ny mindre vækstfremgang i slutningen af året efter en mindre moderation i 3. kvartal. Sammenhængen er dog langt fra perfekt I løbet af natten til i morgen modtager vi endvidere den seneste opgørelse over boligpriserne i Kina. En af de helt store udfordringer for myndighederne er, at undgå en for hård opbremsning af økonomien uden at tillade, at de økonomiske ubalancer stiger. Netop boligmarkedet er en af de største ubalancer i økonomien. Det ser dog ud til, at myndighederne på det seneste har vendt det blinde øje til hvad angår de fortsat kraftige prisstigninger på boliger. Boligpriserne er steget betydeligt de seneste 14 måneder. Dog har stigningstempoet været aftagende de seneste fire måneder og dette ventes at fortsætte de kommende måneder. I årstermer er boligprisstigningerne i de seks største byer nu i nærheden af 12,5%, hvilket overstiger indkomstvæksten i langt de fleste af disse byer, hvilket bekymrer myndighederne. De seneste nyheder peger på, at myndighederne vil øge kontrollen af deres stramningstiltag rettet mod boligmarkedet, da de ikke ser ud til at virke tilstrækkeligt. Når det så er sagt, så er boligmarkedet den individuelt vigtigste sektor i økonomien, og ønsket om at økonomien ikke bremser for hårdt op øger sandsynligheden for, at man ikke vil rette yderligere stramninger mod boligmarkedet foreløbigt. tyske officials for to dage siden udtrykte sig negativt om at centralisere kontrollen med problematiske banker. Ifølge Draghi er der risiko for, at tilliden til det i forvejen hårdt prøvede finansielle system i euroområdet vil lide et knæk såfremt Tyskland stiller sig på bagbenene i et forsøg på at begrænse momentum i forhandlinger om en fælles bankunion. Draghi ser bankunionen som et vigtigt skridt i indsatset for at reparere de europæiske banker. Vice præsident fra den tyske centralbank gav i den forbindelse udtryk for, at de styrende regler for ECB sandsynligvis skal udvides for at tillade en centralisering af overvågningen af bankerne til ECB. Ifølge avisen Economic Herald så har en forsker på det kinesiske socialinstituttets finansielle forskningsafdeling givet udtryk for, at den lokale gæld i Kina meget vel kan vise sig at overstige 20.000 mia. RMB. Dette vil være en markant forøgelse i forhold til de cirka 11.000 mia. i opgørelsen fra 2011. Ifølge avisen er Kina nødt til at implementere et rating-system som et led i en øget obligationsudstedelse af lokale myndigheder i fremtiden. På nøgletalsfronten modtog vi de ledende indikatorer fra Conference Board for Kina steg til 269,3 i august sammenlignet med 267,4 i juli. Indekset for den aktuelle situation steg med 1,2% m-o-m til 248,7. Til gengæld skuffede indstrømningen af direkte investeringer, FDI, betydeligt idet væksten var blot 0,6% y-o-y i august markant svagere end stigningen i juli på 24,1% og forventningerne om en stigning på 12,5% y-o-y. FDI er dog blevet særdeles volatile, så vi må ikke tildele en svag enkeltobservation særligt stor vægt. Analytikere: Jes Asmussen, +45 4679 1203, jeas01@handelsbanken.dk, Rasmus Gudum, +45 4679 1619, ragu02@handelsbanken.dk, Thomas Haugaard, +45 4679 1229, thje01@handelsbanken.dk Ansvarsfraskrivelse: Kilderne anvendt i dette materiale anses for pålidelige, men Handelsbanken påtager sig ikke ansvar for, at oplysningerne er nøjagtige og fuldkomne. Analyserne i dette materiale skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende værdipapirer, valutaer og/eller finansielle kontrakter. Alle vurderinger og estimater gælder pr. den anførte dato og kan ændres uden forudgående varsel. Handelsbanken påtager sig intet ansvar for eventuelle dispositioner foretaget på baggrund af materialet. Enhver form for offentliggørelse eller gengengivelse af Handelsbanken materiale må kun finde sted mod forudgående aftale.
Markedskommentarer Aktier OMXC20 CAP (+0,86% / indeks 627,21) endte i positivt territorium på ugens første handelsdag og sluttede dermed i en ny rekord. Den positive stemning på aktiemarkedet var primært drevet af, at centralbankmedlemmet Larry Summer trak sit kandidatur til chefposten for den amerikanske centralbank. Forventningerne er nu, at Janet Yellen vil overtage chefposten, når Ben Bernanke træder tilbage i starten af januar 2014. I toppen af indekset endte Danske Bank (3,52% / kurs 120,50) i det højeste niveau i mere end 2 år, efter bestyrelsen her til morgen meddelte, at Eivind Kolding med øjeblikkelig virkning fratræder sin stilling og at Thomas F. Borgen overtager hans stilling som adm. direktør. Novo Nordisk (+1,51% / kurs 943,00) fulgte også godt med efter et internationalt finanshus hævede anbefalingen og kursmålet på aktien. William Demant Holding (+1,48% / kurs 515,50) endte i positivt terræn efter offentliggørelsen af de nye Oticon-produkter i mellemprisklassen. I den anden ende af indekset endte Coloplast (-1,12% / kurs 317,20) efter nyheden om, at medicoselskabet vil investere omkring 527 mio. kr. yderligere i Ungarn og vil skabe 701 nye jobs på de to eksisterende produktionsfaciliteter i landet. Renter Obligationsrenterne fortsatte i går nedad efter nyheden om, at den relative høg Larry Summers trak sit kandidatur til Fed-chef tilbage og efterlod Janet Yellen i spidsen som kandidat. På nøgletalsfronten bidrog en svagere end ventet udvikling i New York Fed s Empire Indeks, der med et fald fortsatte den seneste tendens til at være noget mindre optimistisk end det nationale ISM-indeks. Som ventet viste den faktiske industriproduktion i august sig dog pæn med en stigning på 0,4% m-o-m, hvilket indikerer, at pilen så småt peger opad for industrisektoren i 3. kvartal, hjulpet af fremgangen på boligmarkedet og i autosektoren. Markederne er uden tvivl begyndt at rette fokus frem mod morgendagens rentemøde i den amerikanske centralbank, hvor banken ventes at påbegynde en længerevarende normalisering af sin pengepolitik ved i første omgang, at nedtrappe en række aktivopkøb. USD var nede at teste det svageste niveau overfor EUR i tre uger i løbet af dagen i går i kølvandet på, at den relative høg Larry Summers i forgårs valgte at trække sit kandidatur som chef for den amerikanske centralbank, Fed. Dette efterlader Janet Yellen som frontløber i kapløbet om at blive Fed-chef uden andre nævneværdige kandidater indtil videre. Over natten har pilen dog peget opad for USD relativt EUR således, at USD siden gårsdagens morgenmelding er endt stærkere. Marginalt negativ stemning på de asiatiske markeder, med Kina svagt i spidsen som følge af blandt andet et kraftigt fald i indstrømningen af direkte investeringer. På nøgletalsfronten gav en ventet stigning i industriproduktionen anledning til optimisme om et pænere bidrag fra industrien til økonomien i 3. kvartal. I den anden retning trak New York Fed s Empire-indeks med et skuffende fald. Indekset holdt sig dog over 0- grænsen. Den indiske Rupee har genvundet en del af det tabte terræn overfor USD og er nu ikke længere den asiatiske valuta der har klaret sig dårligst det er i stedet den indonesiske Rupiah. Dagens finansielle nøgletal Handelsbankens finansielle forventninger Aktier Aktuelt %-Æ ndring Aktuelt Ændring OMXC20CAP 627.2 0.86 USD/JPY 99.2 0.28 Stoxx600 313.4 0.63 EUR/USD 1.333-0.003 FTSE 6622.9 0.59 EUR/DKK 7.458 0.001 S&P500 1697.6 0.57 USD/DKK 5.593 0.013 Nasdaq 3717.8-0.12 SEK/DKK 0.859 0.003 Brasil. 53821.6 0.04 NOK/DKK 0.948 0.002 Hang Seng 23189.2-0.27 CHF/DKK 6.033-0.004 Nikkei 14345.1-0.41 GBP/DKK 8.89-0.01 10-årige renter Råvarer Aktuelt Æ ndring Aktuelt Ændring USA 2.86-0.03 CRB 289.5 1.64 EUR 1.94-0.04 Brent oil (1Mf) 109.6-2.79 DKK 2.10-0.04 Gold (spot) 1314.1-1.08 Pengemarkedsrenter EURIBOR3M 0.22 CHF3M 0.02 CIBOR3M 0.27 EURIBOR6M 0.34 CHF6M 0.08 CIBOR6M 0.53 Alle tal er opgjort kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag kl. 7:30 Svag vækst fremadrettet kombineret med en gældskrise, der stadig har potentialet til at blusse op, betyder, at vi fortsat forventer nye lempelsestiltag fra ECB. Vi forventer, at Nationalbanken forventes at ville følge ECB med ned på renten, men ikke i samme omfang. Federal Reserve ventes at påbegynde udfasning af kvantiative lempelser inden længe, derudover forventer vi ikke at banken vil vente til 2015 som Fed pt. skitserer med en første renteforhøjelse. EUR ses at komme under pres fra en relativ svag økonomi samt den fortsatte usikkerhed i forbindelse med gældskrisen kombineret med muligheden for yderligere lempelser af pengepolitikken. Så vi venter en svagere EUR over for USD over de kommende 12 måneder, da USA ventes at påbegynde en nedtrapning af den lempelige pengepoltik. Vi vurderer, at der fremadrettet kan blive tale om en stærkere NOK og SEK. Herunder er mulige renteforhøjelser fra landendes centralbanker så småt ved at dukke op i horisonten. Officielle renter 10-årig statsobligationer Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. Aktuelt +3 mdr. +6 mdr. +12 mdr. USA 0.125 0.125 0.125 0.250 2.86 2.80 2.80 3.00 EUR/USD 1.333 1.28 1.23 1.10 Euroland 0.50 0.25 0.25 0.25 1.94 1.80 1.65 1.65 USD/JPY 99.2 102.0 103.0 105.0 UK 0.50 0.50 0.50 0.50 2.88 2.70 2.90 3.00 USD/DKK 5.593 5.83 6.06 6.77 Danmark 0.20 0.10 0.10 0.10 2.10 2.00 1.85 1.85 EUR/DKK 7.458 7.46 7.45 7.45 Sverige 1.00 1.00 1.00 1.25 2.60 2.50 2.40 2.60 SEK/DKK 0.8592 0.878 0.887 0.898 Norge 1.50 1.50 1.50 1.50 3.14 2.80 2.60 2.60 NOK/DKK 0.9477 0.950 0.949 0.968 17. september 2013 2
Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 20-09-13 Flugger 1. k vartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 16.-18. Kina Foreign Direct Investment YoY Aug 12.5% -- 24.1% 0.6% 16/09/13 01:01 UK Rightmove House Prices (MoM/YoY) Sep -- -1.8%/5.5% -1.5%/4.5% 16/09/13 11:00 EMU CPI (MoM/YoY) Aug 0.1%/1.3% 0.1%/1.3% -0.5%/1.6% 0.1%/1.3% 16/09/13 11:00 EMU CPI Core YoY Aug F 1.1% -- 1.1% 1.1% 16/09/13 14:30 USA Empire Manufacturing Sep 9.00 -- 8.24 6.29 16/09/13 15:15 USA Industrial Production MoM Aug 0.5% 0.6% 0.0% 0.4% 16/09/13 Portugal ESM Reviews Portugal Bailout Plan 17/09/13 10:30 UK ONS House Price YoY Jul -- -- 3.1% 17/09/13 10:30 UK CPI (MoM/YoY) Aug 0.5%/2.7% -- 0.0%/2.8% 17/09/13 10:30 UK CPI Core YoY Aug 2.0% -- 2.0% 17/09/13 11:00 Tyskland ZEW Survey Current Situation Sep 20.0 -- 18.3 17/09/13 11:00 Tyskland ZEW Survey Expectations Sep 45.5 47.0 42.0 17/09/13 14:30 USA CPI (MoM/YoY) Aug 0.2%/1.6% 0.1%/ 0.2%/2.0% 17/09/13 14:30 USA CPI Ex Food and Energy (MoM/YoY) Aug 0.1%/1.8% 0.2%/ 0.2%/1.7% 17/09/13 16:00 USA NAHB Housing Market Index Sep 59 59 59 18/09/13 03:30 Kina China August Property Prices Aug 18/09/13 09:30 Sverige Riksbank Minutes from Rate Meeting 18/09/13 10:30 UK Bank of England Minutes 18/09/13 13:00 USA MBA Mortgage Applications 13. Sep -- -- -13.5% 18/09/13 14:30 USA Housing Starts Aug 923K -- 896K 18/09/13 14:30 USA Building Permits Aug 950K -- 954K 18/09/13 20:00 USA FOMC Rate Decision 18. Sep 0.25% -- 0.25% 18/09/13 20:30 USA Fed's Bernanke Holds Press Conference 19/09/13 01:50 Japan Trade Balance Adjusted Aug - 829.0B -- - 944.0B 19/09/13 09:30 Schweiz SNB 3-Month Libor Target Rate 19. Sep 0.00% 0.00% 0.00% 19/09/13 10:00 Norge Deposit Rates 19. Sep 1.50% 1.50% 1.50% 19/09/13 10:30 UK Retail Sales Incl. Auto (MoM/YoY) Aug 0.4%/3.4% -- 1.1%/3.0% 19/09/13 14:30 USA Initial Jobless Claims 13. Sep -- -- 292K 19/09/13 16:00 USA Philadelphia Fed Business Outlook Sep 10.0 -- 9.3 19/09/13 16:00 USA Existing Home Sales Aug 5.25M 5.30M 5.39M 20/09/13 09:00 Danmark Retail Sales (MoM/YoY) Aug 0.2% 0.2%/-1.2% -0.6%/0.1% 20/09/13 09:00 Danmark Consumer Confidence Indicator Sep 5.0 3.0 5.9 20/09/13 10:30 UK PSNB ex Interventions Aug 13.4B -- 0.1B 20/09/13 18:30 USA Fed's George, Bullard, Kocherlakota Speaks 20/09/13 Japan Bank of Japan Governor Kuroda Speaks 17. september 2013 3
Research disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ), is responsible for the preparation of research reports. SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, in Finland by the Financial Supervisory of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information that SHB considers to be reliable. SHB has not independently verified such information and does not represent that such information is true, accurate or complete. Accordingly, to the extent permitted by law, neither SHB, nor any of its directors, officers or employees, nor any other person, accept any liability whatsoever for any loss, however it arises, from any use of such research reports or its contents or otherwise arising in connection therewith. This report has not been given to the subject company, or any other external party, prior to publication to approval the accuracy of the facts presented. The subject company has not been notified of the recommendation, target price or estimate changes, as stated in this report, prior to publication. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. The views contained in SHB research reports are the opinions of employees of SHB and its affiliates and accurately reflect the personal views of the respective analysts at this date and are subject to change. There can be no assurance that future events will be consistent with any such opinions. Each analyst identified in this research report also certifies that the opinions expressed herein and attributed to such analyst accurately reflect his or her individual views about the companies or securities discussed in the research report. Research reports are prepared by SHB for information purposes only. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or personalised investment advice and such reports or opinions should not be the basis for making investment or strategic decisions. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. Analyst compensation is not based on specific corporate finance or debt capital markets services. No part of analysts compensation has been, is or will be directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. From time to time, SHB and/or its affiliates may provide investment banking and other services, including corporate banking services and securities advice, to any of the companies mentioned in our research. We may act as adviser and/or broker to any of the companies mentioned in our research. SHB may also seek corporate finance assignments with such companies. We buy and sell securities mentioned in our research from customers on a principal basis. Accordingly, we may at any time have a long or short position in any such securities. We may also make a market in the securities of all the companies mentioned in this report. [Further information and relevant disclosures are contained within our research reports.] SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees may own or have positions in securities mentioned in research reports. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted Guidelines concerning Research which are intended to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank and to resolve any such conflicts by eliminating or mitigating them and/or making such disclosures as may be appropriate. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( Information barriers ) on communications between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The Guidelines concerning Research also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines please see the Bank s website www.handelsbanken.com/about the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken has a ZERO tolerance of bribery and corruption. This is established in the Bank s Group Policy on Bribery and Corruption. The prohibition against bribery also includes the soliciting, arranging or accepting bribes intended for the employee s family, friends, associates or acquaintances. For company-specific disclosure texts, please consult the Handelsbanken Capital Markets website: www.handelsbanken.com/research. When distributed in the UK Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen) and the Prudential Regulation Authority and subject to limited regulation by the Financial Conduct Authority and Prudential Regulation Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation by the Prudential Regulation Authority, and regulation by the Financial Conduct Authority are available from us on request. UK customers should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business nor the rules of the Financial Conduct Authority made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 (as amended) for the protection of private customers apply to this research report and accordingly UK customers will not be protected by that scheme. This document may be distributed in the United Kingdom only to persons who are authorised or exempted persons within the meaning of the Financial Services and Markets Act 2000 (as amended) (or any order made thereunder) or (i) to persons who have professional experience in matters relating to investments falling within Article 19(5) of the Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 (the Order ), (ii) to high net worth entities falling within Article 49(2)(a) to (d) of the Order or (iii) to persons who are professional clients under Chapter 3 of the Financial Conduct Authority Conduct of Business Sourcebook (all such persons together being referred to as Relevant Persons ). When distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: SHB and its employees are not subject to FINRA s research analyst rules which are intended to prevent conflicts of interest by, among other things, prohibiting certain compensation practices, restricting trading by analysts and restricting communications with the companies that are the subject of the research report. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of 1934. Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). When distributed by HMSI, HMSI takes responsibility for the report. Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number (+1-212-326-5153).
Contact information Capital Markets Michael Green Head +46 8 701 43 56 Per Elcar Head of Securities, Fixed Income, +46 8 701 19 49 FX and Commodities Jan Häggström Head of Economic Research and +46 8 701 10 97 Chief Economist, SHB Peter Karlsson Head of Equity & Credit Research +46 8 701 21 51 Björn Linden Head of Equities UK and US +44 7909528735 Fixed Income Equity Sales, Foreign Exchange & Commodities Carl Cederschiöld Head of Sales +46 8 701 10 38 Eggert Mörling Head of Equity Sales +46 8 463 49 11 Thomas Grandin Head of Fixed Income Sales +46 8 701 45 83 Magnus Strömer Head of FX and Commodities Sales +46 8 463 45 63 Peter Carlberg Head of Derivative Sales +46 8 701 14 53 Lennart Living Head of Structured Saving Products +46 8 463 57 13 Martin Nossman Head of Cross Asset Execution +46 8 463 25 56 Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets +46 8 701 25 10 Per Jäderberg Head of Corporate Loans +46 8 701 33 51 Måns Niklasson Head of Acquisition Finance +46 8 701 52 84 Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds +46 8 463 45 79 Trading Strategy Claes Måhlén Head +46 8 463 45 35 Martin Enlund Senior Strategist FI/FX +46 8 463 46 33 Johan Sahlström Senior Credit Strategist +46 8 463 45 37 Therese Ruth Senior Credit Strategist +46 8 463 48 59 Ronny Berg Senior Credit Strategist +47 22 82 30 36 Ola Eriksson Senior Credit Strategist +46 8 463 47 49 Martin Jansson Senior Commodity Strategist +46 8 461 23 43 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Economic Research Jan Häggström Head of Economic Research +46 8 701 10 97 Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis +46 8 701 33 97 Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging +46 8 701 20 53 Markets Helena Trygg Japan, United Kingdom +46 8 701 12 84 Anders Brunstedt Sweden +46 8 701 54 32 Eva Dorenius Web Editor +46 8 701 50 54 Denmark Jes Asmussen Head, Economic Research +45 467 91203 Rasmus Gudum-Sessingø Danish economy +45 467 91619 Thomas Haugaard Latin America, Emerging Markets +45 467 91229 Finland Tiina Helenius Head, Economic Research +358 10 444 2404 Tuulia Asplund Finnish economy +358 10 444 2403 Norway Knut Anton Mork Head, Economic Research +47 22 39 71 81 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Kari Due-Andresen Norwegian economy +47 22 39 70 07 Marius Nyborg Hov Norwegian economy +47 22 39 7340 Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen +45 46 79 12 69 Gothenburg Karl-Johan Svensson +46 31 743 31 09 Gävle Johan Magnusson +46 26 172 111 Helsinki Mika Rämänen +358 10 444 62 20 Linköping Fredrik Lundgren +46 13 28 91 10 London Ray Spiers +44 207 578 86 12 Luleå/Umeå Ove Larsson +46 90 154 719 Luxembourg Erik Bertram +352 274 868 245 Malmö Jonas Darte +46 40 24 54 04 Oslo Petter Fjellheim +47 22 82 30 29 Stockholm Malin Nilén +46 8 701 27 70 Toll-free numbers From Sweden to 020-58 64 46 From Norway to 800 40 333 From Denmark to 8001 72 02 From Finland to 0800 91 11 00 Within the US 1-800 396-2758 Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE-106 70 Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel. +45 46 79 12 00 Tel. +46 8 701 10 00 Fax. +45 46 79 15 52 Fax. +46 8 701 28 50 Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI-00100 Helsinki Tel. +358 10 444 11 Fax. +358 10 444 2578 Oslo Tjuvholmen Allé 11, Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel. +47 223 97 000 Fax. +47 2233 6915 London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel. +44 207 578 8668 Fax. +44 207 578 8090 New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY 10022-7218 Tel. +1 212 326 5153 Fax. +1 212 326 2730 FINRA, SIPC