Udbytte & kapitalstyring 30. januar 2014
Udbytte & kapitalstyring i Tryg I december 2012 indførte Tryg en ny udbyttepolitik, hvor fokus er at opnå en højere grad af stabilitet i de årlige udlodninger. Udbyttepolitikken afspejler en forventet høj indtjening fra forsikringsvirksomheden og en lav risikoprofil inden for investeringsaktiviteterne samtidig med, at der med baggrund i Trygs interne kapitalmodel (Individuel Solvens) skal være en solid kapitalposition. Tryg vurderer løbende størrelsen og sammensætningen af sin kapitalstruktur for at sikre, at denne er optimeret i forhold til ovenstående målsætninger. I forbindelse med vurderingen tages der hensyn til den nuværende kapitalposition, forventet indtjening og kendte eller forventede lovgivningsmæssige ændringer som særligt kan have betydning i forhold til kapitalniveauet. Trygs udbyttepolitik er baseret på følgende forudsætninger: En overordnet målsætning om at skabe langsigtet værdi for selskabets aktionærer. At udbyttepolitikken bør være konkurrencedygtig i forhold til de nordiske konkurrenter. At der udbetales 60 90 % af resultat efter skat. Tryg vil tilstræbe at udbetale et nominelt stabilt stigende udbytte. Målsætning om en egenkapitalforrentning på 20 % efter skat. Kapitalniveauet skal til enhver tid reflektere denne målsætning og koncernens strategiske planer. Tilpasning af kapitalniveauet vil kunne ske ekstraordinært igennem et aktietilbagekøb. I forhold til de forskellige kapitalregimer er den primære målsætning at have en solid kapitalposition i forhold til det individuelle solvens behov. Herudover ønsker Tryg at have en A- rating hos Standard & Poor s. Ovenstående målsætninger har nogle karakteristika, der gør, at det ikke er muligt at optimere dem alle på samme tid. Tryg foretager derfor en prioritering mellem de forskellige målsætninger og vælger et kapitaliseringsniveau, der både understøtter Trygs økonomiske målsætninger og de forskellige kapitalregimer. I forbindelse med vurderingen af kapitalpositionen bliver det forventede niveau i planlægningsperioden udsat for en række stresstest, der belyser effekten på de økonomiske målsætninger ved forskellige scenarier. - 31.12.3013 01.01.2014-31.12.2014 01.01.2015-31.12.2015 01.01.2016 - Nødvendig kapital Metodefrihed Dansk præimplementering af Solvens II Solvens II Tilgængelig kapital Basiskapital Tilstrækkelig basiskapital Forventet dansk præimplementering af Solvens II Solvens II Tidslinjen ovenfor viser implementeringen af Solvens II i den danske solvenslovgivning 2 Tryg A/S Udbytte & kapitalstyring
Appendiks (Kapitalregimer) Tryg opererer i dag med to forskellige kapitalregimer, hvor der i den tilgængelige kapital er betydelige forskelle i forhold til, hvilke typer af kapital, der kan medregnes. For at øge gennemsigtigheden for eksterne interessenter bliver disse to regimer nærmere beskrevet i nedenstående afsnit. A.1. Dansk solvenslovgivning Som følge af udskydelsen af Solvens II til den 1. januar 2016 har det danske finanstilsyn udsendt en revideret udgave af Bekendtgørelse om solvens og driftsplaner for forsikringsselskaber med ikrafttrædelse 1. januar 2014. Det medfører en tidligere indførsel af det fremtidige Solvens II regelsæt på en række områder. A.1.1 Basiskapital & Tilstrækkelig basiskapital Basiskapitalen er opdelt i henholdsvis kernekapital og supplerende kapital. Kernekapitalen består næsten udelukkende af egenkapital med nogle specificerede fradrag, mens den supplerende kapital består af ansvarlig lånekapital, der differentieres efter løbetiden (henholdsvis endelig og uendelig løbetid (hybrid kernekapital)). Der eksisterer to begrænsninger i de nuværende kapitaldækningsregler for hvor meget ansvarlig lånekapital, der kan medregnes i basiskapitalen: 1. Begrænsning I (Andel af den samlede basiskapital): Som udgangspunkt kan basiskapitalen bestå af 50 % kernekapital og 50 % supplerende kapital, hvor den supplerende kapital med endelig løbetid kun kan udgøre 16,7 % af basiskapitalen. Denne er afbilledet i venstre side af nedenstående figur. 2. Begrænsning II (Andel af minimumskapitalkravet): Ansvarlig lånekapital kan maksimalt udgøre 50 % af minimumskapitalkravet og kun halvdelen af denne kan være med en endelig løbetid. Minimumskapitalkravet er et formelbaseret krav, der er defineret i den gældende lovgivning, og som hovedregel udgør kravet det største beløb af 16 % af bruttopræmierne eller 23 % af bruttoerstatningerne. Denne er afbilledet i højre side af nedenstående figur. I figurerne er afbilledet Trygs kapital per 4. kvartal 2013, hvor tallene i parentes er det maksimale beløb, der kan medregnes i hver kategori. Som det fremgår af figuren, så medfører begrænsning II, at Tryg ikke kan medregne hele sin ansvarlige lånekapital. Begrænsning 1 Begrænsning 2 Andel af samlede basiskapital Andel af minimumskapitalkravet >= 50 % Kernekapital 8.027 mio. DKK Hybrid kernekapital 708 mio. DKK (5.346 mio. DKK) <= 25 % Hybrid kernekapital 708 mio. DKK (843 mio. DKK) Minimumskapitalkrav 3.371 mio. DKK <= 16,7 % Ansvarlig lånekapital 1.119 mio. DKK (2.681 mio. DKK) <= 25 % Ansvarlig lånekapital 1.119 mio. DKK (843 mio. DKK) Udbytte & kapitalstyring Tryg A/S 3
I den ændrede bekendtgørelse, der træder i kraft 1. januar 2014 introduceres det nye begreb tilstrækkelige basiskapital, som er lig med basiskapitalen med følgende justeringer: Risikotillæg: Der skal fratrækkes et risikotillæg, der svarer til den samlede kapitalomkostning en tredjepart ville blive belastet med, hvis denne overtog forsikringsforpligtelserne. Forventet fremtidig overskud (FFO): Mulighed for at indregne et forventet fremtidigt overskud. Udjævningsreserve: Udjævningsreserven skal ikke længere fratrækkes i basiskapitalen. Diskonteringseffekter: Diskonteringseffekten fra erstatningshensættelserne skal ikke længere fradrages i basiskapitalen. Samlet set forventer Tryg, at nettoeffekten af disse fire faktorer vil medføre, at den tilstrækkelige basiskapital bliver lidt højere end basiskapitalen. Der forventes at blive udsendt en revideret regnskabsbekendtgørelse i 2014 med ikrafttrædelse den 1. januar 2015, der vil introducere en ny metodik til opgørelse af basiskapitalen for forsikringsselskaber. Den nye metodik forventes at operere som en præimplementering af de kommende regler for opgørelse af Own funds under solvens II (se afsnit A.2). A.2. Solvens II A.2.1 Tilgængelig kapital (Own funds) I henhold til de kommende kapitaldækningsregler i Solvens II skal et forsikringsselskab opdele sin kapital i tre kategorier (Tier I-III), alt efter i hvor høj grad kapitalen indeholder egenkapitallignende elementer. Disse kan medregnes med forskellige grader i et forsikringsselskabs kapitalbase. De tre kapitalkategorier kan i hovedpunkter beskrives ud fra følgende kriterier: Tier 1 Dette består fortrinsvis af egenkapital (unrestricted tier 1). Dog er der mulighed for at inkludere visse former for efterstillet lånekapital (restricted tier 1) givet, at denne både har en meget lang løbetid (minimum 30 år) samt, at denne er tabsabsorberende i et goingconcern scenarie. Den efterstillede kapital kan dog maksimalt udgøre 20 procent af Tier 1 kapitalen. Tier 2 Dette består af anden efterstillet kapital, der ikke nødvendigvis behøves at være tabsabsorberende i et going-concern scenarie. Dog skal kapitalen have en løbetid på minimum 10 år, og der må ikke være en mulighed for førtidsindfrielse før 5 år efter udstedelsen. Tier 3 Denne kategori dækker over den ansvarlige kapital, der ikke opfylder kriterierne for at være en del af tier 1 eller tier 2. A.1.2 Kilde Bekendtgørelse om solvens og driftsplaner for forsikringsselskaber retsinformation.dk Lov om Finansiel virksomhed lovtidende.dk Bekendtgørelse om opgørelse af basiskapitalen lovtidende.dk I nedenstående figur er vist den sammensætning, som de tre forskellige typer af kapital kan indgå med til at dække de to kapitalkrav (SCR og MCR). SCR (Solvency capital requirement) er et going-concern kapitalkrav, hvor en manglende opfyldelse vil medføre en begrænsning på kapitaludlodning samt initiere eventuelle kapitalnødplaner. MCR (Minimum capital requirement) er minimumskrav for kapitalen, og en manglende opfyldelse vil være defineret som en konkurssituation. SCR (Solvency capital requirement) MCR (Minimum capital requirement) >= 40 % Tier 1 (unrestricted) 8.874 mio. DKK Tier 1 (restricted) 0 mio. DKK >= 50 % >= 64 % Tier 1 (unrestricted) >= 80 % Tier 2 1.818 mio. DKK (6.211 mio. DKK) Tier 1 (restricted) <= 15 % Tier 3 0 mio. DKK (2.665 mio. DKK) Tier 2 4 Tryg A/S Udbytte & kapitalstyring
Som det fremgår af figuren til højre vil overgangen til Solvens II medføre en større mulighed for at øge andelen af ansvarlig lånekapital i kapitalbasen. Den kapital, der skal bruges til at opfylde SCR, skal som minimum bestå af 50 procent Tier 1 kapital (hvoraf 80 % som minimum skal være egenkapital). Da MCR maksimalt kan udgøre 45 % af SCR medfører dette, at MCR ikke vil sætte nogen begrænsninger for sammensætningen af kapitalen, så længe kapitalkravene med hensyn til både sammensætningen og størrelsen i SCR er overholdt. A.2.2 Kilde Quantitative impact studies 1-5 eiopa.europa.eu Long-term Guarantees assessment eiopa.europa.eu DIRECTIVE 2009/138/EC (Solvency II) http://eur-lex.europa.eu/ LexUriServ/LexUriServ.do?uri=OJ:L:2009:335:0001:0155:EN:PDF Udbytte & kapitalstyring Tryg A/S 5