Delårsrapport 3. kvartal 2008

NASDAQ OMX København A/S Nikolaj Plads 6 1067 København K Meddelelse nr. 39 19. november 2008 Delårsrapport 3. kvartal 2008 Hovedpunkter fra rapporten: Periodens resultat for de første tre kvartaler af 2008 blev USD 718 mio. svarende til DKK 3,5 mia. Resultatet er 49% højere end samme periode sidste år og det bedste resultat for de første tre kvartaler i Rederiets historie. Resultatet for 3. kvartal isoleret set blev USD 120 mio. Med et EBITDA på USD 197 mio. (+43%) og et EBIT på USD 273 mio. (+78%) blev driftsindtjeningen særdeles stærk, men det opvejes i nogen grad af negative dagsværdireguleringer af visse sikringsinstrumenter som følge af olieprisudviklingen og FFA (terminslastekontrakt) hedging. Tørlastraterne var kraftigt faldende i løbet af kvartalet, men tørlastafdelingen opnåede på grund af sin langsigtede afdækning af tonnagen til fornuftige rater et EBITDA på USD 171 mio. Tankafdelingen fik i 3. kvartal sin højeste driftsindtjening nogensinde med et EBITDA på USD 25 mio. Tankafdelingen fortsætter med at drage fordel af sin styrkede position i de attraktive spotmarkeder for produkttank. Rederiets drift genererede i 3. kvartal et positivt cashflow på USD 87 mio. I de første tre kvartaler har driften samlet skabt et cashflow på USD 410 mio. NORDEN har udnyttet fleksibiliteten i sin forretningsmodel til resolut at tilpasse kapacitet og aktiviteter til de markant ændrede vilkår i tørlastmarkedet. Samtidig positionerer NORDEN sig til de langsigtede muligheder. Antallet af korttidsindbefragtede skibe er nedbragt markant siden 1. oktober, og samlet kan Rederiet tilbagelevere mere end 100 korttidsindbefragtede skibe inden årets udgang. Afdækningen er øget således, at resten af årets kendte kapacitet i tørlastafdelingen de facto var fuldt afdækket i starten af november, og 66% af den kendte kapacitet i tankafdelingen var afdækket på samme tidspunkt. For 2009 var afdækningen øget til 80% i tørlastafdelingen og 34% i tankafdelingen. Baseret på de mæglervurderinger, Rederiet har kunnet indhente pr. 1. november samt indkomne købstilbud på nogle af NORDENs egne skibe vurderes den teoretiske Net Asset Value (NAV) at have været DKK 280-320 pr. aktie på dette tidspunkt. Der er på nuværende tidspunkt betydelig usikkerhed vedrørende opgørelsen af Rederiets NAV og teoretiske NAV. NORDEN ændrer de samlede forventninger til årsresultatet for 2008 til at blive i niveauet USD 740-800 mio. mod tidligere USD 800-880 mio. Justeringen skyldes i al væsentlighed de faldende oliepriser, som udløser større negative dagsværdireguleringer af visse sikringsinstrumenter (IAS 39). IAS 39-reguleringerne ventes for hele året at udgøre USD -65 mio., mens der i forventningen 1. oktober var reguleringer på USD -10 mio. Forventningerne til tankafdelingen er uændret en driftsindtjening (EBITDA) på USD 60-70 mio., mens forventningen til EBITDA i tørlastafdelingen indsnævres til USD 500-530 mio. pga. ratefald, tab på en enkelt modpart og udskydelse af et antal profitable laster, som dog i et vist omfang opvejes af indtjening på ny forretning og besparelser. Mogens Hugo Bestyrelsesformand Carsten Mortensen Adm. direktør NORDEN afholder i dag kl. 11.00 (CET) et informationsmøde på adressen Strandvejen 52, 2900 Hellerup, hvor adm. direktør Carsten Mortensen og Senior Vice President Martin Badsted gennemgår 3. kvartal og forventningerne til hele året. Kl. 16.00 (CET) afholdes ligeledes en telekonference. Danske deltagere skal senest kl. 15.55 (CET) ringe på telefon +45 3271 4767, mens internationale deltagere skal ringe på +44 (0) 208 817 9301 eller +1 718 354 1226 inden 15.55 (CET). Telekonferencen kan også følges live på hjemmesiden www.ds-norden.com, hvor den tilhørende præsentation også er tilgængelig. Yderligere oplysninger: Adm. direktør Carsten Mortensen, telefon +45 3315 0451. DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM, CVR-NR. 67758919 1/27

Indholdsfortegnelse Side Hoved- og nøgletalsoversigt for koncernen 3 DELÅRSBERETNING NORDENs håndtering af fragtkrisen i tørlast 4 Tilpasning af den korttidsindbefragtede tørlastflåde 4 Langsigtet afdækning øges 4 Systematisk risikostyring 4 Stærkt kapitalberedskab 5 Stram omkostningsstyring 5 De langsigtede muligheder 5 Kommentarer til periodens udvikling for koncernen 6 Aktivitet og indtjening 6 Pengestrømme 6 Egenkapitalen 6 Nettoforpligtelser 7 Flådens udvikling 7 Flådens værdier og teoretisk værdi af købsoptioner 8 Aktien 9 Andre væsentlige begivenheder 9 Risici og usikkerhedsfaktorer 9 Segmentoplysninger 10 Tørlast 11 Markedsudvikling 11 Finansielle resultater 11 Forretningsudvikling 12 Tank 13 Markedsudvikling 13 Finansielle resultater 13 Forretningsudvikling 13 Forventninger 15 Forventninger til 2008 15 Kapacitet og afdækning 16 DELÅRSREGNSKAB 3. KVARTAL 2008 - KONCERNEN Ledelsespåtegning 17 Resultatopgørelse 18 Resultatopgørelse pr. kvartal 19 Balance 20 Pengestrømsopgørelse 21 Egenkapitalopgørelse 22 Noter 24 DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 2/27

Hoved- og nøgletalsoversigt for koncernen Hovedtal i USD 1.000 2008 1/1-30/9 2007 1/1-30/9 Ændring 1. - 3. kvt 2007-2008 2007 1/1-31/12 RESULTATOPGØRELSEN Fragtindtægter (omsætning) 3.490.182 1.883.077 85% 2.933.140 Omkostninger -2.990.723-1.552.596 93% -2.395.648 Resultat før afskrivninger m.v. (EBITDA) 499.459 330.481 51% 537.492 Salgsavancer skibe m.v. 259.300 136.183 90% 163.132 Afskrivninger -19.750-14.545 36% -19.567 Resultatandele af joint ventures 2.940-53 5647% 1.611 Resultat af primær drift (EBIT) 741.949 452.066 64% 682.668 Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter -40.789 31.455-230% 19.884 Finans netto 27.372 14.861 84% 22.745 Resultat før skat 728.532 498.382 46% 725.297 Periodens resultat 717.871 480.820 49% 703.340 Periodens resultat for aktionærerne i NORDEN 717.873 480.727 49% 703.228 BALANCE Langfristede aktiver 905.446 589.182 54% 589.894 Aktiver i alt 1.970.323 1.312.859 50% 1.609.443 Egenkapital (inklusive minoritetsinteresser) 1.696.859 1.088.238 56% 1.311.200 Langfristede forpligtelser 91.710 120.572-24% 85.396 Kortfristede forpligtelser 181.754 104.049 75% 212.847 Investeret kapital 1.134.495 656.145 73% 786.290 Netto rentebærende gæld -562.364-432.093-30% -524.910 PENGESTRØMME Fra driftsaktiviteter 409.967 343.392 19% 466.696 Fra investeringer, herunder skibe -73.043 16.284-549% -4.605 Fra finansieringsaktiviteter -344.153-148.257 132% -176.214 Periodens likviditetsændring -7.229 211.419-103% 285.877 KURS- OG REGNSKABSRELATEREDE NØGLETAL Antal aktier á DKK 1 (ekskl. egne aktier) 42.386.546 41.896.900 1% 41.897.860 Indtjening pr. aktie (EPS) (DKK) 16,9 (83) 11,3 (63) 50% 16,6 (91) Udvandet indtjening pr. aktie (udvandet EPS) (DKK) 17,1 (84) 11,2 (62) 53% 16,4 (89) Indre værdi pr. aktie (ekskl. egne aktier) (DKK 1) ) 40 (209) 26 (136) 54% 31 (159) Soliditet 86,1% 82,7% 4% 81,5% Aktiekurs ultimo perioden, DKK 249 558-55% 564 Kurs/indre værdi 1,19 4,10-71% 3,55 Net Asset Value pr. aktie ekskl. købsoptioner på skibe (DKK 1) ) 62,3 (325) 45,0 (237) 38% 57,3 (291) Teoretisk Net Asset Value pr. aktie 2) (DKK 1) ) 99 (516) 112,2 (590) -12% 121 (614) USD-kurs, ultimo perioden 521,65 525,74-507,53 USD-kurs, gennemsnit 490,88 554,39-11% 544,56 1) Omregnet til USD/DKK-kursen ultimo perioden. 2) Det skal bemærkes, at beregningen er forbundet med betydelig usikkerhed. Se afsnittet "Flådens udvikling" for en nærmere omtale af beregningsmodel og forudsætninger. De anførte nøgletal er beregnet i overensstemmelse med Den Danske Finansanalytikerforenings "Anbefalinger & Nøgletal 2005" undtagen Teoretisk Net Asset Value, der ikke er defineret heri. DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 3/27

NORDENs håndtering af fragtkrisen i tørlast Tørlastmarkedet har siden midten af september oplevet et hidtil uset ratefald, og markedet er lige nu exceptionelt udfordrende. NORDEN har valgt en balanceret tilgang til denne fragtkrise. På kort sigt gennemføres en række tiltag, hvor Rederiet udnytter fleksibiliteten i sin forretningsmodel til resolut og øjeblikkeligt at tilpasse kapacitet og aktiviteter til de ændrede vilkår. Samtidig positionerer NORDEN sig til de muligheder, som langsigtet vil opstå i et marked, der ventes at gennemgå betydelige ændringer. Tilpasning af den korttidsindbefragtede tørlastflåde NORDEN tilpasser umiddelbart kapaciteten i tørlastafdelingen til de ændrede markedsforhold. Fra starten af kvartalet til midten af november har NORDEN tilbageleveret 77 korttidsindbefragtede skibe primært Panamax- og Handymaxenheder med en gennemsnitsomkostning på omkring USD 50.000 pr. dag. Frem til udgangen af året kan NORDEN yderligere tilbagelevere et betydeligt antal korttidsindbefragtede skibe. Skibene kan i dagens markeder erstattes med enheder til rateniveauer på USD 5.000-15.000, og denne flådetilpasning vil styrke NORDENs konkurrenceevne. For 2009 har NORDEN en kendt kapacitet på ca. 30.000 skibsdage svarende til et gennemsnitsniveau for året på godt 80 skibe. Langsigtet afdækning øges Arbejdet med at sikre langsigtet beskæftigelse af flåden i tørlast er intensiveret, og der er indgået en række kontrakter på niveauer, der ligger væsentligt over de aktuelle spotrater. Afdækningen af tørlastafdelingens 2009-kapacitet er løbende øget fra 53% i august til 65% den 1. oktober, og primo november var 80% af de kendte skibsdage næste år afdækket. Et antal kontraktslaster er blevet udskudt fra 4. kvartal 2008 til 2009. Det har påvirket driftsresultatet for 4. kvartal negativt, men har til gengæld medvirket til forøget dækning i 2009. I de to mest volatile segmenter, Capesize og Panamax, er afdækningen for 2009 primo november henholdsvis 95% og 107%. På den lidt længere bane, hvor afdækningen er lavere, er NORDEN godt rustet i kraft af et konkurrencedygtigt omkostningsniveau for hele tørlastflåden på USD 14.662 pr. skibsdag i 2010 og USD 13.121 for den kendte bruttokapacitet, der er til rådighed fra 2011 og fremover. Det skal sammenholdes med, at de afdækkede skibsdage i 2010 og fremover ventes at generere indtægter på hhv. USD 36.182 og USD 33.204 pr. skibsdag. Afdækning i tørlast (pr. 1. 11. 2008) 2008 2009 2010 2011+ Antal kendte skibsdage 9.078 29.569 30.638 370.652 Afdækning i % 95% 80% 29% 4% Indtægter pr. skibsdag (USD) i gns. 38.435 38.087 36.182 33.204 En detaljeret opstilling af afdækningen i de enkelte segmenter findes på s. 16. Ud over den langsigtede afdækning har tørlastafdelingen også i 4. kvartal styrket lav-risiko aktiviteterne som operatør med udmærkede resultater. Afdelingen drager også fordel af sin nære kundekontakt, og en stor del af forretningen skabes af udekontorerne. I kraft af sin stærke finansielle position og ry for pålidelighed oplever NORDEN i øjeblikket en del interesse for at indgå både kort- og langsigtede COA'er (kvantumskontrakter). Disse COA'er er med til at befæste langsigtede kundeforhold og giver også logistiske fordele, fordi udnyttelsen af flåden kan optimeres. Systematisk risikostyring Markedsforholdene rummer en væsentligt forøget risiko for tab på modparter. NORDEN har derfor optrappet både markedsovervågning, kreditvurdering af mulige partnere og systemer til at håndtere modpartsrisici. NORDEN har i de senere års boomende tørlastmarkeder fastholdt en selektiv tilgang til kunder og partnere, og Rederiet har ofte sagt nej til hurtige gevinster for at undgå unødvendige risici. Derfor står NORDEN i dag med en diversificeret portefølje af samhandelspartnere. NORDENs afdækning i tørlast i 2009 involverer 79 modparter, hvoraf ingen tegner sig for mere end 10% af de afdækkede indtægter. Informationer om dækningen for fremtidige perioder i skemaerne på s. 16 indeholder den fulde værdi af indgåede kontrakter, omend der er risiko for, at nogle ikke vil kunne realiseres som følge af eventuelle problemer hos Rederiets modparter. Ud over afdækning af kapaciteten har NORDEN en modpartsrisiko på aftalte, men ikke afregnede, skibssalg. I 2008 mangler NORDEN at eksekvere 3 skibssalg med USD 93 mio. i provenu og USD 25 mio. i effekt på resultatet. For perioden 2009-2010 er der aftalt skibssalg for USD 212 mio. i provenu og USD 49 mio. i resultat-påvirkning. NORDEN har ikke i dag grund til at tro, at nogen modpart i disse skibssalg vil være ude af stand til at opfylde sine forpligtelser. Rederiet har ikke i 3. kvartal haft tab på udestående fordringer. Men i oktober kunne en samarbejdspartner ikke opfylde sine forpligtelser i henhold til 2 indchartrede NORDEN-skibe, DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 4/27

så NORDEN i stedet måtte operere skibene i spotmarkedet. Derved mistede NORDEN driftsindtjening på USD 9 mio. i 2008, og det er der justeret for i Rederiets forventninger til hele året. Der har ikke frem til datoen for denne rapport været yderligere hændelser, men risikoen for fremtidige tab består. Derudover har Rederiet i august som led i risikostyringen indstillet sine spekulative aktiviteter i markedet for terminslastekontrakter (FFA'er). FFA'er anvendes herefter udelukkende til driftsmæssig afdækning af den fysiske bog, og NORDEN handler udelukkende disse aftaler via "clearing houses". Stærkt kapitalberedskab Fokus på pengestrømmene er styrket, og de forventede pengestrømme fra driften i 4. kvartal ventes at resultere i, at NORDEN ved årets udgang har likvide beholdninger på USD 700-800 mio. Likviderne er primært placeret som korte aftaleindskud i større velrenommerede banker. Indskud i disse banker er frem til september 2010 omfattet af en garanti fra den danske stat. Gearingen for hele selskabet (nettoforpligtelser defineret som nutidsværdien af fremtidige udbetalinger til bl.a. timecharters, långivere og værfter fratrukket forventede kendte fragtindbetalinger samt beholdningen af likvider i forhold til Rederiets bogførte egenkapital) er det seneste år nedbragt fra 1,3 til 0,6 ved udgangen af september. 16 af de 20 skibe, som Rederiet forventer at eje ultimo året, er betalt kontant, og gælden i de øvrige 4 tankskibe er USD 68 mio. Ved kvartalets udgang havde NORDEN en soliditet på 86%. USD 312 mio., som især vedrører betalinger på eksisterende nybygningskontrakter. Modsat ventes Rederiet i 2009 at modtage provenu fra aftalte skibssalg på USD 92 mio. Stram omkostningsstyring På grund af den ændrede markedssituation er en række aktiviteter og projekter enten blevet indstillet eller udskudt. Administrationsomkostningerne styres ekstra stramt, og der er realiseret besparelser i 2008 i forhold til det oprindelige budget. De langsigtede muligheder Fragtkrisen i tørlast har udløst et stærkt pres på alle og især ejere og operatører med svage balancer og høj gældsfinansiering, som med de aktuelle rateniveauer har vanskeligt ved at servicere deres gæld og opfylde deres forpligtelser. Fragtkrisen har desuden forstærket de senere måneders stadig tydeligere tendenser til, at ordrer på nybygninger ved værfterne enten udskydes eller direkte aflyses. Endelig ventes de lave rateniveauer også at føre til øget ophugning af ældre tonnage. De første eksempler herpå er rapporteret, og ophugningspotentialet er stort, eftersom 29% af verdens tørlastflåde i alt 1.950 skibe (kilde: Clarksons) er mere end 20 år gammel. Denne udvikling kan på kort sigt føre til, at der kommer tonnage på markedet med en betydelig discount. På lidt længere sigt kan udviklingen føre til, at der hurtigere kommer en bedre balance mellem udbud og efterspørgsel i tørlastmarkedet. NORDEN positionerer sig til at drage fordel af denne udvikling i kraft af sin fleksible og kundefokuserede forretningsmodel og stærke finansielle position. I 2008 har Rederiet haft bruttoinvesteringer på ca. USD 500 mio. i nye skibe, nyt hovedsæde og forudbetalinger på nybygninger. For 2009 beløber de kendte bruttoinvesteringer sig til DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 5/27

Kommentarer til periodens udvikling for koncernen Aktivitet og indtjening Rederiets fragtindtægter (omsætning) var i 3. kvartal på USD 1.262 mio., hvilket er en stigning på 62% i forhold til samme periode sidste år. Stigningen skyldes primært højere realiserede T/C ækvivalenter og sekundært flere skibsdage i både tank- og tørlastsegmentet. Antallet af skibsdage steg med 14% til 20.885. For de tre første kvartaler udgjorde antal skibsdage 59.675 (samme periode sidste år: 48.191). Resultatet før afskrivninger og salgsavancer (EBITDA) var USD 197 mio. i 3. kvartal (USD 137 mio.). For de tre første kvartaler udgjorde EBITDA USD 499 mio. (USD 330 mio.), hvilket er en forbedring i forhold til sidste år på 51%. EBITDA-marginen for de tre første kvartaler udgjorde 14% (18%). Resultatet af primær drift (EBIT) blev i de tre første kvartaler USD 742 mio. (USD 452 mio.), hvoraf avancer fra salg af skibe udgjorde USD 259 mio. (USD 136 mio.). Finansielle poster i de tre første kvartaler udgjorde netto USD 27 mio. (USD 15 mio.). Heri indgår netto valutakursgevinster på USD 13 mio. (USD 5 mio.) og renteudgifter på USD 5 mio. (USD 5 mio.). Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter for de tre første kvartaler udgjorde netto USD -41 mio. (USD 31 mio.). Efter en positiv værdiregulering i første halvår på USD 103 mio. førte faldende oliepriser og FFA-rater til en værdiregulering i 3. kvartal på netto USD -144 mio. (USD 39 mio.). Samtlige kontrakter vedrører afdækning af planlagte fysiske skibe og laster. For de tre første kvartaler udgjorde reguleringen netto USD -41 mio. (USD 31 mio.). Se regnskabsnote 2 "Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter" for en nærmere specifikation af udviklingen for såvel 3. kvartal som de tre første kvartaler samlet. Resultatet for 3. kvartal blev USD 120 mio. (USD 196 mio.). For de tre første kvartaler blev resultatet USD 718 mio. (USD 481 mio.). Resultatet forrenter egenkapitalen med 64% (p.a.). Pengestrømme Rederiets likvide beholdninger øgedes i 3. kvartal med USD 111 mio. (USD 140 mio.). Rederiets drift genererede et positivt cashflow på USD 87 mio. (USD 169 mio.), mens pengestrømmene ved investerings- og finansieringsaktiviteterne var på henholdsvis USD 30 mio. (USD -8 mio.) og USD -6 mio. (USD -21 mio.). For de tre første kvartaler ændredes de likvide beholdninger med USD -8 mio. (USD 211 mio.), hvoraf driften bidrog med USD 410 mio. (USD 343 mio.) og investerings- og finansieringsaktiviteten med henholdsvis USD -73 mio. (USD 16 mio.) og USD -344 mio. (USD -148 mio.). Investeringsaktiviteten vedrører primært investering i skibe og nybygninger på USD -508 mio. og netto provenu fra salg af skibe mv. på USD 469 mio. Finansieringsaktiviteten vedrører primært udbetalt udbytte på USD -311 mio. og køb/salg af egne aktier netto på USD -24 mio. Egenkapitalen Rederiets egenkapital udgjorde USD 1.697 mio. ved udgangen af 3. kvartal og er således øget med USD 386 mio. i perioden. Udviklingen i egenkapitalen siden årets begyndelse skyldes primært periodens resultat på USD 718 mio., netto køb af egne aktier på USD -24 mio., udbetaling af udbytte på USD -311 mio. samt aktiebaseret vederlæggelse og dagsværdiregulering af sikringsinstrumenter på USD 2 mio. indregnet over egenkapitalen. Egenkapitalens udvikling 1. januar - 30. september USD 1.000 2008 2007 Egenkapital pr. 1. januar 1.311.200 713.538 Periodens resultat 717.871 480.820 Køb/salg af egne aktier -23.660-69.335 Værdiregulering, sikringsinstrumenter og værdipapirer -2.992 757 Betalt udbytte -310.531-38.880 Aktiebaseret vederlæggelse 4.971 1.338 Egenkapital ultimo 1.696.859 1.088.238 DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 6/27

Nettoforpligtelser Rederiets samlede nettoforpligtelser var ved udgangen af 3. kvartal USD 1.131 mio. (USD 1.430 mio.). Faldet i nettoforpligtelser skyldes en kombination af flere afdækkede skibsdage og afdækning af den fremtidige kapacitet til højere rater (indtægter). Nettoforpligtelserne defineres som nutidsværdien af fremtidige udbetalinger til bl.a. timecharters (eksklusive dagpenge), långivere og værfter fratrukket forventede kendte fragtindbetalinger (eksklusive dagpenge) samt beholdningen af likvider. Nutidsværdier Ultimo, USD mio. Q3 2008 Q3 2007 Fremtidige udbetalinger -3.931-3.577 Forventede kendte indbetalinger inklusive likvider 2.800 2.147 Nettoforpligtelser -1.131-1.430 Flådens udvikling Bruttoflåden, der består af både aktive skibe og skibe til levering, udgjorde ved udgangen af 3. kvartal i alt 326 skibe mod 317 skibe ved udgangen af 1. halvår 2008. Kerneflåden af egne skibe og skibe indbefragtet for mere end 3 år udgjorde 181 skibe, hvoraf 87 er i den aktive flåde og 94 er egne nybygninger og indchartrede skibe til fremtidig levering. Rederiets aktive tørlastflåde steg i løbet af kvartalet med 12 enheder og udgjorde ved kvartalets udgang 205 enheder. Efter kvartalets udløb har NORDEN som nævnt kraftigt reduceret kapaciteten på baggrund af de ændrede markedsforhold. I starten af november bestod den aktive tørlastflåde af i alt 145 enheder, 60 færre end ved udgangen af 3. kvartal. NORDEN venter yderligere at reducere antallet af korttidsindbefragtede skibe inden årets udgang. Rederiet udbyggede ikke ordrebogen yderligere i 3. kvartal. Antallet af skibe til levering til tørlastflåden lå ved kvartalets udgang på 79 enheder, hvilket er tre færre end ved udgangen af 1. halvår 2008. Justeret for ejerandel og skibssalg er nettoantallet til levering 72. Rederiets aktive tankflåde udgjorde ved udgangen af 3. kvartal 27 enheder. Dette er uændret i forhold til udgangen af 1. halvår 2008. NORDENs flåde Pr. 30. september 2008 Tørlastafdelingen Tankafdelingen Produkttankere Skibstype Capesize Post-Panamax Panamax Handymax Handysize Total Aframax LR1 MR Handysize Total Størrelse (tdw) >150.000 85-120.000 65-82.500 40-60.000 25-40.000 80-120.000 60-75.000 42-60.000 27-42.000 Total Skibe i drift Egne skibe 2-2 6-10 - - 1 A 5 6 16 Indbefragtede skibe med købsoption 3-14 14 2 33 - - 3-3 36 Indbefragtede skibe over 3 år - - 3 9 7 19-1 3 E 12 F 16 35 Total aktiv kerneflåde 5 0 19 29 9 62 0 1 7 17 25 87 Andre indbefragtede skibe 1-89 47 6 143 2 - - - 2 145 Total aktiv flåde 6 0 108 76 15 205 2 1 7 17 27 232 Skibe til levering til kerneflåden Egne skibe - 4 2 11 B 18 D 35 - - 3 3 6 41 Indbefragtede skibe med købsoption - 4 3 13 C 7 27 - - 8 C - 8 35 Indbefragtede skibe over 3 år - 4-7 6 17 - - 1-1 18 I alt til levering til kerneflåden 0 12 5 31 31 79 0 0 12 3 15 94 Bruttoflåde i alt 6 12 113 107 46 284 2 1 19 20 42 326 A B C D E F Heraf 1 enhed solgt. Heraf 4 enheder 50%-ejet. 5 enheder solgt, hvoraf 2 enheder er 50%-ejet. Heraf 2 enheder i 50% joint venture. Heraf 2 enheder 50%-ejet. Heraf 1 enhed i 50% joint venture. Heraf 3 enheder i 50% joint venture. Flådens værdier (før skat) Pr. 30. september 2008 USD mio. Egne (aktive og nybygninger) Beregnet værdi af certepartier med købs- og forlængelsesoption Bogført værdi/ kostpris Købs- og forlængelsesoption Værdi af certeparti og option Markedsværdiværdi Mer- Teoretisk Tørlast Antal Antal Certeparti NAV Capesize 2 65 224 159 3 116 81 197 356 Post-Panamax 4 219 264 45 4 51 31 82 127 Panamax 4 156 253 97 17 335 147 482 579 Handymax 17 450 824 374 27 502 182 684 1.058 Handysize 18 572 662 90 9 6 3 9 99 Produkttank MR 4 174 201 27 11 64 32 95 122 Handysize 8 255 408 153 0-153 Total 57 1.891 2.836 945 71 1.074 476 1.549 2.494 DKK pr. aktie 116 191 307 Egenkapital ekskl. minoritetsinteresser pr. aktie 209 Total teoretisk Net Asset Value pr. aktie 516 * Inklusive evt. certeparti. Der er betydelig usikkerhed ved opgørelsen af den teoretiske værdi af certepartierne inklusive købsoption, og værdien vil afhænge af den fremtidige udvikling i fragtrater og skibsværdier samt ændringer i de øvrige forudsætninger. DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 7/27

Den 50%-ejede Norient Product Pool havde i alt 59 aktive enheder ved udløbet af kvartalet, hvoraf 36 er isklasse-skibe. Den samlede ordrebog for de to partnere i poolen bestod på samme tidspunkt af 25 enheder, hvoraf 2 siden er leveret og yderligere 2 forventes leveret i indeværende år. Aktivitet i kerneflåden 3. kvartal 2008 Aftale- NORDENs tidspunkt Skibstype Levering andel Nybygninger - - - Langtidsindbefragtninger med købsoption Q3 Handysize bulkcarrier Q3 2012 100% Langtidsindbefragtninger uden købsoption Q3 Handymax Q1 2009 100% Q3 MR tanker Q1 2009 100% Salg (aftalt eller indregnet i 3. kvartal) Q4 2007 MR tanker Q3 2008 100% Q2 Handymax Q3 2008 100% Q3 Handymax Q3 2008 100% Flådens værdier og teoretisk værdi af købsoptioner Der er i øjeblikket betydelig usikkerhed ved opgørelsen af værdien af Rederiets flåde og certepartier med købsoption. Der har kun været gennemført ganske få handler med brugte skibe de seneste par måneder, og det har fået nogle mæglere til ikke at offentliggøre opdaterede prisestimater, og de estimater, der kan findes, er i mangel af reelle handler i høj grad at betragte som kvalificerede skøn. Det samme gør sig gældende for estimater på 3 og 5 års T/C raterne (fragtrater), der benyttes til at beregne den teoretiske værdi af Rederiets certepartier med købsoption. Baseret på indhentede mæglervurderinger pr. 30. september kunne Rederiets Net Asset Value (NAV) pr. aktie (ekskl. certepartier med købsoption) samlet opgøres til DKK 325. Endvidere kunne Rederiets langtidsindbefragtede skibe med købs- eller forlængelsesoptioner på samme tidspunkt estimeres til at have en teoretisk værdi på USD 1.549 mio. eller DKK 191 pr. aktie. Den samlede teoretiske NAV var dermed DKK 516 pr. aktie. Værdien var dermed faldet med 21% i forhold til udgangen af 1. halvår og 16% siden udgangen af 2007, som følge af det markant faldende tørlastmarked. Disse værdiestimater vurderes imidlertid at have ændret sig væsentligt siden da i takt med det fortsat faldende tørlastmarked. DENs egne skibe, vurderes det, at værdien af moderne brugte skibe i løbet af oktober og starten af november er faldet med yderligere ca. 40-60% i tørlastsegmentet og ca. 5-15% i produkttanksegmentet. Værdiændringen på nybygninger har været mindre og vurderes at ligge på 20-40% for tørlastskibe og 5-20% for produkttankskibe. Baseret på disse værdiændringer kan merværdierne i begyndelsen af november dermed estimeres til at ligge i niveauet USD 0-300 mio. svarende til en NAV på DKK 210-250 pr. aktie. De opdaterede mæglerestimater på langsigtede T/C rater pr. 1. november lå på ca. USD 14-15.000 pr. dag for hhv. 1, 3 og 5- års certepartier i Panamax og Handymax segmenterne. Baseret på den opdaterede T/C-ratekurve kunne den teoretiske værdi af certepartierne med købs- og forlængelsesoption på dette tidspunkt estimeres til DKK 70 pr. aktie. Den samlede teoretiske NAV i begyndelsen af november vurderes dermed at ligge i niveauet DKK 280-320 pr. aktie. Det understreges, at disse estimater er behæftet med betydelig usikkerhed og kan ændre sig såvel op som ned. Endvidere indeholder estimatet ikke værdien af dækningen på T/C skibe. Den teoretiske værdi af certepartierne med købs- og forlængelsesoption afhænger af niveauet for modellens markedsrateinput for de første fem år. Antages dette niveau at være 10% højere eller 10% lavere, vil den teoretiske værdi kunne estimeres til at være henholdsvis 37% højere og 37% lavere. NORDENs værdiansættelse af købs- og forlængelsesoptioner følger standardprisfastsættelse af amerikanske optioner, hvor fremtidige scenarier for T/C rater og skibspriser simuleres under antagelse om volatilitet i priserne samt korrelation mellem ændringen i T/C rater og ændringen i skibspriser. Inden for hvert segment antages volatiliteten og korrelationen konstant over tid og estimeres ud fra historiske T/C rater og skibspriser. Et væsentligt input til modellen er T/C ratekurven for hvert segment. Kurven består af 3 elementer: Markedsrater de første fem år, en lineær interpoleret ratekurve mellem år 5 og år 10 samt et langsigtet konstant rateniveau fra år 10 og frem, som er baseret på medianen af de historiske T/C rater siden 1989. Endvidere benyttes markedspriser for renter, valutakurser og driftsomkostninger. På baggrund af de fremtidige scenarier for T/C rater og skibspriser findes den optimale værdi af købs- og forlængelsesoptionen for hvert skib. Købsoptioner, hvor skibsprisen er fastsat i JPY, omregnes med forward USD/JPY-kursen inden prisfastsættelsen. Baseret på de mæglervurderinger, Rederiet har kunnet indhente pr. 1. november samt indkomne købstilbud på nogle af NOR- DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 8/27

Aktien Kursen på NORDEN aktien faldt med 51% fra udgangen af 2. kvartal til udgangen af 3. kvartal, hvor prisen var DKK 248,50 pr. aktie. NORDEN, der indgår i OMXC20-indekset, er medio november blandt de 9 mest omsatte aktier på NASDAQ OMX København A/S. Risici og usikkerhedsfaktorer Der er ikke ud over det i delårsrapporten anførte sket væsentlige ændringer i Rederiets risici og usikkerhedsfaktorer i forhold til det oplyste i årsrapporten for 2007. Andre væsentlige begivenheder Med virkning fra 16. september 2008 blev Peter Norborg udnævnt til Senior Vice President og leder af tørlastafdelingen, jf. selskabsmeddelelse nr. 35/2008. Han afløste Jacob Meldgaard, der fratrådte sin stilling den 12. september, som leder af afdelingen. Samtidig er Peter Borup den 16. september udnævnt til Senior Vice President og leder af Rederiets udekontorer. Den 1. januar 2009 tiltræder Michael Tønnes Jørgensen som ny CFO (finansdirektør) og koncerndirektør, jf. selskabsmeddelelse nr. 37/2008. Michael Tønnes Jørgensen vil udgøre NORDENs direktion sammen med adm. direktør Carsten Mortensen. Med disse ændringer er Rederiets Senior Management på plads. NORDEN har endvidere i starten af november solgt 3 skibe med en samlet gevinst på USD 15,5 mio. Det drejer sig om 2 Panamax bulkcarriers (bygget 2004 og 2005) og 1 Handymax bulkcarrier (bygget 2005). Aktiekurs og likviditet 700 400 600 350 500 300 DKK pr. aktie 400 300 200 Omsætning 250 200 150 100 Mio. DKK 100 Aktiekurs 50 0 0 jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 9/27

Segmentoplysninger 3. kvartal 2008 3. kvartal 2007 USD 1.000 Ikke Ikke Tørlast Tank fordelt I alt Tørlast Tank fordelt I alt Fragtindtægter 1.190.367 71.695 0 1.262.062 734.900 44.416 0 779.316 Omkostninger -1.019.406-46.766 757-1.065.415-603.195-35.290-3.373-641.858 Resultat før afskrivninger m.v. (EBITDA) 170.961 24.929 757 196.647 131.705 9.126-3.373 137.458 Salgsavancer skibe m.v. 56.764 25.424 2 82.190 20.913-104 25 20.834 Afskrivninger -4.304-2.132-525 -6.961-2.740-1.452-309 -4.501 Resultatandele af joint ventures -24 1.486 0 1.462-55 -577 0-632 Resultat af primær drift (EBIT) 223.397 49.707 234 273.338 149.823 6.993-3.657 153.159 Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter -143.947 0 0-143.947 39.280 0 0 39.280 Finans netto 0 0-5.612-5.612 0 0 6.357 6.357 Resultat før skat 79.450 49.707-5.378 123.779 189.103 6.993 2.700 198.796 Periodens resultat 79.450 49.707-9.094 120.063 189.103 6.993-446 195.650 1. 3. kvt 2008 1. - 3. kvt. 2007 USD 1.000 Ikke Ikke Tørlast Tank fordelt I alt Tørlast Tank Fordelt I alt Fragtindtægter 3.304.026 186.156 0 3.490.182 1.740.481 142.596 0 1.883.077 Omkostninger -2.844.618-133.797-12.308-2.990.723-1.446.434-96.153-10.009-1.552.596 Resultat før afskrivninger m.v. (EBITDA) 459.408 52.359-12.308 499.459 294.047 46.443-10.009 330.481 Salgsavancer skibe m.v. 234.139 25.424-263 259.300 59.089 77.078 16 136.183 Afskrivninger -12.715-5.654-1.381-19.750-9.136-4.429-980 -14.545 Resultatandele af joint ventures 47 2.893 0 2.940-154 101 0-53 Resultat af primær drift (EBIT) 680.879 75.022-13.952 741.949 343.846 119.193-10.973 452.066 Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter -40.789 0 0-40.789 31.455 0 0 31.455 Finans netto 0 0 27.372 27.372 0 0 14.861 14.861 Resultat før skat 640.090 75.022 13.420 728.532 375.301 119.193 3.888 498.382 Periodens resultat 640.090 75.022 2.759 717.871 375.301 119.193-13.674 480.820 DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 10/27

Tørlast Markedsudvikling Tørlastmarkedet var i 3. kvartal næsten konstant faldende. Baltic Dry Index (BDI) startede kvartalet omkring 9.500, men i løbet af kvartalet faldt indekset til 3.200, et fald på 66%. I forhold til samme kvartal sidste år lå BDI i gennemsnit 4% lavere. Efterfølgende er markedet fortsat med at falde kraftigt. Primo november lå BDI på 839, et fald på 91% siden udgangen af halvåret. Den 1-årige T/C rate er i samme periode faldet med 81%. Den stadig mere omfattende globale finansielle og økonomiske krise synes at have bragt den mere end fem år lange "supercycle" i markedet til ende. Den globale økonomiske vækst ventes at aftage i de kommende år, hvilket kan medføre en lavere efterspørgsel på transporter. Rapporter om nedgang i stålproduktionen og nedbringelse af jernmalmlagrene i forventning om lavere vækst fremover er med til at mindske efterspørgslen på transport af jernmalm. Den kinesiske import af jernmalm steg i 3. kvartal (kilde: Bloomberg), men væksten ventes at aftage i 4. kvartal. Hertil kommer, at transporten af mange andre råvarer har været ramt negativt af faldende efterspørgsel og af vanskeligheder ved at åbne remburser som følge af den globale kreditkrise. Efterspørgslen efter transport af kul ventes kun i mindre grad at blive berørt af krisen, idet kul primært bruges til varme- og elproduktion. R.S. Platou vurderer, at den globale kuleksport steg med 5,7% i forhold til 3. kvartal 2007. Udbuddet af tonnage i de tre første kvartaler steg med 6,7% i forhold til samme periode sidste år, mens efterspørgslen efter tonnage steg med 7,8%. Efterspørgselsvæksten bestod af 6,7% organisk vækst, mens den resterende vækst primært tilskrives længere transportafstande (kilde: R.S. Platou). Ordrebogen på nye skibe til tørlastmarkedet lå på ca. 71% af den aktive verdensflåde ved kvartalets afslutning. Som tidligere nævnt har der været stigende usikkerhed knyttet til de mange nybygninger, der er bestilt til levering i 2009-2011. Den igangværende finanskrise ventes yderligere at medføre betydeligt flere aflysninger end hidtil antaget. Alt i alt vil færre leveringer være mere gunstigt for det fremtidige rateniveau. De nuværende rateniveauer har medført, at skrotning af tonnage igen er begyndt at finde sted efter nogle år uden skrotning i nævneværdigt omfang. IMF nedjusterede i november sin prognose for væksten i det globale BNP i 2008 til 3,7% og venter desuden en vækst i 2009 på 2,2%. Disse vækstestimater betyder en væsentlig nedgang i forhold til de senere år, hvor væksten i det globale BNP har været omkring 5%. IMF venter dog stadig en fornuftig vækst på 5-6% i "emerging markets", som er de lande, der har størst betydning for tørlastmarkedet. Alle prognoser er dog i denne tid behæftet med betydelig usikkerhed. Finansielle resultater Tørlastafdelingens EBITDA i 3. kvartal blev USD 171 mio. (USD 132 mio.). Stigningen på 30% fra samme periode sidste år skyldes primært væsentligt højere realiserede T/C ækvivalenter og sekundært flere skibsdage. EBITDA-marginen faldt fra 18% til 14%, som følge af stigende udgifter til korttidsindbefragtninger og flere skibsdage beskæftiget i et faldende spotmarked. NORDEN indregnede i perioden væsentlige gevinster ved salg af 2 skibe, og resultatet indeholder realiserede salgsavancer på i alt USD 57 mio. (USD 21 mio.). Det samlede resultat af primær drift (EBIT) blev herefter USD 223 mio. (USD 150 mio.). 14.000 12.000 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 0 Baltic Dry Index 2007 2008 jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec Beskæftigelse og rater, tørlast Antal skibsdage i NORDEN Inkl. enkeltstående rejser Ekskl. enkeltstående rejser T/C ækvivalent (USD pr. dag) Spot T/C gns. markedet* NORDEN T/C vs. spot NORDEN 3. kvartal 2008 Capesize 551 551 67.328 118.165-43% Panamax 9.306 8.456 63.225 54.289 16% Handymax 7.045 6.586 58.134 45.601 27% Handysize 1.583 1.391 35.692 32.624 9% Total 18.485 16.984 3. kvartal 2007 Capesize 483 483 40.740 116.697-65% Panamax 8.559 8.352 41.962 61.871-32% Handymax 6.277 5.745 36.636 50.625-28% Handysize 1.187 1.159 30.446 34.905-13% Total 16.506 15.739 3. kvartal 2008 vs. 3. kvartal 2007 Capesize 14% 14% 65% 1% Panamax 9% 1% 51% -12% Handymax 12% 15% 59% -10% Handysize 33% 20% 17% -7% Total 12% 8% * Kilde: Baltic Exchange. DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 11/27

Flådekapaciteten målt ved antallet af skibsdage steg med 12% i forhold til samme periode sidste år. Væksten er sket i alle segmenter, men mest markant var opbygningen af kapacitet i Handysize i forhold til 3. kvartal 2007. De realiserede T/C ækvivalenter lå i Rederiets to største segmenter, Panamax og Handymax, henholdsvis 51% og 59% over niveauet for 3. kvartal 2007. Samtidig betød Rederiets forretningsmodel med høj og langsigtet afdækning af kapaciteten, at Panamax og Handymax, som gik ind i kvartalet med den højeste dækning, klarede sig henholdsvis 16% og 27% bedre end spotmarkedet i 3. kvartal. I årets tre første kvartaler opnåede tørlastafdelingen et EBITDA på USD 459 mio. (USD 294 mio.). Med indregning af salgsavancer fra 6 skibe på i alt USD 234 mio. (USD 59 mio.) blev resultatet af primær drift (EBIT) USD 681 mio. (USD 344 mio.). Forretningsudvikling Rederiet indgik i starten af september sin hidtil største kvantumskontrakt, omfattende transport af mere end 15 mio. tons kul over en periode på 15 år til Taiwan. Afskibningerne, der påbegyndes i 2011, vil betyde dækning af 400 skibsdage pr. år til en estimeret T/C ækvivalent på USD 23.500-25.000 pr. dag afhængig af den præcise skibstype. Det skal sammenholdes med Rederiets gennemsnitlige omkostningsniveau på den kendte Panamax flåde fra 2010 på ca. USD 14.000 pr. skibsdag. NORDEN indgik i kvartalets løb aftale om langttidsindbefragtning af en Handysize bulkcarrier med købsoption i 2012 samt en Handymax bulkcarrier uden købsoption i 2008. Primo november var den kendte kapacitet for 2008 de facto fuldt afdækket, mens den for 2009 lå på 80%. Beskæftigelse og rater, tørlast Antal skibsdage i NORDEN Inkl. enkeltstående rejser Ekskl. enkeltstående rejser T/C ækvivalent (USD pr. dag) Spot T/C gns. markedet* NORDEN T/C vs. spot NORDEN 1. - 3. kvartal 2008 Capesize 1.539 1.539 58.319 136.665-57% Panamax 27.413 24.946 60.961 62.265-2% Handymax 18.913 17.487 47.060 51.981-9% Handysize 4.990 4.518 35.684 36.459-2% Total 52.855 48.490 1. - 3. kvartal 2007 Capesize 1.505 1.505 42.665 96.717-56% Panamax 20.816 20.390 37.260 48.259-23% Handymax 18.015 16.599 31.510 41.274-24% Handysize 2.890 2.840 26.265 28.605-8% Total 43.226 41.334 1. - 3. kvartal 2008 vs. 1. -3. kvartal 2007 Capesize 2% 2% 37% 41% Panamax 32% 22% 64% 29% Handymax 5% 5% 49% 26% Handysize 73% 59% 36% 27% Total 22% 17% * Kilde: Baltic Exchange. DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 12/27

Tank Markedsudvikling Markedet for produkttank var i 3. kvartal præget af stærke rateniveauer og moderat volatilitet. Markedet satte sig lidt mod slutningen af kvartalet, og Baltic Clean Tanker Index (BCTI) faldt således med 21% i løbet af kvartalet. Men i forhold til samme periode sidste år lå BCTI i gennemsnit 61% højere i 3. kvartal, der ellers traditionelt ikke er noget stærkt kvartal, men produkttankmarkederne afviger i stigende grad fra de normale sæsonudsving. Følgevirkningerne af årets "orkansæson" var positive for den transatlantiske handel med olieprodukter. Især orkanen "Ike" var medvirkende til en meget lav udnyttelsesgrad på de nordamerikanske raffinaderier, og det medførte øget import af brændstof til transport og forøget træk på benzinlagrene. De amerikanske benzinlagre nåede det laveste niveau i mere end 40 år. Derudover bød sidste del af kvartalet på en hel del transporter over længere afstande, primært transporter fra Asien til Europa og Nordamerika af bl.a. flybrændstof. Udbuddet af tonnage i NORDENs tre produkttanksegmenter voksede med 3% i løbet af kvartalet (kilde: SSY). Til trods for det forøgede udbud bidrog den stærke efterspørgsel til at vedligeholde de meget pæne rateniveauer i produkttankmarkedet igennem 3. kvartal 2008. Finansielle resultater Tankafdelingens EBITDA i 3. kvartal blev USD 25 mio. (USD 9 mio.) svarende til en EBITDA-margin på 35% mod 21% i samme periode sidste år. Den høje margin og indtjening er et resultat af større forretningsomfang med flere skibsdage, der blev beskæftiget til højere rater. Kvartalsresultatet er tankafdelingens bedste til dato. NORDEN afleverede et solgt MR produkttankskib i 3. kvartal med en bogført salgsavance på USD 25 mio. Det samlede resultat af primær drift (EBIT) blev herefter USD 50 mio. (USD 7 mio.) Flådekapaciteten målt ved antallet af skibsdage steg med 33% i forhold til samme periode sidste år. Fremgangen skete i Handysize produkttanksegmentet, mens forretningsomfanget i MRsegmentet faldt en smule. De realiserede T/C ækvivalenter i Handysize og MR produkttanksegmenterne lå henholdsvis 23% og 32% over nivauet for 3. kvartal 2007, og NORDENs indsejling i de to segmenter var henholdsvis 18% og 24% højere end de gennemsnitlige 12- måneders T/C rater i markedet. I årets tre første kvartaler opnåede tankafdelingen et EBITDA på USD 52 mio. (USD 46 mio.). Med indregning af salgsavance fra et skib på i alt USD 25 mio. (USD 77 mio.) blev resultatet af primær drift (EBIT) USD 75 mio. (USD 119 mio.). Efter et meget svagt 1. kvartal rettede produkttankmarkedet sig henover sommeren, hvilket betød et overraskende stærkt 2. og 3. kvartal med høj indtjening til følge. Fokus på langtidsindbefragtning af produkttanktonnage giver tankafdelingen en stabil kerneflåde med en konkurrencedygtig omkostningsbase og samsejlingen i Norient Product Pool giver kritisk masse og et bredt, fleksibelt tilbud til kunderne. Forretningsudvikling NORDEN indgik i kvartalet aftale om langttidsindbefragtning af en MR produkttanker uden købsoption til levering i 2009. Rederiet har besluttet midlertidigt at indstille operatøraktiviteten inden for Aframax råolietank segmentet for at fokusere helt på aktiviteterne i produkttank. 1.800 1.600 1.400 1.200 1.000 800 600 400 200 0 Baltic Clean Tanker Index 2007 2008 jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec Beskæftigelse og rater, tank Antal skibsdage i NORDEN Total antal skibsdage Heraf beskæftiget i spotmarkedet T/C ækvivalent (USD pr. dag) 12 mdr. T/C gns. markedet* NORDEN T/C vs. 12 mdr. T/C NORDEN 3. kvartal 2008 Aframax 111 111 54.756 39.885 37% Produkttank - LR1 92 92 49.642 33.346 49% Produkttank - MR 594 368 29.908 24.077 24% Produkttank - Handysize 1.603 991 26.817 22.712 18% Total 2.400 1.562 3. kvartal 2007 Aframax 273 273 23.320 31.885-27% Produkttank - LR1 - - - - - Produkttank - MR 619 353 22.717 24.952-9% Produkttank - Handysize 918 523 21.841 23.317-6% Total 1.810 1.149 3. kvartal 2008 vs. 3. kvartal 2007 Aframax -59% -59% 135% 25% Produkttank - LR1 - - - - Produkttank - MR -4% 4% 32% -4% Produkttank - Handysize 75% 89% 23% -3% Total 33% 36% * Kilde: ACM Shipbroker Ltd. DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 13/27

Primo november lå afdækningen for 2008 på 66%, mens den for 2009 lå på 34%. Beskæftigelse og rater, tank Antal skibsdage i NORDEN T/C ækvivalent (USD pr. dag) Total antal skibsdage Heraf beskæftiget i spotmarkedet 12 mdr. T/C gns. markedet* NORDEN T/C vs. 12 mdr. T/C NORDEN 1. - 3. kvartal 2008 Aframax 409 409 41.448 34.615 20% Produkttank - LR1 231 231 36.400 29.090 25% Produkttank - MR 1.752 1.121 26.087 23.417 11% Produkttank - Handysize 4.428 2.834 24.844 21.299 17% Total 6.820 4.595 1. - 3. kvartal 2007 Aframax 766 728 31.341 31.885-2% Produkttank - LR1 - - - - - Produkttank - MR 1.642 1.002 26.809 24.952 7% Produkttank - Handysize 2.557 1.560 25.537 23.317 10% Total 4.965 3.290 1. - 3. kvartal 2008 vs. 1. -3. kvartal 2007 Aframax -47% -44% 32% 9% Produkttank - LR1 - - - - Produkttank - MR 7% 12% -3% -6% Produkttank - Handysize 73% 82% -3% -9% Total 37% 40% * Kilde: ACM Shipbroker Ltd. DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 14/27

Forventninger Forventninger til 2008 Koncernen NORDEN ændrer de samlede forventninger til årsresultatet for 2008 til at blive i niveauet USD 740-800 mio. mod tidligere USD 800-880 mio. Justeringen skyldes i al væsentlighed de faldende oliepriser, som udløser større negative dagsværdireguleringer af visse sikringsinstrumenter (IAS 39). Siden forventningerne til 2008 blev justeret 1. oktober har driftsindtjeningen i tank udviklet sig som ventet, mens den i tørlast har udviklet sig lidt svagere end antaget, så forventet EBITDA for tørlast nu ligger i bunden af det udmeldte interval. Derfor reduceres den øvre del af det forventede EBITDA interval. Driftsindtjeningen i tørlast er påvirket af fortsatte ratefald gennem oktober, tab på en enkelt modpart og udskydelse af et antal profitable laster til 2009. Det opvejes dog i et vist omfang af, at Rederiet fortsætter med at tjene penge på ny aktivitet og af administrative besparelser. Det fortsatte fald i olieprisen har imidlertid påvirket den forventede IAS 39-justering for hele året med USD -55 mio., så NORDEN nu forventer IAS 39-værdireguleringer på USD -65 mio. for hele året mod USD -10 mio. 1. oktober og USD 30 mio. 20. august. I estimatet for hele året har NORDEN valgt at gå ud fra de bunkerspriser, der var gældende den 14. november. En ændring i bunkerspriserne herfra på USD 10 pr. ton vil føre til en ændring i IAS 39 reguleringen på USD 3,5 mio. I det forventede årsresultat indgår realiserede avancer fra salg af skibe på i alt USD 283 mio. Ændringen i det forventede årsresultat skyldes også en finansiel regulering på USD 20 mio. på den beholdning af DKK, som NORDEN opretholder til at afholde administrative udgifter. Kurstabet er urealiseret. I estimatet for hele året har NORDEN forudsat, at USD/DKK prisen ved udgangen af året bliver 6,0. For hver ændring i USD/DKK kursen på DKK 0,25 påvirkes årsresultatet med USD 5 mio. Cashflow-påvirkningen fra buttoinvesteringer i 2008, defineret som kendte forudbetalinger på nybygninger og betalinger i forbindelse med erklæring af købsoptioner, forventes at blive på USD 610 mio. Tørlast I kraft af to skibssalg jf. selskabsmeddelelse nr. 38/2008 af 12. november forventer tørlastafdelingen nu et EBIT i niveauet USD 720-750 mio. inklusive avancer fra salg af skibe på USD 247 mio. Tank Tankafdelingen forventer uændret et EBIT i niveauet USD 90-100 mio. inklusive avancer fra salg af skibe på USD 36 mio. Fremadrettede udsagn Denne rapport indeholder fremadrettede udsagn, som afspejler ledelsens nuværende opfattelse af fremtidige begivenheder og økonomiske resultater. Udsagnene om 2008 og årene fremover er i sagens natur forbundet med usikkerhed, og NORDENs faktiske resultater kan derfor afvige fra forventningerne. Forhold, som kan medføre, at de opnåede resultater afviger fra forventningerne, er bl.a., men ikke udelukkende, ændringer i de makroøkonomiske og politiske forudsætninger - specielt på Rederiets hovedmarkeder, ændringer i NORDENs rateforudsætninger og driftsomkostninger, volatilitet i rater og skibspriser, lovgivningsmæssige ændringer, mulige forstyrrelser i trafik og drift som følge af udefra kommende begivenheder etc. Denne delårsrapport er ikke en opfordring til at købe eller handle aktier i Dampskibsselskabet NORDEN A/S. Forventninger til 2008 USD mio. Tørlast Tank Total EBITDA 500-530 60-70 540-580 Realiserede avancer fra salg af skibe 247 36 283 EBIT 720-750 90-100 790-830 Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter -65 0-65 Resultat efter skat 740-800 Rapporten udgives på dansk og engelsk. Såfremt der er forskel på udgaverne, er den danske gældende. DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 15/27

Kapacitet og afdækning, pr. 1. november 2008 Tørlast Skibsdage NORDENs gns. T/C ækvivalenter (USD pr. dag) 2008 2009 2010 2011+ 2008 2009 2010 2011+ Bruttokapacitet Omkostninger for bruttokapacitet* Capesize 366 1.931 1.825 10.784 31.263 21.245 16.340 16.519 Post-Panamax 0 31 1.033 47.146 0 18.250 19.845 19.976 Panamax 4.112 9.924 5.804 40.362 37.828 30.432 14.236 13.890 Handymax 3.492 11.419 13.551 124.507 22.790 16.202 13.843 11.860 Handysize 1.108 6.265 8.425 147.853 18.297 16.575 15.272 11.539 Total 9.078 29.569 30.638 370.652 29.395 21.388 14.662 13.121 Afdækning Indtægter fra afdækning Capesize -366-1.831-1.340-2.260 61.657 54.754 50.927 59.707 Post-Panamax 0 0 0 0 0 0 0 0 Panamax -4.061-10.654-3.695-10.004 46.280 45.832 33.177 26.451 Handymax -3.410-10.437-3.791-2.212 30.683 27.747 33.986 36.661 Handysize -752-664 -30 0 19.937 30.394 25.013 0 Total -8.589-23.586-8.856-14.477 38.435 38.087 36.182 33.204 Nettokapacitet Capesize 0 99 485 8.524 Post-Panamax 0 31 1.033 47.146 Panamax 51-730 2.109 30.358 Handymax 82 982 9.760 122.295 Handysize 356 5.601 8.395 147.853 Total 489 5.983 21.782 356.175 Afdækning i % Capesize 100% 95% 73% 21% Post-Panamax 0% 0% 0% 0% Panamax 99% 107% 64% 25% Handymax 98% 91% 28% 2% Handysize 68% 11% 0% 0% Total 95% 80% 29% 4% *Omkostninger for egne skibe er oplyst som beregnet T/C ækvivalent. Tank Skibsdage NORDENs gns. T/C ækvivalenter (USD pr. dag) 2008 2009 2010 2011+ 2008 2009 2010 2011+ Bruttokapacitet Omkostninger for bruttokapacitet* Aframax 0 0 0 0 0 0 0 0 LR1 122 972 365 44 30.225 30.791 27.950 27.950 MR 305 2.220 3.548 39.633 16.648 16.504 16.087 16.479 Handysize 1.068 6.265 5.872 50.084 15.855 15.683 15.110 11.774 Total 1.494 9.457 9.785 89.761 17.190 17.428 15.943 13.859 Afdækning Aframax 0 0 0 0 0 Indtægter fra afdækning 0 0 0 LR1-27 0 0 0 29.275 0 0 0 MR -243-732 -356-169 25.943 21.888 21.213 21.200 Handysize -722-2.443-1.038-291 20.835 20.144 20.500 21.584 Total -992-3.174-1.394-459 22.317 20.546 20.682 21.443 Nettokapacitet Aframax 0 0 0 0 LR1 95 972 365 44 MR 61 1.488 3.192 39.464 Handysize 345 3.822 4.833 49.793 Total 502 6.282 8.391 89.301 Afdækning i % Aframax 0% 0% 0% 0% LR1 22% 0% 0% 0% MR 80% 33% 10% 0% Handysize 68% 39% 18% 1% Total 66% 34% 14% 1% *Omkostninger for egne skibe er oplyst som beregnet T/C ækvivalent. DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 16/27