Årsrapport 2010 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest
Indholdsfortegnelse Forord 3 Foreningsoplysninger 4 Ledelsesberetning Foreningsforhold 6 Samfundsansvar 6 Bestyrelsen 7 Afdelingerne 8 Risikofaktorer 8 De økonomiske omgivelser i 2010 10 Forventninger til 2011 12 Beretning for afdelingerne, herunder hoved og nøgletal for de seneste 5 år 14 Væsentlige aftaler med samarbejdspartnere. 20 Påtegninger Ledelsespåtegning 21 Den uafhængige revisors påtegning 22 Årsregnskab 1. januar 31. december 2010 Anvendt regnskabspraksis 24 Afdeling MixInvest Pension Resultatopgørelse og Balance 26 Noter 27 Afdeling MixInvest Otium 2016 Resultatopgørelse og Balance 29 Noter 30 Afdeling MixInvest Otium 2012 Resultatopgørelse og Balance 32 Noter 33 Fællesnote 35 Design og grafisk produktion: meyer & bukdahl as Årsrapport 2010 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Indholdsfortegnelse 2
Forord Foreningens bestyrelse har i dag godkendt årsrapporten for 2010 i den form, hvori den vil blive forelagt til godkendelse på den ordinære generalforsamling den 13. april 2011. 2010 har været et godt år med positive afkast på såvel aktier som obligationer. Verdensøkonomien er langsomt ved at bedre sig, og virksomhederne har haft en højere vækst i indtjeningen end ventet ved indgangen til 2010. Det har især været udviklingen i Emerging Markets-landene, der har bidraget til den positive udvikling. I USA har den økonomiske vækst trods massive penge- og finanspolitiske lempelser ikke været stærk nok til at skabe den ventede fremgang i forbrug, investeringer og beskæftigelse. Risikoen for en ny recession i USA var særligt udpræget i første halvår, hvilket fik den amerikanske centralbank til at lempe pengepolitikken yderligere. I Europa har Tyskland og de nordiske lande haft økonomisk fremgang, mens en række lande, ikke mindst de sydeuropæiske lande, er tynget af høje gældsbyrder. Det har fået den europæiske centralbank til at føre en mere lempelig pengepolitik til gavn for den økonomiske vækst, hvilket har bidraget til, at obligationsrenterne er faldet til et lavere niveau end ventet i 2010. De mørke skyer, der trak op omkring den økonomiske vækst, er begyndt at lette, men skyerne er ikke forsvundet. Der er fortsat spændinger i verdensøkonomien, som betyder større risiko ved at investere. Formålet med Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest er at give investorerne mulighed for at sprede sine investeringer indenfor obligationer og aktier og dermed reducere risikoen på en enkel måde. Den mulighed vil der også være brug for i 2011. Den 9. februar 2011 På bestyrelsens vegne Nis Jul Clausen (formand) Årsrapport 2010 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Forord 3
Foreningsoplysninger Forening Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Falkoner Allé 53, 3. 2000 Frederiksberg Telefon: 38 14 66 00 Telefax: 38 14 66 09 Hjemmeside: www.lsmi.dk E-mail: email@invest-administration.dk CVR-nr.: 25 97 82 77 Registreringsnummer i Finanstilsynet: 16.036 Stiftet: 22. marts 2001 Hjemsted: Frederiksberg Regnskabsår: 1. januar 31. december Bestyrelse Professor, lic.jur. Nis Jul Clausen (formand) Thorsgade 17 5000 Odense C Cand.polit. Bodil Rosenbeck (næstformand) Rødstensvej 9 2900 Hellerup Investerings- Invest Administration A/S forvaltnings- Falkoner Allé 53, 3. selskab 2000 Frederiksberg Revisor Telefon: 38 14 66 00 Telefax: 38 14 66 09 Grant Thornton Statsautoriseret Revisionsaktieselskab Stockholmsgade 45 2100 København Ø Depotselskab og Lån & Spar Bank A/S navnenoterings- Højbro Plads 9-11, Postboks 2117 sted 1014 København K Telefon: 33 78 20 00 Telefax: 33 78 20 02 Generalforsamling Ordinær generalforsamling afholdes den 13. april 2011, kl. 17:00, på SAS Scandinavia Hotel, Amager Boulevard 70, 2300 København S Økonomidirektør Birgitte Tausen Malmøgade 12, 3. tv. 2100 København Ø Årsrapport 2010 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Foreningsoplysninger 4
Foreningsforhold Samfundsansvar Bestyrelsen Afdelingerne Risikofaktorer De økonomiske omgivelser Forventninger Beretning for afdelingerne Væsentlige aftaler Ledelsesberetning Det regnskabsmæssige resultat for alle afdelingerne blev under ét på 55 mio. kr. i 2010 mod 60 mio. kr. i 2009. Kursstigningerne på de nationale og internationale aktiemarkeder betød, at der for hver af de tre afdelinger er opnået positive resultater for året. I afdeling Mix Invest-Pension, der har den største aktieandel af de tre afdelinger, blev afkastet 14,5%. Derefter fulgte Afdeling Mix Invest-Otium 2016 med 10,6% og Afdeling Mix Invest-Otium 2012 med 6,4%. Ved indgangen til 2010 var det forventet, at afdelingerne ville opnå et mere moderat afkast end i 2009, hvor afkastet var blandt de højeste i foreningens historie. Afkastene i 2010 blev højere end gennemsnittet for de sidste 5 år, men mindre end i 2009, så forventningerne blev positivt indfriet. Året i hovedoverskrifter Store kursstigninger på aktiemarkederne. Emerging Markets-landene bidrager markant til væksten i verdensøkonomien. Yderligere penge- og finanspolitiske lempelser i USA til stimulering af den økonomiske vækst. En række sydeuropæiske lande er tynget af høj statsgæld. Obligationsrenterne har været faldende som følge af den lempelige pengepolitik og fortsat lav inflation. Foreningens samlede formue er i årets løb steget fra 428 mio. kr. til 552 mio. kr. Set over året som helhed steg det danske aktieindeks med 25%, og det globale aktieindeks med 20% målt i danske kroner. Afkastene på de korte danske obligationer lå i niveauet 4 pct. I det lys opnåede afdelingerne tilfredsstillende afkast, hvilket afspejler en positiv allokering samt udvikling i de investeringsforeningsafdelinger, som foreningen investerer i. Foreningens afdelinger er summarisk udloddende afdelinger, som i modsætning til almindeligt udloddende afdelinger ikke forpligtet til at foretage en kontant minimumsudlodning. Årsrapport 2010 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Ledelsesberetning 5
Foreningsforhold Samfundsansvar Bestyrelsen Afdelingerne Risikofaktorer De økonomiske omgivelser Forventninger Beretning for afdelingerne Væsentlige aftaler Skat i afdelinger med summarisk udlodning Alle afdelinger i foreningen beskattes efter summarisk udlodning. Den summariske udlodning sker ved, at der beregnes udlodning efter lagerprincippet, hvilket medfører at der sker løbende beskatning af renter og udbytter samt realiserede og urealiserede kursgevinster/-tab med fradrag af omkostninger. Ved summarisk udlodning vil der normalt ikke ske kontant udlodning, men beskatning af investorerne vil alligevel blive foretaget. Summarisk udlodning vil for frie midler medføre, at investor likviditetsmæssigt vil blive belastet i modsætning til den almindelige udlodning, idet også en udlodning, der ikke udbetales kontant, beskattes. Afkast fra pensionsmidler beskattes uanset udlodningsformen med 15%, der trækkes i pensionsmidlerne og således ikke her og nu belaster investor likviditetsmæssigt. Investorerne vil fra depotbanken modtage oplysninger om beløb til beskatning fordelt på indkomstarter. Da afdelingerne i øvrigt er målrettet pensionsopsparing, forventes der kun sjældent at blive foretaget udlodning. Bestyrelsen indstiller, at der ikke foretages udlodninger i afdelingerne for 2010. Foreningsforhold Foreningens samlede formue steg i 2010 til 552 mio. kr. mod 428 mio. kr. ultimo 2009. I konsekvens af at Skatteministeriet den 27. januar 2010 meddelte forslag om, at beskatningen af blåstemplede obligationer ændres, så der indføres en generel skattepligt af privates gevinst og tab på fordringer, besluttede bestyrelsen at lukke for emission i obligationsafdelingerne som følge af, at de investeringsforeninger, som Lån & Spar MixInvest placerer i, lukkede for emissioner i deres obligationsafdelinger. Da disse afdelinger blev genåbnet for emission kunne der ligeledes genåbnes for emission i Lån & Spar MixInvest afdelingerne den 12. februar 2010. Foreningens aftalestruktur er uændret i forhold til ultimo 2009, herunder at aftalerne om depotbankfunktion, investeringsrådgivning, markedsføring og formidling er indgået med Lån & Spar Bank A/S. Samfundsansvar Foreningens arbejde med samfundsansvar er særligt knyttet dels til de etiske retningslinier, som bestyrelsen har besluttet i forhold til de investeringer, der foretages, dels til sektorens anbefalinger omkring Fund Governance. Etik Udgangspunktet for foreningens investeringer i aktier og aktierelaterede afdelinger er, at de tilpasser sig love, etik og moral i de lande og på de markeder, hvor de selskaber der investeres i virker. Det indgår derfor som en integreret del af foreningens investeringspolitik at vurdere de etiske temaer, der knytter sig til enhver aktierelateret investering. Lån & Spar MixInvest ønsker ikke at der investeres i virksomheder, der bevidst og gentagne bryder regler, der er fastsat af nationale myndigheder på de markeder, hvor virksomheden arbejder, eller af internationale organisationer med Danmarks tiltrædelse. Lån & Spar MixInvest investerer ikke i aktier eller aktierelaterede afdelinger, der køber aktier i virksomheder i Årsrapport 2010 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Ledelsesberetning 6
Foreningsforhold Samfundsansvar Bestyrelsen Afdelingerne Risikofaktorer De økonomiske omgivelser Forventninger Beretning for afdelingerne Væsentlige aftaler lande, som er genstand for handelsblokade, der er vedtaget af FN eller EU og er tiltrådt af Danmark. Hvis et selskab vurderes at overtræde retningslinjerne, vurderes selskabets egne informationer om baggrunden og hensigter. Afhængigt heraf sælges eller fastholdes investeringerne. Fund Governance Fund Governance er et sæt anbefalinger fra InvesteringsForenings Rådet angående investeringsforeningers ledelse, drift og markedsføring samt forhold mellem interessenterne i og omkring foreningen og investeringsforvaltningsselskabet. Når der er tale om anbefalinger og ikke regler, skyldes det, at særlige forhold kan gøre sig gældende for den enkelte forening. Det har derfor været et bærende princip for anbefalingerne, at det er frivilligt om den enkelte forening vil følge anbefalingerne, men dog ud fra et følg-eller-forklar princip. Det vil sige, at hvis man ikke følger anbefalingen, skal man redegøre for, hvorfor dette ikke er tilfældet. Bestyrelsen På generalforsamlingen i 2010 blev Bodil Rosenbeck genvalgt og Birgitte Tausen nyvalgt. Anker Christoffersen udtrådte grundet alder. Bestyrelsen har afholdt 5 bestyrelsesmøder i 2010. Bestyrelsesmedlemmernes alder, valgperiodes udløb samt tidspunkt for indtræden i bestyrelsen er vist i skemaet nedenfor. Bestyrelsens og direktionens andre hverv Professor, lic.jur. Nis Jul Clausen (formand) Ansættelsessted: Juridisk Institut, Syddansk Universitet Øvrige hverv: Formand for bestyrelsen i Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Bestyrelsesmedlem i International Woodland Company A/S og International Woodland Company Holding ApS Cand.polit. Bodil Rosenbeck (næstformand) Øvrige hverv: Næstformand for bestyrelsen i Investeringsforeningen Lån & Spar Invest Økonomidirektør Birgitte Tausen Ansættelsessteder: Lærerstandens Brandforsikring G/S. Bauta Forsikring A/S, Runa Forsikring A/S, FDM Forsikring A/S samt Genforsikringsaktieselskabet Virke Øvrige hverv: Bestyrelsesmedlem i Danwood Invest I/S, Nærsikring A/S Arbejdsskadeforsikring, Pensionskassen for Jordemødre, Pensionskassen for Kost- og Ernæringsfaglige samt Investeringsforeningen Lån & Spar Invest. Direktionen Invest Administration A/S ved Preben Iversen, Adm. direktør Øvrige hverv: Preben Iversen er medlem af bestyrelsen i InvesteringsForeningsRådet samt i FundCollect A/S Foreningens bestyrelse har gennemgået anbefalingerne og konstateret, at man lever op til dem. Det er foreningens indtryk, at man med de nævnte tiltag lever op til de krav om samfundsansvar, der i dag må anses for gældende for investeringsforeninger. Bestyrelsesmedlemmerne Nuværende valgperiode Indtrådt i Alder udløber bestyrelsen Nis Jul Clausen (formand) 57 2011 2001 Bodil Rosenbeck (næstformand) 63 2012 2006 Birgitte Tausen 45 2012 2010 Årsrapport 2010 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Ledelsesberetning 7
Foreningsforhold Samfundsansvar Bestyrelsen Afdelingerne Risikofaktorer De økonomiske omgivelser Forventninger Beretning for afdelingerne Væsentlige aftaler De 3 afdelingers generelle profil Afdeling Type Stiftet Investeringsområde Risikoprofil MixInvest Pension Udloddende * ) 2001 Obligations og aktieudstedende afdelinger Middel - høj MixInvest Otium 2016 Udloddende * ) 2003 Obligations og aktieudstedende afdelinger Middel - høj MixInvest Otium 2012 Udloddende * ) 2003 Obligations og aktieudstedende afdelinger Middel *) Med summarisk udlodningsopgørelse. Resultatet opgøres efter et skattemæssigt lagerprincip og afdelingen udbetaler ikke kontant udbytte. Afdelingen henvender sig fortrinsvis til investorer, der beskattes efter pensionsafkastbeskatningsloven. Afdelingerne Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest tilbyder tre blandede afdelinger, der investerer i obligations- og aktiebaserede afdelinger i investeringsforeninger. De tre afdelingers generelle profil er vist i ovenstående skema. Risikoprofilen i skemaet er opgjort ud fra en vurdering af størrelsen af de historiske kursudsving i afdelingernes indre værdi, den såkaldte årlige standardafvigelse målt over en historiske periode ud fra de månedlige indre værdier for afdelingerne. Kursudsvingene er primært et resultat af udviklingen i afdelingens portefølje af værdipapirer. Udviklingen i en afdelings portefølje er sammen med afdelingens udgifter bestemmende for afdelingens afkast. De historiske data giver ikke nogen garanti for den fremtidige kursudvikling, men de giver en indikation af, at nogle afdelinger har større kursudsving, og dermed en større risiko end andre. Der er typisk større risiko forbundet med at investere i aktier end i obligationer, og på samme vis er der en valutarisiko knyttet til udenlandske værdipapirer i forhold til danske værdipapirer. Risikofaktorer I forbindelse med Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar Mix Invest s varetagelse af de modtagne midler, er der både finansielle og forretningsmæssige risici, som de enkelte afdelinger kan påvirkes af. De finansielle risici styres ud fra lovgivningens krav om risikospredning og de enkelte afdelingers investeringspolitikker. Beslutninger om investeringer er baseret på egne og rådgiverens forventninger til fremtiden og er dermed forbundet med usikkerhed. Der er etableret interne kontrolprocedurer, der såvel løbende som periodisk følger op på konsekvensen af de valgte beslutninger. For foreningens afkast gør forskellige typer risici sig gældende. I det følgende er nogle centrale risici nævnt, der kan gøre sig gældende for henholdsvis de obligationsafdelinger og de aktieafdelinger, som foreningen placerer sine midler i. Risikoelementerne er også beskrevet i afdelingernes prospekter. Listen er ikke udtømmende. I obligationsafdelingerne er der især knyttet en renterisiko. Renterisikoen er en risiko for, at der opstår kursfald som følge af, at renten stiger. Stiger renten, falder kursværdien på obligationerne. Renteudviklingen er blandt andet afhængig af de økonomiske forhold i Danmark og EU. Afkastet i obligationsafdelingerne forventes at følge de traditionelle Årsrapport 2010 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Ledelsesberetning 8
Foreningsforhold Samfundsansvar Bestyrelsen Afdelingerne Risikofaktorer De økonomiske omgivelser Forventninger Beretning for afdelingerne Væsentlige aftaler sammenhænge mellem rente og vækst/inflation. Således må der i perioder med høj vækst/inflation forventes stigende renter (lavere kurser på obligationerne), hvilket vil betyde en faldende kurs (indre værdi) på afdelingen. I perioder med lav vækst/inflation forventes modsat en stigende kurs på obligationsafdelingen. Endvidere er der i obligationsafdelingerne en markedsrisiko og en kreditrisiko på afdelingernes investering i obligationer. Markedsrisikoen er knyttet til papirspecifikke, politiske, reguleringsmæssige, likviditetsmæssige og generelle økonomiske forhold, der påvirker udviklingen på obligationsmarkedet. Kreditrisikoen er en risiko for, at en obligationsudsteder ikke kan betale sin gæld. Kreditrisikoen er derfor forskellig alt efter udsteders kreditværdighed, som kan ændres over tid. Obligationer udstedt af den danske stat betragtes som meget sikre obligationer, fordi kreditrisikoen er lav, og der ikke er nogen valutarisiko, når obligationerne udstedes i DKK. Ved investering i erhvervsobligationer kan kreditrisikoen, særligt for mindre kreditværdige udstedere, blive aktuel ved, at udsteder ikke kan overholde sine forpligtelser. I tilknytning til de aktieafdelinger, som foreningens afdelinger investerer i, kan følgende risici nævnes; Selskabsspecifik risiko: Værdien af en enkelt aktie kan svinge mere end det samlede marked og kan derved give et afkast, som er meget forskelligt fra markedets, afhængig af det enkelte selskabs specifikke forhold. Da en afdeling, som foreningen investerer i, på investeringstidspunktet kan have placeret op til 10 % af formuen i et enkelt selskabs aktier, kan værdien af afdelingens formue variere kraftigt som følge af udsving i enkelte aktier. Markedsrisiko: Aktiemarkeder svinger meget og kan stige/falde væsentligt som en reaktion på selskabsspecifikke, politiske og reguleringsmæssige forhold samt som en konsekvens af sektormæssige, regionale, lokale eller generelle markedsmæssige og økonomiske forhold. Valutarisiko: Kursværdien af aktier, der er udstedt i anden valuta end danske kroner, påvirkes af udviklingen i kursforholdet mellem den danske krone og den respektive valuta. De centrale risici for de obligationsafdelinger, som foreningen placerer midler i er primært knyttet til renteudviklingen. Afdelingernes obligationsafkast forventes at følge de traditionelle sammenhænge mellem rente og vækst/inflation. Således må der i perioder med høj vækst/inflation forventes stigende renter/lavere kurser, hvilket vil betyde en faldende kurs på denne type afdelinger. I perioder med lav vækst/inflation forventes modsat en stigende kurs på denne type afdelinger. Ved administration af foreningens midler er der en række forretningsmæssige risici, herunder risici i relation til investeringsbeslutningerne, f.eks. kvaliteten af de porteføljemæssige investeringsbeslutninger og risiko for manglende efterlevelse af gældende regler, samt til driften af foreningen, f.eks. menneskelige og systemmæssige fejl og risiko for manglende afvikling af handler, og til ledelsens evne til løbende at holde bestyrelsen godt orienteret om foreningens forhold. I administrationen af foreningen er der søgt at tage højde for disse risici ved at etablere forretningsgange på alle væsentlige områder og samtidig gennemføre en række kontrolprocedurer. Endelig skal bemærkes, at Økonomiog Erhvervsministeriet har fremsat lovforslag om risikomærkning af investeringsprodukter, der vil betyde, at alle investeringsprodukter med virkning fra den 1. marts 2011 skal kategoriseres i tre kategorier; Kategorien grøn, hvis risikoen for at tabe indskuddet på produktet må betragtes som meget lille, og produkttypen ikke er vanskelig at gennemskue. Kategorien gul, hvis der er risiko for, at indskuddet på produktet kan tabes helt eller delvist, og produktty- Årsrapport 2010 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Ledelsesberetning 9
Foreningsforhold Samfundsansvar Bestyrelsen Afdelingerne Risikofaktorer De økonomiske omgivelser Forventninger Beretning for afdelingerne Væsentlige aftaler pen ikke er vanskelig at gennemskue. Kategorien rød, hvis der er risiko for at tabe mere end indskuddet på produktet, eller hvis produkttypen er vanskelig at gennemskue. Da foreningens afdelinger investerer i andre investeringsforeninger, er alle foreningens foreningsandele i lighed med investeringsforeninger placeret i kategorien gul. De økonomiske omgivelser i 2010 2010 var året, hvor verdensøkonomien kom ud af den værste recession i 60 år. En recession, der var forstærket af en verdensomspændende finanskrise. Før verdensøkonomien faldt i recession i slutningen af 2008 var der et synkront opsving i verdens tre store økonomiske regioner, USA, Europa og Asien. Verdensøkonomien er igen i fremgang godt hjulpet på vej af markante finans- og pengepolitiske lempelser, men billedet af verdensøkonomien er nu to-delt. En gruppe europæiske lande og USA er hårdt påvirket af en nedsmeltning af ejendomsmarkedet og en høj offentlig gæld. En anden gruppe, Emerging Markets-landene, har ikke de samme problemer med f.eks. høj offentlig gæld, og den indenlandske økonomi har ikke været ramt så hårdt af recessionen som i førstnævnte gruppe. Ved indgangen til 2010 var det forventet, at virksomhederne kom til at levere en pæn vækst i indtjeningen, hvilket gav moderat positive forventninger til afkastudviklingen på aktiemarkederne. Endvidere sås der mulighed for at pengepolitikken ville blive strammet, såfremt den økonomiske vækst blev selvbærende. Forventningerne til udviklingen i virksomhedernes indtjening blev indfriet, hvilket betød, at forventningerne til afkastet i de aktierelaterede afdelinger blev mere end opfyldt, men renterne holdt sig på et lavt niveau, da den økonomiske vækst ikke blev selvbærende, hvilket betød, at afkastet i de obligationsrelaterede afdelinger ikke blev fuldt indfriet. I starten af året var der fokus på konsekvenserne for samarbejdet i eurozonen, hvis Grækenland ikke fik refinansieret sin statsgæld. Refinansieringen skete med hjælp fra den internationale valutafond, IMF, og fra EU. Der var efterfølgende en diskussion blandt økonomer, om holdbarheden i det nuværende eurosamarbejde. Derfor var der i løbet af 2010 ganske store udsving i eurokursen i forhold til f.eks. DKK end tilfældet var i 2009. Efter en lidt nervøs start på året fik investorerne på aktiemarkederne positive overraskelser i form af en indtjeningsudvikling i virksomhederne, der var stærkere end de ellers positive forventninger ved indgangen til 2010. Det var især væksten i Emerging Markets-landene, der bidrog til den bedre udvikling. Omvendt begyndte nøgletal for USA imidlertid at vise, at effekterne af de mange finans- og pengepolitiske lempelser var ved at ebbe ud. Den økonomiske fremgang var ikke stærk nok til at sikre en fremgang i beskæftigelsen. Den amerikanske centralbank, Federal Reserve, signalerede hurtigt, at yderligere pengepolitiske lempelser ville blive iværksat. Og den endelige melding fra centralbanken om, at der vil blive opkøbt for yderligere 600 mia. USD obligationer, var en positiv indikator i investorernes forventningsdannelse. Den afgørende forskel i forventningsdannelsen hos investorerne i 4. kvartal i forhold til årets første tre kvartaler var således, at risikoen for en ny recession, en double-dip-recession, ikke længere blev tillagt særlig stor sandsynlighed. 2010 har samlet set været et bemærkelsesværdigt år, idet stort set alle aktivklasser leverede højere og bedre afkast end forventet. Ikke blot finansielle aktiver som aktier og obligationer, men også fødevarer, metaller, olie og andre råvarer oplevede store stigninger, hvilket er et godt billede på, at såvel den grundlæggende efterspørgsel i den globale økonomi som appetitten på risiko har været stigende over året. Årsrapport 2010 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Ledelsesberetning 10
Foreningsforhold Samfundsansvar Bestyrelsen Afdelingerne Risikofaktorer De økonomiske omgivelser Forventninger Beretning for afdelingerne Væsentlige aftaler Pengemarkedet Centralbankerne har igennem 2010 holdt fast i den meget lempelige pengepolitik. De ledende styringsrenter var i 2009 sat ned til et rekordlavt niveau på henholdsvis kun 0,5% i USA og kun 1% i Europa. Foruden et hensyntagen til den lave økonomiske aktivitet har centralbankerne også vurderet, at der har været en reel risiko for deflation. Dvs. et generelt faldende prisniveau i samfundet. Dette er en udvikling, som har præget den japanske økonomi i en lang årrække, og som af centralbankerne vurderes som en uønskelig udvikling. Trods de meget lave renter forsatte centralbankene med at lempe pengepolitikken. I 2010 blev der endvidere benyttet kvantitative lempelser. Dvs. centralbankerne tilførte likviditet til finansmarkederne ved at opkøbe obligationer. Danmarks Nationalbank indledte året med at sænke sine styrende renter. Eksempelvis blev diskontoen nedsat med 0,25%-point medio januar, og indskudsbevisrenten med flere mindre justeringer nedsat i alt med 0,45%-point frem mod maj til 0,5%, hvorefter banken to gange i oktober hævede renten på indskudsbeviser, begge gange var stigningerne på 0,1%-point. Indskudsbevisrenten lå herefter på 0,7%. Obligationsmarkederne I årets første kvartaler var der et stort rentefald på de danske obligationer. Renten på en 10-årig dansk statsobligation var på 3,7% ved indgangen til 2010 og faldt til kun 2,2% i midten af 3. kvartal. Ved året udgang var renten steget til 3%. Renten på de korte obligationer var 1,6% ved indgangen til 2010 og kun 1% ultimo året. Rentespændet mellem stats- og realkreditobligationer blev indsnævret i årets løb. Aktiemarkederne Efter en start på året med stigende internationale aktiemarkeder faldt markederne tilbage i 2. kvartal, præget af fornyet usikkerhed om det økonomiske opsving grundet uro i Europa som følge af voksende offentlige gældsbyrde i en række lande, særligt de sydeuropæiske. I USA faldt S&P 500-indekset med 3,1 pct. i løbet af 2.kvartal, mens de europæiske aktier faldt med hele 6,2 pct. Kort om markederne i 2010 Aktiemarkederne Det globale aktieindeks opgjort i danske kroner inkl. udbytter steg med 19,7%. Amerikanske aktier steg, målt ved S&P 500-indekset opgjort i danske kroner, med 23,2%. Emerging Market Aktier, målt ved MSCI Emerging free-indekset opgjort i danske kroner, steg med 27,3%. Det europæiske aktieindeks steg set under ét med 11,3% målt i danske kroner. Det danske aktieindeks OMX København Totalindeks Cap inkl. udbytter steg med 25,3%. Obligationsmarkederne Det globale obligationsindeks (JP Morgan World Bondindeks) opgjort i danske kroner steg i 2010 med 14,0%. Danske statsobligationer fik (målt ud fra det danske obligationsindeks EFFAS 1-7), et afkast på 5%. Valutamarkederne Den danske krone endte i samme kurs i forhold til EUR som ved årets indledning. USD steg med 8,2% og JPY med 22,5% overfor danske kroner i 2010. Årsrapport 2010 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Ledelsesberetning 11
Foreningsforhold Samfundsansvar Bestyrelsen Afdelingerne Risikofaktorer De økonomiske omgivelser Forventninger Beretning for afdelingerne Væsentlige aftaler I andet halvår aftog investorernes usikkerhed om risikoen for et double-dip, hvilket medvirkede til at understøtte aktiemarkederne. Det globale aktieindeks steg med knap 20%, mål i danske kroner, det amerikanske med godt 23% og indekset for Emerging markets-landene med godt 27%. Selvom en væsentlig del af stigningerne kan tilskrives valutaudviklingen, hvor f.eks. USD er øget i værdi med godt 8% i forhold til DKK, har der været tale om en pæn fremgang på aktiemarkederne i 2010. Forventninger til 2011 Der er udsigt til en moderat fremgang i den globale økonomi og kun ringe sandsynlighed for en ny recession. Det vil formentlig igen i 2011 være Emerging Markets-landene, der har stor betydning for fremgangen i den globale økonomi. Emerging Markets-landenes økonomier er kendetegnet ved høj vækst, solide offentlige budgetter, lav gæld, voksende finansielle reserver samt unge befolkninger og en hastigt voksende gruppe af købekraftige forbrugere. For USA og Europa, der stadig udgør den væsentligste del af verdensøkonomien, er der forventning om en vis økonomisk fremgang, i Europa særligt båret af udviklingen i Tyskland. Den økonomiske fremgang i USA og Europa ventes dog at blive mere moderat end i Emerging Marketslandene og at være funderet på et mere usikkert grundlag, blandt andet grundet underskud på flere landes offentlige budgetter. I en årrække har den økonomiske vækst i USA og Europa ikke været tilstrækkelig høj til skabe en fremgang i beskæftigelsen, og derigennem understøtte en mere positiv udvikling i forbruget. Forbruget ventes derfor kun at vise en moderat stigning i 2011. Ved årsskiftet fører centralbankerne i USA og Europa fortsat en meget lempelig pengepolitik, hvilket forventes at fortsætte indtil den økonomiske vækst er selvbærende. I starten af 2011 er der endnu ingen klare indikationer på, at økonomierne i USA og Europa har en selvbærende økonomisk vækst, selvom der er fremgang at spore i de økonomiske nøgletal. Første halvdel af 2011 vil sandsynligvis være præget af en broget nyhedsstrøm og blandede nøgletal, hvorfor rentebevægelserne vil være relativt moderate. Ved indgangen til 2011 ser det ud til, at de helt korte obligationsrenter og pengemarkedsrenterne vil holde sig på et lavt niveau igennem det meste af 2011.Først når mange af de midlertidige likviditetstiltag er rullet tilbage, de offentlige programmer for opkøb af obligationer er afsluttet, og inflation igen bliver et tema, ventes centralbankerne at begynde at overveje deciderede renteforhøjelser, som vil føre til stigende korte obligationsrenter. 2011 ser ud til at blive et relativt godt år for de globale aktiemarkeder. Afkastene bliver dog formentlig mere beskedne end i 2010. Det er positivt, at væksten i verdensøkonomien er i opadgående retning, hvilket skaber potentiale for yderligere fremgang i virksomhedernes indtjening. Igennem de seneste to år har virksomhederne realiseret en fremgang i indtjeningen, der i første omgang var baseret på effekterne af kraftige rationaliseringer, men nu i stigende omfang skyldes en fremgang i virksomhedernes omsætning. For de betydende amerikanske og europæiske aktiemarkeder vurderes der primo 2011 indregnet en forventning til, at indtjeningen i 2011 bliver godt 13% højere end i 2010. Absolut set svarer det til at virksomhederne når et niveau for indtjeningen, svarende til det virksomhederne realiserede i 2006. Målt på nøgletallet price-earning (P/E-værdi) svarer det til, at de europæiske aktier er værdiansat i et niveau på godt 10 gange indtjeningen og de amerikanske aktier godt 13 gange indtjeningen. Markedernes værdiansættelse Årsrapport 2010 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Ledelsesberetning 12
Foreningsforhold Samfundsansvar Bestyrelsen Afdelingerne Risikofaktorer De økonomiske omgivelser Forventninger Beretning for afdelingerne Væsentlige aftaler af aktierne ligger dermed 10-15% under det historiske gennemsnit for P/E. Den absolut og relativt set lave værdiansættelse understøtter de positive forventninger til udviklingen i aktiemarkederne og giver mulighed for, at virksomhederne igen kan overraske positivt med en større vækst i indtjeningen end ventet. De positive forventninger kan blive forrykket i løbet af 2011, og give anledning til væsentlige udsving i såvel obligations- som aktiekurserne. De væsentligste risikofaktorer for de finansielle markeder er begivenheder, der kan skabe usikkerhed om vækstforløbet, herunder en kraftig og overraskende stigning i inflationen, politisk uro i Kina, en økonomisk opbremsning i emerging markets-landene, reduceret vækst i USA, en væsentlig forværring af den europæiske gældskrise, nye geopolitiske spændinger samt kraftig stigning i prisen på råvarer, herunder i olieprisen. Årsrapport 2010 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Ledelsesberetning 13
Foreningsforhold Samfundsansvar Bestyrelsen Afdelingerne Risikofaktorer De økonomiske omgivelser Forventninger Beretning for afdelingerne Væsentlige aftaler Beretning for afdelingerne Afdeling Mix Invest Pension Afdelingen gav i 2010 et afkast på 14,5%. Under hensyntagen til porteføljens sammensætning, er afkastet meget tilfredsstillende. Afdelingens formue steg med 59 mio. kr. fra 273 mio. kr. i starten af året til 332 mio. kr. ved årets afslutning. Formuetilgangen fra nettoemissioner i årets løb udgjorde i alt 17,8 mio. kr. Den resterende formuestigning på 41,2 mio. kr. kan henføres til kursstigninger på de aktiver, som afdelingen investerer i. Afdelingen investerer i andele af investeringsforeninger/-afdelinger, og investeringerne kan omfatte både aktie- og obligationsbaserede investeringsbeviser, hvorved der opnås en risikospredning på flere aktivtyper. Afdelingen kan fordele mellem 55 og 65 pct. af formuen til investeringer i andele i aktiebaserede afdelinger. Ved årets indgang lå andelen af aktiebaserede afdelinger på 59,4 pct. Denne andel er i årets løb øget til 60,6 pct. mens andelen af obligationsbaserede afdelinger er justeret fra 39,0 pct. ved årets begyndelse til 37,7 pct. ved årets udgang. Afdelingens porteføljesammensætning afspejler en langsigtet investeringshorisont, og porteføljesammensætningen er i årets løb justeret således at den afspejler forventningerne til de forskellige aktie- og obligationsmarkeder. For aktiebaserede investeringer er nordiske og Emerging Markets-aktier tilkøbt, mens europæiske aktier er reduceret og japanske aktier er solgt fra. Samtidig er globale aktier reduceret, mens investeringer i danske aktier er holdt uændret. For obligationsbaserede investeringer er mellemlange obligationer øget mens henholdsvis lang og korte obligationer er reduceret. Afdelingen er summarisk udloddende med fokus på investorer, der investerer pensionsmidler. Bestyrelsen forslår ikke noget udlodning for 2010. Der blev ikke fortaget udlodning i 2009. Forventninger Den økonomiske vækst er igen i fremgang. Selv om der i 2010 har været tvivl om styrken af det økonomiske opsving har der været positive afkast på såvel aktier som obligationer. Det forventes ikke, at det i 2011 er muligt at skabe et lige så attraktivt afkast som i 2010. Potentialet for yderligere rentefald vurderes at være begrænset, mens der er positive forventninger til afkastudviklingen på aktiemarkederne. Det skal nævnes, at der knytter sig en række usikkerhedsmomenter til forventningerne. Eksempler på usikkerhedsmomenter er nævnt sidst i det indledende generelle afsnit om forventninger til 2011. Årsrapport 2010 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Beretning for afdelingerne 14
Foreningsforhold Samfundsansvar Bestyrelsen Afdelingerne Risikofaktorer De økonomiske omgivelser Forventninger Beretning for afdelingerne Væsentlige aftaler Hoved- og nøgletal de seneste 5 år for Afdeling Mix Invest Pension Hovedtal i mio. kr. 2006 2007 2008 2009 2010 Årets nettoresultat 12,4 7,1-64,0 44,8 40,6 Medlemmernes formue inkl. udlodning til medlemmerne for året 243,0 254,3 207,8 273,2 331,6 Cirkulerende andele i 1.000 stk. 2.233 2.271 2.450 2.666 2.826 Nøgletal (pr. andel) Indre værdi pr. andel, kr. 108,8 111,98 84,83 102,46 117,35 Udlodning pr. andel, kr. - - - - - Årets afkast i % 5,45 2,93-24,53 20,79 14,53 Sharpe ratio 5 års gennemsnit 0,10 0,84-0,32-0,02-0,04 Standardafvigelse 5 års gennemsnit 1,70 5,71 8,12 9,47 9,49 Omkostningsprocent 0,22 0,22 0,25 0,23 0,20 Omsætningshastighed 0,17 0,02 0,09 0,11 0,17 ÅOP 0,41 0,28 0,30 0,30 0,24 Benchmark Ingen - - - - - Årsrapport 2010 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Beretning for afdelingerne 15
Foreningsforhold Samfundsansvar Bestyrelsen Afdelingerne Risikofaktorer De økonomiske omgivelser Forventninger Beretning for afdelingerne Væsentlige aftaler Afdeling Mix Invest Otium 2016 Afdelingen gav i 2010 et afkast på 10,6%. Under hensyntagen til porteføljens sammensætning, er afkastet meget tilfredsstillende. Afdelingens formue steg med 54 mio. kr. fra 52 mio. kr. ved årets begyndelse til 106 mio. kr. ved årets afslutning. Formuetilgangen fra nettoemissioner i årets løb udgjorde i alt 47 mio. kr. Den resterende formuestigning på 7 mio. kr. kan henføres til kursstigninger på de aktiver, som afdelingen investerer i. Afdelingen investerer i andele af investeringsforeninger/-afdelinger, og investeringerne kan omfatte både aktie- og obligationsbaserede investeringsbeviser, så der opnås en risikospredning på tværs af aktivtyper. Afdelingens investeringspolitik tilstræber en gradvis reduktion af afdelingens kursfølsomhed ved et gradvist skift fra aktiebaserede til obligationsbaserede afdelinger frem mod år 2016. Ved indgangen til året udgjorde andelen af investeringer i aktiebaserede investeringsbeviser 43,8 pct. og efter planmæssig reduktion i løbet af året, udgjorde andelen ved årets udløb 36,0 pct. Andelen af investeringer i obligationsbaserede investeringsbeviser blev øget fra 51,2 pct. ved indgangen til 62,7 pct. ved udgangen af året. Afdelingens porteføljesammensætning afspejler en investeringshorisont frem til 2016, og porteføljesammensætningen er i årets løb justeret således at den afspejler forventningerne til de forskellige aktie- og obligationsmarkeder. For aktiebaserede investeringer er nordiske og Emerging Markets-aktier tilkøbt, mens europæiske aktier er reduceret. Samtidig er danske aktier reduceret, mens investeringer i globale aktier er holdt uændret. For obligationsbaserede investeringer er mellemlange obligationer øget mens henholdsvis lang og korte obligationer er reduceret. Afdelingen er summarisk udloddende med fokus på investorer, der investerer pensionsmidler. Bestyrelsen forslår ikke noget udlodning for 2010. Der blev ikke fortaget udlodning i 2009. Forventninger Den økonomiske vækst er igen i fremgang. Selv om der i 2010 har været tvivl om styrken af det økonomiske opsving har der været positive afkast på såvel aktier som obligationer. Det forventes ikke, at det i 2011 er muligt at skabe et lige så attraktivt afkast som i 2010. Potentialet for yderligere rentefald vurderes at være begrænset, mens der er positive forventninger til afkastudviklingen på aktiemarkederne. Det skal nævnes, at der knytter sig en række usikkerhedsmomenter til forventningerne. Eksempler på usikkerhedsmomenter er nævnt sidst i det indledende generelle afsnit om forventninger til 2011. Årsrapport 2010 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Beretning for afdelingerne 16
Foreningsforhold Samfundsansvar Bestyrelsen Afdelingerne Risikofaktorer De økonomiske omgivelser Forventninger Beretning for afdelingerne Væsentlige aftaler Hoved- og nøgletal de seneste 5 år for Afdeling Mix Invest Otium 2016 Hovedtal i mio. kr. 2006 2007 2008 2009 2010 Årets nettoresultat 2,5 1,7-1,8 4,3 7,8 Medlemmernes formue inkl. udlodning til medlemmerne for året 71,3 59,5 16,4 51,5 106,0 Cirkulerende andele i 1.000 stk. 608 495 140 381 709 Nøgletal (pr. andel) Indre værdi pr. andel, kr. 117,26 120,31 116,96 135,15 149,46 Udlodning pr. andel, kr. - - - - - Årets afkast i % 3,54 2,60-2,86 15,55 10,59 Sharpe ratio 5 års gennemsnit * ) 1,15 0,73-0,02 0,40 0,5 Standardafvigelse 5 års gennemsnit * ) 2,47 2,45 2,88 4,84 5,01 Omkostningsprocent 0,25 0,27 0,28 0,64 0,29 Omsætningshastighed 0,00 0,19 0,23 0,06 0,15 ÅOP 0,31 0,43 0,36 0,74 0,34 Benchmark Ingen - - - - - * ) Frem til og med 2009 er Sharpe Ratio og Standardafvigelser baseret på 3 års gennemsnit Årsrapport 2010 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Beretning for afdelingerne 17
Foreningsforhold Samfundsansvar Bestyrelsen Afdelingerne Risikofaktorer De økonomiske omgivelser Forventninger Beretning for afdelingerne Væsentlige aftaler Afdeling Mix Invest Otium 2012 Afdelingen gav i 2010 et afkast på 6,4%. Under hensyntagen til porteføljens sammensætning, er afkastet tilfredsstillende. Afdelingens formue steg med 11 mio. kr. fra 103 mio. kr. ved årets begyndelse til 114 mio. kr. ved årets afslutning. Formuetilgangen fra nettoemissioner i årets løb udgjorde i alt 4 mio. kr. Den resterende formuestigning på 7 mio. kr. kan henføres til kursstigninger på de aktiver, som afdelingen investerer i. til de forskellige aktie- og obligationsmarkeder. For aktiebaserede investeringer er Emerging Markets-aktier tilkøbt, mens europæiske aktier er reduceret. Samtidig har der gennem året været fokus på afdelinger med danske aktier. For obligationsbaserede afdelinger er investeringer i afdelinger med korte obligationer øget, mens andelen af afdelinger med henholdsvis lange og korte obligationer er reduceret en smule. Afdelingen investerer i andele af investeringsforeninger/afdelinger, og investeringerne kan omfatte både aktie- og obligationsbaserede investeringsbeviser, så der opnås en risikospredning på tværs af aktivtyper. Afdelingens investeringspolitik tilstræber en gradvis reduktion af afdelingens kursfølsomhed ved et gradvist skift fra aktiebaserede til obligationsbaserede afdelinger frem mod år 2012. Ved indgangen til året udgjorde de aktiebaserede investeringer 28,9 pct. og efter planmæssig reduktion i løbet af året, udgjorde andelen ved årets udløb 17,2 pct. Andelen af investeringer i obligationsbaserede investeringsbeviser blev øget fra 70,5 pct. ved indgangen til 82,0 pct. ved udgangen af året. Afdelingens porteføljesammensætning afspejler en investeringshorisont frem til 2012, og porteføljesammensætningen er i årets løb justeret således at den afspejler forventningerne Afdelingen er summarisk udloddende med fokus på investorer, der investerer pensionsmidler. Bestyrelsen forslår ikke noget udlodning for 2010. Der blev ikke fortaget udlodning i 2009. Forventninger Den økonomiske vækst er igen i fremgang. Selv om der i 2010 har været tvivl om styrken af det økonomiske opsving har der været positive afkast på såvel aktier som obligationer. Det forventes ikke, at det i 2011 er muligt at skabe et lige så attraktivt afkast som i 2010. Potentialet for yderligere rentefald vurderes at være begrænset, mens der er positive forventninger til afkastudviklingen på aktiemarkederne. Det skal nævnes, at der knytter sig en række usikkerhedsmomenter til forventningerne. Eksempler på usikkerhedsmomenter er nævnt sidst i det indledende generelle afsnit om forventninger til 2011. Årsrapport 2010 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Beretning for afdelingerne 18
Foreningsforhold Samfundsansvar Bestyrelsen Afdelingerne Risikofaktorer De økonomiske omgivelser Forventninger Beretning for afdelingerne Væsentlige aftaler Hoved- og nøgletal de seneste 5 år for Afdeling Mix Invest Otium 2012 Hovedtal i mio. kr. 2006 2007 2008 2009 2010 Årets nettoresultat 2,3 1,8-9,3 11,1 6,8 Medlemmernes formue inkl. udlodning til medlemmerne for året 69,9 79,6 86,0 103,4 114,3 Cirkulerende andele i 1.000 stk. 578 642 785 840 873 Nøgletal (pr. andel) Indre værdi pr. andel, kr. 120,93 123,95 109,58 123,05 130,96 Udlodning pr. andel, kr. - - - - - Årets afkast i % 3,78 2,50-11,77 12,29 6,43 Sharpe ratio 5 års gennemsnit * ) 1,09 0,82-0,27 0,05-0,12 Standardafvigelse 5 års gennemsnit * ) 3,62 3,76 4,79 5,23 4,91 Omkostningsprocent 0,27 0,26 0,28 0,33 0,26 Omsætningshastighed 0,00 0,14 0,05 0,14 0,20 ÅOP 0,33 0,40 0,33 0,41 0,31 Benchmark Ingen - - - - - * ) Frem til og med 2009 er Sharpe Ratio og Standardafvigelser baseret på 3 års gennemsnit Årsrapport 2010 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Beretning for afdelingerne 19
Foreningsforhold Samfundsansvar Bestyrelsen Afdelingerne Risikofaktorer De økonomiske omgivelser Forventninger Beretning for afdelingerne Væsentlige aftaler Væsentlige aftaler med samarbejdspartnere I det følgende er foreningens væsentligste samarbejdspartnere nævnt, samt de ydelser de enkelte varetager for foreningen. De gældende satser, der betales under de enkelte aftaler, fremgår af de til enhver tid gældende prospekter for afdelingerne. Aftale om depotbankfunktion Foreningen har en aftale med Lån & Spar Bank A/S om, at denne, som depotbank, forvalter og opbevarer værdipapirer og likvide midler for hver af foreningens afdelinger i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. samt Finanstilsynets bestemmelser og påtager sig de heri fastlagte kontrolopgaver og forpligtelser. Aftale om administration Foreningen har en aftale med Investeringsforvaltningsselskabet Invest Administration A/S om, at selskabet udfører foreningens administrative og investeringsmæssige opgaver i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v., foreningens vedtægter, anvisninger fra foreningens bestyrelse, herunder investeringsrammer for de enkelte afdelinger, og aftale om investeringsrådgivning indgået med Lån & Spar Bank A/S som investeringsrådgiver. Investeringsforvaltningsselskabet er ejet af Alm. Brand Bank A/S og Lån & Spar Bank A/S. Aftaler om markedsføring og formidling Foreningen har en aftale med Lån & Spar Bank A/S om, at banken til enhver tid med udgangspunkt i kundernes behov formidler salg af investeringsbeviser i foreningens afdelinger samt opbevarer investeringsbeviserne, når ejerne ønsker det. Banken fastlægger sine markedsføringstiltag i samråd med foreningens ledelse med henblik på at fremme salg af foreningens investeringsbeviser, og foreningen kan sideløbende med banken iværksætte egen markedsføring af investeringsbeviser. Foreningen har indgået aftale med Lån & Spar Bank A/S om, at banken i forbindelse med nytegning af andele forestår emissionsaktiviteterne. Aftale om investeringsrådgivning Foreningen har en aftale med Lån & Spar Bank A/S om ydelse af investeringsrådgivning. Aftalen indebærer, at Lån & Spar Bank A/S yder rådgivning til foreningens investeringsforvaltningsselskab Invest Administration A/S om handler m.v. i de enkelte afdelinger, som Lån & Spar Bank A/S anser for fordelagtige som led i porteføljestyringen. Der skal tilstræbes et tilfredsstillende afkast med samtidig hensyntagen til afdelingernes investeringsområde samt fornøden risikospredning. Investeringsområdet fremgår af vedtægterne, samt af de retningslinier som foreningens bestyrelse har fastlagt individuelt for de enkelte afdelinger. Aftale om prisstillelse i markedet Foreningen har en aftale med Lån & Spar Bank A/S om, at banken i blandt andet NASDAQ OMX Copenhagens handelssystemer løbende med forbehold for særlige situationer stiller priser i afdelingernes investeringsbeviser med det formål at fremme likviditeten ved handel med beviserne. Prisstillelsen skal ske med såvel købs- og salgspriser og på baggrund af aktuelle emissions- og indløsningspriser. Aftale om ejerbog Foreningen har aftalt med Lån & Spar Bank A/S, at banken på vegne af foreningen fører foreningens ejerbog, tidligere kaldt aktiebog, hvori navnenotering af afdelingernes andele foretages. Banken benytter Computershare A/S som underleverandør. Aftalen indebærer foruden den løbende registrering af noteringsforhold og ændringer i disse, at banken forestår udstedelse af adgangskort og stemmesedler til foreningens generalforsamlinger og de hertil knyttede aktiviteter. Årsrapport 2010 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Væsentlige aftaler med samarbejdspartnere 20
Ledelsespåtegning Den uafhængige revisors påtegning Påtegninger Ledelsespåtegning Foreningens bestyrelse og direktion har dags dato behandlet og godkendt årsrapporten for Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest for regnskabsåret sluttende 31. december 2010. Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. Årsregnskaberne for de enkelte afdelinger giver et retvisende billede af de enkelte afdelingers aktiver og passiver, finansielle stilling samt resultat. Ledelsesberetningen indeholder en retvisende redegørelse for udviklingen i foreningens og afdelingernes aktiviteter og økonomiske forhold samt en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som foreningen henholdsvis afdelingerne kan påvirkes af. Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse. Frederiksberg, den 9. februar 2011 Investeringsforvaltningsselskabet Invest Administration A/S Preben Iversen Bestyrelse Nis Jul Clausen Bodil Rosenbeck Birgitte Tausen (formand) (næstformand) Årsrapport 2010 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Påtegninger 21
Ledelsespåtegning Den uafhængige revisors påtegning Den uafhængige revisors påtegning Til investorerne i Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Vi har revideret ledelsesberetningen og årsregnskaberne for de enkelte afdelinger i Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest for regnskabsåret sluttende 31. december 2010. Årsregnskaberne for de enkelte afdelinger omfatter den samlede beskrivelse af anvendt regnskabspraksis, fælles note samt de enkelte afdelingers resultatopgørelse, balance og noter. Ledelsesberetningen og årsregnskaberne for de enkelte afdelinger aflægges efter lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. Ledelsens ansvar for årsrapporten Ledelsen har ansvaret for at udarbejde og aflægge årsregnskaber for de enkelte afdelinger, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. Dette ansvar omfatter udformning, implementering og opretholdelse af interne kontroller, der er relevante for at udarbejde og aflægge årsregnskaber, der giver et retvisende billede uden væsentlig fejlinformation, uanset om fejlinformationen skyldes besvigelser eller fejl, samt valg og anvendelse af en hensigtsmæssig regnskabspraksis og udøvelse af regnskabsmæssige skøn, som er rimelige efter omstændighederne. Ledelsen har endvidere ansvaret for at udarbejde en ledelsesberetning, der indeholder en retvisende redegørelse i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. Revisors ansvar og den udførte revision Vores ansvar er at udtrykke en konklusion om ledelsesberetningen og årsregnskaberne for de enkelte afdelinger på grundlag af vores revision. Vi har udført vores revision i overensstemmelse med danske revisionsstandarder. Disse standarder kræver, at vi lever op til etiske krav samt planlægger og udfører revisionen med henblik på at opnå høj grad af sikkerhed for, at ledelsesberetningen og årsregnskaberne for de enkelte afdelinger ikke indeholder væsentlig fejlinformation. En revision omfatter handlinger for at opnå revisionsbevis for de beløb og oplysninger, der er anført i ledelsesberetningen og årsregnskaberne for de enkelte afdelinger. De valgte handlinger afhænger af revisors vurdering, herunder vurderingen af risikoen for væsentlig fejlinformation i ledelsesberetningen og årsregnskaberne for de enkelte afdelinger, uanset om fejlinformationen skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer revisor interne kontroller, der er relevante for foreningens udarbejdelse og aflæggelse af årsregnskaberne for de enkelte afdelinger, der giver et retvisende billede, samt for udarbejdelse af ledelsesberetningen, der indeholder en retvisende redegørelse, med henblik på at udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke med det formål at udtrykke en konklusion om effektiviteten af foreningens interne kontrol. En revision omfatter endvidere stillingtagen til, om den af ledelsen anvendte regnskabspraksis er passende, om de af ledelsen udøvede regnskabsmæssige skøn er rimelige samt en vurdering af den samlede præsentation af ledelsesberetningen og årsregnskaberne for de enkelte afdelinger. Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion. Revisionen har ikke givet anledning til forbehold. Konklusion Det er vores opfattelse, at årsregnskaberne giver et retvisende billede af de enkelte afdelingers aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. Årsrapport 2010 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest Påtegninger 22