Delårsrapport 1. kvartal 2008

OMX Den Nordiske Børs København Nikolaj Plads 6 1067 København K Meddelelse nr. 26 20. maj 2008 Delårsrapport 1. kvartal 2008 Første kvartal i hovedpunkter Periodens resultat for 1. kvartal blev USD 200 mio. Resultatet er 48% højere end samme periode sidste år. Nettoresultatet på omregnet DKK 997 mio. svarer til en indtjening på DKK 24 pr. aktie mod DKK 18 i 1. kvartal 2007. EBITDA for 1. kvartal steg 38% til USD 121 mio. Stigningen skyldes betydelig højere aktivitet i tørlastafdelingen med 41% flere skibsdage, der blev beskæftiget til højere fragtrater. Tankafdelingens EBITDA faldt som følge af et svagere spotmarked. Sammenlignet med 4. kvartal 2007 faldt EBITDA som ventet med 42% på grund af et volatilt tørlastmarked og et faldende produkttankmarked, som ramte de af Rederiets skibe, der opererede i spotmarkedet. Efter kvartalets afslutning er fragtraterne i begge segmenter steget markant, både i spotmarkedet og i særdeleshed i tørlast også i periodemarkedet. Rederiets drift genererede i 1. kvartal et positivt cashflow på USD 117 mio. Den aktive flåde talte ved kvartalets afslutning 212 skibe, og antallet af skibe til levering var 90. Primo maj var 80% af årets kendte kapacitet i tørlastafdelingen og 34% af den kendte kapacitet i tankafdelingen afdækket. For 2009 var afdækningen 50% i tørlastafdelingen og 11% i tankafdelingen. Rederiets samlede teoretiske Net Asset Value (inklusive værdien af certepartier med købs- eller forlængelsesoption) estimeres ved udgangen af perioden til DKK 659 pr. aktie. NORDEN fastholder de tidligere udmeldte forventninger til resultatet på EBITDA- og EBIT-niveau, men opjusterer det forventede årsresultat for 2008 til at blive i niveauet USD 885-965 mio. inklusive realiserede avancer fra salg af skibe på USD 265 mio. og en dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter på USD -21 mio. Opjusteringen på USD 15 mio. er af ren finansiel karakter og skyldes kurssikring af det udbetalte udbytte. Mogens Hugo Bestyrelsesformand Carsten Mortensen Adm. direktør NORDEN afholder i dag kl. 11.00 (CET) et informationsmøde på adressen Amaliegade 49, 1256 København K, hvor adm. direktør Carsten Mortensen og direktør Ivar H. Myklebust gennemgår 1. kvartal og forventningerne til hele året. Kl. 16.00 (CET) afholdes ligeledes en telekonference. Danske deltagere skal senest kl. 15.55 (CET) ringe på telefon +45 7026 5040, mens internationale deltagere skal ringe på +44 208 817 9301 eller +353 1 436 4265 inden kl. 15.55 (CET). Telekonferencen kan også følges live på hjemmesiden www.ds-norden.com, hvor den tilhørende præsentation også er tilgængelig. Yderligere oplysninger: Adm. direktør Carsten Mortensen, telefon +45 3315 0451. DAMPSKIBSSELSKABET "NORDEN" A/S, AMALIEGADE 49, 1256 KØBENHAVN K, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM, CVR-NR. 67758919 1/23

Indholdsfortegnelse Side Hoved- og nøgletalsoversigt for koncernen 3 DELÅRSBERETNING Kommentarer til periodens udvikling for koncernen 4 Aktivitet og indtjening 4 Pengestrømme 4 Egenkapitalen 4 Nettoforpligtelser 4 Flådens udvikling og værdier 5 Teoretisk værdi af købsoptioner 6 Aktien 6 Andre væsentlige begivenheder 7 Segmentoplysninger 8 Tørlast 9 Markedsudvikling 9 Finansielle resultater 9 Forretningsudvikling 10 Tank 11 Markedsudvikling 11 Finansielle resultater 11 Forretningsudvikling 11 Forventninger 12 Forventninger til 2008 12 Koncernen 12 Tørlast 12 Tank 12 DELÅRSREGNSKAB 1. KVARTAL 2008 - KONCERNEN Ledelsespåtegning 14 Resultatopgørelse 15 Resultatopgørelse pr. kvartal 16 Balance 17 Pengestrømsopgørelse 18 Egenkapitalopgørelse 19 Noter 21 DAMPSKIBSSELSKABET "NORDEN" A/S, AMALIEGADE 49, 1256 KØBENHAVN K, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 2/23

Hoved- og nøgletalsoversigt for koncernen Hovedtal i USD 1.000 2008 1/1-31/3 2007 1/1-31/3 Ændring 1. kvt. 2007-2008 2007 1/1-31/12 RESULTATOPGØRELSEN Fragtindtægter (omsætning) 1.059.320 476.243 122% 2.933.140 Omkostninger -938.257-388.629 141% -2.395.648 Resultat før afskrivninger m.v. (EBITDA) 121.063 87.614 38% 537.492 Salgsavancer skibe m.v. 55.126 68.164-19% 163.132 Afskrivninger -6.457-5.153 25% -19.567 Resultatandele af joint ventures 242 479-49% 1.611 Resultat af primær drift (EBIT) 169.974 151.104 12% 682.668 Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter 924-6.098-115% 19.884 Finans netto 32.677 2.932 1014% 22.745 Resultat før skat 203.575 147.938 38% 725.297 Periodens resultat 200.171 135.634 48% 703.340 Periodens resultat for aktionærerne i NORDEN 200.171 135.604 48% 703.228 BALANCE Langfristede aktiver 676.558 472.767 43% 589.894 Aktiver i alt 1.700.845 1.021.716 66% 1.609.443 Egenkapital (inklusive minoritetsinteresser) 1.504.192 849.276 77% 1.311.200 Langfristede forpligtelser 94.303 108.146-13% 85.396 Kortfristede forpligtelser 102.350 64.294 59% 212.847 Investeret kapital 902.626 544.867 66% 786.290 Netto rentebærende gæld -601.566-304.409 98% -524.910 PENGESTRØMME Fra driftsaktiviteter 116.978 63.367 85% 466.696 Fra investeringer, herunder skibe -65.314 75.226-187% -4.605 Fra finansieringsaktiviteter -18.338-50.632-64% -176.214 Periodens likviditetsændring 33.326 87.961-62% 285.877 KURS- OG REGNSKABSRELATEREDE NØGLETAL Antal aktier á DKK 1 (ekskl. egne aktier) 41.910.925 43.350.600-3% 41.897.860 Indtjening pr. aktie (EPS) (DKK) 4,8 (24) 3,1 (18) 52% 16,6 (91) Udvandet indtjening pr. aktie (udvandet EPS) (DKK) 4,8 (24) 3,1 (18) 53% 16,4 (89) Indre værdi pr. aktie (ekskl. egne aktier) (DKK 1) ) 36 (169) 20 (109) 84% 31 (159) Soliditet 88,4% 82,9% 7% 81,5% Aktiekurs ultimo perioden, DKK 525 273 92% 564 Kurs/indre værdi 3,10 2,50 24% 3,55 Net Asset Value pr. aktie ekskl. købsoptioner på skibe (DKK 1) ) 64,3 (303) 31,6 (177) 103% 57,3 (291) Teoretisk Net Asset Value pr. aktie 2) (DKK 1) ) 140 (659) 66 (371) 111% 121 (614) USD-kurs, ultimo perioden 471,59 559,45-16% 507,53 USD-kurs, gennemsnit 498,21 568,70-12% 544,56 1) Omregnet til USD/DKK-kursen ultimo perioden. 2) Det skal bemærkes, at beregningen er forbundet med betydelig usikkerhed. Se afsnittet "Flådens udvikling og værdier" for en nærmere omtale af beregningsmodel og forudsætninger. De anførte nøgletal er beregnet i overensstemmelse med Den Danske Finansanalytikerforenings Anbefalinger & Nøgletal 2005 undtagen Teoretisk Net Asset Value, der ikke er defineret heri. DAMPSKIBSSELSKABET "NORDEN" A/S, AMALIEGADE 49, 1256 KØBENHAVN K, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 3/23

Kommentarer til periodens udvikling for koncernen Aktivitet og indtjening Rederiets fragtindtægter (omsætning) var i 1. kvartal på USD 1.059 mio., hvilket er en stigning på 122% i forhold til samme periode sidste år. Stigningen kan primært tilskrives højere fragtrater i tørlastsegmentet og flere skibsdage i såvel tank- som tørlastsegmentet. Resultatet før afskrivninger og salgsavancer (EBITDA) var USD 121 mio. i 1. kvartal (1. kvartal 2007: USD 88 mio.). EBITDAmarginen for perioden udgjorde 11% (18%). Resultatet af primær drift (EBIT) blev USD 170 mio. (USD 151 mio.), hvoraf avancer fra salg af skibe udgjorde USD 55 mio. (USD 68 mio.). Finansielle poster udgør netto USD 33 mio. Heri indgår urealiserede valutakursgevinster på USD 20 mio. i tilknytning til koncernens afdækning af USD/DKK-kursrisikoen vedrørende udbytte for 2007 på DKK 1,5 mia., som blev udbetalt den 29. april 2008. Afdækningen er sket som led i NORDENs finansielle politik om afdækning af væsentlige finansielle risici. Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter udgjorde netto USD 1 mio. (USD -8 mio.), som primært vedrører FFA'ere og bunkerhedging. Se regnskabsnote 2 for en nærmere specifikation. vis USD -65 mio. (USD 75 mio.) og USD -18 mio. (USD -51 mio.). Investeringsaktiviteten vedrører primært investering i skibe og nybygninger på USD -165 mio. og provenu fra salg af skibe på USD 109 mio. Finansieringsaktiviteten vedrører primært køb af egne aktier på USD -15 mio. Egenkapitalen Rederiets egenkapital udgjorde USD 1.504 mio. ved udgangen af kvartalet og er således øget med USD 193 mio. i perioden. Udviklingen i egenkapitalen siden årets begyndelse skyldes primært periodens resultat på USD 200 mio., køb af egne aktier på USD -15 mio. samt dagsværdiregulering af sikringsinstrumenter på USD 7 mio. indregnet over egenkapitalen. Nettoforpligtelser Rederiets samlede nettoforpligtelser var ved udgangen af 1. kvartal USD 242 mio. (USD 1.053 mio.). Udviklingen i nettoforpligtelserne skyldes, at afdækningen (indtægterne) af den fremtidige kapacitet er øget relativt. Nettoforpligtelserne defineres som nutidsværdien af fremtidige udbetalinger til bl.a. timecharters (eksklusive dagpenge), långivere og værfter fratrukket forventede kendte fragtindbetalinger (eksklusive dagpenge) samt beholdningen af likvider. Resultatet for 1. kvartal blev USD 200 mio. (USD 136 mio.). Resultatet forrenter egenkapitalen med 57% (p.a.). Pengestrømme Rederiets likvide beholdninger øgedes i 1. kvartal med USD 33 mio. (USD 88 mio.). Rederiets drift genererede et positivt cashflow på USD 117 mio. (USD 63 mio.), mens pengestrømmene ved investerings- og finansieringsaktiviteterne var på henholds- Nutidsværdier Ultimo, USD mio. Q1 2008 Q1 2007 Fremtidige udbetalinger -3.588-2.449 Forventede kendte indbetalinger inklusive likvider 3.346 1.396 Nettoforpligtelser -242-1.053 Egenkapitalens udvikling 1. januar - 31. marts USD 1.000 2008 2007 Egenkapital pr. 1. januar 1.311.200 713.538 Periodens resultat 200.171 135.634 Køb/salg af egne aktier -15.132 0 Værdiregulering, sikringsinstrumenter 6.752-82 Aktiebaseret vederlæggelse 1.201 186 Egenkapital ultimo 1.504.192 849.276 DAMPSKIBSSELSKABET "NORDEN" A/S, AMALIEGADE 49, 1256 KØBENHAVN K, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 4/23

Flådens udvikling og værdier Bruttoflåden, der består af både aktive skibe og skibe til levering, udgjorde ved udgangen af 1. kvartal 302 enheder mod 310 skibe ved udgangen af 2007. Kerneflåden af egne skibe og skibe indbefragtet for mere end 3 år voksede i kvartalet med 1 enhed til 171 skibe, heraf 81 i den aktive kerneflåde. Derimod faldt antallet af korttidsindbefragtede skibe med 11 enheder til 131 skibe. Rederiets aktive tørlastflåde blev i løbet af 1. kvartal reduceret med 8 enheder til 185. I tråd med strategien om at tilpasse kapaciteten til markedsforholdene nedbragte NORDEN i starten af året især antallet af korttidsindbefragtede Panamax skibe. Efter markedet nåede bunden ved månedsskiftet januar/februar, er kapaciteten igen bygget op i forventning om attraktive markedsrater. Primo maj er den aktive flåde stort set tilbage på samme niveau som ved årsskiftet. Antallet af skibe til levering til tørlastflåden var ved kvartalets udgang uændret 73. Rederiets aktive tankflåde udgjorde ved udgangen af 1. kvartal 27 enheder mod 23 ved udgangen af 2007. Væksten skyldes levering af 4 enheder til kerneflåden. Norient Product Pool havde i alt 50 aktive enheder ved udløbet af kvartalet, hvoraf 26 er isklasse-skibe. Den samlede ordrebog for de to partnere i poolen var ved kvartalets afslutning 35 enheder, hvoraf 7 forventes leveret i indeværende år. Rederiets 18 egne skibe og ordrerne på 33 nybygninger skønnes pr. 31. marts at have en merværdi i forhold til bogført værdi af skibene og nybygningspriserne på USD 1.191 mio. Det svarer til USD 28 (DKK 134) pr. aktie, eksklusive Rederiets beholdning af egne aktier. Net Asset Value pr. aktie kan herefter samlet opgøres til USD 64,3 (DKK 303) pr. aktie mod USD 31,6 (DKK 177) året før. NORDENs flåde Pr. 31. marts 2008 Tørlastafdelingen Tankafdelingen Produkttankere Skibstype Capesize Post-Panamax Panamax Handymax Handysize Total Aframax LR1 MR Handysize Total Størrelse (tdw) >150.000 85-120.000 65-82.500 40-60.000 25-40.000 80-120.000 60-75.000 42-60.000 27-42.000 Total Skibe i drift Egne skibe 2-3 A 7 B - 12 - - 1 A 5 6 18 Indbefragtede skibe med købsoption 3-11 14 1 29 - - 3 A - 3 32 Indbefragtede skibe over 3 år - - 3 9 4 16-1 2 12 15 31 Total aktiv kerneflåde 5 0 17 30 5 57 0 1 6 17 24 81 Andre indbefragtede skibe 1-78 34 15 128 3 - - - 3 131 Total aktiv flåde 6 0 95 64 20 185 3 1 6 17 27 212 Skibe til levering til kerneflåden Egne skibe - 4-11 C 12 E 27 - - 3 3 6 33 Indbefragtede skibe med købsoption - 4 6 14 D 6 30 - - 9-9 39 Indbefragtede skibe over 3 år - - - 8 8 16 - - - 2 2 18 I alt til levering til kerneflåden 0 8 6 33 26 73 0 0 12 5 17 90 Bruttoflåde i alt 6 8 101 97 46 258 3 1 18 22 44 302 A B C D E Heraf 1 enhed solgt. Heraf 2 enheder solgt. Heraf 3 enheder 50%-ejet. 3 enheder solgt, hvoraf 1 enhed er 50%-ejet. Heraf 2 enheder i 50% joint venture. Heraf 2 enheder 50%-ejet. Flådens værdier (før skat) Pr. 31. marts 2008 USD mio. Egne (aktive og nybygninger) Beregnet værdi af certepartier med købs- og forlængelsesoption Bogført værdi/ kostpris Købs- og forlængelsesoption Værdi af certeparti og option Markedsværdiværdi Mer- Teoretisk Tørlast Antal Antal Certeparti NAV Capesize 2 63 239 176 3 326 128 455 631 Post-Panamax 4 219 285 66 4 84 81 165 231 Panamax 2 43 151 108 17 701 413 1.114 1.222 Handymax 19 493 1.020 527 28 849 468 1.317 1.844 Handysize 12 325 462 137 7 23 8 31 168 Produkttank MR 4 174 199 25 12 29 47 76 101 Handysize 8 257 409 152 0-152 Total 51 1.574 2.765 1.191 71 2.012 1.145 3.157 4.348 DKK pr. aktie 134 355 489 Egenkapital ekskl. minoritetsinteresser pr. aktie 169 Total teoretisk Net Asset Value pr. aktie 659 * Inklusive evt. certeparti. Der er betydelig usikkerhed ved opgørelsen af den teoretiske værdi af certepartierne inklusive købsoption, og værdien vil afhænge af den fremtidige udvikling i fragtrater og skibsværdier samt ændringer i de øvrige forudsætninger. DAMPSKIBSSELSKABET "NORDEN" A/S, AMALIEGADE 49, 1256 KØBENHAVN K, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 5/23

Teoretisk værdi af købsoptioner Rederiets langtidsindbefragtede skibe med købs- eller forlængelsesoptioner estimeres pr. 31. marts til at have en teoretisk værdi på USD 3.157 mio. eller USD 75,3 (DKK 355) pr. aktie. Det er en stigning på 18% i forhold til udgangen af 2007 og 110% i forhold til året før. Medregnet merværdierne på egne skibe og nybygninger er den samlede teoretiske Net Asset Value dermed pr. 31. marts DKK 659 pr. aktie (DKK 371). Værdien er øget 7% siden årsskiftet og 78% siden udgangen af 1. kvartal sidste år. NORDENs værdiansættelse af købs- og forlængelsesoptioner følger standardprisfastsættelse af amerikanske optioner, hvor fremtidige scenarier for fragtrater (T/C rater) og skibspriser simuleres under antagelse om volatilitet i priserne samt korrelation mellem ændringen i T/C rater og ændringen i skibspriser. Inden for hvert segment antages volatiliteten og korrelationen konstant over tid og estimeres ud fra historiske T/C rater og skibspriser. Et væsentligt input til modellen er T/C ratekurven for hvert segment. Kurven består af 3 elementer: Markedsrater de fem første år, en lineær interpoleret ratekurve mellem år 5 og år 10 samt et langsigtet konstant rateniveau fra år 10 og frem, som er baseret på medianen af de historiske T/C rater siden 1989. Endvidere benyttes markedspriser for renter, valutakurser og driftsomkostninger. På baggrund af de fremtidige scenarier for T/C rater og skibspriser findes den optimale værdi af købs- og forlængelsesoptionen for hvert skib. Købsoptioner, hvor skibsprisen er fastsat i JPY, omregnes med forward USD/JPY-kursen inden prisfastsættelsen. Der er betydelig usikkerhed ved opgørelsen af den teoretiske værdi af certepartierne inklusive købsoption, og værdien vil afhænge af den fremtidige udvikling i fragtrater og skibsværdier samt ændringer i de øvrige forudsætninger. Aktivitet i kerneflåden 1. kvartal 2008 Aftale- NORDENs tidspunkt Skibstype Levering andel Nybygninger - Langtidsindbefragtninger med købsoption - Langtidsindbefragtninger uden købsoption Q4 2007 LR1 tank Q1 2011 100% Q1 Handysize bulkcarrier Q1 2011 100% Q1 Handysize bulkcarrier Q2 2011 100% Q1 Handysize bulkcarrier Q3 2011 100% Q1 Handysize bulkcarrier Q4 2011 100% Salg (aftalt eller indregnet i 1. kvartal) Q3 2007 Panamax Q1 2008 100% Q1 Panamax Q2 2008 100% Q1 2007 Handymax N/B Q1 2008 100% Q1 Handymax Q2 2008 100% Q1 Handymax N/B Q3 2010 100% Aktien Kursen på NORDEN aktien faldt med 7% fra årsskiftet frem til udgangen af 1. kvartal, hvor prisen var DKK 525 pr. aktie. På Rederiets generalforsamling den 23. april blev der vedtaget et udbytte på DKK 35 pr. aktie (DKK 5 året før), som er udbetalt. På generalforsamlingen havde bestyrelsen også stillet forslag om en række ændringer af Selskabets vedtægter. Forslagene blev vedtaget. Der var dog ikke tilstrækkelig kapital repræsenteret til at gennemføre forslaget. Der er efterfølgende blevet indkaldt til en ekstraordinær generalforsamling den 28. maj til endelig vedtagelse. 800 700 600 Aktiekurs og likviditet 800 700 600 DKK pr. aktie 500 400 300 500 400 300 Mio. DKK 200 100 Omsætning Aktiekurs 200 100 0 jan mar maj jul sep nov jan mar maj 0 DAMPSKIBSSELSKABET "NORDEN" A/S, AMALIEGADE 49, 1256 KØBENHAVN K, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 6/23

Andre væsentlige begivenheder NORDEN har efter kvartalets afslutning solgt Handymax bulkcarrieren NORD FIGHTER med en salgsavance på USD 53 mio. efter skat til levering i 3. kvartal 2008, hvor indtægten indregnes. Med virkning fra 1. april blev Jacob Meldgaard udnævnt til koncerndirektør som led i en styrkelse af organisationen og ledelsen. På generalforsamlingen i april nyvalgtes koncerndirektør i Nykredit, Karsten Knudsen, til bestyrelsen. DAMPSKIBSSELSKABET "NORDEN" A/S, AMALIEGADE 49, 1256 KØBENHAVN K, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 7/23

Segmentoplysninger 1. kvartal 2008 1. kvartal 2007 USD 1.000 Ikke Ikke Tørlast Tank fordelt I alt Tørlast Tank fordelt I alt Fragtindtægter 1.007.270 52.050 0 1.059.320 427.164 49.079 0 476.243 Omkostninger -890.311-43.369-4.577-938.257-355.182-30.251-3.196-388.629 Resultat før afskrivninger m.v. (EBITDA) 116.959 8.681-4.577 121.063 71.982 18.828-3.196 87.614 Salgsavancer skibe m.v. 55.126 0 0 55.126 38.176 29.988 0 68.164 Afskrivninger -4.506-1.546-405 -6.457-3.188-1.636-329 -5.153 Resultatandele af joint ventures 41 201 0 242-23 502 0 479 Resultat af primær drift (EBIT) 167.620 7.336-4.982 169.974 106.947 47.682-3.525 151.104 Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter 924 0 0 924-6.098 0 0-6.098 Finans netto - - 32.677 32.677 - - 2.932 2.932 Resultat før skat 168.544 7.336 27.695 203.575 100.849 47.682-593 147.938 Periodens resultat 168.544 7.336 24.291 200.171 100.849 47.682-12.897 135.634 DAMPSKIBSSELSKABET "NORDEN" A/S, AMALIEGADE 49, 1256 KØBENHAVN K, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 8/23

Tørlast Markedsudvikling Tørlastmarkedet var i 1. kvartal særdeles volatilt. Baltic Dry Index (BDI) startede året i 9.000, men faldt frem til månedsskiftet januar/februar til 6.000, hvorefter det rettede sig og sluttede kvartalet lige over 8.000. Volatiliteten til trods lå markedet stadig på et meget højt niveau. I forhold til samme periode sidste år lå Baltic Dry Index i gennemsnit 57% højere. Det kraftige fald i markedsraterne startede allerede i november 2007, da BDI havde toppet omkring 11.000. Faldet blev i al væsentlighed udløst af aflyste afskibninger af jernmalm og kul. Langstrakte forhandlinger mellem mineselskaberne og stålværker om prisen på jernmalm betød, at jernmalmtransporter fra Brasilien og Australien blev aflyst, og samtidig medførte oversvømmelser af vigtige kulminer i Australien og kraftigt regnvejr i Indonesien, at disse landes kuleksport faldt. Efter de første prisaftaler på jernmalm faldt på plads, steg både spot- og periodemarkedet igen. Samlet set lå BDI ved kvartalets udgang 12% lavere end ved begyndelsen. Siden er BDI steget betydeligt og lå primo maj omkring 9.500, og markedet er stadig præget af en grundlæggende stærk efterspørgsel. I løbet af kvartalet er priserne på secondhand tonnage for Handysize steget med 10%, mens de øvrige segmenter oplevede svagt faldende priser på 3-7% (kilde: Clarksons). Ordrebogen på nye skibe til tørlastmarkedet lå ved kvartalets afslutning på ca. 60% af den aktive verdensflåde. Som tidligere nævnt er der imidlertid stigende usikkerheder knyttet til de mange nybygninger, der er bestilt til levering i 2009-2011. Således meldes der i stigende omfang om problemer på værfterne. Kraftigt stigende stål- og kulpriser gør det mindre økonomisk attraktivt for særligt nystartede værfter at fuldføre indgåede kontrakter. Der rapporteres om aflyste ordrer, og dyrere finansiering kan også påvirke nybygningsaktiviteten. Markedets forventninger til de fremtidige tørlastrater ligger fortsat på et meget højt niveau. Primo maj lå 1-års T/C raten for et 52.000 tdw Handymax skib således på USD 59.000 om dagen, mens 3-års T/C raten var USD 42.500. De stigende råvarepriser indikerer fortsat stærk efterspørgsel efter transport af råvarer på trods af afmatningen i USA. Den kinesiske import af jernmalm steg i kvartalet med 10,5% i forhold til året før. Kina blev igen nettoimportør af kul i 1. kvartal efter at have været nettoeksportør i sidste halvdel af 2007. Det var primært en følge af øget indenlandsk efterspørgsel og eksportrestriktioner på grund af kraftige snestorme. R.S. Platou vurderer, at udbuddet af tonnage i 1. kvartal steg med 6,6% i forhold til samme periode sidste år, mens efterspørgslen efter tonnage steg med 9,2%. Efterspørgselsvæksten består af 7,9% organisk vækst, mens den resterende vækst tilskrives længere transportafstande og flaskehalse. Flaskehalsproblemerne i de australske kulhavne, som i det meste af 2007 prægede tørlastmarkedet, havde dog en aftagende betydning. NORDEN forventer uændret et tørlastmarked, der i 2008 i gennemsnit vil ligge over niveauet for 2007. Finansielle resultater Tørlastafdelingens EBITDA i 1. kvartal blev USD 117 mio. (USD 72 mio.). Stigningen på 62% fra samme periode sidste år skyldes betydeligt højere realiserede T/C ækvivalenter og væsentligt flere skibsdage. EBITDA-marginen faldt fra 17% til 12% som følge af stigende udgifter til korttidsindbefragtninger kombineret med, at en del af kapaciteten var beskæftiget i det volatile spotmarked. Baltic Dry Index 12.000 10.000 8.000 6.000 4.000 2006 2.000 2007 2008 0 jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec Beskæftigelse og rater, tørlast Antal skibsdage i NORDEN Inkl. enkeltstående rejser Ekskl. enkeltstående rejser T/C ækvivalent (USD pr. dag) Spot T/C gns. markedet* NORDEN T/C vs. spot NORDEN 1. kvartal 2008 Capesize 510 510 49.673 116.775-57% Panamax 9.599 9.028 57.374 58.339-2% Handymax 5.576 5.198 43.760 50.268-13% Handysize 1.659 1.588 37.466 35.027 7% Total 17.344 16.324 1. kvartal 2007 Capesize 490 490 43.115 75.768-43% Panamax 4.937 4.833 30.750 36.446-16% Handymax 5.920 5.341 26.600 31.618-16% Handysize 929 929 22.455 22.315 1% Total 12.276 11.593 1. kvartal 2008 vs. 1. kvartal 2007 Capesize 4% 4% 15% 54% Panamax 94% 87% 87% 60% Handymax -6% -3% 65% 59% Handysize 79% 71% 67% 57% Total 41% 41% * Kilde: Baltic Exchange. DAMPSKIBSSELSKABET "NORDEN" A/S, AMALIEGADE 49, 1256 KØBENHAVN K, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 9/23

NORDEN benyttede de høje priser på secondhand tonnage til at tage væsentlige gevinster hjem ved salg af skibe. Rederiet indgik i 1. kvartal aftale om salg af 3 tørlastskibe, hvoraf 2 leveres til de nye ejere i 2. kvartal 2008, mens det tredje - 1 nybygning - leveres fra værft i 2010. Avancerne fra de 3 salg udgør USD 93 mio., som indregnes ved levering og dermed ikke påvirker 1. kvartal. Kvartalets resultat indeholder realiserede salgsavancer fra 2 tidligere indgåede skibssalg på i alt USD 55 mio. (USD 38 mio.). Det samlede resultat af primær drift (EBIT) blev herefter USD 167 mio. (USD 107 mio.). Ved udgangen af perioden havde afdelingen afdækket 87% (2007: 87%) af den samlede kendte kapacitet for resten af 2008 målt i skibsdage. Afdækningen for 2009 var på samme tidspunkt 52%. Primo maj lå afdækningen for 2008 på 80%, mens den for 2009 lå på 50%. Afdelingen har reduceret afdækningen for at drage fordel af det stigende marked. Flådekapaciteten målt ved antallet af skibsdage steg med 41% i forhold til samme periode sidste år. Fremgangen er primært et resultat af fordoblet aktivitet inden for Panamax og Handysize segmenterne i forhold til 1. kvartal 2007. De realiserede T/C ækvivalenter (daglige fragtindtægter) lå i Rederiets to største segmenter, Panamax og Handymax, henholdsvis 87% og 65% over niveauet for 1. kvartal 2007. I forhold til markedsgennemsnittet betød den højere spotaktivitet inden for Panamax og Handysize segmenterne, at Rederiet realiserede T/C ækvivalenter på niveau med henholdsvis lige over markedet. Forretningsudvikling I 1. kvartal blev Rederiets satsning på Handysize yderligere understreget af nye aftaler om fremtidig levering af tonnage. Der var tale om 4 langtidsindbefragtede enheder, alle til levering i 2011. NORDEN udbyggede den 27. marts samarbejdet med Interorient Navigation Company Ltd. til også at omfatte kommerciel samsejling af de to rederiers flåder af Handysize og Post- Panamax tørlastskibe. Norient Handy Bulker Pool indleder aktiviteterne i foråret 2009 med ca. 30 skibe. Poolen ventes i løbet af 2011 at operere op mod 70 moderne Handysize skibe. Norient Post-Panamax Pool indleder aktiviteterne i efteråret 2009, hvor de første skibe vil blive leveret og markedsført. Norient Post-Panamax Pool ventes i løbet af 2012 at operere mindst 16 Post-Panamax skibe i størrelsen 90-130.000 tdw. Samarbejdet sikrer, at NORDEN hurtigere i Handysize og Post- Panamax segmenterne får samme kritiske masse, som Rederiet allerede har i Handymax og Panamax segmenterne. Samarbejdet giver en bredere geografisk dækning, et bedre og mere fleksibelt tilbud til kunderne og væsentlige stordriftsfordele. DAMPSKIBSSELSKABET "NORDEN" A/S, AMALIEGADE 49, 1256 KØBENHAVN K, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 10/23

Tank Markedsudvikling Markedet for produkttank faldt med 19% i løbet af 1. kvartal målt ved Baltic Clean Tanker Index (BCTI). I forhold til samme periode sidste år lå BCTI i gennemsnit 8% lavere. Markedet for produkttank var kendetegnet ved et svagt vintermarked, som betød vigende efterspørgsel på transporter. Handlen med olieprodukter var dæmpet af store benzinlagre i USA. Raffinaderiernes fokus på benzinproduktion bragte lagrene op på det højeste niveau siden 1994. Det betød, at den normale transatlantiske arbitragehandel med benzin fra Europa til USA var lukket. Modsat var der fra Kina, som oplevede en uventet hård vinter og sænkede skatterne på importerede olieprodukter, en stigende efterspørgsel efter olie og olieprodukter. Udbuddet af tonnage i NORDENs tre produkttanksegmenter voksede med 2,8% i løbet af kvartalet (kilde: SSY). Både efterspørgsel og udbud bidrog til et nedadgående pres på fragtraterne, og de gennemsnitlige spotrater for MR og Handysize produkttankere lå henholdsvis 18% og 35% under niveauet for 1. kvartal 2007. Det lavere spotmarked og det stigende udbud af tonnage påvirker kun i begrænset omfang priserne på secondhand tonnage og nybygninger. Priserne lå stort set uændrede igennem kvartalet. Siden kvartalets udgang er arbitragehandelen og dermed transporter af benzin fra Europa til USA blevet genoptaget. BCTI er steget 35% og lå primo maj omkring 1.200. NORDEN forventer uændret et fornuftigt tankmarked, der dog i gennemsnit vil ligge under niveauet for 2007. Finansielle resultater Tankafdelingens EBITDA i 1. kvartal blev USD 9 mio. (USD 19 mio.) svarende til en EBITDA-margin på 17% (38%). Indtjeningen var præget af de faldende markedsrater, som har medført lavere realiserede T/C ækvivalenter i produkttanksegmenterne, og samtidig er omkostningerne øget, fordi den aktive flåde har talt flere indbefragtede skibe. NORDEN solgte ingen tankskibe i 1. kvartal. Det samlede resultat af primær drift (EBIT) blev herefter USD 7 mio. mod USD 48 mio. i samme periode sidste år, hvor der var avancer fra skibssalg på USD 30 mio. Flådekapaciteten målt ved antallet af skibsdage steg med 29% i forhold til samme periode sidste år. Fremgangen skete primært inden for Handysize produkttanksegmentet, hvor aktiviteten blev forøget med 56% i forhold til 1. kvartal 2007. De realiserede T/C ækvivalenter i Aframax segmentet lå på niveau med samme periode sidste år, mens T/C ækvivalenterne i MR og Handysize produkttanksegmenterne lå henholdsvis 29% og 24% lavere. Forretningsudvikling Norient Product Pool påbegyndte i løbet af kvartalet aktivitet i LR1 segmentet og tog levering af det første af i alt 5 LR1 1Aisklasse-skibe, som vil tilgå poolen i løbet af 2008. Ved udgangen af kvartalet havde afdelingen afdækket 30% (2007: 39%) af den samlede kendte kapacitet for resten af 2008 målt i skibsdage. Afdækningen for 2009 var på samme tidspunkt 11%. Primo maj lå afdækningen for 2008 på 34%, mens den for 2009 lå på 11%. Baltic Clean Tanker Index Beskæftigelse og rater, tank Antal skibsdage i NORDEN T/C ækvivalent (USD pr. dag) 1.800 1.600 1.400 1.200 1.000 800 600 400 200 2006 2007 2008 0 jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec Total antal skibsdage Heraf beskæftiget i spotmarkedet 12 mdr. T/C gns. markedet* NORDEN T/C vs. 12 mdr. T/C NORDEN 1. kvartal 2008 Aframax 226 226 36.706 30.962 19% Produkttank - LR1 48 48 17.064 27.000-37% Produkttank - MR 546 349 20.360 23.077-12% Produkttank - Handysize 1.348 863 21.076 21.423-2% Total 2.168 1.486 1. kvartal 2007 Aframax 277 193 37.246 32.346 15% Produkttank - LR1 - - - - - Produkttank - MR 540 173 28.870 25.154 15% Produkttank - Handysize 866 589 27.752 22.971 21% Total 1.683 955 1. kvartal 2008 vs. 1. kvartal 2007 Aframax -18% 17% -1% -4% Produkttank - LR1 - - - - Produkttank - MR 1% 102% -29% -8% Produkttank - Handysize 56% 46% -24% -7% Total 29% 56% * Kilde: ACM Shipbroker Ltd. DAMPSKIBSSELSKABET "NORDEN" A/S, AMALIEGADE 49, 1256 KØBENHAVN K, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 11/23

Forventninger Forventninger til 2008 Koncernen NORDEN fastholder de tidligere udmeldte forventninger til resultatet på EBITDA- og EBIT-niveau, men opjusterer det forventede årsresultat for 2008 til at blive i niveauet USD 885-965 mio. inklusive realiserede avancer fra salg af skibe på USD 265 mio. og en dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter på USD -21 mio. Opjusteringen på USD 15 mio. er af ren finansiel karakter og skyldes kurssikring af det udbetalte udbytte. Efter erklæring af to købsoptioner i starten af 2. kvartal forventes cashflow-påvirkningen fra bruttoinvesteringer i 2008, defineret som kendte forudbetalinger på nybygninger og betalinger i forbindelse med erklæring af købsoptioner, at blive på USD 375 mio. Tørlast Tørlastafdelingen forventer uændret et EBIT i niveauet USD 840-920 mio. inklusive avancer fra salg af skibe på USD 229 mio. Fremadrettede udsagn Denne rapport indeholder fremadrettede udsagn, som afspejler ledelsens nuværende opfattelse af fremtidige begivenheder og økonomiske resultater. Udsagnene om 2008 og årene fremover er i sagens natur forbundet med usikkerhed, og NORDENs faktiske resultater kan derfor afvige fra forventningerne. Forhold, som kan medføre, at de opnåede resultater afviger fra forventningerne, er bl.a., men ikke udelukkende, ændringer i de makroøkonomiske og politiske forudsætninger - specielt på Rederiets hovedmarkeder, ændringer i NORDENs rateforudsætninger og driftsomkostninger, volatilitet i rater og skibspriser, lovgivningsmæssige ændringer, mulige forstyrrelser i trafik og drift som følge af udefra kommende begivenheder etc. Denne delårsrapport er ikke en opfordring til at købe eller handle aktier i Dampskibsselskabet "NORDEN" A/S. Tank Tankafdelingen forventer uændret et EBIT i niveauet USD 60-70 mio. inklusive avancer fra salg af skibe på USD 36 mio. Forventninger til 2008 USD mio. Tørlast Tank Total EBITDA 625-695 30-40 635-715 Realiserede avancer fra salg af skibe 229 36 265 EBIT 840-910 60-70 880-960 Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter -21 0-21 Resultat efter skat 885-965 Rapporten udgives på dansk og engelsk. Såfremt der er forskel på udgaverne, er den danske gældende. DAMPSKIBSSELSKABET "NORDEN" A/S, AMALIEGADE 49, 1256 KØBENHAVN K, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 12/23

Kapacitet og afdækning, pr. 31. marts 2008 Tørlast Skibsdage NORDENs gns. T/C ækvivalenter (USD pr. dag) 2008 Q2-Q4 2009 2010 2011+ 2008 Q2-Q4 2009 2010 2011+ Bruttokapacitet Omkostninger for bruttokapacitet* Capesize 1.643 1.886 1.825 11.133 31.294 19.249 16.329 16.474 Post-Panamax 0 0 1.004 42.827 0 0 18.280 18.386 Panamax 17.211 7.756 6.205 30.143 44.604 16.954 12.699 12.504 Handymax 12.000 10.250 13.094 111.812 22.933 12.175 12.723 12.292 Handysize 4.289 5.688 7.787 99.219 20.915 15.331 13.857 11.267 Total 35.142 25.580 29.915 295.133 33.691 14.847 13.420 13.011 Afdækning Indtægter fra afdækning Capesize -1.643-1.788-949 -1.741 60.583 54.741 60.792 65.505 Post-Panamax 0 0 0 0 0 0 0 0 Panamax -16.106-6.674-2.355-3.293 55.325 43.848 40.616 31.203 Handymax -11.109-4.801-2.836-1.562 41.237 33.705 36.271 36.422 Handysize -1.682-130 -30 0 32.747 18.828 25.013 0 Total -30.539-13.392-6.170-6.596 49.242 41.423 41.645 41.492 Nettokapacitet Capesize 0 98 876 9.392 Post-Panamax 0 0 1.004 42.827 Panamax 1.105 1.083 3.850 26.850 Handymax 891 5.449 10.259 110.250 Handysize 2.607 5.558 7.757 99.219 Total 4.603 12.188 23.745 288.537 Afdækning i % Capesize 100% 95% 52% 16% Post-Panamax 0% 0% 0% 0% Panamax 94% 86% 38% 11% Handymax 93% 47% 22% 1% Handysize 39% 2% 0% 0% Total 87% 52% 21% 2% *Omkostninger for egne skibe er oplyst som beregnet T/C ækvivalent. Tank Skibsdage NORDENs gns. T/C ækvivalenter (USD pr. dag) 2008 Q2-Q4 2009 2010 2011+ 2008 Q2-Q4 2009 2010 2011+ Bruttokapacitet Omkostninger for bruttokapacitet* Aframax 243 0 0 0 28.580 0 0 0 LR1 275 365 365 61 27.950 27.950 27.950 27.950 MR 1.901 2.373 3.300 39.968 15.676 15.385 15.332 16.376 Handysize 4.410 6.844 6.190 51.191 15.781 15.810 15.461 11.883 Total 6.830 9.581 9.855 91.220 16.698 16.167 15.880 13.862 Afdækning Aframax -43 0 0 0 21.046 Indtægter fra afdækning 0 0 0 LR1 0 0 0 0 0 0 0 0 MR -531-227 -46 0 21.788 21.932 21.995 0 Handysize -1.457-854 -216-109 20.817 20.338 18.405 18.007 Total -2.031-1.081-262 -109 21.076 20.673 19.036 18.007 Nettokapacitet Aframax 200 0 0 0 LR1 275 365 365 61 MR 1.370 2.146 3.254 39.968 Handysize 2.954 5.990 5.974 51.082 Total 4.799 8.501 9.593 91.111 Afdækning i % Aframax 18% 0% 0% 0% LR1 0% 0% 0% 0% MR 28% 10% 1% 0% Handysize 33% 12% 3% 0% Total 30% 11% 3% 0% *Omkostninger for egne skibe er oplyst som beregnet T/C ækvivalent. DAMPSKIBSSELSKABET "NORDEN" A/S, AMALIEGADE 49, 1256 KØBENHAVN K, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 13/23

DELÅRSREGNSKAB 1. KVARTAL 2008 - KONCERNEN Ledelsespåtegning Bestyrelse og direktion har dags dato behandlet og godkendt delårsrapporten for 1. kvartal 2008 for Dampskibsselskabet "NORDEN" A/S. Delårsrapporten er aflagt i overensstemmelse med den internationale regnskabsstandard IAS 34 om delårsrapporter og yderligere danske oplysningskrav. Delårsrapporten er i lighed med tidligere ikke revideret eller reviewet. Vi anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig og de udøvede regnskabsmæssige skøn for forsvarlige. Vi finder endvidere den samlede præsentation af delårsrapporten retvisende. Delårsrapporten giver derfor efter vor opfattelse et retvisende billede af koncernens aktiver og passiver, den finansielle stilling samt resultatet af koncernens aktiviteter og pengestrømme for delårsperioden. København, den 20. maj 2008 Direktion Carsten Mortensen Adm. direktør Ivar H. Myklebust Direktør Bestyrelse Mogens Hugo Formand Alison J. F. Riegels Næstformand Einar K. Fredvik Erling Højsgaard Karsten Knudsen Dag Rasmussen Lars Enkegaard Biilmann Benn Pyrmont Johansen Bent Torry Sørensen DAMPSKIBSSELSKABET "NORDEN" A/S, AMALIEGADE 49, 1256 KØBENHAVN K, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 14/23

Resultatopgørelse USD 1.000 2008 2007 1/1-31/3 1/1-31/3 Fragtindtægter (omsætning) 1.059.320 476.243 Omkostninger -938.257-388.629 Resultat før afskrivninger m.v. (EBITDA) 121.063 87.614 Salgsavancer skibe m.v. 55.126 68.164 Afskrivninger -6.457-5.153 Resultatandele af joint ventures 242 479 Resultat af primær drift (EBIT) 169.974 151.104 Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter note 2) 924-6.098 Finans netto 32.677 2.932 Resultat før skat 203.575 147.938 Skat af periodens resultat -3.404-12.304 Periodens resultat 200.171 135.634 Fordeles således: Aktionærerne i NORDEN 200.171 135.604 Minoritetsinteresser 0 30 I alt 200.171 135.634 Indtjening pr. aktie (EPS), USD 4,78 3,13 Udvandet indtjening pr. aktie, USD 4,75 3,11 DAMPSKIBSSELSKABET "NORDEN" A/S, AMALIEGADE 49, 1256 KØBENHAVN K, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 15/23

Resultatopgørelse pr. kvartal USD 1.000 2008 2007 2007 2007 2007 1. kvartal 4. kvartal 3. kvartal 2. kvartal 1. kvartal Fragtindtægter (omsætning) 1.059.320 1.050.063 779.316 627.518 476.243 Omkostninger -938.257-843.052-641.858-522.109-388.629 Resultat før afskrivninger m.v. (EBITDA) 121.063 207.011 137.458 105.409 87.614 Salgsavancer skibe m.v. 55.126 26.949 20.834 47.185 68.164 Afskrivninger -6.457-5.022-4.501-4.891-5.153 Resultatandele af joint ventures 242 1.664-632 100 479 Resultat af primær drift (EBIT) 169.974 230.602 153.159 147.803 151.104 Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter note 2) 924-11.571 39.280-1.727-6.098 Finans netto 32.677 7.884 6.357 5.572 2.932 Resultat før skat 203.575 226.915 198.796 151.648 147.938 Skat af periodens resultat -3.404-4.395-3.146-2.112-12.304 Periodens resultat 200.171 222.520 195.650 149.536 135.634 Fordeles således: Aktionærerne i NORDEN 200.171 222.501 195.618 149.505 135.604 Minoritetsinteresser 0 19 32 31 30 I alt 200.171 222.520 195.650 149.536 135.634 Indtjening pr. aktie (EPS), USD 4,78 5,31 4,67 3,57 3,13 Udvandet indtjening pr. aktie, USD 4,75 5,24 4,60 3,53 3,11 DAMPSKIBSSELSKABET "NORDEN" A/S, AMALIEGADE 49, 1256 KØBENHAVN K, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 16/23

Balance USD 1.000 2008 2007 2007 31/3 31/3 31/12 AKTIVER Grunde og bygninger 7.489 4.164 5.571 Skibe note 3) 331.133 299.716 277.814 Finansielt leasede skibe 0 26.808 0 Driftsmateriel og inventar 4.741 4.072 4.436 Forudbetalinger på skibe og nybygninger note 4) 309.236 114.403 281.318 Kapitalandele i joint ventures 23.959 19.623 20.755 Andre tilgodehavender 0 3.981 0 Langfristede aktiver 676.558 472.767 589.894 Beholdninger 18.076 11.655 44.988 Tilgodehavender 202.483 105.869 267.010 Tilgodehavender hos joint ventures 9.853 8.556 9.008 Værdipapirer 2.958 2.738 3.172 Likvide beholdninger 693.458 403.864 619.388 926.828 532.682 943.566 Materielle aktiver bestemt for salg note 5) 97.459 16.267 75.983 Kortfristede aktiver 1.024.287 548.949 1.019.549 Aktiver i alt 1.700.845 1.021.716 1.609.443 EGENKAPITAL OG FORPLIGTELSER Aktiekapital 7.087 7.321 7.087 Reserver 10.411 1.419 3.659 Overført resultat 1.486.620 838.115 1.300.380 Egenkapital (NORDENs aktionærer) 1.504.118 846.855 1.311.126 Minoritetsinteresser 74 2.421 74 Egenkapital 1.504.192 849.276 1.311.200 Bankgæld 66.203 72.582 68.796 Leasingforpligtelser 0 23.483 0 Modtagne forudbetalinger på skibe til videresalg 28.100 12.081 16.600 Langfristede forpligtelser 94.303 108.146 85.396 Hensættelse til dokning (bareboat) 0 23 0 Afdrag på langfristede forpligtelser inden for 1 år 5.187 6.128 5.187 Leverandører af varer og tjenesteydelser 42.582 17.558 84.510 Anden gæld og periodeafgrænsningsposter 13.929 40.585 76.191 61.698 64.294 165.888 Forpligtelser relateret til materielle aktiver bestemt for salg 40.652 0 46.959 Kortfristede forpligtelser 102.350 64.294 212.847 Forpligtelser 196.653 172.440 298.243 Egenkapital og forpligtelser i alt 1.700.845 1.021.716 1.609.443 DAMPSKIBSSELSKABET "NORDEN" A/S, AMALIEGADE 49, 1256 KØBENHAVN K, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 17/23

Pengestrømsopgørelse USD 1.000 2008 2007 2007 1/1-31/3 1/1-31/3 1/1-31/12 Periodens resultat 200.171 135.634 703.340 Tilbageførsel af poster uden likviditetseffekt -76.654-50.082-176.791 Pengestrømme før ændring i driftskapital 123.517 85.552 526.549 Ændring i driftskapital -6.539-22.185-59.853 Pengestrømme fra driftsaktivitet 116.978 63.367 466.696 Investeringer i skibe m.v. -94.710-32.218-118.594 Investeringer i joint ventures -2.962-1.612-1.612 Tilgang i forudbetalinger på nybygninger -70.766-20.937-233.723 Tilgang i modtagne forudbetalinger på solgte skibe 5.193 0 35.911 Heraf deponeret på bundne konti -11.500 0-16.600 Køb af værdipapirer 0 0-4 Salg af værdipapirer 222 0 0 Provenu ved salg af skibe m.v. 109.209 129.991 330.017 Pengestrømme fra investeringsaktivitet -65.314 75.226-4.605 Udbytte til aktionærer 0 0-38.880 Udlodning til minoritetsaktionærer 0 0-2.429 Køb af egne aktier -15.132 0-69.335 Afdrag på bankgæld og skibslån -3.206-50.632-65.570 Pengestrømme fra finansieringsaktivitet -18.338-50.632-176.214 Periodens likviditetsændring 33.326 87.961 285.877 Likvide beholdninger primo 602.788 314.943 314.943 Valutakursreguleringer 29.244 960 1.968 Periodens likviditetsændring 33.326 87.961 285.877 Likvide beholdninger ultimo 665.358 403.864 602.788 DAMPSKIBSSELSKABET "NORDEN" A/S, AMALIEGADE 49, 1256 KØBENHAVN K, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 18/23

Egenkapitalopgørelse USD 1.000 Aktiekapital Reserver Overført Egenkapital Minoritets- Koncernens resultat (NORDENs interesser egenkapital aktionærer) Egenkapital 1. januar 2007 7.321 1.501 702.325 711.147 2.391 713.538 Værdiregulering af sikringsinstrumenter 0-82 0-82 0-82 Nettogevinster indregnet direkte på egenkapitalen 0-82 0-82 0-82 Periodens resultat 0 0 135.604 135.604 30 135.634 Totalindkomst 0-82 135.604 135.522 30 135.522 Aktiebaseret vederlæggelse 0 0 186 186 0 186 Egenkapitalbevægelser 0-82 135.790 135.708 30 135.738 Egenkapital 31. marts 2007 7.321 1.419 838.115 846.855 2.421 849.276 Egenkapital 1. januar 2008 7.087 3.659 1.300.380 1.311.126 74 1.311.200 Værdiregulering af sikringsinstrumenter 0 6.949 0 6.949 0 6.949 Dagsværdiregulering af værdipapirer 0-197 0-197 0-197 Nettogevinster indregnet direkte på egenkapitalen 0 6.752 0 6.752 0 6.752 Periodens resultat 0 0 200.171 200.171 0 200.171 Totalindkomst 0 6.752 200.171 206.923 0 206.923 Køb af egne aktier 0 0-15.132-15.132 0-15.132 Aktiebaseret vederlæggelse 0 0 1.201 1.201 0 1.201 Egenkapitalbevægelser 0 6.752 186.240 192.992 0 192.992 Egenkapital 31. marts 2008 7.087 10.411 1.486.620 1.504.118 74 1.504.192 DAMPSKIBSSELSKABET "NORDEN" A/S, AMALIEGADE 49, 1256 KØBENHAVN K, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 19/23

Egenkapitalopgørelse (fortsat) USD 1.000 Aktiekapital Reserver Overført Egenkapital Minoritetsinteresser Koncernens resultat (NORDENs aktionærer) egenkapital Egenkapital 1. januar 2007 7.321 1.501 702.325 711.147 2.391 713.538 Værdiregulering af sikringsinstrumenter 0 1.729 0 1.729 0 1.729 Dagsværdiregulering af værdipapirer 0 429 0 429 0 429 Nettogevinster indregnet direkte på egenkapitalen 0 2.158 0 2.158 0 2.158 Periodens resultat 0 0 703.228 703.228 112 703.340 Totalindkomst 0 2.158 703.228 705.386 112 705.498 Køb af egne aktier 0 0-69.335-69.335 0-69.335 Kapitalnedsættelse -234 0 234 0 0 0 Udloddet udbytte 0 0-42.218-42.218 0-42.218 Udbytte egne aktier 0 0 3.338 3.338 0 3.338 Udlodning til minoritetsaktionærer 0 0 0 0-2.429-2.429 Aktiebaseret vederlæggelse 0 0 2.808 2.808 0 2.808 Egenkapitalbevægelser -234 2.158 598.055 599.979-2.317 597.662 Egenkapital 31. december 2007 7.087 3.659 1.300.380 1.311.126 74 1.311.200 DAMPSKIBSSELSKABET "NORDEN" A/S, AMALIEGADE 49, 1256 KØBENHAVN K, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 20/23

Noter 1. Anvendt regnskabspraksis Regnskabsgrundlag Delårsrapporten omfatter sammendraget koncernregnskab for Dampskibsselskabet "NORDEN" A/S. Regnskabspraksis Delårsrapporten er aflagt i overensstemmelse med den internationale regnskabsstandard IAS 34 om delårsrapporter og de yderligere danske oplysningskrav til regnskabsaflæggelse for børsnoterede virksomheder. Regnskabspraksis er uændret i forhold til årsrapporten for 2007, der er aflagt efter de internationale regnskabsstandarder (IFRS). Der henvises til årsrapporten for 2007 side 58-64 for en fuldstændig beskrivelse. Nye IAS/IFRS'er Med virkning fra 1. januar 2008 har NORDEN implementeret IFRIC 11 "Koncerninterne transaktioner og egne aktier". Ændringen har ingen effekt på resultat eller egenkapital. Nye regnskabsstandarder IASB har godkendt følgende nye regnskabsstandarder og fortolkningsbidrag, der træder i kraft pr. 1. januar 2008 eller senere og som vurderes at have relevans for NORDEN: IFRS 8 om segmentoplysninger og relaterede ændringer i IAS 34 (træder i kraft pr. 1. januar 2009), som medfører, at segmentoplysningerne skal baseres på den interne ledelsesrapportering. IASB har endvidere vedtaget ændringer til IAS 1 om præsentation af årsrapportens egenkapitalopgørelse m.v. samt ændringer til IAS 23, som medfører, at låneomkostninger skal indgå i kostprisen for visse materielle anlægsaktiver. Ændringerne til IAS 1 og IAS 23 er endnu ikke godkendt af EU. IFRS 8 vil blive analyseret nærmere for at afgøre, hvilke oplysninger der er krævet. Væsentlige valg og vurderinger i anvendt regnskabspraksis samt væsentlige regnskabsmæssige skøn Ledelsens valg og vurderinger i anvendt regnskabspraksis for lejeaftaler vedrørende skibe samt indregning af indtægter ved poolsamarbejder er væsentlige. Ledelsens regnskabsmæssige skøn vedrørende brugstider for scrapværdi på materielle anlægsaktiver er tillige væsentlige. For en beskrivelse heraf henvises til årsrapporten for 2007 side 58-59. DAMPSKIBSSELSKABET "NORDEN" A/S, AMALIEGADE 49, 1256 KØBENHAVN K, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 21/23

2. Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter USD 1.000 2008 2007 1/1-31/3 1/1-31/3 Bunkerhedging: Dagsværdiregulering vedrørende: 2007 0 9.247 2008 884 1.335 2009 2.498 205 2010 2.117 0 2011 503 0 2012 192 0 6.194 10.787 Realiseret dagsværdiregulering reklassificeret til "Driftsomkostninger skibe"* -6.053-3.105 I alt 141 7.682 Forward Freight Agreements: Dagsværdiregulering vedrørende: 2007 0-21.031 2008-9.285 0 2009-638 0-9.923-21.031 Realiseret dagsværdiregulering reklassificeret til "Omsætning"* 10.706 5.524 I alt 783-15.507 I alt 924-7.825 *I takt med at sikringsinstrumenterne realiseres, reklassificeres de akkumulerede dagsværdireguleringer til primær drift og i samme post som den sikrede transaktion. For en uddybende beskrivelse se afsnittet "Anvendt regnskabspraksis" i årsrapporten for 2007. 3. Skibe USD 1.000 2008 2007 2007 31/3 31/3 31/12 Kostpris 1. januar 305.991 369.771 369.771 Overførsler i løbet af perioden fra forudbetalinger på skibe og nybygninger 42.848 3.495 33.010 Overførsler i løbet af perioden til materielle aktiver bestemt for salg -30.059-22.854-96.489 Periodens tilgang 45.597 31.601 51.992 Periodens afgang -38-53.292-52.293 Kostpris 364.339 328.721 305.991 Afskrivninger 1. januar -28.177-40.605-40.605 Periodens afskrivninger -6.000-4.770-18.030 Tilbageførte afskrivninger på afhændede skibe 0 9.629 8.525 Tilbageførte afskrivninger på materielle aktiver bestemt for salg 971 6.741 21.933 Afskrivninger -33.206-29.005-28.177 Regnskabsmæssig værdi 331.133 299.716 277.814 For flådens udvikling samt merværdier henvises til delårsberetningen. DAMPSKIBSSELSKABET "NORDEN" A/S, AMALIEGADE 49, 1256 KØBENHAVN K, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 22/23

4. Forudbetalinger på skibe og nybygninger USD 1.000 2008 2007 2007 31/3 31/3 31/12 Kostpris 1. januar 281.318 97.117 97.117 Periodens tilgang 70.766 20.937 233.723 Periodens afgang 0 0-3.385 Overførsler i løbet af perioden til skibe -42.848-3.495-33.010 Overførsler i løbet af perioden til andre poster 0-2 0 Overførsler i løbet af perioden til materielle aktiver bestemt for salg 0-154 -13.127 Regnskabsmæssig værdi 309.236 111.403 281.318 5. Materielle aktiver bestemt for salg USD 1.000 2008 2007 2007 31/3 31/3 31/12 Regnskabsmæssig værdi 1. januar 75.983 18.014 18.014 Periodens tilgang fra forudbetalinger på skibe og nybygninger 0 154 13.127 Periodens tilgang til materielle aktiver bestemt for salg 46.396 0 62.403 Periodens tilgang fra skibe* 29.088 16.113 101.364 Periodens afgang -54.008-18.014-118.925 Regnskabsmæssig værdi 97.459 16.267 75.983 *Ultimo 2007 indgår USD 26.808 vedrørende finansielt leasede skibe i saldoen "Periodens tilgang fra skibe". 6. Transaktioner med nærtstående Der er ikke sket væsentlige ændringer i nærtstående parter samt type og omfang af transaktioner med disse i forhold til det oplyste i årsrapporten for 2007. 7. Eventualforpligtelser Der er ikke siden udgangen af 2007 sket væsentlige ændringer i eventualaktiver og forpligtelser. 8. Væsentlige begivenheder efter balancedagen Der er ikke efter regnskabsperiodens udløb indtruffet væsentlige begivenheder frem til offentliggørelsen af denne delårsrapport, ud over de i delårsberetningen anførte om flådens udvikling samt vedtagelse af udbytte, som ikke er indarbejdet og tilstrækkeligt oplyst og som i væsentlig grad påvirker resultat eller balance. DAMPSKIBSSELSKABET "NORDEN" A/S, AMALIEGADE 49, 1256 KØBENHAVN K, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 23/23