Delårsrapport 3. kvartal 2009

NASDAQ OMX København A/S Nikolaj Plads 6 1067 København K Meddelelse nr. 34 19. november 2009 Delårsrapport 3. kvartal 2009 Hoved-/nøgletal (USD mio.) Tørlast EBITDA 3. kvartal 2009 År til dato 37 78 Hovedpunkter: Tørlastafdelingen øgede for tredje kvartal i træk indtjeningen til et EBITDA på USD 37 mio. Fremgangen skyldes faldende omkostninger i flåden og langsigtet beskæftigelse af skibene til gode rater. Indsejlingen var i alle skibstyper bedre end spotraterne. Tank EBITDA 3. kvartal 2009 År til dato -6 1 Tankafdelingen fik et driftsunderskud (EBITDA) på USD -6,5 mio. i markeder, der var dårligere end ventet. International Energy Agency (IEA) venter dog stigende olieforbrug fra 2010, og samtidig forbedres omkostningsbilledet med tilbagelevering af 2 dyre indbefragtede LR1-skibe. Nettoresultat 3. kvartal 2009 År til dato 37 169 De samlede resultater blev en smule lavere end ventet som følge af udviklingen i Tank: Det primære driftsresultat (EBIT) blev USD 28 mio. i kvartalet og USD 95 mio. år til dato. Nettoresultatet blev USD 37 mio. i kvartalet og USD 169 mio. år til dato. Likvider og værdipapirer 3. kvartal 2009 776 Teoretisk NAV DKK 261 pr. aktie Forventninger 2009 EBITDA 120-130 EBIT 150-160 Aftalerne om salg af 4 tørlastskibe har yderligere styrket den finansielle stilling, og beholdningen af likvider m.v. var USD 776 mio. ved kvartalets udgang. Til sammenligning er de udestående betalinger til Rederiets nybygningsprogram USD 545 mio., når kendt provenu fra skibssalg modregnes. NORDEN forventer fortsat, at 4. kvartal indtjeningsmæssigt bliver årets bedste: Indtægterne fra allerede afdækkede skibsdage (112% i Tørlast og 45% i Tank) bidrager til et forventet EBITDA på ca. USD 48-58 mio., og avancer fra skibssalg beløber sig til USD 16 mio. Usikkerhederne knytter sig herefter især til evt. udskydelse af kontraktlaster og til rater på åbne skibsdage i Tank. Forventningerne til året skærpes til et EBITDA på USD 120-130 mio. (mod før USD 100-150 mio.) og et EBIT på USD 150-160 mio. (mod før USD 122-172 mio.). Ændringerne afspejler et bedre resultat i Tørlast og et dårligere resultat i Tank. Dækning 2010 Tørlast Tank 56% 34% Afdækningen i Tørlast for 2010 er øget til 56% (41% ved halvåret) og for 2011 til 30% (21% ved halvåret). Afdækningen i Tank for 2010 er uændret 34%. NORDEN afholder i dag kl. 11.00 (CET) et informationsmøde på Strandvejen 52, 2900 Hellerup, hvor adm. direktør Carsten Mortensen, finansdirektør Michael Tønnes Jørgensen og Senior Vice President Martin Badsted gennemgår rapporten og forventningerne til hele året. Kl. 15.30 (CET) afholdes desuden en telekonference. Danske deltagere skal senest kl. 15.25 (CET) ringe på telefon +45 3271 4767, mens internationale deltagere skal ringe på +44 (0) 208 817 9301 eller +1 718 354 1226 inden 15.25 (CET). Telekonferencen kan følges live på hjemmesiden www.dsnorden.com, hvor præsentationen også er tilgængelig. Yderligere oplysninger: Adm. direktør Carsten Mortensen, telefon +45 3315 0451. DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM, CVR-NR. 67758919 1/23

Hoved- og nøgletalsoversigt for koncernen Hovedtal i USD 1.000 2009 1/1-30/9 2008 1/1-30/9 Ændring 1. 3. kvt. 2008-2009 2008 1/1-31/12 RESULTATOPGØRELSEN Omsætning 1.205.394 3.490.182-65% 4.246.815 Omkostninger -1.133.051-2.990.723-62% -3.741.146 Resultat før afskrivninger m.v. (EBITDA) 72.343 499.459-86% 505.669 Salgsavancer skibe m.v. 51.650 259.300-80% 289.972 Resultat af primær drift (EBIT) 95.234 741.949-87% 772.591 Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter 71.793-40.789 - -81.133 Finans netto 8.196 27.372-70% 29.067 Resultat før skat 175.223 728.532-76% 720.525 Periodens resultat 169.435 717.871-76% 707.830 Periodens resultat for aktionærerne i NORDEN 169.436 717.873-76% 707.832 OPGØRELSE AF DEN FINANSIELLE STILLING Langfristede aktiver 941.332 905.446 4% 922.519 Aktiver i alt 1.985.755 1.970.323 1% 2.041.664 Egenkapital (inklusive minoritetsinteresser) 1.756.634 1.696.859 4% 1.700.378 Langfristede forpligtelser 58.423 91.710-36% 91.710 Kortfristede forpligtelser 170.698 181.754-6% 249.576 Investeret kapital 1.043.945 1.134.495-8% 940.436 Netto rentebærende aktiver 712.689 562.364 27% 759.942 Likvider og værdipapirer 776.299 651.880 19% 828.739 PENGESTRØMME Fra driftsaktiviteter 152.060 409.967-63% 540.921 Fra investeringer, herunder skibe -83.839-73.043 15% -56.732 Fra finansieringsaktiviteter -112.628-344.153-67% -364.922 Periodens likviditetsændring -44.407-7.229 514% 119.267 KURS- OG REGNSKABSRELATEREDE NØGLETAL Aktierelaterede hoved- og nøgletal: Antal aktier á DKK 1 (ekskl. egne aktier) 42.042.415 42.386.546-1% 42.387.394 Indtjening pr. aktie (EPS) (DKK) 4,0 (22) 16,9 (83) -76% 16,7 (85) Udvandet indtjening pr. aktie (udvandet EPS) (DKK) 4,0 (22) 16,9 (83) -74% 16,7 (85) Indre værdi pr. aktie (ekskl. egne aktier) (DKK 1) ) 42 (212) 40 (209) 4% 40 (212) Aktiekurs ultimo perioden, DKK 192 249-23% 183 Kurs/indre værdi 0,90 1,19-24% 0,86 Net Asset Value pr. aktie ekskl. købsoptioner på skibe (DKK 1) ) 41 (210) 62 (325) -34% 43 (227) Teoretisk Net Asset Value pr. aktie 2) (DKK 1) ) 51 (261) 99 (516) -48% 54 (287) Øvrige hoved- og nøgletal: EBITDA-ratio 6% 14% -58% 12% ROE 13% 69% -81% 47% Soliditet 89% 86% 3% 83% Samlet antal skibsdage for koncernen 41.427 59.675-31% 77.448 USD-kurs, ultimo perioden 508,39 521,65-3% 528,49 USD-kurs, gennemsnit 546,36 490,88 11% 509,86 1) Omregnet til USD/DKK-kursen ultimo perioden. 2) Det skal bemærkes, at beregningen er forbundet med betydelig usikkerhed. Se note 7 for en nærmere omtale af beregningsmodel og forudsætninger. De anførte nøgletal er beregnet i overensstemmelse med Den Danske Finansanalytikerforenings "Anbefalinger & Nøgletal 2005" undtagen Teoretisk Net Asset Value, der ikke er defineret heri. DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 2/23

Kommentarer til periodens udvikling for koncernen NORDEN forsætter med at styrke sin konkurrenceevne NORDEN har fortsat indsatsen for at styrke konkurrenceevnen og har særligt fokuseret på at nedbringe omkostningerne i flåden og på land samt på at styrke den finansielle stilling. I september blev 4 timecharter-kontrakter for Post-Panamax-skibe aflyst efter aftale med ejeren, og det mindsker flådeomkostningerne pr. skibsdag med ca. 50% i denne skibstype, hvor NORDEN indleder sine aktiviteter i januar 2010. For hele Tørlastflåden betød aflysningen en reduktion af de samlede omkostninger pr. skibsdag på USD 1.000 over 3 år, og aflysningen skønnes med de nuværende forwardrater at have en nutidsværdi for NORDEN på USD 60-70 mio. Omkostninger i Tørlastflåde og Tankflåde falder i 2010 og 2011 Flådeomkostningerne er allerede sænket markant ved, at NORDEN det seneste år har tilbageleveret et stort antal dyre korttidsindbefragtede skibe og delvist erstattet dem med billige skibe i markedet. Denne udvikling ventes at fortsætte de kommende kvartaler. Desuden har NORDEN med et Efficient Fleet Management program med en række tiltag i år reduceret omkostningerne på alle Rederiets egne skibe med ca. 7,5%. I forhold til 3. kvartal ventes de samlede flådeomkostninger i 2010 og 2011 på den kendte kapacitet i Tørlast at falde med henholdsvis 25% og 36%. Flådeomkostningerne er i alle skibstyper lavere end de nuværende spotrater. I Tank ventes omkostningerne på den kendte flåde at falde 10% i 2010 og 21% i 2011 i forhold til niveauet i 3. kvartal. Administrationsomkostninger reduceret med 32% Fortsat stram styring og tilbageholdenhed har reduceret administrationsomkostningerne på sammenlignelig basis med ca. 32% i de første 3 kvartaler i forhold til samme periode året før. Fortsat forbedring af indtjening i Tørlast Indsatsen for at øge konkurrenceevnen i Tørlast ventes, sammen med den høje afdækning (112% i 4. kvartal), at sikre, at den løbende forbedring af indtjeningen fortsætter i 4. kvartal. Desuden har NORDEN i og efter kvartalet indgået nye lastekontrakter og genforhandlet kontrakter ved udløb. Der er bl.a. indgået større kontrakter på transporter af kul til Kina og Europa. Disse aftaler har, kombineret med skibssalg, hævet dækningen i Tørlast til 56% i 2010 og 30% i 2011. Dækningen er sket til attraktive rater. I Tank bliver 4. kvartal mere udfordrende, da 55% af skibsdagene er åbne. Der er fuld fokus på at øge beskæftigelsen af tonnagen næste år, samtidig med at Tank styrker sin konkurrenceevne med tilpasning af flådens kapacitet og omkostninger samt interne procesoptimeringer. Næste års dækning er 34%. Stærk finansiel stilling USD 776 mio. i likvider m.v. og USD 215 mio. tilgode fra skibssalg NORDEN styrkede sin finansielle stilling yderligere ved i kvartalet at indgå aftale om salg af 4 Handymax-skibe for USD 136 mio. (før omkostninger). Beholdningen af likvider m.v. beløb sig ved kvartalets udgang til USD 776 mio. mod USD 652 mio. samme tidspunkt sidste år, og desuden modtager NORDEN i resten af dette år og næste år i alt USD 215 mio. i provenuer fra aftalte skibssalg. Udviklingen afspejler Rederiets indsats for at skabe en stærk finansiel stødpude for at kunne modstå fluktuationer i markedet og udnytte fremtidige muligheder i en cyklisk branche. NORDEN kan komfortabelt selv dække alle udestående betalinger til hele nybygningsprogrammet med kontantbeholdningen og provenuerne fra skibssalg, hvis det skønnes at være den bedste løsning. Der udestår USD 760 mio. i betalinger på nybygningsprogrammet, og hvis udestående provenuer fra skibssalg modregnes i det beløb, er betalingerne til nybygningsprogrammet reduceret til netto USD 545 mio. Faldende nettoforpligtelser Også udviklingen i nettoforpligtelserne understreger Rederiets komfortable stilling. Ved udgangen af 3. kvartal var de samlede nettoforpligtelser reduceret til USD 563 mio. mod USD 879 mio. ved halvåret og USD 1.131 mio. ultimo 3. kvartal 2008. Faldet skyldes især flere afdækkede skibsdage i 2010-2011, skibssalg og annulleringen af de 4 Post-Panamax-timecharters. DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 3/23

Nettoforpligtelser Nutidsværdier ultimo USD mio. Q3 2009 Q3 2008 Fremtidige udbetalinger -2.556-3.931 Forventede kendte indbetalinger inklusive likvider 1.993 2.800 Nettoforpligtelser -563-1.131 Intet behov for nedskrivning Teoretisk Net Asset Value på DKK 261 pr. aktie ved udgangen af 3. kvartal 3 uafhængige skibsmæglere har estimeret markedsværdier på egen flåde inklusive certepartier, og estimaterne viser, at skibsværdierne (eksklusive joint venture skibe og skibe, hvor der er indgået salgsaftale) i Tørlast og Tank er henholdsvis USD 20 mio. og USD 45 mio. under de regnskabsmæssige værdier/kostpriser (tallet for Tørlast bliver negativt, fordi USD 44 mio. er klassificeret som enten joint venture skibe eller skibe, hvor der er indgået salgsaftale og dermed ikke tæller med i beregningen af merværdi). NORDEN har derfor foretaget en nedskrivningstest (impairment-test) og har i den forbindelse sammenholdt de regnskabsmæssige værdier/kostpriser med de forventede pengestrømme i skibenes resterende brugstid, og der er ikke fundet behov for at nedskrive værdien af skibe og nybygninger (se i øvrigt regnskabsnote 6 i denne rapport og note 1 Væsentlig anvendt regnskabspraksis i koncernårsrapporten for 2008). Baseret på mæglernes vurderinger kan Net Asset Value (NAV) den 30. september opgøres til DKK 210 pr. aktie mod DKK 222 pr. aktie ved halvåret. Selv om de regnskabsmæssige værdier af flåden er under pres, er den estimerede nutidsværdi af certepartier med købs- og forlængelsesoption stadig betydelig. Certepartiernes teoretiske værdi estimeres til at være USD 424 mio. eller DKK 51 pr. aktie, og den samlede teoretiske NAV (inklusive certepartier med købsoption) kan dermed ved udgangen af 3. kvartal estimeres til DKK 261 pr. aktie mod DKK 275 pr. aktie ved halvåret. Faldet på 5% skal sammenholdes med, at USD-kursen i samme tidsrum er faldet 4% i forhold til DKKkursen. Flådens værdier (før skat) pr. 30. september 2009 Beregnet værdi af certepartier med købs- og Egne (aktive og nybygninger) forlængelsesoption USD mio. Bogført værdi/ Markedsværdi* Købs- og forlængelses- Værdi af certeparti og Teoretisk Tørlast Antal kostpris Merværdi Antal Certeparti option option NAV Capesize 3 90 229 139 2 31 10 41 180 Post-Panamax 4 214 187-27 4-9 2-7 -34 Panamax 5 179 167-12 12 73 65 138 126 Handymax 12 351 403 52 22 212 64 276 328 Handysize 16 526 398-128 9-38 0-38 -166 Produkttank MR 3 142 108-34 11 4 10 14-20 Handysize 8 249 238-11 0 - - - -11 Total 51 1.751 1.730-21 60 273 151 424 403 DKK pr. aktie -3 51 49 Egenkapital ekskl. minoritetsinteresser pr. aktie 212 Total teoretisk Net Asset Value pr. aktie 261 * Inklusive evt. certepartier, joint venture skibe og skibe, hvor der er indgået salgsaftale. Opdateret model for værdiansættelse af optioner Vækst i aktiv flåde, reduktion af ordrebog NORDEN har forfinet modellen til værdiansættelse af købs- og forlængelsesoptioner, så den i endnu højere grad end tidligere er baseret på uafhængige datakilder og markedsinformation. Den opdaterede model giver samlet set i det nuværende marked et lavere værdiestimat end den hidtidige model, mens den opdaterede model i det høje marked i 2008 ville have givet et højere værdiestimat. Ved udgangen af 1. halvår viste den opdaterede model en værdi, der var 7% lavere end den hidtidige model. For en nærmere gennemgang af den opdaterede model, se regnskabsnote 7. Den aktive flåde talte ved udgangen af kvartalet 177 skibe 31 flere end ved halvåret og 55 færre end ved udgangen af 3. kvartal 2008. Væksten siden halvåret skyldes især, at NORDEN har taget korttidsindbefragtede skibe ind i Tørlast for at dække lasteprogrammet. Ordrebogen talte 72 skibe 11 ned fra halvåret og 22 færre end på samme tidspunkt sidste år. DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 4/23

Segmentoplysninger 3. kvartal 2009 3. kvartal 2008 USD 1.000 Ikke Ikke Tørlast Tank fordelt I alt Tørlast Tank fordelt I alt Omsætning tjenesteydelser 365.731 33.625 0 399.356 1.190.367 71.695 0 1.262.062 Rejseafhængige omkostninger -116.034-192 0-116.226-231.778-5.451 0-237.229 Dækningsbidrag I 249.697 33.433 0 283.130 958.589 66.244 0 1.024.833 Andre driftsindtægter, netto 99 53 0 152-3.496 35 43-3.418 Driftsomkostninger skibe -205.658-38.732 0-244.390-778.812-39.257 0-818.069 Omkostninger -6.826-1.227-2.408-10.461-5.320-2.093 714-6.699 Resultat før afskrivninger m.v. (EBITDA) 37.312-6.473-2.408 28.431 170.961 24.929 757 196.647 Salgsavancer skibe m.v. 12.538 0 0 12.538 56.764 25.424 2 82.190 Af- og nedskrivninger -7.847-4.277-846 -12.970-4.304-2.132-525 -6.961 Resultatandele af joint ventures -20 390 0 370-24 1.486 0 1.462 Resultat af primær drift (EBIT) 41.983-10.360-3.254 28.369 223.397 49.707 234 273.338 Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter 6.899 0 0 6.899-143.947 0 0-143.947 Finansielle indtægter 0 0 3.159 3.159 0 0-5.387-5.387 Finansielle omkostninger 0 0 224 224 0 0-225 -225 Periodens skat -1.192-123 -419-1.734-2.156-75 -1.485-3.716 Periodens resultat 47.690-10.483-290 36.917 77.294 49.632-6.863 120.063 1. 3. kvt. 2009 1. 3. kvt. 2008 USD 1.000 Ikke Ikke Tørlast Tank fordelt I alt Tørlast Tank fordelt I alt Omsætning tjenesteydelser 1.081.210 124.184 0 1.205.394 3.304.026 186.156 0 3.490.182 Rejseafhængige omkostninger -314.412-335 0-314.747-585.228-14.325 0-599.553 Dækningsbidrag I 766.798 123.849 0 890.647 2.718.798 171.831 0 2.890.629 Andre driftsindtægter, netto 731 185 0 916-8.385 439 63-7.883 Driftsomkostninger skibe -666.692-119.240 0-785.932-2.216.146-114.163 0-2.330.309 Omkostninger -22.801-3.736-6.751-33.288-34.859-5.748-12.371-52.978 Resultat før afskrivninger m.v. (EBITDA) 78.036 1.058-6.751 72.343 459.408 52.359-12.308 499.459 Salgsavancer skibe m.v. 51.649 0 1 51.650 234.139 25.424-263 259.300 Af- og nedskrivninger -16.449-10.912-2.448-29.809-12.715-5.654-1.381-19.750 Resultatandele af joint ventures 270 780 0 1.050 47 2.893 0 2.940 Resultat af primær drift (EBIT) 113.506-9.074-9.198 95.234 680.879 75.022-13.952 741.949 Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter 71.793 0 0 71.793-40.789 0 0-40.789 Finansielle indtægter 0 0 14.188 14.188 0 0 31.511 31.511 Finansielle omkostninger 0 0-5.992-5.992 0 0-4.139-4.139 Periodens skat -4.244-368 -1.176-5.788-5.981-225 -4.455-10.661 Periodens resultat 181.055-9.442-2.178 169.435 634.109 74.797 8.965 717.871 DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 5/23

Segmentoplysninger (fortsat) 3. kvartal 2009 3. kvartal 2008 USD 1.000 Ikke Ikke Tørlast Tank Fordelt I alt Tørlast Tank fordelt I alt Skibe 207.474 297.971 0 505.445 221.976 216.137 0 438.113 Forudbetalinger på skibe og nybygninger 321.708 28.215 0 349.923 304.700 81.338 0 386.038 Øvrige materielle aktiver 820 0 53.237 54.057 781 0 53.860 54.641 Kapitalandele i joint ventures 27.316 4.591 0 31.907 20.872 5.782 0 26.654 Langfristede aktiver 557.318 330.777 53.237 941.332 548.329 303.257 53.860 905.446 Kortfristede aktiver 240.501 27.623 776.299 1.044.423 371.697 41.300 651.880 1.064.877 - heraf materielle aktiver bestemt for salg 133.622 0 0 133.622 0 26.808 3.865 30.673 Aktiver i alt 797.819 358.400 829.536 1.985.755 920.026 344.557 705.740 1.970.323 DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 6/23

Tørlast Fortsat forbedring af kvartalsresultat Med USD 37 mio. i driftsresultat (EBITDA) blev 3. kvartal som ventet årets hidtil bedste, og indtjeningen lå 16% over 2. kvartal. Fremgangen skyldes dels faldende omkostninger i flåden og dels høj afdækning af skibsdagene til gode rater. Dagsindsejlingen var i alle skibstyper højere end spotraterne. Endelig har NORDEN ikke i kvartalet oplevet problemer med modparter. Fortsat tilpasning af flåden NORDEN udnyttede igen fleksibiliteten i forretningsmodellen til at tilpasse flåden til den aktuelle efterspørgsel. Antallet af korttidsindbefragtede skibe især skibe til enkeltstående rejser blev øget for at dække lasteprogrammet, og den aktive flåde talte derfor på kvartalets sidste dag 148 skibe 30 flere end ved halvåret. Kerneflåden af egne og langtidsindbefragtede skibe voksede til 60 skibe, 5 flere end ved halvåret, og væksten lå især i Handysize som led i indsatsen for også at opnå kritisk masse i den skibstype. Ordrebogen med egne nybygninger og langtidsindbefragtede skibe blev reduceret til 64 skibe mod 73 ved halvåret og 76 ved udgangen af 3. kvartal 2008. Faldet skyldes leveringer til den aktive flåde, salgene af en række nybygninger samt annullering af 4 certepartier på Post-Panamax-skibe. Kinas efterspørgsel prægede igen markedet Samlet skønnes efterspørgslen efter tørlasttransporter globalt at være faldet ca. 1,4% i forhold til 3. kvartal sidste år (R.S. Platou). Overordnet var markedet igen præget af Kinas voksende økonomiske aktivitet. Kinas import af både kul og jernmalm steg til nye rekordniveauer, og det var med til at løfte markedsraterne i Panamax, Handymax og Handysize, mens Capesize holdt niveauet fra 2. kvartal. Kinas import af kul steg 245% i forhold til samme periode sidste år til 38 mio. tons, mens importen af jernmalm steg 48% til 172 mio. tons. Efter at den økonomiske krise har lagt en dæmper på bl.a. den globale efterspørgsel på stål, ser udviklingen ud til at være vendt, og stålproduktionen vokser igen globalt, også uden for Kina. Global flådevækst væsentligt lavere end planlagt Den globale tørlastflåde vurderes at være vokset godt 5,7% i kvartalet (R.S. Platou). Kvartalet var endnu engang præget af et stort antal aflysninger og forsinkelser af nybygninger, der skulle have været leveret i henhold til den officielle ordrebog. R.S. Platou anslår de faktiske leveringer fra værfterne i årets 10 første måneder til 33,7 mio. dwt, hvilket er 32% under de 49,3 mio. dwt, der var registreret til levering. De manglende leveringer skyldes bl.a. overrapportering af ordrebogen, fortsatte finansieringsproblemer hos både værfter og redere, direkte afbestillinger og udskydelser samt leveringsproblemer hos nye værfter. Mens NORDEN ser fortrøstningsfuldt på efterspørgslen i Tørlast, vil ordrebogen på ca. 63% af den nuværende verdensflåde selv med fortsatte aflysninger - kunne blive en udfordring for markedet. NORDENs Tørlastflåde pr. 30. september 2009 Skibstype Total Skibe i drift Egne skibe 3 0 3 A 3 B 2 11 Indbefragtede skibe med købsoption 2 0 10 12 3 27 Indbefragtede skibe over 3 år 0 0 2 10 10 22 Total aktiv kerneflåde 5 0 15 25 15 60 Andre indbefragtede skibe 0 0 39 40 9 88 Total aktiv flåde 5 0 54 65 24 148 Skibe til levering til kerneflåden Egne skibe 0 4 2 9 D 14 29 Indbefragtede skibe med købsoption 0 4 2 10 C 6 22 Indbefragtede skibe over 3 år 0 0 0 7 6 13 I alt til levering til kerneflåden 0 8 4 26 26 64 Bruttoflåde i alt 5 8 58 91 50 212 A) 1 enhed solgt B) 2 enheder solgt C) 1 enhed 50% ejet D) 3 enheder 50% ejet, 6 enheder solgt, hvoraf 2 er 50% ejet Capesize Post-Panamax Panamax Handymax Handysize Beskæftigelse og rater, Tørlast Antal skibsdage Inkl. enkeltstående rejser Ekskl. enkeltstående rejser T/C ækvivalent (USD pr. dag) NORDEN Spot T/C gns. markedet* NORDEN T/C vs. spot 3. kvartal 2009 Capesize 455 455 51.220 35.031 46% Panamax 4.182 2.874 27.641 13.985 98% Handymax 4.798 3.267 20.634 13.689 51% Handysize 1.714 1.285 11.737 9.092 29% Total 11.149 7.881 3. kvartal 2008 Capesize 551 551 67.328 136.665-51% Panamax 9.306 8.456 63.225 62.265 2% Handymax 7.045 6.586 58.134 51.981 12% Handysize 1.583 1.391 35.692 36.459-2% Total 18.485 16.984 3. kvartal 2009 vs. 3. kvartal 2008 Capesize -17% -17% -24% -74% Panamax -55% -66% -56% -78% Handymax -32% -50% -65% -74% Handysize 8% -8% -67% -75% Total -40% -54% * Kilde: Baltic Exchange. DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 7/23

Tank Driftsunderskud på USD 6,5 mio. i et meget dårligt marked Tank var stærkt påvirket af meget svære markedsforhold, hvor efterspørgslen på olie og raffinerede produkter faldt som følge af den økonomiske krise. Især NORDENs aktivitet i LR1, hvor alle skibsdage sejlede spot, var tabsgivende, mens indtjeningen i Handysize og MR blev mere balanceret af afdækkede skibsdage. Samlet gav kvartalet et EBITDA på USD -6,5 mio. Lille vækst i aktiv flåde Faldende efterspørgsel presser rater i alle skibstyper Tankflåden talte ved kvartalets udgang 29 aktive skibe, og heraf udgjorde kerneflåden med egne og langtidsindbefragtede skibe 27 enheder en vækst på 1 fra halvåret. Antallet af skibe til levering faldt til 8 mod 10 ved halvåret. Faldende efterspørgsel og stigende udbud pressede fragtraterne i alle skibstyper, og raterne var på nogle ruter lavere end skibenes driftsomkostninger. De 1-årige T/C-rater i Handysize og MR faldt i forhold til 2. kvartal med henholdsvis 23% og 11%, mens ratefaldet i forhold til 3. kvartal 2008 i begge skibstyper oversteg 50%. Ældre raffinaderier især i OECD-landene er på grund af den faldende efterspørgsel udsat for et massivt pres fra nye og mere moderne raffinaderier i Mellemøsten og Asien. Raffinaderierne i OECD-landene er derfor begyndt at eksportere produkter til lande med mindre strikse specifikationskrav, mens raffinaderierne i Mellemøsten og Asien modsat eksporterer til OECDområdet. Raffinaderiernes kapacitetsudnyttelse er dog fortsat meget lav, og det mindsker mængden af olie, som transporteres til søs. Flådevækst på 14% år til dato Den globale tankflåde fortsatte med at vokse væksten totalt var 14% i de første 3 kvartaler og 3% i 3. kvartal isoleret ifølge SSY. Flådeudviklingen i de skibstyper, som NORDEN primært er aktiv indenfor, MR og Handysize, var dog noget lavere. For Handysize blev det til et fald på 1% i årets første 9 måneder, mens det for MR blev til en stigning på 10% i samme periode (Clarksons). Efterspørgslen vokser i 2010, men udbuddet af nye skibe vil stadig være højt IEA har hævet sit skøn for olieefterspørgslen og venter nu, at den globale efterspørgsel i år falder med 1,7% (2,9% i den forrige IEA Outlook), mens efterspørgslen næste år vil stige 1,7%. Stigende efterspørgsel næste år vil formentlig give mulighed for bedre gennemsnitsrater, men da flådevæksten også næste år bliver betydelig, ventes markedet på kort sigt stadig at blive udfordrende. På længere sigt ventes de positive strukturelle faktorer, der giver mere og længere søtransport af raffinerede olieprodukter, fortsat at gøre sig gældende, så højkvalitetsrederier igen vil realisere et attraktivt afkast. NORDENs Tankflåde pr. 30. september 2009 Beskæftigelse og rater, Tank Antal skibsdage T/C ækvivalent (USD pr. dag) Skibstype Total Skibe i drift Egne skibe 0 1 8 9 Indbefragtede skibe med købsoption 0 4 0 4 Indbefragtede skibe over 3 år 1 2 10 A 13 Total aktiv kerneflåde 1 7 18 26 Andre indbefragtede skibe 2 0 0 2 Total aktiv flåde 3 7 18 28 Skibe til levering til kerneflåden Egne skibe 0 2 0 2 Indbefragtede skibe med købsoption 0 7 B 0 7 Indbefragtede skibe over 3 år 0 0 0 0 I alt til levering til kerneflåden 0 9 0 9 Bruttoflåde i alt 3 16 18 37 A) 1 enhed 50% ejet B) 2 enheder 50% ejet LR1 MR Handysize Total antal skibsdage Heraf beskæftiget i spotmarkedet 12 mdr. T/C NORDEN gns. T/C vs. 12 markedet* mdr. T/C NORDEN 3. kvartal 2009 Produkttank - LR1 276 276 12.406 20.784-40% Produkttank - MR 619 133 14.865 17.096-13% Produkttank - Handysize 1.603 1.359 14.165 16.029-12% Total 2.499 1.769 3. kvartal 2008 Aframax 111 111 54.756 39.885 37% Produkttank - LR1 92 92 49.642 33.346 49% Produkttank - MR 597 368 29.908 24.077 24% Produkttank - Handysize 1.603 991 26.817 22.712 18% Total 2.403 1.562 3. kvartal 2009 vs. 3. kvartal 2008 Produkttank - LR1 200% 200% -75% -38% Produkttank - MR 4% -64% -50% -29% Produkttank - Handysize 0% 37% -47% -29% Total 4% 13% * Kilde: ACM Shipbroker Ltd. DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 8/23

Forventninger til 2009 Koncernens forventninger skærpes Tørlast hæves NORDEN forventer fortsat et stærkt 4. kvartal på baggrund af allerede indgået profitabel afdækning i Tørlast (112%), mens Tank med sin lavere afdækning (45%) også i 4. kvartal påvirkes af de meget vanskelige markedsforhold. NORDEN skærper på den baggrund forventningerne til helåret til et EBITDA på USD 120-130 mio. (mod før USD 100-150 mio.), som er udtryk for et bedre resultat i Tørlast og et dårligere resultat i Tank. Avancer fra skibssalg ventes uændret at blive USD 67 mio., hvoraf USD 16 mio. indtægtsføres i 4. kvartal, og EBIT ventes herefter at blive USD 150-160 mio., som er i den høje ende af det tidligere udmeldte interval på USD 122-172 mio. CAPEX (investeringer i skibe fratrukket provenuer fra skibssalg) ventes som følge af skibssalgene i 3. kvartal at falde til et nettobeløb på ca. USD -110 mio. (mod før mellem USD -180 mio. og USD -220 mio.). 112% af de godt 8.500 kendte skibsdage, der er til rådighed i 4. kvartal, er dækket af til fornuftige rater. Dækningen overstiger 100% i både Handymax, Panamax og Capesize, mens 32% af skibsdagene er åbne i Handysize. EBITDA i 4. kvartal antages at blive ca. USD 57-67 mio., og forventningerne til helåret justeres derfor til USD 135-145 mio. (før USD 110-150 mio.) Tank sænkes 45% af de 2.610 skibsdage, der er til rådighed i 4. kvartal, er dækket af til fornuftige rater, mens de åbne skibsdage beskæftiges i spotmarkedet. EBITDA antages i 4. kvartal at blive ca. USD -6 mio., og forventningerne til helåret justeres derfor til ca. USD -5 mio. (før USD 0-20 mio.). Reviderede forventninger Forventninger til 2009 USD million Tørlast Tank Total EBITDA 135-145 (før 110-150) -5 (før 0-20) 120-130 (før 100-150) Realiserede avancer fra skibssalg: 67 (uændret) EBIT 150-160 (før 122-172) Risici og usikkerhedsfaktorer De væsentligste usikkerhedsfaktorer er: Udskydelse af kontraktlaster planlagt til 4. kvartal, modpartsrisici, raterne på de åbne skibsdage i Tank og delvist i Handysize (Tørlast) samt hvis spotmarkedet i Tørlast forbliver højt charterhyre til at indbefragte tonnage til lasteprogrammet. Fremadrettede udsagn Denne rapport indeholder fremadrettede udsagn, som afspejler ledelsens nuværende opfattelse af fremtidige begivenheder og økonomiske resultater. Udsagnene om resten af 2009 og årene fremover er i sagens natur forbundet med usikkerhed, og NORDENs faktiske resultater kan derfor afvige fra forventningerne. Forhold, som kan medføre, at de opnåede resultater afviger fra forventningerne, er bl.a., men ikke udelukkende, ændringer i de makroøkonomiske og politiske forudsætninger specielt på Rederiets hovedmarkeder ændringer i NORDENs rateforudsætninger og driftsomkostninger, volatilitet i rater og skibspriser, lovgivningsmæssige ændringer, mulige forstyrrelser i trafik og drift som følge af udefra kommende begivenheder m.v. Denne delårsrapport er ikke en opfordring til at købe eller handle aktier i Dampskibsselskabet NORDEN A/S. DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 9/23

Kapacitet og afdæ kning, pr. 30. september 2009 Tørlast Skibsdage Omkostninger og indtægter (USD pr. dag) 2009 2010 2011 2012+ 2009 2010 2011 2012+ Bruttokapacitet Omkostninger for bruttokapacitet C apesize 460 1.825 1.825 13.688 11.331 11.331 11.331 9.242 Post-Panamax 0 1.057 2.192 40.583 0 7.628 10.855 10.932 Panamax 2.571 5.589 5.289 32.769 18.821 14.997 11.305 8.653 Handymax 3.696 10.868 10.855 71.051 16.154 15.258 14.037 8.551 Handysize 1.780 7.021 9.598 132.628 14.118 12.766 9.775 6.421 Total 8.507 26.360 29.759 290.719 16.273 13.961 11.777 7.956 Afdækning Indtægter fra afdækning C apesize 469 1.416 1.460 1.199 47.425 50.225 46.665 65.560 Post-Panamax 0 725 725 0 0 23.657 22.431 0 Panamax 3.543 6.160 2.838 7.111 30.101 24.297 27.133 24.038 Handymax 4.348 5.407 3.644 5.029 20.883 23.025 21.552 19.457 Handysize 1.205 1.041 115 176 16.020 10.220 8.362 7.002 Total 9.565 14.749 8.782 13.515 24.986 25.295 27.430 25.795 Nettokapacitet C apesize -9 409 365 12.489 Post-Panamax 0 332 1.467 40.583 Panamax -972-571 2.451 25.658 Handymax -652 5.461 7.211 66.022 Handysize 575 5.980 9.483 132.452 Total -1.058 11.611 20.977 277.204 Afdækning i % C apesize 102% 78% 80% 9% Post-Panamax 0% 69% 33% 0% Panamax 138% 110% 54% 22% Handymax 118% 50% 34% 7% Handysize 68% 15% 1% 0% Total 112% 56% 30% 5% * Omkostninger for egne skibe indregnes med de forventede dagstal. De samlede gennemsnitsomkostninger viser dermed de forventede kontante omkostninger pr. dag på den kendte flåde. Tank Skibsdage Omkostninger og indtægter (USD pr. dag) 2009 2010 2011 2012+ 2009 2010 2011 2012+ Bruttokapacitet Omkostninger for bruttokapacitet LR1 247 378 365 42 28.962 23.327 23.000 23.000 MR 707 3.536 4.931 37.362 14.828 15.187 14.556 11.607 Handysize 1.656 6.018 3.689 46.196 13.731 13.253 9.700 7.761 Total 2.610 9.932 8.985 83.600 15.470 14.325 12.905 9.488 Afdækning Indtægter fra afdækning LR1 27 0 0 0 21.090 0 0 0 MR 448 1.546 935 48 17.486 17.374 17.537 17.837 Handysize 686 1.835 361 88 18.980 19.392 17.338 12.262 Total 1.162 3.381 1.296 136 18.452 18.469 17.482 14.224 Nettokapacitet LR1 220 378 365 42 MR 259 1.990 3.996 37.314 Handysize 970 4.183 3.328 46.108 Total 1.448 6.551 7.689 83.464 Afdækning i % LR1 11% 0% 0% 0% MR 63% 44% 19% 0% Handysize 41% 30% 10% 0% Total 45% 34% 14% 0% DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 10/23

Resultater og finansiel stilling i 3. kvartal Fragtindtægter Rederiets fragtindtægter (omsætning) var i 3. kvartal på USD 399 mio., hvilket er et fald på 68% i forhold til samme periode sidste år. Faldet skyldes færre skibsdage og lavere realiserede T/Cækvivalenter i både Tørlast og Tank som følge af, at markedsforholdene har været væsentligt dårligere end i samme periode i 2008. EBITDA Resultatet før afskrivninger og salgsavancer (EBITDA) var USD 28 mio. i 3. kvartal, hvilket er et fald i forhold til samme periode sidste år på 86%. EBITDA-marginen for 3. kvartal udgjorde 7% (16%). EBIT Resultatet af primær drift (EBIT) blev i 3. kvartal USD 28 mio. (USD 273 mio.), hvoraf avancer fra salg af skibe udgjorde USD 13 mio. (USD 82 mio.). Finansielle poster Finansielle poster i 3. kvartal udgjorde netto USD 3 mio. (USD -6 mio.) og består primært af renteindtægter. Ved sammenligning med samme periode sidste år skal der tages højde for kursreguleringer i 2008 på i alt USD -9 mio. Værdiregulering på sikringsinstrumenter Der var en positiv værdiregulering på sikringsinstrumenter på netto USD 7 mio. (USD -144 mio.) i 3. kvartal, som primært vedrører urealiserede gevinster på FFA'er dækkende 2010-2011. Se i øvrigt specifikation i regnskabsnote 2. Samtlige kontrakter vedrører afdækning af skibe og laster. Resultat Resultatet for 3. kvartal blev USD 37 mio. (USD 120 mio.). Resultatet forrenter egenkapitalen med 9% p.a. Pengestrømme Periodens likviditetsændring udgjorde USD -26 mio. (USD -7 mio.). Rederiets drift genererede positive pengestrømme på USD 43 mio. (USD 410 mio.). Pengestrømmene ved investerings- og finansieringsaktiviteterne var på henholdsvis USD -66 mio. (USD -73 mio.) og USD -3 mio. (USD -344 mio.). Investeringsaktiviteten vedrører primært investering i skibe og nybygninger på USD -124 mio. og nettoprovenu fra salg af skibe m.v. på USD 58 mio. Egenkapital Rederiets egenkapital udgjorde USD 1.757 mio. (USD 1.697 mio.) ved udgangen af tredje kvartal. 14.000 12.000 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 - Baltic Dry Index Jan Mar Maj Jun Aug Okt Dec 2007 2008 2009 Baltic Clean Tanker Index 1.600 1.400 1.200 1.000 800 600 400 200 - Jan Mar Maj Jun Aug Okt Dec 2007 2008 2009 DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 11/23

DELÅRSREGNSKAB 3. KVARTAL 2009 - KONCERNEN Ledelsespåtegning Bestyrelse og direktion har dags dato behandlet og godkendt delårsrapporten for 3. kvartal 2009 for Dampskibsselskabet NORDEN A/S. Delårsrapporten er aflagt i overensstemmelse med den internationale regnskabsstandard IAS 34 om delårsrapporter og yderligere danske oplysningskrav. Delårsrapporten er i lighed med tidligere ikke revideret eller reviewet. Vi anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig og de udøvede regnskabsmæssige skøn for forsvarlige. Vi finder endvidere den samlede præsentation af delårsrapporten retvisende. Der er ikke ud over det i delårsrapporten anførte sket væsentlige ændringer i Rederiets risici og usikkerhedsfaktorer i forhold til det oplyste i koncernårsrapporten for 2008. Delårsrapporten giver derfor efter vor opfattelse et retvisende billede af koncernens aktiver og passiver, den finansielle stilling samt resultatet af koncernens aktiviteter og pengestrømme for delårsperioden. Ledelsens beretning giver endvidere et retvisende billede af koncernens aktiviteter og finansielle stilling samt en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som koncernen står overfor. København, den 19. november 2009 Direktion Carsten Mortensen Adm. direktør Michael Tønnes Jørgensen Finansdirektør Bestyrelse Mogens Hugo Formand Alison J. F. Riegels Næstformand Erling Højsgaard Karsten Knudsen Arvid Grundekjøn Bent Torry Sørensen Lars Enkegaard Biilmann Benn Pyrmont Johansen DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 12/23

Resultatopgørelse USD 1.000 2009 2008 2009 2008 1/1-30/9 1/1-30/9 1/7-30/9 1/7-30/9 Omsætning 1.205.394 3.490.182 399.356 1.262.062 Omkostninger -1.133.051-2.990.723-370.925-1.065.415 Resultat før afskrivninger m.v. (EBITDA) 72.343 499.459 28.431 196.647 Salgsavancer skibe m.v. 51.650 259.300 12.538 82.190 Af- og nedskrivninger -29.809-19.750-12.970-6.961 Resultatandele af joint ventures 1.050 2.940 370 1.462 Resultat af primær drift (EBIT) 95.234 741.949 28.369 273.338 Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter note 2) 71.793-40.789 6.899-143.947 Finans netto 8.196 27.372 3.383-5.612 Resultat før skat 175.223 728.532 38.651 123.779 Skat af periodens resultat -5.788-10.661-1.734-3.716 Periodens resultat 169.435 717.871 36.917 120.063 Fordeles således: Aktionærerne i NORDEN 169.436 717.873 36.917 120.064 Minoritetsinteresser -1-2 0-1 I alt 169.435 717.871 36.917 120.063 Indtjening pr. aktie (EPS), USD 4,0 16,9 0,9 2,8 Udvandet indtjening pr. aktie, USD 4,0 16,9 0,9 2,8 Opgørelse af samlede indregnede indtægter og omkostninger Periodens resultat, efter skat 169.435 717.871 36.917 120.063 Værdiregulering af sikringsinstrumenter* -11.958-1.277 1.885-3.101 Dagsværdiregulering af værdipapirer* 2.321-1.715 2.122-1.518 Indtægter og omkostninger indregnet direkte på egenkapitalen -9.637-2.992 4.007-4.619 Periodens samlede indregnede indtægter og omkostninger, efter skat 159.798 714.879 40.924 115.444 Fordeles således: Aktionærerne i NORDEN 159.799 714.881 40.924 115.445 Minoritetsinteresser -1-2 0-1 I alt 159.798 714.879 40.924 115.444 * Der er ikke væsentlig skat knyttet til værdiregulering af sikringsinstrumenter og værdipapirer. DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 13/23

Resultatopgørelse pr. kvartal USD 1.000 2009 2009 2009 2008 2008 3. kvartal 2. kvartal 1. kvartal 4. kvartal 3. kvartal Omsætning 399.356 390.742 415.296 756.633 1.262.062 Omkostninger -370.925-361.956-400.170-750.423-1.065.415 Resultat før afskrivninger m.v. (EBITDA) 28.431 28.786 15.126 6.210 196.647 Salgsavancer skibe m.v. 12.538 22.667 16.445 30.672 82.190 Af- og nedskrivninger -12.970-8.567-8.272-11.880-6.961 Resultatandele af joint ventures 370 2.371-1.691 5.640 1.462 Resultat af primær drift (EBIT) 28.369 45.257 21.608 30.642 273.338 Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter note 2) 6.899 10.012 54.882-40.344-143.947 Finans netto 3.383 7.079-2.266 1.695-5.612 Resultat før skat 38.651 62.348 74.224-8.007 123.779 Skat af periodens resultat -1.734-2.338-1.716-2.034-3.716 Periodens resultat 36.917 60.010 72.508-10.041 120.063 Fordeles således: Aktionærerne i NORDEN 36.917 60.010 72.509-10.041 120.064 Minoritetsinteresser 0 0-1 0-1 I alt 36.917 60.010 72.508-10.041 120.063 Indtjening pr. aktie (EPS), USD 0,9 3,2 1,4-0,2 2,8 Udvandet indtjening pr. aktie, USD 0,9 3,1 1,4-0,2 2,8 Opgørelse af samlede indregnede indtægter og omkostninger pr. kvartal Periodens resultat, efter skat 36.917 60.010 72.508-10.041 120.063 Værdiregulering af sikringsinstrumenter* 1.885 2.279-16.122 14.860-3.101 Dagsværdiregulering af værdipapirer* 2.122 3.793-3.594-2.981-1.518 Indtægter og omkostninger indregnet direkte på egenkapitalen 4.007 6.072-19.716 11.879-4.619 Periodens samlede indregnede indtægter og omkostninger, efter skat 40.924 66.082 52.792 1.838 115.444 Fordeles således: Aktionærerne i NORDEN 40.924 66.082 52.793 1.838 115.445 Minoritetsinteresser 0 0-1 0-1 I alt 40.924 66.082 52.792 1.838 115.444 * Der er ikke væsentlig skat knyttet til værdiregulering af sikringsinstrumenter og værdipapirer. DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 14/23

Opgørelse af den finansielle stilling USD 1.000 2009 2008 2008 30/9 30/9 31/12 AKTIVER Grunde og bygninger 48.306 46.825 48.142 Skibe note 3 og note 6) 505.445 438.113 436.865 Driftsmateriel og inventar 5.751 7.816 8.821 Forudbetalinger på skibe og nybygninger note 4 og note 6) 349.923 386.038 397.836 Kapitalandele i joint ventures 31.907 26.654 30.855 Langfristede aktiver 941.332 905.446 922.519 Beholdninger 18.381 41.016 23.172 Tilgodehavender og periodeafgrænsningsposter 116.121 341.308 211.874 Tilgodehavender hos joint ventures 0 0 8.508 Værdipapirer 24.346 25.005 22.022 Likvide beholdninger 751.953 626.875 806.717 910.801 1.034.204 1.072.293 Materielle aktiver bestemt for salg note 5) 133.622 30.673 46.852 Kortfristede aktiver 1.044.423 1.064.877 1.119.145 Aktiver i alt 1.985.755 1.970.323 2.041.664 EGENKAPITAL OG FORPLIGTELSER Aktiekapital 7.087 7.087 7.087 Reserver 2.909 667 12.546 Overført resultat 1.746.567 1.689.033 1.680.673 Egenkapital (NORDENs aktionærer) 1.756.563 1.696.787 1.700.306 Minoritetsinteresser 71 72 72 Egenkapital 1.756.634 1.696.859 1.700.378 Bankgæld 58.423 63.610 63.610 Modtagne forudbetalinger på skibe til videresalg 0 28.100 28.100 Langfristede forpligtelser 58.423 91.710 91.710 Afdrag på langfristede forpligtelser inden for 1 år 5.187 5.187 5.187 Leverandører af varer og tjenesteydelser 39.909 83.350 91.237 Forpligtelser hos joint ventures 6.740 33.884 0 Anden gæld og periodeafgrænsningsposter 53.487 34.362 119.086 105.323 156.783 215.510 Forpligtelser relateret til materielle aktiver bestemt for salg 65.375 24.971 34.066 Kortfristede forpligtelser 170.698 181.754 249.576 Forpligtelser 229.121 273.464 341.286 Egenkapital og forpligtelser i alt 1.985.755 1.970.323 2.041.664 DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 15/23

Opgørelse af pengestrømme USD 1.000 2009 2008 2009 2008 2008 1/7-30/9 1/7-30/9 1/1-30/9 1/1-30/9 1/1-31/12 Periodens resultat 36.917 120.063 169.435 717.871 707.830 Tilbageførsel af poster uden likviditetseffekt -14.263 75.336-94.459-190.249-186.046 Pengestrømme før ændring i driftskapital 22.654 195.399 74.976 527.622 521.784 Ændring i driftskapital 19.923-108.835 77.084-117.655 19.137 Pengestrømme fra driftsaktivitet 42.577 86.564 152.060 409.967 540.921 Investeringer i skibe m.v. -33.814-105.570-222.368-267.563-351.549 Investeringer i joint ventures 0 0 0-2.961-2.961 Tilgang i forudbetalinger på nybygninger -90.610-38.345-170.709-236.678-270.383 Tilgang i modtagne forudbetalinger på solgte skibe 27.775-2.741 3.209-10.488 22.273 Deponeret på bundne konti -825 0-4.175-11.500-17.650 Køb af værdipapirer -3 0-3 -23.564-23.564 Salg af værdipapirer 0 0 0 222 222 Provenu ved salg af skibe m.v. 31.754 176.377 310.207 479.489 586.880 Pengestrømme fra investeringsaktivitet -65.723 29.721-83.839-73.043-56.732 Udbytte til aktionærer 0 0-97.624-310.531-310.531 Betaling til Vækstfonden vedrørende egne aktier 0 0 0-37.997-37.997 Salg af egne aktier 0 0 143 14.337 14.337 Køb af egne aktier 0 0-9.960 0 0 Afdrag på bankgæld og skibslån -2.593-5.731-5.187-9.962-30.731 Pengestrømme fra finansieringsaktivitet -2.593-5.731-112.628-344.153-364.922 Periodens likviditetsændring -25.739 110.554-44.407-7.229 119.267 Likvide beholdninger primo 740.587 490.899 772.467 602.788 602.788 Valutakursreguleringer -1.320-2.678-14.532 3.216 50.412 Periodens likviditetsændring -25.739 110.554-44.407-7.229 119.267 Likvide beholdninger ultimo 713.528 598.775 713.528 598.775 772.467 Bundne likvide beholdninger 38.425 28.100 38.425 28.100 34.250 Likvide beholdninger ifølge opgørelsen af den finansielle stilling 751.953 626.875 751.953 626.875 806.717 DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 16/23

Egenkapitalopgørelse USD 1.000 Aktiekapital Reserver Overført Egenkapital Minoritets- Koncernens Resultat (NORDENs interesser egenkapital aktionærer) Egenkapital 1. januar 2009 7.087 12.546 1.680.673 1.700.306 72 1.700.378 Periodens samlede indregnede indtægter og omkostninger 0-9.637 169.436 159.799-1 159.798 Køb af egne aktier 0 0-9.960-9.960 0-9.960 Salg af egne aktier 0 0 143 143 0 143 Udloddet udbytte 0 0-103.117-103.117 0-103.117 Udbytte egne aktier 0 0 5.493 5.493 0 5.493 Aktiebaseret vederlæggelse 0 0 3.899 3.899 0 3.899 Egenkapitalbevægelser 0-9.637 65.894 56.257-1 56.256 Egenkapital 30. september 2009 7.087 2.909 1.746.567 1.756.563 71 1.756.634 Egenkapital 1. januar 2008 7.087 3.659 1.300.380 1.311.126 74 1.311.200 Periodens samlede indregnede indtægter og omkostninger 0-2.992 717.873 714.881-2 714.879 Betaling til Vækstfonden vedrørende egne aktier 0 0-37.997-37.997 0-37.997 Salg af egne aktier 0 0 14.337 14.337 0 14.337 Udloddet udbytte 0 0-325.647-325.647 0-325.647 Udbytte egne aktier 0 0 15.116 15.116 0 15.116 Aktiebaseret vederlæggelse 0 0 4.971 4.971 0 4.971 Egenkapitalbevægelser 0-2.992 388.653 385.661-2 385.659 Egenkapital 30. september 2008 7.087 667 1.689.033 1.696.787 72 1.696.859 DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 17/23

Egenkapitalopgørelse (fortsat) USD 1.000 Aktiekapital Reserver Overført Egenkapital Minoritetsinteresser Koncernens resultat (NORDENs aktionærer) egenkapital Egenkapital 1. januar 2008 7.087 3.659 1.300.380 1.311.126 74 1.311.200 Periodens samlede indregnede indtægter og omkostninger 0 8.887 707.832 716.719-2 716.717 Betaling til Vækstfonden vedrørende egne aktier 0 0-37.997-37.997 0-37.997 Salg af egne aktier 0 0 14.337 14.337 0 14.337 Udloddet udbytte 0 0-325.647-325.647 0-325.647 Udbytte egne aktier 0 0 15.116 15.116 0 15.116 Aktiebaseret vederlæggelse 0 0 6.652 6.652 0 6.652 Egenkapitalbevægelser 0 8.887 380.293 389.180-2 389.178 Egenkapital 31. december 2008 7.087 12.546 1.680.673 1.700.306 72 1.700.378 DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 18/23

Noter 1. Anvendt regnskabspraksis Regnskabsgrundlag Delårsrapporten omfatter sammendraget koncernregnskab for Dampskibsselskabet NORDEN A/S. Regnskabspraksis Delårsrapporten er aflagt i overensstemmelse med den internationale regnskabsstandard IAS 34 om delårsrapporter og de yderligere danske oplysningskrav til regnskabsaflæggelse for børsnoterede virksomheder. Regnskabspraksis er uændret i forhold til koncernårsrapporten for 2008, der er aflagt efter de internationale regnskabsstandarder (IFRS). Der henvises til koncernårsrapporten for 2008 side 57-65 for en fuldstændig beskrivelse. Nye IAS/IFRS'er Med virkning fra 1. januar 2009 har NORDEN implementeret den ændrede IAS 34, som medfører, at segmentoplysninger skal baseres på den interne ledelsesrapportering efter IFRS 8. Ændringen har ingen effekt på resultat eller egenkapital. Nye regnskabsstandarder For en beskrivelse af de øvrige IFRS og IFRIC, der træder i kraft pr. 1. januar eller senere henvises til koncernårsrapporten for 2008, side 57-58. Herudover er fortolkningsbidraget IFRIC 18 udsendt, men det vurderes ikke at påvirke NORDEN. Væsentlige valg og vurderinger i anvendt regnskabspraksis samt væsentlige regnskabsmæssige skøn Ledelsens valg og vurderinger i anvendt regnskabspraksis for lejeaftaler vedrørende skibe, indregning af omsætning og rejseafhængige omkostninger, nedskrivningstest samt tabsgivende kontrakter er væsentlige. Ledelsens regnskabsmæssige skøn vedrørende tilgodehavender, eventualaktiver- og forpligtelser samt brugstider og scrapværdi på materielle anlægsaktiver er tillige væsentlige. For en beskrivelse heraf henvises til koncernårsrapporten for 2008 side 58-59. DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 19/23

2. Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter USD 1.000 2009 2008 2009 2008 1/1-30/9 1/1-30/9 1/7-30/9 1/7-30/9 Bunkerhedging: Dagsværdiregulering vedrørende: 2008 0 23.700 0-15.817 2009 32.340 4.017 1.503-25.732 2010 10.762 5.756-1.185-7.541 2011 3.778 926-114 -2.035 2012 1.799 135-499 -927 2013-39 0-121 0 2014-156 0-156 0 48.484 34.534-572 -52.052 Realiseret dagsværdiregulering reklassificeret til "Driftsomkostninger skibe"* 29.033-36.216 403-24.720 I alt 77.517-1.682-169 -76.772 Forward Freight Agreements: Dagsværdiregulering vedrørende: 2008 0-39.817 0-46.147 2009-13.637 373-405 -733 2010 3.603 0 7.524 0 2011 6.193 0 2.898 0-3.841-39.444 10.017-46.880 Realiseret dagsværdiregulering reklassificeret til "Omsætning"* -4 337-2.933-20.295 I alt -3.845-39.107 7.084-67.175 Credit default swap: Dagsværdiregulering vedrørende: 2009-1.879 0-16 0 I alt -1.879 0-16 0 I alt 71.793-40.789 6.899-143.947 * I takt med at sikringsinstrumenterne realiseres, reklassificeres de akkumulerede dagsværdireguleringer til primær drift og i samme post som den sikrede transaktion. For en uddybende beskrivelse se afsnittet "Anvendt væsentlig regnskabspraksis" i koncernårsrap- porten for 2008. DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 20/23

3. Skibe USD 1.000 2009 2008 2008 30/9 30/9 31/12 Kostpris 1. januar 488.697 305.991 305.991 Overførsler i løbet af perioden fra forudbetalinger på skibe og nybygninger 187.614 130.110 132.301 Overførsler i løbet af perioden til materielle aktiver bestemt for salg -146.579-30.059-50.612 Periodens tilgang 38.317 77.485 101.017 Periodens afgang 0-38 0 Kostpris 568.049 483.489 488.697 Afskrivninger 1. januar -51.832-28.177-28.177 Periodens afskrivninger -23.679-18.170-25.472 Tilbageførte afskrivninger på afhændede skibe 0 0 0 Tilbageførte afskrivninger på materielle aktiver bestemt for salg 12.907 971 1.817 Afskrivninger -62.604-45.376-51.832 Regnskabsmæssig værdi 505.445 438.113 436.865 For flådens udvikling samt merværdier henvises til delårsberetningen. 4. Forudbetalinger på skibe og nybygninger USD 1.000 2009 2008 2008 30/9 30/9 31/12 Kostpris 1. januar 397.836 281.318 281.318 Periodens tilgang 170.709 236.678 270.383 Periodens afgang 0 0-3.531 Overførsler i løbet af perioden til skibe -187.614-130.110-132.301 Overførsler i løbet af perioden til andre poster -180 0 0 Overførsler i løbet af perioden til materielle aktiver bestemt for salg -30.828-1.848-18.033 Regnskabsmæssig værdi 349.923 386.038 397.836 5. Materielle aktiver bestemt for salg USD 1.000 2009 2008 2008 30/9 30/9 31/12 Regnskabsmæssig værdi 1. januar 46.852 75.983 75.983 Periodens tilgang fra forudbetalinger på skibe og nybygninger 30.828 1.848 18.033 Periodens tilgang til materielle aktiver bestemt for salg 182.562 139.758 197.046 Periodens tilgang fra skibe 133.672 29.088 48.795 Periodens tilgang fra grunde og bygninger 0 3.866 3.931 Periodens afgang -256.892-219.870-293.057 Periodens nedskrivning -3.400 0-3.879 Regnskabsmæssig værdi 133.622 30.673 46.852 DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 21/23

6. Nedskrivningstest for skibe og nybygninger Der skal foretages nedskrivningstest, såfremt der er forhold, der indikerer, at den regnskabsmæssige værdi af aktiver overstiger værdien af de fremtidige pengestrømme fra aktivet (genindvindingsværdien). Genindvindingsværdien opgøres som den højeste værdi af nettosalgsværdien ("fair value less cost to sell") og kapitalværdien ved fortsat brug ("value in use"). Såfremt nettosalgsværdien ("fair value less cost to sell") af Rederiets skibe og nybygninger, udtrykt ved gennemsnittet af 3 mæglervurderinger, er lavere end de regnskabsmæssige værdier og kontraktspriserne, skal der således foretages en nedskrivningstest. Nedskrivningstesten sker for NORDENs to pengestrømsgenererende enheder (CGU'er) Tank og Tørlast, idet skibene inden for disse 2 segmenter sædvanligvis kan disponeres på porteføljebasis. Nedskrivningstesten sker ved at opgøre genindvindingsværdien ved fortsat brug ("value in use") beregnet som nutidsværdien af de samlede forventede pengestrømme i skibenes økonomiske restlevetid inklusive indgåede COA'er, timecharters og ved brug af estimerede rater på baggrund af historiske data for ikke afdækket kapacitet. Såfremt "value in use" er lavere end de regnskabsmæssige værdier foretages nedskrivning. Se i øvrigt note 1 "Væsentlig anvendt regnskabspraksis" i koncernårsrapporten for 2008 for en nærmere beskrivelse. 7. Model til værdiansættelse af certepartier med købs- og forlængelsesoption NORDEN har opdateret sin model til værdiansættelse af købs- og forlængelsesoptioner, så den i endnu højere grad end tidligere er baseret på uafhængige datakilder og markedsinformation. Den opdaterede model giver samlet set i det nuværende marked et lavere værdiestimat end den hidtidige model. I det høje marked i 2008 ville den nye model have givet et højere værdiestimat. Modeljusteringerne vedrører primært 3 forhold: - Opdatering af antagelser om dagstal for skibene (OPEX) vil fremover så vidt muligt blive baseret på eksterne kilders estimater (f.eks. Drewry) fremfor NORDENs egne estimater; - Opdatering af den anvendte risikopræmie i diskonteringsfaktoren, der bruges til at beregne skibsværdier; og - En ændring i metoden til at estimere TC-ratekurven, så det langsigtede niveau nu estimeres på baggrund af markedsdata, dvs. det implicitte rateniveau, der kræves for at retfærdiggøre gældende priser på brugte skibe. Desuden er metodikken for Post-Panamax-skibene ændret, så kurven nu er et vægtet gennemsnit af raterne for Panamax og Capesize, mens det tidligere var baseret på en størrelsesjusteret Panamax-rate. Ændringerne gør, at de estimerede værdier efter den nye metode ikke umiddelbart kan sammenlignes med de tidligere offentliggjorte værdier. Tabellen illustrerer forskellene siden Q1 2008: USD mio. Q1 08 Q2 08 Q3 08 Q4 08 Q1 09 Q2 09 Opdateret model 3.668 3.539 2.519 420 278 394 Gammel model 3.157 3.082 1.549 549 442 425 Forskel 16% 15% 63% -23% -37% -7% Modellens grundlæggende struktur er uændret og følger standardprisfastsættelse af amerikanske optioner, hvor fremtidige scenarier for T/C-rater og skibspriser simuleres under antagelse om volatilitet i priserne samt korrelation mellem ændringen i T/C-rater og ændringen i skibspriser. Et væsentligt input til modellen er T/C-ratekurven for hver segment. Kurven består af 3 elementer: Markedsrater de første fem år, et langsigtsniveau (20 år) estimeret på baggrund af gældende priser på brugte skibe samt en interpolering mellem år 5 og år 20. Inden for hvert segment antages volatiliteten og korrelationen konstant over tid og estimeres ud fra historiske T/C-rater og skibspriser. Endvidere benyttes markedspriser for renter, valutakurser og driftsomkostninger. På baggrund af de fremtidige scenarier for T/C-rater og skibspriser findes den optimale værdi af købs- og forlængelsesoptionen for hvert skib. Kontrakter, hvor købsoptionen er denomineret i andre valutaer end USD, konverteres til USD på basis af den relevante forwardkurve, før værdien estimeres. Den teoretiske værdi af certepartierne med købs- og forlængelsesoption afhænger af niveauet for modellens markedsrateinput for de første fem år. Antages dette niveau at være 10% højere eller 10% lavere, vil den teoretiske værdi kunne estimeres til at være henholdsvis 42% højere og 38% lavere. DAMPSKIBSSELSKABET NORDEN A/S, STRANDVEJEN 52, 2900 HELLERUP, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 22/23