OMX Den Nordisk Børs Nikolaj Plads 6 DK-1067 København K Herlev, den 31. august 2009 DELÅRSRAPPORT FOR 2009 Delårsrapporten for F.E. Bording A/S for perioden 1. januar 30. juni 2009 er offentliggjort den 31. august 2009 på OMX, Den Nordiske Børs, København. Der er ikke foretaget revision eller review af delårsrapporten. Med venlig hilsen F.E. Bording A/S Hans Therp Administrerende direktør Henvendelser vedrørende delårsrapporten kan ske til: Administrerende direktør Hans Therp, tlf. 70 11 50 11. Side 1 af 14
RESUME Vedr. 2. kvartal 2009: Markedsudviklingen har fortsat været negativ i 2. kvartal på grund af finanskrisen. Det har betydet et fald i omsætningen på 8 %. Men trods markedsudviklingen; Blev Bordings andel af resultatet efter skat positivt i 2. kvartal med 0,5 mio.kr mod -4,0 mio.kr. i 1. kvartal 2009. Halvårsresultatet blev -4,5 mio.kr. Bordings pengestrøm fra driften blev ligeledes positiv i kvartalet med 5,6 mio.kr. Pengestrømmen for halvåret blev 11,0 mio.kr. Bording har i 2. kvartal fortsat sin strategiske udvikling som grafisk- og IT kommunikationsvirksomhed. F.E. Bording har valgt at tilslutte sig FN s Global Compact, som omhandler 10 principper for socialetisk- og miljøansvarlig virksomhedsdrift. Bording har også i første halvår af 2009 arbejdet målrettet med koncernens miljøpolitik. På baggrund af markedsudviklingen er resultatforventningerne usikre og bestyrelsen forventer ikke længere fremgang i forhold til sidste år, men dog et positivt resultat for året før værdiregulering af aktier. Side 2 af 14
HOVED- OG NØGLETAL FOR KONCERNEN mio.kr. 1. halvår 2009 1. halvår 2008 2. kvt. 2009 2. kvt. 2008 2008 Nettoomsætning 238,6 259,8 119,1 129,4 493,5 Resultat før afskrivninger (EBITDA) 1,6 15,7 4,1 5,8 35,3 Resultat af primær drift -1,8 11,2 0,4 5,2 18,1 Resultat af finansielle poster -4,8-4,4-0,2-2,2-8,9 Resultat før skat -5,3 7,7 0,5 3,5 11,8 Årets resultat -4,7 5,2 0,5 2,0 9,8 F.E. bording A/S andel af resultat -4,5 5,4 0,5 2,2 11,4 Langfristede aktiver 149,5 169,1 149,5 169,1 155,2 Kortfristede aktiver 144,4 153,0 144,4 153,0 149,9 Aktiver i alt 293,9 322,1 293,9 322,1 305,1 Egenkapital 101,6 119,4 101,6 119,4 108,9 Langfristede rentebærende forpligtelser 42,0 47,9 42,0 47,9 43,7 Langfristede forpligtelser i øvrigt 14,4 13,4 14,4 13,4 14,5 Kortfristede rentebærende forpligtelser 62,1 61,2 62,1 61,2 67,1 Kortfristede forpligtelser iøvrigt 73,9 80,1 73,9 80,1 70,9 Nettoaktiver 205,6 228,6 205,6 228,6 220,6 Pengestrøm fra driften 11,0 16,1 5,6-15,6 30,5 Pengestrøm til investering, netto -2,6-35,9-2,8-23,7-33,7 Heraf materielle aktiver -1,8-3,1 0,0-1,3-2,7 Pengestrøm fra finansiering -9,0 7,7-1,2 35,2-5,3 Pengestrøm i alt -0,6-12,0 1,7-3,9 8,6 Overskudsgrad % -0,8 4,3 0,3 4,0 3,7 Afkastningsgrad % -0,8 4,9 0,2 4,9 8,4 Likviditetsgrad 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 Cash Flow Per Share (CFPS) kr. 32,5 47,6 16,6 47,6 90,2 Egenkapitalandel % 34,6 37,1 34,6 37,1 35,7 Egenkapitalforrentning % -4,6 4,4 0,5 1,7 8,7 Antal medarbejdere 336 381 336 381 369 Side 3 af 14
LEDELSESBERETNING Udviklingen i koncernen Første halvår er fortsat præget af finanskrisen og den heraf afledte tilbagegang i markedet. Omsætningen er i 1. halvår faldet 8 % sammenlignet med sidste år. F.E. Bordings andel af resultatet efter skat blev i 2. kvartal 0,5 mio.kr. mod 2,0 mio.kr. sidste år. Halvårsresultatet blev -4,5 mio.kr. mod 5,4 mio.kr. sidste år. Ikke realiseret kursgevinst på Klimax aktier og engangsomkostninger påvirker tilsammen halvårsresultatet med -4,3 mio.kr. efter skat. Pengestrømmen fra driften blev 5,6 mio.kr. i kvartalet og fremmedfinansieringen er i kvartalet nedbragt med yderligere 1,2 mio.kr, så fremmedfinansieringen i alt er nedbragt med 9,0 mio.kr. for halvåret. Totalindkomsten inklusive kursreguleringer blev i 2. kvartal 0,5 mio.kr. mod 2,0 mio.kr. sidste år og -3,8 mio.kr. i 1.kvartal. Resultatforbedringen i 2. kvartal er primært forårsaget af omkostningsreduktioner, medens omsætningen fortsat er præget af finanskrisen. De gennemførte omkostningsreduktioner slår først helt igennem i 2. halvår. Kvartalet har været positivt påvirket af ordren på valgkort til Congo som omtalt nedenfor. Ordren på ca. 20 mio.kr. har betydet en øget anvendelse af underleverandører for at overholde alle leveringstider. Den meget komplicerede ordre er gennemført meget tilfredsstillende. For at efterkomme den voksende efterspørgsel inden for integrerede specialløsninger, er det besluttet at investere ca. 10 mio.kr. i en ny produktionslinie, der mere end fordobler kapaciteten. Markedet lige nu Trods finanskrisen har Bording fortsat sin udvikling af grafiske kommunikationsløsninger til mange store kunder. Her er der indgået flere betydende aftaler ligesom interessen i markedet for værdiskabende og effektive kommunikationsløsninger fortsat øges. Særligt de individualiserede og personificerede mailløsninger forventes at vokse som følge af marketingafdelingernes øgede fokus på høje responsfrekvenser. I 2. kvartal fortsatte væksten indenfor personaliserede Direct Mails, men yderligere vækst forventes når markedsføringen skal genstartes hos kunderne. Kirkevalg i Norge I 2. kvartal har en demokratiproces igen betydet en stor ordre i Bording-koncernen. I 1. kvartal var det Bording Sverige, der landende en ordre på 30 mio. valgkort til Den Demokratiske Republik Congo. Denne gang er det, Bording AS, Norge, der i juli måned leverede over 3 mio. valgkort til kirkevalget i Norge. Valgkortene er udformet som en individualiseret SmartMail med indlagt svarkuvert. Ordren er et godt eksempel på samarbejdet i Bording-koncernen. Ordren er solgt af Bording AS, Norge, udviklet i samarbejde med Jysk Formular Print A/S, som også har databehandlet og digitalt produceret ordren, som efterfølgende blev kuverteret i kuverter produceret af A-Mail Kuverter A/S. Side 4 af 14
Stor interesse for Bordings grafiske IT løsninger, der giver besparelser hos kunderne Salget af nye IT systemer er også ramt af finanskrisen, ikke mindst har aktiviteten i detailmarkedet været lav i 1. halvår. Der forventes dog accept af en række nye ordre i 2. halvår. Krisen har ramt kundernes bundlinje, hvorfor Bordings løsninger, der effektiviserer og omkostningsreducerer har oplevet stigende interesse. Koncernen har med internetløsninger som f.eks. BordingNet, Doc2Mail, fakturascanning, Web2Publishing, mv., en vifte af løsninger og services, der betyder effektivisering og besparelser for kunderne. Der opleves fortsat en betydelig interesse for BordingNet, der håndterer bestillinger, lager- og logistikaftaler m.m. Bording Datas løsning Doc2Mail automatiserer og effektiviserer ekstern korrespondance pr. brev eller til e-boks. Doc2Mail anvendelsen forventes at stige både i den private og offentlige sektor. I 2. kvartal har Bording faktureret de første leverancer af Web2Publishing, der tilbydes som en ny software-as-a-service, der letter og effektiviserer marketingsprocesser. De første Web2Publishing kunder anvender W2P til decentral fremstilling og oversættelse af markedsførings- og informationsmateriale samt produktvejledninger. Kundernes betaling sker løbende, som et abonnement afhængig af anvendelsen. Den positive modtagelse og den store interesse, der er omkring løsningen gør, at vi forventer vækst i salget af Web2Publishing, som ligeledes vil blive introduceret i Sverige og Norge. Største grafiske ordre er blevet til ny salgsdivision LB International Med ordren på valgkort til Den Demokratiske Republik Congo var ordreindgangen i 1. kvartal rekordstor. Ordren, som er et eksempel på Bordings integrerede specialløsninger produceret i Sverige, blev leveret i 2. kvartal. Inspireret af denne store ordre på vælgerregistreringskort, som Bording har leveret i samarbejde med Eforma medlemmet Lithotech i Sydafrika, har Bording og Lithotech startet et salgssamarbejde for at få flere projekter på det store internationale marked, der findes for valgmaterialer. Samarbejdet er en nyopstartet division, som hedder Lithotech-Bording International (LB International). Divisionen skal bl.a. sælge valgmateriale til demokratiske valg i tredjeverdenslande. Her er den direkte kunde ofte FN, EU eller en anden stor organisation. Hver måned er der valg et sted i verden og Bording forventer, at det også vil kaste produktionsordrer af sig til vores specialproduktioner. FN s Global Compact På bestyrelsesmødet i dag, 31.august 2009, har direktion og bestyrelse valgt at underskrive FN s Global Compact som er 10 principper for social-, etisk- og miljøansvarlig virksomhedsdrift. Principperne har fokus på menneske- og arbejdstagerrettigheder, miljø og anti-korruption. Ved at underskrive Global Compact forpligter F.E. Bording sig til, at indarbejde principperne i den overordnede strategi, kommunikere herom og dermed fremme kendskabet til Global Compact. Tilslutningen til Global Compact indebærer også at F.E. Bording skal udarbejde en fremskridtsrapport, der beskriver hvordan koncernen arbejder med principperne i praksis. Denne Global Compact fremskridtsrapport imødegår i øvrigt regeringens lovkrav fra december 2008 omkring en virksomheds redegørelse for samfundsansvar i forbindelse med ikke finansiel afrapportering. Side 5 af 14
I Bording ser vi FN s Global Compact som en strategisk referenceramme i vores arbejde med social-, etiskog miljømæssig ansvarlighed. I Danmark, Sverige og Norge er det først og fremmest miljøet, der har relevans og prioriteres. Men med vores joint venture Bording Vista i Bangladesh og den ny opstartede division LB International, der primært skal lave forretninger med tredjeverdenslande, er det vigtigt for Bording, at sende de rigtige signaler omkring menneske- og arbejdstagerrettigheder, miljø og antikorruption. Samtidigt anerkender Global Compact, at virksomheder skal bedrive forretningsdrevet samfundsansvar, dvs. at ansvarligheden skal være forankret i virksomhedsdriften. I Bording er arbejdet med at omsætte FN s principper i sin tidlige fase og vi er klar over, at det er en proces som vil tage tid, men ser et klart organisatorisk udviklingspotentiale heri. Mere miljø! Bording har i første halvår af 2009 arbejdet målrettet med koncernens miljøpolitik. Vi har blandt andet udarbejdet miljøskemaer og gennemgået egne selskaber og underleverandører for at danne os et samlet og opdateret overblik. Bordings miljømålsætning er fortsat; maksimal bæredygtighed i såvel produktion, produkter som transport. Derfor har vi på baggrund af nuværende indsats opdateret F.E. Bordings miljøpolitik. Samtidigt har vi indledt en proces, hvor koncernens selskaber skal arbejde med at opdaterer miljømål for den enkelte forretning. Her er fokus især på, at den nødvendige viden er til stede, så vi i Bording-koncernen lægger kræfterne hvor de bidrager mest muligt. På produktsiden har Bordings introduktion af Skandinaviens første kuvert produceret af CO 2 neutralt papir fra første anslag vakt stor interesse. Envirelope-kuverten kombinerer bæredygtighed med kvalitet og produceres af A-Mail Kuverter A/S. I 2008 indgik F.E. Bording en strategisk alliance med Mayer-Kuvert- Network. Det er dette samarbejde, der har ledt frem til den nye løsning. Kuverten sælges både af A-Mail A/S samt gennem Bording A/S og Bording Graphic A/S. På miljøsiden forsætter arbejdet med at få FSC godkendt flere af vores produktionssteder. Det første certifikat er udstedt til trykkeriet Bording Graphic i Herlev. Bording har ligeledes fortsat arbejdet med at få svanelicens til flere lokationer i koncernen. Forventninger Bording forventer fortsat at markedet vil være afventende indtil slutningen af året. Omsætningen forventes derfor fortsat lavere end sidste år. Omstillingen af virksomheden mod nye forretningsområder og udvikling af grafiske IT løsninger fortsætter. Samtidig er der foretaget betydelige omkostningsreduktioner indenfor de traditionelle produkter. På denne baggrund forventes årsresultatet at blive positivt. Bording har fortsat ønske om at deltage i transformationen af den grafiske branche gennem opkøb af nye og supplerende løsninger og kompetencer. Side 6 af 14
Risici og usikkerheder F.E. Bording koncernens risici og usikkerheder er uændret i forhold til de risici og usikkerheder, som blev beskrevet i årsrapporten for 2008. Det er koncernens politik ikke at foretage aktiv spekulation i finansielle risici. Koncernens finansielle styring retter sig således alene mod styring af de finansielle risici, der er en direkte følge af koncernens drift og finansiering. Det er ledelsens vurdering, at den største usikkerhed for koncernen er forventningerne til aktivitetsniveauet på markederne som koncernen har omsætning med. Fastsættelsen af den regnskabsmæssige værdi af visse aktiver og forpligtelser er foretaget ud fra historiske erfaringer og skøn samt forventninger til fremtiden, der er forbundet med en naturlig usikkerhed. Ledelsen vurderer, at værdifastsættelserne er forsvarligt og forsigtigt opgjort. Side 7 af 14
F.E. Bording A/S, Turbinevej 4-6, DK-2730 Herlev Tlf. +45 70115011 Fax +45 44515282 CVR-nr. 16229415 RESULTATOPGØRELSE for perioden 1.1-30.6 tkr. 1. halvår 2009 1. halvår 2008 2. kvt. 2009 2. kvt. 2008 Hele 2008 NETTOOMSÆTNING 238.579 259.757 119.114 129.356 493.505 Produktionsomkostninger -185.038-200.252-90.851-105.202-386.640 Bruttoresultat 53.541 59.505 28.263 24.154 106.865 Andre driftsindtægter 1.319 4.605 664 3.998 18.308 Distributionsomkostninger -33.798-33.068-17.059-12.796-64.724 Administrationsomkostninger -22.513-19.573-11.449-10.359-41.744 Andre driftsomkostninger -348-316 -64 153-556 RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT -1.798 11.153 356 5.150 18.149 Andel af resultat efter skat i associerede virksomheder 1.326 875 355 427 2.475 Finansielle indtægter 2.053 274 1.442 177 3.144 Finansielle omkostninger -6.856-4.626-1.622-2.326-12.011 RESULTAT FØR SKAT -5.275 7.676 531 3.428 11.757 Skat af årets resultat 550-2.442-19 -1.404-1.980 PERIODENS RESULTAT -4.725 5.234 512 2.024 9.777 Fordeles således: Minoritetsinteresserne -228-116 3-116 -1.603 F.E Bording A/S andel af resultatet -4.497 5.350 509 2.140 11.381 Resultat pr. aktie Resultat pr. aktie (EPS) -14 15 2 6 34 Udvandet resultat pr. aktie (EPS-D) -14 15 2 6 34 TOTALINDKOMST PERIODENS RESULTAT -4.725 5.234 512 2.024 9.777 ANDEN TOTALINDKOMST Valutakursreguleringer ved omregning af udenlandske enheder 1.217-141 -37-207 -8.544 TOTALINDKOMST I ALT -3.508 5.093 475 1.817 1.233 Fordeles således: Minoritetsinteresserne -228-116 3-116 -1.540 F.E Bording A/S andel af totalindkomsten -3.280 5.209 472 1.933 2.774 Side 8 af 14
BALANCE tkr. 30.06.2009 30.06.2008 31.12.2008 AKTIVER LANGFRISTEDE AKTIVER IMMATERIELLE AKTIVER Goodwill 9.305 9.960 9.306 Intern software 1.985 629 2.335 Patenter og Licenser 77 81 Færdiggjorte udviklingsprojekter 2.679 3.686 Udviklingsprojekter under udførelse 7.235 8.042 4.804 21.281 18.631 20.212 MATERIELLE AKTIVER Grunde og bygninger 51.316 55.284 50.653 Produktionsanlæg og maskiner 28.262 42.557 33.044 Andre anlæg, driftsmateriel og inventar 8.153 7.291 8.335 87.731 105.132 92.032 ANDRE LANGFRISTEDE AKTIVER Kapitalandele i associerede virksomheder 29.793 28.644 30.244 Kapitalandele i andre virksomheder 9.325 14.542 11.685 Tilgodehavende hos associerede virksomheder 355 1.970 342 Udskudt skat 1.059 164 640 40.531 45.320 42.911 LANGFRISTEDE AKTIVER I ALT 149.543 169.083 155.155 KORTFRISTEDE AKTIVER Varebeholdninger 34.404 35.104 31.115 Tilgodehavender 97.712 107.373 103.806 Tilgodehavende skat 1.380 2.557 3.911 Periodeafgrænsningsposter 5.314 3.772 4.836 Likvide beholdninger 5.625 4.161 6.251 KORTFRISTEDE AKTIVER I ALT 144.436 152.967 149.920 AKTIVER I ALT 293.979 322.050 305.075 Side 9 af 14
BALANCE tkr. 30.06.2009 30.06.2008 31.12.2008 PASSIVER EGENKAPITAL Aktiekapital 33.796 33.796 33.796 Reserve for valutakursregulering -8.286-1.037-9.503 Overført resultat 69.566 85.539 73.805 Foreslået udbytte 0 0 4.055 Aktionærerne I F.E. Bording 95.076 118.298 102.153 Minoritetsinteresser 6.490 1.133 6.718 EGENKAPITAL I ALT 101.566 119.431 108.871 FORPLIGTELSER LANGFRISTEDE FORPLIGTELSER Udskudt skat 13.841 12.385 13.589 Pensioner 623 968 884 Kreditinstitutter 41.970 47.926 43.711 56.433 61.279 58.184 KORTFRISTEDE FORPLIGTELSER Kreditinstitutter 62.054 61.190 67.141 Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser 64.231 57.776 60.365 Selskabsskat 0 2.406 855 Periodeafgrænsningsposter 9.694 19.968 9.659 135.979 141.340 138.020 FORPLIGTELSER I ALT 192.413 202.619 196.204 PASSIVER I ALT 293.979 322.050 305.075 Side 10 af 14
EGENKAPITALOPGØRELSE Aktiekapital Reserve for sikringstransaktioner Reserve for valutakurs regulering Overført resultat Foreslået udbytte I alt Minoritet sinteresser Egenkapital i alt Egenkapital 1. januar 2008 33.796 0-896 79.345 4.055 116.300 116.300 Totalindkomst i alt -141 5.234 0 5.093 1.133 6.226 Udloddet udbytte -4.055-4.055-4.055 Udbytte egne aktier 0 0 Salg af egne aktier 960 960 960 Egenkapital 30. juni 2008 33.796 0-1.037 85.539 0 118.298 1.133 119.431 Egenkapital 1. juli 2008 33.796 0-1.037 85.539 0 118.298 1.133 119.431 Totalindkomst i alt -8.466 2.091 4.055-2.320 4.452 2.132 Udloddet udbytte 0 0 Udbytte egne aktier 24 24 24 Køb af egne aktier -13.850-13.850-13.850 Salg af egne aktier 0 0 Egenkapital 31. december 2008 33.796 0-9.503 73.805 4.055 102.153 6.718 108.871 Egenkapital 1. januar 2009 33.796 0-9.503 73.805 4.055 102.153 6.718 108.871 Totalindkomst i alt 1.217-4.497 0-3.280-228 -3.508 Udloddet udbytte -4.055-4.055-4.055 Udbytte egne aktier 258 258 258 Egenkapital 30. juni 2009 33.796 0-8.286 69.566 0 95.076 6.490 101.566 Side 11 af 14
F.E. Bording A/S, Turbinevej 4-6, DK-2730 Herlev Tlf. +45 70115011 Fax +45 44515282 CVR-nr. 16229415 Pengestrømsopgørelse tkr. 1. halvår 2009 1. halvår 2008 2008 Resultat før skat -5.275 7.676 11.757 Regulering for ikke-likvide poster Afskrivninger 7.837 7.991 17.329 Andre driftsposter netto -1.326-3.275-5.057 Finansielle indtægter -2.053-274 -3.144 Finansielle omkostninger 6.856 4.626 12.011 Pengestrøm fra primær drift før ændring i driftskapital 6.039 16.744 32.896 Ændring i driftskapital 6.229 3.685 2.450 Pengestrøm fra primær drift 12.268 20.429 35.346 Renteindtægter betalt 2.053 29 3.144 Renteomkostninger betalt -2.360-1.355-7.504 Pengestrøm fra ordinær drift 11.961 19.103 30.986 Betalt selskabsskat -1.000-3.000-536 Pengestrøm fra driftsaktivitet 10.961 16.103 30.450 Køb af materielle og immaterielle aktiver -5.105-3.595-15.416 Salg af im- og materielle aktiver 516 2.400 7.857 Køb af associerede virksomheder -273-25.960-25.960 Heraf vedlagt ved egne aktier 0 960 960 Lån til associeret virksomhed 0-2.875 53 Salg af finansielle aktiver 0 0 15.000 Kapitalindskud 0 0-7.500 Køb af dattervirksomheder 0-5.825-5.825 Udbytte associeret virksomhed 2.235 0 Køb af kapitalandele i andre virksomheder 0 0-1.912 Pengestrøm fra investeringsaktivitet -2.627-35.855-32.743 Fremmedfinansiering: Optagelse af gæld til kreditinstitutter -3.437 11.400 13.501 Afdrag på langfristede forpligtelser -1.741-565 -1.910 Aktionærerne: Udbetalt udbytte -4.055-4.055-4.055 Udbytte egne aktier 258 960 24 Køb af egne aktier 0 0-13.850 Pengestrøm fra finansieringsaktivitet -8.975 7.740-6.290 Årets pengestrøm -641-12.012-8.583 Likvider primo 6.251 16.257 16.257 Kursregulering af likvider primo 15-84 -1.423 Likvider ultimo 5.625 4.161 6.251 Side 12 af 14
Noter 1. Anvendt regnskabspraksis Delårsrapporten aflægges i overensstemmelse med IAS 34 Præsentation af delårsrapporter som er godkendt af EU og yderligere danske oplysningskrav til delårsrapporter for børsnoterede virksomheder. Der er ikke udarbejdet delårsrapport for moderselskabet. Anvendt regnskabspraksis er uændret i forhold til årsrapporten 2008, hvortil der henvises. Årsrapporten for 2008 indeholder den fulde beskrivelse af anvendt regnskabspraksis. 2. Segmentoplysninger 1. Halvår. 2009 tkr. Primært segment Grafisk kommunikation IT-kommunikation Andet Sekundært segment Danmark Sverige Norge Danmark TOTAL Nettoomsætning 107.292 78.179 25.543 26.531 1.034 238.579 Resultat før skat -5.358 4.931 1.596-3.114-3.328-5.275 1. halvår 2008 tkr. Primært segment Grafisk kommunikation IT-kommunikation Andet Sekundært segment Danmark Sverige Norge Danmark TOTAL Nettoomsætning 117.688 74.242 31.532 34.665 1.630 259.757 Resultat før skat 2.485 2.945 1.631 1.342-727 7.676 Side 13 af 14
LEDELSESPÅTEGNING Bestyrelse og direktion har dags dato behandlet og godkendt delårsrapporten for perioden 1. januar 30. juni 2009 for F.E. Bording A/S. Delårsrapporten, der ikke er revideret eller reviewet af selskabets revisor, aflægges i overensstemmelse med IAS 34 Præsentation af delårsrapporter, som er godkendt af EU, og yderligere danske oplysningskrav til delårsrapporter for børsnoterede virksomheder. Der er vores opfattelse, at delårsrapporten giver et retvisende billede af koncernens aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 30. juni 2009 samt af resultatet af koncernens aktiviteter og pengestrømme for perioden 1. januar 30. juni 2009. Det er endvidere vores opfattelse, at ledelsesberetningen indeholder en retvisende redegørelse af udviklingen i koncernens aktiviteter og økonomiske forhold, periodens resultat og af koncernens finansielle stilling som helhed og en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som koncernen står overfor. Herlev, den 31. august 2009 Direktion Hans Therp Adm. direktør Bestyrelse Ejvind Sandal Kurt Thyregod Raimo Issal Hans Therp Formand Næstformand Ole Kjær Ole Kroer Jens Nielsen Side 14 af 14