Dr. Pepper overgår de høje forventninger

Transkript

1 DR PEPPER SNAPPLE - STÆRKT KØB Dr. Pepper overgår de høje forventninger Dette selskab er valgt på baggrund af Jyske Quant. Jyske Quant er en model, som giver selskaber karakter på baggrund en en lang række faktorer. Herigennem udregner modellen en samlet karakter, som indikerer, hvorvidt aktien pt. er en god investering eller ej. Vi fastholder Stærkt Køb anbefalingen på Dr Pepper Snapple Group (DPS) efter et flot 3. kvt. regnskab, hvor især indtjeningsevnen overgik konsensus og sandsynligvis også investorernes forventninger. Vi har nedenfor opridset hovedpunkterne i dagens resultat fra DPS: Omsætningen blev USD 1,8 mia. (2% år/år ) mod forventet USD 1,4 mia. Et bedre produktmix, prisstigninger og en 1% år/år enhedsvækst var drivkraften bag væksten. EBIT kom ind på USD 316 mio. vs. konsensus på USD 290,8 mio. Justeret EPS steg 11% år/år til USD 0,98, hvor markedet kun havde forventet USD 0,88. Det er tredje kvartal i træk hvor DPS mærkbart overgår konsensus. Det er imponerende især efter Coca Colas resultat. Helt som forventet så nød DPS indtjeningsevne gavn af lavere inputpriser (juice, sukker, emballage mv.) samt herudover løbende driftsbesparelser. Alt i alt ser vi det som et kvartalsregnskab som mere end indfrier de høje forventninger. Vi er dog bekymrede for hvor længe de gode toner kan fortsætte. Outlook: DPS hæver 2014 prognosen. Den lyder nu på en EPS vækst på USD 3,6-3,62mod før USD 3,43-3,1 og konsensus USD 3,6. Ligeledes guider DPS nu en omsætningsvækst på 1% år/år mod før 0-1%. Herudover vil DPS tilbagekøbe egne aktier for USD mio. Sektor Finans Fundamental vurdering Fair Risiko Medium Nyhedsstrøm Negativ 12 mdr.'s kursmål 70,0 Aktuel kurs 67,0 Reuters DPS.N Bloomberg DPS US JB sec. code Kur s gr af 70 6 Dr Pepper Snapple S&P o n d j f m a m j j a s Kilde: Jyske Bank & Datastream Jyske Markets, Vestergade 8-16 DK-8600 Silkeborg Senior Analyst, Equity Research, Robert Jakobsen [email protected] Quant info Aktie information Quant score, 7 Antal aktier (mio.) 200,6 Værdiansættelse 4, 3 Max/min sidste 12 mdr. 67/46 Rel. værdiansættelse, 3 Kursbevægelser 3/12 mdr. 10%/44% Finansiel styrke 4, 2 - relativt til indeks Kvalitet, 6 Markedsværdi (mio. USD) Momentum 7, 4 Andel aktier i frit omløb 99,6% Kursudvikling 7, 4 Gen. daglig volumen (mio.) 93 Assisting Equity Analyst, Christoffer Thimsen [email protected] Vigtig Investorinformation: Se venligst analysens sidste sider 1

2 Investeringscase: Dr Pepper Snapple er efter vores overbevisning et veldrevet selskab, hvis største aktiv er selskabets stærke brands i form af Dr Pepper, Schweppes, 7UP, Snapple, Canada Dry osv. Brands der har en stor loyal kundegruppe, hvilket gør DPS til en stabil forretning med en indtjeningsmargin på over 20%. Derudover har DPS vist sig innovativ i deres tilgang til markedet og forbrugerne. Det ses især i form af deres nye TEN-serie (10 kalorier pr. servering) som skal være med til at genvinde forbrugerne fra andre typer læskedrikke. Endeligt har DPS investorerne 100% i fokus og udbetaler stort set hele det FCF enten som dividender eller aktietilbagekøb. Aktien scorer godt i Jyske Quant og handler med en rabat ift. de nærmeste konkurrenter. Om end den er blevet indsnævret i 2014, så handler DPS fortsat med rabat Peer Group Company P/E (2014) P/E (201) EV/EBITDA (201) P/B (201) Dividend yield (2014) Dividend yield (201) Dr Pepper Snapple Group Inc 18,4 17,3 10,6,7 2, 2,7 Coca-Cola Co/The 19,7 19,3 14,8,4 3,0 3,2 PepsiCo Inc 20, 19,2 11,9 6,0 2,7 2,9 Nestle SA 19,9 18,4 12,8 3,1 3,3 3, Brown-Forman Corp 26,4 23,9 16,1 N/A 1,4 1, Mondelez International Inc 20,2 17,9 12,3 1,7 1,7 1,8 Monster Beverage Corp 38,0 32,4 16, 8,4 0,0 0,0 Cott Corp 21,2 14,2 6,0 1,0 3,7 4,2 Molson Coors Brewing Co 16,4 16,2 11,1 1,3 2,1 2,2 Weightet average 20,4 19,1 13,2 4,2 2,8 3,0 Mean 22,3 19,9 12, 4,1 2,3 2, Premium compared with weighted avg. -10% -9% -19% 34% -10% -9% Kilde: Bloomberg 2

3 Overblik - Dr Pepper Selskabsprofil Dr Pepper Snapple (DPS) er Nordamerikas tredjestørste producent af sodavand (CSD) med en markedsandel på knap 17%. Herudover har DPS etableret sig som en stor leverandør af frugt- og grøntsagsjuice, iste mv. DPS har en portefølje bestående af over 0 regionale og lokale brands. Blandt de vigtigste er Dr. Pepper, Schweppes, 7 Up, Snapple og Canada Dry. I USA producerer og distribuerer DPS selv knap 0% af volumen, mens resten sælges igennem Coca Cola og Pepsico. DPS har ansatte og ventes i 2013 at skabe en omsætning på USD 6 mia. samt et resultat før skat på lidt over USD 1 mia. Omsætning fordelt på geografi International 11% USA 89% Omsætning og indtjening i EUR millioner 6% Sales growth 4% Profit margin 11,0% 10,% 10,0% Omsætning fordelt på segment Beverage Concentrates 20% Latin America Beverages 7% 2% 0% E 2014E 9,% 9,0% 8,% Packaged Beverages 73% Fundamental vurdering Investeringscase DPS scorer pænt i Jyske Quant, hvilket især skyldes en Dr Pepper Snapple (DPS) er efter vores overbevisning et attraktivt prisfastsættelse både absolut, men også relativt veldrevet selskab, hvis største aktiv er selskabets stærke til konkurrenterne. Derudover er DPS påvirket af et positivt brands i form af Dr Pepper, Schweppes, 7UP, Snapple, Canada nyhedsflow, der ligeledes påvirker Jyske Quant scoren Dry osv. Brands der har en stor loyal kundegruppe, hvilket gør positivt. DPS til en stabil forretning med en indtjeningsmargin på over 20%. Derudover har DPS vist sig innovativ i deres tilgang til markedet og forbrugerne. Det ses især i form af deres nye TEN-serie (10 kalorier pr. servering) som skal være med til at genvinde forbrugerne fra andre typer læskedrikke. Endeligt har DPS investorerne 100% i fokus og udbetaler stort set hele det FCF enten som dividender eller aktietilbagekøb. Aktien scorer godt i Jyske Quant og handler med en rabat ift. de nærmeste konkurrenter. Kurstriggere Risikofaktorer Volume-væksten vender tilbage i sodavandsmarkedet. Sodavandsmarkedet oplever negativ volumen vækst år for år. Gode regnskaber og/eller en bedre end forventet prognose. Skuffende regnskaber og/eller prognoser. Data som viser at DPS vinder markedsandele. Stigende råvarepriser på f.eks. sukker, æbler, appelsiner, DPS' strategi mht. at fokusere ressourcerne på 1 centrale aluminium og kemikalier mv. brands bærer frugt. Af den ene eller anden årsag opstår der priskrig mellem DPS og DPS lancerer nye omkostningsbesparelser. de nærmeste konkurrenter. Markedsforholdene indbyder til prisstigninger. DPS mister Wal-Mart eller en anden storkunde. Coca Cola eller Pepsico lancerer en konkurrent til Dr Pepper. Øget omtale angående de negative effekter af kunstige sødestoffer herunder især aspartam. 3

4 Vigtig Investorinformation Jyske Bank er under tilsyn af Finanstilsynet. Analysen er baseret på informationer, som Jyske Bank finder pålidelige, men Jyske Bank påtager sig ikke ansvar for materialets rigtighed eller for dispositioner foretaget på baggrund af analysens informationer eller vurderinger. Analysens vurderinger og anbefalinger kan ændres uden varsel. Analysen er til personlig brug for Jyske Banks kunder og må ikke kopieres. Denne analyse er en investeringsanalyse Interessekonflikter Jyske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forebygge og undgå interessekonflikter, og dermed sikre en objektiv udarbejdelse af analyser. Disse procedurer er indarbejdet i forretningsgangene, der omfatter analyseaktiviteterne i Jyske Markets, der er en forretningsenhed i Jyske Bank. Herudover må analytikere i Jyske Bank ikke have positioner i de papirer, hvor de udarbejder analyser. Dækker en analytiker ind for den ansvarlige analytiker ifbm. sygdom, forretninger o.l. så må denne ikke handle i det pågældende papir på dagen for publicering af analysen og dagen efter. Jyske Bank kan tillige have positioner og/eller et forretningsmæssigt forhold til de papirer, der analyseres. Analytikerne modtager ikke betaling fra personer med interesse i analysen. Selskabsanalyser er ikke blevet forelagt selskabet forud for offentliggørelse. Læs mere om Jyske Banks politik om interessekonflikter: Jyske Banks aktieanbefalinger - aktuel fordeling Fordeling af anbefalinger for danske aktier (antal) Fordeling af anbefaling for alle aktier (antal) Stærkt Køb Køb Reducer Sælg 0 Stærkt Køb Køb Reducer Sælg Kilde: Jyske Bank Opdatering af analysen Den planlagte opdatering af analysen følger regnskabsmeddelelser fra selskabet. Derudover kan der udarbejdes temaanalyser specifikt for selskabet eller i sammenhænge, hvor selskabet indgår i temaanalysen. Disse analyser udgives på ad hoc basis. Se forsiden for dato for analysens første offentliggørelse. Alle oplyste kurser er seneste lukkekurser før analysens offentliggørelse, med mindre andet er anført. Finansielle modeller Jyske Bank anvender en eller flere af følgende modeller: Discounted cash flow (fri likviditet), Economic Value Added og dividendemodel til bestemmelse af selskabets fundamentale værdi. Den fundamentale værdi sammenholdes med en relativ værdiansættelse ud fra nøgletal såsom P/E og EV/EBITA. Anbefalingen og kursmålet justeres endvidere for den forventede nyhedsstrøm og markedsstemning baseret på branchekendskab samt selskabsspecifikke forhold. Jyske Bank tager højde for den forventede udvikling i aktiemarkedet, sektorer samt selskabsforhold i anbefalingerne. 4

5 Risiko Investering i denne aktie er behæftet med risiko. Bevægelser i aktiemarkedet, sektoren og/eller nyhedsstrøm mv. om selskabet kan påvirke kursdannelsen i aktien. Se analysens forside for vores syn på risikoen for aktien. Anførte risikofaktorer og/eller følsomhedsberegninger i analysen kan ikke ses som udtømmende. Handles aktien i en anden valuta end investors base valuta, påtager investor sig en valutakursrisiko. Er der tale om ADR e.l., er valutarisikoen forbundet med den valuta, som moderselskabet handles i. Anbefaling Risikojusteret afkast Stærkt Køb >20% Køb 10-20% Reducer 0-10% Sælg <0% Kilde: Jyske Bank Anbefalingsbegreber Vores anbefalinger er relative til markedsudviklingen og bliver bestemt ud fra en vurdering af det forventede afkast indenfor de kommende 12 mdr. Det forventede afkast er forskellen mellem den aktuelle kurs og vores 12 mdr.'s kursmål (kursmålet indeholder det forventede udbytte). Aktiemarkedet har historisk givet et afkast på omkring 10% (eksempelvis har det amerikanske aktiemarked givet et afkast på 10 % i perioden fra 1902 til 2011). Når vi bestemmer anbefalingen på en aktie bruger vi de 10% som estimat for afkastet på aktiemarkedet. Da vores anbefalinger er relative og risikojusterede, er det muligt at sammenligne vores anbefalinger på tværs af sektorer og risikoklasser. Endvidere er potentialet også angivet absolut via vores kursmål. Det skal dog understreges, at det er anbefalingen, som er ankeret. En Købanbefaling er altså en Køb-anbefaling, indtil anbefalingen er ændret, også selvom kursstigninger har bragt kursen "for tæt" på kursmålet. For uddybning af vores anbefalingsbegreber henviser vi til: De i analysen vurderede fremtidige og historiske afkast er afkast før omkostninger og skattemæssige forhold, da afkast efter omkostninger og skattemæssige forhold, vil være individuelt afhængig af kunde-, opbevarings-, volumen-, markeds-, valuta- og produktspecifikke vilkår. Det er ikke givet, at papiret vil give de(t) anførte forventede fremtidige afkast. De anførte forventede fremtidige afkast er udelukkende udtryk for vores bedste vurdering. Risikoklassificering Risikomærkning Grøn: En type af investeringsprodukt er i kategorien grøn, hvis risikoen for at tabe hele det investerede beløb må betragtes som meget lille, og produkttypen ikke er vanskelig at gennemskue. Gul: En type af investeringsprodukt er i kategorien gul, hvis der er risiko for, at det investerede beløb kan tabes helt eller delvist, og produkttypen ikke er vanskelig at gennemskue. Rød: En type af investeringsprodukt er i kategorien rød, hvis der er en risiko for at tabe mere end det investerede beløb, eller hvis produkttypen er vanskelig at gennemskue. Kompleksitet For at et produkt kan betegnes som Ikke-kompleks : Skal det kunne afhændes, indløses eller på anden måde realiseres til en offentligt tilgængelig kurs. Skal det ikke indebære en faktisk eller potentiel forpligtelse for kunden, som overstiger udgiften ved erhvervelsen. Skal prissætning fastsættes uden reference til andre værdipapirers priser, samt andre indekser og mål. Skal der findes let forståelige, offentligt tilgængelige oplysninger om produktets karakteristika. Må produktet ikke være et derivat.