Finanskrisens betydning for de danske bankers fundingsituation

Transkript

1 ErhvervsøkonomiskInstitut Forfattere: BachelorafhandlingHAalm. JonPihl Andersen Studienr.: AnneGottfredsen studienr.: Vejleder: AndersGrosen Finanskrisensbetydningfordedanskebankersfundingsituation medfokuspåasymmetriskinformation HandelshøjskoleniÅrhus Maj2009

2 Abstract Theglobaleconomyisbadlyaffectedbywhatstartedasthesubprime crisisintheunitedstates, butquicklydispersedthroughthefinancialsystemtothewholeworld.thepurposeofthisstudyis toinvestigateandanalyzehowthefinancialcrisishasaffectedthecommercialbanks funding situationwithfocusonasymmetricinformation.thestudywillprimarilyconcentrateonthedanish commercialbanksandtheirfundingduringthecurrentfinancialcrisis.thestudyhasbeencarried outasadeskresearchandhasatheoreticalapproach. ThepaperreferstoanumberofdifferentkeyproblemstheDanishcommercialbanksarefacing. Thestudyshowshowthesubprime crisisdispersedtothedanishcommercialbanks,andwhich consequencesithastothem.itwillbearguedthatanewkindofbankrunhasoccurredasaresult ofanewstructuretothebalancesheetforcommercialbanks.thestudywillgointotheroleofthe inter bankmarketandwilldemonstratehowasymmetricinformationhasaffectedtheinter bank marketandthedanishcommercialbanks fundingsituation.furthermorethestudyinvestigates thetwodanishrescuepackagesforbanks.attheendthepaperwilldiscussotherconceivable solutionstotheproblemsofthedanishcommercialbanks. Thefindingsofthestudyshowhowuncertainty,relatedtogreatlossesinthesubprime marketand thecommercialbanks exposuretotheselosses,createsafrozeninter bankmarket,where everybodytriestohoardliquidityandnoonewantstolendmoney.inwishformaintaininga constantgearingoverthemostrecentyearswithgoodeconomicconditions,danishcommercial banks balancesheetshaveincreasedrapidly.thedanishcommercialbankshavebuiltuplarge depositdeficitsthroughanaggressivelendingstrategy,whichwerecoveredbyloansfromthe inter bankmarket.withoutfundingfromtheinter bankmarketmanydanishcommercialbanks hadbigproblems,andmanyhadtogointoinsolventliquidationorbetakenoverbyother commercialbanks.thestudyshowsthattheproblemsontheinter bankmarketarecloselyrelated toasymmetricinformation.furthermoreitshowsthatrescuepackagesforthebanksonlyhavethe partiallyintendedeffectsonthebanks fundingandlendingsituation.weargueforamore transparentbankingsector,moreshareholderbasedcontrolofthemanagement,andpaddingof thecommercialbankthroughequity.

3 Indholdsfortegnelse 1 Indledning Problemformulering Afgrænsning Struktur Tilgangogmetode Begrebsafklaring Finanskrisensoprindelse Indirekteinvesteringisubprime boliglån Undervurderingaffinansiellerisici FinanskriseniDanmark Højudlånsvækstogpermanentindlånsunderskud Finansieringafudlån Ødelagtinterbankmarked Ledelsesstil Dedanskebankersfundingstruktur Dedanskebankersbalancer Effektenafdenyeregnskabsregler Forholdetmellemgearingenogbalancen Danskebankersgearing Aggregeredekonsekvenservedgearing Udviklingenifundingstrukturen Basel2reglerneseffekt Nybalancestruktur Interbankmarkedet Interbankmarkedetogasymmetriskinformation Lemonsproblem Moralskhasard Nytbank run Bankernesfundingrisiko Bankernesrisikosituation BankernesFundingmuligheder Bankpakker BankpakkeI VirkningenafBankpakke BeskrivelseafBankpakkeII UdvidelseafbankpakkeI Betingelserforadgangtilkernekapital VirkningenafBankpakkeII Modstridendeholdninger Strammerekreditpolitik Hybridkernekapital Hybridkernekapitalogaktiekapital Effektenafstatenshjælpepakker Aktieoptionsprogrammer...53

4 8.2 Spredtejerskab Stemmeretsbegrænsning Samletvurdering Asymmetriskinformation Aktieemission Konklusion...58 Litteratur...61 Bilag1... Bilag2... Bilag3... Bilag4...

5 1 Indledning Dedanskebankerharpåtrodsaflandetsgodeøkonomiogenårrækkemedgunstigevilkårikke kunnemodstådenverdensomspændendefinanskrise.somenafledteffektfrausaharkrisen spredtsigtildetdanskefinansmarkedogharsatsinesporpåbankernesforretningsmuligheder. Fleredanskeforhold,såsometpermanentindlånsunderskudogenoptimistiskbankledelse,hari kombinationmedfinanskrisenskabtskrøbeligeogsværeforholdfordendanskebanksektor.de danskebankerstårderfornuidenmåskesværestefinansiellekrisesiden1930 erne(bechmann& Raaballe,2008). Krisenharsinoprindelsealleredeijuli2007.HeradvarededenamerikanskecentralbankchefBen Bernankeom,atnedturenpådetamerikanskeboligmarkedhavdepotentialetilatbliveen verdensomspændendekreditkrise.forudvardergåetetforårherhjemmemedstigendepriserpå aktierogejendomme,mensrentenvaribund.samtidighavderatingbureauetmoody sopfundet deresegetratingsystem.dettebetødatbl.a.flereislandskebankerblevratedligesåhøjtsom eksempelvisdendanske ogsvenskestatskasse.nordeastopdirektørpeterschützebetvivlede detteogvarklarover,atdethelenæstenvarforgodttilatværesandt(høberg&hansen,2009a). Iseptember2007komkrisenforførstegangrigtigtilEuropa,daetbank runramtedenengelske banknorthernrock,somefterfølgendemåttehavehjælpafbankofengland.derblevdogmanet tilroaffleretopcheferieuropæiskebanker,hvormantalteomenoverreaktion,ogomat likviditetsproblemerblotvarafforbigåendeart(høberg&hansen,2009a).mandagden15. september2008,ogsåkendtsomblackmonday,gikdenglobalefinansverdenenichok,daden amerikanskecentralbankogregeringloddenstoreinvesteringsbanklehmanbrothersgåkonkurs. IfølgeJyskeBankstopchef,AndersDam,brødhelvedeløsfradendag.HvisLehmanBrotherskan gåunder,hvemkansåikke?usa sfinansministerpådaværendetidspunkt,henrypaulson, frygtedeetkollapsafheledenfinansielleverden.panikkenspredtesig,ogpludselighandlededet omathamstrelikviditet.samtidigstyrtdykkedeaktieroverheleverden.bankernestoppedederes udlåntilhinanden,oginterbankmarkedetgikfuldstændigistå(høberg&hansen,2009b). Iforåret2008nåedekrisentilDanmark.BankTrelleborgblevdetførstedanskeoffer.Efterathave haftenhøjvækstmåttemanerkendestørretabpåmangeudlån,ogbankkassenløbhurtigttørfor penge.nyelånvarnødvendige,menpga.afusikkerhedenpåinterbankmarkedetblevdisseafvist, 1

6 ogbankenmåttetilsidstovertagesafsydbank(høberg&hansen,2009a).herefterfulgteflere danskebankerheriblandtdanmarks8.størstebank,roskildebank.daværendedirektøriroskilde Bank,SørenKaare AndersenudtalteiJyllands Postenden19.juni2008: Deterkorrekt,atvores udlånvoksedemegeti2007.tilgengældvokserdetikkemegeti2008.viharreduceretrisicienei voresfondsbeholdningogharsikretenlangsigtetfunding,somdækkervoresudlånsoverskudtoår uditiden,såja:jegsoverroligtomnatten.ikkelangtidefterstartedeetdesperatforsøgpåatfå bankensolgt.manvarklarover,atdetkunneskabestoreproblemerfordenfinansiellesektori Danmark,hvisproblemerneslapud.Detkunnebetyde,atandredanskebankervillefåsværtved atoptagenyelånfrainterbankmarkedet,hvilketvarpræcist,hvadderskete.danskebanker,der varafhængigeafatlånepåinterbankmarkedet,komiproblemer,derudløsteflerekonkurser, overtagelserogstigendefundingomkostningeriengenereltpressetdanskbankverden(høeg& Hansen,2009c). Udviklingenifinanskrisenherhjemmeerblevetfulgtnøjeafdedanskemyndigheder, husholdninger,virksomhederogpressenm.v.ogharværetfokusformegendebat.eksperter kalderdenfor100 årskrisenpåfinansmarkederne(plesner,2008).emnetomkringdedanske bankerskapitalfremskaffelsefindesderforinteressant,dadetstadigerennyproblemstilling,som derikkeerfundetendirekteløsningpå.derforvildennebacheloropgavehavefokuspådette. 1.1 Problemformulering Hensigtenmednærværendebacheloreratgiveenkortforklaringpå,hvilkenbetydning finanskrisenaf2007harfåetfordedanskebankersfunding.derlæggesvægtpåatbeskrive effektenafasymmetriskinformation.hovedproblemstillingenønskesbelystgennemfølgende delspørgsmål; Hvordanopstodfinanskrisen,oghvordandenkomtilDanmark? Hvilkefundingkildergørdedanskebankerbrugaf? Hvilkenrollespillerasymmetriskinformationfordedanskebankersfundingpå interbankmarkedet? Erdereropståetetnytslagsrunpåbankerne,somfølgeafenny balancestruktur/fundingstrukturidedanskebanker? Hardedanskebankersrisikosituationændretsigefterfinanskrisen? Hvadindeholderdedanskebankpakker,ogerdetilstrækkeligeforfundingen? 2

7 Noglespørgsmålbesvaresmerekortfattetendandre.Omfangetafspørgsmåleneskalsåledesikke sessomenvægtningafspørgsmålene. 1.2 Afgrænsning Dennebachelorafhandlingdækkeroveretmegetbredtfinansieltområde.Derforerdet nødvendigtatforetageafgrænsningerpåensådanmåde,atdenvalgteproblemstillingbesvares fyldestgørende.derforerderforetagetenrækkefravalg. Nærværendebacheloromhandlerfinanskrisenaf2007.Iopgavenvilårstalletikkeblivenævntnår derrefererestilfinanskrisen,detteerindforstået.bachelorenomhandlerkundendanske banksektorogikkedenfinansiellesektorgenerelt.debetragtninger,dergøresiopgaven,retter sigikkeimodenkeltebankerellerinstitutter,menderimodmodbranchensomenhelhed. Vurderingenafbankerneerikkegenerel,dvs.bankernesdriftsudviklingbehandlesikke,ligesom derikkelæggesvægtpåforrentningenafkapitalen,kuntilvejebringelsenafden. Opgavenindeholderikkeenuddybendebeskrivelseafsubprime lånemarkedet,daenuddybning ikkeerrelevantforproblemstillingen.iafsnit4,hvorudviklingenidedanskebankersbalancer beskrives,ertalfra2008ikkemedtaget.efter2007gikmangebankerkonkurs,ogderforvil balancesummenværemindreogikkeindeholdedesammebankersomdeandreårrækker.hvis talfra2008medtages,vilsammenligningsgrundlagetogkonklusionenpåfigurenikketjenesit formål.dervilhellerikkeforekommeenuddybendeforklaringpådenyeregnskabsreglerogderes indhold,derforvilkundeelementerafregnskabsreglerne,somerrelevanteforfortolkningaf tabel1,blivebrugt.derforekommerikkeenudtømmendebeskrivelseafkreditrisiko, markedsrisikoogoperationelrisiko.dissemedtageskunkortforatbeskrivelikviditetsrisiko.der forekommerhellerikkeenuddybendeforklaringpåbalancenselementer,hvorforderprimært fokuserespåudlån,indlånoginterbankmarkedetsomposter.bankpakkernebeskrivesikke udtømmende,kundemestrelevanteelementerforproblemstillingenmedtages.slutteligtskalder afgrænsesfradedanskebankersoff balanceposter,ogden callrisk deudgør. 3

8 1.3 Struktur Opgavensafsnit1omhandlerførstenappetitvækkendeindledningtilemnet, problemformuleringenogdeafgrænsninger,dererblevetgjorthertil.dernæstviltilgangentil opgavenbliveintroduceretsammenmedenbegrebsafklaring,derernødvendigforforståelsenaf opgaven. Afsnit2omhandlerfinanskrisensoprindelse,ogafsnit3indeholderforklaringenpå,hvordan finanskrisenspredtesigtildanmark.disseafsnitværeafbeskrivendeogredegørendekarakter. Afsnit4indeholderenanalyseafdedanskebankersbalance,herunderenbeskrivelseafenny fundingstrukturidendanskebankverden.efterfølgendeafsnit5omhandlerbankernesvigtigste fundingkilde,interbankmarkedetogdennessammenhængmedasymmetriskinformation.afsnit6 omhandlerenbeskrivelseafdetnyebank run,dereropståetidendanskebanksektorpå baggrundafinterbankmarkedetssituation.dettenyebank runvilmedføreennyrisikosituation fordedanskebanker,hvorfordetteefterfølgendekortvilblivegennemgået.disseafsnitvilvære afmereanalyserendekarakter,hvorkonklusionerdragesogpointeres. Afsnit7indeholderenseparatbeskrivelseafdedanskebankpakkerogdisseseffektpåbankernes funding.igenvilderværeredegørendeelementer,menderdragesogsåvurderendeog analyserendekonklusioner.afsnit8omhandlereffektenafbeggebankpakkerpådedanske bankersfundingsituation,oghervilvurderingermedbaggrunditeoriogegenvurdering forekomme.dissevurderingererforetagetpåbaggrundafforegåendeanalyseafbankernes fundingsituationefterfinanskrisen. Opgavenssidsteelementvilværeenkonklusion,hvorproblemformuleringensspørgsmålvilblive besvaretiensammenhængendebeskrivelse. 1.4 Tilgangogmetode Opgavenharenteoretisktilgangtilproblemstillingen.Dervilikkeblivegjortbrugafcases,men enkeltedanskebankervilblivebrugtsomeksemplerforatbesvareopgavenbedstmuligt. Opgavenbyggerpåvidenskabeligeartiklerkombineretmedtidsskrifterogavisartikler.Da problemstillingenogemnetersånyt,vilavisersomkildegrundlagværenødvendige.devalgte avisartiklervurderestilatværevalide,idetdeindeholderudsagnogpåstandefradiversefagfolk 4

9 ogeksperter.ydermereharenkritisktilgangtildisseartiklerværetendelafproceduren.iafsnit8 omkringdedanskebankpakkervilegenvurderingogholdningdelvistfremkommeaf konklusionerne.detteerendelafproblemstillingensformål,såderforunderstøttesdetteikkeaf kildehenvisninger. 1.5 Begrebsafklaring Ibachelorenanvendesderendelforkortelserogbegreber.Derforvildetværenødvendigtfor forståelsenoglæsevenlighedenafopgavenatdefineredisse.envigtigforkortelseer NationalbankenderforkortesNB,dadenneoftebrugessomkilde. ABS:AssetBackedSecurities Lånudstedtmedsikkerhediaktiver.Udstedtafbanker,kredit,leasing ogfinansieringsselskaber. Lånenepakkesistoreportionerogvideresælgessomværdipapirer/obligationer(NB s stabilitetsrapport,2008). ABCP:AssetBackedCommercialPapers Kortfristedegældsbevisermedpantisikreaktiver.ABCPhartypiskenhøjratingpågrundaf pantessikreværdi(nb sstabilitetsrapport,2008). CDO:CollaterizedDebtObligations EnformforABS,derbestårafentrancheopdeltobligationsseriemedtilhørendecashflows,der afledesfraenunderliggendeporteføljeafgældsinstrumenter.deunderliggendeporteføljerkan værebanklån,virksomhedsobligationerellertrancherfraandrecdo er.obligationsserierne udstedesafbanker,kredit ellerfinansieringsselskaber,somsælgesvideretiletsærskiltjuridisk selskab,spv,somherefteropdelerserienitrancher(plesner,2005). CDS:CreditDefaultSwap Etafdemestomtalteognyekreditproduktersombrugestilatoverførerisikomellemtoparter. EnCDS kontrakteretkøb/salgafgarantipåenobligationelleretlån.køberogsælgeraf kontraktenhandlermedkreditrisikoenpårefererence aktivetudstedtafreferencen(udstederen). Hvisudstederenikkebetalersineforpligtelserpåobligationenellerlånet,vilkøberenafenCDSkontraktmodtagekompensationfrasælgeren.Køberenbetalersælgeretfastbeløbigennem 5

10 kontraktensløbetid,kendtsomcds spændet(jensen,2008).spændetafspejlersåledes markedetsvurderingafdenpågældendebankssandsynlighedforatgåkonkursindenforengiven periode.altandetligevilethøjerecds spændbetyde,atmarkedetvurderer,atbankens konkurssandsynlighederøget(nb sstabilitetsrapport,2008).hvisenbankvilfremskaffelikviditet igennemetlånellerobligationsudstedelsevildetumiddelbartblivedyrere,hvisdererethøjtcdsspænd.køberenvilformentligkræveenlånerenteellerobligationsrentepå;cds spænd+den risikofrirente,dakøberenvilhavedækketsinebetalingervedcds kontraktenogdenrisikofri rente,somkunneværeenalternativ investering udenkreditrisiko(jensen,2008). SIV:SpecialInvestmentVehicle Investeringsselskabetableretafbanker,sominvestereriproduktersåsomABS erogcdo er. SIV ernefundesvedatudstedeabcp er,somerværdipapirermedkortløbetid,derløbende fornyes.desponsorerendebankerstillerstand bylikviditetsfacilitetertilrådighedfordisse selskaber(plesner,2007). SPV:SpecialPurposeVehicle Etfinansieringsselskab,somkøberlåneporteføljermedeksempelvisboliglånfrabankerogandre låneudstedere.spv erneudstedersåværdipapirer,cdo er,medsikkerhedibetalingsstrømmen fradebagvedliggendeboliglån(grosen,2008). Subprime lån Boliglånmedsikkerhediboligen,dergivestilmindrekreditværdigekunder.Detkanf.eks.være kunder,dertidligereharhaftproblemermedattilbagebetalegæld,harmegetdårlige tilbagebetalingsmulighederellerkunkanlæggeenbegrænsetudbetaling.idanmarkfindesder ikkeettilsvarendesubprime marked(nb sstabilitetsrapport2.kvartal,2008). 6

11 2 Finanskrisensoprindelse Deninternationalefinansiellekriseharsitudspringietoverophedetamerikanskboligmarked. Udviklingenideamerikanskeboligpriserharsiden1975væretsærdelesgunstigeogharderfor givetanledningtildenopfattelse,atrealkrediterensikkerinvesteringmedetsolidtafkast. Trendentopperi2006,hvorvæksteniboligpriserneoverstigervækstenirealindkomsten,hvilket indikerer,atenboligprisbobleerblevetdannet.enbobleforårsagetafhøjerepriser,end fundamentaleudbuds ogefterspørgselsforholdkanforklare(mikkelsen,2009).samtidigmedde voksendeboligpriservardenamerikanskerentehistorisklav.ibegyndelsenaf2001begyndteden amerikanskecentralbankenrækkerentesænkninger,derskulledæmpedenrecession,somlåi kølvandetefter DotCom problemerne.centralbankensænkedeyderligererentenefter terrorangrebetd.11.september2001.rentenvarnedepå1%ogblevfremtil2004fastholdtpå dettelaveniveau.herigennemblevrigeliglikviditettilførtmarkederne,hvilketvarenmedvirkende faktortil,atboligboblenblevskabt(plesner,2007).fra2007faldtboligpriserne,ogmanbegynder athøreomvoksendeproblemerpåsubprime lånemarkedet.dettemarkedforkundermedlav kreditværdighedvarvoksetmarkantiperioden ogudgjordehele20%afnyudstedte boliglåni2006modkun8%i2004.subprime låntagereviloftehavesværtvedatbetalelånets ydelserogerderforafhængigafstigendeboligpriser,såenvoksendefriværdikanopbygges. Hermedkanlånetlæggesom,indendet resetter.defaldendeboligpriservarderforårsagtilet stortantalmisligholdtesubprime lån(mikkelsen,2009).demisligholdtelånvarimidlertidikke aleneomatforårsagedenverdensomspændendekrise,dasubprime markedeteretlillemarked setiforholdtilheledetglobalefinansiellesystem(bankofengland,2007).dertilskalogsåsiges, atenhverfornuftigbankforståratdiversificeresigsåbredt,atetstyrdykkendeboligmarkedikke vilværeentrusselforbankenssolvens 1.Detvarderfordenfinansielleformidlingafdisselån,og destoreinformationsproblemerdemedførte,somskabteproblemer(mikkelsen,2009). Etparalleltbanksystemopstodforatadskillelåneformidlingogspredningafrisikotildetbredere finansmarked.bankerneformidlede,dvs.solgtelån,somderefterblevompakketogvideresolgt somcdo erogandreformerforabs ertilinvestoreroverheleverden.igennemdettenye parallellebanksystemkunnebankernefinansiereenaggressivudlånsvækstudenatværeafhængig aftilsvarendevækstiindlånene,hvorforsituationenogsåindbødtilmoralskhasard(plesner, 1 Fordefinitionafsolvens,sebilag1 7

12 2008).Denneadskillelseaflåneformidlingogrisikotagningkaldes assetsecuritisation ogforegår vedhjælpaf Theoriginate todistributemodel.herfungererbankernesom originators,dvs. desælgerlånenevideretiletspv,derompakkerogudstederlånenesomeksempelviscdo er, medsikkerhedibetalingsstrømmenfradeunderliggendeaktiver.vedatvideresælgelånene,frem foratholdedempåbalancen,kunnebankernebrugeensåkaldt off balance finansiering,idet aktiversåvelsompassiveroverførestiletspv.pådennemådefinansieresbankerneikkevedat øgepassivsiden,menderimodvedatnedbringebankensaktivside.vedatsælgeaktivernetilet SPV, slanker bankernederesbalanceudenatmistedeøkonomiskefordelevedaktiverneog transformererdervedrisicienevidere(plesner,2002). Dererforskelligeklasserafværdipapirer,somSPV erneudsteder,ogderforhardeforskellig fortrinsretiforholdtildeunderliggendeaktiverf.eks.,subprime boliglånogdermedforskellige risikoprofiler.foratkunneskildredetteratesværdipapirerneitypisk3trancher 2 ;AAA tranche, somerdenhøjestetrancheogdermeddenmestsikreklasse,dernæstdemindresikre mezzanintrancherogtilslutjunior ogequitytrancher,somerdemindstsikreklasser,dertagerde førstetab.førstvedmegetstoretabpåværdipapirernerammesdeaaaratedeklasser(lund, 2007).Måletmedatinddeleværdipapirerneitranchereratsorteredeforskelligetrancherefter forskelligeinvestorersønsker.altafgørendeforvideresalgetafdisseværdipapirererderforden rating,defår,hvilketstillerkravtileneksternogobjektivrating.ratingbureauernefårderforen afgørenderolleisecuritisationsteknikken(grosen,2008).ratingbureauerneerimidlertidikke neutrale,dadebliverlønnetafspv erne.dahusprisernebegyndteatfalde,ogdemisligholdtelån vistesinetegn,måtteratingbureauernenedgraderecdo erindeholdendesubprime lån.da mangeinvesteringsfondekunmåtteholdehøjtratedeværdipapirer,betøddet,atdevartvunget tilatsælgeudafdisseværdipapirerudennogenstørrefortjeneste.dettemedførtenedskrivninger ogrisikoaversion 3 medstigendeafkastkravogfalditillidentilværdiansættelsenogratingenaf dissecdo er(plesner,2008). 2.1 Indirekteinvesteringisubprime boliglån Efteratbankernehavdesolgtsubprime lånenevideretilspv er,tilbagekøbtededeleafde ompakkedecdo erelleroprettedeselskaber,siv er,tilatståforfinansieringenafdette.bankerne 2 Opsplitningafetværdipapirudbudiseparatedele,f.eks.opdelingafudbuddeteftergeografiellerinvestortyper(danskebank.dk) 3 Enrisikoaversinvestorereninvestor,somskalhavekompensation,førhanpåtagersigenrisiko,dvs.entilbageholdendeinvestor (danskebank.dk) 8

13 9 investeredeikkeselvdirekteicdo erne,dadetteifølgebasel reglernevillehavebelastet kapitalenogkrævetenon balancefunding(plesner,2008).processenmeddenindirekte investeringicdo erneillustreresifigur1. SIV ererfundetgennemudstedelserafabcp er,dersælgestilinvestoreroverheleverden.dehar derforindtagetengearetposition,hvorinvesteringerilangfristedeværdipapirer(subprime lån)er finansieretmedkortlåntagningtilvariablerentemedsikkerhedicashflowetfradisse værdipapirer.hermedersiv etafhængigafadgangtilkortfristetfundingogdermedudsatfor likviditetsrisiko(lund,2007).nårdemisligholdtesubprime lånrammersecuritisationsmarkedet, oglikviditetenderforforsvinder,skaberdetproblemerforsiv erne.daabcp erneikkekan rulles,fordideterblevetfordyrt,erdenødttilattrækkepåreserverneidebanker,derhar garanteretlikviditet,hvilketmedfører,atbankernesefterspørgselefterlikviditetstiger.de sponsorerendebankerharvedoprettelseafsiv ernederforpåtagetsigenvæsentlig callrisk, altsåenrisikoforatskullefundesiv ernehvisdefårbrugfordet.ivissetilfælde 4 varbankerne ogsåforpligtettilatkøbedeværdipapirer,somsiv erneikkekunnesælge,daratingenogdermed værdienafdemvarforringetbetydeligt.hervedblevdenrisiko,somindtildavarusynliggjortpå bankernesbalance,tilbageført,ogbankernestodigenmedlånenepåbalancen,hvilketbetød 4 AfhængigtafdenjuridiskekonstruktionafSIV en Renteog hovedstol Funding (Salgsprisfor værdipapirer) Investment vehicles (SIV) Banker Bindendefaciliteter;Lånetilsagn Honorar Aktiver (Subprime lån, CDO er) ABCPinvestorer (Banker, inv.foreninger) Investering Afkast Kort Lang Kilde:Finansanalytiker.dkogegenredigering Figur1:IndirektefinansieringafSubprime lån Mistillidogstigende risikoaversion

14 forværretsolvensoglikviditet(plesner,2008).bankerneføltesigpressettilattilbagebringe SIV ernesaktivertilegenbalanceforatmodvirkedenuigennemsigtighed,derhavdespredtsigtil bankverdenen.viadennetilbageføringøgedebankernederesgearingmodderesvilje(adrian& Shin,2008).UdoverlikviditetstrækforbankerneoplevedeABCP investorernetabpåderes værdipapirerogblevderformerekonservativeideresinvesteringer,altsåblevfundingenherfra sværereellernærmestumulig.altialtskabtedennedistributionsmodelproblemerforfundingen hossiv erneogbankerneogmedførtebetydeligetabtilinvestorerne(grosen,2009).ydermereer derimangetilfældeikkeenikkeklaradskillelsemellemsiv erneogdebanker,somoprindeligthar etableretsubprime lånene.dettekanmedvirketilyderligereatøgeusikkerhedenombankernes reellerisikoeksponering,damanikkeved,ombankerneharopkøbtdelån,somdefrasolgtetilat begyndemed(grosen,2008). Kompleksitetenafdestruktureredefinansielleprodukter,herundersecuritisationafsubprime lån, harsløretgradenafbankernesrisikodiversifikation.værdienafdisseværdipapirerharværet afhængigafetamerikanskboligmarked,derskullepræstere.etboligmarkedinedgangvilvære fataltforværdienafdisselån.denefterfølgendefinanskriseerderforennaturligfølgeaf usikkerhedenomkringdisseproduktersværdier,ogusikkerhedenomhvilkefinansielle institutionerderharinvesteretheri.usikkerhedenogdermeddenmanglendetillidharskabt problemermedasymmetriskinformationoglikviditetshamstring.påpengemarkedernehar deltagernebestræbtsigpåatsikreegenlikviditetogværettøvendemedatlåneudtilandre virksomheder,isærpålængereløbetider.ingenved,hvorrisikoener,ellerhvemderrammes næstegang,dadetteikkekanlæsesudafbankernesbalancer.tillidentilbanker,amerikanske såvelsominternationale,harlidtetknæk,ogfundingvilkåreneerblevetbetydeligtforværret (Mikkelsen,2009). 2.2 Undervurderingaffinansiellerisici Dennuværendefinansiellekrise,ogsåbetegnetsomenlikviditetskrise,erikkenogetnyt fænomen.mønstretidennekriseminderforbavsendemegetomforløbfratidligerekriseriusa ogandrelande.kriserneharhverisærværetigangsatafforskelligeomstændigheder,mendehar alleresulteretidetsamme;likviditetsproblemerpåfinansmarkederne.derforerlikviditetsrisiko envæsentligfaktor,nårderdrivesbankvæsen.enfaktorsomvedundervurderingkanskabekriser 10

15 (Plesner,2008).Hvordankædereaktioneninuværendesubprime kriseskabtelikviditetsproblemer ibankverdeneniillustreresifigur2. Figur2:Subprime krisensfaser Kreditrisiko Stigningiantalletafmisligholdtesubprime lån Tabog dowgrades pårelateredestruktureredeinstrumenter GlobalttabaftillidimarkedettilværdiansættelsenafABS Markeds likviditetsrisiko Mereudbredtflugtfrarisikoidetbrederekreditmarked Funding likviditetsrisiko Kilde:BankofEngland,2007&Plesner,2008 Tilbageføringafrisicitilbankernesbalancer Hamstringaflikviditet=>stramtpengemarked Problemermedfundingenivissebanker Somfigurenviser,ogsomtidligereafsnitogsåbeskriver,startededennuværendefinanskrisemed misligholdteamerikanskesubprime lån.heriopstårderenkreditrisiko,dvs.risikoenforatdebitor ikkekanopfyldesineforpligtelser.værdienafdetpågældendeaktiv,idettetilfældeetsubprimelån,reduceresdermed(baldvinssson,2006).førstrammerdemisligholdtelåndelåneudbydere, somdirekteereksponeretoverforsubprime lånene,ogderefterrammerdedetbredere finansmarked,viastruktureredeværdipapirersåsomabs erogcdo er.detparallellebanksystem, ogspredningenafrisiciviaennyarbejdsdeling,fikherenstorbetydningforrisikoeksponeringen. Denyefinansierings oginvesteringsmulighederresulteredenemligienmutationaffinansielle risici.bankerneøgedederforderesrisikoeksponeringvedbrugenafdisseinstrumenter.detteblev derdogikketagethøjdeforibankernesrisikostyring(plesner,2007).ratingbureauerneersomfør beskrevetnutvungettilatnedgraderedecdo erindeholdendesubprime lån.mange investeringsfondebliverderfornødttilatsælgeudafdisseværdipapirer,somresultereriet markedmedstigenderisikoaversion,stigendeafkastkravogfalditillidentilværdiansættelsenaf disseværdipapirer.ensituationmedflugtfrarisikoernuopståetpådefinansiellemarkeder. Kreditrisikoenharspredtsigtilmarkedslikviditetsrisiko,dvs.atbankernepga.manglende markedsdybdeikkekanrealiserederesaktiverudenetbetydeligttab(plesner,2008). 11

16 Vejenframarkedslikviditetsrisikotilfundinglikviditetsrisikoopstår,fordibankerneikkebeholder subprime lånenepåderesegenbalance.somførbeskrevetblevlånenesolgtvideretilspv er,som ompakkedeogvideresolgtedem.herefterkøbtemangebankerigenindafdisselån,entenvia deresegenbalanceellerogsåviadedertiloprettedesiv er.pågrundafsiv ernesskrøbelige konstruktionmedsikkerhedisubprime lånogbankernesfundingopstodensituationmed likviditetshamstringogetnervøstpengemarked.markedslikviditetsrisikoenharnuspredtsigtil fundinglikviditetsrisiko,dvs.risikoenforatbankerneikkekanellerikkehurtigtvilkunneskaffe likvidemidlertilathonoreregældsforpligtelsermv.(plesner,2008). 12

17 3 FinanskriseniDanmark HvordanspredtefinanskrisensigtilDanmark?Detteersværtatsvarepå,dafinanskrisenharramt dedanskebankerpåforskelligetidspunkterogmedforskelligstyrke.detkansiges,atfinanskrisen komtildanmarksomenafledteffektafsubprime kriseniusa.medenhøjdanskudlånsvækst udentilsvarendevækstiindlåneneerstrukturellesvaghederblevetopbyggetidendanske banksektor.atinterbankmarkedetfrøstilsomfølgeafetanspændtinternationaltlånemarked,fik derforfatalekonsekvenserfordennyebankstruktur.dette,kombineretmedopbygningenafde danskebankersledelse,fikafgørendebetydningfordedanskebankerifinanskrisen(bechmann& Raaballe,2008). 3.1 Højudlånsvækstogpermanentindlånsunderskud Åreneførfinanskrisenvarprægetafengenereldanskhøjkonjunkturmedlavarbejdsløshed,lave renteroghøjtforbrug.husprisernestegkraftigtimangeår,hvorogsåaktiemarkedetfulgtemed ognåederekordhøjder(nb sstabilitetsrapport,2.halvår,2008).altvargodt,ogbankerneligefrem opfordredekundernetilatlåneoginvestereidiverseaktier,ogsåibankensegneaktier.atfå kundernetilatinvestereiegneaktierkanværesærdelesfarligtforenbank,dadenkanblivehårdt ramtpådennemåde.hvisværdienafaktiernefalder,taberinvestorernenemligpåderes investering,hvilketkanbetyde,atdeikkekanvedligeholdederesbetalingertilbanken,dvs. bankensnedskrivningerkanstige.ydermereerdetikkelukrativtforenbank,nårdensværdifalder (Møller&Parum,2008).RatingbureauetMoodyfandtnærmestpåetnytratingsystem;Joint Default Analysis,hvordanskebankerkomtilatfremståsomenligesåsikkerinvesteringsomnogle afverdensmeststabileøkonomier(moodys.com).deflestebankervilleprøveatnydegodtaf, hvaddersåudtilatværegodemarkedsvilkår,ogøgederesindtjeningigennembl.a.enkraftig udlånsvækst.figur3viserdedanskebankersstigendeudlånsvækst. 13

18 Figur3:Danskebankersudlånsvækst, Anm:Gruppe1bestårafstørredanskebanker:DanskeBank,NordeaBankDanmark,FIH Erhvervsbank,JyskeBankogSydbank.Gruppe2bestårafmellemstore/mindrebanker: RingkjøbingLandbobank,ArbejdernesLandsbank,FioniaBank,RoskildeBank,SparBank, Alm.BrandBank,ForstædernesBank,Amagerbanken,Nykreditbank,SparNordog VestjyskBank Kilde:NB sstabilitetsrapport2.halvår,2008 Sommankanseafovenståendefigur,skerderalleredeenstorstigningiudlånsvæksteni2004, mendeterspecieltiårene2005,2006ogforgruppe2ogsåi2007,atudlånsvækstenerpået ekstremthøjtniveau.enafgrundenetil,atgruppe1liggernogetlaverei2007endgruppe2,er,at DanskeBankforetogstørreopkøbiudlandetogderforblevnødttilatholdetilbagemed udlånene.i2007havdededanskerbankerudlåntderesegenkapitalomkring8,8gange,hvorimod gennemsnittetfordesidste30århavdeliggetpå6,7gange,dvs.dehavdeidetteårenaggressiv gearing(nb sstabilitetsrapport2.halvår,2008).forattiltrækkenyekunderogforatkunnevære medidenstærkekonkurrencepåbankmarkedet,begyndtenoglebankerattagestørrerisiciforat opretholdeindtjeningenogmarkedsandelen.enbanksomroskildebanktogkunderind,som andrebankernormaltikkevillebetjeneellertidligerehavdeafvist(høeg&hansen,2009c). Denkraftigevækstiudlåneneskalimidlertidsesisammenhængmedvækstenibankernes indlånsoverskud.idesenereårerdersketetstruktureltskifteidedanskebankersforholdmellem væksteniudlånogindlån.detteskyldes,atvæksteniindlånikkeharkunnetfølgedenhøjevæksti udlånene(bechmann&raaballe,2008).denhøjeudlånsvækstskulleefter dengamlebankskole helstfølgemedindlånene(plesner,2008).detgjordedenikkeidisseår,ogderforblevderoveren 14

19 relativlilleårrækkeskabtetstortindlånsunderskudidedanskebanker.detpermanente indlånsunderskudsesafnedenståendefigur4. Figur4:Danskebankersindlånsoverskudmia.kr., Anm.:Indlånsoverskuderopgjortpåinstitutniveau Kilde:NB sstabilitetsrapport,2.halvår,2008 Somdetsesaffiguren,stegdetsamledeindlånsunderskudkraftigtiperiodenfra2005og fremefter.iseptember2008nåedededanskebankeroppåathaveetindlånsunderskudpåmere end500mia.kr.udfrafigurenserdetudtil,atdeterbankerneigruppe1,dererdestore syndere,menmanskaltagehøjdefor,atdisseogsåhardestørstedebalancer.manbliverderfor nødttilhavebankernesstørrelsemedibetragtningen,foratdetgiveretnuanceretbilledeaf situationen.mankandogkonkludere,atdedanskebankersamletsetienårrækkeharpåtagetsig etpermanentindlånsunderskud,derervoksetårefterår(bechmann&raaballe,2008). Udviklingeniudlånsvækstenkombineretmeddetstigendeindlånsunderskudharhaftenstor betydningforbankerneslikviditetsoverdækning.normaltskerfinansieringenafudlånnemligved hjælpafindlån,somerdenmeststabileogbilligstefundingkilde(plesner,2008).daindlåneneikke harværettilstrækkeligetilatdækkevæksteniudlånene,harbankernederforværetnødsagettil atfundesigvedhjælpafinterbankmarkedet(nb sstabilitetsrapport,2.halvår,2008). 3.2 Finansieringafudlån Bankerneharbrugtforskelligemetodertilatfinansieresig.Udfranedenståendefigur5kanman se,atderergenerelterforskelpå,hvordangruppe1,destørredanskebankeroggruppe2,de 15

20 mellemstore/mindredanskebankerfinansierersig.mensgruppe1mestpåtagersiggældigennem udstedelseafgældsinstrumentersomeksempelvisobligationer,hovedsageligtmedenløbetidpå mereend1år,såbrugergruppe2merelånfraandrekreditinstitutter,bådeindenlandskeog udenlandske.mankanse,hvordangruppe1i2007og2008harensmulenegativgæld,dvs. tilgodehavende/udlånpåmereend1år.mankunneforestillesig,atdettevarudlånsomblandt andetvargivettildemindredanskebankerigruppe2(nb sstabilitetsrapport,2.halvår,2008). Figur5:Nettogældtilandrekreditinstitutter ogudstedtegældsinstrumenteripct.afaktiver, Anm.:Eksklusivudenlandskefilialerogdatterselskaber. MFIstårformonetærefinansielleinstitutioner. Kilde:NB sstabilitetsrapport,2.halvår,2008 Gældeniforholdtilaktiverneerforgruppe1overdetreårvoksende,meniheleperiodenligger denunderniveauetforgruppe2.hosgruppe2erdetværdatliggemærketil,hvorstorendelaf denkortvarigegæld,dvs.gældunder1år,derertilandrekreditinstitutter.atdenerfaldendeskal manikkeliggesåmegeti,dadetblotkunneværeenindikationpå,atkreditinstitutterneikkevil forlængedem.enafgrundenetil,atandelenafnettogældtilandremfi erunder1årforgruppe1 erstigende,er,atdetiperiodenførfinanskrisenvarrelativtnemtfordanskebankeratfinansiere sigpåinterbankmarkedet.rentenvariåreneoptilfinanskrisenmegetlav,hvilketgjorde finansieringgenneminterbankmarkedettilenbilligfundingkilde.dennefundingkildeblevderfor envigtigdelafdedanskebankbalancer.rentenafhangnaturligvisafbankensstørrelseogdens rating(nb sstabilitetsrapport,2.halvår,2008). 16

21 3.3 Ødelagtinterbankmarked Somtidligerebeskrevetudspringerfinanskrisenafsubprime kriseniusa.tungereogtungere skyerblevtrukketnedoverdetfinansiellemarkediløbetaf2007.uroenspredtesigtil interbankmarkedet,dererenvigtigfundingkildefordedanskebanker.somdetkansesaffigur6, kommerusikkerhedenoguroenpåinterbankmarkedettilatbetydeethøjererentespænd,her karakteriseretvedforskellenmellemdensikrede ogusikrede3 månederspengemarkedsrentei euroområdet. Figur6:Sikrede ogusikredepengemarkedsrenter ieuroområdetogdanmark, Kilde:NB sstabilitetsrapport,2.halvår2008 Alleredefrastartenaf2007ertendensen,atrenterneerstigende.Uroenpåpengemarkedetviser sigforførstegangiaugust2007,hvoreuroområdetsogdetdanskerentespændbegynderatstige fremtilnovember2008(nb sstabilitetsrapport,2.halvår,2008).dervarogsåandrefaretegniden danskeøkonomi.boligpriserne,somhavdeværetstigendeimangeår,varbegyndtatfaldeendel. Samtidigfikdårligeøkonomiskenyhedersatskrediaktiepriserne,derbegyndteatfaldeverden over.hervardetspecieltbankaktierne,derblevhårdtramt(nb sstabilitetsrapport,2.halvår, 2008). Affigur6sesdet,atseptember2008fikenvæsentligbetydningforpengemarkedsrenterne.Netop idennemånedgikderchokbølgerigennemverden,dadetstoreamerikanskeinvesteringsselskab LehmanBrothers konkursblevoffentliggjort.medlehmanbrothers konkursiseptemberfrøs 17

22 interbankmarkedetfuldstændigtiloggiknærmestistå.ingenføltesigsikrepå,hvilkenbankder villeblivedetnæsteoffer.forudvargåetfleremåneder,hvorbankernevarbegyndtathamstre likviditetogsælgevoldsomtudafderesaktiverforatfremskaffepenge.detteresulteredei,at prisenpåaktiversomaktierogandreværdipapirerfortsattedennedadgåendetendensendnu mere.derudoverbegyndteflerespekulanteratshortsælge 5 eksempelvisbankaktier,derblot gjordedetendnuværre.detteblevderseneresatetforbudopmodafdendanskeregering(nb s kvartalsoversigt,4.kvartal,2008). Foratbeskrive,hvordanfinanskrisenrigtigspredtesigtildetdanskebankmarked,erdetvigtigtat omtaleroskildebanksomeksempel.iløbetafsommeren2008blevsituationennemligværreog værrefordanmarks8.størstebank.roskildebank,somtilhørerdenovennævntegruppe2,havde haftenkraftigvækstoggodindtjeningdesenesteår.bankenhavdeførtenmegetoffensiv udlånspolitikoghavdesagtjatilkunder,somandrebankerhavdesagtnejtil.mangekunder havdelåntstørresummertilatkøbeaktierforiroskildebank.detteskulleenbliveenkatastrofal konsekvensforbanken(møller&parum,2008).daaktiekursernebegyndteatraslened,slap RoskildesBankikkeudenom.Ikkenokmedatbankenblevmindreværd,folk,derhavdelånt pengetilatkøbeaktierogandreaktiver,somkreditchefernemente,derlåmasserafsikkerhed bag,fikpludseligsværerevedatbetaledereslånretmæssigttilbage.detteudmøntedesigistore nedskrivningerpåudlån.bankenvarsamtidigafhængigaflånfraandrekreditinstitutterjf.figur5, mendetvarmedétblevetsværtatfåudstedtnyelånfraandreselskaber.derudoverkunnede ikkesælgederesnuværendeudlåntilandrekreditorer,ogbankenhavdeidetheletagetstore problemermedatskaffelikviditet.detendtetilsidstmed,atandrebankerovertogdensundedel afroskildebank,mensdenmereusundedelskulleafvikles(høberg&hansen,2009c). ProblemerneiRoskildeBankfikudenlandskeinvestorerogkreditorertilatretteetskeptisksyn modheledendanskebankverden.fordemvardetsværtatseforskelpådeforskelligebanker,og dekunneikkerigtigvide,omdervaroptræktilflerestoreproblemerhosandrebanker(nb s kvartalsoversigt,4.kvartal,2008).derforbegyndteflereudenlandskebankerogandre kreditinstitutteratlukkeaffordekortelån,ogogsådelængere,sommangebanker,specielti gruppe2varafhængigeaf.hvisdetvarmuligtforbankerneatforlængedereslån,blevdettilen væsentligthøjererenteendførogaltsådervedstigendefundingomkostninger,somisidsteende 5 Investorsælgerenaktiehanikkeejermodatkøbedentilbagepåetseneretidspunkt.Investortjenerpenge,hvisværdifaldetiaktienoverstiger betalingenforathavelåntden(nationalbanken.dk) 18

23 vilreducerebankernesresultat.endelafregningenblevsendtvideretiludlånskunderne,ogpå denmådeoplevedemangedanskebanker,atnettorenteindtægternefaktiskblevforøgeti2008i forholdtil2007(nb sstabilitetsrapport2.halvår,2008). MangedanskebankerblevderforhårdtramtafRoskildeBanksproblemer.Derudoverfortsatte boligpriserneogaktiernemedatfalde,ogiløbetaf2008nærmesteksploderedeantalletaf konkurserudenfordenfinansiellesektor,hvilketbetødendnustørretabforbankerneiformaf nedskrivningerpålånogkursreguleringer(nb sstabilitetsrapport,2.halvår,2008). 3.4 Ledelsesstil Deterogsåværdkortatbelysededanskebankersledelsesstilogform.Bankvirksomheder modsatmangeandrevirksomhederkendetegnetved,atindtægternekommerføromkostninger. Dettegørdetnemtforbankensledelseatøgeindtjeningenmarkantpåkortsigtogsåledesskabe enhøjvækstogekspansionigennemenkraftigudlånsvækst.denneprioriteringkendetegnedealle debanker,derkomiproblemer(østrup,2008).omkostningeriformaftabpåudlånvilførst indtrædesenere.detkanværemedtilatskubbeprisenpåbankensaktierivejretogdermed skabeenhøjindtjeningfordebankersledelse,derarbejdermeddemegetomtalte aktieoptionsprogrammer(østrup,2008).hermedkanderopståetprincipal agentproblem,hvor ledelsenvaretageregneinteresserfremforaktionærernes,altsåensituationmedmoralsk hasard 6.Dertilkommer,atfleredanskebanker,heriblandtalledem,derhavnedeiproblemer,er kendetegnetvedspredtejerskab 7.Detvilsige,atderermangemindreaktionærerognærmest ingenstore.pådenmådebliverdetsværtatkontrollereogdisciplinæreledelsenordentligt,ogder opståret freerider problemibanken.ifleretilfældeerderbanker,derkørermed stremmeretsbegrænsning,hvilketgørdetendnunemmereforledelsenatstyrebankenuden indblandingfraaktionærerne.pådenmådeharbankernesledelseskunnekøredenoffensivestil medstoreudlånudenatblivestoppetafaktionærerne(bechmann&raaballe,2008).afsnittet omkringbankpakkernevilfokuseremeredetaljeretpådetteproblem. 6 Moralskhasardbliverbelystiafsnit Alleaktionærerejerunder5%afstemmerne(Bechmann&Raaballe,2008) 19

24 4 Dedanskebankersfundingstruktur Foratbeskrivehvilkefundingkilderdedanskebankergørbrugafogforatkunneafgøre,hvorvidt dereropståetennyfundingstrukturidanskbankvæsen,belyseskortudviklingenidedanske bankersbalancerfra Fokusersomsagtpåpassivsiden,mendennessammensætning erofteafhængigafaktivsidensudseende,såderforvilførstdensamledebalancekortblive gennemgået. 4.1 Dedanskebankersbalancer Dedanskebankersbalancehargennemgåetenstørreudviklingdeseneste10 15år.Somtidligere omtaltbyggededengamlebankmodelpå,atstørrelsenpåindlånenenogenlundematchede størrelsenpåudlånene.iløbetaf1990 erneog2000 erneændrededettebilledesigendel.store deleafperiodenfra varprægetafhøjøkonomiskvækst,laverenterogstigende ejendomspriser,somlagdeengodbundforatudvidebankforretningenformangebanker(nb s stabilitetsrapport,2007).samtidigudviklededetfinansiellemarkedsighurtigt.detblevmuligtfor bankerneatgørebrugafforskelligegældsinstrumentertilatfinansiereenkraftigudlånsvækst (Plesner,2007).DedanskebankerkaneksempelvisvedatkøbeCDS kontraktersælgekreditrisiko videretilsælgeren.pådennemådekandeøgederesudlånmere,endhvisdeselvpåtogsigal risikovedobligationsudstedelsenellerlånet(jensen,2008).udviklingenibankernes balancesammensætningkansesafnedenståendetabel1.foratvisehvornårbalancesummentog endrastiskstigning,erkunudvalgteårstalmedtaget.somdetsesaftabellenerbalancesummen voksetmedmereend3.300mia.kr.fra1994til2007.grundentilbalancesummerneskraftige stigninghængertætsammenmedbankernesgearingspolitik.dettevilblivenærmerebeskrevet senere. Påaktivsidensesdet,atudlånsvækstensammenmedtilgodehavendefrakreditinstituttermv.og obligationerprimærterdeposter,somfårbalancesummentilatstigekraftigtgennemårrækken. Fra1994til2007vokserudlånenemednæsten400%ogkommersåledestilatbliveenstørreog størredelafdesamledeaktiver.i2007udgørudlåneneca.50%afaktivernemodca.46%i1994. Tallenesstørrelsesordentagetibetragtningerdetteenrelativstorstigning.Somførbeskrevet skyldesstigningeniudlåneneenlangårrækkemedgunstigemarkedsvilkårogenstigende konkurrencepåbankmarkedet.dererderfordesenereårsketensubstitutioni 20

25 boligfinansieringenfrarealkreditinstituttertilpengeinstitutter,blandtandetgennemnye pantsikredeboliglån.detteharhaftenbetydeligeffektpådestigendeudlån(finanstilsynet, 2007). Tabel1:Danskebankersbalancer ,mio.kr. Aktiver Kassebeholdningm.v Tilgodehavenderhoskreditinstitutterm.v Udlån Obligationerm.v Aktierm.v Kapitalandeleitilknyttedevirksomheder Andreaktiver Ialtaktiver Passiver Gældtilkreditinstitutterogcentralbanker Indlån Udstedteobligationerm.v Andrepassiver Efterstilledekapitalindskud Egenkapital Passiverialt Anm.:Danskebankerbestårafgruppe1,2og3.Gruppe1:Pengeinstituttermedenarbejdendekapitalpå50mia.kr.ogderover. Gruppe2:Pengeinstituttermedenarbejdendekapitalpå10mia.kr.ogoptil50mia.kr..Gruppe3:Pengeinstituttermeden arbejdendekapitalpå250mio.kr.ogoptil10mia.kr. Foratgiveetbedrebilledeafudviklingeniperioden,erenkeltetallagtsammenunderenpost.Derforindeholderandreaktiverog andrepassiverdetalfrabalancen,derellersikkefremgårposterne.bilag2viserhvilkeposterderlagtsammen. Fra1.januar2005trådtenyeregnskabsreglerikraft,hvilketbetyder,atikkealletalersammenligneligegennemårrækken.Isæri forbindelsemedværdiansættelsenafudlånogobligationeradskillertallenefra2005sigfraandreår.derforindeholderopgørelsen afudlånogobligationerfra2005bådeværdiansættelsetilamortiseretkostprisogdagsværdi. Kilde:Statistiskmaterialeforpengeinstitutter,Finanstilsynet.dk Udlånsvækstenskalimidlertidogsåsesisammenhængmedindlånsvæksten.Somtidligere konkluderetharbankerneoprettetetpermanentindlånsunderskud,ogdettesesogsåaftabellen. Indlånsoverskuddetforsvinderfraår2000ogblivernutiletindlånsunderskud.Efterkrisensindtog i2007erforskellenmellemindlånogudlånover500mia.kr.,altsåetmegetstort indlånsunderskud.indlånsunderskuddeterdelvistfinansieretafudenlandskekreditinstitutter. Tilgodehavenderfrakreditinstitutterm.v.ervoksendeiperioden,mensammenholdermandisse talmedgældentilnetopdissekreditinstitutter,sesderettydeligtmønster.enstørreogstørre nettogældtildeudenlandskekreditinstituttererblevetopbygget.mankankonkludere,at nettogældenertiludlandet,forhvislånenevarmellemdedanskebanker,villedebådehave optrådtpåhenholdsvisaktiv ogpassivsidenogsåledesumiddelbartgåudmedhinanden. 21

26 (Baldvinsson,2006).Dedanskebankerfinansierernuihøjgradderesudlånover interbankmarkedet.denvæsentligsteplaceringspostefterindlåneneerbankernesinvesteringi obligationer.obligationspostenervigtigforstørrelsenpååretsresultatidriftsregnskabet.de årligekursreguleringeridanmarkføresnemligoverresultatopgørelsen(baldvinsson,2006).denne posterstigendeiperioden,meni2007udgørdenkunca.18%afdesamledeaktivermodhele 23%i1994.Udviklingenviserigen,atbankerneharrettetderesfokusmodatinvestereiudlån Effektenafdenyeregnskabsregler Stigningenibankernessamledebalancesumstarteromkringår2005,hvorogsåregnskabsreglerne blevændret.derforvilenkortforklaringaf,hvilkenbetydningdetteharforbankernesbalance, forekomme.idetfølgendevilderfokuserespåværdiansættelsenafudlån.denyeregleromfatter fundamentaleændringerforregnskabsopgørelsen.deskaltjenedetformålatskabeetregelsæt, derersammenligneligtmedifrs 8,medhenblikpåatkunnesikresammenlignelighedml.noterede ogunoteredefinansiellevirksomheder.altsåskullebankernefra2005anvendeinternationale regnskabsstandarder(baldvinsson,2006). Denyeregnskabsregleromfatterbl.a.regleromkringindregningogmålingafudlån, tilgodehavenderoggarantier.ifølgedenyereglerskaludlånværdiansættestilamortiseret kostpris 9 minuseventuellenedskrivelser,modtidligereværdiansættelsetilnominelværdimed fradragafhensættelser.ifølgedenyereglermåudlånførstnedskrives,nårenobjektiv værdiforringelseforekommer,f.eks.vedlåntagersøkonomiskevanskeligheder,etsåkaldt neutralitetsprincip.denyereglermedfører,atnedskrivningernetypiskvilkommepåetsenere tidspunkt,endderblevhensattilundertidligereregnskabsregler.manmånemligikkelængere hensættetilsandsynliggjortetabsomvedbrugenafforsigtighedsprincippetunderdegamle regnskabsregler.nårmanskifterfraforsigtighedsprincippettilneutralitetsprincippet,kan pengeinstitutternederforikkeopbyggeskjultereserver,dvs.bankernekanikkeskabeenbuffer mellemværdiansættelseniregnskabetogdensandeværdi.disseskjultereserverkanellers medvirketilatudjævneresultaternemellemdårligeoggodeperioderogdermeddæmpeejernes kravomudlodningigodetider. Stødpuden kanderforværemedvirkendetilatsikrefinansiel 8 Deinternationaleregnskabsstandarder.UdstedesafIASB(internationalAccountingstandardsBoard)ogomfatterbådeIFRS standarderogiasstandarder(baldvinsson,2006) 9 Amortiseretkostprisknyttersigtilindregningogmålingaffinansielleforpligtelserogaktiver.Deterdenværdi,tilhvilkenet finansieltaktivellerenfinansielforpligtelseblevopgjortvedførsteindregning,medfradragafafdrag(nd revision.dk) 22

27 stabilitetibankerne(nb sstabilitetsrapport,2007).athensættelsesprincippetharændretsig betyder,atmankanfåekstremtstoreudsvingideudgiftsførtehensættelser,nårkonjunkturerne skifter(venderby,2008). Dennyeregnskabslovbetyder,atbankernesreelleværdierihøjeregradskalfremgåimodsætning tiltidligere,hvormananvendtedehistoriskekostpriser.dettefårindflydelsepåenlangrække aktiverogforpligtelser,heriblandtisærudlånene.iforholdtiludviklingeniudlåneneer værdiansættelsenafdissepåvirket.denyereglerharbetydet,atmangeudlåneropskrevetmed beløbsvarendetildetilbageførtehensættelser,hvilketharenafsmittendepositiveffektpå egenkapitalen.denyeregnskabsreglerharderforøgetbankernesegenkapitalogdermed kapitaloverdækningenmeddeleafdebeløb,somtidligerevarreserverettilhensættelser,udenat risikoenharændretsig(nb sstabilitetsrapport,2007).sidenimplementeringenafdenye regnskabsreglerprimo2005ernedskrivningernepåudlånfaldetyderligere.faldetskyldesdelsde godekonjunkturer,delsbankernestilpasningtildenyeregnskabsregler(nb sstabilitetsrapport, 2008) Forholdetmellemgearingenogbalancen Bankernesbalancererjf.tabel1gennemdeseneste10 15årblevetforøget.Enafgrundendetil detteerambitionenomatopretholdeenfastgearing.formåletmedefterfølgendeafsniterderfor atbeskrive,hvordandedanskebankerforsøgeratopretholdeenkonstantgearing,oghvordande udøverdette.afsnittetvilogsåforklare,hvordandenenkeltebanksadfærdiforbindelsemed opretholdelseafenfastgearingkanfåbetydningfordetfinansiellemarkedsomhelhed. Ienbank,hvorbalanceneropgjorteftermark to market 10 værdiansættelsesprincippet,vil ændringeriaktivernesværdivisesigpåbalancenmeddetsamme.detteharderforenøjeblikkelig effektpånettoværdienafbanken.generelternettoværdienafbankerspecieltfølsommeoverfor ændringeriprisenpåaktivernepågrundafdenhøjegearing,somdeforsøgeratopretholde. Empiriskeundersøgelserviser,atbankeropretholderenkonstantgearing.Altsåerderenpositiv relationmellemændringerigearingenogændringeribalancensstørrelse.udgangspunktetfor forklaringenerenmegetenkelbalancemedenaktivværdipå100mio.kr.,somerfundetmed 10 Løbendeværdiansættelseafaktivertilmarkedsværdiforatafspejledenaktuellegenanskaffelsesværdi(danskebank.dk) 23

28 24 Aktiver Passiver Værdipapirer,100 EK,10 Gæld,90 Kilde:Adrian&Shin,2008 gældtilværdiaf90mio.kr..balancenhardermedengearing 11 på;100/10=10,somønskes konstant.eksempletvisesifigur7. Figur7:Balanceimio.kr. Nårværdienafaktivernestigertileksempelvis101mio.,faldergearingentil:101/11=9,18.Forat opretholdeenkonstantgearingvilbankenoptageyderligeregældmedværdiafd: (101+D)/11=10.Foratløseligningenvilbankenoptagegældtilenværdiaf9mio.kr.ognuer gearingenigenkonstantpå10.bankenkansåinvesterede9mio.inyeaktiver,ogdervedbliver balancesummenforøgetbetydeligt,somdetkansesinedenståendefigur8. Mekanismenvirkerogsåidenomvendtesituation,hvoraktivernesværdifaldertileksempelvis99. Såergearingenhermedsteget,daværdienafEKogaktiverneerfaldet:99/9=11.Bankenskalnu nedjusteresingearingvedatsælgeudafsineaktiver,hvorindbetalingenskalbrugestilat nedbringegælden.præcistskalbankensælgedaktiver:(99 D)/9=10=>9mio.kr.aktiverog dermedbetale9mio.kr.afpågælden Danskebankersgearing Ovenståendeforklaringpåbankersopretholdelseafenkonstantgearingerlavetpåbaggrundaf amerikanskeundersøgelser.derforvilenillustrationafdedanskebankersgearingblivevistifigur 9foratforklare,atdennetendensogsåergældendefordedanskebanker.Figurenviserensimpel balance,hvorpassivsidenbestårafegenkapital,ogrestenvilfremgåsomgæld.talleneerforde danskebankerssamledebalanceogkansåledesikkeføresdirekteoverpådeenkeltebanker. 11 AktiverneiforholdtilEK Aktiver Passiver Værdipapirer,110 EK,11 Gæld,99 FigurX:Balanceimio.kr. Kilde:Adrian&Shin,2008 Figur8:Balanceimio.kr.

29 Procentdelafbalancesum Figur9:Udviklingenidedanskebankersgearing, % 75% 50% 25% 0% Årstal Gæld Egenkapital Sommankanse,såopretholderdedanskebankerennogenlundefastgearingfra1994til2007. Gearingensvingermellem14,94og17,54 12.Hvordeniperioden holdespåetstabilt niveauomkringde15,erderefterfølgendeenstigendetendens.fra2003ogfremtil2007ligger gearingenpåethøjereniveau,mellem16,14 17,54.Derersåledessketenstigningigearingeni densidstedelafdenvisteperiode.dettekanholdesopmoddeneksplosiveudlånsvækst,som flerebankerhavdeefterår2000jf.tabel1.densidstehalvdelafperiodenvarogsåkendetegnet vedhøjkonjunkturogstigendeaktivpriser.somillustreretitidligereeksempelgiverdennestigning iaktivpriserneunderhøjkonjunkturerbankernemulighedforatpåtagesigendnumeregæld. Denneinvesteressåiyderligereaktiverogdermedopretholdesenfastgældsandel.Medden øgedegældkommerogsåøgetrisiko,mendetharikkehindretbankerneifortsætteudviklingen medatpustederesbalancerop.isidsteendegavdettealvorligtbagslag,dainterbankmarkedet efterfølgendegikistå.hvordandettehængersammenforklaresiafsnit5. Anm.:Bankernebestårafgruppe1,2og3.Anvendtetalerfratabel1 Kilde:Finanstilsynet.dk Aggregeredekonsekvenservedgearing Hvisallebankerindividuelttilpasserderesbalancesombeskrevetovenfor,vildetfåkonsekvenser forudbuddetaflikviditetidetbrederefinansmarked,ogdermedkandenenkeltebanksadfærd påvirkealleibranchen.hvordanenstigningelleretfaldiaktivernespriskanskabeaggregerede konsekvenserillustreresinedenståendefigur Gearingenerberegnetpåsammemådesomiafsnit4.1.2;aktiveriforholdtilegenkapital 25

30 Figur10:Aggregeredekonsekvenserafdenenkeltebanksadfærd Førkrisen 3.Tilpasningafgearing Efterkrisen 3.Tilpasningafgearing 2.Stærkere balance 4.Forøget balance 2.Svagere balance 4.Reduceret balance 1.Prisstigningpåaktiver Kilde:Adrian&Shin, Prisfaldpåaktiver Situationenmedstigningiaktivernesværdikanillustrerededanskebankersgunstigesituationfør finanskrisen.nårenprisstigningpåbankensaktiverforekommer,vilbankernesbalancevære forstærket,dagearingendermederfaldet.bankernestårnumed overskydendekapital ogsøger atudnyttedennekapitalvedatudvidederesbalance.påpassivsidenoptagerdemerekortsigtet gæld,sombrugestilatfinansiereudlånpåaktivsiden.pådennemådeforøgesbalancenog gearingenholdeskonstant.denneadfærdkanføretilboblerforillikvideaktiver(adrian&shin, 2008). Situationenmedfaldiværdienafbankernesaktiverkansammenlignesmeddensværesituation, somdedanskebankernuståriefterkrisensindtog.nåraktivernesværdifalder,vilbankernesøge atslankederesbalance,dadenhermederblevetsvækket.devilforsøgeattilpassegearingen, altsåsælgeudafaktiverneforatbetaleendelafderesgældaf.detteøgerudbuddetafaktiverog medføreretyderligerefaldiværdienpådisse.endnuencirkel,dennegangmedfaldiaktivernes værdi,erbegyndt(adrian&shin,2008).værdienafbankernesaktivererfaldet,ogbankerne holderderforbrandudsalgafaktiverforatskaffelikviditettilatslankederesbalancer.udsalgetaf aktivermedvirkertiletyderligerefaldiværdienafaktiverneogtilencirkelaflikviditetshamstring. Ingenvilafmedlikviditeten,dabankerneselvskalbrugeden.Dettegørdetendnumerevanskeligt forbankerneatbetalederesgæld,daderheletidenskalsælgesudafflereogflereaktiver.de megetvolatilemarkederskabersomtidligerebeskrevetetmarkedforkortsalgafaktierudstedtaf pengeinstitutter.dendanskeregeringsattedogenstopperfordettevedatforbydeatkortsælge 26

31 disseaktier.etmisbrugafdettekannemligmedførekursmanipulation,dvs.,kursenkanvedstore shortselling udbudblivepåvirketiennedafgåenderetning,hvorveddenbringesunderdenreelle værdiimarkedet.pådennemådekanmanskabepriserunderfairvalueinedgangstider(moalem &Dahlgaard,2008). 4.2 Udviklingenifundingstrukturen Foratbelyseudviklingenidedanskebankersfundingstrukturillustreresudvalgteårspassiverfra tabel1ienfigurforatviseengenereltendens.dedanskebankerspassivsidevarjf.tabel1midti 1990 erneprægetafhøjeindlånsetiforholdtilbalancensstørrelse.detvarsåledesklartden størstepostpåpassivsidenibankbalancerne.dabankerneikkeharformåetatkunnetiltrække tilstrækkeligindlåntilatfinansiereudlånsvæksten,hardesøgtandrefinansieringsmuligheder. Figur11viser,hvordanbankernesfundingstrukturharudvikletsig. Bankernesegenkapitalerfaldetfraatudgøre6,6% 13 afdesamledepassiveri1994tilatudgøre 5,7%i2007.Størrelsesordenenogdenøgederisikoeksponeringtagetibetragtningerdetteet stortfald.egenkapitalenerbankernesmestsikrefundingkilde,såetfaldidenneøgerderes risikoeksponering.faldethængersammenmeddenyekapitaldækningsregler,somvilblive nærmerebeskrevetiefterfølgendeafsnit(nb sstabilitetsrapport,2007).deefterstillede kapitalindskudsandelafpassiverneerogsåfaldet.vedefterstilledekapitalindskudmenesder gældsforpligtelser,dvs.indlån,somitilfældeafenbankskonkursførstkantilbagebetales,nården øvrigegælderbetalt.efteregenkapitalenerdettedenmeststabilefundingkilde.disseindskuder typiskværdipapirermedubestemtløbetidogandrekapitalindskud,somiprioritetsrækkefølgen liggermellemordinæreindlånogejernesaktiekapital(baldvinsson,2006).atdissetoposterer faldetindikerer,atbankerneergåetovertilatfinansieresigviamereusikrefundingkilder. 13 EK/samlede passiver*100 27

32 Figur11:Udviklingenidedanskebankersfundingstruktur, % Egenkapital Procent af passiver i alt 80% 60% 40% 20% 0% Årstal Efterstillede kapitalindskud Andre passiver Udstedte obligationer m.v. Indlån Anm.:Danskebankerbestårafgruppe1,2og3.Deanvendtetalerfratabel1 Kilde:Finanstilsynet.dk Gæld til kreditinstitutter og centralbanker Obligationsudstedelserneeretandetvigtigtfundinginstrumentmedlangløbetidogfastlagt betalingsprofil.fraatudgørekunca.2%afdesamledepassiveri1994udgørdei2007nuhele11 %.Udviklingenhængerblandtandetsammenmeddenfinansielleinnovation,somhar gennemsyretbankverdenendeseneste10 15år(NB sstabilitetsrapport,2008).somførbeskrevet finansiererbankernesigihøjgradogsåviagældtilandrekreditinstitutterogcentralbanker.denne megetustabilefundingkildeerkortsigtet,ogadgangentildettelånemarkedafhængeraf bankernesegenrisikoprofil.derudoverpåvirkeslånemarkedetogsåafdenfinansielleuro indbyrdesblandtbankerne,hvortillidentilenbankkanfaldesomfølgeafsolvensog likviditetsbesvær.interbankmarkedetsomfundingkildevurderesiafsnit5. Andelenafandrepassivererstegetendel.Detteskyldesprimærtdenstørrebrugaffinansielle instrumenter.dennegativemarkedsværdiafafledtefinansielleinstrumenterm.v.erblevetstørre iperioden,hvilketharresulteretienforøgelseafpassivsiden.indlånsandelenharværetfaldende, menvilikkebliveyderligerediskuteret,dadetteergjortitidligereafsnit Basel2reglerneseffekt Sammensætningenafbankernesfundingstrukturi2007hængersammenmeddenyeregler omkringkapitaldækning.frajanuar2007trådtedenyekapitaldækningsreglerbasel2ikraft. FormåletmeddenyeBasel reglerer,atbankerneskalholdemerekapitaltilaktivitetermedstørre risikoogmindrekapitaltilaktivitetermedmindrerisiko.såledesskalregelsættetafspejlede konkreterisici,sombankernepåtagersig(nb sstabilitetsrapport,2007). 28

33 UnderBasel1 kapitaldækningsreglerneskulleallebankeroverholdeetlovmæssigtkapitalkravpå 8%afderisikovægtedeaktiver,densåkaldtesolvensprocent.Dendelafbankernes kapitaldækning,somoverstegde8%,kunnedermedansessomstødpudetilatmodståtab.med denyebasel2reglererderindførtetnytbegreb,solvensbehovet.detteeretindividuelt solvensbehov,somopgøresved,atbankernehverisærskalgennemgåderessamlederisiciog foretageenvurderingaf,hvorstorkapitalbehoveter.solvensbehovetkanliggeoverellerunder lovkravetpå8%.forskellenmellemsolvensprocentenogsolvensbehoveteretudtrykfor størrelsenpådenstødpude,somskaldækketab,deroverstigerindtjeningen(nb s stabilitetsrapport,2008).denyekapitaldækningsreglerharisammenspilmedifrsderfor medvirkettil,atbankernegenereltharreduceretderesstødpuder.somfigur11viser,erde efterstilledekapitalindskudogegenkapitalenfaldet,hvilketbekræfterdette.somførbeskrevet medførerdenyeregnskabsregleretfaldinedskrivningerneiforholdtildetidligerehensættelser. Denyekapitaldækningsreglermedførerydermere,atpengeinstitutternesberegnedekapitalkrav vilfalde.udviklingenibankernesstødpuderøgerderforderessårbarhedoverfor konjunktursvingninger(nb sstabilitetsrapport,2008).konsekvenserneafdenyeeu reglerer markante,oghavdebankerneidagstadiglavetregnskaberefterdegamleprincipper,villedehave 50mia.ekstrai stødpuder tilatimødegåkriser(svaneborg,2009). 4.3 Nybalancestruktur Somkonklusionpåudviklingenidedanskebankersfundingstrukturillustreresdengamleogden nyebankmodel.dedanskebankersbalanceharværetigennemenkraftigudvikling.dereropstået ennybalancestruktur,hvorudlåneneerstørreendindlånene,ogbankerneihøjeregrad finansiererderesudlånsvækstpåinterbankmarkedetistedetforatøgekerneindlånene.generelt harbalancernebevægetsiglængereoglængerevækfradengamlebankmodel,hvorvæksteni indlånenestemtenogenlundeoverensmedvæksteniudlånene.foratillustrereudviklingenvises enforenkletudgaveafdengamlebankmodelinedenståendefigur12. 29

34 Figur12:Dengamlebankmodel Aktiver Passiver Likvide Kassebeholdning =Kortelikvideindlån Ikkeflygtige Repoudlån Repoindlån Værdipapirerm.v. Interbanklånm.v. (herunderpositivværdiafderivater) Andreforpligtelser Materielleanlægsaktiver (herundernegativværdiafderivater) (derkansælges) Efterstilletkapital Ikkelikvide Langeillikvideudlån= Egenkapital Flygtige Kilde:Grosen,2009&Plesner,2008 Dervilaltidværeetslagsmismatchibankernesbalancestrukturmellemdelangeillikvideudlånog kortelikvideindlån.idengamlebankmodelerderdogenvisligevægtmellembankernesudlånog dereskerneindlån(grosen,2008a).idengamlebankmodelvarkerneindlån,altsådelikvideindlån denklartstørstepostpåpassivsiden,ogdetvarden,derstodfordetmesteaffinansieringenaf udlånenejf.tabel1.bankenvardogstadigskrøbelig.hvisderopstodusikkerhedhos indlånskunderne,kunnedehurtigttrækkederespengeudafbanken.derforbyggerbankernei bundoggrundpåtillidfraderesinteressenter.hvisderopstårmistillidmellembankenog interessenterne,kandetblivekatastrofaltogbetyde,atbankenbukkerunderpåfådage.dette forekommer,hviset normalt runpåbankenopstår.hvisbankenikkekanskaffelikviditettilat imødegåudtrækningenaflikviditetvedatsælgeudafdensaktiverellerskaffepengeigennemnye lånfrakreditinstitutterellercentralbanker,hvilketkanværeutroligtsværtikrisetidermed mistillid,kandenblivenødsagettilatlukke(grosen,2009). Somvistharbankernesbalancestrukturbevægetsigmærkbartvækfradennemodel.Derer såledesikkelængereetmatchmellembankernesindlånogderesudlån.denmoderne bankbalanceermereistilimednedenståendefigur13.figurenbeskriverdennyebalancestruktur medetstortindlånsunderskud,enformindsketegenkapitalogmindreefterstilledekapitalindskud. Indlånsunderskuddetfinansieresimidlertidihøjgradviainterbankmarkedet.Somførbeskrevet befinderdettemarkedsigefterkrisensbegyndelseienfastfrossettilstand,hvordetersværtfor dedanskebankeratfundesig(grosen,2009). 30

35 Figur13:Dennyebankbalance Aktiver Passiver Likvide Kassebeholdning <Kortelikvideindlån Ikkeflygtige Repoudlån Repoindlån Værdipapirerm.v. Interbanklånm.v. (herunderpositivværdiafderivater) Andreforpligtelser Materielleanlægsaktiver (ogsånegativværdiafderivater) (derkansælges) Efterstilletkapital Ikkelikvide Langeillikvideudlån> Egenkapital Flygtige Kilde:Grosen,2009&Plesner,

36 5 Interbankmarkedet Foregåendeafsnitbeskrevhvordanennybalancestrukturmedafhængighediinterbankmarkedet eropståetidendanskebankverden.derforvilefterfølgendeafsnitbeskrive,hvilkenbetydning interbankmarkedetharfordedanskebankersfundingunderfinanskrisen. 5.1 Interbankmarkedetogasymmetriskinformation Udoverdenheltfundamentaleudfordringdedanskebankerståroverformedmismatchetmellem delangeillikvideindlånogkortelikvideindlån,erderogsåenandenudfordring,deskaltagei betragtning,nårdeskalfundesig.udfordringenliggeribegrebetasymmetriskinformation.dette eretvigtigtelement,nårderdrivespengeinstitut,isæriforholdtilbankernesudlån,menspecielt ogsåiforholdtilderesindlånogfundingen.asymmetriskinformationkanopstå,hvisdenenepart ietkontraktforholdikkehardenødvendigeinformationeromkringdenandenpartogdennes intentioner,derernødvendigeforatkunnetræffedenmestoptimalebeslutning(dyrberg,2000). Interbanklånerkortsigtedelån,somdesenesteparårerblevetflittigtbrugtafdedanskebanker foratkunneimødekommedenønskedeudlånsvækst.disselånskaljævnligtrefinansieres,ogdet kræverinformationssøgningomkringdedanskebankerskvalitet.hvisikkebankenfårrefinansieret sinelån,kandetbetydeenafviklingafbanken,dadeikkekanopnåetafkastfrainvesteringerne. Medinvesteringernemenesderdelangeillikvideudlån(Huang&Ratnovski,2009).Hvismansom låneudbyderikkekanfånokinformationeromlåntagervedovervågning,dvs.vedatlæse bankregnskabet,vilmansomlåneudbydersøgeinformationer 14 imarkedetomkringlåntager.ofte kandisseoffentligetilgængeligeinformationerskabeimperfektinformationomkringenbanks virkeligeværdi.denneimperfekteinformationkanogsåbetegnessomværendetilstedeværelsen afasymmetriskinformation(huang&ratnovski,2009).denneuvidenhedellerimperfekte informationbetyder,atdeternemtforlångiverneattrækkelikviditetentidligtudogdermedvære medvirkendetilatafviklebankenpåettyndtgrundlag.altsåvilenrefinansieringværesværeller umulig,dainvestorharmodtagetnegativeinformationeromkringbankenssolvens.dettekan skabelikviditetsrisikoselvforenheltsolventogsundbank(ratnovski,2007). 14 Kredit ratings, markedspriser, husmarkedsindikatorer eller performance på lignende banker 32

37 Demanglendeinformationeriinterbankmarkedetkanskabeet lemonsproblem (Akerlof,1970) ogskabeincitamenttilmoralskhasard(dyrberg,2000).efterfølgendeafsnitvilbeskrive,hvordan et lemonsproblem ogbegrebetmoralskhasardharbetydningfordedanskebankers fundingsituationpåinterbankmarkedetunderfinanskrisen Lemonsproblem Iforholdtildedanskebankersnødvendigefundingpåinterbankmarkedetspillerbegrebet lemons problem enbetydeligrolle.asymmetriskinformationkannemligpåvirkeligevægtenpået finansieltmarked.stabilligevægtpåetf.eks.etlånemarkedforudsættersomførbeskrevet,at mankanadskilledårligebankerfradegode.somtidligerekonkludereterdetteikkemuligtpå interbankmarkedet,ogdetteskaberetmarkedmedsåkaldtelemons(akerlof,1970&grosen, 2008b). Hvismanbetragterinterbankmarkedetihøjgradsomværendeudenlandskebanker,erdeti højkonjunkturerikkesværtfordedanskebankerfundesigher.adgangentilinterbankmarkedeter nemligafhængigafbankernesrisikoprofiler,somunderhøjkonjunkturerkanbetegnessomsunde. Deudenlandskebankertørderforgodtlåneudtilalledanskebanker,idetalledanskebanker betalersinelåntilbage(bechmann&raaballe,2008).ikrisetider,såsomunderdennuværende finanskrise,erdettedogdenmodsattesituation.deudenlandskebankerved,atdermedhøj sandsynlighedvilværeproblemermedtilbagebetalingenaflånene.disseforventedetabvilde långivendebankerforsøgeatdækkevedatkræveenhøjererente,altsåflereindtægterfrade danskebankersomeristandtilatbetaledereslåntilbage.dettebetyderendyrerefundingvia interbankmarkedet.efterkrisenermangedanskebankerderforramtafhøjere finansieringsrenter,samtidigmedatspredningenmellembankernesrentererblevetstørre(nb s kvartalsoversigt,1.kvartal,2009).debanker,somkandefineressomsundeogved,atdekan betaledereslåntilbage,stårnuiensituation,hvordetikkekansvaresigatlånepåmarkedet.de såkaldtedårligebanker,altsådebankersomikkemedsikkerhedved,atdekantilbagebetalederes lån,vilimidlertidstadigoptagelånpåinterbankmarkedetpåtrodsafdendyrerefundingsituation. Dengennemsnitligekvalitetilånemarkedeterderforfaldet,dadedårligebankerharpressetde sundebankerudafmarkedet.derforskaberrenteforhøjelserneendårligerepuljeaflåntagereog dermedet lemonsproblem.påinterbankmarkedetkanmannetoppågrundaftilstedeværelsen afasymmetriskinformationikkeskelnededårligelåntagerefradegode.effektenafdettekan 33

38 blive,atmanpåinterbankmarkedetheltstopperforudlåntildedanskebanker,dadetteikkeer fordelagtigt(bechmann&raaballe,2008ogakerlof,1970). Ovenståendeforklaringpået lemonsproblem ernøjagtigdensituation,somdedanskebanker ståriefterfinanskrisensindtog.asymmetriskinformationharførttileninefficient ressourceallokering,dvs.atfærretilbydeslåniforholdtil,hvaddervillehaveværetoptimalt.en forhøjgradafkreditrationeringkanderforsigesatværeopnået(dyrberg,2000).situationenkan sidestillesmeddenhamstringaflikviditet,somtidligereerblevetbeskrevet,hvorefterspørgslen efterlikviditetstigervoldsomt,ogde,derharlikviditet,holderfastiden.ensvækkelseaf markedskræfterneerderforopnået,ogdetvilblivesværtatfindeenfairpris,derkanpassetil udbudogefterspørgsel.pengemarkederneerderforblevetmeresegmenteredeefterden finansiellekrisesindtog,ogdeterblevetvanskeligerefordedanskebankeratskaffeudenlandsk finansiering.genereltforetrækkerbankeratlånetilhjemligebanker,dadeharbedreinformation omkringdereskvalitet(nb skvartalsoversigt,1.kvartal,2009).somhelhederlånemarkedet derforustabilt,damanpågrundafasymmetriskinformationikkekanskelnemellemdedårligeog godelåntagere(grosen,2008b).pågrundafdedanskebankersafhængighedafkapitalfra kapitalmarkedeterbankerneihøjgradbaseretpåtillidtilsystemet.sombeskrevetovenforkan denmindstemistillidskabeproblemerforselvdensundestebank.bankenkanmisteadgangentil kapitalogkommerhervediproblemer,nårdensillikvideudlånpåkortsigtikkekanrealiserestil fairpriserpåkapitalmarkedet(grosen,2008a) Moralskhasard Iforbindelsemedasymmetriskinformationskalbegrebetmoralskhasardogsånævnes.Moralsk hasarderetfænomen,derkanopstå,efterenlånekontrakterindgået.detopstår,hvislåntager harincitamenttilatgørenogetandet,endhvaddererstilletiudsigt.risikoenformoralskhasard kanopstå,hvislåntagerikkeharnogetatmistevedatpåtagesigenstørrerisiko(dyrberg,2000). Deterikkeiforholdtilinterbankmarkedet,atbegrebetblivermestrelevant,menderimodi forholdtilledelsesstilenidedanskebanker,herunderderesøgedevillighedtilatsøgerisikofyldte investeringer.dendanskecentralbankinviterertilmoralskhasardvedgangpågangatkomme markedettilundsætningellergennemløfterherom,nårbankernedummersig(plesner,2007). Derforvildettebegrebblivebrugtogbeskrevetnærmereiforbindelsemedbeskrivelsenafde danskebankpakker. 34

39 6 Nytbank run Sombeskrevethardedanskebankerbyggetderesbalanceropomkringenuhindretadgangtil kapitalmarkederne.derforstårdeunderfinanskriseniensituation,hvordenneadgangerblevet fjernet.interbankmarkedeterfastfrossetogrationeret,ogpågrundafasymmetriskinformationi markedetkanbankerneikkefornyderesnødvendigeindlån.hermedharbankernemistet adgangentilenvigtigfundingkilde.mankandermedkonkludere,atsituationeneretbank runien nyforklædning.indskyderestårikkeikøforanbankenforathævederesindlån,somveddet traditionellebank run.derimodundladerindskydereafkapitalatfornydekortsigtedelåntil bankernevedlånetsudløb,pga.afmanglendetransparensimarkedet(grosen,2008b& Ratnovski,2007).Dedanskebankerstårnuiensituationmedlikviditetsmangel,dadeikkekan refinansieredereslån.enlikviditetsbufferkannormaltimødekommesådannebehov.denvil dækkeallebehovindenforstørrelsenafbufferen,ogdermederdetenforsikringikrisetider (Ratnovski,2007).Sombeskrevettidligerehardedanskebankerikkedennødvendige likviditetsbufferattrækkepå.blandtandetharbankerne,pågrundafenlempelseaf kapitaldækningskravet,mindsketderesstødpuder,ogerderforekstraudsatefterkrisen. 6.1 Bankernesfundingrisiko Dedanskebankerståriensituation,hvordeerudsatforetnytbank run.dennesituation medføreretvældafrisici,ogderforerdetinteressantatbelyse,hvordanbankernesrisikosituation serudefterfinanskrisensbegyndelse. Risikotagningerenintegreretogkalkuleretdelafdetatdrivebankvirksomhed.Detfølgerafselve detforholdatdrivepengeinstitutvirksomhedogdermedformidlekapitaltilpersonerog virksomheder,derharbehovforfinansiering,atbankernepåtagersigrisicifordebitors tilbagebetalingellertabpåinvesteringen(baldvinsson,2006).likviditetsrisikoerdenrisikoform, somharskabtstørstravageunderfinanskrisenogkanderforbetragtessomdenmåskefarligste finansiellerisiko(plesner,2001).desenereårerderogsåsketenvæsentligforøgelseaf opmærksomhedenomkringlikviditetsomrisikofaktor,såderforerdetnaturligt,atdennerisiko skalbehandles,nårmandiskutererdedanskebankersrisikosituationefterfinanskrisensindtog.en væsentligdelafenbanksrollesomkapitalformidlereratståimellemindskydereoglåntagere. Bankenpåtagersighervedenlikviditetsrisiko,dvs.enrisikoforikkeatkunneleveoptilsine 35

40 forpligtelserellerfinansiereenønsketforretningsvækstpågrundaflikviditetsmangel.desenere årerdernetopsketenvæsentligforøgelseafopmærksomhedenomkringlikviditetsom risikofaktor(baldvinsson,2006). Likviditetsrisiciudspringerafandreformerforfinansiellerisici.Definansiellerisicikanopdelesi4 typerafrisici;markedsrisici,kreditrisici,operationellerisicioglikviditetsrisici.markedsrisiciog kreditrisicibetragtessomværendeprimærerisici,dvs.deerderisici,sombankereksplicitmå påtagesig,nårafkastpådetinvesteredekapitalskalsikres.operationellerisicioglikviditetsrisici kanbetragtessomafledteeffekterafdeprimærerisiciogerderforenslagsuønskedebivirkninger (Plesner,2001).Opgavensfokuserlikviditetsrisiko,menderkanværetættesammenhænge mellemdeforskelligerisiciunderenkrise.likviditetsrisikokaninddelesitohovedformer; markedslikviditetsrisikoogfundingrisiko.markedslikviditetsrisikoerrisikoenforatskullesælgeud afaktivermedetefterfølgendetab.fundingrisikoerrisikoenfor,atbankenikkekanimødekomme sinegældsforpligtelseritideellersletikke.denbestårafhenholdsvisrefinansieringsrisiko, time risk og callrisk.refinansieringsrisikoerrisikoenforikkeatkunnerefinansiereeksisterende gæld,nårdenforfalder, timerisk erennegativlikviditetseffektafudeblevnebetalingerpå aktivsiden,og callrisk errisikoenforatderopstårsværtforudsigeligebetalingsforpligtelser relaterettilderivater,likviditetsfaciliteterogandreoff balanceaktiviteter(plesner,2008). Markedsrisikoogfundingrisikohængertætsammen,damansombankkanblivetvungettilat realiseresineaktiverpåetdårligttidspunktforatskaffefornødenkapitaltilindfrielseaf forpligtelser.deforskelligeformerforfundingrisikohørertilpåhverderessideafbankbalancen. Markedslikviditetsrisikoog timerisk hørertilpåaktivsiden,mensrefinansieringsrisikoerpå passivsiden. Callrisk hørertilaktiviteterneudenforbalancen.detkaneksempelvisvære investeringerigennemsiv erjf.tidligereafsnitomkringfinanskrisensoprindelse.foratkomme nærmereindpådeforskelligefundingrisicierdetnødvendigtatbetragtedemsammenmedde danskebankersbalancerogderesstrukturudvikling(plesner,2008) Bankernesrisikosituation Medbankernesnyebalancestrukturfølgerogsåetnytrisikobillede.Påaktivsidenerdetklart,at denkraftigeudlånsvækstøgerrisikoenomkring timerisk,altsåhvorudeblevnebetalingereller nedskrivningerresultereriennegativlikviditetseffekt.lavereøkonomiskvækstogenhøjere 36

41 ledighedidanmarkviløgerisikoenformisligholdelseaflån,ligesomlavereudlånvilindsnævre bankernesindtjeningsgrundlag.selvomhusholdningernesøkonomiersolid,gørderesstigende gældogdenstigendeledigheddemmeresårbareoverfordenaktuellevækstafdæmpningidansk økonomi.husprisernesudviklingerogsåafgørendeforbankens timerisk.hvisrenterneog arbejdsløshedenstigeryderligere,vilværdienafbankernessikkerhedblivereduceret,hvilket rammerbankerneitilfældeaf,atboligejerneikkekanopfyldederesforpligtelser.derudoverer erhvervsvirksomhederneskonkurssandsynlighederogsåøget,ogbankernesforventedetabpå erhvervsudlånersteget.stigenderåvarepriserviløgebudgetpressetforvirksomheder,ogdettevil ydermereøgesandsynlighedenformisligholdelseaflån.yderligeredollarkursfalderdesudenen risikofaktorforbankermedvæsentligeudlåntilerhvervsvirksomheder,derhandlermedusaog andremarkeder,hvorindtjeningenafhængerafkursenpådollar(nb sstabilitetsrapport,2008). Altialterbankerneseksponeringoverfor timerisk ihøjgradstegetsomfølgeafden økonomiskeafmatning. Påpassivsidenerderogsåopståetetnytrisikobillede.Pågrundafbankerneshyppigebrugaf finansieringviainterbankmarkedetstårmannuoverforenøgetrefinansieringsrisiko,damange danskebankererafhængigeafatkunnefornydereslånoverinterbankmarkedet.somtidligere konkludereterbankerneherudsatforetnytbank run,dadisselånefterkrisenersværeatforny. Interbanklånersomførbeskrevetkortsigtedeogskaljævnligtrefinansieres,sådetteerenstor udfordringfordedanskebanker.samtidigerfinansieringsrenternepåinterbankmarkedetsom nævntstegetogerogsådifferentierede.enafdeting,derharstorindvirkningpårentenpå interbankmarkedet,erbankerneskreditrating.jobedreratingenbankfår,destonemmereog billigerekandenskaffefinansieringviainterbankmarkedet.dafinanskrisenramtestegdet såkaldtecds spreadkraftigt,ogtiltroentilflerefinansielleinstitutionerforsvandt.somnævnt betyderdet,atfleredanskebankerikkelængerekanlånepådettemarked.fordemderfårlovtil atforlænge,fornyellerlåneresultererdeti,atdeskalbetaleenlangthøjererenteendfør.dette betyderaltandetlige,atfundingomkostningerneforbankerneerstigerbetydeligt(nb s stabilitetsrapport,2008).dennerefinansieringsrisiko,erderforstærktforøgetefterfinanskrisen begyndte. 37

42 6.2 BankernesFundingmuligheder Dedanskebankersnyebalancestrukturogdereseksponeringoverfordetnyebank runharstor betydningforderesfundingmuligheder.hvilkemulighederbankernenuharforatskaffe finansiering,vilblivegennemgåetidefølgendeafsnit. Enafgørendeforudsætningforatopnåfundingerindskyderestropåpengenessikkerhed.Manvil sombankikkekunneskaffeindlånudentroenpåsikkerhed.somføromtaltvilentvivlomkring denneøjeblikkeligtpåvirkebankernesforretningsmulighederogpriseriendyrereretning.udover forudsætningenomkringpengenessikkerhederogsåfundingkilderneskarakterogstabilitet afgørendeforvalgetimellemdem.stabilitetenfortællernogetom,hvorsikkerbankenerpå,aten givenfundingpostvilopretholdesitniveau(baldvinsson,2006). Tabel2:Bankernesfundkilderfordeltefterstabilitet Fundingkilde Stabilitetsgrad Kreditinstitutter 1 Indlån 2 Udstedteobligationer 1 3 Efterstilletkapitalindskud 3 Egenkapital 4 1.Lavstabilitet4.Højstabilitet Kilde:Baldvinsson,2006 Egenkapitalogefterstiletkapital Egenkapitalenerbankensmeststabilefundingkilde.Denerindbetaltafbankensejere,altså aktionærerneelleroptjentviaresultatoverskuddetogreduceressomregelkunigennem udbetalingafudbytteellerdriftstab.enreduktionafegenkapitalenkanogsåske,hvisbanken opkøbeselleraktiekapitalennedsættes.selvomegenkapitalenerbankernesmeststabile fundingkilde,erdetogsådendyreste.dervilnemligaltidværeetkravomegenkapitalens forrentningfrainvestorernesside,ogderforudgøregenkapitalenogsåenbeskedendelafde danskebankersbalancesum,jf.tabel1.kravettildenneafhængernaturligvisaf,hvormegetrisiko investorernemener,depåtagersigvedatinvestereidenpågældendebank(baldvinsson,2006). 38

43 Bankernekanøgederesstorebehovforkapitalpolstringvedatgåpåaktiemarkedet,menihvert faldénbank,danskebank,vilikkebenyttesigafdennemulighed,ifrygtforatudvandede nuværendeaktionærersaktier.demener,detersværtatforetageenkapitaludvidelse,hvorforde foretrækkeratbenyttesigafstatensindsprøjtningafhybridkernekapital 15.Ifølgeprofessor AndersGrosenoglektorJohannesRaaballeerderikkeholdidenneargumentation.Demener,at problemetihøjgradbestårafendårligledelse,somerbangeforatgåpåaktiemarkedet,dadette vilbetydeenombytningafrollerne,såaktionærernefårmulighedforatfåmereindflydelse.de kanisåfaldkræveenheltnyledelse,hvisdeskalbidragemedkapital.derforforetrækkerdanske Bankatpolstrebankenvedatgåtilstaten,hvorderikkebliverstilletkravtilledelsensageren (Grosen&Raaballe,2009). Somførnævnterdenefterstilledekapitalefteregenkapitalendenmeststabilefundingkilde.Ved efterstilledekapitalindskudmenesdergældsforpligtelser,dvs.indlånsomitilfældeafenbanks konkursførstkantilbagebetales,nårdenøvrigegælderbetalt.denneformforkapitalkanderfor indgåsomansvarligkapitalogdermedsupplerendekapital,nårsolvensberegningerskaludføres. Denefterstilledekapitalbrugesdermedtilatudvideforretningsgrundlagetforenbank.IfølgeLov OmFinansielVirksomhedmådensupplerendekapital,herunderdenansvarligelånekapitalikke udgøremereend100%afbankensegenkapital.dettekravbegrænserbankensdriftsmæssige eksponering,hvorforbankermedensolvensprocenttætpåminimumskravetentenmåhente meresupplerendekapital,mindskerisikoeniegneporteføljerellerbegrænse forretningsomfanget.hvisenbankssolvensertætpåde8%,ogdetikkeermuligtatanvende meresupplerendekapitaltilberegningen,pga.100% reglen,vilbankenblivebegrænsetisit forretningsomfangsamtfåendårligkreditvurdering(baldvinsson,2006).dissekapitalindskuder dogikkeindbefattetafstatenshjælpepakke 16,såisammenspilmed100% reglenogdensvære adgangtillånemarkedet,mådennefundingkildederforikkebetragtessomværendedenmest relevante,nårbankerneskalfundesigunderkrisen(nb skvartalsoversigt,4.kvartal,2008). Obligationer Efteregenkapitalenogdeefterstilledekapitalindskudfølgerenfundingmednogenstabiliteti formafudstedelserafobligationerogcertifikater.certifikatererkorteværdipapireriformaf 15 Seafsnit7.3omBankpakkeII 16 Seafsnit7.1forBankpakkeI 39

44 CertificatesofDeposits eller CommercialPapers.Disseformerforcertifikaterudstedeskunaf destørstedanskepengeinstitutter,somhareninternationalratingogindtilviderekuntil udlandet.desælgesprimærttilprofessionelleinvestorerogkræverhøjkreditværdighed,hvorfor ratingbureaerspillerenstorrolle(baldvinsson,2006).obligationervilafhængigtafløbetidenvære enstabilfundingkilde.iforholdtilalmindeligekundeindlånkanderdogværeenstørre refinansieringsrisikoforbundethermed.detskyldesblandtandet,atbankobligationerhenvender sigtiletmereprofessioneltsegment,ogatindlåntilenhvisgrænseerdækketaf indskydergarantien(nb sstabilitetsrapport,2003).underfinanskrisenharmangedanskebanker somførbeskrevetproblemermeddereskreditværdighed,såudstedelsenafobligationerkanvære yderstvanskeligellerihvertfalddyr(nb skvartalsoversigt3.kvartal,2008). Indlån Denbilligsteogmeststabilefinansieringsmulighedliggeribankerneskerneindlån.Med kerneindlånmenesderkundernesindskudibankerne.bankernesomkostningerherrelativlille, dadenbeståriatbetalerentertilbageforindskuddene.renterneerhergenereltsmåiforholdtil, hvadbankerneselvtagerforatlånepengeneudigen.derforerdetogsåenvigtigfundingkilde (Baldvinsson,2006).Konkurrencenpåbankmarkedeterintensiv,ogderforhardetdesenereår væretvigtigtforbankerneaterobrekunderfrahinanden,hvilketersketvedbl.a.attilbydehøjere renterpåindlån(finansrådet,2007&statistikbanken.dk).efterfinanskrisensindtogtogdettedog endrastiskvending.pågrundafdestorenedskrivningerpåudlånharbankerneøget rentemarginalen,altsåforskellenpåind ogudlånsrenten,dadersomtidligereomtaltikkeer opbyggettilstrækkeligebufferetilatdækketabene.indlånsrentenerderforsænkethurtigt,mens udlånsrentenlangsomterfaldet(andersen,4/42009).denstigenderentemarginalkanderfor betyde,atbankernefårsværerevedattiltrækkeindlånskunder,dadeikkefårnokudafderes indestående.ydermerekanproblemermedgennemsigtighedenibranchen,altsåden asymmetriskeinformation,væremedvirkendetiltilbageholdendekunder. Kreditinstitutter Erbankernesindlånikketilstrækkeligtilatdækkeudlånsaktiviteterne,henterpengeinstitutterne likviditetpåpenge ogkapitalmarkederne,eksempelvisvedkortepengemarkedslån.adgangentil kapitalhardesenesteårværetrigeligogbillig.dettehardogsomførbeskrevetændretsig 40

45 drastisk.finansieringpåpenge ogkapitalmarkederneernemliggenereltmerefølsomoverfor ændringeriinstitutternesegenkreditværdighed,endindlåner.enafdeting,derharstor indvirkningpårentenpåinterbankmarkedet,erbankerneskreditrating.derfindesflere kreditratingbureauer,ogdebrugerforskelligeratingmetoder,menprincippeterdetsamme.jo bedreratingenbankfår,destonemmereogbilligerekandenskaffefinansieringvia interbankmarkedet(nb sstabilitetsrapport,2007).igenkancds spændnævnessomenafgørende faktor.johøjerespænd,destostørresandsynlighedforkonkursifølgemarkedet.derforhardisse spændenbetydeligindvirkningforbankerneskreditratingogdermedderesfundingpå interbankmarkedet(jensen,2008).endviderekanændringerigenerelrisikovillighedog risikopræmierhurtigtgøremarkedsfinansieringdyrere,ogmarkedetkanpotentieltudtørrefordet enkelteinstitut(nb sstabilitetsrapport,2007). Centralbanklikviditet Deteretinternationaltfænomen,atbankerharsværtvedatfåtilførtkapitalfra pengemarkederne.derforharenlangrækkelandevalgtatskydekapitalindfrastateni forbindelsemeddedanskehjælpepakker(nb skvartalsoversigt,4.kvartal,2008).dedanske bankerharogsåmulighedforatlånepengeafcentralbanken,hvisnødvendigt.denne finansieringsmulighedmåansesforatværenogetdyrere,dacentralbankensomregelvilliggeet parprocentpointoveni,somenslagsstrafrente.dettegøresforatundgåmoralskhasard,da bankerneudmærketerklarover,atnationalbankenideflestetilfældevilgøremegetforatundgå enbankkonkurs,ogderforstillerlikviditettilrådighedfordenpågældendebank.såledeskunne detledeoptil,atbankledelsenvilkunnetagestørrerisiciuden,atdetvilpåføredemekstra omkostninger.vedatlåneudtilenhøjererente,vildetaltandetligeblivedyrereforbankerneat brugedendanskecentralbanksom lenderoflastressort,ogcentralbankernekandervedundgå problemermedmoralskhasard.vedatbrugecentralbankernesomfinansieringsmulighedsender mansamtidigetsignal,ommanharproblemer,damangeserdettesom densidsteudvej inden konkurs/opløsning.dettekunnegørenogleafdeovenståendemulighederforatfremskaffe likviditetendnuværre(plesner2008). 41

46 7 Bankpakker Foregåendeafsnitharbeskrevetdedanskebankersfundingsituationefterfinanskrisenindtog. Detteafsnitvilderforbeskrive,hvilkeneffektdedanskebankpakkerharhaftpåbankernes kapitalfremskaffelse.eftersombeggebankpakkerstadigerrelativtnye,kandetværesværtatlave endybereanalyseafderesvirkning,damanikkeharsetderesfuldeeffektendnu.alligevelvilder blivegjortetforsøgpåatvurderebankpakkerneideefterfølgendeafsnit. 7.1 BankpakkeI Situationenefterfinanskrisensindtogvarsombeskrevetden,atselvdestørstedanskebankerikke kunnelånepåinterbankmarkedet.bankernestodmedetenormtindlånsunderskudpå500mia. kr.,sånogetskulledergøresforatreddebankerneudafdereslikviditetsproblemer(bechmann& Raaballe,2008).Derforbesluttededendanskestat,atdetvarnødvendigtatfågennemførten hjælpepakkehurtigstmuligt.aftalen,ogsåkaldtbankpakkei,derblevindgåetden5.oktober2008 mellemregeringen,socialdemokraterne,detradikalevenstre,danskfolkepartiogdetprivate Beredskab 17,blevvedtagetsomlovden10.oktober2008(Økonomi ogerhvervsministeriet, 2008b). Formåletmedredningspakkeneratfåbankerne,bådedeindenlandskeogudenlandsketilatlåne likviditetudtilhinandenigen.redningspakkenskalfungeresomenslagsforsikringforden finansiellesektor.statenhargennemetetableretselskabtilafviklingafnødstedtebankersolgten 2 årigforsikringtilbankerne,repræsenteretveddetprivateberedskab(grosen,2008a). Afviklingsselskabetskalubetingetsikrealleindskydereogsimplekreditorermodtab.Hviset pengeinstitutkommerivanskelighederogikkelængerekanopfyldedeindividuellesolvenskrav, skalafviklingsselskabetopretteetnytselskab,dersåvilafvikledetnødlidendepengeinstitut.hvis derikkebliverskabtnoklikviditetvedafviklingentilatdækkekreditorernestab,vil afviklingsselskabetskydeekstrakapitalindibanken,indtilalletaberdækket.hermedskulle aftalenbliveetsikkerhedsnetforsimplekreditorer,sompådenmådevilfåfuldsikringforderes indlånidedanskebanker.hvisenafbankerne,somermedidetprivateberedskab,kommeri problemer,vilindskydereogkreditorerfåallederespengeigenogikkekunde kr.som denoprindeligeindskydergarantidækker.imodsætningtilmangeeuropæiskelandesbankpakker, såerdetikkemeningen,atstatenskalindogovertagedenødlidendebanker.herskalblotskabes 17 SeDetPrivateBeredskabsbeskrivelseibilag3 42

47 sikkerhedogmeddennefåinterbankmarkedettilatåbnemereop.såledesskaldedanskebanker brugedenæste2år,hvorbankpakkendækker,tilatkonsolideresig(økonomi og Erhvervsministeriet,2008b). Bankpakkenerikkegratisfordedanskebanker.Deskalkollektivtefterstørrelsebetale15mia.kr. tilstatenogharforpligtetsigtilatbetaleyderligereoptil20mia.kr.,hvistabeneiforbindelse medafviklingoverstigerde15mia.kr..statentjeneraltsåpåordningen,hvistabeneermindre end15mia.kr.ogtaberpåordningen,hvistabeneoverstigerdeialtindbetalte35mia.kr. (Bechmann&Raaballe,2008&Økonomi ogerhvervsministeriet,2008b). 7.2 VirkningenafBankpakke1 Redningspakkenharhaftenpositiveffektpådedanskepengemarkeder.Bankerneharnedbragt deresbeholdningafindskudsbeviserogfolieindeståendeinationalbanken.flerebankertalerogså omenopblødningideresadgangtillikviditetpåpengemarkederne.derimodliggerspændet mellemdenusikredeogsikredepengemarkedsrenteidanmarkogeuropastadigpåetforholdsvis højtniveauislutningenaf2008jf.figur14(nb skvartalsoversigt,4.kvartal,2008). Figur14:Spændmellemsikredeogusikredepengemarkedsrenter, 3månedersløbetid,2008 Kilde:NB skvartalsoversigt,4.kvartal,2008 Medbankpakkenlykkedesdetderforkunatstoppedenstigendeudviklingispændet,ikkeat nedbringerselveniveauet.nårenbankbakkemedgarantiforindskudstilles,kanmansige,atde usikrederenterogsåbliversikre.dervedburdespændetfalde,hvisbankpakkenskullehaveden ønskedeeffekt.derformågenskabelseaftillidmellembankernebetegnesatværeenlangvarig 43

48 proces,hvorforvirkningenafredningspakkenkunlangsomtvilforbedremarkedsforholdene. Bankpakkenkanderforkunbetegnessomværendestabiliserendeforpengemarkedet(NB s kvartalsoversigt4.kvartal,2008). Derertilsyneladendefortsatfrygtmellembankerneforyderligerekonkurser.Kreditrammernefor dedanskebankererderforikkeblevetændretsynderligt,selvombankpakkenstillerfuldgaranti forindskudoglån.usikkerhedomkringkreditforholdogikkemindstegenlikviditetstilførselgør,at allebankerfortsættermedathamstrelikviditet.mangedanskebankerharstadigsværtvedat skaffelånpåinterbankmarkedet,oghvisdetlykkedes,såerlåneneofteikkeaflængerevarende karakter,menoftestmedvarighedunderenuge(nb skvartalsoversigt,1.kvartal,2009).at bankpakkenikkeharhaftdentilsigtedevirkningkommerogsåtiludtrykinedenståendefigur. Figur15:Merrenteformellemstorebanker Anm.:Finanstilsynetsgruppe1bestårafDanskeBank,Nordea,JyskeBank,SydbankogFIH Erhvervsbank,mensFinanstilsynetsgruppe2dækkerAmagerbanken,ArbejdernesLandsbank, FioniaBank,ForstædernesBank,RoskildeBank,RingkjøbingLandbobank,Alm.BrandBank, VestjyskBank,NykreditBank,SparbankVest,SparNordogSammenslutningenDanske Andelskasser.I2008komRoskildeBankunderafvikling,ogForstædernesBankblevkøbtaf Nykredit.Deerderforudeladt.Nationalbankensrentestatistikdækkerkunfåbankeri Finanstilsynetsgruppe3.Rentestatistikkendækkerbådesikredeogusikredeindskudpåalle løbetider,mensciborerenreferencerenteforusikredeindskudpåenspecifikløbetid. Månedsdata.Sidsteobservationerjanuar2009. Kilde:NB skvartalsoversigt,1.kvartal,2009 Figurenskildrer,atdemellemstoredanskebankerstadigharstoreproblemermedatskaffebillig finansieringogatdebetalerennogethøjererenteenddestørredanskebankerpåtrodsaf,at BankpakkeIliggerbagvedsomsikkerhed.Detteskyldesbl.a.asymmetriskinformation. Usikkerhedenomkringbankernesfinansiellestyrkefårnemligfinansieringsrententilatstigeforat 44

49 opvejedenhøjererisiko.hvisdennefinansieringsrenteblivertilstrækkelighøj,kanfinansieringen afsundeaktiverblivefordyrforellerssolidebanker,hvilketkanfådemtilatreducerederes finansieringsbehov.dettekansomførbeskrevetmedføreet lemonsproblem ogkanføretilet yderligerefaldikreditværdighedenpåpengemarkedet(nb skvartalsrapport,1.kvartal,2009). Iforholdtildedanskebankersfundingsituationkommerogså,atbankerneharskullebetaleendel tilbankpakkei.setiforholdtil,atbankpakkenendnuikkeharhaftdenønskedevirkningog forholdenekunlangsomtforbedres,hardetnokværetenblandetfornøjelseatskullebetaletil bankpakkenientid,hvorbankerneiforvejenharhårdtbrugforatskaffekapital.denbidaf regningenbankerneselvtager,betaleshovedsageligtafdesundebankerforståetpådenmåde,at debetalerfordeandrebankersfejl.deterdeusundebanker,derharmestatvindepå bankpakkeniformaf,atdeevt.fårmulighedforatførederesforretningvidere,påtrodsafatde påtogsigmegenrisikoogspilledehøjtspil,mentabte.desundebankerburdeiteorienikkehave brugforenbankpakkeatstøttesigopad,menpågrundafdenasymmetriskeinformationdereri bankverdenen,blevdeogsåramt.hvisenusundbankikkelængerekanopfyldelovenskravogskal afvikles,bliverdetførstdesundebanker,derskalbetaleregningen.hvisdennestøtteikkeernok, erdetstatenogdermeddedanskestatsborgere,derbetalerregningen.dettekunnederfortyde på,atdetisidsteendeerkunderne,derkommertilatbetalestørstedelenafregningen,som forudsagtafandersgrosen.bankerneharnemligsendtderesregningvideretilkunderneiformaf enhøjererentemarginal(grosen2008a). Dermedikkesagtatbankpakkenkunneundværes.Derskullehandlespådaværendetidspunkt,og bankerneskullehavetilførtnykapital.hvisdetteikkekunneladesiggøre,kunnedetudviklesigtil etkraftigtrealøkonomisktilbageslag,dabankernesåkunharenreelmådetilbageatholdesig overlovenssolvenskravpå8%,nemligvedatslankederesbalancerbetydeligt.sombeskrevet tidligereiopgavenvildetbetyde,atudlåneneskullereduceressammenmedandreaktiver.i værstefaldkunnedetteresulterei,atgodeogellerskreditværdigekunderikkevilkunnemodtage låntilatfåfornuftigeprojektergennemført(nb skvartalsoversigt,4.kvartal,2008).detteskalfor enhverprisundgås.detstoddaogsåhurtigtklartforpolitikerne,atbankpakkeiaf10.oktober ikkevarnok,ogatderskulleyderligeretiltagtil. 45

50 7.3 BeskrivelseafBankpakkeII DetnæsteinitiativfrapolitikernessidevarBankpakkeII,dersenereblevkendtsomkreditpakken. Den18.januar2009indgikregeringenenaftalemedalleFolketingetspartier,medundtagelseaf Enhedslisten,omdennyeaftale(Økonomi ogerhvervsministeriet,2008).denneblevvedtaget vedlovden3.februar2009.kreditpakkengårudpå,atdendanskestatgiverbankernemulighed foretstatsligtkapitalindskud.detteskerpåbaggrundaffrygtenfor,atvirksomhederog husholdningerkommerienkreditklemme.hervedvilellersgodeinvesteringerogsunde virksomhederikkekunnelånedenødvendigepenge,hvilketisidsteendevilforplantesigtil realøkonomien(økonomi ogerhvervsministeriet,2009).samtidigerderenforventningom,at flerekreditinstitutterkanrisikereathavneisolvensmæssigeproblemer.hvisderikkeskaffes kapital,vildetbetyde,atkreditinstitutternevilblivenødttilatslankederesbalancerforatmodstå denøgederisikofortabogdermedstrammederesudlånsvilkårbetydeligt.kapitalindskuddetvil såledesgivemulighedforenforøgelseafudlånene(økonomi ogerhvervsministeriet,2009). Kapitalindskuddetbliveriformafhybridkernekapital,ogalledanskebankerkansøgeomindskud fremtilden30.september2009,hvisdeoverholderlovenssolvenskrav.hybridkernekapitalkan betegnessomevigtvarendelånogplaceresrisikomæssigtligeefteraktiverne(raaballe,grosenog Bechmann,2009).Kapitalindskuddetvilmaksimaltbeløbesigtilca.100mia.kr.fordeltmedca.75 mia.kr.tildedanskepengeinstitutterog25mia.kr.tilrealkreditinstitutter.indskuddetafhybrid kernekapitalfungerersometlån,derskalbetalestilbagemedrenter.størrelsenaflåneter afhængigafbankerneskernekapitalprocent 18.Såledesvildebanker,dermodtagerindskud,haveen kernekapitalsprocentpåminimum12%.pengeinstituttermedenkernekapitalsprocentpåmindst 9%kanfåforøgetkernekapitalprocentenmedmax3%,mensinstituttermeden kernekapitalprocentpåunder9%vilfåetindskud,derløfterdereskernekapitalprocenttil12%. Lånetfrastatenkantidligsttilbagebetalesefter3år,mendervilværeenøkonomisktilskyndelsetil attilbagebetalelånethurtigstmuligtefter,atde3årergået.detforventes,atdengennemsnitlige rentesatsbliveromkring10%,mendervilværeforskelpåkreditinstitutternesindividuelle rentesatser.iforholdtileu sretningslinjerermindstekravetforprisenpåhybridkernekapitallig medenfemårigstatsobligation,dvs.ca.3%plus6%irisikopræmie,menforbankermeden betydeligstørrerisikooghervedogsåendårligererating,vilrentesatsenblivehøjere.overordnet delesbankerneinditregrupper,hvorgruppe1ikketillæggesenyderligererisikopræmieendde 18 Fordefinitionafkernekapitalensebilag1 46

51 6%,mensgruppe3harenrisikopræmie,derer2,25%højereendgruppe1.Spredningenpå rentesatsenvilformentligkommetilatliggemellem9%ogknap12%(økonomi og Erhvervsministeriet,2009). Derblevefterfølgendelavetændringeriloven,daderiEUblevgivetgrøntlystilatfremsætte bankpakkermedvarighedoptil5år.foratdedanskebankerikkeskulleståiendårlig konkurrencemæssigsituationefter2010,blevdetderforvedtaget,atbankernekansøgeom statsgarantiiyderligere3år,pålånudstedttilogmedden31.december2010.detteskullevære medtilatsikredenlængerevarendefunding(økonomi ogerhvervsministeriet,2008aog2008c) UdvidelseafbankpakkeI IforbindelsemedBankpakkeIhævedestatenindskydergarantienfra til kr. gældendefraden1.oktober2010,altsådennuværendeubegrænsedestatsgarantisudløbsdato udenforlængelse.statsgarantienpåindlånkanikkefortsætteialevighed,dadetmuliggør misbrugafdenne,iformafenstørrerisikotagning.derargumenteresafbechmann&raaballefor, atunderentotalindskydergarantiordningvilbankernesaktionærerkunnefåetstørreforventet afkastpå,atbankernelånerudtilusikrekunder.detvilkræveeteffektivtfinanstilsynatholde styrpåbankerneogvilipraksisværeennærmestumuligopgave,daderogsåheropståren situationmedasymmetriskinformation.manmånemligforvente,atbankledelsenharbedre informationomudlåneneendfinanstilsynet(bechmannograaballe2008).derforerdetikke oplagtatfortsættemeddennuværendeordningmedfuldstatsgaranti.samtidigerdethellerikke optimaltatvendetilbagetildengamlemodelmedgarantipåkun ,daflereeksperter mener,atdenneersatforlavt.derargumenteresfor,atderopståretstørreressourcespild,hvis almindeligefolkmedmindreindskudskaltilatrisikobedømmebankerne,fordesætterderes pengeind(møller&parum,2008).udfradettesynspunktvirkerdetderforfornuftigtathæve indskydergarantientil detkanselvfølgeligdiskuteres,omdenneogsåersatforlavti forholdtilatdækkedealmindeligeindskudfradetailkunder.bechmannograaballeforeslår,at indskydergarantienskaldækkeoptil2,5mio.kr.,sådetnæstenkunerlånpåinterbankmarkedet ogvirksomhedsobligationsmarkedet,derikkeerdækketafindskydergarantien(bechmann& Raaballe,2008). 47

52 7.3.2 Betingelserforadgangtilkernekapital Vedattageimodetkapitalindskudfrastatenacceptererpengeinstitutterneenlangrækkevilkår. Hverthalveårskalinstituttetredegøreforudviklingeniudlånene,hvilketvilbliveoffentliggjort. Ogsåpengeinstitutternesindividuellesolvensbehovskalfremoveroffentliggøresoggennemgås årligtmedfinanstilsynet.samtidigfortsætterforbudmodnyeaktieoptionsprogrammer,ogderer kommetdiverseaflønningskravfordirektionen.dererdesudenblevetindførtforbudmod lånefinansieretsalgafegneaktieroggarantbeviser,somblandtandetroskildebankflittigtførte (Møller&Parum,2008).Desudenmåderikkebetalesudbyttefremtilden1.oktober2010. Hereftermåderkunudbetalesudbytte,hvisdetkanfinansieresudafdeløbendeoverskud.Hvis derbetalesudbytte,vilrentebetalingenstige,såstatenaltidvilmodtagemereirente,end aktionærernevilfåudbetaltiudbytte.detteskalbevirke,atpengeinstitutternehurtigstmuligt ønskerden dyre statsligkapitalerstattetafprivatkapital.dererforbudmod tilbagekøbsprogrammerafpengeinstituttetsegneaktier,sålængestatenharindskudtkapitali banken.detteerforatundgåatudhulekapitalgrundlaget(økonomi ogerhvervsministeriet, 2008).Slutteligtkræverstaten,atmansombankskalhaveenegenkapitalprocentpåminimum6% foratværemedibankpakken(raaballe,grosen&bechmann,2009). 7.4 VirkningenafBankpakkeII Detkanværesværtatlaveendybereanalyseaf,omBankpakkeIIharhaftdentilsigtedevirkning, dabankernestadigharmulighedforatsøgetilskudfrastaten.indtilvidereharogsåkunfåbanker offentliggjort,atdesøgeromatoptagelånfrastaten.dogforudserprofessorfinnøstrup,atstort setallebankerviltageimodtilbuddet,ogatbankernekunnølermedansøgningerneforikkeat signalerepanik(grünbaum,2009c).enanalyseafbankpakkeiivilsåledesmestblivepåbaggrund afdefireførstemånederaf Modstridendeholdninger VedgennemlæsningafaftalenomBankpakkeIIerdetførsteindtryk,manfår,ensmule forvirrende.derbliverlagtoptil,atpakkenskalsørgefor,athusholdningerogvirksomhederikke havneriensåkaldtkreditklemme,fordibankerneholderigenmedatlånepengeud.bankpakken skalderforværemedtilatforhindre,atderopstårenrealøkonomiskkrisesomfølgeafde manglendeudlån(økonomi ogerhvervsministeriet,2009).bankpakkeiiskalderforværeen mulighedfor,atbankerneigenkanbegyndeatøgederesudlån,hvilketerdetdirektemodsatte 48

53 budskab,iforholdtildetderkomfremidenførstebankpakke,hvorderblevopfordrettil konsolideringfrabankernesside.tonedenståendecitatervedrørendeaftalenomdeto bankpakkerviserdemodstridendeholdninger: PressemeddelelsefraØkonomi ogerhvervsministeriet(leneespersen)6.oktober2008 vedrørendeaftaleomfinansielstabilitet: Dereriløsningenlagtvægtpå,atsikkerhedsnettet modsvaresaf,atsektorenudvisertilbageholdenhedogbrugerdetoårpåkonsolidering. PressemeddelelsefraØkonomi ogerhvervsministeriet18.januar2009vedrørendeaftaleom kapitalindskud: Kreditpakkenskaberøgetudlån:Statsligekapitalindskudipenge og realkreditinstitutterneistørrelsesordenen100mia.kr.vil,selvmedenforsigtiggearing,giverum forenmarkantforøgelseafudlånene. Dererikkenogetatsigetil,hvisfolkibanksektorenkanværelettereforvirret.Dermedikkesagt, atregeringenogdeandrepartierskullehaveholdtdenhårdelinjehelevejenigennem. Banksektorenharbrugforkapital,hvisdetskalundgås,atbankernebegynderatstramme lånevilkåreneformeget(nb sstabilitetsrapport,1.kvartal,2009).spørgsmåleterdog,omtilskudi formafhybridkernekapitalerdenrigtigevejatgå.iudlandetserdetnemligikkeudtil,atindskud afhybridkernekapitalhardenstoreeffektpåbankernesudlån(rabaalle,grosen&bechmann, 2008) Strammerekreditpolitik Deførstemeldingeromkringbankernesudlånspolitiki2009erikkepositive.Såledesharen undersøgelsefragreensanalyseinstitutvist,atdedanskebankerikkeharåbnetmereopforat givevirksomhederadgangtillånemuligheder(nielsen,2009).nationalbankenudførteforførste gangenudlånsundersøgelsei4.kvartal,2008.undersøgelsenblevbyggetopomkringen spørgeskemaundersøgelse,hvorkreditcheferneipengeinstitutionernesgruppe1oggruppe2, skulleangivesvarmedhensyntilkreditpolitikkeni4.kvartalaf2008ogforventningernetil1. kvartal2009.hvertsvarblevtildeltenværdioggangetmedpengeinstituttetsvægtning.værdien påsvarenekunnesvingemellem 100og+100,hvor 100erenstorstramningog+100erenstor lempelse.dertegnedesigetnegativtbilledeafforventningertiludlånspolitikkeniførstekvartalaf 2009medettalligeover 60.Bankerneholdtalleredeigenmedatlåneidet4.kvartalaf2008, hvortalletvarendnulavere(nb skvartalsoversigt,1.kvartal,2009).bankpakkeiivarendnuikke enrealitet,daundersøgelsensblevlavet,ogdenharsåledesikkehaftdirekteindflydelsepå 49

54 undersøgelsen.derkunnedoghaveværetenforventningomenbankpakkeii,dadaværende statsministerandersfoghrasmussenallerededen8.december2008annonceredebehovetforen nybankpakkemeddertilhørendekapitalindskudforatreducerekreditklemmeproblemerne (Grosen,2009a).Dervedkunnedeforskelligekreditcheferhavehaftenformodningom,atdervil blivemulighedfortilførselafkapitalfrastaten.omendvarforventningerdogstadig,at kreditpolitikkenvilleblivestrammetvæsentligtdeførstetremånederaf2009. SammenlignetmedundersøgelsenfraGreensAnalyseinstitutmåmansige,atforventningerneom enreduceretkreditpolitikholderstik,påtrodsafatderkanhentesca.100mia.kr.ikapitalindskud frastaten.såumiddelbartmåkonklusionenvære,atbankpakkeiipræcistligesombankpakkei ikkeharhaftdentilsigtedeeffekt.ihvertfaldikkeendnu Hybridkernekapital DerfindesflereinteressanteaspektervedrørendekravtilbankerneskernekapitaliBankpakkeII. Statenskapitalindskudbliveriformafsåkaldthybridkernekapital.Dereridagregler,somfastslår athybridkernekapitalhøjstmåudgøre15%afkernekapitalen,mennyereglerfraeugørdet muligtatoverskridedengrænsebetydeligt.overordnetseterdertreforskelligeniveauer,derer interessanteiforholdtildenkernekapitalogandelenafhybridkernekapitalidekommendeeu regler: 1) Hybridkernekapitalmåhøjstudgøre50%afkernekapitalenmedfølgendekrav.Derer ingenudløbsdato,ogdenhybridekernekapitalskaliennødsituationomdannestil aktiekapital,hvilketogsåskalske,hvistilsynsmyndighedernekræverdet. 2) Hybridkernekapitalafandenartmåudgøreoptil35%afkernekapitalen. 3) Hvisdenhybridekernekapitaltilskyndertilrefinansieringog/ellerharenudløbsdato,må dennehøjstudgøre15%afkernekapitalen(økonomi ogerhvervsministeriet,2009). Detvilderforværedekommenderegler,dervilværemestinteressante,dadeskalvære implementeretinden2011.derkanherværeeninteressantdiskussionom,hvorvidtvedtagelsen afbankpakkeiikanværemodstridendemeddenyeeuregler.idenyereglerstårder,athybrid kernekapitalmedtilskyndelsetilrefinansieringhøjstmåudgøre15%afkernekapitalen,men BankpakkeIIharjonetoptilskyndelsetilrefinansiering.Førstogfremmeststigerrenten,hvisder udbetalesudbytteefterdeførstetreår.efterdet5.årstigerindfrielseskursengradvist,sådeni 50

55 det6.årbliversattilkurs105ogdeefterfølgendeårtilkurs110,hvilketgørdeneffektive forrentninghøjere(økonomi ogerhvervsministeriet,2009).flereeksperterfinderspecieltden sidstedelbekymrende,dademener,detstridermoddenyeregler(grünbaum,2009b).idethele tagetstårderflerestederiaftalenomkapitalindskud,atderskalværeenøkonomisktilskyndelse forpengeinstitutternetilatindfrikapitalindskuddene.finanstilsynetvurdererdog,atdetteikkevil bliveetproblemiforholdtildetnyeeu direktiv,dadeårligeomkostningerikkeviløges,somved rentestigninger(økonomi ogerhvervsministeriet,2009).hvorforenhøjereindfrielseskursikkeer etøkonomiskincitament,melderhistorienikkenogetom Hybridkernekapitalogaktiekapital Enandenrelevantproblemstillingiforholdtiltilførslenafhybridkernekapitalerdensituation, hvorpengeinstitutternefårenandelafhybridkernekapitalpåover35%afkernekapitalen.hvis dettesker,skaldetefterreglerneværeafentype,derkankonverterestilaktiekapital,hvis Finanstilsynetskullekrævedette.Såfremtdettebliverenrealitet,bliverstatenaktionæridet/de pågældendepengeinstitutter.iaftalenomkapitaltilskudblevdetvurderet,at12pengeinstitutter kunnehavneidensituation,hvordenhybridekernekapitalviludgøremereend35%af kernekapitalen.dervedrisikererstatenpludseligatståsomstørreaktionærifleredanske pengeinstitutter,hvilketigenerimodstridmed,hvadderblevsagtidenførstebankpakke.her havdestatenikkeplaneromatskulleværemedejereipengeinstitutterne(økonomi og Erhvervsministeriet6/102008). Enafdebanker,derharværetfokuspåmedhensyntiltilførslenafhybridkernekapital,erDanske Bank.DaBankpakkeIIskulleudformes,fikbankenegenhændigtændretlovgivningenbag bankpakken,dadenfikvishedom,atdetvarmuligtfåadgangtilbilligeudenlandskelån,hvis regeringensindsprøjtningafkapitalkunnekonverterestilaktiekapital.dettestillerdanskebank bedreoverforratingbureauerne,daderesvurderingeraltafgørendeforbilligfinansieringpå interbankmarkedet(jp,17/42009).danskebankfikderforpåvirketstateniretningaf,atde udoverfinanstilsynetogsåselvkankræveenomdannelseafhybridkernekapitaltilaktierjf. 5stk. 6.ibekendtgørelsenaf26/32009(Økonomi ogerhvervsministeriet,2009a).hervedharda danskebankerfåetengratisoption,somkanindfries,nårdeønskerdet.detkosterdogetbeløb, derhidtilerubestemt,hvisdebenyttersigafoptionentilatkonverterekernekapitalentil aktiekapital(bentow,2009b).ifølgebankenselv,erdepånuværendetidspunktgansketætpåat 51

56 overstigegrænsenpå35%.nårbankenfårtilførtregeringenskapital,hardenemligenhybrid kernekapitalpå33%.hvisbankenbenyttersigafoptionentilatskabebankaktier,risikererstaten atskulleståsomstoraktionæridanmarksstørstebank(nyholm&grünbaum,2009). 52

57 8 Effektenafstatenshjælpepakker Altialtstårviidagmedtobankpakkertilenværdipåikkebare100mia.kr.,menfaktisk600mia. kroner.damaniaftalenombankpakkeiivedtogenforlængelseafdenfuldstændige indskydergarantifrabankpakkei,påtogstatensigatdækkebankernesnettogældpå500mia. kronertiludenlandskekreditinstitutter,størrelsenpåderesindlånsunderskudjf.tabel1.dertilskal mansålæggestatenstilbudtelånafhybridkernekapitalpå100mia.kroner.atbankpakkeiiløber oppå600mia.kr.erfordi,atstatenpåtagersigdensammerisiko,omdenlånerpengenetil bankerneellergarantererlånfordem(grünbaum,2009a). 8.1 Aktieoptionsprogrammer Aktieoptionsprogrammerharværetmegetomtalteunderfinanskrisen,specieltiforbindelsemed RoskildeBanksproblemer.Mensaktionærerledstørretab,komledelsenafstedmedflere millionerkr.,hvilketselvfølgeligvakteopstandelse,ogderblevtaltomsagsanlægmodbestyrelsen (Møller&Parum,2008).Atforbydeaktieoptionsprogrammerløserdoglangtfraproblemet. Selvomledelsenkantjenemangepengepåderesoptionervedatøgeindtjeningenkraftigt igennemekspansionogdervedøgerisiciene,såargumenteresderiartiklenafmøllerogparum for,athellerikkedetteerhensigtsmæssigtforenbankdirektør/ledelse,hvisdetisidsteende betyder,atbankengårkonkurs.iflereartiklerfokuseresderkunpådetøkonomiskeaspekt gevinsten,mensderikkeladesmangetankertil,atdirektørenogrestenafledelsenmistersocial anseelse,skyldfølelse,fremtidigejobmulighederosv..dettemåogsåhaveendelatsige.grunden tilproblemerneidendanskebanksektorskyldesnokmeredirektedumhedogselvovervurdering efterdemangegodeårmedmasserafsucces,sommansådetiroskildebank(møller&parum, 2008).SåledesharmegetafBankpakkeIIfokuspålønningerogafkast.Derbliverdogikkerigtig fokuseretpå,atledelsenskaldisciplineresdirekte.derskalholdesmegetmereøjemedbankerne ogdensledelse,menbankpakkeiitagerpåingenmådefatpå,hvadvimener,eretstortproblem nemligaktionærernesindflydelseelleridennesammenhængmere manglendeindflydelse. 8.2 Spredtejerskab Somtidligerebeskrevetharétbestemtkendetegnvedalledebanker,derkomiproblemer,og somnuikkeeksisterermere,vistsig;etspredtejerskab.derharsåledesikkeværetenellerflere størreaktionærertilatkontrollereledelsen,menenmassemindreaktionærer.detspredte ejerskabopstårsomoftestved,atbankernetilbyderdereskunderatkøbeaktieribanken(møller 53

58 &Parum,2008).Vedspredtejerskaberdemindreaktionærerknapsåaktive,dadeikkehardet storeincitamenttilatbrugeenmasseressourcerpåatkontrollereledelsen.dervedhardemindre aktionærersværtvedatorganiseresigogderigennemdisciplinereledelsen(bechmann& Raaballe,2008).Generelterdedanskebørsnoteredevirksomhederkendetegnetvedathaveen kontrollerendeaktionær 19 ellerenstoraktionær 20.Anderledesserdetudfordebørsnoterede danskebanker.hele66%afdissebankerharikkeenstoraktionær,menbestårkunafmindre aktionæreroghardervedspredtejerskab.dettegiverledelsenetvisråderumogkanindbydetil moralskhasard,hvorledelsenreeltharmulighedforatvaretageegneinteressermereend aktionærernes,ogsåkendtsomprincipal agentproblemet(bechmann&raaballe,2008). 8.3 Stemmeretsbegrænsning Udoverathavespredtejerskabermangedanskebankerogsåkendetegnetvedathave stemmeretsbegrænsningerog/ellerejerbegrænsninger.hele48%afdebankerne,derharspredt ejerskab,harogsåstemmeretsbegrænsninger,hvilketogsågælderfor20%afbankernemeden ellerflerestoraktionærer(bechmann&raaballe,2008).pådenmådekanenaktionærmedaktier formangemillionerkr.havesammeantalstemmersomenmedaktierforf.eks kr. (Møller&Parum,2008).Detteforstærkeraltsåblotsituationenmeddenmanglendedisciplinaf ledelsenfraaktionærernesside.stemmeretsbegrænsningerkandesudenværeenforklaringpå,at flerebankerharsværtvedatfindeenstoraktionær,dadenneikkefårdenindflydelse,somen størreaktionærburdehave(bechmann&raaballe,2008). ProblemetmedstemmeretsbegrænsningeribanksektorenbliverkuntildelsnævntiBankpakkeII. Iforbindelsemedtilskudafhybridkernekapitalogkonverteringentilaktiekapitalvilstatensom aktionærikkefåsåstorindflydelsesomønsket,pga.stemmeretsbegrænsningerne.derforfik statenlavetetlovkrav,dersikreratstemmeretsbegrænsningervilbliveophævet,hvisen konverteringsker.dettefremgåraf 5stk.2ibekendtgørelsenaf26/32009(Økonomi og Erhvervsministeriet,2009a).Dertilskaltilføjes,atdet,atstatenoverhovedetvilindogdrive bankvirksomhed,ermodstridendemedbudskabetibankpakkei.ophævningsreglerneviser,at statenerklaroverproblemernemedstemmeretsbegrænsninger.alligeveltagerdeikkeheltfati problemet,menbeskyttermestsigselv.derargumentersfor,atdetteeretrimeligtkravseti forholdtil,hvisetpengeinstitutkommeristoreproblemer.dettelyderrimeligt,menhvis 19 Enaktionærderharmereend20%afstemmerneietaktieselskab(Bechmann&Raaballe,2008) 20 Enaktionærderharmereend5%afstemmerneietaktieselskab(Bechmann&Raaballe,2008) 54

59 stemmeretsbegrænsningeransessometproblem,hvorforsåikketagefatidettidligere?hvorfor ventermantil,atpengeinstitutterneerkommetiproblemeristedetforatprøveatforebygge demmere?detstårjoklart,atderharværetledelsesmæssigeproblemeriflereafdedanske pengeinstitutter,menderbliversåledesikkerigtiggjortnogetforathindredetteigennem disciplineringfraaktionærernessideibankpakkeii.detteskerførst,nårpengeinstitutterneer kommetisåstorevanskeligheder,athjælpfrastatenernødvendig. Derforkunnedetværeenoplagtmulighedatfjernestemmeretsbegrænsningerneidendanske banksektorforatfremmekontrollenmedbankledelsen.eftersommanikkeskalregnemed,atdet bliverdemindreaktionærer,derfårstemtetsådantforslagigennem,kunnedetværeenmulighed forregeringenatkrævedetteilovomfinansielvirksomhed.mankunneogsåladedetværeet kravfordeltagelseibankpakkeii(møller&parum,2008).detteernokforsentnu,menmåske vedudformningafenbankpakkeiiikunnedetbliveenrealitet. 8.4 Samletvurdering Bankpakkerneharsombeskrevetendnuikkehaftdetiltænktevirkninger.Deharderimodmere virketsomstabilisatorermedhensyntilsituationenpåinterbankmarkedetogiforholdtil bankernesudlånspolitik.genopbygningenaftillideniinterbankmarkedetkanværeenlangvarig proces,ogifølgeraaballe,grosen&bechmannudviklerbankernesudlånslystsigsikkert,somden plejeriensituationmedlavkonjunkturogøgetrisikoforkonkurserognedskrivninger(raaballe, Grosen&Bechmann,2009).Derforkandetværesværtattilskrivebankpakkerneatværeen succes.bankpakkernevurderesderfortilatværestabiliserende,menlangtfrahelbredende.dog skalmanhuskepå,atdenokharværetennødvendighedforatholdeflereafdedanskebanker vækfrakonkursbegæringer. Mankanydermerediskutere,ommådenstatenharforsøgtathjælpebankernepå,harværetden rigtige,dadetobankpakkerikkeumiddelbartharsendtdemestheldigesignalertilbanksektoren. Idenførstebankpakkeblevderargumenteretfor,atdetførstvardesundebanker,derskulle betaleforgarantien.isidsteendeerdenneregningdoghavnethoskunderneiformafstigende rentemarginaler.bankpakkeiibliverbetaltafstatenogdermedigendedanskestatsborgere.der argumenteresafraaballe,grosen&bechmannsåledesfor,atskatteydernebetaleret engangsbeløbpå40mia.kr.ogyderligere25mia.kr.pr.årforbankpakkeii(raaballe,grosen& Bechmann,2009).Mankansåspørgesigselv,hvorfordedanskeskatteydereskalbødeforgrådige 55

60 bankledelsersfejl?detvirkerabsurd,atregningenersendtvideretildedanskeborgere,nården egentligtburdeliggehosdefejlendedanskebankerselv Asymmetriskinformation DereriaftalenomBankpakkeIIlagtoptil,atbankerneskaloffentliggøreudviklingenideresudlån ogderessolvens.derudovererdetblevetvedtaget,atderskalværeskarperetilsynmed bankerne.detteskerbl.a.andetigennemenekstratilførselafpengetilfinanstilsynet,idenne omgangetbeløbpå15mio.kroner.detteerimidlertidikkenok.dererbehovformereåbenhed omkringdenenkeltebanksrisikoeksponering.mankunnerapportereoftereomkringbankernes risikoeksponering,ogderkunneværemereensartedeogkonsistenteopgørelser,enddererlagt optilunderdenyebaseliiregler(grosen,2008).dettekangøresvedf.eks.atøgeinvesteringeni risikostyringssystemer,somproducererbedreinformationomkringstressscenarier(ratnovski, 2007).Pådennemådekanopgørelsersammenlignespåtværsafbanker,hvilketogsåviløge gennemsigtighedenibranchen(grosen,2008).nårgennemsigtighedenøges,mindskerman hervedproblemernemedasymmetriskinformation.altsåkanbankerneslikviditetsrisikopådenne mådehedges Aktieemission IfølgeRatnovskikanbankernekanogsåvælgeatøgedereslikviditetsbuffere,altsåf.eks.øge egenkapitalenforathedgedereslikviditetsrisiko.dettevildækkeeventuelleuforudsete omkostningerindenforstørrelseafbufferen(ratnovski,2007).derforvurdererviogså,aten udvidelseafbankerneslikviditetsbuffere,altsåbankenspolstring,erennødvendighed,hvisde danskebankerifremtidenskalkunneståpåegneben.bankpakkerneløserproblemetmed adgangentilinterbankmarkedet,menkunsålængestatensubegrænsedegarantigælder.hvad skalderskebagefter?densundestemådeatsikrebankernesfremtidigefundingmåderforvære atforetageenaktieemission,såbankernekanpolstresig. Dererfleregrundetil,hvorfordetvilværebedreatpolstrebankernemedegenkapitalistedetfor hybridkernekapital.denførstevedrørerbankernesresultat.mankunnenemtforestillesig,at flerebankerviloplevedriftsmæssigetabidenkommendetidbl.a.pågrundafstørre nedskrivningerpåudlån.dissetabskaltagespådirektepåegenkapitalen,ogvilsåledesbringeden nedsom.hybridkernekapitalogansvarligelånerpåpapiretmed,nårbankernessolvens 56

61 udregnes,menkanikketageimodtab.derforkanbankenpåpapirsemeresolidud,endtilfældet egentliger(bentow,2009a).enandengrundtilatudvideegenkapitalener,atselvomat aktiekapitalansessomenrelativdyrformforfunding,kandetværemedtilatforbedrebankernes resultat,hvisdennevælgesistedetforhybridkernekapital,daderikkeerrenteomkostningerpå aktiekapital(grosen,2009b). Deinternationaleratingbureauertillæggerikkedenhybridekernekapitalsærlighøjvægtiforhold tilegenkapital,bl.a.harratingbureauetmoody smeldtud,atdekunvilmedregnedenhybride kernekapitalmed25%,hvisikkedererenkonverteringsmulighed.dettehængersammenmed,at kunegenkapitalkanabsorberetab,somtidligerebeskrevet.såjomereegenkapital,destobedre rating.jobedrerating,destobedremulighedforatskaffebilligfunding.dervedkanden ovenståendekonverteringsretbliveutroligværdifuldfordebanker,derkanfålovtilatkonvertere denhybridekernekapitaltilaktiekapital.dererdogetbestemtmenutroligvigtigtkrav,derskal overholdes.dermåikkeværestemmeretsbegrænsninger,hvilketbetyderatflerestørredanske banker,somjyskebank,sydbankogsparnordikkekanfålovtilatkonverterekapitalindskuddet. DenmulighedharDanskeBank,derikkeholderskjulpå,atdeharmedvirkettilatfåændret BankpakkeIItilatindeholdeenkonverteringsmulighedpåbankensegenopfordring,ogikkesom før,hvordetskulleværeetkravfrafinanstilsynet(bentow,2009b).ihenholdtilbankpakkeiiskal derdogbetalesetbeløb,hvisbanker,dermodtagerkapitalindskud,vælgeratkonvertereden hybridekernekapitaltilaktiekapital.prisenpåkonverteringsrettenerikkefastsat,mendetgiver bankenenværdifuldoption,dadenformentligtkendermeretildenssituation,endstatengør (Bentow,2009b&Grosen,2009b). Pågrundafovenståendeforklaringpåenaktieemissionsanvendelighedmålikviditetsbuffereog gennemsigtighedværevejenfrem,nårdendanskebanksektorskalhelbredes.begreberneskal komplementerehinandenogspillesammen,ikkeværesubstituerende.bankernekanderfor optimaltkombinereløsningerneideresrisikostyringvedatbrugelikviditetentilathedgemodsmå chokogdenøgedegennemsigtighedtildelvistatdækkestorechok(ratnovski,2007). 57

62 9 Konklusion Deninternationalefinansiellekriseblevigangsatafuropådetamerikanskesubprimeboligmarked.Igennemetparalleltbanksystemblevlåneformidlingogspredningafrisikotildet brederefinansmarkedadskilt.dennesecuritationsteknikresulteredeienoff balancefunding,som gjordedetmuligtforbankerneatslankederesbalancerudenatmistedeøkonomiskefordeleved defrasolgteaktiver.efteratbankernehavdevideresolgtaktivernetildesåkaldtespv er, tilbagekøbtededeleafdisseompakkedelånsomcdo er,elleroprettededertilindrettede selskaber,siv er,tilatgøredet.databenepåsubprime låneneramtesecuritationsmarkedet,blev bankernepågrundafdentætterelationtilsiv ernederforhurtigtudsatforlikviditetsudtræk. BankerneføltesigsamtidigtogsåpressettilatkøbeSIV ernesaktivertilbagetilegenbalanceforat mindskedenmistillid,derhavdespredtsigimarkedet.hervedblevdenrisiko,derindtildavar usynliggjortpåbankernesbalance,tilbageført,ogbankernesreelleøgederisikoeksponeringviste sigdermed.imangetilfældevarderikkeenklaradskillelsemellemsiv erneogdebanker,som oprindeligthavdeetableretsubprime lånene.detteøgedederforyderligereusikkerhedenomkring bankernesrisikoeksponering.usikkerhedenomkringdisseproduktersværdierogdenmanglende informationomkring,hvemderhavdeinvesteretidisseprodukter,resulteredei likviditetshamstringogstoreproblemermedasymmetriskinformation.situationenskabteden måskestørstefinansiellekrisesiden1930 erne. Finanskrisenramtedendanskebanksektorsomenafledteffektfradetamerikanskesubprimeboligmarked.Samtidighavdedendanskebanksektoropbyggetstrukturellesvaghederiformafen højudlånsvækstudentilsvarendevækstiindlånene.dettepermanenteindlånsunderskudsøgte bankerneatdækkepåinterbankmarkedet,mendadettefrøstil,somfølgeafkrisenpådet amerikanskeboligmarked,forsvandtadgangentilenvigtigfundingkilde.ydermerevarproblemer medsammensætningenafbankernesledelseenmedvirkendefaktortil,atkrisenblevforværret. Dedanskebankersbalanceergennemdeseneste10 15årblevetforøget.Detteskyldesblandt andetetønskeomatopretholdeenkonstantgearing.detteønskekanfåkonsekvenserfordet udbuddetaflikviditetidetbrederefinansiellemarkedpågrundafproblemermed likviditetsspiraler.ønsketomenkonstantgearingvisersigogsåiformafdenenormeudlånsvækst sombankernegennemdeseneste5årharoprettet.foratindlånsunderskuddetgørdedanske 58

63 bankerihøjgradbrugafinterbankmarkedetsomfundingkilde.sammenholdtmeddentendens,at indlåneneikkelængereerstørreendudlånene,erdetblevetvist,atennybalancestrukturmed afhængighediinterbankmarkedeteropståetidendanskebankverden. Påinterbankmarkedeterinformationetvigtigelement.Nårlånforetagesidettemarked,erdet oftemedkorteløbetider,dvs.dejævnligtskalrefinansieres.dettekræverinformationomkringde banker,somsøgerlån.informationsomikkealtidertilstedepågrundafmanglendeåbenhed omkringbankerneshelbredstilstand.detteresultereri,atmanikkekanskelnemellemdegodeog dårligelåntagere.derforerderidettemarkedproblemermedasymmetriskinformation,somgør, atmarkedetsomhelhederustabilt.denneustabilitetgør,atetnytbank runeropståetiden danskebanksektor.bankernekanikkelængeregnidningsløstfornydereslånpå interbankmarkedetpågrundafdenmanglendetransparens,ogdestårnuiensituationmed likviditetsmangel.detnyebank runbetyderogsåenanderledesrisikosituation.bankerneernui højgradudsatforrefinansieringsrisiko,dafornyelsenafdereslånpåinterbankmarkedeter vanskeligellernærmetumulig.andrefundingkilderbliverderforrelevanteforbankerne.forat øgebankernesstorelikviditetsbehovkandevælgeatgåpåaktiemarkedet,altsåøgebankensmest stabilefundingkilde,nemligegenkapitalen.dennemulighedbliverimidlertidmødtmedblandende reaktionerfradendanskebankverden,ogdanmarksstørstebank,danskebank,erskeptisk,dade frygteratudvandedenuværendeaktionærersaktier.problemernemedfundingenidedanske bankerharderformedførtetindgrebfradendanskestat,hvorfortohjælpepakkererblevet etableret. FormåletmedBankpakkeIeratfåbankerne,bådedeudenlandskeogdeindenlandsketilatlåne udtilhinandenigen.bankpakkeisikredederforlikviditetenibankernevedbl.a.atstillegarantitil bankernessimplekreditorer.tidligerevarkun kr.afkundernesindskuddækket,menmed redningspakkenvarderikkelængereetloft.bankpakkeivarimidlertidikkenok,ogderforfik statenstabletennybankpakkepåbenene.denneskalsikrebankernessoliditetogforebyggedet såkaldtekreditklemmeproblem.statenvilderforværeindskydereafopmod100mia.kr.hybrid kernekapitalogforlængedenførstebankpakke.statenrisikerer,vedatstillehybridkernekapitaltil rådighed,atblivemedejerafdebankerhvorlånetoverstiger35%afkernekapitalen. 59

64 Detkandiskuteres,omeffektenafstatenshjælpepakkerharværettilstrækkelige.Ingentvivlom, atdeharholdtbankervækfrakonkurser,menmankanikketilskrivedematværehelbredendefor dendanskebanksektor.devurderesderforkuntilatværestabiliserende.dererstadigvæk problemermeddenmåde,sombankernefungererpåellerretteresagt,denmådedeikke fungererpå.dererbrugforenændringafledelsesstrukturen,såetspredtejerskabikkelængere kanindbydetilmoralskhasard.dererogsåbrugforatfjernestemmeretsbegrænsningen,så ledelsenbedrekankontrolleres,ogikkefristestilatspilleforhøjtspil,somdehargjortdetoptil dennefinanskrise.heltgenereltforbanksektorenerogsåbehovetformereåbenhedomkring bankernesrisikoeksponering.enmeretransparentbanksektorvilnemligløsenogleaf problemernemedlikviditetsrisikoibankerne.dertilkommerogså,atenstørreegenkapitalvilstille bankernebedreoverforuforventedetab,hvorfordetanbefalesatgennemføreenaktieemissioni debanker,somharbrugforlikviditet. 60

65 Litteratur Adrian,Tobias&Shin,HyunSong(2008): LiquidityandLeverage,FederalReserveBankofNewYork,PrincetonUniversity Akerlof,G(1970): TheMarketfor"Lemons":QualityUncertaintyandtheMarketMechanism,thequarterlyjournalofeconomics,vol.84, no.3(aug.,1970),pp ,theMITPress Andersen,Lene(2009): Bankernetagersigbedrebetalt,Jyllands Posten4/42009 Baldvinsson,C,BenderT,Busk Nielsen,KogNytoftRasmussen(2006): Danskbankvæsen,5.Udgave,forlagetThomson BankOfEngland(2007): Financialstabilityreport,oktober,2007 Bechmann,KenL.&Raaballe,Johannes(2008): Danskebankerogfinanskrisen,Finans/Investnr Bentow,David(2009a): Nordea:Egenkapitalslåraltandet,10/22009,business.dk,BerlingskeTidende Bentow,David(2009a): Kreditbureauerkanikkelidestatslån,3/42009,business.dk,BerlingskeTidende Danskebank.dk:Finansielordbog Dyrberg,Anne(2000): Indikatorerforfinansielustabilitet,Nationalbankenskvartalsoversigt,2.kvartal2000 Finanstilsynet.dk Finanstilsynet.dk diversetal 61

66 Finanstilsynet(2007): Markedsudviklingeni2007forpengeinstitutter,finanstilsynet.dk Finansrådet(2007): Finansrådetsfokus=>konkurrence=>Intenskonkurrencegavnerbankkunderne,finansraadet,dk Finansanalytiker.dk Grosen,Anders(2008): Mereåbenhedombankernesrisikoeksponering!Finans/Investnr Grosen,Anders(2008a): To årshjælpepakketilendanskbanksektormedstorrisikoappetit,finans/investnr Grosen,Anders(2008b): Finanskrisenvarforudset,Finans/Investnr.8,2008 Grosen,Anders(2009): Financialcrisisand theperfectstorm ,diashow Grosen,Anders(2009a): Bankpakke lovgivning åbenellerlukketinformationsstrategi?finans/investnr Grosen,Anders(2009b): Mail,somervedhæftetsombilag4 Grosen,Anders&Raaballe,Johannes(2009): Danskebankersforfejledekapitalstyring,Finans/Investnr.2,2009 Grünbaum,Beile(2009a): Bankpakkekankoste600mia.kr.,Jyllands Posten21/1,2009, Grünbaum,Beile(2009b) Bankpakkensmuldrer,Jyllands Posten20/12009 Grünbaum,Beile(2009c): 62

67 Bygeafstatslåntilbankerivente,Jyllands Posten15/42009 Høberg,Jesper&Hansen,John(2009a): Denamerikanskesyge,Jyllands Posten18/12009 Høberg,Jesper&Hansen,John(2009b): Nedsmeltning,Jyllands Posten20/12009 Høberg,Jesper&Hansen,John(2009c): DakrisenkomtilDanmark,Jyllands Posten19/12009 Jensen,AnnemetteSkak(2008): Kreditderivater CreditDefaultSwaps,Nationalbankenskvartalsoversigt3.kvartal2008 JP(17/42009): DanskeBankdikterederegeringenshjælpepakke,Jyllands Posten Lund,Jakob(2007): Uropådefinansiellemarkeder,Nationalbankenskvartalsoversigt,3.kvartal2007 Mikkelsen,Uffe(2009): Finansielinnovationpåafveje:Securitisationafamerikanskesubprime boliglån,finans/investnr Moalem,Dan&Dahlgaard,Martin(2008): Nytforbudmodshortsellingafdanskefinansaktier,Finans/Investnr Moodys.com Møller,Michael&Parum,Claus(2008): Bankkriserogløsningsforslag,Finans/Investnr Nationalbanken(2004): Beretningogregnskab2004,nationalbanken.dk Nationalbankenskvartalsoversigt,1.kvartal(2001) Nationalbankenskvartalsoversigt,3.kvartal(2008) 63

68 Nationalbankenskvartalsoversigt,4.kvartal(2008) Nationalbankenskvartalsoversigt,1.kvartal(2009) Nationalbankensstabilitetsrapport(2007) Nationalbankensstabilitetsrapport(2008) Nationalbankensstabilitetsrapport,2.halvår(2008) Nd revision.dk Nielsen,SimonRichard(2009): Bankpakke makværk,borsen.dk24/32009 Nyholm,Peter&GrünbaumBeile(2009): DanskeBanktætpåstatsejerskab,Jyllands Posten1/42009 Plesner,Søren(2001): Finansielrisikostyringienglobaløkonomi,Finans/Investnr Plesner,Søren(2002): Assetsecuritisation nyarbejdsdelingidenfinansielleformidling,finans/investnr Plesner,Søren(2005): CDO er struktureredekreditproduktermedkomplekserisici,finans/investnr Plesner,Søren(2007): Subprime krisen:hvemerdeskyldige?finans/investnr Plesner,Søren(2008): Likviditetsrisiko denfarligsteafallerisiko,finans/investnr RaaballeJohannes,GrosenAnders&BechmannKenL.(2009): Erhvervskronik:BankpakkeIIunderlup,Jyllands Posten22/

69 Ratnovski,Lev(2007): Liquidityandtransparencyinbankriskmanagement,BankofEngland Svaneborg,ThomasG.(2009): Tilsynadvaretombankkrise,Jyllands Postend.7/42009 Statistikbanken.dk=>diversetal Venderby,Christian(2008): Nyeregnskabsreglerharforstærketbankkrisen,borsen.dk Økonomi ogerhvervsministeriet(2009): Aftalemellemregeringen(VenstreogDetKonservativeFolkeparti),Socialdemokraterne,DanskFolkeparti,Socialistisk Folkeparti,RadikaleVenstreogLiberalAllianceomenkreditpakke,oem.dk Økonomi ogerhvervsministeriet(2009a): Bekendtgørelseomansøgningskrav,renteberegningsamtdækningafstatensudgiftertiladministrationm.v.ved statsligtkapitalindskudellertegningsgaranti,udgivetden26/32009,oem.dk Økonomi ogerhvervsministeriet(6/102008): AftalepåpladsomfinansielstabilitetiDanmark,oem.dk Økonomi ogerhvervsministeriet(2008a): Forslagtillovomændringaflovomfinansielstabilitet,oem.dk Økonomi ogerhvervsministeriet(2008b): Lovomfinansielstabilitet,oem.dk Økonomi ogerhvervsministeriet(2008c): Lovomændringaffinansielstabilitet,oem.dk Østrup,Finn(2008): DeDanskebankkriseri2008,Finans/Investnr

70 Bilag1:Basiskapitalogsolvens Pengeinstitutterneskapitalgrundlag,ogsåbenævntbasiskapitalen,bestårgroftsagtafkernekapital ogsupplerendekapitalefterforetagelseafvissefradrag.dengrundlæggendesondringmellem basiskapitalenogdensupplerendekapitaler,atdensupplerendekapitalikkestårfuldtudtil rådighedforbankenitilfældeaftab.selvomdensupplerendekapitalbeståraflån,somi konkurssituationerbetragtessomegenkapital,skaldisselånpåettidspunkttilbagebetales.derfor eranvendelsenafdenneformforkapitalunderlagtvisserestriktionerforatkunnemedregnestil basiskapitalogdermedmedregnestildækningafsolvenskravet(baldvinsson,2006). Basiskapitalen Kernekapital(TierI kapital): Aktiekapital Opsparetoverskud Hybridkernekapital Supplerendekapital(TierII kapital): Ansvarliglånekapital Minderomgæld Hybridkernekapital <100%afkernekapitalen Øvrigsupplerendekapital Minderomegenkapital Kilde:Baldvinsson,2006 Solvens Solvensenervirksomhedensevnetilatimødegåtab,ogkanogsåbeskrivessomvirksomhedens kreditværdighed.dedanskebankerskaloverholdekapitalkraveneilovomfinansielvirksomhed, hvorderstilleskravomensolvenspåmindst8%.derudoverskalbankernehavetilstrækkelig kapitaltilatoverholdederesindividuellesolvensbehov.detindividuellesolvensbehoveretmålfor dennødvendigekapitaltilatdækkeinstituttetsrisiciiforholdtilstørrelsen,typenogfordelingenaf instituttetsaktiver.solvensenberegnessombasiskapitaleniforholdtilderisikovægtedeposter. Denkapitalderholdesudoverkapitalkravet,erbankenskapitaloverdækning,ogkanbetragtessom enstødpudeitilfældeafuforventedetab(økonomi ogerhvervsministeriet,2008a). 1

71 Kernekapitalprocent Kernekapitalprocentenerrelevantiforholdtil,hvormegethybridkernekapitaldedanskebanker kansøgeomibankpakkeii.alledebanker,dermodtagerindskud,vilhaveenkernekapitalprocent påminimum12%.denberegnessomkernekapitaleniforholdtilderisikovægtedeaktiver (finanstilsynet.dk). 2

72 Bilag2:Udspecificeringaftabel1 ANDREAKTIVERi1000kr Gældsbeviser,derkanrefinansieresicentralbanker Kapitalandeleiassocieredevirksomheder Aktivertilknyttetpuljeordninger Immaterielleaktiver Grundeogbygningerialt Investeringsejendomme Domicilejendomme Øvrigematerielleaktiver Aktuelleskatteaktiver Udskudteskatteaktiver Aktiverimidlertidigbesiddelse Andreaktiver Periodeafgrænsningsposter Andreaktiverialt ANDREPASSIVERi1000kr Øvrigeikke afledtefinansielleforpligtelsertildagsværdi Aktuelleskatteforpligtelser Midlertidigtovertagneforpligtelser Andrepassiver Forskelligekreditorer Ikkehævetudbytte/renteafgarantikapitalfratidligereår Tantiemetilrepræsentantskab,bestyrelseogdirektion Tantiemetilandreansatteiinstituttet Negativmarkedsværdiafafledtefinansielleinstrumentermv Leasingforpligtelser Skyldigerenterogprovision Øvrigepassiver Periodeafgrænsningsposter Hensættelsertilpensioneroglignendeforpligtelser Hensættelsertiludskudtskat Tilbagebetalingspligtigereserveriældreserier 0 9.Hensættelsertiltabpågarantier Andrehensatteforpligtelser Hensatteforpligtelserialt AndrePassiverialt Kilde:Fianstilsynet.dk 1

73 Bilag3:BankerneiDetPrivateBeredskab Hvilkepengeinstitutterderskalbetalehvad,bestemmesiDetPrivateBeredskab.Kortoggodtså beregnesinstituttetsforpligtelserogtabskautioniforholdtildennødvendigebasiskapital.udover atskullebetaleoptil35mia.kr.,hørerogsåmedtilbankpakkei,atbankerneidetprivate Beredskabskaloverholdeandrekrav.Herundermåderikkeudbetalesudbytte,dermåikkeindgås aftaleomnyeaktieoptionsprogrammer,ogejerneafrisikovilligkapitalipengeinstituttetskalikke tilgodesesafbankpakken.derudovererdervedtagetenrækkeinitiativer,derskalforhindre bankeriatspekulereiordningen(grosen,2008a). Følgendebankerindgårpr.13.oktober2008iDetPrivateBeredskab: A/SMønsBank A/SNørresundbyBank A/SVinderupBank Agri EgensSparekasse AktieselskabetArbejdernesLandsbank AktieselskabetLollandsBank AktieselskabetMorsøBank AktieselskabetNordfynsBank Alm.BrandBankA/S AmagerbankenAktieselskab AndelskassenFælleskassen AndelskassenJ.A.K.Ebeltoft AndelskassenJ.A.K.Slagelse AndelskassenOikos BallingSparekasse BasisbankA/SBoddum YdbySparekasse BorbjergSparekasse BRFbankA/S BroagerSparekasse BrørupSparekasse CantobankA/S CapinordicBankA/S CarnegieBankA/S DanskeAndelskassersBankA/S DanskeBankA/S,inklusiveNationalIrishBank DenJyskeSparekasse DexiaBankDenmarkA/S DiBaBankA/S DjurslandsBankA/S DragsholmSparekasse DronninglundSparekasse E*TRADEBankA/S 1

74 2 ebhlbanka/s EIKBankDanmarkA/S EIKBankiP/F FanefjordSparekasse FanøSparekasse FasterAndelskasse FIHErhvervsbankA/S FIHKapitalbankA/S FinansbankenA/S FioniaBankA/S Fjaltring TransSparekasse FlemløseSparekasse Folkesparekassen ForstædernesBankA/S FrørupAndelskasse FrøsHerredsSparekasse Frøslev MollerupSparekasse FøroyaBankiP/F GrønlandsbankenAktieselskab GudmeRaaschouBankA/S HalsSparekasse Handelsbanken,FilalafSvenskaHandelsbankenAB HelgenæsSparekasse Hunstrup ØsterildSparekasse HvidbjergBankAktieselskab J.A.K.AndelskasseØstervrå JyskeBankA/S KlimSparekasse KongstedSparekasse KreditbankenA/S KøbenhavnsAndelskasse LangåSparekasse LokalbankeniNordsjællandA/S Lunde KvongAndelskasse LøkkenSparekasse(underoverdragelsetilLøkken SparebankA/S) Lån&SparBankA/S MaxBankA/S Merkur,DenAlmennyttigeAndelskasse MiddelfartSparekasse MorsøSparekasseA/S NordeaBankDanmarkA/S NordjyskeBankA/S NordoyaSparikassiP/F NykreditBankA/S Pen SamBankA/S RefsnæsSognsSpare oglånekasse RingkjøbingLandbobankAktieselskab RiseSpare oglånekasse RyslingeAndelskasse RøndeogOmegnsSparekasse SallingBankA/S

75 SammenslutningDanskeAndelskasser SaxoBankA/S SkandinaviskaEnskildaBankenA/S SkjernBankA/S SkælskørBankAktieselskab SparNordBankA/S SparSallingSparekasse SPARBANKA/S SparekassenBredebro SparekassenDenLilleBikube SparekassenDjursland SparekassenFarsø SparekassenforArtsHerred SparekassenforNørreNebelogOmegn SparekassenFaaborgA/S SparekassenHimmmerlandA/S SparekassenHobro SparekassenHvetboA/S SparekasseniSkals SparekassenVendsyssel SparekassenØstjylland Straumur BurdarasInvestmentBankhf. SuduroyarSparikassiP/F SvendborgSparekasseA/S SydbankA/S Søby Skader HallingSpare oglaanekasse Sønderhå HørstedSparekasse TotalbankenA/S TvedSparekasse TønderBankA/S VestfynsBankA/S vestjyskbanka/s VistoftSparekasse Vorbasse HejnsvigSparekasse VordingborgBankA/S ØsterBrønderslevSparekasse ØstjydskBankA/S AarhusLokalbankAktieselskab SparekassenKronjylland SparekassenLimfjorden SparekassenLollandA/S SparekassenMidtdjurs SparekassenMidtfjord SparekassenSjælland SparekassenThy 3

76 Bilag4:MailfraAndersGrosen HejAnneogJon LovgivningenhargivetFinanstilsynetenrettilatomdannelånekapitalentilaktiekapital,hvisden hybridekernekapitaloverstiger35%afkernekapitalensamtidigmedatftanserbankenforat væreiproblemer. Ibekendtgørelsenfårbankenogsåmulighedforselvatvælgeatladelånekapitalenkonverteretil aktiekapital.detgiverbankenenoption,derernogetværd.måskeendelmereværdforbanken, dadenmåformodesathavestørrevidenomdensegensituationendstaten.ratingbureauerne hartilsyneladendeogsåmeldtud,atdukunvilmedregnelånekapitalenmed25%ideresrating,så detillæggerrigtigegenkapitalenlangtstørrevægtendhybridlånekapital.vedomdannelsenøges ogsåbankenssandsynlighedforatfåoverskud,daderjoikkeerrenterpåaktiekapital.endeligvil detogsåværeetretstortprestigetabfordb,hvisstatenforlangerkonverteringfremforatdeter bankenselv. Godweekend. VhAnders 1