Bilag 1a: Officielle resultatopgørelse

Transkript

1 Bilag 1a: Officielle resultatopgørelse Revenue , Other operating income Vessel operating costs Other external costs Staff costs = Profit before depreciation, etc. (EBITDA) Profits from the sale of vessels, etc Depreciation Share of results of joint ventures = Profit from operations (EBIT) Fair value adjustment of certain hedging instruments Financial income Financial costs = Profit before tax Tax for the year PROFIT FOR THE YEAR Attributable to: Shareholders of NORDEN Minority interests Kilde: Årsrapporterne

2 Bilag 1b: Officielle Balance Beløb i USD Land and buildings Vessels Vessels acquired under finance leases kapitalisering Fixtures, fittings and equipment Prepayments on vessels and newbuildings Tangible assets Investments in joint ventures Financial assets Other receivables Other non-current assets Non-current assets Inventories Freight receivables Receivables from joint ventures Company tax Other receivables Prepayments Securities Cash and bank balances Tangible assets held for sale Current assets ASSETS

3 Beløb i USD Share capital Reserves Retained earnings Equity (NORDEN s shareholders) Minority interests Equity Provision for docking costs (bareboat) Bank debt kapitaliseret gæld Danmarks Skibskredit Lease liabilities Prepayments received on vessels for resale Deferred income Non-current liabilities Provision for docking costs (bareboat) Current portion of non-current debt Bank debt Prepayments received on vessels for resale Trade payables Payables to joint ventures Company tax Other payables Deferred income Liabilities relating to tangible assets held for sale Current liabilities Liabilities EQUITY AND LIABILITIES Kilde: Årsrapporterne

4 Bilag 2a Reformuleret resultatopgørelse Revenue Vessel operating costs Staff costs Profits from the sale of vessels, etc Depreciation Driftsoverskud fra salg (før skat), eksl kap. leasing Depreciation from new finance leases Driftsoverskud fra salg (før skat) Other operating income Other external costs Share of results of joint ventures Fair value adjustment of certain hedging instruments Value adjustment of hedging instruments Fair value adjustment of securities Aktieudbytte Valutakursreguleringer Driftoverskud fra andre poster Driftsresultat (før skat) Tax for the year Totalindkomst for drift (Driftsoverskud efter skat) , , , ,46 Renteomkostninger Renteomkostninger fra ny finansiel leasing Renteindtægter Totalindkomst Totalindkomst før MIN Kilde: Egen tilvirkning, årsrapporterne

5 Bilag 2b Reformuleret balance Beløb i USD Driftsaktiver (DA) Land and buildings Vessels Vessels acquired under finance leases Fixtures, fittings and equipment Prepayments on vessels and newbuildings Inventories Freight receivables Receivables from joint ventures Company tax Other receivables Prepayments Cash and bank balances associated with operations 23331, , , , ,3 Other receivables Tangible assets held for sale Investments in joint ventures Samlede driftsaktiver, eksl leasing , , , , ,3 kapitaliseret værdi Samlede driftsaktiver, incl leasing Driftsgæld (GD) Provision for docking costs (bareboat) Prepayments received on vessels for resale Deferred income Provision for docking costs (bareboat) Prepayments received on vessels for resale Trade payables Payables to joint ventures Company tax Other payables Deferred income Liabilities relating to tangible assets held for sale Samlet driftsgæld Nettodriftsaktiver (NDA) , Rentebærende gæld (GR) Bank debt Danmarks Skibskredit Lease liabilities Current portion of non-current debt Bank debt Rentebærende gæld i alt, eksl leasing Operating leases transferred to finance leases Rentebærende gæld i alt Finansielle aktiver (FA) Securities Cash and bank balances, left , , , , ,7 Finansielle aktiver i alt , , , , ,7 Nettorentebærende gæld (NGR) , ,05 Minoritetsinteresser (MIN) Egenkapital (EK) Samlet sum , ,213,803 KONTROL: Akkumulerede reformulerede poster , ,460,190 Balance afstemning , ,75 Kilde: Egen tilvirkning, årsrapporterne

6 Bilag 3: Dekomponering af afkastningsgraden I brancherne Kilde: Elling, Jens O. og Sørensen, Ole, 1. udgave 2003, Regnskabsanalyse og værdiansættelse en praktisk tilgang, Gads Forlag Bilag 4: Mail fra Difko Hej Jeppe Der er nogle enkelte ting du bør gøre dig helt klart, og det er om du vil sammenligne med skibe der er finansieret inden krisen, eller lån/kreditter optaget uden krisen. De fleste skibe finansieres med LIBOR (enten USD eller EUR) som basis rente og hertil lægges en margin. Hvis jeres sammenlignings materiale er fra før starten af 2008 er margin for et single purpose selskab med et skib i selskabet, ca. 1 til 1,5 oven i LIBOR. Hvis der er flere skibe i flåden, vil margin ligge omkring 1. Stadig under forudsætning af at lånet er optaget inden starten af LIBOR satserne kan i finde på BBA (British Bankers Association) hjemmeside. I kan eventuelt ringe til min mobil hvis i vil have nogle uddybende kommentarer til ovenstående. Med venlig hilsen Jens Tange Møllmann Finansrådgiver Difko Administration A/S Dir. tlf.: jtm@difko.dk Sønderlandsgade Holstebro Tlf.: Fax:

7 Bilag 5: Regression Skibspriser(BDI) = β 0 + β 1* MSCIpan + ε Dependent Variable: BDI Method: Least Squares Date: 04/28/09 Time: 12:59 Sample: 2004: :12 Included observations: 60 Variable Coefficient Std. Error t-statistic Prob. C MSCI R-squared Mean dependent var Adjusted R-squared S.D. dependent var S.E. of regression Akaike info criterion Sum squared resid Schwarz criterion Log likelihood F-statistic Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) Kilde: Egen tilvirkning I E-Views, dataindsamling i datastream Bilag 6 Konsekvensen af den finansielle gearing ved at kapitalisere Beløb i USD Egenkapital 340,08 611,20 713, , ,38 Nettorentebærende gæld, inkl. Kap 5.799, , , , ,43 Nettorentebærende gæld, eksl. Kap 5,66-175,63-132,29-489,91-675,01 Finansiel gearing, inkl kap 17,05 12,89 9,48 10,55 12,88 Finansiel gearing, eks kap 0,02-0,18-0,23-0,31-0,39 Kilde: Egen tilvirkning, årsrapporterne

8 Bilag 7: Dupont modellen ekskl. kapitalisering Niveau 1 Afkastningsgrad 0,77 0,88 0,34 0,99 0,76 Finansielgearing 0,02-0,18-0,23-0,31-0,39 SPREAD -0,28 0,89 0,30 0,94 0,74 r 1,05-0,01 0,04 0,05 0,02 Egenkapitalsforretning 0,77 0,72 0,27 0,70 0,48 Niveau 2 Overskudsgrad 0,23 0,26 0,14 0,24 0,17 Aktivernes oms.hastighed 3,37 3,32 2,43 4,18 4,60 Afkastningsgrad 0,77 0,88 0,34 0,99 0,76 Niveau 3 OGsalg 0,24 0,25 0,16 0,23 0,18 OGandre poster -0,01 0,02-0,02 0,01-0,02 OG 0,23 0,26 0,14 0,24 0,17 Kilde: Egen tilvirkning, samt årsrapporterne

9 Bilag 8: Commen size Revenue 100, Vessel operating costs 18,54 20,37 23,93 16,45 18,93 Staff costs 2,24 2,14 2,58 1,76 1,50 Profits from the sale of vessels, etc. 4,27-9,26 4,49 5,56 6,83 Depreciation 1,14 1,26 1,65 0,67 0,74 Driftsoverskud fra salg (før skat), eksl kap. leasing 82,34 85,50 76,33 86,68 85,65 Depreciation from new finance leases 24,83 25,62 25,20 26,86 28,48 Driftsoverskud fra salg (før skat) 57,51 59,89 51,13 59,82 57,18 Other operating income 0,00 0,00 0,02 0,18 0,20 Other external costs 0,92 0,66 0,84 0,53 0,57 Share of results of joint ventures 0,02 0,64 0,11 0,05 0,20 Fair value adjustment of certain hedging instruments 0,00 2,00 2,19 0,68 1,91 Value adjustment of hedging instruments 0,00 0,42 0,25 0,06 0,32 Fair value adjustment of securities 0,00 0,02 0,01 0,01 0,11 Aktieudbytte 0,00 0,00 0,02 0,02 0,01 Valutakursreguleringer 0,00 0,56 0,48 0,26 0,34 Driftoverskud fra andre poster 0,90 1,86 2,13 0,73 1,91 Driftsresultat (før skat) 56,61 61,75 49,00 60,55 55,26 Tax for the year 0,25 0,74 0,93 0,75 0,30 Totalindkomst for drift (Driftsoverskud efter skat) 56,36 61,01 48,07 59,80 54,96 Renteomkostninger 0,51 0,38 0,59 0,22 0,12 Renteomkostninger fra ny finansiel leasing 49,67 51,24 50,41 53,73 56,96 Renteindtægter 0,00 0,32 1,09 0,72 0,46 Totalindkomst 6,18 9,70-1,84 6,57-1,66 Totalindkomst før MIN 6,20 9,73-1,83 6,57-1,66 Kilde: Egen tilvirkning, årsapporterne

10 Bilag 9: BAU E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019T Business as usual (BAU) Omsætning fra tørlast Omsætning fra tank Omsætning i alt Årlig vækst i omsætning -44% 24% 10% 9% 9% 9% 4% 4% 4% 4% 2% Charterhyrer KV af leasing Øvrige aktiver , , , , AOH 0,200 0,230 0,210 0,210 0,200 0,200 0,200 0,200 0,200 0,200 0,200 Nettodriftsaktiver Overskudsgrad 0,49 0,55 0,53 0,52 0,51 0,51 0,51 0,51 0,51 0,51 0,50 Afkastningsgrad 9,80% 12,65% 11,13% 10,82% 10,20% 10,20% 10,20% 10,20% 10,20% 10,20% 10,00% Kontrol: charterhyrer i % 55,89% 48,23% 53,10% 53,10% 55,89% 55,89% 55,89% 55,89% 55,89% 55,89% 55,89% Værdiansættelse, FCF Driftsoverskud Ændring i NDA FCF KV af FCF Samlet FCF Terminalværdi KV af terminalværdi Enterprise value EK værdi Værdiansættelse, EVA Egenkapital Driftsoverskud Afkastkrav på NDA EVA Kapitalværdi af EVA Samlet EVA Terminalværdi KV af terminalværdi EK værdi Kilde: Egen tilvirkning, årsrapportene

11 Bilag 10: Down Downward trend omsætning fra tørlast omsætning fra tank omsætning i alt årlig vækst i omsætning -51,92% 14,35% 9,77% 7,93% 5,15% 5,15% 4,00% 4,00% 4,00% 4,00% 2,00% Charterhyrer KV af leasing Øvrige aktiver AOH 0,18 0,21 0,21 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 Nettodriftsaktiver Overskudsgrad 0,45 0,54 0,52 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 Afkastningsgrad 8,10% 11,34% 10,92% 10,00% 10,00% 10,00% 10,00% 10,00% 10,00% 10,00% 10,00% Kontrol: charterhyrer i % 62,42% 53,10% 53,10% 55,89% 55,89% 55,89% 55,89% 55,89% 55,89% 55,89% 55,89% Værdiansættelse, FCF Driftsoverskud Ændring i NDA , FCF KV af FCF Samlet FCF Terminalværdi KV af terminalværdi Enterprise value EK værdi Værdiansættelse, EVA Egenkapital Driftsoverskud , Afkastkrav på NDA EVA KV af EVA Samlet EVA Terminalværdi KV af terminalværdi EK værdi Kilde: Egen tilvirkning, årsrapportene

12 Bilag 11: UP Upward trend Omsætning fra tørlast Omsætning fra tank , , , , ,6 Omsætning i alt Årlig vækst i omsætning -33,8% 47,2% 19,8% 15,1% 10,5% 10,5% 5,2% 5,2% 5,2% 5,2% 2,0% Charterhyrer KV af leasing Øvrige aktiver AOH 0,20 0,25 0,23 0,21 0,21 0,21 0,21 0,21 0,20 0,20 0,20 Nettodriftsaktiver Overskudsgrad 0,50 0,60 0,58 0,55 0,52 0,52 0,51 0,51 0,51 0,51 0,51 Afkastningsgrad 10,00% 15,00% 13,34% 11,55% 10,92% 10,92% 10,71% 10,71% 10,20% 10,20% 10,20% Kontrol: charterhyrer i % 61,03% 47,31% 51,60% 56,87% 57,11% 57,37% 57,49% 57,61% 60,78% 60,92% 60,92% Værdiansættelse, FCF Driftsoverskud Ændring i NDA FCF KV af FCF , Samlet FCF Terminalværdi KV af terminalværdi Enterprise value EK værdi Værdiansættelse, EVA Egenkapital Driftsoverskud Afkastkrav på NDA EVA , KV af EVA , Samlet EVA Terminalværdi KV af terminalværdi EK værdi Kilde: Egen tilvirkning, årsrapportene

13 Bilag 12: Vægtfordelingen i MSCIpan Euro Kilde: Bilag 13: Regression Norden = β 0 + β 1* MSCIpan + ε Norden Dependent Variable: NORDEN Method: Least Squares Date: 04/26/09 Time: 11:01 Sample: 2004: :12 Included observations: 60 Variable Coefficient Std. Error t-statistic Prob. C MSCI R-squared Mean dependent var Adjusted R-squared S.D. dependent var S.E. of regression Akaike info criterion Sum squared resid Schwarz criterion Log likelihood F-statistic Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) Kilde: Egen tilvirkning i E-views og data fra datastream

14 Norden = β 0 + β 1* OMX + ε Dependent Variable: NORDEN Method: Least Squares Date: 04/26/09 Time: 11:00 Sample: 2004: :12 Included observations: 60 Variable Coefficient Std. Error t-statistic Prob. C OMX R-squared Mean dependent var Adjusted R-squared S.D. dependent var S.E. of regression Akaike info criterion Sum squared resid Schwarz criterion Log likelihood F-statistic Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) Kilde: Egen tilvirkning i E-views og data fra datastream Torm = β 0 + β 1* OMX + ε Dependent Variable: TORM Method: Least Squares Date: 04/26/09 Time: 11:01 Sample: 2004: :12 Included observations: 60 Variable Coefficient Std. Error t-statistic Prob. C OMX R-squared Mean dependent var Adjusted R-squared S.D. dependent var S.E. of regression Akaike info criterion Sum squared resid Schwarz criterion Log likelihood F-statistic Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) Kilde: Egen tilvirkning i E-views og data fra datastream

15 Torm = β 0 + β 1 * MSCIpan + ε Dependent Variable: TORM Method: Least Squares Date: 04/26/09 Time: 11:02 Sample: 2004: :12 Included observations: 60 Variable Coefficient Std. Error t-statistic Prob. C MSCI R-squared Mean dependent var Adjusted R-squared S.D. dependent var S.E. of regression Akaike info criterion Sum squared resid Schwarz criterion Log likelihood F-statistic Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) Kilde: Egen tilvirkning i E-views og data fra datastream Bilag 14: Fair value Virksomhedsværdi pr , , ,09 Egenkapitalsværdi pr , , ,1 Egenkapitalsværdi pr , , ,5 Værdi pr. aktie 111,0 232,6 585,7 Sandsynlighed for scenarie 0,20 0,55 0,25 Fair value Kilde: Egen tilvirkning