Hovedpunkter Udtræk for 25-30 mia. kr. til juli-termin: De foreløbige indfrielser ligger på et lavt niveau i forhold til de seneste opsigelsesperioder, men de seneste kursstigninger tyder på at indfrielserne tager fart her fra. Vi forventer, at de samlede indfrielser når 25-30 mia. denne gang - sidste opsigelsesperiode ramte vi 35 mia. DKK. Varighedsmangel og QE (statsfinansiering af alment boligbyggeri) i Danmark skal være med til at holde de nye niveauer: Terminspengene har haft positive effekter på hele det danske marked, hvor OAS på konverterbare og flex er er tilbage til niveauerne fra staren af året. Danske obligationer er blevet dyrere, når vi sammenligner med udenlandske markeder, men på kort sigt kan den stigende varighedsmangel og forventningen om, at QE starter til sommer lægge en bund under markedet. Danske swaps halter efter: Konverterbare, flex er og nu også stater har klaret sig godt DK-swap kan meget vel blive næste stop, hvor investorer henter sin varighed. Udvikling i US Libor bør stadig afholde USD-investorer fra at købe F1 erne: Kreditspændet i korte sikre USD-obligationer er fortsat højt, og det bør afholde USD-investorer fra at købe F1 erne. Auktion i skatkammerbeviser i morgen, Onsdag: Vi forventer begrænset interesse og marginalt lavere renter end ved sidste auktion. 1
Indfrielserne ligger fortsat på et lavt niveau Med ca. 3 uger tilbage af opsigelsesfristen tegner det til samlet 25-30 mia. kr. 2
2.5% 2047 IO10: Nordea fortsat i front på 2,5% 2047IO 3
3% 2047: Det tegner til udtræk i intervallet 7-10%.. 4
3% erne på vej mod negativt afkast - håb ikke på rentefald eller rentestigninger/kursfald Scenario Extra ordinary prepayments Ultimo price 105,43 105,93 106,43 106,925 107,43 107,93 108,43 1 5% 0,07% 0,44% 0,81% 1,18% 1,55% 1,92% 2,29% 2 10% -0,95% -0,65% -0,36% -0,06% 0,24% 0,54% 0,84% 3 15% -1,84% -1,60% -1,36% -1,12% -0,89% -0,65% -0,41% 4 20% -2,59% -2,41% -2,22% -2,04% -1,85% -1,66% -1,48% 5 25% -3,24% -3,10% -2,95% -2,81% -2,67% -2,52% -2,38% * Reinvestment rate = -0,50% * Initial price * Constant extra ordinary prepayment rates 5
Kan vi holde niveauerne efter effekt fra terminspengene? - de sidste par gange er det gået galt 6
USD-investorer har fået mindre incitament til at købe 7
Euro IG virksomhedsobligationer er blevet billigere - Konverterbare er blevet dyrere 8
Varighedsmanglen begynder at indfinde sig 9
QE i Danmark skal være med til at holde niveauerne Mål ultimo 2018 10
Danske stater klarer sig flot mod tyske - kan det hele forklares ved mindre behov for stats-udstedelse i DK pga. statens konto bugner? 11
Next stop swaps? Efter danske stater har klaret sig godt kan DK-swaps blive det næste? 12
30-årige vs. 20-årige: 20-årige er fortsat billige ift. 30-årige 13
20-årige vs. 5Y flex er: Men de ser dyre ud mod lange flex er 14
Seneste uge: Flex erne mærkede også terminspengene = Flex klarede sig bedre end swap Niveauer ultimo januar 15
1Y Swap-rul i flex: Uinteressant rul i længere flex er. Vi skal tro på at DK-swaps klarer sig godt 16
Flex-rentekurven er fladet siden februar 17
Svenske Bostäder er også blevet dyrere til swap 18
F1 ere mindre interessant for USD-investorer, hvis de kigger mod US-AA Financials 19
USD-investorer kommer næppe og køber F1 erne så længe US Libor uro stadig er høj 20
F1 ere er også blevet mindre interessante for euro-investorer 21
Auktion i skatkammerbeviser i morgen, onsdag: Vi forventer begrænset med interesse 22
Disclaimer Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Baseres anbefalinger i materialet sig på tidligere afkast, er det ikke en pålidelig indikator for fremtidigt afkast. Anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 23