25. august 2010 Meddelelse nr. 10/2010 Hovedelementerne i halvårsrapporten 2. kvartal 2010 Resultat efter skat på 94 mio. kr. mod 555 mio. kr. i 2. kvartal 2009. Combined ratio blev forbedret fra 91,0 i 2. kvartal 2009 til 87,9. Eksklusive afløbsgevinster blev combined ratio forbedret fra 93,4 til 89,7. Præmieindtægten faldt med 0,8 pct. i skadeforsikring, men steg med 9,4 pct. i livsforsikring. Resultat af livsforsikring faldt fra 43 mio. kr. i 2. kvartal 2009 til -50 mio. kr., primært fordi risikotillæg og skyggekonto indtægtsført i Liv I i 1. kvartal 2010 er tilbageført. 1. halvår 2010 Resultat efter skat på 362 mio. kr. mod 590 mio. kr. i 1. halvår 2009. Combined ratio steg fra 91,3 i 1. halvår 2009 til 95,3. Eksklusive afløbsgevinster steg combined ratio fra 93,6 til 97,6. Justeret for vejrligsrelaterede skader og præmiereguleringer vedrørende 2009 lå combined ratio på omkring 91 eksklusive afløbsgevinster. Præmieindtægten faldt med 2,2 pct. i skadeforsikring, men steg med 4,7 pct. i livsforsikring. Resultatet af livsforsikring steg fra 56 mio. kr. i 1. halvår 2009 til 94 mio. kr. Modelmæssig resultatprognose For hele 2010 forudsættes en uændret combined ratio på 94-95 eksklusive afløbsresultatet i 2. halvår 2010. Præmieudviklingen i skadeforsikring justeres fra omkring 0 til omkring -1 pct. Justeringen skyldes dels præmiereguleringer vedrørende 2009 i 2. kvartal 2010, dels at udviklingen i bestanden af arbejdsløsheds- samt syge- og ulykkesforsikringer er mindre end tidligere forventet. Den modelmæssige resultatprognose for 2010 er nedjusteret fra 950-1.050 mio. kr. til 800-900 mio. kr. efter skat. Nedjusteringen skyldes et lavere investeringsafkast, herunder udskydelse af indtægtsførsel af 90 mio. kr. fra skyggekontoen i Liv I til en senere periode. Tilbagekøbsprogrammet for 2010 er tilsvarende reduceret med 150 mio. kr. til 900 mio. kr. svarende til en udlodningsprocent på 8,3. Der er tilbagekøbt Topdanmark-aktier for 384 mio. kr., og der resterer således 516 mio. kr. af tilbagekøbsprogrammet for 2010. Solvency II Det forventes fortsat, at en solvenskapital på 4.500 mio. kr. vil være tilstrækkelig til at dække kapitalkravet ved overgangen til Solvency II. På HUwww.topdanmark.dk/irUH HUPræsentationerUH præsenterer adm. direktør Christian Sagild i en webcast finansielle highlights og kommenterer forventningerne til fremtiden. Med udgangspunkt i delårsrapporten og webcast afholdes telefonkonference i dag kl. 15:30 (CET), hvor der er mulighed for at stille spørgsmål til adm. direktør Christian Sagild og koncerndirektør Lars Thykier. Telefonkonferencen foregår på engelsk. Deltag i telefonkonferencen ved at ringe til: UK dial-in-nummer: +44 (0) 20 7162 0125 US dial-in-nummer: +1 334 323 6203 10-15 minutter før konferencens start og bed om at blive tilsluttet Topdanmarks telefonkonference eller lyt til direkte HUtransmissionUH af telefonkonferencen. Eventuelle henvendelser: Christian Sagild, adm. direktør Direkte telefon: 44 74 44 50 Lars Thykier, koncerndirektør Direkte telefon: 44 74 37 14 Steffen Heegaard, Kommunikations- og IR-direktør Direkte telefon: 44 74 40 17, mobil: 40 25 35 24 Side 1 af 29
Indhold Ledelsesberetning 1 Hovedelementer 3 Hoved- og nøgletal 4 Resultat for 2. kvartal 2010 4 Resultat for 1. halvår 2010 4 Skadeforsikring 10 Livsforsikring 12 Investeringsaktiviteter 16 Skat 16 Modelmæssig resultatprognose for 2010 17 Tilbagekøb af Topdanmark-aktier 18 Finanskalender 18 Anvendt regnskabspraksis Regnskab for 1. halvår 2010 Koncernen 19 Resultatopgørelse 20 Totalindkomstopgørelse 21 Aktiver 22 Passiver 23 Pengestrømsopgørelse 24 Egenkapitalopgørelse 25 Segmentoplysninger 26 Noter Regnskab for 1. halvår 2010 Moderselskabet 27 Resultatopgørelse og balance 28 Disclaimer 29 Ledelsespåtegning Topdanmark A/S Borupvang 4 2750 Ballerup Telefon 44 68 33 11 Telefax 44 68 19 06 CVR-nr. 78040017 E-mail: topdanmark@topdanmark.dk Internet: www.topdanmark.dk Side 2 af 29
Hoved- og nøgletal Året 2. kvartal 2. kvartal 1. halvår 1. halvår Mio. kr. 2009 2009 2010 2009 2010 Præmieindtægter: Skadeforsikring 8.665 2.165 2.147 4.335 4.240 Livsforsikring 3.208 698 764 1.671 1.751 11.873 2.863 2.911 6.006 5.991 Resultater: Skadeforsikring 1.592 653 198 733 397 Livsforsikring 292 43-50 56 94 Moderselskab m.v. -21-10 -3-31 -8 Resultat før skat 1.863 686 145 758 482 Skat -417-131 -51-168 -120 Resultat 1.446 555 94 590 362 Egenkapital moderselskabet primo 3.243 3.339 4.740 3.243 4.465 Resultat 1.446 555 94 590 362 Tilbagekøb af egne aktier -376-1 -252-16 -333 Aktiebaseret aflønning 150 8 23 84 112 Andre egenkapitalbevægelser 2 0 0 0 1 Egenkapital moderselskabet ultimo 4.465 3.901 4.606 3.901 4.606 Udskudt skat af sikkerhedsfonde -348-348 -348-348 -348 Egenkapital koncernen ultimo 4.117 3.553 4.258 3.553 4.258 Ansvarlig kapital, moderselskabet*) 4.868 4.304 5.009 4.304 5.009 Aktiver i alt, moderselskabet 5.467 5.092 5.447 5.092 5.447 Aktiver i alt, koncernen 56.554 55.625 56.964 55.625 56.964 Hensættelser til forsikrings- og investeringskontrakter: Skadeforsikring 14.478 15.298 16.289 15.298 16.289 Livsforsikring 28.882 26.502 30.255 26.502 30.255 Finansielle nøgletal (moderselskabet) Resultat efter skat i pct. af egenkapitalen 36,6 15,3 2,0 16,5 7,8 Resultat efter skat pr. aktie (kr.) 92,2 35,1 6,1 37,5 23,4 Resultat efter skat pr. aktie udvandet (kr.) 91,7 35,0 6,1 37,3 23,3 Indre værdi pr. aktie (kr.) 288,1 246,6 304,0 246,6 304,0 Tilbagekøb af egne aktier pr. aktie (kr.) 23,8 0,1 16,3 1,0 21,4 Børskurs ultimo 703 620 669 620 669 Gennemsnitligt antal aktier (1.000) 15.688 15.817 15.447 15.744 15.472 Gennemsnitligt antal aktier udvandet (1.000) 15.769 15.858 15.470 15.812 15.508 Antal aktier ultimo (1.000) 15.496 15.817 15.149 15.817 15.149 Nøgletal skadeforsikring Bruttoerstatningsprocent 73,1 73,1 70,4 74,3 76,0 Nettogenforsikringsprocent 3,1 3,4 2,6 2,2 3,8 Skadeforløb 76,2 76,5 73,0 76,5 79,8 Bruttoomkostningsprocent 14,9 14,5 14,9 14,8 15,5 Combined ratio 91,1 91,0 87,9 91,3 95,3 Operating ratio 90,1 90,1 87,4 89,8 94,4 *) Egen- og lånekapital Side 3 af 29
Resultat for 2. kvartal 2010 Topdanmarks resultat efter skat for 2. kvartal 2010 blev 94 mio. kr. mod 555 mio. kr. i samme kvartal året før. Før skat faldt resultatet fra 686 mio. kr. i 2. kvartal 2009 til 145 mio. kr. i 2. kvartal 2010 svarende til en tilbagegang på 541 mio. kr. Resultatudviklingen skyldes de negative finansmarkeder i 2. kvartal 2010. Således faldt investeringsafkastet i skadeforsikring med 510 mio. kr., mens resultat af livsforsikring faldt med 93 mio. kr. Af tilbagegangen i livsforsikring på 93 mio. kr. skyldes 7 mio. kr. et lavere investeringsafkast, og 66 mio. kr. var en følge af, at investeringsresultatet i Liv I ikke var tilstrækkeligt til at indtægtsføre risikotillæg eller andel af skyggekontoen i 2. kvartal 2010. Som en konsekvens heraf er de 79 mio. kr., som blev indtægtsført i form af risikotillæg og skyggekonto i Liv I i 1. kvartal 2010, tilbagereguleret i 2. kvartal 2010. Se nærmere i afsnittet HULivsforsikringUH. Det tekniske resultat af skadeforsikring steg med 55 mio. kr. til 271 mio. kr. Udvikling i resultat før skat 2. kvartal 2. kvartal Mio. kr. 2009 2010 Skadeforsikring - Teknisk resultat 216 271 - Investeringsafkast efter overførsel til teknisk resultat m.m. 437-73 Resultat af skadeforsikring 653 198 Livsforsikring 43-50 Moderselskab m.v. -10-3 Resultat før skat 686 145 Resultat for 1. halvår 2010 Resultatet efter skat for 1. halvår 2010 blev 362 mio. kr. mod 590 mio. kr. i 1. halvår 2009. Resultatet før skat faldt fra 758 mio. kr. i 1. halvår 2009 til 482 mio. kr. i 1. halvår 2010. Resultatet af skadeforsikring faldt fra 733 mio. kr. til 397 mio. kr. i 1. halvår 2010. Denne resultatudvikling skyldes for det første, at det forsikringstekniske resultat i 1. halvår 2010 blev 209 mio. kr. lavere end i 1. halvår 2009. For det andet var investeringsresultatet i skadeforsikring på 127 mio. kr. lavere end i 1. halvår 2009 som følge af de negative finansmarkeder i 2. kvartal 2010. Årsagen til tilbagegangen i det forsikringstekniske resultat er, at Topdanmark i 1. halvår 2010 havde vinterrelaterede skader, der var 300 mio. kr. højere end i samme periode sidste år. Underliggende er der således tale om en forbedring af det forsikringstekniske resultat. Resultatet af livsforsikring steg fra 56 mio. kr. i 1. halvår 2009 til 94 mio. kr. i 1. halvår 2010. Fremgangen skyldes primært, at der i 1. halvår 2010 blev indtægtsført risikotillæg på 26 mio. kr. i Liv V, mens der i 1. halvår 2009 hverken kunne oppebæres risikotillæg i Liv I eller Liv V. Resultatet for 1. halvår er lavere end forudsat i den seneste modelmæssige resultatprognose for 2010 (delårsrapporten for 1. kvartal 2010). Det skyldes et lavere investeringsafkast i både skade- og livsforsikring, samt at der på grund af det lavere investeringsafkast ikke kunne indtægtsføres risikotillæg og skyggekonto i Liv I. Udvikling i resultat før skat Året 1. halvår 1. halvår Mio. kr. 2009 2009 2010 Skadeforsikring - Teknisk resultat 869 449 240 - Investeringsafkast efter overførsel til teknisk resultat m.m. 723 284 157 Resultat af skadeforsikring 1.592 733 397 Livsforsikring 292 56 94 Moderselskab m.v. -21-31 -8 Resultat før skat 1.863 758 482 Skadeforsikring Præmieindtægten udgjorde 4.240 mio. kr. i 1. halvår 2010, hvilket var 2,2 pct. mindre end i 1. halvår 2009. Den negative præmieudvikling hænger sammen med den økonomiske afmatning og en negativ præmieregulering fra 2009. Topdanmark forventer, at effekten af den økonomiske afmatning fortsætter uændret i 2010. Topdanmark har en forholdsmæssig større markedsandel blandt mindre og mellemstore erhvervsvirksomheder end på markedet generelt. Specielt har Topdanmark en relativ stor eksponering mod håndværkere og mindre entreprenører segmenter, der er særligt hårdt ramt af afmatningen. Den præmiemæssige effekt af den økonomiske afmatning forudsættes at ligge i størrelsesordenen 2-3 procentpoint. Side 4 af 29
Den økonomiske afmatning har navnlig ramt arbejdsskadeforsikringer, der er en lovpligtig forsikring mod arbejdsulykker, som virksomheder skal betale for alle ansatte. I 1. halvår 2010 foretog Topdanmark en negativ præmieregulering på arbejdsskade-, erhvervsansvars- og løsøreforsikringer på 62 mio. kr. vedrørende 2009. På arbejdsskadeforsikringsområdet fastsættes og betales præmien eksempelvis ud fra et anslået antal medarbejdere i de enkelte virksomheder og reguleres endeligt efter årets udløb. Antallet af ansatte lå imidlertid lavere i 2009 end først anslået af virksomhederne. Den registrerede præmieindtægt for 2009 har således været 62 mio. kr. for høj, mens den registrerede præmieindtægt i 1. halvår 2010 modsvarende var 62 mio. kr. for lav. For 1. halvår 2010 havde præmiereguleringer, primært på arbejdsskadeforsikring, en negativ effekt på præmieindtægten på 1,5 procentpoint. Topdanmark har annonceret prisforhøjelser, som alt andet lige vil øge præmieniveauet med 150 mio. kr. i 2010 og med yderligere 150 mio. kr. i 2011. I prognosen for 2010 i kvartalsrapporten for 1. kvartal var det forudsat, at prisforhøjelserne netto ville påvirke præmieindtægten positivt med 1 procentpoint. Prisforhøjelserne har medført en lidt større kundeafgang end forventet blandt erhvervsvirksomheder, mens kundeafgangen på privatområdet har været mere begrænset. Samlet har nettoeffekten af prisforhøjelserne på præmieindtægten ligget på omkring 1,1 procentpoint. Skadeforløbet steg fra 76,5 i 1. halvår 2009 til 79,8 i 1. halvår 2010 svarende til en forværring på 3,3 procentpoint. Den negative udvikling som følge af øgede vinterrelaterede skadeudgifter svarer til 7,1 procentpoint. Underliggende er der således tale om en forbedring af skadeforløbet. Side 5 af 29
Der er i 1. halvår 2010 udgiftsført vinterrelaterede skader på 300 mio. kr. svarende til det i delårsrapporten for 1. kvartal 2010 forudsatte. Præmiereguleringerne på 62 mio. kr. slår igennem i 2010, uagtet at reguleringen i realiteten vedrører 2009. Den tilsvarende regulering i 1. halvår 2009 lå på 25 mio. kr. Forskellen i præmiereguleringer har forøget skadeforløbet med 0,9 procentpoint. Arbejdsskadeerstatningerne antog et mindre omfang i 1. halvår 2010 end i den samme periode sidste år. Den positive udvikling skyldes bl.a. et lavere antal skader i forhold til den opgjorte risiko og en nedjustering af den forventede lønudvikling. Ændringerne svarer til en forbedring af skadeforløbet på 2,5 procentpoint. Brandskaderne lå i 1. halvår 2009 på et usædvanligt højt niveau på grund af en række store brande på erhvervsområdet i 1. kvartal 2009. I 1. halvår 2010 lå brandskadeniveauet på et normalt niveau. Samlet set er omfanget af brandskader faldet fra 438 mio. kr. i 1. halvår 2009 til 345 mio. kr. i 1. halvår 2010. Det svarer til en forbedring af skadeforløbet på 2,2 procentpoint. Som følge af det faldende omfang af store brandskader har Topdanmark fået refunderet mindre fra genforsikringsselskaberne end i samme periode sidste år. Det har forøget skadeforløbet med 0,5 procentpoint. Omfanget af tyveriskader faldt fra 254 mio. kr. i 1. halvår 2009 til 230 mio. kr. i 1. halvår 2010 svarende til en forbedring af skadeforløbet på 0,6 procentpoint. Udviklingen dækker over et faldende skadeforløb på erhvervssegmentet, mens skadeforløbet på privatsegmentet ikke er nævneværdigt forbedret. Alle erstatningshensættelser tilbagediskonteres til nutidsværdi, hvilket betyder, at et lavere renteniveau medfører et højere skadeforløb. Det lavere renteniveau i 1. halvår 2010 sammenlignet med 1. halvår 2009 har således forøget skadeforløbet med 0,7 procentpoint. 2010 hidrører 59 mio. kr. fra arbejdsskadeforsikring. Dette hænger bl.a. sammen med præmiereguleringerne for 2009, idet hensættelser til erstatninger for arbejdsskade opgøres med udgangspunkt i antallet af forsikrede personer. Et lavere end forudsat antal forsikrede medfører derfor ikke kun negative præmiereguleringer, men også afløbsgevinster. Omkostningsprocenten steg fra 14,8 til 15,5 påvirket af den faldende præmieindtægt. De samlede udgifter til skader, genforsikring samt salg og administration set i forhold til præmieindtægten (combined ratio) steg herefter fra 91,3 i 1. halvår 2009 til 95,3 i 1. halvår 2010. Eksklusive afløbsgevinster steg combined ratio fra 93,6 til 97,6. Prognoseteknisk forudsættes vejrligsskader på 75 mio. kr. i 1. halvår. I 1. halvår 2010 lå skader relateret til den strenge vinter på 300 mio. kr. Justeret for omfanget af ekstraordinære vejrligsrelaterede skader på 225 mio. kr. (5,3 procentpoint) samt præmiereguleringer på 62 mio. kr. (1,5 procentpoint) lå combined ratio underliggende på 90,9 eksklusive afløbsgevinster i 1. halvår 2010. Genforsikringsprogrammet vedrørende storm er fornyet for perioden 1. juli og et år frem og ligger uændret på 5,1 mia. kr. inklusive et selvbehold på 100 mio. kr. Fornyelsen blev gennemført med en mindre besparelse i genforsikringsomkostningerne. Yderligere oplysninger om stormprogrammet fremgår af HUwww.topdanmark.dk/irUH HURisikostyringUH HUGenforsikringUH. Udvikling i 2. kvartal Præmieindtægten i 2. kvartal 2010 var 2.147 mio. kr. og lå derved 0,8 procentpoint lavere end i samme kvartal året før. Skadeforløbet blev forbedret fra 76,5 i 2. kvartal 2009 til 73,0 i 2. kvartal 2010 hovedsagelig som følge af et forbedret forløb på arbejdsskade og på grund af prisforhøjelser. Afløbsgevinster f.e.r. lå ligesom i 1. halvår 2009 på 100 mio. kr. i 1. halvår 2010. Af afløbsgevinsterne i 1. halvår Side 6 af 29
Omkostningsprocenten steg fra 14,5 til 14,9 især påvirket af lavere bruttopræmieindtægter. Combined ratio er forbedret fra 91,0 i 2. kvartal 2009 til 87,9 i 2. kvartal 2010. Eksklusive afløbsgevinster faldt combined ratio fra 93,4 til 89,7. Hovedtal Skadeforsikring Året 2. kvartal 2. kvartal 1. halvår 1. halvår Mio. kr. 2009 2009 2010 2009 2010 Bruttopræmieindtægter 8.665 2.165 2.147 4.335 4.240 Forsikringsteknisk rente 102 24 12 70 39 Erstatninger -6.337-1.582-1.511-3.219-3.223 Omkostninger -1.295-315 -320-643 -657 Resultat af afgiven forretning -266-76 -57-94 -159 Teknisk resultat 869 216 271 449 240 Investeringsafkast efter overførsel til teknisk resultat 704 432-78 274 147 Andre poster 19 5 5 10 10 Resultat af skadeforsikring 1.592 653 198 733 397 Afløbsresultat f.e.r. 214 50 38 100 100 Bruttoerstatningsprocent 73,1 73,1 70,4 74,3 76,0 Nettogenforsikringsprocent 3,1 3,4 2,6 2,2 3,8 Skadeforløb 76,2 76,5 73,0 76,5 79,8 Bruttoomkostningsprocent 14,9 14,5 14,9 14,8 15,5 Combined ratio 91,1 91,0 87,9 91,3 95,3 Operating ratio 90,1 90,1 87,4 89,8 94,4 Side 7 af 29
Segmentrapportering Topdanmark har opdelt skadeforretningen i segmenterne Privat, Erhverv og Industri. Privat Privat sælger forsikringer til private husstande gennem Topdanmarks egne salgskanaler og distributionspartnere. Præmieindtægten steg med 1,5 pct. til 2.339 mio. kr. i første halvår, mens væksten i 2. kvartal var på 2,1 pct. Fremgangen gennem Topdanmarks egne salgskanaler lå i 1. halvår 2010 på 3,3 pct., mens præmieindtægten gennem bankdistribution m.v. faldt med 0,7 pct. Præmieforhøjelser på hus- og indboforsikringer samt sundhedsforsikringer har forøget præmieindtægten i 1. halvår svarende til 0,8 procentpoint. Det forsikringstekniske resultat faldt i 1. halvår 2010 med 13 mio. kr. til 218 mio. kr. Skadeforløbet steg med 0,4 procentpoint til 76,8. Stigningen skyldes den hårde vinter i 1. kvartal. Modsat blev skadeforløbet i 2. kvartal forbedret med 4,6 procentpoint til 75,2. Skadeforløbet på brand i 1. halvår 2010 lå 0,2 procentpoint bedre end i samme periode sidste år, og afløbsresultatet blev forbedret med 0,3 procentpoint. Skadeforløbet på tyveri lå 0,3 procentpoint dårligere end sidste år. Omkostningsprocenten faldt fra 15,0 til 14,7. Combined ratio steg marginalt fra 91,4 i 1. halvår 2009 til 91,5 i 1. halvår 2010. Eksklusive afløbsresultatet steg combined ratio fra 93,3 til 93,7. Privat Året 2. kvartal 2. kvartal 1. halvår 1. halvår Mio. kr. 2009 2009 2010 2009 2010 Bruttopræmieindtægter 4.638 1.153 1.177 2.305 2.339 Forsikringsteknisk rente 53 12 6 34 19 Erstatninger -3.478-908 -875-1.735-1.759 Omkostninger -711-167 -167-346 -344 Afgiven forretning -54-12 -10-27 -37 Teknisk resultat 448 78 131 231 218 Afløbsresultat f.e.r. 111 13 18 44 52 Bruttoerstatningsprocent 75,0 78,7 74,3 75,2 75,2 Nettogenforsikringsprocent 1,2 1,1 0,9 1,2 1,6 Skadeforløb 76,2 79,8 75,2 76,4 76,8 Bruttoomkostningsprocent 15,3 14,5 14,2 15,0 14,7 Combined ratio 91,5 94,3 89,4 91,4 91,5 Operating ratio 90,5 93,3 88,9 90,1 90,7 Erhverv Erhverv udbyder forsikringer til erhvervs- og landbrugsvirksomheder med under 50 ansatte gennem Topdanmarks salgsorganisation og samarbejdspartnere. Præmieindtægten faldt med 6,0 pct. til 1.536 mio. kr. i 1. halvår, mens den i 2. kvartal faldt med 4,4 pct. De mindre og mellemstore erhvervsvirksomheders vanskelige situation har ramt erhvervssegmentet ganske hårdt, idet Topdanmark har en relativ høj markedsandel i dette segment, specielt inden for byggeri og håndværk. Præmieindtægten faldt især på grund af mistet præmieindtægt på arbejdsskadeforsikring bl.a. som følge af nedgangen i antallet af ansatte i virksomhederne. Den mistede præmieindtægt på arbejdsskade svarer til et fald i præmien på 4,6 procentpoint i forhold til 1. halvår 2009. Desuden mærkes afmatningseffekten fortsat på andre områder i form af færre biler, navnlig varevogne, reduceret produktionsapparat, flere konkurser m.v. De gennemførte prisforhøjelser til de mindre og mellemstore erhvervsvirksomheder har medført en lidt større kundeafgang end forventet. Det forsikringstekniske resultat faldt i 1. halvår 2010 med 120 mio. kr. til 54 mio. kr. hovedsagelig på grund af den Side 8 af 29
hårde vinter med mange snetryksskader specielt på landbrugsejendomme. Skadeforløbet steg med 4,4 procentpoint til 80,7 påvirket af vinterskader på 220 mio. kr. (13,3 procentpoint). Modsat faldt omfanget af brandskader svarende til 7,5 procentpoint. I 2. kvartal blev skadeforløbet forbedret med 7,1 procentpoint til 65,3. Dette skyldes bl.a. færre brand- og tyveriskader i de mindre og mellemstore erhvervsvirksomheder. Omkostningsprocenten steg 1,9 procentpoint til 16,9 påvirket af den faldende præmieindtægt. Combined ratio steg fra 91,3 i 1. halvår 2009 til 97,6 i samme periode af 2010. Eksklusive afløbsresultatet steg combined ratio fra 94,3 til 101,7. Erhverv Året 2. kvartal 2. kvartal 1. halvår 1. halvår Mio. kr. 2009 2009 2010 2009 2010 Bruttopræmieindtægter 3.249 816 780 1.633 1.536 Forsikringsteknisk rente 42 10 5 32 17 Erstatninger -2.338-554 -502-1.232-1.204 Omkostninger -475-121 -127-244 -260 Afgiven forretning -99-37 -7-15 -35 Teknisk resultat 379 114 149 174 54 Afløbsresultat f.e.r. 76 36 27 49 63 Bruttoerstatningsprocent 72,0 67,9 64,4 75,4 78,4 Nettogenforsikringsprocent 3,0 4,5 0,9 0,9 2,3 Skadeforløb 75,0 72,4 65,3 76,3 80,7 Bruttoomkostningsprocent 14,6 14,9 16,2 15,0 16,9 Combined ratio 89,6 87,3 81,5 91,3 97,6 Operating ratio 88,5 86,2 81,0 89,5 96,5 Industri Industri udbyder forsikringer til danskbaserede virksomheder med over 50 ansatte samt captivebaserede forsikringer. Præmieindtægten i 1. halvår 2010 faldt med 7,5 pct. i forhold til 1. halvår sidste år, mens præmieindtægten i 2. kvartal faldt med 2,7 pct. Præmieudviklingen skyldes langt overvejende tab af enkelte større kundeforhold på arbejdsskade samt regulering vedrørende 2009 af præmien i 1. halvår på grund af færre ansatte i de forsikrede virksomheder. Præmieindtægten er endvidere påvirket af det lavere aktivitetsniveau i virksomhederne, idet præmierne ikke indekseres, men fastsættes efter værdier, omsætningen og antallet af ansatte. Skadeforløbet steg i 1. halvår fra 77,7 til 95,2 svarende til 17,5 procentpoint. Det forværrede skadeforløb skyldes bl.a. præmiereguleringer (3,0 procentpoint) og afløbstab (5,9 procentpoint). Hertil kommer vinterskaderne fra 1. kvartal (4,0 procentpoint). I 2. kvartal steg skadeforløbet med 15,2 procentpoint til 91,4 primært på grund af to storskader i transportbranchen. Omkostningsprocenten steg med 0,9 procentpoint til 14,5. Dette skyldes det faldende præmieniveau. Combined ratio steg herefter fra 91,3 i 1. halvår 2009 til 109,8 i 1. halvår 2010. Eksklusive afløbsresultatet steg combined ratio fra 93,1 til 105,8. Det forsikringstekniske resultat faldt i 1. halvår 2010 med 74 mio. kr. til -34 mio. kr. Side 9 af 29
Industri Året 2. kvartal 2. kvartal 1. halvår 1. halvår Mio. kr. 2009 2009 2010 2009 2010 Bruttopræmieindtægter 800 200 195 407 376 Forsikringsteknisk rente 7 2 1 5 3 Erstatninger -545-125 -138-264 -271 Omkostninger -112-28 -27-56 -55 Afgiven forretning -113-28 -40-52 -88 Teknisk resultat 37 21-9 40-34 Afløbsresultat f.e.r. 27 1-7 7-15 Bruttoerstatningsprocent 68,1 62,4 71,1 64,9 72,0 Nettogenforsikringsprocent 14,1 13,8 20,4 12,8 23,3 Skadeforløb 82,2 76,2 91,4 77,7 95,2 Bruttoomkostningsprocent 14,0 13,6 13,7 13,6 14,5 Combined ratio 96,2 89,8 105,1 91,3 109,8 Operating ratio 95,4 89,5 104,5 90,5 108,9 Livsforsikring Resultatet af livsforsikring blev et overskud på 94 mio. kr. for 1. halvår 2010 mod et overskud på 56 mio. kr. for samme periode sidste år. Resultatet af livsforsikringsaktiviteterne består af summen af overskuddene fra Liv I og Liv V med fradrag af finansieringsomkostninger i Liv Holding. Disse overskud er beregnet efter livsforsikringsselskabernes overskudsprincip, jf. HUwww.topdanmark.dk/irUH HUForretningUH HULivsforsikringUH HUOverskudsprincipUH. Resultat Livsforsikring 1. halvår 1. halvår 2009 2010 Mio. kr. Liv I Liv V Koncern Liv I Liv V Koncern Investeringsafkast 20 28 48 22 38 60 Risikotillæg 38 26 64 39 26 64 Overført til/fra skyggekonto -38-26 -64-39 0-39 Resultat i Topdanmark Link m.m. 13 17 Finansiering Liv Holding -6-1 Andet 1-8 Resultat af livsforsikring 56 94 Skyggekonto ultimo 100 134 234 180 0 180 Kunderne i gennemsnitsrentemiljøet er opdelt i to selskaber, Liv I og Liv V. Forsikringer tegnet siden 1. juli 1994 med ydelsesgarantier på 2,5 og 1,5 pct. er placeret i Liv I, der samtidig er det selskab, hvor nye kunder indtegnes. Ordninger fra før 1. juli 1994, som indeholder ydelser baseret på en 4,5 pct. opgørelsesrente, er placeret i Liv V. Afkastet af kundemidler før PAL i 1. halvår 2010 var 2,5 pct. i Liv I og 8,8 pct. i Liv V. Efter pensionsafkastskat og ændring i hensættelse til styrkelse af indgåede garantier blev nettoafkastet 1,8 pct. i Liv I og 2,7 pct. i Liv V. Egenkapitalens investeringsafkast var 3,1 pct. i Liv I og 4,7 pct. i Liv V. Egenkapitalen deltager ikke i investeringsafkast af aktier og instrumenter til afdækning af garantiforpligtelser. Grundet udviklingen på de finansielle markeder blev der i 1. halvår 2010 ikke oparbejdet et tilstrækkeligt realiseret Side 10 af 29
resultat til, at Liv I kunne indtægtsføre periodens risikotillæg. Periodens risikotillæg på 39 mio. kr. er således overført til skyggekontoen, der ved udgangen af 1. halvår 2010 udgjorde 180 mio. kr. Skyggekontoen vil blive indtægtsført på et senere tidspunkt. Trækket på de individuelle bonuspotentialer på fripolicer er formindsket fra 185 mio. kr. til 115 mio. kr. i 1. halvår 2010. Kollektivt bonuspotentiale udgør 0 mio. kr. I Liv V er der oppebåret fuldt risikotillæg for 1. halvår 2010 på 26 mio. kr., og kollektivt bonuspotentiale er forøget med 63 mio. kr. til 248 mio. kr. ved udgangen af halvåret. Ophævelse/aktivering af kursværn Kursværn er en midlertidig foranstaltning, der tages i anvendelse i perioder, hvor markedsværdien af kundernes aktiver er lavere end summen af kundernes depoter, og tjener alene det formål, at der sker en korrekt opgørelse af depotet for kunder, der vil ud af ordningen før tid. Udviklingen på de finansielle markeder har medført, at det kollektive bonuspotentiale i Liv I blev opbrugt i 2008, ligesom det blev nødvendigt at trække på porteføljens individuelle bonuspotentialer. Træk på de individuelle bonuspotentialer skal udlignes, før aktionærerne igen kan indtægtsføre risikotillæg. Indtil da vil risikotillæg blive overført til skyggekontoen til senere indtægtsførsel. Som konsekvens af trækket på de individuelle bonuspotentialer på fripoliceydelser blev der i 2008 indført kursværn i Liv I. Kursværnet blev løbende nedsat i 2009 og helt fjernet den 12. april 2010. På baggrund af uroen på de finansielle markeder omkring halvårsskiftet har det igen været nødvendigt at aktivere kursværnet i Liv I en kort periode. Kursværnet på 0,7 pct. blev aktiveret den 7. juli 2010 og ophævet igen den 6. august 2010. For Liv V har der ikke på noget tidspunkt været indført kursværn. Depotrente Den 31. oktober 2008 indgik Økonomi- og Erhvervsministeriet, Nationalbanken og Forsikring & Pension en aftale om finansiel stabilitet på pensionsområdet. Et centralt element i aftalen er, at fastlæggelse af bonusrenter skal ske, så selskaberne som udgangspunkt ikke påtager sig forpligtelser ud over de aftalte pensionsgarantier. Depotrenten blev primo 2010 forøget i Liv I til 2,65 pct. før PAL og fastholdt i Liv V på 3,5 pct. før PAL. Depotrenten er som tidligere år fastsat med forbehold for ændringer, hvis udviklingen på de finansielle markeder viser sig anderledes end forventet. Som følge af udviklingen på de finansielle markeder i 1. kvartal 2010 og den deraf afledte ophævelse af kursværnet er det besluttet at øge depotrenten i Liv I til 3,25 pct. før PAL med virkning fra 1. maj 2010. Præmieudvikling Bruttopræmierne udgjorde 1.751 mio. kr. i 1. halvår 2010 mod 1.671 mio. kr. i samme periode i 2009, hvilket svarer til en stigning på 4,7 pct. Topdanmark fokuserer på præmiefremgang på løbende præmier. Det er præmier, der indbetales år efter år typisk i forbindelse med firmaaftaler, hvor firmaet løbende indbetaler på medarbejdernes pensionsordninger. De løbende præmier udgjorde 1.393 mio. kr. i 1. halvår 2010 mod 1.462 mio. kr. i samme periode i 2009 svarende til et fald på 4,7 pct. Det er Topdanmarks opfattelse, at skattereformen og ikke mindst usikkerheden omkring udligningsskatten har haft negativ indflydelse på lysten til indbetaling på pensionsordninger i 1. halvår 2010. Engangsindskud udgjorde 358 mio. kr. i 1. halvår 2010 mod 209 mio. kr. i samme periode 2009. Stigningen i indskud er bl.a. påvirket af, at de fleste selskaber har fjernet deres kursværn, og stigningen i præmieindtægt er en naturlig konsekvens af den heraf følgende større mobilitet på firmapensionsområdet. Stigningen i engangsindskud skal ses i sammenhæng med en tilsvarende stigning i overførslen af depoter fra Topdanmark til andre aktører i markedet. Præmieindtægterne på markedsrenteprodukter udgjorde 383 mio. kr. for 1. halvår 2010 mod 266 mio. kr. i samme periode året før svarende til en stigning på 44,0 pct. Markedsrenterelaterede produkter stod i 1. halvår 2010 for 32,7 pct. af nytegningen af livsforsikringsprodukter. Ud over den regnskabsmæssige præmieindtægt var der 57 mio. kr. i præmieindtægter på investeringskontrakter. Disse går direkte på balancen fordelt med 19 mio. kr. som løbende præmier og 37 mio. kr. som indskud. De samlede præmieindtægter på investeringskontrakter faldt med 10,0 pct. i forhold til samme periode 2009. Side 11 af 29
I delårsrapporten for 1. kvartal 2010 forventedes en vækst i løbende præmier på 5 pct. for 2010. På baggrund af udviklingen i 1. halvår forventes nu en nulvækst i løbende præmier i 2010. Udvikling i 2. kvartal 2010 Resultat af livsforsikring faldt fra et overskud på 43 mio. kr. i 2. kvartal 2009 til et underskud på 50 mio. kr. i 2. kvartal 2010. Denne forværring skyldes bl.a. en stigning i overførsel til skyggekontoen på 66 mio. kr., et lavere investeringsafkast på 7 mio. kr., samt at resultatet i Topdanmark Link er 8 mio. kr. lavere. Resultat Livsforsikring 2. kvartal 2. kvartal 2009 2010 Mio. kr. Liv I Liv V Koncern Liv I Liv V Koncern Investeringsafkast 13 20 33 9 18 26 Risikotillæg 22 13 35 20 13 33 Overført til/fra skyggekonto -22-13 -35-99 0-99 Resultat i Topdanmark Link m.m. 12 4 Finansiering Liv Holding -2 0 Andet 0-14 Resultat af livsforsikring 43-50 Bruttopræmierne udgjorde 764 mio. kr. i 2. kvartal 2010 mod 699 mio. kr. i samme periode i 2009 svarende til en stigning på 9,4 pct. De løbende præmier udgjorde 546 mio. kr. i 2. kvartal 2010 mod 570 mio. kr. i samme periode i 2009 svarende til et fald på 4,2 pct. Investeringsaktiviteter Topdanmark koncernen eksklusive livsforsikringskoncernen Resultatet af investeringsvirksomhed i Topdanmark koncernen eksklusive Topdanmark Livsforsikring koncernen udgjorde 365 mio. kr. i 1. halvår 2010 inklusive kursregulering af hensættelser og indtægter fra associerede virksomheder, men før overførsel til forsikringsteknisk resultat. Efter 1. halvår 2009 udgjorde det tilsvarende investeringsafkast 526 mio. kr. Afkastet for 1. halvår 2010 er 100 mio. kr. mindre end forudsat for halvåret i den modelmæssige resultatprognose for 2010 (delårsrapporten for 1. kvartal 2010). De finansielle markeder var generelt trykkede ved halvårsskiftet. Knap halvdelen af afvigelsen til den modelmæssige resultatprognose kan henføres til aktier og aktieinstrumenter. Herudover bidrog det negativt, at Topdanmark ikke var positioneret til 2. kvartals rentefald. Det er Topdanmarks politik at acceptere et vist niveau af finansiel risiko, hvilket skal ses i sammenhæng med den stærke likviditetsposition og den stabile, høje indtjening fra forsikringsdriften. Topdanmark har bl.a. investeret i aktier, ejendomme og CDO s med henblik på at opnå en forbedring af det gennemsnitlige investeringsafkast. Afkastet i 1. halvår 2010 af de væsentligste aktivkategorier fremgår af tabellen på næste side: Side 12 af 29
Investeringsafkast Beholdning 30. juni 2009 2010 mia. kr. Afkast Q2 2009 Afkast Q2 2010 Afkast H1 2009 Afkast H1 2010 mio. kr. % mio. kr. % mio. kr. % mio. kr. % Danske aktier 0,3 0,3 56 19,8 2 0,6 31 10,4 28 8,3 Udenlandske aktier 0,7 0,8 129 20,3-73 -8,4 87 13,2-32 -3,8 Stats- og realkreditobligationer 9,5 11,7 183 1,8 3 0,0 264 2,8 153 1,4 Kreditobligationer 0,8 0,8 83 12,0-12 -1,6 52 7,5 23 3,3 CDO's 0,9 0,7 9 0,8 27 3,8-35 -3,6 56 7,6 Ejendomme 1,3 1,3 19 1,5 19 1,5 36 2,8 36 2,8 Aktiver vedr. SUL 1,4 1,6 28 2,0 25 1,6 39 2,7 56 3,7 Pengemarked m.m. 5,4 2,4 62 1,2 30 0,9 124 2,3 45 1,3 Rentebærende gæld -3,9-1,9-32 -0,7-9 -0,4-89 -1,9-20 -0,7 16,4 17,8 537 3,4 12 0,1 509 3,3 346 2,0 Kapitalforvaltning 8 10 17 19 Investeringsafkast i alt 545 22 526 365 Eksponering i udenlandske aktier er tilpasset ved hjælp af afledte finansielle instrumenter. Ved beregning af afkastprocenter sættes afkastet af finansielle instrumenter i forhold til størrelsen af eksponeringen i det underliggende aktiv. Kursregulering af erstatningshensættelser indgår under stats- og realkreditobligationer, hhv. aktiver vedr. SUL (syge- og ulykkesforsikring). Ved udgangen af 1. halvår 2010 udgjorde værdien af associerede virksomheder 59 mio. kr. af de samlede investeringer i aktier på 1.215 mio. kr. Aktieeksponeringen udgjorde 622 mio. kr. efter skat, når der ses bort fra associerede virksomheder, og når påvirkningen af afledte finansielle instrumenter indregnes. Aktieporteføljerne er veldiversificerede og uden større enkeltpositioner. Porteføljerne er sammensat med udgangspunkt i OMXCCAP for danske aktier, som pr. 30. juni 2010 udgjorde ca. 35 pct. af porteføljen, og i MSCI World i originalvaluta for udenlandske aktier. Markedsværdien af rentebærende fordringer tilhørende koncernen eksklusive livsforsikring udgjorde ved udgangen af 2. kvartal 2010 14.584 mio. kr. svarende til 89,6 pct. af de samlede investeringsaktiver. Koncernen har ingen væsentlig koncentration af kreditrisici på investeringssiden, når der ses bort fra investeringerne i AAA-ratede danske realkreditobligationer, der anses for særligt sikre aktiver i henhold til lov om finansiel virksomhed. Danske forsikringsselskaber og pensionskasser har siden 31. oktober 2008 opgjort værdien af hensættelserne ved brug af en diskonteringsrente, som findes ved sammenvejning af swaprenten og den optionsjusterede rente på danske realkreditobligationer. Porteføljen består altovervejende af realkreditobligationer af høj kvalitet, og der er således sammenhæng mellem investeringsafkast og diskonteringsrente. Kategorien stats- og realkreditobligationer udgøres primært af danske realkreditobligationer og kursregulering af de forsikringsmæssige hensættelser. Herudover indgår en mindre mængde statsobligationer, covered bonds samt afledte finansielle renteinstrumenter. Covered bonds er AAA-ratede realkreditobligationer, hvor lånets størrelse ikke kan overstige 70 pct. af værdien af pantet. Falder værdien af pantet så meget, at kravet ikke er opretholdt, stiller det udstedende institut yderligere sikkerhed. Kreditobligationer med en rating under BBB (380 mio. kr.) udgøres af senior secured banklån og high yield-obligationer, hvoraf en del er konvertible, og ansvarlig bankkapital udstedt af EU-banker (41 mio. kr. tier 1). Kreditobligationer med en rating på BBB og A (389 mio. kr.) udgøres af almindelige og konvertible erhvervsobligationer, policer på livrenter samt ansvarlig bankkapital udstedt af EUbanker (83 mio. kr. tier 1 og 23 mio. kr. tier 2). Kreditobligationer med en rating højere end A (23 mio. kr.) udgøres af erhvervsobligationer. De underliggende aktiver i CDO s med en rating under AA (609 mio. kr.) består for størstedelens vedkommende af "leveraged loans" (517 mio. kr.), mens den resterende del især udgøres af CDO s med "investment grade investeringer" som underliggende aktiv. De underliggende aktiver i CDO s med rating på AA og AAA (120 mio. kr.) består fortrinsvis af "leveraged loans" (79 mio. kr.) og "investment grade obligationer" m.m. (41 mio. kr.). Side 13 af 29
CDO s Afkast og beholdninger Koncern ekskl. Liv Liv Mio. kr. Q2 09 Q2 10 H1 09 H1 10 Q2 09 Q2 10 H1 09 H1 10 Afkast AAA og AA 3 0 20 5 12 0 39 6 Lavere end AA 6 27-55 51 35 87-95 135 Afkast i alt 9 27-35 56 47 87-56 141 Renter 12 20 27 36 12 33 45 64 Kursreguleringer -3 7-62 20 35 54-101 77 Afkast i alt 9 27-35 56 47 87-56 141 Bogført værdi 30. juni AAA og AA 451 120 874 170 Lavere end AA 456 609 737 1.064 Bogført værdi i alt 907 729 1.611 1.234 Aktuelt investerer Topdanmark ikke yderligere i CDO s. Tabellen viser koncernens CDO-afkast pr. 30. juni 2010 samt beholdningernes markedsværdi pr. samme dato. Løbetiden for investeringerne i CDO s afhænger af udviklingen i de underliggende aktivers betalinger, der igen er afhængige af udviklingen i den generelle økonomi, og det er derfor ikke muligt at angive en egentlig plan for afvikling af porteføljen. Ejendomsporteføljen består hovedsageligt af domicilejendomme (742 mio. kr.), lejeboliger (351 mio. kr.), udlejede kontorejendomme (68 mio. kr.) samt ejendomme udlejet til hoteldrift (112 mio. kr.). Bolig- og hotellejemålene kan opsiges med kort varsel, men genudlejning er uproblematisk. Kontorejendommene er udlejet på kontrakter, som er uopsigelige indtil 2015. Porteføljens samlede udlejningsprocent ligger over 99. Ejendommene værdiansættes efter Finanstilsynets regler, d.v.s. til markedsværdi under hensyntagen til huslejeniveau og løbetid på lejekontrakterne. Kategorien "Aktiver vedr. SUL" omfatter de til syge- og ulykkeshensættelsernes størrelse svarende investeringer i Topdanmark Livsforsikring. Investeringerne opgøres som en andel af Topdanmark Livsforsikrings samlede investeringer, dog således at aktier og aktieinstrumenter forlods er allokeret til livsforsikringskunderne. "Pengemarked m.m." består hovedsagelig af pengemarkedsindskud og koncernmellemregninger, mens "Rentebærende gæld" omfatter pengemarkedslån, negativ mellemregningssaldo, ansvarlige lån og udstedt hybridkapital. Modelpriser Som en udløber af den finansielle krise ophørte markedsdannelsen på en del af Topdanmarks investeringsaktiver. En regnskabsmæssig regulering til markedspris kan derfor ikke umiddelbart lade sig gøre på disse aktiver, og Topdanmark har ikke ønsket at overgå til princippet om værdiansættelse til amortiseret kostpris, som er bredt anvendt i banksektoren. Topdanmark har i stedet fra og med 4. kvartal 2008 anvendt mark-to-model metoden på en del af CDO-porteføljen og andre strukturerede produkter samt illikvide lån og kreditobligationer. I modellen antages det, at misligholdelsesfrekvensen på lån og kreditobligationer vil udgøre 10 pct. p.a. til og med 3. kvartal 2011, hvorefter frekvensen gradvist falder til et normalt niveau på 3 pct. p.a. Recovery-rates antages at udgøre 60 pct. på seniorgæld og 20 pct. på efterstillet gæld. Kalkulationsrenten er 10 pct. p.a. Aktiverne optages kun efter mark-to-model, såfremt det ud fra en konkret bedømmelse vurderes, at der stadig ikke findes en robust markedsdannelse for det pågældende aktiv. I takt med bedringen af markedet for kreditter siden begyndelsen af 2. halvår 2009 er en væsentlig del af de investeringsaktiver, der ved udgangen af 2008 var optaget til modelpris, nu igen optaget til observerbar værdi. Det har ikke siden udgangen af 2008 været nødvendigt at føje yderligere aktiver til mark-to-model. I koncernen eksklusive livsforsikring er der ved udgangen af 2. kvartal 2010 en aktiveksponering til en samlet værdi af 638 mio. kr., der er opgjort ved hjælp af mark-to-model metoden, mens det tilsvarende tal ved udgangen af 1. kvartal 2010 var 581 mio. kr. At mark-to-model aktiveksponeringen er steget i 2. kvartal skyldes den stigende USD og ordinære kursreguleringer i henhold til modellen. Side 14 af 29
Finansiering Målsætningen for Topdanmarks kapitalstruktur har hidtil været, at den ansvarlige kapital i form af egenkapital og hybridkapital skal være tilstrækkelig til at sikre den løbende drift. Egenkapital herudover udbetales til aktionærerne via et løbende tilbagekøb af aktier hen over året. Denne tilgang til kapitalstrukturen betyder, at Topdanmark finansierer en del af investeringen i forsikringskoncernen ved lån. På det foreliggende grundlag vurderes det, at den fremtidige regulering af forsikringssektoren vil medføre, at forsikringsholdingselskaber skal være i besiddelse af solvenskapital af en sådan størrelse, at den minimum modsvarer solvenskravet i de underliggende koncernselskaber. Topdanmark agter ikke at opbygge unødvendig kapital i koncernselskaberne, og fremadrettet forventes det derfor at blive sådan, at den ansvarlige kapital i moderselskabet i store træk vil være tilstrækkelig til at finansiere investeringerne i koncernselskaberne. Moderselskabet vil følgelig ikke have behov for nettofinansiering ud over den ansvarlige kapital. For oplysninger om likviditetsberedskabet henvises til HUwww.topdanmark.dk/irUH HURisikostyringUH HUMarkedsrisikoU Solvency II Det fremgår af Topdanmarks delårsrapport for Q1 2010, at Topdanmark agter at opbygge en solvenskapital på i alt 4.500 mio. kr. inden udgangen af 2012 (før vækst). Den nødvendige solvenskapital forudsættes at bestå af egenkapital (3.850 mio. kr.), hybridkapital (400 mio. kr.) og ansvarlige lån (250 mio. kr.), jf. HUwww.topdanmark.dk/irUH HUCorp. Gov.UH HUVærdiskabelseUH HUKapitalmodelUH. Det fremgår også, at såfremt kapitalkravet bliver højere end forventet, vil forskellen blive dækket ved udstedelse af supplerende lånekapital. Topdanmark har i juni 2010 indfriet et ansvarligt lån på 250 mio. kr. og udstedt et nyt ansvarligt lån på 350 mio. kr. Differencen på 100 mio. kr. betragtes som et sikkerhedstillæg i forhold til det forventede kapitalkrav. De 4.500 mio. kr. i fremtidig solvenskapital var Topdanmarks bedste bud på den nødvendige fremtidige kapital, givet at Topdanmarks interne model bliver godkendt, og givet at der skal være en vis margin til minimumskravet efter det forventede Solvency II regelsæt. Vurderingen af den nødvendige fremtidige kapitalstørrelse var baseret på de informationer, der var til rådighed i maj, herunder udkastet til tekniske specifikationer for QIS5. Den 6. juli 2010 har EU-Kommissionen offentliggjort de endelige tekniske specifikationer for QIS5. Sammenholdt med udkastet fra maj indebærer de endelige QIS5-specifikationer en række ændringer herunder bl.a.: Øget mulighed for at indregne illikviditetstillæg i diskonteringsrenten Spread risk er reduceret. Specielt bemærkes, at kapitalkravet til spread risk på AAA covered bonds er reduceret fra 1 pct. af obligationens værdi gange varigheden til 0,6 pct. af obligationens værdi gange varigheden Rullende hedgeprogrammer kan indregnes som risikoreducerende, eksempelvis afdækning af valutarisiko med terminsforretninger, der har en løbetid på mindre end et år Dødelighedsstødet ændres fra 25 pct. til 20 pct. fald i dødeligheden for hvert alderstrin De endelige QIS5-specifikationer indebærer tilsyneladende et lidt lavere fremtidigt kapitalkrav, end man kunne forvente på baggrund af udkastet. Imidlertid skal det bemærkes, at Finanstilsynet, parallelt med implementeringen af de nye solvenskrav, har stillet krav om, at de nye solvenskrav skal beregnes efter opdeling af livsforsikringsporteføljen i homogene rentegrupper. Topdanmark har endnu ikke kvantificeret konsekvenserne af de forskellige ændringer, men det er forventningen, at kapitalkravet til livsforsikringsforretningen bliver højere end tidligere vurderet, mens kapitalkravet til skadeforsikringsforretningen vil falde i forhold til det tidligere forventede. Samlet set forventes et kapitalkrav på niveau med det tidligere udmeldte, og Topdanmark har derfor ikke ændret på målsætningen om at opbygge en solvenskapital på 4.500 mio. kr. inden 2012. Såfremt Topdanmark mod forventning ikke kan anvende en intern model til opgørelse af skadeforsikringsrisici, men i stedet skal anvende standardmodellen, vil kravet til solvenskapital stige med i størrelsesordenen 1 mia. kr. I givet fald vil forskellen mellem solvenskravet ved brug af den interne model og standardmodellen kunne finansieres ved udstedelse af supplerende lånekapital. Forudsættes det eksempelvis, at Topdanmark udsteder supplerende lånekapital på 1 mia. kr. med en margin på 4 procentpoint til genplaceringsrenten, vil det medføre en meromkostning på 40 mio. kr. før skat (30 mio. kr. efter skat). Til sammenligning ligger Topdanmarks resultat i et normalår på omkring 1 mia. kr. efter skat. Side 15 af 29
Skat Skatteudgiften udgjorde 120 mio. kr. af et før-skat resultat på 482 mio. kr., hvilket svarer til en effektiv skatteprocent på 25,0. Som omtalt i bl.a. årsrapporten for 2009 har SKAT i forbindelse med en ændring af ansættelsen af koncernens skattepligtige indkomst for 2001 anlagt en anden fortolkning af selskabsskattelovens 13 end den, som Topdanmark har lagt til grund. Sagen har været til behandling i Landsskatteretten, der 17. juni 2010 har afsagt kendelse til fordel for Topdanmark. Afgørelsen er tiltrådt af SKAT og har ingen resultatmæssig effekt for Topdanmark. Modelmæssig resultatprognose for 2010 Topdanmark har ikke tradition for at offentliggøre egentlige resultatforventninger, men oplyser, i hvilket niveau resultatet forventes at ligge, såfremt en række forudsætninger om afkast på de finansielle markeder opfyldes. Afkastet på de finansielle markeder ændrer sig på daglig basis, og Topdanmarks modelmæssige resultatprognose afviger derfor fra de faktiske forventninger allerede på det tidspunkt, hvor resultatprognosen offentliggøres. Topdanmark oplyser derfor supplerende, hvorledes afvigelser fra de forudsætninger, der er anvendt i den modelmæssige resultatprognose, vil påvirke resultatniveauet, jf. HUwww.topdanmark.dk/irUH HURisikostyringUH HURisikoforholdUH HURisikoscenarierUH. Læserne af Topdanmarks års- og delårsrapporter kan have andre prognoseforudsætninger, end Topdanmark har valgt, og Topdanmark giver derfor de interesserede mulighed for at beregne egne resultatforventninger for Topdanmark ved hjælp af Topdanmarks resultatsimuleringsmodel på HUwww.topdanmark.dk/irUH HUAktienUH HUResultat- og kurssimuleringsmodeluh. Som det fremgår, er den modelmæssige resultatprognose for investeringsafkastet ikke foretaget ud fra en konkret vurdering af det forventede investeringsafkast frem til årets udløb, men er alene baseret på en langsigtet standardforudsætning for afkast. I kvartalsrapporten for 1. kvartal 2010 lå den modelmæssige resultatprognose for 2010 på 950-1.050 mio. kr. efter skat. Denne resultatprognose var bl.a. baseret på følgende forudsætninger: En præmieudvikling i skadeforsikring på omkring 0 pct. Combined ratio på 94-95 Ingen afløbsgevinster/-tab i 2.-4. kvartal i henhold til sædvanlig praksis Et aktieafkast på 7,0 pct. p.a. og uændrede valutakurser i forhold til niveauet 11. maj 2010 Et afkast på 3,3 pct. (den risikofri rente med et tillæg på 2,0 procentpoint) af den del af de rentebærende fordringer, der ikke afdækker de diskonterede hensættelser Indtægtsførsel af risikotillæg i både Liv I og i Liv V samt indtægtsførsel af skyggekontoen i Liv I Siden offentliggørelsen af den modelmæssige resultatprognose i delårsrapporten for 1. kvartal 2010 har følgende forudsætninger vedrørende præmieudviklingen ændret sig: Negative præmiereguleringer i 2. kvartal 2010 på bl.a. arbejdsskadeforsikring betyder, at præmieindtægten i 2009 har været yderligere overvurderet med 14 mio. kr., mens præmieindtægten i 2. kvartal 2010 tilsvarende er undervurderet med 14 mio. kr. Hertil kommer, at væksten i bestanden af arbejdsløshedsforsikringer og syge- og ulykkesforsikringer nu vurderes at blive lavere end tidligere forventet. Den samlede effekt på den prognosticerede præmieindtægt udgør ca. 1 procentpoint Derfor revideres den forudsatte præmieudvikling for 2010 fra omkring 0 pct. til omkring -1 pct. Forudsætningerne for combined ratio for 2010 har ændret sig på følgende punkter: Der er i 2. kvartal 2010 realiseret afløbsgevinster på 38 mio. kr. svarende til en forbedring af combined ratio på 0,4 procentpoint Et faldende renteniveau i forhold til 11. maj 2010 svarende til en negativ påvirkning af combined ratio på 0,4 procentpoint Præmiereguleringerne vedrørende 2009 er i 2. kvartal øget med 14 mio. kr. svarende til en negativ påvirkning af combined ratio på 0,2 procentpoint Omfanget af skybrudsskader har været stort i 3. kvartal. Alene et voldsomt skybrud den 14. august har medført erstatningsudgifter på over 100 mio. kr. Topdanmarks genforsikringsprogram dækker skybrudsskader over 50 mio. kr., hvorfor nettoerstatningerne udgør 50 mio. kr. Hertil kommer en eventuel reinstatementpræmie for at få Side 16 af 29
fornyet dækningen for resten af året. I den modelmæssige resultatprognose for 2. halvår 2010 er der afsat 100 mio. til vejrligsskader inklusive skybrud i resten af året. Samlet set forudsættes en uændret combined ratio i 2010 på 94-95 eksklusive eventuelle afløbsgevinster/-tab i de sidste to kvartaler af året. Prognoseteknisk forudsætter Topdanmark stormskader på 50 mio. kr. i 1. kvartal. Justeres de vinterrelaterede skader på 300 mio. kr. for, at det ikke stormede i 1. kvartal, udgør den ekstraordinære effekt af vinterskaderne 250 mio. kr. Det svarer til en påvirkning af combined ratio på 2,9 procentpoint. Justeres endvidere for præmiereguleringerne i 1. halvår 2010 på 62 mio. kr. (0,7 procentpoint), ligger den forudsatte underliggende combined ratio for 2010 på 91-92 eksklusive eventuelle afløbsgevinster/- tab i 2. halvår 2010. Fra 11. maj og frem til 13. august har udviklingen på finansmarkederne medført, at det forudsatte investeringsafkast for Topdanmark koncernen eksklusive Topdanmark Livsforsikring er forværret med 80 mio. kr. I delårsrapporten for 1. kvartal 2010 blev det forudsat, at hele skyggekontoen i Liv I kunne indtægtsføres i 2010. På grund af et lavere investeringsafkast end forudsat ventes skyggekontoen nu at udgøre 90 mio. kr. ved udgangen af 2010. Indtægtsførsel af skyggekontoen i Liv I udskydes til en senere periode, når investeringsresultatet er tilstrækkeligt. Der forventes fortsat indtægtsført risikotillæg i både Liv I og Liv V. Samlet forudsættes et resultat af livsforsikring på 290-310 mio. kr. Samlet forudsættes ifølge resultatprognosemodellen et resultat for 2010 på 800-900 mio. kr. efter skat. Det svarer til et resultat pr. aktie på 56 kr. Den modelmæssige resultatprognose er under forudsætning af et aktieafkast på 7,0 pct. p.a. og uændrede valutakurser i forhold til niveauet 13. august 2010. Herudover forudsættes det, at afkastet af de rentebærende fordringer, der afdækker de diskonterede hensættelser, netop er tilstrækkeligt til at dække diskontering og kursregulering af hensættelserne, mens de resterende rentebærende fordringer forudsættes at give et afkast på 3,15 pct. (den risikofri rente med et tillæg på 2,0 procentpoint). Resultatprognose 2010 Mio. kr. 2009 Prognose for 2010 11. maj 2010 Prognose for 2010 13. august 2010 Skadeforsikring - Teknisk resultat 869 570 620 520 570 - Investeringsafkast efter overførsel til teknisk resultat m.m. 723 310 370 250 310 Resultat af skadeforsikring 1.592 880 990 770 880 Livsforsikring 292 390 410 290 310 Moderselskab m.v. -21-20 -10-10 0 Resultat før skat 1.863 1.250 1.390 1.050 1.190 Skat -417-300 -340-250 -290 Årets resultat 1.446 950 1.050 800 900 Tilbagekøb af Topdanmark-aktier I delårsrapporten for 1. kvartal 2010 blev det oplyst det, at tilbagekøbsprogrammet for Topdanmark-aktier for 2010 lå på 1.050 mio. kr. På baggrund af resultatet for 1. halvår 2010 reduceres tilbagekøbsprogrammet for 2010 med 150 mio. kr., således at det udgør 900 mio. kr., hvilket svarer til en buy-back yield på 8,3 pct. På nuværende tidspunkt er der tilbagekøbt Topdanmarkaktier for 384 mio. kr., og der resterer således 516 mio. kr. af tilbagekøbsprogrammet for 2010. Topdanmark indledte tilbagekøbsprogrammet i 1998 og har siden vedtaget at annullere egne aktier for 7,8 mia. kr. Det svarer til, at aktiekapitalen er nedskrevet med 59 pct. Gennemsnitskursen for de aktier, der er vedtaget nedskrevet, ligger på 324. Topdanmark køber ikke egne aktier i perioder, hvor selskabet er insider, og i perioder på tre uger inden offentliggørelsen af et perioderegnskab. Endvidere tilbagekøber Topdanmark ikke egne aktier i en periode på fem bank- Side 17 af 29
dage efter hver kvartalsmeddelelse, hvor ledelsen kan realisere aktieoptioner. Nedenfor er en oversigt over, hvilke perioder Topdanmark henholdsvis kan og ikke kan tilbagekøbe egne aktier. Tilbagekøb af aktier er muligt 02. sep. 2010 01. nov. 2010 01. dec. 2010 14. feb. 2011 16. mar. 2011 02. maj 2011 01. jun. 2011 01. aug. 2011 Anvendt regnskabspraksis Halvårsrapporten for 2010 er udarbejdet i overensstemmelse med IAS 34 om delårsrapporter for børsnoterede virksomheder. Halvårsrapporten er herudover udarbejdet i overensstemmelse med yderligere danske oplysningskrav til delårsrapporter for børsnoterede finansielle selskaber. Anvendt regnskabspraksis er uændret i forhold til årsrapporten 2009, som indeholder den fulde beskrivelse af anvendt regnskabspraksis. Tilbagekøb af aktier er ikke muligt 04. aug. 2010 01. sep. 2010 02. nov. 2010 30. nov. 2010 15. feb. 2011 15. mar. 2011 03. maj 2011 31. maj 2011 02. aug. 2011 30. aug. 2011 Alle beløb i rapporten oplyses som udgangspunkt i hele mio. kr. Beløbene er afrundet, og der kan som følge heraf være mindre forskelle mellem summen af afrundede beløb og anførte totaler. Halvårsrapporten er urevideret og har ikke været genstand for review. Finanskalender Delårsrapport 1.-3. kvartal 2010 23.11.2010 Indsendelsesfrist for emner til dagsordenen på GF 01.03.2011 Årsrapport 2010 08.03.2011 Ordinær generalforsamling 12.04.2011 Delårsrapport 1. kvartal 2011 24.05.2011 Halvårsrapport 2011 23.08.2011 Side 18 af 29
Resultatopgørelse koncernen Året 2. kvartal 2. kvartal 1. halvår 1. halvår Mio. kr. Note 2009 2009 2010 2009 2010 SKADEFORSIKRING Bruttopræmier 8.671 1.545 1.568 5.559 5.488 Afgivne forsikringspræmier -624-67 -62-384 -391 Ændring i bruttopræmiehensættelser 36 640 594-1.193-1.217 Ændring i genforsikringsandel af præmiehensættelser -28-94 -93 59 71 Præmieindtægter f.e.r. 8.055 2.024 2.007 4.041 3.951 Forsikringsteknisk rente f.e.r. 1 102 24 12 70 39 Udbetalte bruttoerstatninger -6.250-1.497-1.546-3.131-3.126 Modtaget genforsikringsdækning 321 87 85 164 127 Ændring i bruttoerstatningshensættelser -74-81 38-81 -90 Ændring i genforsikringsandel af erstatningshensættelser -5-22 -13 30-8 Erstatningsudgifter f.e.r. 2-6.008-1.513-1.435-3.018-3.097 Bonus og præmierabatter -42-20 -15-31 -31 Erhvervelsesomkostninger -738-178 -207-380 -418 Administrationsomkostninger -534-131 -107-251 -227 Provisioner og gevinstandele fra genforsikringsselskaber 70 20 25 37 42 Forsikringsmæssige driftsomkostninger f.e.r., i alt -1.202-289 -288-594 -603 TEKNISK RESULTAT AF SKADEFORSIKRING 905 226 281 468 259 LIVSFORSIKRING Bruttopræmier 3 3.208 698 764 1.671 1.751 Afgivne forsikringspræmier -10-3 -2-5 -4 Præmier f.e.r. 3.198 695 763 1.666 1.747 Overført investeringsafkast f.e.r. 2.443 903 229 730 1.073 Udbetalte ydelser -1.428-350 -824-760 -1.316 Modtaget genforsikringsdækning 6 1 1 3 2 Ændring i erstatningshensættelser 5-6 -10 1-3 Forsikringsydelser f.e.r. -1.417-355 -833-756 -1.317 Ændring i livsforsikringshensættelser -2.829-832 -203-1.173-985 Ændring i genforsikringsandel 1 3 2 2 0 Ændring i livsforsikringshensættelser f.e.r. -2.828-829 -200-1.171-985 Bonus -118-57 54 10-63 Ændring i hensættelser for unit-linked kontrakter -851-295 -32-342 -305 Erhvervelsesomkostninger -125-32 -29-64 -61 Administrationsomkostninger -180-39 -42-89 -91 Provisioner og gevinstandele fra genforsikringsselskaber 1 0 1 0 1 Forsikringsmæssige driftsomkostninger f.e.r., i alt -304-71 -71-153 -151 TEKNISK RESULTAT AF LIVSFORSIKRING 123-9 -90-16 -1 Side 19 af 29
Resultatopgørelse koncernen Året 2. kvartal 2. kvartal 1. halvår 1. halvår Mio. kr. 2009 2009 2010 2009 2010 IKKE-FORSIKRINGSTEKNISK VIRKSOMHED Teknisk resultat af skadeforsikring 905 226 281 468 259 Teknisk resultat af livsforsikring 123-9 -90-16 -1 Indtægter fra associerede virksomheder -11-26 8-23 18 Indtægter af investeringsejendomme 255 63 64 123 123 Renteindtægter og udbytter m.v. 2.048 534 486 1.108 898 Kursreguleringer 2.159 1.159-182 416 755 Renteudgifter -224-57 -29-156 -47 Omkostninger i.f.m. investeringsvirksomhed -45-15 -12-25 -22 Investeringsafkast, i alt 4.182 1.658 336 1.443 1.725 Forsikringsteknisk rente overført til skadeforsikringsvirksomhed -466-112 -92-260 -204 Pensionsafkastskat -395-162 -50-124 -202 Investeringsafkast overført til livsforsikringsvirksomhed -2.443-903 -229-730 -1.073 Andre indtægter 5 1 3 3 4 Andre omkostninger -48-13 -12-26 -25 RESULTAT FØR SKAT 1.863 686 145 758 482 Skat -417-131 -51-168 -120 PERIODENS RESULTAT 1.446 555 94 590 362 Resultat pr. aktie (kr.) 92,2 35,1 6,1 37,5 23,4 Resultat pr. aktie udvandet (kr.) 91,7 35,0 6,1 37,3 23,3 Totalindkomstopgørelse koncernen Periodens resultat 1.446 555 94 590 362 Opskrivning af domicilejendomme 3 0 0 0 1 Skat -1 0 0 0 0 Anden totalindkomst ført på egenkapitalen 2 0 0 0 1 PERIODENS TOTALINDKOMST 1.448 555 94 590 362 Side 20 af 29