A A R H U S U N I V E R S I T E T Det Samfundsvidenskabelige Fakultet Omeksamen august 2005 Økonomi Del/delprøve: BA-oecon., 3. semester Fag: B4-2: Regnskab og finansiering, 2. del Antal sider i opgavesættet: 5 sider Eksamensdag: Torsdag Dato: 25. Måned: August År: 2005 Kl. 9.00-15.00 Eksamenslokale: TRØJBORG Tilladte hjælpemidler: Alle Materiale der udleveres til eksaminanden: Kvadreret A4-papir Dato: 18.8.2005 Antal indlagte opgaver: 15 Faglærer der vil være til stede ved eksamens begyndelse: Esben Kolind Laustrup Vagthavende faglærer under eksamen (skal udfyldes): Opgave 1: Esben Kolind Laustrup, Mobil: 51 84 09 79, Opgave 2+3: Per Madsen, Mobil 61 51 50 36 eller Tlf. 89 48 63 25 Opgavebesvarelserne: 1) afhentes i eksamenslokalet ved eksamensafslutning 2) afhentes i administrationen(fra den følgende morgen) 3) ønskes sendt til Marianne Tange, Det Økonomiske Studienævn Navn på den/de person(er), der er bemyndiget til at afhente/modtage opgavebesvarelserne: Marianne Tange, Det Økonomiske Studienævn, bygn. 322, lokale 218 Udfyldt og pakket af: Annette Mortensen, AfV, Institut for Økonomi, telefon 8942 1563 Forbeholdt eksamensadministrationen Opgave modtaget:
A A R H U S U N I V E R S I T E T Det Samfundsvidenskabelige Fakultet OMEKSAMEN 2005 Økonomi Uddannelsesdel: BA-oecon., 3. semester Fag: B4-2: Regnskab og finansiering, 2. del Antal sider i opgavesættet: 5 sider Eksamensdag: Torsdag Dato: 25. Måned: August År: 2005 Kl.: 9.00-15.00 Eksamenslokale: Trøjborg Tilladte hjælpemidler: Alle Materiale der udleveres til eksaminanden: KVADRERET A4-PAPIR PRØVEFORM: 6-timers skriftlig PC-eksamen med alle hjælpemidler. Der skal dels afleveres en udskrevet besvarelse i 3 eksemplarer dels en CD-Rom/diskette med EXCEL-filer med de anvendte modeller og beregningsresultater. OPGAVETEKST: Se de følgende sider. 1
Opgave 1 (vægt 50 %) Tag udgangspunkt i en fiktiv økonomi, hvor der blandt andet handles følgende to obligationer: Obligation Kurs Udløbsdato Kommentar 6% Annuitetslån 97,99 01/10-2006 Handles før publiceringsdagen 8% Stående lån 98,00 01/10-2006 Handles før publiceringsdagen Obligationerne har én årlig termin. a) Med udgangspunkt i ovenstående oplysninger skal du opstille ydelsesrækken for begge obligationer. Obligationerne handles med valør d. 25/8-2005. Beregn obligationernes priser og effektive renter. b) Beregn obligationernes varighed og konveksitet. Giv en fortolkning af disse begreber. Var størrelsesforholdene på varighederne og konveksiteterne mellem de to obligationer, som du forventede? c) Beregn prisen pr. 25/8-2005 på to nulkuponobligationer, der udløber henholdsvis d. 1/10-2005 og d. 1/10-2006. Beregn ligeledes de tilhørende nulkuponrenter. d) Udover annuitetsobligationen og den stående obligation handles der også en 7 % serieobligation. Serieobligationen har samme termins- og udløbsdato som de to øvrige obligationer. Den handles ligeledes før publiceringsdagen og har én årlig termin. Find den arbitragefri kurs på serieobligationen pr. 25/8-2005. Det viser sig, at den faktiske kurs på serieobligationen er 93,78. Vis hvorledes du ved hjælp af annuitetsobligationen og den stående obligation kan tjene en risikofri arbitragegevinst. 2
Opgave 2 (vægt 25 %) En landmand står over for en eventuel udskiftning af en mejetærsker. Hans nuværende mejetærsker er nedskrevet til 1.000.000, men kan i dag sælges for 800.000 kr. Udviklingen i realisationsværdi samt årlige driftsudbetalinger over den forventede restlevetid på 3 år er vist i følgende tabel: År Realisationsværdi Driftsudbetalinger 1 600 700 2 300 750 3 0 800 Han har indhentet tilbud om en ny mejetærsker af samme type. Anskaffelsessummen er 1.800.000 kr. Skøn over fremtidige realisationsværdier samt årlige driftsudbetalinger for den nye mejetærsker over dens tekniske levetid på 6 år fremgår af følgende tabel: År Realisationsværdi Driftsudbetalinger 1 1500 500 2 1100 500 3 1000 600 4 650 650 5 350 700 6 0 800 Spørgsmål 1: Redegør for en eller flere metoder, der kan anvendes til bestemmelse af optimalt udskiftningstidspunkt i den aktuelle beslutningssituation. Præciser centrale forudsætninger for den/de beskrevne metode(r). Du kan i besvarelsen se bort fra skat, idet resultatet sandsynligvis vil være uafhængigt heraf. Spørgsmål 2: Anvend den eller de i spørgsmål 1 beskrevne metoder til bestemmelse af optimalt udskiftningstidspunkt for den gamle mejetærsker. Benyt en kalkulationsrente på 10 %. Spørgsmål 3: Analyser hvor følsomt det i spørgsmål 2 fundne udskiftningstidspunkt er over for ændringer i kalkulationsrenten. 3
Opgave 3 (vægt 25 %) En virksomhed har igennem de seneste 2 år arbejdet på udvikling af et nyt produkt. Tiden er inde til at træffe en beslutning om at påbegynde egentlig produktion og afsætning af produktet. Marketingafdelingen har i den forbindelse skønnet over den forventede fremtidige afsætning af produktet. På grundlag af erfaringer med lignende produkter er man ved anvendelse af en livscyklusmodel med efterfølgende justeringer nået frem til følgende skøn over den forventede afsætning i en 8- årig periode: År 1 2 3 4 5 6 7 8 Salg i 1.000 stk 400 600 550 500 400 350 200 100 Vurderingen er baseret på en salgspris på 21 kr. pr. styk. Denne er fastlagt efter aftale med salgs- og regnskabsafdelingen. De variable produktions- og salgsomkostninger pr. stk. skønnes til 15 kr. Dertil kommer ekstra faste omkostninger på kr. 300.000 pr. år. En forudsætning for at påbegynde produktionen er anskaffelse af en maskine, der koster kr. 5.000.000 i dag. Maskinen har imidlertid kun en levetid på 4 år. Hvis man betragter projektet over en 8-årig periode betyder det, at maskinen skal genanskaffes efter 4 års brug. Prisen for denne udskiftning antages at være kr. 4.800.000, idet nogle installationsomkostninger ikke skal afholdes igen. Scrapværdi for en sådan maskine antages i alle tilfælde at være nul efter 4 års brug. Udover anskaffelse af maskinen kræver igangsættelse af projektet, at der anskaffes et transportanlæg. Et tilbudt anlæg til kr. 750.000 forventes at have en levetid på 8 år med en scrapværdi på kr. 60.000 efter 4 år og kr. 40.000 efter 8 år. Spørgsmål 1: Opstil og anvend en Excelmodel, der kan bruges til at vurdere, om projektet er fordelagtigt set over en 4-års henholdsvis en 8-års periode, idet der anvendes en kalkulationsrente på 10 % samt ses bort fra skat. Er det med de givne oplysninger fordelagtigst blot at realisere projektet over en 4-års periode eller at realisere det over den mulige levetid på 8 år? Ved hvilken kalkulationsrente er de to alternativer lige fordelagtige? Spørgsmål 2: Antag at virksomheden vælger at gennemføre projektet foreløbig kun over en 4-års periode. 4
På grund af usikkerhed om fremtidige afsætningsforhold bedes du gennemføre en partiel analyse af, hvor følsom rentabiliteten er over for ændringer i den afsatte mængde. En medarbejder i salgsafdelingen gør opmærksom på, at der nødvendigvis må indlægges en sammenhæng mellem pris og afsat mængde, eksempelvis beskrevet ved faldende pris/afsætningsfunktioner. Hvis afsætningen i de enkelte år beregnes som en afsætningsfaktor gange den oprindeligt skønnede afsætning i det pågældende år, foreslår han, at der generelt anvendes følgende sammenhæng mellem afsætningsfaktor og pris: Afsætningsfaktor=-1/16*pris + 37/16 Ved en pris svarende til 21 kr. pr. enhed bliver afsætningsfaktoren således lig med én og afsætningen lig med den oprindeligt skønnede. Ved eksempelvis en pris på 25 kr. pr. enhed vil afsætningen i de enkelte år blive 75 % af de oprindeligt skønnede. Vis sammenhæng mellem salgspris og nutidsværdi for salgspriser i intervallet fra 18 til 30 kr. stk. Bestem den salgspris, der giver den største nutidsværdi. Er det med denne salgspris fordelagtigst blot at realisere projektet over en 4- års periode eller at realisere det over den mulige levetid på 8 år? 5