A/S FORSIKRINGSSELSKABET CODAN LINK ÅRSRAPPORT 2003

A/S FORSIKRINGSSELSKABET CODAN LINK ÅRSRAPPORT 2003

GENERELLE OPLYSNINGER Ledelse Bestyrelse Mogens Andersen, formand Anders Göran Mossberg, administrerende direktør Lars Peter Nilsson, udlandschef Per Klitgård Poulsen, adm. direktør Direktion Merete Hyldmar Ledende medarbejdere Vivian Byrholt, ansvarshavende aktuar Revisorer Generalforsamlingsvalgte revisorer KPMG C.Jespersen, Statsautoriseret Revisionsinteressentskab PricewaterhouseCoopers, Statsautoriseret Revisionsinteressentskab Intern revision Anne Jæger, koncernrevisionschef Ejerforhold Codan Forsikring A/S, Frederiksberg ejer 51% og SEB Trygg Liv Holding AB, Sverige ejer 49% af aktierne i A/S Forsikringsselskabet Codan Link Adresse mv. Gammel Kongevej 60 1790 København V Telefon 33 21 21 21 Telefax 33 12 01 85 Internet www.codan.dk CVR-nr. 20 24 79 40

INDHOLDSFORTEGNELSE Ledelsespåtegning 2 Revisionspåtegninger 3 Hoved- og nøgletal 4 Ledelsens beretning 5 Anvendt regnskabspraksis 9 Resultatopgørelse 12 Balance pr. 31. december 14 Noter til resultatopgørelse og balance 16

LEDELSESPÅTEGNING 2 Bestyrelse og direktion har dags dato aflagt årsrapporten for 2003 for A/S Forsikringsselskabet Codan Link. Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med lovgivningen for forsikringsvirksomheder samt Finanstilsynets bekendtgørelser og vejledninger. Vi anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig, således at årsrapporten giver et retvisende billede af selskabets aktiver og passiver, finansielle stilling samt resultatet. Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse. Frederiksberg den 24. februar 2004 Direktionen Bestyrelsen Merete Hyldmar Mogens Andersen Formand Anders Göran Mossberg Lars Peter Nilsson Per Klitgård Poulsen

REVISIONSPÅTEGNINGER 3 Intern revision Vi har revideret årsrapporten for A/S Forsikringsselskabet Codan Link for regnskabsåret 2003. Selskabets ledelse har ansvaret for årsrapporten. Vores ansvar er på grundlag af vores revision at udtrykke en konklusion om årsrapporten. Den udførte revision Revisionen er udført på grundlag af Finanstilsynets bekendtgørelse om revisionens gennemførelse i finansielle virksomheder og finansielle koncerner og efter danske revisionsstandarder. Under revisionen har vi ud fra væsentlighed og risiko vurderet forretningsgange, den anvendte regnskabspraksis og foretagne skøn samt efterprøvet grundlaget for beløb og øvrige oplysninger i årsrapporten. Det er vores opfattelse, at den udførte revision giver et tilstrækkeligt grundlag for vores konklusion. Revisionen har ikke givet anledning til forbehold. Konklusion Det er vores opfattelse, at årsrapporten giver et retvisende billede af selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2003 samt af resultatet af selskabets aktiviteter for regnskabsåret 2003 i overensstemmelse med den danske lovgivnings krav til regnskabsaflæggelsen. Generalforsamlingsvalgte revisorer Vi har revideret årsrapporten for A/S Forsikringsselskabet Codan Link for regnskabsåret 2003. Selskabets ledelse har ansvaret for årsrapporten. Vort ansvar er på grundlag af vor revision at udtrykke en konklusion om årsrapporten. Den udførte revision Vi har udført vor revision i overensstemmelse med danske revisionsstandarder. Disse standarder kræver, at vi tilrettelægger og udfører revisionen med henblik på at opnå høj grad af sikkerhed for, at årsrapporten ikke indeholder væsentlig fejlinformation. Revisionen omfatter stikprøvevis undersøgelse af information, der understøtter de i årsrapporten anførte beløb og oplysninger. Revisionen omfatter endvidere stillingtagen til den af ledelsen anvendte regnskabspraksis og til de væsentlige skøn, som ledelsen har udøvet, samt vurdering af den samlede præsentation af årsrapporten. Det er vor opfattelse, at den udførte revision giver et tilstrækkeligt grundlag for vor konklusion. Revisionen har ikke givet anledning til forbehold. Konklusion Det er vor opfattelse, at årsrapporten giver et retvisende billede af selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2003 samt af resultatet af selskabets aktiviteter for regnskabsåret 2003 i overensstemmelse med den danske lovgivnings krav til regnskabsaflæggelsen. Frederiksberg den 24. februar 2004 Frederiksberg den 24. februar 2004 KPMG C.Jespersen Statsautoriseret Revisionsinteressentskab Anne Jæger Koncernrevisionschef Bjarne Fabienke Statsautoriseret revisor Ole Karstensen Statsautoriseret revisor PricewaterhouseCoopers Statsautoriseret Revisionsinteressentskab Lars Holtug Statsautoriseret revisor Jesper Edelbo Statsautoriseret revisor

HOVED- OG NØGLETAL Årets hovedtal Mio. kr. 2003 2002 2001 2000 4 Præmier for egen regning 239 105 57 73 Forsikringsydelser for egen regning -8-3 -10 - Forsikringsmæssige driftsomkostninger for egen regning, i alt -40-35 -23-19 Forsikringsteknisk resultat -24-30 -20-16 Årets resultat -17-19 -14-15 Forsikringsmæssige hensættelser for egen regning, i alt 407 170 101 68 Egenkapital, i alt 66 73 64 78 Aktiver, i alt 511 250 175 158 Nøgletal Afkast før pensionsafkastskat (N 1 ) % 8,9-0,3 6,4 5,8 Afkast efter pensionsafkastskat (N 2 ) % 8,6-0,2 5,9 4,1 Omkostningsprocent af præmier (N 3 ) % 16,9 33,6 41,2 25,8 Omkostningsprocent af hensættelser (N 4 ) % 13,2 26,6 27,7 55,3 Omkostninger pr. forsikret (N 5 ) kr. 13.802 27.165 43.682 91.034 Omkostningsresultat (N 6 ) % -10,75-23,81-24,43-52,42 Forsikringsrisikoresultat (N 7 ) % -0,05 0,18 0,19 0,10 Solvensdækning (N 12 ) % 722 892 825 1.297 Egenkapitalforrentning før skat (N 13 ) % -28,4-40,9 Egenkapitalforrentning efter skat (N 14 ) % -25,6-32,8 I henhold til bekendtgørelse af 20. oktober 2003 om livsforsikringsselskabers årsregnskaber 95 stk. 5 er nøgletallene N 13 og N 14 udeladt oplyst for regnskabsår før 2002 og nøgletallene N 8 -N 11 og N 15 -N 19 er udeladt oplyst, hvor nøgletallene ikke er relevante. Afkastnøgletallene er i henhold til bekendtgørelse af 20. oktober 2003 om livsforsikringsselskabers årsregnskaber opgjort uden unit-linked forsikringer. Ændring af anvendt regnskabspraksis for forsikringsmæssige hensættelser er i henhold til bekendtgørelse af 13. december 2001 om livsforsikringsselskabers årsregnskaber 83 stk. 3 ikke indarbejdet i hoved- og nøgletal.

LEDELSENS BERETNING 5 Selskabets hovedaktiviteter Codan Link har i 2003 tilbudt pensionsopsparing til kunder med individuelt investeringsvalg og har haft et godt år på tilgangen i samarbejde med Codans salgskorps, mæglerhuse samt SEB. Selskabet ejes 51% af Codan Forsikring A/S og 49% af SEB Trygg Liv Holding AB. Codan Link tilbyder primært kunder pensionsopsparing, mens øvrige risikoprodukter tilbydes i samarbejde med Codans øvrige selskaber. Kunder har mulighed for at følge, ændre og analysere på deres opsparing via Mit Codan, Codan e-link, 24 timer i døgnet på www.codan.dk. Codan Link har i 2003 udbudt udvalgte fonde fra følgende investeringsforeninger: Danske forvaltere: Alfred Berg, BankInvest, Carnegie WorldWide, Danske Invest, Nordea Invest, SEBinvest, Sparinvest, TRP-Invest. Udenlandske forvaltere: ABM AMRO, Schroders og T. Rowe Price. Codan Link har således valgt fortsat at indgå aftaler med udenlandske fondsforvaltere med fonde noteret i Luxembourg, for at give kunderne adgang til udenlandske forvaltningshuse. Vi samarbejder dog kun med forvaltere, der er repræsenteret i Danmark for at sikre optimal information til kunder. Året i tal Codan Links resultat for 2003 udgør et underskud på 16,7 mio. kr., hvilket er som forventet under hensyntagen til den fortsatte udvikling af produktet og konceptet. Ledelsen anser årets resultat for at være tilfredsstillende. Årets underskud på 16,7 mio. kr. overføres fra egenkapitalen, som herefter pr. 31. december 2003 andrager 66,5 mio. kr. Kravet til solvens udgør 6,0 mio. kr., der dækkes af basiskapitalen. Selskabet har fået tilført aktiekapital på 1 mio. kr. til kurs 1000, for at sikre nytegningen i de kommende år. Der er indtrådt få forsikringsmæssige hændelser i året på i alt 9,1 mio. kr. Der er ikke efter regnskabsårets udløb indtruffet væsentlige hændelser, som påvirker selskabets økonomiske stilling pr. 31. december 2003. Udvikling i præmier og indskud Salget i året er forløbet som forventet, med en bruttopræmieindtægt 238,9 mio. kr. mod 105,1 mio. kr. i 2002. Omkostninger. De samlede erhvervelses- og administrationsomkostninger udgjorde 40,4 mio. kr. Dette er en svag stigning i forhold til 2002, hvor de samlede erhvervelses- og administrationsomkostninger udgjorde 35,3 mio. kr. Ændringen skal primært findes i erhvervelsesomkostninger og skyldes den store stigning i salget i forhold til 2002. Stigningen i erhvervelsesomkostningerne udgør 4,0 mio. kr. fra 2002 til 2003, mens administrationsomkostningerne er ændret fra 20,9 mio. kr. til 21,9 mio. kr. i 2003. It-udviklingsomkostninger for den nye itplatform aktiveres. Selskabet har ligeledes indregnet et administrationstillæg for det fremtidige omkostningsresultat i hensættelserne. Investeringsvirksomhed I 2003 udgjorde afkastet på investeringsaktiver 34,0 mio. kr. mod -18,7 mio. kr. i 2002. Efter pensionsafkastskat på -4,9 mio. kr. i 2003 blev nettoafkastet 29,1 mio. kr. mod -15,9 mio. kr. i 2002. Codan Links kunder har ligeledes generelt haft gode afkast og nydt godt af stigningerne på aktiemarkederne. I unit-linked opsparing er det den enkelte kunde selv, der vælger sine investeringer. Kunders investeringer er ved udgangen af 2003 placeret med 34% i pengemarkedet og i obligationer, 15% i danske aktier, 10% i europæiske aktier, 21% i globale aktier og 7% i særlige aktier. Særlige aktier er aktier med større risikoprofil og snævert investeringsunivers. Endelig er 13% investeret i blandede afdelinger, heraf 5% i fonde med garanteret udløbskurs. Kunderne har i gennemsnit valgt at placere deres opsparing i 3 fonde blandt de 33 tilbudte fonde. Udvikling i kapitalmarkederne i 2003 2003 markerede overgangen fra en periode med lavkonjunktur til forbedrede konjunkturer, men første halvdel af året var alt andet end overbevisende. Dårlige vækst- og arbejdsløshedstal

LEDELSENS BERETNING 6 globalt set, Irak-krigen, terrorfrygten og SARSepidemien var alle faktorer der medvirkede til at presse aktiemarkederne ned. Det eneste lyspunkt var, at rentemarkederne klarede sig godt, foranlediget af centralbankernes lempelige pengepolitik. Afslutningen af krigen i Irak, inddæmningen af SARS-epidemien og efterfølgende stærke væksttal for USA, Rusland og den asiatiske region vendte imidlertid billedet, således at 2003 endte som et stærkt år på aktiemarkederne. Tal for udviklingen i forbruger- og erhvervstillid, vækst, produktivitet, indtjening og arbejdsløshedstal kulminerede tillige i 4. kvartal anført af USA, der endelig fik knækket arbejdsløshedskurven. Selv i Europa, hvor økonomierne har haltet efter, spirede vækstoptimismen blandt forbrugere og erhvervsliv på trods af, at den svækkede dollar lagde et pres på konkurrenceevnen. De toneangivende centralbanker holdt renten i ro over 2. halvår og har endog indikeret, at den lave inflation kombineret med ønsket om at sikre opsvinget sandsynliggør, at de korte renter ikke hæves på kort sigt. De lange renter er heller ikke steget i det omfang det kunne frygtes, formodentlig fordi inflationstallene fortsat er lave. Aktiemarkederne har generelt været præget af pæne gevinster med afkast på MSCI World på 11,0%, MSCI Europe på 15,5% og det danske KAXindeks på 32,0%. Obligationsmarkederne har i 2003, for de toneangivende 10-årige statsobligationer beregnet i DKK, givet et afkast på -14,0% i USA, 4,7% i Euroland og 4,5% i Danmark. Codan Link overvåger konstant fondsforvalterne, og de fonde vi tilbyder til kunderne, efter modellen PEOPLE, og vi følger således udviklingen i de udbudte fonde tæt. Vigtige begivenheder i året Codan Link har som det første unit-linked selskab introduceret ABN AMRO Target Click funds, der er fonde med en udløbskurs garanteret af ABN AMRO. Vi har introduceret 2005, 2008, 2013 og 2023. Nu har kunderne mulighed for at investere med garanti for udløbskurs. Ultimo hver måned opgøres den indre værdi på fonden, og er værdien højere end den garanterede kurs clicker ABN AMRO på ny garanteret udløbskurs for såvel beholdning som fremtidige indbetalinger. Kunder kan frit vælge hvor stor en andel der ønskes placeret i ABN AMRO Target Click fonde, hvorved det bliver muligt at kombinere garanterede fonde med almindelige aktie- og obligationsfonde. Herudover har vi udvidet produktudbuddet med ABN AMRO Euro Bond Fund samt Emerging Market Debt og US Smaller Companies fra Schroders. Codan Link har endvidere lukket for investeringer i en fond på grund af for dårlig performance. Vi har tillige konverteret Danske Invest Danmark og Bankinvest Health Care samt Fjernøsten til deres respektive PAL-fonde, med henblik på at optimere afkastet af fradragsberettigede midler. Vi har siden foråret udbudt Schroders Emerging Market Debt denomineret i USD, men da Schroders åbnede for tegning i en Emerging Market Debt fond denomineret i EUR i efteråret, valgte vi at konvertere til denne, for at beskytte vores kunder mod valutakursrisiko. Fra januar 2004 har kunderne ligeledes mulighed for at investere i Danske Invest Verdensindeks samt ABN AMRO Target Click fund 2018. I løbet af året har Codan Link arbejdet med udvikling af et nyt forvaltningskoncept - Markedspension, der introduceres i januar 2004. Markedspension er Codan Links svar på selskabet vælger. Princippet er, at kundernes samlede investeringer skal svare til den fordeling af aktier og obligationer der er i samfundet, hvorved unge og ældre deler de samlede risikoog afkastmuligheder. Markedspension har således et dynamisk omlægningsforløb, der tager højde for kunders risiko i hele investeringsforløbet. Codan Link har i 2003 fået pæne bedømmelser i pressen m.v. for sit produktudbud og udvikling. Udsigter for 2004 Codan som pensionsselskab har allerede gennem 2003 fokuseret på markedsafkastprodukter frem for de traditionelle pensionsopsparingsprodukter og har taget skridt til primært at anbefale kunder at placere opsparing i markedsafkastprodukter som unit-linked og lignende. Mæglerhusene har ligeledes rettet deres rådgivning mod markedsrentebaserede produkter som forventes på sigt at erstatte det traditionelle opsparingsmiljø. Ledelsen forventer på den baggrund at selskabet fortsat vil få en øget del af nytegningen.

LEDELSENS BERETNING 7 Det nye forvalterkoncept Markedspension, og stor fokus på undervisning af medarbejdere der varetager selskabets salgsfunktion i investering samt samarbejdet med SEBs afdelinger i Danmark om salg af unit-linked opsparingsprodukter, understøtter tillige forventningen. Flere og flere kunder vælger i dag markedsafkastprodukter som unit-linked frem for traditionelle produkter for at opnå et bedre afkast, ved at tage en større investeringsrisiko. Vi forventer derfor, at Markedspension kan være en attraktiv investeringsmulighed for kunder. Endelig vil forventninger til fortsat gunstig udvikling på kapitalmarkederne skabe yderligere interesse for unit-linked produktet. Udviklingen af produktet vil fortsætte gennem 2004 med fokus på internetudvikling, lettelse af administrative rutiner samt markedsføring.

LEDELSENS BERETNING 8 AKTIVER OG DERES AFKAST TIL MARKEDSVÆRDI MARKEDSVÆRDI MIO. KR. PRIMO ULTIMO NETTOINVESTERINGER AFKAST I % P.A FØR PENSIONSAFKASTSKAT OG SELSKABSSKAT Børsnoterede danske aktier 95 239 117 17,2 Børsnoterede udenlandske kapitalandele 0 22 21-44,1 Øvrige kapitalandele, i alt 95 261 138 17,1 Nominelle obligationer i DKK 61 131 70 4,1 Obligationer i anden fremmed valuta end euro 0 5 5 15,3 Obligationer, i alt 61 136 75 4,3 Øvrige finansielle investeringsaktiver 1) 41 59 18 2,4 Investeringsaktiver i alt 197 456 231 15,4 1) Øvrige finansielle investeringsaktiver inkluderer rentebærende fordringer mv., som regnskabsmæssigt klassificeres som øvrige aktiver. AKTIEBEHOLDNING PROCENTVIS FORDELT PÅ BRANCHER OG REGIONER % Danmark Øvrige Europa I alt Ikke fordelt 92 8 100 I alt 92 8 100 SKEMA TIL FØLSOMHEDSOPLYSNINGER Hændelse Maksimum påvirkning af kollektivt bonuspotentiale/bonuspotentiale på fripoliceydelser i mio. kr. Minimum påvirkningen af basiskapitalen i mio. kr. Rentestigning på 0,7 pct. point 0 0 Rentefald på 0,7 pct. point 0 0 Aktiekursfald på 12 pct. 0-1 Ejendomsprisfald på 8 pct. 0 0 Valutakursændring med ½ pct. sandsynlighed på 10 dage 0 0 Tab på modparter på 8 pct. 0 0 Fald i dødelighedsintensiteten på 10 pct. 0 0 Stigning i dødelighedsintensiteten på 10 pct. 0 0 Stigning i invalideintensiteten på 10 pct. 0 0

ANVENDT REGNSKABSPRAKSIS 9 INDLEDNING OG GENERELLE PRINCIPPER Årsrapporten for A/S Forsikringsselskabet Codan Link for 2003 er udarbejdet i overensstemmelse med lovgivningen for forsikringsvirksomheder samt Finanstilsynets bekendtgørelser og vejledninger. Årsrapporten er aflagt efter samme regnskabspraksis som sidste år. Med virkning for regnskabsåret 2003 er en ny bekendtgørelse om livsforsikringsselskabers årsregnskaber trådt i kraft, som indebærer følgende ændringer: 1. Opgørelsen af nøgletallene, jf. bekendtgørelse om livsforsikringsselskabers årsregnskaber 36, stk. 3, er ændret i forhold til sidste år. Nøgletal nr. 1-12 er for årene 1999-2002 opgjort i henhold til den nye bekendtgørelses bestemmelser. Nøgletal nr. 13-19 er i henhold til bekendtgørelse om livsforsikringsselskabers årsregnskaber 95, stk. 5, ikke oplyst for regnskabsår forud for 2002. Koncerninterne transaktioner Ved samhandel mellem koncernforbundne selskaber sker afregning på markedsbaserede vilkår eller på omkostningsdækkende basis. Udenlandsk valuta Balanceposter i udenlandsk valuta er omregnet til danske kroner efter valutakursen ved årets slutning. Resultatposter i fremmed mønt er løbende bogført til transaktionsdagens kurs. Alle omregningsgevinster og -tab indregnes i resultatopgørelsen under posten valutakursreguleringer. RESULTATOPGØRELSE Generelt I overensstemmelse med periodiseringsprincippet indregnes alle indtægter og udgifter, der vedrører regnskabsåret, i resultatopgørelsen uanset betalingstidspunktet. Periodiseringsprincippet er også udgangspunkt for opgørelse af de forsikringstekniske resultater, jf. omtalen af de forsikringsmæssige hensættelser. Gevinster og tab på investeringsaktiver Såvel realiserede som urealiserede kursgevinster og -tab på investeringsaktiver indregnes i resultatopgørelsen. Erhvervelses- og administrationsomkostninger Omkostningerne omfatter administrationshonorar til moderselskabet Codan Forsikring A/S, hvis medarbejdere varetager selskabets salgsmæssige og administrative funktioner på omkostningsdækkende basis. Software, herunder udgifter til udvikling af selskabets nye it-platform, indregnes og afskrives over 5 år. Småanskaffelser, dvs. aktiver med anskaffelsesværdi under 10.500 kr., indregnes i resultatopgørelsen i anskaffelsesåret. Pensionsafkastskat Pensionsafkastskatten resultatføres med det beløb, der hviler på det afkast, der indgår i resultatopgørelsen, uanset om skatten er aktuel eller først skal betales eller modregnes i senere perioder. Endvidere indregnes reguleringer vedrørende tidligere år. Overført investeringsafkast Forsikringsteknisk resultat indregnes efter overført investeringsafkast. Overført investeringsafkast er en andel af det samlede resultat af investeringsvirksomhed. Andelen beregnes som forholdet mellem den gennemsnitlige egenkapital i året og summen af de gennemsnitlige forsikringsmæssige hensættelser for egen regning og den gennemsnitlige egenkapital. Det samlede resultat af investeringsvirksomhed opgøres som summen af indtægter af investeringsaktiver, urealiserede gevinster og tab på investeringsaktiver, udgifter i tilknytning til investeringsaktiver, valutakursregulering og pensionsafkastskat. I årets resultat af investeringsvirksomhed fradrages afkastet af investeringsaktiver tilknyttet unit-linked forsikringer før der beregnes et overført investeringsafkast. De gennemsnitlige hensættelser for unit-linked forsikringer indgår ikke i beregningen af de gennemsnitlige

ANVENDT REGNSKABSPRAKSIS 10 forsikringsmæssige hensættelser. Skat De danske og udenlandske selskabsskatter, herunder udbytteskatter, der påhviler årets resultat, indregnes i resultatopgørelsen, uanset om en del af årets resultat først beskattes eller fradrages i senere regnskabsperioder (udskudt skat). Endvidere indregnes reguleringer vedrørende tidligere år i resultatopgørelsen. Selskabet er omfattet af acontoskatteordningen. Tillæg, fradrag og godtgørelser vedrørende skattebetalingen indgår i renter og udbytter mv. og renteudgifter. BALANCE Immaterielle aktiver Færdiggjorte udviklingsprojekter Direkte og indirekte omkostninger til udvikling af selskabets it-platform måles til anskaffelses- /kostværdi med fradrag af foretagne afskrivninger. Efter færdiggørelse af udviklingsarbejdet afskrives over den vurderede økonomiske brugstid. Afskrivningsperioden udgør 5 år. Færdiggjorte udviklingsprojekter nedskrives til genindvindingsværdien, hvis denne er lavere end den regnskabsmæssige værdi. Investeringsaktiver Andre finansielle investeringsaktiver Kapitalandele (aktier mv.) Aktier eller andele i virksomheder, der er børsnoterede, måles til dagsværdi ved anvendelse af de ved årets slutning senest noterede officielle kurser. Unoterede aktier og andele måles til skønnet markedsværdi ved årets slutning, med udgangspunkt i virksomhedernes senest foreliggende regnskaber. Værdipapirer Noterede obligationer måles til den ved årets slutning senest noterede officielle kurs. Unoterede papirer måles til en skønnet markedsværdi ved årets slutning. Øvrige finansielle investeringsaktiver Uafviklede handler mv. måles til markedsværdi ved årets slutning. Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked forsikringer Måles efter de samme principper som selskabets andre finansielle investeringsaktiver. Tilgodehavender Tilgodehavender og mellemværender måles til skønnet dagsværdi ved årets slutning, svarende til pålydende værdi med fradrag af eventuel nedskrivning til imødegåelse af tab. Livsforsikringshensættelser og hensættelser for unit-linked forsikringer Hensættelserne måles som de samlede nettoforpligtelser af de af selskabet indgåede forsikringsaftaler. Hensættelserne beregnes som en sum med udgangspunkt i den enkelte tegnede forsikring og udgør som minimum værdien af de andele af opsparingsfonde, der er tilknyttet forsikringen. Hensættelserne indeholder endvidere et tillæg opgjort som nutidsværdien af det fremtidige administrationsresultat. Erstatningshensættelser Erstatningshensættelser indeholder ubetalte, forfaldne forsikringsydelser og indbefatter et skøn over forsikringsydelser for endnu ikke anmeldte forsikringsbegivenheder vedrørende regnskabsåret. Hensættelser til andre risici og omkostninger Udskudt pensionsafkastskat Hensættelser til udskudt pensionsafkastskat indeholder den beregnede fremtidige pensionsafkastskattebyrde, der påhviler året og tidligere års investeringsafkast, men som først beskattes eller fradrages i senere regnskabsperioder. Den udskudte pensionsafkastskat indregnes i overensstemmelse med Finanstilsynets retningslinier herom, hvilket indebærer, at der ved indregningen af den udskudte pensionsafkastskat tages hensyn til rente frem til de år, hvori resultatførsel finder sted pensionsafkastskattemæssigt - dvs. der foretages diskontering. Regnskabsposten udskudt pensionsafkastskat indeholder den pensionsafkastskat, der påhviler realisations- og reguleringssaldoen pr.

ANVENDT REGNSKABSPRAKSIS 11 31. december 2003. I regnskabsposten udskudt pensionsafkastskat modregnes negativ aktuel pensionsafkastskat. Negativ udskudt pensionsafkastskat indregnes kun i balancen, hvis den med overvejende sandsynlighed kan udnyttes i fremtiden. Hensættelser til skatter Under hensættelser til skatter indregnes udskudt skat, dvs. selskabsskat der påhviler årets og tidligere års resultat, men som først beskattes eller fradrages i senere regnskabsperioder. Udskudt skat indregnes i resultatopgørelsen og i balancen. Den udskudte skat måles efter gældsmetoden som den skat, realisation af aktiverne og passiverne til regnskabsmæssige værdier ved årets slutning vil udløse, under forudsætning af de gældende beskatningsforhold. Ved målingen tages hensyn til skattemæssige underskud, som med overvejende sandsynlighed må forventes udnyttet i fremtiden. Negativ udskudt selskabsskat indregnes kun i balancen, hvis den med overvejende sandsynlighed må forventes udnyttet i fremtiden. Negativ udskudt selskabsskat indregnes under andre aktiver. Gæld Gæld og finansielle forpligtelser, bortset fra derivater og forpligtelser, der indgår i en handelsbeholdning måles til amortiseret kostpris, som ikke afviger væsentligt fra forpligtelsernes dagsværdi.

RESULTATOPGØRELSE 12 Note 1.000 kr. 2003 2002 Livsforsikringsvirksomhed Præmier 1 Bruttopræmier 238.899 105.093 4 Afgivne genforsikringspræmier -339-139 Præmier for egen regning 238.560 104.954 Indtægter af investeringsaktiver 2 Renter og udbytter mv. 5.798 4.275 8 Urealiserede gevinster på investeringsaktiver 27.922 - Forsikringsydelser 3 Udbetalte ydelser -7.997-3.141 4 Modtaget genforsikringsdækning 27 - Ændring i erstatningshensættelser -2-1 Forsikringsydelser for egen regning -7.972-3.142 Ændring i livsforsikringshensættelser 5 Ændring i bruttolivsforsikringshensættelser -1.124-5 Ændring i hensættelser for unit-linked forsikringer -236.718-73.850 Forsikringsmæssige driftsomkostninger 6 Erhvervelsesomkostninger -18.408-14.421 7 Administrationsomkostninger -21.949-20.894 Forsikringsmæssige driftsomkostninger for egen regning, i alt -40.357-35.315 Udgifter i tilknytning til investeringsaktiver Administrationsomkostninger i forbindelse med investeringsvirksomhed 1.696 433 Renteudgifter -232-8 8 Realiserede tab på investeringsaktiver -1.011-2.177 Udgifter i tilknytning til investeringsaktiver, i alt 453-1.752 8 Urealiserede tab på investeringsaktiver - -21.223 Valutakursregulering -160-2 9 Pensionsafkastskat -4.923 2.802 Overført investeringsafkast (-) -5.703-6.355 Forsikringsteknisk resultat -24.224-29.608 Overført investeringsafkast (+) 5.703 6.355 Resultat før skat -18.521-23.253 10 Skat 1.818 4.583 Årets resultat -16.703-18.670

RESULTATOPGØRELSE 13 Note 1.000 kr. 2003 2002 Overskudsdisponering: Årets resultat -16.703-18.670 Overført overskud eller underskud ved årets begyndelse - - Ændring af anvendt regnskabspraksis for livsforsikringshensættelser - 5.228 Overførsel til overført overskud fra overkurs ved emission 16.173 13.442 Til disposition -530 - Overført til overført overskud eller underskud -530 -

BALANCE PR. 31. DECEMBER 14 Note 1.000 kr. 2003 2002 AKTIVER Immaterielle aktiver 11 Udviklingsprojekter 17.590 19.648 Investeringsaktiver Andre finansielle investeringsaktiver Investeringsforeningsandele 4.289 1.601 Obligationer 29.071 33.215 12 Andre finansielle investeringsaktiver, i alt 33.360 34.816 Investeringsaktiver, i alt 33.360 34.816 13 Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked forsikringer 394.276 153.794 Tilgodehavender Tilgodehavender i forbindelse med direkte forsikringsforretninger Hos forsikringstagere 30.254 24.285 Tilgodehavender i forbindelse med direkte forsikringsforretninger, i alt 30.254 24.285 Tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder - 1.076 Andre tilgodehavender 417 12 Tilgodehavender, i alt 30.671 25.373 Andre aktiver Kassebeholdning og anfordringstilgodehavender 28.159 7.462 14 Udskudt selskabsskat 6.401 4.583 Udskudt pensionsafkastskat - 3.826 Andre aktiver, i alt 34.560 15.871 Periodeafgrænsningsposter 15 Tilgodehavende renter samt optjent leje 464 608 Andre periodeafgrænsningsposter 97 125 Periodeafgrænsningsposter, i alt 561 733 16 Aktiver, i alt 511.018 250.235

BALANCE PR. 31. DECEMBER 15 Note 1.000 kr. 2003 2002 PASSIVER 17 Egenkapital 18 Aktiekapital 67.000 66.000 19 Overkurs ved emission - 7.173 20 Overført overskud eller underskud -530 - Egenkapital, i alt 66.470 73.173 Forsikringsmæssige hensættelser Livsforsikringshensættelser Garanterede ydelser 1.124 - Erstatningshensættelser Bruttoerstatningshensættelser 5 3 Forsikringsmæssige hensættelser for egen regning, i alt 1.129 3 Hensættelser for unit-linked forsikringer for egen regning 406.247 169.529 Hensættelser til andre risici og omkostninger Udskudt pensionsafkastskat 21-21 Gæld Gæld til tilknyttede virksomheder 25.962 - Anden gæld 6.550 5.365 Gæld, i alt 32.512 5.365 Periodeafgrænsningsposter 4.639 2.165 Passiver, i alt 511.018 250.235 22 Værdi af unit-linked kontrakter 23 Koncerninterne transaktioner 24 Eventualaktiver og eventualforpligtelser 25 Oplysninger i medfør af lov om forsikringsvirksomhed 124 26 Koncernregnskab

NOTER TIL RESULTATOPGØRELSE OG BALANCE 16 1.000 kr. 2003 2002 Note 1 Bruttopræmier Løbende præmier 106.213 60.256 Engangspræmier 132.686 44.837 Bruttopræmier, direkte forretning 238.899 105.093 Bruttopræmier, indirekte forretning - - 238.899 105.093 Bruttopræmier, direkte forretning, hidrører fra: Individuelt tegnede forsikringer 114.318 7.438 Forsikringer tegnet som led i et ansættelsesforhold 124.581 97.655 238.899 105.093 Bruttopræmier fra direkte forsikringer hidrører fra forsikringstagere med bopæl i: Danmark 237.848 104.872 Andre EU-lande 956 221 Øvrige lande 95-238.899 105.093 Forsikringerne er alle tegnet således at investeringsrisikoen bæres af forsikringstageren. Antal forsikrede: Individuelt tegnede forsikringer 1.582 836 Forsikringer tegnet som led i et ansættelsesforhold 2.325 1.105 3.907 1.941 I årets præmieindtægt er der fragået til betaling af arbejdsmarkedsbidrag 7.008 3.916 Note 2 Renter og udbytter mv. Renter af værdipapirer, udlån og indlån mv. 2.170 2.784 Kursgevinster ved afdrag på og indfrielse af lån og værdipapirer samt kursgevinster ved salg af udtrukne obligationer -150-13 Udbytte af andre kapitalandele 3.778 1.504 5.798 4.275 Note 3 Udbetalte ydelser Forsikringssummer ved død -104 - Tilbagekøb -7.893-3.141-7.997-3.141 Note 4 Resultat af afgiven forretning Afgivne genforsikringspræmier -339-139 Modtagen genforsikringsdækning 27 - -312-139

NOTER TIL RESULTATOPGØRELSE OG BALANCE 17 1.000 kr. 2003 2002 Note 5 Ændring i bruttolivsforsikringshensættelser og hensættelser for unit-linked forsikringer Livsforikringshensættelser primo 169.529 95.679 Akkumuleret værdiregulering primo 12.595 5.228 Retrospektive hensættelser primo 182.124 100.907 Bruttopræmier 238.899 105.093 Rentetilskrivning 22.741-16.762 Forsikringsydelser -7.999-3.142 Omkostningstillæg efter tilskrivning af omkostningsbonus -7.538-3.736 Risikogevinst efter tilskrivning af risikobonus 143-236 Retrospektive hensættelser ultimo 428.370 182.124 Akkumuleret værdiregulering ultimo -20.999-12.595 Livsforikringshensættelser ultimo 407.371 169.529 Ændring i bruttolivsforsikringshensættelser og hensættelser for unit-linked forsikringer -237.842-73.850 I ændring i bruttolivsforsikringshensættelser og hensættelser for unit-linked forsikringer indgår ingen garanterede ydelser. Ændringen i hensættelser for unit-linked forsikringer vedrører udelukkende direkte forretning. Note 6 Erhvervelsesomkostninger Provisioner vedrørende direkte forsikringer -18.147-12.274 Andre erhvervelsesomkostninger -261-2.147-18.408-14.421 Note 7 Administrationsomkostninger Administrationsomkostninger -21.949-20.894 Til bestyrelse og direktion er der udbetalt vederlag på henholdsvis 40 tkr. og 985 tkr. Omregnet til heltidsbeskæftigede har der i regnskabsåret gennemsnitligt været beskæftiget 11 personer (8 personer 31. december 2002). Selskabet har udbetalt 6.882 tkr. (5.794 tkr. i 2002) i gager mv., hvoraf 960 tkr. (725 tkr. i 2002) var pensioner, 0 tkr. (0 tkr. i 2002) andre udgifter til social sikring og 522 tkr. (414 tkr. i 2002) lønsumsafgift. Selskabets administration varetages af Codan Forsikring A/S, jf. note 23. Honorar til selskabets revisorer: Revision: KPMG C.Jespersen -46-52 PricewaterhouseCoopers -34-33 -80-85 Rådgivning og assistance: KPMG C.Jespersen - - PricewaterhouseCoopers - -3 - -3-80 -88 Ud over de nævnte honorarer er der afholdt udgifter til selskabets interne revision.

NOTER TIL RESULTATOPGØRELSE OG BALANCE 18 1.000 kr. 2003 2002 Note 8 Kursgevinster og -tab på investeringsaktiver Investeringsforeningsandele 26.427-25.155 Obligationer 407 1.827 Øvrige 77-72 26.911-23.400 Urealiserede gevinster på investeringsaktiver 27.922 - Realiserede tab på investeringsaktiver -1.011-2.177 Urealiserede tab på investeringsaktiver - -21.223 26.911-23.400 Note 9 Pensionsafkastskat Årets aktuelle pensionsafkastskat -1.076 - Årets forskydning i udskudt pensionsafkastskat -3.847 2.802-4.923 2.802 Friholdelsesprocenten for skattepligtigt afkast udgør 0% (0% i 2002). Note 10 Skat Årets forskydning i udskudt skat 1.818 4.583 Årets betalte skat udgør - - Skat af årets resultat vedrører udelukkende ordinært resultat og kan forklares således: Resultat før skat -18.521-23.253 Reguleringer vedrørende kapitalandele -405-102 Ændring i ikke indregnede skattemæssige underskud og ikke indregnede skatteaktiver 13.628 2.850 Øvrige reguleringer - 5.228-5.298-15.277 Skatteprocent 30 30 Skat heraf 1.589 4.583 Regulering af skatter vedrørende tidligere år 229 - Skat heraf 1.818 4.583 Note 11 Udviklingsprojekter Samlet anskaffelsessum ved årets begyndelse 28.978 17.678 Tilgang i årets løb 4.672 11.300 Samlet anskaffelsessum ved årets slutning 33.650 28.978 Samlede af- og nedskrivninger ved årets begyndelse -9.330-3.536 Årets af- og nedskrivninger -6.730-5.794 Samlede af- og nedskrivninger ved årets slutning -16.060-9.330 Balanceværdi ved årets slutning 17.590 19.648