Københavns Fondsbørs Nikolaj Plads 6, Postboks 1040 DK-1007 København K København, d. 21.04.2004 Børsmeddelelse nr. 11.2004 Delårsrapport 1. kvartal 2004 Bestyrelsen for SmallCap Danmark har d.d. behandlet og godkendt delårsrapporten for 1. januar 31. marts 2004. Resultat før skat blev 18,3 mio. kr., mod -4,1 mio. kr. i 1. kvartal 2003. Investeringsafkast og egenkapitalforrentning før skat udgjorde 12,4% hhv. 10,0%. Som tidligere annonceret fremsætter SmallCap Danmark et anbefalet tilbud til aktionærerne i First Investment Partner om skattefri aktieombytning. Tilbuddet vil blive fremsat i forlængelse af First Investment Partners delårsrapport for 1. kvartal 2004. Forventningen om et resultat før skat på 30-35 mio. kr. i 2004 fastholdes. Spørgsmål vedrørende meddelelsen kan rettes til Jens Erik Høst på tlf. 33 30 66 00. Med venlig hilsen SmallCap Danmark A/S Bestyrelsen
Børsmeddelelse nr. 11.2004 Delårsrapport 1. kvartal 2004
Kvartalet i hovedtræk SmallCap Danmark opnåede i kvartalet et investeringsafkast på 12,4% og en egenkapitalforrentning før skat på 10,0% i kvartalet. Afkastet skal sammenholdes med stigninger i KAX på 7,3% og i KFMX på 12,6%. Resultat før skat blev 18,3 mio. kr., svarende til en værditilvækst på 3,7 kr. pr. aktie. D. 1. april 2004 var fireårsdagen for opstarten af selskabets small cap investeringer. Der er over fireårsperioden opnået et gennemsnitligt årligt investeringsafkast på 20% og en gennemsnitlig årlig egenkapitalforrentning før skat på 8,4%. KAX og KFMX er over samme periode steget -0,9% hhv. 6,8% p.a. SmallCap Danmark og selskabets hovedaktionær, First Investment Partner, meddelte d. 2 marts, at selskaberne var enige om, at den nuværende ejerstruktur med to selvstændige børsnoterede selskaber er uhensigtsmæssig. SmallCap Danmark fremsætter derfor i forlængelse af First Investment Partners delårsrapport for 1. kvartal tilbud til dette selskabets aktionærer om en skattefri ombytning til aktier i SmallCap Danmark. Aktieombytningen medfører en større aktionærspredning i SmallCap Danmark uden en dominerende enkeltaktionær, hvilket forbedrer mulighederne for at øge kapitalbasen, skabe en bedre likviditet i selskabets aktier, samt på sigt opnå omkostningsbesparelser. Af hensyn til aktieombytningen gennemførte SmallCap Danmark i kvartalet et aktiesplit i forholdet 1:3 (svarende til en ny stykstørrelse på nom. 20 kr. pr. aktie). Fremsættelse og gennemførelse af tilbuddet om aktieombytning giver ikke anledning til ændringer i selskabets forventninger til 2004. SmallCap Danmark forventer således fortsat et resultat før skat for 2004 på 30-35 mio. kr., svarende til selskabets målsætning om, at generere en egenkapitalforrentning før skat på minimum 15% p.a. Med venlig hilsen SmallCap Danmark A/S Bestyrelsen Side 1 / 6
Regnskabsberetning Periodens resultat SmallCap Danmark realiserede i 1. kvartal 2004 et resultat før skat på 18.331 tkr. mod -4.145 tkr. i 1. kvartal 2003. Kvartalsresultatet er sammensat af et investeringsresultat på 21.414 tkr., andre finansielle nettoindtægter på 121 tkr., ordinære kapacitetsomkostninger på 2.407 tkr. samt omkostninger relateret til det anbefalede tilbud om aktieombytning på 797 tkr. Afsat skat udgør 5.500 tkr., svarende til 30% af resultat før skat. Selskabets egenkapital udgjorde pr. 31. marts 2004 188,7 mio. kr., svarende til en stigning på 11,5 mio. kr. i forhold til ultimo 2003. Stigningen er sammensat af periodens resultat på 12,8 mio. kr., salg af egne aktier for 9,1 mio. kr. med fradrag af udbetalt dividende på 10,4 mio. kr. Indre værdi pr. aktie udgjorde 36,2 kr. Delårsrapporten er aflagt efter uændrede principper og er ikke revideret. Hovedtal og 1. kvartal 2004 1. kvartal 2003 2003 egenkapitaludvikling tkr. kr./aktie tkr. kr./aktie tkr. kr./aktie Investeringsresultat 21.414 4,1 (2.777) (0,4) 46.058 9,3 Andre finansielle indtægter, netto 121 0,0 447 0,1 1.491 0,3 Finansresultat 21.535 4,1 (2.330) (0,4) 47.549 9,6 Kapacitetsomkostninger 2.407 0,5 1.815 0,3 8.584 1,7 Omkostninger til aktieombytning 797 0,2 - - - - Resultat før skat 18.331 3,5 (4.145) (0,6) 38.965 7,8 Beregnet skat 5.500 1,1 (288) (0,0) 9.592 1,9 Netto resultat 12.831 2,5 (3.857) (0,6) 29.373 5,9 Værdipapirer 183.429 35,2 83.827 13,0 171.503 34,5 Likvider 19.405 3,7 20 0,0 14.650 3,0 Aktiver i alt 204.365 39,2 141.595 22,0 186.990 37,7 Egenkapital, primo 177.163 34,0 148.129 23,0 148.129 29,8 Periodens resultat 12.831 2,5 (3.857) (0,6) 29.373 5,9 Øvrige reguleringer (1.304) (0,3) (4.834) (0,7) (339) (0,1) Egenkapital, ultimo 188.690 36,2 139.438 21,6 177.163 35,7 Nøgletal Cirkulerende antal aktier, ultimo (1.000 stk.) 5.208 4.836 4.964 Gns. antal cirkulerende aktier (1.000 stk.) 5.068 4.836 4.860 Resultat pr. aktie (EPS, kr.) 2,5 (0,8) 6,0 Indre værdi pr. aktie (BVPS, kr.) 36,2 28,8 35,7 Børskurs ultimo (kr.) 37,0 29,2 35,7 Side 2 / 6
Udviklingen i selskabets investeringer Porteføljeafkast og markedsudvikling SmallCap Danmark opnåede i 1. kvartal 2004 et investeringsafkast på 12,4% og en egenkapitalforrentning før skat på 10,0%. Afkastet skal sammenholdes med stigninger i KAX og KFMX på hhv. 7,3% og 12,6%. Det danske marked var igennem januar og dele af februar stærkt likviditetsdrevet, og outperformede både det amerikanske marked og de europæiske markeder. ALL SHARES AFKAST KVT SMALL CAP AFKAST KVT SMALL CAP DK AFKAST KVT MSCI Nordic 12,8% KFMX 12,6% CSI50 19,2% SCD inv. afkast 12,4% SCD inv. afkast 12,4% MidCap+ 12,9% KAX 7,3% MSCI Nordic, SC 10,0% KFMX 12,6% MSCI World 2,2% MSCI EU, SC 8,8% SCD inv. afkast 12,4% MSCI EU 1,1% MSCI World, SC 8,8% SmallCap+ 5,3% MSCI US 1,0% MSCI US, SC 6,8% Den fortsat gode performance i de små og mellemstore aktier var en international tendens. Bag udviklingen på det danske small cap marked lå bredt funderede stigninger, dog med en markant indekspåvirkning fra D/S Torm og D/S Norden, der begge steg mere end 80%. De to rederiaktier tegnede sig alene for ca. 5%-point af KFMX-stigningen på 12,6%. Den fortsatte stigning i small cap aktierne betyder, at discounten i forhold til large cap aktierne er indsnævret yderligere. Det er dog uændret selskabets opfattelse, at det danske small cap marked rummer en række attraktive investeringsmuligheder, men at det forudsætter en meget selektiv udvælgelse. Den investerede kapital varierede i kvartalet mellem 88% og 106% af egenkapitalen. Det bemærkes, at egenkapitalen i kvartalet er påvirket af udbetalt dividende og salg af egne aktier med hhv. 10,4 mio. kr. og 9,1 mio. kr. 1. kvt. 04 12 mdr. 24 mdr. 36 mdr. 48 mdr. %, kvt. %, p.a. %, p.a. %, p.a. %, p.a. Afkast danske aktier (KAX) 7,3% 45,6% 2,5% -0,5% -0,9% Merafkast, small cap aktier (KFMX - KAX) 5,3% 22,0% 18,4% 10,9% 7,5% Investeringsafkast, SmallCap Danmark 12,4% 79,9% 27,7% 17,6% 20,1% Merafkast, SmallCap Danmark (SCD - KFMX) -0,2% 12,3% 8,5% 8,5% 15,5% Egenkapitalforrentning før afsat skat 10,0% 37,4% 15,2% 8,8% 8,4% Egenkapitalforrentning efter afsat skat 7,0% 28,0% 11,2% 6,8% 6,4% Note: Investeringsafkast er opgjort efter tidsvægtet geometrisk model. Siden opstarten af selskabets investeringer i small cap markedet for fire år siden har det gennemsnitlige årlige investeringsafkast og egenkapitalforrentning før skat udgjort hhv. 20,1% og 8,4%. Investeringsafkastet har i 2 ud af 3 kvartaler oversteget stigningen i KFMX. Investeringsresultatets sammensætning Side 3 / 6
De fem aktier der i kvartalet gav det største bidrag til investeringsresultatet, Mols- Linien, Ambu, Harboes Bryggeri, Monberg & Thorsen og Rockwool, tegnede sig til sammen for 63% af kvartalets investeringsresultatet. Afkast, kvt. Resultatbidrag, kvt. Top 5 afkast aktieafkast IRR I pct. af EK tkr. pct. Mols-Linien 52,9% 31,8% 2,1% 3.634 17,0% Ambu 28,3% 21,6% 1,9% 3.293 15,4% Harboes Bryggeri 14,8% 22,5% 1,6% 2.876 13,4% Monberg & Thorsen 23,1% 20,6% 1,1% 2.013 9,4% Rockwool 6,7% 10,0% 0,9% 1.612 7,5% Top 5 i alt 13.427 62,7% Note: Aktieafkast omfatter afkast i form af kursstigning og dividende ved investering i én aktie. IRR angiver SmallCap Danmarks afkast af investeringen opgjort som intern rente. Mols-Linien er ny i SmallCap Danmarks portefølje. Rederiet har i de senere år vundet markedsandele, men uanset om denne tendens kan fastholdes er aktien interessant på grund af selskabets rendyrkede og relativt stabile forretning samt et højt cash flow kombineret med en lang restlevetid på tonnagen. Som investor må man dog være opmærksom på de særlige risici konkurrencen med Storebæltsforbindelsen indebærer, samt risici knyttet til udsving i bunker og dollar. Mols-Linien bidrog med 17% af kvartalets investeringsresultat. Side 4 / 6
Aktieporteføljen Den investerede kapital udgjorde pr. 31. marts 2004 97% af SmallCap Danmarks egenkapital. Selskabet har uændret en positiv holdning til udviklingen på aktiemarkedet og forventer også i de kommende måneder at være omkring 100% investeret. Kvartalet var præget af porteføljeomlægninger, idet flere af de aktier, der bidrog væsentligt til resultatet i 2003 efterhånden havde indfriet selskabets afkastforventninger og var exit-modne. Investeringerne i Harboes Bryggeri og H+H International blev reduceret væsentligt. Ny i selskabets portefølje er, som tidligere omtalt, Mols-Linien, mens Chr. Hansen efter tilkøb igen indgår blandt selskabets største investeringer. Generelt er porteføljen, efter de markante stigninger først på året, gradvist ændret i en mere defensiv retning. Porteføljesammensætning pr. 31. marts 2004 ÆNDRINGER I CASEFORDELINGEN GROWTH RESTRUCTURING 35% 31. marts 2004 31. december 2003 25% 15% 5% 40% 30% 20% 10% 5% 0% 10% 20% VALUE 15% 25% 35% TAKE OVER Porteføljeoversigt, Top 8 pr. 31-03-2004 Selskab Værdi i tkr. i % af EK Rockwool Int. A/S 21.546 11,4% AMBU A/S 19.464 10,3% Monb. & Thorsen Hold. A/S 15.496 8,2% Mols-Linien A/S 14.561 7,7% U.I.E. 11.600 6,1% Nordisk Solar A/S 9.531 5,1% Chr. Hansen A/S 9.526 5,0% Harboes Bryggeri A/S 7.634 4,0% Top 8 i alt 109.358 58,0% Øvrige investeringer 74.071 42,0% I alt værdipapirer 183.429 100,0% Side 5 / 6
Forventninger til 2004 Af SmallCap Danmarks seneste forventninger, der indgik i selskabets årsrapport for 2003, fremgik, at der for 2004 forventes et resultat før skat på 30-35 mio. kr., svarende til selskabets målsætning om en egenkapitalforrentning før skat på min. 15% p.a. Forventningerne fastholdes. Omkostninger i forbindelse med forberedelse og tilrettelæggelse af det anbefalede tilbud om aktieombytning til aktionærerne i First Investment Partner, der forventes at udgøre 600-800 tkr., er indeholdt i forventningerne. Gennemførelse af aktieombytningen forventes at udløse yderligere engangsomkostninger på maksimalt 1,0 mio. kr. i 2004. FIP s overgang til datterselskab af SCD forventes fra 2005 ikke at medføre øgede omkostninger. Finanskalender, 2004 Årsrapport 2003 Offentliggjort d. 2. marts 2004 Ordinær generalforsamling Afholdt d. 23. marts 2004 Delårsrapport 1. kvartal 2004 Offentliggjort d. 21. april 2004 Delårsrapport 1. halvår 2004 Forventes offentliggjort d. 10. august 2004 Delårsrapport 3. kvartal 2004 Forventes offentliggjort d. 4. november 2004 Side 6 / 6