.8.15 Renteprognose august 15 Konklusion: Vi forventer, at den danske og tyske 1-årige rente om et år ligger - bp højere end i dag. Dette er en investeringsanalyse Første rentestigning fra Nationalbanken forventer vi kommer til september. Rentestigningen peger mod højere F1 renter. Udviklingen i Grækenland fik begrænset effekt på renterne. Den græske uro kan blusse op igen senere, men de kommende måneder forventer vi ikke uro på rentemarkederne fra den kant af. Udgiver: Jyske Markets - Renter Vestergade 8-16 DK - 86 Silkeborg Analytiker: Mette Kornvig +5 8989 71 Mette.kornvig@jyskebank.dk Boligrenterne I øgeblikket kan låntager i fastforrentede lån få et fastforrentet % lån. Det betyder, at den meget høje nedkonverteringsaktivitet vi så i starten af året (med over 1 mia.kr. konverterede lån på en termin) næsten er forsvundet. Denne termin ser det ud til at lån for 15 mia. kr. vil blive konverteret. Får vi ret i, at renterne skal stige herfra, bliver det opkonverteringer der kommer til at præge aktiviteten fremad. Læs flere renteanalyser på plus.jyskebank.dk Fraskrivelse af ansvar: Se venligst den sidste side. Ser vi på kontantlånsrenterne er de så småt begyndt at stige, og vi forventer yderligere rentestigninger i de korte renter. Hvis presset på kronen ikke genoptages, vil nationalbanken hæve renten, med især højere F1 renter til følge. Vi forventer, at F1 renten til december vil ligge omkring, % højere end i dag. Se evt. seneste indslag om bolig på Jyskebank.tv Forventning: F1 F5 -årigt fast m. afdrag I dag -,5,6,% lån kurs 97,5 Refinansiering pr. 1 -,5,6,% lån kurs 98, okt. Refinansiering pr. 1.,15,7,5% lån kurs 1, jan. Om et år,5,8.5% lån kurs 99, Betydning for investering Da vi forventer stigende renter er vores anbefaling, at man er forsigtig med at have for stor renterisiko i sin obligationsportefølje. De konverterbare realkreditobligationer har tabt på det seneste, og det virker som et godt tidspunkt at øge sin eksponering overfor dette segment relativt til statsobligationer og rentetilpasningsobligationer. Se vores obligationsanbefalinger for mere info.
.8.15 Figur 1: Udvikling i statsrenter,5,5 Der er god sandsynlighed for at vi har set rentebunden 1 jul 1 jul 11 jul 1 jul 1 jul 1 jul 15 1Y DK 1Y Euro Kilde: Bloomberg Hvorfor forventer vi stigende renter? Den væsentligste grund til, at vi forventer, at renterne skal stige er, at renterne ligger på et i vores øjne, meget lavt niveau - også når den økonomiske situation tages i betragtning. Når vi langsomt bevæger os væk fra krisen og presset på kronen, vil renterne stige. ECBs opkøb af statspapirer har presset de historiske lave renter endnu lavere, og på sigt forventer vi, at renterne kommer til at ligge højere end i dag. Se evt. global økonomi for mere om vores syn på verdensøkonomien. Hvad taler for, at renterne stiger hurtigere end vores hovedscenarie? Renterne vil stige hurtigere, end vi forventer, hvis markedet får information, der tyder på stærkere end forventet vækst, især i USA og Tyskland, eller højere end forventet inflation. Kraftig trafik ud af stats- og realkreditobligationer pga. øget risikoappetit, f.eks. som følge af kraftigt stigende aktier, vil også medføre stigende renter. Hvad taler for, at renten stiger mindre, end vi forventer? Forværring af makronøgletal, der vil øge frygten for en lang periode med lav vækst i USA, Kina eller Tyskland, vil alt andet lige betyde lavere renter. Yderligere aggressive lempelser fra ECB (eksempelvis nye opkøbsprogrammer), øget frygt for deflation eller øget efterspørgsel efter sikre danske og tyske statsobligationer, f.eks. som følge af fornyet græsk uro eller geopolitiske kriser, vil også skabe pres nedad på renterne.
.8.15 Rentetema: Danmarks Nationalbank Danmarks Nationalbank sænkede renten med 7 bp i forsvar af kronen imens valutareserven steg. Spekulanters opfattelse af, at Nationalbanken kunne finde på at forlade sin fastkurs overfor Euroen, er kraftigt aftaget på det seneste. Tilbage i april 1 hævede nationalbanken indskudsbevisrenten med 15 bp. efter at have solgt valuta for ca. mia. kr. Efter presset på kronen er situationen en helt anden. Nu er valutareserven forventligt faldet med omkring 15 mia.kr. og vi forventer at en rentestigning kommer i september. Samlet venter vi, at Nationalbanken vil hæve renten med 5 bp. indenfor de kommende 1 mdr. Rentetema: ECB og deres opkøb En væsentlig faktor i de markante bevægelser vi oplever i markedet er ECBs opkøbsprogram, hvor de primært køber stats- og realkreditobligationer. De opkøber obligationer for at understøtte markederne, og holder derved renteniveauet nede. Ser vi på ECBs opkøb uge for uge ses det, at ECB ikke har reageret på de markante rentestigninger ved at intensivere opkøbene. 18 16 1 1 1 8 6 ECBs opkøb af stater Gennemsnit,5,5 1 ECBs opkøb af Realkreditobligationer Gennemsnit siden midt marts Kilde: ECB ECBs opkøb vil vare indtil september 16 og er en af de faktorer, der gør at vi kun forventer beskedne rentestigninger. Læs mere om seneste ECB møde her.
- mdr - 1 mdr - 18 mdr - 15 mdr - 1 mdr - 9 mdr - 6 mdr - mdr I dag + mdr + 1 mdr.8.15 Markedsrenter og prognose Jyske Markets -. august 15 STATSRENTER USA Fed-fund s 1 år år 1 år Markedsrente i dag -,,67,16 Forventning om mdr -,5 Forventning om 1 mdr,75-1,,55 E uroland E CB 1 år år 1 år Markedsrente i dag,5 -, -,6 Forventning om mdr,5,8 Forventning om 1 mdr,5 1, DANMAR K Ind skud sb evis 1 år år 1 år Markedsrente i dag -,75 -,15 -,,8 Forventning om mdr -,5 1, Forventning om 1 mdr - 1, SWAPRENTER E UR OLAND E urib or 6 M SWAP 1 SWAP SWAP 1 SWAP Markedsrente i dag,5,5,9,99 Forventning om mdr,1 1,15 Forventning om 1 mdr,1, 1, 1,75 Danmark Cib or 6 M SWAP 1 SWAP SWAP 1 SWAP Markedsrente i dag,1,18,8 1, 1,8 Forventning om mdr, Forventning om 1 mdr,5,6 1,65,5 Dagens rentekurver og forventninger Tilbageblik og forventninger Danmark Swap %,5, 1, I dag Forventning om 1 mdr,,5, 1, - 1 år, 5 1 15 5 Løbetid ()
.8.15 Ansvarsfraskrivelse (Disclaimer & Disclosure) Jyske Bank er under tilsyn af Finanstilsynet. Analysen er baseret på informationer, som Jyske Bank finder pålidelige, men Jyske Bank påtager sig ikke ansvar for materialets rigtighed eller for dispositioner foretaget på baggrund af analysens informationer eller vurderinger. Analysens vurderinger og anbefalinger kan ændres uden varsel. Analysen er til personlig brug for Jyske Banks kunder og må ikke kopieres. Denne analyse er en investeringsanalyse Interessekonflikter Jyske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forebygge og undgå interessekonflikter, og dermed sikre en objektiv udarbejdelse af analyser. Disse procedurer er indarbejdet i forretningsgangene, der omfatter analyseaktiviteterne i Jyske Markets, der er en forretningsenhed i Jyske Bank. Læs mere om Jyske Banks politik om interessekonflikter: www.jyskebank.dk/investeringsinfo Herudover må analytikere i Jyske Bank ikke have positioner i de papirer, hvor de udarbejder analyser. Dette gælder dog ikke belåning. Jyske Bank kan tillige have positioner og/eller et forretningsmæssigt forhold til de papirer, der analyseres. Analytikerne modtager ikke betaling fra personer med interesse i analysen. Datoen for analysens første offentliggørelse Se forsiden. Alle oplyste kurser er seneste lukkekurser før analysens offentliggørelse, med mindre andet er anført. Finansielle modeller Jyske Bank anvender en eller flere modeller der er baseret på traditionelle økonometriske metoder samt finansielle metoder. Datagrundlaget er udelukkende offentligt tilgængelige data. Risiko Investering kan være behæftet med risiko, hvorfor vurderinger og evt. anbefalinger i denne analyse kan være forbundet med risiko. Se selve analysen for vurdering af evt. risici. Anbefalinger De i analysen vurderede fremtidige og historiske afkast er afkast før omkostninger, da afkast efter omkostninger, vil være individuelt afhængig af kunde-, opbevarings-, volumen-, markeds-, valuta- og produktspecifikke vilkår. 5