Årsrapport 2009 CVR nr. 30 80 75 45
Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse........................... 2 Foreningsoplysninger.......................... 3 Væsentlige aftaler............................ 3 Bestyrelsens tillidshverv....................... 4 Ledelsens beretning for 2009.................... 5 Investeringspolitik m.v......................... 7 Ledelsespåtegning............................ 9 Den uafhængige revisors påtegning.............. 10 Resultatopgørelse............................ 11 Balance.................................... 12 Noter..................................... 13 Anvendt regnskabspraksis..................... 16 Hoved- og nøgletal........................... 18 Årsrapport 2009-2 -
Foreningsoplysninger Væsentlige aftaler Foreningen (herefter kaldet Foreningen ) Landemærket 10 1119 København K CVR nr. 30 80 75 45 Reg. nr. FT 19.006 Hjemstedskommune: København Bestyrelse Jesper Schultz Larsen (formand) Søren Engel Henning Skovlund Jens Stephensen Forvaltningsselskab Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S (herefter kaldet IFS ) Landemærket 10 1119 København K Telefon: 70 13 13 26 CVR nr. 20 86 22 38 Reg. nr. FT 17.107 Direktion: Niels Jørgen Larsen Foreningen ejer 0,01% af aktierne i IFS. Selskabet havde 31.12.2009 en egenkapital på 7.686 tkr. Revision Deloitte Statsautoriseret Revisionsaktieselskab Weidekampsgade 6 2300 København S Depotselskab Skandinaviska Enskilda Banken, Danmark Filial af Skandinaviska Enskilde Banken AB (publ.) (herefter forkortet SEB AB) Landemærket 10 1119 København K CVR nr. 19 95 60 75 Aftale om depotbankfunktion Foreningen har en depotaftale med SEB AB. Depotbanken forvalter og opbevarer værdipapirer og likvide midler for hver af Foreningens afdelinger i henhold til lov om finansiel virksomhed 106 samt Finanstilsynets bestemmelser. Investeringsrådgiver Mermaid Asset Management Fondsmæglerselskab A/S (herefter forkortet Mermaid AM) Havnegade 39 1058 København K Telefon: 33 43 63 58 CVR nr. 30 80 75 45 Aftale om investeringsrådgivning Foreningen har indgået aftale med Mermaid AM om rådgivning i forbindelse med investeringer i værdipapirer. Aftalerne indebærer, at IFS som investeringsansvarlig modtager forslag til handler og andre transaktioner, som Mermaid AM anser for fordelagtige. Rådgivningen sker i overensstemmelse med de retningslinier, som Foreningens bestyrelse har fastlagt. Aftale om markedsføring og formidling Foreningen har en samarbejdsaftale med Mermaid AM om formidling og markedsføring af Foreningen. Mermaid AM fastlægger selv sine markedsføringstiltag med henblik på at fremme salget af Foreningens investeringsbeviser med udgangspunkt i kundernes behov. Markedsføringen inkluderer, at Mermaid AM stiller en internetside på adressen www.mermaidnordic. dk til rådighed for offentliggørelse af indre værdier og andre informationer om Foreningen. Aftale om forvaltning og administration Foreningen har indgået aftale med IFS, som er et af Finanstilsynet godkendt investeringsforvaltningsselskab, om at udføre Foreningens administrative og investeringsmæssige opgaver i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v., Foreningens vedtægter samt de fra Foreningens bestyrelse givne anvisninger. Investeringsbeslutninger træffes på baggrund af rådgivning fra Mermaid AM. Årsrapport 2009-3 -
Bestyrelsens tillidshverv Jesper Schultz Larsen (formand) Advokat Adresse: c/o Advokatfirmaet Rønne & Lundgren Tuborg Havnevej 19 2900 Hellerup Søren Engel Direktør i VTM (DK) A/S Adresse: c/o VTM (DK) A/S Dragerupvej 34 4300 Holbæk Jens Stephensen Civilingeniør Adresse: Taarbæk Strandvej 45, st. 2930 Klampenborg Bestyrelsesformand i: BornholmsTrafikken A/S Algoma Tankers (Denmark) A/S Holm & Grut A/S Danish Airlease ApS Dansk Vejrhane og Mejsekassefabrik A/S Bestyrelsesmedlem i: F L Smidth & Co. A/S Nordic Ferry Service A/S Tranes Fond Henning Skovlund Pedersen Finansdirektør i Bikubenfonden Adresse: c/o Bikubenfonden Fiolstræde 44 1171 København K Bestyrelsesmedlem i: Skælskør Bank A/S Enkotec A/S (næstformand) Glunz & Jensen A/S (næstformand) Nordic Corporate Investment A/S Bikubenfoundation New York, Inc. Nuna Minerals A/S Årsrapport 2009-4 -
Ledelsens beretning for 2009 Foreningen Kort fortalt (herefter kaldet Foreningen ) er en dansk hedgeforening, jf. kapitel 16 A i lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. Foreningen, som ejes af medlemmerne, blev stiftet 2. juli 2007 og påbegyndte investeringerne den 27. september 2007. Foreningen forvaltes og administreres af Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Foreningens investeringer foretages efter anbefaling fra Foreningens rådgiver Mermaid Asset Management Fondsmæglerselskab A/S. Foreningens investeringsstrategi er fortrinsvis at investere i nordiske (Danmark, Sverige, Norge og Finland) aktier gennem både lange og korte positioner, med det formål at skabe et positivt afkast uanset udviklingen på det generelle aktiemarked. Foreningens fuldstændige prospekt og oplysninger om indre værdi m.m., findes på mermaidnordic.dk. Det nordiske aktiemarked 2009 Optimismen vendte tilbage på investeringsmarkederne i 2009. Året begyndte med store kursfald på aktier. Men allerede i begyndelsen af 2. kvartal vendte stemningen med kraftige stigninger til følge. Stigningerne fortsatte gennem 3. og 4. kvartal stort set uden afbrydelser. Ovenstående er det generelle billede, som afspejler en lettelse over, at finanskrisen ikke fik trukket mange flere finansielle og ikke-finansielle virksomheder med ned. Primo 2010 står vi tilbage med afsætningstruede enkeltvirksomheder og gældsplagede lande, som kæmper for overlevelse. Finanskrisen, som kulminerede i 4. kvartal 2008, afsætter således stadig sine grimme spor i samfundsøkonomien i form af virksomhedslukninger, arbejdsløshed og usælgelige boliger og erhvervsejendomme. Det er karakteristisk for krisen, at det er den private sektor, som rammes af det kraftige fald i efterspørgslen. Den offentlige sektor fortsætter næsten uberørt med at servicere i hvert fald i de nordiske lande. Pengeog finanspolitikken er blevet lempet i 2009 gennem rekordlave udlånsrenter hos centralbankerne og rekordstore underskud på de offentlige budgetter. Hertil kommer de store offentlige direkte tilskud og garantier i 2008 til truede banker. Men indgrebene har virket. De største banker har overlevet, de vigtige interbankmarkeder fungerer igen, tilliden til sektoren er på vej op og markederne har kvitteret med store værdistigninger på børserne. Regningen for finanskrisen er indtil videre parkeret hos det offentlige som store underskud og hos de mange arbejdsløse efter nedskæringerne i virksomhederne. Ved indgangen til 2010 ser det imidlertid relativt lyst ud for de tilbageværende på arbejdsmarkedet. Produktionen er langsom på vej op, hvilket reducerer risikoen for øget ledighed. Med lav inflation er den disponible indkomst og købekraften høj hos de beskæftigede. Derudover har den rekordlave rente og de stigende aktiekurser genskabt en stor del af den tabte formue fra 2008. Samtidig kommer de finanspolitiske lempelser også de beskæftigede til gode. Resultat og Afkast for 2009 Foreningen opnåede et afkast på 18,7 pct. i 2009 mod 3,51 pct. i 2008. Afkastet er tilfredsstillende og opnået i et relativt ustabilt marked specielt i første halvår 2009. Årets nettoresultat blev på 2.861 t. euro mod 405 t. euro i 2008. Foreningen har gennem hele året valgt at holde en fornuftig balance mellem lange og korte positioner. Omfanget af korte positioner blev dog mindre efterhånden som markedet blev mere positiv i løbet af året. Standardafvigelsen for foreningen for 2009 var 7,1 pct. mod 27,6 pct. for det nordiske marked. Standardafvigelsen er et mål for de historiske udsving i afkast. Foreningens lave standardafvigelse viser, at der i porteføljen bliver taget væsentligt lavere risiko end generelt gældende i markedet. Formueudviklingen Foreningens formue ultimo 2009 udgjorde i alt 22.774 t. euro mod 12.880 t. euro primo. Den pæne stigning skyldes nettoemissioner på 7.033 t. euro og 2.861 t. euro fra resultatopgørelsen. Omkostningsudviklingen Foreningens samlede administrationsomkostninger udgjorde 1.062 t.euro i 2009 mod 367 t. euro i 2008. Den væsentligste årsag til stigningen ligger i omkostningerne til formuepleje, som er afkastbestemt. Det afkastafhængige honorar udgør 20 pct. af det samlede afkast for året. Det store afkast i 2009 udløste dermed et afkastafhængig honorar svarende til 3,91 af gennemsnitsformuen. Administrationsomkostningerne i pct. af formuen blev derfor 5,89 pct. mod 2,85 pct. i 2008. Foreningens handelsomkostninger udgjorde 111 t. euro mod 159 t euro i 2008. Tallene viser, at foreningen har haft betydelig lavere handelsaktivitet end i 2008. Årsrapport 2009-5 -
Ledelsens beretning for 2009 Foreningens samlede årlige omkostningsprocent (ÅOP) er for 2009 opgjort til 6,54 pct. Uden medregning af afkastafhængigt honorar på 3,91 pct. af gennemsnitformuen ville ÅOP-nøgletallet være 2,63%. Øvrige begivenheder i 2009 Der har ikke været truffet andre beslutninger eller indtrådt begivenheder, som væsentligt har påvirket Foreningens aktiviteter i 2009. Udbytte Foreningen er akkumulerende og udbetaler derfor ikke udbytte. Efterfølgende begivenheder Der er efter balancedagen ikke indtruffet hændelser, som vurderes at have væsentlig indflydelse på bedømmelsen af årsrapporten. Markedsforventninger til 2010 Optimismen er tilbage i markedet. Den gode stemning skyldes de lave renter, den enorme ledige kapacitet i virksomhederne og på arbejdsmarkedet samt, at der er luget ud blandt de usunde og mindre effektive virksomheder. Disse forhold opfattes af markedet som gunstige for et nyt opsving. Et gryende opsving er dog næsten altid sårbart. Derfor spores bekymring om holdbarheden. Hvis den lempelige penge- og finanspolitik fortsætter, vil opsvinget næsten med garanti også fortsætte. Men som følge af overskudskapaciteten i produktionssektoren skal væksten først og fremmest trækkes af forbrugsefterspørgslen. Faren er imidlertid, at husholdningerne ønsker yderligere konsolidering og fastholder den højere opsparing. Aktiemarkederne har allerede indregnet i kurserne de forventede forbedringer i virksomhedernes indtjening i 2010. Hvorvidt markedet kan fortsætte stigningerne vil således bero på indtjeningsforventningerne til 2011. Forudsætningerne for fortsat fremgang og kursstigninger vil i høj grad afhænge af, om der kommer gang i forbrugsvæksten i løbet af 2010. Rentemarkederne har bibeholdt forventninger om meget lav inflation i 2010. Men stiger forbruget vil pendulet svinge i løbet af 2010, således at en mere normal inflation på 2-3 pct. vil blive indregnet og give lavere kurser på både stats- og realkreditobligationer i løbet af året. Virksomhedsobligationer kan vise sig mest robust overfor stigende inflation, da det signalerer mere vækst, hvilket vil kunne sænke risikopræmien for virksomhederne. Årsrapport 2009-6 -
Investeringspolitik m.v. Foreningens investeringspolitik er gennem aktiv formuepleje at opnå et tilfredsstillende afkast i forhold til de respektive markeder og instrumenter, som defineret i placeringsreglerne. Der investeres under hensyn til både spredningskrav til reduktion af risici og under iagttagelse af diverse etiske aspekter. Mermaid Nordics investeringsstrategi bygger på to grundpiller: Investeringsfilosofien bygger på hedgeprincipper, som afskærmer investorerne mod voldsomme udsving i aktiemarkederne Der fokuseres på aktieinvesteringer i nordiske børsnoterede selskaber Der investeres gennem både lange og korte positioner i nordiske børsnoterede selskaber med det formål at levere et langsigtet positivt afkast - også når udviklingen på aktiemarkederne er negativ. Dette opnås ved at anvende aktielån, hvilket giver mulighed for at tjene penge på en aktie, der falder i værdi. Før der investeres i en aktie gennemføres en grundig analyse af selskabets regnskaber, ligesom der foretages en nøje evaluering af selskabets ledelse, kunder, leverandører og konkurrenter. Et væsentligt element i investeringsrådgiverens analyse er også en direkte dialog med selskabets ledelse og med øvrige brancheeksperter. Hedgeforeningen arbejder med en relativt koncentreret portefølje på 15-25 selskaber. På den måde udnyttes investeringsrådgiveres ekspertise og analytiske arbejde bedst muligt, ligesom risikoen og volatiliteten i porteføljen reduceres. Socialt ansvarlig Investeringspolitik Foreningen lægger vægt på at være en ansvarlig investor og har derfor i 2009 gennem investeringsforvaltningsselskab SEBinvest A/S indledt et samarbejde med SEB koncernen, med henblik på at sikre, at de virksomheder, som foreningen investerer i har en ansvarlig politik omkring de etiske aspekter i samfundet. Hensigten med samarbejdet er, at kunne følge FN s generelle principper for ansvarlige investeringer (PRI=Principles of Responsible Investments). Foreningens bestyrelse har i 2009 drøftet, hvorledes foreningen kan udøve samfundsansvar med hensyn til bl.a. menneskerettigheder, sociale forhold, miljø- og klimamæssige forhold samt bekæmpelse af korruption i forbindelse med investering af foreningens midler. Foreningens bestyrelse har besluttet at indarbejde PRI i investeringsprocessen. Foreningen vil derfor i samarbejde med investeringsforvaltningsselskabet modtage liste over Nordiske selskaber, som ikke opfylder de internationale konventioner omkring bl.a. miljøforhold, menneskerettigheder og korruption med udgangspunkt i følgende konventioner: Un Global Compact OECD Guidelines for Multinational Entreprises Human rights conventions Environmental conventions Weapons-related conventions Udelukkelseslisten opdateres som minimum to gange årligt og offentliggøres på foreningens hjemmeside og i foreningens prospekt ved opdatering i 2010. Selskaber som ifølge test falder for konventionerne oven for vil blive optaget på en intern observationsliste, hvor det er op til forvaltningsselskabet i samarbejde med rådgiver at beslutte, om der skal ske udelukkelser. Foreningen har også mulighed for at kontakte de PRI-ansvarlige i SEB (det etiske råd) med henblik på yderligere undersøgelser af et selskab. Rådet kan vælge at kontakte selskabet for en dialog, som skal bringe de konkrete problematiske forhold til ophør. Risikoforhold har en meget konservativ investeringsstrategi og risikoprofil. Den overordnede risikopolitik er at begrænse den risiko, der er relateret til aktiemarkedernes generelle udvikling og dermed opnå en lavere risikoprofil end det nordiske aktiemarked. Mermaid Nordic skal ses som et investeringsprodukt, der risikomæssigt ligger mellem traditionelle rene aktieinvesteringer og rene obligationsinvesteringer. Mermaid Nordic anvender en række matematiske modeller som bl.a. Value-at-Risk og stress-tests for at styre og optimere risikoen i porteføljen. Endvidere afdækkes al valutarisiko, ligesom andre mere specifikke risici om nødvendigt afdækkes gennem brug af andre finansielle instrumenter. For at sikre investorerne, at Hedgeforeningen Mermaid Nordic er tro mod sin investeringsstrategi (nordiske aktier) og risikoprofil (lavere risiko end aktiemarkedet generelt), er der fastlagt risikorammer, som investeringsrådgiveren følger. Investering i en hedgeforening som Mermaid Nordic indebærer som enhver anden investering risiko for tab. Hedgeforeningens investeringsstrategi medfører imidlertid en række yderligere risikofaktorer, som ikke kendes fra traditionelle investeringer i investeringsbeviser, aktier og obligationer. Potentielle investorer opfordres derfor til nøje at sætte sig ind i disse yderligere Årsrapport 2009-7 -
Investeringspolitik m.v. risikofaktorer, som er beskrevet i prospektets afsnit om Risikofaktorer. Under alle omstændigheder opfordres investorer til at indhente professionel bistand, eksempelvis hos revisor, advokat eller anden sagkyndig rådgiver. Værdiansættelse Foreningens finansielle instrumenter værdiansættes til officielt noterede børs- og valutakurser. Foreningen investerer kun i meget begrænset omfang i unoterede værdipapirer og i afledte finansielle instrumenter, der ikke er genstand for offentlig kursnotering. Den indre værdi af foreningens beviser kan på den baggrund fastsættes med relativ stor nøjagtighed. Under finanskrisen var der perioder, hvor handlen på fondsbørserne verden over var beskeden, og mange værdipapirer blev ikke handlet dagligt. Det gav dels usikkerhed ved beregning af indre værdi og dels store udsving fra dag til dag. Ved opgørelse af værdien af aktiebeholdningen anvendes den senest handlede kurs, selv om handelsdagen ligger flere dage bagud. Som følge af den meget høje andele af børsnoterede og/ eller likvide midler i foreningen, har der ikke i 2009 været større problemer vedrørende fastsættelse af indre værdi, ligesom det har været muligt, straks at efterkomme alle ønsker om indløsninger. Bestyrelses- og ledelsesforhold Foreningens bestyrelse vælges af generalforsamlingen. Administrationen varetages af investeringsforvaltningsselskab SEBinvest A/S. Foreningen har ikke selv en direktion eller andre ansatte. Bestyrelsen er i 2009 med generalforsamlingens godkendelse honoreret for arbejdet i foreningen med 15 t. euro. Bestyrelsen er ikke omfattet af optionsordninger eller lignende. Bestyrelsens sammensætning og øvrige hverv er vist på side 4. Årsrapport 2009-8 -
Resultatopgørelse Resultatopgørelse for året (EUR 1.000) Note 2009 2008 Renter og udbytter Renteindtægter 1 183 389 Renteudgifter 2-54 -111 Udbytter 3-7 -51 I alt, renter og udbytter 122 227 Kursgevinster og -tab Obligationer 4 454-70 Kapitalandele 5 6.102-12 Afledte finansielle instrumenter 6-2.596 479 Valutakonti -32 315 Øvrige aktiver/passiver 2 0 Handelsomkostninger -111-159 I alt, kursgevinster og -tab 3.819 553 I alt, nettoindtægter 3.941 780 Administrationsomkostninger 7-1.062-367 Resultat før skat 2.879 413 Skat -18-8 Årets nettoresultat 2.861 405 Årsrapport 2009-11 -
Balance pr. 31. december Aktiver (EUR 1.000) Note 2009 2008 Likvide midler Indestående i depotbank 16.095 13.033 I alt, likvide midler 16.095 13.033 Obligationer Noterede obligationer fra udenlandske udstedere 0 364 I alt, obligationer 8, 9 0 364 Kapitalandele Noterede aktier fra danske selskaber 2.528 1.243 Noterede aktier fra udenlandske selskaber 11.788 2.656 I alt, kapitalandele 8, 9 14.316 3.899 Afledte finansielle instrumenter Unoterede afledte finansielle instrumenter 3 0 I alt, afledte finansielle instrumenter 8, 9 3 0 Andre aktiver Tilgodehavende renter, udbytter m.m. 0 2 Mellemværende vedrørende handelsafvikling 0 364 Øvrige aktiver 10 29 40 I alt, andre aktiver 29 406 Aktiver i alt 30.443 17.702 Passiver (EUR 1.000) Note 2009 2008 Medlemmernes formue 11 22.774 12.880 Afledte finansielle instrumenter Noterede afledte finansielle instrumenter 3 0 Unoterede afledte finansielle instrumenter 5.812 2.519 I alt, afledte finansielle instrumenter 8, 9 5.815 2.519 Anden gæld Skyldige omkostninger 720 107 Lån 1.134 1.257 Mellemværende vedrørende handelsafvikling 0 939 I alt, anden gæld 1.854 2.303 Passiver i alt 30.443 17.702 Årsrapport 2009-12 -
Noter 1 Renteindtægter (EUR 1.000) 2009 2008 Indestående i depotbank 53 363 Noterede obligationer fra udenlandske udstedere 130 2 Andre renteindtægter 0 24 I alt, renteindtægter 183 389 2 Renteudgifter (EUR 1.000) 2009 2008 Renteudgifter, optagne lån -27-111 Andre renteudgifter -27 0 I alt, obligationer -54-111 3 Udbytter (EUR 1.000) 2009 2008 Noterede aktier fra danske selskaber 21 34 Noterede aktier fra udenlandske selskaber 115 60 I alt, udbytter fra lange beholdninger 136 94 Omkostninger foranlediget af udbytte på lånte finansielle instrumenter -143-145 I alt, udbytter -7-51 4 Kursgevinster og -tab, obligationer (EUR 1.000) 2009 2008 Noterede obligationer fra udenlandske udstedere 454-70 I alt, obligationer 454-70 5 Kursgevinster og -tab, kapitalandele (EUR 1.000) 2009 2008 Noterede aktier fra danske selskaber 646-111 Noterede aktier fra udenlandske selskaber 5.481 77 Unoterede kapitalandele fra udenlandske selskaber -25 22 I alt, kapitalandele 6.102-12 6 Kursgevinster og -tab, afledte finansielle instrumenter (EUR 1.000) 2009 2008 Valutaterminsforretninger -372 0 Aktiefutures -2.224 479 I alt, afledte finansielle instrumenter -2.596 479 Årsrapport 2009-13 -
Noter 7 Administrationsomkostninger (EUR 1.000) 2009 2008 Afdelingsdirekte Andel af fælles omkostninger Samlede omkostninger Samlede omkostninger Honorar til bestyrelse -15 0-15 -10 Revisionshonorar til generalforsamlingsvalgte revisorer -3 0-3 0 Gebyrer til Foreningens depotselskab -14 0-14 -16 Andre omkostninger i forbindelse med formueplejen -970 0-970 -286 Øvrige omkostninger -17-3 -20-15 Fast administrationshonorar -40 0-40 -40 I alt, administrationsomkostninger -1.059-3 -1.062-367 8 Finansielle instrumenter (pct.) 2009 2008 Børsnoterede 80,3 62,9 Noterede på andet reguleret marked 0,0 0,0 Nyemiterede finansielle instrumenter, der planlægges noteret på et reguleret marked 0,0 0,0 Øvrige 19,7 37,1 I alt 100,0 100,0 9 Finansielle instrumenters fordeling på lande pr. 31. december 2009 (pct.) Andet reguleret marked Børsnoterede Nyemitterede fin. instrumenter Øvrige I alt Danmark 7,7 0,0 0,0 0,0 7,7 Sverige 1 44,8 0,0 0,0 0,0 44,8 Norge 14,2 0,0 0,0 0,0 14,2 Finland 13,6 0,0 0,0 0,0 13,6 Valutaterminer 0,0 0,0 0,0 19,7 19,7 I alt, alle lande 80,3 0,0 0,0 19,7 100,0 1 Inkl. aktiefutures 10 Øvrige aktiver (EUR 1.000) 2009 2008 Aktiverede udviklingsomkostninger 29 40 I alt, øvrige aktiver 29 40 Årsrapport 2009-14 -
Noter 11 Medlemmernes formue (EUR 1.000) 2009 2008 Nominelt Værdi Nominelt Værdi Medlemmernes formue primo 12.490 12.880 11.208 11.154 Emissioner i året 6.180 7.102 1.809 1.877 Indløsninger i året -65-69 -527-556 Overført fra resultatopgørelsen 2.861 405 Medlemmernes formue ultimo 18.605 22.774 12.490 12.880 Årsrapport 2009-15 -
Anvendt regnskabspraksis Årsrapporten er udarbejdet efter de regler, der gælder ifølge lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. samt Finanstilsynets bekendtgørelse om finansielle rapporter for investeringsforeninger og specialforeninger m.v. (regnskabsbekendtgørelsen). Anvendt regnskabspraksis er uændret i forhold til sidste år. Renter og udbytter Renteindtægter består af indtjente renter af obligationer, indestående i depotbank m.v. Renteudgifter består af påløbne renter på fremmedfinansiering. Renter og udbytter af finansielle instrumenter i fremmed valuta omregnes til transaktionsdagens valutakurs. Periodiserede renter i fremmed valuta omregnes til den officielt noterede valutakurs pr. balancedagen. Aktieudbytter (brutto) indtægtsføres på tidspunktet for udbyttets vedtagelse på det udbyttebetalende selskabs generalforsamling. Aktieudbytter på de korte beholdninger udgiftsføres som omkostninger på lånte finansielle instrumenter på tidspunktet for udbyttets vedtagelse på det udbyttebetalende selskabs generalforsamling. Omkostningen afregnes således til aktieudlåner, således at denne stilles som intet er hændt. Kursgevinster og -tab I resultatopgørelsen medtages såvel realiserede som urealiserede kursgevinster og kurstab på valutakonti, obligationer, kapitalandele og afledte finansielle instrumenter m.v. De realiserede kursreguleringer opgøres som forskellen mellem salgsværdien og kursværdien primo eller anskaffelsesværdien, såfremt det er anskaffet i regnskabsåret. De urealiserede kursreguleringer opgøres som forskellen mellem kursværdien ultimo året og kursværdien primo eller anskaffelsesværdien, såfremt det er anskaffet i regnskabsåret. Handelsomkostninger Handelsomkostninger opgøres som de samlede direkte omkostninger til kurtage, afviklingsomkostninger m.v., ved handel med finansielle instrumenter i forbindelse med emissioner og løbende porteføljepleje. Handelsomkostninger afledt af salg af finansielle instrumenter i forbindelse med indløsning af beviser Årsrapport 2009-16 - afholdes særskilt af de for udtrædende medlemmer, som fradrag i bevisernes indre værdi, hvorfor disse indregnes som indløsningsfradrag under formuen. Ved emission er der ikke tillæg til bevisernes indre værdi til dækning af handelsomkostninger. Skat I regnskabsposten Skat indgår betalt netto rente- og udbytteskat til danske og udenlandske skattemyndigheder. Likvide midler Indestående i fremmed valuta optages til officielle valutakurser pr. balancedagen. Finansielle instrumenter og afledte finansielle instrumenter Finansielle instrumenter og afledte finansielle instrumenter, der er genstand for offentlig kursnotering, værdiansættes til officielt noterede børs- og valutakurser pr. balancedagen. Udtrukne obligationer optages til udtrækningsværdien. Unoterede finansielle instrumenter værdiansættes til skønnet dagsværdi. Afledte finansielle instrumenter, der ikke er genstand for offentlig kursnotering, ansættes til en beregnet handelsværdi på baggrund af de underliggende instrumenters officielt noterede kurser/handelsværdier. Afledte finansielle instrumenter opgøres som bruttopositioner. Det betyder, at afledte finansielle instrumenter vil fremgå af såvel aktiv- som passivsiden. Andre aktiver Ved køb eller salg af finansielle instrumenter indgår henholdsvis udgår disse af beholdningen på handelstidspunktet. Mellemværende vedrørende handelsafvikling består af værdien ved salg af finansielle instrumenter samt emissioner, som er foretaget før balancedagen, og hvor afregning foretages efter balancedagen. Anden gæld Mellemværende vedrørende handelsafvikling består af værdien ved salg af finansielle instrumenter samt indløsninger, som er foretaget før balancedagen, og hvor afregning foretages efter balancedagen.
Anvendt regnskabspraksis Omregning af fremmed valuta Transaktioner i fremmed valuta omregnes til euro (opgørelsesvalutaen) efter transaktionsdagens officielt noterede valutakurser. Balancen omregnes til slutdagens valutakurs. Ved omregning fra danske kroner til euro pr. 31. december 2009 er anvendt kurs 7,4406. Fem års nøgletal I rapporten indgår følgende nøgletal for de seneste fem år: Årets nettoresultat Medlemmernes formue Indre værdi pr. andel Årets afkast i procent Administrationsomkostninger (pct.) ÅOP (Årlige omkostninger i procent) ÅOP beregnes som summen af administrationsomkostningerne og handelsomkostningerne ved løbende drift i procent af den gennemsnitlige formue tillagt en syvendedel af summen af det maksimale emissionstillæg og maksimale indlæsningsfradrag ultimo året opgjort i procent. Ved beregning af ÅOP justeret for performance fee er den del af administrationsomkostningerne, der hidrører fra resultatafhængigt honorar, trukket ud af beregningen. Dette er ikke et officielt nøgletal. Nøgletallene er opgjort i overensstemmelse med Finanstilsynets bekendtgørelse om finansielle rapporter for investeringsforeninger og specialforeninger m.v. og er beregnet således: Indre værdi pr. andel Medlemmernes formue Cirkulerende andele ultimo året. Afkast i procent ( ) Indre værdi ultimo året Indre værdi primo året -1 x 100 Omkostningsprocent Administrationsomkostninger Medlemmernes gennemsnitlige formue opgjort som et simpelt gennemsnit af formuens værdi ved udgangen af hver måned i regnskabsåret x 100 High Water-mark (HWM) HWM = 100,00 pr. 27. september 2007. HWM indekset reguleres op, når der sker udbetaling af afkastafhængigt honorar (performancefee). HWM skal sikre, at der kun udbetales afkastafhængigt honorar af det samme afkast én gang. HWM vil derfor være lig med indre værdi (NAV) ved seneste afregning af honoraret. Årsrapport 2009-17 -
Hoved- og nøgletal Hoved- og nøgletal 2009 2008 2007 1) Nettoresultat (EUR 1.000) 2.861 405-54 Medlemmernes formue (EUR 1.000) 22.774 12.880 11.154 Cirkulerende andele (antal) 186.053 124.898 112.077 Indre værdi pr. nom. 100 EUR 122,41 103,12 99,52 Årets afkast i procent 18,70 3,62-0,48 Administrationsomkostninger (pct.) 5,89 2,85 0,71 High water-mark 2) 103,12 100,00 100,00 Værdipapiromsætningshastighed 2,73 5,94 1,15 ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 6,54 ÅOP justeret for performance fee 3) 2,63 1) Foreningen påbegyndte investeringerne den 27. september 2007. 2) High water-mark for 2010: 122,41. 3) ÅOP justeret for performance fee er ikke et officielt nøgletal. Årsrapport 2009-18 -