Rentemarkedet Markedskommentarer og prognose Kilde, Renteprognose september 2013
1Y 3Y 5Y 7Y 9Y Rentemarkedet DKK siden januar og fremover 3.5% 3.0% Vores forventning til renteniveauet om 1 år 2.5% NU 2.0% 1.5% Januar 2013 1.0% 0.5% 0.0% DKK Swap - 01/01/2013 DKK Swap - 23/09/2013 DKK Swap - 23/09/2013, For: 1Y Source: Danske Bank. Note: The rates are based on a bullet profile. Fixed leg: 1 payment per year and day count convention US30/360. Floating leg: 2 payments per year and day count convention ACT/360. The forecasts are based on Danske Bank's expectations to the future developments in the rates. The forecasts are not a reliable indicator for future rates. The forward rates are based on the underlying interest rate curve 2
Internationalt det hurtige overblik Vi forventer en grad af konsolidering i renterne i de kommende måneder, da markedet allerede har indiskonteret at Fed neddrosler opkøbene og at data er blevet bedre. Når det er sagt, så har vi løftet vores prognose for de lange renter for at tage højde for de bedre udsigter for økonomierne. Der er størst potentiale for stigende lange rente i Europa, da de fortsat ligger historisk lavt. I USA ligger de lange renter derimod tæt på mere rimelige niveauer, og vi forventer derfor kun moderate stigninger på linje med forwardmarkedet. I Europa forventer vi, at den korte ende af kurven vil ligge stabilt, da centralbanken kommunikerer, at den vil holde den ledende rente i ro i et godt stykke tid fremover. Således ligger prognoserne for løbetider på 5 år og derunder en anelse under forward-markedets, hvorimod prognosen for renter over 10 år ligger over forwardmarkedet. 3
Danmark - rentemarkedet Rentespændet mellem DKK- og EUR-swaps er kørt ud siden foråret, i takt med at investorernes interesse for Danmark som sikker havn er kølnet. Spændet har ligget mere stabilt i de seneste par uger, og vi venter ikke større stigninger i fremover. Selv om rentespændet stadig ikke er i nærheden af de høje niveauer fra før finanskrisen, har vi formentlig allerede set størstedelen af virkningerne af, at investorerne nu afvikler positioner i de sikre havne som Danmark. Pengemarkedskurven ser samtidig ret stejl ud i forhold til vores forventninger til Danmarks Nationalbank. Vi venter moderate rentestigninger fremover i takt med højere eurorenter. Vores prognose ligger under forward-markedet for de 2-årige og tæt på forwards for de 10-årige løbetider. 2.25 % Konfidensbånd baseret % 1.75 på optionspriser 2-årig DKK swaprente 1.25 0.75 0.25 2.50 2.00 1.50 Nov 12 90% region 50% region Nov 12 90% region 50% region Mar Nov 13 Mar Nov 13 Kilde: Ecowin and Danske Bank Markets Mar 14 Forward (23-09-13) 4.00 % Konfidensbånd baseret % på optionspriser 3.50 10-årig DKK swaprente 3.00 Mar 14 Forward (23-09-13) 2.25 1.75 1.25 0.75 0.25 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 4
Danmark - pengepolitik og pengemarked Til trods for at pengemarkedsrenterne i euroområdet er steget i forhold til de danske renter, har EUR/DKK ligget relativt stabilt under 7,46 igennem det meste af august og begyndelsen af september, hvilket er under centralkursen. De udenlandske investorer har dog fortsat appetit på danske aktiver, hvilket er med til at støtte den danske krone. Således var august den syvende måned i træk, hvor Nationalbanken ikke behøvede at foretage støtteopkøb på valutamarkederne, og dermed er der ingen tegn på, at en rentestigning skulle være på vej i Danmark. Da vi imidlertid forventer en fortsat normalisering af pengemarkedsrenterne i euroområdet, tror vi, at Nationalbanken på 6-12 måneders sigt vil hæve renten to gange à 10bp. Dette ville give en udlånsrente på 0,40 %, og indskudsbevisrenten ville igen kravle over nul og ligge på 0,10 % på 12 måneders sigt. Vi venter, at Cibor-fixingerne kravler opad på lidt længere sigt, og rentespændet til Euribor vil formentlig ikke ændre sig meget. Vores renteprognose ligger lidt under forwardmarkedet for løbetider op til fem år, men lidt over for de meget lange løbetider. 0.400 % % 0.375 0.350 0.325 Repo rente 0.300 0.275 0.250 0.225 0.200 Nov Mar Nov 12 13 Mar 14 1.0 % Konfidensbånd baseret % på optionspriser 0.8 0.6 0.4 0.2 3m Cibor 12 13 14 0.400 0.375 0.350 0.325 0.300 0.275 0.250 0.225 0.200 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 90% region 50% region Forward (23-09-13) Kilde: Ecowin og Danske Bank Markets 5
General disclaimer This presentation has been prepared by Danske Bank Markets (a division of Danske Bank A/S). It is provided for informational purposes only and should be viewed solely in conjunction with the oral presentation provided by Danske Bank Markets and/or Danske Bank Markets Inc. It does not constitute or form part of, and shall under no circumstances be considered as, an offer to sell or a solicitation of an offer to purchase or sell any relevant financial instruments (i.e. financial instruments mentioned herein or other financial instruments of any issuer mentioned herein and/or options, warrants, rights or other interests with respect to any such financial instruments) ( Relevant Financial Instruments ). The presentation has been prepared independently and solely on the basis of publicly available information which Danske Bank considers to be reliable. Whilst reasonable care has been taken to ensure that its contents are not untrue or misleading, no representation is made as to its accuracy or completeness, and Danske Bank, its affiliates and subsidiaries accept no liability whatsoever for any direct or consequential loss, including without limitation any loss of profits, arising from reliance on this presentation. Danske Bank, its affiliates, subsidiaries and staff may perform services for or solicit business from any issuer mentioned herein and may hold long or short positions in, or otherwise be interested in, the financial instruments mentioned herein. The Equity and Corporate Bonds analysts of Danske Bank and undertakings with which the Equity and Corporate Bonds analysts have close links are, however, not permitted to invest in financial instruments which are covered by the relevant Equity or Corporate Bonds analyst or the research sector to which the analyst is linked. Danske Bank is authorized and subject to regulation by the Danish Financial Supervisory Authority and is subject to the rules and regulation of the relevant regulators in all other jurisdictions where it conducts business. Danske Bank is subject to limited regulation by the Financial Services Authority (UK). Details on the extent of the regulation by the Financial Services Authority are available from Danske Bank upon request. This presentation is not intended for retail customers in the United Kingdom or the United States. This presentation is protected by copyright and is intended solely for the designated addressee. It may not be reproduced or distributed, in whole or in part, by any recipient for any purpose without Danske Bank s prior written consent. 6