Alm Brand MARKETS Michael Friis Jørgensen Chef Aktieanalytiker, Cand.merc. Telefon +45 3547 6923 Mobil +45 2034 9487 abmifj@almbrand.dk Optakt Q2 17 / A.P Møller Mærsk Anbefaling: Neutral (Neutral) / Kursmål: DKK 13.500 (13.000) Igen er fokus rettet mod fremadrettede meldinger, også lige hacker omk. 14. August 2017, kl. 13,30, aktiekurs 13.190
Optakt Aflægger onsdag kvartalsregnskab. Hovedfokus vil igen være på de fremadrettede meldinger omkring containermarkedet, men med det lille tvist, at omkostningerne til hackerangrebet også vil drage noget fokus. Med stærke fragt- og havnedata samt rater igennem det meste af 2. kvartal ser det generelle billede positivt ud. Olieprisen har været volatil, men gennemsnitsprisen bør ligge over 2. kvartalsprisen 2016. Generelt er der derfor kun en ting der kan forstyrre resultat i at lande som forventet (en smule over i forhold til vores estimater), og det er størrelsen på omkostninger i forbindelse med hackerangrebet. Vi forventer dog, at markedet ser bort fra disse engangsomkostninger, medmindre Mærsk indikerer, at det har haft negativ effekt på markedsandelen i det kommende kvartal. Vi forventer ikke, at Mærsk piller meget ved den nuværende guidance. De lidt bedre indikatorer i både container- og havnedelen bliver nok spist op af omkostninger ifm. hackerangrebet. Væsentligst er dog, at stort set alle fremadrettede indikatorer i containermarkedet blinker grønt lige nu. Vi forventer, at det afspejler sig i Mærsk ledelsen fremadrettede meldinger. Før vi så den geopolitiske uro mellem USA og Nordkorea blusse op, var investorerne ved at købe sig ind i historien om den store gearingseffekt, selv små løft af 2018-2019 rater vil have indflydelse på resultatet samt værdien af Mærsk. Det ser vi god støtte for fortsætter efter onsdagens regnskab. 2 24-08-2017
2017 guidance ABM Cons Diff Q4 2016 Q4 2016 (%) Revenue 9.740 9.640 1,0% EBITDA 2.126 2.084 2,0% Financials -130-126 -3,2% Tax -315-317 0,6% Net profit for the period 606 598 1,3% Maersk Line volumes (FFE '000) 2.890 2.824 2,3% Maersk Line avg. rate (USD per FFE) 1.985 1.939 2,4% Average share of oil and gas production* 309 274 12,8% Average crude oil price (USD per barrel) 52 50 3,0% APMT weighted handled volumes (million TEU) 9,7 9,9-2,0% EBITDA per division Maersk Line 378 364 3,8% Maersk Oil 210 155 35,5% APM Terminals 115 97 18,6% Maersk Drilling 15 36-58,3% Transport Total 485 454 6,8% Energy Total 210 195 7,7% 2017 Maersk ABM nu Cons. Før USD mio. Guidance est. est. Maersk Line Floor guidance (USD 600 mio.) 908 No data Energy Around USD 500 mio. 713 No data Other tranport Around USD 500 mio. 615 No data 3 24-08-2017
Nøgletal musd 2014 2015 2016 2017e 2018e Omsætning 47.569 40.308 35.464 37.634 37.240 EBIT 5.917 1.870-498 3.480 3.560 Resultat før skat 5.311 1.447-843 3.360 3.420 Netto resultat 5.195 925-1.939 1.894 2.403 EPS 230 37-92 85 110 EPS y/y, % 45,6% -83,9% N.M N.M 28,5% Omsætningsvækst 0,4% -14,8% -12,0% 4,2% -1,0% EBIT margin, % 12,4% 4,6% -2,4% 8,9% 9,2% EV/Sales 0,97 0,86 1,19 1,17 1,18 EV/EBIT 9,0 30,2 N.M 15,0 12,4 P/E 10,6 31,8 N.M 20,1 15,5 K/I 0,96 0,81 1,06 1,14 1,08 Kilde. Alm brand 4 24-08-2017
Disclaimer (2/5) Tab og gevinst Al investering er forbundet med mulighed for både gevinst og tab, der blandt andet kan opstå i forbindelse med ændringer i værdien af finansielle instrumenter, i valutakurser eller i udsteders situation. Alle oplysninger om tidligere afkast og kursudvikling er baseret på historiske tal. Tidligere afkast og kursudvikling, herunder simulerede tidligere afkast, kan ikke anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både gå op og ned, og investorerne risikerer at tabe hele den investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for, at de tjener på investeringer, og de risikerer således at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af oversøiske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Interessekonflikter Alm. Brand Markets har udarbejdet interne regler for at forebygge og undgå interessekonflikter ved udarbejdelse af investeringsanbefalinger og har indført interne regler til sikring af effektive kommunikationsbarrierer. Analytikere ansat i ABM er blevet pålagt at overgive enhver henvendelse, der kan påvirke anbefalingens objektivitet og uafhængighed, til chefen for analyseafdelingen og til compliancefunktionen. Som en del af ABM s kontrol af interessesammenfald er der indført restriktioner i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Ansatte hos ABM, inklusive ansatte analytikere, modtager betaling, som afhænger af hele ABM s lønsomhed. De meninger, der er indeholdt i ABM s investeringsanbefalinger, afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige meninger, og der er ikke nogen del af analytikerens betaling, som direkte eller indirekte relaterer sig til specifikke anbefalinger eller meninger, angivet i investeringsanbefalinger. ABM, dennes koncernforbundne selskaber, bestyrelsesmedlemmer, direktører eller ansatte ejer eller kan have positioner i de værdipapirer, der er nævnt i investeringsanbefalinger. Forfatteren af investeringsanbefalingen kan eje aktier i det nævnte selskab. For yderligere op-lysninger se følgende link: www.almbrand.dk/interessekonflikter
Disclaimer (3/5) Videregivelse Investeringsanbefalingen kan indeholde immaterielle rettigheder, som tilhører ABM, og ingen del af ABM s investeringsanbefalinger må i bearbejdet eller ubearbejdet form gengives eller distribueres til tredjemand uden forudgående skriftlig tilladelse fra ABM. Distributionen af investeringsanbefalingen kan i visse retsområder være underlagt indskrænkende retsregler, og personer, som har anbefalingen i deres besiddelse, bør gøre sig bekendt med og overholde eventuelle begrænsninger. Finanstilsynets risikomærkning af investeringsprodukter Finanstilsynets risikomærkning tager udgangspunkt i farverne i et trafiklys: grøn, gul og rød, og afspejler både risikoen for tab ved investeringen, og hvor let eller svært det er atgennem-skue den pågældende investering og de mulige konsekvenser af den. Denne investeringsanbefaling vedrører investeringsprodukter i kategorien: Gul. Dvs. investeringsprodukter, hvor der er er risiko for at det investerede beløb kan tabes helt eller delvist. Produkttypen er ikke vanskelig at gennemskue. Kategorien omfatter f.eks. børsnoterede aktier og investeringsbeviser. Se www.almbrand.dk/risikomaerkning for en uddybende forklaring på risikomærkningen samt en komplet oversigt over de mest almindelige investeringsprodukter. Supplerende oplysninger: Denne investeringsanbefaling eller dele heraf har ikke været fremlagt selskabet før offentliggørelsen. Alm. Brand Markets anvender både absolutte og relative prisfastsættelsesmodeller i bedømmelsen af selskabets forventede kursudvikling. Den absolutte model tager afsæt i analytikerens forventning til selskabets salgs- og indtjeningspotentiale samt DFC-analyse, hvorimod de relative prisfastsættelsesmodeller har udgangspunkt i nøgletal for sammenlignelige selskaber basseret på konsensusforventninger (Bloomberg). Antagelser fremgår under Værdiansættelse/følsomhedsanalyse. En liste over aktier ejet afforfattere til denne investeringsanbefaling kan ses på almbrand.dk/interessekonflikter Investeringsanbefalingen opdateres som udgangspunkt kvartalsvis eller når det skønnes nødvendigt.
Disclaimer (4/5) Oversigt over Alm. Brand Banks (samt koncernforbundne selskabers) ejerskab over visse procentvise grænser af selskabets aktie, samt visse forretningsmæssige ydelser leveret til selskabet: Følgende kan oplyses om Alm. Brand Banks, koncernselskabers eller andre relevante personers interesser og interessekonflikter vedrørende den udsteder, som anbefalingen direkte eller indirekte vedrører: Vedkommende ejer en lang eller kort nettoposition, der overskrider tærsklen på 0,5 % af udstederens samlede udstedte aktiekapital, beregnet i overensstemmelse med artikel 3 i forordning (EU) nr. 236/2012 og med kapitel III og IV i Kommissionens delegerede forordning (EU) nr. 918/2012 Udstederen ejer over 5 % af sin samlede udstedte aktiekapital Den person, der udarbejder anbefalingen, eller andre personer, der tilhører samme koncern som denne person: er market maker eller likviditetsstiller i udstederens finansielle instrumenter har i den foregående 12-månedersperiode været»lead manager«eller»co-lead manager«for eventuelle offentliggjorte udbud af udstederens finansielle instrumenter er part i en aftale med udstederen vedrørende investeringsselskabers levering af tjenesteydelser fastsat i afsnit A og B i bilag I til Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2014/65/EU er part i en aftale med udstederen vedrørende anbefalingens udarbejdelse 7 24-08-2017
Disclaimer (5/5) Alm. Brand anvender en anbefalingsstruktur med 3 anbefalinger: køb, neutral og salg. Anbefalingerne afspejler analytikerens vurdering af, hvor meget aktiekursen kan stige eller falde i absolutte termer i den kommende 12 måneders periode og tager hensyn til den risiko, der måtte være både i relation til fundamentale forventninger og aktiekursen. Anbefalingerne fastsættes på baggrund af kategorierne i nedenstående figur. Anbefalingerne er ikke udtryk for analytikerens eller bankens vurdering af selskabets fundamentale værdi eller kvalitet. Alle investeringer involverer en risiko, og investorerne opfordres til at tage deres egne beslutninger omkring hensigtsmæssigheden af at investere i enhver form for værdipapirer, der omtales i nærværende publikation, baseret på deres specifikke investeringsmål, økonomiske status og risikotolerance. En oversigt over fordelingen af anbefalinger indenfor derespektive kategorier (de seneste 12måneder) kan ses på almbrand.dk/interessekonflikter
Alm. Brand MARKETS Finansielle markeder