HVAD SKAL DANMARK LEVE AF?

Transkript

1 HVAD SKAL DANMARK LEVE AF? Perspektiv, viden og inspiration til morgenkaffen Finanskrisen er blevet til en statsgældskrise er vi fanget i en lavvækstfælde? Professor Torben M. Andersen Aarhus Universitet Business and Social Sciences Institut for Økonomi

2 Statsgældskrisen Torben M. Andersen Institut for økonomi Aarhus Universitet

3 Finanskrisen 1. fase 2.fase 3. fase Finansielle bobler, ustabilt finansielt system Faldende forbrug, investeringer Økonomisk recession Ekspansiv finanspolitik Store budgetunderskud og stigende gæld Opstramning af finanspolitikken Fortsat afmattet økonomisk udvikling

4 Statsgældskrise - Hvorfor? Finanskrisen? Politiske fejl? Markedsfejl? Euroen fejlkonstruktion?

5 Finanskrisen og de offentlige finanser Vækst OECD Vækst Offentlig saldo Budgetsaldo % BNP

6 Offentlig gæld % af BNP %

7 Fortidens syndere: Manglende konsolidering! 120 OECD % af BNP

8 Har i glemt demografien? 0,6 0,5 Ældrekvoten OECD Europe Flere ældre: pensioner, sundhedsvæsen, ældrepleje 0,4 0,3 0,2 Mindre arbejdsstyrke 0,1 0, = udgifter løber fra indtægterne

9 % af BNP 25 Gæld+Demografi: Permanente krav til årligt overskud! 20 Efterlønsreform = budgetforbedring på mindre end 1 % af BNP!! DK HU SE EE IT BG FI DE AT PL MT BE FR NL SK PT LV RO CZ LT SI CY LU UK IE ES EL -5

10 Underskudsbias Systematik tendens til underskud i de offentlige finanser Asymmetri: Større forværring i dårlige tider, end forbedring i gode tider Politisk bias: kortsigtede hensyn på bekostning af de langsigtede

11 Tilpasning af de offentlige finanser Asymmetri? Budgettilpasning Gode tider: overskud Dårlige tider: underskud Dårlige tider Gode tider 0.2 Symmetri eller tends 0 til at underskud er -0.2 større end overskud?

12 Renten på statsobligationer Germany Belgium Ireland Spain France Italy Netherlands Austria Portugal Finland Greece Gældsrisiko Valutakursrisiko

13 Rentereaktioner i krislande % Frankring Spanien Italien Portugal Grækenland Irland 0

14 Statgældskrise Store budgetunderskud kort og lang sigt Stigende gæld Stigende renteudgifter øget underskud og gæld! Gældsspiral udløses ingen selvkontrol

15 Rente og gældsdynamik Primær budget saldo, % BNP Krav til primærsaldo for at holde uændret gæld! Gæld, % BNP Gælddynamik Gæld, % BNP År 1% 3% 5% 1% 3% 5%

16 Grænser for gæld? Renteeffekt: Gæld over 75% af BNP Væksteffekt: Gæld over 90% af BNP Stabiliseringsevne: Gæld over 75% af BNP

17 Brutto- og nettogæld Bruttogæld 150 Nettogæld %

18 Dobbelte underskud 15.0 CHE UK IRL USA ICE GRE JPN FRA POL ESP POR SWE NLD GER AUT DNK LUX CZA FIN BEL HUN ITA SLV CAN AUS NZL KOR Betalingsbalance, % af BNP Budgetsaldo, % af BNP

19 Euro-området En nationalbank (ecb) = alle har samme pengepolitik 17 lande = 17 regeringer = 17 x finanspolitik Hvordan styres det?

20 Euroens regler Stabilitets- og vækstpagten Krav til de offentlige finanser: Underskud må ikke være større end 3 % af BNP Gæld må ikke været større end 60% af BNP Hverken ECB eller noget medlemsland hæfter for et andet lands gæld Markedet vil skabe disciplin! Hvem holder statsobligationerne?

21 IRE UK LAT GRE SPA LIT FRA POR POL SLO ROM NET SLV BEL CYP CZH AUT ITA GER DEN FIN MAL LUX HUN SWE EST BUL IRE UK LAT GRE SPA LIT FRA POR POL SLO ROM NET SLV BEL CYP CZH AUT ITA GER DEN FIN MAL LUX HUN SWE EST BUL FINANSKRISEN Budgetunderskud

22 Fælles pengepolitik men indre spændinger!! 1.25 Konkurrenceevne Tyskland Euro området samlet

23 Det politiske dilemma! Exit strategi = hvordan får man styr på finanserne? Opstramning Øg skatterne Besparelser Kort sigt: negativ effekt på økonomien Hvis ikke Stigende gæld Stigende renter Mistet selvbestemmelse Økonomisk afmatning

24 Danmark vi er ikke helt i mål! 3 Systematiske budgetunderskud 2 1 % af BNP

25 Konklusion Store gældsproblemer = store tilpasningskrav Manglende politisk kapital Nye regler for ØMU-området Lang tilpasningsperiode