Bilag 1 Geografiske og politiske områder

Transkript

1 Bilag 1 Geografiske og politiske områder B&O er, som beskrevet i virksomhedsbeskrivelsen, en virksomhed beliggende i Danmark, hvis omsætning primært består af salg i Europa, men også eksport til Asien og USA. Ud fra dette kan man fastlægge, at B&O primært vil kunne blive berørt af politiske forhold og tiltag indenfor Danmark og Europa. I gennemgangen af politiske forhold, kan der derfor skelnes mellem følgende fire politiske og geografiske områder: Danmark Lande i EU, samt Norge og Schweiz Europæiske lande udenfor EU Øvrige eksportområder Opdelingen i geografiske og politiske områder skyldes, at der er forskellige muligheder og risici forbundet med områderne, og at politiske tiltag i de forskellige områder vil have en varieret konsekvens for B&O. Karakteristika for de fire områder gennemgås kort nedenfor: Danmark o Selskabet er beliggende i Danmark, og er som følge heraf omfattet af lokallovgivning. B&O er dermed berørt af den danske selskabsbeskatning, udbyttebeskatning m.v. Lande i EU, samt Norge og Schweiz o Der er indgået samhandelsaftaler mellem EU medlemslandene, som regulerer handel over grænser i unionen. Landene i unionen følger derfor et fælles regelsæt, og kan således behandles sammen. Norge og Schweiz, som ikke er medlemmer af EU, følger i vid udstrækning samme bestemmelser, og disse håndteres derfor sammen med EU medlemslandene. Idet der er indgået aftale om fri handel mellem EU medlemslandene, er forhold som toldbarrierer m.v. ikke en risikofaktor i disse lande. Side 144 af 164

2 Europæiske lande udenfor EU o Europæiske lande udenfor EU er medtaget som separat område, idet de fleste lande appellerer til et EU medlemskab, eller er afhængige af handel med EU lande, og derfor ikke fører meget selvstædige handelsreguleringer. Disse lande fører politisk en EU venlig politik, og afviger således fra den øvrige verden. Forhold som toldbarrierer m.v. er dermed ikke en høj risikofaktor i disse lande, om end at man ikke kan vide sig sikker. Øvrige eksportområder o Øvrige eksportområder omfatter Asien, USA m.v. Selvom der både rent geografisk og politisk er tale om et vidt og bredt område, er ligheden at der føres meget selvstændige politikker, og at toldbarrierer m.v. er en reel trussel/forhindring. Side 145 af 164

3 Bilag 2 - Markedsvækst Historisk markedsvækst på elektronikmarkedet Da vi hovedsageligt fokuserer på B&O s salg af Video- og Audioforretning, kan markedsudviklingen de senere år afspejles af detailomsætningsindekset for radio- og TV forretninger. Figur nedenfor viser omsætningen i Danmark for de sidste 10 år indekseret med 2005 som basisår: 140,00 120,00 100,00 80,00 60,00 40,00 20,00 0,00 Omsætningsindeks for Radio- og Tv forretninger (2005=100) Af modellen ses det, at omsætningen de seneste 10 år har været både op- og nedadgående. Mest aktuelt er dog de seneste 3 års udvikling, perioden , idet udviklingen i denne periode er kendetegnet ved at være sket, mens finanskrisen har været dominerende. Selvom ingen ved hvordan morgendagen ser ud, tyder meget på at finanskrisen ikke er ovre, og man må derfor tage udgangspunkt i den nuværende situation, når man spår om den fremtidige. En år til år udvikling i omsætningsindekset fremgår af figuren på næste side. Side 146 af 164

4 Rasmus Mikkelsen & Malou Stafrén Forår 2010 Bang & Olufsen A/S År til år udvikling i omsætningsindeks for Radioforretningeog TV 10,00 5,00 0,00-5,00-10,00-15,00 Mens udviklingen fra 2006 til 2007 viste en svag opadgående tendens, viser udviki omsætningen i lingen fra 2007 til 2008 og fra 2008 til 2009 en klar negativ tendens radio- og TV forretninger med årlige fald i omegnen af 9 %. Da udviklingen udehele B&O s mar- lukkende tager udgangspunkt i dansk statistik, kan udviklingen for ked afvige herfra. Imidlertid vil vi ikke forvente at udviklingen for f.eks. Europa, som er B&O s primære marked, vil afvige væsentligt i vor tid præget af høj grad af globalisering. Ud fra ovenstående figur kan det konkluderes, at der er negativ markedsvækst i markedet hvorpå B&O opererer. Som tidligere omtalt vil luksusprodukter typisk være hårdere ramt af konjunkturer, hvorfor det er sandsynligt at markedet for eks- er som helhed. klusive elektronikprodukter er hårdere ramt end elektronikmarkedetet Et skøn over hvor stor en forskel der er på markedsvæksten indenfor det generelle elektronikmarked og markedet for eksklusiv elektronik vil vi dog ikke komme med. Vi vil i stedet nøjes med at fastslå, at der er en negativ markedsvækst på markedet, og at der med sandsynlighed er en lidt højere negativ vækst på markedet for eksklu- sive elektronikprodukter. Side 147 af 164

5 Bilag 3 Leverandører 76 Nøgleleverandører Herfra leveres nøgleteknologier - eller komponenter, som er afgørende for B&O s produkters funktion eller positionering. Produkterne har ofte grænseflader til andre komponenter, hvorfor produkterne er tilpasset specielt til B&O. Der er således tale om et tæt samarbejde med disse leverandører, og B&O foretager de nødvendige investeringer i produktionsudstyr m.v. som opstilles hos leverandørerne. Systemleverandører B&O har, ligesom med nøgleleverandørerne, tætte samarbejder med deres systemleverandører. Ydelser som indkøbes fra systemleverandørerne, er ofte udviklet af B&O og leverandørerne i fællesskab. Der stilles høje krav til ydelserne, da disse ofte indgår i B&O s produkter som positioneringselement. Af denne grund er systemleverandørerne ofte tæt integreret med B&O i både produktudviklingen og forsyningen. Kapacitetsleverandører Produkter der indkøbes fra kapacitetsleverandørerne er oftest standard råvarer og halvfabrikata der specificeres af B&O. B&O har flere leverandører, der alle kan levere de nødvendige varer, og der er således ikke, som med de øvrige leverandører, et tæt samarbejde mellem leverandørerne og B&O. Standardleverandører Produkter der indkøbes fra kapacitetsleverandørerne er standardkomponenter. Der findes flere leverandører som kan levere disse standardkomponenter, og idet der er tale om standardvarer, er omkostningerne ved at skifte disse leverandører relativt lave. 76 Fortegningsretsemission side I Side 148 af 164

6 Bilag 4 Oprindelige regnskabsdata Resultatopgørelse (MDKK) 2008/ / / /06 Nettoomsætning 2.789, , , ,2 Vareforbrug Produktionsomkostninger , , , ,1 Bruttoresultat 1.105, , , ,1 Udviklingsomkostninger -462,7-545,5-458,8-442,9 Distribution- og markedsføringsomkostninger -928, ,5-910,2-920,3 Administrationsomkostninger m.v. -104,5-148,7-138,7-142,0 Omstruktureringsomkostninger -105,5 0,0 0,0 0,0 Resultatandele associerede virksomheder 2,3-11,2-1,1-1,0 Gevinst ved salg af kapitalandele 0,0 0,0 11,5 0,0 Resultat før finansielle poster -493,2 183,5 540,4 437,9 Kursreguleringer Finansielle indtægter 11,4 20,0 15,7 17,7 Finansielle omkostninger -41,2-49,8-31,7-24,9 Resultat før skat -523,0 153,7 524,4 430,7 Skat af årets resultat 140,2-41,4-151,9-134,7 Årets resultat -382,8 112,3 372,5 296,0 Minioritetsinteresser -2,3-7,6-5,1-2,0 Årets egen resultat -385,1 104,7 367,4 294,0 Side 149 af 164

7 Balance 31. maj maj maj maj 2006 MDKK MDKK MDKK MDKK Aktiver Goodwill 44,8 44,8 44,8 18,0 Erhvervede rettigheder 50,8 41,1 44,4 12,1 Færdiggjorte udviklingsprojekter 200,6 218,8 244,6 216,3 Udviklingsprojekter under udførelse 185,0 112,5 116,2 109,8 Grunde og bygninger 269,9 274,4 252,1 332,8 Produktionsanlæg og maskiner 229,5 221,8 203,8 200,7 Andre anlæg, driftsmateriel og inventar 48,4 50,0 70,7 58,2 Indretning af lejede lokaler 32,2 28,7 29,1 26,6 Materielle aktiver under udførelse og forudbeta 33,2 80,8 62,2 49,1 Investeringsejendomme 49,1 52,8 56,4 0,7 Kapitalandele i associerede selskaber 9,5 6,3 15,8 6,0 Udskudte skatteaktiver 103,8 22,7 21,2 28,8 Andre finansielle tilgodehavender 60,4 52,0 88,2 36,4 Anlægsaktiver 1.317, , , ,5 Varebeholdninger 597,8 801,4 694,3 567,4 Tilgodehavender fra salg 407,9 593,0 743,2 655,1 Tilgodehavender hos associerede selskaber 1,4 0,0 1,8 0,0 Tilgodehavende selskabsskat 21,7 39,7 27,0 16,6 Andre tilgodehavender 31,6 38,9 30,0 51,4 Periodeafgrænsninsposter 28,4 30,5 22,8 25,5 Langfristede aktiver bestemt for salg 0,0 0,0 0,0 1,1 Tilgodehavender i alt 1.088, , , ,1 Likvider 258,1 107,1 196,4 502,5 Ultralikvider i alt 258,1 107,1 196,4 502,5 Aktiver i alt 2.664, , , ,1 Side 150 af 164

8 Balance 31. maj maj maj maj 2006 MDKK MDKK MDKK MDKK Passiver Aktiekapital 362,4 120,8 120,8 124,5 Indbetalt overkurs 232,1 14,6 14,6 14,6 Reserve for valutakursreguleringer -39,6-42,9-17,3-4,7 Reserve vedr. regnskabsmæssig afdækning af f -1,0 0,0 0,1 0,0 Overført resultat 963, , , ,6 Egenkapital 1.517, , , ,0 Minioritetsinteresser 2,3 12,1 6,0 4,1 Pensioner 7,0 9,5 9,7 15,5 Udskudt skat 4,8 64,2 67,8 63,7 Hensatte forpligtelser 78,1 77,3 97,0 91,9 Realkreditinstitutter 230,3 235,7 93,4 107,2 Kreditinstitutter 95,7 101,1 97,1 129,7 Øvrige langfristede forpligtelser 6,7 6,6 6,1 0,0 Realkreditinstitutter >1år 6,5 8,5 14,0 13,8 Kreditinstitutter >1år 32,6 42,9 32,4 32,5 Kreditinstitutter, øvrigt 13,0 53,7 39,5 0,0 Hensatte forpligtelser 65,7 46,0 33,3 31,1 Leverandører af varer og tjensteydelser 188,3 216,0 216,4 196,3 Gæld til associerede selskaber 0,0 1,8 0,0 0,0 Selskabsskat 21,2 66,3 122,3 78,3 Anden gæld 324,6 320,0 356,2 361,4 Periodeafgrænsningsposter 69,5 83,9 97,9 51,6 Gældsforpligtelser 1.144, , , ,0 Passiver i alt 2.664, , , ,1 Side 151 af 164

9 Bilag 5 Reformulerede regnskaber Reformuleret resultatopgørelse (MDKK) 2008/ / / /06 Nettoomsætning 2.789, , , ,2 Produktionsomkostninger , , , ,1 Bruttoresultat 1.105, , , ,1 Bruttoavance 40% 46% 47% 46% Udviklingsomkostninger -462,7-545,5-458,8-442,9 Distribution- og markedsføringsomkostninger -928, ,5-910,2-920,3 Administrationsomkostninger m.v. -104,5-148,7-138,7-142,0 Core driftsoverskud før skat -389,6 195,2 530,5 439,4 Skatteomkostninger, rapporteret 140,2-41,4-151,9-134,7 Skat på usædvanlige poster -35,0-1,0 3,0-3,0 Skat på netto finansielle poster -7,0-7,0-4,0-2,0 Skat i alt 98,2-49,4-152,9-139,7 Core driftsoverskud efter skat -291,4 145,8 377,6 299,7 Andet driftsoverskud og udsædvanlige poster Omstruktureringsomkostninger -105,5 0,0 0,0 0,0 Resultatandel associerede virksomheder* 2,3-11,2-1,1-1,0 Gevinst ved salg af kapitalandele 0,0 0,0 11,5 0,0 Kursregulering dattervirksomheder -12,3 6,6 1,5-10,7 Værdiregulering af finansielle kontrakter -1,0-0,1 0,1 0,0 Omkostninger ved aktieudvidelse -25,8 0,0 0,0 0,0 Skat af egenkapitalposteringer 1,0 0,0 0,0 0,0 Andet driftsoverskud og uds. poster før skat -141,3-4,7 12,0-11,7 Skat heraf (25/28%) 35,0 1,0-3,0 3,0 Andet driftsoverskud og udsædvanlige poster efter skat -106,3-3,7 9,0-8,7 Totalindkomsten fra driften -397,7 142,1 386,6 291,0 Finansielle indtægter 11,4 20,0 15,7 17,7 Finansielle omkostninger -41,2-49,8-31,7-24,9 Netto finansielle omkostninger før skat -29,8-29,8-16,0-7,2 Skat af netto finansielle indtægter (25/28%) 7,0 7,0 4,0 2,0 Netto finansielle intægter efter skat -22,8-22,8-12,0-5,2 Totalindkomst -420,5 119,3 374,6 285,8 Minioritetsinteresser -2,3-7,6-5,1-2,0 Andel af totalindkomst -422,8 111,7 369,5 283,8 *Resulatet fra associerede virksomheder anses engangspost. Side 152 af 164

10 Reformuleret balance (MDKK) 2008/ / / /06 Driftsaktiver Goodwill 44,8 44,8 44,8 18,0 Erhvervede rettigheder 50,8 41,1 44,4 12,1 Færdiggjorte udviklingsprojekter 200,6 218,8 244,6 216,3 Udviklingsprojekter under udførelse 185,0 112,5 116,2 109,8 Grunde og bygninger 269,9 274,4 252,1 332,8 Produktionsanlæg og maskiner 229,5 221,8 203,8 200,7 Andre anlæg, driftsmateriel og inventar 48,4 50,0 70,7 58,2 Indretning af lejede lokaler 32,2 28,7 29,1 26,6 Materielle aktiver under udførelse og forudbe 33,2 80,8 62,2 49,1 Investeringsejendomme 49,1 52,8 56,4 0,7 Kapitalandele i associerede virksomheder 9,5 6,3 15,8 6,0 Udskudte skatteaktiver 103,8 22,7 21,2 28,8 Varebeholdninger 597,8 801,4 694,3 567,4 Tilgodehavender fra salg 407,9 593,0 743,2 655,1 Tilgodehavender hos associerede selskaber 1,4 0,0 1,8 0,0 Tilgodehavende selskabsskat 21,7 39,7 27,0 16,6 Andre tilgodehavender 31,6 38,9 30,0 51,4 Periodeafgrænsninsposter 28,4 30,5 22,8 25,5 Langfristede aktiver bestemt for salg 0,0 0,0 0,0 1,1 Driftsaktiver i alt 2.345, , , ,2 Driftsforpligtelser Pensioner 7,0 9,5 9,7 15,5 Udskudt skat 4,8 64,2 67,8 63,7 Hensatte forpligtelser 78,1 77,3 97,0 91,9 Øvrige langfristede forpligtelser 6,7 6,6 6,1 0,0 Hensatte forpligtelser 65,7 46,0 33,3 31,1 Leverandører af varer og tjensteydelser 188,3 216,0 216,4 196,3 Gæld til associerede selskaber 0,0 1,8 0,0 0,0 Selskabsskat 21,2 66,3 122,3 78,3 Anden gæld 324,6 320,0 356,2 361,4 Periodeafgrænsningsposter 69,5 83,9 97,9 51,6 Driftsforpligtelser i alt 765,9 891, ,7 889,8 Netto driftsaktiver 1.579, , , ,4 Side 153 af 164

11 Reformuleret balance (fortsat) (MDKK) 2008/ / / /06 Netto finansielle forpligtelser Realkreditinstitutter 230,3 235,7 93,4 107,2 Kreditinstitutter 95,7 101,1 97,1 129,7 Realkreditinstitutter >1år 6,5 8,5 14,0 13,8 Kreditinstitutter >1år 32,6 42,9 32,4 32,5 Kreditinstitutter, øvrigt 13,0 53,7 39,5 0,0 Andre finansielle tilgodehavender -60,4-52,0-88,2-36,4 Likvider -258,1-107,1-196,4-502,5 Netto finansielle forpligtelser 59,6 282,8-8,2-255,7 Samlet Egenfinansiering 1.520, , , ,1 Minioritetsinteresser -2,3-12,1-6,0-4,1 Egenkapital ex. minoritetsinteresser 1.517, , , ,0 Side 154 af 164

12 Reformuleret egenkapital (MDKK) 2008/ / / /06 Saldo primo 1.483, , , ,5 Ændring i regnskabspraksis 0,0 0,0 0,0-35,9 Korrigeret saldo primo 1.483, , , ,6 Transaktioner med ejere Aktieudvidelse nominelt 241,6 0,0 0,0 0,0 Overkurs ved emission 217,5 0,0 0,0 0,0 Erhvervelse af egne aktier 0,0-100,2-271,3-148,9 Afhændelse af egne aktier 46,0 1,6 18,5 5,3 B&O Icepower A/S -23,0 0,0 0,0 0,0 Medarbejderaktier 4,7 10,4 10,8 17,1 Tildeling af aktieoptioner 6,1 11,1 0,4 5,8 Skat vedr. aktieoptioner 0,0-6,1-0,4 6,2 Salg af tegningsretter 3,8 0,0 0,0 0,0 Option på minoritetsandel 0,0 0,0-3,4 0,0 Udloddet udbytte -41,4-247,7-200,2-149,0 Udbytte af egne aktier 1,9 14,0 11,3 5,7 Nettodividende 457,2-316,9-434,3-257,8 Totalindkomst Årets resultat -385,1 104,7 367,4 294,0 Minoritetsinteresser 2,3 7,6 5,1 2,0 Kursregulering dattervirksomheder -12,3 6,6 1,5-10,7 Værdiregulering af finansielle kontrakter -1,0-0,1 0,1 0,0 Omkostninger ved aktieudvidelse -25,8 0,0 0,0 0,0 Skat af egenkapitalposteringer 1,0 0,0 0,0 0,0 Totalindkomst i alt -420,9 118,8 374,1 285,3 Egenkapital ultimo 1.520, , , ,1 Minoritetsinteresser -2,3-12,1-6,0-4,1 Egenkapital ultimo ex. minoritetsinteres 1.517, , , ,0 Side 155 af 164

13 Reformuleret pengestrømsopgørelse (MDKK) Frit cash flow for året: 2008/ / /07 Metode 1: FCF = DO -?NDA Driftsoverskud -397,7 142,1 386,6 Netto driftsaktiver ultimo , , ,7 Netto driftsaktiver primo 1.766, , ,4 Frit cash flow (FCF) -210,8 49,2 199,3 Metode 2: FCF = NR -?NFF + d Netto finansielle omkostninger 22,8 22,8 12,0 Netto finansielle forpligtelser ultimo -59,6-282,8 8,2 Netto finansielle forpligtelser primo 282,8-8,2-255,7 Nettodividende -457,2 316,9 434,3 Frit cash flow (FCF) -211,2 48,7 198,8 Side 156 af 164

14 Bilag 6 Nøgletal Nøgletal 2008/ / / /07 1 Gns. NDA = NDA(primo)+NDA(ultimo) = 3.346,27 = 1.673, , , Gns. NFF = NFF(primo)+NFF(ultimo) = 342,40 = 171,20 137,30-131, Gns. EK = EK(primo)+EK(ultimo) = 2.989,47 = 1.494, , , Gns. MIN = MIN(primo)+MIN(ultimo) = 14,40 = 7,20 9,05 5, OG Driftsoverskud (efter skat) = -397,70 = -14,26% 3,47% 8,83% Nettoomsætning Core OG = Core driftsoverskud (efter skat) = -291,40 = -10,45% 3,56% 8,63% Nettoomsætning Andet OG = Andet driftsoverskud (efter skat) = -106,30 = -3,81% -0,09% 0,21% Nettoomsætning AOH = Nettoomsætning = 2.789,50 = 1,67 2,38 2,77 Gns. NDA /AOH = 1 = 1 = 0,60 0,42 0,36 AOH 1,67 9 FGEAR = Gns. NFF = 171,20 = 0,11 0,09-0,08 Gns. EK + GNS MIN 1.494,74 10 ROE = Totalindkomst = -422,80 = -28,29% 7,10% 21,64% Gns. EK 1.494,74 11 ROE før MIN = Totalindkomst før MIN = -421 = -28,00% 7,53% 21,88% Gns. EK + Gns. MIN 1.501,94 12 ROE B&O aktionærer = ROE før MIN * MIA = -28,19% 7,11% 21,66% 13 ROIC = DO = -397,70 = -23,77% 8,26% 24,47% Gns. NDA 1.673,14 14 MIA = lindkomst/(totalindk. + MIN. res.an= 1,005 = 1,01 0,94 0,99 EK/(EK+MIN) 0, DGEAR = gns. DF = 828,77 = 49,53% 55,18% 60,01% gns. NDA 1.673,14 16 r = NFO = 22,80 = 13,32% 16,61% -9,09% gns. NFF 171,20 17 SPREAD = ROIC - r = -37,09% -8,35% 33,56% 18 Fin. gearing = FGEAR*SPREAD = -4,2% -0,7% -2,6% 18? EK =? NDA -? NFF = 36,27-198,10-60,20 Side 157 af 164

15 Aktivernes omsætningshastigheder (MDKK) 2008/ / /07 Nettoomsætning 2.789, , ,7 Samlet GNS NDA 1.673, , ,1 AOH 1, ,379 2,769 1/AOH 0,600 0,420 0,361 Netto driftsaktiver Goodwill 0,016 0,011 0,007 Erhvervede rettigheder 0,016 0,010 0,006 Færdiggjorte udviklingsprojekter 0,075 0,057 0,053 Udviklingsprojekter under udførelse 0,053 0,028 0,026 Grunde og bygninger 0,098 0,064 0,067 Produktionsanlæg og maskiner 0,081 0,052 0,046 Andre anlæg, driftsmateriel og inventar 0,018 0,015 0,015 Indretning af lejede lokaler 0,011 0,007 0,006 Materielle aktiver under udførelse og forudbe 0,020 0,017 0,013 Investeringsejendomme 0,018 0,013 0,007 Kapitalandele i associerede virksomheder 0,003 0,003 0,002 Udskudte skatteaktiver 0,023 0,005 0,006 1/AOH langsigtet NDA 0,432 0,283 0,254 Varebeholdninger 0,251 0,183 0,144 Tilgodehavender fra salg 0,179 0,163 0,160 Tilgodehavender hos associerede selskaber 0,000 0,000 0,000 Tilgodehavende selskabsskat 0,011 0,008 0,005 Andre tilgodehavender 0,013 0,008 0,009 Periodeafgrænsninsposter 0,011 0,007 0,006 Langfristede aktiver bestemt for salg 0,000 0,000 0,000 Pensioner -0,003-0,002-0,003 Udskudt skat -0,012-0,016-0,015 Hensatte forpligtelser -0,028-0,021-0,022 Øvrige langfristede forpligtelser -0,002-0,002-0,001 Hensatte forpligtelser -0,020-0,010-0,007 Leverandører af varer og tjensteydelser -0,072-0,053-0,047 Gæld til associerede selskaber 0,000 0,000 0,000 Selskabsskat -0,016-0,023-0,023 Anden gæld -0,116-0,083-0,082 Periodeafgrænsningsposter -0,027-0,022-0,017 1/AOH arbejdsdriftskapital 0,168 0,137 0,107 1/AOH i alt 0,600 0,420 0,361 Side 158 af 164

16 Bilag 7 AudioNord International A/S AudioNord International A/S er det øverste selskab i AudioNord koncernen, hvis hovedaktivitet er at skabe lyd og billede på højt niveau i den kvalitetsbevidste kundes hjem og i takt med udviklingen også tilføje nye produktområder, der naturligt knytter sig hertil 77. Koncernen består af en række selskaber, der beskæftiger sig indenfor forskellige elektronikprodukter. DALI Danish Audiophile Loudspeaker Industries DALI har i mere end 25 år udviklet bundsolide kvalitetshøjtalere. Både i økonomiklassen og den ekstreme high-end giver DALI-højtalere dig maksimal lydvaluta for pengene 78. AudioNord International A/S ejer 71,5 % af DALI A/S, som har en række datterselskaber i andre lande heriblandt USA og Kina. NAD New Acoustic Dimension NAD beskæftiger sig primært med udvikling af forstærkere og LCD-TV samt højtalere til fjernsynene 79. Selskabet er 100 % ejet af AudioNord International A/S. Hi-Fi Klubberne Disse selskaber forestår salg og markedsføring til detailsalg samt konceptstyring 80. AudioNord International A/S ejer Hi-Fi klubberne i Skandinavien, altså Danmark, Sverige og Norge. AND Benelux Dette er et Hollandsk selskab som AudioNord International A/S ligeledes ejer 100 %. Selskabet forestår B2B salg og distribution. 77 AudioNord International A/S, Årsrapport 2008/09, side AudioNord International A/S, Årsrapport 2008/09, side 7 Side 159 af 164

17 Bilag 8 Benchmarking Common-Size-analyse Resultatopgørelse Mio. DKK Pct. AudioNord International A/S Mio. DKK Pct. Nettoomsætning 2.789,50 100,00 Nettoomsætning 668,58 100,00 Produktionsomkostninger ,80-60,36 Produktionsomkostninger -426,30-63,76 Bruttoresultat 1.105,70 39,64 Bruttoresultat 242,28 36,24 Udviklingsomkostninger -462,70-16,59 Andre eksterne omkostninger -94,41-14,12 Distribution- og markedsføringsomkostnin -928,50-33,29 Personaleomkostninger -110,03-16,46 Administrationsomkostninger m.v. -104,50-3,75 Af- og nedskrivninger af materielle og imm -14,75-2,21 Core driftsoverskud før skat -390,00-13,98 Core driftsoverskud før skat 23,09 3,45 Skatteomkostninger, rapporteret 140,20 5,03 Skatteomkostninger, rapporteret -13,78-2,06 Skat på usædvanlige poster -41,00-1,47 Skat på usædvanlige poster 5,87 0,88 Skat på netto finansielle poster -7,00-0,25 Skat på netto finansielle poster -0,41-0,06 Skat i alt 92,20 3,31 Skat i alt -8,32-1,24 Core driftsoverskud efter skat -297,80-10,68 Core driftsoverskud efter skat 14,77 2,21 Andet driftsoverskud og udsædvanlige poster Andet driftsoverskud og udsædvanlige poster Omstruktureringsomkostninger -105,50-3,78 Andre driftsindtæger 25,59 3,83 Resultatandel associerede virksomheder* 2,30 0,08 Resultatandel associerede virksomheder* 0,00 0,00 Kursregulering dattervirksomheder -12,30-0,44 Valutakursregulering -2,12-0,32 Værdiregulering af finansielle kontrakter -1,00-0,04-0,00 0,00 Omkostninger ved aktieudvidelse -25,80-0,92-0,00 0,00 B&O Icepower A/S -23,00-0,82-0,00 0,00 Skat af egenkapitalposteringer 1,00 0,04-0,00 0,00 Andet driftsoverskud og usædvanlige -164,30-5,89 Andet driftsoverskud og uds. poster fø 23,46 3,51 Skat heraf (25/28%) 41,00 1,47 Skat heraf (25/28%) -5,87-0,88 Andet driftsoverskud efter skat -123,30-4,42 Andet driftsoverskud og udsædvanlige 17,60 2,63 Totalindkomst fra driften -421,10-15,10 Totalindkomsten fra driften 32,37 4,84 Finansielle indtægter 11,40 0,41 Finansielle indtægter 3,57 0,53 Finansielle omkostninger -41,20-1,48 Finansielle omkostninger -5,22-0,78 Netto finansielle omkostninger f.s. -29,80-1,07 Netto finansielle omkostninger før ska -1,65-0,25 Skat af netto finansielle indtægter 7,00 0,25 Skat af netto finansielle indtægter (25/28% 0,41 0,06 Netto finansielle intægter e.s. -22,80-0,82 Netto finansielle intægter efter skat -1,24-0,19 Totalindkomst -443,90-15,91 Totalindkomst 31,13 4,66 Minioritetsinteresser -2,30-0,08 Minioritetsinteresser -1,42-0,21 Andel af totalindkomst -446,20-16,00 Andel af totalindkomst 29,71 4,44 *Resulatet fra associerede virksomheder anses engangspost. Side 160 af 164

18 Bilag 9 Proforma-regnskaber Proforma-regnskaber (MDKK) 2008/09R 2009/10B 2010/11E 2011/12E 2012/13E 2013/14E Salgsvækst -31,83% -3,00% 4,00% 9,00% 7,00% 6,00% Nettoomsætning 2.789, , , , , ,9 Produktionsomkostninger , , , , , ,1 Bruttoresultat 1.105, , , , , ,8 Estimeret bruttoavanceprocent 39,64% 39,00% 39,00% 39,00% 39,00% 39,00% Udviklingsomkostninger -462,7-225,0-225,0-225,0-225,0-225,0 Distributions- og markedsføringsomkostn -928,5-765,0-765,0-765,0-765,0-765,0 Administrationsomkostninger m.v. -104,5-80,0-80,0-80,0-80,0-80,0 Core driftsoverskud før skat -389,6-14,3 27,9 126,6 210,4 287,2 Skat, 25% 98,2 3,6-7,0-31,7-52,6-71,8 Core driftsoverskud efter skat -291,4-10,7 20,9 94,9 157,8 215,4 Andet driftsoverskud -106,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Netto finansielle poster efter skat -22,8-7,5-7,5-7,5-7,5-7,5-420,5-18,2 13,4 87,4 150,3 207,9 Side 161 af 164

19 Aktivernes omsætningshastigheder (Proforma-regnskaber) (MDKK) 2008/ /10B 2010/11E 2011/12E 2012/13E 2013/14E -3,00% 4,00% 9,00% 7,00% 6,00% Nettoomsætning 2.789, , , , , ,9 Samlet GNS NDA 1.673, , , , , ,3 NDA (GNS NDA-NDA LY)*2+ NDA LY 1.579, , , , , ,7 1/AOH 0,600 0,613 0,596 0,562 0,537 0,516 AOH 1,667 1,632 1,677 1,779 1,863 1,939 Netto driftsaktiver Goodwill 0,016 0,017 0,016 0,015 0,014 0,013 Erhvervede rettigheder 0,016 0,017 0,016 0,015 0,014 0,013 Færdiggjorte udviklingsprojekter 0,075 0,078 0,075 0,068 0,064 0,060 Udviklingsprojekter under udførelse 0,053 0,055 0,053 0,048 0,045 0,043 Grunde og bygninger 0,098 0,101 0,097 0,089 0,083 0,078 Produktionsanlæg og maskiner 0,081 0,083 0,080 0,074 0,069 0,065 Andre anlæg, driftsmateriel og inventar 0,018 0,018 0,017 0,016 0,015 0,014 Indretning af lejede lokaler 0,011 0,011 0,011 0,010 0,009 0,009 Materielle aktiver under udførelse og forudbetalin 0,020 0,021 0,020 0,019 0,017 0,016 Investeringsejendomme 0,018 0,019 0,018 0,017 0,016 0,015 Kapitalandele i associerede virksomheder 0,003 0,003 0,003 0,003 0,002 0,002 Udskudte skatteaktiver 0,023 0,023 0,022 0,021 0,019 0,018 1/AOH langsigtet NDA 0,432 0,446 0,428 0,393 0,367 0,347 Varebeholdninger 0,251 0,255 0,250 0,239 0,231 0,224 Tilgodehavender fra salg 0,179 0,179 0,179 0,179 0,179 0,179 Tilgodehavender hos associerede selskaber 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 Tilgodehavende selskabsskat 0,011 0,011 0,011 0,010 0,009 0,009 Andre tilgodehavender 0,013 0,013 0,013 0,011 0,011 0,010 Periodeafgrænsninsposter 0,011 0,011 0,010 0,010 0,009 0,008 Langfristede aktiver bestemt for salg 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 Pensioner -0,003-0,003-0,003-0,003-0,003-0,002 Udskudt skat -0,012-0,013-0,012-0,011-0,011-0,010 Hensatte forpligtelser -0,028-0,028-0,028-0,028-0,028-0,028 Øvrige langfristede forpligtelser -0,002-0,002-0,002-0,002-0,002-0,002 Hensatte forpligtelser -0,020-0,020-0,020-0,020-0,020-0,020 Leverandører af varer og tjensteydelser -0,072-0,072-0,072-0,072-0,072-0,072 Gæld til associerede selskaber 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 Selskabsskat -0,016-0,016-0,016-0,014-0,013-0,013 Anden gæld -0,116-0,119-0,115-0,105-0,098-0,093 Periodeafgrænsningsposter -0,027-0,028-0,027-0,025-0,023-0,022 1/AOH arbejdsdriftskapital 0,168 0,167 0,168 0,169 0,169 0,169 1/AOH i alt 0,600 0,613 0,596 0,562 0,537 0,516 Side 162 af 164

20 Bilag 10 RIDO-modellen RIDO-modellen Forudsætninger: Kapitalomkostninger (wacc) 9,00% Langsigtet vækst på markedet 6,00% Øvrige forudsætninger fremgår af bilag /09R 2009/10B 2010/11E 2011/12E 2012/13E 2013/14E Core OG efter skat -10,45% -0,40% 0,74% 3,10% 4,81% 6,19% AOH 1,67 1,63 1,68 1,78 1,86 1,94 NDA 1.579, , , , , ,7 RIDO Vækst i RIDO -11% -59% -76% -489% Diskonteringsfaktor 1,0000 1,0900 1,1880 1,2949 1,4114 PV RIDO -160,4-131,0-49,1-11,0 39,2 NDA Primo 1.579,7 PV RIDO -312,3 Terminalværdi NFF -59,6 Est. værdi af B&O pr ,6 Beregning af wacc Formel for wacc: E V 0 V V wacc * ke * k V V E 0 NDA 0 = Markedsværdien af egenkapitalen NFF 0 NDA 0 g NFA V 0 = Markedsværdien af netto finansielle aktiver NDA V 0 = Markedsværdien af virksomheden k e = Ejernes afkastkrav k g = Finansielle omkostninger efter skat wacc 2.402,9 *9,12% 2.462,5 59,6 * 4,03% 2.462,5 9,00% Side 163 af 164

21 Ejernes afkastkrav (CAPM) Formel for ke: k r E( r ) e f m r f r f = den risikofrie rente = den systematiske risiko E (r m ) = forventet afkast ved investering i markedsporteføljen E (r m ) - r f = markedets risikopræmie k e 3,37% 1,15x(5,00%) 9,12% Finansielle omkostninger efter skat Formel for kg: k ( r r )(1 t) g f s r f = Risikofri rente r s = Selskabsspecifikt risikotillæg t = Selskabsskatteprocent k g (3,37% 2,00%)( 1 25%) 4,03% Side 164 af 164