Aktiemarkedet efter finanskrisen. Direktør Søren Astrup Formuepleje

Transkript

1 Aktiemarkedet efter finanskrisen Direktør Søren Astrup Formuepleje

2 Danske aktier: - hvorfor blev 2009 godt? 2008 burde indtræffe én gang på 200 år (100/0,5) Fordeling af aktieafkast i Danmark Antal år Mere Procentafkast p.a.

3 Frygten på retur 90 VIX indeks Lehman Bros. / Kreditkrisen Asien- Rusland-, og LTCMkriserne 9/ Pensionskassepanik Aldrig set så høj volatilitet i nyere tid 50 S&L krise 40 Mod normale forhold 30 Aktuelt: jan-90 jan-92 jan-94 jan-96 jan-98 jan-00 jan-02 jan-04 jan-06 jan-08

4 2010

5 År 1 Real BNP-vækst forventninger 2010 Formuepleje Bloomberg The Economist IMF OECD dec. 09 Konsensus Feb. 10 jan-10 Nov. 09 US 2,5 2,7 3 2,7 2,5 EU 1,4 1,2 1,4 1 0,9 Japan 1,6 1,35 1,5 1,7 1,8 Kina 10 9,5 9, Verden 4, ,9 -

6 Tema #1 og #2 lige nu 1) Forbrugerne kommer først i gang når arbejdsmarkedet vender 2) Arbejdsmarkedet vender først når forbrugeren kommer i gang Læg hertil mange risici

7 Forbrugerne skal ud af busken % Arbejdsløshedsprocent i USA Den positive spiral: Stigende privatforbrug stigende produktion/inv. nyansættelser osv.. Udfordringer: Forbrug påvirket negativt pga. høj arbejdsløshed / risiko for fyringer Formue faldet pga. faldende boligpriser (stabiliseret pt.) 0 okt-62 okt-66 okt-70 okt-74 okt-78 okt-82 okt-86 okt-90 okt-94 okt-98 okt-02 okt-06 Stram kreditgivning hos banker Højt initialt gældsniveau

8 Udsigt til svagt stigende renter i 2010 Nu + 3 mdr +12 mdr US 10y stat 3,65% 3,50% 4,00% EU 10y stat 3,21% 3,25% 3,70% EU 10y swap 3,42% 3,50% 3,90% EU 2y swap 1,68% 1,80% 2,30% DK 10y swap 3,69% 3,80% 4,25% DK 2y swap 2,22% 2,25% 2,70% Højere renter: Gradvis bedring i økonomien Store udstedelser af statsobl. Centralbanker gradvis trækker likviditet tilbage Centralbanker stopper opkøb af obligationer Lavere renter: Lav inflation Tilbageholdende forbrugere = Udsigt til svagt stigende renter, centralbanker gradvis trækker likviditet tilbage især korte renter

9 Rentemarkedet byder fortsat på muligheder % 4,5 3,5 Eks. Forskel mellem 30 årig realkreditrente og 3 mdr Libor i EUR 5 4 Stadig værdi i dansk realkredit i form af høj merrente Rentearbitrage med EURfinansiering er meget interessant 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 Realkreditrente minus lånerente i EUR Europæiske markedsrenter ekstraordinær lave pga. ECB pumpet likviditet ud

10 Om pris og værdi Prisen er det man betaler værdien er det man får! Warren Buffett

11 Investment style mest value, mindre vækst Selskabsstørrelse Aktiemarkedet Large cap FP Fokus Value Vækst Momentum Small cap Lav K/I Lav P/E Højt udbytte Vækstdimension Høj EPS-vækst Høj indtjening Højere værdiansættelse Højere volatilitet

12

13

14 Det tabte årti hvad siger historiebøgerne? 30 P/E '85 '86 '87 '88 '89 '90 '91 '92 '93 '94 '95 '96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 SP500 12m forward P/E Avg(SP500 12m forward P/E) P/E er halveret Indtjeningen er stadig højere end toppen i 1990 erne (Q2 00) Afkastet har været 29% siden 1/ perioder med negative rullende 10 års afkast på 84 år Alle (5) efterfulgt af gode afkast på 3-5 års sigt

15 Gennemsnittet af 19 krak i nyere tid Kurser -57% 30 mdr. +71% 17 mdr. -25% 13 mdr. Feb marts 2009 Tid

16 EPS vækst skal være drivkraften i markedet EPS S&P 500 (USD/aktie) 110,0 100,0 90,0 80,0 70,0 60,0 50,0 40,0 30,0 20,0 10,0 13,7 16,716,3 15,3 17,8 54,7 55,3 48,4 45,545,6 37,9 40,943,943,8 32,1 25,6 24,3 23,4 23,1 27,3 20,5 66,5 87,1 82,5 75,3 57,0 49,5 77,9 93, S&P 500 aktieindeks Forventninger om EPS vækst på 10% i 2009 og yderligere 35% i 2010 EPS drives frem af store omkostningsbesparelser og i mindre grad af salgsvækst 0, S&P 500 EPS S&P 500 aktie indeks 0 Banker og energi selskaber tegner sig for niveaumæssigt 50% af fremgangen

17 Hvor står vi nu? Historiens største pengeudpumpning nødvendig Fra finanskrise til gældskrise?? Vores hovedscenario: Hverken hyper -inflation eller japansk nedsmeltning Gunstigt investeringsklima: Merrente ved dansk realkredit stadig høj Rekordlave finansieringsrenter Mange valuemuligheder på aktiemarkedet Konklusion: Objektivt set et godt udgangspunkt for en langsigtet investering og et gunstigt klima for en kortsigtet

18 Hvordan skal den private agere? Gode råd Lad vær med at søg det uopnåelige højt afkast og ingen risiko. Undgå strukturerede produkter Skal din investering være underholdning eller langsigtet bedst mulige afkast i forhold til risiko? I negative markeder lærer man oftest sig selv bedst at kende glem aldrig følelsen fra det negative marked Undgå at fokuser på avisoverskrifter men vurdér alene fakta Finansverdenen er fuld af interessekonflikter

19