Alternative investeringer

Transkript

1 Alternative investeringer Børsmæglerforeningens årsmøde, 26. marts 2015 Ulrik Nødgaard

2 Jagten på det forsvundne afkast Der er forandringer i disse år Væksten er lav Rente på 10-årige danske statsobligationer Pct. 6 Afkastet er lavt De finansielle markeder virker ikke som hidtil Afkastet skal findes nye steder Kilde: Danmarks Statistik Med nye steder kommer nye risici

3 Udviklingen i garantiniveauet i liv og pension Ikke-markedsorienteret selskaber Ingen garantier eller 0-garantier 14% 24% 43% 46% Garantier større end 0 pct. til og med 4 pct. 34% 55% 43% 42% Garantier større end 4 pct. 51% 21% 14% 12% Alle livsforsikrings-/pensionshensættelser 100% 100% 100% 100% Markedsorienterede selskaber Ingen garantier eller 0-garantier 10% 14% 22% 30% Garantier større end 0 pct. til og med 4 pct. 29% 41% 48% 48% Garantier større end 4 pct. 61% 44% 30% 22% Alle livsforsikrings-/pensionshensættelser 100% 100% 100% 100% Alle selskaber Ingen garantier eller 0-garantier 12% 19% 33% 38% Garantier større end 0 pct. til og med 4 pct. 31% 48% 46% 45% Garantier større end 4 pct. 57% 33% 22% 17% Alle livsforsikrings-/pensionshensættelser 100% 100% 100% 100% Giver øgede frihedsgrader til investeringspolitikken

4 Vil tale om Emner, som vil blive dækket Alternative investeringer Investeringsregler og Prudent Person Principle 2014-julebrevet Kapitalmarkedsunionen

5 ALTERNATIVE INVESTERINGER

6 Tema undersøgelse fra julebrevet 2012 om alternative investeringer Gennemsnittet for placering i alternative aktiver på 7 pct. af samlede aktiver i sektoren på ca mia. kr. dækker over store forskelle i mellem selskabernes andele En god håndfuld selskaber står for næsten 2/3 af de alternative investeringer 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Tallene er for liv- og pensionsselskaber, ultimo 2012 Hvordan sikres en ordentlig prisfastsættelse?

7 Alternative investeringer Selvrapporteret indenfor kategorierne private equity, alternativ kredit, infrastruktur, jordbrug, hedgefonde Investeringerne er koncentreret omkring få selskaber (ved udgangen af 2012). Selskaberne bør i højere grad skal vurdere, om der er en tilstrækkelig likviditetspræmie, og sikre, at de i tilstrækkeligt omfang forholder sig til usikkerheden omkring værdiansættelsen. Selskaberne skal generelt fokusere mere på risiciene i de alternative investeringer. Visse selskaber bør være mere kritiske omkring den løbende værdiansættelse af alternative investeringer. Er der et fornuftigt risiko/afkast forhold?

8 Alternative investeringer udpluk fra inspektionsredegørelser Finanstilsynet konstaterede endvidere, at NN har en målsætning om at øge andelen af alternative investeringer fra omkring 10 pct. til omkring 20 pct. Finanstilsynet gav derfor pensionskassen en risikooplysning om, at dette kræver fortsat løbende fokus fra bestyrelse og direktion for at sikre et korrekt og tilstrækkeligt beslutningsgrundlag, viden om værdiansættelse af de alternative investeringer, tilfredsstillende risikojusteret afkast, samt at risikostyringen foretages på et betryggende grundlag. NN har valgt at have en forholdsvis høj eksponering overfor alternative investeringer. Fremover ønsker selskabet at øge eksponeringen indenfor nye områder. Finanstilsynet har derfor givet selskabet en risikooplysning om, at dette kræver fortsat løbende fokus fra bestyrelse og direktion. Særligt, at der er fokus på at opnå et tilfredsstillende risikojusteret afkast, og at der løbende sker en korrekt værdiansættelse af disse investeringer. Fokus på risici ved at øge andelen af alternative investeringer

9 Eksempel på direkte investeringer i virksomheder Kræver andre kompetencer, f.eks. kreditvurdering, i selskaberne

10 Eksempel på direkte investeringer i virksomheder Kræver andre kompetencer, f.eks. kreditvurdering, i selskaberne

11 Det er ikke en gratis frokost Risici Illikviditet Der kan opstå behov for at sælge aktivet inden udløb for at undgå fortsat reduktion af investeringens værdi, eller for at honorere betalinger til forsikringstagerene. Men hvem vil købe og til hvilken pris? Juridisk (skræddersyet kontrakter uden løbende praksis) Typisk lange kontrakter (10-30 år), hvor retsvirkningen af kontraktens tekst ikke prøves undervejs, der er ikke sammenlignelige/standardiserede kontrakter, og retspraksis ændres over den lange tidsperiode. Hvor godt holder den juridiske tekst år ud i fremtiden? Politisk Eksempel: faste afregningspriser per kwh (sol/vind) fastsat ved lov. Ændres pludseligt af landets regering. Og den løbende værdiansættelse kan være vanskelig

12 Det er ikke en gratis frokost Risici Kredit Undervejs kan kreditrisikoen øges. F.eks. ved teknologiskifte eller ved bristede forudsætninger. Hvornår kan den identificeres, og hvad skal man gøre når investeringen er illikvid? Manager (f.eks. private equity, konsortium) Typisk afhænger værdien og dermed afkastet af disse investeringer af, at de løbende manages. Hvem står for det, med hvilken viden, og hvor aktivt gøres det? Forudsætninger/antagelser i købssituationen F.eks. vindforhold, produktionsevne for vindmølle, oppetid, vedligeholdelsesomkostninger, afregningspriser, subsidieordning, Og den løbende værdiansættelse kan være vanskelig

13 Vi siger ikke nej finans.dk, 2. november 2014 men der er behov for de rette kompetencer

14 INVESTERINGSRAMMER OG KAPITALKRAV

15 Stress af forskellige aktivklasser i Solvens II Fra SCR-standardformlen i Solvens II Aktivklasse Obligationer, stat Obligationer, andre Eksempel: A-rated virksomhedsobligation, varighed 5 år Noterede aktier Unoterede aktier (alternative investeringer falder typisk i denne kategori) Stress i beregning af SCR 0% (kreditrisiko) 7 % (kreditrisiko) 39% ± 10% (anticyclisk aktiestress), overgangsregel på eksisterende beholdning: fases ind over 7 år fra et niveau på 22% 49% ± 10% (anticyclisk aktiestress), ingen overgangsregel Behandlingen af alternative investeringer er under revurdering

16 Nuværende regulering - kvantitative krav Aktiver i pct. af forsikringsmæssige hensættelser Sum Koncentration (enkelt virksomhed / virksomhedsgruppe) Min 30% Max 70% Max 10% Max 2% Max 40% Max 30% Max 40% Max 10% Max 10% Max 2%/3% Max 5% Max 1% Obligationer / gældbreve, Zone A lande og regionale 1 myndigheder 2 Obligationer handlet på et reguleret marked indenfor EU 3 Realkreditobligationer, SDRO, SDO indenfor EU 4 Tilgodehavender i kredit/forsikringsselskaber, EU 5 Grunde /ejendomme (uafhængige af erhvervsudnyttelse) 6 Lån sikret ved tinglyst pant (60%/80% grænse) 7 Lån med sikkerhed i egne policer (indenfor genkøbsværdi) Sum 8 UCITS, kapitalforeninger (kapitalforeningslignende investeringsinstitutter) 9 Obligationer og lån handlet på et reguleret marked, Zone A 10 Aktier handlet på et reguleret marked, EU/Zone A 11 Ejendomme (eksl. nr. 5) og lån (eksl. nr. 6) 12 Aktier og værdipapirer handlet undenfor Zone A 13 Andre lån og værdipapirer (eksl. nr. 1-12) for lån Sum Sum for lån 14 Genforsikringskontrakter, tilgodehavender hos genforsikringsselskaber, SPV'er - Zone A Sum Forsvinder under Solvens II Til sammenligning, koncentrationsgrænser i SCR-standardformlen under Solvens II Rating AAA, AA, A: 3 % Rating BBB eller dårligere: 1,5 % Placerings- og spredningsregler når selskabet har en risiko

17 Investeringsregler i Solvens II I Solvens II er der blandt andet Prudent Person Principle (artikel 132) Herunder Med hensyn til den samlede aktivportefølje investerer forsikringsog genforsikringsselskaber kun aktiver og instrumenter, hvortil der knytter sig risici, som det pågældende selskab på korrekt vis kan identificere, måle, overvåge, forvalte, kontrollere og rapportere om Disse aktiver investeres på en måde, der tjener alle forsikringstageres og begunstigedes interesser bedst, under hensyntagen til eventuelle forelagte forsikringsmål Begrænsning af ejerskab (artikel 18), kendes i dag i FiL 29 for så vidt angår forsikringsselskaber, begrænser deres formål til forsikringsvirksomhed og direkte forbundne forretninger med udelukkelse af enhver anden erhvervsmæssig virksomhed Selskaberne skal fokusere på kerneforretningen

18 Vigtige dele af Prudent Person Princippet er investeringsstrategien Sound and prudent All weather gear On track (Hensigtsmæssig) (Robust) (Kort vs. langsigtet) Passer betalingsstrømmen på aktiverne med passivernes med en rimelig sikkerhed, og kan risikoen håndteres Er strategien robust nok til at kunne håndtere flere typer fremtidige økonomiske scenarier Passer kortsigtede resultater med langsigtet mål Langsigtede forpligtelser kræver prudent adfærd

19 Julebrev 2014 redegørelse fra bestyrelsen Hvad er investeringsstrategien? Hvordan sikres hensynet til den samlede porteføljes sikkerhed, kvalitet, likviditet og rentabilitet? Hvad gør bestyrelsen for at sikre, at der udelukkende investeres i aktiver, hvortil der knytter sig risici, som selskabet kan identificere, måle, overvåge, forvalte, kontrollere og rapportere om? Hvilke tiltag vil blive iværksat for at sikre, at selskabet lever op til prudent person-princippet, når dette bliver lovfastsat fra 1. januar 2016? Hvordan sikrer bestyrelsen, at investeringsstrategien er hensigtsmæssig og robust i forhold kundernes berettigede forventninger og ønsket om at sikre kunderne det bedst mulige afkast på lang sigt? Frist for indsendelse af redegørelse er 1. juli 2015

20 KAPITALMARKEDSUNIONEN

21 KAPITALMARKEDSUNIONEN I believe we should complement the new European rules for banks with a Capital Markets Union. To improve the financing of our economy, we should further develop and integrate capital markets. This would cut the cost of raising capital, notably for SMEs, and help reduce our very high dependence on bank funding. Jean-Claude Juncker

22 Kort om Kapitalmarkedsunionen Kapitalmarkedsunionen (EU-28) Styrket fokus på øget vækst og beskæftigelse snarere end nye krav og kontrol. Frembringe mere kapital uden for det traditionelle banksystem. I EU kommer ca. 80% af virksomheders finansiering i dag fra banker. I USA er tallet ca. 20 %. Mål Forbedre adgang til finansiering for virksomheder og infrastrukturprojekter på tværs af grænserne i EU Hjælpe SMV er med lettere adgang til kapital Skabe fælles kapitalmarked ved at fjerne barrierer i forhold til grænseoverskridende investeringer Styrke andre finansieringskilder end banker og reducere omkostningerne ved at hente kapital

23 Tak for ordet!