Formuepleje Optimum A/S 20. regnskabsår 2008 09 4. regnskabsår halvårsrapport 1. juli 2008 31. december 2008 Optimum
02 Formuepleje Optimum A/S 5 års afkastmål: 25% Nettoafkast efter selskabsskat og omkostninger. Maks. tab: -5% Maks. formuetab over 3-års perioder med 90% sandsynlighed. Optimumporteføljen med maksimum 35% aktier og minimum 65% obligationer, har vist sig de seneste 80 år ikke at give en større langsigtet tabsrisiko end en 100% investering i mellemlange danske obligationer. Optimumporteføljen har historisk også vist sig at være tæt på porteføljen med den absolut laveste risiko.
03 Direktør Erik Møller, Formuepleje Optimum A/S > Indhold 04 I Fakta om Formuepleje Optimum A/S 05 I Selskabets profil 06 I Headlines 07 I Markeds- og regnskabsberetning 10 I Forventninger til fremtiden 12 I Ledelsens regnskabspåtegning 13 I Anvendt regnskabspraksis 14 I Hoved- og nøgletal 15 I Noter til hoved- og nøgletal
04 < Bestyrelsen i Formuepleje Optimum A/S. Fra venstre Carsten With Thygesen, formand Esben Vibe og Jørn Nielsen. FAKTA OM FORMUEPLEJE Optimum A/S Navn og hjemsted Formuepleje Optimum A/S Bruuns Galleri, Værkmestergade 25, DK-8000 Århus C CVR.nr.: 29 20 86 38 Regnskabsår 1. juli til 30. juni. Depotbank Nordea Bank Danmark A/S Sct. Clemens Torv, DK-8000 Århus C Manager Formuepleje A/S Fondsmæglerselskab Bruuns Galleri, Værkmestergade 25, DK-8000 Århus C Antal aktionærer 600 pr. 30/12 2008 Personkreds Bestyrelse Direktør, cand.oecon. Esben Vibe (formand) Projektchef Jørn Nielsen Adm.direktør, cand.silv., E*MBA, HD(F) Carsten W. Thygesen Direktion Direktør, civiløkonom, Erik Møller Revision Statsaut. revisor Ivan Madsen Statsaut. revisor Ove Hartvigsen Busch-Sørensen, Statsautoriseret Revisionspartnerselskab Europaplads 2, DK-8000 Århus C Kursfastsættelse Selskabet er børsnoteret på OMX Den Nordiske Børs København A/S, hvor aktierne kan handles i hele børsens åbningstid. Offentliggørelse af indre værdier og dagens børskurser Fondsbørsmeddelelser til OMX Den Nordiske Børs København A/S. Selskabets hjemmeside: www.formuepleje.dk/optimum På avisernes finanssider under danske børsnoterede selskaber. Marketmaking Der er indgået aftale om marketmaking med Nordea Bank Danmark A/S.
05 Selskabets profil Formål Selskabets vedtægtsmæssige formål er at skabe en langsigtet formuetilvækst, der ligger over markedsafkastet via porteføljeinvestering i obliga tioner og aktier. Aktieporteføljen må på købstidspunktet udgøre mak simalt 35% af egenkapitalen. Varedeklaration Som et af de eneste investeringsprodukter i Danmark har selskabet en klar varedeklaration både på afkast og risiko. Varedeklara tionen må ikke opfattes som en garanti, men som ambitiøse og realistiske mål. Investeringsfilosofi Fra selskabets start i 2006 har det været målet at skabe et afkast, der er bedre end det, en obligationsinvestor kan opnå og med en risiko, der ikke bør være højere. Konceptet Investeringskonceptet er den såkaldte tangentporteføljeteori, først beskrevet af Nobelpristageren James Tobin. Det bygger på at sammensætte en optimal portefølje med det bedste afkast/risiko forhold, der typisk ligger omkring 30-40% i aktier og 60-70% i obligationer. Afkastmål Afkast på 25% over rullende femårs perioder efter selskabsskat og omkostninger målt på udvikling i indre værdi. Målet er konkret, at selskabet i mere end 50% af tiden skal give et afkast, der er højere end 25%. Risikoramme Maksimalt tab af egenkapital på 5% målt over rullende treårs perioder målt med 90% sandsynlighed. Målet er konkret, at selskabet i maksimalt 10% af tilfældene må give underskud større end 5% målt over tre-årsperioder.
06 Headlines Investeringsresultat -69,5 mio. kr. Portefølje 920 mio. kr. 28% i aktier og 72% i obligationer, kontanter og tilgodehavender Ændring fra 30/6-31/12 2008 Indre værdi -8,6% Globalt aktieindeks -26,3% Dansk obligationsindeks 11,4%
07 MARKEDS- OG RegnskabsBERETNING Resultat År 2008 kom til at stå i finanskrisens tegn. Især vil andet halvår blive husket som en af de mest dramatiske perioder på finansmarkederne nogensinde. Med afsæt i udviklingen på det amerikanske finansmarked, blev der alene i september måned skrevet historie flere gange, da en lang række dårlige nyheder forstærkede den negative markedsudvikling. Især tog begivenhederne for alvor fart, da de amerikanske myndigheder overtog kontrollen med de to største realkreditinstitutter Freddie Mac og Fannie Mae, der står for knap halvdelen af alle boliglån i USA. Samtidig overtog myndighederne i USA verdens største forsikringsselskab, AIG, for at undgå en kædereaktion af problemer i den globale banksektor. Presset på de store investeringsbanker i USA med eksponering mod nødlidende aktiver og afhængighed af finansiering på kapitalmarkederne eskalerede også medio september, da den 158 år gamle investeringsbank, Lehman Brothers, ikke blev reddet af de amerikanske myndigheder og derfor måtte lukke. Dette sendte chokbølger gennem de finansielle markeder i både USA og hele verden, som i høj grad havde forventet, at investeringsbanken blev reddet i lighed med forårets redning af Bear Sterns, som var en anden stor amerikansk investeringsbank. Europa blev også ramt af det stigende pres på kapitalmarkederne, og inden udgangen af september måned måtte flere banker således have akutte kapitalindskud fra de respektive landes regeringer, ligesom banker og andre finansielle institutioner holdt brandudsalg af aktiver for at skaffe likviditet. Dette hjalp selvsagt ikke til at forbedre markedsstemningen, men gav ny næring til faldende kurser på alt andet end statsobligationer. En anden markant udfordring som tog til i styrke i 2008 var den manglende tillid bankerne imellem. Tidligere flød likviditeten fint mellem bankerne, hvor pengeinstitutter med indlånsoverskud lånte ud til pengeinstitutter med finansieringsbehov. Nu er situationen en anden, idet ingen tør stole på hinanden af frygt for flere bankkrak. Derfor har centralbankerne med den amerikanske centralbank i spidsen i stigende grad ageret mellemled og stillet omfattende likviditetsberedskab til rådighed for finanssektoren. At finanskrisen også har ramt Danmark ses tydeligt ved, at ni danske banker i 2008 er kommet under afvikling, fusioneret med eller er blevet overtaget af andre banker. Samtidig blev det nødvendigt med en bankpakke i oktober måned, som giver en ubegrænset statsgaranti af indskud i danske penge institutter. I januar 2009 er der kommet en ny bankpakke, som skal give danske pengeinstitutter adgang til mere kapital og dermed sikre en fortsat sund banksektor. 2008 blev også året, hvor der aldrig tidligere er blevet målt så store kursudsving på de globale finansmarkeder dækkende både aktier, obligationer, valutaer og råvarer. Usikkerheden er fremherskende og investorer har søgt ly i kontanter og statsobligationer. Den maniske søgen efter sikkerhed har især givet kursfald på aktiemarkeder verden over. Udviklingen på det hjemlige danske aktiemarked er en udmærket repræsentant for det salgspres, aktier har været udsat for.
08 Siden 1925 har de 10 dårligste aktieår i Danmark været som vist her til højre. Som det fremgår, Udvikling i År totalindekset på fondsbørsen blev 2008 det dårligste investeringsår nogensinde med kursfald på op mod de 50%, og kursfaldet blev faktisk dobbelt så stort som det hidtil dårligste aktieår tilbage i 1992. 2008 1992 1984 1931 2002-49,0% -25,8% -21,9% -21,7% -21,4% Forløbet på finansmarkederne har også haft betydning for Formuepleje Optimum A/S, idet første halvår har givet et underskud før skat på kr. 72,1 mio. og et underskud på kr. 83,1 mio. efter skat. Den indre værdi er i perioden faldet fra kurs 101,0 til kurs 1974 1986 2001 1957 1990 Kilde: -21,3% -19,2% -14,5% -13,5% -13,3% 92,3 svarende til 8,6%. Investerings resultatet er utilfredsstillende For perioden 1924-1998: Historisk afkast af aktier og obligationer i Danmark, Finansaf men skal ses på baggrund de markante begivenheder på Invest 1999/3. For perioden 1999-2008: Nasdaq OMX. finansmarkederne. Aktier Den negative stemning på aktiemarkederne medførte, at investeringsresultatet på aktier blev et underskud på kr. 117,1 mio. Investeringsresultatet kan opdeles i et kurstab på kr. 117,1 mio., mens aktieudbytter har givet en indkomst på kr. 2,9 mio. Obligationer Usikkerhed på aktiemarkederne giver typisk efterspørgsel efter mere sikre investeringer såsom obligationer. Udviklingen i første halvår var ingen undtagelse, idet renterne faldt markant. I Europa faldt de ledende 10-årige statsrenter i halvåret fra 4,6% til 2,9%, mens de i USA faldt fra 4% til 2,1%. Selskabet opnåede derfor en samlet fortjeneste på obligationsbeholdningen på kr. 44,7 mio. Resultatet kan opdeles i kursgevinster på kr. 37,9 mio. og renteindtægter på kr. 17,0 mio. Derudover har selskabet i perioder anvendt obligationsfutures til at styre renterisikoen, hvilket gav et underskud på kr. 10,2 mio. Omkostninger Jævnfør den indgåede managementaftale modtager kapitalforvalteren, Formuepleje A/S, 9% af investeringsresultatet. Selskabets direktør honoreres med 1% af investeringsresultatet. Såfremt selskabet i en periode får underskud, modtager hverken manager eller selskabets direktør resultathonorar, ligesom underskuddet først skal indtjenes, før der igen beregnes resultatmæssigt honorar. Idet selskabets investeringsresultat har givet underskud i halvåret, er der af samme grund heller ikke afsat resultathonorar. Selskabets faste administrationsomkostninger blev på kr. 2,6 mio. og består dels af et forvaltningsgebyr til manager, depotgebyrer til bank og Værdipapircentralen samt øvrige administrationsomkostninger. Målt i forhold til selskabets gennemsnitlige investeringer primo og ultimo perioden, blev omkostningsprocenten på 0,55% omregnet til pro anno.
09 Der betales hverken resultatafhængigt honorar eller fast honorar af nogen art for investeringer, hvor manager i forvejen har indgået aftale om forvaltning. Skat er beregnet til en udgift på kr. 11,0 mio. på grund af skattemæssigt overskud. Balance Selskabets obligationsbeholdning består af danske realkreditobligationer, og har pr. 31. december en kursværdi på kr. 614 mio. Aktiebeholdningen på kr. 254 mio. er spredt på en bred vifte af både danske og kendte globale markedsledende selskaber. Målt i procent udgjorde aktieinvesteringerne 28% af selskabets samlede aktiver, mens obligationsbeholdningen udgjorde 67%. Tilgodehavender og likvide beholdninger udgjorde de resterende 5%.
10 Forventninger til fremtiden Selskabets forventninger til den fremtidige udvikling er baseret på forudsætninger for udviklingen på de finansielle markeder, som selskabet investeringsmæssigt og lånemæssigt bevæger sig inden for. Forventningerne er derfor behæftet med usikkerhed, hvor den faktiske udvikling vil kunne vise sig at afvige fra selskabets forventninger. Sker dette, kan det ikke udelukkes, at resultaterne af dispositionerne ikke modsvarer de forventninger, som selskabet havde ved indgåelse af dispositionerne. Aktuelt er 12 måneders budgetforventninger: Aktier: 12% Obligationer: 4% Folketinget har den 5/2 2009 vedtaget lov nr. L 23: Lov om ændring af selskabsskatteloven, fusionsskatteloven og forskellige andre love. Loven betyder, at selskabet fremover bliver skattefrit mens beskatningen overgår til aktionærerne. Selskabet har uddybet konsekvenserne af loven ved fondsbørsmeddelelse af 5/2 2009. Læs mere på formuepleje.dk.
11
12 Ledelsens regnskabspåtegning Direktionen og bestyrelsen har dags behandlet og godkendt halvårsrapporten for Formuepleje Optimum A/S for perioden 1. juli til 31. december 2008. Halvårsrapporten aflægges i overensstemmelse med årsregnskabsloven og danske regnskabsvejledninger samt yderligere danske oplysningskrav til årsrapporter for børsnoterede selskaber. Det er endvidere vores opfattelse, at ledelsesberetningen giver et retvisende billede af udviklingen i selskabets aktiviteter og økonomiske forhold, periodens resultat og for selskabets finansielle stilling som helhed og en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som selskabet står over for. Halvårsrapporten er ikke revideret. Vi anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig, således at halvårsrapporten giver et retvisende billede af selskabets aktier og passiver pr. 31. december 2008 samt af resultatet af selskabets aktiviteter i perioden 1. juli til 31. december 2008. Århus, den 26. februar 2009 Direktion Erik Møller Bestyrelse esben Vibe jørn Nielsen Carsten W. Thygesen (formand)
13 Anvendt regnsk abspr aksis Halvårsrapporten for Formuepleje Optimum A/S er aflagt i overensstemmelse med årsregnskabslovens bestemmelser for regnskabsklasse D og danske regnskabsvejledninger. Halvårsrapporten er herudover aflagt i overensstemmelse med yderligere danske oplysningskrav til halvårsrapporter for børsnoterede selskaber. Anvendt regnskabspraksis er uændret i forhold til årsrapporten 2007/08.
14 HOVED- OG NØGLETAL RESULTAT (mio. kr.) NOTE 1. halvår 2008/09 (juli 08 - dec. 08) 1. halvår 2007/08 (juli 07 - dec. 07) 2007/08 (juli 07-juni 08) Investeringsresultat 1 Aktier -114,2-5,3-69,7 2 Obligationer 44,7 13,2 8,5 Finansresultat -69,5 7,9-61,2 Resultatafhængigt honorar 0,0-0,8 0,0 Administrationsomk. -2,6-3,0-6,1 Resultat før skat -72,1 4,1-67,3 Skat -11,0-4,2-4,2 Resultat efter skat -83,1-0,1-71,5 BALANCE (mio. kr.) Aktiver: 920 100% 1.043 100% 979 100% Aktier 254 27,6% 362 34,7% 322 32,9% Obligationer m.m. 614 66,7% 603 57,8% 620 63,4% Tilgodehavender 40 4,3% 10 1,0% 20 2,0% Likvidebeholdninger 12 1,3% 68 6,5% 17 1,7% Passiver: 920 100% 1.043 100% 979 100% Kortfristet gæld 0 0,0% 0 0,0% 7 0,7% Perioderiseringer 32 3,5% 0 0,0% 0 0,0% Hensættelser 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 3 Egenkapital 888 96,5% 1.043 100,0% 972 99,3% NØGLETAL Resultat pr. aktie 1) -8,6 0,0-7,4 Indre værdi pr. aktie 2) 92,3 108,4 101,0 Ændring i indre værdi i % -8,6% 0,0% -6,9% Officiel gennemsnitskurs 3) 86,0 109,5 102,0 Ændring i officiel gns.kurs i % -15,7% 0,9% -6,0% P/E 4) n.m. n.m. n.m. Resultatafhængigt honorar 5) 10,0% 10,0% 0,0% Omkostningsprocent 6) 0,55% 0,57% 0,60% Antal aktier ultimo 7) 9.624.500 9.624.500 9.624.500 Gennemsnitligt antal aktier 8) 9.624.500 9.624.500 9.624.500 Nøgletalsforklaring: 1) Resultat efter skat/gns. antal aktier se note 8. 2) Egenkapital ultimo/antal aktier - se note 7. 3) Statusdagens officielle gennemsnitskurs på fondsbørsen. 4) Børskurs (price)/resultat pr. aktie annualiseret (earning). 5) resultatafhængigt honorar/resultat før omkostninger og skat. 6) Administrationsomkostninger annualiseret/gennemsnit af aktiver primo og ultimo. 7) Nominel aktiekapital/stykstørrelse pr. aktie. 8) Gens. antal aktier korrigeret for kapitalforhøjelse i løbet af perioden. De viste nøgletal er beregnet jf. oplysningerne i noterne, og på de områder, hvor finansanalytikerforeningen har udarbejdet anbefalinger, er disse fulgt.
15 noter til HOVED- OG NØGLETAL Mio. kr. 1. halvår 2008/09 (juli 2008 - dec. 2008) 1. halvår 2007/08 (juli 2007 - dec. 2007) 2007/08 (juli 2007-juni 2008) Note 1. INVESTERINGSRESULTAT AKTIER Kursregulering aktier -117,1-14,6-89,2 Modtaget aktieudbytte 2,9 5,8 15,9 Værdiregulering afledte finansielle instrumenter på aktier 0,0 3,5 3,6-114,2-5,3-69,7 Note 2. INVESTERINGSRESULTAT OBLIGATIONER M.V. Kursregulering obligationer 37,9 0,7-26,0 Renteindtægter inkl. bankrenter, netto 17,0 16,1 32,9 Værdiregulering afledte finansielle instrumenter på obligationer -10,2-3,6 1,6 44,7 13,2 8,5 Mio. kr. Aktiekapital Overført resultat I alt Note 3. Egenkapitalopgørelse Egenkapital 1/7 2007 962 80 1.042 Kontant kapitaludvidelse 0 0 0 Overkurs ved emission 0 0 0 Omkostninger ved kapitalforhøjelse 0 0 0 Periodens overførte resultat 0-71 -71 Egenkapital 30/6 2008 962 9 971 Egenkapital 1/7 2008 962 9 971 Kontant kapitaludvidelse 0 0 0 Overkurs ved emission 0 0 0 Omkostninger ved kapitalforhøjelse 0 0 0 Periodens overførte resultat 0-83 -83 Egenkapital 31/12 2008 962-74 888
Formuepleje Optimum A/S Bruuns Galleri, Værkmestergade 25, 8000 Århus C Telefon 87 46 49 00, telefax 87 46 49 01, info@formuepleje.dk, www.formuepleje.dk Optimum