L e d r e b o r g Pa l a c e Go l f a /s

Prospekt om offentligt udbud af aktier i L e d r e b o r g Pa l a c e Go l f a /s Grøn: Pantone 3308 CMYK 100/0/60/72 Guld: Pantone 124 CMYK 0/27.5/100/6

Velkommen til Ledreborg Palace Golf Det er med glæde og stolthed vi inviterer til tegning af nye C-aktier i Ledreborg Palace Golf A/S. De første tanker om en golfbane på Ledreborgs arealer blev tænkt for over 30 år siden. Den daværende ejer af Ledreborg, Lensgreve Knud Holstein-Ledreborg, var særdeles fremsynet, da han i den frivillige landskabsfredning af Ledreborg i 1973 fik indført, at der kunne spilles golf på området. Som golfspillere er vi Lensgreven taknemmelige for den fremsynethed. En bevaringsværdig historie Historien på Ledreborg rækker så langt tilbage, at det vil være for omfattende at beskrive her. Men at Danmarks første grundlov blev til i Herthadalen, og at Ledreborg har været familien Holstein-Ledreborgs hjem i mere end 250 år, er en kendsgerning. Slottet i dets nuværende form er skabt af Johan Ludvig Holstein (1694-1763) i 1700-tallet. Johan Ludvig Holsteins interesse for arkitektur, som han delte med Kronprins Christian (Chr.VI), hvis hofmarskal han var fra 1721-30, kom til udtryk i det prægtige bygningsanlæg på Ledreborg. Slottet har siden været i slægtens eje og fremstår i dag næsten, som det gjorde, da det blev skabt for 250 år siden. Ledreborgs nuværende ejer, Silvia Munro, er 8. generation af slægten og har sammen med sin mand John Munro med stor pietet præget skabelsen af muligheden for Golf på Ledreborg. 2 www.lpg.as

En golfbane med international karakter er skabt Da Ledreborgs ejer sammen med en række investorer, tilbage i 2005 besluttede at iværksætte skabelsen af Ledreborg Palace Golf var visionen at etablere en Golf & Country Club, som kunne leve op til de bedste i verden. Med etableringen af den af golflegenden Nick Faldo, designede bane er den første brik i visionen nu en realitet. Ledreborg er et unikt sted hvor oplevelse, natur, fritidsaktiviteter og siden opholdsfaciliteter gør en tur til Ledreborg til meget mere end Golf. Ledreborg Palace Golf er nænsomt placeret i et af de smukkeste, historiske danske kulturlandskaber, hvor både bane og klubhus er så godt tilpasset herregårdsmiljøet, at man får en fornemmelse af at det må have ligget her i flere hundrede år. Nick Faldo, som er kendt for at skabe nogle af verdens bedste golfbaner, var bjergtaget af Ledreborgs jorder og den plads han fik til at skabe noget helt særligt. Efter den første runde på jorderne sagde han: Banen skal ikke designes, den skal findes for den er her allerede. Faldo har fundet en fantastisk bane, som er konstrueret som en original skotsk links bane. Der er ingen tvivl om at når banen er fuldt udvokset og modnet vil den kunne måle sig med de absolut bedste og mest interessante baner i Europa, med udfordringer for både elite-golfere og handicapgolfere. Allerede turen op ad den kilometerlange Ledreborg Allé, giver forventning om noget ganske særligt. Når man krydser den gamle stenbro fra 1755, træder man ind i en anden verden blot en halv times kørsel fra Rådhuspladsen i København. Det smukke klubhus byder på en gourmetrestaurant, en velassorteret pro-shop, dejlige faciliteter for golferen og konferencefaciliteter. Klubhuset og golfbanen danner centrum for den klassiske country club atmosfære, som stedet ånder af, og er udgangspunktet for mange store oplevelser i den enestående natur både på og udenfor golfbanen. www.lpg.as 3

Ledreborg Palace Golf A/S Aktieselskabet Ledreborg Palace Golf A/S blev stiftet i december 2004 af otte initiativtagere, som sammen med godsets ejere og direktøren for udviklingen af banen udgør den 10 mand store bestyrelse. Formål med nyudstedelse af aktier i Ledreborg Palace Golf A/S Formålet med aktiekapitaludvidelsen er at styrke selskabets kapitalgrundlag yderligere, så Selskabet kan opfylde sin målsætning om at drive et førsteklasses golfanlæg på Ledreborg samt udvikle og implementere tilknyttede faciliteter til området for fritid og ophold. Ejeren af Ledreborg har fra begyndelsen ønsket at etablere et internationalt golfanlæg, der - i tæt samarbejde med investorgruppen - kan medvirke til at udvikle Ledreborgs forretningsområder. Med valget af Nick Faldo som golfbanedesigner er ambitionsniveauet fra begyndelsen sat højt også økonomisk. Med baggrund i de samlede afholdte anlægsomkostninger på ca. kr. 78 mio. ønskes en finansiering via en større aktionærkreds, der har særlig interesse for livet i og omkring golfspillet og samtidig finder Ledreborg og dets omgivelser attraktive. Golfens vækst i Danmark Golfsporten har været repræsenteret i Danmark i over 100 år. De første 50 år med en beskeden interesse. Efter Anden Verdenskrig kom der mere liv i sporten, og en årlig udvikling i både baneanlæg og medlems-tilgang på omkring 6-8 pct. om året. Op gennem 1980 erne tog denne udvikling fart, og fra at være en ubetydelig sportsgren er golfsporten i dag Danmarks næststørste sportsgren organiseret under Danmarks Idræts- Forbund. Kun overgået af fodbold. Medlemstallet for 2007 er ca. 149.000 aktive og ca. 19.000 passive golfere. På trods af at Ledreborg Palace Golf blev bane nummer 169 i Danmark, er denne nye bane noget af det golfen har ventet på i Danmark. En bane som er anlagt og drives efter så høj en standard, som man ellers kun ser i udlandet. 4 www.lpg.as

Ansvar og erklæringer Ansvaret for de oplysninger der gives i dette prospekt påhviler udstederen, Ledreborg Palace Golf A/S, Ledreborg Allé 2 A, 4320 Lejre. Bestyrelse og direktion Vi erklærer herved, at vi har gjort vores bedste for at sikre, at oplysningerne i prospektet efter vores bedste vidende er i overensstemmelse med fakta, og at der ikke er udeladt oplysninger, som kan påvirke dets indhold. Lejre, 26. august 2008 Bestyrelsen Bestyrelsesformand: Direktør Robert Birch Bestyrelsesmedlemmer: Direktør Bertel Gantriis Direktør Arne Steen Hansen Direktør Ole Astrup Madsen Direktør Michael Jul Direktør Henrik Frank Reenmers Direktør Peter Aage Salomon Direktør Peter Boleslaw Schmeichel Godsejer John Munro Direktør Michael Per Bengtsen Direktion: Direktør Michael Jul Revisorernes erklæring De af ledelsen aflagte årsrapporter for årene 2004/05, 2006 og 2007 er reviderede af Ernst & Young, Statsautoriseret Revisionsaktieselskab, Ro s Torv 53, 4000 Roskilde, ved statsautoriseret revisor Palle Sundstrøm og for året 2007 tillige af statsautoriseret revisor Arne Bjerregaard Jepsen. Årsrapporterne er forsynet med en revisionspåtegning uden forbehold eller supplerende oplysninger. Revisionsfirmaet er medlem af det faglige organ Foreningen af Statsautoriserede Revisorer. www.lpg.as 5

Erklæring fra uafhængig revisor om prospektgennemgang Til aktionærerne i Ledreborg Palace Golf A/S og mulige investorer Vi har efter aftale med ledelsen i Ledreborg Palace Golf A/S gennemgået oplysninger af regnskabsmæssig karakter indeholdt i prospektet om offentligt udbud af aktier i Ledreborg Palace Golf A/S af den 26. august 2008. De regnskabsmæssige oplysninger gengives fra årsregnskaberne for regnskabsårene 2004/05, 2006 og 2007 (side 15-20 i prospektet). Ledelsen i Ledreborg Palace Golf A/S har ansvaret for prospektet og for indholdet og præsentationen af oplysninger heri. Vores ansvar er på grundlag af vores arbejde at udtrykke en konklusion om, hvorvidt oplysninger af regnskabsmæssig karakter, er korrekt gengivet fra årsregnskaberne for regnskabsårene 2004/05, 2006 og 2007. Det udførte arbejde Vi har tilrettelagt og udført vores arbejde i overensstemmelse med den danske revisionsstandard for erklæringsopgaver med sikkerhed med henblik på at opnå høj grad af sikkerhed for vores konklusion. Som led i vores arbejde har vi gennemlæst prospektets oplysninger af regnskabsmæssig karakter (herunder opstilling af hoved- og nøgletal for regnskabsårene 2004/05, 2006 og 2007) og har påset, at disse er korrekt gengivet fra årsregnskaberne for regnskabsårene 2004/05, 2006 og 2007. Det er vores opfattelse, at det udførte arbejde giver tilstrækkelig grundlag for vores konklusion. Konklusion På grundlag af det udførte arbejde, skal vi bekræfte, at alle væsentlige forhold vedrørende Ledreborg Palace Golf A/S, som er os bekendt, og som efter vores opfattelse kan påvirke vurderingen af selskabets aktiver og passiver, finansielle stilling samt resultatet af selskabets aktiviteter og pengestrømme, som angivet i årsregnskaberne for regnskabsårene 2004/05, 2006 og 2007, er indeholdt i prospektet. Roskilde, den 26. august 2008 Ernst & Young Statsautoriseret Revisionsaktieselskab Arne Bjerregaard Jepsen statsautoriseret revisor Palle Sundstrøm statsautoriseret revisor Reference til andre erklæringer afgivet af selskabets uafhængige revisor Årsregnskaberne for regnskabsårene 2004/05, 2006 og 2007 Vi har afgivet revisionspåtegning på de af ledelsen aflagte årsregnskaber for regnskabsårene 2004/05, 2006 og 2007 for Ledreborg Palace Golf A/S. Årsregnskaberne, der kan rekvireres fra selskabets hjemmeside, er forsynet med revisionspåtegninger uden forbehold eller supplerende oplysninger. Budgetforventninger for perioden 2008-2012 Vi har afgivet erklæring på Budgetforventningerne for Ledreborg Palace Golf A/S, jf. side 28-33 i prospektet. Erklæringen, som fremgår på side 29 i dette prospekt, beskriver vores ansvar, det udførte arbejde og den grad af sikkerhed, der knytter sig til vores konklusion. Erklæringen er uden forbehold eller supplerende oplysninger. 6 www.lpg.as

Indhold Resumé.................................. 8 Risikofaktorer............................... 10 Gennemgang af drift og regnskaber for Ledreborg Palace Golf A/S........... 12 Hoved- og nøgletal............................. 15 Redegørelse for pengestrømmene........................ 17 Oplysninger om regnskab........................... 20 Oplysninger om Ledreborg Palace Golf A/S.................... 21 Nye C-aktier................................ 21 Væsentlige begivenheder i Selskabets forretningsmæssige udvikling.......... 23 Om Ledreborg Palace Golf Club........................ 27 Budgetter................................. 28 Ledelsens påtegning på budgetterne for årene 2008 2012.............. 28 Erklæring afgivet af uafhængig revisor på budget.................. 29 Budgetforudsætninger............................ 30 Budgetter................................. 31 Resultatbudget............................... 31 Balancebudget............................... 31 Likviditetsbudget.............................. 33 Ledreborg Palace Golf A/S ledelse....................... 34 Vederlag m.v................................ 37 Sammendrag af vedtægtsmæssige forhold for Ledreborg Palace Golf A/S......... 38 Kapitaludvidelsen.............................. 40 Tegningsbetingelser............................. 42 Dette prospekt er udformet i henhold til EU Kommisionens forordning 809/2004, værdipapirhandelsloven og bekendtgørelse nr. 1232 af 22/10/2007, udstedt af Finanstilsynet i medfør af værdipapirhandelsloven. Forordningen indeholder skemaer, der angiver, hvilke oplysninger udstederen skal angive i prospekt. Ved udarbejdelsen af prospektet er følgende skemaer i forordningen lagt til grund: Bilag I Mindstekrav til oplysninger i aktieregistreringsdokumentet Bilag III Mindstekrav til oplysninger i værdipapirnoten Grøn: Pantone 3308 CMYK 100/0/60/72 Ledreborg Palace Golf A/S Ledreborg Alle 2A 4320 Lejre Telefon 4646 1630 Telefax 4646 1205 www.lpg.as eller www.ledreborgpalacegolf.dk Mail: info@ledreborgpalacegolf.dk Guld: Pantone 124 CMYK 0/27.5/100/6 www.lpg.as 7

Resumé Dette resumé er udarbejdet af Ledreborg Palace Golf A/S i forbindelse med selskabets forestående offentlige aktieemission og bør læses som en indledning til prospektet. Den 17. juli 2008 har Selskabet på en ekstraordinær generalforsamling besluttet at forhøje Selskabets aktiekapital med en ny aktieklasse - C-aktier - uden fortegningsret for de nuværende A- og B-aktionærer. Formålet med aktiekapitaludvidelsen er yderligere at styrke Selskabets kapitalgrundlag, så Selskabet kan opfylde sin målsætning om at drive et førsteklasses golfanlæg på Ledreborg samt udvikle og implementere tilknyttede faciliteter til området for fritid og ophold. Selskabet kan endvidere yde rådgivning i forbindelse med etablering af golfanlæg. I forbindelse med selskabets første offentlige aktieemission blev der i 2006/2007 udstedt 649 B-aktier, hvorved selskabet fik tilført ca. kr. 35 mio. til styrkelse af kapitalgrundlaget Golfbanen er udlagt på 120 ha af Ledreborgs naturskønne arealer. Den seksdobbelte majorvinder Nick Faldo har designet banen, hvis anlæggelse blev påbegyndt i forsommeren 2005. Golfbanen blev åbnet for spil på banen den 10. juli 2007. 8 www.lpg.as

Ledreborg Palace Golf A/S, har indgået en 25 års uopsigelig lejeaftale regnet fra banens officielle åbning den 10. juli 2007 med ejeren af Ledreborg om leje af arealer til golfanlægget. Ligeledes foreligger der en rammeaftale mellem ejeren af Ledreborg og initiativtagerne om udvikling af faciliteter til ophold og Fritid på Ledreborg. Såfremt disse aktiviteter igangsættes forventes det at medføre en forlængelse af lejeaftalen med yderligere 25 år, når den nuværende aftale udløber. De nye C-aktier adskiller sig fra de eksisterende B-aktier ved at der følger en fortrinsret, men ikke en pligt til medlemskab af Ledreborg Palace Golf Club. Hvis en C-aktionær ønsker at udnytte fortrinsretten til medlemskab af Ledreborg Palace Golf Club, skal der gives meddelelse herom i forbindelse med tegningen eller senere. C-aktionærer, der ikke har udnyttet fortrinsretten til medlemskab har mulighed for hvert år, inden den 30. september at meddele, om fortrinsretten til medlemskab ønskes anvendt for det følgende kalenderår. I det omfang en C-aktionær ikke udnytter fortrinsretten til medlemskab, overgår retten til at disponere over medlemskabet til Ledreborg Palace Golf A/S, som efter en i selskabet oprettet medlemsliste vil disponere de således ikke benyttede medlemskaber til 3. mand for 1 år ad gangen. Såfremt en C-aktionær ikke ønsker at anvende fortrinsretten til medlemskab skal denne ikke betale kontingent. Kontingent vil blive betalt af de der får overdraget medlemskabet. En C-aktionær der er medlem af Ledreborg Palace Golf kan hvert år, inden den 30. september, meddele at fortrinsretten til medlemskab ikke ønskes anvendt for det eller de kommende kalenderår, hvorefter Ledre-borg Palace Golf A/S disponerer over medlemskabet, som anført ovenfor. Det årlige medlemskontingent udgør for 2008 kr. 8.125. Aktierne udstedes som C-aktier i stykstørrelser af nom. kr. 100,00. Der udbydes minimum 1 og maksimum 400 stk. til kurs 125.000. De eksisterende A-aktier har et pålydende på nom. kr. 8 mio. og har en stemmeværdi som er 10 gange så høj pr. nom. kr. 100 aktie som C-aktierne. De eksisterende B-aktier har et pålydende på nom. kr. 64.900 og har en stemmeværdi pr. nom. Kr. 100 aktie som C-aktierne. De nye C-aktiers andel i Selskabets samlede formue efter tegningen er ca. 0,5 %. De nye C-aktier kan overdrages efter indhentet samtykke fra Selskabets bestyrelse. Der beregnes et overdragelsesgebyr på kr. 5.000 til Selskabet. Overdragelsesgebyret vil blive pristalsreguleret. www.lpg.as 9

Aktiekapitaludvidelsen gennemføres i henhold til dansk lovgivning, og prospektet er udarbejdet med henblik på at opfylde de standarder og betingelser, der gælder i Dansk Lovgivning og de regler, der gælder for offentlige udbud af værdipapirer over EUR 2.500.000,00. Enhver beslutning om investering bør træffes på baggrund af prospektet som helhed. Hvis en sag vedrørende oplysningerne i prospektet indbringes for en domstol, kan den sagsøgende investor være forpligtet til at betale omkostningerne i forbindelse med oversættelse af prospektet, inden sagen indledes. De fysiske eller juridiske personer, som har udfærdiget resuméet eller eventuelle oversættelser heraf og anmodet om godkendelse heraf, kan ifalde et civilretligt erstatningsansvar, men kun såfremt det er misvisende, ukorrekt eller uoverensstemmende, når det læses sammen med de andre dele af prospektet. Investorer bør inden investering rådføre sig med personer, der har fornøden økonomisk, finansiel og juridisk ekspertise. Risikofaktorer, der knytter sig til udsteder, har udsteder identificeret som de risici, der knytter sig til etablering og drift af et førsteklasses golfanlæg med tilknyttede faciliteter til området for fritid og ophold. Risikofaktorer, der knytter sig til C-aktierne, er de risici, der generelt knytter sig til investering i aktier samt muligheden for, at lejeaftalen med Ledreborgs ejer ikke kan forlænges og dermed ophører 25 år efter banens åbning. Ophører lejeaftalen, bortfalder den til aktien knyttede spilleret, og aktien må i så fald antages at have en værdi svarende til en forholdsmæssig andel i Selskabets egenkapital. Nedenfor er angivet et uddrag af betingelserne for tegningen: Tegningsbeløb Der udbydes min. 1 stk. og max.. 400 stk. aktier a nom. kr. 100,00. Pris pr. C-aktie kr. 125.000. Der er ikke restriktioner for antallet af aktier den enkelte kan tegne. Tegningsperiode Udbudet starter når prospektet er offentliggjort på Selskabets hjemmeside www.lpg.as og www.ledreborgpalacegolf.dk og vedvarer, indtil der er sket fuldtegning, dog senest til 1. juli 2009. Optagelse på reguleret marked De nye aktier bliver ikke optaget til handel på et reguleret marked. Garanti Der er ikke udstedt forhåndsgaranti for tegning. 10 www.lpg.as

Risikofaktorer Investorer bør tage følgende forhold i betragtning i deres beslutning om at investere i de udbudte aktier. Forholdene er væsentlige i vurderingen af den med investeringen forbundne risiko. Udstederrisiko Udsteder af aktierne er Ledreborg Palace Golf A/S, som investorer således tager risiko på. Den generelle interesse for golfsporten og i særdeleshed interessen for at opnå medlemskab i Ledreborg Palace Golf Club, kan påvirke Selskabets udvikling. Værdipapirrisiko Det er altid forbundet med en vis risiko at investere. Ved investering i aktier bliver man medejer af det selskab, der købes aktier i. Det er derfor væsentligt, at investorerne gør sig klart, at der er risiko for at tabe penge ved en investering i aktier i forbindelse med kursfald eller i værste tilfælde helt at miste sin investering, såfremt Selskabet går konkurs. Som følge af C-aktiekapitalens procentuelt begrænsede størrelse af den samlede selskabskapital, kan der ikke forventes et udbytte eller en andel i Selskabets formue, der modsvarer investeringens størrelse. Tegning af C-aktier skal derfor være båret af et ønske om, at sikre sig fortrinsret til spil på Selskabets golfanlæg og fortrinsret til medlemskab i Ledreborg Palace Golf Club, i minimum frem til år 2032 samtidig med, at aktien og dermed spilleretten er overdragelig. Såfremt der ikke sker forlængelse af lejekontrakten med Ledreborgs ejer efter at denne udløber i 2032, bortfalder spilleretten. Såfremt ejeren af Ledreborg ved kontraktens udløb ønsker at nedlægge golfaktiviteten, overtager denne Selskabets anlæg og bygninger uden betaling, og C-aktierne må herefter antages at have en værdi svarende til den forholdsmæssige andel i Selskabets egenkapital. Såfremt ejeren af Ledreborg efter lejekontraktens ophør ønsker at fortsætte golfaktiviteten, skal denne købe alle A-aktier for en fast pris, mens C-aktiernes værdi vil være afhængig af, hvilke aktiviteter, der herefter skal udøves i selskabet. C-aktiens værdi kan blive påvirket af størrelsen af det fremtidige kontingent forbundet med medlemskabet af Ledreborg Palace Golf Club. www.lpg.as 11

Gennemgang af drift og regnskaber for Ledreborg Palace Golf A/S Indledningsvist oplyses at der ikke er fremkommet oplysninger om væsentlige faktorer, herunder indtrådt usædvanlige eller sjældne begivenheder eller nye udviklinger med væsentlig indflydelse på Selskabets driftsindtægter. Ligeledes er der ikke fremkommet oplysninger om eventuelle statslige, økonomiske, skattemæssige, monetære eller politiske initiativer, der har eller kan få væsentlig direkte eller indirekte indflydelse på udsteders virksomhed. Finansiel tilstand I selskabets første regnskabsår, der udløb den 31. december 2005, forestod selskabet først udarbejdelse af lokalplan og øvrigt myndighedsmateriale med henblik på en godkendelse af anlægget af en golfbane med tilhørende faciliteter, hvorefter selskabet påbegyndte selve etableringen af golfbanen. Selskabets resultatopgørelse for 2004/05 udviste et underskud på t.kr. 2.227, der omfatter et bruttotab på t.kr. 2.051, personaleomkostninger på t.kr. 127 og finansielle omkostninger, netto på t.kr. 49. Pr. 31. december 2005 havde selskabet en balancesum på t.kr. 25.828. Heraf var t.kr. 16.282 materielle anlægsaktiver, hovedsagelig aktiverede udgifter i forbindelse med etableringen af golfbanen og t.kr. 6.163 var likvide beholdninger (indlån i pengeinstitutter). Selskabet gennemførte i det første regnskabsår en kapitalforhøjelse på t.kr. 6.400, hvorefter selskabets egenkapital pr. 31. december 2005 udgjorde t.kr. 5.622. Soliditeten udgjorde dermed 21,8%. 12 www.lpg.as

I regnskabsåret 2006 fortsatte anlæggelsen af den projekterede 18 hullers golfbane og de tilhørende faciliteter, herunder bygning af klubhus og maskinhus. Som følge heraf udviste resultatopgørelsen for 2006 et underskud på t.kr. 2.937, der omfatter et bruttotab på t.kr. 1.239, personaleomkostninger på t.kr. 1.537, afskrivninger på t.kr. 137 og finansielle omkostninger, netto på t.kr. 24. Balancesummen steg til t.kr. 53.962 pr. 31. december 2006. Heraf var t.kr. 45.550 materielle anlægsaktiver (aktiverede udgifter i forbindelse med etableringen af baneanlæg, klubhus, maskinhus og maskiner) og t.kr. 4.326 var likvide beholdninger (indlån i pengeinstitutter). Selskabet gennemførte i regnskabsåret 2006 en kapitaludvidelse ved offentligt udbud af B-aktier. Det offentlige udbud resulterede i notering af 649 B-aktier og gav et provenu på t.kr. 35.575, hvorefter selskabets egenkapital pr. 31. december 2006 udgjorde t.kr. 37.769. Soliditeten udgjorde dermed 70,0% pr. 31. december 2006. I regnskabsåret 2007 blev den projekterede 18 hullers golfbane, herunder de tilhørende klubhus- og maskinhusfaciliteter færdiggjort, og banen blev indviet den 10. juli 2007. Selskabet har aktiveret alle de afholdte udgifter frem til og med 1. juli 2007 til såvel leje af jorden som til anlægget af golfbanen med de tilhørende faciliteter samt til de afholdte udgifter til rådgivning i forbindelse hermed. Som følge heraf steg balancesummen til t.kr. 79.923 pr. 31. december 2007. Heraf var t.kr. 74.986 materielle anlægsaktiver (aktiverede udgifter i forbindelse med etableringen af baneanlæg, klubhus, maskinhus og maskiner) og t.kr. 889 var likvide beholdninger (indlån i pengeinstitutter). www.lpg.as 13

Selskabet realiserede et underskud i regnskabsåret 2007 på t.kr. 9.935, der omfatter et bruttotab på t.kr. 2.034, personaleomkostninger på t.kr. 4.006, afskrivninger på t.kr. 2.497 og finansielle omkostninger, netto på t.kr. 1.398. Selskabets egenkapital udgjorde herefter pr. 31. december 2007 t.kr. 27.834. Soliditeten udgjorde dermed 34,8% pr. 31. december 2007. Det væsentligt større underskud i året 2007 i forhold til året 2006 skyldes væsentligt større personaleomkostninger som følge af golfbanens åbning i juli måned 2007, væsentligt større afskrivninger som følge af, at afskrivningen på anlægget af golfbanen med de tilhørende faciliteter påbegyndtes pr. 1. juli 2007 samt væsentligt større finansielle omkostninger som følge at et betydeligt større træk på selskabets byggelån. Underskuddet for året 2007 er endvidere påvirket af, at golfbanen blev åbnet noget senere end forventet, hvilket har haft en negativ indvirkning på selskabets forventede indtægter i året 2007. 14 www.lpg.as

Hoved- og nøgletal Nedenfor er gengivet hoved- og nøgletal fra Ledreborg Palace Golfs reviderede årsrapporter for 2004/05-2007, som er aflagt i overensstemmelse med årsregnskabsloven. Hovedtal (t.kr.) 2007 2006 2004/05 Bruttotab -2.034-1.240-2.051 Resultat før finansielle poster (EBIT) -8.537-2.914-2.179 Finansielle poster -1.398-24 -49 Årets resultat -9.935-2.938-2.228 Årets pengestrøm -3.437-1.837 6.163 Egenkapital, ultimo 27.834 37.769 5.622 Samlede aktiver 79.923 53.961 25.827 Årets investeringer 32.584 29.436 16.282 Antal medarbejdere 14 2 1 Nøgletal Afkastningsgrad -12,8-7,3-16,9 Likviditetsgrad 8,2 51,7 57,7 Soliditetsgrad 34,8 70,0 21,8 Egenkapitalens forrentning -30,3-13,5-39,6 Definitioner på nøgletal Afkastningsgrad: Resultat før finansielle poster / Gennemsnitlige samlede aktiver * 100 Likviditetsgrad: Omsætningsaktiver / Kortfristet gæld * 100 Soliditetsgrad: Egenkapital / Samlede aktiver * 100 Egenkapitalens forrentning: Årets resultat / Årets gennemsnitlige egenkapital * 100 Resultatopgørelse 2007 (Regnskabsoplysningerne er uddrag af de reviderede årsrapporter) 2007 2006 2004/05 12 mdr. 12 mdr. 13 mdr. kr. kr. kr. Bruttotab -2.034.066-1.239.425-2.050.978 Personaleomkostninger 4.005.848 1.537.153 127.765 Af- og nedskrivninger af immaterielle og materielle anlægsaktiver 2.496.745 136.960 0 Resultat før finansielle poster -8.536.659-2.913.538-2.178.743 Finansielle indtægter 464.454 370.801 84.433 Finansielle omkostninger 1.862.540 394.818 133.239 Resultat før skat -9.934.745-2.937.555-2.227.549 Skat af årets resultat 0 0 0 Årets resultat -9.934.745-2.937.555-2.227.549 www.lpg.as 15

Balance 2007 (Regnskabsoplysningerne er uddrag af de reviderede årsrapporter) Aktiver 2007 2006 2004/05 Anlægsaktiver Software 683.971 33.438 0 Immaterielle anlægsaktiver 683.971 33.438 0 Baneanlæg 40.985.673 34.258.310 15.826.192 Klubhus 22.154.041 8.378.498 139.000 Maskinhus 4.279.575 1.309.135 216.816 Indretning af lejede lokaler 46.936 87.840 100.306 Maskiner, driftsmateriel og inventar 7.519.340 1.515.942 0 Materielle anlægsaktiver 74.985.565 45.549.725 16.282.314 Anlægsaktiver i alt 75.669.536 45.583.163 16.282.314 Omsætningsaktiver Handelsvarer 841.160 76.219 157.432 Varebeholdninger 841.160 76.219 157.432 Tilgodehavender fra salg og tjenesteydelser 231.337 44.020 0 Andre tilgodehavender 1.906.330 3.763.867 2.546.431 Periodeafgrænsningsposter 385.622 168.790 678.955 Tilgodehavender 2.523.289 3.976.677 3.225.386 Likvide beholdninger 888.743 4.325.854 6.162.800 Omsætningsaktiver i alt 4.253.192 8.378.750 9.545.618 Aktiver i alt 79.922.728 53.961.913 25.827.932 16 www.lpg.as

Passiver 2007 2006 2004/05 Egenkapital Aktiekapital 8.064.900 8.064.900 8.000.000 Overført resultat 19.768.892 29.703.637-2.377.549 Egenkapital i alt 27.833.792 37.768.537 5.622.451 Gældsforpligtelser Indbetalte reservationsbeløb 0 0 3.655.000 Andre kreditinstitutter 49.043.667 12.237.653 14.830.074 Leverandører af varer og tjenesteydelser 906.811 2.760.498 1.702.935 Anden gæld 1.683.160 1.195.225 17.472 Periodeafgrænsningsposter 455.298 0 0 Kortfristede gældsforpligtelser 52.088.936 16.193.376 20.205.481 Gældsforpligtelser i alt 52.088.936 16.193.376 20.205.481 Passiver i alt 79.922.728 53.961.913 25.827.932 Eventualforpligtelser Huslejeforpligtelser 42.000 76.000 147.000 Forpligtelser til betaling af baneleje 1.600.000 1.600.000 1.600.000 Redegørelse for pengestrømmene I selskabets første regnskabsår frem til den 31. december 2005 realiserede selskabet et underskud på t.kr. 2.228, og de samlede pengestrømme fra selskabets driftsaktivitet var negative med i alt t.kr. 3.890. Til investeringsaktiviteten anvendte selskabet i alt t.kr. 16.282, der hovedsagelig omfatter aktiverede udgifter i forbindelse med etableringen af golfbanen. Driftsaktiviteten og investeringsaktiviteten blev finansieret dels gennem indskud af aktiekapital på i alt t.kr. 8.000 og dels gennem træk på den etablerede byggekredit. Trækket på byggekreditten udgjorde pr. 31. december 2005 t.kr. 14.830. I regnskabsåret 2006 realiserede selskabet et underskud på t.kr. 2.938, men de samlede pengestrømme fra selskabets driftsaktivitet var kun negative med i alt t.kr. 1.238 - blandt andet som følge af en forøgelse af gælden til leverandører og anden gæld. Til investeringsaktiviteten anvendte selskabet i alt t.kr. 29.436, der hovedsagelig omfatter aktiverede udgifter i forbindelse med etableringen af golfbanen og de tilhørende faciliteter, herunder bygning af klubhus og maskinhus. Driftsaktiviteten og investeringsaktiviteten blev finansieret af det provenu på i alt t.kr 35.575, som det offentlige udbud af B-aktier resulterede i. I regnskabsåret 2007 realiserede selskabet et underskud på t.kr. 9.935, men de samlede pengestrømme fra selskabets driftsaktivitet var kun negative med i alt t.kr. 7.659 - blandt andet som følge af, at årets resultat er på- www.lpg.as 17

virket af afskrivninger med i alt t.kr. 2.497. Til investeringsaktiviteten anvendte selskabet i alt t.kr. 32.584, der hovedsagelig omfatter afholdte udgifter til færdiggørelse af golfbanen og de tilhørende faciliteter. Driftsaktiviteten og investeringsaktiviteten blev finansieret gennem yderligere træk på den etablerede bygge-kredit. Trækket på byggekreditten er i regnskabsåret 2007 forøget med t.kr. 36.806 og udgjorde pr. 31. december 2007 t.kr. 49.044. Pengestrømsopgørelse (uddrag af de reviderede årsrapporter) T.kr 2007 2006 2004/05 Årets resultat -9.935-2.938-2.228 Reguleringer 3.896 161 49 Ændring i driftskapital -221 1.563-1.662 Pengestrømme fra driftsaktiviteten før finansielle poster -6.260-1.214-3.841 Renteindbetalinger 464 371 84 Renteudbetalinger -1.863-395 -133 Pengestrømme fra driftsaktiviteten -7.659-1.238-3.890 Køb af immaterielle anlægsaktiver -777-33 0 Etablering af baneanlæg -7.532-18.432-15.826 Etablering af klubhus -14.220-8.239-139 Etablering af maskinhus -3.043-1.309 0 Indretning af lejede lokaler 0-22 -100 Køb af maskiner, driftsmateriel og inventar -7.425-1.401-217 Salg af materielle anlægsaktiver 413 0 0 Pengestrømme fra investeringsaktiviteten -32.584-29.436-16.282 Kapitalforhøjelse/reservationsbeløb 0 31.429 11.505 Nedbringelse af byggelån 0-2.592 0 Forhøjelse af byggelån 36.806 0 14.830 Pengestrømme fra finansieringssaktiviteten 36.806 28.837 26.335 Årets pengestrøm -3.437-1.837 6.163 Likvide beholdninger Likvide beholdninger pr. 1/1 4.326 6.163 0 Årets pengestrøm -3.437-1.837 6.163 Likvide beholdninger pr. 31/12 889 4.326 6.163 18 www.lpg.as

Reguleringer 2007 2006 2004/05 Afskrivninger 2.497 137 0 Finansielle indtægter -464-371 -84 Finansielle udgifter 1.863 395 133 Reguleringer i alt 3.896 161 49 Ændring i driftskapital Forskydning i tilgodehavender 1.454-751 -3.225 Forskydning i varebeholdninger -765 81-157 Forskydning i gæld til leverandører -1.852 1.058 1.703 Forskydning i anden gæld 942 1.175 17 Ændring i driftskapital i alt -221 1.563-1.662 www.lpg.as 19

Oplysninger om regnskab Det følger af EU Kommissionens forordning 809/2004, værdipapirhandelsloven og bekendtgørelse nr. 1232 af 22/10/2007, udstedt af Finanstilsynet i medfør af værdipapirhandelsloven for så vidt angår oplysninger i prospekter samt disses format, integration af oplysninger ved henvisning og offentliggørelse af sådanne prospekter samt annoncering, at reviderede regnskabsoplysninger for de seneste tre regnskabsår skal medtages i prospektet. I overensstemmelse 25, stk.3 i bekendtgørelse nr. 1232 af 22/10/2007 om prospekter for værdipapirer, der optages til handel på et reguleret marked, og ved offentlige udbud af værdipapirer over 2.500.000 EURO (prospektbekendtgørelsen), integreres følgende oplysninger i prospektet ved henvisning til selskabets hjemmeside www.lpg.as og www.ledreborgpalacegolf.dk Selskabets årsrapporter indeholdende resultatopgørelser, balancer, regnskabsprincipper og noter samt ledelsesberetning, ledelsespåtegning og revisionspåtegning; kan læses på hjemmesiden: www.lpg.as og www.ledreborgpalacegolf.dk For regnskabsåret 2004/2005 - Årsrapport for 2004/2005 For regnskabsåret 2006 - Årsrapport for 2006 For regnskabsåret 2007 - Årsrapport for 2007 Følgende elementer i årsrapporterne medtages ved henvisning og det anføres hvor i årsrapporterne de enkelte elementer fremgår 2004/2005 2006 2007 ledelsespåtegning 2 2 2 ledelsesberetning 4 4 4 revisionspåtegning; 3 3 3 anvendt regnskabspraksis 5-7 5-7 5-8 resultatopgørelser 9 9 9 balancer 10-11 10-11 10-11 noter 12-14 13-17 13-16 20 www.lpg.as

Oplysninger om Ledreborg Palace Golf A/S Navn og hjemsted Selskabets navn er Ledreborg Palace Golf A/S med hjemsted i Lejre Kommune. Selskabets adresse er Ledreborg Palace Golf A/S Ledreborg Alle 2A 4320 Lejre Telefon 4646 1630 Stiftelsesdato Selskabet er stiftet 17. december 2004. Retlige forhold samt gældende lovgivning Selskabet er et dansk aktieselskab omfattet af Aktieselskabsloven. Selskabet opfylder gældende lovgivning til god virksomhedsledelse og agter at følge de anvisninger myndighederne udsender herom. Selskabets formål Selskabets formål er selv eller via et datterselskab at etablere og drive et førsteklasses golfanlæg på Ledreborg samt udvikle og implementere tilknyttede faciliteter til området for fritid og ophold. Selskabet kan endvidere yde rådgivning ved etablering og drift af golfanlæg. Registreringsnummer Selskabet er registreret i Erhvervs- & Selskabsstyrelsen med CVR nr. 28 29 91 33. Kapitalforhold Den nominelle aktiekapital er kr. 8.064.900 Selskabet blev i 2004 stiftet med en nominel kapital på kr. 1.6 mio. af de nuværende A-aktionærer, der forhøjede aktiekapitalen op til nominelt kr. 8.000.000 i 2005 bestående af 8 A-aktier á nominelt kr. 1.000.000 pr. stk. I forbindelse med det offentlige udbud af B-aktier i 2006 / 2007, blev selskabets aktiekapital udvidet med nominelt kr. 64.900 B-aktier svarende til 649 stk. á kr. 100. Nye C-aktier De nye C-aktier adskiller sig fra de eksisterende B-aktier ved at der følger en fortrinsret, men ikke en pligt til medlemskab af Ledreborg Palace Golf Club. Hvis en C-aktionær ønsker at udnytte fortrinsretten til medlemskab af Ledreborg Palace Golf Club, skal der gives meddelelse herom i forbindelse med tegningen eller senere. C-aktionærer, der ikke har udnyttet fortrinsretten til medlemskab har mulighed for hvert år, inden den 30. september at meddele, om fortrinsretten til medlemskab ønskes anvendt for det følgende kalenderår. I det omfang en C-aktionær ikke udnytter fortrinsretten til medlemskab, overgår retten til at disponere over medlemskabet til Ledreborg Palace Golf A/S, som efter en i selskabet oprettet medlemsliste vil disponere de således ikke benyttede medlemskaber til 3. mand for 1 år ad gangen. Såfremt en C-aktionær ikke ønsker at anvende fortrinsretten til medlemskab skal denne ikke betale kontingent. Kontingent vil blive betalt af de der får overdraget medlemskabet. www.lpg.as 21

En C-aktionær der er medlem af Ledreborg Palace Golf kan hvert år, inden den 30. september, meddele at fortrinsretten til medlemskab ikke ønskes anvendt for det eller de kommende kalenderår, hvorefter Ledreborg Palace Golf A/S disponerer over medlemskabet, som anført ovenfor. Aktierne udstedes som C-aktier i stykstørrelser af nom. kr. 100,00. Der udbydes minimum 1 og maksimum 400 stk. til kurs 125.000. De nye C-aktiers andel i Selskabets samlede formue efter tegningen er ca. 0,5 %, og har som øvrige aktieklasser ret til at deltage i et eventuelt likvidationsprovenu. De nye C-aktier kan overdrages efter indhentet samtykke fra Selskabets bestyrelse. Der beregnes et overdragelsesgebyr på kr. 5.000 til Selskabet. Overdragelsesgebyret vil blive pristalsreguleret. Anmeldelse af kapitalandele Efter Aktieselskabslovens 28 a skal en aktionær give meddelelse herom til Selskabet, når: 1) aktiernes stemmeret udgør mindst 5 pct. af aktiekapitalens stemmerettigheder eller deres pålydende værdi udgør mindst 5 pct. af aktiekapitalen, dog mindst 100.000 kr., eller 2) ændring i et allerede meddelt besiddelsesforhold bevirker, at grænserne på 5, 10, 15, 20, 25, 50, 90 eller 100 pct. og grænserne på 1/3 eller 2/3 af aktiekapitalens stemmerettigheder eller pålydende værdi nås eller ikke længere er nået eller ændringen bevirker, at grænserne i nr. 1 ikke længere er nået. Udbyttepolitik Der udloddes den del af overskuddet, som det ikke er nødvendigt at konsolidere af hensyn til Selskabets drift og til opfyldelse af de af bestyrelsen fastsatte mål. Der stiles mod udlodning af et minimumsudbytte på 10 %. Alle aktier har ret til forholdsmæssig andel i eventuelt udbytte. Udbytte udbetales til de i aktiebogen noterede aktionærer. Forældelsesfristen for udbytte er 3 år hvorefter det tilfalder Selskabet. Der er af administrative og omkostningsmæssige årsager fastsat en nedre grænse på kr. 50, før end der sker udbytteudbetaling. Der er ikke udbetalt udbytte for årene frem til 2007. 22 www.lpg.as

Væsentlige begivenheder i Selskabets forretningsmæssige udvikling Den af Nick Faldo designede golfbane åbnedes for spil den 10. juli 2007. Golfbanen er anlagt som en 18-hullers international mesterskabsbane med tilhørende træningsfaciliteter. Der er opført et klubhus samt faciliteter og udstyr til greenkeeping. Siden selskabets stiftelse og frem til 31. december 2007 er der investeret ca. kr. 78.000.000 i anlæg af golfbanen samt opførelse af klubhus og maskinhus. Der er ikke igangværende eller aktuelle planer om større investeringer. Investeringerne er frem til 31. december 2007 finansieret af selskabets egenkapital samt ved optagelse af banklån. Det er Selskabets ambition på sigt at arbejde for en udvidelse af golfanlægget samt at udvikle og implementere tilknyttede faciliteter til området for fritid og ophold. Selskabet har indgået en 25 års uopsigelig lejeaftale regnet fra golfbanens officielle åbning den 10. juli 2007. Lejekontrakten er tinglyst på de lejede arealer. Senest 5 år inden lejekontraktens udløb optager parterne forhandlinger om lejekontraktens eventuelle forlængelse og vilkårene herfor. Der foreligger en rammeaftale mellem ejerne af Ledreborg og initiativtagerne om udvikling af yderligere faciliteter til ophold og Fritid. I det omfang disse iværksættes forventes lejekontrakten for arealerne til golfanlægget at blive forlænget med yderligere 25 år, når den nuværende aftale udløber. Opnås der ikke enighed om forlængelse af lejekontrakten efter de 25 år ophører denne, og spilleretten bortfalder. Såfremt ejeren af Ledreborg ikke ønsker golfaktiviteterne på området fortsat, overgår golfanlægget med tilhørende bygninger vederlagsfrit til denne. Såfremt ejeren af Ledreborg ønsker at fortsætte golfaktiviteten, men ikke ønsker at forlænge lejekontrakten skal samtlige A-aktier overtages for en fast pris på kr. 8 mio., dog maksimalt et beløb, der modsvarer disses andele i egenkapitalen. Der vurderes ikke at være tinglyst servitutter på de lejede arealer, der hindrer den påtænkte anvendelse til golfanlæg. www.lpg.as 23

Andet end golf Ledreborg Palace Golf er baseret på et kommercielt grundlag, hvor der arbejdes med flere indtægtsgivende aktiviteter ud over medlemsindtægter og green-fee. Der arbejdes med en Erhvervs & Kulturklub, hvor virksomheder og enkeltpersoner får muligheder for net-working gennem mange interessante arrangementer, hvor det også er fuldt legalt at forsøge at lave forretning med og mellem deltagerne. Selskabet arbejder meget med sponsorer, som får mulighed for at iklæde deres branding en full-service oplevelse overfor deres kunder både gennem arrangementer på Ledreborg, Company-days på et unikt sted og ikke mindst har mulighed for at invitere kunder på enkeltrunder og gøre brug af stedets mødefaciliteter og den pragtfulde restaurant. Company-days for virksomheder, der ønsker at give deres kunder en helt speciel oplevelse, på et helt specielt sted og med mange varierede tilbud er også en del af forretningen Ledreborg Palace Golf. Et meget kompetent Golf-Akademi med særdeles veluddannede Golfprofessionelle, som kan undervise på alle niveauer og ikke mindst en velassorteret pro-shop, hvor der kan købes alt golfen tilførende udstyr og ikke mindst, hvor man kan få tilpasset udstyret individuelt, så man kan få størst mulig udbytte at sin golf. Ikke mindst restaurant fasaneriet, som er åben for offentligheden er et stort aktiv på stedet, Med en køkken-chef, som kommer fra en uddannelse på de bedste restauranter, er restauranten allerede velbesøgt og berømmes for både mad og service, som afspejler det niveau hele stedet skal have. Dette er de forretningsområder som i dag hører til hos Ledreborg Palace Golf og der foreligger en Master Plan for udviklingsmulighederne på Ledreborg, hvor udviklingen frem mod en Country Club med mange kvalitetsoplevelser allerede er i gang. 24 www.lpg.as

Finansiering Selskabet er stiftet med en egenkapital på 8 mio.kr. Kapitaludvidelsen med udstedelse af 649 B-aktier tilførte selskabet ca. kr. 35 mio. i yderligere egenkapital. Kapitaludvidelsen vil tilføre selskabet minimum kr. 125.000 og maksimum kr. 50.000.000. Selskabet har en trækningsret på en bankkredit på op til kr. 50. mio. Selskabet vurderer at kunne finansiere den fremtidige drift via indtægterne ved udlejning af golfanlægget, egenkapitalen og bankkreditten. Oplysninger om kapitalberedskab Selskabet har en trækningsret på en bankkredit på op til kr. 50 mio. Ledelsen vurderer, at denne trækningsret sammen med den kapital, der vil blive tilført selskabet i forbindelse med nærværende kapitalforhøjelse, vil være tilstrækkelig til at dække selskabets kapitalbehov i de nærmeste år. Arbejdskapitalen, der fremskaffes i forbindelse med nærværende kapitalforhøjelse, skal være med til at sikre selskabets drift. Skulle der indtræde en forskydning i tidspunktet for tegningen af C-aktiekapitalen i forhold til det budgetterede, har A-aktionærerne givet tilsagn om, at stille likviditet til Selskabets rådighed der sammen med bankkreditten, dækker driftens likviditetsvirkning i perioden frem til 31. december 2009. Kapitalisering og gældssituation Selskabets resultat pr. 30. juni 2008 udviser et underskud på t.kr. 3.500, hvilket svarer til det budgetterede. Egenkapitalen er her efter t.kr. 24.300. Selskabet er finansieret med egenkapital, rentebærende gæld og ikke-rentebærende gæld. Selskabets gældssituation kan opgøres således pr. 30. juni 2008 (i t.kr.): Gæld til kreditinstitutter (rentebærende gæld) 50.420 Leverandører af varer og tjenesteydelser 1.820 Anden gæld 646 Ikke rentebærende gæld 2.466 Gæld i alt 52.886 Selskabet har afgivet en betalingsgaranti på t.kr. 1.600 til sikkerhed for 1 års leje af banearealet. Herudover er der ingen sikkerhedsstillelser. Det er ledelsens vurdering, at selskabet har en passende kapitalstruktur og et passende kapitalberedskab. www.lpg.as 25

Miljøforhold Arealet, hvor golfbanen er anlagt, er et værdifuldt landskab med særlige naturinteresser, særligt kulturhistorisk og biologisk værdi. I den forbindelse er der udarbejdet - og godkendt af Roskilde Amt en detaljeret plejeplan for golfbanen. Plejeplanen har til formål at give et overblik over naturelementerne på arealet med henblik på at sikre og forbedre de landskabs- og naturmæssige interesser i området. Målet er at følge op på de fredningsmæssige bestemmelser til sikring af de landskabelige og naturmæssige interesser i området. Plejeplanen skal medvirke til at sikre og om muligt forøge natur- og kulturhistoriske værdier samt forbedre de rekreative værdier og plejeplanen vil således ikke påvirke anvendelsen af golfbanen. For konstant at dokumentere bedst mulig praksis udarbejdes årlige miljøregnskaber. 26 www.lpg.as

Om Ledreborg Palace Golf Club Golfklubben er en af Selskabet uafhængig selvstændig juridisk forening, der har indgået samarbejdsaftale med Selskabet angående medlemmernes ret til spil på golfanlægget. Det er klubbens ansvar at sikre medlemskabet af Dansk Golf Union. Det er klubbens formål at skabe gode muligheder for at medlemmerne kan dyrke golf og med udgangspunkt i fællesskabet og det sociale liv i klubben at udbrede kendskabet til golfsporten. Klubben skal organisere de dertil hørende idrætslige aktiviteter, således at klubbens medlemmer kan udøve golfspillet under de bedst tænkelige forhold. C- aktionærerne har ikke pligt til medlemskab af Ledreborg Palace Golf Club, men har en fortrinsret hertil frem for golfspillere der ikke har en spillerettighed knyttet til en A- eller B aktie. Spillerafgift og kontingent Selskabet opkræver årligt en spillerafgift af golfklubbens medlemmer. Afgiftens størrelse forhandles med klubbens bestyrelse og er for 2008 for seniormedlemmer fastsat til kr. 7.750 inkl. moms. Medlemskontingent til Ledreborg Palace Golf Club fastsættes på klubbens årlige generalforsamling og opkræves på klubbens vegne, administrativt af Selskabet. For 2008 var kontingentet kr. 375 for seniormedlemmer. For 2009 forventes spillerafgift og kontingent samlet at være i niveau op til kr. 9.000. www.lpg.as 27

Budgetter Selskabet har udarbejdet budgetter for årene 2008-2012. Budgetterne følger regnskabsåret, ligesom der anvendes de samme regnskabsprincipper, som selskabet aflægger årsrapporter efter. Ledelsen kan afgive følgende påtegning på budgetterne for årene 2008-2012: Ledelsens påtegning på budgetterne for årene 2008 2012 Selskabet har præsenteret sine budgetter for årene 2008-2012 nedenfor. Budgetterne er udarbejdet i overensstemmelse med selskabets anvendte regnskabspraksis for regnskabsåret 2007, der er i overensstemmelse med kravene til indregning og måling i årsregnskabsloven. Budgetterne er udarbejdet såvel til brug for ledelsens styring af virksomheden som til brug for nærværende prospekt. Efter ledelsens opfattelse er de væsentligste forudsætninger, der er lagt til grund for de fremadrettede finansielle oplysninger, beskrevet, og disse forudsætninger er anvendt ved udarbejdelsen af oplysningerne. Forventningerne bygger på en række forudsætninger, hvoraf selskabet har indflydelse på nogle og ikke andre. Forudsætningerne er anført nedenfor i afsnittet Budgetforudsætninger. Disse forventninger repræsenterer ledelsens bedste skøn over Ledreborg Palace Golf A/S budgetter for årene 2008-2012. De fremadrettede finansielle oplysninger indeholder fremadrettede udsagn vedrørende selskabets økonomiske stilling, der er behæftet med betydelig usikkerhed. De faktiske resultater vil sandsynligvis afvige fra forventningerne, idet forudsatte begivenheder ofte ikke indtræder som forventet, og forskelle kan være væsentlige. Ud over det i afsnittet Forudsætninger anførte, omfatter potentielle risici og usikkerheder dem, der er anført i afsnittet Risikofaktorer tidligere i prospektet. 28 www.lpg.as

Erklæring afgivet af uafhængig revisor på budget Til ledelsen i Ledreborg Palace Golf A/S Vi har efter aftale undersøgt budgettet for Ledreborg Palace Golf A/S for 2008-2012, omfattende resultat-, balance-, likviditets- og investeringsbudget samt budgetforudsætninger. Budgetterne udviser forventet resultat før skat på t.kr. -16.086 for perioden 2008-2012, en forventet egenkapital pr. 31. december 2012 på t.kr. 61.448 og en overskydende likviditet pr. 31. december 2012 på t.kr. 27.057. Selskabets ledelse har ansvaret for budgettet og for de anførte forudsætninger, som budgettet er baseret på. Vores ansvar er på grundlag af vores undersøgelser at afgive en konklusion om budgettet. De udførte undersøgelser Vi har udført vores undersøgelser i overensstemmelse med den danske revisionsstandard om undersøgelse af fremadrettede finansielle oplysninger. Denne standard kræver, at vi tilrettelægger og udfører undersøgelserne med henblik på at opnå begrænset sikkerhed for, at de anvendte budgetforudsætninger er velbegrundede og ikke indeholder væsentlig fejlinformation og en høj grad af sikkerhed for, at budgettet er udarbejdet på grundlag af disse forudsætninger. Vores undersøgelser har omfattet en gennemgang af budgettet med henblik på at vurdere, om de af ledelsen opstillede budgetforudsætninger er dokumenterede, velbegrundede og fuldstændige. Vi har endvidere efterprøvet, om budgettet er udarbejdet i overensstemmelse med de opstillede budgetforudsætninger, ligesom vi har efterprøvet den indre talmæssige sammenhæng i budgettet. Det er vores opfattelse, at de udførte undersøgelser giver et tilstrækkeligt grundlag for vores konklusion. Konklusion På baggrund af vores undersøgelser af det bevis, der underbygger forudsætningerne, er vi ikke blevet bekendt med forhold, der giver os anledning til at konkludere, at disse forudsætninger ikke giver et rimeligt grundlag for budgettet. Det er endvidere vores konklusion, at budgettet er udarbejdet på grundlag af de opstillede forudsætninger og er præsenteret i overensstemmelse med de regnskabsprincipper, som er anvendt i selskabets årsrapporter for 2004/05, 2006 og 2007. De faktiske resultater vil sandsynligvis afvige fra de budgetterede, idet forudsatte begivenheder ofte ikke indtræder som forventet, og afvigelserne kan være væsentlige. Roskilde, den 26 august 2008 Ernst & Young Statsautoriseret Revisionsaktieselskab Arne Bjerregaard Jepsen statsautoriseret revisor Palle Sundstrøm statsautoriseret revisor www.lpg.as 29

Budgetforudsætninger Efterstående budgetter for perioden 2008-2012 består af resultat-, balance- og likviditetsbudgetter. Budgetterne er baseret på følgende forudsætninger: Generelt Momsmæssige forhold Selskabet er fuldt ud momsregistreret, og alle de i budgetterne anførte indtægter og udgifter samt investeringer er derfor medtaget ekskl. moms. Resultatbudget De i budgetperioden anførte indtægter og udgifter er budgetteret med udgangspunkt i indgåede kontrakter og aftaler samt ledelsens forventninger til den fremtidige udvikling. På indtægtssiden er der i 2008 budgetteret med 650 seniormedlemmer, der betaler en spillerafgift på kr. 6.200 ekskl. moms, for året 2009 med 725 seniormedlemmer og for årene 2010-2012 med 800 seniormedlemmer, der betaler en spillerafgift, der forudsættes at stige lidt hvert år. Der forventes herudover green-fee indtægter på ca. kr. 1,4 mio. i året 2008 og herefter lidt over kr. 2 mio. om året, således at de samlede indtægter af spillerafgifter (kontingenter) og green-fee forventes at udgøre t.kr. 5.591 i 2008 stigende til t.kr. 10.264 i 2012. Indtægterne fra sponsorer, restaurant, pro-shop og companydays m.v er budgetteret med udgangspunkt i de realiserede indtægter i perioden siden golfbanens åbning for et år siden. Samtlige udgifter er ligeledes budgetteret med udgangspunkt i de afholdte udgifter i perioden siden golfbanens åbning for et år siden. Af- og nedskrivninger Af- og nedskrivninger omfatter af- og nedskrivninger på immaterielle og materielle anlægsaktiver, omfattende IT, software m.v., baneanlæg, klubhus, maskinhus, indretning af lejede lokaler samt maskiner, driftsmateriel og inventar. IT, software m.v. afskrives lineært over 3-5 år fra og med tidspunktet for åbningen af golfbanen den 1. juli 2007. Baneanlæg samt klubhus og maskinhus afskrives på grundlag af kostprisen lineært over en lejeperiode på 25 år med 4 % om året fra og med tidspunktet for åbningen af golfbanen den 1. juli 2007. Maskiner, driftsmateriel og inventar afskrives på grundlag af kostprisen lineært over 5-10 år fra og med tidspunktet for åbningen af golfbanen den 1. juli 2007. Indretning af lejede lokaler afskrives på grundlag af kostprisen lineært over 3-5 år fra og med den 1. januar 2006. Skat Der er ikke i budgettet indregnet skat af periodens resultat. Balance pr. 31. december 2007 Den i budgettet anførte balance pr. 31. december 2007 er identisk med balancen pr. 31. december 2007 i henhold til selskabets reviderede årsrapport for 2007. Anlægsaktiver Værdien af anlægsaktiverne, omfattende IT, software m.v., baneanlæg, klubhus, maskinhus, indretning af lejede lokaler samt maskiner, driftsmateriel og inventar er i budgettet indregnet til anskaffelsessummen med fradrag af akkumulerede afskrivninger. Likvide beholdninger De i budgettet indregnede likvide beholdninger er den til enhver tid beregnede overskydende likviditet med udgangspunkt i en bankgæld på kr. 20 mio. Aktiekapital Det samlede nettoprovenu af det i prospektet anførte udbud af C-aktier forventes at udgøre ca. kr. 49,7 mio. efter afholdelse af omkostninger ved kapitaludvidelsen på t.kr. 300. Af provenuet forventes ca. kr. 24,7 mio. at tilgå selskabet i løbet af 2008, og det resterende provenu på ca. kr. 25 mio. forventes at tilgå selskabet i løbet af 2009. Der er ikke i budgetperioden indregnet udbytteudbetalinger til aktionærerne. Bankgæld Der er i budgettet indregnet en forventet bankgæld på kr. 20 mio. i hele budgetperioden. Yderligere kapitalbehov udover de kr. 20 mio. er også medtaget som bankgæld. 30 www.lpg.as