Hvordan skal man investere i 2010? Formuerådgiver Anders Bjørnager

Hvordan skal man investere i 2010? Formuerådgiver Anders Bjørnager

Historiske begivenheder Store ændringer på kort tid. Historisk store stimuli på finans-, skatte- og pengepolitikken på en og samme tid. Aktier 1 skridt tilbage og ½ frem - -60% / + 60% = 0% beklager 36% Renter Historisk lave renter korte renter ja / lange renter + kredit nej Valuta USD/DKK 4,70/6,00/4,90/5,50 - Er EUR en stærk eller svag valuta? Nye skatteregler for investeringsselskaber skattefrihed og lagerbeskatning. Skattereform + beskatning af kursgevinster på obligationer for private Ny selskabslov

Investors udfordringer i 2010 Kontantrenten er 0% Korte obligationer / højrentekonti 1-2% - hvad med indskydergarantien? Lange obligationer 2-4% Lange realkreditobligationer 4-5% Hvad med kursfølsomheden på obligationer: 1% rentestigning = 8-10 kurspoint i kursfald. Virksomhedsobligationer vinder i 2009, er festen forbi i 2010? Højrentelande Er Kina den nye boble? Vækst / recession, inflation / deflation: Er aktier billige eller dyre? Hvad sker der med EUR Er PIGS den nye Subprimekrise?

Fra finanskrise til gældskrise?

Hvor skal man investere i 2010? Forventet afkast vs. risiko Forventet afkast 9,00% 8,00% Aktier 7,00% Ejendomme 6,00% Hedge funds High Yield 5,00% Råvarer 4,00% 3,00% Statsobligationer Investment grade 2,00% Index obligationer 1,00% Pengemarkedet 0,00% 0% 5% 10% 15% 20% Risiko

Er aktier en dårlig investering? 30 P/E 1985-2010 25 20 15 10 5 '85 '86 '87 '88 '89 '90 '91 '92 '93 '94 '95 '96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 SP500 12m forward P/E Avg(SP500 12m forward P/E) P/E er halveret Indtjeningen er stadig højere end toppen i 1990 erne (Q2 00) Globale aktier har over de sidste 10 år haft et afkast på -30%!

6 perioder over de sidste 84 år med negativt rullende 10 års aktieafkast. Hvad siger historiebøgerne? Afkast følgende 3 år Afkast følgende 5 år Gennemsnit 44% 87%

Lav kort rente giver attraktive muligheder i 2010 Stadig værdi i dansk realkredit i form af høj merrente. Stor forskel mellem den korte og den lange rente stejl rentestruktur Rentearbitrage med EURfinansiering er meget interessant Europæiske markedsrenter ekstraordinær lave pga. ECB pumpet likviditet ud. ECB forventes først at hæve renten til ultimo 2010.

Årlige afkast på aktier og obligationer 1956-2009 60% 40% Årligt afkast 20% 0% -20% -40% 1986 1994-60% 1956 1960 1964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008 Danske aktier Danske obligationer

Den optimale portefølje skaleres Afkast Epikur Penta Optimum-porteføljen kan skaleres ved hjælp af lån i danske kroner eller udenlandsk valuta. Optimum Pareto Safe 100% aktier En skalering af den optimale portefølje vil teoretisk altid give et bedre afkast end en klassisk aktieinvestering. 100% obligationer Målsætning: Maksimere afkastet I forhold til risikoen 80 % danske obligationer og 20 % globale aktier Risiko

Hvad skal man gøre nu Formuepleje SAFE? Obligationer 4,7% 15,0 kr. 320 kr. Obligationer 320 kr. ( 80% ) Lånekapital 300 kr. Aktier 80 kr. 8% 6,4 kr. = 21,4kr. Lånekapital 300 1% -3,0kr. kr. Aktier 80 kr. ( 20% ) Egenkapital 100 kr. Egenkapital 100 kr. = 18,4 kr. Aktiver Passiver Resultatopgørelse før omkostninger

Scenarie analyse for Formuepleje Safe A/S 2010 Global lavvækst lavvækst undgås Indtægter Beløb % p.a. Kr. Indtægter Beløb % p.a. Kr. Kursgevinst 80-10,0% -8,0 Kursgevinst 80 20% 16,0 Udbytte 80 1,5% 1,2 Udbytte 80 2,0% 1,6 Renter 320 4,7% 15,0 Renter 320 4,7% 15,0 Kursgevinst* 320 0,5% 6,4 Kursgevinst* 320-0,5% -6,4 14,6 26,2 Udgifter Udgifter Renter CHF 135-0,5% -0,7 Renter CHF 135-1,5% -2,0 Kurs CHF 135 0,0% 0,0 Kurs CHF 135 1,0% 1,4 Renter EUR 165-1,0% -1,7 Renter EUR 165-2,5% -4,1-2,4-4,7 Resultat før omkostninger 12,2 Resultat før omk. 21,50 Aktier skal falde ca. 25% før tab Den lange realkreditrente skal stige med 2,25% før tab * Renteændring på 0,5% - varighed 4

Formueplejeselskaberne ændrer på afkastmål og risiko Forventet akkumuleret 5 års afkast: Overgang til investeringsselskab medfører at alt afkast fra aktier, obligationer og valuta er skattefri. Lagerbeskatning betyder, at formueplejeselskaberne kan købes til alle skattemiljøer herunder virksomhedsordning. Asset allokation: Aktieandelen i forhold til egenkapitalen er sænket med 10-20%. CHF-lån er sænket fra 100% til 50% og kan max. udgøre 50% af låneporteføljen. Opkøb af egne aktier. Højere forventet afkast med lavere risiko! Den nye selskabslov betyder, at formueplejeselskaberne kan købe egne aktier ( udover 10 % ) med henblik på eliminering af kursspændet mellem indre værdi og børskurs. Ekstra afkast til aktionærerne på 8-10% i 2010?

Bliver investors skat højere? PRIVAT POSITIV KAP.INDK. TOPSKATTEYDER Budget m/ 2008-regler Budget m/ 2010-regler Merafkast procent-point p.a. Afkast i FP-selskab 14,4 % 17,0 % Personlig aktieavanceskat 42,0 % skat 6,0 % Positiv nettokapital indkomstkat* 42,0 % ( 59,0 % ) 7,1 % ( 10,0 % ) Nettoafkast efter skat 42,0 % ( 59,0 % ) 8,4 % 9,9 % ( 7,0% ) 1,5 % (- 1,4 %) *Beskatning af kapitalindkomst falder fra 59% ( 2009 ) til 42% ( 2014 ).

For de fleste investorer giver de nye skatteregler et bedre afkast efter skat i formueplejeselskaberne eks. FP-Safe! Pension +2,2% - tidl. selskabsskat + PAL-skat, nu PAL-skat (15% ) Selskab +1,1% - tidl. 2*25%, nu 1*25% Frie midler overgang fra aktieindkomst til kapitalindkomst: Positiv kapitalindkomst > 40.000 / 80.000: + 1,5% - tidl. Selskabsskat + aktieindkomst, nu kapitalindkomst ( 42% ( 2014 )) Positiv kapitalindkomst < 40.000 / 80.000: + 2,3% - tidl. Selskabsskat + aktieindkomst, nu kapitalindkomst ( 37% ( 2010 )) Negativ kapitalindkomst: + 3,0% - tidl. Selskabsskat + kapitalindkomst, nu kapitalindkomst ( 33% ( 2010 )) Investorer med topskat og positiv kapitalindkomst > 40.000 / 80.000 ( 42% ) vil få et efter skat afkast som er 0,7%, hvis aktieindkomst er lavere end 48.300 /96.600 og dermed beskattes til 27% ( 2012 ). NB. Overgang fra realisationsbeskatning til lagerbeskatning!.

Målet er at skabe det bedste risikojusterede afkast. Akkumuleret afkast siden start 1400% 1200% 1281% 1000% 800% 600% 400% 200% 0% -200% 208% 140% 122% 96% 28% 61% Pareto 1999 Safe 1988 Epikur 1991 Penta 1994-25% Afkast FP Selskab Benchmark