Emerging Markets - Update Uge 11 Dato: 17. marts 2016 Relaterede publikationer Investering Bløde toner fra Feds FOMC-møde giver markederne mere luft. Korruptionsskandalen når nye højder i Brasilien. Igen ballade omkring finansministerposten i Sydafrika. Der var ikke de store overraskelser fra den amerikanske centralbank, Fed, ved FOMC-mødet i går. Det var mere en bekræftelse af, hvad man håbede, hvilket vil sige få renteforhøjelser i år. Det førte til lavere renter - især i den korte ende. Derudover er dollaren svækket. Det giver medvind til risikoaktiver, deriblandt EM-aktier, -obligationer og valuta. Dermed kan de seneste ugers medvind til EM fortsætte. Dagens reaktion er i hvert fald meget positiv. I Brasilien er korruptionsskandalen yderligere eskaleret. Der er kommet flere vidneudsagn og beviser, der peger på en involvering af præsident Dilma og ekspræsident Lula. De to har for at beskytte hinanden, fået oprettet en ny ministerpost til Lula, så han får immunitet. Men her stopper sagen ikke for anklagemyndigheden har lækket aflytninger af Lulas telefon, hvor det i en samtale mellem Dilma og Lula fremgår, at ministerposten kun er til beskyttelse da en minister kun kan blive tiltalt af højesteretten. Det førte hurtigt til protester landet over og protesterne kan tiltage når Lula i dag officielt bliver minister. Dermed kan weekenden byde på demonstrationer, som bliver endnu større end dem der var i weekenden. Udviklingen over de seneste dage har ramt brasilianske aktiver, som ellers har haft en god periode siden ekspræsident Lulas hjem og kontorer blev gennemsøgt. De kommende uger vil vise om præsident Dilma kan blive på sin post eller om der startes en rigsretssag mod hende. En rigsretssag kan med den seneste udvikling blive meget sandsynlig. Det vil være positivt fra et markedssynspunkt, men inden vi når dertil vil der formentlig være store udsving i kurserne på brasilianske aktiver. Det er ikke kun i Brasilien politikerne gør alt for at spænde ben for landets udvikling. I Sydafrika er der igen ballade omkring finansministerposten. Den nuværende finansminister Gordham bliver undersøgt af en korruptionsefterforskningsenhed også kaldet Hawks. Det lyder umiddelbart ikke godt at Gordham skulle være korrupt. Men Hawks-enheden er meget tæt på præsident Zuma, derfor er undersøgelsen i høj grad en del af det politiske spil. Undersøgelsen skal kigge ind i Gordhams tid som chef for en anden skatte-enhed som undersøgte politikere, deriblandt præsident Zuma. Det er noget rod og viser, at Zuma vil have fjernet Gordham fra posten. Finansminister Gordham er dog aktuelt det bedste håb, hvis Sydafrika skal have styr på de offentlig budgetter. Derfor vil en fyring af Gordham blive opfattet meget negativt af markedet, hvilket er baggrunden for den seneste tids relativt svage sydafrikanske rand. Næste udgave af EM-Update vil blive udsendt tirsdag den 29. marts. Figur 1: Både brasilianske real (BRL) og sydafrikanske rand (ZAR) er svækkede de seneste dage pga. politiske problemer i landet. Denne analyse er udarbejdet af: Hans Chr. Bachmann Senior porteføljemanager tlf. +45 74 37 33 27 hans.chr.bachmann@ 1/5
Afkastudvikling Ekstern gæld Bløde toner fra den amerikanske centralbank betød at afkastet på EM-obligationer udstedt i USD over de seneste fire handelsdage endte i et lille plus (0,12 %) i stedet for nul. Rentespændet og den effektive rente er uændrede over disse fire dage, dvs. de er fortsat på hendholdsvis 419bp og 6,11%. Det mest imponerende er,at der stort set heller ikke var de store ændringer i underkategorierne IG og Non-IG. På landeniveau var der dog store forskelle. Brasilien og Sydafrika var blandt de hårdest ramte som følge af den politiske udvikling. Hvorimod der var store stigninger til blandt anden Egypten, hvor det egyptiske pund blev devalueret massivt, hvilket for obligationer i hård valuta er positivt, fordi centralbanken ikke skal bruge af valutareserven til at forsvare valutaen. Se endvidere tabel 1. Figur 2: EMBI Global Diversified, effektiv rente (lyseblå) og rentespænd (mørkeblå) og 10-årig US-rente (grå) Lokal gæld For EM-obligationer udstedt i lokalvaluta har ugen været negativ, hvilket dog primært kan tilskrives Sydafrika og Brasilien, som hver især vægter 10% i indekset. De to lande har klart været hårdest ramt på både obligationer og valuta. Renten steg en smule på indeksniveau 3bp til 6,66 %, hvilket på indeksniveau betød et afkast på -0,07 % inden valutaudsving. EM-valutaerne er blevet svækket både over for USD (- 0,90%) og EUR (-0,25 %). Dermed kunne det samlede afkast i EUR kun opgøres til -0,32 % for de fire seneste handelsdage. Se endvidere tabel 2. Figur 3: Afkast fra primo 2015 i lokalvaluta fordelt på underkomponenter. 2/5
Tabel 1: EMBI Global Diversified - Emerging Markets-obligationer udstedt i USD Afkast Effektivrente Rentespænd (bp) Uge Mtd Åtd Aktuelt Aktuelt Uge Åtd EM BI Global Div. hedged to EUR 0,12% 1,38% 2,98% 6,11% 419 0 4 Region Afrika 0,06% 1,48% 2,63% 7,80% 606 2 24 Asien 0,23% 1,38% 3,67% 4,49% 253-3 -8 Europa -0,01% 0,59% 1,94% 5,07% 329 2 19 Latinamerika 0,17% 2,23% 4,31% 6,91% 488-1 -10 Mellemøsten 0,31% 0,89% 1,13% 7,39% 568-1 43 Kreditvurdering Invest ment Grade 0,07% 1,21% 3,81% 4,60% 252 0-17 Non Investment Grade 0,18% 1,71% 2,32% 8,18% 641-1 3 Land e Ecuador 5,37% 9,37% 8,75% 12,85% 1.138-136 -128 Egypten 3,39% 4,09% 5,70% 7,08% 523-51 -26 Mozambique 3,19% 15,69% 4,49% 13,32% 1.229-195 -39 Colombia 0,79% 4,27% 5,04% 5,28% 307-9 -10 Irak 0,78% 4,03% 0,05% 12,80% 1.111 3 104 Sri Lanka 0,65% 2,46% 3,46% 6,82% 532-10 -11 Guatemala 0,57% 2,39% 4,49% 4,58% 274-9 -12 Venezuela 0,56% 4,28% -1,20% 32,73% 3.134 1 327 Pakistan 0,50% 2,34% 2,95% 6,80% 526-8 2 Jamaica 0,44% 0,12% 2,71% 6,88% 484-6 15 Den Dominikanske Republik 0,44% 1,51% 1,82% 6,60% 448-5 27 Cameroon 0,43% 2,94% -0,24% 11,06% 934-4 79 Argentina 0,43% 0,14% 3,68% 6,59% 448-7 10 Paraguay 0,43% 2,15% 4,78% 5,66% 336-5 -2 Jordan 0,42% 1,85% 3,58% 5,52% 366-5 7 Kenya 0,37% 1,65% 6,99% 7,63% 599-4 -55 Malaysia 0,35% 1,01% 2,79% 4,26% 237-4 7 Rumænien 0,35% -0,06% 2,92% 3,85% 185-3 10 Mongoliet 0,33% 9,59% -1,25% 10,40% 897-3 170 Tanzania 0,33% 2,92% 7,47% 6,44% 545-9 -278 Armenien 0,32% 1,18% 2,64% 6,94% 534-2 14 Indonesien 0,28% 2,15% 5,97% 5,22% 305-4 -24 Libanon 0,24% 0,38% 1,20% 6,42% 470-2 38 Rusland 0,23% 0,73% 3,03% 4,55% 279-2 -11 Mexico 0,21% 2,28% 4,29% 5,33% 313-3 -2 Kina 0,21% -0,03% 2,01% 3,74% 181-3 11 Tyrkiet 0,20% 0,78% 2,16% 5,13% 306-2 18 Trinidad & Tobago 0,19% 0,57% -0,47% 5,93% 448 1 75 Belize 0,17% 0,51% -29,69% 16,20% 1.439 2 617 Letland 0,17% 0,10% 0,77% 2,18% 99 2 44 Georgien 0,13% 1,19% 4,21% 6,03% 456 2-22 Ungarn 0,11% 0,27% 1,40% 3,84% 208 0 28 Honduras 0,08% 1,30% 2,65% 5,94% 444 3 7 Panama 0,05% 1,30% 4,41% 4,16% 208 0-6 Costa Rica 0,04% 2,20% 3,56% 7,50% 537 1 7 Peru 0,03% 2,16% 5,84% 4,46% 225-1 -15 Ghana 0,02% 3,32% 0,37% 12,31% 1.069 5 102 Indien 0,01% 0,14% 1,17% 3,05% 170 5 22 Zambia 0,00% 2,03% -1,85% 12,98% 1.126 4 129 Litauen -0,01% 0,15% 1,17% 2,57% 123 5 19 Hviderusland -0,02% 0,62% 2,37% 6,19% 537 12-34 Slovakiet -0,06% -0,59% 2,72% 2,08% 51 5 0 Vietnam -0,06% 1,49% 3,83% 4,41% 277 4-12 Elfenbenskysten -0,07% 1,36% 2,02% 7,27% 541 2 44 Filippinerne -0,08% 0,90% 5,18% 3,15% 106-1 -18 Kroatien -0,10% 0,28% 2,97% 4,50% 302 7-9 Senegal -0,10% 0,90% 3,68% 7,32% 573 6 6 Polen -0,11% -0,18% 1,71% 2,69% 117 7 15 Chile -0,16% 1,43% 6,02% 4,21% 217 2-36 Serbien -0,18% -0,22% 0,23% 4,34% 306 11 52 Angola -0,18% 1,74% -0,92% 11,12% 947 8 120 Etiopien -0,19% 2,15% 3,08% 8,21% 644 6 32 Uruguay -0,22% 1,50% 4,49% 5,11% 280 0 0 Nigeria -0,32% 0,73% 3,40% 7,67% 624 14-2 Gabon -0,33% 0,01% 2,92% 10,02% 830 10 41 Bolivia -0,37% 0,42% 5,62% 3,77% 210 10-40 Ukrai ne - 0,3 7% 2,6 1% 1,71% 10,11% 8 52 13 4 6 Marokko -0,39% 0,08% 4,64% 4,69% 255 7-5 Aserbajdsjan -0,42% 1,86% 1,93% 7,09% 527 10 54 Kasakhstan -0,42% 0,59% 0,79% 6,11% 410 7 37 Namibia -0,49% -0,21% 2,17% 5,62% 389 10 24 Sydafrika -0,54% 0,36% 2,65% 6,03% 424 12 12 El Salvador -0,86% 2,19% 1,93% 8,62% 666 13 32 Tunesien -1,06% 0,72% 1,93% 7,66% 587 18 34 Brasilien -1,23% 2,75% 8,30% 6,67% 474 20-74 Source: JPM organ & Sydbank Data pr. lukkekurser den: 16-03-2016 3/5
Tabel 2: Emerging Markets-obligationer udstedt i lokalvaluta GBI-EM Global Diversified Afkast Effektivrente GBI-EM Global Div. 4 dage Mtd Åtd Aktuelt Ændring 4 dage Ændring Åtd Unhedged to EUR -0,32% 1,42% 3,22% 6,66% 3-48 Unhedged to USD -0,97% 3,37% 5,23% 6,66% 3-48 Obligationsafkast -0,07% 1,30% 3,76% 6,66% 3-48 Region * Asien 0,23% 1,07% 5,85% 4,92% -1-48 Europa 0,47% 1,58% 2,75% 5,47% 3-42 Latin Amerika -0,23% 3,36% 2,83% 8,53% 1-58 Afrika -5,24% -3,92% -2,25% 9,79% 24-23 Lande * Colombia 3,20% 5,91% 0,84% 8,17% -6-11 Peru 2,61% 5,08% 3,07% 7,02% -4-37 Rusland 1,60% 5,86% 5,28% 9,26% 15-35 Thailand 1,41% 0,94% 4,56% 1,76% -4-61 Filippinerne 1,20% 0,74% 1,04% 5,10% -8-17 Polen 1,02% 1,36% 1,27% 2,23% 0-16 Mexico 0,29% -1,09% -4,24% 6,18% -2-3 Ungarn -0,10% -0,31% 4,17% 2,31% -2-51 Tyrkiet -0,17% 1,21% 2,23% 10,05% 6-58 Rumænien -0,23% -0,02% 2,20% 2,41% -2-22 Malaysia -0,30% 0,06% 3,61% 3,81% 3-19 Indonesien -0,34% 2,19% 9,54% 8,02% -6-90 Chile -0,47% -0,39% 2,33% 4,73% 5-3 Brasilien -3,08% 6,04% 11,47% 13,87% 20-216 Sydafrika -5,24% -3,92% -2,25% 9,79% 24-23 *: Afkast på unhedged to EUR-indeks Tabel 3: Aktieindeks, renter, råvarer og valuta Ændring Instrument Lukke kurs Uge Mtd Åtd Hang Seng (HKD) 20.258 1,3% 6,0% -7,6% BSE Sensex 30 (INR) 24.682-0,4% 7,3% -5,5% Russian RTS (USD) 836 0,0% 8,7% 10,4% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 52.686 2,3% 6,6% 3,9% Bovespa (BRL) 47.763-1,9% 11,6% 10,2% 10-årig Treasury 1,94% 4,6 bp 19,8 bp -33,1 bp S&P 500 2.027,22 1,9% 4,9% -0,8% Brent Crude olie 40,23-1,9% 10,4% 12,7% Guld, spot 1.229,53-2,2% -0,3% 15,7% EUR/USD 1,11 0,6% 1,9% 1,9% EUR/PLN 4,29-0,6% -1,3% 0,7% EUR/HUF 311,40 0,7% 0,4% -1,3% EUR/TRY 3,24 1,4% 0,3% 1,9% EUR/ZAR 17,58 5,1% 1,9% 4,6% USD/BRL 3,74 1,6% -6,8% -5,5% USD/MXN 17,60-0,9% -3,0% 2,4% USD/TRY 2,87-0,8% -3,3% -1,7% USD/ZAR 15,66 2,9% -1,3% 1,2% USD/CNY 6,52 0,1% -0,5% 0,4% 4/5
Tabel 4: Afkast udvalgte obligations- og aktieindeks År Indeks 2011 2012 2013 2014 2015 2016 5 år * EMBI Global Diversified hedged to EUR 7,4% 16,8% -5,6% 7,1% 0,7% 3,0% 31,1% GBI-EM Global Diversified unhedged to EUR 1,5% 15,0% -12,9% 7,4% -5,2% 3,2% 10,4% S&P 500 (USD) 0,0% 13,4% 29,6% 11,4% -0,7% -0,8% 61,3% Hang Seng (HKD) -20,0% 22,9% 2,9% 1,3% -7,2% -7,6% -10,8% Bovespa (BRL) -18,1% 7,4% -15,5% -2,9% -13,3% 10,2% -27,6% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) -0,4% 22,7% 17,8% 7,6% 1,9% 3,9% 72,1% BSE Sensex 30 (INR) -24,6% 25,7% 9,0% 29,9% -5,0% -5,5% 34,4% Russian RTS (USD) -21,9% 10,5% -5,5% -45,2% -4,3% 10,4% -56,4% *: 5 års afkast er akkumuleret afkast fra den 16-03-2011 til den 16-03-2016 Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Eventuelle anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Hverken historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden i materialet kan anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Et afkast og/eller en kursudvikling som beskrevet i dette materiale kan blive negativ. Hvor oplysningerne er baseret på bruttoafkast, vil gebyrer, provisioner og andre omkostninger kunne medføre, at afkastet bliver lavere end anført i materialet. Hvor materialet oplyser om den skattemæssige behandling af en disposition, er det med forbehold for, at den skattemæssige behandling altid afhænger af den enkelte kundes individuelle situation og at reglerne i øvrigt kan ændre sig fremover. Hvis det finansielle instrument handles i en anden valuta end danske kroner, er der endvidere en risiko for, at valutakursudsving kan medføre højere eller lavere afkast. I materialet nævnes finansielle instrumenter, som har risikomærkningen gul. Risikomærkningen gul betyder, at når der investeres i disse finansielle instrumenter, er der risiko for, at det investerede beløb kan tabes helt eller delvist. Produkttypen er typisk ikke vanskelig at gennemskue. Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Sydbank A/S, Peberlyk 4, 6200 Aabenraa, cvr. 12626509 er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 5/5