Emerging Markets - Update Uge 40

Transkript

1 Emerging Markets - Update Uge 40 Dato: 2. oktober 2017 Relaterede publikationer Investering Finansiel nyhedsoversigt Hvordan går Emerging Markets årets sidste kvartal i møde? Nu er der under tre måneder tilbage af året. Den amerikanske forbundsbank begynder snart at nedbringe beholdningen af obligationer og hæver formentlig renten til december. Det har markedet taget forholdsvis roligt, ikke mindst fordi forbundsbanken har forberedt finansmarkedet i lang tid. Stramningerne af pengepolitikken kan være en udfordring for EM-obligationer, men vi hæfter os også ved, at medlemmerne af forbundsbankens renteråd har nedsat deres egen forventning til den langsigtede styringsrente. Det betød også, at de lange amerikanske renter steg mindre end de korte i kølvandet på rentemødet i september, hvilket er positivt for EM-obligationer. I Europa ser den europæiske centralbank ikke specielt truende ud, eftersom opstramninger vil begynde meget langsomt. EM-landene står aktuelt i en bedre position end tilbage i 2013, hvor den amerikanske centralbank første gang luftede tanken om strammere pengepolitik. Ikke mindst betalingsbalancerne er generelt set i bedre form. Den økonomisk vækst i Emerging Markets har klaret sig godt, og resten af året vil formentlig ligeledes byde på solid vækst. Til næste år forventer vi lavere vækst i Kina, fordi den vigtige partikongres, som afholdes til oktober, er ovre. Dermed er der politisk ikke helt så stor begrundelse for at holde væksten høj. En hård landing ligger dog ikke i kortene, men den høje gældsætning er et problem. Væksten i de kinesiske investeringerne er faldende, og det kan sætte sig i priserne på især metaller, hvor den kinesiske efterspørgsel har størst betydning. For olieprisen forventer vi et niveau omkring det nuværende. Falder prisen meget, forventer vi, at OPEC og Rusland vil gribe ind, mens stigninger vil blive møde af øget amerikansk skifferolieproduktion samt af øget OPEC produktion. Der kan dog komme til større prisstigninger i kortere perioder i tilfælde af produktionsstop af politiske årsager i lande som f.eks. Libyen, Irak eller Nigeria. De andre EM-økonomier vil formentlig holde væksttempoet og i nogle tilfælde øge tempoet. Den økonomiske vækst har hidtil ikke betydet nogen inflationsudfordringer og det forventer vi heller ikke foreløbigt. Der hvor inflationen er en udfordring, hænger det ofte samme med svagere valuta og mangel på reformer f.eks. i Tyrkiet. Centralbankerne er i flere tilfælde stadig i gang med at sænke renten, hvorimod der kun er meget få som hæver renten. For EM-valutaerne er øget vækst positivt, fordi der ofte følger øgede investeringer i kølvandet. Det er både porteføljeinvesteringer, men endnu vigtigere direkte investeringer fra udenlandske virksomheder i EM. Figur 1: Højere renter i USA og Europa kan blive en udfordring for EM, men vi vurderer at EM er godt rustet. Denne analyse er udarbejdet af: Hans Christian Bachmann Senioranalytiker tlf hans.chr.bachmann@ 1/5

2 Afkastudvikling Ekstern gæld Den sidste uge af 3. kvartal bød på amerikanske rentestigninger, hvilket generelt har været temaet for september. Rentespændet mellem EM-obligationerne udstedt i dollars og de amerikanske statsobligationer blev i sidste uge indsnævret 3bp til 287bp, mens det i september blev til 13bp i indsnævring og i 3. kvartal blev til 23bp smallere rentespænd. Indsnævret rentespænd dæmpede i sidste uge og i september effekten af de amerikanske rentestigninger, hvorfor den effektive rente på indeksniveau kun steg 3bp i sidste uge og 6bp i september. I 3. kvartal dominerede spændindsnævringen og det blev til et fald i den effektive rente på 18bp 5,20 %. Afkastmæssigt blev det efter hedgeomkostninger stort set til nul i både sidste uge og for september, mens det for 3. kvartal blev til 2,15 %. Pga. de amerikanske rentestigninger klarede Non-IG segmentet sig bedst i alle tre perioder. Kvartalet var generelt positivt kun Venezuela var i minus, hvilket skyldes det politiske og økonomiske kaos. September var præget af politiske udfordringer i Kenya samt den politiske risiko, som afstemningen i den irakiske del af Kurdistan skaber i både Irak og Tyrkiet. Se endvidere tabel 1. Figur 2: EM-obligationer udstedt i USD (EMBI Global Diversified) effektiv rente (blå) og rentespænd (orange) og 10-årig US-rente (grå) Lokal gæld For EM-obligationer udstedt i lokalvaluta har de amerikanske rentestigninger også påvirket sidste uge og hele september. Men september bød alligevel på et rentefald i den effektive rente på 5bp til 5,99 % på trods af en stigning på 6bp i sidste uge. For kvartalet blev det på indeksniveau til et rentefald på 16bp. Obligationsafkastet før valutakursudsving for de tre perioder blev -0,19 % i sidste uge, +0,76 % i september og +2,22 % i kvartalet. Argentina stod i alle perioder for de største renteudsving. Renterne i Argentina steg i kvartalet med 89 bp på trods af et fald i september på 50bp. I kvartalet faldt renterne mest i Uruguay og Brasilien. EM-valutaafkastet var i sidste uge og september i modvind pga. de amerikanske rentestigninger og en stærk dollar. For hele kvartalet dominerede en stærk euro og svag dollar derimod. Opgjort i dollars var valutaafkastet i 3. kvartal 1,3 %, men opgjort i euro blev det til -2,26 %. I september havde Sydafrika og Tyrkiet de svageste valutaer, Argentina havde svageste valuta i kvartalet, mens Brasilien havde stærkeste valuta i kvartalet. Det samlede indeksafkast opgjort i EUR var -0,33 % i sidste uge, +0,23 % i september og -0,10 % i 3. kvartal. Se endvidere tabel 2. Figur 3: Afkast fra primo 2017 i lokalvaluta fordelt på underkomponenter. 2/5

3 Tabel 1: EMBI Global Diversified - Emerging Markets-obligationer udstedt i USD Afkast Rentespænd (bp) Effektivrente Uge Mtd Åtd Aktuelt Uge Mtd Åtd Aktuelt EMBI Global Div. hedged to EUR -0,14% -0,14% 7,54% ,20% Region Afrika -0,24% -0,57% 9,89% ,02% Asien -0,30% 0,02% 7,74% ,89% Europa -0,20% -0,22% 8,08% ,39% Latinamerika 0,13% 0,38% 10,37% ,81% Mellemøsten -0,02% -0,35% 7,23% ,93% Kreditvurdering Investment Grade -0,17% -0,22% 8,12% ,03% Non Investment Grade -0,01% 0,22% 9,93% ,47% Lande Hviderusland 3,53% 1,19% n.a n.a. 5,59% El Salvador 2,73% 3,11% 13,49% ,80% Zambia 1,15% -0,97% 14,95% ,19% Ecuador 0,93% 1,36% 9,52% ,09% Irak 0,92% -1,27% 18,06% ,94% Aserbajdsjan 0,52% 0,14% 8,12% ,88% Venezuela 0,50% 2,67% -8,35% ,81% Costa Rica 0,43% 1,23% 14,59% ,94% Gabon 0,42% -0,57% 10,52% ,81% Ghana 0,34% 0,40% 12,97% ,56% Mozambique 0,32% 1,30% 15,23% ,01% Mexico 0,29% -0,19% 11,82% ,85% Surinam 0,16% 4,36% 17,48% ,90% Belize 0,15% 5,63% 68,41% ,11% Brasilien 0,12% 0,92% 11,53% ,78% Etiopien 0,12% 0,98% 17,02% ,02% Mongoliet 0,11% 0,30% 19,31% ,88% Angola 0,07% 0,26% 14,50% ,98% Jamaica 0,06% 0,24% 13,38% ,45% Oman 0,06% -0,47% 5,06% ,14% Den Dominikanske Republik 0,05% -0,04% 16,00% ,26% Letland 0,05% 0,33% 1,97% ,96% Guatemala 0,05% -0,45% 7,76% ,25% Honduras 0,05% 0,40% 11,58% ,69% Pakistan 0,01% 0,79% 6,46% ,13% Tadsjikistan 0,00% n.a. n.a. 499 n.a. n.a. n.a. 7,19% Indien -0,01% 0,02% 4,68% ,07% Ungarn -0,04% -0,01% 7,22% ,05% Colombia -0,06% -0,03% 8,85% ,37% Malaysia -0,07% -0,04% 7,44% ,55% Armenien -0,07% 0,54% 9,18% ,64% Kina -0,09% -0,33% 4,59% ,69% Vietnam -0,09% 0,67% 9,06% ,39% Trinidad & Tobago -0,10% -0,62% 6,48% ,53% Ukraine -0,10% 1,66% 15,70% ,71% Litauen -0,10% 0,24% 4,18% ,19% Argentina -0,12% 0,98% 12,46% ,15% Serbien -0,14% -0,02% 6,67% ,91% Chile -0,18% -0,77% 7,64% ,81% Senegal -0,19% 0,49% 10,86% ,51% Libanon -0,20% 0,13% 6,53% ,62% Polen -0,22% -0,40% 5,24% ,44% Panama -0,22% -0,22% 10,18% ,70% Peru -0,22% -0,15% 10,07% ,94% Kroatien -0,24% 0,25% 7,36% ,11% Uruguay -0,26% 0,25% 15,12% ,25% Kenya -0,26% -1,51% 10,94% ,15% Cameroon -0,26% 0,82% 16,36% ,16% Slovakiet -0,26% -0,37% 3,08% ,18% Kasakhstan -0,28% -0,48% 8,45% ,69% Elfenbenskysten -0,33% -0,66% 10,48% ,99% Tyrkiet -0,33% -1,52% 11,35% ,27% Rusland -0,34% -0,63% 4,77% ,23% Paraguay -0,35% -0,46% 11,76% ,59% Egypten -0,36% -0,55% 13,42% ,59% Namibia -0,37% -0,52% 7,40% ,55% Marokko -0,38% -0,33% 9,47% ,01% Sydafrika -0,46% -0,90% 5,26% ,93% Georgien -0,49% 0,94% 8,45% ,08% Sri Lanka -0,51% 0,33% 11,52% ,91% Indonesien -0,53% 0,32% 10,63% ,16% Filippinerne -0,54% -0,40% 5,62% ,37% Rumænien -0,58% -0,45% 7,98% ,56% Bolivia -0,59% -0,47% -0,48% ,32% Jordan -0,81% -1,42% 7,11% ,92% Tunesien -0,89% -0,68% 9,34% ,07% 3/5 Data pr. lukkekurser den: Source: JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den:

4 Tabel 2: Emerging Markets-obligationer udstedt i lokalvaluta GBI-EM Global Diversified Afkast Effektivrente GBI-EM Global Div. Uge Mtd Åtd Aktuelt Ændring uge (bp) Ændring mtd (bp) Ændring Åtd (bp) Unhedged to EUR -0,33% 0,23% 1,96% 5,99% Unhedged to USD -1,55% -0,34% 14,28% 5,99% Obligationsafkast -0,19% 0,76% 8,02% 5,99% Region * Asien 0,30% 1,27% 0,44% 4,65% Europa -0,31% -0,61% 1,98% 4,94% Latin Amerika -0,52% 0,96% 4,57% 6,89% Afrika -1,49% -2,15% -2,59% 9,26% Lande * Filippinerne 1,32% 1,99% -4,98% 4,82% Rusland 1,18% 2,71% 3,75% 7,52% Malaysia 0,69% 2,12% -0,95% 3,86% Uruguay 0,62% 0,89% n.a. 7,78% 4-24 n.a. Thailand 0,36% 0,62% 0,27% 2,23% Brasilien 0,12% 1,82% 6,09% 8,53% Peru 0,01% 1,06% 4,64% 5,36% Indonesien -0,02% 1,22% 1,92% 6,79% Colombia -0,25% 2,14% -1,29% 6,35% Tyrkiet -0,26% -2,58% -4,70% 10,87% Tjekkiet -0,53% -1,10% n.a. 0,71% n.a. Ungarn -0,65% -0,17% 3,68% 1,50% Rumænien -0,69% -0,78% -0,16% 3,09% Argentina -1,02% 3,50% n.a. 15,23% n.a. Polen -1,10% -1,45% 5,99% 2,78% Mexico -1,26% -0,67% 10,21% 6,95% Chile -1,47% -0,87% -5,53% 4,47% Sydafrika -1,49% -2,15% -2,59% 9,26% *: Afkast på unhedged to EUR-indeks Data pr. lukkekurser den: Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: Tabel 3: Aktieindeks, renter, råvarer og valuta Ændring Instrument Lukke kurs Uge Mtd Åtd Hang Seng (HKD) ,2% -1,5% 25,2% BSE Sensex 30 (INR) ,0% -1,4% 17,5% Russian RTS (USD) ,2% 3,7% -1,4% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) ,5% -1,7% 9,7% Bovespa (BRL) ,5% 4,9% 23,4% 10-årig Treasury 2,33% 6 bp 20 bp -12 bp S&P ,36 0,7% 1,9% 12,5% Brent Crude olie 57,57 1,3% 10,1% 1,5% Guld, spot 1.283,83-0,9% -2,4% 10,9% EUR/USD 1,18-1,2% -0,6% 12,1% EUR/PLN 4,31 1,1% 1,5% -2,0% EUR/HUF 311,82 0,6% 2,0% 0,9% EUR/TRY 4,20 0,5% 2,3% 13,3% EUR/ZAR 16,02 1,2% 3,4% 10,9% USD/BRL 3,16 1,2% 0,4% -2,9% USD/MXN 18,25 2,9% 2,1% -11,9% USD/TRY 3,56 1,9% 3,2% 1,0% USD/ZAR 13,56 2,4% 4,2% -1,3% USD/CNY 6,65 0,9% 1,0% -4,2% Data pr. lukkekurser den: Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: /5

5 Tabel 4: Afkast udvalgte obligations- og aktieindeks År Indeks år * EMBI Global Diversified hedged to EUR 16,8% -5,6% 7,1% 0,7% 8,3% 7,5% 21,9% GBI-EM Global Diversified unhedged to EUR 15,0% -12,9% 7,4% -5,2% 13,2% 2,0% 4,0% S&P 500 (USD) 13,4% 29,6% 11,4% -0,7% 9,5% 12,5% 74,9% Hang Seng (HKD) 22,9% 2,9% 1,3% -7,2% 0,4% 25,2% 32,2% Bovespa (BRL) 7,4% -15,5% -2,9% -13,3% 38,9% 23,4% 25,5% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 22,7% 17,8% 7,6% 1,9% -0,1% 9,7% 55,4% BSE Sensex 30 (INR) 25,7% 9,0% 29,9% -5,0% 1,9% 17,5% 66,7% Russian RTS (USD) 10,5% -5,5% -45,2% -4,3% 52,2% -1,4% -23,0% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: *: 5 års afkast er akkumuleret afkast fra den til den Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Eventuelle anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Hverken historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden i materialet kan anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Et afkast og/eller en kursudvikling som beskrevet i dette materiale kan blive negativ. Hvor oplysningerne er baseret på bruttoafkast, vil gebyrer, provisioner og andre omkostninger kunne medføre, at afkastet bliver lavere end anført i materialet. Hvor materialet oplyser om den skattemæssige behandling af en disposition, er det med forbehold for, at den skattemæssige behandling altid afhænger af den enkelte kundes individuelle situation og at reglerne i øvrigt kan ændre sig fremover. Hvis det finansielle instrument handles i en anden valuta end danske kroner, er der endvidere en risiko for, at valutakursudsving kan medføre højere eller lavere afkast. I materialet nævnes finansielle instrumenter, som har risikomærkningen gul. Risikomærkningen gul betyder, at når der investeres i disse finansielle instrumenter, er der risiko for, at det investerede beløb kan tabes helt eller delvist. Produkttypen er typisk ikke vanskelig at gennemskue. Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Sydbank A/S, Peberlyk 4, 6200 Aabenraa, cvr er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 5/5