Emerging Markets - Update Uge 26

Transkript

1 Emerging Markets - Update Uge 26 Dato: 26. juni 2017 Relaterede publikationer Investering Finansiel nyhedsoversigt Renteforhøjelse i Mexico. Inflationen på laveste niveau i 10 år i Brasilien. ANC konference i Sydafrika begynder på fredag og sætter kursen for næste år. En af de få EM-centralbanker som stadig hæver renten findes i Mexico. I sidste uge blev det som forventet en forhøjelse 25bp til 7,00 %. Men selv her ser det ud til at være det i denne omgang. I centralbankens pressemeddelelse var det forholdsvis klart, at der ikke kommer flere renteforhøjelser, fordi det nuværende niveau er passende for at opnå inflationsmålsætningen på 3,0 %. Styringsrenten vil derfor formentlig blive holdt uændret resten af året og et godt stykke inde i Med samlet 400bp renteforhøjelser på halvandet år er Mexico forholdsvis godt rustet til at modstå modvind fra strammere pengepolitik i USA. Valutaen er også den stærkeste EMvaluta i år pga. centralbankens politik. I Brasilien er der til gengæld lagt op til flere rentenedsættelser. Inflationen er på laveste niveau i 10 år, hvis man bruger midt-måneds opgørelsen de såkaldte IPCA-15 tal. For juni viste tallene en inflation på 3,52 %, og vi skal præcis 10 år tilbage for at finde samme serie med en lavere stigningstakt. Var det ikke for den fornyede politiske usikkerhed, vil centralbanken formentlig sænke med 100bp eller mere på kommende rentemøde i juli. Men som den politiske situation er nu, bliver det formentlig til 75bp. Vi forventer derudover samlet 125bp i nedsættelser indtil udgangen af året. Derefter forventer vi at centralbanken vil holde en længere pause og se effekten af de ret kraftige rentenedsættelser an. Politik dominerer aktuelt stort set alt i Sydafrika. I sidste uge var landets ombudsmand, Busisiwe Mkhwebane, ude med den meget kontroversielle holdning, at centralbanken ikke længere skulle være uafhængig. Det svækkede den sydafrikanske rand, ZAR, noget, indtil flere politikere havde affærdiget hendes udtalelser. Hvad Mkhwebane egentlig ville i denne debat, er et godt spørgsmål. Det eneste hun har opnår, er at svække ombudsmand-institutionen. At det overhoved har en effekt på ZAR skyldes, at præsident Zuma med sine fyringer af to troværdige finansministre har skabt stor usikkerhed omkring den økonomiske og finanspolitiske kurs i Sydafrika. Derudover begynder regeringspartiet ANC s politikkonference på fredag. Konferencen vil give et indblik i, hvilken kurs ANC vil følge de kommende år, og om præsident Zuma er lykkedes med at køre sin ekskone i stilling som partiets nye formand og dermed partiets præsidentkandidat. Formandsvalget afholdes til december, og indtil da vil politik fortsætte med at være en stor risiko for ZAR. EM-Update holder sommerferie fra i dag og er tilbage igen 31. juli. Vi vil benytte lejligheden til at ønske alle læsere en god sommer. Figur 1: De seneste inflationstal fra Brasilien peger på laveste inflation siden midten af Denne analyse er udarbejdet af: Hans Christian Bachmann Senioranalytiker tlf hans.chr.bachmann@ 1/5

2 Afkastudvikling Nu er det to uger siden vi sidst rapporterede om pengestrømmen ind eller ud af fonde med EM-aktier eller EM-obligationer. Det er ikke fordi vi har glemt det, men der har ikke været det store nye at berette. Pengestrømmen ind i aktivklassen fortsætter ufortrødent. Fonde med EM-obligationer er nu oppe på 26 uger i træk med inflow endda på et meget stabilt og højt niveau. For EM-aktier er der tale om 14 uger i træk med netto nye penge. Efter lidt sløje uger ovenpå fornyet politisk uro i Brasilien er man igen ved at være tilbage på niveauet før den brasilianske præsident Temer blev anklaget for korruption. Ekstern gæld Olieprisen faldt yderligere i sidste uge og var med til at lægge en dæmper på markedet. Derudover var der udstedelsespres, fordi Hviderusland, Rusland og Argentina udstedte nye obligationer. Rusland udstedte samlet for 3 mia. USD, mens Hviderusland udstedte for 1,4 mia. USD. Generelt har EM-landene udstedt meget heftigt i årets første 6 måneder og er nået meget langt med årets samlede udstedelses behov, hvilket er positivt for resten af året. Argentina udstedte en 100-årig obligation. Hvorfor landet gjorde det, er et godt spørgsmål, eftersom vi vurderer at landet i stedet skulle satse på, at reformer vil få rentespændet ned og dermed gøre det billigere at finansiere underskuddet. Der var dog en enorm efterspørgsel på den nye obligation, og landet endte med at udstede solide 2,75 mia. USD. Se endvidere tabel 1. Figur 2: EM-obligationer udstedt i USD (EMBI Global Diversified) effektiv rente (blå) og rentespænd (orange) og 10-årig US-rente (grå) I sidste uge blev rentespændet udvidet med 8bp til 313bp. Den amerikanske rentekurve fladede ud med små rentestigninger i den korte end og lidt større fald i den lange ende. Det betød at den samlede effektive rente for EMBI Global Diversified-indekset steg 6bp til 5,27 %, hvilket afdækket til euro betød et afkast på -0,31 %. Lokal gæld De lokale EM-obligationer så i sidste uge små rentefald samlet set. De største rentefald stod Mexico for, hvilket bl.a. skyldes at renteforhøjelserne er ovre. Argentina stod for de største stigninger fulgt af Mexico. Samlet blev det til et fald på 2bp til 6,19 %, hvilket resulterede i et afkast på 0,24 % før valutakursudsving. EM-valutaerne haltede lidt i sidste uge. Samlet faldt de 0,6 % uanset om det er opgjort i euro eller dollar. Olievalutaerne fra Rusland og Colombia faldt mest, men generelt var der tale om fald. Samlet set gav ugen afkast på -0,38 % opgjort i euro. Se endvidere tabel 2. Figur 3: Afkast fra primo 2017 i lokalvaluta fordelt på underkomponenter. 2/5

3 Tabel 1: EMBI Global Diversified - Emerging Markets-obligationer udstedt i USD Afkast Rentespænd (bp) Effektivrente Uge Mtd Åtd Aktuelt Uge Mtd Åtd Aktuelt EMBI Global Div. hedged to EUR -0,31% 0,13% 5,73% ,27% Region Afrika -0,49% -0,41% 6,85% ,13% Asien -0,06% 0,70% 6,12% ,92% Europa -0,26% 0,36% 5,93% ,43% Latinamerika -0,36% 0,23% 7,38% ,97% Mellemøsten -0,46% -0,60% 6,21% ,92% Kreditvurdering Investment Grade -0,20% 0,72% 6,30% ,05% Non Investment Grade -0,38% -0,20% 7,00% ,66% Lande Belize 0,76% 0,30% 54,88% ,75% Venezuela 0,71% -7,57% 0,20% ,08% Namibia 0,24% 0,28% 6,24% ,53% Malaysia 0,24% 1,05% 6,61% ,53% Chile 0,19% 1,04% 6,77% ,58% Vietnam 0,18% 0,77% 6,63% ,69% Ukraine 0,17% 0,99% 8,81% ,66% Filippinerne 0,16% 1,39% 5,22% ,31% Rumænien 0,12% 1,30% 7,31% ,49% Senegal 0,12% -0,16% 7,56% ,98% Kina 0,11% 0,51% 3,66% ,47% Indien 0,09% 0,42% 3,62% ,11% Slovakiet 0,08% 0,28% 2,81% ,11% Egypten 0,05% 0,25% 9,15% ,72% Costa Rica 0,04% 0,33% 10,98% ,10% Bolivia 0,03% 0,57% -0,83% ,20% Ungarn 0,01% 0,90% 5,47% ,21% Kroatien 0,00% 1,06% 5,73% ,28% Serbien 0,00% 0,94% 5,71% ,96% Litauen -0,03% 0,67% 3,55% ,19% Letland -0,07% 0,19% 1,23% ,04% Tyrkiet -0,10% 0,39% 10,37% ,18% Uruguay -0,12% 2,01% 11,28% ,44% Brasilien -0,16% 0,39% 7,53% ,10% Pakistan -0,16% 1,09% 5,31% ,01% Polen -0,17% 0,84% 4,78% ,40% Colombia -0,19% 1,33% 7,41% ,39% Peru -0,19% 0,65% 7,60% ,87% Surinam -0,19% 0,94% 9,66% ,67% Zambia -0,21% -0,11% 11,69% ,31% Gabon -0,25% -1,62% 8,37% ,85% Georgien -0,26% 0,34% 5,83% ,43% Cameroon -0,27% -1,23% 12,74% ,44% Indonesien -0,29% 0,54% 8,01% ,30% Armenien -0,30% 0,41% 5,85% ,05% Nigeria -0,30% -1,44% 7,74% ,56% Libanon -0,32% 0,31% 6,66% ,29% Panama -0,33% 0,78% 7,28% ,81% Ghana -0,38% 0,55% 6,78% ,38% Tunesien -0,39% -0,10% 6,41% ,32% Guatemala -0,42% 0,47% 7,25% ,11% Marokko -0,42% 0,36% 7,18% ,13% Jamaica -0,44% 0,22% 8,50% ,77% Mongoliet -0,45% -0,12% 15,70% ,28% Oman -0,50% -1,60% 3,63% ,26% El Salvador -0,51% 1,81% 3,99% ,78% Rusland -0,52% -0,45% 3,47% ,89% Argentina -0,56% 0,11% 7,69% ,34% Sri Lanka -0,60% -0,02% 7,56% ,38% Etiopien -0,62% -1,29% 10,71% ,73% Sydafrika -0,66% -0,48% 4,10% ,90% Jordan -0,67% -0,12% 6,91% ,71% Honduras -0,69% 0,62% 7,77% ,11% Mexico -0,77% 0,66% 8,50% ,95% Paraguay -0,86% 1,36% 9,75% ,65% Angola -0,89% -0,98% 10,47% ,30% Den Dominikanske Republik -0,94% 0,57% 11,42% ,59% Irak -0,96% -1,97% 11,19% ,76% Elfenbenskysten -0,98% -0,51% 6,11% ,22% Kasakhstan -1,06% -0,50% 5,04% ,89% Trinidad & Tobago -1,08% -0,71% 2,03% ,08% Ecuador -1,12% -1,43% 1,09% ,28% Kenya -1,18% -0,86% 8,42% ,30% Aserbajdsjan -1,36% -1,85% 2,65% ,53% Mozambique -2,32% -1,01% 8,95% ,35% Data pr. lukkekurser den: Source: JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: /5

4 Tabel 2: Emerging Markets-obligationer udstedt i lokalvaluta GBI-EM Global Diversified Afkast Effektivrente GBI-EM Global Div. Uge Mtd Åtd Aktuelt Ændring uge (bp) Ændring mtd (bp) Ændring Åtd (bp) Unhedged to EUR -0,38% 1,05% 4,13% 6,19% Unhedged to USD -0,37% 0,65% 10,57% 6,19% Obligationsafkast 0,24% 0,91% 5,93% 6,19% Region * Asien 0,02% 1,34% 2,94% 4,94% Europa -0,57% -0,48% 3,41% 5,00% Latin Amerika -0,47% 1,89% 5,72% 7,12% Afrika -0,41% 3,06% 5,23% 9,18% Lande * Mexico 0,77% 8,62% 16,48% 6,79% Peru 0,57% 1,86% 7,00% 5,60% Tyrkiet 0,46% 2,08% 1,08% 10,36% Rumænien 0,44% 0,15% 1,20% 2,60% Thailand 0,30% 1,98% 2,30% 2,28% Indonesien 0,02% 1,51% 4,50% 7,14% Chile -0,21% 1,08% -2,88% 4,17% Ungarn -0,25% 0,24% 2,02% 1,81% Malaysia -0,27% 0,47% 1,79% 3,94% Filippinerne -0,32% 0,69% -0,02% 4,85% Sydafrika -0,41% 3,06% 5,23% 9,18% Tjekkiet -0,54% -0,82% n.a. 0,45% 4 20 n.a. Polen -0,59% -0,71% 7,51% 2,69% Colombia -1,16% -2,40% 0,86% 6,22% Brasilien -1,45% -1,27% 0,01% 9,77% Argentina -1,45% 0,84% n.a. 14,46% n.a. Rusland -2,55% -3,97% 2,48% 7,77% *: Afkast på unhedged to EUR-indeks Data pr. lukkekurser den: Tabel 3: Aktieindeks, renter, råvarer og valuta Ændring Instrument Lukke kurs Uge Mtd Åtd Hang Seng (HKD) ,2% 0,0% 16,7% BSE Sensex 30 (INR) ,3% 0,0% 16,9% Russian RTS (USD) 989-0,5% -6,1% -14,2% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) ,3% -3,8% 1,7% Bovespa (BRL) ,9% -2,6% 1,4% 10-årig Treasury 2,14% -1 bp -5 bp -30 bp S&P ,30 0,2% 1,1% 8,9% Brent Crude olie 45,64-3,4% -8,7% -19,5% Guld, spot 1.256,37 0,1% -0,9% 8,5% EUR/USD 1,12 0,0% -0,4% 6,2% EUR/PLN 4,22 0,3% 1,0% -4,0% EUR/HUF 309,65 0,6% 0,5% 0,2% EUR/TRY 3,92 0,0% -1,1% 5,8% EUR/ZAR 14,48 0,9% -1,8% 0,2% USD/BRL 3,34 1,5% 3,6% 2,7% USD/MXN 18,00 0,5% -3,3% -13,2% USD/TRY 3,51 0,2% -0,5% -0,5% USD/ZAR 12,93 0,9% -1,4% -5,9% USD/CNY 6,84 0,4% 0,4% -1,6% Data pr. lukkekurser den: Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: /5

5 Tabel 4: Afkast udvalgte obligations- og aktieindeks År Indeks år * EMBI Global Diversified hedged to EUR 16,8% -5,6% 7,1% 0,7% 8,3% 5,7% 28,4% GBI-EM Global Diversified unhedged to EUR 15,0% -12,9% 7,4% -5,2% 13,2% 4,1% 10,7% S&P 500 (USD) 13,4% 29,6% 11,4% -0,7% 9,5% 8,9% 82,6% Hang Seng (HKD) 22,9% 2,9% 1,3% -7,2% 0,4% 16,7% 35,1% Bovespa (BRL) 7,4% -15,5% -2,9% -13,3% 38,9% 1,4% 10,2% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 22,7% 17,8% 7,6% 1,9% -0,1% 1,7% 51,0% BSE Sensex 30 (INR) 25,7% 9,0% 29,9% -5,0% 1,9% 16,9% 83,5% Russian RTS (USD) 10,5% -5,5% -45,2% -4,3% 52,2% -14,2% -22,9% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: *: 5 års afkast er akkumuleret afkast fra den til den Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Eventuelle anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Hverken historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden i materialet kan anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Et afkast og/eller en kursudvikling som beskrevet i dette materiale kan blive negativ. Hvor oplysningerne er baseret på bruttoafkast, vil gebyrer, provisioner og andre omkostninger kunne medføre, at afkastet bliver lavere end anført i materialet. Hvor materialet oplyser om den skattemæssige behandling af en disposition, er det med forbehold for, at den skattemæssige behandling altid afhænger af den enkelte kundes individuelle situation og at reglerne i øvrigt kan ændre sig fremover. Hvis det finansielle instrument handles i en anden valuta end danske kroner, er der endvidere en risiko for, at valutakursudsving kan medføre højere eller lavere afkast. I materialet nævnes finansielle instrumenter, som har risikomærkningen gul. Risikomærkningen gul betyder, at når der investeres i disse finansielle instrumenter, er der risiko for, at det investerede beløb kan tabes helt eller delvist. Produkttypen er typisk ikke vanskelig at gennemskue. Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Sydbank A/S, Peberlyk 4, 6200 Aabenraa, cvr er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 5/5