Emerging Markets - Update Uge 4

Transkript

1 Emerging Markets - Update Uge 4 Dato: 21. januar 2019 Relaterede publikationer Investering Finansiel nyhedsoversigt Se mere på: Uændret rente på rentemødet i Tyrkiet som forventet, men centralbanken er stadig hård i tonen. Den sydafrikanske centralbank holdt styringsrenten uændret som forventet, men lægger en blødere tone for resten af Styringsrenten i Tyrkiet blev helt som forventet holdt uændret på rentemødet i onsdags. Det var til gengæld i smule overraskende, at centralbank ikke ændrede i pressemeddelelsen, hvilket betyder, at den hårde tone fra de seneste måneder er uændret. Vi havde frygtet, at centralbanken var begyndt at bløde op og lægge op til rentenedsættelser ved et af de kommende møder. Vi forventer, at centralbanken først sænker styringsrenten i 2. kvartal. Dermed er lokalvalget i marts også overstået. Alt i alt var rentemødet positivt for den tyrkiske lira, TRY. Det belønnede markedet også ved at gøre TRY til stærkeste EM-valuta i sidste uge. Hvor den tyrkiske centralbank på marginalen overraskede til den hårde side, så overraskede den sydafrikanske ved at være mere blød end forventet. Styringsrenten blev som forventet holdt uændret, men tonen var generelt væsentligt blødere end ved sidste møde i 2018, hvor centralbanken hævede renten. For det første var beslutningen om uændret rente enstemmig, mod et delt renteråd ved mødet, hvor blev styringsrenten blev hævet. For det andet viste centralbankens egen økonomiske model lavere inflation i år, nu 4,8 % mod 5,5 % inden. Inflationsforventningerne for 2020 var kun lidt lavere end sidst. De lavere inflationsforventninger blev fulgt op af lavere forventninger til styringsrenten. Nu forventes der maksimalt en 25bp forhøjelser inden årets udgang og dernæst uændret rente. Inden var der lagt op til tre fordelt over i år og Alt i alt var den sydafrikanske centralbank blødere i tonen, men der er tale om, at et par renteforhøjelser er taget af bordet, hvorimod rentenedsættelser ikke er på menuen, for dertil er den sydafrikanske inflation fortsat for høj. Derfor var virkningen på den sydafrikanske rand også forholdsvis moderat, fordi de lavere inflationsforventninger var positive for valutaen og dermed delvist opvejede den lidt mindre hårde tone. Efter rentemødet forventer vi ikke længere renteforhøjelser fra centralbanken i år, men får vi ikke ret, er det fordi centralbanken hæver renten. Rentenedsættelser ser vi ikke som nogen risiko for ZAR i år. Figur 1: Den tyrkiske centralbank lod styringsrenten være uændret på 24,00 % som forventet. Men nok så vigtigt var tonen stadig forholdsvis hård. Denne analyse er udarbejdet af: Hans Christian Bachmann Senioranalytiker tlf hans.chr.bachmann@ 1/5

2 Afkastudvikling Ekstern gæld Den gode stemning for risikofyldte aktiver (aktier, virksomhedsobligationer og råvarer) fortsatte i sidste uge. Det gavnede også EM-obligationer udstedt i dollars. Det betød, at rentespændet til de amerikanske renter blev indsnævret 20bp til 370bp. Til gengæld var der højere amerikanske renter, hvilket betød at den effektive rente kun faldt med 12bp til 6,52 %. Afkastet kunne på indeksniveau derfor opgøres til 0,90 % afdækket til euro. Det var igen HY-delen af indekset som klarede sig bedst. Der var generelt kun få lande i minus. Venezuela var klart stærkeste land. Selvom olieprisen er steget i år, er det for Venezuela i langt højere grad en ny frontfigur i oppositionen i kombination med øget internationalt pres som giver håb. Juan Guaido er ny formand for nationalforsamlingen og efter en kort fængsling for alvor oppositionens nye frontfigur. Oppositionen har manglet en samlende figur, da de fleste topfolk er i fængsel eller husarrest, men med lidt held kan Juan Guaido gå hen at samle oppositionen og udfordre Maduro. Se endvidere tabel 1. Lokal gæld EM-obligationer udstedt i lokalvaluta er også fortsat med de gode takter. Det blev godt nok til en lille rentestigning på 2bp til 6,44 % i sidste uge og et lille obligationsafkast på 0,06 % før valuta udsving. Men EM-valutaerne blev pænt styrket over for euro i sidste uge. På rentesiden var der størst rentefald i Argentina og Tyrkiet, mens renterne steg mest i Rumænien og Sydafrika. På valutasiden var Tyrkiet også stærkest fulgt af de to olielande Colombia og Rusland. Rumænien og Argentina var svagest på valutasiden. Samlet var EM-valutaerne i GBI-EM GD-indekset i plus med 1,09 % over for euro og 0,11 % over for dollars i sidste uge. Hvilket betød et samlet indeks afkast på 1,14 % opgjort i euro i sidste uge. Se endvidere tabel 2. Figur 3: Afkast fra primo 2018 i lokalvaluta fordelt på underkomponenter. Figur 2: EM-obligationer udstedt i USD (EMBI Global Diversified) effektiv rente (blå) og rentespænd (orange) og 10-årig US-rente (grøn) 2/5

3 Tabel 1: EMBI Global Diversified - Emerging Markets-obligationer udstedt i USD Afkast Rentespænd (bp) Effektivrente Uge Mtd Åtd Aktuelt Uge Mtd Åtd Aktuelt EMBI Global Div. hedged to EUR 0.90% 2.51% 2.51% % Region Afrika 1.15% 4.41% 4.41% % Asien 0.42% 1.59% 1.59% % Europa 1.02% 1.88% 1.88% % Latinamerika 0.93% 3.52% 3.52% % Mellemøsten 2.02% 0.22% 0.22% % Kreditvurdering Investment Grade 0.42% 1.79% 1.79% % Non Investment Grade 1.48% 3.55% 3.55% % Lande Venezuela 7.00% 21.20% 21.20% 5, ,179-1, % Hviderusland 3.60% 3.58% 3.58% % Ukraine 3.50% 5.43% 5.43% % Angola 3.04% 7.77% 7.77% % Irak 2.94% 5.32% 5.32% % Sri Lanka 2.91% 4.33% 4.33% % Zambia 2.71% 6.39% 6.39% 1, % Cameroon 2.71% 4.77% 4.77% % Tyrkiet 2.46% 1.09% 1.09% % Ghana 2.23% 4.88% 4.88% % Libanon 2.20% -5.33% -5.33% % Mexico 2.18% 3.58% 3.58% % Oman 1.85% 3.43% 3.43% % El Salvador 1.83% 4.11% 4.11% % Elfenbenskysten 1.82% 5.26% 5.26% % Argentina 1.75% 9.27% 9.27% % Costa Rica 1.75% 3.32% 3.32% % Senegal 1.65% 6.01% 6.01% % Nigeria 1.55% 6.66% 6.66% % Den Dominikanske Republik 1.43% 2.77% 2.77% % Namibia 1.36% 4.24% 4.24% % Kenya 1.30% 6.57% 6.57% % Mongoliet 1.29% 2.27% 2.27% % Etiopien 1.29% 4.17% 4.17% % Aserbajdsjan 1.28% 2.47% 2.47% % Tadsjikistan 1.14% 2.68% 2.68% % Jordan 1.11% 2.46% 2.46% % Gabon 1.05% 4.16% 4.16% % Armenien 1.03% 2.08% 2.08% % Bolivia 0.97% 2.69% 2.69% % Paraguay 0.91% 2.91% 2.91% % Kasakhstan 0.88% 2.98% 2.98% % Marokko 0.75% 1.74% 1.74% % Papau New Guinea 0.64% 2.05% 2.05% % Georgien 0.57% 0.74% 0.74% % Brasilien 0.54% 1.95% 1.95% % Egypten 0.48% 2.94% 2.94% % Rusland 0.46% 2.46% 2.46% % Uruguay 0.42% 2.50% 2.50% % Jamaica 0.38% 1.22% 1.22% % Vietnam 0.34% 1.56% 1.56% % Guatemala 0.34% 1.50% 1.50% % Trinidad & Tobago 0.33% 0.83% 0.83% % Filippinerne 0.30% 1.52% 1.52% % Honduras 0.28% 2.18% 2.18% % Malaysia 0.28% 0.87% 0.87% % Slovakiet 0.25% 0.45% 0.45% % Indonesien 0.21% 2.34% 2.34% % Belize 0.20% -3.19% -3.19% % Surinam 0.16% -0.88% -0.88% % Sydafrika 0.12% 2.52% 2.52% % Kroatien 0.09% 1.04% 1.04% % Chile 0.08% 1.41% 1.41% % Ecuador 0.02% 5.79% 5.79% % Serbien 0.01% 0.68% 0.68% % Mozambique 0.00% -0.80% -0.80% % Indien 0.00% 0.35% 0.35% % Panama -0.01% 1.23% 1.23% % Ungarn -0.02% 0.47% 0.47% % Kina -0.06% 0.25% 0.25% % Colombia -0.09% 2.59% 2.59% % Litauen -0.10% 0.08% 0.08% % Peru -0.11% 1.56% 1.56% % Polen -0.12% 0.52% 0.52% % Tunesien -0.57% 0.66% 0.66% % Pakistan -0.71% 1.97% 1.97% % Rumænien -0.72% 0.17% 0.17% % Data pr. lukkekurser den: Source: JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: /5

4 Tabel 2: Emerging Markets-obligationer udstedt i lokalvaluta GBI-EM Global Diversified Afkast Effektivrente GBI-EM Global Div. Uge Mtd Åtd Aktuelt Uge Ændring mtd (bp) Ændring Åtd (bp) Unhedged to EUR 1.14% 3.20% 3.20% 6.44% Unhedged to USD 0.17% 2.61% 2.61% 6.44% Obligationsafkast 0.06% 0.48% 0.48% 6.44% Region * Asien 0.70% 1.96% 1.96% 5.13% Europa 1.39% 2.09% 2.09% 5.39% Latin Amerika 1.28% 4.55% 4.55% 7.23% Afrika 0.85% 5.55% 5.55% 9.60% Lande * Tyrkiet 5.71% 2.11% 2.11% 16.59% Uruguay 3.24% 2.40% 2.40% 10.27% Rusland 2.75% 7.63% 7.63% 8.06% Argentina 2.69% 7.40% 7.40% 21.20% Filippinerne 2.29% 3.64% 3.64% 5.87% Peru 1.78% 3.09% 3.09% 5.71% Colombia 1.73% 4.89% 4.89% 6.56% Thailand 1.66% 2.39% 2.39% 2.66% Chile 1.65% 4.22% 4.22% 4.51% Mexico 1.42% 4.49% 4.49% 8.70% Ungarn 0.92% 1.28% 1.28% 2.15% Sydafrika 0.85% 5.55% 5.55% 9.60% Malaysia 0.75% 1.63% 1.63% 4.03% Brasilien 0.42% 4.84% 4.84% 8.04% Polen -0.10% 0.13% 0.13% 2.29% Tjekkiet -0.19% 0.69% 0.69% 1.80% Indonesien -0.22% 1.73% 1.73% 8.28% Rumænien -1.19% -1.46% -1.46% 4.42% *: Afkast på unhedged to EUR-indeks Data pr. lukkekurser den: Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: /5

5 Tabel 3: Aktieindeks, renter, råvarer og valuta Ændring Instrument Lukke kurs Uge Mtd Åtd Hang Seng (HKD) 27, % 4.8% 4.8% BSE Sensex 30 (INR) 36, % 0.9% 0.9% Russian RTS (USD) 1, % 10.3% 10.3% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 53, % 1.9% 1.9% Bovespa (BRL) 96, % 9.3% 9.3% 10-årige US Treasury rente 2.78% 8 bp 10 bp 10 bp 10-årige tyske rente 0.21% 3 bp -3 bp -3 bp S&P 500 2, % 6.5% 6.5% Brent Crude olie % 18.0% 18.0% Guld, spot 1, % 0.2% 0.2% EUR/USD % -0.6% -0.6% EUR/PLN % 0.0% 0.0% EUR/HUF % -1.0% -1.0% EUR/TRY % 0.8% 0.8% EUR/ZAR % -4.5% -4.5% USD/BRL % -3.3% -3.3% USD/MXN % -2.9% -2.9% USD/TRY % 0.7% 0.7% USD/ZAR % -3.6% -3.6% USD/CNY % -1.4% -1.4% Data pr. lukkekurser den: Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: Tabel 4: Afkast udvalgte obligations- og aktieindeks Indeks Åtd EMBI Global Diversified hedged to EUR 7.1% 0.7% 8.3% 8.2% -7.0% 2.5% GBI-EM Global Diversified unhedged to EUR 7.4% -5.2% 13.2% 1.2% -1.5% 3.2% S&P 500 (USD) 11.4% -0.7% 9.5% 19.4% -6.2% 6.5% Hang Seng (HKD) 1.3% -7.2% 0.4% 36.0% -13.6% 4.8% Bovespa (BRL) -2.9% -13.3% 38.9% 26.9% 15.0% 9.3% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 7.6% 1.9% -0.1% 17.5% -11.4% 1.9% BSE Sensex 30 (INR) 29.9% -5.0% 1.9% 27.9% 5.9% 0.9% Russian RTS (USD) -45.2% -4.3% 52.2% 0.2% -7.6% 10.3% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank *: 5 års afkast er akkumuleret afkast fra den til den Data pr. lukkekurser den: Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Eventuelle anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Hverken historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden i materialet kan anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Et afkast og/eller en kursudvikling som beskrevet i dette materiale kan blive negativ. Hvor oplysningerne er baseret på bruttoafkast, vil gebyrer, provisioner og andre omkostninger kunne medføre, at afkastet bliver lavere end anført i materialet. Hvor materialet oplyser om den skattemæssige behandling af en disposition, er det med forbehold for, at den skattemæssige behandling altid afhænger af den enkelte kundes individuelle situation og at reglerne i øvrigt kan ændre sig fremover. Hvis det finansielle instrument handles i en anden valuta end danske kroner, er der endvidere en risiko for, at valutakursudsving kan medføre højere eller lavere afkast. I materialet nævnes finansielle instrumenter, som har risikomærkningen gul. Risikomærkningen gul betyder, at når der investeres i disse finansielle instrumenter, er der risiko for, at det investerede beløb kan tabes helt eller delvist. Produkttypen er typisk ikke vanskelig at gennemskue. Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Sydbank A/S, Peberlyk 4, 6200 Aabenraa, cvr er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. År 5/5