Emerging Markets - Update Uge 2

Transkript

1 Emerging Markets - Update Uge 2 Dato: 7. januar 2019 Relaterede publikationer 2019 er ikke uden udfordringer, men der er også muligheder Investering Finansiel nyhedsoversigt Se mere på: var præget af store udsving og negative afkast. Vi forventer ikke en gentagelse i 2019, men udfordringer er der, og udsving ikke kan undgås. De amerikanske renter er steget meget i 2018, og den amerikanske centralbank har hævet renten fire gange i løbet af året. I 2019 forventer vi ikke tilsvarende renteforhøjelser og rentestigninger. Den amerikanske centralbank var noget blødere i tonen ved sidste møde i 2018 og lagde selv kun op til to renteforhøjelser i Centralbanken holder til gengæld fast i reduktionen af sin obligationsbeholdning i 2019, hvilket kan presse renten på amerikanske statsobligationer op. Præsident Trumps uberegnelige politiske kurs vil fortsat præge de globale finansmarkeder i 2019 og være den største risiko. Selvom Trump kan overraske positivt, er det tvivlsomt at han gør det. Derudover skaber utilregneligheden en usikkerhed i sig selv, der holder investeringslysten lavere og derigennem har en realøkonomisk effekt. Den kinesiske økonomi vil i 2019 formentlig vise en lavere vækst end i år. Det er som udgangspunkt ikke et problem, så længe økonomien undgår en kraftig vækstopbremsning. Vi er dog knap så optimistiske for den økonomiske vækst i Kina og resten af EM, som vi var ved indgangen til Landehistorier har ramt EM-markedet i 2018, f.eks. valutaproblemerne i Argentina og Tyrkiet eller valgene i Mexico og Brasilien. Det er altid svært at spå om landehistorier, men valgkalenderen er væsentlig tyndere i Valget i Argentina til oktober er aktuelt den største risikofaktor. Et dårligt 2018 betød, at rentespændet på EM-obligationer er udvidet, og at EM-valutaerne er svækkede. Men det skaber et mere solidt udgangspunkt for Mange af de risici, vi har nævnt ovenfor, er også muligheder, fordi de i et vist omfang allerede er afspejlet i priserne. Derfor kan 2019 vise sig at byde på muligheder i stedet for udfordringer. Figur 1: Den effektive rente på EM-obligationer udstedt i dollars er steget væsentligt i 2018, men efter afdækning af valutarisiko til kroner er renten knap så fantastisk. 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Rente EM-obligationer i lokal valuta Rente EM-obligationer i ekstern valuta Rente EM-obligationer i ekstern valuta efter hedge omk. 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Source: Thomson Reuters Datastream Denne analyse er udarbejdet af: Hans Christian Bachmann Senioranalytiker tlf hans.chr.bachmann@ 1/6

2 Afkastudvikling Ekstern gæld EM-obligationer udstedt i dollars sluttede årets sidste måned ganske fornuftigt i lyset af heftigt modvind til aktier og yderligere fald i olieprisen. Det var faldet i de amerikanske renter, som var den væsentligste faktor for, at EM-obligationerne kom ud af december i plus. Obligationerne kunne dog ikke følge det amerikanske rentefald, og rentespændet blev udvidet med 20bp til 415bp, hvilket var 130bp højere end ved indgangen til Selvom den effektive rente ikke kunne følge de amerikanske renter i december, blev det stadig til et rentefald på 12bp til 6,86 % i december. Det gjorde dog ikke meget for at afbøde den samlede rentestigning i 2018 som endte på 159bp. Afkastet på indeksniveau kunne i december opgøres til 1,04 % afdækket til EUR. Det hjalp en smule på årets samlede indeks afkast, som dog stadig endte i dybt røde -7,04 %. En grov opdeling af indeksafkastet i 2018 lyder på -4,9 % fra rentespændet, dvs. EM-delen, +0,7% fra UST delen på trods af højere amerikanske renter. Den sidste del på ca. -3% kommer fra afdækning af dollar risikoen til euro. I både december og i 2018 som helhed var det Investment Grade-delen (IG) af indekset som klarede sig bedst. Figur 2: EM-obligationer udstedt i USD (EMBI Global Diversified) effektiv rente (blå) og rentespænd (orange) og 10-årig US-rente (grøn) endte landet i den pæne afkastende, fordi markedet forventer, at landets nye præsident Bolsonaro kan få gennemført reformer. Se endvidere tabel 1. Lokal gæld December var også fornuftig for EM-obligationer udstedt i lokalvaluta. Den effektive rente på de lokale obligationer faldt med 16bp til 6,46 %. Dermed blev stigningen i 2018 på 32bp. Obligationsafkastet før valutakursudsving blev på 1,27 % i december og 3,18 % i Argentina og Tyrkiet stod for de klart største rentestigninger i 2018, mens Brasilien, Polen og Chile var eneste lande med rentefald. I december var EM-valutaerne på indeksniveau stort set uændret over for dollaren, mens en stærk EUR betød svækkede EM-valutaer. I året som helhed var EM-valutaerne svækkede over for både dollar og euro, dog klart mest over for USD, hvor EM-valutaerne var svækket med 9,1 %, mens det over for EUR var 4,5 %. Den argentinske peso var klart den svagest valuta i 2018 med næsten en halvering af valutaen. Den tyrkiske lira var næst svagest. Der var dog også valutaer som var stærkere overfor EUR, og de stammer fra Thailand, Mexico og Malaysia. EM-obligationer udstedt i lokalvaluta hev samlet et lille plus på 0,34 % hjem i december, hvilket betød at årets samlede afkast i EUR blev -1,48 %. Dermed klarede lokalvaluta sig væsentligt bedre end obligationerne udstedt i dollars. Det var dog primært en svag euro/stærk dollar effekt. Det samlede afkast på lokalvaluta var nemlig -6,2 % i dollar. Se endvidere tabel 2. Figur 3: Afkast fra primo 2018 i lokalvaluta fordelt på underkomponenter. High Yield-delen (HY) stod for de hårdest ramte lande med Zambia, Argentina og Venezuela i spidsen. Især Argentina rammer det samlede indeksafkast hårdt, fordi landet med en indeksvægt på nu lige under 3% er et forholdsvist stort land. Mozambique er i toppen med afkastet i 2018, eftersom landet er ved at restrukturere dets misligholdte gæld. Nu skrev vi på forsiden om, at valg i Brasilien gav udsving, men samlet 2/6

3 3/6

4 Tabel 1: EMBI Global Diversified - Emerging Markets-obligationer udstedt i USD Afkast Rentespænd (bp) Effektivrente Uge Mtd Åtd Aktuelt Uge Mtd Åtd Aktuelt EMBI Global Div. hedged to EUR -0,25% 1,04% -7,04% ,86% Region Afrika -0,76% 0,86% -7,19% ,27% Asien 0,47% 1,78% -1,51% ,01% Europa 0,51% 1,97% -2,03% ,86% Latinamerika -0,45% 1,18% -5,76% ,44% Mellemøsten -0,68% -0,48% -6,43% ,52% Kreditvurdering Investment Grade 0,04% 1,65% -2,41% ,03% Non Investment Grade -0,23% 1,04% -6,22% ,02% Lande Mozambique -0,13% -0,93% 14,02% ,56% Papau New Guinea 0,28% 2,08% 2,80% n.a. 8,16% Belize -0,93% -1,03% 2,76% ,30% Aserbajdsjan -0,59% 3,32% 1,31% ,33% Serbien 0,27% 0,56% 1,04% ,09% Mongoliet -0,13% 1,35% 0,86% ,79% Kroatien 0,51% 0,98% 0,82% ,11% Brasilien 0,41% 2,23% 0,79% ,49% Litauen 0,25% 0,48% 0,79% ,10% Kina 0,80% 1,48% 0,76% ,59% Polen 0,84% 1,33% 0,74% ,32% Vietnam 0,14% 0,71% 0,26% ,52% Slovakiet 0,60% 0,42% -0,12% ,02% Honduras 0,64% 0,88% -0,15% ,12% Pakistan -0,39% 1,26% -0,19% ,81% Jamaica -0,07% 0,61% -0,24% ,23% Ungarn 0,41% 1,46% -0,40% ,13% Georgien 0,06% 0,74% -0,44% ,48% Indien 0,84% 0,85% -0,48% ,49% Armenien 0,08% 0,93% -0,66% ,80% Filippinerne 0,73% 2,12% -0,71% ,97% Hviderusland -0,61% 2,00% -0,89% ,94% Malaysia 0,53% 1,35% -0,94% ,33% Irak -1,80% -0,71% -1,11% ,09% Surinam -0,87% -1,00% -1,33% ,73% Kasakhstan -0,03% 2,70% -1,36% ,36% Tadsjikistan 0,05% 1,07% -1,44% ,26% Peru 0,44% 2,65% -1,64% ,50% Paraguay 1,15% 2,78% -2,08% ,41% Rusland 0,37% 1,56% -2,09% ,30% Guatemala 0,70% 1,31% -2,21% ,32% Panama 0,11% 1,73% -2,27% ,51% Sydafrika 0,72% 2,05% -2,50% ,33% Marokko 0,29% 1,85% -2,60% ,90% Etiopien -0,49% 1,74% -2,65% ,39% Chile 0,80% 2,33% -2,69% ,46% Colombia -0,91% 1,55% -2,85% ,09% El Salvador -0,70% 2,08% -2,97% ,84% Indonesien 0,32% 1,94% -3,13% ,15% Rumænien 0,69% 2,35% -3,34% ,92% Den Dominikanske Republik -0,01% 2,00% -3,34% ,48% Angola -2,98% -1,15% -3,43% ,31% Trinidad & Tobago 0,20% 0,33% -3,81% ,61% Jordan -0,68% 0,51% -3,90% ,61% Uruguay 0,16% 3,33% -4,44% ,94% Namibia -0,53% 1,79% -4,76% ,64% Tyrkiet 2,65% 4,99% -5,33% ,02% Bolivia -0,35% 0,36% -5,64% ,35% Ghana -2,24% -0,11% -5,88% ,29% Gabon -0,98% 2,44% -5,95% ,85% Mexico -1,08% 2,29% -6,28% ,37% Libanon 3,21% 3,56% -6,74% ,35% Egypten -0,48% -0,05% -6,88% ,47% Ukraine -1,02% -0,09% -7,27% ,39% Sri Lanka 0,10% 3,18% -7,43% ,93% Cameroon -0,58% 1,25% -7,48% ,91% Oman -3,66% -4,01% -7,95% ,47% Elfenbenskysten -1,62% 0,25% -8,32% ,94% Costa Rica -0,20% -1,65% -8,39% ,17% Kenya -1,53% 0,26% -8,51% ,91% Ecuador -2,55% -1,39% -9,20% ,84% Tunesien 0,42% 1,57% -10,00% ,01% Senegal -0,80% 1,84% -10,63% ,93% Nigeria -1,36% 1,55% -10,73% ,84% Venezuela -3,61% -2,08% -20,29% ,97% Argentina -1,60% -3,84% -22,22% ,86% Zambia -1,22% 0,58% -24,79% ,61% Data pr. lukkekurser den: Uge fra lukkekurser den: Source: JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: /6

5 Tabel 2: Emerging Markets-obligationer udstedt i lokalvaluta GBI-EM Global Diversified Afkast Effektivrente GBI-EM Global Div. Uge Mtd Åtd Aktuelt Uge Ændring mtd (bp) Ændring Åtd (bp) Unhedged to EUR 0,76% 0,34% -1,48% 6,46% Unhedged to USD 1,96% 1,31% -6,21% 6,46% Obligationsafkast 1,31% 1,27% 3,18% 6,46% Region * Asien 1,10% 0,49% 3,04% 5,09% Europa 0,22% -0,23% -7,63% 5,48% Latin Amerika 0,78% 1,88% 2,05% 7,26% Afrika 1,89% -3,91% -2,77% 9,59% Lande * Thailand 1,28% 2,15% 8,17% 2,64% Mexico 4,16% 5,91% 7,33% 8,72% Malaysia 0,42% 0,99% 6,21% 4,09% Rumænien -0,43% 0,31% 3,28% 4,24% Peru -0,30% -0,02% 2,67% 5,73% Colombia -1,88% 0,34% 2,08% 6,51% Polen 0,44% 0,96% 1,93% 2,27% Brasilien 0,09% 1,04% 1,19% 8,15% Chile -0,91% -2,42% 0,29% 4,47% Tjekkiet 0,48% 1,39% -2,01% 1,80% Sydafrika 1,89% -3,91% -2,77% 9,59% Indonesien 1,42% -1,23% -2,92% 8,16% Filippinerne -0,46% -0,58% -4,00% 6,30% Ungarn 1,78% 1,70% -4,01% 2,21% Uruguay -0,11% -0,08% -6,74% 10,71% Rusland -4,35% -3,72% -10,92% 8,41% Tyrkiet 5,13% -0,81% -25,69% 16,88% Argentina 2,29% 0,59% -50,05% 23,01% *: Afkast på unhedged to EUR-indeks Data pr. lukkekurser den: Uge fra lukkekurser den: Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: /6

6 Tabel 3: Aktieindeks, renter, råvarer og valuta Ændring Instrument Lukke kurs Uge Mtd Åtd Hang Seng (HKD) ,0% -2,5% -13,6% BSE Sensex 30 (INR) ,3% -0,3% 5,9% Russian RTS (USD) ,5% -5,3% -7,6% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) ,3% 4,1% -11,4% Bovespa (BRL) ,5% -1,8% 15,0% 10-årige US Treasury rente 2,69% -20 bp -33 bp 28 bp 10-årige tyske rente 0,25% -1 bp -6 bp -18 bp S&P ,85-3,6% -8,6% -6,2% Brent Crude olie 53,13-10,9% -10,9% -20,2% Guld, spot 1.281,34 3,4% 5,1% -1,7% EUR/USD 1,14 1,4% 1,4% -4,8% EUR/PLN 4,29-0,1% 0,0% 2,7% EUR/HUF 321,16-0,8% -0,8% 3,3% EUR/TRY 6,06-0,3% 3,1% 33,3% EUR/ZAR 16,47 1,2% 5,0% 11,0% USD/BRL 3,88-7,0% 0,4% 17,2% USD/MXN 19,65-2,9% -3,7% 0,0% USD/TRY 5,29-1,4% 1,5% 39,5% USD/ZAR 14,36-0,3% 3,6% 16,1% USD/CNY 6,88-0,4% -1,2% 5,7% Data pr. lukkekurser den: Uge fra lukkekurser den: Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: Tabel 4: Afkast udvalgte obligations- og aktieindeks Indeks år * EMBI Global Diversified hedged to EUR 7,1% 0,7% 8,3% 8,2% -7,0% 17,6% GBI-EM Global Diversified unhedged to EUR 7,4% -5,2% 13,2% 1,2% -1,5% 14,9% S&P 500 (USD) 11,4% -0,7% 9,5% 19,4% -6,2% 35,6% Hang Seng (HKD) 1,3% -7,2% 0,4% 36,0% -13,6% 10,9% Bovespa (BRL) -2,9% -13,3% 38,9% 26,9% 15,0% 70,6% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 7,6% 1,9% -0,1% 17,5% -11,4% 14,0% BSE Sensex 30 (INR) 29,9% -5,0% 1,9% 27,9% 5,9% 70,4% Russian RTS (USD) -45,2% -4,3% 52,2% 0,2% -7,6% -26,1% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: *: 5 års afkast er akkumuleret afkast fra den til den Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Eventuelle anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Hverken historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden i materialet kan anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Et afkast og/eller en kursudvikling som beskrevet i dette materiale kan blive negativ. Hvor oplysningerne er baseret på bruttoafkast, vil gebyrer, provisioner og andre omkostninger kunne medføre, at afkastet bliver lavere end anført i materialet. Hvor materialet oplyser om den skattemæssige behandling af en disposition, er det med forbehold for, at den skattemæssige behandling altid afhænger af den enkelte kundes individuelle situation og at reglerne i øvrigt kan ændre sig fremover. Hvis det finansielle instrument handles i en anden valuta end danske kroner, er der endvidere en risiko for, at valutakursudsving kan medføre højere eller lavere afkast. I materialet nævnes finansielle instrumenter, som har risikomærkningen gul. Risikomærkningen gul betyder, at når der investeres i disse finansielle instrumenter, er der risiko for, at det investerede beløb kan tabes helt eller delvist. Produkttypen er typisk ikke vanskelig at gennemskue. Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Sydbank A/S, Peberlyk 4, 6200 Aabenraa, cvr er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. År 6/6