Emerging Markets - Update Uge 38

Transkript

1 Emerging Markets - Update Uge 38 Dato: 17. september 2018 Relaterede publikationer Investering Finansiel nyhedsoversigt Se mere på: Overraskende stor renteforhøjelse i Tyrkiet. Den russiske centralbanker hæver overraskende renten med 25bp. På rentemødet i torsdags har den tyrkiske centralbank hævet styringsrenten med 625bp til 24,00 %. Det var meget mere end vi og markedet forventede. Renteforhøjelsen var, hvad vi håbede på og mente var nødvendig, men som vi ikke troede centralbanken ville levere. Det er en meget positiv beslutning fra centralbanken og kom på trods af præsident Erdogan. Den tyrkiske lira, TRY, blev styrket omkring 5% på rentebeslutningen for derefter at tabe noget igen. Renteforhøjelsen er positiv for TRY og får os til ændre vores meget negative syn på den tyrkiske lira. Nu skrev vi foroven, at styringsrenten var hævet med 625bp, hvilket er en sandhed med modifikationer, fordi den effektive styringsrente allerede var 19,25 % inden mødet og centralbanken i pressemeddelelsen skrev, at man fra fredag vil bruge de 24,00 %. Dvs. den reelle stramning af pengepolitikken er 475bp, hvilket stadig er meget positivt. Især fordi præsident Erdogan så sent som torsdag formiddag igen var ude med sin sære holdning om, at en høj rente skaber høj inflation, og at man burde sænke renten. En holdning Erdogan gentog fredag, og præsidenten er klart største risiko for TRY. Hvilket svækkelsen af TRY her til morgen igen er et eksempel på. Den svage TRY i dag skyldes, at Erdogan vil fratage oppositionspartiet CHP deres aktiepost i en af landets større banker. Samlet er renteforhøjelsen positivt for TRY, og vi er blevet mindre negative på valutaen. Men landet og TRY har stadig udfordringer, som en renteforhøjelse i sig selv ikke kan ændre ved, men det er en god start. Næste skridt kommer på torsdag, hvor finansministeren fremlægger sit længe ventede økonomiske program. Programmet skulle gerne fremlægge troværdige opstramninger i de offentlige finanser. Det store spørgsmål er, om præsident Erdogan er villig til at føre en strammere finanspolitik, som alt andet lige vil føre til lavere økonomisk vækst på kort sigt og dermed mindske Erdogans popularitet hos vælgerne. Figur 1: Den tyrkiske centralbank hævede renten mere end forventet i torsdags. Denne analyse er udarbejdet af: Hans Christian Bachmann Senioranalytiker tlf hans.chr.bachmann@ 1/6

2 Den russiske centralbanker hæver overraskende renten med 25bp. Den russiske centralbank overraskede analytikerne og delvist markedet med en større end forventet renteforhøjelse. Centralbanken hævede styringsrente med 25bp til 7,50 % i fredags. Flertallet af analytikerne havde forventet uændret rente, mens markedet måske hældte mere til en forhøjelse på 25bp, men den styrkede russiske rubel, RUB, viste at det ikke var helt indregnet. Noget af den styrkede rubel skyldtes dog også, at centralbanken meddelte, at man ikke løbende vil købe flere dollar resten af året. Normalt købes der dollars til reserverne, men det var indstillet indtil udløb af september pga. en svækket rubel, men nu indstilles købene indtil slutningen af året. Det var primært øget inflationspres fra en svækket rubel som fik centralbanken til at hæve renten på mødet i fredags. Fremtidige renteforhøjelser vil formentlig komme på tale, hvis rublen svækkes kraftigt, hvilket kan ske, hvis USA indfører strammere sanktioner. Figur 2: Centralbanken i Rusland hævede styringsrenten med 25bp til 7,50 %. Det er bl.a. en svag rubel i år og deraf højere inflation, som får centralbanken til at hæve. Afkastudvikling Ekstern gæld I sidste uge var der generelt god stemning på de finansielle markeder. Det betød højere aktiekurser og højere renter. For EM var der tale om yderligere normalisering oven på usikkerheden i august. Rentespændet på EM-obligationer udstedt i dollar blev i sidste indsnævret 13bp til 356bp. Eftersom de amerikanske renter steg en smule, så faldt den effektive rente med 7bp til 6,55 %. Dermed kunne de det samlede afkast i sidste uge opgøres til 0,58 % afdækket til EUR. Tyrkiet og Argentina var klart højdespringerne i sidste uge. Generelt var det HY-delen af EMBI-indekset som klarede sig bedst. Brasilien havde det hårdt i sidste uge, fordi meningsmålinger viser, at præsidentvalget formentlig ikke ender med markedets foretrukne kandidat. Se endvidere tabel 1. Figur 3: EM-obligationer udstedt i USD (EMBI Global Diversified) effektiv rente (blå) og rentespænd (orange) og 10-årig US-rente (grå) 20% 20% 15% 15% 10% 10% 5% 5% 0% 0% -5% Centralbank styringsrente Inflation - CPI YoY Økonomisk vækst - BNP år-over-år -5% Russisk rubel - USD/RUB Source: Thomson Reuters Datastream 2/6

3 Lokal gæld I forhold til EM-obligationer udstedt i hård valuta, så stod Argentina og Tyrkiet i hvert deres hjørne i lokalvaluta. Tyrkiet hjalp sig selv med renteforhøjelsen, mens den argentinske peso igen var hård ramt i sidste uge. Overordnet faldt den effektive rente en smule med 3bp til 6,69 %, hvilket dækker over rentefald på 119bp i Tyrkiet og rentestigninger på 46bp i Argentina. Det samlede obligationsafkast før valutakursudsving kunne i sidste uge opgøres til 0,33 %. På valutasiden var Tyrkiet klart bedste valuta, mens den argentinske peso svækkedes hele 7,6 %. Samlet blev valutaafkastet til 0,02 % over for EUR og 0,74 % over for USD. Samlet gav EM-obligationer udstedt i lokalvaluta et afkast på 0,35 % sidste uge. Se endvidere tabel 2. Figur 4: Afkast fra primo 2018 i lokalvaluta fordelt på underkomponenter. 3/6

4 Tabel 1: EMBI Global Diversified - Emerging Markets-obligationer udstedt i USD Afkast Rentespænd (bp) Effektivrente Uge Mtd Åtd Aktuelt Uge Mtd Åtd Aktuelt EMBI Global Div. hedged to EUR 0,58% 0,20% -6,08% ,55% Region Afrika 1,21% 0,71% -5,69% ,63% Asien 0,29% -0,69% -2,42% ,93% Europa 1,00% 1,37% -2,96% ,67% Latinamerika 0,59% 0,20% -5,20% ,10% Mellemøsten -0,66% -1,02% -5,59% ,94% Kreditvurdering Investment Grade 0,27% -0,28% -2,30% ,83% Non Investment Grade 1,00% 0,90% -6,22% ,57% Lande Tyrkiet 4,98% 8,55% -11,39% ,64% Argentina 3,99% 6,52% -18,36% ,60% Pakistan 2,74% 2,08% -1,00% ,40% Nigeria 2,14% 2,22% -5,85% ,76% Elfenbenskysten 2,09% 2,08% -5,78% ,17% Angola 1,89% 1,78% 1,03% ,35% Ukraine 1,80% 2,39% -1,82% ,36% Senegal 1,66% 1,52% -8,39% ,39% Ghana 1,56% 1,95% 0,94% ,81% Gabon 1,50% 3,31% -3,41% ,73% Etiopien 1,40% 1,00% -1,76% ,77% Egypten 1,37% 0,49% -4,85% ,77% Irak 1,33% 1,35% 0,14% ,25% Ecuador 1,27% 0,66% -8,41% ,96% Cameroon 1,25% 1,04% -8,91% ,75% Aserbajdsjan 1,25% 1,38% 0,68% ,18% Oman 1,08% 1,06% -1,10% ,26% Sydafrika 0,99% -0,25% -3,97% ,27% Mexico 0,92% 0,38% -2,66% ,71% Jordan 0,88% 0,51% -3,50% ,28% Honduras 0,66% 0,53% 1,38% ,34% Indonesien 0,57% -1,44% -3,68% ,99% Hviderusland 0,56% 0,61% -1,06% ,59% Den Dominikanske Republik 0,56% -0,64% -3,65% ,25% Tunesien 0,56% -0,62% -9,40% ,37% Tadsjikistan 0,56% 0,01% -1,80% ,90% Costa Rica 0,55% -0,46% -2,47% ,06% Surinam 0,55% -0,41% -1,86% ,45% Colombia 0,43% -0,12% -1,32% ,79% Uruguay 0,43% -0,88% -4,14% ,79% Bolivia 0,42% -0,04% -1,89% ,31% Marokko 0,41% 0,08% -2,43% ,68% Filippinerne 0,35% -0,24% -2,32% ,02% Jamaica 0,34% 0,06% -0,66% ,07% Namibia 0,26% 0,25% -3,20% ,89% Sri Lanka 0,25% -1,70% -5,56% ,09% Serbien 0,25% 0,11% 0,32% ,96% Rumænien 0,20% -0,32% -3,60% ,78% Kasakhstan 0,19% 0,08% -0,60% ,10% Venezuela 0,17% -4,16% -16,58% ,02% Belize 0,16% -0,96% 4,42% ,61% Kroatien 0,16% 0,29% 0,17% ,87% Panama 0,16% 0,00% -2,17% ,28% Chile 0,15% -0,37% -3,41% ,38% Armenien 0,12% -0,25% -2,11% ,75% Rusland 0,08% -0,70% -4,03% ,37% Vietnam 0,07% -0,03% -0,23% ,21% Mongoliet 0,07% -0,88% -0,04% ,38% Guatemala 0,03% -0,23% -2,24% ,03% Ungarn 0,02% 0,07% -1,31% ,05% Georgien 0,02% -0,10% -1,43% ,31% Letland 0,01% 0,05% 0,27% ,89% Peru 0,00% -0,38% -2,49% ,44% Polen -0,01% 0,02% -0,59% ,39% Slovakiet -0,04% 0,11% -0,88% ,99% Litauen -0,05% -0,09% -0,08% ,10% Malaysia -0,06% -0,55% -1,86% ,32% El Salvador -0,08% -1,07% -4,11% ,60% Kenya -0,21% -1,56% -6,59% ,26% Kina -0,22% -0,57% -1,12% ,84% Mozambique -0,30% -1,04% 1,52% ,04% Indien -0,38% -0,93% -2,20% ,58% Trinidad & Tobago -0,53% -1,08% -2,78% ,13% Brasilien -0,89% 0,04% -6,58% ,27% Paraguay -0,96% -2,05% -2,51% ,24% Zambia -1,74% -1,89% -30,96% ,50% Libanon -3,56% -4,37% -12,40% ,05% Data pr. lukkekurser den: Uge fra lukkekurser den: Source: JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: /6

5 Tabel 2: Emerging Markets-obligationer udstedt i lokalvaluta GBI-EM Global Diversified Afkast Effektivrente GBI-EM Global Div. Uge Mtd Åtd Aktuelt Uge Ændring mtd (bp) Ændring Åtd (bp) Unhedged to EUR 0,35% -0,25% -7,83% 6,69% Unhedged to USD 1,07% 0,02% -10,45% 6,69% Obligationsafkast 0,33% -0,06% -0,76% 6,69% Region * Asien -0,54% -1,43% -3,78% 5,42% Europa 1,77% 1,42% -13,81% 5,56% Latin Amerika -0,51% -0,34% -3,39% 7,58% Afrika 0,86% -3,02% -11,65% 9,77% Lande * Tyrkiet 7,80% 18,02% -47,06% 20,93% Rusland 3,38% -1,42% -13,52% 8,51% Mexico 1,68% 1,03% 10,81% 8,02% Colombia 1,07% 0,76% 4,73% 6,61% Sydafrika 0,86% -3,02% -11,65% 9,77% Tjekkiet 0,55% 0,57% -2,26% 1,91% Polen 0,40% -0,64% -0,76% 2,61% Uruguay 0,34% -2,27% -15,24% 11,34% Rumænien 0,07% -0,06% 2,03% 4,29% Chile 0,00% 0,00% 0,00% 4,92% Indonesien -0,36% -2,47% -11,99% 8,58% Ungarn -0,38% -0,17% -8,17% 2,63% Malaysia -0,41% -1,02% 2,60% 4,10% Peru -0,43% -1,07% 1,48% 5,60% Thailand -0,79% -0,47% 2,13% 2,91% Filippinerne -1,94% -2,93% -9,73% 6,24% Brasilien -3,39% -1,73% -16,37% 10,52% Argentina -8,45% -4,78% -59,00% 25,09% *: Afkast på unhedged to EUR-indeks Data pr. lukkekurser den: Uge fra lukkekurser den: Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: /6

6 Tabel 3: Aktieindeks, renter, råvarer og valuta Ændring Instrument Lukke kurs Uge Mtd Åtd Hang Seng (HKD) ,2% -2,2% -8,8% BSE Sensex 30 (INR) ,8% -1,4% 11,8% Russian RTS (USD) ,2% 0,2% -5,2% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) ,9% -3,6% -4,9% Bovespa (BRL) ,3% -1,6% -1,3% 10-årige US Treasury rente 2,99% 5 bp 13 bp 58 bp 10-årige tyske rente 0,45% 6 bp 12 bp 3 bp S&P ,98 1,2% 0,1% 8,7% Brent Crude olie 78,19 2,2% 0,7% 17,4% Guld, spot 1.196,72-0,1% -0,5% -8,2% EUR/USD 1,17 0,7% 0,3% -2,8% EUR/PLN 4,31-0,2% 0,1% 3,1% EUR/HUF 325,02 0,0% -0,5% 4,6% EUR/TRY 7,15-4,4% -6,4% 57,2% EUR/ZAR 17,37-1,3% 1,9% 17,0% USD/BRL 4,17 2,8% 2,9% 26,0% USD/MXN 18,89-2,3% -1,0% -3,9% USD/TRY 6,17-3,5% -5,6% 62,8% USD/ZAR 14,93-2,0% 1,7% 20,7% USD/CNY 6,87 0,4% 0,5% 5,6% Data pr. lukkekurser den: Uge fra lukkekurser den: Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: Tabel 4: Afkast udvalgte obligations- og aktieindeks Indeks Åtd 5 år * EMBI Global Diversified hedged to EUR -5,6% 7,1% 0,7% 8,3% 8,2% -6,1% 22,8% GBI-EM Global Diversified unhedged to EUR -12,9% 7,4% -5,2% 13,2% 1,2% -7,8% 3,4% S&P 500 (USD) 29,6% 11,4% -0,7% 9,5% 19,4% 8,7% 72,1% Hang Seng (HKD) 2,9% 1,3% -7,2% 0,4% 36,0% -8,8% 19,1% Bovespa (BRL) -15,5% -2,9% -13,3% 38,9% 26,9% -1,3% 40,2% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 17,8% 7,6% 1,9% -0,1% 17,5% -4,9% 29,8% BSE Sensex 30 (INR) 9,0% 29,9% -5,0% 1,9% 27,9% 11,8% 93,0% Russian RTS (USD) -5,5% -45,2% -4,3% 52,2% 0,2% -5,2% -21,6% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: *: 5 års afkast er akkumuleret afkast fra den til den Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Eventuelle anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Hverken historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden i materialet kan anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Et afkast og/eller en kursudvikling som beskrevet i dette materiale kan blive negativ. Hvor oplysningerne er baseret på bruttoafkast, vil gebyrer, provisioner og andre omkostninger kunne medføre, at afkastet bliver lavere end anført i materialet. Hvor materialet oplyser om den skattemæssige behandling af en disposition, er det med forbehold for, at den skattemæssige behandling altid afhænger af den enkelte kundes individuelle situation og at reglerne i øvrigt kan ændre sig fremover. Hvis det finansielle instrument handles i en anden valuta end danske kroner, er der endvidere en risiko for, at valutakursudsving kan medføre højere eller lavere afkast. I materialet nævnes finansielle instrumenter, som har risikomærkningen gul. Risikomærkningen gul betyder, at når der investeres i disse finansielle instrumenter, er der risiko for, at det investerede beløb kan tabes helt eller delvist. Produkttypen er typisk ikke vanskelig at gennemskue. Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Sydbank A/S, Peberlyk 4, 6200 Aabenraa, cvr er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. År 6/6