Kreditobligationer Ugestrategi Uge 14 Se aktuelle anbefalinger på: o https://markets.sydbank.dk Anbefalinger: Køb: Agrokor Beverage Packaging (SIG) Bombardier British Telecom Carlsberg Danske Bank DONG Energy Ericsson Heidelberg Cement Fage Dairy Gazprom Grohe ISS Nova Kreditna Banka Rexam Suedzucker Skandinaviska Enskilda Bank Statkraft TDC Vattenfall Yara Hold: BTA (Bank Turanalem) Deutsche Telekom Evraz Group Gerresheimer Rentokil Sælg: ABB Alcatel Lucent Deutsche Bank DNB NOR Bank Marks & Spencer PLC Denne analyse er udarbejdet af: Henrik Jordt Venø Senior Dealer Tlf.74 36 46 62, 74 36 37 18 hvp@sydbank.dk Morten Holm Espersen Dealer Tlf. 74 36 46 18 mohe@sydbank.dk Redaktionen blev afsluttet: 2. april kl. 11:00 sydbank.dk markets.sydbank.dk Usikkerheden breder sig igen De dårlige nyheder og nervøsiteten har igen fået overtaget i markederne, og i løbet af den sidste uge er kreditspændsindeksene igen kørt ud. Itraxx Xover 11 handler omkring 940, og det er det højeste niveau siden rulningen forrige fredag. VIX-indekset er også steget pænt, hvilket afspejler, at volatiliteten og nervøsiteten igen har indfundet sig. Siden sidst har Moody s været ude med en nedjustering af den efterstillede gæld og den hybride kapital i fem af de danske banker. Der er tale om Danske Bank, Jyske Bank, Sydbank, Spar Nord og FIH. Moody s nedjustering tager udgangspunkt i, at investorerne bag den efterstillede gæld og den hybride kapital er blevet prioriteret lavest ved afviklingen af Roskilde Bank og Fionia Bank. Den efterstillede gæld og den hybride kapital er med andre ord ikke dækket af bankpakken, hvorfor Moody s nedjusterer disse lånetyper i de danske banker. Det er ikke kun de danske banker, der er blevet nedjusteret af Moody s. Bank Turanalem (BTA) har også været under luppen og er blevet nedjusteret. Nedjusteringen er hele seks niveauer fra B1 til Ca. Nedjusteringen ændrer ikke ved vores holdanbefaling, da vi fortsat forventer, at den kasakhstanske stat holder hånden under banken. Udover disse nedjusteringer af kreditratings har der været nyheder på Marks & Spencer, som rapporterede salgstal for 4. kvartal tirsdag morgen. Salget viste fald for sjette kvartal i træk. Salgstallene var dog noget bedre end analytikernes forventninger og var derfor positivt nyt. De giver dog ikke anledning til at ændre på vores salgsanbefaling. Heidelberg cement, som vi satte på køb for 14 dage siden, er kørt rigtig godt til nu. 1175 1100 1025 950 875 800 725 650 450 400 350 300 250 200 150 500 300 100 85 70 55 40 25 Kreditspænd - Xover11 1-1 09 6-1 09 11-1 09 16-1 09 21-1 09 26-1 09 31-1 09 5-2 09 10-2 09 15-2 09 20-2 09 25-2 09 2-3 09 7-3 09 12-3 09 17-3 09 22-3 09 27-3 09 Kreditspænd - Finans 25-12 08 1-1 09 8-1 09 15-1 09 22-1 09 29-1 09 5-2 09 12-2 09 19-2 09 26-2 09 5-3 09 12-3 09 19-3 09 26-3 09 Kreditspænd - Industri 14.1.09 21.1.09 28.1.09 4.2.09 11.2.09 18.2.09 25.2.09 4.3.09 11.3.09 18.3.09 25.3.09 VIX - Indeks 8.12.08 18.12.08 28.12.08 7.1.09 17.1.09 27.1.09 6.2.09 16.2.09 26.2.09 8.3.09 18.3.09 28.3.09
Kreditobligationer Ugestrategi Uge 14 Se aktuelle anbefalinger på: o https://markets.sydbank.dk Endvidere findes publikationerne: Kreditspændsindekset Itraxx Xover Kreditratings Som factsheet på: https://markets.sydbank.dk under obligationer, fakta og info Denne analyse er udarbejdet af: Henrik Jordt Venø Senior Dealer Tlf.74 36 46 62, 74 36 37 18 hvp@sydbank.dk Morten Holm Espersen Dealer Tlf. 74 36 46 18 mohe@sydbank.dk Redaktionen blev afsluttet: 2. april kl. 11:00 sydbank.dk markets.sydbank.dk Investorer, der købte på daværende niveau 49,5, kan overveje at sælge, da salgsprisen i skrivende stunde er omkring 56. Vi anbefaler dog fortsat køb, da obligationen stadig giver en effektiv rente på over 30 %. Sidst skrev vi, at vi i denne uge vil kigge nærmere på Statkraft og Yara, som købsmuligheder i henhold til den norske regerings planer om opkøb af kreditobligationer. Statkraft er den tredje største producent af energi i Norden. Selskabet er qua vandkraftværkernes elproduktion en stor spiller inden for vedvarende energi. Netop den sikre vandkraft er af essentiel betydning for virksomheden, der hovedsageligt ejer vandkrafværker. Selskabet er ejet af den norske stat, og er et forholdsvis sikkert papir. Kreditobligationen hedder statk 5 til 15 ISIN:NO0001034383. Den koster pt. 97,5 og giver en eff. rente på 5,4 %. Yara fremstiller gødning og kemikalier til landmænd og industri. Yara er et aktieselskab, hvor den norske stat er den største ejer med en ejerandel på 36 %. Både Yara og Statkraft har vist stabil indtjening. Vi sætter derfor begge kreditobligationer på køb med henblik på forsigtige investorer. Yaraobligationen er en nyudstedelse og hedder Yara 7,4 til 14, ISIN:NO0010500127. Den handler pt. til kurs 101 og giver en eff. rente på 7,15 %. De to norske kreditobligationer har en min. size på 500.000 NOK, men vi vil så vidt muligt forsøge at håndtere ordrer på mindre beløb. Slutteligt har en gammel kending, Europcar, aflagt regnskab. Regnskabet viser, som ventet, en stor nedgang i oms. og indtjening, men Europcars fleksible forretningsmodel klarer ind til videre skærene ved nedbringelse af gæld og bilpakke. Eksponeringen mod GM på 16 % af bilpakken er dog problematisk, og EUROCA 8,25 til 14 handler da også med en eff. rente på over 50 %.
Kreditobligationer Isin-kode Navn Rating Rating dato Valuta Kupon Udløb Pris Eff. ren. Min. size Finans XS0168848801 TURANALEM FINANCE BV Ca /*- 27-03-2009 USD 7,875 02-06-2010 36 127,74 10.000 XS0269267000 TURANALEM FINANCE BV Ca /*- 27-03-2009 EUR 6,25 27-09-2011 27 85,28 50.000 XS0385623128 DNB NOR BANK ASA Aa1 04-09-2008 EUR 2,698 28-02-2012 97,6 3,28 50.000 DE000DB5S501 DEUTSCHE BANK AG Aa1 01-10-2007 EUR 4,875 24-09-2012 104,5 3,46 50.000 XS0325446903 MARIBOR FIN(NOVA KREDITN A2 04-10-2007 EUR 7,02 2012/2049 60 24,48 50.000 XS0287195233 DANSKE BANK A/S Baa1 25-03-2009 EUR 4,878 2017/2049 46 18,02 50.000 XS0337453202 SKANDINAVISKA ENSKILDA A1 17-12-2007 EUR 7,0922 2017/2049 48,5 19,12 50.000 Industri XS0176996956 GAZ CAPITAL SA A3 19-12-2006 EUR 7,8 27-09-2010 101,25 6,83 100.000 XS0181196170 ABB INTL FINANCE LTD A3 21-01-2008 EUR 6,5 30-11-2011 107,2 3,62 1.000 XS0342136313 HEIDELBERGCEMENT FIN BV B1 /*- 09-02-2009 EUR 6,375 25-01-2012 59 31,69 1.000 XS0248005471 REXAM PLC Baa3 22-03-2006 EUR 4,375 15-03-2013 85,5 8,89 50.000 NO0010500127 YARA INTERNATIONAL ASA Ingen Rating Ingen Rating NOK 7,4 26-03-2014 101 7,15 500.000 XS0200848041 GROHE HOLDING GMBH Caa1 31-03-2009 EUR 8,625 01-10-2014 40,5 32,53 50.000 XS0213359671 GERRESHEIMER HLDGS GMBH B1 14-03-2008 EUR 7,875 01-03-2015 100 7,87 50.000 XS0234987153 EVRAZ GROUP SA B1 01-12-2008 USD 8,25 10-11-2015 62,5 18,25 100.000 NO0010340383 STATKRAFT AS BBB+ 07-11-2006 NOK 5 10-11-2016 97,5 5,40 500.000 XS0273988393 BOMBARDIER INC Ba2 27-10-2006 EUR 7,25 15-11-2016 66,5 14,71 50.000 XS0307398502 BEVERAGE PACKAGING HOLD B2 19-07-2007 EUR 8 15-12-2016 76 13,02 50.000 XS0223129445 VATTENFALL TREASURY AB Baa1 05-09-2005 EUR 5,25 2015/2049 81,75 9,02 1.000 XS0223249003 DONG ENERGY A/S Baa3 05-09-2005 EUR 5,5 2015/3005 81,5 9,07 1 Telecom XS0180158387 ERICSSON LM TELEFON AB Baa1 14-05-2007 EUR 6,75 28-11-2010 102 2,13 1.000 XS0146556385 TDC AS Ba3 30-01-2009 EUR 6,5 19-04-2012 97,5 7,44 1.000 XS0148956559 DEUTSCHE TELEKOM INT FIN Baa1 19-05-2008 EUR 8,125 29-05-2012 111,5 4,16 1.000 FR0010070805 ALCATEL-LUCENT B1 18-02-2009 EUR 6,375 07-04-2014 61 19,18 1.000 XS0252438899 NORDIC TEL CO HLDGS B1 30-01-2009 EUR 8,25 01-05-2016 86 11,16 50.000 XS0306772939 BRITISH TELECOM PLC Baa2 31-03-2009 GBP 6,625 23-06-2017 94,5 7,54 50.000 Fødevareindustri XS0275181096 AGROKOR D.D B2 15-01-2007 EUR 7 23-11-2011 72,5 21,31 50.000 XS0084333219 CARLSBERG FINANCE A/S Ingen Rating Ingen Rating GBP 7 26-02-2013 104,9 5,57 1.000 XS0210695150 FAGE DAIRY INDUSTRIES SA B3 01-04-2008 EUR 7,5 15-01-2015 50 23,88 5.000 XS0222524372 SUEDZUCKER INT FINANCE Ba1 02-08-2007 EUR 5,25 2015/2049 65,5 13,82 1.000 Andet XS0176317054 ISS GLOBAL A/S B 30-05-2008 EUR 4,75 18-09-2010 89 13,55 1.000 XS0138137285 MARKS & SPENCER PLC Baa3 15-01-2009 GBP 6,375 07-11-2011 101,5 5,71 1.000 XS0293496815 RENTOKIL INITIAL PLC BBB- 25-07-2008 EUR 4,625 27-03-2014 73 12,00 50.000 XS0253470644 ISS HOLDINGS A/S Caa1 02-11-2006 EUR 8,875 15-05-2016 60 19,48 50.000 Bemærkning, effektiv rente er regnet til papirerne bliver kaldet Side 3 af 5
ABB Alcatel-Lucent Agrokor Bank Turanalem (BTA) Beverage Packaging (SIG) Bombardier British Telecom Carlsberg Danske Bank Deutsche Bank Deutsche Telekom DNB Nor Bank DONG Energy Ericsson Evraz Group Fage Dairy Gazprom Gerresheimer Holding Grohe Holding Heidelberg Cement ISS (FS Funding A/S) Marks & Spencer PLC Nova Kreditna banka Maribor Rentokil Rexam Skandinaviska Enskilda Bank Statkraft Suedzucker TDC Vattenfall Yara ABB er førende inden for kraft- og automationsteknologier, der forbedrer forsynings og industrivirksomheders ydeevne Leverer kommunikationsløsninger til teleoperatører, internetudbydere og virksomheder, der tilbyder tale-, data- og videotjenester til deres kunder og medarbejdere Kroatiens største fødevareproducent og detailkæde. Papiret er illikvidt Den største bank i Kasakhstan med kontorer i bl.a. Rusland, Ukrine og Kina. Papiret er illikvidt Beverage Packaging (SIG) er en af verdens førende leverandører af kartonemballage, der anvendes til drikke- og fødevarer fødevare som eks. juice, supper og saucer. Firmaet er førende inden for aseptisk karton, som bruges til langtidsholdbare. Virksomheden leverer både em-ballagematerialet og påfyldningmaskinerne samt dertilhørende service og support Bombardier Aerospace designer og producerer fly. Endvidere indbefatter selskabet Bombardier Transportation, der fremstiller togsystemer og vedligeholdelse af disse British Telecom er den største udbyder af telekommunikation og internetløsninger i UK. Virksomheden er en global aktør og opererer i over 170 lande Et af verdens førende bryggeriselskaber med bryggerier i over 50 lande Danmarks største finansielle virksomhed En af Tyskland og Europas største banker med over 80.000 ansatte Deutsche Telekom er Europas største teleselskab Norges største bank. Den norske stat er hovedaktionær Dong er Danmarks største energiselskab, som leverer naturgas, olie og el til over 1 million kunder. DONG har flyttet fokus til at blive et integreret energiselskab med fokus på Nordeuropa Svensk leverandør af kommunikationsløsninger og producent af udstyr forbundet med telekomindustrien Evraz Group er Ruslands næststørste stålproducent Grækenlands førende producent af mælkeprodukter. Papiret er illikvidt Gazprom er verdens største naturgasselskab og dækker næsten hele gasbehovet i Rusland Central-, og Østeuropa. Virksomhedens hovedaktiviteter ligger inden for naturgas og olie En af de største aktører inden for farmaceutisk glas- og plastikemballage. Papiret er illikvidt Producent af sanitær udstyr til bad og køkken Verdens fjerde største producent af bygningsmaterialer som cement, beton, mursten og asfalt. Viksomheden opererer i Europa, Nordamerika, Afrika og Asien Et af Europas største selskaber indenfor rengøring og facility service En britisk kæde af stormagasiner, hvor hovedvægten er på beklædning Den 2. største bank i Slovenien. Full-service bank. Papiret er illikvidt Servicevirksomhed indenfor skadedyrsbekæmpelse, planter og indeklima Rexam er verdens næststørste producent af emballage til fødevarer og verdens førende producent af emballage inden for dåser til drikkevarer, hvor Anheuser-Busch InBev og PepsiCo INC. er blandt kunderne. Endvidere producerer virksomheden plastikemballage til kosmetik og medicinalindustrien En af skandinaviens største finansielle virksomheder med base i Sverige Norsk energiselskab, der hovedsageligt anvender vandkraftværker. Ejet af den norske stat Europas største sukkerproducenter Udbyder af telekommunikationsløsninger indenfor fastnet- og mobiltelefoni, internetadgang og kabeltvløsninger Sveriges største energiselskab, der producerer og distribuerer varme og el Stor producent af gødning og kemikalier. Hovedsageligt ejet af den norske stat Side 4 af 5
Disclaimer Denne handelsanbefaling henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Handelsanbefalingen er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Baseres anbefalingen på tidligere afkast, er det ikke en pålidelig indikator for fremtidigt afkast. Handelsanbefalingen er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Anbefalingen kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af anbefalingen. Banken kan forinden udbredelsen af handelsanbefalingen have handlet på baggrund af denne. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Gl. Kongevej 74 A, 1850 Frederiksberg C. Side 5 af 5