Global krise. Verdensøkonomien styrer mod Double Dip. Makrokommentar 9. august Relaterede publikationer: Investering
|
|
- Georg Sommer
- 8 år siden
- Visninger:
Transkript
1 Makrokommentar 9. august 2011 Global krise Relaterede publikationer: Investering Verdensøkonomien styrer mod Double Dip Kreditvurderingsinstituttet S&P nedsatte fredag aften dansk tid USA s langsigtede kreditværdighed. Det forstærker den økonomiske og finansielle usikkerhed, som i forvejen var høj. Vi vurderer, at den store usikkerhed vil få forbrugere og virksomheder i hele verden til at være mere forsigtige med deres penge og dermed trække verdensøkonomien ned i en ny recession et såkaldt Double Dip. Det kan på kort sigt udløse yderligere turbulens på de finansielle markeder, men da kursbevægelserne allerede har været store, kan hovedparten af tilpasningen allerede være sket. På kort sigt forventer vi dog fortsat stor finansiel turbulens og yderligere aktiekursfald. Fredag aften blev verdensøkonomien og de finansielle markeder billedligt talt ramt af et jordskælv. Kreditvurderingsinstituttet S&P nedsatte USA s langsigtede kreditværdighed fra topkarakteren AAA til den næsthøjeste AA+. Det kan måske umiddelbart lyde uskyldigt, men er ikke desto mindre en bombe under hele det globale finansielle system. Amerikanske statsobligationer har siden 2. Verdenskrig været anset for det sikreste finansielle aktiv i hele verden og har derfor været fundamentet under det globale finansielle system. Det fundament slår nu revner efter nedgraderingen af USA s kreditværdighed. Nedgraderingen har skabt stor usikkerhed på de finansielle markeder og store overskrifter i massemedierne verden rundt. Både forbrugere og virksomheder kan derfor meget vel blive mere tilbageholdende med forbrug og investeringer og dermed få økonomierne til at bremse op. Da den økonomiske vækst i forvejen var yderst behersket i USA er der i vores øjne overhængende risiko for, at amerikansk økonomi bliver ramt af en ny recession et så kaldt Double Dip. Det vil uundgåeligt få negativ betydning for resten af verdensøkonomien. Vi forventer, at flere økonomier kan blive ramt af negative økonomiske vækstrater i 2. halvår. Nedturen bliver dog næppe så dyb som i I løbet af 2012 forventer vi en stabilisering i de fleste økonomier, men ikke et stærkt opsving. Tabel 1. Sydbanks forventning til BNP-vækst, procent år-over år USA 1,0 (3,0) 1,0 (2,0) Eurozonen 1,5 (1,75) 1,0 (1,5) Kina 8,5 (9,25) 7,5 (9,0) Japan -0,5 (-0,25) 1,5 (2,5) Anm.: Tal i parentes angiver tidligere skøn. Denne analyse er udarbejdet af: Jacob Graven cheføkonom tlf jacob.graven@sydbank.dk 1/3 sydbank.dk Makroøkonomisk analyse
2 Skrækscenariet Det absolutte skrækscenarium er, at nedgraderingen fører til, at mange private professionelle investorer som fx pensionskasser, bliver tvunget til at sælge deres amerikanske obligationer, da mange investorer er forpligtet til at have en vis andel af obligationer med højst mulig kreditværdighed. Det kan få de amerikanske obligationsrenter til at stige voldsomt og svække dollaren og dermed udløse en afgrundsdyb global finanskrise. Foreløbig er det dog ikke gået så galt. De amerikanske obligationsrenter er tværtimod faldet lidt siden meddelelsen fra S&P. Det afspejler flere forhold: Det er kun S&P, der har nedgraderet USA s kreditværdighed. De to andre store kreditvurderingsinstitutter, Fitch og Moody s, fastholder foreløbig USA på AAA. Det er afgørende for mange professionelle investorer, der kan fastholde investeringen i amerikanske statsobligationer, så længe to kreditvurderingsinstitutter tildeler USA AAA kreditværdighed. Den amerikanske forbundsbank, Fed, har meddelt, at amerikanske statsobligationer fortsat fult ud kan bruges som sikkerhedsstillelse, når bankerne skal låne hos Fed. Mange af verdens centralbanker har store mængder amerikanske statsobligationer. Dem vil de på kort sigt holde fast i, da et frasalg nu vil forstærke den globale finansielle og økonomiske krise. Vækst- og inflationsudsigterne for amerikansk økonomi er forværret. Det kan få Fed på banen med en ny runde af opkøb af amerikanske statsobligationer for nye penge. Traditionelt har amerikanske statsobligationer fungeret som sikker havn for investorer i perioder med turbulens på de finansielle markeder. Da det amerikanske obligationsmarked er verdens mest likvide, vil mange investorer også i den nuværende situation købe amerikanske obligationer, selv om kreditværdigheden er nedsat. Vi vurderer, at disse forhold fortsat vil kunne holde de amerikanske obligationsrenter lave i de kommende måneder. Dermed undgår man foreløbig det absolutte skrækscenarie med kraftigt stigende amerikanske obligationsrenter. Begrænsede muligheder Verdens regeringer og centralbanker vil naturligvis gøre hvad de kan for at modvirke en ny recession. Det store problem er blot, at de fleste vestlige lande ikke har mange kort tilbage på hånden. Muligheden for at stimulere økonomien gennem skattelettelser og øgede offentlige udgifter er i modsætning til situationen i yderst begrænset i de fleste vestlige lande, hvor den offentlige gældsætning er tæt på at komme ud af kontrol. I mange lande er renterne også så lave, at muligheden for at stimulere økonomien gennem rentenedsættelser er lille. Generelt er mulighederne størst i udviklingsøkonomierne (Emerging markets), hvor den offentlige gældsætning generelt er lavere og renteniveauet højere end i de fleste vestlige lande. Vi vurderer, at regeringer og centralbanker vil spille de kort de har tilbage på hånden. Den amerikanske forbundsbank (Fed) vil sandsynligvis indlede en ny runde obligationsopkøb for nye penge såkaldte kvantitative lempelser. Den Europæiske Centralbank (ECB) har allerede meddelt, at de nu vil opkøbe spanske og italienske statsobligationer for at bremse gældskrisen i eurozonen. Så sent som på rentemødet den 4. august afviste ECB ellers at indlede sådanne opkøb. Hvis krisen rammer amerikansk og europæisk økonomi så hårdt som vi forventer, vil ECB sandsynligvis sætte renten ned i løbet af efteråret. Det vil være en dramatisk kovending fra ECB, der i 1. halvår ad to omgange hævede renten med i alt 0,50 procent til aktuelt 1,50 procent. En tilsvarende kovending så man i 2008, hvor ECB hævede renten i juli og efterfølgende sænkede den kraftigt i efteråret. Mange Emerging market-lande vil formentlig også benytte sig af deres større handlemuligheder i den økonomiske politik og sænke renterne og måske også indføre skattelettelser og/eller øgede offentlige udgifter for at stimulere økonomien. 2/3
3 Forskelle til krisen i I forhold til krisen i står verdensøkonomien i dag på nogle områder bedre rustet til at møde en ny vækstafmatning. Virksomhedernes situation er i dag generelt langt bedre end for tre år siden med betydeligt lavere gældsætning og stærkere indtjening. Det samme kan i mange lande siges om forbrugerne, som har benyttet de seneste år til at spare op. På andre områder er situationen i dag værre end for tre år siden. Det gælder primært i forhold til den offentlige sektors gældsætning, der i flere lande er kommet ud af kontrol. En ny økonomisk afmatning vil lægge yderligere pres på de i forvejen hårdt trængte offentlige budgetter. I værste fald kan investorerne miste tilliden til at selv de mest sikre lande kan betale deres gæld tilbage. I så fald vil verdensøkonomien blive ramt af en dyb global gældskrise. Stor nervøsitet på kort sigt Usikkerheden om verdensøkonomien og de finansielle markeder er meget stor. Alt tyder dog på, at der på kort sigt vil være stor nervøsitet og store udsving på de finansielle markeder. Aktierne har som en af de mest likvide aktivklasser stået hårdt for skud i de seneste uger. På den korte bane kan aktierne falde yderligere. Usikkerheden er stor og udsigten til aftagende global vækst og højere risikoaversion blandt investorerne tynger aktierne. Mange virksomheder er dog langt bedre rustet i dag end før finanskrisen i Balancerne er styrket, omkostningsbasen er gearet til en lavere omsætning og værdiansættelsen afspejler allerede en lidt lavere økonomisk vækst i verdensøkonomien - dog ikke en kraftig vækstopbremsning. Vi forventer, at en koordineret indsats fra centralbanker og regeringer vil på mellemlang sigt kan stabilisere aktierne. Mindre konjunkturfølsomme virksomheder ventes, at klare sig bedst så længe stormen raser og usikkerheden er høj på de finansielle markeder. Isoleret set vil nedgraderingen af USA's kreditværdighed trække i retning af kursfald på amerikanske obligationer. Som tidligere nævnt er der dog forhold der trækker i den modsatte retning. Vi vurderer derfor, at der foreløbig vil være god efterspørgsel efter amerikanske statsobligationer, så de amerikanske obligationsrenter bliver holdt nede. Usikkerheden er dog stor, og på længere sigt er det i vores øjne meget sandsynligt, at investorerne vil forlange en større risikopræmie i form af højere rente for at købe amerikanske (og givetvis også andre landes) statsobligationer. De danske obligationsrenter kan falde en tand yderligere fra det nuværende lave niveau, hvis vi får ret i, at ECB sænker renten i efteråret. På længere sigt er det overvejende sandsynligt, at renterne vil stige, da det nuværende niveau er ekstremt lavt. Dollaren vil sandsynligvis kunne holde skindet på næsen i forhold til euro og danske kroner. Euroen vil fortsat være tynget af gældskrisen i eurozonen. Fortsat stor finansiel uro vil sandsynligvis føre til yderligere styrkelse af flugtvalutaer som schweizerfranc (CHF)og japanske yen (JPY). Centralbankerne i Schweiz og Japan (og måske også andre lande) vil sandsynligvis gribe ind og forsøge at forhindre yderligere styrkelse. Det er dog højst tvivlsomt om det vil lykkes. På længere sigt vil både CHF og JPY sandsynligvis blive svækket igen, da begge valutaer er kraftigt overvurderede. Men i de kommende uger og måneder peger risikopilen op for begge valutaer. Emerging market-landene står rent økonomisk generelt stærkere rustet til at møde en ny global krise end de fleste vestlige lande. Umiddelbart forventer vi derfor, at EM-aktiver vil klare sig relativt godt i de kommende år. Traditionelt har finansiel uro dog været skidt for EM-aktiver, der typisk er mindre likvide. Usikkerheden er derfor relativt stor. Vi anbefaler derfor fortsat EM-aktiver til langsigtede risikovillige investorer. 3/3
4 Renteforventninger for Danmark pr. 8. august 2011 Kort rente (3 mdr.s rente) 1,21% 1,65 % (1,55 % ) 1,25 % (1,70 % ) 1,25 % (1,75 % ) 1,25 % (1,75 %) 2-års rent e (5 % st.l. 2013) 1,57 % 1,05 % (1,62 % ) 0,80 % (2,00 % ) 1,00 % (2,25 % ) 1,25 % (2,25 % ) 5-års rente (2,5 % st.l. 2016) - 1,80 % (2,30 % ) 1,70 % (-) 1,85 % (-) 2,00 % (-) 10-års rente (3 % st.l. 2021) - 2,60 % (3,04 % ) 2,50 % (-) 2,50 % (-) 2,75 % (-) 1-år s realkreditrente 1,70 % 1,50 % (1,74%) 1,30 % (2,00 %) 1,45 % (2,25 %) 1,65 % (2,35 %) 30-års realkreditrente (4 % Tot alk. 2041) 4,53 % 4,50 % (4,68 % ) 4,50 % (-) 4,50 % (-) 4,60 % (-) Renteforventninger for USA og Tyskland pr. 8. august 2011 (1 0-årige ef fekt ive rent er) USA 3,84 % 2,41 % (2,94 % ) 2,25 % (3,25 % ) 2,25 % (3,50 % ) 2,50 % (3,75 %) Tysklan d 3,38 % 2,34 % (2,89 % ) 2,25 % (3,10 % ) 2,25 % (3,25 % ) 2,50 % (3,25 %) Styringsrenteforventninger pr. 8. august 2011 Danmark (reporente) 1,05 % 1,55 % (1,30 % ) 1,05 % (1,65 % ) 1,05 % (1,65 % ) 1,05 % (1,65 %) Euroland (reporente) 1,00 % 1,50 % (1,25 % ) 1,00 % (1,50 % ) 1,00 % (1,50 % ) 1,00 % (1,50 %) USA (f ed f u n d s r at e) 0-0,25 % 0-0,25 % (0-0,25 % ) 0-0,25 % (0-0,25 % ) 0-0,25 % (0-0,25 % ) 0-0,25 % (1,00 %) Valutakursforventninger pr. 8. august dec P.t. 0-3 mdr. 3-6 mdr mdr. EUR/USD 134,0 141,7 (142,5) 140 (150) 140 (145) 135 (135) USD/DKK (523) 532 (497) 532 (514) 552 (552) EUR/DKK 745,3 744,9 (745,9) 745 (745) 745 (745) 745 (745) JPY/DKK 6,86 6,76 (6,50) 7,00 (6,21) 7,00 (6,34) 6,73 (6,49) CHF/DKK (625) 720 (605) 720 (605) 660 (580) GBP/DKK (837) 856 (830) 856 (860) 875 (890) SEK/DKK 82,9 80,7 (81,3) 80,1 (84,0) 81,9 (85,5) 83,0 (85,5) NOK/DKK 95,6 95,7 (95,8) 93,1 (95,0) 93,1 (96,5) 95,5 (96,5) Akt iekursforvent ninger pr. 8. august 2011 ÅTD ÅTD i DKK P.t. 0-3 mdr. 3-6 mdr mdr. OMXC20-18,7 % -18,7 % ( ) ( ) ( ) OM XS30-19,9 % -23,7 % ( ) ( ) ( ) DAX -13,4 % -13,4 % ( ) ( ) ( ) S&P 500-7,9 % -13,2 % ( ) ( ) ( ) Nikkei -11,1 % -12,2 % ( ) ( ) ( ) Anm.: Tal i parentes angiver seneste skøn pr. 24. juni
5 Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Eventuelle anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank A/S er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø.
Vækst i en turbulent verdensøkonomi
--2011 1 Vækst i en turbulent verdensøkonomi --2011 2 Den globale økonomi Markant forværrede vækstudsigter Europæisk gældskrise afgørende for udsigterne men også gældskrise i USA Dyb global recession kan
Læs merePrivatøkonomi Pension 15. november 2013
Privatøkonomi Pension 15. november 213 Relaterede publikationer Privatøkonomi Vi bliver ældre og ældre sparer du nok op? Det har stor betydning for din pensionsopsparing, at du kommer i gang med at spare
Læs mereFinansuro sætter rentestigninger. pause. Rentekurven i dag og vores forventning om 12 måneder DANMARK SWAP
Finansuro sætter rentestigninger på midlertidig pause Dette er en investeringsanalyse 2014 har budt på den længe ventede konsolidering på aktiemarkedet til dels udløst af uro på emerging markets (EM).
Læs mereValutarelaterede obligationer
Valutarelaterede obligationer Strategi Uge 24 Se aktuelle anbefalinger på: Vi ser stadig potentiale i EM landene https://markets.sydbank.dk Vigtige kommende nøgletal: Tyrkiet 17/06 Rentemøde 30/06 Handelsbalancen
Læs mere08-11-2012 1. Den økonomiske og finansielle krise
08-11-2012 1 Den økonomiske og finansielle krise 08-11-2012 2 Dansk vækst har været i den tunge ende i EU BNP-niveau, 1995 = 100 BNP-niveau 2008 = 100 08-11-2012 3 Svag produktivitetsudvikling er en hovedforklaring
Læs mereSydbank Valutaupdate. Uge
13-10-2017 1 Sydbank Valutaupdate Uge 42 2017 13-10-2017 2 USD/DKK 7,2 7,2 Dollaren er blevet stabiliseret i de 7,0 7,0 seneste måneder efter at have været i modvind siden begyndelsen af året. 6,8 6,8
Læs mereMarkedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling
Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores
Læs mereInvestor Brief. Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015
3. KVARTAL JULI 2015 Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015 Udsigt til global væ kst og positive afkastmuligheder. Græ kenland vil fortsat skabe usikkerhed. Udsigt til amerikansk renteforhøjelse Europæ
Læs mereMARKET DRIVERS VALUTA
Dagens kommentar I går sendte vi en ny købsanbefaling på USD/JPY på gaden. Vi ser bl.a. potentiale for udvidelse af rentespændet imellem de 2-årige statsrenter i USA og Japan i takt med at stabiliseringen
Læs mereHovedpunkter. 1 Fixed Income Research
Hovedpunkter Begrænset upside i danske stater: EUR/DKK og lange danske stater vs. tyske stater tegner et billede af, at Italien-krisen er ovre. Når man kigger på renteniveauet på franske stater og statoas
Læs mereMarkedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året!
Nyhedsbrev Kbh. 2. feb. 2016 Markedskommentar januar: Aktieudsalg giver historisk dårlig start på året! Januar blev en hård start på det nye år med fald på mellem 1,2 % - 3,7 % i vores 3 afdelinger. Aktiemarkedet
Læs mereRente- og valutamarkedet
20. september 2011 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Udsigter for den globale økonomi Den globale økonomi er igen blevet ramt af et finansielt chok, og det er nu usandsynligt, at
Læs mereHandels ERFA LMO Forår 2015. John Jensen og Hans Fink
Handels ERFA LMO Forår 2015 John Jensen og Hans Fink Dagsorden Hjælpepakke fra ECB og presset på den danske krone Opdatering på råvaremarkedet og gødning Korn, soja og rapsfrø El Ninõ Gødning Mælk og Svinemarkedet
Læs mereMarkedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden!
Nyhedsbrev Kbh. 2. jun. 2016 Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Maj blev en god måned på aktiemarkederne godt hjulpet af fornuftige nøgletal og en bedre markedstillid
Læs mereMarkedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne!
Nyhedsbrev Kbh. 5. apr. 2016 Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Marts blev en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af lempelige centralbankerne. Faldende
Læs mereMarkedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten!
Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2017 Markedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten! Februar blev en rigtig god måned for både aktier og obligationer med positive afkast i alle aktivklasser. Aktier blev
Læs mereBankInvest Optima 70+
3. kvartal 2015 BankInvest Optima 70+ Brev til investorerne Kære investor Porteføljen faldt 8,4% i 3. kvartal af 2015, som for de finansielle markeder bar præg af usikkerhed om såvel kinesisk økonomi som
Læs mereUdvikling i 3. kvartal 2007. Værdi Værdi
DANSK Kvartalsrapport for 3. kvartal 2007 Udvikling i 3. kvartal 2007 Aktieindeks Værdi Værdi 29.06.07 28.09.07 Ændring i 3.kvt. Afkast i 3.kvt. Afkast i 2007 OMX CPH* 476,08 485,83 9,75 2,05% 14,74% OMX
Læs mereMarkedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED!
Nyhedsbrev Kbh. 2. dec. 2015 Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! November blev en forholdsvis rolig måned med stigende aktier og en styrket dollar ift. til euroen. Det resulterede
Læs mereJapanske renter falder efter fortsat udsigt til 0%-cap på 10-årige japanske statsrenter:
Hovedpunkter Japanske renter falder efter fortsat udsigt til 0%-cap på 10-årige japanske statsrenter: 20-årige Japanske renter falder ca. 7 bps efter Bank of Japan fortsat vil have en 0%-cap på de 10-årige
Læs mereRenteprognose. Renterne kort:
03.05.2016 Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Efter rentesænkning fra ECB har vi ikke yderligere forventning om rentenedsættelse. Sandsynligvis forholder Nationalbanken sig passivt i 2016, hvorfor
Læs mereRenteprognose. Renterne kort:
08.02.2016 Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Inflationsforventningerne er faldet yderligere med de faldende oliepriser. De medfører, at vi ser større sandsynlighed for, at ECB vil sænke renten
Læs mereRentestigninger: Aflyst eller udskudt?
Rentestigninger: Aflyst eller udskudt? I starten af 201 var den gængse opfattelse, at kraftigere vækst og en amerikansk centralbank, der var på vej væk fra lempelser, ville give en tendens til stigende
Læs mereMarkedskommentar august: Geopolitisk risiko giver billigere aktier!
Nyhedsbrev Kbh. 4. sep 2017 Markedskommentar august: Geopolitisk risiko giver billigere aktier! Den anspændte situation omkring Nordkorea har bevirket, at aktierne blev billigere målt på pris i forhold
Læs mereFokus på udtrækninger
Fokus på udtrækninger Generelt er der en smule mere fart på indfrielserne set i forhold til sidste opsigelsesperiode i oktober. Det meste skyldes dog en del indfrielser i december hvor 1,5% 2050 åbnede.
Læs mereStøvsugning af obligationsmarkedet
Støvsugning af obligationsmarkedet Er ECB s opkøbsprogram og inflationsudviklingen indpriset i rentemarkedet? I hvert fald har renterne stabiliseret sig i den seneste måned. Stabiliseringen i olieprisen
Læs mereINVESTERINGSSTRATEGI. Overdreven vækstfrygt fasthold overvægt aktier. Investeringskomitéen. Markedsføringsmateriale
IVESTERIGSSTRATEGI Investeringskomitéen Markedsføringsmateriale Aktivallokering: -6 måneders horisont 5. februar 214 Overdreven vækstfrygt fasthold overvægt aktier Redaktør: Chefstrateg Christian Mose
Læs mereFokus på udtrækninger
Fokus på udtrækninger Overraskende godt gang i indfrielserne i mandags og tirsdags. De totale ekstraordinære indfrielser når over 34 mia. dkk heraf er de 20 mia. kommet den seneste 1,5 uge. Beløbet er
Læs mereKonjunkturNYT - uge 42
KonjunkturNYT - uge 13. oktober 17. oktober 1 Danmark Stort set uændret byggebeskæftigelse i 3. kvartal 1 Producent- og importpriserne steg i september Internationalt USA: Fald i detailhandlen og stigning
Læs mereUltimo-salg uden effekt på lange flex er og konverterbare:
Hovedpunkter Ultimo-salg uden effekt på lange flex er og konverterbare: Institutterne er godt i gang med at udstede obligationer allerede nu, så ultimo-salget den 27. december ikke bliver alt for stort.
Læs mereRentespænd og de økonomiske konsekvenser af euroforbeholdet i en krise
Danmark og euroen Rentespænd og de økonomiske konsekvenser af euroforbeholdet i en krise Hvad betyder den danske euroundtagelse for de danske rentespænd (forskellen mellem renterne i Danmark og i euroområdet),
Læs mereUdstedelse i fastforrentede
Udstedelse i fastforrentede Udstedelsen i fastforrentede tog til i sidste uge og udstedelsen nærmer sig 1 mia. kr. om dagen. Det er cirka mio. kr. mere om dagen end ved samme tidspunkt i oktoberopsigelsesperioden.
Læs mereRD har gang i konverteringer: Udstedelse af fastforrentede ligner de to foregående opsigelsesperioder:
Hovedpunkter RD har gang i konverteringer: RD har haft gang i konverteringerne den seneste uge, hvor konverteringerne generelt var højere end ved de andre institutter. Med 2 mandage tilbage, hvor udtræk
Læs mereMarkedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne!
Nyhedsbrev Kbh. 3. juli 2017 Markedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne! En faldende dollar og vigende europæiske aktier gav den første negative måned i lang tid. Nøgletallene,
Læs mereØkonomiudvalget til orientering
Torvegade 74. 6700 Esbjerg Dato 14. maj 2012 Sags id 2009-10185 Login fnj Sagsbehandler Frank Nybo Jensen Telefon direkte 76 16 24 93 Økonomiudvalget til orientering E-mail fnj@esbjergkommune.dk Finansiel
Læs mereMarkedskommentar juni: Græsk krise tager fokus!
Nyhedsbrev Kbh. 3. jul. 2015 Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Juni blev en måned, hvor den græske krise tog al fokus fra et Europa på vej mod opsving. Usikkerheden gav aktiekursfald. Der
Læs mereUdstedelse i fastforrentede
Udstedelse i fastforrentede Selvom vi er meget tidlig i opsigelsesperioden, kommer der mere udstedelse i konverterbare end normalt. Vi tror den større udstedelse kommer pga. attraktive kursniveauer, gang
Læs mereHovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter Udviklingen i nettostillingen tyder ikke på FX-interventioner i 2019: Nettostillingen og likviditetsprognoserne tyder ikke på der er blevet interveneret siden årsskiftet. Korte danske renter
Læs mereMarkedskommentar Orientering Q1 2011
Markedskommentar Finansmarkederne har i første kvartal 2011 været noget u- stabile og uden klare tendenser. Udsigt til stigende inflation og renteforhøjelser gav kursfald på især statsobligationer. Men
Læs mereDanmark. Flere årsager til faldende bankudlån. Makrokommentar 31. juli 2013
Makrokommentar 31. juli 213 Danmark Flere årsager til faldende bankudlån Bankernes udlån er faldet markant siden krisens udbrud. Denne analyse viser, at faldet kan tilskrives både bankernes strammere kreditpolitik
Læs mereMarkedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald
Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i
Læs mereHovedpunkter. 1 Fixed Income Research
Hovedpunkter Varighedskøb kan kortvarigt holde hånden under konverterbare: Varighedskøb kan være med til at holde hånden under konverterbare kortvarigt, men vi frygter det 20-30-årige kreditelementet oven
Læs mereMarkedskommentar februar: Blød landing efter hård medfart!
Nyhedsbrev Kbh. 2. mar. 2016 Markedskommentar februar: Blød landing efter hård medfart! Februar blev en urolig måned på aktiemarkederne. En vending i slutningen af måneden gjorde dog, at vores 3 afdelinger
Læs mereMarkedskommentar maj: Stærk dollar og meget politisk og geopolitisk støj!
Nyhedsbrev Kbh. 4. juni 2018 Markedskommentar maj: Stærk dollar og meget politisk og geopolitisk støj! 1. kv. blev en god regnskabssæson Stærkere dollar på stor renteforskel og uro i Italien og Spanien
Læs merevirksomhedsobli- gationer
virksomhedsobli- Norske gationer Se aktuelle anbefalinger på: o https://markets.sydbank.dk Fred Olsen Energy, DOF Subsea og STX Anbefaling: Fred Olsen Energy Floater til 2016 NIBOR3 + 425 bp. FK: 5805921
Læs mereRente- og valutamarkedet
2. juni 2010 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Fokus siden marts Gældskrisen i eurozonen har udviklet sig fra slemt til meget værre, og enorme redningspakker har været nødvendig for
Læs mereMarkedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger!
Nyhedsbrev Kbh. 3. jun. 2015 Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Maj blev en måned med udsving, men det samlede resultat blev begrænset til afkast på mellem -0,2 % og + 0,4 %. Fokus
Læs mereUdvikling i 1. kvartal 2008. Værdi Værdi
DANSK Kvartalsrapport for 1. kvartal 2008 Aktieindeks Udvikling i 1. kvartal 2008 Værdi Værdi 31.12.07 31.03.08 Ændring i 1.kvt. Afkast i 1.kvt. Afkast i 2008 OMX CPH* 446,69 405,55-41,14-9,21% -9,21%
Læs mereFokus på udtrækninger
Fokus på udtrækninger Oprydning i Landsbyggefondens 3% s- og 3,5% s-lån ser ud til at være gået ud over 3% 2031, 3% 2044 og 3,5% 2044. De ekstraordinære indfrielser er større netop i disse serier fra NYK,
Læs mereMarkedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur
Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald
Læs mereMarkedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!
Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme
Læs mereside 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014
side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi
Læs mereRente- og valutamarkedet
2. september 2010 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Fokus Selv om gældskrisen i euroområdet har lagt sig har renterne fortsat ned. Fornyet frygt for et double dip i verdensøkonomien
Læs mereDanmark. Dansk økonomi i slæbesporet. Økonomisk oversigt 13. maj Den danske økonomi har udviklet sig svagt i 2012
Økonomisk oversigt 13. maj 2013 Danmark Relaterede publikationer Investering Dansk økonomi i slæbesporet 2012 blev et skuffende år for dansk økonomi med negativ økonomisk vækst, et svagt arbejdsmarked
Læs mereKvartalsrapport. 2. kvartal 2014
Kvartalsrapport 2. kvartal 2014 RESUME Økonomiske udsigter Mens den amerikanske økonomi ser ud til at have genvundet en pæn styrke i løbet af 2. kvartal 2014, har både den kinesiske, indiske og europæiske
Læs mereUdtræk for mia. kr. til juli-termin:
Hovedpunkter Udtræk for 25-30 mia. kr. til juli-termin: De foreløbige indfrielser ligger på et lavt niveau i forhold til de seneste opsigelsesperioder, men de seneste kursstigninger tyder på at indfrielserne
Læs mereTemperaturen i dansk og international økonomi Oplæg ved Makroøkonom Søren Vestergaard Kristensen
02-02-2017 1 Temperaturen i dansk og international økonomi Oplæg ved Makroøkonom Søren Vestergaard Kristensen 02-02-2017 2 Agenda Konjunkturerne i dansk økonomi EU og Brexit USA og Trump Finansiel uro
Læs mereDanmark. Nøglen til det danske boligmarked er gemt godt under måtten. Makrokommentar 20. august 2013
Makrokommentar 20. august 2013 Danmark Relaterede publikationer Makroøkonomi: Økonomisk Oversigt Danmark, maj 2013 Nøglen til det danske boligmarked er gemt godt under måtten Det danske boligmarked har
Læs mereMarkedskommentar oktober: Røde oktober udsigt til handelsfred luner!
Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2018 Markedskommentar oktober: Røde oktober udsigt til handelsfred luner! Moderat aftagende vækst jf. OECDs ledende indikatorer dog stadig over 3 % globalt Aktier er blevet markant
Læs mereKvartalsrapport. 4. kvartal 2015
Kvartalsrapport 4. kvartal 2015 RESUME Økonomiske udsigter Verdensøkonomien har tabt en anelse styrke i det forgangne kvartal, primært som følge af en lidt lavere vækst i USA, men verdensøkonomien forventes
Læs mereMarkedskommentar oktober: Stærkeste aktiemåned siden februar!
Nyhedsbrev Kbh. 2. nov 2017 Markedskommentar oktober: Stærkeste aktiemåned siden februar! Stærke økonomiske data, udsigt til snarlige skattelettelser og regnskaber, der retfærdiggør de højere værdisætninger,
Læs mereBankNordik Markets Update
BankNordik Markets Update 27. september 2012 BankNordiks vurdering af de finansielle markeder September måned blev indledt med en række væsentlige be givenheder i forhold til den globale økonomi. Gældskrisen
Læs mereUDVIKLINGEN I INTERNATIONAL ØKONOMI SKABER USIKKER-
24. oktober 2008 af Signe Hansen direkte tlf. 33 55 77 14 UDVIKLINGEN I INTERNATIONAL ØKONOMI SKABER USIKKER- Resumé: HED FOR DANSK ØKONOMI Forventningerne til såvel amerikansk som europæisk økonomi peger
Læs mereResultat for 1. kvartal 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3. Resultat for 1998, 1999 og 2000 side 3
Indhold Resultat for 1. kvartal 2001 side 3 Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Resultat for 1998, 1999 og 2000 side 3 Kommentarer til puljens 4 grupper side 4 Puljekommentarer og forventninger
Læs mereMarkedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank!
Nyhedsbrev Kbh. 5. okt. 2016 Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank! September måned blev en forholdsvis rolig måned med fokus på problemerne hos Deutsche
Læs mereGuld mod tidligere højder
Guld mod tidligere højder Prisen på guld er steget de seneste uger i forventning om en endnu mere lempelig pengepolitik. Det blev sidst i juli understøttet af ECB s Mario Draghi, der for første gang åbnede
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014
PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR OKTOBER 2014 Fortsat udsigt til økonomisk opsving i USA Europa mere tvivlsomt PFA har en forventning om, at det økonomiske opsving i USA vil fortsætte
Læs mereMarkedskommentar april: Mere politisk forudsigelighed i Europa!
Nyhedsbrev Kbh. 2. maj. 2017 Markedskommentar april: Mere politisk forudsigelighed i Europa! Europæiske og danske aktier var i storform i april måned. Det ser endelig ud til, at der kommer lidt mere ro
Læs mereHovedpunkter. 1 Fixed Income Research
Hovedpunkter Terminssalget godt i gang salg en spids lavere end forventet: Både RD og BRF solgte mandag lidt færre obligationer end forventet, og tap-salget indeholdt som forventet ikke mange konverterbare.
Læs mereUSA. Jobrapport til den pæne side Den amerikanske arbejdsmarkedsrapport for oktober var umiddelbart til den svage side. Lønstigninger (YoY), procent
Konjunktur / Politik 15-11-2017 1 USA Jobrapport til den pæne side Den amerikanske arbejdsmarkedsrapport for oktober var umiddelbart til den svage side. Da de to foregående måneders rapporter blev opjusteret
Læs mereHovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter By og bolig rammer 3% 2044 hårdest: Ud over nogle meget små serier, bliver det sandsynligvis 1% 2032, 1,5% 2037, 2% 2034 og 3% 20344, der bliver ramt af ministeriets påbudskonverteringer.
Læs mereDen store omlægning til F10 starter hos Kommunekredit
Den store omlægning til F10 starter hos Kommunekredit Konverteringen har et samlet volumen på ca. 3,6 mia. kr. Halvdelen af lånene (1,8 mia. kr.) har kuponrente på 3 pct., mens godt en tredjedel (1,2 mia.
Læs merePULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4
PULJEAFKAST FOR 2014 23.01.2015 Udviklingen i 2014 2014 blev et år med positive afkast på både aktier og obligationer. Globale aktier gav et afkast målt i danske kroner på 18,4 pct. anført af stigninger
Læs mereMarkedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger!
Nyhedsbrev Kbh. 5. sep. 2016 Markedskommentar August: Investorvenlige centralbanker og lavere omkostninger! August måned blev en fornuftig og mindre begivenhedsrig måned domineret af mindre aktiestigninger
Læs mereMarkedskommentar august: Risikospredning på godt og ondt!
Nyhedsbrev Kbh. 3. sep 2018 Markedskommentar august: Risikospredning på godt og ondt! Fortsat udsigt til stabil global vækst jf. OECDs ledende indikatorer Aktier er blevet billigere ift. indtjening og
Læs mereMarkedskommentar november: Amerikansk skattereform og danske aktienedtur!
Nyhedsbrev Kbh. 4. dec 2017 Markedskommentar november: Amerikansk skattereform og danske aktienedtur! November blev en blandet måned med fortsat aktiefremgang i USA, mens Europa og specielt Danmark havde
Læs mereNæste uges vigtigste begivenheder Uge 32
Næste uges vigtigste begivenheder Uge 32 Lukkedage: 11.08.2017: Japan Ratingnyheder: Ingen væsentlige USA Inflation (fredag) I dagens amerikanske inflationsrapport vil investorerne primært holde øje med
Læs mereHovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter Fart på indfrielserne den sidste uge: Trods fart på indfrielserne den sidste uge, endte de fleste 3% ere under 10% i udtræk. Fortsætter dette scenarie det næste år kan man hæve ca. 0% i afkast
Læs mereRENTEPROGNOSE Jyske Markets
Dette er en investeringsanalyse Udgiver: Jyske Markets Vestergade 8 16 DK 8600 Silkeborg Analytiker: Seniorstrateg Ib Fredslund Madsen +45 8989 71 73 Ibmadsen @jyskebank.dk Eurouro sender renterne i bund
Læs mereFem koalitioner kæmper om magten. Bersanis centrum-venstre. Berlusconis centrum-højre. og Montis midterparti er de vigtigste
Makrokommentar 19. februar 213 Relaterede publikationer Investering Skæbnevalg i Parlamentsvalget i den 24.-25. februar kan få stor betydning på de finansielle markeder. Får den nuværende premierminister
Læs mereMarkedskommentar september: Handelskrig so what!?
Nyhedsbrev Kbh. 1. okt. 2018 Markedskommentar september: Handelskrig so what!? Fortsat udsigt til fornuftig global vækst jf. OECDs ledende indikatorer Aktier er blevet billigere ift. indtjening og men
Læs mereINVESTERINGSSTRATEGI. De lange renter svinger taktstokken over de finansielle markeder. Investeringskomitéen. Markedsføringsmateriale
IVESTERIGSSTRATEGI Investeringskomitéen Markedsføringsmateriale Aktivallokering: 3- måneders horisont 17. juni 215 De lange renter svinger taktstokken over de finansielle markeder Redaktør: Chefstrateg
Læs mereMarkedskommentar juni: Verdensøkonomien kæmper, mens Trump styrer markederne fra sin Twitter konto!
Nyhedsbrev Kbh. 2. juli 2018 Markedskommentar juni: Verdensøkonomien kæmper, mens Trump styrer markederne fra sin Twitter konto! Fortsat udsigt til stabil global vækst jf. OECDs ledende indikatorer Trump
Læs mereHovedpunkter. 1 Fixed Income Research
Hovedpunkter Nye retningslinier for boligejerne får meget begrænset effekt på obligationsmarkedet: Nogle højt gearede boligejere tvinges fra at vælge F1, F3 og CITA-lån (samt afdragsfrihed). I stedet vælger
Læs mereRenteprognose juli 2015
Renteprognose juli 15 Konklusion: Den danske og tyske 1-årige rente ligger om et år - bp højere end i dag. Dette er en investeringsanalyse På måneders sigt er vores hovedscenarie uændrede renter, hvilket
Læs mereUpdate - Dansk Økonomi
Update - Dansk Økonomi 05.04.2016 Denne publikation giver et hurtigt billede af den seneste udvikling i dansk økonomi. Update Dansk Økonomi udkommer cirka en gang om måneden, og hovedoverskrifterne for
Læs mereMarkedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft!
Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2015 Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Året er startet med store kursstigninger på 2,1-4,1 % pga. stærke europæiske aktier, en svækket euro og lavere renter.
Læs mereMarkedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser
Nyhedsbrev Kbh. 2. juni 2014 Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Maj måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast
Læs mereHovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter Generelt lave CK93-tal selvom ministeriet indfrier 1,4 mia. i BRF-serier: Efter store indfrielser i BRFs serier er ministeriet ifølge vores beregninger tæt på at være færdige med de sammenlagt
Læs mereUdstedelse i fastforrentede
Udstedelse i fastforrentede Nykredit og Nordea er de eneste institutter, som er begyndt at udstede lidt i de nye serier. Nykredit har udstedt et enkelt lån i,5% 24. De seneste dage er der dagligt solgt
Læs mereDanmark. Det danske privatforbrug Ketchupflasken er tom. Makrokommentar 28. august 2013
Makrokommentar 28. august 2013 Danmark Relaterede publikationer Økonomisk Oversigt Danmark, maj 2013 Det danske privatforbrug Ketchupflasken er tom Den varme danske sommer har smittet af på humøret blandt
Læs mereRente- og valutamarkedet
28. november 2011 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Udsigter for den globale økonomi Der vil fortsat være fokus på det skrøbelige euroområde, der nu er i recession. Vi venter negativ
Læs mereMARKEDSVURDERING 4. kvartal 2015
MARKEDSVURDERING 4. kvartal 2015 FORMUE // 4. kvartal 201 MARKEDSVURDERING Stadig gode investeringsmuligheder, men forvent større udsving Centralbankerne vil også i 2016 spille en væsentlig rolle, og især
Læs mereMarkedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen!
Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2015 Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Julen varer lige til påske! Der er vist noget om snakken i år. Festen fra januar måned er
Læs mereIndholdsfortegnelse. Sådan rammer fi nanskrisen dig... 1. Finansuro giver billigere boliglån... 3. Recession i euroland til midt 2009...
Indholdsfortegnelse Sådan rammer fi nanskrisen dig... 1 Finansuro giver billigere boliglån... 3 Sådan har ydelsen udviklet sig...3 Økonomi retter sig op i 2009... 5 Recession i euroland til midt 2009...5
Læs mereFlex er har haft en god uge: Rebalancering af Nykredits indeks har haft en positiv effekt på især de lange flex-er, som har performet meget.
Hovedpunkter Konverteringsniveauet er kommet lidt op i gear: RD ser ud til at have fået ekstra gang i konverteringer. Ministeriets udtrækninger rammer BRF i denne omgang. Lukkeeffekter kan få størst betydning
Læs mereHovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter Udenlandske investorer køber fortsat op i åbne serier: Udlandet købte 39% af nettoudstedelsen i konverterbare i august måned, og når vi kigger på mer-afkastet for udenlandske investorer er
Læs mereHovedpunkter. Fixed Income Research
Hovedpunkter Terminspenge hjælper konverterbare japanske investorer trækker i den anden retning: I vanlig stil forventer vi, at de 35 mia. fra ekstraordinære indfrielser hovedsageligt bliver geninvesteret
Læs merePengemarkedsafkast i 3% erne omkring -0,5% til -0,75%: 3% erne skal håbe på 1% 2050 under 97, hvis de skal slå en 1-årig flex.
Hovedkonklusioner Heftig udstedelsesuge: Sidste uges tap-udstedelser nåede 27 mia. kroner en almindelig uge ligger på 5 mia. kroner. CK93 viste indfrielser på 18 mia. kroner på en uge i sidste opsigelsesperiode
Læs mereRente- og valutamarkedet
2. marts 2010 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Fokus siden november Recessionen går på hæld holdbart opsving på vej Nøgletal har væeret blandet men nogle har overrasket positivt
Læs mere